this pagepdf-1.4 %Çì ¢ 5 0 obj stream xœvkoÔ0 ˆgyœ}#aŠñŒÇcÏ !!.r£œ @*rËÿ— g³...

$: this pagePDF-1.4 %Çì ¢ 5 0 obj stream xœVKoÔ0 ˆGyœ}#AŠñŒÇcÏ !!.r£œ @*RËÿ— g³ ‡nXVÐ^ g^ß7óMöÊ8 h\þ_ Î.ë7'Ñ\ü¬‡ksò~ÿ åùìÒ¼íÕQŒ†éÏkgE„`x$
דוח שנתי של קופת הגמל 1201לשנת

" מסלולית השתלמותשיא פסגות "

קר� השתלמות מסלולית

דוח שנתי של קופת הגמל

1201לשנת

הענייני�תוכ�

ע מ ו ד

19�1 דוח הדירקטוריו�

41�20 ר� ההשתלמותקירת ההנהלה על מצבה של קס

88�42 2011בדצמבר 31די� וחשבו� כספי ליו�

- 1 �

דוח הדירקטוריו�

2011לשנת

מסלוליתפסגות שיא השתלמות

2011דוח הדירקטוריו� לשנת

� 2 �

א. מאפייני� כלליי�:

חברת מנוהלת ע"י )או "הקופה "הקר�" � (להל�קר� השתלמות מסלולית השתלמות"שיא פסגות "התכנית . 1 . הקמתהמאז החברה) � (להל� (לשעבר: "פסגות קופות גמל בע"מ") "בע"מופנסיה גמל "פסגות קופות

פירוט בעלי המניות של החברה המנהלת: .2

אחוז בזכויות הצבעה מספר מניות וסוג בעל המניות

100% 100,000 פסגות בית השקעות בע"מ ש"ח ע.נ. 1כל מניה הינה בת .2007 דצמברוהחלה בפעילותה בחודש 2007 מרסבחודש אושרה ע"י אג( שוק ההו� ביטוח וחיסכו� הקר�. 3

בהתא� להחלטת דירקטוריו� החברה ואישור הממונה על שוק ההו� ביטוח וחיסכו� בוצעו בתארי+ מיזוגי קופות ומסלולי השקעה ובינה� בוצע המיזוג הבא: 1.9.2009

קר� ההשתלמות פסגות שיא השתלמות מנייתי הועברה כמסלול לקר� ההשתלמות פסגות שיא השתלמות מנייתי חדלה מלהיות קופה נפרדת והפכה להיות מסלול נוס( בקופה.מסלולית. פסגות שיא השתלמות

ובהתא� לאישור שהתקבל מהממונה על 2010באוגוסט 11בהתא� להחלטת דירקטוריו� החברה מיו�

2012בינואר 1, החברה ביצעה ביו� 2011באוקטובר 9שוק ההו�, ביטוח וחסכו� במשרד האוצר מיו� קר� השתלמותלתו+ הקר�) תהלי+ של מיזוג כל מסלולי 2012בינואר 9לית ביו� (תהלי+ אשר הושל� תפעו

המנוהלת על ידה כמפורט להל�: כנרתפסגות

) מוזגה לתו+ "פסגות כנרת כספית" (מס' אישור 1428"פסגות שיא השתלמות כספית" (מס' אישור מ"ה: מוזגה לתו+ "פסגות כנרת *)1427ור מ"ה: ללא מניות" (מס' אישאג"ח ), "פסגות שיא השתלמות 611מ"ה:

) מוזגה 1217), ו"פסגות שיא השתלמות מניות" (מס' אישור מ"ה: 610אג"ח ללא מניות" (מס' אישור מ"ה: ).612לתו+ "פסגות כנרת מניות" (מס' אישור מ"ה:

א השתלמות כמסלולי השקעה חדשי�: "פסגות שי לקר� השתלמות פסגות כנרתהמסלולי� הבאי� הועברו ).1218) ו"פסגות שיא השתלמות כללי" (מס' אישור מ"ה: 1429אג"ח מדינה" (מס' אישור מ"ה:

מותלשיא השתפסגות קר� השתלמותתקנו� , 2012בינואר 1החל מיו� ,לעיל המפורטי� השינויי� בעקבות

.כנרת פסגות תקנו�הוראות חלות פסגות שיא השתלמות יבוטל ועל מסלול :בקר�של המסלולי� השוני� . מספרי האישורי�מסלולית השתלמותקר� �. סוג אישור מס הכנסה 4

מספר ש� המסלול אישור

1218 כללישיא השתלמות מסלולית תפסגו 1427 *ח ללא מניות"פסגות שיא השתלמות מסלולית אג

1428 פסגות שיא השתלמות מסלולית כספית 1429 פסגות שיא השתלמות מסלולית אג"ח מדינה

1217 פסגות שיא השתלמות מסלולית מניות .פרטית �. סוג הקופה 5

. עד למועד זה ש� המסלול היה פסגות שיא השתלמות מסלולית ללא מניות. 1.2.2011*בתוק( מיו�



� 3 �

:( המש!)א. מאפייני� כלליי�

מדיניות ההשקעות של המסלולי� השוני� היא כדלקמ�:תמצית . 6

.המנהלת החברה דעת שיקול פי על הכספי� יושקעו זה במסלול � מסלול "כללי"

סוג. מכל חוב באגרות המסלול מנכסי -75% מ פחות לא יושקעו זה במסלול � " מניות ח ללא"אגמסלול " ובלבד בכפו( המנהלת החברה דעת שיקול פי על תושקע כאמור, חוב באגרות יושקעו שלא הנכסי� יתרת .למניות המירי� ער+ בניירות או/ו במניות תושקע שלא

יו�. כל הכספי� יושקעו 90בעלת מח"מ מקסימלי של אג"ח ללא מניותקר� השתלמות �מסלול "כספית" .פקדונות שקליי� לא צמודי�, נע"מי�, מק"מ או אג"ח לא צמודות ,במזומני�

ובמק"מ, מנכסי המסלול באג"ח ממשלתיות 50%�מסלול בו יושקעו לא פחות מ �מסלול "אג"ח מדינה" החברה המנהלת.יתרת הנכסי�, שלא יושקעו כאמור, תושקע על פי שיקול דעת

מנכסי הקר� יושקעו 50%לפחות מסלול בו יושקעו � כמסלול נוס( בקופה) כאמור (הועבר מסלול "מניות"

יתר הנכסי� לפי שיקול דעת החברה המנהלת..במניות ו/או המירי� למניות

שינויי� במסמכי היסוד של החברה המנהלת ושל הקופה .7

"פסגות קופות גמל ופנסיה �"פסגות קופות גמל בע"מ" ל� הלת משונה ש� החברה המנ 26.1.2011בתארי+ בע"מ".

אישר הממונה על שוק ההו�, ביטוח וחיסכו� במשרד האוצר את שינוי הוראות 2011 ספטמברב 6ביו� עודכנו ההוראות בהתייחס לתשלו� בנוגע לתשלו� כספי� לאחר פטירת העמית כ+ שבי� היתר התקנו�

מית, עודכנו המסמכי� הנדרשי� אות� על המוטבי� להציג לחברה המנהלת לצור+ למוטב לאחר פטירת העהתשלו� וכ� הורחבה האפשרות לקבוע ולשנות הוראת מוטבי� באמצעות צוואה מאוחרת להוראת

.המוטבי�

פסגות שיא השתלמות �שונה ש� המסלול פסגות שיא השתלמות מסלולית ללא מניות ל 1.2.2011בתארי+ מנכסי 75%מסלולית אג"ח ללא מניות, ולמדיניות ההשקעות התווספה מגבלה לפיה יושקעו לפחות

המסלול באגרות חוב מכל סוג.

א' בתקנות מס 19�ו 19הקבועי� בתקנות לתנאי�ושעור ההפרשות שהקר� רשאית לקבל בהתא� לשיעורי� . 8 22("תקנות מס הכנסה") או בתקנות מכח סעי( 1964�הכנסה (כללי� לאישור ולניהול קופת גמל) התשכ"ד

לחוק האמור שיבואו במקו� התקנות האמורות.

שיעורי ההפרשה המרביי� לעמיתי� הינ�:

עמיתי� שכירי� מי העובד לא יפחתו משליש מתשלומי המעביד.. תשלו7.5%עקרונית, תשלומי מעביד עד

עמיתי� עצמאיי� בהתא� לתקנות מס הכנסה.



� 4 �

מצב כספי ותוצאות פעילות: ב.

הקר�צבירות .1

2011ש"ח. את שנת מליו� 1,550 �על ס+ של כ 2011 בתחילתעמדו "פסגות שיא השתלמות מסלוליתנכסי "מיליו� 492�כעל 2011בשנת עמדה נטו מליו� ש"ח. הצבירה 1,987 �כנכסי� בס+ של ע�קופה סיימה ה

ש"ח,מיליו� 592 �בס+ של כ קופהשוטפות ומהעברת זכויות עמיתי� ל צבירה זו הורכבה מהפקדות ש"ח. ש"ח.מיליו� 250 � בס+ של כ מהקר�משיכות והעברת זכויות בניכוי

ההשקעה של הקופותההתפתחות הכלכלית במשק והשפעת� על מדיניות . 2

התפתחויות פיננסיותא.

היו כדלקמ�: ,(להל� התקופה הנסקרת) 2011בסיכו� שנת השינויי� במדדי ניירות הער+ הסחירי� בבורסה

2011סיכו� שנת 2011הרבעו� הרביעי

�22.1% 3.7% מדד המניות הכללי

�23.7% 5.6% יתר מניות

�20.1% 0.9% 100מדד ת"א

�18.2% 0.7% 25ת"א מדד

�8.6% 0.1% מדד אג"ח להמרה

2.5% 1.1% אג"ח כללי מדד

2.2% 0.0% מחירי� לצרכ�המדד

תמונת המאקרו

המש+ ההתמודדות של הכלכלה העולמית ע� משברי� שוני� מלמדת על 2011�תמונת המאקרו ב

שנגזרה מהמשבר הביאה כשהבולט ביניה� השנה היה משבר החובות באירופה. מדיניות הצנע

. בנוס(, הפחתות הדירוג 2011� להאטה ניכרת בצמיחה ש� ובחלק מהמדינות א( נרש� מיתו� כבר ב

של ארה"ב ומדינות שונות באירופה לימדו על משבר האמו� במנהיגות בחלק ניכר מהמדינות

ל+ המחצית המפותחות. ע� ירידת מחירי הסחורות נרשמה ג� ירידה בלחצי האינפלציה בעול� במה

השנייה של השנה וזו הובילה לכ+ שברוב המשקי� המתעוררי� ובמשקי� מפותחי� כמו אירופה,

אוסטרליה וישראל המדיניות המוניטרית שינתה כיוו� מעליה בריבית לירידה בה.

אחוזי� (בדומה לשיעור 4.8� הסתכמה בבישראל 2011�הלמ"ס הצמיחה במוקד� של על פי אומד�

מנועי הצמיחה העיקריי� במשק, הייצוא אחוזי�. 5.1�גדל בהתוצר העסקי ) ו2010 הצמיחה בשנת

כאשר ייצוא הסחורות והשירותי� (ללא יהלומי�) צמח 2010והצריכה הפרטית האטו השנה לעומת

4.0�) בעוד שההוצאה לצריכה פרטית עלתה ב2010�אחוזי� ב 10.7אחוזי� בלבד (לעומת 3.0�ב

לאחר אחוזי� ( 15.8�השנה בעלו ההשקעות בנכסי� קבועי� ). 2010� אחוזי� ב 5.3אחוזי� (לעומת

בשוק העבודה נמש+ השיפור שהשתק( בירידה של שיעור האבטלה .)2010� ב אחוזי� 13.6של עלייה

ובעלייה במספר המועסקי�.



� 5 �

:(המש!) ותוצאות פעילותה בתקופה הנסקרת הקר�תיאור מצבה הכספי של ב.

(המש!): הכלכליות במשק והשפעת� על מדיניות ההשקעות של הקר� תחויותהתפ . 2

התפתחויות פיננסיות (המש!): א.

(המש!): תמונת המאקרו

הרבעוני� הראשוני� של 3אחוזי� (ממוצע 5.8�ל שיעור המובטלי� מס+ כוח העבודה הגיעכ+,

.2010אחוזי� במהל+ 6.6) לעומת שיעור אבטלה ממוצע של 2011

. 2010אחוזי� בשנת 3.0, לאחר התרחבות של 2011אחוזי� בשנת 1.8�המשק האמריקאי צמח ב

למרות הירידה בקצב הצמיחה, בחודשי� האחרוני� של השנה נרשמו נתוני� מעודדי� בתחו�

הצריכה הפרטית, מדדי אמו� הצרכני� ומדדי הייצור השוני�. ג� בשוק העבודה החלו להראות

אחוזי� 9.4, לעומת 2011אחוזי� בסו( 8.5�משבר ושיעור האבטלה ירד לסימני התאוששות מה

. מנגד, בשוק הנדל"� רמת הפעילות נשארה נמוכה, א� כי לא 2009באוקטובר 10�, ו2010בסו(

האי1 באיטליה וספרד מהלכי� של PIIGS �המשיכה להתכוו1. באירופה, משבר החובות במדינות ה

אחוזי�, 0.7�ו 0.4נתוני הצמיחה שרשמו השנה שתי הכלכלות, ריסו� תקציבי והדבר העיב על

. באסיה, קצב הצמיחה המהיר 2011�אחוזי� ב 1.6בהתאמה. הצמיחה בגוש האירו כולו עמדה על

אחוזי�. במקביל, 8.9�האט מעט לקראת הרבעו� הרביעי. כ+, כלכלת סי� צמחה ברבעו� זה ב

חקלאיות הובילו לקראת סופה של השנה בסי� למעברבמחירי הסחורות ובעיקר בסחורות ה הירידה

לצעדי תמיכה בצמיחה: העלאות הריבית נפסקו ויחס הרזרבה הופחת לראשונה מאז ריסו�הצעדי מ

2009 .

אינפלציה, תקציב וריבית

, על רקע עלייה בלחצי� האינפלציוניי� שהשתקפה ג� בציפיות 2011במהל+ המחצית הראשונה של

אחוזי� בממוצע לתקופה (מעל לגבול העליו� של יעד האינפלציה 3.3האינפלציוניות לשנה שעמדו על

אחוזי�), המשי+ בנק ישראל בהעלאות ריבית מדודות, כשבסיכומה של התקופה, הריבית 3 –

אחוזי�. במחצית השניה של השנה, לחצי המחירי� באר1 3.25אחוזי� לשיעור של 1.25�ב הועלתה

ובעול� החלו להיחלש, בי� היתר על רקע התרבות הסימני� להאטה גלובלית בהובלתה של אירופה.

בנוס(, ג� למחאה החברתית המקומית שפרצה בקי1 האחרו� הייתה השפעה ממתנת על המחירי�

המזו� במדד). על רקע השינוי בלחצי האינפלציה והתגברות הסיכוני� לצמיחת (בפרט על סעיפי

המשק בשל המשבר בעול�, שינתה המדיניות המוניטרית כיוו�, והריבית הופחתה בשיעור מצטבר

אחוזי�). במקביל, ג� בציפיות 2.75של חצי אחוז (שיעור הריבית בסו( השנה עמד על

אחוזי�. שיעור 2.1ית השנייה ירידה לשיעור ממוצע של האינפלציוניות נרשמה במהל+ המחצ

5.1 �אחוזי�. עיקר עליית המחירי� נבעה מעליית סעי( הדיור ב 2.2�הסתכ� ב 2011�האינפלציה ב

� אחוזי�. מדד המחירי� בניכוי סעי( הדיור עלה ב 3.9 �אחוזי� ומהתייקרות סעי( אחזקת דירה ב

אחוזי� בלבד. 1.3

הגירעו� . 2010אחוזי� ביחס לשנת 4.1במהל+ התקופה, הכנסות המדינה גדלו בשיעור ריאלי של

אחוזי� 3.3שה� ,מיליארד שקלי� 28.6הסתכ� בס+ 2011הכולל ללא מת� אשראי נטו בשנת

מהתמ"ג. אחוזי� 3.0 של מהתמ"ג, לעומת התכנו� המקורי בתקציב המדינה של גירעו�



� 6 �

:(המש!) ותוצאות פעילותה בתקופה הנסקרת ר�הקהכספי של תיאור מצבה ב.

(המש!): הכלכליות במשק והשפעת� על מדיניות ההשקעות של הקר� התפתחויות . 2


שינויי� במדדי האג"ח הממשלתיי�, השתקפו במגמה ב תמכוההתפתחויות המתוארות לעיל

כמתואר להל�:מעורבת באג"ח הקונצרני והעיבו על שוק המניות

מדד האג"ח הממשלתיות צמודות המדד עלה בתקופה הנסקרת – אג"ח ממשלתיות צמודות מדד

וחי� אחוזי�, בטו 2.3) נרשמה עליה של שני� 2�0הקצרי� (. בטווחי� אחוזי� 4.3 של בשיעור

4.8נרשמה עלייה של שני�) 10�5(אחוזי� ובטווחי� הארוכי� 3.1עליה של שני�) 5�2הבינוניי� (

אחוזי�.

בתקופה הנסקרת עלה מדד אג"ח הממשלתיות הלא צמודות – אג"ח ממשלתיות לא צמודות

שחרי� בהעליה .אחוזי� 2.0�ב עלוהגילוני� אחוזי� ו 5.9�. השחרי� עלו באחוזי� 5.2בשיעור של

אחוזי�. 7.6הטווחי�, כשבטווח הארו+ נרשמה עלייה חדה של לאור+ כל הייתה

ירד 100אחוזי�, כשמדד ת"א 18.2ירד בתקופה הנסקרת בשיעור של 25מדד ת"א – שוק המניות

אחוזי�, 41�אחוזי�. הירידות נרשמו בכל הסקטורי�. סקטור השקעה ואחזקות שירד ב 20.1�ב

קע מספר סיבות: ראשית, החברות בסקטור מתאפיינות במינו( גבוה ולכ� התבלט לרעה, על ר

רגישותו לתנודות במדדי� המובילי� בבורסה גבוהה יחסית. שנית, הסנטימנט השלילי כלפי בעליה�

(המכוני� לעיתי� "טייקוני�") של החברות בסקטור על רקע אירועי המחאה החברתית שפרצה

ניות של חברות אלו. לבסו(, ג� להמלצות וועדת הריכוזיות במשק בקי1, פגע א( הוא בביקושי� למ

הייתה השפעה שלילית על מחירי מניות המגזר, ביו היתר, משו� שה� כללו פיצול אחזקות פיננסיות

וריאליות, מת� כוח לבעלות מניות מיעוט על חשבו� בעלי השליטה בחברות האחזקה וצמצו� מרחב

במניות 2011על ידי חברות אלה. המחזור היומי הממוצע בשנת האפשרויות של רכישות ממונפות

מהמחזור היומי הממוצע בשנת 15.3%�, רמה הנמוכה בש"חמיליארד 1.73�והמירי� הסתכ� ב

53.2, ירידה של ש"חמיליארד 6.0�ב 2011. גיוסי ההו� במניות והמירי� הסתכמו בשנת 2010

.2010אחוזי� ביחס לנתוני שנת

בולטי� בעול�אירועי�

האירועי� הבולטי� בעול� שהשפיעו ג� על שוק המניות המקומי היו משבר החובות באירופה

והורדת הדירוג בארה"ב. בנוס(, ג� למחאה החברתית בישראל וחוסר היציבות בעול� הערבי

הייתה השפעה שלילית על הכיוו� של מדדי המניות בישראל.

האמו� של השווקי� באו לידי ביטוי בעליית תשואות על הידרדרות המשבר בגוש האירו ואבד�

אגרות החוב של המדינות הבעייתיות. באפריל הבינה ממשלת פורטוגל כי לא תוכל עוד למחזר את

) והגישה 8.8%שני� נסחר בתשואה של 10� חובה בתשואות הגבוהות ששררו אז בשווקי� (אג"ח ל

ותמכה עד אז ביוו� ובאירלנד. בהמש+ השנה, 2010�בקשה לקבלת סיוע מקר� הסיוע שהוקמה ב

חולשת� הפיסקלית של ספרד ואיטליה, שמהוות כשליש מגוש האירו, הובילה את ממשלותיה�

להוציא לפועל תוכניות צנע נרחבות, מה שפגע באופ� ישיר בפוטנציאל הצמיחה שלה�. בנוס(, חלה

ל המערכת הפיננסית האירופית עלייה בחששות המשקיעי� מקריסה כלכלית של מדינות אלו, ש

שחשופה לאג"ח שלה� ושל המערכת הפיננסית הגלובלית. התוצאה הייתה קפיצה משמעותית

במרווחי התשואות של אג"ח קונצרניות מהמגזר הפיננסי באירופה ביחס לאג"ח הממשלתיות

של הבנקי�. CDS�ועלייה ב



� 7 �

:(המש!) תקופה הנסקרתותוצאות פעילותה ב הקר�תיאור מצבה הכספי של ב.

(המש!): הכלכליות במשק והשפעת� על מדיניות ההשקעות של הקר� התפתחויות . 2


העלייה במחיר החוב שנדרשו המדינות הפריפריאליות לשל� בשווקי� הבליטה ג� את חוסר

צרפת) לגבי אופי פתרו� הסוגיה. ההסכמה בי� המדינות המובילות את הגוש (בפרט גרמניה מול

שני� באיטליה 10�הנגזרת של משבר המנהיגות הנ"ל הובילה את התשואה על אג"ח ממשלתי ל

. התיקו� שנרש� לאחר מכ� בתשואת האג"ח 7.45%בנובמבר האחרו� לעלות לשיעור שיא של

"ח כקונה,האיטלקית כלפי מטה, יוחס בעיקר להתערבות של הבנק המרכזי האירופי בשוק האג

א+ בפועל היק( הרכישות של הבנק המרכזי היה מתו�, בעוד ירידת התשואות נבעה להערכת

מחלקת המקרו של פסגות, משיפור שחל בהערכות של המשקיעי� את ההסתברות למציאת פתרו�

למשבר, א� בשל שינוי בקרב המנהיגות האירופית, מדיבורי� בלבד, להחלטות אופרטיביות, ובעיקר

.קע מהלכי� שביצע הבנק המרכזי האירופאי לשיפור הנזילות של המערכת הבנקאית באזורעל ר

(רפובליקאי� מול דמוקרטי�) סביב סוגיית יטיקה הפנימית הוויכוחי� בתחו� הפולג� בארה"ב

סוכנות את החוב וחוסר היכולת של הבית הלב� להוביל קיצוצי� עתידיי� הובילו בתחילת אוגוסט

המושל� של ארה"ב לרמה AAA�, בפע� הראשונה בהיסטוריה, את דירוג הלהוריד S&Pהדירוג

ע� זאת, למרות הורדת הדירוג תשואות האג"ח של ממשלת ארה"ב נשארו בשיעור נמו+ +.AAשל

אחוזי�. 2� של כ

התקופה הנסקרת התאפיינה בעלייה בתשואות ובמגמה מעורבת במחירי�. מרווח – אג"ח קונצרני

מול אגרות החוב הממשלתיות התרחב 40בונד �והתל 20בונד �) של מדד התלSPREAD(התשואות

אחוזי�, 2.88�אחוזי� ו 2.64אחוזי� במהל+ השנה ועמד בסופה על 1.06� אחוזי�, וב 1.2�ב

אחוזי� 1.8�בהתאמה. מדד אגרות החוב הקונצרניות הצמודות למדד המחירי� לצרכ� ירד ב

עלה בשיעור 20בונד �אחוזי� באותה תקופה. מדד התל 5.0�בונד השקלי עלה ב�לעומתו מדד התל

אחוזי�. 1.6שירד בשיעור של 40בונד �אחוזי� בתקופה הנסקרת, לעומת מדד התל 0.7מתו� של

אחוזי� ביחס 5.3ירידה של 4, מיליארד 40.6במהל+ השנה גייס הסקטור העסקי באמצעות אג"ח

ת חודק המחייבות את הגופי� המוסדיי� במספר . כניסת� לתוק( של המלצות וועד2010לשנת

הגבלות באשר לרכישות בהנפקות באפיק הקונצרני הביאה לירידה משמעותית במשקל ההנפקות

אחוזי� מס+ ההנפקות). הסקטורי� שבלטו השנה בגיוסי החוב היו 40� של סדרות חדשות (כ

רות.אחוזי� מגיוסי האג"ח הסחי 60�הבנקי� וחברות התקשורת שגייסו כ



� 8 �

:(המש!) מצב כספי ותוצאות פעילות ב.

(המש!): ההתפתחות הכלכלית במשק והשפעת� על מדיניות ההשקעה של הקופות . 2

ענ$ קופות הגמל וקרנות ההשתלמות:ב.

� ב 2011בדצמבר 31 �השתלמות הסתכ� ב, קופות פיצויי� וקרנות היק( הנכסי� הכולל של קופות גמל

.2010בדצמבר 31 �מיליארד שקל ב 306 שקל, לעומתמיליארד 294

, בשיעור ממוצע שליליתהעליה בהיק( נכסי קופות הגמל וקרנות ההשתלמות מוסברת בחלקה בתשואה

שהשיגו קופות הגמל וקרנות ההשתלמות על השקעותיה� במהל+ השנה החולפת. הקופה ,2.98%של

לדוחות הכספיי�. 3. ראה באור נומינלית ברוטו שליליתתשואה 2011השיגה בשנת

לעומת 0.33%בשיעור של עלה 2011בסו( שנת קרנות ההשתלמות: היק( הנכסי� של קרנות השתלמות

.2010סו( שנת

השיעור השנתי לגבי 0.80%היה 2011בשנת קרנות ההשתלמותהשיעור הממוצע של דמי הניהול בענ(

י�.ילדוחות הכספ 13, ראה באור הקופהממסלולי י האפקטיבי של דמי הניהול שנגבו מעמית

ומסלוליה : הקר�תשואת . 3

פסגות שיא השתלמות כללי 3.1

בשיעור של שליליתכללי רשמה השנה תשואה נומינלית ברוטו (לפני דמי ניהול) השתלמותפסגות שיא

3.38%.

פסגות שיא השתלמות כספית 3.2

כספית רשמה השנה תשואה נומינלית ברוטו (לפני דמי ניהול) חיובית בשיעור של השתלמותפסגות שיא

2.79%.

פסגות שיא השתלמות מניות 3.3

בשיעור של שליליתמניות רשמה השנה תשואה נומינלית ברוטו (לפני דמי ניהול) השתלמותפסגות שיא

16.28%.

פסגות שיא השתלמות אג"ח מדינה 3.4

אג"ח קונצרני רשמה השנה תשואה נומינלית ברוטו (לפני דמי ניהול) חיובית השתלמותפסגות שיא

.5.00%בשיעור של

ח ללא מניות"אגפסגות שיא השתלמות 3.5

רשמה השנה תשואה נומינלית ברוטו (לפני דמי ניהול) ח ללא מניות"אגמדדית השתלמותפסגות שיא

.3.44%חיובית בשיעור של



� 9 �

ותוצאות פעילות (המש!): מצב כספיב.

: בקר�. הקשר בי� ותק חסכונות העמיתי� למח"מ הנכסי� 4

(יחס נזילות) הינו:שיעור כספי העמיתי� שהגיעו לתו� תקופת החיסכו�

באחוזי� ש� המסלול 64.32 פסגות שיא השתלמות מסלולית כללי

80.33 ח ללא מניות"אגפסגות שיא השתלמות מסלולית 75.39 שיא השתלמות מסלולית כספיתפסגות

70.94 פסגות שיא השתלמות מסלולית אג"ח מדינה 47.42 פסגות שיא השתלמות מסלולית מניות

:הינו המח"מ הממוצע של יתרת כספי החיסכו�

בשני� ש� המסלול 2.39 פסגות שיא השתלמות מסלולית כללי

1.96 ח ללא מניות"אגפסגות שיא השתלמות מסלולית 2.07 פסגות שיא השתלמות מסלולית כספית

2.13 פסגות שיא השתלמות מסלולית אג"ח מדינה 2.68 פסגות שיא השתלמות מסלולית מניות

אי� בכ+ להשפיע לטובה או ממח"מ כספי העמיתי�, לגבי רוב המסלולי� גבוהלמרות שמח"מ הנכסי�

, נכו� ומתוכ� )97%( המכריע סחירי�ה� ברוב� הקר�נכסי לשל� לעמיתי�. הקר�לרעה על יכולת

חשוב לציי� כי משמעות מח"מ הנכסי� לעניי� הקשר . ושווי מזומני�ה� מזומני� 10% �כלתארי+ המאז�,

לתו� תקופת החיסכו� הפ+ לכמעט שולי בשני� האחרונות, לאור התגברות העברות הכספי� בי� הקופות

שהתגברה מאד בשני� האחרונות ומקטינה את חשיבות מועד "תו� השונות בענ( ע"י העמיתי�, מגמה

. לאור זאת, השיקול המנחה בבחירת מח"מ תקופת החיסכו�", שכ�, נית� לבצעה בכל שלב בחיי החיסכו�

לעיל, בדבר היות� של הינו השיקול הכלכלי בלבד. הגורמי� שצויינו ומסלוליה הקר�בה� משקיעה הנכסי�

תשלו� לעמיתי� ,הקר�לדעת הנהלת ,מאפשרי�וכד' הקר�, שיעור הנזילות של מרבית הנכסי� סחירי�

.ג� בתנאי שוק בעייתיי�



� 10 �

מצב כספי ותוצאות פעילות (המש!):ב.

הליכי חקיקה ותקינה :מידע בדבר . 5

:להל� פירוט הדיני� העיקריי� החלי� על פעילות הקופה

("תקנות הקופות"): 1964 �וניהול קופות גמל) התשכ"דתקנות מס הכנסה (כללי� לאשור .א

תקנות הקופות היוו עד לכניסת חוק קופות הגמל לתוק(, את הוראת הדי� שהסדירה את פעולת

קופות גמל וחברות מנהלות. לאחר כניסת חוק קופות הגמל וחוק השיווק הפנסיוני לתוק(, קובעות

סוגי נכסי� מותרי� ושיעוריה�. � נכסי קופה תקנות קופות הגמל את הכללי� לעניי� השקעת

נתקבלו בכנסת שלושת החוקי� הבאי�, שחוקקו לפי הצעת הממשלה 2005בחודש אוגוסט .ב

משרדי לעניי� הרפורמה בשוק ההו� (המוכר כ"ועדת בכר"):� על המלצות הצוות הבי� בהסתמ+

הענייני� בשוק ההו� בישראל (תיקוני חקיקה), חוק להגברת התחרות ולצמצו� הריכוזיות וניגודי

, במסגרתו בוצע תיקו� נרחב בחוק הפיקוח על שירותי� פיננסיי� (ביטוח), 2005�התשס"ה

.1981�התשמ"א

חוק זה �) 2005�חוק הפיקוח על הגמל (חוק הפיקוח על שירותי� פיננסיי� (קופות גמל) (התשס"ה

של קופות גמל (וקרנות פנסיה בכלל זה) ושל קופות מסדיר את אופ� התנהלות� של חברה מנהלת

הגמל עצמ�. במסגרת החוק, בוטלה הסמכות להתקנת תקנות מס הכנסה (מכוח הוראות פקודת מס

הכנסה) ונקבע כי הוראות תקנות מס הכנסה ייוותרו בתוק( עד להתקנת תקנות חדשות לפי חוק

נות מס הכנסה מוסדרי� עתה במסגרת הפיקוח על הגמל. הנושאי� שהוסדרו עד כה במסגרת תק

מת� רשיו� לחברה מנהלת, החזקת אמצעי �חוק הפיקוח על הגמל, וחקיקת המשנה שתותק� מכוחו

השליטה בחברה מנהלת, אורגני החברה המנהלת ונושאי המשרה בה, מת� אישור קופת גמל, תקנו�

גמל וכללי משיכת כספי� מה�, קופת הגמל, ניהול חשבונות בקופת הגמל, כללי ההפקדות בקופות ה

ניהול נכסי קופת הגמל והשקעת כספיה, הדיווח לעמיתי� ולציבור, הפיקוח על ניהול קופת הגמל,

כללי� לגבי הטלת עיצו� כספי וקנס אזרחי, סעי( עונשי� מפורט, תובענה ייצוגית ותביעה נגזרת.

ופת הגמל בה יפקיד מעבידו את במסגרת חוק הפיקוח על הגמל נקבעה זכותו של עובד לבחור את ק

הכספי� עבורו, ככל שיש לעובד זכות להפקדת כספי� על שמו בקופת הגמל (א( א� הזכות נקבעה

במקורה לגבי קופת גמל פלונית), בהקשר זה נקבע כי במידה והעובד הזכאי לא בחר בקופת גמל

� או בהסכ� המעניק מסוימת בהתא� לזכותו זו, תהא ההפקדה בקופת הגמל שזהותה נקבעה בדי

לעובד את הזכות להפקדת כספי� על שמו בקופת גמל.

�חוק הייעו1 (חוק הפיקוח על שירותי� פיננסיי� (עיסוק בייעו1 פנסיוני ובשיווק פנסיוני), התשס"ה

בחוק זה הוסדרו מקצועות הייעו1 הפנסיוני והשיווק הפנסיוני, נקבע כי העיסוק במקצועות �) 2005

ק מוסדר וטעו� רישוי, ונקבעו חובותיה� של היוע1 הפנסיוני (העוסק בייעו1 פנסיוני אלה הוא עיסו

מבטח או חברה מנהלת של �ליחידי� מבלי שתהא לו זיקה לגו( מוסדי הפועל בענ( הפנסיוני

קופות גמל) ושל המשווק הפנסיוני (שהוא סוכ� ביטוח פנסיוני או סוכ� שיווק פנסיוני שיש לו זיקה

די כאמור, העוסק בייעו1 פנסיוני ליחידי�), ובכלל זה חובות זהירות ואמו� כלפי הלקוח. לגו( מוס

נקבע כי עסקה של יחיד במוצר פנסיוני (וקר� פנסיה בכלל זה) תיער+ רק בהמש+ לייעו1 פנסיוני או

זה לשיווק פנסיוני, נקבעו כללי� לפיקוח על בעל רשיו� ייעו1 פנסיוני או שיווק פנסיוני, ובכלל

הוראות בדבר הטלת עיצו� כספי וקנס אזרחי והוראת עונשי� מפרטת.



� 11 �

:(המש!) ותוצאות פעילותה בתקופה הנסקרת ר�הקתיאור מצבה הכספי של ב. ותקינה (המש!): חקיקה הליכימידע בדבר .5

בחוק הייעו1 בחוק הייעו1 נקבעו הוראות לגבי העיסוק בייעו1 פנסיוני של תאגיד בנקאי, עוד נקבע

כי יוע1 פנסיוני רשאי לקבל עמלת הפצה מחברה מנהלת, בשיעור מרבי שייקבע בתקנות, ובלבד

שחישוב העמלה ייעשה ללא תלות במוצר שעליו המלי1 היוע1 ללקוח, בהקשר זה הותקנו תקנות

ת , בה� נקבע כי עמל2006�הפיקוח על שירותי� פיננסיי� (קופות גמל) (עמלות הפצה), התשס"ו

ההפצה המרבית שנית� לשל� ליוע1 פנסיוני, עקב עסקה שנערכה באמצעות היוע1 במוצר הפנסיוני

של החברה המנהלת המשלמת את עמלת ההפצה, בהמש+ לייעו1 הפנסיוני המתמש+ שהעניק היוע1

0.10%ללקוח, או עקב השארת כספי� באותה קופת גמל עקב אותו ייעו1, תהא בשיעור מרבי של

, ובשיעור מרבי של 2005קוח בקופת הגמל הנובעי� מהפקדות בגינו שבוצעו עד שנת מנכסי הל

ואיל+. 2006מנכסי הלקוח בקופת הגמל הנובעי� מהפקדות בגינו שבוצעו בשנת 0.25%

אושרו תקנות הפיקוח על שירותי� פיננסיי� (קופות גמל) (העברת כספי� בי� 2008בחודש פברואר .ג

, לפיה� נית� יהיה לבצע העברות של סכומי� צבורי� בי� קופות הגמל 2008�התשס"חקופות גמל),

העברת כספי� מביטוח מנהלי� הוני לקר� פנסיה), ובלבד �השונות ג� א� ה� מסוגי� שוני� (למשל

שלא תהא העברה מקופת גמל למטרת קצבה לקופת גמל הונית. התקנות האמורות נכנסו לתוקפ�

ומטרת� להרחיב את התחרות בי� הגופי� המוסדיי� השוני� (קרנות 2009 באופ� מלא בראשית

פנסיה, חברות ביטוח וקופות גמל) ג� לעניי� ניהול הכספי� הצבורי� המנוהלי� על יד�, מעבר

פורסמו 2011לתחרות על ההפקדות החדשות המופקדות במכשירי� השוני�. בחודש דצמבר

� קופות גמל שמטרת� להסדיר את הליכי העברת הכספי� טיוטות תקנות וחוזר העברת כספי� בי

.לתוק( ההוראות של כניסת� הליכי הושלמו טר� בי� קופות גמל. נכו� למועד הדוח

, פרס� האוצר חוזר הכרעה לעניי� פיצוי בשל איחור במשיכה של כספי� או בשל 2011בחודש מרס

סלולי השקעה.בי� היתר, החוזר מחייב חברות איחור בהעברה של כספי� בי� קופות גמל או בי� מ

מנהלות לפצות עמיתי� בשל איחור במשיכה של כספי� או בשל איחור בהעברה של כספי� בי�

, בהתא� לכללי� 2008בדצמבר 31עד 2008ביוני 1קופות גמל או בי� מסלולי�, בי� המועדי�

בחוזר.

כלכלית (תיקוני חקיקה ליישו� התכנית הכלכלית נתקבל חוק ההתייעלות ה 2009בחודש יולי ד.

(המוכר כ"חוק ההסדרי�"), ובמסגרתו תוק� חוק הפיקוח על 2009� ), התשס"ט2010�ו 2009לשני�

לא תהא 2011ונקבע בו כי החל מחודש ינואר 2005� שירותי� פיננסיי� (קופות גמל), התשס"ה

ג שנמנה בתיקו� לחוק קופות הגמל ובכלל חברה מנהלת רשאית לנהל יותר מקופת גמל אחת מכל סו

זה קרנות פנסיה ותיקות וחדשות לסוגיה�, קופות גמל אישיות וחלק מקופות הגמל המרכזיות, א+

קופות גמל שההצטרפות אליה� אסורה או מוגבלת. שר האוצר הוסמ+ לקבוע �ככלל �למעט

בתקנות חריגי� בהקשר זה.

לחוק ההתייעלות הכלכלית שדחה את מועד 6קו� מספר , נכנס לתוק( תי2011בחודש ינואר

8� ו 7נכנסו לתוק( תיקוני� 2011. בחודש יולי 2011ביולי 1ליו� 2011התחילה האמור מינואר

והחריגו קופות 2012בינואר 1לחוק ההתייעלות הכלכלית אשר דחו את מועד התחילה ליו�

מרכזיות לפיצויי� מתחולת התיקו� לחוק הפיקוח.



� 12 �

:(המש!)ותוצאות פעילותה בתקופה הנסקרת �רהקתיאור מצבה הכספי של ב. ותקינה (המש!): חקיקה הליכימידע בדבר .5

פיננסיי� שירותי� על הפיקוח תקנותהעבודה בכנסת בועדת, אושרו 2012 פברוארכי בחודש יצויי�

ולנהל להמשי+ המנהלת לחברה המאפשרות), אחת גמל מקופת יותר לנהל) (הרשאה גמל(קופות

בינואר 1 ליו� עד וזאת ההסדרי� בחוק המפורט סוג מכל אחת קופה מתפעל גו( כל באמצעות

טר� הושלמו הליכי כניסת� של ההוראות לתוק(. הדוח למועד נכו�. 2014

חברה) (השתתפות גמל(קופות פיננסיי� שירותי� על הפיקוח תקנותנתקבלו 2009בחודש אוקטובר .ה

:2009 �"טהתשס), הכללית באסיפה מנהלת

התקנות מפרטות מקרי� בה� חברה מנהלת מחויבת להשתת( באסיפה כללית של תאגיד שהיא

בעלת זכות הצבעה בו, את אופ� גיבוש המדיניות בדבר הצבעה, ואת הסייגי� לחובת ההצבעה.

הגברת מעורבות הגופי� המוסדיי� ר בדב 11�9�2009בהמש+ לפרסו� תקנות אלו פורס� חוזר

) המסדיר את חובת הגו( המוסדי לפרס� את מדיניות ואת אופ� 1.1.10� (תחילה מהבשוק ההו�

ההצבעה שלו בפועל בתאגידי� בה� הוא בעל זכות הצבעה. בי� היתר, על חברה מנהלת לפרס� את

בהחלטה על השקעות אמות המידה ביחס לאיכות הממשל התאגידי, המנחות את ועדת ההשקעות

בניירות ער+.

להל� שינויי חקיקה, חוזרי�, טיוטות חוזרי� והנחיות עיקריות שפורסמו במהל! תקופת הדו"ח:

2011פורס� חוק הגברת האכיפה בשוק ההו� (תיקוני חקיקה) התשע"א 2011באוגוסט .ו

� אשר ייכנסו לתוק( הוראות החוק חלות מיו� פרסומ� ברשומות, למעט לעניי� עיצומי� כספיי

. החוק מרחיב את סמכויות הממונה על שוק ההו� כ+ שיוענקו לו ג� סמכויות פיקוח 17.8.12ביו�

ובירור מנהלי. בנוס(, החוק מאפשר הטלת עיצומי� כספיי� בסכומי� משמעותיי� בגי� הפרות על

הגופי� המפוקחי� על ידי הממונה.

ופי� המפוקחי� להטלת עיצומי� כספיי� בסכומי� כמו כ�, החוק חוש( את המנכ"לי� של הג

כבדי� של מחצית מסכו� העיצו� הכספי במקרי� של הפרות על ידי עובדי החברה.

החוק אוסר שיפוי וביטוח כנגד עיצומי� כספיי�, למעט בשל תשלו� לנפגע הפרה או בשל הוצאות

התדיינות סבירות.

למניעת הפרה, לדאוג לפיקוח נאות ולנקוט אמצעי� כדי להקטי� החשיפה על המנכ"ל לקבוע נהלי�

סבירי� לתיקו� הפרות ולמניעת הישנות�, באמצעות הנהגת תוכנית אכיפה פנימית אפקטיבית.

פורסמה הצעת חוק לתיקו� הפקדות מס הכנסה (הפקדות בקר� השתלמות) 2011בחודש מר1 .ז

2011התשע"א

השני� 6מטרת הצעת החוק היא לעודד עמיתי� להמשי+ ולהפריש לקר� השתלמות ג� לאחר תו�

שני�. בנוס(, הצעת החוק מאפשרת 15בדר+ של הטבת מיסוי בגי� המש+ הפקדה בקר� עד תו�

לשכירי� להפקיד באופ� עצמאי לקר� השתלמות, ג� בהעדר הסכ� ע� המעסיק , בדומה להפרשות

פנסיה או פוליסת ביטוח חיי�. לקופת גמל, קר�

.לתוק( ההוראות של כניסת� הליכי הושלמו טר� הדוח נכו� למועד



� 13 �

:(המש!)ותוצאות פעילותה בתקופה הנסקרת ר�קהתיאור מצבה הכספי של ב. ותקינה (המש!): חקיקה הליכימידע בדבר .5

, פרס� 2010שפורסמה בנובמבר במסגרת התוכנית להגברת התחרות במוצרי החיסכו� הפנסיוני .ח

האוצר, בי� היתר, את הטיוטות הבאות:

וחוזר דמי 2012. טיוטת תקנות הפיקוח על שירותי� פיננסיי� (קופות גמל) (דמי ניהול) התשע"ב 1

� ניהול במכשירי חיסכו� פנסיוני

פורסמו טיוטת התקנות והחוזר. מטרת הטיוטות היא החלת מודל אחיד 2011בחודש מר1

לתקרת דמי ניהול במוצרי חיסכו� פנסיוני ואיסור העלאת דמי ניהול שסוכמו ע� לקוח למש+

שנתיי� לפחות.

, לאחר מועד הדוח, אושרו התקנות בועדת הכספי� של הכנסת.2012לפברואר 27ביו�

התקנות קובעות כי דמי ניהול מירביי� בקופת גמל לא משלמת לקצבה ובקר� חדשה כללית

מההפקדות. ע� זאת, נקבעה הוראת 4%לשנה מהיתרה הצבורה ועוד 1.05%הינ� בשיעור של

1.1%המאפשרת לגבות דמי ניהול מירביי�, בשיעור של 31.12.13שעה מיו� התחילה ועד ליו�

מההפקדות, מעמיתי� אשר לא החלו לקבל קצבה לפני יו� 4%ה ועד לשנה מהיתרה הצבור

תחילת התקנות וכל עוד לא החלו לקבל קצבה.

לשנה 0.6%דמי הניהול שישלמו מקבלי קצבאות בקופה משלמת לקצבה יהיה בשיעור של

מהיתרה הצבורה.

בקר� השתלמות, קופות גמל בניהול אישי, קופת גמל מרכזית, קופת גמל לדמי מחלה, קופות גמל

לשנה 2%לחופשה וקופת גמל למטרה אחרת, נקבעו דמי ניהול מירביי� בשיעור שלא יעלה על

מהיתרה הצבורה.

6%וד מהיתרה הצבורה וע 0.5%בקר� חדשה מקיפה נקבעו דמי ניהול מירביי� בגובה של

מההפקדות.

למרות האמור לעיל, התקנות קובעות כי דמי הניהול המירביי� בחשבונות של עמיתי� מנותקי

לשנה מהיתרה הצבורה, בהתאמה, או בשיעור 0.2% �ו 0.3%קשר או עמיתי� שנפטרו יהיו

מוסדי החודשי שגבה הגו( המוסדי במועד שבו נותק הקשר ע� העמית או ביו� שבו נודע לגו( ה

שהעמית נפטר, הנמו+ מביניה�, אלא א� הגו( המוסדי יצר קשר ע� העמית מנותק הקשר או

ביצע את הפעולות לעניי� עמית שנפטר, בהתא� לתקנות הפיקוח על שירותי� פיננסיי�(קופות

. 2012גמל)(איתור עמיתי� ומוטבי�), התשע"ב

.לתוק( ההוראות לש כניסת� הליכי הושלמו טר�, הדוח למועד נכו�



� 14 �

:(המש!)ותוצאות פעילותה בתקופה הנסקרת הקר�תיאור מצבה הכספי של ב. ותקינה (המש!): חקיקה הליכימידע בדבר .5

טיוטה שנייה של תקנות הפיקוח על שירותי� פיננסיי� (קופות גמל) (כיסויי� ביטוחיי� בקופות . 2

כיסויי� ביטוחיי� באמצעות חברה מנהלת רכישתוטיוטה שנייה של חוזר 2012גמל) התשע"ב

של קופת גמל.

. 2011באוגוסט 21הטיוטות פורסמו ביו�

. 2012בפברואר 20הטיוטה השנייה של התקנות והחוזר פורסמה לאחר מועד הדוח, ביו�

בתקנות מוצע, בי� היתר, כי חברה מנהלת תוכל לרכוש לעמיתיה כיסוי ביטוחי לסיכוני מוות

.ביטוח אובד� כושר עבודה קבוצתיכיסוי ביטוחי לסיכוני נכות במסגרת ביטוח חיי� קבוצתי או ו

בטיוטת החוזר מוצע, בי� היתר, כי חברה מנהלת תהא רשאית לשווק לעמיתי� בקופת הגמל

שבניהולה כיסוי ביטוחי לסיכוני מוות וכיסוי ביטוחי לסיכוני נכות באמצעות פוליסות ביטוח

.לתוק( ההוראות של כניסת� הליכי הושלמו טר� הדוח ו� למועדפרט. נכ

הכרעה לעניי� פיצוי בשל איחור במשיכה של כספי� או בשלחוזר פרס� האוצר 2011בחודש מר1 .ט

ע"יבי� היתר, נקבעה חובת פיצוי איחור בהעברה של כספי� בי� קופות גמל או בי� מסלולי השקעה.

החברה המנהלת, ה� בגי� בקשות עמיתי� למשיכת כספי� או העברת כספי� (להל�: "בקשות"),

, שלא באמצעות הבנקי� כגופי� מתפעלי� 2008בדצבמר 31עד 2008ביוני 1שהוגשו בי� המועדי�

ובוצעו באיחור , וה� בגי� בקשות עמיתי� שפנו לחברה המנהלת בתלונה על איחור בביצוע בקשת�

(בי� א� פנו במישרי� לחברה המנהלת ובי� באמצעות הממונה על שוק ההו�). 2011במר1 15ו� עד לי

. החוזר קובע לוחות זמני� להשלמת הלי+ הפיצוי

בחודש פברואר פורס� חוזר מבנה אחיד להעברת מידע ונתוני� בשוק החיסכו� הפנסיוני. מטרת .י

בי� יצרני מידע וצרכניו השוני� בתחו� החוזר היא להגדיר פורמט אחיד להעברת מידע ונתוני�

החיסכו� הפנסיוני, תו+ הגדרת מבנה הנתוני�, סכימת הנתוני�, תוכ� השדות המועברי� והנסיבות

שבהתקיימות� יש להעביר מידע כאמור.

פורס� חוזר איסו( מידע סטטיסטי לגבי יישוב תביעות ואופ� טיפול בבקשות 2011בחודש מר1 .יא

פי�. מטרת החוזר הינה איסו( מידע סטטיסטי אשר יאפשר פרסו� מדדי� למשיכה והעברת כס

ביחס לאופ� בו גופי� מוסדיי� מיישבי� תביעות וביחס לאופ� הטיפול של גו( מוסדי בבקשות

למשיכת כספי�, לקבלת קצבת זקנה ולהעברת כספי�. מדדי� אלו יהוו כלי נוס( למבוטחי�

המוסדי עימו יתקשרו. ולעמיתי� פוטנציאליי� בבחירת הגו(

פורס� חוזר שירות ללקוחות גופי� מוסדיי� .מטרת החוזר היא להבטיח רמה 2011בחודש אוגוסט .יב

נאותה ושיפור מתמש+ בשירות אותו מקבל הלקוח. החוזר קובע כי על גו( מוסדי לקבוע ולפרס�

: מדדי רמת באתר האינטרנט אמנת שירות, שתכלול, בי� היתר, התייחסות לעקרונות הבאי�

שירות, התייחסות ללקוחות בהגינות ובכבוד, פריסה גיאוגרפית סבירה, מענה מלא וענייני ובזמ�

סביר ואפשרות ללקוחות להשיג על רמת השירות.



� 15 �

:(המש!)ותוצאות פעילותה בתקופה הנסקרת הקר�תיאור מצבה הכספי של ב. ותקינה (המש!): חקיקה הליכימידע בדבר .5

פורסמה טיוטת חוזר גופי� מוסדיי� לעניי� הנחיות בדבר מבנה גילוי 2011באוגוסט בחודש .יג

הנדרש בדיווחי� הכספיי� של קופות גמל וקרנות פנסיה. במכתב הנלווה לטיוטת החוזר צויי� כי

בעתיד צפוי להתפרס� ג� הנחיות חדשות בדבר הגילוי הנדרש בדוחות הכספיי� של חברה מנהלת.

לעניי� הנחיות בדבר מבנה גילוי 3�9�2012, פורס� חוזר גופי� מוסדיי� 2012בחודש פברואר

הנדרש בדיווחי� הכספיי� של קופות גמל וקרנות פנסיה המשנה את אופ� הצגת הדוחות הכספיי�

או הקופה בחירת בעת כלי ויהוו למשתמש יותר ושקופי� ברורי� שיהיו של הקופות, במטרה

חובת והדירקטוריו�, חלה ההנהלה סקירת דוח מחיל החוזר, אוחדוהשינויי� ש יתר הקר�. בי�

באר1 השקעות בי� הפרדה ענפי השוק, פי על בחלוקה ההשקעות לחשיפת ביחס יותר רחב פירוט

כמות פי בחלוקה על הניהול דמי שיעור לעמיתי�, פירוט ניהול דמי החזר בדבר פירוט ובחו"ל,

בקופה ועוד. לשינויי� הנ"ל אי� הגדולי� המעסיקי� חמשת רשימת פירוט בקופה, העמיתי�

השפעה על תוצאות הדוחות הכספיי� של הקופה אלא על אופ� הצגת הדיווחי� הכספיי� השנתיי�

. 2012בלבד. תחילת� של הוראות חוזר זה, החל מהדיווחי� הכספיי� לשנת

. מטרת החוזר היא מוסדיי�חוזר טיוב נתוני זכויות עמיתי� בגופי� פורס� 2011בחודש דצמבר .יד

להגדיר את הפעולות הנדרשות מגו( מוסדי כדי להבטיח, ככל הנית�, שרישו� זכויות עמיתי�

במערכות המידע יהיה מהימ�, של� , זמי� ונית� לאחזור, לרבות לוחות הזמני� לביצוע�. במסגרת

�, עמיתי� פרוייקט הטיוב על גו( מוסדי לערו+ סקר פערי� אודות המידע הקיי� ברמת מוצרי

ומעבידי�, לבנות מודל מיפוי ודירוג הפערי� שנמצאו בסקר הפערי� ולהכי� תוכנית עבודה

. 30.6.16מפורטת לטיפול בכל כשל שיימצא. על הגו( המוסדי להשלי� את פרוייקט הטיוב עד ליו�

עדכו� שני. החוזר קובע כי עד ליו� –פורס� חוזר הסכמי� למת� שירותי� 2011בחודש דצמבר .טו

יורשה תאגיד בנקאי, לספק לעמיתי קופת הגמל שירותי� מסויימי� שאמורי� להינת� 31.12.13

על ידי החברה המנהלת או על ידי בעל רישיו� , כחלק משירותי התפעול הניתני� על ידו לחברה

המנהלת.

כללי: . 6

:�מדיניות ניהול סיכוני .א

:כללי .1

, בה� מעורבי� נעשה במסגרת תהליכי קבלת החלטות ההשקעה בקופהניהול הסיכוני�

הדירקטוריו�, ועדות ההשקעות וועדת האשראי, יחידת ההשקעות והאשראי, ויחידת ניהול

.הסיכוני�



� 16 �

:(המש!)ותוצאות פעילותה בתקופה הנסקרת ר�קהתיאור מצבה הכספי של ב.

כללי (המש!): . 6

:(המש!) �מדיניות ניהול סיכוני .א

בקרת סיכוני שוק:ואחראי על ניהול .2

בעקבות חוזר "מער+ ניהול ובקרת סיכוני� בחברות מנהלות של קופות הגמל" הקימה

יחידת ניהול ובקרת סיכוני� נפרדת ובלתי תלויה ביחידת ההשקעות 2010החברה בשנת

אוביקטיבי מקי( ורצי( לדירקטוריו�, להנהלה, והאשראי. תפקיד היחידה הוא לספק ייעו1

לועדות ההשקעה והאשראי לגבי כל סיכו� מהותי לחסכונות המנוהלי� בקופות הגמל הגלו�

בנכסי ההשקעה המוחזקי� כנגד חסכונות העמיתי�, לצד אבטחת קיומ� של כלי�, בקרות

י ההשקעה.ומשאבי� ראויי� לזיהוי, מדידה וניטור אחר הסיכוני� הגלומי� בנכס

:�מדיניות ניהול סיכוני .3

מדיניות ההשקעות מוגדרת באמצעות מגבלות על תמהיל ההשקעות בקופה. ועדת ההשקעות

קובעת שיעורי חשיפה מינימליי� ומקסימליי� לכל אחד מאפיקי ההשקעה המרכזיי� בכפו(

למגבלות שנקבעו על ידי הדירקטוריו�.

תו+, ובעול� בישראל וההו� הכספי� בשוקי התנאי� בסיס על נקבע ההשקעות תמהיל

פיזור, תו+ מת� דגש על שוני� זמ� בטווחי אלו בשווקי� הצפויות להתפתחויות התיחסות

ענפי�, מנפיקי� וטווחי השקעה שוני�., יעד שוקינאות בי� האפיקי�, השקעות

שחלפה ממועד במסגרת הדיוני� בועדת ההשקעות נסקרי� השינויי� במדדי השוק בתקופה

הישיבה הקודמת, פעילות הקופה והרכב הנכסי� העדכני שלה, ועוד.

במסגרת הדיוני� בועדת ההשקעות נסקרי� השינויי� במדדי השוק בתקופה שחלפה ממועד

הישיבה הקודמת, פעילות הקופה והרכב הנכסי� העדכני שלה, ועוד.

ת מדדי סיכו� ותרחישי קיצו� הסיכוני� הגלומי� בנכסי ההשקעה בקופה נאמדי� באמצעו

שהוגדרו על ידי הדירקטוריו� וועדת ההשקעות, וה� משקפי� את תמהיל השקעות בקופה

ואת התנדותיות והקורלציות בי� גורמי הסיכו� השוני� בשווקי�. המדדי� והתרחישי�

מחושבי�, מנותחי� ומדווחי� באופ� שוט(. בנוס( מתקיי� מעקב אחר ביצועי ההשקעות

לתיק הסמ� שהוגדר לקופה וביחס לסיכוני� השוני� (תשואה מול סיכו�). ביחס

מדיניות ניהול הסיכוני� כוללת התייחסות לאופ� ניהולו של כל סיכו� מהותי, במסגרתה

מוגדרי� תהליכי הליבה לניהול הסיכוני� ותפקידי הדירקטוריו�, ההנהלה, ועדת ההשקעות,

ידה לניהול ובקרת סיכוני�, ביחס לתהלי+ ניהול�.מנהלי ההשקעות, מנהל הסיכוני� והיח

ככלי בקרה למניעת חריגות מכללי ההשקעה הרגולטורי� והנחיות ועדות ההשקעה, מופקי�

דוחות בקרה מהמערכות המיכוניות המתריעי� בדבר חריגות של הקופה מכללי ההשקעה

סיכו� בקופה בנוס( נאמד ה שנקבעו בתקנות מס הכנסה ובהחלטות ועדות ההשקעה.

ותרחישי קיצו� כפי שהוגדרו על ידי הדירקטוריו� וועדת ההשקעות. VaR �באמצעות מדד ה



� 17 �

:(המש!)ותוצאות פעילותה בתקופה הנסקרת קר�התיאור מצבה הכספי של ב.

כללי (המש!): . 6

מידע נוס$: .ב

הערכת בקרות ונהלי� לגבי הגילוי:

הכספי� של החברה המנהלת העריכו לתו� ומנהלהנהלת החברה המנהלת בשיתו( המנכ"ל התקופה המכוסה בדוח זה את היעילות של הבקרות והנהלי� לגבי הגילוי של החברה המנהלת.

הכספי� העריכו, כי לתו� תקופה זו הבקרות מנהלעל בסיס הערכה זו, מנכ"ל החברה המנהלת והלת הינ� יעילות על מנת לרשו�, לעבד, לסכ� ולדווח על המידע והנהלי� של החברה המנ

שהחברה המנהלת נדרשת לגלות בדוח השנתי בהתא� להוראות הדי� והוראות הדיווח שקבע הממונה על שוק ההו�, הביטוח והחסכו� ובמועד שנקבע בהוראות אלו.

בקרה פנימית על דיווח כספי:

לא אירע כל שינוי בבקרה הפנימית 2011בדצמבר 31במהל+ התקופה המכוסה המסתיימת ביו�

של הגו( המוסדי על דיווח כספי אשר השפיע באופ� מהותי, או סביר שצפוי להשפיע באופ� מהותי, על הבקרה הפנימית של הגו( המוסדי על דיווח כספי".

ספי:אחריות ההנהלה על הבקרה הפנימית על דיווח כ

בהתא� להוראות החוזר המעודכ� בעניי� "אחריות ההנהלה על הבקרה הפנימית על דיווח כספי" � (להל� 2009אשר פורס� על ידי הממונה על שוק ההו� ביטוח וחסכו� במשרד האוצר, בחודש יוני

�(להל� Sox Act �של ה 404"החוזר"), נקבעו הוראות שמיועדות לייש� את דרישות סעי( פורסמו בארצות הברית הוראות באשר לאחריות ההנהלה על 404"). מכח סעי( 404י( "סע

הבקרה הפנימית על דיווח כספי, וחוות דעת רואה החשבו� המבקר לגבי הביקורת של הבקרה וכ� את 404את דרישות סעי( יישמההפנימית על דיווח כספי. בהתא� להוראות החוזר החברה

כוחו. שפורסמו מ SEC �הוראות ה של הדעת חוות וכ� הכספי הדיווח על הפנימית הבקרה על לאחריותה באשר ההנהלה הצהרת .הכספי לדוח מצורפי� ,הכספי הדיווח על הפנימית הבקרה לגבי,המבקר החשבו� רואה

� 18 �

פסגות שיא השתלמות

דוח הדירקטוריו� וההנהלה בדבר הבקרה הפנימית על דיווח כספי

ההנהלה, בפיקוח הדירקטוריו�, של פסגות שיא השתלמות (להל�: הקופה) אחראית לקביעתה וקיומה של

ה תוכננה כדי לספק מידה סבירה של בקרה פנימית נאותה על דיווח כספי. מערכת הבקרה הפנימית של הקופ

ביטחו� לדירקטוריו� ולהנהלה של החברה המנהלת לגבי הכנה והצגה נאותה של דוחות כספיי� המפורסמי�

הממונה על שוק ההו�. ללא תלות בטיב רמת התכנו� הוראות כללי חשבונאות מקובלי� בישראל ולבהתא�

מובנות. לפיכ+ ג� א� נקבע כי מערכות אלו הינ� שלה�, לכל מערכות הבקרה הפנימית יש מגבלות

אפקטיביות ה� יכולות לספק מידה סבירה של בטחו� בלבד בהתייחס לעריכה ולהצגה של דוח כספי.

ההנהלה בפיקוח הדירקטוריו� מקיימת מערכת בקרות מקיפה המיועדת להבטיח כי עסקאות מבוצעות

ומי� החשבונאיי� מהימני�. בנוס(, ההנהלה בפיקוח בהתא� להרשאות ההנהלה, הנכסי� מוגני�, והריש

) ביצוע, monitorהדירקטוריו� נוקטת צעדי� כדי להבטיח שערוצי המידע והתקשורת אפקטיביי� ומנטרי� (

לרבות ביצוע נהלי בקרה פנימית.

דיווח הנהלת החברה המנהלת בפיקוח הדירקטוריו� העריכה את אפקטיביות הבקרה הפנימית של הקופה על

Committee�"ה , בהתבסס על קריטריוני� שנקבעו במודל הבקרה הפנימית של2011בדצמבר 31כספי ליו�

of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission )COSO"( בהתבסס על הערכה .

דיווח כספי הינה , הבקרה הפנימית של הקופה על 2011בדצמבר 31) כי ליו� believesזו, ההנהלה מאמינה (

אפקטיבית.

יו"ר הדירקטוריו� : רונ� טוב _____________

מנכ"ל: חגי בדש _____________

מנהל כספי� : מיכאל אס( _____________

2012 במרס 18תארי+ אישור הדוח:

קוסט פורר גבאי את קסירר

, 3רח' עמינדב 67067אביב -תל

03-6232525טל.

03-5622555פקס www.ey.com/il

� 19 �

פסגות שיא השתלמותשל עמיתי�ל אה החשבו� המבקרדוח רו

הוראות הממונה על שוק ההו�, ביטוחבהתא� ל דבר בקרה פנימית על דיווח כספיוחיסכו� ב

31ליו� )להל� "הקר�"(פסגות שיא השתלמות מסלולית ל ביקרנו את הבקרה הפנימית על דיווח כספי ש

�על ידי ה הבהתבסס על קריטריוני� שנקבעו במסגרת המשולבת של בקרה פנימית שפורסמ ,2011 בדצמברCommittee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission ) להל�"COSO"(. הדירקטוריו�

אחראי� לקיו� בקרה פנימית המנהלת") החברה(להל� " פסגות קופות גמל ופנסיה בע"מ וההנהלה שלהנכללת ,האפקטיביות של בקרה פנימית על דיווח כספי � אתולהערכתשל הקר� אפקטיבית על דיווח כספי

אחריותנו היא לחוות דעה על .בדוח הדירקטוריו� וההנהלה בדבר בקרה פנימית על דיווח כספי המצור( תנו.בהתבסס על ביקור קר�בקרה פנימית על דיווח כספי של ה

Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB)�ערכנו את ביקורתנו בהתא� לתקני ה�על .בישראל חשבו� רואי לשכת ידי על שאומצו כפיבארה"ב בדבר ביקורת של בקרה פנימית על דיווח כספי,

א� ביטחו� להשיג מידה סבירה של במטרהפי תקני� אלה נדרש מאיתנו לתכנ� את הביקורת ולבצעה . ביקורתנו כללה השגת של הקר� בקרה פנימית אפקטיבית על דיווח כספיקוימה, מכל הבחינות המהותיות,

בחינה והערכה של וכ� חולשה מהותית, תימיקשהבנה לגבי בקרה פנימית על דיווח כספי, הערכת הסיכו� ביצוע ביקורתנו כללה ג� +.שהוער סיכו�התכנו� והתפעול של בקרה פנימית בהתבסס על אפקטיביות הי� בהתא� לנסיבות. אנו סבורי� שביקורתנו מספקת בסיס נאות לחוות כנחוצשחשבנו כאלה נהלי� אחרי�

דעתנו. לספק מידה סבירה של ביטחו� לגבי מיועדתהלי+ ה נההי של קופת גמלבקרה פנימית על דיווח כספי

להוראות הממונה על שוק בהתא�דוחות כספיי� למטרות חיצוניות של ההכנההמהימנות של דיווח כספי וההו�, ביטוח וחסכו� במשרד האוצר, בהתא� לתקנות מס הכנסה (כללי� לאישור ולניהול קופות גמל),

. בקרה פנימית על דיווח כספי של 21�2�2005ובהתא� למתכונת הדיווח שנקבעה בחוזר גמל 1964�התשכ"דאשר, בפירוט סביר, ) מתייחסי� לניהול רשומות 1מדיניות ונהלי� אשר: (ת� אוכוללת את קופת גמל) 2( );הוצאת� מרשותההקר� (לרבות נכסי וההעברות של באופ� נאות את העסקאות ו במדויקמשקפות

בהתא�דוחות כספיי� ת מספקי� מידה סבירה של ביטחו� שעסקאות נרשמות כנדרש כדי לאפשר הכנוק ההו�, ביטוח וחסכו� במשרד האוצר, בהתא� לתקנות מס הכנסה (כללי� לאישור להוראות הממונה על ש

קבלת וש, 21�2�2005ובהתא� למתכונת הדיווח שנקבעה בחוזר גמל 1964� ולניהול קופות גמל), התשכ"ד; המנהלת של החברההדירקטוריו� וההנהלה נעשי� רק בהתא� להרשאות הקר�והוצאת כספי� של כספי�

העברה (לרבות טחו� לגבי מניעה או גילוי במועד של רכישה, שימוש או יקי� מידה סבירה של ב) מספ3(� ו על הדוחות הכספיי�. תמהותי ההשפעהיות לה� ל היכולשל נכסי הקר�, ש הוצאה מרשות) בלתי מורשי�

. כמו כ�, הצגה מוטעית ותע או לגללמנולא עשויה שבשל מגבלותיה המובנות, בקרה פנימית על דיווח כספי

כנהותהפה לסיכו� שבקרות חשופהערכת אפקטיביות נוכחית כלשהי לגבי העתיד על בסיס הסקת מסקנות � תשתנה לרעה.נהליה ואמדיניות הלבלתי מתאימות בגלל שינויי� בנסיבות או שמידת הקיו� של

כספי שלהדיווח הבקרה פנימית אפקטיבית על , מכל הבחינות המהותיות,קיימההחברה המנהלת לדעתנו, בהתבסס על קריטריוני� שנקבעו במסגרת המשולבת של בקרה פנימית ,2011 בדצמבר 31ליו� הקר�

.COSOעל ידי השפורסמ

בדצמבר 31הקר� לימי� של דוחות הכספיי� את ה מקובלי� בישראל,בהתא� לתקני ביקורת ג�, ביקרנו חוות כלל 2012במרס, 18 מיו� ,והדוח שלנומהשני� שהסתיימו באות� תאריכי� לכל אחת ו 2010�ו 2011 .בלתי מסויגת על אות� דוחות כספיי� דעת

קוסט פורר גבאי את קסירר תל אביב, רואי חשבו� 2012, במרס 18

� 20 �

פסגות שיא השתלמות מסלולית

1201דוח סקירת ההנהלה לשנת

פסגות שיא השתלמות מסלולית 2011לשנת סקירת ההנהלה

� 21 �

מאוחד ( הקר�. מאזני 1

מתו! הדוחות הכספיי�: 2011 ( 2007א. נתוני המאז� לשני� בדצמבר 31ליו�

2011 2010 2009 2008 2007

באלפי ש"ח באלפי ש"ח באלפי ש"ח באלפי ש"ח באלפי ש"ח נכסי�

מזומני� ושווי מזומני�:

174 2,647 2,100 1,965 13,227 ושווי מזומני�מזומני�

201 11,755 102,243 83,780 191,179 קצרי מועד בבנקי� פקדונות

204,406 85,745 104,343 14,402 375

ניירות ער! סחירי�:

82 121,798 303,279 471,116 612,561 אגרות חוב ממשלתיות

� 68,658 263,892 448,742 503,498 אגרות חוב קונצרניות

23 62,062 286,404 505,030 593,109 מניות וניירות ער+ אחרי�

1,709,168 1,424,888 853,575 252,518 105

סחירי�:בלתי ניירות ער!

� 4,229 2,195 11,330 19,254 קונצרניותאגרות חוב

� 2,786 1,590 9,281 10,166 ניירות ער+ אחרי�

29,420 20,611 3,785 7,015 �

� � 1,312 8,610 30,116 הלוואות לעמיתי�

וסכומי� לקבל בגי� ריבית ודיבידנד לקבל השקעות

8,754 6,364 1,297 325 �

� � 4 3,331 4,924 חייבי�

480 274,260 964,316 1,549,549 1,986,788 ס! כל הנכסי�

זכויות עמיתי� והתחייבויות

480 274,117 964,093 1,548,481 1,968,304 זכויות העמיתי�

� 143 223 1,068 18,484 זכאי� ויתרות זכות

ס! כל זכויות העמיתי� והתחייבויות1,986,788 1,549,549 964,316 274,260 480


� 22 �

(המש!)מאוחד ( הקר�. מאזני 1

המאז�ב. ניתוח נתוני

המאז� באחוזי� ושיעור השינוי של כל סעי( השקעה והתחייבות: .1

שיעור השינוי בדצמבר 31ליו�

1201בשנת 1020 1201

ב א ח ו ז י � נכסי�

מזומני� ושווי מזומני�:

415.38 0.13 0.67 בבנקי�ו בקופה מזומני� 78.00 5.41 9.63 פקדונות קצרי מועד

10.30 5.54 85.92 ניירות ער! סחירי�:

1.45 30.40 30.84 אגרות חוב ממשלתיות )12.50( 28.96 25.34 אגרות חוב קונצרניות

)8.41( 32.59 29.85 מניות וניירות ער+ אחרי� 86.03 91.95 )6.44(

סחירי�:בלתי ניירות ער! 32.88 0.73 0.97 אגרות חוב קונצרניות

)15.00( 0.60 0.51 ניירות ער+ אחרי� 1.48 1.33 11.28

171.43 0.56 1.52 הלוואות לעמיתי�

2.44 0.41 0.42 וסכומי� לקבל בגי� השקעותריבית ודיבידנד

18.02 0.21 0.25 חייבי�

� 100.00 100.00 ס! כל הנכסי�

זכויות עמיתי� והתחייבויות

)0.86( 99.93 99.07 זכויות העמיתי�

1,228.57 0.07 0.93 זכאי� ויתרות זכות

� 100.00 100.00 ס+ כל זכויות העמיתי� והתחייבויות

לעומת אחוז האפיק מנכסי 2011בדצמבר 31שיעור השינוי של אחוז האפיק מכלל נכסי הקופה ביו� *

הקופה בסו( שנה קודמת.


� 23 �

(המש!)מאוחד ( הקר�. מאזני 1

ב. ניתוח נתוני המאז� . מגמות עיקריות ושיעורי שינוי בולטי�:2

. לעומת שנה קודמת 28% �ש"ח גידול של כמיליו� 1,987� מסתכמי� בכ 2011בדצמבר 31� ס+ הנכסי� ל

86%�כ שלגידול מס+ נכסי הקר�. 10%�ש"ח והיוו כאלפי 204,406�מזומני� ושווי מזומני� הסתכמו לכ לעומת שנה קודמת.

ש"ח. מיליוני 1,709� כמנכסי הקר� ומסתכמי� לס+ של 86% �ניירות ער+ סחירי� מהווי� כ

ש"ח, אג"ח קונצרני סחיר מיליוני 613 �כומסתכמי� לס+ של 31% �מתוכ� אג"ח ממשלתי המהווי� כהמסתכמי� 30% �כ ניירות ער+ סחירי� אחרי� מהווי�ש"ח ומניות ו מיליוני 503 �, כ25%�כמהווי� ש"ח. מיליוני 593�כלס+ של

אלפי 29,420 המסתכמי� לס+ של סחירי�בניירות ער+ בלתי מנכסיה 1.48%�כמעבר לכ+ מחזיקה הקר� ש"ח.


� 24 �

מאוחד ( . דוח הכנסות והוצאות2

פיי�:מתו! הדוחות הכס 2011(2007א. נתוני דוחות הכנסות והוצאות לשני�

לשנה שהסתיימה

31ביו� בדצמבר







לתקופה מיו� 2007במרס 20

31עד ליו� בדצמבר

2011 2010 2009 2008 2007

באלפי ש"ח באלפי ש"ח באלפי ש"ח באלפי ש"ח באלפי ש"ח

(הפסדי�) הכנסות

*� 508 )31( 254 1,860 ממזומני� ושווי מזומני�:

מניירות ער! סחירי�:

*� 7,825 10,716 18,659 31,479 אגרות חוב ממשלתיות *� )14,242( 43,709 37,692 5,493 אגרות חוב קונצרניות

*� )26,144( 81,113 61,359 )79,529( מניות וניירות ער+ אחרי� )42,557( 117,710 135,538 )32,561( �*

סחירי�:בלתי מניירות ער! � )1,472( 1,696 391 509 קונצרניותאגרות חוב

� )102( 1,700 4,289 )12,366( ממניות וניירות ער+ אחרי� )11,857( 4,680 3,396 )1,574( �

� � 3 346 1,607 מהלוואות לעמיתי�

� � 17 71 94 מהכנסות אחרות

*� )33,627( 138,923 123,061 )50,853( :(הפסדי�)כנסות הס! כל ה

הוצאות *� 2,048 8,040 14,470 18,566 דמי ניהול

*� 375 829 1,462 2,250 עמלות ניירות ער+ � 41 210 237 308 י� הוצאות מס

*� 2,464 9,079 16,169 21,124 ס! כל ההוצאות:

*� )36,091( 129,844 106,892 )71,977( הכנסות (הפסדי�) נטו לשנת הדוח

ש"ח. 500 �* נמו+ מ


� 25 �

(המש!) מאוחד (. דוח הכנסות והוצאות2

:2011 (2010ב. דוח שיעורי הכנסה לשני� (הפסד) שיעורי הכנסה **(הפסד) הכנסה יתרה שנתית ממוצעת*

1201 1020 1201 1020 1201 1020

אחוזי� אלפי ש"ח ש"חאלפי

0.37 1.19 254 1,860 67,953 156,805 מזומני� ושווי מזומני�:

ניירות ער! סחירי�: 4.69 5.69 18,659 31,479 396,126 553,671 אגרות חוב ממשלתיות 9.67 1.14 37,692 5,493 389,887 483,509 אגרות חוב קונצרניות

16.45 )14.50( 61,359 )79,529( 373,072 548,370 מניות וניירות ער+ אחרי� 1,585,550 1,159,085 )42,557( 117,710 )2.68( 10.15

י�סחיר ניירות ער! בלתי 5.59 3.40 391 509 6,992 14,986 אגרות חוב קונצרניות

89.35 )134.09( 4,289 )12,366( 4,800 9,222 ניירות ער+ אחרי� 24,208 11,792 )11,857( 4,680 )48.98( 39.69

הלוואות 6.73 8.27 346 1,607 5,140 19,427 הלוואות לעמיתי�

)21.52( )1.64( 71 94 )330( )5,730( אחרות (הפסדי�) הכנסות

1,780,260 1,243,640 )50,853( 123,061 )2.86( )9.89(

לפי הנמו+. ,או במספר חודשי החזקת הנכס בקופה 12 �סכו� יתרות הסגירה החודשיות מחולק בחושב כ* מתו+ דוח הכנסות והוצאות. הכנסה **

ג. ניתוח ההוצאות באחוזי� מתו! ס! הנכסי�

שיעור השינוי 1020 1201 1020 1201

אחוזי� אחוזי� אחוזי� אלפי ש"ח אלפי ש"ח

)10.34( 1.16 1.04 14,470 18,566 דמי ניהול

עמלות ניירות ער+ סחירי�:

8.33 0.12 0.13 **1,462 **2,250 עמלות קניה/מכירה

� 0.02 0.02 237 308 הוצאות מיסי�

)7.75( 1.29 1.19 16,169 21,124 סה"כ הוצאות

ס+ הנכסי� ברוטו (לפני דמי ב חולקי�חודשי� של שיעור ההוצאה מ 12* שיעור ההוצאות חושבו כסכו� של ניהול) בכל חודש במהל+ השנה. .אלפי ש"ח) 12 �2010ש"ח (אלפי 129בס+ של ** כולל עמלות לצדדי� קשורי�

ד. הסברי� למגמות בדוח הכנסות והוצאות

84%�כ הפסד, כאשר האפיק הסחיר יצרהמניתוח נתוני דוח הכנסות והוצאות נית� לראות את הרכב הקופה.הפסדי מ

הממוצעי� בכל אחד מאפיקי ההשקעה (הפסד) שיעורי ההכנסהבדוח שיעורי ההכנסה נית� לראות את .השנההמקרו כלכליי� ששררו �לתנאיכאשר ככלל, קיי� מתא� מסוי�

השתלמות מסלוליתפסגות שיא 2011לשנת סקירת ההנהלה

� 26 �

מאוחד (. דוח על השינויי� בזכויות העמיתי�3 מתו! הדוחות הכספיי�: 2011 ( 2007א. נתוני דוחות על השינויי� בזכויות העמיתי� לשני�

2011 2010 2009 2008

לתקופה 20מיו�

2007במרס 31עד ליו� בדצמבר

2007 באלפי ש"ח באלפי ש"ח באלפי ש"ח באלפי ש"ח באלפי ש"ח

� 480 274,117 964,093 1,548,481 בינואר 1זכויות העמיתי� ליו�

של 1.1.09העברת זכויות עמיתי� ליו� השתלמות מניות אשר קופת פסגות שיא

הועברה כמסלול בקופה� � 4,661 � �

הפרשות:

77 28,365 92,241 138,271 175,270 הפרשות מעביד –שכירי�

26 9,609 32,004 47,812 60,527 הפרשות עובד

261 3,813 8,854 19,107 24,499 הפרשות עמית עצמאי

260,296 205,190 133,099 41,787 364

תשלומי� לעמיתי�:

� 16,206 31,147 65,158 100,941 לעמיתי� שכירי�

� 1,451 2,677 4,057 9,626 לעמיתי� עצמאיי�

110,567 69,215 33,824 17,657 �

:*העברת זכויות בי� קופות

116 315,568 536,891 506,147 591,653 העברת זכויות אל הקופה

� )29,970( )80,695( )164,626( )249,582( העברת זכויות מהקופה

116 285,598 456,196 341,521 342,071 סה"כ העברת זכויות נטו

480 309,728 555,471 477,496 491,800 צבירה נטו

** � )36,091( 129,844 106,892 )71,977( נטו ) י�(הפסדהכנסות

480 274,117 964,093 1,548,481 1,968,304 בדצמבר 31 ( זכויות העמיתי� ל

* כולל העברות בי� מסלולי�.

ש"ח. 500 �** נמו+ מ ) לדוח 4ראה פרק ב( �שיעור הסכומי� שהגיעו לתו� תקופת ההכשרה מתו+ ס+ נכסי הקופה ב.

הדירקטוריו�. ) לדוח הדירקטוריו�.4ראה פרק ב( �מש+ החיי� הממוצע של החסכונות שטר� הבשילו ג.


� 27 �

לפי מסלולי�: (. דוח על השינויי� בזכויות העמיתי�3

:2011בקופת הגמל לשנת . התפלגות עמיתי� שכירי�ד

מסלול כללי: ()1ד(

חשבונותמספר וותק בקופה

הפקדות והעברות לקופה

(באלש"ח)

משיכותוהעברות מהקופה

ס! נכסי� (באלש"ח)

386,321 44,729 191,906 18,382 שני� 3עד 1,067,630 201,286 395,386 11,188 שני� 3מעל

1,453,951 246,015 587,292 29,570 סה"כ

:ח ללא מניות"אגמסלול ()2ד(



(באלש"ח)



22,260 4,731 13,804 1,177 שני� 3עד 141,791 27,506 64,106 1,280 שני� 3מעל

164,051 32,237 77,910 2,457 סה"כ

מסלול כספית: ()3ד(



(באלש"ח)



5,627 1,843 4,755 259 שני� 3עד 26,861 9,857 25,679 295 שני� 3מעל

32,488 11,700 30,434 554 סה"כ

מסלול אג"ח מדינה: ()4ד(



(באלש"ח)



12,652 2,479 5,995 600 שני� 3עד 49,804 13,788 24,695 528 שני� 3מעל

62,456 16,267 30,690 1,128 סה"כ


� 28 �

לפי מסלולי� (המש!): (. דוח על השינויי� בזכויות העמיתי�3

מסלול מניות: ()5ד(

חשבונותמספר גילאי�


(באלש"ח)



19,752 2,134 11,258 1,076 שני� 3עד

29,339 16,423 16,866 673 שני� 3מעל

49,090 18,557 28,124 1,749 סה"כ

:2011. התפלגות עמיתי� עצמאיי� בקופת הגמל לשנת ה

מסלול כללי: ( )1ה(

מספר חשבונות ותק בקופה


(באלש"ח)

משיכות והעברות מהקופה


27,560 687 14,949 2,932 שני� 3עד

133,778 26,075 61,130 2,389 שני� 3מעל

161,338 26,762 76,079 5,321 סה"כ

:ח ללא מניות"אגמסלול ( )2ה(



(באלש"ח)



2,555 148 1,520 102 שני� 3עד

17,649 4,078 8,106 250 שני� 3מעל

20,204 4,226 9,626 352 סה"כ

מסלול כספית: ( )3ה(



(באלש"ח)



850 404 935 41 שני� 3עד

2,274 821 2,343 46 שני� 3מעל

3,124 1,225 3,278 87 סה"כ


� 29 �

לפי מסלולי� (המש!): (. דוח על השינויי� בזכויות העמיתי�3

מסלול אג"ח מדינה: ( )4ה(



(באלש"ח)



1,171 35 787 161 שני� 3עד

4,677 950 2,396 85 שני� 3מעל

5,848 985 3,183 246 סה"כ

מסלול מניות: ( )5ה(



(באלש"ח)



3,216 108 1,674 280 שני� 3עד 4,404 1,964 2,108 151 שני� 3מעל

7,620 2,072 3,782 431 סה"כ

נתוני ההפקדות והיתרות אינ� כוללות עמיתי� במעבר ורווחי� שטר� חולקו. �

ו. דוח על השינויי� במספר העמיתי�:

: 2011במהל+ לה� השינויי� במספר חשבונות העמיתי� מסלול כללי: ()1ו(

לסו$ השנה פרשו השנה הצטרפו השנה השנהלתחילת

29,570 2,497 9,587 22,480 שכירי� 5,321 367 2,195 3,493 עצמאיי�

34,891 2,864 11,782 25,973 סה"כמתוכ� חשבונות

ש"ח 500ביתרה של 3,635 � � 1,172 ללא תנועה השנה

:ח ללא מניות"אגמסלול ()2ו(


2,457 239 903 1,793 שכירי� 352 48 137 263 עצמאיי�

2,809 287 1,040 2,056 סה"כמתוכ� חשבונות

ש"ח 500ביתרה של 424 � � 105 ללא תנועה השנה


� 30 �

(המש!):לפי מסלולי� (. דוח על השינויי� בזכויות העמיתי�3 :כספיתמסלול ()3ו(


554 91 256 389 שכירי� 87 22 50 59 עצמאיי�

641 113 306 448 סה"כמתוכ� חשבונות


:אג"ח מדינהמסלול ()4ו(


1,128 193 280 1,041 שכירי� 246 20 158 108 עצמאיי�

1,374 213 438 1,149 סה"כמתוכ� חשבונות


:מניותמסלול ()5ו(


1,749 200 519 1,430 שכירי� 431 31 134 328 עצמאיי�

2,180 231 653 1,758 סה"כמתוכ� חשבונות


:הסברי� למגמות בדוח על השינויי� בזכויות העמיתי�. ז

ע"ס נטו פסדי�ה ניכויש"ח ב מיליו� 492של חיוביתצבירה מ כתוצאהבזכויות העמיתי� השנה נובע השינוי ש"ח. מיליו� 72


� 31 �

. דוח תשואות4

: (באחוזי�) א. תשואות שנתיות, ממוצעות וסטיית התק� של התשואה

שפעלו במהל+ השנה ופההקמסלולי של ברוטו*הטבלה הבאה מפרטת את שיעורי התשואה הנומינלית ממועד תחילת הפעילות: )(עבור חשבו� של עמית ללא תנועה

שנהמסלול

כללימסלול

ח ללא "אג מניות

מסלול כספית

מסלול אג"ח מדינה

מסלול מניות

2007** 0.16 � � � �

2008** )10.32( � � � )45.77(

2009 31.78 10.05 0.85 6.04 81.41

2010 10.65 6.54 1.57 6.20 15.63

2011 )3.38( 3.44 2.79 5.00 )16.28(

ת ממוצעתשואה

2011 � 2008 6.02 4.94 1.30 5.74 )1.21( סטיית התק�

2008�2011 16.13 3.72 1.02 0.53 48.28

לפני ניכוי דמי ניהול ואחרי ניכוי יועל נכס מסלול* תשואה נומינלית ברוטו חושבה כתשואה שהשיג ה עמלות.

.2008שאר מסלולי הקר� פעלו מספר ימי� בלבד במהל! שנת , 2007החל לפעול בדצמבר ( מסלול כללי**


� 32 �

. דוח ניתוח יעילות בהשקעות5

בסימ� המשבר בכלכלה האירופית 2011לאחר שנתיי� של התאוששות בשווקי� הפיננסיי�, עמדה שנת וההאטה הכלכלית שנרשמה במדינות המתפתחות.

של הייצוא הישראלי עקב המשבר העולמי; עליית שוק ההו� הישראלי הושפע מהחולשה בשווקי היעד

פרמיית הסיכו� של ישראל נוכח השינויי� הגיאופוליטיי� באזורנו ("האביב הערבי"); והשפעת המחאה החברתית ועליית המדרגה בהתערבות הרגולטורית, שפגעו ברווחי חלק מהחברות. למרות האמור, המשק

5.60%לשפל של ור האבטלה ירד (הערכה); שיע 4.80% �הישראלי הצליח להציג צמיחה מרשימה של כ היעד של בנק ישראל. , בטווח2.20% � והאינפלציה הסתכמה במכוח העבודה (נתוני רבעו� שלישי)

בשל הערכותינו לגידול ברמת הסיכו� של המשק הישראלי, מהסיבות לעיל, הגדלנו במהל+ השנה את

על חשבו� השקעה בשוק המקומי. כ+, עלה שיעור� של מניות השקעותינו בחו"ל, באפיקי המניות והאג"ח, �מתו+ תיק המניות במסלול הכללי, ושיעור האג"ח הקונצרניות הזרות עלה מכ 50%�לכ 21% �הזרות מכ

, מתו+ אפיק האג"ח הקונצרני.20% �לכ 12%

שיפה למניות בשל התגברות הסיכו� למשבר בשווקי� הפיננסיי� יישמנו תהלי+ הדרגתי של הקטנת החבחודש יולי, ערב הירידות החדות 27.5% �במסלול הכללי בתחילת השנה לכ 32% �משיעור חשיפה של כ

בשוקי ההו�. בעקבות הירידות שנרשמו בשווקי המניות במחצית השנייה של השנה, חזרנו והגדלנו בצורה במסלול הכללי. 31% �הדרגתית את החשיפה המנייתית לכ

לכלית העולמית ועצירת תהלי+ העלאת הריבית על ידי בנק ישראל, הארכנו את בעקבות ההאטה הכ

שני�, במסלול 6 �שני� לכ 4.5 �המח"מ באפיק צמוד המדד הואר+ מכ –המח"מ באפיק הממשלתי הכללי. בנוס(, עקב הערכותינו שהשקל ייחלש לעומת הדולר, הגדלנו לאור+ השנה את החשיפה המטבעית

י.לדולר במסלול הכלל

ניתוח השקעות הקופה מול תיק סמ�: , מתו+ ס+ 2011להל� יוצגו האחוזי� הממוצעי� של סעיפי ההשקעות השוני�, כפי שהיו בפועל במהל+

נכסי כל מסלול ממסלולי הקופה. היתרות הממוצעות חושבו על פי היתרות סו( החודש הממוצעות של כל סעי( השקעה.

היה: 1201 ההרכב הממוצע של תיק השקעות במסלול בשנת � . מסלול כללי1

השקעהאפיק

אחוז האפיק מנכסי השקעה

תשואת המדד

תשואה משוקללת בתיק הסמ�

(באחוזי�) (באחוזי�)

0.02 2.95 0.61 מילווה קצר מועד )0.01( (1.22) 0.56 אג"ח קונצרני צמוד מדד ובלתי צמוד

0.01 0.70 0.95 פקדונות והלוואות צמודות מדדאג"ח לא סחירות, )8.54( (20.06) 42.55 100מניות ת"א )2.28( (23.67) 9.63 מניות היתר )3.65( (20.06) 18.20 תעודות סל )Warrants 0.10 (42.76) )0.04אופציות

)0.24( (1.10) 21.67 מניות בחו"ל 0.15 2.95 5.13 מזומני� ושווי מזומני�

� - 0.09 אופציות מעו(� - 0.51 השקעות לא סחירות ואחרות

)14.58( 100.00 סה"כ

)3.38( התשואה הממוצעת הנומינלית ברוטו

)11.20( הפרש


� 33 �

(המש!) . דוח ניתוח יעילות בהשקעות5 היה: 1201 ההרכב הממוצע של תיק השקעות במסלול בשנת � ח ללא מניות"אג. מסלול 2

השקעהאפיק אחוז האפיק

מנכסי השקעה תשואת

המדדתשואה משוקללת

בתיק הסמ� (באחוזי�) (באחוזי�)

1.30 4.34 29.87 אג"ח ממשלתי צמודות מדד 1.39 5.95 23.31 ריבית קבועה �אג"ח ממשלתי בלתי צמוד

0.03 2.01 1.53 ריבית משתנה �אג"ח ממשלתיות בלתי צמודות 0.26 2.95 8.77 מילווה קצר מועד

)0.27( (1.22) 22.45 אג"ח קונצרני צמוד מדד ובלתי צמוד � 8.22 0.03 אג"ח קונצרני צמודות מט"ח

0.01 0.70 0.85 אג"ח לא סחירות, פקדונות והלוואות צמודות מדד )0.23( )20.06( 1.17 תעודות סל ופקדונות

)0.04( (1.10) 3.43 מניות בחו"ל 0.29 17.67 1.65 אג"ח בחו"ל

0.18 2.95 6.00 מזומני� ושווי מזומני� � - 0.94 השקעות לא סחירות ואחרות

2.92 100.00 סה"כ

3.44 התשואה הממוצעת הנומינלית ברוטו

0.52 הפרש היה: 1201 ההרכב הממוצע של תיק השקעות במסלול בשנת � כספית. מסלול 3





0.27 5.95 4.54 ריבית קבועה �אג"ח ממשלתי בלתי צמוד 0.11 2.01 5.62 ריבית משתנה �אג"ח ממשלתיות בלתי צמודות

0.58 2.95 19.51 מילווה קצר מועד 2.03 2.95 68.73 מזומני� ושווי מזומני�

� � 1.60 השקעות לא סחירות ואחרות 2.99 100.00 סה"כ

2.79 התשואה הממוצעת הנומינלית ברוטו

0.20 הפרש


� 34 �

(המש!):. דוח ניתוח יעילות בהשקעות 5

ב. ניתוח השקעות הקופה מול תיק סמ� (המש!):

היה: 1201 ההרכב הממוצע של תיק השקעות במסלול בשנת � אג"ח מדינה . מסלול 4





2.18 4.34 50.27 אג"ח ממשלתי צמודות מדד 2.20 5.95 37.00 ריבית קבועה �אג"ח ממשלתי בלתי צמוד

0.01 2.01 0.68 ריבית משתנה �ממשלתיות בלתי צמודות אג"ח 0.20 2.95 6.80 מילווה קצר מועד

0.01 0.70 0.73 אג"ח לא סחירות, פקדונות והלוואות צמודות מדד 0.12 2.95 4.02 מזומני� ושווי מזומני�

� � 0.50 השקעות לא סחירות ואחרות 4.72 100.00 סה"כ

5.00 הנומינלית ברוטוהתשואה הממוצעת

0.28 הפרש

היה: 2011 ההרכב הממוצע של תיק השקעות במסלול בשנת � מניות . מסלול 5

השקעהאפיק

אחוז האפיק מנכסי השקעה

תשואת המדד

תשואה משוקללת בתיק הסמ�

(באחוזי�) (באחוזי�)

0.02 2.95 0.61 מלווה קצר מועד )0.01( (1.22) 0.56 קונצרני צמוד מדד ובלתי צמודאג"ח

0.01 0.70 0.95 אג"ח לא סחירות, פקדונות והלוואות צמודות מדד )12.19( (20.06) 60.75 ותעודות סל 100מניות ת"א )2.28( (23.67) 9.63 מניות היתר

)Warrants 0.10 (42.76) )0.04אופציות מניות בחו"ל

בחו"ל 21.67 (1.10) )0.24(

0.15 2.95 5.13 מזומני� ושווי מזומני� � - 0.09 אופציות מעו"(

� � 0.51 השקעות לא סחירות ואחרות )14.58( 100.00 סה"כ

)16.28( התשואה הממוצעת הנומינלית ברוטו

)1.70( הפרש


� 35 �

. דוח ניהול סיכוני� בהשקעות6

. סיכוני נזילות:א .להל� ניתוח נזילות הקופה:1

מסלול כללי: 1201 1020 אלפי ש"ח

1,269,065 1,577,357 נכסי� נזילי� וסחירי� 4,328 5,375 מח"מ של עד שנה 13,596 38,028 מח"מ מעל שנה

11,928 13,320 אחרי� 1,298,917 1,634,080 סה"כ

:ח ללא מניות"אגמסלול

1201 1020 אלפי ש"ח

128,164 184,498 נכסי� נזילי� וסחירי� 578 2,862 מח"מ של עד שנה 711 968 מח"מ מעל שנה

68 332 אחרי� 129,521 188,660 סה"כ

מסלול כספית:

1201 1020 אלפי ש"ח

14,327 35,047 נכסי� נזילי� וסחירי� � 476 מח"מ של עד שנה

114 � שנהמח"מ מעל 21 123 אחרי� 14,462 35,646 סה"כ

מסלול אג"ח מדינה:

1201 1020 אלפי ש"ח

49,410 69,515 נכסי� נזילי� וסחירי� � 864 מח"מ של עד שנה

398 353 אחרי� 49,808 70,372 סה"כ

מסלול מניות:

1201 1020 אלפי ש"ח אלפי ש"ח

56,031 55,911 וסחירי�נכסי� נזילי� � 797 מח"מ של עד שנה 2 � מח"מ מעל שנה

808 962 אחרי� 56,841 57,670 סה"כ


� 36 �

(המש!): . דוח ניהול סיכוני� בהשקעות6

:(המש!) . סיכוני נזילותא ) לדוח הדירקטוריו�.4ראה פרק ב( . מש+ החיי� הממוצע של הנכסי�: 2

) לדוח 4ראה פרק ב(–. יחס הכספי� הנזילי� בחסכונות העמיתי� להשקעות הנזילות והסחירות 3

הדירקטוריו�.

הסיכו� להפסד כתוצאה מחוסר יכולת לממש את נכסי ההשקעה בקופה תו+ פרק זמ� קצר �סיכו� נזילות ש את הנכסי�.במחיר סביר, ובמקרה קיצוני אי עמידה בתשלומי� לעמיתי� בשל חוסר יכולת לממ

נזילות הנכסי� הופכת משמעותית יותר ויותר לאור התגברות העברות הכספי� בי� הקופות השונות, מגמה שהתגברה מאד בשני� האחרונות, ומקטינה את משמעות תו� תקופת החיסכו� שכ� נית� לבצעה בכל שלב

נכסיה נכו� לתארי+ המאז�ל גבוה ביחסבהיק( בנכסי� נזילי� וסחירי�השקעות לקופה .בחיי החיסכו� ות נזילות.אינה צופה בעיוהיא

אשראיסיכוני ב.

ו/או מקבל אשראי אחר מהקופה מחזיקה בניירות הער+ שלו קופההסיכו� שהמנפיק שה �אשראי סיכוני בהתחייבויותיו.ד ולא יעמ) פקדונות(מקבל הלוואות או

ודירוגיה� לתאריכי המאז� לשני� הבאות:להל� פירוט נכסי החוב של המסלולי� השוני�

מסלול כללי :2011בדצמבר 31

אלפי ש"ח

שיעור מס+ הנכסי�

(באחוזי�)

נכסי� סחירי� 8.93 144,390 לפחות AAהשקעות בנכסי חוב בדירוג

AA 296,904 18.36 �עד �BBBהשקעות בנכסי חוב בדירוג 1.08 17,423 מדורגי� ללא בטוחות השקעות בנכסי חוב לא

26.11 422,276 אג"ח ממשלתי סחיר באר1 54.48 880,993 סה"כ

נכסי� לא סחירי�

0.24 3,940 לפחות AAהשקעות בנכסי חוב בדירוג

AA 27,542 1.70 �עד �BBBהשקעות בנכסי חוב בדירוג 0.74 11,921 מדורגי� ע� בטוחותהשקעות בנכסי חוב לא

2.68 43,403 סה"כ

57.16 924,396 ס! הכל השקעה בנכסי אשראי


� 37 �


אשראי (המש!):ב. סיכוני

ח ללא מניות"אגמסלול :2011בדצמבר 31

אלפי ש"ח


(באחוזי�)

נכסי� סחירי� 5.46 10,075 לפחות AAהשקעות בנכסי חוב בדירוג

AA 32,843 17.81 �עד �BBBהשקעות בנכסי חוב בדירוג 0.89 1,638 השקעות בנכסי חוב לא מדורגי� ללא בטוחות

62.62 115,488 אג"ח ממשלתי סחיר באר1 86.78 160,044 סה"כ

לא סחירי� נכסי�

0.30 557 לפחות AAהשקעות בנכסי חוב בדירוג

AA 1,687 0.92 �עד �BBBהשקעות בנכסי חוב בדירוג 0.86 1,586 השקעות בנכסי חוב לא מדורגי� ללא בטוחות

2.08 3,830 סה"כ


כספיתמסלול :2011בדצמבר 31

אלפי ש"ח


(באחוזי�)

נכסי� סחירי� 30.13 10,703 אג"ח ממשלתי סחיר באר1


0.12 44 לפחות AAהשקעות בנכסי חוב בדירוג AA 161 0.45 �עד �BBBהשקעות בנכסי חוב בדירוג

0.76 271 השקעות בנכסי חוב לא מדורגי� ללא בטוחות 1.34 476 סה"כ



� 38 �


אשראי (המש!):ב. סיכוני

אג"ח מדינהמסלול :2011בדצמבר 31

אלפי ש"ח


(באחוזי�)

נכסי� סחירי� 91.62 63,559 אג"ח ממשלתי סחיר באר1


AA: -BBB 312 0.45השקעות בנכסי חוב דירוג 0.80 552 השקעות בנכסי חוב לא מדורגי� ע� בטוחות

864 1.25


מניותמסלול :2011בדצמבר 31

אלפי ש"ח


(באחוזי�)

נכסי� סחירי� AA 136 0.24 �עד �BBBהשקעות בנכסי חוב בדירוג

0.16 89 השקעות בנכסי חוב לא מדורגי� ללא בטוחות 0.94 535 אגח ממשלתי סחיר באר1

1.34 760 סה"כ

נכסי� לא סחירי� AA 2 0.00 �עד �BBBהשקעות בנכסי חוב בדירוג

1.40 795 השקעות בנכסי חוב לא מדורגי� ע� בטוחות 1.40 797 סה"כ



� 39 �

(המש!): . דוח ניהול סיכוני� בהשקעות6 שוק . סיכוני ג

הסיכו� ששווי תיק הנכסי� יירד כתוצאה משינויי� במחירי� בשווקי�. גורמי סיכו� השוק �סיכו� שוק

הדומיננטי� בקופה הינ� מחירי המניות, ריביות הבסיס (חסרות סיכו�), המרווחי� בשוק הקונצרני, שערי

החליפי� ומדד המחירי� לצרכ�.

תפעוליי� �ד. סיכוני

הסיכו� להפסד כתוצאה מהתנהלות כושלות של תהליכי� עבודה פנימיי�, עובדי� (מתו+ �תפעולי סיכו� רשלנות או בזדו�), מערכות מידע, או כתוצאה מאירועי� חיצוניי� שוני�. דוגמאות לסיכוני� תפעוליי�

ות המיחשוב, רלווטני� לקופה ה� שיערו+ שגוי של נכסי�, מעילה בכספי הקופה, אסו� טבע שפוגע במערכועוד. הסיכוני� התפעוליי� מנוהלי�, בי� היתר, באמצעות הקפדה על עבודה על פי נהלי�, הדרכות מקצועיות לעובדי�, מנגנוני בקרה ממוחשבי�, ביקורות פנימיות שוטפות, מערכי גיבוי לבסיסי הנתוני�,

ועוד. . שונות:7 :לעמיתי� הלוואות.1

50% ולה על שיעור שלמאפשרת לעמיתי� לקבל הלוואות עד לסכו� שאינו עבהתא� להוראות הדי�, הקופה שעור הריבית נקבע א( הוא בכפו( בתקנות להוראות הדי� ובהתא� .מגובה יתרת העמית בחשבונו בקופה

לריבית השוק בזמ� מת� ההלוואה. ח ליו� המאז�.אלפי ש" 12,643 לעמיתי� בס+הקופה העמידה הלוואות

. לא הוטלו קנסות על הקופה בשנת הדוח.3


� 40 �

הצהרה

אני, חגי בדש, מצהיר כי:

(להל�: "הדוח"). 2011(להל�: הקופה) לשנת פסגות שיא השתלמות סקרתי את הדוח השנתי של .1

בהתבסס על ידיעתי, הדוח איננו כולל כל מצג לא נכו� של עובדה מהותית ולא חסר בו מצג של עובדה .2

מהותית הנחו1 כדי שהמצגי� שנכללו בו, לאור הנסיבות בה� נכללו אות� מצגי�, לא יהיו מטעי�

בהתייחס לתקופה המכוסה בדוח.

בדוח משקפי� באופ� נאות, מכל בהתבסס על ידיעתי, הדוחות הכספיי� ומידע כספי אחר הכלול .3

הבחינות המהותיות, את המצב הכספי ואת תוצאות הפעילות של הקופה וכ� את השינויי� בזכויות

העמיתי� והתנועה בקופה למועדי� ולתקופות המכוסי� בדוח.

אני ואחרי� בחברה המנהלת המצהירי� הצהרה זו אחראי� לקביעת� ולקיומ� של בקרות ונהלי� .4

�וי ולבקרה הפנימית על דיווח כספי של הקופה; וכ�לגבי הגיל

קבענו בקרות ונהלי� כאלה, או גרמנו לקביעת� תחת פיקוחנו של בקרות ונהלי� כאלה, )א(

המיועדי� להבטיח שמידע מהותי המתייחס לקופה, מובא לידיעתנו על ידי אחרי� בקופה, בפרט

במהל+ תקופת ההכנה של הדוח;

יווח כספי, או פיקחנו על קביעת בקרה פנימית על דיווח כספי, המיועדת קבענו בקרה פנימית על ד )ב(

לספק מידה סבירה של ביטחו� לגבי מהימנות הדיווח הכספי ולכ+ שהדוחות הכספיי� ערוכי�

בהתא� לכללי חשבונאות מקובלי� ולהוראות הממונה על שוק ההו�;

הקופה והצגנו את מסקנותינו הערכנו את האפקטיביות של הבקרות והנהלי� לגבי הגילוי של )ג(

לגבי האפקטיביות של הבקרות והנהלי� לגבי הגילוי, לתו� התקופה המכוסה בדוח בהתבסס על

� הערכתנו; וכ�

גילינו בדוח כל שינוי בבקרה הפנימית של החברה המנהלת על דיווח כספי שאירע ברבעו� הרביעי )ד(

ותי, על הבקרה הפנימית של החברה שהשפיע באופ� מהותי, או סביר שצפוי להשפיע באופ� מה

�המנהלת על דיווח כספי הנוגע לקופה וכ�

אני ואחרי� בחברה המנהלת המצהירי� הצהרה זו גילינו לרואה החשבו� המבקר, לדירקטוריו� .5

ולוועדת הביקורת של הדירקטוריו�, בהתבסס על הערכתנו העדכנית ביותר לגבי הבקרה הפנימית על

ופה: דיווח כספי הנוגע לק

את כל הליקויי� המשמעותיי� והחולשות המהותיות בקביעתה או בהפעלתה של הבקרה )א(

הפנימית על דיווח כספי, אשר סביר שצפויי� לפגוע ביכולתה של החברה המנהלת לרשו�, לעבד,

�לסכ� ולדווח על מידע כספי הנוגע לקופה וכ�

נהלה או מעורבי� עובדי� אחרי� כל תרמית, בי� מהותית ובי� שאינה מהותית, בה מעורבת הה )ב(

שיש לה� תפקיד משמעותי בבקרה הפנימית של החברה המנהלת על דיווח כספי הנוגע לקופה.

אי� באמור לעיל כדי לגרוע מאחריותי או מאחריות כל אד� אחר, על פי כל די�.

2201 במרס 18

_________________ מנכ"ל , חגי בדש תארי+


� 41 �

הצהרה

אני, מיכאל אס$, מצהיר כי:

(להל�: "הדוח"). 2011(להל�: הקופה) לשנת פסגות שיא השתלמות סקרתי את הדוח השנתי של .1

בהתבסס על ידיעתי, הדוח איננו כולל כל מצג לא נכו� של עובדה מהותית ולא חסר בו מצג של עובדה .2

מהותית הנחו1 כדי שהמצגי� שנכללו בו, לאור הנסיבות בה� נכללו אות� מצגי�, לא יהיו מטעי�

בהתייחס לתקופה המכוסה בדוח.

בדוח משקפי� באופ� נאות, מכל בהתבסס על ידיעתי, הדוחות הכספיי� ומידע כספי אחר הכלול .3

הבחינות המהותיות, את המצב הכספי ואת תוצאות הפעילות של הקופה וכ� את השינויי� בזכויות

העמיתי� והתנועה בקופה למועדי� ולתקופות המכוסי� בדוח.

אני ואחרי� בחברה המנהלת המצהירי� הצהרה זו אחראי� לקביעת� ולקיומ� של בקרות ונהלי� .4

�וי ולבקרה הפנימית על דיווח כספי של הקופה; וכ�לגבי הגיל

קבענו בקרות ונהלי� כאלה, או גרמנו לקביעת� תחת פיקוחנו של בקרות ונהלי� כאלה, )ה(

המיועדי� להבטיח שמידע מהותי המתייחס לקופה, מובא לידיעתנו על ידי אחרי� בקופה, בפרט

במהל+ תקופת ההכנה של הדוח;

יווח כספי, או פיקחנו על קביעת בקרה פנימית על דיווח כספי, המיועדת קבענו בקרה פנימית על ד )ו(

לספק מידה סבירה של ביטחו� לגבי מהימנות הדיווח הכספי ולכ+ שהדוחות הכספיי� ערוכי�

בהתא� לכללי חשבונאות מקובלי� ולהוראות הממונה על שוק ההו�;

הקופה והצגנו את מסקנותינו הערכנו את האפקטיביות של הבקרות והנהלי� לגבי הגילוי של )ז(

לגבי האפקטיביות של הבקרות והנהלי� לגבי הגילוי, לתו� התקופה המכוסה בדוח בהתבסס על

� הערכתנו; וכ�

גילינו בדוח כל שינוי בבקרה הפנימית של החברה המנהלת על דיווח כספי שאירע ברבעו� הרביעי )ח(

ותי, על הבקרה הפנימית של החברה שהשפיע באופ� מהותי, או סביר שצפוי להשפיע באופ� מה

�המנהלת על דיווח כספי הנוגע לקופה וכ�

אני ואחרי� בחברה המנהלת המצהירי� הצהרה זו גילינו לרואה החשבו� המבקר, לדירקטוריו� .5

ולוועדת הביקורת של הדירקטוריו�, בהתבסס על הערכתנו העדכנית ביותר לגבי הבקרה הפנימית על

ופה: דיווח כספי הנוגע לק

את כל הליקויי� המשמעותיי� והחולשות המהותיות בקביעתה או בהפעלתה של הבקרה )ג(

הפנימית על דיווח כספי, אשר סביר שצפויי� לפגוע ביכולתה של החברה המנהלת לרשו�, לעבד,

�לסכ� ולדווח על מידע כספי הנוגע לקופה וכ�

ההנהלה או מעורבי� עובדי� אחרי� כל תרמית, בי� מהותית ובי� שאינה מהותית, בה מעורבת )ד(

שיש לה� תפקיד משמעותי בבקרה הפנימית של החברה המנהלת על דיווח כספי הנוגע לקופה.

אי� באמור לעיל כדי לגרוע מאחריותי או מאחריות כל אד� אחר, על פי כל די�.

2201 במרס 18 ________________________

מנהל כספי�, מיכאל אס( תארי+

� 42 �


דוחות כספיי�

2011בדצמבר 31ליו�

� 43 �

פסגות שיא השתלמות מסלולית 1201בדצמבר 31דוחות כספיי� ליו�

תוכ� הענייני�

עמוד

44 החשבו� המבקר הרוא דוח

47�45 מאזני�

50�48 ות על הכנסות והוצאותדוח

53�51 השינויי� בזכויות העמיתי�דוחות על

88�54 לדוחות הכספיי� באורי�

קוסט פורר גבאי את קסירר

, 3רח' עמינדב 67067אביב -תל

03-6232525טל.

03-5622555פקס

www.ey.com/il

� 44 �

דוח רואה החשבו� המבקרי� לעמיתי� של פסגות שיא השתלמות

המנוהלת על ידי פסגות "הקר-") � (להל-פסגות שיא השתלמות מסלולית המצורפי# של המאזני# את ביקרנו

על ההכנסות וההוצאות ואת הדוחותות דוח את ,2010 3ו 2011 בדצמבר 31קופות גמל ופנסיה בע"מ לימי#

הינ# באחריות אלה כספיי# תאריכי#. דוחות# באות בזכויות העמיתי# לשני# שהסתיימו השינויי#

.ביקורתנו על אלה בהתבסס כספיי# דוחות על לחוות דיעה היא הקר-. אחריותנו של וההנהלה הדירקטוריו-

חשבו- רואי בתקנות שנקבעו תקני# לרבות בישראל, מקובלי# ביקורת לתקני בהתא# ביקורתנו את ערכנו

ולבצעה הביקורת את לתכנ- מאיתנו נדרש אלה, תקני# פי . על31973ג"התשל חשבו-), רואה של (דר9 פעולתו

בדיקה כוללת ביקורת מהותית. מוטעית הצגה הכספיי# בדוחות שאי- ביטחו- של סבירה להשיג מידה במטרה

כללי של בחינה ג# כוללת ביקורת הכספיי#. שבדוחות ובמידע בסכומי# התומכותראיות של מדגמית

הערכת וכ- הקר- של וההנהלה הדירקטוריו- ידי על שנעשו האומדני# המשמעותיי# ושל שיושמו החשבונאות

.דעתנו לחוות נאות בסיס מספקת שביקורתנו סבורי# אנו .בכללותה הכספיי# בדוחות ההצגה נאותות

הקר- הכספי של המצב את המהותיות, הבחינות מכל נאות, באופ- משקפי# ל"הנ הכספיי# הדוחות לדעתנו,

ואת תוצאות פעולותיה והשינויי# בזכויות העמיתי# שלה לכל אחת 2010 3ו 2011בדצמבר 31לימי#

האוצר, להוראות הממונה על שוק ההו-, ביטוח וחסכו- במשרד בהתא# מהשני# שהסתיימו באות# תאריכי#

ובהתא# למתכונת הדיווח 31964בהתא# לתקנות מס הכנסה (כללי# לאישור ולניהול קופות גמל), התשכ"ד

.200532321שנקבעה בחוזר גמל

בארה"ב בדבר ביקורת של בקרה פנימית על דיווח כספי, כפי שאומצו PCAOB 3ביקרנו ג#, בהתא# לתקני ה

, 2011בדצמבר, 31ה הפנימית על דיווח כספי של הקר- ליו# על ידי לשכת רואי חשבו- בישראל, את הבקר

והדוח שלנו COSOבהתבסס על קריטריוני# שנקבעו במסגרת המשולבת של בקרה פנימית שפורסמה על ידי

כלל חוות דעת בלתי מסויגת על אפקטיביות הבקרה הפנימית על דיווח כספי של הקר-. 2012במרס, 18מיו#

ת קסיררקוסט פורר גבאי א

רואי חשבו� 2012, במרס 18תל אביב,

� 45 �

פסגות שיא השתלמות מסלולית בדצמבר 31מאזני� ליו�

בדצמבר 31 2011 2010 ש"חאלפי אלפי ש"ח באור

4 נכסי�

השקעות מזומני� ושווי מזומני�

1,965 13,227 מזומני� בקופה ובבנקי� 83,780 191,179 פקדונות קצרי מועד

204,406 85,745

ניירות ער! סחירי� 471,116 612,561 5 אגרות חוב ממשלתיות

448,742 503,498 5 קונצרניות אגרות חוב 505,030 593,109 7 מניות וניירות ער+ אחרי�

1,709,168 1,424,888

ניירות ער! בלתי סחירי� 11,330 19,254 6 אגרות חוב קונצרניות

9,281 10,166 8 מניות וניירות ער+ אחרי� 29,420 20,611

8,610 30,116 9 הלוואות

6,364 8,754 10 בגי� השקעות ריבית, דיבידנד וסכומי� לקבל

1,546,218 1,981,864 ההשקעותס! כל

3,331 4,924 11 חייבי�

1,549,549 1,986,788 ס! כל הנכסי�

זכויות העמיתי� וההתחייבויות 1,548,481 1,968,304 זכויות העמיתי�

1,068 18,484 12 זכאי� ויתרות זכות

1,549,549 1,986,788 ס! כל זכויות עמיתי� והתחייבויות

באורי� לדוחות הכספיי� מהווי� חלק בלתי נפרד מה�.ה

2012 במרס 18 מר מיכאל אס( בדש מר חגי מר רונ� טוב תארי+ אישור הדוחות הכספיי�

מנהל הכספי� מנכ"ל יו"ר הדירקטוריו�

� 46 �

פסגות שיא השתלמות מסלולית לפי מסלולי� 2011בדצמבר 31פרוט סעיפי המאז� ליו�

מסלול כללי

מסלול ללא אג"ח מניות




אלפי ש"ח ש"חאלפי אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח

נכסי�


1,972 � � 876 10,379 מזומני� בקופה ובבנקי� 1,462 5,956 24,344 13,764 145,653 קצרי מועד פקדונות

156,032 14,640 24,344 5,956 3,434

ניירות ער! סחירי� 535 63,559 10,703 115,488 422,276 חוב ממשלתיותאגרות

225 � � 44,556 458,717 אגרות חוב קונצרניות 51,654 � � 9,307 532,148 מניות וניירות ער+ אחרי�

1,413,141 169,351 10,703 63,559 52,414

ניירות ער! בלתי סחירי� 2 541 476 2,736 15,499 קונצרניותאגרות חוב

534 � � 54 9,578 מניות וניירות ער+ אחרי� 25,077 2,790 476 541 536

795 323 � 1,094 27,904 הלוואות

ריבית, דיבידנד וסכומי� לקבל בגי� 63 � � 507 8,184 השקעות

57,242 70,379 35,523 188,382 1,630,338 ס! כל ההשקעות

428 353 123 278 3,742 חייבי�

57,670 70,732 35,646 188,660 1,634,080 ס! כל הנכסי�

זכויות העמיתי� והתחייבויות

57,296 69,725 35,640 184,704 1,620,939 זכויות העמיתי� 374 1,007 6 3,956 13,141 זכאי� ויתרות זכות

57,670 70,732 35,646 188,660 1,634,080 ס! כל זכויות העמיתי� והתחייבויות


� 47 �

פסגות שיא השתלמות מסלולית לפי מסלולי� 2010בדצמבר 31פרוט סעיפי המאז� ליו�

מסלול כללי

מסלול ללא אג"ח מניות


מסלול אג"ח

מדינהמסלול מניות

אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח

נכסי�


71 28 � 484 1,382 מזומני� בקופה ובבנקי� 3,545 1,154 5,367 1,299 72,415 קצרי מועד פקדונות

73,797 1,783 5,367 1,182 3,616

ניירות ער! סחירי� � 48,228 8,960 88,449 325,479 אגרות חוב ממשלתיות 352 � � 34,098 414,292 אגרות חוב קונצרניות

52,027 � � 3,494 449,509 מניות וניירות ער+ אחרי� 1,189,280 126,041 8,960 48,228 52,379

ניירות ער! בלתי סחירי� 2 � 114 660 10,554 אגרות חוב קונצרניות

315 � � 12 8,954 מניות וניירות ער+ אחרי� 19,508 672 114 � 317

337 274 � 629 7,370 הלוואות

ריבית, דיבידנד וסכומי� לקבל בגי� 36 � � 340 5,988 השקעות

56,685 49,684 14,441 129,465 1,295,943 ס! כל ההשקעות

156 124 21 56 2,974 חייבי�

56,841 49,808 14,462 129,521 1,298,917 ס! כל הנכסי�

העמיתי� והתחייבויותזכויות 56,797 49,806 14,462 129,513 1,297,903 זכויות העמיתי�

44 2 � 8 1,014 זכאי� ויתרות זכות

56,841 49,808 14,462 129,521 1,298,917 ס! כל זכויות העמיתי� והתחייבויות

נפרד מה�.באורי� לדוחות הכספיי� מהווי� חלק בלתי ה

48

פסגות שיא השתלמות מסלולית בדצמבר 31וחות הכנסות והוצאות לשנה שהסתיימה ביו� ד 2011 2010 אלפי ש"ח אלפי ש"ח באור

הכנסות (הפסדי�)

254 1,860 ממזומני� ושווי מזומני�

מניירות ער! סחירי� 18,659 31,479 אגרות חוב ממשלתיות 37,692 5,493 אגרות חוב קונצרניות

61,359 )79,529( מניות וניירות ער+ אחרי� )42,557( 117,710

מניירות ער! בלתי סחירי� 391 509 אגרות חוב קונצרניות

4,289 )12,366( מניות וניירות ער+ אחרי� )11,857( 4,680

מפקדונות והלוואות 346 1,607 הלוואות לעמיתי�

71 94 מהכנסות אחרות

123,061 )50,853( (הפסדי�) ס! כל ההכנסות

הוצאות

14,470 18,566 13 דמי ניהול 1,462 2,250 14 עמלות

237 308 15 הוצאות מיסי�

16,169 21,124 ס! כל ההוצאות

106,892 )71,977( לשנת הדוח (הפסדי�) נטו הכנסות באורי� לדוחות הכספיי� מהווי� חלק בלתי נפרד מה�.ה

49

פסגות שיא השתלמות מסלולית לפי מסלולי� 2011בדצמבר 31שהסתיימה ביו� לשנהפרוט דוח הכנסות והוצאות

מסלול

כלליאג"ח מסלול

מניותללא מסלול כספית

מסלול מדינהאג"ח




127 68 403 270 992 מזומני�ממזומני� ושווי

מניירות ער! סחירי� 11 2,495 197 4,854 23,922 אגרות חוב ממשלתיות )32( � � 47 5,478 אגרות חוב קונצרניות

)10,128( � � 360 )69,761( מניות וניירות ער+ אחרי� )40,361( 5,261 197 2,495 )10,149(

מניירות ער! בלתי סחירי� � 9 13 68 419 אגרות חוב קונצרניות

)301( � � )175( )11,890( מניות וניירות ער+ אחרי� )11,471( )107( 13 9 )301(

מפקדונות והלוואות 34 23 � 43 1,507 הלוואות לעמיתי�

10 2 � 5 77 מהכנסות אחרות

)10,279( 2,597 613 5,472 )49,256( ס! כל ההכנסות (הפסדי�)

הוצאות

584 636 236 1,620 15,490 דמי ניהול 124 26 3 99 1,998 עמלות

34 � � � 274 הוצאות מסי�

742 662 239 1,719 17,762 ס! כל ההוצאות

)11,021( 1,935 374 3,753 )67,018( הדוח לשנת(הפסדי�) נטו הכנסות


� 50 �

פסגות שיא השתלמות מסלולית לפי מסלולי� 2010בדצמבר 31פרוט דוח הכנסות והוצאות לשנה שהסתיימה ביו�

מסלול כלליאג"ח מסלול

ללא מניותמסלול כספית





2 24 98 )6( 136 ממזומני� ושווי מזומני�

מניירות ער! סחירי� � 2,985 127 4,064 11,483 אגרות חוב ממשלתיות 68 � � 2,376 35,248 אגרות חוב קונצרניות

6,560 )238( � )365( 55,402 מניות וניירות ער+ אחרי� 102,133 6,075 127 2,747 6,628

מניירות ער! בלתי סחירי� � � 4 10 377 אגרות חוב קונצרניות

23 � � 11 4,255 מניות וניירות ער+ אחרי� 4,632 21 4 � 23

מפקדונות והלוואות 12 13 1 5 315 הלוואות לעמיתי�

8 1 � � 62 מהכנסות אחרות

6,673 2,785 230 6,095 107,278 ס! כל ההכנסות

הוצאות

419 685 195 1,313 11,858 דמי ניהול 69 8 4 39 1,342 עמלות

25 � � � 212 הוצאות מסי�

513 693 199 1,352 13,412 ס! כל ההוצאות

6,160 2,092 31 4,743 93,866 הדוח לשנתהכנסות נטו, באורי� לדוחות הכספיי� מהווי� חלק בלתי נפרד מה�.ה

� 51 �


דוחות על השינויי� בזכויות העמיתי�

2011 2010 אלפי ש"ח אלפי ש"ח

964,093 1,548,481 בינואר 1זכויות העמיתי� ליו� פרשותה

138,271 175,270 הפרשות מעביד �שכירי� 47,812 60,527 הפרשות עובד �

19,107 24,499 הפרשות עמית עצמאי

205,190 260,296 ס! כל ההפרשות

תשלומי� לעמיתי�: 65,158 100,941 לעמיתי� שכירי�

4,057 9,626 לעמיתי� עצמאיי�

69,215 110,567 ס! כל התשלומי�

העברת זכויות*:

506,147 591,653 אל הקר� )164,626( )249,582( מהקר�

341,521 342,071 העברת זכויות, נטו

477,496 491,800 הדוח לשנתצבירה נטו,

106,892 )71,977( הדוח לשנתנטו, (הפסדי�) הכנסות

1,548,481 1,968,304 בדצמבר 31 כויות העמיתי� ליו�ז

*כולל העברות בי� מסלולי�


� 52 �

פסגות שיא השתלמות מסלולית 2011לשנת פרוט דוח על השינויי� בזכויות עמיתי� לפי מסלולי�

מסלול כללי אג"ח מסלול

מניותללא מסלול כספית




56,797 49,806 14,462 129,513 1,297,903 בינואר 1זכויות העמיתי� ליו�

פרשות:ה

8,166 5,476 1,815 8,822 150,991 הפרשות מעביד �שכירי� 2,821 1,849 621 2,998 52,238 הפרשות עובד �

1,782 489 310 1,417 20,501 הפרשות עמית עצמאי

12,769 7,814 2,746 13,237 223,730 ס! הכל הפרשות

תשלומי� לעמיתי�: 1,809 5,440 4,224 12,248 77,220 לעמיתי� שכירי�

289 163 461 767 7,946 עצמאיי�לעמיתי�

2,098 5,603 4,685 13,015 85,166 ס! הכל התשלומי�

העברת זכויות:

19,382 27,423 30,984 74,664 439,200 אל הקר� )18,533( )11,650( )8,241( )23,448( )187,710( מהקר�

849 15,773 22,743 51,216 251,490 העברת זכויות, נטו

11,520 17,984 20,804 51,438 390,054 הדוח לשנתצבירה נטו,

)11,021( 1,935 374 3,753 )67,018( הדוח לשנתהכנסות (הפסדי�) נטו,

57,296 69,725 35,640 184,704 1,620,939 בדצמבר 31כויות העמיתי� ליו� ז


� 53 �


2010לשנת פרוט דוח על השינויי� בזכויות עמיתי� לפי מסלולי�

מסלול כללי אג"חמסלול

ללא מניותמסלול כספית



אלפי ש"ח אלפי ש"ח ש"ח אלפי אלפי ש"ח אלפי ש"ח

26,753 45,532 12,665 78,060 801,083 בינואר 1זכויות העמיתי� ליו�

פרשות:ה

5,980 4,798 1,398 6,124 119,971 הפרשות מעביד �שכירי� 2,068 1,639 486 2,112 41,507 הפרשות עובד �

1,468 470 235 1,280 15,654 הפרשות עמית עצמאי

9,516 6,907 2,119 9,516 177,132 ס! הכל הפרשות

תשלומי� לעמיתי�: 817 4,926 2,746 5,497 51,172 לעמיתי� שכירי�

68 151 188 376 3,274 לעמיתי� עצמאיי�

885 5,077 2,934 5,873 54,446 ס! הכל התשלומי�

העברת זכויות*:

22,477 14,030 13,755 67,998 387,887 אל הקר� )7,224( )13,678( )11,174( )24,931( )107,619( מהקר�

15,253 352 2,581 43,067 280,268 העברת זכויות, נטו

23,884 2,182 1,766 46,710 402,954 הדוח לשנתצבירה נטו,

6,160 2,092 31 4,743 93,866 הדוח לשנתהכנסות נטו,

56,797 49,806 14,462 129,513 1,297,903 בדצמבר 31כויות העמיתי� ליו� ז

*כולל העברות בי� מסלולי�.

באורי� לדוחות הכספיי� מהווי� חלק בלתי נפרד מה�ה


2011בדצמבר 31באורי� לדוחות הכספיי� ליו�

� 54 �

כללי ( 1אור ב

מסלולית קר� השתלמות), הינה או "הקופה" "הקר�" � (להל� פסגות שיא השתלמות מסלולית א. על ידי : המסלול הכללי אשר אושר2011בדצמבר 31הכוללת חמישה מסלולי השקעה לתארי+

והחל לפעול בחודש דצמבר 2007במרס 20ביו� אג( שוק ההו�, ביטוח וחסכו� �האוצר משרד ח ללא מניות, מסלול כספית ומסלול אג"ח מדינה, החלו לפעול בחודש דצמבר ", מסלול אג20072008.

בהתא� להחלטת דירקטוריו� החברה ואישור הממונה על שוק ההו� ביטוח וחיסכו� בוצעו

מיזוגי קופות ומסלולי השקעה ובינה� בוצע המיזוג הבא: 1.9.2009ארי+ בתקר� ההשתלמות פסגות שיא השתלמות מנייתי הועברה כמסלול לקר� ההשתלמות פסגות שיא השתלמות מסלולית. פסגות שיא השתלמות מנייתי חדלה מלהיות קר� נפרדת והפכה להיות

מסלול נוס( בקר�.א השתלמות מנייתי הפכה להיות מסלול בקר�, מוזגו הנכסי� לאור העובדה שפסגות שי

.2009בינואר 1וההתחייבויות וזכויות העמיתי� לקר� החל מיו�

ובהתא� לאישור שהתקבל 2010באוגוסט 11בהתא� להחלטת דירקטוריו� החברה מיו� . ב

חברה ביצעה , ה2011באוקטובר 9מהממונה על שוק ההו�, ביטוח וחסכו� במשרד האוצר מיו� תהלי+ של מיזוג כל מסלולי הקופה לתו+ קר� השתלמות פסגות כנרת 2012בינואר 1ביו�

כמפורט להל�: ) 2012בינואר 9אשר הושל� תפעולית ביו� ( המנוהלת על ידה

"פסגות שיא השתלמות כספית" מוזגה לתו+ "פסגות כנרת כספית", "פסגות שיא השתלמות לתו+ "פסגות כנרת אג"ח ללא מניות", ו"פסגות שיא השתלמות מניות" ללא מניות" מוזגה

נרת מניות".מוזגה לתו+ "פסגות כ

המסלולי� הבאי� הועברו לקר� השתלמות פסגות כנרת כמסלולי השקעה חדשי�: "פסגות ו"פסגות שיא השתלמות כללי".שיא השתלמות אג"ח מדינה"

פסגות קר� השתלמותתקנו� , 2012בינואר 1החל מיו� ,לעיל המפורטי� השינויי� בעקבות

.כנרת פסגות תקנו�הוראות חלות פסגות שיא השתלמות יבוטל ועל מסלול השתלמותשיא

פסגות קופות גמל בע"מ) אשר �בע"מ (לשעבר ופנסיה קופות גמלהקר� מנוהלת על ידי פסגות .ג .2007בנובמבר 26מוחזקת על ידי פסגות בית השקעות בע"מ, החל מיו�



� 55 �

:עיקרי המדיניות החשבונאית ( 2אור ב

:הגדרות א.

בדוחות כספיי� אלה:

� התשכ"דתקנות מס הכנסה (כללי� לאישור ולניהול קופות גמל),

1964.

תקנות �

חוק קופות הגמל � .2006� חוק הפיקוח על שירותי� פיננסיי� (קופות גמל), התשס"ה

הקר� � .שיא השתלמותפסגות

החברה � .בע"מופנסיה פסגות קופות גמל

הבנק � בנק הפועלי� בע"מ.

אג( שוק ההו� � אג( שוק ההו�, ביטוח וחסכו� במשרד האוצר.

הממונה � שוק ההו� ביטוח וחסכו� במשרד האוצר.הממונה על

מדד המחירי� לצרכ� הידוע לתארי+ המאז� כפי שמפרסמת הלשכה

המרכזית לסטטיסטיקה.

מדד �

בעלי עניי� � .1968�כהגדרת� בחוק ניירות ער+, התשכ"ח

צדדי� קשורי� � כהגדרת� בתקנות.

:כללי חשבונאות .ב

הדוחות הכספיי� ערוכי� לפי כללי החשבונאות והדיווח, אשר נקבעו בהתא� להוראות

הממונה על שוק ההו�, ביטוח וחסכו� במשרד האוצר, בהתא� לתקנות מס הכנסה (כללי�

התקנות) ובהתא� למתכונת הדיווח �(להל� 1964�לאישור ולניהול קופות גמל), התשכ"ד

. 21�2�2005לעריכת דוחות שנתיי� של קופת הגמל שנקבעה בחוזר קופות גמל לכללי�

:הדיווח תקופת

�לתקנות הפיקוח על שירותי� פיננסיי� (קופות גמל) (חישוב שווי נכסי�), התשס"ט 2תקנה

י' לתקנות 41תקנה קובעת כי שווי נכסי קופות הגמל יחושב מדי יו� עסקי�. במקביל 2009

מס הכנסה, דורשת כי זקיפת רווחי הקופה לעמית תתבצע ביו� העסקי� האחרו� בכל חודש

קלנדרי.

לחודש, אינו נחשב 31� וה 30�ח, היו� האחרו� והלפני אחרו� של חודש דצמבר, קרי הבשנת הדו

לחודש). לאור האמור לעיל, שערו+ הנכסי� 31�ה � 2010כיו� עסקי� בהתא� לתקנות הנ"ל (

30 �2010( 2011בדצמבר 29וזקיפת התשואה לעמיתי� המוצגת בדוחות אלו הינ� ליו�

י� בשנת הדוח כוללות ג� יתרות בגי� הפקדות שבוצעו ביו� זכויות העמית .)2010לדצמבר

).2010בדצמבר 31 �2010( 2011לדצמבר 30�האחרו� של השנה, קרי ב

:נכסי� והתחייבויותהערכת ג.

כללי .1

התיקו�) �מיישמת הקופה את תיקו� תקנות מס הכנסה (להל� 2005החל משנת א.

סחירי�. התיקו� קבע שינוי משיטת בדבר שינוי שיטת שערו+ הנכסי� הבלתי

העלות המתואמת לשיטת השווי ההוג�, שחושב באמצעות מודל המבוסס על היוו�

תזרימי המזומני�, כאשר שערי הריבית להיוו� נקבעו על ידי חברה שסיפקה

ציטוט ריביות ביחס לדירוגי הסיכו� השוני� ואשר נבחרה לש� כ+ במסגרת מכרז

וח וחיסכו� (ראה ג' להל�).שער+ אג( שוק ההו� ביט



� 56 �

:(המש!) עיקרי המדיניות החשבונאית ( 2אור ב

(המש!): נכסי� והתחייבויותהערכת ג.

:(המש!) כללי .1

(המש!): א.

, 2009, החל מחודש ינואר, 2�9�2009בהתא� להוראת שעה חוזר גופי� מוסדיי�

מחודש זה רשאית הקופה לשער+ חלק מנכסי החוב הלא סחירי� שנרכשו החל

, בכפו( לתנאי� המופיעי� בחוזר, לפי עלות מתואמת.2009בדצמבר, 31ועד ליו� אג( שוק ההו�, ביטוח וחיסכו�, את �פרס� משרד האוצר 2011במרס, 16ביו� ב.

, שקבע הוראות חדשות בדבר חישוב שווי נכסי� 2�9�2011חוזר גופי� מוסדיי�

לא סחירי� של גו( מוסדי. החוזר קבע, בי� היתר, הגדרות והוראות חדשות

, מניות לא סחירות לחישוב ניירות ער+ דלי סחירות, נכסי� לא סחירי� מורכבי�

ונגזרי� פיננסי� לא סחירי�. פרס� משרד האוצר הודעה לעיתונות לפיה זכתה קבוצת 2011בפברואר, 24ביו� ג.

"מרווח הוג�" במכרז להקמה ולתפעול של מאגר ציטוטי מחירי� ושערי ריבית

ר), יו� המעב �(להל� 2011במרס, 20המכרז). החל מיו� � לגופי� מוסדיי� (להל�

מספקת קבוצת מרווח הוג� ציטוטי מחירי� ושערי ריבית היוו�, לגופיי� מוסדיי�,

המודל החדש). מאותו מועד הפסיקה חברת �לשערו+ נכסי חוב לא סחירי� (להל�

"שערי ריבית" לספק ציטוטי� אלו לגופיי� המוסדיי�. המודל החדש בעיקרו אינו

לוקת השוק הסחיר לעשירוני� מתבסס על דירוג האשראי של הנכס אלא על ח

בהתא� לתשואה לפדיו� של נכסי החוב וקביעת מיקו� הנכס הלא סחיר באות�

עשירוני� וזאת בהתא� לפרמיית הסיכו� הנגזרת ממחירי עסקאות/הנפקות בשוק

הלא סחיר. המודל החדש מביא לידי ביטוי באופ� עדכני יותר שינויי� בפרמיית

אלו משתקפי� בשוק הסחיר בהתא� לשינויי� הסיכו� של נכסי החוב, כפי ש

באותו עשירו�.

המעבר למודל החדש מיוש� כשינוי אומד�. אי� השפעה מהותית על הדוחות

הכספיי� כתוצאה מיישו� המודל החדש ביו� המעבר.

:להל� כמפורט נכללו 2010(ו 2011, בדצמבר 31 ליו� השקעות .2

:הגדרות נוספות בסעי$ זה א.

מניות ואגרות חוב להמרה הכלולות �ואגרות חוב להמרה דלות סחירותמניות

ברשימת ניירות הער+ דלי הסחירות שמפרסמת הבורסה לניירות ער+ בתל אביב.

אגרות חוב הנכללות ברשימה של אגרות חוב דלות � אגרות חוב דלות סחירות

החברה שזכתה סחירות שפורסמה ע"י החברה שזכתה במכרז כאמור להל�,

חברת "שערי ריבית") כאמור בביאור � 2010חברת "מרווח הוג�" ( �2011 � במכרז

.ג לעיל.1.ג.2

.2011�9�2כהגדרת� בחוזר גופי� מוסדיי� �ניירות ער! לא סחירי� מורכבי�



� 57 �


:(המש!) נכסי� והתחייבויותהערכת ג.

(המש!): להל� כמפורט נכללו 2010(ו 2011, בדצמבר 31 ליו� השקעות .2

:שווי מזומני� ב.

כשווי מזומני� נחשבות השקעות שנזילות� גבוהה הכוללות, בי� היתר, פקדונות

והתקופה עד למועד מימוש� בעת ההשקעה בה� לא בבנקלזמ� קצר שהופקדו

.בשעבוד מוגבלי� אינ� ואשר חודשעלתה על

:סחירי�ניירות ער! ג.

העסקי� האחרו� בבורסה ליו� השער שפורס�לפי � באר1 ניירות ער+ סחירי�

למועד הדיווח.

העסקי� ביו� ,הער+ לנייר שנקבע שערה לפי � "לבחו סחירי� ער+ ניירות

"ל בחו בבורסהבישראל לתארי+ הדיווח, האחרו�

החליפי� שערי ולפי נסחר הוא בו מוסדר בשוק או

.הדיווח תארי+יו� העסקי� האחרו� בל היציגי�

להשקעות קרנות

בנאמנות משותפות

העסקי� ביו� הער+, לנייר שנקבע הפדיו� שער לפי �

בישראל לתארי+ הדיווח, בבורסה או האחרו�

.בשוק מוסדר בו הוא נסחר

נגזרי� סחירי�

כאמור בנייר ער+ סחיר. יתרת זכות הנובעת מעוד( �

ההתחייבויות העתידיות על הנכסי� העתידיי�, של

כל עסקה, מוצגת בסעי( זכאי� ויתרות זכות.

ניירות ער! דלי סחירות (נכללי� במסגרת ניירות ער! סחירי�): ד.

המסחר ביו� ,הער+ לנייר שנקבע שערה לפי � מניות דלות סחירות

בישראל לתארי+ הדיווח. האחרו�

חוב אגרות חוב ואגרות

להמרה דלות סחירות

בהתא� לציטוט השווי ההוג� � 2011דצמבר 31 �

שפרסמה החברה הזוכה במכרז.

לפי שער הנייר ביו� המסחר � 2010בדצמבר 31

האחרו�.



� 58 �


:(המש!) נכסי� והתחייבויותהערכת ג.

:(המש!) להל� כמפורט נכללו 2010(ו 2011, בדצמבר 31 ליו� השקעות .2

:ניירות ער! בלתי סחירי� . ה

בהתא� למודל השערו+ שנקבע ע"י החברה הזוכה � קונצרניותאגרות חוב

במכרז.

הו� סיכו� וקרנות קרנות

השקעה

פיננסי מוסד של או הקר� של לדיווחי� בהתא� �

.לפחות לשנה אחת שמתקבלי�, מוכר

בהתא� להערכת מומחה שמונה ע"י ועדת השקעות. � מניות

לפי מודל בלק אנד שולס. � אופציות וכתבי אופציה

חוזי� עתידיי� לא

סחירי�

�

נכללי� ע"פ שוויה ההוג� של כל עסקה, אשר מוצגת

כהפרש בי� השווי המהוו� של הנכס העתידי בקיזוז

העסקה. יתרת זכות ההתחייבות העתידית בגי�

הנובעת מעוד( ההתחייבויות העתידיות על הנכסי�

העתידיי� מוצגת בסעי( זכאי� ויתרות זכות.

ידי החברה � בהתא� למודל השערו+ שנקבע על � והלוואות פקדונות

.הזוכה במכרז

בהתא� לציטוט מהמוסד הפיננסי האורז או � ניירות ער+ מורכבי�

הנכס. ממנפיק

ניירות ער+ סחירי�

שהמסחר בה� הופסק

לפי קביעת ועדת ההשקעות. �

מרכיב הקר� באג"ח סחיר

וריבית שטר� שול� (ח.ש)

אגרות שלא שולמה בגי�

חוב

לפי קביעת ועדת ההשקעות. �

דיבידנד שהוכרז וטר� התקבל עד לתארי+ הדיווח. � דיבידנד לקבל

ריבית והפרשי הצמדה של אגרות חוב סחירות לאחר � ריבית לקבל

וטר� עבר יו� התשלו� עד לתארי+ EX�ה יו�

הדיווח.

נכללות לפי המדד שפורס� לאחרונה לפני תארי+ � יתרות הצמודות למדד

הדיווח.

יתרות הנקובות במטבע

חו1 או צמודות לשער

מטבע חו1

לתארי+ הדיווח ראה באור לפי השער היציג הידוע �

.ב.לעיל.2



� 59 �

עיקרי המדיניות החשבונאית (המש!) ( 2אור ב

:בסיס ההכרה בהכנסות והוצאות ד.

ההכנסות וההוצאות נכללות על בסיס צבירה.

:בסיס רישו� הפקדות ומשיכות של עמיתי� .ה

ההפקדות ומשיכות של עמיתי� נכללות על בסיס מזומ�.

:באומדני� שימוש .ו

ידי אג( שוק ההו� ובהתא� לכללי �בעריכת הדוחות הכספיי�, בהתא� לכללי� שנקבעו עלחשבונאות מקובלי� נדרשת ההנהלה להשתמש באומדני� והערכות המשפיעי� על הנתוני� המדווחי� של נכסי� והתחייבויות, על הנתוני� בדבר נכסי� מותני� והתחייבויות תלויות

יי� וכ� על נתוני הכנסות והוצאות בתקופות הדיווח. התוצאות שנית� לה� גילוי בדוחות הכספ בפועל עשויות להיות שונות מאומדני� אלה.

שווי הוג� של מכשירי� פיננסיי�: ז.

הסכו� הפנקסני של מזומני� ושווי מזומני�, תוא� או קרוב לשווי ההוג� שלה�.

פרטי� בדבר תשואות הקופה, מדדי המחירי� לצרכ� ושערי מטבע חו. ( 3אור ב

להל� פרטי� בדבר תשואות הקופה, מדדי המחירי� לצרכ�, שערי החליפי� של מטבעות עיקריי� ושיעורי השינוי, בתקופות החשבו�:

תשואות הקר� א.

שהסתיימהלשנה לשנה שהסתיימה לשנה שהסתיימה לשנה שהסתיימה

בדצמבר 31ביו� בדצמבר 31ביו� בדצמבר 31ביו� בדצמבר 31ביו�

2011 2010 2009 2008

% % % %

מסלול כללי:

שיעור תשואה ממוצע נומינלי, ברוטו

)3.38( 10.65 31.78 )10.32(

שיעור תשואה ממוצע נומינלי, נטו**

)4.38( 9.39 30.14 )11.32(

לשנה שהסתיימה לשנה שהסתיימה לשנה שהסתיימה לשנה שהסתיימה

בדצמבר 31ביו� בדצמבר 31ביו� בדצמבר 31ביו� בדצמבר 31ביו�

2011 2010 2009 2008

% % % % מסלול מניות:

שיעור תשואה ממוצע

נומינלי, ברוטו )16.28( 15.63 81.41 )45.77(

ממוצע שיעור תשואה נומינלי, נטו**

)17.11( 14.37 79.32 )46.34(



� 60 �

(המש!)פרטי� בדבר תשואות הקופה, מדדי המחירי� לצרכ� ושערי מטבע חו. ( 3אור ב

תשואות הקר� (המש!) א.

לתקופה מיו� לשנה שהסתיימה לשנה שהסתיימה לשנה שהסתיימה

2008בדצמבר 9 בדצמבר 31 ביו� בדצמבר 31ביו� בדצמבר 31ביו�

*2008 בדצמבר 31עד ליו� 2009 2010 2011

% % % %

ח ללא מניות:"מסלול אג


� 10.05 6.54 3.44 נומינלי, ברוטו שיעור תשואה ממוצע

� 8.60 5.24 2.36 נומינלי, נטו**

מסלול כספית:

ממוצע שיעור תשואה 0.01 0.85 1.57 2.79 נומינלי, ברוטו

שיעור תשואה ממוצע 0.01 )0.63( 0.22 1.70 נומינלי, נטו**

מסלול אג"ח מדינה:


� 6.04 6.20 5.00 נומינלי, ברוטו שיעור תשואה ממוצע

� 4.55 4.69 3.73 נומינלי, נטו** .א.1באשר לתקופת הפעילות ראה באור * לאחר ניכוי דמי ניהול. **

מדדי המחירי� לצרכ�, שערי החליפי� של מטבעות עיקריי� ושיעורי השינוי: .ב

בדצמבר 31ליו�

2008 2009 2010 * 2011*

מדד המחירי� לצרכ� (בנקודות) 120.38 117.38 114.76 110.54דולר) 1�דולר של ארה"ב (בש"ח ל 3.817 3.560 3.775 3.802 לירה) 1�לירה שטרלינג (בש"ח ל 5.875 5.492 6.1112 5.5481 אירו) 1�אירו (בש"ח ל 4.914 4.719 5.4417 5.2973

שיעור השינוי באחוזי�

בדצמבר 31בשנה שהסתיימה ביו�

2008 2009 2010* 2011*

מדד המחירי� לצרכ� 2.55 2.28 3.82 4.51

)1.14( )0.71( )5.70( דולר של ארה"ב 7.22 )28.04( 10.15 )10.13( לירה שטרלינג 6.98 )6.39( 2.73 )13.28( אירו 4.14

).30.12.2010לפי שערי חליפי� ליו� �2010( 29.12.2011* לפי שערי חליפי� ליו�



� 61 �

נכסי� לפי בסיס הצמדה ( 4באור

מסלול כללי א.

ללא הצמדה

בהצמדה למדד המחירי�

לצרכ�בהצמדה

סה"כ נכסי� בחו"ל למטבע חו. אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח

1201בדצמבר 31

מזומני� ושווי מזומני� 10,379 � 10,379 � � מזומני� בבנקי�

145,653 � � � 145,653 פקדונות קצרי מועד

145,653 � 10,379 � 156,032

ניירות ער! סחירי�

422,276 � � 179,509 242,767 אגרות חוב ממשלתיות 458,717 25,763 654 330,040 102,260 אגרות חוב קונצרניות

532,148 275,299 � � 256,849 מניות וניירות ער+ אחרי�

1,413,141 301,062 654 509,549 601,876 ס! הכל ניירות ער! סחירי�

ניירות ער! בלתי סחירי�

15,499 � 951 13,346 1,202 אגרות חוב קונצרניות 9,578 3,497 1,818 � 4,263 מניות וניירות ער+ אחרי�

25,077 3,497 2,769 13,346 5,465 הכל ניירות ער! בלתי סחירי�ס! הלוואות 27,904 � 10,266 6,670 10,968 ואחרי�הלוואות לעמיתי�

ריבית דיבידנד וסכומי� לקבל 8,184 408 � 1,773 6,003 בגי� השקעות

3,742 � � � 3,742 חייבי�

1,634,080 304,967 24,068 531,338 773,707 ס! הכל נכסי�

התחייבויות בגי� אופציות וחוזי�

)13,059( )255( )12,532( � )272( עתידיי�



� 62 �

נכסי� לפי בסיס הצמדה ( 4באור

:מסלול כללי (המש!) א.

ללא הצמדה בהצמדה למדד המחירי� לצרכ�

בהצמדה למטבע חו.

נכסי� סה"כ ל"בחו


2010בדצמבר 31

מזומני� ושווי מזומני� 1,382 � 1,382 � � מזומני� בבנקי�


72,415 � 1,382 � 73,797


325,479 � � 116,460 209,019 אגרות חוב ממשלתיות 414,292 29,282 604 320,359 64,047 אגרות חוב קונצרניות


1,189,280 148,309 604 436,819 603,548 ס! הכל ניירות ער! סחירי�


10,554 � 1,028 9,430 96 אגרות חוב קונצרניות

8,954 1,536 4,759 � 2,659 מניות וניירות ער+ אחרי�

19,508 1,536 5,787 9,430 2,755 ער! בלתי סחירי�ס! הכל ניירות הלוואות 7,370 � � 1,209 6,161 ואחרי�הלוואות לעמיתי�

ריבית דיבידנד וסכומי� לקבל 5,988 � � 1,573 4,415 בגי� השקעות

חייבי� 2,974 � � � 2,974 חייבי�

1,298,917 149,845 7,773 449,031 692,268 ס! הכל נכסי�


)875( � � � )875( עתידיי�



� 63 �

:נכסי� לפי בסיסי הצמדה (המש!) ( 4באור

ח ללא מניות"אגב. מסלול ללא הצמדה

בהצמדה למדד המחירי� לצרכ�

בהצמדה סה"כ נכסי� בחו"ל למטבע חו.


2011בדצמבר 31

מזומני� ושווי מזומני�

876 � 876 � � מזומני� בבנקי� 13,764 � � � 13,764 פקדונות קצרי מועד

13,764 � 876 � 14,640

ניירות ער! סחירי� 115,488 � � 54,397 61,091 אגרות חוב ממשלתיות 44,556 3,192 50 31,759 9,555 אגרות חוב קונצרניות


169,351 10,763 50 86,156 72,382 ס! הכל ניירות ער! סחירי�


2,736 � � 411 2,325 אגרות חוב קונצרניות 54 � 54 � � מניות וניירות ער+ אחרי�

2,790 � 54 411 2,325 ס! הכל ניירות ער! בלתי סחירי�

פקדונות והלוואות

1,094 � � 537 557 לעמיתי� ולאחרי�הלוואה

ריבית דיבידנד וסכומי� לקבל

507 25 � 135 347 בי� השקעות

278 � � � 278 חייבי�

188,660 10,788 980 87,239 89,653 ס! הכל נכסי�


)240( � )237( � )3( עתידיי�



� 64 �


ח ללא מניות"אגב. מסלול

ללא הצמדה

בהצמדה למדד המחירי� לצרכ�

בהצמדה למטבע ל"נכסי� בחו חו.

ס! הכל


2010בדצמבר 31

ושווי מזומני�מזומני�

484 � 484 � � מזומני� בבנקי� 1,299 � � � 1,299 פקדונות קצרי מועד

1,299 � 484 � 1,783

ניירות ער! סחירי� 88,449 � � 41,857 46,592 אגרות חוב ממשלתיות 34,098 2,735 46 25,695 5,622 אגרות חוב קונצרניות


126,041 4,457 46 67,552 53,986 ס! הכל ניירות ער! סחירי�


660 � � 294 366 אגרות חוב קונצרניות 12 � 12 � � מניות וניירות ער+ אחרי�

672 � 12 294 366 ס! הכל ניירות ער! בלתי סחירי�


629 � � � 629 הלוואה לעמיתי� ולאחרי�

ריבית דיבידנד וסכומי� לקבל

340 � � 94 246 בי� השקעות

56 � � � 56 חייבי�

129,521 4,457 542 67,940 56,582 הכל נכסי�ס!



� 65 �


כספיתג. מסלול ללא הצמדה

אלפי ש"ח

1201בדצמבר 31


24,344 פקדונות קצרי מועד

סחירי�ניירות ער! 10,703 אגרות חוב ממשלתיות


476 אגרות חוב קונצרניות

123 חייבי�

35,646 ס! הכל נכסי�

ללא הצמדה אלפי ש"ח

2010בדצמבר 31


5,367 פקדונות קצרי מועד

ער! סחירי�ניירות 8,960 אגרות חוב ממשלתיות


114 אגרות חוב קונצרניות

21 חייבי�

14,462 ס! הכל נכסי�



� 66 �

נכסי� לפי בסיסי הצמדה (המש!): ( 4באור מסלול לפי אג"ח מדינה ד.

ללא הצמדה

בהצמדה למדד המחירי�

לצרכ�

סה"כ אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח

2011בדצמבר 31

מזומני� ושווי מזומני� 5,956 � 5,956 פקדונות קצרי מועד


63,559 33,956 29,603 אגרות חוב ממשלתיות

נירות ער! בלתי סחירי� 541 � 541 קונצרניותאגרות חוב


323 � 323 הלוואה לעמיתי� ולאחרי�

353 � 353 חייבי�

70,732 33,956 36,776 ס! הכל נכסי�

בהצמדה למדד

ללא הצמדההמחירי�

לצרכ� בהצמדה

למטבע חו. ל"נכסי� בחו

סה"כ אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח

2010בדצמבר 31

מזומני� ושווי מזומני� 28 � 28 � � מזומני� בבנקי�


1,182 � 28 � 1,154 ס! הכל מזומני� ושווי מזומני�

סחירי�ניירות ער!

48,228 1,058 � 26,487 20,683 אגרות חוב ממשלתיות

48,228 1,058 � 26,487 20,683 ס! הכל ניירות ער! סחירי�

פקדונות והלוואות 274 � � � 274 הלוואה לעמיתי� ולאחרי�

124 � � � 124 חייבי�

49,808 1,058 28 26,487 22,235 הכל נכסי� ס!



� 67 �


מסלול מניות ה.

ללא הצמדה בהצמדה


סה"כ אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח

1201בדצמבר 31

מזומני� ושווי מזומני� 1,972 � 1,972 � מזומני� בבנקי� 1,462 � � 1,462 פקדונות קצרי מועד

1,462 1,972 � 3,434


535 � � 535 ממשלתיות אגרות חוב 225 � � 225 אגרות חוב קונצרניות 51,654 13,259 � 38,395 מניות וניירות ער+ אחרי�

52,414 13,259 � 39,155 ס! הכל ניירות ער! סחירי�

ניירות ער! בלתי סחירי� 2 � � 2 אגרות חוב קונצרניות 534 81 82 371 מניות וניירות ער+ אחרי�

ס! הכל ניירות ער! בלתי 536 81 82 373 סחירי�

פקדונות והלוואות 795 � � 795 הלוואה לעמיתי� ולאחרי�

ריבית דיבידנד וסכומי� לקבל 63 43 � 20 בגי� השקעות

428 � � 428 חייבי�

57,670 13,383 2,054 42,233 ס! הכל נכסי�

התחייבויות בגי� אופציות

)370( � )370( � וחוזי� עתידיי�



� 68 �

נכסי� לפי בסיסי הצמדה (המש!): ( 4באור

מסלול מניות (המש!): ה.

ללא הצמדה בהצמדה


סה"כ אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח אלפי ש"ח

2010בדצמבר 31

מזומני� ושווי מזומני� 71 � 71 � מזומני� בבנקי� 3,545 � � 3,545 פקדונות קצרי מועד

3,545 71 � 3,616

ניירות ער! סחירי� 352 � � 352 אגרות חוב קונצרניות 52,027 10,300 � 41,727 מניות וניירות ער+ אחרי�

52,379 10,300 � 42,079 ס! הכל ניירות ער! סחירי�

ניירות ער! בלתי סחירי� 2 � � 2 אגרות חוב קונצרניות 315 68 49 198 מניות וניירות ער+ אחרי�

ס! הכל ניירות ער! בלתי 317 68 49 200 סחירי�

פקדונות והלוואות 337 � � 337 הלוואה לעמיתי� ולאחרי�

337 � � 337 ס! הכל פקדונות והלוואות

ריבית דיבידנד וסכומי� לקבל 36 � � 36 בגי� השקעות

ס! הכל ריבית דיבידנד וסכומי�

36 � � 36 לקבל

156 � � 156 חייבי�

56,841 10,368 120 46,353 ס! הכל נכסי�

התחייבויות בגי� אופציות

)35( � � )35( וחוזי� עתידיי�



� 69 �

אגרות חוב סחירות ( 5באור מסלול כללי .א

ההרכב: .1

בדצמבר 31 בדצמבר 31 2011 2010

לפי ש"חא לפי ש"חא

אגרות חוב ממשלתיות סחירות

אגרות חוב ממשלתיות סחירות באר. מק"מ

7,338

79,643

245,836 414,938 אגרות חוב ממשלתיות סחירות

325,479 422,276 ס! הכל אגרות חוב ממשלתיות סחירות באר.

אגרות חוב קונצרניות סחירות

אגרות חוב קונצרניות סחירות באר.

381,147 429,391 בלתי ניתנות להמרה 3,863 3,563 ניתנות להמרה

385,010 432,954 ס! הכל אגרות חוב קונצרניות סחירות באר.

אגרות חוב קונצרניות סחירות בחו"ל

29,282 25,763 בלתי ניתנות להמרה

414,292 458,717 ס! הכל אגרות חוב קונצרניות סחירות

739,771 880,993 חוב סחירותס! הכל אגרות



� 70 �

אגרות חוב סחירות ( 5באור

מסלול כללי (המש!) א.

מש! חיי� ממוצע .2 2010בדצמבר 31 2011בדצמבר 31

אגרות חוב קונצרניות אגרות חוב

ס! הכל ס! הכל להמרה לא להמרה ממשלתיות

שני� שני� שני� שני� שני�

אגרות חוב סחירות:

3.80 4.72 1.27 4.02 5.05 בלתי צמודות 4.64 5.21 1.96 4.79 5.99 צמודות למדד

2.73 1.79 � 1.79 � צמודות למט"ח 3.86 4.69 � 4.69 � נכסי� בחו"ל

4.30 5.00 1.33 4.61 5.45 מש! חיי� ממוצע

תשואה ממוצעת משוקללת לפדיו� .3 2010בדצמבר 31 2011בדצמבר 31

אגרות חוב קונצרניות אגרות חוב

ס! הכל ס! הכל להמרה לא להמרה ממשלתיות

אחוזי� אחוזי� אחוזי� אחוזי� אחוזי�


3.60 4.27 )1.98( 6.03 3.64 בלתי צמודות 4.55 4.71 7.76 6.36 1.68 צמודות למדד

2.71 2.50 � 2.50 � למט"חצמודות 5.26 6.36 � 6.36 � נכסי� בחו"ל

תשואה ממוצעת

4.22 4.59 )1.13( 6.28 2.81 משוקללת לפדיו�



� 71 �

אגרות חוב סחירות (המש!): ( 5באור ח ללא מניות"אגמסלול ב.

ההרכב: .1



אגרות חוב ממשלתיות סחירות

אגרות חוב ממשלתיות סחירות באר.

11,028 15,285 מק"מ 77,421 100,203 אגרות חוב ממשלתיות סחירות


88,449 � ס! הכל אגרות חוב ממשלתיות סחירות


אגרות חוב קונצרניות סחירות באר.


אגרות חוב קונצרניות סחירות בחו"ל 2,735 3,192 בלתי ניתנות להמרה

34,098 44,556 ס! הכל אגרות חוב קונצרניות סחירות

122,547 160,044 חוב סחירותס! הכל אגרות


קונצרניותאגרות חוב אגרות חוב ס! הכל ס! הכל לא להמרה ממשלתיות

שני� שני� שני� שני�


3.69 3.62 4.88 3.43 בלתי צמודות 4.52 5.45 4.51 6.00 צמודות למדד

2.73 1.79 1.79 � צמודות למט"ח 4.05 5.59 5.59 � נכסי� בחו"ל

4.16 4.65 4.67 4.64 מש! חיי� ממוצע



� 72 �

אגרות חוב סחירות (המש!): ( 5באור

(המש!) ח ללא מניות"אגב. מסלול תשואה ממוצעת משוקללת לפדיו� .3 2010בדצמבר 31 2011בדצמבר 31

אגרות חוב קונצרניות אגרות חוב ס! הכל ס! הכל לא להמרה ממשלתיות

אחוזי� אחוזי� אחוזי� אחוזי�


3.47 3.67 6.26 3.27 בלתי צמודות 1.77 2.82 5.06 1.52 צמודות למדד

2.71 2.50 2.50 � צמודות למט"ח 5.43 6.08 6.08 � נכסי� בחו"ל

תשואה ממוצעת

2.58 3.26 5.38 2.45 משוקללת לפדיו�

ג. מסלול כספית ההרכב: .1




מק"מ

6,475

7,138 1,822 4,228 אגרות חוב ממשלתיות סחירות

8,960 10,703 אגרות חוב ממשלתיות סחירות באר.ס! הכל

מש! חיי� ממוצע .2

2010בדצמבר 31 2011בדצמבר 31

אגרות חוב ס! הכל ממשלתיות

שני� שני�

אגרות חוב סחירות: 0.32 0.39 בלתי צמודות



אחוזי� אחוזי�

אגרות חוב סחירות: 2.27 2.55 בלתי צמודות



� 73 �

:(המש!) אגרות חוב סחירות ( 5באור

מסלול אג"ח מדינה ד. ההרכב: .1



סחירותאגרות חוב ממשלתיות אגרות חוב ממשלתיות סחירות באר.

מק"מ

4,417

2,411

44,759 59,142 אגרות חוב ממשלתיות סחירות


1,058 - אגרות חוב ממשלתיות סחירות בחו"ל

48,228 63,559 ס! הכל אגרות חוב סחירות



שני� שני�


3.47 4.01 בלתי צמודות 4.63 5.63 צמודות למדד 6.89 � נכסי� בחו"ל

4.19 4.88 מש! חיי� ממוצע




אגרות חוב סחירות: 3.32 3.42 בלתי צמודות 0.96 1.53 צמודות למדד

תשואה ממוצעת 1.95 2.41 משוקללת לפדיו�



� 74 �

אגרות חוב סחירות (המש!): ( 5באור

מסלול מניות ה. ההרכב: .1



איגרות חוב ממשלתיות סחירות


� 535 מלוה קצר מועד


אגרות חוב קונצרניות סחירות באר. 73 28 בלתי ניתנות להמרה

279 197 להמרה ניתנות

352 225 ס! הכל אגרות חוב קונצרניות סחירות באר.

352 760 אגרות חוב סחירות ס! הכל


אגרות חוב ממשלתיות

אגרות חוב קונצרניות

ס! הכל ס! הכל להמרה לא להמרה

שני� שני� שני� שני� שני�

אגרות חוב סחירות: 2.70 0.66 1.76 2.16 0.17 בלתי צמודות


אגרות חוב ממשלתיות

אגרות חוב קונצרניות

ס! הכל ס! הכל להמרה לא להמרה

אחוזי� אחוזי� אחוזי� אחוזי� אחוזי�

אגרות חוב סחירות: 3.43 5.07 3.60 62.49 2.61 בלתי צמודות



� 75 �

אגרות חוב בלתי סחירות ( 6באור מסלול כללי .א

:כבההר .1


אלפי ש"ח אלפי ש"ח

אגרות חוב בלתי סחירות

קונצרניות בלתי סחירות באר.אגרות חוב




אגרות חוב קונצרניות לא

ס! הכל להמרה שני� שני�

אגרות חוב בלתי סחירות בלתי נתנות להמרה

3.31 0.02 בלתי צמודות 2.73 3.91 צמודות למדד

5.27 4.52 צמודות למט"ח


תשואה ממוצעת משוקללת לפדיו� .3



ס! הכל להמרה אחוזי� אחוזי�

ניתנות להמרהאגרות חוב בלתי סחירות בלתי


6.39 9.79 צמודות למט"ח

3.34 6.66 תשואה ממוצעת משוקללת לפדיו�



� 76 �

אגרות חוב בלתי סחירות (המש!) ( 6באור

ח ללא מניות"אגמסלול ב. :כבההר .1

בדצמבר 31 בדצמבר 31 2011 2010 אלפי ש"ח אלפי ש"ח


אגרות חוב קונצרניות בלתי סחירות באר. 660 2,736 בלתי ניתנות להמרה


2010בדצמבר 31 2011 בדצמבר 31


להמרה

ס! הכל שני� שני�

בלתי סחירות בלתי נתנות להמרהאגרות חוב



תשואה ממוצעת משוקללת לפדיו� .3

2010בדצמבר 31 2011 בדצמבר 31


ס! הכל להמרה


בלתי סחירות בלתי ניתנות להמרהאגרות חוב


1.69 3.84 תשואה ממוצעת משוקללת לפדיו�



� 77 �

אגרות חוב בלתי סחירות (המש!) ( 6באור מסלול כספית ג.

:כבההר .1




אגרות חוב קונצרניות בלתי סחירות באר.

114 476 בלתי ניתנות להמרה





שני� שני�

להמרהאגרות חוב בלתי סחירות בלתי נתנות

3.33 0.02 בלתי צמודות

תשואה ממוצעת משוקללת לפדיו� .3 בדצמבר 31 בדצמבר 31 2011 2010



אגרות חוב בלתי סחירות בלתי ניתנות להמרה

2.86 3.81 בלתי צמודות



� 78 �

חוב בלתי סחירות (המש!):אגרות ( 6באור

מסלול מניות .ד :כבההר .1




אגרות חוב קונצרניות בלתי סחירות באר. 2 2 בלתי ניתנות להמרה

מש! חיי� ממוצע .2 בדצמבר 31 בדצמבר 31 2011 2010



שני� שני�

אגרות חוב בלתי סחירות בלתי נתנות להמרה 3.31 0.02 בלתי צמודות

תשואה ממוצעת משוקללת לפדיו� .3 בדצמבר 31 בדצמבר 31 2011 2010



אגרות חוב בלתי סחירות בלתי ניתנות להמרה 2.90 3.65 בלתי צמודות



� 79 �

מניות וניירות ער! סחירי� אחרי� ( 7באור מסלול כללי .א

הרכב מניות סחירות .1

בדצמבר 31 בדצמבר 31

2011 2010


299,815 217,762 מניות באר1

4,623 38,630 מניות בחו"ל

304,438 256,392 סה"כ מניות סחירות

הרכב ניירות ער! אחרי� סחירי� .2

ניירות ער! אחרי� סחירי� באר. 30,222 38,699 תעודות סל

� 242 אופציות 445 146 כתבי אופציות

30,667 39,087 אחרי� סחירי� באר.ס! הכל ניירות ער!

ניירות ער! אחרי� סחירי� בחו"ל

184 896 חוזי� עתידיי� 42,802 83,036 תעודות סל

70,244 152,736 קרנות להשקעות משותפות בנאמנות 1,174 � כתבי אופציות

114,404 236,669 ס! הכל ניירות ער! אחרי� בחו"ל

145,071 275,756 ס! הכל ניירות ער! אחרי� סחירי�

449,509 532,148 ס! הכל מניות וניירות ער! אחרי� סחירי�

פרטי� לגבי השקעה בנכסי� נגזרי� .3

34,206 72,295 חשיפה לחו"ל באמצעות חוזי� עתידיי�

ס+ הבטחונות שניתנו בשל אופציות וחוזי� 57,751 35,704 עתידיי�



� 80 �

מניות וניירות ער! סחירי� אחרי� (המש!) ( 7באור

ח ללא מניות"אגמסלול ב.

הרכב ניירות ער! אחרי� סחירי�


ניירות ער! אחרי� סחירי� בחו"ל

1,722 7,571 קרנות להשקעות משותפות בנאמנות


מסלול מניות .ג

הרכב מניות סחירות .1


2011 2010


34,703 24,884 באר1מניות

149 986 מניות בחו"ל

34,852 25,870 ס! הכל מניות סחירות

הרכב ניירות ער! אחרי� סחירי� .2


76 61 כתבי אופציות

7,024 13,511 ס! הכל ניירות ער! אחרי� סחירי� באר.

ניירות ער! אחרי� סחירי� בחו"ל 7 26 חוזה עתידי 5,885 7,454 תעודות סל

4,259 4,793 קרנות להשקעות משותפות בנאמנות

10,151 12,273 ס! הכל ניירות ער! אחרי� סחירי� בחו"ל

17,175 25,784 ס! הכל ניירות ער! אחרי� סחירי�


פרטי� לגבי השקעה בנכסי� נגזרי� .3

� 1,749 חשיפה לחו"ל באמצעות חוזי� עתידיי�

ס+ הבטחונות שניתנו בשל אופציות וחוזי� � 1,002 עתידיי�

בדצמבר 31 בדצמבר 31 2011

אלפי ש"ח2010

אלפי ש"ח



� 81 �

סחירי� בלתי מניות וניירות ער! אחרי� ( 8באור

מסלול כללי א. בדצמבר 31 בדצמבר 31

2011 2010


ההרכב:.1

מניות וניירות ער! אחרי� בלתי סחירי� באר.

1,299 304 מניות

217 46 כתבי אופציות

1,143 3,912 קרנות השקעה

4,759 1,818 חוזי� עתידיי�

7,418 6,080 ער! אחרי� בלתי סחירי� באר. סה"כ מניות וניירות

מניות וניירות ער! אחרי� בלתי סחירי� בחו"ל

� 1,597 מניות 1,536 1,901 קרנות השקעה

3,498 1,536

8,954 9,578 סה"כ מניות וניירות ער! אחרי� בלתי סחירי�

.פרטי� לגבי השקעה בנכסי� נגזרי�2

באמצעות חוזי� עתידיי� למט"ח חשיפה )67,923( )145,847( שקל/מט"ח

ס+ הבטחונות שניתנו בשל אופציות וחוזי�

57,751 35,704 עתידיי�

ח ללא מניות"אגמסלול ב. בדצמבר 31 בדצמבר 31 2011 2010 אלפי ש"ח אלפי ש"ח

ההרכב:.1

בלתי סחירי� באר.ניירות ער! אחרי� 12 54 חוזיי� עתידיי�


למט"ח באמצעות חוזי� עתידיי� חשיפה

� )2,134( שקל/מט"ח

ס+ הבטחונות שניתנו בשל אופציות וחוזי� עתידיי�

595 �



� 82 �

(המש!)מניות וניירות ער! אחרי� בלתי סחירי� ( 8באור מסלול מניות .ג בדצמבר 31 בדצמבר 31

2011 2010


ההרכב:.1

מניות וניירות ער! אחרי� בלתי סחירי� באר. 132 76 מניות

66 295 קרנות השקעה

49 82 החלפהחוזי� עתידיי� ועסקאות

247 453 ס! הכל מניות וניירות ער! אחרי� בלתי סחירי� באר.

מניות וניירות ער! אחרי� בלתי סחירי� בחו"ל

68 81 קרנות השקעה

315 534 ס! הכל מניות וניירות ער! אחרי� בלתי סחירי�


באמצעות חוזי� עתידיי� למט"ח חשיפה � )5,445( שקל/מט"ח

ס+ הבטחונות שניתנו בשל אופציות וחוזי� עתידיי�

1,002 �



� 83 �

הלוואות ( 9באור מסלול כללי .א


2011 2010


הרכב. 1

6,161 10,968 הלוואות לעמיתי�*

1,209 16,936 הלוואות לאחרי�

7,370 27,904 ס! הכל הלוואות

2011בדצמבר 31 2010בדצמבר 31

הכל(ס! הכל(ס!

2. מש! חיי� ממוצע : שני� שני�

צמודי� למדד 1.91 3.57ט"חצמודי� למ 4.23 �

מש! חיי� ממוצע 2.01 0.59

2011בדצמבר 31 2010בדצמבר 31 הכל(ס! הכל(ס!. תשואה ממוצעת משוקללת לפדיו�3 % %

צמודי� למדד 6.59 7.56

ח ללא מניות"אגמסלול ב.


2011 2010


הרכב. 1

629 557 הלוואות לעמיתי�*

� 537 הלוואות לאחרי� 1,094 629

עד פריי� �0.5%בשיעור פריי� ריבית משתנה על בסיס הפריי�נושאות ההלוואות אינ� צמודות, * זהה). – 2010שני� ( 5+ לתקופה עד 2.11%

2011בדצמבר 31 2010בדצמבר 31 הכל(ס! הכל(ס! 2. מש! חיי� ממוצע : % %

צמודי� למדד 1.73 �

2011בדצמבר 31 2010בדצמבר 31 הכל(ס! הכל(ס!. תשואה ממוצעת משוקללת לפדיו�3 % %

צמודי� למדד 6.36 �



� 84 �

הלוואות (המש!) ( 9באור מסלול אג"ח מדינה ג.


2011 2010



מניותמסלול ד.


2011 2010



עד פריי� �0.5%בשיעור פריי� ריבית משתנה על בסיס הפריי�נושאות ההלוואות אינ� צמודות, * זהה). – 2010שני� ( 5+ לתקופה עד 2.11%

ריבית, דיבידנד וסכומי� לקבל בגי� השקעות (מאוחד) ( 10באור



2,598 3,630 ריבית לקבל

338 54 דיבידנד לקבל 3,428 5,070 סכומי� לקבל בגי� השקעות

6,364 8,754 בגי� השקעות סה"כ ריבית, דיבידנד וסכומי� לקבל

חייבי� (מאוחד) ( 11באור


2011 2010


3,331 4,923 )31.12.10בגי� � 2010( 30.12.11דמי גמולי� בגי� הפקדות � 1 התחייבויות לצדדי� קשורי� 3,331 4,924 סה"כ חייבי�

(מאוחד) זכאי� ויתרות זכות ( 12באור

בדצמבר 31 בדצמבר 31 2011 2010 אלפי ש"ח אלפי ש"ח

47 48 מוסדות

111 61 דמי ניהול לשל� 910 13,669 עתידיי�התחייבויות בגי� אופציות וחוזי� � 4,706 סכומי� לשל� בגי� סליקה עתידית

1,068 18,484 סה"כ זכאי� ויתרות זכות



� 85 �

דמי ניהול ( 13באור

שיעור דמי הניהול

דמי הניהול משולמי� לחברה בהתא� לתקנונה. 2%הקר� רשאית לגבות דמי ניהול בשיעור מקסימלי של המנהלת.

שיעור דמי הניהול הממוצעי� בפועל:להל�

2010שנת 2011שנת

% % 1.15 1.03 מסלול כללי 1.23 1.05 ח ללא מניות"מסלול אג

1.34 1.07 מסלול כספית 1.43 1.21 מסלול אג"ח מדינה

1.09 1.00 מסלול מניות

אירועי� לאחר תארי+ המאז�. ,20אשר לשינוי בשיעור דמי הניהול, ראה באור

עמלות ( 14באור

פרוט העמלות א. לשנה שהסתיימה לשנה שהסתיימה

בדצמבר 31ביו� בדצמבר 31ביו�

2011 2010


1,146 1,240 עמלות קניה ומכירה של ניירות ער+

316 1,010 עמלות ניהול חיצוני

1,462 2,250 עמלותס! הכל

(שיעורי עמלות המשולמות על ידי הקר� ב. 2010בדצמבר 31 2011בדצמבר 31

% %

0.05 � 0.075 0.05 � 0.075 עמלה בגי� קניה ומכירה של מניות באר1 0.001 � 0.05 0.001 � 0.05 עמלה בגי� קניה ומכירה של אג"ח באר1

0.01 � 0.025 0.01 � 0.025 ומכירה של מק"מ עמלה בגי� קניה 0.1 0.1 עמלה בגי� קניה ומכירה של מניות בחו"ל 0.1�0.05 0.1�0.05 עמלה בגי� קניה ומכירה של אג"ח בחו"ל

מסי�: ( 15ביאור

.2011בדצמבר 31אושרה לצורכי מס כקופת גמל בתוק( עד ליו� הקר� .א

אינ� חייבות במס הכנסה. הוצאות המסי� מתייחסות למס שנוכה במקור בחו"ל בגי� הקר�הכנסות .ב

ניירות ער+ זרי�.



� 86 �

צדדי� קשורי� ובעלי עניי� ( 16באור (לשעבר: פסגות קופות גמל בע"מ). בע"מופנסיה הקופה מנוהלת על ידי פסגות קופות גמל .א

פסגות קופות גמל בע"מ), פסגות בית השקעות בע"מ וחברות � פסגות קופות גמל ופנסיה בע"מ (לשעבר קשורות שלה� וכ� המנהל הכללי וחברי מועצת המנהלי� של פסגות קופות גמל בע"מ הינ� צדדי�

קשורי� לקופות. י� בעת ביצוע�.עסקאות ע� בעלי עניי� מבוצעות בטווח מחירי השוק ששורר

יתרות ע� בעלי עניי� וצדדי� קשורי� .ב



111 61 דמי ניהול לחברת הניהול

היתרה הגבוהה ביותר במהל! השנה (על בסיס היתרות בתו� כל חודש) .ג

לשנה שהסתיימה לשנה שהסתיימה בדצמבר 31ביו� בדצמבר 31ביו� 2011 2010


145 160 דמי ניהול לחברת הניהול

הוצאות .ד

לשנה שהסתיימה לשנה שהסתיימה בדצמבר 31ביו� בדצמבר 31ביו� 2011 2010


14,470 18,566 דמי ניהול

12 129 עמלות



� 87 �

התחייבויות תלויות, התקשרויות ונגזרי� פיננסיי�: ( 17ביאור

המאז� קיימות התחייבויות תלויות והתקשרויות מיוחדות בגי�: לתארי+ ותקנות שהותקנו על פיו, מטילי� התחייבות על החברה המנהלת 1958 �חוק הגנת השכר התשי"ח .א

בשל כספי� עובדיה� לקופות גמל עבור מעבידי� בנסיבות שפורטו בחוק ובתקנותיו בגי� חובות של .לקר�החוקי במועד� הועברו אשר לא

, שנקבעו מכח החוק הנ"ל 1976 –בהתא� לתקנות הגנת השכר (פרטי� ומסירת הודעות) התשל"ו

פרטי� לגבי עובדיו, הכוללי� לקר�קיימת חובת דיווח על המעביד לקופת הגמל. על המעביד למסור

בי� היתר ג� את שכר העבודה ששול� לה�, סכומי חלק� של העובד והמעביד בתשלו� לקופת הגמל,

והא� העובדי� מבוטחי� ג� בקופת גמל אחרת. כמו כ�, על המעביד לדווח באופ� שוט( לקופה, על

י� בקר� אחרת. למרות האמור שינוי בחלק מפרטי� אלו ובמיוחד על שינוי בשכר או בביטוח העובד

בתקנות הנ"ל, מעבידי� רבי� אינ� מוסרי� לקופה את כל המידע הנדרש מה�. בנוס( לכ+, ההסדר

–בחוק הפיקוח על שירותי� פיננסיי� (קופות גמל) התשס"ה 20החוקי החל כיו�, ובמיוחד סעי(

ופת הגמל שאליה יועברו , מאפשר לעובד הזכאי לתשלומי� לקופת גמל לקבוע בכל עת את ק2005

תשלומיו ותשלומי המעביד. משכ+ אומדת החברה המנהלת את היק( הסכומי� שלא הועברו במועד�

על ידי המעבידי� על פי נתוני הדיווח בחודשי� הקודמי�.

ש"ח.אלפי 142 �שלא סולקו במועד� מסתכ� לכ רי+ המאז� אומד� חובות המעבידי�לתא

ל טיפול על ידי החברה המנהלת, כאשר חלק� נמצאי� בהליכי� של החובות נמצאי� בתהלי+ ש

טיפול משפטי הכוללי�, בי� היתר, מכתבי התראה, הסדרי�, תביעות משפטיות, לרבות למפרקי

חברות, הטלת עיקולי� וגביה באמצעות ההוצאה לפועל והכל במתכונת הקבועה בדי� ובפסיקה.

פקיד המעביד כספי� לקופה, נשלחות הודעות לעמיתי� בנוס( לכ+, לאחר שישה חודשי� בה� לא ה

ולמעבידי� בדבר הפיגור.

31להל� מידע על חמשת המעבידי� בעלי החוב הגבוה ביותר, למיטב ידיעת החברה, נכו� ליו� ב.

(באלפי ש"ח): 2011בדצמבר

הערכת ש� המעביד קר� החוב

מעסיק א' 97

'במעסיק 39

'גמעסיק 4

'דמעסיק 2

' לעיל.אנוקטת באמצעי� לגבית החובות כפי שמפורט בסעי( החברה .12 ביאורראה � חוזי� עתידיי� ועסקאות החלפה ו בגי� אופציות התחייבויותג.



� 88 �

:(המש!) התחייבויות תלויות, התקשרויות ונגזרי� פיננסיי� ( 17ביאור

בתל המחוזי המשפטבבית כייצוגית לאשרה ובקשה) 11�06�50201(ת"צ תובענההוגשה 2011יוני בחודש

ה� החברה יובינ משיבות שש ידי על המנוהלות גמל בקופות עמיתי� הינ�), במספר ישה(ש המבקשי�. אביב

שוויו� וחוסר אפליה יצירת תו+, שוני� ניהול דמי מעמיתיה� גובות המשיבות, בבקשה הנטע� פי עלהמנהלת.

, זאת כל. הגמל קופות מעמיתי לחלק הניהול דמי את המפחיתי� פרטניי� הסדרי� עריכת ותו+, ביניה�

הנאמנות לחובת), 2005�"ההתשס), גמל(קופות פיננסיי� שירותי� על הפיקוח חוק, היתר(בי� לדי� בניגוד

את שיחייב הצהרתי סעד הינו המתבקש הסעד. המשיבות ותקנוני, גמל קופות המנהלות חברות על החלה

ללא, הקופה עמיתי לכל שווי� ניהול דמי ולקבוע, בבקשה כמתואר שוויו� וחוסר מאפליה להימנע המשיבות

מפסגות. קופה בכל 2006 שנת מאז, ביתר שנגבו הניהול דמי השבת מתבקשת עוד. העדפה או הטבה כל

.20.12.11 ביו� הוגשה המשיבות תגובת. ש"ח מיליו� 568 �ל 284 בי� של כולל מוער+ סכו� השבת מתבקשת

, סיכויי הבקשה להתקבל נמוכי�. עוה"ד שמטפלי� בתביעה להערכת

מכשירי� פיננסיי� וסיכוני� כרוכי� ( 18ביאור

לסיכוני ריבית, שכ� תנודות בשערי הריבית בשוק הבלתי סחירות וההלוואות לעמיתי� חשופי� אגרות החוב

הכספי�, עשויות להשפיע על השווי ההוג�.

ניירות הער+ הסחירי� חשופי� לסיכוני שוק.

אינ� הבלתי סחירות ובהלוואות לעמיתי� להערכת ההנהלה סיכוני האשראי הכרוכי� באגרות החוב �.שמעותיימ

הליכי חקיקה ותקינה ( 19ביאור

�ו 2009נתקבל חוק ההתייעלות הכלכלית (תיקוני חקיקה ליישו� התכנית הכלכלית לשני� 2009בחודש יולי

(המוכר כ"חוק ההסדרי�"), ובמסגרתו תוק� חוק הפיקוח על שירותי� פיננסיי� (קופות 2009�), התשס"ט2010

רשאית לנהל יותר מקופת לא תהא חברה מנהלת 2011ונקבע בו כי החל מחודש ינואר 2005�גמל), התשס"ה

גמל אחת מכל סוג שנמנה בתיקו� לחוק קופות הגמל ובכלל זה קרנות פנסיה ותיקות וחדשות לסוגיה�, קופות

קופות גמל שההצטרפות אליה� אסורה או �ככלל �גמל אישיות וחלק מקופות הגמל המרכזיות, א+ למעט

מוגבלת.

לחוק ההתייעלות הכלכלית שדחה את מועד התחילה האמור 6 , נכנס לתוק( תיקו� מספר2011בחודש ינואר

לחוק ההתייעלות הכלכלית אשר דחו את 8�ו 7נכנסו לתוק( תיקוני� 20.7.11ביו� . 1.7.11ליו� 2011מינואר

והחריגו קופות מרכזיות לפיצויי� מתחולת התיקו� לחוק. 1.1.12מועד התחילה ליו�

ס� הממונה טיוטת תקנות הפיקוח על שירותי� פיננסיי� (קופות גמל) , פר2010יצויי� כי בחודש אפריל

(הרשאה לנהל יותר מקופת גמל אחת), המאפשרת לחברה המנהלת להמשי+ ולנהל באמצעות כל גו( מתפעל

. נכו� למועד הדוח טר� הושלמו הליכי 1.1.14קופה אחת מכל סוג המפורט בחוק ההסדרי� וזאת עד ליו�

ת לתוק(.כניסת� של ההוראו

this pagepdf-1.4 %Çì ¢ 5 0 obj stream xœvkoÔ0 ˆgyœ}#aŠñŒÇcÏ !!.r£œ @*rËÿ— g³...

Documents