seppo honkapohja suomen pankki...rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne talous tutuksi 2015...

Julkinen

Suomen Pankki

Rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne

Talous tutuksi 2015

Seppo Honkapohja

10.9.2015 1

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen

Maailmantalouden muuttuvat kuviot

Kehittyneiden talouksien elpyminen edennyt– Euroopan taloudessa suunta ylöspäin, Yhdysvalloissa kasvu

jatkuu

Nousevien talouksien kasvu hidastunut – Kiina erityisesti huomion kohteena

Öljyn hinta laskenut

Rahapolitiikka– Euroalue: riittävätkö päätetyt toimet?– Yhdysvallat: milloin nollakorkopolitiikasta luovutaan?

2Seppo Honkapohja10.9.2015


20

40

60

80

100

120

140

160

20

40

60

80

100

120

140

160

2008 2010 2012 2014

Raakaöljyn hinta, Pohjanmeren brent, dollari/barreli (vasen asteikko)Teollisuuden raaka-aineet pl. energia, dollari (oikea asteikko)

USD/barreli Indeksi, 2010 = 100

Lähteet: Bloomberg ja HWWA.

Öljyn hinta laskenutTaustalla sekä tarjonnan kasvu että kysynnän heikkous



IMF:n kasvuennusteet heinäkuussa 2015

0

1

2

3

4

5

6

2013 2014 2015 2016

Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet

%

Lähde: IMF. Ennuste: heinäkuu 2015.

Ennusteet

• Tänä vuonna erityisesti Venäjän ja Brasiliankasvuennusteita on tarkistettu alaspäin



30405060708090

100110120130140150

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Euroalue, STOXX Indeksi, EUR Yhdysvallat, S&P 500 Indeksi, USDJapani, TOPIX Indeksi, JPY Kiina, Shanghai Composite Indeksi, CNY

Indeksi 1.1.2008 = 100

Lähde: Macrobond ja Suomen Pankki.

Viime viikkoina Kiinan pörssiromahdus laskenut osakkeiden hintoja muuallakin



Kehittyneissä talouksissa inflaatio hyvin hidasta

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Euroalue USA Japani KiinaProsenttimuutos edellisestä vuodesta

Lähteet: Eurostat, BLS, Bloomberg



Työttömyys vähentynyt kehittyneissä talouksissa

0

2

4

6

8

10

12

14

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Euroalue Yhdysvallat Japani Iso-BritanniaTyöttömyysaste, %

Lähteet: BLS, Eurostat, Bloomberg ja Tilastokeskus.7Seppo Honkapohja10.9.2015


Kehittyneiden talouksien keskuspankkikorot nollarajalla



Rahapolitiikka tukenut euroalueen elpymistä



Inflaatio nyt alle tavoitteenTavoite: ”lähellä mutta alle 2 % keskipitkällä aikavälillä”

-1

0

1

2

3

4

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

YKHI YKHI pl. energia ja jalostamattomat elintarvikkeetProsenttimuutos edellisestä vuodesta

Lähde: Eurostat.



Rahapolitiikka vuonna 2014

Keskuspankkikorot laskettu alarajalle

Pankkien keskuspankkirahoituksessa täydenjaonmenettelyä jatketaan vähintään vuoden 2016loppuun

Pankeille tarjotaan pitkäkestoista (2018 erääntyvää)keskuspankkirahoitusta reaalitalouden (pl. asunnot)luototukseen 0,05 prosentin kiinteällä korolla

Katettujen joukkolainojen ja omaisuusvakuudellistenarvopaperien osto-ohjelmat (CBPP3 ja ABSPP)


Presenter

Presentation Notes

Eurojärjestelmä on laskenut rahapolitiikan ohjauskorot alarajalle: lainaamme pankeille rahaa 0,05 prosentin korolla, … ja veloitamme 0,20%:in negatiivista korkoa pankkien keskuspankkitalletuksista. Yhtäältä pankit saavat meiltä likviditeettiä huomattavan edullisesti, ja toisaalta negatiivinen talletuskorko synnyttää pankeille kannustimen sijoittaa rahaa muualle kuin keskuspankkitilille. Pankkien likviditeetinsaannin turvaamiseksi, eurojärjestelmä tulee jatkamaan täyden jaon menettelyä vähintään ensi vuoden loppuun saakka.


EKP:n neuvoston päätökset 22.1.2015

Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma uutena ostokohteena euroalueen valtioiden ja

yhteiseurooppalaisten laitosten joukkolainat kolmen ohjelman yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa

kuukaudessa maaliskuusta 2015 vähintään syyskuuhun 2016 (yhteensä 1140 mrd. euroa)

− Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin liittyvän luottoriskin se kantaa itse

Ennakoiva viestintä Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes

EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi


Presenter

Presentation Notes

TIEDOTTEEN QUOTE: ”Toimien perusteena on turvata EKP:n ensisijainen tavoite eli hintavakaus keskipitkällä aikavälillä. Tämän sitoumuksen vuoksi laajamittaisia ostoja tehdään ainakin syyskuun 2016 loppuun saakka ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiselle uralle”


Keventyneen rahapolitiikan vaikutuskanavat

Alentaa reaalikorkoja ja keventää rahoitusoloja− yhä pidemmät korot laskevat, yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot

kevenevät, arvopapereiden hinnat nousevat− inflaatio-odotusten nousu alentaa reaalikorkoja

Kasvattaa kysyntää ja helpottaahintavakaustavoitteen saavuttamista− kulutusmahdollisuudet ja investointien kannattavuus kasvavat− euron ulkoinen arvo laskee− yritysten ja kotitalouksien luottamus vahvistuu



Markkinoiden inflaatio-odotukset toipuivat rahapolitiikkatoimien jälkeen, nyt taas laskeneet



0

1

2

3

4

5

6

7

2005 2007 2009 2011 2013 2015

10v. valtionvelkakirjan tuotto, AAAUusien yrityslainojen keskikorkoUusien kotitalouslainojen keskikorko%

Lähde: EKP, Macrobond.

Yritysten ja kotitalouksien lainakorot laskeneet



0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Euron Yhdysvaltain dollarikurssi

Lähde: Bloomberg.

Kun käyrä laskee, euro heikkenee dollaria vastaan

Euron dollarikurssi laskenut rahapolitiikkaa koskevien odotusten erkaantumisen myötä


Presenter

Presentation Notes

Valuuttamarkkinoilla kevyt rahapolitiikka on vaikuttanut euron ja dollarin kurssiin. Euron heikentyminen heijastaa EKP:n ja Yhdysvaltain keskuspankin Fedin viestimän tulevan rahapolitiikan eroa sekä näiden maiden eroja kasvu- ja inflaationäkymissä Suomen vientimailla painotettu nimellinen valuuttakurssi ei ole kuitenkaan heikentynyt yhtä paljon kuin euron dollarikurssi. Tämä johtuu siitä että Suomen euroalueen ulkopuolisten vientimaiden valuutat ovat liikkuneet samaan suuntaan kuin euro, eli heikentyneet. Kokonaisuudessa euron nimellinen heikentyminen dollaria vastaan tukee siis Suomen vientiä vähemmän kuin pelkkä euro/dollarikurssi antaisi ymmärtää.


Euroalueen talouskasvu käynnistynyt vähitellen

85

90

95

100

105

110

2008 2010 2012 2014

Euroalue Saksa Ranska Espanja Italia

BKT, indeksi, 2008 I =100

Lähde: Suomen Pankki. 17Seppo Honkapohja10.9.2015


Tekijät euroalueen talouden kääntymisen taustalla

1. Öljyn hinnan lasku2. Rahapoliittiset päätökset

(ja niiden vaikutus valuuttakurssiin)

Neljä muuta taustatekijää vahvistavatkäännettä– Julkisen talouden sopeutusta viety eteenpäin– Yksityisen sektorin velkatasot alentuneet– Rakenneuudistukset etenemässä– Pankkisektoria vahvistettu



30

35

40

45

50

55

60

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Teollisuus PalvelutSaldoluku

Lähde: Bloomberg.27255@Chart1

Ostopäällikköindeksien mukaan talouskasvu jatkunut viime kuukausina



Rahapolitiikan toimintaympäristö muuttumassa

Euroopan pankkiunioni etenee– Pankkien valvonta ja kriisinratkaisu osa unionia, talletussuoja

ei ainakaan vielä– Suurten pankkien valvonta siirtynyt EKP:lle

Makrovakauspolitiikka– Uusi politiikka-alue– Keskustelu oikeasta mitoituksesta ja välineistä jatkuu



Suomen talouden vaikeudet suurelta osin rakenteellisia



Suomen BKT pienentynyt

90

92

94

96

98

100

102

104

106

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Indeksi, 2007 = 100

* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia ja Itävalta.** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.

Bruttokansantuote

27221

Suomi

Euroalueen korkean luottoluokituksen maat pl. Suomi*

GIIPS-maat**



Viennin kehitys historiallisen heikkoa

Suomen vienti supistunutpoikkeuksel-lisen paljon

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

1965 1975 1985 1995 2005

Suomi 2012-2014 Portugali 1975-1978Heikoin muista OECD-maista

Tavaroiden ja palveluiden viennin määrä, muutos 6 vuotta aiemmasta, %

Nykyiset 34 OECD-maata. Tiedot alkavat vuoden 1994 jälkeen: CZ, PL, EE, HU, SK, SI, Israel ja Chile. Vuosikeskiarvoja: DK, EL, CZ, HU, SK ja Turkki.Lähteet: OECD, Euroopan komissio ja Tilastokeskus. 27745



Kasvun edellytyksissä ollut hyvää ja huonoa muihin maihin verrattuna

Talouskasvun taustatekijöitä Suomessa v. 2008–

Vahvuuksia• Ei voimakasta yksityistä

tai julkistavelkaantumista ennenkansainvälistä finanssikriisiä

• Pankkien tila hyvä

Heikkouksia• Teollisuuden

rakennemuutos

• Kustannuskilpailukykyheikentynyt

• Työikäisen väestönmäärä alkanut supistua

• Venäjän talousvaikeudet



-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuusMetsäteollisuus KemianteollisuusMuu tehdasteollisuus

Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta

Lähde: Tilastokeskus. 27748

Arvonlisäyksen muutos vuodesta 2007

Sähkö- ja elektroniikka-teollisuuden tuotannon supistumisen suora vaikutus BKT:hen -4,5 %



Vienti supistumisen taustalla muutakin kuin elektroniikka ja metsä

-20-10

010203040506070

Suom

i

Luxe

mbu

rg

Irlan

ti

Itäva

lta

Rans

ka

Italia

Slov

enia

Belg

ia

Krei

kka

Saks

a

Alan

kom

aat

Mal

ta

Port

ugal

i

Kypr

os

Espa

nja

Slov

akia

Viro

Latv

ia

Liet

tua

Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus

Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli.

%Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013



90

95

100

105

110

115

120

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Toteutunut EnnusteIndeksi, 1999 = 100

*) 21 keskeistä kauppakumppanimaata samassa valuutassa.Ennuste: Euroopan komissio, toukokuu 2015.Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.

27664

Koko talous, Suomi suhteessakauppakumppanimaiden* keskiarvoonSuomen ulkomaankaupan painoilla

y y

Kustannuskilpailukyky heikentynyt, heikkeneminen pysähtymässäSuhteelliset yksikkötyökustannukset


Presenter

Presentation Notes

Vientituotannon edellytyksiä on heikentänyt myös kustannuskilpailukyvyn heikkeneminen. Vuoden 1999 jälkeen sekä palkat että yksikkötyökustannukset ovat nousseet noin 10 % suhteessa euroalueen keskiarvoon. [Kuvio:] Suhteessa kauppakumppanimaiden keskiarvoon kustannuskilpailukyvyn menetys on ollut vielä hieman suurempi. Syksyn 2013 palkkaratkaisu merkitsee nykyennusteiden mukaan sitä, että kustannuskilpailukyvyn heikkeneminen karkeasti ottaen pysähtyy. Se ei kuitenkaan vielä oleellisesti parane.


Tuotannon hinnan muutos tehdasteollisuuden ulkopuolella vuoden 2007 jälkeen- Merkittävä vaikutus vientituotannon kannattavuuteen

0

2

4

6

8

10

12

Suomi Euroalue Saksa Ruotsi

Muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, %

*) Arvonlisäyksen implisiittinen deflaattori.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.



98

100

102

104

106

108

1990 2000 2010 2020

Suomi EU27Indeksi, 1990 = 100

Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat.

Työikäisen väestön määrä (15–64-vuotiaat)

Työikäinen väestö supistuu



Korkojen lasku välittynyt pankkien asiakkaille

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Suomi Euroalue%

Lähde: Euroopan keskuspankki.

Uusien asuntolainojen keskikorko



-6 -3 0 3 6 9 12

KreikkaRomania

LatviaViro

TshekkiUnkariLiettua

ItaliaSlovakia

MaltaSlovenia

PortugaliEspanja

IrlantiPuola

RanskaSaksa

ItävaltaIso-Britannia

BelgiaAlankomaat

BulgariaLuxemburg

RuotsiTanskaKyprosSuomi

Lähde: Euroopan komissio.

BKT-suhteen muutos vuodesta 2008 vuoteen 2014, prosenttiyksikköä

Julkisen velan taso v. 2008 finanssipolitiikkaa oli tilaa keventääJulkisen talouden rakenteellinen jäämä / BKT, muutos

vuodesta 2008 vuoteen 2013, prosenttiyksikköäFinanssipolitiikka

keventynyt ← │→ kiristynyt



Yksityisen kulutuksen arvo kasvanut

6

8

10

12

15

20

25

30

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Käypähintainen, mrd euroa neljännesvuosittain

*) Investoinnit pl. asuinrakennukset.Lähde: Tilastokeskus.

Vienti

Yksityinen kulutus jaasuinrakennusinvestoinnit

Tuotannolliset investoinnit*(oikea asteikko)



Työllisten määrä supistunut erityisesti vientituotannossa

370 000 henkeä

180 000 henkeä

1 090 000 henkeä

720 000 henkeä

Viimeisin lkm

80

85

90

95

100

105

110

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Indeksi, 2007 = 100

Lähde: Tilastokeskus.

Teollisuus

Rakentaminen

Muut palvelut

Julkinen hallinto, koulutus, terveys- ja sosiaalipalvelut



Julkisessa taloudessa rakenteellinen vajeValtion ja kuntien tulot ja menot (v. 2015- SP:n ennusteesta)

50

60

70

80

90

100

110

2001 2006 2011 2016

Tulot Menot

Mrd. euroa

Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus24903



Suomen Pankin arvio pitkän aikavälin kasvusta

Talouskasvu noin 1 % vuosina 2014–2030keskimäärin

Heikkojen näkymien taustalla:– Työikäisten määrän väheneminen– Rakennemuutos

Korkean arvonlisän tuotantoa menetetty Kysyntä tulee kasvamaan hitaan tuottavuuskasvun

aloilla– Viime vuosien kehityksen heikkous

Tuotannolliset investoinnit supistuneet


Presenter

Presentation Notes

Talouskasvu on Suomen Pankin uuden arvion mukaan jäämässä pitkällä aikavälillä selvästi aikaisempaa vaimeammaksi. Työikäisen väestön supistuminen ja tuotantorakenteen muutos vaimentavat talouskasvua Vientituotannon väheneminen on supistanut nopean tuottavuuskasvun toimialoja Tulevina vuosina väestön ikääntyminen tulee kasvattamaan hoiva- ja terveyspalvelujen tarvetta. Sekin kasvattaa hitaan tuottavuuskasvun toimialojen osuutta kokonaistuotannosta. Ainakin lähivuosina tuotantomahdollisuuksia heikentää myös yritysten investointien viime vuosien supistuminen sekä se, että samanaikaisesti nuoria aikuisia on aiempaa enemmän vetäytynyt työmarkkinoilta pitkään kestäneen heikon talouskehityksen myötä. Kaiken kaikkiaan, on olemassa monia syitä odottaa, että työn tuottavuuden kasvu tulee olemaan aikaisempiin vuosikymmeniin verrattuna selvästi hitaampaa.


Talouskasvu Suomessa historian valossa

0

1

2

3

4

5

6

1950

-luku

1960

-luku

1970

-luku

1980

-luku

1990

-luku

2000

-luku

2010

-luku

2020

-luku

Ennusteet: Suomen Pankki, joulukuu 2014.Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus.

BKT:n määrän vuotuinen muutos keskimäärin



Lähivuosien näkymät



Jääkö Suomi jälkeen?

90

92

94

96

98

100

102

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Euroalue SuomiBKT:n määrä, indeksi, 2008 = 100

Lähteet: Macrobond ja Euroopan komissio.

Ennusteet: Euroopan komissio,toukokuu 2015



Lähivuosien kasvunäkymät

Vuodenvaihteen jälkeen Suomen kansainvälinenympäristö pääosin parantunut– Euroopan kasvunäkymät kohentuneet– Euro heikentynyt ja raaka-aineiden hinnat alentuneet– Korot laskeneet– Kuitenkin Venäjän talouden heikkous painaa Suomen vientiä

Euroalueesta poiketen Suomentalousindikaattoreissa ei käännettä parempaan


Presenter

Presentation Notes

Juha Kilponen käy esityksessään tarkemmin läpi tilannetta tältä osin.


Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Teollisuus ja vienti

70

80

90

100

110

120

130

140

2006 2008 2010 2012 2014

Tehdasteollisuus Koko tavaraviennin määräVolyymi-indeksi, 2005 = 100

Kausipuhdistettuja lukuja.Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaraviennin määrän kausipuhdistus).



Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta:Työllisyys ennallaan, työttömyys lisääntynyt

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

2200

2300

2400

2500

2600

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Työlliset, trendi (vasen asteikko)Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko)

1 000 henkeä %

Lähteet: Tilastokeskus.



Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta:Liike-elämän luottamus

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

2007 2009 2011 2013 2015

Palvelut Rakentaminen Teollisuus VähittäiskauppaSaldoluku

Kausipuhdistettuja lukuja.Lähde: Euroopan komissio.



Korjaavat toimenpiteet

Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen

Rakenneuudistukset

Julkisen velan kasvun pysäyttäminen– Kansantalouden ja julkisen talouden ongelmat suurelta osin

pitkäaikaisia, rakenteellisia



Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen

Tarve alentaa yksikkötyökustannuksia suhteessakauppakumppaneihin n. 10–15 %– Lisäisi vientiä ja työllisyyttä vientialoilla– Parantaisi tulonmuodostusta ja sitä kautta kestävästi

työllisyyden edellytyksiä myös kotimarkkinatuotannossa

Maltilliset palkkaratkaisut kurovat eroa kiinni,mutta hitaasti• Tänä ja ensi vuonna ehkä noin ½ % vuodessa

Suomen hinta- ja kustannustason sopeuduttavasuhteessa euroalueen keskiarvoon– Kustannuskilpailukyky rahaliiton sisällä menestyksen edellytys– Deflaation välttäminen rahaliiton laajuinen asia



Talouteen kasvumahdollisuuksia rakenneuudistuksilla

Rakenneuudistusten avulla voidaan parantaatalouden pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksia– Tuntuva parannus edellyttäisi merkittäviä uusia

rakenneuudistuksia

Rakenneuudistusten keskeisiä alueita– Kilpailua rajoittavan sääntelyn purkaminen– Asuntojen tarjonnan edellytysten parantaminen– Työvoiman tarjonnan lisääminen– Tuottavuuden parantaminen julkisissa palveluissa– Myös innovaatiopolitiikkaa on mahdollista kehittää ja

yritystoiminnan edellytyksiä parantaa



Julkisen velan kasvu pysäytettävä

Koska pidemmälläkään ajalla odotettavissa ei ole nopeaa kasvua, finanssipoliittinen elvytys ei ratkaisu– Väestön ikääntyminen painaa kasvumahdollisuuksia ja

julkisen talouden tasapainoa

Mahdollisten rakenneuudistusten vaikutukset tuntuvat suurelta osin vasta vuosien kuluttua ja vaikutusten koko on tänään epävarma

Julkisen talouden sopeuttamista on siksi välttämätöntä jatkaa



Kiitos!


seppo honkapohja suomen pankki...rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne talous tutuksi 2015...

Documents