TITULARIZACION DE ACTIVOS

Y FLUJOS FUTUROS

Sociedad de TitularizaciónTelf. 591-2-314747 / Fax 591-2-311208

e-mail: nafibogt@ceibo.entelnet.bonafibtit@ceibo.entelnet.bo

La Paz - Bolivia

Expositor: Jaime Dunn De Avila

NAFIBO SAM - MARCO LEGAL

Banco de segundo piso constituido

como S.A.M. (Ley 1670 Octubre de 1995)

Persona Jurídica de derecho privado.

El Estado Boliviano posee el 80% de las

acciones y la CAF el 20%.

ROLES DE NAFIBO S.A.M.

Operar como banco de segundo piso

Operar como banco fiduciario

(administrando patrimonios autónomos,

activos financieros y componentes

financieros de programas especiales).

Operar como banco de inversiones

Marco Legal para NAFIBO como Titularizadora

D.S. 25514 - Autoriza a NAFIBO SAM como Sociedad Titularizadora

Ley del Mercado de Valores

- Autoriza Bancos de 2° Piso a desarrollar procesos de titularización

Marco Legal para NAFIBO como Titularizadora

Ley 1864 de Participación yCrédito Popular

- Amplia el objeto social de NAFIBO SAM permitiendole realizar operaciones de titularización

Ley de Reactivación Económica

- NAFIBO podrá realizar operaciones de titularización, para lo cual podrá comprar cartera con o sin garantía

Ley FERE- Liberación de impuestos- Habilita un registro en la SPVS para los activos que conformen el Patrimonio Autónomo

Bank for International Settlements (Comité de Basilea de Supervisión Bancaria)

Requisito 1:

“Los activos transferidos tienen que estar legalmente fuera del alcance del Originador y sus acreedores aún en períodos de bancarrota y liquidación.” (autonomía)

Requisito 2:

“El receptor de los activos debe ser un patrimonio autónomo y los inversionistas deben tener derechos sobre esos activos.” (autonomía)

Requisito 3:

“El originador no debe tener control directo o indirecto sobre los activos transferidos”

(Se considera que el originador tiene control si tiene la posibilidad de recomprar activos del patrimonio autónomo y si está obligado a permanecer con el riesgo de los activos transferidos) (autonomía)

Activos y Flujos a titularizar

COBOCE PROJECT FINANCE

Ventas

FLUJOS FUTUROS

PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

CARTERA HIPOTECARIA

OTROSPROYECTOS

PROBLEMAS

Inversionistas

PasivoActivo

Letras de Cambio COBOCE - HAM Cochabamba

Originador Patrimonio Autónomo

Activo Pasivo

COBOCE

60 LC

Pasivo

COBOCE-NAFIBO 001

Activo

• Por el activo...• Autonomía...

60 LC Valores 4 MM

Valores3.5 MM 4 MM0.5 MM

Estructura inicial

FITCH: BBB-HAM Cochabamba

COBOCEPatrimonio“Autónomo” Inversionistas

•Patrimonio “Autónomo”... no era AUTONOMO•Riesgo HAM Cochabamba•Costo muy alto•Preocupación SPVS, FITCH y NAFIBO SAM•Grupo BISA rechazó proyecto

NO ERA TITULARIZACION ..…

ERA UNA EMISION DE BONOS!!

NAFIBO SAMSOCIEDAD

TITULARIZADORA

BANCO CENTRAL

Estructura

$ 4 MM

INVERSIONISTAPatrimonio Autónomo

Balance

Flujos

Coberturas

Sensibilidad

GastosHAM CBBA

LETRASCONTRATO

COBOCEORIGINADOR

$ 3.5 MM

VALORES

FONDO DE GARANTÍA

FITCH : AA-

CESIÓN

ViceministerioTCP

COBOCEFondo de Garantía

Patrimonio Autónomo

Fondo de Liquidez$us 500.000

Sobrecolateral $us 95.338

Exceso Flujo de Caja US$ 28.522

EMISION DE TITULOS DE OFERTA PUBLICADENOMINACION: “Valores de Titularización COBOCE-NAFIBO 001 Pavimento Rígido”

MONTO AUTORIZADO DE LA EMISION: $us 4,000,000.-(CUATRO MILLONES 00/100 DOLARES AMERICANOS)

SERIE UNICA

VALOR NOMINAL DE CADA TITULO: $us 10,000.-PRECIO DE EMISION: A la par del valor nominalTASA DE INTERES: 10%FORMA DE PAGO DE LOS INTERESES: Trimestral (cada 90 días)FORMA DE PAGO DEL CAPITAL: Semestral a partir del mes 18

CARACTERISTICAS DE LA SERIESERIE MONTO CLAVE PLAZO VENCIMIENTO NUMERACIONUnica $us 4,000,000 42 meses 001 - 400

CALIFICACION DE RIESGO FITCH

AA-

LA PAZ, AGOSTO DE 2001

Cliente 1

Cliente 2

Cliente n

EMPRESA DESERVICIOS

NAFIBO S.A.M.

INVERSIONISTAPATRIMONIO AUTÓNOMORECAUDO

Provee la cobertura

.... Ingreso por ventas

Pago por administración

Cuenta de reserva

K + I mensual

FLUJOS FUTUROS

% Ingresos

% ingresos

% flujo

Exceso de flujo

SERVICIOS DE ELECTRICIDAD

La titularización…

Costo para el originador 8.76%

Monto de financiamiento: US$ 3.500.000 Mecanismo de cobertura: Fondo de liquidez US$

100.000 Destino de los recursos: Pago de pasivos Tasa promedio ponderada de

pasivos: 9.72%

Serie Cupón Plazo

A 7.75% 30 meses

B 8.50% 46 meses

C 9.50% 60 meses

LA EMISIÓNUS$ 3.500.000

Titularizando los contratos

CLIENTE1

CLIENTE2

80%

20%

Pagos mensuales ….% de las ventas

Pagos mensuales ….% de las ventas

UreaElectricidad

EMPRESAPatrimonioAutónomo

Pagos mensuales ….% de las ventas

Pagos mensuales ….% de las ventas

FUENTES

Inversión $us 70.000.000

Aporte propio $us 22.000.000

Deuda $us 38.000.000Tasa deuda 8%

Titularización$us 10.000.000

La titularización...

• Flujos futuros que se ceden: $us 17.432.245• Ingresos por el subordinado $us 3.727.999• Flujos futuros netos cedidos $us 13.704.246• Plazo 10 años• Rendimiento al inversionista 10.11%• Comisión NAFIBO 0.31%• Costo de emisión $us 49.500• Costo para Originador 10.95%

B$us 3.000.000

10%

C$us 3.000.000

11%

Subordinado $us 2.000.00012.31%

A$us 2.000.000

9.25%

Plazo meses

Monto

Estructura Pay - Throughcon subordinado del 20%Monto de emisión $us 10.000.000

47 90 120

El Prepago en Bolivia

INSTITUCIÓN Ciudad CPR

Mutual A La Paz 29.76

Mutual B Cochabamba 18.18

Mutual D Chuquisaca 33.72

Mutual E La Paz 6.72

Banco A Todo el país 5.60

Banco B Todo el país 17.22

Subordinado a la mora $us 2.075.05812%

Estructura PAC - SOPORTEMonto de emisión $us 20.000.000

A$us 2.906.048

8.5%

12

B$us 9.969.089

9.5%

61

C$us 958.585

10.5%

120

SOPORTE $us 4.091.22012%

Plazo meses

Plazo meses

120Cobertura 13.8% mora / 8.6 veces el incobrable prom.

Cobertura PAC al prepago entre 12% y 24% CPR

Ki

PP

K + i

K + i + PP

SUPUESTOSCaso Real

Estados financieros a febrero del 2001 Datos de mora promedios históricos

(11,0% Mora y 1.6% Incobrabilidad) Generación de ingresos adicionales por

administración de cartera. $us 1.501.789 CPR 18% Crecimiento mensual promedio de cartera

$us 1.400.000

BHR

Modelo BHR

BANCO BHR 50% Devolución PasivosPrevisión 1,00%

- Tasa pasiva 0,50%

Crecim. neto cartera 1.400 Tasa activa 14,57%

% de la titularización devolución PASIVOS 50% Castigo 70,0% Tasa act. Nueva 14,57%

Monto de la titul. para reducción de costos financieros 10.000 Crecimiento Captación 0,0% Compra títulos 30%

Monto total que se puede devolver 38.388 % del colchón a inversionesa 80,00% CPR 18%

Monto recolocar 10.000 Tasa tesorería 5,50% Mora 7,0%

Plazo meses 120 Encaje Legal 12% Incobrables 1,6%

% de DPF no renovados por reducción de tasa 25% Remun. de encaje 5,50% Pay - Through 1

Sobrecolateral 0 Encaje remunerado 10,00% Liquidez mínima 30.000

Porcentaje pago DPF 100%

Monto a titularizar 20.000

7,69%

7,83%

7,50%

7,60%

7,70%

7,80%

7,90%

8,00%

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24Meses

Sp

read

Ingreso financiero - Costo financieroTotal Cartera

18,78%

16,79%

18,59%

15,00%

16,00%

17,00%

18,00%

19,00%

20,00%

21,00%

22,00%

0 2 4 6 8 10Año

RO

E

Sin titularizarTitularizandoUso recursos propios

Resultados por periodo

Año1 Año2 Año3 Año4 Año5 Año6 Año7 Año8 Año9 Año10

9.298 9.298 9.298 9.298 9.298 9.298 9.298 9.298 9.298 9.298

10.393 11.001 10.730 10.545 10.437 10.345 10.261 11.603 10.973 10.403

Incremental 1.095 1.703 1.432 1.248 1.139 1.047 963 2.305 1.675 1.105

13.713 Pay - Through

4.529 Pass - Through

9.571

14,70%

27,83%

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0

CAP 13,21% 15,15% 15,35% 15,55% 15,75% 15,94% 16,12% 16,31% 16,51% 16,70% 16,88%

ROA 1,39% 1,56% 1,62% 1,56% 1,51% 1,47% 1,44% 1,40% 1,56% 1,46% 1,36%

ROE 16,79% 18,77% 19,86% 19,37% 19,04% 18,85% 18,68% 18,53% 20,95% 19,81% 18,78%

LIQUIDEZ 20,4% 18,5% 16,5% 16,5% 16,5% 16,5% 16,5% 16,5% 16,5% 16,5% 16,5%16 ,7 9% 16 ,7 9% 16 ,7 9% 16 ,7 9% 16 ,7 9% 16 ,7 9% 16 ,7 9% 16 ,7 9% 16 ,7 9% 16 ,7 9% 16 ,7 9%

16,79% 17,86% 18,59% 18,59% 18,59% 18,59% 18,59% 18,59% 18,59% 18,59% 18,59%

Resultado sin titularización

Resultado con titularización

INDICADORES

Total Incremental Titularizando

Total Incremental Titularizando

Total Incremental usando recursos propios

Mejora en el CAP el primer año

Mejora en el CAP al final del proceso

BHR

0,00%

Precio

VP Comisiones 3,23 Precio

Total 106.857

1.501.789

21.371.350

19.869.561

Ingresos totales BHR

CONCLUSIONES¿Qué ganamos?

Monto 20 MM: 50 / 50 Plazo 120 meses

BHR

ACTUAL TITULARIZANDO % %

CAP 13.21 15.15 (14.68%)

ROA 1.39 1.56 (12.22%) ROE 16.79 18.77 (11.79%)

Liquidez 20.4 18.50 (-9.31%)

Util. Increm. 1.371.300

M + Inc. PP M + Inc. + PP

Total Serie A Serie B Serie C Subordinado Soporte Subordinado20.000.000 2.906.048 9.969.089 958.585 2.075.058 3.409.350 681.870

Precio 100% 100% 100% 97% Precio 99 Precio 95Cupón% 8,50 9,50 10,50 12,00 Cupón 12 Cupón 13

r anual efec. 8,84% 9,92% 11,02% 13,86% r efect. 13,1 r efect. 16,07plazo 12 84 120 120 Plazo 120 Plazo 120

Duración 6 33 66 35 Duración 32 Duración 30Ventana 1-12 13-84 85-120 1-120 1-120 121-120

Riesgos Cobertura Total Subordinados Mora + Inc.

Mora 0,0% Hasta 13,8%

Incobrables 0,0% 8,6 veces

% CPR 18% Entre 12% - 24%

13,8%

VALORES DE TITULARIZACIÓN HIPOTECARIA

2.756.928

Proyectos de construcción a titularizar

La Salvadora – 70 viviendas de

2 plantas– 120 m2,

3 Dormitorios, 245 $us/m2

– Precio promedio por vivienda $us 28.319

PROYECTOS A TITULARIZAR

Piñami – 112 departamentos ,

7 bloques de 4 pisos, 4 dpto. por piso

– 100 m2, 3 Dormitorios, 230 $us/m2

– Precio por vivienda $us 23.000

Pass - ThroughProyectos Inmobiliarios (flujos futuros por venta de bienes)

Periodo de construcción

Periodo de Venta de los bienes

meses

$us Valores de contenido crediticio vs. Participación

16 42

- Boleta de garantía de Construcción - Contratos de pre- venta

Proceso de titularización

PatrimonioAutónomo

- Proyecto- Terreno- Garantías

Empresa constructora

Proyecto

Construcción

VentasInversionista

Boleta de garantía constr.Seguro contra

pérdidasContrato de

preventa

Desembolsoscontra avance

de obra

Valores

$ $

Inversionistas

PasivoActivo

Proyecto de construcción - VISO

Originador Patrimonio Autónomo

Activo Pasivo

VISO

Terreno

Pasivo

VISO-NAFIBO 001

Activo

Terreno Valores 3.7 MM

Valores- Cash- Títulos Subord.

3.7 MMDesembolsos

Sociedad de TitularizaciónLa Paz - Bolivia

Modelo

Costo aproximado para el originador: 12%Valor actual neto (al 13.5%) US$ 109.874

- GAS (Contrato Brasil)- CEDEIM´s- SERVICIOS DE ALQUILER DE BIENES INM.- PARTICIPACIÓN POPULAR- LEASING- INGRESOS POR SERVICIOS DE ASEO- MICROCRÉDITO- CONSTRUCCIÓN DE CARRETERAS- CONSULTORÍAS

OTROS PROYECTOS

Problemas encontrados

Contables– Flujos Futuros

Paradigma: “Fondeo diferente” hipotecaria

Capacidad de generación de cartera hipotecaria

Calce financiero hipotecaria

Complejidad de las estructuras hipotecaria

Contratos de pre - venta Proyectos de Construcción

NAFIBO SAM impulsor de la titularización

BID 10.5 MM

Market Maker

Nuevas políticas de inversión– Fondos– Depósitos– Bolsas de Valores y Productos

FIN