venäjän talouden näkymät - defmin.fi→ talouden kasvu hitaaksi 2012 … venäjällä oli helpon...
TRANSCRIPT
Vesa Korhonen
Siirtymätalouksien tutkimuslaitos BOFIT
1
Venäjän talouden näkymät
Maanpuolustustiedotuksen suunnittelukunta
Journalistiseminaari
Helsinki 9.12.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
1 Talous 2012‒16 . . .
Talouteen kasautunut rasitteita.
(i) tärkeää tulevaisuudelle:
… ei ole enää
→ talouden kasvu hitaaksi 2012 …
Venäjällä oli helpon kasvun ”malli”,
jossa nousivat
♪ vientihinnat (öljyn ja muiden helposti
hintavaihtelujen alaisina olevien
tuotteiden vienti oli yhä v. 2014 2/3
vientituloista ja 1/5 BKT:stä)
♪ työvoiman määrä
♪ olemassa olleen pääoman käyttö
♪ ulkomaisen rahoituksen saanti
♪ tuottavuus (1990-luvun suurten
reformien vaikutus, systeemin
parannukset 2000-luvun alkuvuosina)
BKT %-muutos vuodentakaisesta
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
7,3 %
4,1 %trendikasvu
(öljyn hinta ei muutu,BOFIT-malli)
P u t i n . . .
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 3
(ii) 2014: Ukraina, pakotteita, vastasanktioita yms.
→ lisää epävarmuutta
(iii) 2H14: öljyn hinta↓↓
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
Öljyn hinta (Brent)
Venäjänkaikki
vientihinnat
2003=100
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
08 09 10 11 12 13 14 15
BKT, kysyntä, tuontimäärän %-muutos vuodentakaisesta
Tuonti
Vienti
BKT
Investoinnit
Yksityinenkulutus
Julkinen kulutus
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 4
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
5500
6000
6500
7000
7500
8000
8500
9000
9500
10000
10500
11000
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
5500
6000
6500
7000
7500
8000
8500
9000
9500
10000
10500
11000
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
BKT
Yksityinenkulutus
Julkinen kulutus
Vienti
Investoinnit
Tuonti
määrävuoden 2008 hinnoin,mrd. ruplaa
kausitasoitettuja(Rosstat)
Tasot
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 5
2015 tuotanto supistunut lievemmin
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30 Vähittäiskauppa
Tukkukauppa
Investoinnit
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30Jalostusteollisuus
Kaivannaisteollisuus
Sotateollinen kompleksi
teollisuustuotanto:
puolustusmenot 2011–14 +18 % per v.,
tammi-loka 15 +25 %
heikentynyt rupla tukenut eräitä
teollisuudenhaaroja
öljynviennin kova kasvu
tuonnin romahdus
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 6
-14-10-6-226
10
-40-30-20-10
0102030 Investoinnit
-20
-10
0
10
20Teollisuustuotanto
Keski- Mosko- Mosko- Luotei- Pietari Eteläi- Volga Ural Siperia Kauko-nen va van alue nen nen itä
%-muutos vuodentakaisesta Vähittäiskauppa
— - - 2009-14 tammi-lokakuu 2015
Eri puolilla Venäjää
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 7
Mitä edessä 2016?
2016
BKT Öljy, $ Tuonti
Keskuspankki 11/15 -0,5 ─ -1 50 Urals -1,5 ─ -2,5
Talousministeriö 10/15 0,7 50 Urals 3 (tavarat)
IMF 11/15 -0,6 53 -0,5
Maailmanpankki 9/15 -0,6 53
OECD 11/15 -0,4 50 -0,4
EBRD 11/15 -1,2 n. 53
EU-komissio 11/15 -0,5 54 0,3
Consensus Inc. 11/15 -0,2 n. 55 4,5 (tavarat, arvo)
BOFIT 9/15 -2 54,5 -4
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
BOFITin ennuste 2015‒17, julk. 24.9.2015
BKT 2016:
(1) BOFITin Venäjä-malli (Rautava):
# Öljyn hinnan ison pudotuksen
vaikutus BKT:hen ei ohi vuodessa,
ja iso pudotus lisää epävarmuutta.
# Jos öljyn hinta ei muutu, BKT:n
kasvu trendikasvua kohti;
trendikasvu hidastunut → 1–1½
(2) BKT:n kysyntäerät (laskelmaa,
harkintaa):
# kulutus↓← mm. inflaatio
# valtion menot: jarru ja inflaatio
# energianvienti↓
# investoinnit↓ edelleen hieman
Ennusteessa edelleen riskejä yltympäri:
öljyn hinta, Itä-Ukraina,
rupla↓ → tuonti↓, valtion menot↑
-3,6
-3,2
-2,8
-2,4
-2,0
-1,6
-1,2
-0,8
-0,4
0,0
0,4
0,8
1,2
1,6
2,0
2,4
-3,6
-3,2
-2,8
-2,4
-2,0
-1,6
-1,2
-0,8
-0,4
0,0
0,4
0,8
1,2
1,6
2,0
2,4
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Vuosimuutos -4 -2 1
BKTkausitasoitettu,
%-muutosedell. vartista
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
62
64
66
68
70
15 16 17
Öljy (Brent), $
Futu 17.3.15
Futu 16.9.15
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 9
myös tuonnin rajoituksia:
mm. vastasanktioina
(elintarvikkeita,
maataloustuotteita)
joitakin tuontitulleja yli
Venäjän WTO-sitoumusten
ylärajan
julkisissa ja myös valtion
yritysten hankinnoissa
lisää hintapreferenssejä
kotimaisille, tuontikieltoja
2
-45-40-35-30-25-20-15-10-5051015202530354045505560
2010 11 12 13 14 15
Lähde: Venäjän keskuspankki
Tuontiarvon %-muutos vuodentakaisesta vartista
(tuorein = 3Q15)
Tavarat ja palvelut, euroissa
Tavarat ja palvelut, dollareissa
Tavarat, euroissa
Tavarat, dollareissa
Kierre alas 2013 alkaen:
BKT → tuonti← rupla ← vaihtotase ja pääomanliikkeet
kysyntäinflaatio vienti
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 10
Tuonti
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
07 08 09 10 11 12 13 14 15
Tavarat ja palvelut
Tavarat
Palvelut
Matkailijoiden menot
Muut palvelut
mrd. euroa per vartti
0
1
2
3
4
5
6
7
0
1
2
3
4
5
6
7
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112
2011
12
13
14
15
Tuonti IVY-maiden ulkopuolelta
Elintarvikkeet Kemia Kuljetus- Koneet jaja maatalous välineet laitteet
mrd. euroa kuukaudessa
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 11
Vientitulot → tuontimenot, entistä tiiviimmin
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
Vienti
Tuonti
euromääräisen arvon%-muutosvuodentakaisesta
Tavaroiden ja palvelujen vienti ja tuonti
BOFITin ennuste 24.9.2015: 2016 = -4 %
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Pääomaa pois (nettona) ruplasta / ulos maasta,
2014‒2Q15 entistä enemmän → rupla
Ulko-
maan-
sektorin
maksu-
tase:
-32
-28
-24
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
20
24
28
-32
-28
-24
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
20
24
28
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
% BKT:nviimeisenneljän vartin keskiarvosta
Rahoitustase:yksityinen sektori
eli yritykset, pankit, maksutaseen virhe-erä,ja käteisvaluuttavarojen
muutos(käteisvaluuttavarojen osalta
lisäys = negatiivinen arvo)
Rahoitustase:yrityssektori(punainen viiva pl. pankit ja käteisvaluutta-varojen muutos)
Vaihtotase
Kauppatase, tavarat
Kauppatase,tavarat & palvelut
§ ¿ ӧ P‼▼
ᴥ ₩ [☻] †
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 13
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2000 2001 2014 2015
Kuluttajahinnat 2000−2015%-muutos edellisestä kuukaudesta
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
* Keskuspankin kauppapainotettu valuuttakori
Reaalikurssi vs. €
Reaalikurssi vs. valuuttakori *
Nimelliskurssi vs. valuuttakori *
Nimelliskurssi vs. €
2002=100 Rupla
Vuonna
2015 hinnat
15–17 %
korkeammalla
kuin vuotta
aiemmin
vaikka inflaatio kiihtyi kovaa →
↑ rupla vahvistuu
Rupla vahvistuu vähitellen reaalisesti? ← standardi-
oletus: ruplan nimelliskurssi pysyy varsin ennallaan
Ruoan tuonti-
rajoitukset elo 14
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 14
Yksityinen kulutus
kotitalouksien reaalitulot supistuvat edelleen hieman v. 2016
2016
Julkisen sektorin
palkkojen
nimelliskorotuksia
rajoitettu/jäädytetty
Eläkkeiden
indeksointi alennettu
→ 4 % (aiempi
sääntö olisi antanut
yli 12 %)
Yksityisen sektorin
palkat
↑
Voitot
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Kuluttajahinnat
Yksityisen sektorin palkat *
Julkisen sektorin palkat *
Eläkkeet
Inflaatioennusteet(IMF, keskuspankki,
talousministeriö;syys/loka 15)
Palkat, eläkkeet, ja inflaatio%-muutos vuodentakaisesta
* Työntekijöiden määrällä painotettu palkkojen keskiarvo - alat: maatalous, kaivannaisteollisuus, jalostava teollisuus, sähkön, kaasupolttoaineen ja
veden tuotanto ja jakelu, rakentaminen, kauppa, kuljetukset ja viestiliikenne, ja kiinteistötoiminta (niillä yksityisen sektorin työntekijöiden osuus oli 88 % vuonna 2009, ja heidän osuutensa kaikista yksityisen sektorin työntekijöistä oli 91 %).
** Työntekijöiden määrällä painotettu palkkojen keskiarvo - alat: hallinto, koulutus ja terveydenhoito (niillä julkisen sektorin työntekijöiden osuus oli
94 % vuonna 2009, ja heidän osuutensa kaikista julkisen sektorin työntekijöistä oli 66 %).
3 Kysyntä
Työllisyys vähentynyt vain noin ½ %. Työttömät 3Q15 noin +8 % vuodentakaisesta,
työttömyysaste vajaat 5½ % (8–9 % v. 2009), lavea työttömyys (ml. työvoiman ulkopuoliset
työhaluiset) edelleen yli 9 %. Osa-aikatyönteko +10‒20 % vuodentakaisesta.
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 15
Valtiontalous
supistumassa reaalisesti edelleen v. 2016
(menot yli 40 % BKT:stä)
-55
-50
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
-55
-50
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 16
Inflaatio (kuluttajahinnat)
Kaikki tulot
Öljy- ja kaasuverotulot
Muut tulot
Menot
Finmin 7/15
Tarkastuskamari 10/15
Valtiontalouden tulot ja menot(konsolidoitu fed., alueet & kunnat, ja valtion sosiaalirahastot)
3 kuukauden keskiarvon %-muutos vuodentakaisesta
28 % koko valtiontalouden tuloista,
51 % fed.budjetin tuloista (2014)
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 16
Koko valtiontalouden vaje 2016 (finminin arvio) vajaat 4 % BKT:stä, jos
öljy (Urals) 50$ ja BKT +0,7 %.- - vajeen rahoitus?
Valtion velka 14 % BKT:stä. Reservirahasto <6 %, 2016 lopussa runsas 1 % (finmin).
Kansallisen hyvinvoinnin rahasto 6½ % BKT:stä osin sidottu: tukena yms. maksettu
noin 2%, lisää jonkin verran luvassa.
Valtiontalous
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
Valtiontalouden ylijäämä12 kk summa, % BKT:stä
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 17
-20-1001020304050607080
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Sosiaaliturva (14)
Puolustus (4)
Sisäturva & järjestys (3)
-20-1001020304050607080
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Hallinto (2,4)
Talous (6)
Asuntosektori (1,3)
-20-1001020304050607080
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Koulutus (4,2)
Terveys (4,2)
Valtiontalouden menot
12 kk summan %-muutos vuodentakaisesta
(sulkeissa osuus BKT:stä)
voima
sos.
kehitys
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 18
Vienti
2015 öljynvientibuumi odottamaton, 2016 näyttää heikolta
Venäjän energiaviennin määriä
Arviot talousministeriön ennusteessa, 2012=100 IEA:n 2015 tehdyt ennusteet raaka-
(sulkeissa osuus tavara- & palveluviennin tuloista 2014) öljylle, %-muutos vuodentakaisesta
90
95
100
105
110
115
120
125
130
2012 13 14 15 16 17 2012 13 14 15 16 17 2012 13 14 15 16 17
syyskuussa 2015
heinäkuussa 2015
toukokuussa 2015
helmikuussa 2015
Raakaöljy (27 %) Öljytuotteet (21 %) Maakaasu (10 %)
1,6
6,2 (8,1)
-1,2
5,9 (6,1)
1,7
-5,6 (-2.8)
%-muutos(toteutunut tammi-syyskuu 2015 sulkeissa)
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
2015
2016
Tuotanto Kysyntä TuotannonVenäjällä Venäjällä ja
kys.ero
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 19
Investoinnit
tarvetta uudelle kapasiteetille? + epävarmuus
06
07
08
52
54
56
58
60
62
64
66
68
70
72
74
76
78
80
82
84
52
54
56
58
60
62
64
66
68
70
72
74
76
78
80
82
84
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
kuukausiLähteet: Rosstat and Russian Economic Barometer
Kapasiteetin käyttöaste, %
jalostusteollisuus kaivannaisteollisuus koko teollisuus(Rosstat) (Rosstat) (REB)
10
09
14
15
1514
1211
15
1413
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 20
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
2010 11 12 13 14 1-3Q15
Kaikki
Öljyn ja kaasun tuotanto
Öljy- ja kaasuputket
Öljynjalostus
Kiinteistösektori
Jalostusteollisuus pl. öljynjalostus
Sähkö
Rautatiet
sektorit 1-3Q15 pl. pienet yritykset ja harmaa talous
%-muutos
Investoinnit
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 21
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 1Q15 2Q15 2015 2016 2017
Private consumption Public consumptionFixed investment ExportsFlows to inventories + statistical discrepanc ImportsGDP growth
per cent / percentage points per cent / percentage points
y
GDP growth and contributions