分析员：赵晓光 2010 年 5 月

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分析员：赵晓光

2010 年 5 月

电子行业框架

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电子产业链

消费电子产品及上游元器件下游主要是手机、电视、电脑、数码相机等，其上游包括信号输入部分、信号输出部分和信号处理部分。包括集成电路（设计，制造和封测），分立器件，被动元件，电声器件，光学器件，印刷电路板，石英晶体，连接器，传感器，磁性材料， led ，显示器件和 EMS 代工等几大部分。是全球性的行业，主要竞争对手是日本和台湾厂商。

面向各类行业应用的电子设备主要是将软件和硬件技术结合，为各类下游行业如金融，交通，医疗，工业，石化，煤炭等行业提供电子产品和电子设备。是本土产业链，随着行业信息化发展而成长。

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以手机为例

信号输入

信号输出

声音输入：麦克风

数字输入：键盘

图像输入：镜头

无线信号输入：天线

图像输出：面板、模组及 LED背光等

声音输出：扬声器/受话器

大声音输出：音箱

蓝牙耳机 /耳机

震动马达，上游磁性材料

印刷电路板及基板：连接所有电子元器件

信号处理

连接器：连接电子系统不同部件

电池：提供动力

分立器件：产生控制信号

集成电路：处理数字信号及小电流模拟信号，存储信号

电容电感电阻：处理模拟信号

石英晶体谐振器振荡器：产生时间信号

上游：制造代工产业 (EMS)、各类设备、模具、化工和金属材料

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手机各组成元件及成本

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笔记本电脑为例

组件占笔记本材料成本比重LCD 面板 20-24%

CPU 20-24%

主板 10-15%

塑料与机械包装 8-10%

硬盘 8-10%

光驱 4-6%

DRAM 3-5%

声卡 2-4%

电池 2-4%

其他元器件 8-12%

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电子产业链估算

子行业行业规模占电子系统比重

子行业行业规模占电子系统比重

电子系统 12000 亿美元 100% 免提耳机 25 亿美元 0.2%

手机 1600 亿美元 13% 电容 180 亿美元 1.5%

计算机 3000 亿美元 25% 电感 78 亿美元 0.7%

消费电子 NA NA 电阻 62 亿美元 0.5%

笔记本 1140 亿美元 9% PCB 510 亿美元 4.3%

半导体：集成电路

2350 亿美元 19.6% 石英晶体 35 亿美元 0.3%

半导体：分立器件

160 亿美元 1.3% 麦克风扬声器 20 亿美元 0.16%

半导体设备 500 亿美元 4.2% 面板 910 亿美元 7.6%

半导体材料 450 亿美元 3.8% 光学镜片镜头 180 亿美元 1.5%

连接器 400 亿美元 3.3% LED 77 亿美元 0.6%

音箱 500 亿美元 4% 磁性材料约 100 亿美元 NA

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下游需求预测

产品手机智能手机台式机笔记本数码相机 GPS 触摸屏平板电视电子书

年销量 13 亿部 2.3 亿部 1.42 亿台

1.7 亿台 1.15 亿部 2.4 亿部 3.2 亿 1.5 亿部 1000 万部

计算机主要品牌厂商 HP 、 dell 、 acer 、 lenovo 、 toshiba 、 apple ，市场占有率分别为 21% 、 14% 、 16% 、 8% 、 9% 、 5% ，主要代工厂商：广达、 compal 、 wistron ，前三大代工厂商 60%

手机主要品牌厂商诺基亚、三星、摩托罗拉、 LG 、索爱，市场占有率分别为 39.7% 、 16.4% 、 8.9% 、 8.3% 、 8.3% 。

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对电子行业成长模式的理解

投资驱动型成本驱动型工艺驱动型 . 技术驱动型 . 应用创新驱动型 .

长电科技

通富微电

京东方

深天马

有研硅股

中环股份

生益科技

实益达

超声电子

广州国光

浙江阳光

华微电子

蓉胜超微

法拉电子

东晶电子

顺络电子

莱宝高科

歌尔声学

得润电子

中航光电

航天电器

大族激光

大立科技

远望谷

大华股份

科大讯飞

广电运通

证通电子投资价值的方向


长电科技

通富微电

京东方

深天马

有研硅股

中环股份

生益科技

实益达

超声电子

广州国光

卓翼科技

华微电子

横店东磁

法拉电子

东晶电子

顺络电子

莱宝高科

歌尔声学

得润电子

中航光电

航天电器

拓邦股份

汉王科技

大立科技

远望谷

合众思壮

广电运通

威创股份

投资价值的方向

有没有钱做？能否做的便宜？

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电子行业作为制造业，其本质是产能转移的道路

产能转移初期

1

产能转移中期

2

产能转移后期

3

新一轮产能转移周期

4

成本优势显现进口替代空间大国际化竞争较高的盈利优势

规模效应显现快速成长、全球地位显现国外竞争对手丧失竞争力和份额盈利能力稳定

实现产能转移，对应市场空间缩小竞争从国际化向本地化转移对应市场空间日渐缩小毛利率开始下滑

新技术研发成为关键新技术对应更大的市场份额和并不激烈的竞争进入新一轮和国外对手的竞争趋势

经济危机后电子行业进入新一轮产能转移

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信号处理——集成电路

芯片设计

多晶硅 -单晶硅材料

半导体制造

集成电路封测

产品分类 LOGIC 、 Microprocesser 、 DSP 、 Dram 、 Analog

市场规模 2350 亿美元

下游应用手机 19% 、计算机 39% 、消费类电子 21% 、汽车 7% 、工业军工 8% 、有线通讯 6%

行业升级速度快

是否标准化产品否，产品设计至关重要

主要厂商 IDM 厂商： Intel 、 samsung 、 toshiba 、 TI 、 infineon 等，前十大 50%

进入壁垒重资产、重技术、厂商以日美为主、投资驱动型

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信号处理——分立器件

产品分类二极管、三极管、功率晶体管、 Mosfet 等


下游应用消费电子 24% 、数据处理 19% 、工业 20% 、通讯 13% 、军工 5% 、自动化 14%

行业升级速度中

是否标准化产品非标准化，参与客户设计

主要厂商 Fairchild 、 IR 、 ST 、 ON 、 Toshiba 、 ST ，前十大 67%

进入壁垒高、厂商以日美为主，工艺与技术壁垒，工艺驱动型

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信号处理—— PCB

产品分类多层板、 HDI 板、软板、软硬结合板、 IC 载板


下游应用消费电子 28% 、计算机 22% 、通讯设备 14% 、手机 11% 、汽车电子7.4% 、工业仪器 11%


是否标准化产品标准化

主要厂商 Ibiden 、南亚电路、 CMK 等，前十大 21%

进入壁垒日本、台湾厂商为主，较高，但中低端低

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信号处理—— CCL

产品分类多层板基板、 HDI 板基板、 IC 载板基板、软板基板

市场规模约 70 亿美元

下游应用消费电子 28% 、计算机 22% 、通讯设备 14% 、手机 11% 、汽车电子 7.4% 、工业仪器 11%


是否标准化产品标准化产品

主要厂商建滔、松下电器、南亚、 Doosan 等，全球前十大 60% 占有率

进入壁垒工艺控制，较高、工艺驱动型，日欧厂商为主

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信号处理——连接器

产品分类圆形连接器、矩形连接器、滤波连接器、高频连接器


下游应用计算机 20% 、电信 15% 、工业 18% 、军工 7% 、消费电子 6% 、汽车 24% 、交通 4%


是否标准化产品 40% 非标准化产品， 60% 标准化产品

主要厂商 Tyco 、 Molex 、 Amphenol 、 Fci 等，前十大厂商 53%

进入壁垒进入壁垒高，技术密集型与劳动力密集型结合

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信号处理——电容

产品分类薄膜电容、 MLCC 、陶瓷电容等

市场规模电容 180 亿美元，薄膜电容约 50 亿人民币

下游应用手机、计算机、数码相机及音频产品，手机是最主要应用



主要厂商 Matsushita 、 Arcotronics 、法拉电子、 Epcos

进入壁垒工艺控制，较高、工艺驱动型，日欧厂商为主

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信号处理——电感

产品分类叠层电感、绕线电感等


下游应用通讯 22% 、计算机 21% 、消费电子 25% 、工业 19% 、汽车 13%


是否标准化产品部分标准化、部分非标准化

主要厂商 TDK19% 太阳诱电 17% Murata15% MACO 15% Matushita 16%

进入壁垒技术驱动型、厂商已日本厂商为主，较高

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信号处理——石英晶体

产品分类石英晶体谐振器、振荡器


下游应用 38% 手机、计算机 22% 、自动化 17% 、收音机 9% 、光学 9%

行业升级速度中， MEMS 技术演进

是否标准化产品半标准化产品

主要厂商日本电波、日本京瓷、台晶技、华联兴

进入壁垒半晶体加工工艺，掌握在日本厂商手中，台晶技不掌握

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磁性材料－信号处理

产品分类铁氧体、钕铁硼等

市场规模约 100 亿美元

下游应用家电、喇叭、电机、汽车、计算机、通讯、新能源，具体应用视产品而定


是否标准化产品非标准化产品

主要厂商 TDK 、 FDK 、 Epcos 等，集中在日本厂商手中，此外国内厂商也是重要力量

进入壁垒较高，涉及材料、设备研发能力

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信号输入——麦克风

产品分类模拟麦克风、数字麦克风、麦克风阵列、 MEMS 麦克风

市场规模约人民币 50 亿元

下游应用手机、计算机、数码相机及音频产品，手机是最主要应用

行业升级速度快


主要厂商韩国 BSE40% 、日本 HOSIDEN35% 、歌尔声学 15%

进入壁垒产品研发、大规模生产后良率控制（自动化生产能力）、客户壁垒、技术与工艺驱动型，日欧厂商为主

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信号输入——镜片镜头

产品分类各类手机、数码相机、投影仪等镜片、镜头


下游应用手机、数码相机、投影仪


是否标准化产品半标准化

主要厂商台湾大立光手机镜头 28% 占有率

进入壁垒工艺驱动型，得良率者得天下

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以诺基亚为例：主要供应商及供应商要求

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电子厂商一览厂商产品类型下游应用及占比全球市场份

额

生益科技覆铜板各类下游 7%

超声电子 PCB 通讯设备 50% 、手机 30% 、其他消费电子 20% 0.75%

天津普林 PCB 工业 40% 、通讯设备 37% 小于 0.1%

华微电子分立器件节能灯 40% 、机箱电源 12% 、彩电 7% 约 1%

长电科技半导体封测各类下游小于 1%

通富微电半导体封测各类下游小于 1%

中环股份半导体材料与器件太阳能、半导体、彩电小于 1%

歌尔声学电声器件手机占 80% 、计算机占 20% 15%

水晶光电光学器件手机、数码相机占 100% 8% 、 18%

京东方大尺寸面板各类下游 NA

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电子厂商一览

厂商产品类型下游应用及占比全球市场份额

深天马中小尺寸面板各类下游 NA

莱宝高科面板模组手机，特别是本土手机厂商 NA

广州国光音箱代工音箱小于 1%

横店东磁磁性材料永磁喇叭 50% 、电机 35% 、微波炉 15%

永磁 8.9% ，软磁 4.5%

宁波韵升磁性材料 VCM30% 、喇叭 15% 、电机 40% 、消费电子 15%

约 5%

中科三环磁性材料 VCM 、喇叭、电机约 10%

中航光电连接器军工 55% 、通讯设备 25% 、其他 20% 国内 2%

得润电子连接器家电 100% 国内 1.3%

航天电器连接器军工为主国内小于 1%

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电子厂商一览

厂商产品类型下游应用及占比全球市场份额

东晶电子石英晶体各类下游需求国内 4.1%

法拉电子薄膜电容家电 28% 、照明 35% 、通讯 20% 11%

顺络电子电感、热敏电阻

手机、消费电子等 5-10%

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对电子行业成长模式的理解


长电科技

通富微电

京东方

深天马

有研硅股

中环股份

生益科技

实益达

超声电子

广州国光

浙江阳光

华微电子

蓉胜超微

法拉电子

东晶电子

顺络电子

莱宝高科

歌尔声学

得润电子

中航光电

航天电器

大族激光

大立科技

远望谷

大华股份

科大讯飞

广电运通

证通电子投资价值的方向


长电科技

通富微电

京东方

深天马

有研硅股

中环股份

生益科技

实益达

超声电子

广州国光

卓翼科技

华微电子

横店东磁

法拉电子

东晶电子

顺络电子

莱宝高科

歌尔声学

得润电子

中航光电

航天电器

拓邦股份

汉王科技

大立科技

远望谷

合众思壮

广电运通

威创股份

投资价值的方向

有没有钱做？能否做的便宜？

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电子行业作为制造业，其本质是产能转移的道路

产能转移初期

1

产能转移中期

2

产能转移后期

3

新一轮产能转移周期

4

成本优势显现进口替代空间大国际化竞争较高的盈利优势

规模效应显现快速成长、全球地位显现国外竞争对手丧失竞争力和份额盈利能力稳定

实现产能转移，对应市场空间缩小竞争从国际化向本地化转移对应市场空间日渐缩小毛利率开始下滑

新技术研发成为关键新技术对应更大的市场份额和并不激烈的竞争进入新一轮和国外对手的竞争趋势

经济危机后电子行业进入新一轮产能转移

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分析电子行业的一些 TIPS

最重要的是对行业属性和成长模式的理解。见第七页看一个公司的好坏，要看竞争对手是谁？这一点很重要，分析电子行业千万不要忘记分析竞争对手。本质上与台湾厂商竞争的的厂商，都要提高警惕。

投资电子股，根本上是投资其成长性，真正的成长性机会来自于行业带来的机会。没有行业的机会，任何公司想通过消灭竞争对手获得成长，是很困难和缓慢的。因此，要对新出现的行业特别敏感，事实证明国内厂商是有能力把握新行业的机遇。

既然投资成长性，那些收入或者利润基数低的公司值得重视。轻资产的公司非常重要。电子行业本身是周期性行业，其周期性体现在需求的周期性和供给的周期性。

分析员：赵晓光 2010 年 5 月

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