weekly monitor: 일본 지진 및 정기보수에 따른 기초유분 수급타이트...

2014.03.17 1

(Vol.34) 14.03.10(월)-14.03.14(금) Analyst 윤재성 769-3362 [email protected]

Weekly Monitor: 일본 지진 및 정기보수에 따른 기초유분 수급타이트 전망

▶ 화학: 제품 전반 약세

§ 합성수지 약세: HDPE(-5$/톤), LDPE(-60$/톤), LLDPE(-35$/톤), PP(-15$/톤), PVC(-10$/톤), ABS(보합)

- 1) 수요 부진 및 2) 높은 중국 내 PE/PP 재고 영향. 전전주 PE/PP 견조한 모습보였으나 지난 주 LDPE 중심으로 하락. LDPE의 하락폭이 컸던 것은 최근 HDPE/LLDPE 대비 높은 가격

형성에 따른 Gap 메우기 성격이 큼

- 다만, 긍정적인 부분은 1) 중국 내 재고 소폭 감소: 중국 PE/PP 제조업자들의 재고는 3주전 1.2백만톤에서 1.1백만톤으로 소폭 낮아졌으며, 2) 제조업체의 가동률 하향: 높은

에틸렌/프로필렌 가격 영향으로 역내 PE/PP 제조업체의 가동률 하향이 일어나고 있는 상황

§ 부타디엔 체인 하락: BD(-80$/톤), SBR(-125$/톤). 수요부진 영향. 부타디엔은 미국향 차익거래 물량 증가 영향으로 주 후반 반등하는 모습. 다만, 긍정적인 부분은 1) 유럽/미국의 부타디엔

가격이 상승세를 지속하고 있다는 점. 이는 유럽/미국 내 강한 수요 영향으로 판단 2) SABIC Europe, 네덜란드 소재 BD 13만톤/년 생산설비 불가항력 선언으로 유럽 BD 수급은 타이트

§ 화섬원료 약세: PX(-92$/톤), PTA(-42$/톤), MEG(-32$/톤). 전전주 가격 반등에도 불구 재차 가격 하락세

- 긍정적인 부분은, 1) 향후 화섬원료 재고부담 감소: 폴리에스터 가동률은 4주 연속 상승 중에 있으며, PTA 가동률은 최근 하향추세. 또한 이번 주 중국 MEG 재고는 전주 대비 약 2만톤

감소한 113만톤을 기록. 2) 수요 개선 가능성: 여름 성수기 수요 개선 기대감으로 PET Bottle(+50$/톤, WoW +3.9%) 상승세를 시현

▶ 정유: 정제마진 전주와 유사

§ 복합정제마진 전주와 유사한 수준 유지. 두바이 유가 하락(주간 평균기준. WoW -1.2%)에 따라 등/경유 마진 하락하였으나, B-C, 납사마진 개선 영향으로 정제마진은 전주와 유사

▶ Weekly Idea: 일본 지진 및 정기보수에 따른 기초유분 수급타이트 전망

§ 3/14일 새벽 2시경 일본 오이타현(큐슈) 북북동쪽 58km 해역에서 6.1강도의 지진이 발생. 2011년 지진 대비 지진규모 적어 큰 피해는 없었으나 일부 설비 가동중단 발생<그림3~4 참고>

§ 경과: Idemitsu Kosan은 Tokuyama 소재 12만b/d 정제설비를 가동중단 하였으며, 같은 지역에 위치한 NCC(에틸렌 62.3만톤/년, 프로필렌 45만톤/년) 및 아로마틱 플랜트(벤젠

27.4만톤/년, 톨루엔 13만톤/년, 자일렌 31.7만톤/년, PX 20만톤/년) 및 SM 플랜트 2기(총 34만톤/년) 또한 가동중단. 이로 인해 동사로부터 에틸렌을 공급받는 업체인 Tosoh의 Nanyo 소재

PVC(2.8만톤/년) 및 LDPE(8만톤/년) 또한 가동중단. 현재 Idemitsu NCC설비는 여전히 가동중단, Tosoh PVC설비 가동중단 지속, LDPE 설비는 재가동

§ 결론: 지진으로 인한 설비의 직접 피해는 크지 않은 것으로 판단되나, 주요 설비의 정기보수를 앞두고 있는 상황에서 발생한 NCC 가동중단은 역내 기초유분 수급을 타이트하게 하는 요인.

지진 및 정기보수로 가동중단한 일본 석유화학 설비규모는 에틸렌기준 일본 전체 설비의 23% 가량에 해당하며 아시아전체 설비의 4% 규모. 정유설비 가동중단 규모 작아 영향 미미

그림 1. 중국 폴리에스터 가동률 4주 연속 상승세 그림 2. 폴리에스터 가동률 상향으로 향후 MEG 재고 부담 낮아질 것

60%

65%

70%

75%

80%

85%

90%

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

중국 Polyester 가동률(5D MA)

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

12.1 12.4 12.7 12.10 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4

(th Ton)MEG 재고

자료: WIND, 대신증권 리서치센터 자료: Platts, 대신증권 리서치센터

화학/정유 업종 주간 동향

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그림 3. 일본 주요 정유/석유화학 설비 위치 & 지진 발생 및 피해지역

12

3

4

5

6

7

89

11

101213

14

지진발생지3/14일 02:07 규모 6.1

자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터

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그림 4. 일본 주요 정유/석유화학 플랜트 현황 & 지진 영향 설비 및 정기보수 설비 현황

지역 Type Asset Name Operator Total Capacity(b/d,t/a) 비고1 Oil Refinery Idemitsu Hokkaido Idemitsu Kosan Co.Ltd 140,000 2 Oil Refinery JX Nippon Muroran JX Nippon Oil&Energy Corp 180,000 3 Oil Refinery JX Nippon Sendai JX Nippon Oil&Energy Corp 145,000

Oil Refinery JX Nippon Sendai Complex Refinery JX Nippon Oil&Energy Corp 145,000 4 Oil Refinery Teikoku Kubiki Teikoku Oil Co.Ltd 4,724 5 Oil Refinery JX Nippon Toyama JX Nippon Oil&Energy Corp 60,000 6 Oil Refinery JX Nippon Kashima JX Nippon Oil&Energy Corp 273,500

Ethylene Plant Kashima1 Mitsubishi Chemical Holdings Corp 375,000 Ethylene Plant Kashima2 Mitsubishi Chemical Holdings Corp 453,000

7 Oil Refinery Cosmo Chiba Cosmo Oil Co.Ltd 220,000 Oil Refinery Kyokuto Chiba Kyokuto Petroleum Industries Ltd 175,000 Oil Refinery Idemitsu Chiba Idemitsu Kosan Co.Ltd 220,000 Oil Refinery Japan Sodegaura Fuji Oil Co. 192,000 Oil Refinery TonenGeneral Kawasaki TonenGeneral Sekiyu KK 335,000 Oil Refinery Toa Keihin Toa Oil Co.Ltd 185,000 Oil Refinery JX Nippon Yokohama Refinery JX Nippon Oil&Energy Corp 340,000 Oil Refinery JX Nippon Negishi JX Nippon Oil&Energy Corp 270,000 Ethylene Plant Chiba Keiyo Ethylene Co.Ltd 740,000 정기보수(5월 초부터 45일간)Ethylene Plant Chiba Maruzen Petrochemical Co.Ltd 520,000 Ethylene Plant Chiba Mitsui Chemicals Inc. 617,000 Ethylene Plant Chiba1 Idemitsu Kosan Co.Ltd 374,000 Ethylene Plant Chiba Sumitomo Chemical Co.Ltd 415,000 Ethylene Plant Kawasaki Tonen Chemical Corp 515,000 Ethylene Plant Kawasaki1 JX Nippon Oil&Energy Corp 460,000

8 Oil Refinery Idemitsu Aichi Idemitsu Kosan Co.Ltd 160,000 Oil Refinery Cosmo Yokkaichi Cosmo Oil Co.Ltd 125,000 Oil Refinery Showa Yokkaichi Showa Shell Sekiyu KK 210,000 Oil Refinery Toho Owase Toho Oil Co.Ltd 40,000 Ethylene Plant Yokkaichi Tosoh Corp 527,000 정기보수(3월 말~4월 중순)

9 Oil Refinery Cosmo Sakai Cosmo Oil Co.Ltd 100,000 Oil Refinery TonenGeneral Sakai TonenGeneral Sekiyu KK 156,000 Oil Refinery JX Nippon Osaka JX Nippon Oil&Energy Corp 115,000 Ethylene Plant Osaka Mitsui Chemicals Inc. 450,000

10 Oil Refinery TonenGeneral Wakayama TonenGeneral Sekiyu KK 170,000 11 Oil Refinery JX Nippon Mizushma2 JX Nippon Oil&Energy Corp 205,200

Oil Refinery Cosmo Sakaide Cosmo Oil Co.Ltd 110,000 Oil Refinery Nippon Mizushima A JX Nippon Oil&Energy Corp 140,000 Ethylene Plant Mizushima Mitsubishi Chemical Holdings Corp 450,000 Ethylene Plant Mizushima Sanyo Petrochemical Co.Ltd 500,000

12 Oil Refinery JX Nippon Marifu JX Nippon Oil&Energy Corp 127,000 Oil Refinery Taiyo Shikoku Taiyo Oil Co.Ltd 120,000

13 Oil Refinery Idemitsu Tokuyama Idemitsu Kosan Co.Ltd 120,000 지진 영향으로 가동중단Oil Refinery Showa Yamaguchi Showa Shell Sekiyu KK 120,000 Ethylene Plant Tokuyama Steam Craker Idemitsu Kosan Co.Ltd 623,000 지진 영향으로 가동중단

14 Oil Refinery JX Nippon Oita JX Nippon Oil&Energy Corp 136,000 Ethylene Plant Oita2 Showa Denko KK 675,000 정기보수(3월 중순~4/25일)

15 Oil Refinery Nansei Nishihara Nansei Sekiyu KK 100,000 Oil Refinery Idemitsu Okinawa Idemitsu Kosan Co.Ltd 110,000

*출처: Bloomberg / LPG 탱크, Storage는 제외

일본 주요 정유/석유화학 설비 지진 피해 + 석유화학 플랜트 정기보수

정유 기업 위치 생산능력(b/d) 비고Idemitsu Kosan Co.Ltd Tokuyama 120,000 지진으로 가동중단

소계 120,000 일본 전체 생산능력 4,500,000 비중 3%아시아 전체 생산능력 29,104,000 비중 0.4%

석유화학 기업 위치 Ethylene(톤) 비고Idemitsu Kosan Co.Ltd Tokuyama Steam Craker 623,000 지진으로 가동중단(3/14일~, 재가동 미정)Showa Denko KK Oita2 675,000 정기보수(3월 중순~4/25일)Tosoh Corp Yokkaichi 527,000 정기보수(3월 말~4월 중순)

소계 1,825,000 일본 전체 생산능력 7,824,000 비중 23%아시아 전체 생산능력 45,596,000 비중 4%

*출처: Platts

자료: Bloomberg, Platts, 대신증권 리서치센터


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1. Weekly News Update

날짜 제목 출처 관련업체 내용Macro News

2014/3/14중국 1~2월 산업생산, 5년만에 최저

각종 언론

- 중국 1~2월 산업생산 전년동기 대비 8.6% 증가했다고 밝혀. 이는 전달의 9.7%보다 1.1%p 하락한 수치로 컨센서스 9.8%을 하회- 1~2월 고정자산투자액은 전년동기 대비 17.9% 증가- 1~2월 소매판매액은 전년동기 대비 11.8% 증가

Petrochemical News

2014/3/9Showa Denko(일본)의 Oita크래커 1.5달간 정기보수

Platts전 석유화학업체

- 3월중순부터 Showa Denko의 Oita Cracker가 1.5달간(~4/25) 정기보수 - Capa: 에틸렌 69.5만톤/년, 프로필렌 42.5만톤/년* 정기보수로 역내 수급 타이트해 질 전망

2014/3/9Tosoh(일본)의 Yokkaichi 프로필렌 플랜트 정기보수


- 3월말~4월중순간 Tosoh의 Yokkaichi 프로필렌 플랜트 정기보수가 예정되어 있음 - Capa: 에틸렌 52.7만톤/년, 프로필렌 27만톤/년* 정기보수로 역내 수급 타이트해 질 전망

2014/3/9SECCO(중국)의 ShanghaiCracker, 40~50일 가동중단

Industry전 석유화학업체

- SECCO Chem은 1.2mt/yr물량에 해당하는 craker 공장을 정기보수를 위해 3/10일 가동중단 예정 - 정기보수는 45~50일동안 이루어질 것.정기보수 이전에 공장 가동율은 70%이었음* 정기보수로 역내 수급 타이트해 질 것

2014/3/9

아시아의 에틸렌Downstream 업체들, 높은 에틸렌 가격으로 가동율 낮추는것을 검토 중

PlattsLG화학, 금호석유

- 에틸렌가격이 높아 아시아 업체들의 에틸랜 파생제품들의 수익성이 마이너스 마진이 나고있음. MEG, PE 생산업체들이 공장 가동률을 낮추는 것을 검토중임 - 에틸랜 Spot price는 $1,515/mt(CFR China)로 2008년 8월 가격이후 최고점 - 최근 에틸렌 가격의 상승은 아시아의 Craker 공장들의 정기보수에 기인(3~4월에 일본 에틸렌 공장 정기보수가 몰려있음)* 에틸렌 가격 상승으로 인한 다운스트림 업체의 가동률 하향은 결국 다운스트림 제품군의 수급을 타이트하게 하는 요인으로 작용할 것

2014/3/9대만 FPCC, LPG 투입량 증대


- 대만의 Formosa Petrochemical, 마이랴오에 있는 3기의 크래거들 100% 가동중. LPG 투입량은 증대 -크래커들은 전체의 공급원료의 1/5를 LPG로 나머지는 나프타를 쓰고 있음 -트레이더들은 FPCC가 4월의 나프타 현물거래 입찰을 하지 않아 아시아 나프타 가격 하락 요인으로 작용하고있다고 언급* LPG 투입량 증대로 인해 부타디엔 생산량은 감소될 것. 이는 부타디엔 역내 공급량 감소 요인

2014/3/9중국 2월 PE,PP 수입량MOM 32% 하락


- 중국 PE,PP 2월 수입량이 1.09mt으로 집계되며 1월 대비 32% 하락* 2월 중국 수입량 감소는 춘절 효과 영향도 일부 있기 때문에 추세 전환을 판단하기는 이르다는 판단

2014/3/12

Connell ChemicalIndustry(Inner Mongolia)는300,000톤/년에 해당하는EG 생산 플랜트 건설 예정

Industry롯데케미칼, LG화학

- ECEC(East China Engineering Science and Technoloy Co)는 Connell Chemical Industry와 300,000톤/년에 해당하는 석탄 베이스 EG 플랜트 건설에 대한 EPC 계약을 체결 - 2015년 9월에 완공예정/ 2015년 11월부터 생산 예정 - 해당 플랜트의 Phase 1 Capacity는 총 600,000톤/년* 중국 석탄기반 MEG 증설은 지속 중

2014/3/12Henyi Petrochem 2013년 결산 순이익 yoy 36% 증가

Industry 화섬업체

- Henyi Petrochem(중국)의 2013년 결산 순이익이 yoy 36% 증가 - 회사의 2014년 전망에 따르면 유럽, 미국 경기 회복되면서 해당 지역의 Textile, 의류 수출 회복할 것으로 예상 - 그러나 2014년에도 여전히 화학섬유 시장의 공급초과를 우려한다고 언급* 유럽/미국 경기회복에 따른 중국 업체 수익성 향상 중. 올해 의류 수출 전망도 긍정적으로 제시

2014/3/13필리핀의 JG Summit 국내첫 크래커 가동 준비 중


- JG Summit Olefins Corp 산하의 JG Summit Petrochemical Corp.는 H2 March에 필리핀 첫 납사 분해시설(NCC)가동을 준비중 - 3월 가동목표이며, PE 32만톤/년, PP 19만톤/년, 열분해가솔린 21.6만톤/년, Mixed C4 11만톤/년 Capa

2014/3/13S-Oil은 온산 아로마틱 플랜트의 2번라인 가동율을100%에서 80~85%로 낮춤

Platts전 정유/화학업체

- 온산 Aromatic 플랜트 2번 라인 Capa: PX 연간 900,000mt/ 벤젠 연간 300,000mt - 2월말 2번라인 가동율을 100%에서 80~85%로 낮춤 - 회사에서는 공식적인 코멘트를 하지않고 있으나 PX 생산마진이 낮아지면서 내린 결정이라는 추측이 있음* PX 마진 감소로 인한 가동률 하향

2014/3/13

Tianjin Bohai(중국)은 PDH플랜트의 Capacity를 2017년까지 연간1.2mt까지 증설할 계획


- Tianjin Bohai Chem은 PDH플랜트의 Capa를 연간 1.2백만톤/년까지 증설할 계획이며 현재 진행 중인 프로젝트는 동사의 두번째 플랜트 확장 프로젝트임(60만톤/년 추가) - 2013년 11월부터 동사는 전세계에서 가장 큰 규모인 연간 60만톤/년 PDH플랜트를 가동시작함- 추가 확장프로젝트는 올해말 혹은 내년에 착공에 들어갈 예정이며 주정부로써 확장 허가를 기다리고 있는 상태이며 허가에 대한 자신감이 높다고 함* 중국의 PDH 프로젝트가 지속적으로 추진되고 있음. 이는 중국 내 프로필렌 자급률을 높이기 위함

2014/3/14일본 지진으로 인해 IdemitsuKosan은 크래커와 아로마틱플랜트 가동 중단 예정

Platts전 정유업체전 석유화학업체

- Idemitsu Kosan은 Takuyama Refinery(Capa 120,000b/d) 가동 잠정중단 - Idemitsu Kosan은 NCC(에틸렌 62.3만톤/년, 프로필렌 45만톤/년), Aromatics 플랜트(벤젠 27.4만톤/년, 톨루엔 130,000만톤/년, 자일렌 31.7만톤/년, PX 20만톤/년), 2개의 SM 플랜트(총 34만톤/년) 가동 중단 - Idemitsu로부터 에틸렌 공급이 차단되자 Vinyls 생산업체인 Tosoh는 Nanyo PVC, PE플랜트의 가동을 중단(Capa: PVC 2.8만톤/년, PE 8만톤/년)* 일본 지진 영향으로 일부 업체 가동 중단

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2. Global Peer Performance & Valuation

그림 5. Global Peer Performance

Industry Country Name Price % 1d % 1w % 1m % 3m % 6m % 1yr % YTD 52w High 52w LowCHEMICAL KOREA LG CHEM LTD 239,500 -0.6% -4.6% -6.4% -15.1% -20.7% -12.3% -20.0% 324,500 230,000

LOTTE CHEMICAL CORP 176,500 -3.0% -12.8% -20.0% -23.6% -5.1% -16.2% -23.9% 240,000 124,000HANWHA CHEMICAL CORP 20,150 1.0% -2.2% 0.8% 0.0% 1.3% -1.2% -6.5% 24,800 15,400KUMHO PETRO CHEMICAL CO LTD 85,600 -0.1% -5.2% -7.1% -13.3% -13.1% -16.1% -10.1% 114,000 77,000KCC CORP 517,000 1.4% -1.0% 3.0% 14.1% 15.1% 68.7% 10.4% 538,000 279,000HYOSUNG CORPORATION 74,300 0.1% 1.5% 12.2% 11.2% -4.1% 37.8% 5.7% 80,200 48,850SKC CO LTD 28,950 -0.2% -3.5% -11.5% -3.8% -7.8% -18.9% -5.2% 37,050 26,150KOLON INDUSTRIES INC 50,700 0.0% -1.7% -7.7% -1.4% -11.2% -7.5% -7.3% 60,500 45,400CAPRO CORPORATION 4,655 -0.2% -18.9% -17.2% -22.2% -43.3% -59.0% -27.4% 11,800 4,615KOREA PETROCHEMICAL IND CO 73,300 -2.9% -7.7% -12.1% -13.8% 30.7% 55.1% -15.9% 87,800 36,950SAMSUNG FINE CHEMICALS CO 42,450 -0.5% -0.5% 5.6% -3.9% -12.5% -24.3% -4.7% 56,900 38,550HUCHEMS FINE CHEMICAL CORP 22,950 -1.7% 1.8% -2.3% -2.8% 1.8% -5.2% -4.4% 24,850 17,550

CHINA CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H 6.59 0.9% -6.7% 9.3% 1.9% 8.7% -1.5% 4.1% 7.20 5.02SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A 3.61 0.3% -12.0% 12.5% 13.9% 23.6% -10.3% 18.4% 5.47 2.67SINOPEC YIZHENG CHEMICAL -A 3.25 0.0% -5.0% 5.5% 0.0% 11.6% -21.9% 14.8% 5.65 2.63

JAPAN SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD 5,426 -2.7% -6.1% -2.6% -7.7% -7.2% -15.6% -11.6% 7,310 5,402MITSUI CHEMICALS INC 257 -3.4% -6.9% -4.8% 0.8% -9.5% 19.5% 1.2% 315 183SUMITOMO CHEMICAL CO LTD 396 -3.9% -6.6% -2.9% -1.2% 7.0% 33.8% -3.9% 458 250MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS 437 -4.6% -7.0% -2.5% -6.4% -5.8% -8.2% -10.1% 593 399ASAHI KASEI CORP 681 -4.6% -7.1% -5.5% -15.3% -6.5% 8.4% -17.4% 863 581SHOWA DENKO K K 137 -4.2% -6.8% -1.4% -9.3% 5.4% -2.8% -8.1% 187 121TOKUYAMA CORPORATION 341 -5.0% -11.7% -8.6% -11.0% -11.2% 35.9% -14.5% 469 225

TAIWAN FORMOSA PLASTICS CORP 73.5 -2.0% -3.7% -4.5% -7.1% -3.4% 2.6% -8.7% 80.70 64.71FORMOSA CHEMICALS & FIBRE 72.0 -2.0% -3.5% -7.6% -15.2% -7.9% 0.4% -14.3% 86.10 64.27

THAILAND IRPC PCL 3.32 0.0% 0.6% -0.6% -5.7% 1.8% -19.0% 1.8% 4.16 2.94INDIA RELIANCE INDUSTRIES LTD 886.15 0.8% 1.9% 7.8% 2.5% 1.5% 5.0% -1.0% 927.90 763.90U.S.A DU PONT (E.I.) DE NEMOURS 65.77 0.1% -2.2% 2.0% 9.2% 11.7% 31.8% 1.2% 67.95 48.21

DOW CHEMICAL CO/THE 48.65 -0.2% -1.7% 4.2% 17.2% 22.0% 43.9% 9.6% 50.46 29.81EASTMAN CHEMICAL CO 83.70 -0.9% -4.4% 1.0% 15.2% 9.4% 15.3% 3.7% 88.90 63.48

GERMANY BASF SE 77 2.1% -4.4% -7.1% 3.9% 10.1% 2.6% -1.1% 84.63 64.09BAYER AG-REG 94.77 2.6% -2.5% -6.0% -0.9% 13.3% 21.1% -7.0% 104 77

SAUDI SAUDI BASIC INDUSTRIES CORP 116.50 0.6% 1.5% 4.3% 5.7% 18.0% 24.6% 4.5% 119 90REFINING KOREA SK INNOVATION CO LTD 129,000 1.2% -1.9% -2.6% -6.2% -12.8% -21.8% -8.8% 169,500 124,500

S-OIL CORPORATION 63,500 -1.7% -0.9% -5.4% -12.9% -19.6% -31.7% -14.2% 95,400 63,000GS HOLDINGS 49,750 0.7% -0.9% 0.3% -9.2% -13.5% -22.9% -13.2% 65,700 46,800

CHINA PETROCHINA CO LTD-A 7.5 -0.5% -3.1% -0.3% -5.2% -6.7% -15.5% -2.2% 8.98 7.08CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H 6.6 0.9% -6.7% 9.3% 1.9% 8.7% -1.5% 4.1% 7.20 5.02CNOOC LTD 11.6 0.3% -6.6% -8.8% -22.9% -27.7% -20.7% -19.4% 16.48 11.48

JAPAN COSMO OIL COMPANY LTD 186 -5.1% -6.1% -2.6% -1.1% -5.6% -10.1% -7.5% 248 165SHOWA SHELL SEKIYU KK 928 -4.0% -6.5% -2.1% -15.6% -14.0% 41.0% -13.1% 1,150 644TONENGENERAL SEKIYU KK 864 -2.3% -3.6% -2.5% -9.6% -6.2% -8.9% -10.5% 1,099 835IDEMITSU KOSAN CO LTD 2,062 -2.1% -3.1% -3.2% -8.7% -1.6% -2.2% -13.8% 2,462 1,818

TAIWAN FORMOSA PETROCHEMICAL CORP 76.20 -1.0% -0.5% 0.3% -5.7% -3.5% -7.7% -6.8% 86.10 69.00INDIA BHARAT PETROLEUM CORP LTD 444.75 0.2% 6.4% 25.0% 30.0% 45.7% 11.2% 27.8% 458.80 255.95

HINDUSTAN PETROLEUM CORP 285.15 -1.9% -1.8% 20.6% 30.6% 52.6% -6.3% 20.2% 325.00 158.00RELIANCE INDUSTRIES LTD 886.15 0.8% 1.9% 7.8% 2.5% 1.5% 5.0% -1.0% 927.90 763.90INDIAN OIL CORPORATION LTD 269.000 -2.5% 0.7% 12.0% 35.0% 15.5% -15.3% 25.6% 320.60 186.00

THAILAND THAI OIL PCL 54 0.5% 1.9% 0.9% -12.2% -10.4% -21.2% -4.4% 69.50 49.50PTT GLOBAL CHEMICAL PCL 71.75 -0.7% -2.0% -3.4% -6.5% 0.3% -2.7% -9.2% 80.75 64.00

MALAYSIA PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD 6.60 -0.2% -1.6% -1.5% -2.9% -2.2% 3.6% -4.6% 7.21 5.86PHILIPPINES PETRON CORP 14.00 0.7% 1.6% 0.1% 0.4% 14.6% -2.8% 0.3% 16.30 11.42U.S.A Intgration EXXON MOBIL CORP 93 -0.2% -1.6% -0.7% -1.9% 5.7% 4.6% -7.6% 101.74 84.79

CHEVRON CORP 114.10 -0.3% -0.9% 0.5% -4.8% -8.1% -4.7% -8.7% 127.83 109.27CONOCOPHILLIPS 67 0.4% 0.1% 1.6% -4.1% -3.7% 12.7% -5.7% 74.59 56.38INTEROIL CORP 61 1.5% 0.6% 18.2% 12.5% -17.7% -14.9% 19.3% 106.44 43.85

Downstream VALERO ENERGY CORP 54.23 0.4% 2.3% 8.8% 17.6% 54.7% 34.4% 7.6% 55.36 33.00CVR ENERGY INC 40.87 5.3% 3.1% 8.5% 8.8% 0.5% -18.0% -5.9% 65.6 33.0SPECTRA ENERGY PARTNERS LP 48.39 0.1% 0.0% 1.6% 14.0% 12.7% 23.5% 6.7% 51.0 34.4WILLIAMS PARTNERS LP 49.67 1.3% -0.1% -1.0% 0.5% -1.1% 0.6% -2.3% 54.7 45.4DELEK US HOLDINGS INC 30.80 2.6% 7.1% 4.9% 2.4% 41.1% -20.4% -10.2% 40.47 19.77TESORO CORP 53.21 0.4% -0.5% 5.9% -5.5% 15.4% -5.8% -9.0% 65.75 40.90WESTERN REFINING INC 40.66 2.9% 4.9% 6.1% 6.0% 37.6% 15.3% -4.1% 43.00 25.62

Upstream ANADARKO PETROLEUM CORP 82.00 0.5% -3.8% 0.6% 4.7% -13.4% -3.9% 3.4% 98.47 73.60DEVON ENERGY CORPORATION 62.74 0.2% -3.7% 1.1% 5.9% 7.4% 8.1% 1.4% 66.92 50.81EOG RESOURCES INC 185.97 1.7% -2.1% 5.1% 16.9% 11.7% 42.6% 10.8% 193.22 112.05ENCANA CORP 20 0.8% 0.8% 9.3% 11.5% 12.3% -0.5% 12.1% 20.58 16.48CHESAPEAKE ENERGY CORP 25 -0.7% -3.2% -0.4% -7.3% -6.1% 11.4% -7.8% 29.06 18.21SOUTHWEST GAS CORP 54 0.8% 0.6% -0.8% 2.5% 15.0% 12.5% -3.9% 56.03 45.11PIONEER NATURAL RESOURCES CO 186 1.8% -5.0% 0.5% 3.6% 0.8% 44.0% 1.2% 227.42 109.19CONTINENTAL RESOURCES INC/OK 118 2.6% -0.4% 4.4% 11.9% 17.5% 27.6% 5.1% 124.69 72.35NEWFIELD EXPLORATION CO 28 0.4% -3.8% 9.9% 18.4% 8.0% 14.7% 12.3% 32.55 19.57CONCHO RESOURCES INC 118 1.9% -2.7% 5.7% 18.2% 14.8% 23.1% 9.6% 123.38 78.58DENBURY RESOURCES INC 16.26 1.9% -0.6% 0.1% 1.8% -8.5% -12.6% -1.0% 19.65 15.56CIMAREX ENERGY CO 112 2.0% -2.0% 2.4% 14.8% 23.4% 43.3% 6.7% 117.99 62.98ULTRA PETROLEUM CORP 25 2.7% -4.2% 3.4% 16.5% 19.3% 20.9% 13.7% 26.10 18.22RANGE RESOURCES CORP 87.72 1.3% 3.1% 2.6% 10.1% 11.5% 7.0% 4.0% 90.76 71.14MARATHON OIL CORP 33.08 0.6% -3.4% -0.4% -7.6% -7.0% -5.7% -6.3% 38.18 29.47

U.K. ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS 2,143.00 -0.3% -1.3% 0.9% 4.4% 3.7% -2.0% -0.9% 2,281.50 1,975.00BP PLC-SPONS ADR 47.69 0.2% -1.5% -2.3% 4.4% 13.7% 16.1% -1.9% 51.02 40.12

FRANCE TOTAL SA 46.00 0.6% -0.3% 3.5% 10.7% 7.4% 17.5% 3.3% 47.27 35.18ITALY SARAS SPA 1.10 -0.9% -9.0% -4.3% 33.1% 14.0% 17.3% 32.4% 1.30 0.82

ENI SPA 17.13 -0.4% -1.2% -0.8% 5.1% -2.2% -6.0% -2.1% 19.1 15.2PORTUGAL GALP ENERGIA SGPS SA 11.725 -1.6% -3.9% 0.9% 1.7% -9.1% -3.4% -1.6% 13.4 10.2FINLAND NESTE OIL OYJ 14.760 -1.3% -4.7% -5.3% 10.1% -13.8% 29.2% 2.7% 17.9 10.4POLAND POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN 40.55 1.1% -0.4% -0.4% -8.5% -5.9% -25.9% -1.1% 56.5 37.5BRAZIL PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR 12.780 -2.5% -4.1% -12.3% -25.0% -29.5% -33.1% -25.2% 21.4 12.8



6

그림 6. Global Peer Valuation(1)- Petrochemicals

LG CHEM Lotte Chem

HANWHA

CHEMKUMHO PC KCC HYOSUNG SKC

KOLON

INDUSTRIES

SAMSUNG

FINE CHEMHUCHEMS OCI

CHINA

PETROLEUMSHIN-ETSU MITSUI CHEM

Country KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA CHINA JAPAN JAPANCurrency(mil.) KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW CNY JPY JPY

매출액 2012A 23,458,000 15,855,000 7,021,100 5,999,400 3,354,600 12,939,000 2,672,000 5,340,500 1,480,700 692,820 3,327,700 2,572,700 1,062,400 1,431,4002013A 23,308,000 16,201,000 7,892,200 5,171,300 3,239,700 12,686,000 2,559,600 5,277,500 1,429,000 803,850 2,971,200 2,835,600 1,054,900 1,388,2002014F 24,116,000 16,071,000 8,392,100 5,354,700 3,566,300 12,792,000 2,866,000 5,576,100 1,475,600 851,920 3,284,300 2,923,300 1,136,300 1,553,7002015F 25,300,000 16,425,000 8,888,800 6,310,200 3,759,300 13,056,000 3,081,900 5,927,600 1,726,600 896,050 3,534,800 3,013,700 1,184,300 1,558,400

영업이익 2012A 2,025,300 483,820 124,740 245,120 220,970 335,520 179,110 318,900 89,047 70,177 255,090 96,427 154,260 24,7882013A 1,839,000 489,060 104,780 155,090 231,490 591,670 134,870 245,730 27,000 63,309 -72,672 107,020 161,620 4,8232014F 2,037,200 745,050 270,260 254,610 286,430 632,440 168,090 281,190 18,851 71,134 175,010 118,780 175,830 24,2152015F 2,429,800 933,800 418,050 433,630 331,200 681,080 214,660 333,030 68,216 90,345 336,630 127,030 194,900 36,123

순이익 2012A 1,561,100 382,150 47,722 185,060 656,140 146,470 110,330 214,310 85,256 56,220 129,780 61,829 101,950 -4,4302013A 1,410,800 391,920 1,410 51,578 277,250 -109,140 46,989 129,120 31,875 53,422 -304,480 70,126 110,750 -10,1302014F 1,573,600 577,820 166,400 157,560 251,960 338,070 85,871 164,850 10,482 57,804 101,760 77,425 119,240 -16,4052015F 1,885,500 738,300 298,460 292,780 285,300 363,340 134,890 202,290 54,367 71,443 201,710 82,815 130,990 14,342

EPS 2012A 22,121 11,876 387 5,939 63,502 4,060 3,309 8,044 3,341 1,379 5,444 0.5 238.2 -5.82013A 20,236 11,458 13 1,647 26,749 -3,165 1,727 4,845 1,241 1,310 -13,057 0.6 260.6 -10.12014F 23,107 17,097 1,164 5,343 24,807 9,698 2,434 6,059 416 1,417 4,353 0.7 281.3 -19.52015F 27,430 21,931 2,052 9,952 28,134 10,421 3,704 7,457 2,141 1,757 8,728 0.7 309.6 14.7

PER 2012A 10.8 14.9 52.1 14.4 8.1 18.3 8.7 6.3 12.7 16.6 35.3 9.7 22.8 - 2013A 11.8 15.4 1,602.6 52.0 19.3 - 16.8 10.5 34.2 17.5 - 8.8 20.8 - 2014F 10.4 10.3 17.3 16.0 20.8 7.7 11.9 8.4 102.1 16.2 44.1 8.0 19.3 - 2015F 8.7 8.0 9.8 8.6 18.4 7.1 7.8 6.8 19.8 13.1 22.0 7.5 17.5 17.5

PBR 2012A 1.6 1.0 0.7 1.7 1.0 0.9 0.9 0.8 1.0 2.0 1.3 1.2 1.6 0.72013A 1.5 0.9 0.7 1.7 1.1 0.9 0.9 0.8 1.0 2.0 1.6 1.1 1.5 0.72014F 1.3 0.9 0.7 1.6 1.0 0.9 0.8 0.7 1.0 1.9 1.6 1.0 1.4 0.72015F 1.2 0.8 0.6 1.4 1.0 0.8 0.8 0.7 0.9 1.8 1.5 0.9 1.3 0.7

EV/EBITDA 2012A 6.1 7.1 15.9 10.5 14.8 11.0 8.8 5.7 7.1 10.9 7.5 5.3 8.4 7.82013A 6.1 7.2 16.2 13.9 15.1 7.9 11.6 7.0 11.5 9.0 15.0 4.9 8.3 14.42014F 5.6 5.6 12.1 10.5 11.9 7.9 9.7 5.3 21.7 8.4 9.4 4.6 7.4 11.92015F 4.8 4.5 10.0 7.3 10.8 7.5 7.6 4.4 13.0 6.1 7.8 4.3 6.7 10.0

ROE 2012A 15.2 6.5 0.9 11.5 10.8 4.6 9.9 11.7 7.6 12.6 4.0 12.6 7.1 -1.02013A 12.7 6.3 -0.2 3.2 5.5 -3.8 5.3 7.1 2.3 11.5 -10.2 12.5 7.3 -1.82014F 12.9 8.9 3.7 10.1 4.8 12.0 7.2 9.0 0.9 12.2 4.0 12.4 7.3 -3.42015F 13.8 10.2 6.7 17.0 5.3 11.5 9.3 10.3 4.7 14.0 7.3 12.0 7.7 4.2

수익률 -1W -4.6 -12.8 -2.2 -5.2 -1.0 1.5 -3.5 -1.7 -0.5 1.8 -10.3 -6.7 -6.1 -6.9-1M -6.4 -20.0 0.8 -7.1 3.0 12.2 -11.5 -7.7 5.6 -2.3 -3.3 9.3 -2.6 -4.8-3M -15.1 -23.6 0.0 -13.3 14.1 11.2 -3.8 -1.4 -3.9 -2.8 12.0 1.9 -7.7 0.8-6M -20.7 -5.1 1.3 -13.1 15.1 -4.1 -7.8 -11.2 -12.5 1.8 8.2 8.7 -7.2 -9.5YTD -20.0 -23.9 -6.5 -10.1 10.4 5.7 -5.2 -7.3 -4.7 -4.4 0.5 4.1 -11.6 1.2

LAST PRICE 2014-03-15 239,500 176,500 20,150 85,600 517,000 74,300 28,950 50,700 42,450 22,950 192,000 6.6 5,426 257MARKET CAP 2014-03-15 15,872,000 6,049,600 2,826,700 2,608,000 5,438,800 2,609,200 1,048,400 1,272,100 1,095,200 938,160 4,579,100 739,640 2,344,600 262,660

SUMITOMO

CHEM

MITSUBISHI

CHEMASAHI KASEI

SHOWA

DENKO

FORMOSA

PLASTICS

FORMOSA

CHEM&FIBREIRPC RELIANCE

DU PONT (E.I.)

DE NEMOURSDOW CHEM

EASTMAN

CHEMICAL COBASF BAYER SABIC

Country JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN TAIWAN THAILAND INDIA U.S.A U.S.A U.S.A GERMANY GERMANY SAUDICurrency(mil.) JPY JPY JPY JPY TWD TWD THB INR USD USD USD EUR EUR SAR

매출액 2012A 1,971,400 3,217,800 1,628,300 751,750 - - 286,830 3,279,100 34,896 56,485 8,168 78,026 39,593 187,6002013A 1,966,700 3,136,500 1,673,500 837,090 210,310 417,590 287,140 3,724,400 35,881 56,863 9,369 73,992 40,451 192,4602014F 2,213,400 3,468,700 1,900,300 876,740 223,230 420,580 293,540 4,227,300 37,246 58,933 9,798 69,247 42,024 199,9902015F 2,262,000 3,457,300 1,958,500 916,420 238,910 451,980 298,540 4,385,000 39,463 61,410 10,277 69,173 44,418 204,920

영업이익 2012A 65,003 133,670 105,130 31,654 - - 1,354 281,290 4,977 4,634 1,330 - 4,236 40,7882013A 50,669 100,650 90,752 25,482 4,865 21,549 2,245 252,710 5,078 5,239 1,587 7,089 5,424 44,0662014F 101,680 113,970 142,420 32,983 9,535 18,850 4,296 274,500 5,620 5,948 1,662 7,796 6,265 46,0882015F 108,860 133,720 150,220 38,708 13,266 20,848 6,022 324,100 6,196 6,719 1,795 8,480 7,093 46,734

순이익 2012A 1,233 28,346 55,160 9,765 13,819 6,645 -238 204,900 3,104 2,268 801 5,011 4,481 25,0762013A -49,037 22,695 50,278 11,046 20,955 24,952 733 208,950 3,583 2,746 993 4,855 4,736 26,0542014F 34,743 33,789 74,293 14,030 24,374 24,017 2,720 225,840 3,994 3,493 1,060 5,390 5,202 28,6752015F 57,108 44,697 89,073 18,494 28,240 24,561 4,606 260,860 4,419 4,113 1,160 5,873 5,795 29,322

EPS 2012A 0.6 19.0 38.9 6.5 2.3 1.1 0.0 63.7 3.3 1.9 5.4 5.4 5.4 8.32013A -30.0 15.3 36.0 6.8 3.3 4.3 0.0 65.9 3.8 2.3 6.3 5.4 5.7 8.72014F 21.2 23.1 54.3 9.4 4.0 4.2 0.1 72.1 4.3 2.9 6.9 5.9 6.2 9.52015F 34.6 30.3 64.1 12.5 4.6 4.4 0.2 83.1 4.9 3.5 7.6 6.5 7.0 9.7

PER 2012A 614.0 23.0 17.5 21.0 32.1 63.2 - 13.9 20.0 25.3 15.5 14.1 17.5 14.02013A - 28.6 18.9 20.2 22.2 16.8 92.2 13.5 17.1 21.3 13.2 14.2 16.6 13.42014F 18.7 18.9 12.5 14.6 18.5 17.1 24.8 12.3 15.2 16.5 12.2 12.9 15.3 12.32015F 11.4 14.4 10.6 10.9 16.1 16.5 14.6 10.7 13.6 13.9 10.9 11.7 13.6 12.1

PBR 2012A 1.3 0.8 1.4 0.8 2.0 1.7 0.9 1.6 6.0 2.6 4.4 2.7 3.9 2.42013A 1.5 0.8 1.3 0.7 1.9 1.6 0.9 1.5 4.4 2.6 3.3 2.7 3.8 2.22014F 1.2 0.8 1.1 0.7 1.8 1.6 0.9 1.4 3.5 2.4 2.7 2.4 3.4 2.02015F 1.1 0.7 1.0 0.7 1.7 1.6 0.8 1.2 3.0 2.3 2.4 2.3 3.0 1.9

EV/EBITDA 2012A 9.5 7.2 5.6 6.5 35.6 52.4 18.7 8.1 11.1 10.8 10.1 6.6 10.5 8.12013A 10.8 8.3 6.9 8.1 31.3 14.4 16.9 9.3 10.0 9.9 8.3 8.3 10.0 7.42014F 8.4 8.2 5.3 7.2 26.7 14.3 12.2 9.3 9.0 9.0 7.8 7.6 9.4 6.82015F 8.1 7.5 4.8 6.6 24.1 14.6 9.7 8.0 8.2 8.3 7.1 7.0 8.3 6.3

ROE 2012A 0.3 3.7 8.3 4.1 6.0 2.6 0.4 12.6 33.2 10.7 33.0 19.0 20.2 17.52013A -12.5 3.0 7.1 3.4 9.1 9.2 1.4 11.8 30.3 13.1 28.1 18.8 21.9 16.82014F 6.3 4.1 9.3 4.3 10.6 8.6 3.9 12.0 26.0 14.6 24.0 19.3 21.7 16.92015F 9.9 4.9 10.0 5.1 11.5 8.5 6.0 12.5 25.4 16.9 22.6 19.7 21.7 16.7

수익률 -1W -6.6 -7.0 -7.1 -6.8 -3.7 -3.5 0.6 1.9 -2.2 -1.7 -4.4 -4.4 -2.5 1.5-1M -2.9 -2.5 -5.5 -1.4 -4.5 -7.6 -0.6 7.8 2.0 4.2 1.0 -7.1 -6.0 4.3-3M -1.2 -6.4 -15.3 -9.3 -7.1 -15.2 -5.7 2.5 9.2 17.2 15.2 3.9 -0.9 5.7-6M 7.0 -5.8 -6.5 5.4 -3.4 -7.9 1.8 1.5 11.7 22.0 9.4 10.1 13.3 18.0YTD -3.9 -10.1 -17.4 -8.1 -8.7 -14.3 1.8 -1.0 1.2 9.6 3.7 -1.1 -7.0 4.5

LAST PRICE 2014-03-15 396 437 681 137 74 72 3.3 886 66 49 84 77 95 117MARKET CAP 2014-03-15 655,560 658,250 955,180 205,100 467,880 422,010 67,842 2,863,900 61,016 59,150 12,762 70,355 78,370 349,500

주: Bloomberg 컨센서스 기준


DAISHIN SECURITIES

7

그림 7. Global Peer Valuation(2)- Refining

SK

INNOVATIONS-OIL GS PETROCHINA

CHINA

PETROLEUCNOOC

COSMO OIL

COMPANY

SHOWA

SHELLTONENGENERAL

IDEMITSU

KOSANFORMOSA BHARAT HINDUSTAN RELIANCE

Country KOREA KOREA KOREA CHINA CHINA CHINA JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN INDIA INDIA INDIACurrency(mil.) KRW KRW KRW CNY CNY CNY JPY JPY JPY JPY TWD INR INR INR

매출액 2012A 74,407,000 34,896,000 9,827,800 2,160,200 2,572,700 239,400 3,133,400 2,644,400 2,802,800 4,345,000 - 2,038,600 1,800,600 3,279,1002013A 68,057,000 31,227,000 9,714,100 2,427,800 2,835,600 278,120 3,138,300 2,931,200 3,302,900 4,346,300 918,670 2,465,400 1,971,200 3,724,4002014F 68,755,000 31,631,000 10,449,000 2,615,200 2,923,300 279,510 3,561,100 3,026,200 3,858,600 4,819,100 924,300 2,756,900 2,241,700 4,227,3002015F 72,417,000 31,443,000 11,007,000 2,744,800 3,013,700 303,630 3,539,800 2,993,000 3,868,800 4,805,600 921,900 2,791,000 2,311,200 4,385,000

영업이익 2012A 1,949,800 1,081,200 817,720 174,960 96,427 89,460 54,933 8,177 18,523 126,280 - 33,688 28,429 281,2902013A 1,666,800 587,150 696,150 194,310 107,020 88,909 40,617 74,525 49,840 93,497 24,156 36,739 21,844 252,7102014F 1,818,600 815,830 802,650 209,680 118,780 86,817 40,743 51,063 29,640 85,321 30,783 46,610 32,273 274,5002015F 2,233,200 914,070 866,800 235,500 127,030 92,939 67,629 56,600 35,592 91,340 34,498 45,092 36,039 324,100

순이익 2012A 1,324,200 822,840 632,170 114,480 61,829 65,294 -9,560 1,787 52,425 53,670 3,790 12,006 8,166 204,9002013A 1,055,100 424,950 527,050 126,380 70,126 63,405 -48,200 50,443 24,357 40,093 24,494 16,491 8,188 208,9502014F 1,293,400 584,770 609,600 145,880 77,425 62,227 10,833 34,829 12,036 41,467 29,243 21,341 9,735 225,8402015F 1,637,500 661,350 649,880 163,810 82,815 66,481 28,767 39,586 16,768 41,061 32,249 22,769 13,125 260,860

EPS 2012A 14,154.0 7,157.4 6,564.2 0.6 0.5 1.5 -11.2 4.8 111.0 354.5 0.4 16.9 26.5 63.72013A 11,414.0 3,772.2 5,572.1 0.7 0.6 1.4 -61.0 131.5 66.4 252.8 2.6 24.3 21.7 65.92014F 13,833.0 5,086.0 6,441.7 0.8 0.7 1.4 11.5 90.9 31.7 280.7 3.0 29.1 27.8 72.12015F 17,483.0 5,726.6 6,858.2 0.9 0.7 1.5 34.2 102.3 44.0 237.3 3.4 31.4 36.4 83.1

PER 2012A 9.1 8.9 7.6 11.9 9.7 6.3 - 194.8 7.8 5.8 184.5 26.3 10.7 13.92013A 11.3 16.8 8.9 10.9 8.8 6.5 - 7.1 13.0 8.2 29.6 18.3 13.1 13.52014F 9.3 12.5 7.7 9.8 8.0 6.6 16.2 10.2 27.3 7.3 25.3 15.3 10.3 12.32015F 7.4 11.1 7.3 8.7 7.5 6.2 5.4 9.1 19.6 8.7 22.4 14.2 7.8 10.7

PBR 2012A 0.8 1.3 0.7 1.1 1.2 1.3 0.5 1.4 1.3 0.6 - 2.0 0.7 1.62013A 0.8 1.3 0.7 1.2 1.1 1.2 0.6 1.2 1.1 0.5 3.1 1.9 0.7 1.52014F 0.7 1.3 0.7 1.1 1.0 1.0 0.6 1.1 1.0 0.5 3.0 1.8 0.7 1.42015F 0.7 1.2 0.6 1.1 0.9 0.9 0.6 1.0 1.0 0.5 3.0 1.6 0.7 1.2

EV/EBITDA 2012A 6.9 6.9 8.1 - 5.3 3.3 9.2 11.7 16.9 6.8 - 12.5 12.1 8.12013A 7.6 10.8 9.8 4.9 4.9 3.4 10.9 5.7 11.0 7.7 18.5 10.1 9.6 9.32014F 7.3 8.4 8.4 4.5 4.6 3.3 13.6 5.8 10.5 8.7 16.0 8.5 9.8 9.32015F 6.1 7.7 7.7 3.8 4.3 3.0 8.9 5.6 10.3 7.8 14.9 8.4 8.7 8.0

ROE 2012A 8.6 15.4 9.3 10.4 12.6 22.3 -3.0 -0.3 17.1 10.3 - 7.3 5.6 12.62013A 6.8 7.9 7.8 11.5 12.5 18.8 -15.3 17.9 8.1 6.8 11.2 10.4 5.1 11.82014F 7.7 10.2 8.6 11.1 12.4 16.3 5.2 11.5 4.3 6.8 12.2 12.2 6.9 12.02015F 9.1 11.0 8.6 10.6 12.0 15.5 8.0 11.9 5.3 5.7 13.1 12.3 9.3 12.5

수익률 -1W -1.9 -0.9 -0.9 -3.1 -6.7 -6.6 -6.1 -6.5 -3.6 -3.1 -0.5 6.4 -1.8 1.9-1M -2.6 -5.4 0.3 -0.3 9.3 -8.8 -2.6 -2.1 -2.5 -3.2 0.3 25.0 20.6 7.8-3M -6.2 -12.9 -9.2 -5.2 1.9 -22.9 -1.1 -15.6 -9.6 -8.7 -5.7 30.0 30.6 2.5-6M -12.8 -19.6 -13.5 -6.7 8.7 -27.7 -5.6 -14.0 -6.2 -1.6 -3.5 45.7 52.6 1.5YTD -8.8 -14.2 -13.2 -2.2 4.1 -19.4 -7.5 -13.1 -10.5 -13.8 -6.8 27.8 20.2 -1.0

LAST PRICE 2014-03-15 129,000 63,500 49,750 7.5 6.6 12 186.0 928.0 864.0 2,062.0 76.2 444.8 285.2 886.2MARKET CAP 2014-03-15 11,928,000 7,149,000 4,622,500 1,349,000 739,640 518,800 157,670.0 349,720.0 488,320.0 329,920.0 725,880.0 321,590.0 96,560.0 2,863,900.0

INDIAN OIL THAI OIL PTT GLOBAL PETRONAS PETRON

EXXON

MOBILCHEVRON

CONOCOPH

ILLIPSINTEROIL VALERO CVR ENERGY SPECTRA WILLIAMS DELEK

Country INDIA THAILAND THAILAND MALAYSIA PHILIPPINES U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.ACurrency(mil.) INR THB THB MYR PHP USD USD USD USD USD USD USD USD USD

매출액 2012A 4,297,700 443,030 551,620 16,335 388,760 461,350 236,920 62,116 1,346 132,710 8,471 238 6,624 7,8962013A 4,759,600 427,530 550,300 16,110 453,700 438,640 237,770 60,367 1,376 133,390 8,665 705 6,548 8,6252014F 5,184,500 413,480 579,880 16,438 479,070 413,260 230,100 61,945 4,410 121,120 9,144 2,319 7,243 6,7572015F 5,434,500 426,540 578,100 17,038 569,710 412,550 230,330 62,531 11,068 122,750 8,697 2,582 8,786 6,716

영업이익 2012A 115,160 14,902 38,037 4,834 10,147 67,941 41,151 15,839 -3 4,357 1,020 119 1,526 4762013A 124,760 15,539 41,453 4,661 12,925 58,147 37,682 14,602 61 3,491 603 377 1,555 2482014F 101,790 14,640 45,025 4,677 16,278 59,866 35,204 14,518 35 4,860 725 1,104 2,057 2752015F 118,750 16,204 45,638 4,762 23,702 60,718 36,844 14,540 95 4,960 654 1,273 2,508 357

순이익 2012A 67,391 11,817 31,722 3,633 2,017 36,369 24,256 7,184 -25 2,724 636 166 669 2792013A 60,245 12,096 33,772 3,659 4,582 32,719 21,673 7,047 -9 2,104 312 313 716 1302014F 56,267 11,209 37,856 3,674 6,335 31,916 21,264 7,478 31 2,986 392 809 1,128 1422015F 68,303 11,937 39,027 3,846 12,566 32,329 21,669 7,793 257 3,057 345 937 1,364 195

EPS 2012A 25.4 5.9 7.1 0.5 0.2 7.9 12.3 5.7 -0.5 4.9 6.9 1.7 2.0 4.62013A 27.1 5.6 7.4 0.5 0.4 7.4 11.1 5.6 -0.2 4.1 3.7 1.8 1.7 2.12014F 23.3 5.5 8.4 0.5 0.5 7.5 11.0 6.1 0.8 6.0 4.0 2.6 2.0 2.52015F 27.3 5.8 8.6 0.5 1.2 7.6 11.2 6.2 3.3 6.3 3.6 2.8 2.3 2.9

PER 2012A 10.6 9.1 10.1 14.3 65.7 11.9 9.3 11.7 - 11.1 5.9 29.0 24.9 6.72013A 9.9 9.5 9.6 14.4 34.7 12.7 10.3 11.9 - 13.2 11.2 26.5 28.7 15.02014F 11.5 9.8 8.6 14.3 25.7 12.5 10.3 10.9 76.5 9.0 10.2 18.8 24.7 12.42015F 9.8 9.2 8.3 13.8 11.7 12.3 10.2 10.8 18.5 8.6 11.3 17.5 22.0 10.7

PBR 2012A 1.1 1.3 1.5 2.4 2.7 2.6 1.6 1.5 4.0 1.7 2.3 2.7 1.5 2.02013A 1.0 1.2 1.3 2.4 2.1 2.4 1.5 1.6 4.0 1.6 2.7 0.8 1.9 1.72014F 1.0 1.1 1.2 2.2 1.9 2.2 1.4 1.5 3.1 1.3 1.8 1.3 1.7 1.62015F 0.9 1.0 1.2 2.0 1.7 2.0 1.3 1.4 2.5 1.2 1.3 1.2 1.8 1.5

EV/EBITDA 2012A 7.9 6.0 7.8 7.7 17.7 4.7 3.7 4.3 - 5.7 3.4 64.3 14.1 3.42013A 7.7 6.4 7.2 7.6 14.4 5.5 4.4 4.0 35.7 6.1 5.8 42.5 13.7 5.52014F 8.4 6.4 6.3 7.4 11.7 5.7 4.4 4.2 20.7 4.3 4.3 14.3 11.3 4.92015F 7.4 5.8 6.0 6.9 8.2 5.6 4.4 4.4 7.4 3.7 4.2 13.2 10.0 4.0

ROE 2012A 8.7 14.8 14.9 15.8 3.5 24.0 18.4 12.2 -2.8 15.3 50.3 9.6 7.6 36.02013A 9.8 13.0 14.1 16.6 6.0 18.9 15.2 13.6 -0.1 11.2 21.7 5.2 8.6 13.22014F 8.6 11.7 15.0 15.7 8.3 17.8 13.7 13.0 7.6 15.7 29.4 8.1 8.7 12.52015F 9.7 11.9 14.1 15.1 15.0 16.9 13.2 14.0 19.7 14.8 17.8 9.0 8.9 13.2

수익률 -1W 0.7 1.9 -2.0 -1.6 1.6 -1.6 -0.9 0.1 0.6 2.3 3.1 0.0 -0.1 7.1-1M 12.0 0.9 -3.4 -1.5 0.1 -0.7 0.5 1.6 18.2 8.8 8.5 1.6 -1.0 4.9-3M 35.0 -12.2 -6.5 -2.9 0.4 -1.9 -4.8 -4.1 12.5 17.6 8.8 14.0 0.5 2.4-6M 15.5 -10.4 0.3 -2.2 14.6 5.7 -8.1 -3.7 -17.7 54.7 0.5 12.7 -1.1 41.1YTD 25.6 -4.4 -9.2 -4.6 0.3 -7.6 -8.7 -5.7 19.3 7.6 -5.9 6.7 -2.3 -10.2

LAST PRICE 2014-03-15 269.0 53.8 71.8 6.6 14.0 93.5 114.1 66.6 61.5 54.2 40.9 48.4 49.7 30.8MARKET CAP 2014-03-15 653,120.0 109,650.0 323,510.0 52,800.0 131,250.0 403,910.0 217,830.0 81,659.0 3,000.2 28,878.0 3,548.8 13,998.0 21,787.0 1,855.2




8

그림 8. Global Peer Valuation(3)- Refining

TESOROWESTERN

REFINING

ANADARKO

PETROLEUM

DEVON

ENERGY

EOG

RESOURCES

ENCANA

CORP

CHESAPEAK

E ENERGY

SOUTHWEST

GAS CORP

PENN WEST

PETROLEUMPIONEER

CONTINENTAL

RESOURCES

NEWFIELD

EXPLORATION

CONCHO

RESOURCES

DENBURY

RESOURCESCountry U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD USD USD CAD USD USD USD USD USD매출액 2012A 31,217 9,559 13,340 8,776 11,230 5,315 11,306 1,967 3,047 3,076 2,417 2,617 1,960 2,412

2013A 36,408 9,599 14,631 10,671 14,358 5,987 17,221 1,919 2,701 3,617 3,608 2,261 2,304 2,5062014F 29,945 9,643 15,957 12,092 16,172 6,287 17,713 2,017 2,196 3,903 4,494 2,208 2,736 2,5092015F 29,219 10,008 16,797 12,934 17,401 6,319 18,214 2,090 2,114 4,657 5,397 2,555 3,441 2,627

영업이익 2012A 1,695 763 3,320 1,700 2,536 -1,231 -468 268 359 852 1,201 483 868 9962013A 862 598 4,472 2,444 3,777 1,184 2,394 292 72 1,226 1,828 516 741 9662014F 1,420 677 5,384 3,920 4,380 1,336 2,759 291 491 1,358 2,357 545 971 8722015F 1,698 838 5,608 4,263 4,989 1,558 3,241 303 484 1,646 2,788 749 1,205 875

순이익 2012A 959 505 1,653 1,304 1,490 927 308 126 176 461 590 319 398 5362013A 424 315 2,090 1,720 2,237 702 1,137 146 -139 614 996 235 351 5512014F 763 385 2,481 2,244 2,571 718 1,329 144 54 710 1,271 252 459 4142015F 908 470 2,682 2,724 2,905 866 1,608 151 68 880 1,510 338 593 421

EPS 2012A 6.8 4.9 3.3 3.2 5.5 1.3 0.5 2.7 0.4 3.7 3.2 2.4 3.8 1.42013A 3.0 3.1 4.2 4.2 8.1 1.0 1.6 3.0 -0.3 4.4 5.4 1.8 3.6 1.52014F 5.7 3.8 5.0 5.5 9.5 1.0 1.9 3.1 0.1 5.0 6.8 1.9 4.4 1.12015F 6.6 4.3 5.2 6.6 10.7 1.2 2.2 3.2 0.1 6.3 8.2 2.5 5.6 1.1

PER 2012A 7.9 8.3 24.5 19.4 34.0 15.7 51.6 20.1 25.7 49.8 36.9 11.4 31.2 11.82013A 17.6 13.0 19.7 14.8 22.9 21.2 15.2 17.7 - 42.6 21.8 15.4 33.0 10.92014F 9.4 10.6 16.5 11.4 19.6 19.9 13.4 17.4 103.8 37.1 17.3 14.8 27.0 14.42015F 8.1 9.4 15.7 9.5 17.5 17.2 11.6 16.8 74.3 29.8 14.5 11.2 21.1 14.3

PBR 2012A 1.7 4.5 2.0 1.2 3.5 2.0 1.3 1.9 0.5 3.9 7.0 0.9 3.5 1.22013A 1.7 4.4 1.7 1.1 3.3 2.6 1.2 1.8 0.5 3.3 5.4 1.3 3.2 1.12014F 1.4 2.4 1.7 1.0 2.8 2.4 1.2 1.7 0.6 3.4 4.2 1.2 2.9 1.12015F 1.2 1.8 1.5 0.9 2.4 2.2 1.1 1.6 0.6 3.1 3.2 1.1 2.5 1.1

EV/EBITDA 2012A 4.0 5.6 6.6 6.3 9.3 15.6 11.0 7.7 4.6 15.7 13.5 4.6 10.6 5.32013A 7.1 7.7 5.7 5.9 7.1 7.4 6.4 - 6.0 12.4 9.5 5.4 9.8 6.22014F 4.8 6.7 5.0 5.2 6.5 6.4 6.7 - 6.5 11.8 7.7 4.6 8.4 6.72015F 4.0 5.6 4.7 5.0 5.8 6.1 6.1 - 6.7 9.9 6.5 4.0 6.8 6.5

ROE 2012A 22.6 49.7 8.6 5.7 10.4 5.1 1.1 9.9 1.5 8.0 22.1 7.3 12.8 10.42013A 10.3 35.3 8.8 5.3 14.8 12.7 8.2 10.7 -1.0 8.4 26.5 7.4 9.7 9.82014F 14.2 33.8 9.9 7.5 15.2 13.2 7.0 9.8 0.5 10.2 27.2 8.4 11.5 - 2015F 16.7 25.6 10.3 8.6 15.2 14.1 8.3 10.0 0.6 12.0 25.5 9.4 13.7 -

수익률 -1W -0.5 4.9 -3.8 -3.7 -2.1 0.9 -3.2 0.6 -3.2 -5.0 -0.4 -3.8 -2.7 -0.6-1M 5.9 6.1 0.6 1.1 5.1 10.3 -0.4 -0.8 4.2 0.5 4.4 9.9 5.7 0.1-3M -5.5 6.0 4.7 5.9 16.9 16.7 -7.3 2.5 -4.4 3.6 11.9 18.4 18.2 1.8-6M 15.4 37.6 -13.4 7.4 11.7 20.6 -6.1 15.0 -28.9 0.8 17.5 8.0 14.8 -8.5YTD -9.0 -4.1 3.4 1.4 10.8 17.0 -7.8 -3.9 -1.6 1.2 5.1 12.3 9.6 -1.0

LAST PRICE 2014-03-15 53.2 40.7 82.0 62.7 186.0 22.5 25.0 53.7 8.2 186.3 118.3 27.7 118.4 16.3MARKET CAP 2014-03-15 7,013.1 3,241.8 41,309.0 25,560.0 50,792.0 16,632.0 16,675.0 2,497.7 4,038.4 26,621.0 21,955.0 3,769.2 12,448.0 5,788.3

CIMAREX

ENERGY CO

ULTRA

PETROLEUM

RANGE

RESOURCES

MARATHON

OIL CORP

ROYAL

DUTCH

SHELL

BP TOTAL SARAS ENIGAZPROM

NEFTROSNEFT

GALP

ENERGIANESTE OIL

POLSKI

KONCERN

NAFTOWY

PETROBRAS

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.K. U.K. FRANCE ITALY ITALY RUSSIA RUSSIA PORTUGAL FINLAND POLAND BRAZILCurrency(mil.) USD USD USD USD USD USD EUR EUR EUR USD RUB EUR EUR PLN BRL

매출액 2012A 1,613 1,115 1,366 15,670 469,410 360,300 178,340 11,373 120,800 45,689 2,968,000 18,521 17,732 117,630 284,2302013A 2,006 921 1,785 15,411 453,090 355,360 174,830 10,251 118,810 46,049 4,943,200 19,088 17,434 116,730 314,5602014F 2,286 1,166 2,105 13,832 445,740 341,180 175,290 10,186 111,750 44,241 5,380,400 20,877 16,957 114,360 331,9502015F 2,554 1,316 2,573 13,762 446,730 341,410 174,260 10,163 112,380 45,431 5,288,300 23,546 16,650 113,670 355,870

영업이익 2012A 558 423 267 5,833 42,835 25,159 25,075 52.6 19,893 6,357 385,370 583 376 2,714 37,4862013A 776 363 495 5,799 32,615 25,019 21,147 -103.5 13,039 6,875 583,210 549 559 1,010 35,6002014F 866 497 678 4,934 41,427 24,346 20,886 -51.7 13,816 6,965 633,570 707 468 2,090 43,1812015F 945 564 850 4,808 41,864 24,700 21,878 -14.2 15,632 6,555 606,590 934 496 2,087 54,747

순이익 2012A 356 283 116 1,826 26,186 17,240 12,376 -18.4 7,230 5,242 328,460 362 218 2,687 21,6992013A 479 249 213 2,077 19,988 13,821 11,092 -107.1 4,562 5,314 502,210 277 385 690 23,5432014F 540 354 304 2,011 21,865 15,323 11,307 -18.8 5,010 5,166 446,120 323 319 1,247 28,4972015F 596 441 394 1,886 23,394 15,812 11,951 35.2 5,766 5,129 419,640 408 341 1,609 35,350

EPS 2012A 4.1 1.8 0.7 2.6 4.2 5.5 5.5 -0.016 2.009 1.107 34.3 0.4 0.8 5.7 1.62013A 5.5 1.6 1.4 2.9 3.2 4.4 4.8 -0.087 1.256 1.136 47.8 0.3 1.5 1.6 1.82014F 6.3 2.3 2.0 2.9 3.5 5.0 4.9 -0.021 1.392 1.127 42.7 0.4 1.2 3.1 2.12015F 6.8 2.9 2.6 2.8 3.7 5.1 5.1 0.038 1.618 1.034 38.5 0.5 1.3 3.8 2.6

PER 2012A 27.6 13.4 120.5 12.9 8.5 8.7 8.4 - 8.7 - - 26.5 17.5 7.0 7.92013A 20.3 15.3 62.7 11.3 11.2 10.8 9.5 - 14.0 - - 34.4 9.8 25.2 7.02014F 17.8 10.5 43.5 11.4 10.2 9.6 9.4 - 12.6 - - 29.7 12.0 12.9 5.92015F 16.4 8.5 33.8 11.8 9.7 9.3 9.1 28.9 10.8 - - 23.9 11.4 10.5 5.0

PBR 2012A 2.8 - 6.1 1.2 1.2 1.3 1.4 0.8 1.1 - - 1.7 1.5 0.6 0.52013A 2.5 - 5.7 1.1 1.2 1.2 1.4 1.0 1.1 - - 1.8 1.3 0.6 0.52014F 2.2 - 5.1 1.0 1.2 1.1 1.3 1.1 1.1 - - 1.8 1.2 0.6 0.42015F 1.9 9.0 4.5 1.0 1.1 1.1 1.2 1.1 1.0 - - 1.8 1.2 0.6 0.4

EV/EBITDA 2012A 9.7 7.3 20.3 3.2 4.3 4.7 3.8 5.0 2.8 - - 11.9 8.2 4.7 5.22013A 7.6 10.5 17.1 3.1 5.0 4.6 4.2 12.3 3.6 - - 11.6 6.2 7.8 5.72014F 6.8 7.4 13.5 3.4 4.6 4.5 4.1 6.2 3.5 - - 11.0 6.2 6.3 5.52015F 6.2 6.1 11.2 3.4 4.4 4.4 3.8 4.3 3.3 - - 9.3 5.8 5.8 5.1

ROE 2012A 10.7 35.4 4.5 9.8 14.3 13.6 16.6 -0.8 12.7 21.4 16.3 9.4 8.4 8.6 6.42013A 13.0 -44.4 7.7 10.5 10.6 13.2 14.2 -9.2 8.8 19.2 18.1 5.1 14.7 2.8 6.62014F 12.9 -213.8 12.0 9.5 11.4 11.7 14.5 -2.3 8.4 17.3 13.0 6.0 10.5 5.2 8.02015F 13.0 133.9 14.0 9.7 11.5 11.7 14.1 3.1 9.4 13.9 11.6 7.5 10.7 5.1 9.2

수익률 -1W -2.0 -4.2 3.1 -3.4 -1.3 -1.5 -0.3 -9.0 0.7 - - -3.9 -4.7 -4.3 -4.1-1M 2.4 3.4 2.6 -0.4 0.9 -2.3 3.5 -4.3 2.8 - - 0.9 -5.3 -4.9 -12.3-3M 14.8 16.5 10.1 -7.6 4.4 4.4 10.7 33.1 7.8 - - 1.7 10.1 -10.3 -25.0-6M 23.4 19.3 11.5 -7.0 3.7 13.7 7.4 14.0 5.7 - - -9.1 -13.8 -8.1 -29.5YTD 6.7 13.7 4.0 -6.3 -0.9 -1.9 3.3 32.4 0.5 - - -1.6 2.7 -5.1 -25.2

LAST PRICE 2014-03-15 111.9 24.6 87.7 33.1 2,143.0 47.7 46.0 1.1 24.4 - - 11.7 14.8 9.4 12.8MARKET CAP 2014-03-15 9,735.8 3,766.6 14,359.0 23,055.0 139,470.0 146,600.0 109,370.0 1,046.1 88,674.0 #VALUE! #VALUE! 9,723.0 3,784.5 4,023.9 161,650.0



DAISHIN SECURITIES

9

3. Global Peer Performance & Valuation

(1) Price & Margin Trend

그림 9. Petrochemical Price Trend

Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average(단위: $/Ton, %) 3/14 3/13 Chg. 3-2th 3-1th Chg. Mar-14 Feb-14 Chg. 1Q14 4Q13 3Q13 Chg. '13 '12환율/유가/납사 KRW/USD(원/달러) 1,073 1,069 0.4 1,069 1,068 0.1 1,068 1,071 -0.2 1,068 1,062 1,108 0.6 1,095 1,126 Dubai($/bbl) 104.0 104.1 -0.2 104.1 105.4 -1.2 104.7 105.0 -0.2 104.7 106.0 106.3 -1.2 105.3 109.1 WTI($/bbl) 99.0 98.2 0.8 99.3 102.8 -3.4 101.0 100.7 0.3 99.0 98.3 105.9 0.7 98.2 94.3 Brent($/bbl) 108.3 107.2 1.0 108.1 109.2 -1.0 108.6 108.9 -0.2 108.5 110.0 109.6 -1.4 108.8 111.6 Naphtha 930 930 0.1 927 932 -0.5 929 932 -0.3 936 951 921 -1.6 925 944Commodity Natural Rubber($/Ton,SMR20) 1,974 1,971 0.2 1,932 1,913 1.0 1,922 1,912 0.6 1,997 2,319 2,327 -13.9 2,497 3,122 Cotton(cent/lbs) 92.2 91.7 0.6 91.9 89.8 2.3 90.8 87.7 3.6 87.9 81.1 85.7 8.4 83.8 80.6기초유분 Ethylene SE Asia 1,450 1,460 -0.7 1,461 1,441 1.4 1,451 1,405 3.3 1,444 1,439 1,336 0.3 1,375 1,220 Propylene FOB Korea 1,365 1,370 -0.4 1,374 1,384 -0.7 1,379 1,406 -1.9 1,405 1,409 1,374 -0.3 1,355 1,306 Butadiene FOB Korea 1,330 1,300 2.3 1,301 1,424 -8.6 1,363 1,447 -5.8 1,426 1,532 1,174 -6.9 1,433 2,400 Benzene FOB Korea 1,222 1,243 -1.7 1,245 1,258 -1.1 1,252 1,302 -3.9 1,300 1,301 1,258 -0.1 1,329 1,237 Toluene FOB Korea 1,012 1,038 -2.5 1,044 1,074 -2.8 1,059 1,091 -3.0 1,096 1,141 1,124 -3.9 1,200 1,219 Xylene(ISO-MX) FOB Korea 1,004 1,029 -2.4 1,036 1,066 -2.8 1,051 1,112 -5.5 1,109 1,206 1,245 -8.1 1,197 1,201Ethylene Chain HDPE FE Asia 1,510 1,510 0.0 1,513 1,524 -0.7 1,519 1,528 -0.6 1,530 1,532 1,476 -0.1 1,482 1,346 LDPE FE Asia 1,510 1,510 0.0 1,532 1,569 -2.4 1,551 1,630 -4.8 1,623 1,680 1,565 -3.4 1,541 1,319 LLDPE FE Asia 1,470 1,470 0.0 1,482 1,505 -1.5 1,494 1,516 -1.5 1,518 1,534 1,475 -1.0 1,472 1,298 MEG CFR China 908 910 -0.2 910 931 -2.3 920 955 -3.7 961 1,038 1,054 -7.5 1,031 1,028Propylene chain PP FE Asia 1,465 1,460 0.3 1,466 1,485 -1.3 1,476 1,478 -0.2 1,488 1,519 1,466 -2.1 1,489 1,408 AN(Acrylonitrile) SE Asia 2,000 2,000 0.0 2,000 2,005 -0.2 1,974 1,856 1,818 6.4 1,849 1,939 2-EH SE Asia 1,445 1,445 0.0 1,445 1,465 -1.4 1,455 1,436 1,432 1.3 1,467 1,605Rubber chain SBR SE Asia 1,700 1,825 -6.8 1,763 1,899 -7.2 1,858 2,064 1,717 -10.0 2,045Styrene chain Styrene(SM) FOB Korea 1,591 1,590 0.0 1,588 1,557 2.0 1,573 1,589 -1.0 1,610 1,666 1,726 -3.4 1,737 1,486 PS SE Asia 1,740 1,745 -0.3 1,743 1,794 -2.9 1,790 1,837 1,917 -2.5 1,874 1,598 EPS SE Asia 1,755 1,755 0.0 1,755 1,800 -2.5 1,792 1,840 1,912 -2.6 1,851 ABS SE Asia 1,910 1,910 0.0 1,910 1,930 -1.0 1,922 1,908 1,935 0.7 1,950 1,994Vinyl chain EDC SE Asia 495 495 0.0 495 489 1.3 481 394 359 21.9 377 274 VCM SE Asia 975 980 -0.5 978 980 -0.3 966 886 863 9.0 894 867 Caustic Soda SE Asia 370 375 -1.3 373 380 -2.0 380 395 374 -3.9 382 PVC SE Asia 1,045 1,055 -0.9 1,050 1,059 -0.8 1,049 1,001 1,023 4.8 1,018 986Polyester chain PX FOB Korea 1,127 1,161 -2.9 1,174 1,215 -3.3 1,194 1,267 -5.7 1,268 1,402 1,436 -9.5 1,426 1,497 TPA CFR China 860 885 -2.8 881 894 -1.5 887 932 -4.8 930 1,002 1,060 -7.2 1,041 1,099 PET Bottle SE Asia 1,330 1,280 3.9 1,305 1,319 -1.0 1,322 1,362 1,418 -3.0 1,421 1,429Phenol chain Phenol SE Asia 1,525 1,525 0.0 1,525 1,518 0.5 1,503 1,497 1,356 0.4 1,417 1,447 Acetone SE Asia 1,210 1,215 -0.4 1,213 1,224 -0.9 1,226 1,168 1,093 5.0 1,129 1,015 BPA CFR Korea 1,669 1,669 0.0 1,669 1,641 1.7 1,640 1,613 1,634 1.7 1,711 1,679ETC. OX SE Asia 1,205 1,225 -1.6 1,215 1,276 -4.8 1,281 1,385 1,437 -7.5 1,458 1,481 Caprolactam SE Asia 2,300 2,340 -1.7 2,320 2,370 -2.1 2,356 2,380 2,375 -1.0 2,394 2,507

주1: 2013년부터 Platts 가격기준. 이전 가격은 Cischem 기준 / 주2: 전주 주말기준 가격 Update 완료(AN, BPA 제외) / 주3: 빈칸은 가격제공 불가능

자료: Platts, Cischem, 대신증권 리서치센터


10

그림 10. 에틸렌 가격 및 Spread 추이 그림 11. 프로필렌 가격 및 Spread 추이

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) Ethylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Ethylene(좌) 1,445.0 $/톤

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Propylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Propylene(좌)

1,380.0 $/톤

자료: Cischem, 대신증권 리서치센터 자료: Cischem, 대신증권 리서치센터

그림 12. 부타디엔 가격 및 Spread 추이 그림 13. 벤젠 가격 및 Spread 추이

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) BD-Naphtha(1M Lagging, 우)

BD(좌)

1,325.0 $/톤

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) Benzene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Benzene(좌)

1,325.0 $/톤


그림 14. 톨루엔 가격 및 Spread 추이 그림 15. 자일렌 가격 및 Spread 추이

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) Toluene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Toluene

1,067.5 $/톤

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) Xylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Xylene(좌)

1,035.0 $/톤


DAISHIN SECURITIES

11

그림 16. HDPE 가격 및 Spread 추이 그림 17. LDPE 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) HDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

HDPE(좌) 1,495.0 $/톤

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) LDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

LDPE(좌)

1,600.0 $/톤


그림 18. LLDPE 가격 및 Spread 추이 그림 19. MEG 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) LLDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

LLDPE(좌) 1,540.0 $/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) MEG-Naphtha(1M Lagging, 우)

MEG(좌)

945.0 $/톤


그림 20. ABS 가격 및 Spread 추이 그림 21. PVC 가격 및 Spread 추이

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

2,100

2,200

2,300

2,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) ABS-Naphtha(1M Lagging, 우)

ABS(좌)

1,910.0 $/톤

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

800

850

900

950

1,000

1,050

1,100

1,150

1,200

1,250

1,300

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PVC-Naphtha(1M Lagging, 우)

PVC(좌)

1,055 $/톤



12

그림 22. SM 가격 및 Spread 추이 그림 23. PS 가격 및 Spread 추이

0

200

400

600

800

1,000

1,200

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) SM-Naphtha(1M Lagging, 우)

SM(좌)1,602.5 $/톤

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PS-Naphtha(1M Lagging, 우)

PS(좌) 1,745.0 $/톤


그림 24. PX 가격 및 Spread 추이 그림 25. TPA 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PX-Naphtha(1M Lagging, 우)

PX(좌)

1,235.0$/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) TPA-0.67*PX(1M Lagging, 우)

TPA(좌)

885.0 $/톤


그림 26. SBR(Styrene Butadiene Rubber) 가격 및 Spread 추이 그림 27. OX 가격 및 Spread 추이

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

600

1,100

1,600

2,100

2,600

3,100

3,600

4,100

4,600

5,100

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

($/Ton)($/Ton) SBR-0.81*BD(우)

SBR(SEA, 1502 grade, 좌)

Butadiene(SEA, 좌)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) OX-Naphtha(1M Lagging, 우)

OX(좌)

1,225.0 $/톤


DAISHIN SECURITIES

13

그림 28. 카프로락탐 가격 및 Spread 추이 그림 29. BPA 가격 및 Spread 추이

400

900

1,400

1,900

2,400

2,900

2,000

2,200

2,400

2,600

2,800

3,000

3,200

3,400

3,600

3,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) 카프로락탐-벤젠(1m Lagging,우)

카프로락탐(좌)

2,340.0 $/톤

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

2,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(US$/Ton)(US$/Ton) BPA Spread(1m Lagging, 우)

BPA(좌)

1,669.0 $/톤

자료: Cischem, 대신증권 리서치센터 주: BPA Spread=BPA-(Acetone*0.28+Phenol*0.88)

자료: Cischem, 대신증권 리서치센터

그림 30. 면화(Cotton) 가격추이 그림 31. 천연고무(Natural Rubber) 가격추이

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

(Cent/lbs)면화가격

1,500

1,900

2,300

2,700

3,100

3,500

3,900

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

($/Ton) Natural Rubber Price ($/Ton)

Natural Rubber Year Average($/Ton)

자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터 자료: MRE, 대신증권 리서치센터

(2) 중국 제품별 수요

그림 32. 중국 에틸렌 수요 추이 그림 33. 중국 벤젠 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) 에틸렌 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

350

400

450

500

550

600

650

700

750

800

10.1 11.1 12.1 13.1

(%, YoY)('000 Ton) 벤젠 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

자료: CEIC, 대신증권 리서치센터 자료: CEIC, 대신증권 리서치센터


14

그림 34. 중국 합성수지 수요 추이 그림 35. 중국 PE(Poly Ethylene) 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) Synthetic Resin Demand(좌)

YoY(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) Polyethylene Demand(좌)

YoY(우)


그림 36. 중국 PP(Poly Propylene) 수요 추이 그림 37. 중국 ABS 수요 추이

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) PolyPropylene Demand(좌)

YoY우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

100

150

200

250

300

350

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) ABS Demand(좌)

YoY(우)


그림 38. 중국 합성고무 수요 추이 그림 39. 중국 폴리에스터 수요 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) Synthetic Rubber Demand(좌)

YoY(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)Polyester Demand YoY(%)

('000 Ton)


DAISHIN SECURITIES

15

(3) 중국 제품별 수입

그림 40. 중국 에틸렌 수입 추이 그림 41. 중국 합성수지 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: Ethylene(좌)

YoY(우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

1,500

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

2,900

3,100

3,300

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin(좌)

YoY(우)


그림 42. 중국 PE(Poly Ethylene) 수입 추이 그림 43. 중국 PP(Poly Propylene) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin:

Polyethylene(좌)

YoY(우)

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

150

200

250

300

350

400

450

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton) CN: Import: Synthetic Resin:

Polypropylene(좌)YoY(우)


그림 44. 중국 ABS 수입 추이 그림 45. 중국 PVC(Poly Vinyl Chloride) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

50

100

150

200

250

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton)

CN: Import: Synthetic Resin: ABS(좌)

YoY(우)

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: PVC(좌)

YoY(우)



16

그림 46. 중국 합성고무 수입 추이 그림 47. 중국 BR(Butadiene Rubber) 수입 추이

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

50

70

90

110

130

150

170

190

210

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Rubber(좌)

YoY(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: BR(좌)

YoY(우)


그림 48. 중국 SBR(Styrene Butadiene Rubber) 수입 추이 그림 49. 중국 PX(Para Xylene) 수입 추이

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: SBR(좌)

YoY(우)

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: PX(좌)

YoY(우)


그림 50. 중국 EG(Ethylene Glycol) 수입 추이 그림 51. 중국 폴리에스터 수입 추이

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(Ton)CN: Import: Ethylene Glycol

YoY(우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

5

10

15

20

25

30

35

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(Ton th)(%, YoY)

CN: Import: Polyester(좌)

YoY(우)


DAISHIN SECURITIES

17

(4) 중국 제품별 재고추이

그림 52. 중국 동부 SM(Styrene Monomer) 재고추이 그림 53. 중국 동부 MX(Mixed Xylene) 재고추이

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

06.12 07.12 08.12 09.12 10.12 11.12 12.12 13.12

(Ton)Styrene Inventories E China

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

06.12 07.12 08.12 09.12 10.12 11.12 12.12 13.12

(Ton)Mixed Xylenes Inventories EChina

자료: Platts, 대신증권 리서치센터 자료: Platts, 대신증권 리서치센터

그림 54. 중국 동부 톨루엔 재고추이 그림 55. 중국 화학섬유 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

06.12 07.12 08.12 09.12 10.12 11.12 12.12 13.12

(Ton)Toluene Inventories E China

35

37

39

41

43

45

47

12.1 12.4 12.7 12.10 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1

(bn RMB)

CN: Product Inventory: Chemical Fiber RMB bn

자료: Platts, 대신증권 리서치센터 자료: CEIC, 대신증권 리서치센터

그림 56. 중국 합성섬유 재고추이 그림 57. 중국 합성섬유(Monomer) 재고추이

50,000

51,000

52,000

53,000

54,000

55,000

56,000

57,000

58,000

59,000

60,000

12.1 12.4 12.7 12.10 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1

CN: Synthetic Fiber: Inventory(mn RMB)

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500

11,000

12.1 12.4 12.7 12.10 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1

(mn RMB)CN: Synthetic Fiber Monomer:

Product Inventory RMB mn



18

그림 58. 중국 폴리프로필렌(PP)섬유 재고추이 그림 59. 중국 합성고무 재고추이

170

190

210

230

250

270

290

310

12.1 12.4 12.7 12.10 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1

(mn RMB)CN: Polypropylene Fiber: Product

Inventory RMB mn

2,500

2,700

2,900

3,100

3,300

3,500

3,700

3,900

4,100

12.1 12.4 12.7 12.10 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1

(mn RMB)CN: Synthetic Rubber: Product

Inventory RMB mn


그림 60. 중국 폴리에스터 재고추이 그림 61. 중국 스판덱스 재고추이

18,000

19,000

20,000

21,000

22,000

23,000

24,000

25,000

26,000

27,000

12.1 12.4 12.7 12.10 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1

(mn RMB)CN: Polyester Fiber: Product

Inventory RMB mn

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

12.1 12.4 12.7 12.10 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1

CN: Spandex Fiber: Product

Inventory RMB mn

(mn RMB)


그림 62. 중국 PE/PP 재고 Index(2011.01.01=100) 그림 63. 중국 Polyester, PTA 재고일수 추이

60

70

80

90

100

110

120

10.12 11.6 11.12 12.6 12.12 13.6 13.12

(Indexed)중국 PE/PP 재고 Index(2011.1.1=100)

0

5

10

15

20

25

11.11 12.3 12.7 12.11 13.3 13.7 13.11 14.3

(일)PTA Plant(Average)

Polyester Plant(Average)

자료: WIND, 대신증권 리서치센터 자료: WIND, 대신증권 리서치센터

DAISHIN SECURITIES

19

그림 64. 중국 타이어 재고추이 그림 65. 중국 Qingdao 전체 고무재고 추이

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

(%, YoY)(bn RMB) CN: Tire: YoY: Product Inventory(좌)

CN: Tire: YoY: Inventory(우)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

(천톤)

Qingdao Total Rubber Inventory

자료: CEIC, 대신증권 리서치센터 자료: Platts, 대신증권 리서치센터

그림 66. 중국 Qingdao 합성고무 재고추이 그림 67. 중국 Qingdao 천연고무 재고추이

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

(천톤)Synthetic Rubber Inventory

0

50

100

150

200

250

10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

(천톤)Natural Rubber Inventory

자료: Platts, 대신증권 리서치센터 자료: Platts, 대신증권 리서치센터

그림 68. 일본 Crude Rubber 재고추이 그림 69. 일본 Synthetic Rubber(합성고무) 재고추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

09.12 10.6 10.12 11.6 11.12 12.6 12.12 13.6

(톤)Crude Rubber

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

09.12 10.12 11.12 12.12

(톤)SR Solid

자료: RTAJ, 대신증권 리서치센터 자료: RTAJ, 대신증권 리서치센터


20

4. REFINING Update

(1) Price & Margin Trend

그림 70. Petroleum Price Trend

Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average(단위: $/bbl, %) 3/14 3/13 Chg. 3-2th 3-1th Chg. Mar-14 Feb-14 Chg. 1Q14 4Q13 Chg. '13 '12환율/유가/납사 KRW/USD(원/달러) 1,073 1,069 0.4 1,069 1,068 0.1 1,068 1,071 -0.2 1,068 1,062 0.6 1,095 1,126 Dubai($/bbl) 104.0 104.1 -0.2 104.1 105.4 -1.2 104.7 105.0 -0.2 104.7 106.0 -1.2 105.3 109.1 WTI($/bbl) 99.0 98.2 0.8 99.3 102.8 -3.4 101.0 100.7 0.3 99.0 98.3 0.7 98.2 94.3 Brent($/bbl) 108.3 107.2 1.0 108.1 109.2 -1.0 108.6 108.9 -0.2 108.5 110.0 -1.4 108.8 111.6

석유제품($/bbl, 증감) Gasoline 95RON 119.3 119.9 -0.5 120.3 121.4 -1.1 119.6 118.4 1.2 119.0 117.4 1.6 119.5 123.1 Diesel 0.05% 120.2 120.6 -0.3 121.1 123.2 -2.1 123.5 122.1 1.4 122.8 124.9 -2.1 123.5 126.1 Kerosene 119.0 119.4 -0.3 119.8 121.7 -1.9 122.7 122.2 0.5 122.5 124.8 -2.3 123.2 126.6 B-C 180cst 93.0 93.0 0.0 92.6 93.1 -0.5 94.2 94.5 -0.4 94.3 94.2 0.2 95.2 103.2 Naphtha 102.2 102.1 0.1 101.8 102.5 -0.7 102.3 104.9 -2.6 103.6 105.7 -2.1 101.6 103.4

Crack to Dubai($/bbl, 증감) Gasoline 15.3 15.8 -0.5 16.2 16.1 0.2 14.9 13.4 1.5 14.3 11.4 2.9 14.2 14.1 Gas Oil(경유) 16.2 16.4 -0.2 17.0 17.8 -0.8 18.8 17.1 1.6 18.1 18.9 -0.8 18.2 17.1 Jet Kerosene(등유) 15.0 15.2 -0.2 15.7 16.3 -0.6 18.0 17.3 0.7 17.8 18.8 -1.1 17.8 17.5 Fuel-Oil(B-C) -10.9 -11.2 0.2 -11.4 -12.2 0.8 -10.6 -10.5 -0.1 -10.4 -11.8 1.4 -10.1 -5.9 Naphtha -1.7 -2.0 0.3 -2.3 -2.9 0.6 -2.4 -0.1 -2.3 -1.1 -0.3 -0.8 -3.7 -5.7

Margin($/bbl, 증감) Simple Crack 3.4 3.4 0.0 3.6 3.4 0.2 3.9 4.1 -0.2 4.0 2.7 1.3 5.2 5.6 Complex Crack 9.1 9.3 -0.2 9.6 9.6 0.0 9.5 9.3 0.2 9.4 7.8 1.6 10.5 10.8

자료: Petronet, 대신증권 리서치센터

그림 71. 싱가폴 단순/복합 정제마진 추이 그림 72. 제품별 Crack 마진추이

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

(US$/bbl)Singapore Simple Crack

Singapore Complex Crack

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

(US$/bbl) 납사 Crack 가솔린 Crack등유 Crack 경유 CrackB-C Crack

자료: Petronet, 대신증권 리서치센터 자료: Petronet, 대신증권 리서치센터

DAISHIN SECURITIES

21

그림 73. 휘발유/납사/B-C Crack 추이 그림 74. 등/경유 Crack 추이

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

(US$/bbl)납사 Crack 가솔린 Crack

B-C Crack

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

(US$/bbl)

등유 Crack 경유 Crack

자료: Petronet, 대신증권 리서치센터 자료: Petronet, 대신증권 리서치센터

(2) 원유&정제 동향

그림 75. WTI-Brent 유종간 가격차이 그림 76. 글로벌 원유수요

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(달러/bbl)(달러/bbl) WTI-Brent Spread(우)

WTI(좌)

Brent(좌)

92.1

84

85

86

87

88

89

90

91

92

93

94

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2012년 2013년 2014년

(mn b/d) 글로벌 원유수요

자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터

그림 77. 글로벌 원유공급 그림 78. 글로벌 원유공급 - OPEC

93.9

87

88

89

90

91

92

93

94

95


2012년 2013년 2014년

(mn b/d) 글로벌 원유공급

30

27

28

29

30

31

32

33


2012년 2013년 2014년

(mn b/d) 공급-OPEC



22

그림 79. 글로벌 원유공급 – Non OPEC 그림 80. 글로벌 정유설비 조업중단 추이

55.2

48

49

50

51

52

53

54

55

56


2012년 2013년 2014년

(mn b/d)공급 - Non-OPEC

2%

4%

6%

8%

10%

12%

3

4

5

6

7

8

9

10

11

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

(mn b/d)글로벌 정유설비 조업중단(좌)

% of capa(우)


그림 81. 지역별 정제설비 가동률 추이

자료: OPEC, 대신증권 리서치센터

(3) 석유제품 수요& Indicators

그림 82. 미국 휘발유 수요추이 그림 83. 미국 Distillate 수요추이

8,400

8,600

8,800

9,000

9,200

9,400

9,600

9,800


('000 b/d) 2012년 2013년

2014년 '08~'12년 평균

4,000

4,200

4,400

4,600

4,800

5,000

5,200

5,400

5,600

5,800

6,000


('000 b/d) 2012년 2013년

2014년 '08~'12년 평균


DAISHIN SECURITIES

23

그림 84. 중국 휘발유 수요추이 그림 85. 중국 등/경유 수요추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

2,600

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton) 휘발유 수요(좌)

휘발유 수요증가율(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2,500

3,500

4,500

5,500

6,500

7,500

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 b/d) 등/경유 수요(좌)

등/경유 수요증가율(우)


그림 86. 중국 주요 석유제품 수요 추이 그림 87. 중국 석유제품별 순수입 추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유+등/경유+FO Total(좌)

휘발유+등/경유+FO Total 증가율(우)

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

('000 Ton) FO 등/경유가솔린 납사Total

순수입 ↑

순수출 ↓


그림 88. 미국 주요항구 수입물량 추이 그림 89. 미국 주요항구 수출물량 추이

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

400,000

450,000

500,000

550,000

600,000

650,000

700,000

750,000

800,000

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1

(%, YoY)(TEUs)주요항구 수입물량(3MA) YoY

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

180,000

200,000

220,000

240,000

260,000

280,000

300,000

320,000

340,000

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1

(%, YoY)(TEUs)주요항구 수출물량(3MA) YoY



24

(4) 지역/제품별 재고추이

그림 90. 싱가폴 총 석유제품 재고추이 그림 91. 싱가폴 Lt. Distillate 재고추이

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 싱가폴 총 석유제품 재고

'03~'12 Range '03~'12 average

2013 2014

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 싱가폴 Lt. distillate 재고


2013 2014


그림 92. 싱가폴 Mid. Distillate 재고추이 그림 93. 싱가폴 Residue 재고추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 싱가폴 Mid distillate 재고


2013 2014

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 싱가폴 Residue 재고


2013 2014


그림 94. 유럽 휘발유 재고추이 그림 95. 유럽 Gas Oil 재고추이

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 유럽 가솔린 재고

'09~'12 Range '09~'12 Average

2013 2014

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 유럽 GO 재고


2013 2014


DAISHIN SECURITIES

25

그림 96. 유럽 Fuel-Oil 재고추이 그림 97. 유럽 Jet Kerosene 재고추이

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 유럽 FO 재고


2013 2014

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

('000 bbl) 유럽 JET 재고


2013 2014


weekly monitor: 일본 지진 및 정기보수에 따른 기초유분 수급타이트...

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