오로라 (039830) - naver

오로라 (039830)

캐릭터 완구 Licensing Business에 주목

엔터/레저 Analyst 황현준

02. 3779-8919 [email protected]

투자의견 Buy, 목표주가 19,000원

오로라(039890)에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 19,000원을 제시하며 Coverage

를 개시한다. 목표주가는 2015년 예상 EPS에 동사의 과거 5년(2010~2014년) 평

균 PER 18.2배를 적용하여 산출하였다. 동사는 캐릭터 완구 생산업이 Cash Cow

로 작용하는 가운데 라이센싱 사업을 중심으로 한 성장성이 부각될 것으로 기대됨

에 따라 적용된 밸류에이션은 무리가 없다고 판단된다.

투자포인트

동사에 대한 투자포인트는, 1) 35년의 업력과 국내 및 해외 브랜드 인지도를 기반

으로 한 캐릭터 완구 생산 사업이 안정적인 매출처로 자리매김하고 있고, 2) 가동

3년차에 접어든 인도네시아 신공장이 안정화되어 올해부터 생산성이 극대화될 것

이며, 그리고 3) 국내뿐 아니라 해외에서 인지도가 높은 동사 자체 개발 캐릭터

‘유후와 친구들’을 필두로 한 라이센싱 사업 확대로 수익성이 개선될 것으로 기대

된다는 점이다.

실적 성장세 지속될 전망

동사의 2015년 연결 기준 매출액과 영업이익은 각각 YoY 6.0%, YoY 13.4% 성장

한 1,303억원, 165억원으로 전망되며 실적 성장세는 지속될 것으로 판단된다. 이

는, ‘유후와 친구들’의 인지도 상승 및 신규 캐릭터 ‘Cuby Zoo’ 출시로 자체 개발

캐릭터 라인업 강화될 것이고 이에 따라 국내 및 유럽, 중국 등의 판매량 증가 및

라이센싱 사업의 비중 확대될 것으로 예상되기 때문이다.

Buy (initiate)

목표주가 19,000 원

현재주가 14,250 원

컨센서스 대비

상회상회상회상회 부합부합부합부합 하회하회하회하회

Stock Data KOSDAQ(6/3) 696.97pt

시가총액 1,534 억원

발행주식수 10,763 천주

52 주 최고가/최저가 15,150 / 8,860 원

90 일 일평균거래대금 30.21 억원

외국인 지분율 1.5%

배당수익률(15.12E) 0.7%

BPS(15.12E) 8,579 원

KOSPI 대비 상대수익률 1 개월 13.8%

6 개월 -28.6%

12 개월 -20.4%

주주구성 노희열외 7인 46.7%

Stock Price

Financial Data

((((십억원십억원십억원십억원)))) 2013201320132013 2014201420142014 2015E2015E2015E2015E 2016E2016E2016E2016E 2017201720172017EEEE

매출액 120 123 130 139 150

영업이익 11 15 17 19 21

세전계속사업손익 8 11 14 16 18

순이익 6 9 11 13 14

EPS (원) 584 811 1,032 1,191 1,322

증감률 (%) 27.2 38.8 27.3 15.4 11.0

PER (x) 20.1 16.3 13.8 12.0 10.8

PBR (x) 1.8 1.8 1.7 1.5 1.3

EV/EBITDA (x) 13.4 11.7 10.2 8.9 7.9

영업이익률 (%) 9.0 11.9 12.7 13.5 14.0

EBITDA 마진 (%) 11.7 14.5 15.3 15.9 16.2

ROE (%) 8.9 11.5 12.9 13.1 12.9

부채비율 (%) 150.7 136.4 118.4 106.0 94.9

주: IFRS 연결 기준 자료: 이베스트투자증권 리서치센터

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13/05 13/11 14/05 14/11 15/05

오로라KOSDAQ

2015년 6월 4일

기업분석 / 오로라

이베스트투자증권 리서치센터 2

밸류에이션 및 실적 전망

투자의견 매수, 목표주가 19,000원으로 커버리지 개시

오로라에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 19,000원을 제시한다. 목표주가는 2015년

예상 EPS 1,032원에 동사의 2010~2014년 평균 PER 18.2배를 적용하여 산출하였다.

동사는 자체 개발 캐릭터의 국내외 라이센싱 사업을 중심으로 성장성이 부각될 것으로

기대됨에 따라 적용된 밸류에이션은 적정하다고 판단된다. 목표주가 19,000원은 현 주

가 대비 약 33%의 상승여력을 가지고 있다.

표18 오로라 Valuation Table

항목항목항목항목 산출내역산출내역산출내역산출내역 ((((원원원원)))) 비고비고비고비고

EPS 1,032 2015년 예상 EPS

적용 PER(x) 18.2 동사 2010~2014년 평균 PER

적정가치 18,782

목표주가 19,000

현주가 14,250 6월 3일 종가 기준

상승여력(%) 33% 자료: 이베스트투자증권 리서치센터

2015년 연결 매출액과 영업이익 각각 1,303억원(+6.0% YoY) , 165억원(+13.4%) 전망

동사의 2015년 매출액과 영업이익은 각각 YoY 6.0%, YoY 13.4% 성장한 1,303.4억

원, 165.4억원에 이를 전망이다. 동사의 실적 성장은 안정적인 캐릭터 완구 생산 및 판

매와 수익성이 높은 라이선스 사업의 확대에 기인한다. 동사의 라이센싱 사업은 ‘유후와

친구들’과 올해 출시 예정인 ‘Cuby Zoo’ 등 자체 개발 캐릭터 라인업 강화로 향후 동사

의 실적 성장을 견인할 것으로 판단된다.

표19 오로라 실적 전망

((((억원억원억원억원)))) 1Q151Q151Q151Q15 2Q15E2Q15E2Q15E2Q15E 3Q15E3Q15E3Q15E3Q15E 4Q15E4Q15E4Q15E4Q15E 2014201420142014 2015E2015E2015E2015E 2016201620162016EEEE

매출액 287.2 272.4 400.3 343.7 1,229.8 1,303.4 1,390.1

YoY 0.6% 2.9% 18.7% 0.4% 3.1% 6.0% 6.7%

캐릭터 완구

본사 32.3 51.8 79.0 83.6 237.5 246.7 259.1

미국 200.9 151.4 215.8 189.3 704.4 757.2 817.8

영국 28.6 37.7 47.8 40.1 143.6 154.4 166.7

홍콩 25.0 30.1 56.8 29.7 143.6 141.5 143.0

기타 0.4 1.4 0.9 0.9 3.5 3.5 3.6

영엽이익 37.2 25.6 74.4 28.2 145.9 165.4 184.7

YoY 39.5% 3.4% 10.8% 3.2% 41.0% 13.4% 11.6%

영업이익률 (%) 13.0% 9.4% 18.6% 8.2% 11.9% 12.7% 13.3%

자료: 이베스트투자증권 리서치센터

오로라 / 기업분석


투자포인트

투자포인트

1) 캐릭터 완구 생산 사업이 안정적인 매출처로 자리매김 중

동사는 캐릭터디자인 전문기업으로 35년의 업력과 국내 및 해외 브랜드 인지도를 기반

으로 전 세계 80여개국에 캐릭터 완구를 수출하고 있다. 캐릭터 완구는 현재 동사 매출

의 98%의 비중을 차지하고 있으며 연간 3,000만개 이상 생산 및 판매되고 있다. 동

사가 주력하고 있는 Plush Toy(봉제인형) 시장 규모는 성숙기에 접어들었다. 전 세계

완구 시장에서 40%를 차지하는 미국의 경우 Plush Toy의 시장 규모는 10억 달러 미

만까지 축소되었다. 하지만, 동사는 미국 및 유럽에서 점유율을 확대하면서 꾸준한 매출

성장을 시현하고 있고 캐릭터 완구 생산은 동사의 안정적인 매출처로 자리잡았다고 판

단된다.

그림1 봉제인형 시장 규모 추이 그림2 오로라 미국 및 유럽 매출액 추이 및 전망

자료: NPD Group, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 오로라, 이베스트투자증권 리서치센터

2) 인도네시아 신공장이 안정화로 올해부터 생산성 극대화

동사는 인도네시아에 2개 중국에 1개의 생산법인을 보유하고 있고 이 중 인도네시아

신공장은 2013년부터 가동이 시작되었다. 봉제인형은 수공업 형태로 생산되기 때문에

생산인력이 숙련되기까지 시간이 소요된다. 올해 가동 3년차에 접어든 인도네시아 신공

장이 안정화되면서 동사의 생산성은 극대화될 것으로 예상되며 이는 곧 원가율 개선으

로 이어질 것으로 판단된다.

3) 대표 캐릭터 ‘유후와 친구들’을 필두로 한 라이센싱 사업 확대로 수익성 개선

대표 캐릭터 ‘유후와 친구들’을 필두로 한 라이센싱 사업 확대로 동사의 수익성 개선은

개선될 전망이다. 현재 라이센싱 사업이 동사 매출에서 차지하는 비중은 1% 수준이지

만, 동사 자체 개발 캐릭터들의 인지도 상승으로 라이센싱 사업 비중은 높아질 것으로

예상된다.

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2003 2005 2007 2009 2011 2013

U.S Plush Toy Market Size

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2011 2012 2013 2014 2015E

미국 매출액 유럽 매출액(bil$) (bil$)



동사의 ‘유후와 친구들’은 인지도를 기반으로 독일 Simba와의 라이센싱 계약을 통해 관

련 상품이 유럽에 판매 중이고, 유럽 지역 맥도날드와의 제휴를 통해 2013년에 이어

올해 다시 해피밀 프로모션에 포함되었다. 그리고 향후에는 이탈리아 Mondo-TV와

시즌4 공동제작을 통해 인지도가 더욱 상승할 것으로 전망되며, 이에 따라 유럽, 미국,

중국 지역에 라이센싱 매출이 증가할 것으로 기대된다. 그리고 올해 출시 예정인 ‘Cuby

Zoo’로 동사의 자체 개발 캐릭터 라인업 강화되어 라이센싱 사업 확대가 가속화될 것으

로 보인다.

그림3 유럽지역 맥도날드와 제휴(해피밀 완구) 그림4 오로라 신규 캐릭터 ‘Cuby Zoo’

자료: 오로라 자료: 오로라

동사의 자체 개발 캐릭터인 ‘유후와 친구들’의 애니메이션은 2009년부터 현재까지 시

즌3까지 제작되었고 국내외로 방영되며 꾸준히 인지도가 상승하고 있다. ‘유후와 친구들’

의 흥행은 동사 완구 캐릭터 제품 판매 증가로도 이어지지만 각종 상품, 공연 등의 라

이센싱 사업 확대로 파생되는 효과로 작용하고 있다.

그림5 유후와 친구들 그림6 유후와 친구들관련 상품 및 공연

상품

공연

자료: 오로라, 이베스트투자증권 리서치본부 자료: 오로라, 이베스트투자증권 리서치본부



기업개요

1981년 설립된 국내 대표 캐릭터 완구 업체

동사는 1981년에 설립된 업체로 캐릭터 디자인을 개발하고 캐릭터 완구를 상품화하여

판매하고 있다. 서울 본사, USA, UK, HK 판매법인과 Indonesia 2개, China 1개의 생

산법인 보유하고 있다. 주력 제품은 봉제 인형이며 현재 전 세계 80여개국에 캐릭터를

수출하고 있다. 70,000여 종의 캐릭터 데이터베이스를 보유하고 있으며 총 매출액 중

오로라 자체브랜드 매출이 85%이고 OEM/ODM이 15%를 차지한다. 수출 비중은 85%

이며 전세계 50,000 여 상점에 공급 중이다. 대표 캐릭터인 ‘유후와 친구들’은 2009년

애니메이션으로 제작돼 국내를 비롯해 미국, 유럽 등 해외 40개국에서 방영됐으며, 현

재 매출의 약 20% 이상을 차지하고 있다.

그림7 오로라 브랜드 그림8 오로라 Retailers

자료: 오로라, 이베스트투자증권 리서치본부 자료: 오로라, 이베스트투자증권 리서치본부



오로라 (122870)

재무상태표


유동자산 70 79 90 101 111

현금 및 현금성자산 9 9 26 32 37

매출채권 및 기타채권 18 24 20 22 24

재고자산 33 38 36 38 42

기타유동자산 10 9 9 9 9

비유동자산 111 110 112 114 118

관계기업투자등 1 0 0 0 0

유형자산 52 52 50 49 48

무형자산 7 6 6 6 6

자산총계자산총계자산총계자산총계 181 181 181 181 189 189 189 189 202 202 202 202 215 215 215 215 229 229 229 229

유동부채 87 68 68 69 70

매입채무 및 기타재무 9 9 9 10 10

단기금융부채 69 52 52 52 52

기타유동부채 8 7 7 7 7

비유동부채 22 41 41 42 42

장기금융부채 8 28 28 28 28

기타비유동부채 13 13 13 13 13

부채총계부채총계부채총계부채총계 109 109 109 109 109 109 109 109 109 109 109 109 110 110 110 110 111 111 111 111

지배주주지분 72 80 92 104 117

자본금 5 5 5 5 5

자본잉여금 14 14 14 14 14

이익잉여금 57 64 74 86 99

비지배주주지분(연결) 0 0 0 0 0

자본총계자본총계자본총계자본총계 72 72 72 72 80 80 80 80 92 92 92 92 104 104 104 104 117 117 117 117

손익계산서


매출액매출액매출액매출액 120 120 120 120 123 123 123 123 130 130 130 130 139 139 139 139 150 150 150 150

매출원가 62 63 66 70 75

매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 58 58 58 58 60 60 60 60 65 65 65 65 69 69 69 69 75 75 75 75

판매비 및 관리비 47 45 48 50 54

영업이익영업이익영업이익영업이익 11 11 11 11 15 15 15 15 17 17 17 17 19 19 19 19 21 21 21 21

(EBITDA) 14 18 20 22 24

금융손익 -4 -4 -2 -2 -2

이자비용 2 2 2 2 2

관계기업등 투자손익 0 0 0 0 0

기타영업외손익 1 0 0 0 0

세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익 8 8 8 8 11 11 11 11 14 14 14 14 16 16 16 16 18 18 18 18

계속사업법인세비용 2 2 3 4 4

계속사업이익 6 9 11 13 14

중단사업이익 0 0 0 0 0

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 6 6 6 6 9 9 9 9 11 11 11 11 13 13 13 13 14 14 14 14

지배주주 6 9 11 13 14

총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 5 5 5 5 9 9 9 9 11 11 11 11 13 13 13 13 14 14 14 14

매출총이익률 (%) 48.7 48.8 49.5 49.8 50.0

영업이익률 (%) 9.0 11.9 12.7 13.5 14.0

EBITDA 마진률 (%) 11.7 14.5 15.3 15.9 16.2

당기순이익률 (%) 5.1 7.0 8.5 9.2 9.5

ROA (%) 3.6 4.7 5.7 6.2 6.4

ROE (%) 8.9 11.5 12.9 13.1 12.9

ROIC (%) 6.4 8.1 9.0 10.2 10.8

현금흐름표


영업활동영업활동영업활동영업활동 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 6 6 6 6 ----1 1 1 1 21 21 21 21 10 10 10 10 8 8 8 8

당기순이익(손실) 8 11 11 13 14

비현금수익비용가감 6 7 3 0 -1

유형자산감가상각비 3 3 3 3 3

무형자산상각비 0 1 1 1 1

기타현금수익비용 0 1 0 -3 -4

영업활동 자산부채변동 -4 -13 7 -3 -5

매출채권 감소(증가) -5 -6 4 -1 -2

재고자산 감소(증가) -5 -3 2 -2 -4

매입채무 증가(감소) 2 -2 0 1 1

기타자산, 부채변동 4 -1 0 0 0

투자활동투자활동투자활동투자활동 현금현금현금현금 ----6 6 6 6 1 1 1 1 ----2 2 2 2 ----2 2 2 2 ----3 3 3 3

유형자산처분(취득) -5 0 -1 -1 -1

무형자산 감소(증가) -1 0 -1 -1 -1

투자자산 감소(증가) 0 0 0 0 0

기타투자활동 1 1 0 0 0

재무활동재무활동재무활동재무활동 현금현금현금현금 4 4 4 4 0 0 0 0 ----1 1 1 1 ----1 1 1 1 ----1 1 1 1

차입금의 증가(감소) 6 1 0 0 0

자본의 증가(감소) -1 -1 -1 -1 -1

배당금의 지급 1 1 1 1 1

기타재무활동 -1 0 0 0 0

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 3 3 3 3 0 0 0 0 17 17 17 17 7 7 7 7 4 4 4 4

기초현금 6 9 9 26 32

기말현금 6 -1 21 10 8

자료: 이베스트투자증권 리서치센터

주요 투자지표

2013201320132013 2014201420142014 2015E2015E2015E2015E 2016E2016E2016E2016E 2012012012017777EEEE

투자지표투자지표투자지표투자지표 ((((xxxx))))

P/E 20.1 16.3 13.8 12.0 10.8

P/B 1.8 1.8 1.7 1.5 1.3

EV/EBITDA 13.4 11.7 10.2 8.9 7.9

P/CF 8.9 7.8 10.8 11.8 11.4

배당수익률 (%) 0.9 0.8 0.7 0.7 0.7

성장성성장성성장성성장성 (%)(%)(%)(%)

매출액 18.6 2.6 6.0 6.7 7.7

영업이익 75.1 34.6 13.4 13.7 11.2

세전이익 33.6 40.6 28.6 15.4 11.0

당기순이익 24.3 40.5 28.6 15.4 11.0

EPS 26.9 38.8 27.3 15.4 11.0

안정성안정성안정성안정성(%)(%)(%)(%)

부채비율 150.7 136.4 118.4 106.0 94.9

유동비율 80.7 117.0 132.8 146.0 159.7

순차입금/자기자본 (x) 86.6 83.1 53.2 41.0 32.6

영업이익/금융비용 (x) 4.5 7.8 7.8 8.9 9.9

총차입금 (십억원) 78 80 80 80 80

순차입금 (십억원) 63 67 49 43 38

주당지표주당지표주당지표주당지표 ((((원원원원))))

EPS 584 811 1,032 1,191 1,322

BPS 6,694 7,425 8,579 9,671 10,893

CFPS 1,316 1,695 1,324 1,206 1,251

DPS 100 100 100 100 100



오로라 목표주가 추이 투자의견 변동내역

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격 일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격 2015.06.04 Buy 19,000 원

Compliance Notice

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투자등급 및 적용 기준

구분구분구분구분

투자등급투자등급투자등급투자등급 guide lineguide lineguide lineguide line

(투자기간 6~12 개월)

투자등급투자등급투자등급투자등급

적용기준적용기준적용기준적용기준

(향후 12 개월)

투자의견투자의견투자의견투자의견

비율비율비율비율

비고비고비고비고

SectorSectorSectorSector 시가총액 대비 Overweight (비중확대)

(업종) 업종 비중 기준 Neutral (중립)

투자등급 3 단계 Underweight (비중축소)

CompanyCompanyCompanyCompany 절대수익률 기준 Buy (매수) +20% 이상 기대 87.4% 2015 년 2 월 2 일부터 당사 투자등급이 기존

4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell)에서

3 단계 (Buy / Hold / Sell)로 변경

(기업) 투자등급 3 단계 Hold (보유) -20% ~ +20% 기대 12.6%

Sell (매도) -20% 이하 기대

합계합계합계합계 100.0%100.0%100.0%100.0% 투자의견 비율은 2014. 4. 1 ~ 2015. 3. 31

당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨마지막

공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임

(최근 1 년간 누적 기준. 분기별 갱신)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

13/05 14/04 15/03

(원)주가 목표주가

오로라 (039830) - naver

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