sesija 3 pojam i razvoj ku oecd principi eu direktive

Korporativno upravljanje


Sesija 3. Pojami razvoj korporativnog upravljanja, OECD principi, EU direktive

Ekonomski fakultet u Sarajevu II ciklus studija

2011/12.Školska godina


Sarajevo, 2011.2009. Prof. dr. Aziz ŠunjeProf. dr. Aziz Šunje

Agenda

• Pojam korporativnog upravljanja• Kratka istorija korporativnog upravljanja• OECD principi i EU direktive




3Prof. dr. Aziz Šunje


Sarajevo, 2011.2009. Prof. dr. Aziz ŠunjeProf. dr. Aziz Šunje Slide 4

: - Korporativno upravljanje OECD ovadefinicija

“Corporate governance involves a set of relationships between a (1) company’s management, (2) its board, (3) its shareholders and (4) other stakeholders. Corporate governance also provides the structure through which the objectives of the company are set, and the means of attaining those objectives and monitoring performances are determined.”

OECD Corporate Governance Principles, 2004

Sarajevo, 06-07.03.2009. Prof. dr. Aziz Šunje



16 Stoljeće: , Šekspir Trgovac iz Venecije Akt 1, Scena 1

Trgovci su se pribojavali za bezbjednost svojihbrodova:

Ko postavlja putanje prilikom putovanja?

Kako uspostaviti kontrolu? Pregled?

Kako zaštititi interese vlasnika?

Kratka Historija Korporativnog Upravljanja 1/3

2010. prof.dr. Aziz Šunje & mr.Ensad Karic 5



- 17 Stoljeće: - Istočno Indijska Kompanija , uvodi Sud Direktora odvajajući vlsništvoi kontrolu ( .V B, Holandija)

- 1776: Adam Smith u ‘ Bogatsvto Nacija’ upozorava na slabu kontrolu i incijativu za( . .V B )

- 1844: Akt Prve Zajedničke Kompanije - ¨korporacije¨(V.B.)

- 1931: Berles i Means objavljuju svoje poticajno djelo “ Moderna Korporacija i Privatno Vlasništvo “ (SAD)

t

:Rane Godine





- 1Rane 990-e: Prvi val korporativnih skandala u . . V B (Polly Peck, BCCI i Maxwell), koji su pratile:

- stagnacija;- privatizacija;- globalizacija; i- demografski pr itisci ( mirovinska bomba).

- 1992 - 1997: Prve norme korporativnog upravljanja . .u V B (Cadbury), koje su, pratile J. Afrika (Kralj), Francuska (Viénot), Holandijathe (Peters) . .i konačno V B

(Combin irana Norma)

- 1999 2004& : OECD ,izdaje internacionalno ispitivanje OECD Principe Korporativnog Upravljnja

- 2002 - 2004: Novi val korporativnih skandala u SAD (Enron, WorldCom) i E.U. (Ahold, Hollinger, Parmalat) vode nove odredbe korporativnog upravljanja (Sarbanes-Oxley)

t

Moderno doda





Većina Internacionalnih Organizacija fokusira se na Korporativno Upravljanje G8 Najbogatije nacije imenuju korporativno upravljanje novim

stubom globalne ekonomske arhitekture

OECD je razvio (i 2004. unaprijedio) prvu referentnu tačku za korporativno upravljanje

Svjetska Banka/IMF/IFC Korporativno upravljanje formira važan dio u strategiji da istakne tržišne reforme

Ujedinjene Nacije izdaje dvogodišnji projekt kako bi investitori uobzirili brigu za okolinu, društvo i korporacije u investicijske odluke

Svjetski Ekonomski Forum izdaje Global ni Dijalog Korporativnog Upravljanja kako bi pomogao poboljšanju okvira korporativnog upravljanja širom svijeta

prof.dr. Aziz Šunje & mr.Ensad Karic2010. 8



Zašto Svijet govori o Korporativnom Upravljanju Korporativni neuspjesi

Pohlepa direktora

Ekonomska stagnacija

Mirovinska Bomba

Globalizacija

Privatizacija

Ukratko:

Fokusirati se na kratkoročni, radije nego na održivi i dugoročni rast i vrijednost dionica

prof.dr. Aziz Šunje & mr.Ensad Karic2010. 9



Faktori koji su doveli do sadašnje važnosti CG

• Rasteća važnost institucionalnih investitora• Institucionalni investitori:

– Zajednički fondovi– Osiguranja– Mirovinski fondovi

• Već 20 godina, institucionalni investitori su sve više i više ulagali u dionice, zato što:– Postoji rastući uspjeh zajedničkih fondova– Kapitalizacijski mirovinski sistemi (nasuprot

sistemima dijeljenja) su sve više uobičajeni.




OECD principi korporativnog

upravljanja




• OECD (Organizacija za ekonomsku saradnju i razvoj) je internacionalna organizacija koja ima 30 zemalja članica koje spadaju među najrazvijenije .

• Prateći krizu 97-98 godine, temlje članice the OECD su odlučile da reaguju u domni CG-a.

• Rezultat je niz principa CG-a koji su objavljeni 1999 godine i 2004 godine.

OECD principi korporativnog upravljanja




• Generalni principi koji bi se trebali pratiti i nisu ograničeni na druge zemlje.

• Zbog same sadržine CG-a, svaki zemlja članica se može adaptirati svom nacionalnom okviru.

• Principi su neobavezujući i nije im cilj da daju detaljna uputstva za nacionalno zakonodavstvo. Njima se pokušavaju identificirati ciljevi i predložiti razna sredstva za njihovo postizanje.

• Principi po prirodi imaju evolutivni karakter

PRINCIPI OECD-aOECD principi korporativnog upravljanja




PRINCIPI OECD-a

Okvirom korporativnog upravljanja bi se trebala priznati prava interesnih grupa ustanovljena zakonom ili putem međusobnih sporazuma, i podsticati aktivna

saradnja između korporacija i interesnih grupa u stvaranju bogatstva, radnih mjesta, te održivosti

finansijski zdravih preduzeća.






I. Obezbjeđenje osnove za efikasan okvir korporativnog upravljanja

II. Prava dioničara i ključne funkcije vlasništvaIII. Ravnopravan tretman dioničaraIV. Uloga zainteresovanih strana u korporativnom

upravljanjuV. Objavljivanje podataka i transparentnostVI. Odgovornost odbora





• Okvir korporativnog upravljanja treba da promoviše transparentno i efikasno tržište, da bude u skladu sa vladavinom prava i da jasno artikuliše podjelu odgovornosti među različitim nadzornim i regulatornim organima i organima za sprovođenje zakona.





A. Okvir korporativnog upravljanja treba uobziriti specifičnosti pojedinih tržišta i djelovati u cilju unapređenja transparentnog i efikasnog tržišta.

B. Pravni i regulatorni okvir treba da bude u skladu sa vladavinom prava, transparentan i sprovodiv.

C. Podjela odgovornosti između različitih državnih organa u jurisdikciji treba da se jasno artikuliše i da obezbedi da se poštuje javni interes.

D. Nadzorni i regulatorni organi treba da imaju ovlašenje, integritet i sredstva za ispunjenje svojih obaveza na profesionalan i objektivan nain.




II. Prava dioničara i ključne funkcije vlasništva

• Okvir korporativnog upravljanja treba da zaštiti i olakša ostvarenje prava dioničara.

A. Osnovna prava dioničara:1. sigurne metode registracije vlasništva; 2. prenos vlasništva; 3. pravovremeno i redovno dobijanje relevantnih informacija o kompaniji; 4. Učešće i glasanje na skupštini; 5. izbor i zamjenu članova odbora; 6. udio u dobiti kompanije.





B. Informacije i odlučivanje o:1. Statutu kompanije2. Promjenama na kapitalu 3. Vardednim transakcijama

C. Pravo dioničara da učestvuju na skupštini društva (prava, procedure i sl.)1. Vrijeme održavanja2. Pravo na informaciju o npr. eksternoj reviziji, izvješaju o

poslovanju i sl.3. Predlaganje i izbor članova odbora4. Glasanje lično ili uz punomoć





D. Struktura kapitala i aranžmani koji omogučavaju pojedinim dioničarima da steknu stepen kontrole nesrazmeran njihovom učešu u kapitalu, treba da budu objelodanjeni – zajedničko djelovanje

E. Tržištu korporativne kontrole treba omogučiti da funkcioniše na efikasan i transparentan način 1.Pravila i procedure, koji regulišu sticanje korporativne kontrole na tržištu kapitala2.Sredstva protiv preuzimanja kompanije ne treba da se koriste radi zaštite menadžmenta i odbora od odgovornosti.





F. Treba omogučiti ostvarenje prava na vlasništvo svim dioničarima, uključujući i institucionalne investitore.1.Institucionalni investitori koji deluju u fiducijarnom svojstvu treba da objelodane svoju sveukupnu politiku korporativnog upravljanja i glasanja vezano za svoje investicije.2.Institucionalni investitori koji deluju u fiducijarnom svojstvu treba da objelodane kako regulišu materijalne sukobe interesa koji mogu uticati na ostvarenje kljunih vlasnikih prava vezanih za njihove investicije.

G. Treba omogučiti dioničarima da se između sebe konsultuju o pitanjima u vezi sa njihovim osnovnim pravima kao dioničara na način definisan Principima, uz izuzetke kojima se spriječava zloupotreba.




III. Ravnopravan tretman dioničara

• Okvir korporativnog upravljanja treba da obezbjedi ravnopravan tretman svih dioničara, uključujući i manjinske i strane dioničare. Svi dioničari treba da imaju mogučnost da obezbjede efikasnu pravnu zaštitu u slučaju povrede njihovih prava.




A. Svi dioničari iste klase treba da imaju jednak tretman (ista prava, zaštita manjiskih ineresa i sl.).

B. Treba zabraniti nedozvoljeno trgovanje dionicama na osnovu poverljivih informacija i zloupotrebu u vidu poslovanja sa samim sobom.

C. Od članova odbora i ključnih rukovodilaca treba zahtjevati transparentnost prema odboru pri direktnom ili indirektnom materijalnom interesu u bilo kojoj transakciji ili stvari koja je od direktnog uticaja na kompaniju.

III. Ravnopravan tretman dioničara




• Okvir korporativnog upravljanja treba da priznaje prava zainteresovanih strana utvrđena zakonom ili zajedničkim sporazumima i da podstiče aktivnu saradnju između kompanija i zainteresovanih strana u stvaranju bogatstva, radnih mjesta i održivosti finansijski zdravih kompanija.

IV. Uloga zainteresovanih strana u korporativnom upravljanju




A. Poštovanje prava zainteresovanih strana utvrđena zakonom.

B. Efikasna pravna zaštita u slučaju povrede ovih prava.C. Treba dozvoliti razvoj mehanizama za učešće

zaposlenih kojima se poboljšavaju rezultati.D. Obezbjeđene pristupu informacijama učesnicima u

procesu korporativnog upravljanja.E. Besposljedično izražavanje mišljenja o nelegalnoj i

neetičkoj praksi.F. Okvir korporativnog upravljanja treba napraviti

efikasnim i radi ostvarivenja prava povjerilaca – stečaj.

IV. Uloga zainteresovanih strana u korporativnom upravljanju




V. Objavljivanje podataka i transparentnost

• Okvir korporativnog upravljanja treba da obezbjedi da se pravovremeno i tačno objavljuju sve materijalne činjenice vezane za kompaniju, uključujući finansijsku situaciju, rezultate, vlasništvo i upravljanje kompanijom.

MinimalMinimalne informacije koje bi se trebale prikazatine informacije koje bi se trebale prikazati:

Princip MATERIMATERIJJALALNOSTINOSTI: MATERIJALNE informacije su sve informacije čiji bi izostanak ili

pogrešan prikaz mogao utjecati na ekonomske odluke koje donose korisnici informacija.

Jednak tretman svih dioničara u prikazu informacija je OD PRESUDNE VAŽNOSTI!




A. Objavljivanje podataka treba da obuhvati:

1.Finansijski i poslovni rezultati kompanije.

2.Ciljevi kompanije.

3.Značajno vlasništvo nad dionicama i pravo glasa.

4.Politika naknada za članove odbora i ključne rukovodioce, informacije

o članovima odbora, njihove kvalifikacije, proces odabira, članstvo u

upravnim odborima drugih kompanija, te da li ih odbor smatra

nezavisnim.





A. Objavljivanje podataka treba da obuhvati:

5. Transakcije povezanih lica.

6. Predvidivi faktori rizika.

7. Pitanja koja se odnose na zaposlene i druge zainteresovane

strane.

8. Struktura i politika upravljanja, posebno, sadržaj svih pravila i

politike korporativnog upravljanja i proces primjene.





B. Informacije treba da se pripreme i objave u skladu sa računovodstvenim standardima

C. Godišnju reviziju treba da obavi ovlaštena nezavisna vanjska revizija

D. Eksterni revizori treba da odgovaraju dioničarima i imaju obavezu prema kompaniji da reviziju izvrše na propisan profesionalan način.

E. Kanali obave informacija treba da su ravnopravani, blagovremeni i na ekonomičan način pristupačni

F. Okvir korporativnog upravljanja treba da promoviše pribavljanje analiza ili savjeta od strane analitičara, brokera, i drugih, koji se odnose na odluke investitora, bez značajnih sukoba interesa koji mogu ugroziti integritet njihove analize ili savjeta.





Standardi vezani za PRIKAZ PODATAKA: DIREKTIVA EU

Direktiva EU kojom se vrše amandmani na 4. i 7. direktivu vezano za godišnje račune određenih vrsta kompanija i konsolidirane račune;

Direktiva 2004/109/EC od 15. decembra 2004. oharmonizaciji zahtjeva za transparentnošću u odnosu na informacije o emiterima čije su dionice primljene u trgovanje na reguliranom tržištu

i kojom se vrše amandmani na Direktivu 2001/34/EC

Standardi vezani za PRIKAZ PODATAKAStandardi vezani za PRIKAZ PODATAKA: : DIREKTIVA DIREKTIVA EUEU




(Glavni) standardi vezani za PRIKAZ PODATAKA: DIREKTIVA EU1. Godišnji izvještaji:

Objavljuju se najkasnije 4 mjeseca nakon isteka finansijske godine i raspoloživi su javnosti najmanje 5 godina;

Sastoje se od: revidiranih finansijskih izvještaja, izvještaja rukovodstva i izjave o “istinitom i pravičnom stavu”;

Revidirani u skladu s odgovarajućom uredbom (4. i 7. direktivom); Izvještaj rukovodstva u skladu s 4. i 7. direktivom;

Polugodišnji finansijski izvještaji najkasnije u roku od 2 mjeseca od isteka semestra, raspoloživi najmanje 5 godina;

Polugodišnji finansijski izvještaji: paket finansijskih izvještaja, privremenog izvještaja rukovodstva, deklaracije o “istinitom i pravičnom stavu”; revizorskog izvještaja o pregledu (ako postoji);





Standardi VEZANI ZA PRIKAZ PODATAKA: DIREKTIVA EU

Privremene izjave rukovodstva

Obavezne za emitere dionica svakog semestra; u roku od 10 mjeseci nakon i 6 mjeseci prije kraja relevantnog perioda;

Daje se:a) objašnjenje značajnih događaja i transakcija do kojih je došlo tokom relevantnog perioda, njihovog utjecaja na finansijsko stanje emitera i kontroliranih subjekata;

b) opći opis finansijskog stanja i uspjeha u poslovanju emitera i njegovih kontroliranih poduzeća tokom relevantnog perioda;





Standardi VEZANI ZA PRIKAZ PODATAKA: DIREKTIVA EU

TEKUĆE INFORMACIJE:

Obavijest emiteru (od strane dioničara) o otkupu ili prodaji većih udjela (5, 10, 15, 20, 25, 30, 50, 75) u roku od maksimalno 4 dana;

Prikaz: finansijskog stanja, načina na koji se drže glasačka prava (kontrolirano poduzeće, itd.), datuma na koji je prijeđen prag; identiteta dioničara;

Emiter objavljuje primljene informacije u roku od 3 dana od prijema;





• Okvir korporativnog upravljanja treba da osigura strateško vođenje kompanije, efikasno nadgledanje menadžmenta od strane odbora, i odgovornost odbora prema kompaniji i dioničarima.

VI. Odgovornost odbora




A. Članovi odbora treba da djeluju na osnovu cjelovitih informacija, u dobroj nameri, sa dužnom pažnjom i brigom, i u najboljem interesu kompanije i dioničara.

B. Odbor treba da tretira sve dioničare pravično i jednakopravno.C. Odbor treba da primjenjuje visoke moralne standarde. D. Odbor treba da bude u mogunosti da objektivno i samostalno

prosuđuje o korporativnim poslovima. Članovi odbora treba da se na efikasan način posvete svojim obavezama (S&P u 2002: 7,5 godišnjih sastanaka).

E. Članovi odbora treba da imaju pristup tačnim, relevantnim i blagovremenim informacijama.





F. Odbor treba da vrši određene ključne funkcije:1.Razmatranje i vođenje korporativne strategije, politike rizika, godišnjih poslovnih planova; određivanje ciljanih rezultata, pračenje izvršenja i korporativnih rezultata (KONTINUIRANO).

2.Pračenje djelotvornosti prakse upravljanja kompanijom i vršenje potrebnih izmjena (KONTINUIRANO).

3.Odabir, nagraivanje, pračenje i, u slučaju potrebe, zamjena ključnih rukovodilaca i nadzor nad planiranjem nasljednika na funkcijama (sukcesija).

4.Usklađivanje nagrađivanja ključnih rukovodilaca i članova odbora sa dugoročnim interesima kompanije i njenih dioničara.





5.Obezbjeđivanje formalnog i transparentnog procesa predlaganja i izbora članova odbora.

6.Pračenje i upravljanje eventualnim sukobima interesa menadžmenta, članova odbora i dioničara.

7.Obezbjeđivanje integriteta sistema računovodstvenog i finansijskog izveštavanja kompanije, uključujući nezavisnu reviziju, i postojanje odgovarajučih sistema kontrole i upravljanja rizikom

8. Nadziranje procesa objavljivanja podataka i komuniciranja.





Primjena OECD principa u različitim zemljama• Mnoge zemlje članice OECD su uokvirile ove

principe u vlastitu regulativu.• Kodeksi dobrog CG su obično pubikovana od

strane profesionalnih udruženja• Primjena principa OECD nije obavezujuća ali je

preporučljiva




• Ipak, ovi principi su najčešće na raspolaganju po principu "comply or explain".

• Ovo pokazuje da nema jedinstvenog načina za rješenje i primjenu dobrih principa CG, niti moe biti primjenje unikatno.

• Sve više se berze pojavljuju kao predlagač dopuna kodeksa i uopšte dobrih praksi na postoječe principe CG.

Primjena OECD principa u različitim zemljama




Neki primjeri primjene u različitim zemljama:• Germany: Codex CG (2003) koji je zamjenio tzv.

Berlinsku inicijativu (2000)• France: Bouton izještaj (2002) nasljeđuje Viénot I i II

izještaje (1995 i 1999)• UK: Higgs izvještaj (2003) nasljeđuje Cadbury code

(1992).• USA: Commission on Public Trust and Private

Entreprise (2003) Corporate Goverance Rules NYSE (2003), Nasdaq (2003)

• Japan: Principi CG (2001)• Switzerland: koedeks dobrih praaksi (économiesuisse -

2002) SWX direktive o CG (2002).2010. prof.dr. Aziz Šunje & mr.Ensad Karic 40



Teorijski pristup Praksa

ODSTUPANJA

vs.


sesija 3 pojam i razvoj ku oecd principi eu direktive

Documents