Журнал Д-Штрих. Номер 6 (2007, март)

ПУТЬ В СВОЙ БИЗНЕС:УЙТИ В НИКУДА, ЧТОБЫ ДОБИТЬСЯ ВСЕГО

ПУТЬ В СВОЙ БИЗНЕС:УЙТИ В НИКУДА, ЧТОБЫ ДОБИТЬСЯ ВСЕГО

КАК КУПИТЬ КОТТЕДЖИ НЕ ПОТЕРЯТЬ ДЕНЬГИ

СТРАХОВАНИЕ ЖИЗНИ: СПОКОЙСТВИЕ ТОЛЬКО ДЛЯ БОГАТЫХ

март6

кризис: здоровая коррекцияили началоконца?

Финансовый

18

ОТКРЫТА РЕДАКЦИОННАЯ ПОДПИСКА

ЗАПОЛНИТЕбланк заказа,

извещение и квитанцию.ПЕРЕЧИСЛИТЕ деньги

на указанный расчетный счетпо приложенной квитанции.

ОТПРАВЬТЕ заполненный бланк заказаи квитанцию об оплате по факсу.

Можно заполнить регистрационную форму на сайте www.ilovemoney.ru,

а также получить подробную информацию, связавшись с нами по телефону

(495)609-60-89 или по бесплатному телелефонудля жителей РФ 8-800-200-8010.

Бланк заказаЯ хочу подписаться

Я хочу получать журнал:

� по почте*

� с курьером по организациям в Москве

(в пределах МКАД) и в Санкт-Петербурге

*Доставка почтой осуществляется ФГУП «Почта России».ООО «Техно-Медиа» не несет ответственности за срокипрохождения корреспонденции

Ваши замечания по качеству доставки вы можете

сообщать по телефону (495) 609-60-89

Цена действительна только на территории РФ

Ф.И.О._____________________________________

Телефон____________________________________

Адрес доставки______________________________

Индекс ____________________________________

Область, район ______________________________

Город_____________________________________

Улица______________________________________

Дом__________Корпус_______ Домофон___________

Код подъезда_________ Квартира/офис____________

Тел./факс:(495) 228-00-83, 234-04-93

125866 Москва, ул. Правды, дом 24, НГТК, оф. 709ООО «Техно-Медиа», отдел подписки.

e-mail: [email protected]

На месяца (ев) года

с месяца года

На

п

ра

ва

х р

ек

ла

мы

С 2007 года периодичность выходажурнала – 2 раза в месяц

Стоимость подписки на 1 месяц (включая НДС)

2007 г. – 136,4 ðóá.*

*включая стоимость доставки

На II полугодие открыта подписка на журнал Д'. Подписаться на журнал вы можете, обратившись в альтернативные агентства вашего региона и города

МоскваООО "Интер-Почта 2003" www.interpochta.ru, тел. (495)500-0060ООО "Дельтапост" (для организаций) e-mail: [email protected], тел. (495) 928-8762ООО "Вся пресса" e-mail: [email protected], тел. (495) 787-3447ООО "Артос-Гал" www.setbook.ru, e-mail: [email protected], тел.: (495) 743-5881, 995-4463, 746-4137ЗАО "Центр деловой информации „Орикон-М" e-mail:[email protected], тел.: (495) 286-4266, 775-8386ООО "Курьерпрес-сервис" www.cpss.ru, тел.: (495) 261-2424, 261-6070ООО «ИНИНСпресс» e-mail: [email protected], тел.: (495) 250-89-00, 609-2543ЕкатеринбургЗАО Урал-Пресс www.ural-press.ru, тел.: (343) 26-26543(многоканальный) ИркутскЗАО ЦФЭИ e-mail: [email protected], тел.: (3952) 25-0121КазаньООО "Коммерсантъ-Курьер" e-mail: [email protected], тел. (8432) 91-0990КрасноярскООО "Сибирский почтовый холдинг" e-mail: [email protected], тел.(3912) 65-1805ООО "Начало дня" тел. (3912) 21-5088КалининградООО "Пресса-Подписка" e-mail: [email protected], тел.: (0112) 46-0273Набережные ЧелныООО "Дайджест" e-mail: [email protected], тел. (8552) 53-9024Нижний НовгородООО "Бизнес-пресс Курьер" www.bpk.ru, (8312) 28-1014ООО "Агентство „С-Медиа“" e-mail: [email protected], тел. (8312) 17-9580ООО "Пресс-Центр" e-mail: [email protected], тел.: (8312) 65-7094, 65-8555ООО "Коммерсант-Курьер" тел.: (8312) 78-5247Нижний ТагилЗАО "Урал-Пресс" e-mail: [email protected], тел.: (3435) 41-1448, 41-7709ОмскООО "ТРИЭС-Регион" e-mail: [email protected], тел.: (3812) 53-4072, 36-2884ЗАО Урал-Пресс e-mail: [email protected], тел/факс.(3812) 36-7438, 28-6739, 36-8251 ПермьООО "Коммерсант-Курьер" e-mail: [email protected], тел.: (3422) 40-8968, 40-8970ЗАО Урал-Пресс e-mail: [email protected], тел.(342) 220-0123, 220-0124, 220-0125 Ростов-на-ДонуООО "Урал-Пресс" e-mail: [email protected], тел.: (863) 263-0532, 263-0534СамараООО "АДИ ЭЖ Самара" e-mail: [email protected], тел.: (8462) 78-5758СаратовЗАО АДИ "Орикон-С" e-mail: [email protected], тел.: (8452) 52-4436Санкт-ПетербургООО "Пресс-Информ" e-mail: [email protected], тел.: (812) 335-97-52ТольяттиООО "Агентство Деловая пресса" e-mail: [email protected], тел.: (8482) 22-4760, 22-2908ТомскООО "Сибирский почтовый холдинг" e-mail: sph@[email protected], тел. (3822) 22-3127ЧелябинскЗАО Урал-Пресс e-mail: [email protected], тел.(351) 26-29-003, 26-29-005

Ответственность за доставку по Российской Федерации несутальтернативные агентства. Полный список альтернативных агентств вы можете посмотреть на сайтах www.ilovemoney.ru

Индексы в каталогах «Роспечать» и «Медиапресса» — 36 090

КОРОТКИЙ ФОРМАТ ................4, 18, 46, 47

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ ................8

ЧТО ГОВОРЯТ ........................................9, 60

ТОЧКА ОТСЧЕТА

ПАДЕНИЕ АКЦИЙ:

ВОЗМОЖНОСТЬ ДЛЯ ПОКУПКИ

ИЛИ НАЧАЛО КРИЗИСА? ........................10

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ

МЫ НЕ ХОТИМ,

ЧТОБЫ ВЫ УХОДИЛИ ..............................20

ФЛЮГЕР

ВЗГЛЯД АНАЛИТИКОВ НА

РОССИЙСКИЕ АКЦИИ: СВЕЖИЕ ИДЕИ,

ПРОГНОЗЫ, ОЦЕНКИ ...............................24

ДНЕВНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА

НА БИС ........................................................26

ОПЫТЫ СПЕКУЛЯНТА

КУКЛОВОДЫ ФОНДОВОГО РЫНКА ......28

ИНДИКАТОРЫ ...........................................30

ВАЛЮТНЫЕ ИГРЫ

FOREX ОПРАВИЛСЯ

ОТ ФОНДОВОЙ ПАНИКИ ........................36

НЕДВИЖИМОСТЬ

ДОРОГАЯ МОЯ СТОЛИЦА .......................38

КОТТЕДЖНЫЕ «СТРАШИЛКИ»..............43

ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ

ИНДУЛЬГЕНЦИЯ ВЕКА ............................48

«ЖИЗНЬ» ПОД РЕНТГЕНОМ ....................52

ПЕНСИОНПРОМ:

КОНВЕРСИЯ В РОЗНИЦУ .........................56

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МОНИТОРИНГ

20Пайщики и управляющие компании словно и не заметили, что на рынке коррекция. Первые не перестали вкладывать деньги в отечественные бумаги, а вторые постарались разместить все пришедшие средства на рынке акций

ТОЧКА ОТСЧЕТА

Обложка: Nir Elias / Reuters

У инвесторов на фондовом рынке нервное время: сильные падения на биржах всегда приводят к дискуссии о возникновении продолжительного кризиса. Самыми актуальными вопросами на рынке стали «я не успел продать акции, что теперь делать?» и «покупать ли подешевевшие акции и паи?». D’ ищет ответы

10


Приобретение коттеджа за городом сродни покупке кота в мешке: его качество оценить почти невозможно. Что же делать покупателю в этой ситуации? D’ разобрался в секретах домостроения и предлагает инструкцию для применения

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Александр ПриваловИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР Владимир МорозовШЕФ-РЕ ДАК ТО Р Татьяна Гурова КОММЕРЧЕСКИЙ ДИРЕКТОР Дмитрий ЛазаревДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ Лариса Кубка

ДИРЕКТОР ПО РЕКЛАМЕ D’ Елена СамохинаДИРЕКТОР ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ Наталья РакчееваДИРЕКТОР ПО МАРКЕТИНГУ Галина Зинькович PR-МЕНЕДЖЕР Александра Еленская

ГЛАВ НЫЙ РЕ ДАК ТОР Ев ге ния Смо лен скаяЗАМ. ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА Александр ПотаповНАУЧНЫЙ РЕДАКТОР Ген рих Эр дманАРТ-ДИРЕКТОР Ярослав СмирновВЫПУСКАЮЩИЙ РЕДАКТОР Ася АракелянОТВЕТСТВЕННЫЙ СЕКРЕТАРЬ Наталья ОдинцоваЛИТЕРАТУРНЫЙ РЕДАКТОР Наталья ВоронцоваБИЛЬД-РЕДАКТОР Светлана ПуховаФОТОКОРРЕСПОНДЕНТ Анастасия ПетраковаКОРРЕСПОНДЕНТЫ Ев ге ния Обу хо ва, Анна Шехова, Дмит рий Ве ре тен ни ков, Алек сей Щу кин, Юрий Коротецкий, Константин ИлющенкоДИЗАЙНЕРЫ Петр Каневский, Петр Кузьмин, Константин РомановВЕРСТКА Анастасия ЛопушанскаяКОРРЕКТОРЫ Татьяна Королева, Анна КузьменковаДИРЕКЦИЯ РЕКЛАМЫ Зара Аджемян, Марина Антипина, Люся Аракелян, Ирина Волкова, Юлия Волкова, Юлия Гнездилова, Наталья Гордеева, Мария Гурова, Наталья Дергаченко, Елена Иванова, Дарья Максимова, Сергей Маслов, Ирина Мас лова, Ольга Побережская, Алла Реутова, Алла Свитина, Лариса Страхова, Ирина Тебякина, Оксана Хромова

Техническое обеспечение дизайн-студия журнала «Эксперт»Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел. 789 4465, 228 0087, факс 250 5209http://www.expert.ru/[email protected]

При подготовке блоков новостей использованы материалы: Агентство страховых новостей, Banki.ru, «Коммерсантъ», «Ведомости», «Деловой Петербург», «Интерфакс», «Прайм-ТАСС»,«МФД-Инфоцентр», Газета.ру, AP, Bloomberg, РБК, «Время новстей», «РГ».Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Ре дак ция не пре до с та в ля ет спра воч ной ин фор ма ции.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' толь ко по со г ла со ва нию с ре дак ци ей.Учредители ЗАО «Коллектив редакции Экс перт», ООО «Параграф».За ре ги ст ри ро ва но в Росохранкультуре, ПИ №-ФС77-22804 от 30 декабря 2005 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231

Отпечатано в ОАО «ПК “Пушкинская площадь”». 109548, г. Москва, ул. Шоссейная, 4д.Тираж 50 500 экз. Це на сво бод ная. ©ЗАО «Группа Эксперт», 2007


38Рекордным назвали аналитики рост цен в 2006 году на столичное жилье. Впрочем, ситуация в Москве вполне сравнима с европейской: жители Лондона и Парижа, как и москвичи, страдают от недостатка и дороговизны квадратных метров

52

43

Страховщики обещают скорый бум классического накопительного страхования жизни. Но предлагающиеся сейчас продукты могут быть интересны клиентам с ежемесячным доходом от 10–15 тыс. долларов, а у них как раз есть выбор куда более понятных, доходных и не столь обременительных инструментов

#

006стр.004

Обычные мобильные теле�фоны уже не устраивают россиян. Требовательные покупатели все чаще ме�няют надоевшие традици�онные трубки на смарт�фоны, коммуникаторы и КПК. По данным группы SmartMarketing, продажи сотовых телефонов за год упали на 6–8%, а оборот бо�лее продвинутых мобиль�ных устройств, напротив, вырос почти вчетверо. Если в 2005 году в России было продано всего 400 тыс. смартфонов, коммуника�торов и КПК, то в 2006�м — уже 1,5 млн. Безуслов�ными лидерами продаж стали смартфоны (64,1%), которые в конце года рва�

нули вперед, не оставив со�перникам никаких шансов. Коммуникаторы занимают 26,9% рынка, а доля КПК — лишь 9%.

СМАРТФОНЫ ПОТЕСНИЛИ МОБИЛЬНИКИ

АРЕНДОДАТЕЛЕЙ ЗАСТАВЯТ ЗАПЛАТИТЬ НАЛОГИПРАВИТЕЛЬСТВО СНИЗИТ ЦЕНЫ НА ЖИЛЬЕ С ПОМОЩЬЮ НАЛОГОВ

Налоговые органы делают очередную попытку при�струнить арендодателей, уклоняющихся от уплаты налогов с доходов от сдачи квартир. По данным депар�тамента жилищной поли�тики и жилищного фонда г. Москвы, двумя и более объектами недвижимости в столице владеют более 120 тыс. человек, а количество сдаваемых квартир, по оцен�кам риэлтеров, находится в пределах 400–580 тыс. На�логи от рентного дохода не платит сегодня почти никто. Но с этого года налоговые службы намерены ужес�точить подход к «вольным арендодателям». Об этом заявил и. о. руководителя управления Федеральной регистрационной службы по Москве Сергей Денисенко. По его словам, в Росрегист�рации собраны данные на всех владельцев жилья в сто�лице, и этой информацией его служба намерена поде�литься с налоговиками.

Действующий НК обязывает уплачивать налоги с доходов, полученных от сдачи жилья в аренду. Для этого разра�ботано несколько вариантов расчетов. Граждане могут сдавать квартиру как физи�ческие лица, подавая в нало�говую инспекцию ежегодную декларацию о доходах и уп�лачивая 13% с полученного дохода. Либо они могут за�ниматься рентным бизнесом в качестве индивидуального предпринимателя. В этом случае при переходе на уп�рощенную систему налого�обложения предприниматель будет обязан ежеквартально уплачивать налог в размере 6% от полученных доходов и ежемесячно посылать отчис�ления в пенсионный фонд. Судя по наметившемуся со�юзу Росрегистрации и ФНС, скоро всех арендодателей начнут штрафовать за нару�шение НК, при этом размер штрафов иногда значитель�но превышает сумму налога, которую требуется уплатить.

Глава Минэкономразвития Герман Греф заявил, что предпосылкой для стабили�зации цен на недвижимость может стать введение налога на недвижимость, рассчи�тываемого по рыночной сто�имости жилья, так как это будет стимулировать рост предложения на вторичном рынке. Тема единого налога, который заменит действую�щие сейчас налоги на землю и имущество, становится все более горячей. Так, в своем послании Федеральному соб�ранию президент Владимир Путин заявил о необходимос�ти принять главу НК, регули�рующую единый налог. Прав�да, президент заметил, что, при этом необходимо предус�мотреть такую систему выче�тов, которая бы не увеличила налоговое бремя для мало�обеспеченных собственников. Именно эти опасения выска�зывают многочисленные про�тивники единого налога.В Минфине уверяют, что пе�рекосов не будет и реально налоги вырастут только для владельцев особняков. «Сей�час система налогообложе�ния достаточно несправед�лива, потому что она зависит от оценки БТИ. Эта оценка ориентируется одновремен�но как на устаревшие циф�ры, которые берут свое на�чало с 1937 года с разными коэффициентами, так и на рыночные сделки. Получа�ется, что в одном и том же доме на одной площадке две семьи могут платить налоги,

отличающиеся в разы. Кто приобрел квартиру позже, тот прогадал», — отмеча�ет замминистра финансов Сергей Шаталов. По новой системе на федеральном уровне будет установлена только максимальная ставка налога. Шкала налога может быть прогрессивной (в ин�тервале 0,01–0,5% от кадас�тровой стоимости единого имущественного комплекса, состоящего из земли, зданий и сооружений), но конкрет�ные ставки, льготы и необла�гаемый минимум определят муниципалитеты. Поэтому, как рассчитывают в Минфи�не, для владельцев дешево�го жилья налоги могут быть даже снижены вплоть до пол�ного освобождения от них самых малоимущих. Однако никаких гарантий этого су�ществующая редакция зако�на пока не предусматривает. Впрочем, вряд ли налог будет введен в ближайшие год�два. Для того чтобы запустить его, необходимо завершить два крупных подготовитель�ных этапа: сформировать единый кадастр объектов недвижимости (что, по прог�нозам Минэкономразвития, произойдет не раньше 2011 года) и разработать систему массовой оценки жилья, ко�торая позволит определить стоимость недвижимости. Правда, глава налогового подкомитета Госдумы Ната�лья Бурыкина уже предло�жила на время переходного периода взимать налог на недвижимость по специфи�ческой ставке, то есть в руб�лях за количество метров. «Для взимания налога по специфической ставке госу�дарство обладает всеми не�обходимыми данными. Мы знаем типы домов, метражи. Таким образом, можно было бы дифференцировать став�ку и в зависимости от типа жилья», — заявила она.

ГЕРМАН ГРЕФ УДАРИТ НАЛОГОМ ПО ЦЕНАМ НА ЖИЛЬЕ

RIC

HAR

D C

HU

NG

/ R

EUTE

RS,

ИТА

Р-ТА

СС

Федеральная налоговая служ�ба (ФНС) планирует сформи�ровать единый федеральный информационный ресурс све�дений о доходах физических лиц. ФНС обязала свои реги�ональные управления до 20 марта передать в свой центр обработки данных сведения о доходах граждан за 2005 год. На основании полученной информации предполагается создать единую базу данных о доходах россиян. Нововве�дение, фактически приуро�ченное к старту налоговой амнистии, может добавить ей популярности. Особенно это актуально в свете вероятного введения в обозримом буду�

щем контроля за крупными покупками. В базу попадают не только все владельцы квар�тир, автомобилей, но и те, кто когда�либо получал ИНН, менял паспорт или заводил банковский счет. Помимо действующего единого госре�естра налогоплательщиков и открытых для доступа реест�ров юрлиц и индивидуальных предпринимателей, в течение нескольких лет налоговики пытаются составить общерос�сийский ресурс недействи�тельных паспортов, что по�могло бы пресекать попытки создания фирм�однодневок по утерянным паспортам, а также паспортам умерших людей.

Фонд «Общественное мне�ние» (ФОМ) представил ре�зультаты исследования «IPO Сбербанка и финансовое по�ведение россиян», приуро�ченного к IPO крупнейшего банка страны. По его резуль�татам глава фонда Александр Ослон сделал вывод, что сум�марный инвестиционный потенциал россиян состав�ляет около 400 млрд рублей. Напомним, что в ходе недав�него IPO Сбербанка было по�дано неконкурент ных заявок от физических лиц на 13,5 млрд рублей.В ходе исследования каждый третий россиянин сообщил, что если бы ему позволяли финансовые возможности, то он не исключил бы по�купку каких�либо акций отечественных компаний. Примерно половина опро�шенных граждан уверены, что не сделали бы этого ни при каких условиях. Боль�шинство (39%) если бы и купили акции Сбербанка, то для того, чтобы получать с них доход в виде дивиден�дов. Рост курсовой прибыли и возможность продажи ак�ций с прибылью заинтересо�вала бы лишь 11%. А в целом

исследование подтвердило, что каждый третий россия�нин, будь у него свободные деньги, вложил бы их в не�движимость — это абсолют�ный фаворит инвестицион�ных предпочтений. При этом 13% респондентов хотели бы запустить свой бизнес.Между тем рост возмож�ностей для инвестирования отмечают не только социо�логи. Согласно данным Рос�стата, за 2006 год реальные доходы населения выросли на 10%, а увеличение ре�альной заработной платы составило 13,5%. На 8,2% по сравнению с 2005 годом повысились сбережения на�селения, составив 2,8 трлн рублей. Но если потенци�альных инвесторов, судя по результатам исследования, у нас много, то появлению реальных не способствуют слабо развитые финансовые институты. «Народные» IPO могли бы помочь частично устранить проблему. Тогда спрос на инвестиционные инструменты повысивших свое благосостояние граж�дан замкнулся бы на предло�жении госкомпаний в виде таких размещений.

Банк России намерен сделать процесс управления золотова�лютными резервами страны (ЗВР) максимально откры�тым, а также минимизировать

возможные риски. По словам зампреда ЦБ Константина Ко�рищенко, в перспективе Банк России планирует диверси�фицировать структуру ЗВР, в том числе перевести часть средств в ценные бумаги и производные инструменты с целью концентрации рисков по отдельным валютам. Ранее представители ЦБ уже заяв�ляли, что рассматривают воз�можность расширения круга валют, в которые могут инвес�тироваться золотовалютные резервы. Константин Кори�щенко также заявил, что банк

не прогнозирует значитель�ных колебаний номинального валютообменного курса рубля в нынешнем году. Сегодня в структуре ЗВР 50% приходит�ся на доллар США, 40% — на евро, 10% — на британский фунт и иену. Намерение ди�версифицировать золотова�лютные резервы оправданно, считают эксперты, учитывая заметное снижение в послед�ние годы курса доллара и рос�та ожиданий сохранения этой тенденции. «Если говорить о ценных бумагах, то здесь речь идет в первую очередь о гособ�

лигациях крупнейших разви�тых стран, так как вложения в них позволяют получить хоть и минимальный, но все же до�ход. Работа с производными инструментами, в свою оче�редь, позволяет хеджировать риски, связанные с нежела�тельными колебаниями ва�лютных курсов», — отмечают аналитики УК «КапиталЪ». Интересно, что и правитель�ство Китая также задумалось о рисках, связанных с долей долларов в ЗВР, и «проводит диверсификацию запасов ва�люты».

#

006 стр.005

ЦЕНТРОБАНК ОПАСАЕТСЯ ПАДЕНИЯ ДОЛЛАРА

ФОМ ПОДСЧИТАЛ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОТЕНЦИАЛ РОССИЯН ФНС УЧТЕТ ВСЕ ДОХОДЫ РОССИЯН

АЛЕК

СЕЙ

КУД

ЕНКО

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т, И

ТАР-

ТАСС

#

006стр.006

Московские власти твердо намерены стимулировать дальнейший рост цен на жилье. Такой вывод можно сделать из заявлений перво�го заместителя мэра Моск�вы Владимира Ресина о том, что городские власти сейчас принимают «конкретные меры» для снижения ставки по ипотечным кредитам. Он пообещал, что с начала 2008 года ставка будет снижена до 6–7% в рублях (сегод�ня она составляет 12–13%). «При инфляции около 10% ставка не более 6–7% — это нормально», — заявил замес�титель мэра. Однако экспер�ты рынка готовы поспорить насчет нормальности такого соотношения.«Ставка — это производная от целого ряда факторов: сто�имость привлечения ресур�са, уровень экономического развития страны, правовые и кредитные риски, себесто�имость реализации услуги. Сегодня процентные ставки по ипотеке полностью оправ�данны с точки зрения рыноч�ных факторов, и предпосы�лок для их резкого снижения нет», — считает начальник департамента продаж Го�родского ипотечного банка Игорь Жигунов. Непонятно и то, какие меры власти могут предпринять для того, чтобы так резко сбросить ставки. Никаких рыночных меха�низмов на этот счет не пре�дусмотрено. Если же город�ские чиновники используют административный рычаг и ставки в приказном порядке опустятся, результатом будет резкое увеличение спроса на жилье и, соответственно, цен на него.Остается только удивляться, почему городские власти так старательно поддерживают дисбаланс на рынке: все при�нимаемые меры пока направ�лены на увеличение спроса и уменьшение предложения.

То, что в России могут де�лать не только примитив�ные и технически отсталые автомобильчики, но и рос�кошные машины для мил�лионеров, было продемонс�трировано на очередном Женевском автосалоне. На одном из стендов российс�кая тюнинговая компания A:Level представила уни�

кальную разработку — рос�кошный автомобиль Russo�Baltique Impression.Эта машина стала попыт�кой возродить марку перво�го российского автомобиля «Руссо�Балт». Как известно, компания «Руссо�Балт» была основана еще в 1907 году на Русско�балтийском вагон�ном заводе. Всего было соб�

рано порядка 600 «Руссо�Бал�тов», правда из них до нашего времени дожил только один, который сейчас находится в Политехническом музее.Современный «Руссо�Балт» имеет кузов длиной 5,2 м из углепластика и оснащен сверхмощным 12�цилинд�ровым мотором от Maybach. По словам создателей, мак�симальная скорость автомо�биля — 314 км/ч. Двери рос�кошного купе открываются назад для удобства посадки, а салон отделан сверхдоро�гими материалами — на�пример, африканским зеб�ровым деревом.Роскошь на колесах из Рос�сии обойдется в 1 млн евро. Создатели Russo�Baltique утверждают, что пока он со�здан в единственном экзем�пляре, но надеются в бли�жайшее время продать до десяти таких машин.

ВЛАСТИ МОСКВЫ ПОДСТЕГИВАЮТ СПРОС НА ЖИЛЬЕ

В ЖЕНЕВЕ ПОКАЗАЛИ «РУССО-БАЛТ» ЗА МИЛЛИОН ЕВРО

REUTERS СОЗДАСТ ФИНАНСОВЫЙ АНАЛОГ MYSPACE

Как сообщила The Guardian, ин�формационный гигант Reuters намерен до конца года запус�тить собственную версию популярного интернет�сооб�щества MySpace, но ориенти�рованную исключительно на представителей финансового мира — аналитиков, управля�ющих портфелями, трейдеров и т. д. Планируется, что изна�чально аудиторией станут око�ло 70 тыс. подписчиков ком�пании. Пользователи смогут обмениваться профессиональ�ной информацией, например собственными финансовыми обзорами и исследованиями или торговыми моделями. В Reuters пока не разъяснили, смогут ли, и если да, то на ка�ких условиях, присоединяться к сообществу люди, не явля�ющиеся подписчиками услуг компании или финансовы�ми профи.

НИ

КОЛ

АЙ П

РОРО

КОВ

Рек

лам

а

#

006стр.008

Второй эшелон рулит. Пока индексы общего рынка от�носительно начала года пре�бывают в ощутимом минусе, «вторые» бумаги заработали. Соответствующий им индекс РТС�2 с начала года показал реальную (с учетом инф�ляции) доходность — 3,5%. Тянут вверх его по�прежне�му акции металлургии и электроэнергетики. НЛМК и «Северсталь», имеющие в индексе наибольший вес, с начала года выросли на 20 и 13% соответственно. А новый любимчик рынка — ОГК�3 — вообще подорожал почти на четверть. Нефтега�зовый сектор по�прежнему у рынка не в почете.ПИФы проследовали в фар�ватере рынка акций, пока�зав пропорциональный ми�нус, что было предсказуемо. Хорошо здесь то, что не все фонды — даже агрессивно инвестирующие в акции — одинаково убыточны. На�пример, три открытых фон�да с начала года заработали от 15 до 26%. Вы уже дога�дались, что это специали�зированные электрофонды. Среди интервальных фон�дов семь заработали пайщи�кам свыше 10%: идея все та же — второй эшелон. Фон�ды ТЭКа и индексные — по�зади планеты всей.Устойчивые результаты по�казывают корпоративные облигации. Если инфляция по итогам года удержится в границах 7,5–8%, то эти бу�маги имеют шанс составить конкуренцию срочным депо�зитам. Особенно если уметь выбирать оптимальные об�лигации по соотношению риск/доходность. Так что учите матчасть: как зараба�

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ

АВИТАМИНОЗ

тывать на облигациях, за три минуты не разберешься.Драгметаллы. Так как золо�то и серебро с конца февра�ля пребывают в состоянии коррекции, то и результаты по ОМС объяснимые — 4–5% убытка с начала года.И наконец, недвижимость. Риэлтеры и застройщики, не дождавшись серьезной коррекции, перекрести�лись и уже начали синхрон�но бубнить насчет скорого начала сезонного всплеска спроса. А что? Снег растаял, солнце выглянуло, — поче�му бы и не начать новую жизнь в новой квартире?

КАЛЬКУЛЯТОР ИНВЕСТИЦИЙ(ПОКАЗАННАЯ ДОХОДНОСТЬ, %)

ОБЪЕКТ ЗА ГОД С НАЧАЛА ГОДА

Акции, «голубые фишки» 51,8 –6,3

Жилье в Москве* 49,1 –0,3

ПИФы общие 27,3 –2,7

ПИФы акций 24,0 –1,0

Рынок акций общий* 22,7 –6,7

ПИФы смешанных инвестиций 20,7 –7,8

Серебро на ОМС 14,0 –4,9

Акции второго эшелона* 9,5 3,5

Депозиты в евро* 9,4 —

Депозиты в рублях 8,9 —

Корпоративные облигации 8,3 1,7

Инфляция 7,5 2,8

Муниципальные облигации 7,4 1,3

ПИФы облигаций 7,0 0,1

Золото на ОМС 5,8 –4,1

Евро 3,1 –0,5

Депозиты в долларах* 0,0 —

Доллар –6,1 –0,8

ТЕКУЩИЕ СРЕДНИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ, %

Рубли 8,8

Доллары США 6,4

Евро 5,7

Источник: расчеты D’ на 16 марта 2007 года

* В рублевом эквиваленте.

#

006стр.009

уководитель управления по регулиро�ванию и контролю над коллективными инвестициями ФСФР Александр Бес-кровный объявил 15 марта, что уже в этом году несколько УК запустят ПИФы нового типа. Они будут придерживать�ся правил инвестирования пенсионных резервов. Покупать их паи смогут не�государственные пенсионные фонды (НПФ).Идея создания специализированных па�евых инвестиционных фондов, чьи паи могли бы приобретать НПФ, не нова. Еще в 2000 году УК «Паллада Эссет Менеджмент» зарегистрировала интер�вальный ПИФ, который так и называл�ся — «Пенсионный» (впоследствии его название поменялось). Можно только порадоваться тому, что идея «пенсион�ных» ПИФов обретает второе дыхание и ФСФР идет ей навстречу. Так, если раньше порядок приобретения паев для НПФ был весьма сложным, то сей�час они могут свободно покупать паи открытых и интервальных ПИФов. Единственное условие — инвестицион�ная декларация последних должна соот�ветствовать правилам размещения пен�

сионных резервов, которые утверждены постановлением правительства №63 от 1 февраля 2007 года. Пока подобных па�евых фондов на рынке нет. Но УК «Атон Менеджмент» сейчас готовит докумен�ты для регистрации такого ПИФа.Чем интересен подобный инвестици�онный фонд для НПФ? «Пенсионный» ПИФ строго следует правилам разме�щения пенсионных резервов. Следова�тельно, покупая паи такого ПИФа, НПФ автоматически соблюдают правила ин�вестирования: у них не болит голова о том, чтобы контролировать работу УК. Напомним, что, доверяя пенсионные резервы в управление УК, НПФ должны сами проверять, насколько четко эта компания следует правилам инвестиро�вания. Работу же ПИФа контролируют специальный депозитарий и ФСФР, и этого вполне достаточно. Кстати, НПФ свободно смогут размещать в паи не только пенсионные резервы, но и собс�твенные средства. Кроме того, вложение средств в паи снижает издержки НПФ по комиссиям за управление: не секрет, что любые коллективные инвестиции обходятся дешевле, чем индивидуаль�ное доверительное управление.Инвестирование через ПИФы может быть интересно небольшим и средним НПФ, для которых вопрос издержек стоит особенно остро. Крупные НПФ также могут воспользоваться новыми

фондами: это хорошая возможность для них диверсифици�ровать свои вложения. Однако ПИФы, по сути, не могут ог�раничиваться каким�то одним типом инвесторов. Поэтому фонды, предназначенные для инвестирования пенсионных резервов, будут открыты и для других инвесторов: страхо�вых компаний, корпораций, а также частных лиц. Исходя из этого ПИФы, предназначенные для пенсионных денег, будут открытыми или интервальными; закрытые — неудобны для розничных клиентов.Поскольку требования к инвестированию пенсионных ре�зервов жесткие, то и «пенсионные» ПИФы будут довольно консервативны. Доходность у них будет в среднем ниже, чем доходность ПИФов смешанных инвестиций, — при те�кущем состоянии рынка на уровне 20% годовых. При этом, несмотря на жесткие рамки, управляющие «пенсионными» ПИФами вполне свободно смогут конкурировать между со�бой — точно так же, как сейчас это происходит в управлении, например, накопительной частью пенсии. Все будет зависеть от алгоритма консервативности, выбранного тем или иным управляющим.Создание «пенсионных» ПИФов заинтересует и управляющие компании. Прежде всего это дает потенциал для расширения их клиентской базы. Также вполне возможно, что первыми на создание специализированных паевых фондов решатся те УК, у которых уже есть в числе клиентов несколько НПФ.

ПАЕВЫЕФОНДЫИЗБАВЯТ НПФОТ ГОЛОВНОЙ БОЛИ

Новые «пенсионные» ПИФы, появление которых

анонсировало руководство ФСФР, будут

интересны практически всем игрокам:

управляющим компаниям, негосударственным

пенсионным фондам и даже частным

инвесторам. В этом уверен управляющий директор

УК «Атон Менеджмент» Вадим Сосков

Р

A. I

ND

EN /

ZEF

A /

COR

BIS

/ Р

ФГ

#

006стр.010

Падение акций:

возможность для

покупки или начало

кризиса?

Константин Илющенко

У инвесторов на фондовом рынке нервное время:

сильные падения на биржах всегда приводят

к дискуссии о возникновении продолжительного

кризиса. D’ ищет ответ на вопрос «что делать?»

HO

WAR

D B

UR

DIT

T /

REU

TER

S

#

006стр.011

вадцать седьмого февраля мировые фондовые биржи на�крыла волна продаж. Падение началось на Шанхайской бирже и распространилось в соответствии с направлением вращения Земли вокруг своей оси — с востока на запад. За этот день величина падения индекса РТС, европейских, американских, латиноамериканских индикаторов состави�ла около 3%. В течение следующих дней индекс РТС опус�тился с 1971,35 (исторический максимум) до 1701,8 пункта, что составило около 13,5% и заставило говорить о падении как о кризисе. Настрой на рост рынка был сломлен.Аналогичные провалы за последний год происходили ре�гулярно, но затем рынок восстанавливался, и у инвесторов сформировался определенный стереотип. Упало — поку�пай, будет дороже. Для того чтобы сделать вывод, насколь�ко обоснован такой оптимизм, необходимо понимать фак�торы роста и падения рынка. В принципе они тривиальны: избыток финансовых средств приводит к росту, а падения случаются, когда игроки ожидают сжатия ликвидности. Именно «лишние» деньги стали причиной повышения цен в последние четыре года — на акции, облигации, товары (сырье, золото, энергоносители), недвижимость. Если этот денежный поток в каком�то месте заклинит, то начнется масштабное перераспределение средств по странам и сег�ментам, что спровоцирует кризис.

Д

#

006стр.012

ТОЛКОВАНИЕ ПО СОРОСУПоследний раз мировые финансы серьезно закли�нило в 1997–1998 годах, цепочка причин и следст�вий оказалась сложна. Как писал Джордж Сорос, в июле 1997 года таиландские власти отказались от привязки бата к доллару и установили плавающий валютный курс. Это привело к дестабилизации курсов в Малайзии, Индонезии, на Филиппинах, в Южной Корее. В экономике последней домини�ровали несколько семейных корпораций (chaebol), задолженность которых перед банками была высо�кой, а бизнес — низкорентабельным. Одновремен�но корейские банки брали кредиты за рубежом и вкладывали их в финансовые инструменты в Ин�донезии, России, Бразилии и на Украине.

Политические события в Индонезии осенью 1997 года подорвали доверие международных кредито�ров к корейской банковской системе; корейцам пришлось продавать свои активы, в том числе и в России. Цепочка взаимного недоверия стала рас�пространяться по миру, что привело к уменьше�нию выдачи новых кредитов и оттоку капитала в родные стены. В 1998 году акции падали не толь�ко в России, но и в Европе, Азии, Латинской Аме�рике. Снижались также цены на энергоносители.Российский бюджет в то время имел дефицит, который покрывался и за счет выпуска ГКО. Па�дение цен на сырье дефицит увеличивало, а по�купателей облигаций становилось все меньше, — свободных денег на мировых финансовых рын�ках на Россию уже не хватало, так как все решали собственные долговые проблемы. Вывод средств иностранцев с рынка ГКО привел как к росту до�ходности этих облигаций, так и к давлению на валютные резервы ЦБ, который долго удерживал курс рубля завышенным.Погасить в сентябре 1998 года выпуски ГКО Рос�сия уже не могла, покупателей же на новые выпус�ки гособлигаций, готовых рефинансировать госу�дарственный долг, не нашлось. Сорос приложил усилия, чтобы правительство США предоставило России средства для ликвидации дыры в балансе с одновременной девальвацией рубля на 15–20%, но этот план не был реализован. Не дожидаясь сен�тября, российское правительство объявило дефолт по государственным обязательствам, и далее про�изошли всем известные события, начало которых лежит в Азии 1997 года.Нефть тогда стоила около 10 долларов за баррель; индекс S&P 500 с июля по октябрь 1998 года упал с 1190 до 923 пунктов (–22%); рыночная стоимость угля была ниже себестоимости добычи; вкладчи�ки изымали деньги с банковских счетов. В мире это было время дефицита денежных ресурсов и паники: выводимые с рынков деньги поступали в считающиеся безрисковыми гособлигации США (Treasury bonds). Тогда некоторые страны, напри�мер Малайзия, в борьбе с кризисом пытались огра�ничивать движение капитала.События, произошедшие в Китае 27 февраля, — из того же ряда. Они отражают борьбу властей стра�ны с избыточным притоком денежных средств на фондовый рынок. На графике заметно, что индекс Shanghai Composite за последние полгода вырос почти на 100%. Сейчас, по некоторым оценкам, в игру на бирже втянуто около 80 млн китайцев, что обусловлено запретом в стране азартных игр. Особо азартные граждане КНР закладывают дома и покупают акции. Это уже опасно, поэтому власти решили ввести ограничения на выдачу ссуд бан�ками, чтобы лишние деньги не попали на фондо�вый рынок. 18 февраля ставка отчислений банков в фонд обязательного резервирования была повы�шена в пятый раз за последние восемь месяцев — с 9,5 до 10%. Это должно способствовать удорожа�нию кредитов в стране. Однако китайцы не глав�ные, кто влияет на ликвидность.

Избыточная денежная

ликвидность внесла

существенный вклад

в рост цен на финансо-

вых и товарных рынках

ЯПОНСКИЕ ДЕНЬГИ ДЛЯ РОСТАВ 2003 году на мировые финансовые рынки про�лился денежный дождь, и индексы стран с раз�вивающейся экономикой (emerging market) стали бурно расти (см. график). После краха рынка ак�ций высокотехнологичных компаний в 2000 году, когда индекс NASDAQ упал с 5000 до 2000 пунк�тов, на мировом рынке появилась новая идея для вложения денег. В 2000 году российские инвесто�ры мечтали о том, чтобы деньги из лопнувшего пузыря NASDAQ пошли в Россию, и, похоже, в 2003 году эти мечты материализовались. Следует понимать, что вопрос наличия денег на фондовом рынке является чрезвычайно важным: нет поку�пателей — нет роста цен независимо от привлека�тельности актива.Существенную долю в дело повышения денежной ликвидности в мире сейчас вносит Япония. Только летом прошлого года Банк Японии повысил ставку рефинансирования до 0,25%, а 21 февраля текуще�го года — до 0,5%, что крайне мало по сравнению со ставками в ЕС (3,75%), Великобритании (5,25%) и США (5,25%). По мнению денежных властей Японии, нулевые ставки должны были стимули�ровать экономическое развитие страны и бороть�ся с дефляцией. Однако эти меры привели к по�бочному эффекту — распространению операций carry trades, когда берется заем в дешевых иенах, а затем деньги конвертируются в валюты с более высокими ставками, например в новозеландские

#

006стр.014

или австралийские доллары с доходностью по�рядка 6–7%. Кроме таких операций, приносящих гарантированную прибыль, часть дешевых денег поступает и на фондовые рынки — в акции и об�лигации. Точно оценить масштабы влияния carry trades не представляется возможным, но эксперты говорят об эквиваленте 1 трлн долларов США в разных валютах, который при ужесточении Бан�ком Японии кредитной политики устремится на родину в иены.В пользу версии влияния carry trades на рынки го�ворит и рост курса иены по отношению к доллару США со 121 до 115 именно после 27 февраля, а не после повышения ставки Банка Японии. По всей видимости, игроки стали частично продавать свои активы на других рынках, конвертировать полу�ченные деньги в иены (покупать их) и погашать кредиты. Возможно, поводом для продаж стали со�бытия в Китае. Тем более что представители Банка Японии заявили о перспективе повышения ставки до 2%. Об отказе от политики облегченного кре�дита, которой он придерживался на протяжении пяти лет, Банк Японии объявил еще в марте 2006 года, мотивировав решение признаками улучше�ния экономической ситуации в стране. Таким об�разом, многие были к этому готовы.В России о ставках в Японии и навесе carry trades на рынке говорили еще в прошлом году, при этом делался вывод об отрицательном влиянии повыше�ния ставки на фондовые рынки, и, соответственно, некоторые трейдеры заранее были готовы нажать на кнопку «Продавать» при появлении новостей из Страны восходящего солнца.

ФИНАНСИРОВАНИЕBRIC И СЫРЬЯПриход на российский рынок акций иностран�ных денег во многом продиктован общим инте�ресом к странам BRIC, а технической реализации идей способствует рост глобализации финансо�вых рынков.Концепция BRIC, введенная в 2001 году эконо�мистами американского инвестиционного банка Goldman Sachs (GS), очень привлекательна. Она гласит, что к 2035 году Бразилия, Россия, Индия, Китай войдут в шестерку самых крупных стран по размеру ВВП. Рост экономики этих стран пос�ледние годы составляет порядка 6–10% в год, а к 2010 году, по прогнозам GS, Китай обгонит по объ�ему экономику Германии. Эта концепция приве�ла к увеличению потока иностранных портфель�ных инвестиций в страну. По данным компании Emerging Portfolio Fund Research, собирающей данные об инвестициях 15 тыс. фондов, на конец 2006 года активы фондов BRIC составили около 11 млрд долларов США, но реально эти данные ниже фактических.Глобализация же рынков привела к тому, что по�лучение финансирования российскими компани�ями через IPO за рубежом стало обыденностью, а, например, «Брокеркредитсервис» предоставляет возможность рядовым частным инвесторам — на�

ряду с торговлей на ММВБ и РТС — покупать ак�ции Coca�Cola на Нью�Йоркской фондовой бирже (NYSE) через популярную программу для интер�нет�трейдинга QUIK. Кроме этого, концепция BRIC оказывает ментальное влияние на российских финансистов: так, аналитики часто сравнивают отечественные компании с аналогичными эмитен�тами Бразилии, и многие принимают исходя из этого реальные торговые решения.Другой источник ликвидности на рынке акций — внутренние ресурсы в первую очередь крупней�ших компаний страны. Среди известных инвес�торов — «Газпром», «Норильский никель», СУАЛ, «Базовый элемент», «Интеко», «Евроцемент груп». А один из магнатов, владеющий крупным пакетом акций Сбербанка, даже получил кредит в самом Сбербанке под залог его акций и на эти средства докупил на рынке дополнительно акции «Сбера». Кроме того, на фондовый рынок пошли частные инвесторы, в первую очередь в паевые фонды.Оценить поток внутренних средств на фондовый рынок тяжело, но график иллюстрирует связь динамики индекса РТС и количества свободных денежных средств в банковской системе. Следу�ет также отметить, что кредитные ставки на меж�банковском рынке уже несколько лет держатся на низком уровне и только в последние полгода на�метилась легкая тенденция к росту. Тем не менее сейчас, по данным ЦБ РФ, на межбанке стоимость кредитов на срок до 30 дней составляет 4–5% го�довых. Это обеспечило рост рынка корпоративных облигаций и спровоцировало банки на инвести�ции в акции.Ну и, естественно, нельзя забыть о США — основ�ном источнике инвестиций в мире. В прошлом году внимание аналитиков было сосредоточено на учетной ставке Федеральной резервной системы (ФРС), которая регулярно повышалась, и реакция фондового рынка на это оказывалась «медвежьей», например весной. Однако ситуация со ставками в США вопреки ожиданиям не уменьшила мировую

денежную ликвидность. По словам главного дирек�тора по инвестициям «Газпромбанк — Управление активами» Андрея Зокина, «мировой кредитный рынок стал другим, и если раньше аналогичный цикл повышения ставки в США привел бы к кра�ху, то сейчас ситуация стабильна и ликвидности ничего не угрожает. Одна из причин — развитие ИТ�технологий и рынка деривативов, который позволяет совершать сложные операции с акти�вами и страховать риски, например, опционами и другими инструментами». Стоит отметить, что «лишние» деньги, гуляющие по планете, периоди�чески приходят и на сырьевые рынки.Рост цен на углеводороды, металлы и другие commodities привлек и хедж�фонды, чьи операции с этими активами, в свою очередь, подстегнули цены. По мнению Зокина, вопрос о том, что пер�вично — ликвидность или цены на commodities, лежит в плоскости философии. Так, в 2006 году один из хедж�фондов объявил о полученных мил�лиардных убытках по операциям с газовыми фью�черсными контрактами.В целом же, заканчивая тему ликвидности, стоит привести слова из неформальной беседы аналити�ка некоего крупного банка об акциях одного эми�тента: «Время сейчас такое, что всякая дрянь стоит бешеных денег».

ЛИЦО КРИЗИСА Безусловно, по сравнению с 1998 годом участники рынка намного осведомленнее в происходящем, однако некоторые аналогии провести уместно. Тогда крах в России начался в октябре 1997 года с резкого падения цен, причин которого никто объяснить не мог. Продающие своих мотивов не раскрывали. Говорили о проблемах в Азии, но почему�то в Сингапуре, и — внимание! — о не�дооцененности российских акций по сравнению с зарубежными аналогами, как и сейчас. Говори�ли также о кредитных рейтингах России, до этого регулярно повышавшихся авторитетными S&P,

#

006стр.016

Fitch и Moody’s, а также об игре на понижение, ко�торую устроил Борис Березовский, чтобы купить «Газпром». Весной 1998 года в отставку было от�правлено правительство Виктора Черномырдина, а кандидатура Сергея Кириенко была утверждена Думой с третьего раза. Всю весну спекуляции на рынке касались только политики, в разговорах «опытные» трейдеры сообщали о преимуществах американского рынка акций, лишенного полити�ческого фактора влияния. С мая 1998 года индекс РТС падал почти безоткатно. Участники рынка пе�риодически говорили о том, что падать уже боль�ше некуда. Летом рухнула РТСБ, где торговали фьючерсами на акции, доллар США, ГКО, а Борис Ельцин сказал, что девальвации не будет. Меньше чем за год индекс РТС упал с 570 до 40 пунктов. Акции подешевели в 15 раз. Текущая ситуация в России кардинально отлича�ется от описанной выше, и с внутренней ликвид�ностью проблем не будет до тех пор, пока эконо�мика растет, а цены на сырьевых рынках высокие. А вот внешняя ликвидность получила сигнал к со�кращению от Банка Японии. Вероятно, сворачива�ние операций carry trades происходит постепенно и будет усиливаться по мере повышения кредит�ной ставки. При этом недавнее падение рынков, сопровождающееся укреплением иены, было, по всей видимости, продиктовано сокращением carry trades по кредитам, срок окончания которых при�шелся как раз на это время, усиленное спекуляци�ями. А это значит, что давление на ликвидность будет перманентным. Очевидно, что Банк Японии понимает проблему и повышать ставки быстрыми темпами не будет.Другой фактор, способный повлиять на Рос�сию, — конец идеи BRIC. В определенной степени это только дело времени. Как показывает история, финансовые рынки любую здравую идею в состо�янии довести до абсурда, в результате чего цены становятся слишком высокими — и надутый пу�зырь лопается.

ВОПРОСЫ К БУДУЩЕМУВозвращаясь к практической стороне проблемы, можно предположить, что самыми актуальными вопросами инвесторов стали «я не успел продать ак�ции (паи), что теперь делать?» и «покупать ли поде�шевевшие акции (паи)?». Объединить акции и паи в единый вопрос здесь следует потому, что решения о входе на рынок или выходе из него нужно прини�мать самому инвестору в обоих случаях. Управляю�щие компании (УК) при масштабном падении чудес не совершат — в лучшем случае они потеряют мень�ше денег, чем если бы инвестор сам купил и держал акции. Согласно законодательству, фонд большую часть времени обязан быть в акциях, что при паде�нии является его ахиллесовой пятой. Во многих УК решения принимаются коллективно, но стоит отме�тить, что сейчас большая часть управляющих фон�дами — молодые люди, у которых отсутствует опыт работы на «медвежьем» рынке. Учитывая психоло�гию инвесторов, доверивших свои средства в уп�равление другим людям, можно предположить, что к самостоятельной оценке ситуации они не готовы. Поэтому здесь можно порекомендовать изучить мне�ния аналитических департаментов инвестиционных компаний и в конечном итоге руководствоваться их советами. О навесе carry trades и отрицатель�ном влиянии повышения Банком Японии ставки писали, например, аналитики «Уником партнера» еще в обзоре�прогнозе на 2007 год. В аналогичном исследовании аналитический отдел ИК «Проспект» прогнозирует максимальные значения индекса РТС в январе�феврале, «чему будет способствовать тра�диционная в этот период избыточная ликвидность и спекулятивные ожидания игроков». Долгосрочным инвесторам аналитики рекомендуют выходить из длинных позиций в «фишках» первые два�три меся�ца 2007 года, а затем на снижении рынка покупать бумаги второго�четвертого эшелонов с прицелом на один�полтора года.С точки зрения макроэкономической ситуации кризиса на рынке сейчас не ждут, а вот техни�ческий анализ графиков в целом пессимистичен. Аналитик Альфа�банка Владимир Кравчук видит целью снижения индекса РТС район 1500 пунк�тов. Гуру технического анализа Александр Элдер в своей книге «Как играть и выигрывать на бирже» пишет о «самом сильном сигнале в техническом анализе». Речь идет об индикаторе MACD, кото�рый сейчас показывает «медвежью дивергенцию» на недельном графике индексов РТС, являющуюся сигналом к падению (подробнее см. раздел «Опы-ты спекулянта»).

Рекл

ама

#

006стр.018

Абсолют Банк в начале мар�та зарегистрировал новый ОФБУ — Фонд акций второ�го эшелона, который пред�полагается инвестировать в бумаги с наибольшим, на взгляд управляющего, потенциалом роста. Мини�мальная сумма первона�чального взноса составит 30 тыс. рублей либо 1000 долларов или евро. Таким образом, Абсолют Банк продолжает развивать ра�боту с розничными клиен�тами. Суммарная СЧА всех его ОФБУ составляет около 115 млн рублей (по данным АЗИПИ на 27 февраля). По этому показателю Абсолют Банк занимает 13�е место, зато по количеству вкладчи�ков — 5�е (их у банка поряд�ка 400 человек).

В FORTS 12 марта начались торги фьючерсными контрак�тами на отраслевые индексы РТС: «Индекс РТС — нефть и газ» (RTSog) и «Индекс РТС — потребительские товары и роз�ничная торговля» (RTScr). Эти индексы стали рассчитывать�ся биржей в декабре 2006 года, при этом по ним выпол�нен ретроспективный расчет до 11 января 2005 года, когда их значение было принято за 100 пунктов. История индек�са RTSog рассчитана с 2000�го, а RTScr молод, как и сама отрасль, и имеет значения

только с 2005 года. Его выбор биржей обусловлен спросом со стороны инвесторов к дан�ному сектору экономики. Гарантийное обеспечение по ближайшим фьючерсным контрактам на эти индексы составляет около 1,3 и 1,5 тыс. рублей соответственно. Мето�дика расчета отраслевых ин�дексов и обращения фьючерс�ных контрактов аналогична главному индексу биржи с не�которыми изменениями.Ликвидность обоих контрак�тов на торгах поддерживается маркетмейкерами.

УК «КИТ Финанс» и Fortis Investments 13 марта запус�тили фонд российских акций для европейских инвесторов под названием Fortis L Fund Equity Russia. Фонд зарегис�трирован в Люксембурге и является ожидаемым шагом в развитии партнерства «КИТ Финанса» и бельгийско�гол�ландской УК Fortis Investments Management N.V. Напомним, в октябре 2006 года компании заключили сделку по прода�же 50% УК «КИТ Финанс», ре�зультатом чего должно стать появление совместного проек�та — УК CIT Fortis Investments. Завершить формирование но�вой компании стороны обеща�ют к середине апреля.

Инвестировать в люксембург�ский фонд будут российские управляющие; уже на эта�пе формирования удалось привлечь более 9 млн евро — средства поступали как от институциональных, так и от розничных инвесторов. Фонд будет в значительной мере ориентирован на российский второй эшелон. Однако КИТ расширил инвестиционную идею: помимо второго эшело�на в портфель будут включать�ся бумаги компаний из стран СНГ и выходящих на IPO. Та�кие акции займут примерно треть портфеля нового фонда, остальные две трети будут ин�вестироваться в акции, входя�щие в индекс MSCI Russia.

ИНВЕСТИЦИИ

АБСОЛЮТ БАНК ЗАПУС-КАЕТ НОВЫЙ ОФБУ

КИТ ФИНАНС ПРОДАСТ ЕВРОПЕЙЦАМ РОССИЙСКИЕ АКЦИИ

НА FORTS НАЧИНАЮТСЯ ТОРГИ ФЬЮЧЕРСАМИ НА ОТРАСЛЕВЫЕ ИНДЕКСЫ РТС

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) приос�тановила сроком на 10 дней торги акциями 35 небольших компаний. Наказанными ока�зались фирмы, чьи акции рек�ламировались через массовую e�mail�рассылку. Например, спамерами рассылались со�общения с незатейливым со�держанием, предрекавшие быстрый рост акциям ком�пании Apparel Manufacturing Associates (APPM). В результа�те недельной спам�кампании акции APPM подскочили с 6 до 45 центов, а оборот торгов по ним вырос более чем в 100 раз — с 3,5 тыс. до почти 500 тыс. акций. По оценке SEC, каждую не�делю по электронной почте рассылается около 100 млн сообщений такого характера, поэтому предполагается про�должить операцию, получив�шую название «Спамолот», и найти заказчиков рекламной акции.

СПАМЕРЫ НА СЛУЖБЕ ЭМИТЕНТОВ

Федеральная служба по фи�нансовым рынкам (ФСФР) выдала дочерней компании американского инвестбанка Merrill Lynch лицензию на осуществление брокерской и дилерской деятельности в России. Банк, который ра�нее занимался здесь лишь консалтинговой деятель�ностью, сможет реально работать на фондовом рын�ке. В компании надеются в скором времени занять одну из лидирующих пози�ций в секторе финансовых услуг. «Лицензия позво�лит нам расширить спектр финансовых продуктов, предлагаемых компанией своим клиентам», — заявил управляющий директор де�партамента инвестицион�ных банковских операций Merrill Lynch Сергей Алек�сашенко.Судя по всему, Merrill Lynch нацелился на рабо�ту с крупными институци�ональными инвесторами. «Очевидно, что компания будет ориентироваться на большие проекты, целью которых является привле�чение крупных заемщиков в России, и сможет потес�нить на рынке Deutsche Bank и Morgan Stanley», — считают в «Атоне». Одна�ко наличие лицензии, по словам экспертов, не га�рантирует Merrill Lynch лидерства на рынке. Такие крупные иностранные иг�роки, как Goldman Sachs, Lehman Brothers, давно имеющие лицензии, до сих пор не могут похвастать�ся занятыми позициями в России. Чтобы получить существенную долю рын�ка в секторе брокерских и дилерских услуг, Merrill Lynch понадобится при�влечь не менее 100 специа�листов. Такую команду соб�рать и за год очень сложно, отмечают эксперты.

MERRILL LYNCHПОЛУЧИЛ БРОКЕРСКУЮ ЛИЦЕНЗИЮ

MAR

TIN

PAR

R /

MAG

NU

M P

HO

TOS

/ PH

OTO

GR

APH

ER.R

U

По подсчетам аналитиков Альфа�банка, российские компании в 2007 году при�влекут с помощью IPO по�рядка 30 млрд долларов. При этом около 24 млрд (66%) будет выручено госкомпа�ниями за дополнительные эмиссии акций — речь идет прежде всего о Сбербанке и ВТБ, а также о «дочках» РАО ЕЭС. Для сравнения: в 2006 году российские фирмы при�влекли на фондовом рынке 17,6 млрд долларов, более 10 млрд из них пришлось на IPO «Роснефти». Зато с нача�ла 2007 года наши компании уже разместили акций на 10,6 млрд долларов. Впрочем, положение на ми�ровых рынках настолько сложное, что российским компаниям придется силь�но постараться, чтобы удач�но разместить свои акции. «Тренд российских активов теперь гораздо больше, чем раньше, коррелирует с трен�дом Global Emerging Markets (GEM), поэтому рост неопре�деленности на мировых фон�довых рынках делает эмис�сию акций в 2007 году более проблематичной. Становит�ся все яснее, что мы попали на “рынок покупателя”, где эмитенты должны либо уме�рить свои ожидания, либо предложить какую�либо уни�кальную инвестиционную возможность», — предупреж�дают аналитики Альфа�бан�ка. Более того, складывается парадоксальная ситуация: несмотря на рост числа эми�тентов на российском фон�довом рынке и его капитали�зацию, в то же время общий free fl oat нашего рынка со�кращается. Происходит это из�за того, что значительную долю новых допэмиссий выкупают стратегические инвесторы, а эмитенты�но�вички редко размещают на открытом рынке больше 25% уставного капитала.

#

006стр.019

ИНВЕСТИЦИИ

РОССИЙСКИЕ IPO-2007 МОГУТ ДОСТИЧЬ 30 МЛРД ДОЛЛАРОВ

«Интерфакс — Центр эконо�мического анализа» обнародо�вал рэнкинг «Интерфакс�100. Управление пенсионными накоплениями с I квартала 2004 года по IV квартал 2006 года». Как свидетельству�ют данные ЦЭА, в 2006 году частные управляющие ком�пании серьезно нарастили долю акций и корпоративных облигаций в портфелях пен�сионных накоплений (в кото�рые инвестируются средства накопительной части пенсии, переданные гражданами в доверительное управление). Так, доля акций в «пенсион�ных» портфелях УК за год вы�росла с 19,2 до 29,4%, а корпо�ративных облигаций — с 19,8

до 21,9%. Наибольшая доля акций на конец 2006 года за�фиксирована в порт феле УК «Тройка Диалог» (50,4%), на�именьшая (0%) — в портфеле «Консервативного сохране�ния капитала» УК «Тринфи�ко» и «Универ�Менеджмен�та». Одновременно снизились доли вложений в государс�твенные, региональные и му�ниципальные облигации. При этом если высокориско�ванные портфели оставили долю акций прежней (43,9% на конец 2006 года против 42,9% на конец 2005�го), то низкорискованные и средне�рискованные портфели на�растили долю акций весьма значительно: с 11,4 до 15,5%

и с 16,2 до почти 31% соот�ветственно. Однако и это не предел: в 2007 году частные УК получили право инвес�тировать в акции до 65% «пенсионного» портфеля (в 2006 году разрешенный уро�вень составлял 55%). «По всей вероятности, некото�рые наиболее агрессивные управляющие воспользуют�ся открывшимися возмож�ностями и будут стремиться инвестировать пенсионные деньги в акции в максималь�но разрешенном объеме. С учетом того, что к 2007 году российский рынок акций достиг исторического мак�симума, рискованность пор�тфелей таких управляющих может оказаться чрезвычай�но высокой», — говорится в комментарии экспертов «Ин�терфакса» к подготовленно�му рэнкингу. Более того, уже в 2006 году у значительной части управляющих, рабо�тающих с высоко� и средне�агрессивными портфелями, ухудшилась эффективность управления, некоторые не смогли даже обеспечить до�ходность портфеля, соответс�твующую уровню его риско�ванности.

ПЕНСИОННЫМИ ДЕНЬГАМИ УПРАВЛЯЮТ ВСЕ РИСКОВАННЕЕ

Инвестиционная компания «Атон» выпустила новую версию программы для интернет�трейдинга Aton�Line. Теперь пользователь программы имеет возмож�

ность из списка акций вы�бирать необходимые бу�маги по дополнительным критериям: по торговым площадкам, отраслям и ти�повым спискам («голубые фишки», маржинальные бумаги и т. д.). Таким обра�зом, трейдер может, напри�мер, отобрать акции ком�паний электроэнергетики, которые торгуются исклю�чительно на ФБ ММВБ. Раз�работано и новое окно пор�тфеля, в нем отображается информация о текущей и планируемой позиции не

только в деньгах, но и в бу�магах, производится оцен�ка маржинальной позиции. Окно также содержит ин�формацию PnL (Profits and Losts — прибыли и убытки) — оценку портфеля по лю�бому из активов при рабо�те внутри дня. В Aton�Line добавлена информация о ценах на сырьевые ресурсы — нефть, золото, медь; рас�ширен перечень индексов фондового рынка, которые, например, включают ин�формацию о торгах 30�лет�ними облигациями США.

ВЫШЛА НОВАЯ СИСТЕМА ATON-LINE

СЕР

ГЕЙ

МИ

ХЕЕВ

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т, И

ТАР-

ТАСС

#

006стр.020

мы не хотим, чтобы вы уходилиЕвгения Обухова

Управляющие удержали клиентов от паники и докупили акций на минувшем падении.

Куда дальше двинется рынок, по большому счету никого не интересует

НА ПАЯХ

#

006стр.021

аждая коррекция чем�то да примечательна, вот и прошедшая поставила рекорд. Всего за неделю па�дения на мировых рынках, с 28 фев�раля по 7 марта, по данным Emerging Portfolio Fund Research, из фондов, ин�вестирующих в развивающиеся стра�ны, было выведено почти 9 млрд дол�ларов (2,65% всех активов). Это стало историческим максимумом и свело на нет практически весь приток 2007 года. Тем интереснее оказался тот факт, что российские частные инвесторы в це�лом очень спокойно отреагировали на мартовскую коррекцию и не перестали вкладывать деньги в отечественные бу�маги, а управляющие, в свою очередь, постарались разместить все пришед�шие средства на рынке акций.

РАСПРОДАЖА ИПОДАРКИ К 8 МАРТАКак видно из графика, приток средств в ПИФы акций во время мартовского па�дения и после него уменьшился, но не�сильно. При этом отток появился лишь в индексных фондах акций, что объяс�нимо: индексные фонды традиционно следуют за рынком, тогда как фонды ак�ций за счет активного управления имеют шанс просесть не так сильно. Появился и небольшой приток в фонды смешанных инвестиций и облигаций; можно предпо�ложить, что это часть пайщиков конвер�тировала свои паи из рисковых фондов в более осторожные да часть новых инвес�торов предпочла переждать неприятную ситуацию в рынке долговом. В целом же российские пайщики, по словам управ�ляющих, повели себя по уже привычной схеме: на падении не столько выходить, сколько докупать.«Тенденция 2006 года, когда сущест�вующие клиенты использовали кор�рекцию на фондовом рынке как ве�ликолепную возможность повторного приобретения, продолжилась, — ска�зал D’ руководитель департамента коллективных инвестиций UFG Asset Management Игорь Рябов. — Наши клиенты воспринимали случившееся как отличную распродажу в послед�них числах зимы».

Практически такая же ситуация на�блюдалась и у других УК. «Несмотря на коррекцию фондового рынка, выхо�да пайщиков из фондов мы не наблю�дали, напротив, происходила некая активность в приобретении паев фон�дов, — говорит начальник отдела по работе с клиентами УК “Базис�Инвест” Ирина Кожевникова. — Погасить ин�вестиционные паи выразили желание лишь два инвестора, да и те только в связи с возникшей необходимостью в денежных средствах. Многие пайщики, поймав волну снижения, на фондовом рынке дополнительно вносили средства для приобретения паев». Более того, к 8 Марта некоторые покупали паи своим женам в подарок.«Пайщики стали гораздо лучше раз�бираться в конъюнктуре рынка и в тех преимуществах, которые они могут извлечь из той или иной ситуации на фондовом рынке, — с удовлетворением отмечает генеральный директор ЗАО “Газпромбанк — Управление актива�ми” Александр Пчелинцев. — Еще год назад ситуация выглядела бы пример�но так: на падающем рынке пайщик в ущерб себе забирает деньги из фонда, а на самом пике покупает паи. События, развернувшиеся на фондовых рынках за последние две недели, говорят об об�ратном. У нас пришло незначительное количество заявок на погашение в фон�де акций, очень мало инвесторов ре�шили произвести обмен из акций в об�лигации. Зато заявок на приобретение паев ОПИФа “Газпромбанк — акции” пришло в несколько раз больше. Также пользовался популярностью сбаланси�рованный фонд».Разумеется, в большой степени такое поведение инвесторов — заслуга уп�равляющих компаний. Им невыгоден отток денег из фондов, тем более когда на рынке неспокойно (может дойти до того, что вместо управления портфелем придется просто его распродавать, по�гашая паи). Поэтому большинство УК традиционно проводят с пайщиками серьезную «политбеседу»: убеждают в необходимости долгосрочных вложе�ний, консультируют в моменты кризи�сов, успокаивают, подбадривают — в общем, делают все, чтобы клиент как можно дольше оставался в фонде. И во многом они правы: угадать поведение рынка сложно даже профессионалам, а панические выходы и входы в ПИФы чаще всего не дают никакой прибыли.Но если с мыслью о том, что даже во время падений лучше оставаться в бу�

НА ПАЯХ

АЛ

ЕК

СА

НД

Р Ш

ИР

НИ

Н

магах, пайщики уже как�то свыклись, то до полного спокойствия им далеко. Особенно хорошо это заметно тем УК, которые предлагают своим клиентам бесплатную конвертацию паев фондов акций и облигаций друг в друга. Заду�мывалось это больше как своего рода психологическая помощь: пайщик, зная, что в любой момент может уйти с рискованного фондового рынка в спо�койный долговой, меньше переживал за свои вложения. Но есть клиенты, зло�употребляющие такими конвертация�ми. Так, известен случай, когда пайщик из�за постоянных переходов из ПИФа акций в ПИФ облигаций и обратно умудрился ничего не заработать за весь 2005 год (напомним: тогда индекс РТС вырос на 90%)! Так что и с конвертаци�ей надо быть осторожнее.«У нас была, пусть и небольшая, группа клиентов, пытавшихся в очередной раз перехитрить рынок, — рассказывает о последней коррекции на рынке Игорь Рябов. — Они использовали обмен как возможность последующего входа на более просевший рынок. Мы считаем данную стратегию некорректной и за�частую совершенно убыточной в случае работы с паевыми фондами. Парадокс в том, что наша собственная статистика говорит против клиентов, часто исполь�зующих операцию обмена. В среднем доходность таких вложений на порядок ниже, чем у тех, кто не пытается пере�хитрить фондовый рынок».Практически так же, как и пайщики, вели себя крупные частные инвесторы, которые держат деньги на счетах ин�дивидуального доверительного управ�ления и пользуются услугами private banking. «Мы рекомендовали клиентам в самом начале падения, на первой его волне, зафиксировать часть прибыли, а в последние дни падения, когда рынок падал уже неделю и было ясно, что про�изойдет локальный отскок, — покупать в основном акции энергетических компа�ний и фонды, где эти акции присутству�ют в большом количестве», — говорит управляющий директор департамента частного банковского обслуживания Банка Москвы Дмитрий Брейтенбихер.

МЫ ТУТ НИ ПРИ ЧЕМРаспродажные настроения царили и среди портфельных управляющих. По данным D’, в большинстве своем они ис�пользовали прошедшую коррекцию как хорошую возможность докупить акции в портфели, просто разные фонды обра�щали внимание на разных эмитентов.

К

#

006стр.022

циально накопленные (мы ожидали снижения на рынке), и образовавши�еся за счет притока денег пайщиков, — делится управляющий активами УК “Базис�Инвест” Вадим Сысоев. — По�этому во время коррекции мы актив�но наращивали позиции в нефтегазо�вом секторе (“ЛУКойл”, “Татнефть”, “Роснефть”, “Газпром”) и металлургии (“Северсталь”, “Норильский никель”). Таким образом, сейчас большая часть портфеля у нас уже сформирована».

ДЕЛАЙ ЧТО ДОЛЖЕНЕсли действия управляющих в прош�лом понятны, то насчет будущего у них пока нет определенных намере�ний. Более того, ситуация на фондовом рынке сейчас настолько туманна, что профессиональные инвесторы не рис�куют предпринимать никаких актив�ных действий, а предпочитают подож�дать и посмотреть, куда же двинется рынок. При этом сейчас точно так же, как управляющие были солидарны в спокойной реакции на события марта, они солидарны в своих опасениях на�счет еще одного близкого падения на рынке. Соответственно, частным ин�весторам пока тоже не стоит спешить с вложениями. «Текущая ситуация не представляется однозначной; сейчас рынок может двинуться от текущих уровней в обе стороны, — предосте�регает Брейтенбихер. — При этом резкое движение наверх в настоящий момент представляется менее вероят�ным, потому что весь рост проходил на небольших объемах, в то время как падение сопровождалось достаточ�но крупными объемами. Поэтому мы рекомендуем клиентам занять выжи�

ление активами» Олег Добрицкий: «На начальном этапе мы пытались понять и проанализировать причины и масштаб происходящего. Когда же стало ясно, что, скорее всего, идет ликвидация на се�рьезных объемах, мы решили, принимая во внимание силу падения, сократить свои позиции в тех наиболее ликвидных бумагах, где, по нашему мнению, у учас�тников рынка обычно открыты наиболее значительные маржинальные позиции и где с учетом глубины падения можно с высокой вероятностью ожидать прину�дительного их закрытия. В некоторых менее ликвидных бумагах, там, где фун�даментальные показатели остаются при�влекательными, появилась возможность подобрать пакеты по более интересным ценам. Если в последнем случае была возможность добавить к позициям, кото�рые нравятся, то в первом — пытаться увеличить долю наличных в портфелях перед лицом серьезной неопределеннос�ти и возможного дальнейшего падения, тем самым снизив риски. На падающем рынке рекомендуется инвестировать в ценные бумаги с коэффициентом “бета” меньше единицы. К ним относятся ком�пании химической промышленности, потребительского сектора экономики, организации, которые связаны с внут�ренним ростом российской экономики. Именно в акциях этих эмитентов у нас были значительные позиции».Более того, многие управляющие гово�рят, что предвидели коррекцию начала марта и заранее приготовили деньги «на покупки». Но сейчас практически на все эти средства уже куплены бумаги, то есть большинство ПИФов акций сей�час полностью проинвестированы. «У нас были свободные средства — и спе�

НА ПАЯХ

«Мы воспользовались падением для того, чтобы увеличить позиции в некоторых акциях, где давно ждали подходящих уровней, — “Уралка�лий”, “Северсталь”, “Полиметалл”, “Полюс Золото”, МТС. После отско�ка сократили позиции в “фишках” — “Норильском никеле”, Сбербанке, РАО ЕЭС», — сказала D’ главный пор�тфельный управляющий UFG Asset Management Светлана Ле Галль.«На минувшей коррекции мы не столько продавали, сколько поку�пали преимущественно “голубые фишки” — “ЛУКойл”, “Норильский никель” (падение легче всего отыг�рывать в ликвидных бумагах), — по�ясняет управляющий активами УК “Атон Менеджмент” Алексей Белкин. — Заодно “подобрали” “Полиметалл”, который не покупали при первич�ном размещении: в падении его цена опустилась до 7 долларов за акцию. Логика наша заключалась в том, что волна падения пришла к нам с меж�дународных кредитных рынков, тог�да как новостей, имеющих прямое отношение к российскому рынку акций, не было, и слишком сильно реагировать на это падение было бы неправильно».Похожей логики придерживались практически все управляющие: пока краткосрочные инвесторы, затаив дыхание, следили за ситуацией на мировых рынках, они спокойно све�рялись со своими таргетовыми цена�ми и смотрели, чего бы прикупить, ведь в самой России ничего плохого не произошло. Вот как описывает свои дейст вия портфельный управ�ляющий ЗАО «Газпромбанк — Управ�

дательную позицию (возможно, опять же частично зафиксироваться тем, кто заработал на локальном отскоке), пока рынок не определится с направлени�ем». «Мы не исключаем, что на рынке вероятно еще снижение, правда, не та�кое сильное, как было ранее», — согла�шается Вадим Сысоев.Что в этой ситуации может пред�принять частный инвестор? Главная рекомендация сводится к простому, но всегда эффективному правилу: делай что должен, и будь что будет. На языке управляющих это звучит как «следуй своей инвестиционной стратегии». Если вы рассчитывали на долгосрочные инвестиции и вносили деньги в ПИФ акций каждый месяц равными долями, продолжайте. Если вы отдали деньги в ДУ, чтобы риск�нуть и много заработать, покупайте второй эшелон; и так далее. Возмож�но, поостеречься стоит только новым инвесторам: раз ситуация на фондо�вом рынке неопределенная, смысла входить в него пока нет. «Приобрете�ние паев фондов акций целесообраз�но в тех случаях, когда российский фондовый рынок имеет устойчивую динамику роста, — предупреждает Ирина Кожевникова. — Также следу�ет учитывать ситуацию на мировых финансовых и сырьевых рынках». Судя по графику, российские пайщи�ки так и поступают: пока ситуация неясна, предпочитают фондам акций смешанные и облигационные.

НА ПАЯХ

ПИФЫ ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ ПО ЧИСТОМУ ПРИВЛЕЧЕНИЮ СРЕДСТВ, 22.02.2007–09.03.2007НАИБОЛЬШЕЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕ НАИБОЛЬШИЙ ОТТОК

ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ. ФОНД УК ОБЪЕМ, МЛН РУБ.

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ

КИТ — российская электроэнергетика КИТ Финанс 176 Стоик УК ПСБ –157,45

Замоскворечье — российская энергетика УК Банка Москвы 137,87 Тройка Диалог — Добрыня Никитич Тройка Диалог –118,44

Атон — фонд акций Атон-Менеджмент 113,44 Агана-Экстрим Агана –20

ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Финансист УК ПСБ 182 ЛУКойл — фонд консервативный Уралсиб –73,93

Волхонка — российские облигации УК Банка Москвы 91,45 Тройка Диалог — Илья Муромец Тройка Диалог –59,02

Ренессанс — облигации Ренессанс Капитал 82,82 Тройка Диалог — Садко Тройка Диалог –56,05

ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ

Солид — индекс ММВБ Солид Менеджмент 25,57 Биржевая площадь — индекс ММВБ УК Банка Москвы –26,79

БКС — индекс ММВБ БКС 11,81 КИТ — индекс РТС КИТ Финанс –21,76

Ак Барс — индекс ММВБ Ак Барс Капитал 11,17 КИТ — индекс РТС КИТ Финанс –0,47

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Гранат УК Росбанка 282,74 Максвелл Капитал Максвелл ЭМ –40,24

Тройка Диалог — Дружина Тройка Диалог 181,8 Титан УК ПСБ –39,89

Особый РН-Траст 69,26 Алемар — активные операции Алемар –14,6

Источник: НЛУ, расчеты D’

#

006стр.024

«БРОКЕРКРЕДИТ-СЕРВИС»:ГАЗА И УГЛЕРОДОВ «НОВАТЭКУ»ХВАТИТ НАДОЛГО

Компания «НоваТЭК» опубли�ковала данные о повышении доказанных запасов газа и жидких углеродов в 2006 году на 2%, до 4,6 млрд баррелей нефтяного эквивалента (б.н.э.), а запасов категории 2Р (дока�занные и вероятные) — на 1%. Объем доказанных запасов газа вырос с 640 млрд куб. м в 2005 году до 651 млрд куб. м в 2006�м. Прирост доказанных запасов «НоваТЭКа», подсчитанных по стандартам SEC, — около 297 млн б.н.э. Оценка резер�вов проводилась компанией DeGolyer and MacNaughton. Важным являет�ся изменение структуры доказанных запасов уг�леводородов: увеличение доказанных разрабатыва�емых запасов (без учета добычи) со�ставило 35,4%, или 929 млн б.н.э. В 2006 году «НоваТЭК» в пересчете на баррель нефтя�ного эквивалента возместил 144% добычи на прошед�ших аудит месторождениях. Коэффициент возмещения добычи в трехлетнем периоде (с 2004 по 2006 год) — 190%. На конец 2006 года коэффици�ент обеспеченности запасами «НоваТЭКа» составлял 23 года. «Это позитивная новость для компании, так как свидетельс�твует о качественном органи�ческом росте производствен�ных показателей. В российской нефтегазовой промышленнос�ти лишь некоторые фирмы обеспечивают восполнение добычи наращиванием запа�сов», — отмечает аналитик БКС Максим Шеин.

ФЛЮГЕР

ИК «АНТАНТА КАПИТАЛ»:ЗАПРЕТ НА ПОЛЕТЫ САМОЛЕТОВ UTAIR НЕ ОТПУГНЕТ ИНВЕСТОРОВ

За первые два месяца теку�щего года компания UTair увеличила количество пере�везенных пассажиров до 337,9 тыс. человек, что превышает показатели аналогичного пе�риода прошлого года на 28,6%. За это время пассажирооборот компании вырос на 41,5%, что свидетельствует об увели�чении дальности марш рутов. Согласно бизнес�плану UTair, в 2007 году самолеты и верто�леты авиакомпании проведут в воздухе около 220 тыс. часов, а общее число перевезенных пассажиров достигнет отметки 3,45 млн человек. Планирует�ся ввод 30 новых маршрутов. При этом вертолетные пере�возки будут проводиться в России и десяти иностранных государствах. Столь оптимис�тичные планы подвергли сом�нению аналитики ИК «Антанта Капитал». «Мы закладываем более кон�сервативные темпы роста производс�твенного нале�та часов. Наш прогноз этого показателя на 2007 год — 188 тыс. часов, при этом налет транспортной авиации составит 122 тыс. ча�сов, а вертолетами — 65 тыс.», — прогнозирует аналитик Илья Макаров. К негативным факторам можно отнести фев�ральское решение Европейс�кой комиссии, которая ввела запрет на разовые и чартерные рейсы в страны ЕС девяти российских компаний, в число которых попала и UTair. Впро�чем, данный факт не должен негативно отразиться на цене акций компании.

Информация, представленная в данной рубрике, взята из аналитических

отчетов инвестиционных компаний и отражает мнения экспертов

этих компаний в отношении конкретных эмитентов. Все мнения

и рекомендации, основанные на представленной информации,

соответствуют дате выхода обзоров. Потенциал роста рассчитан

редакцией D’ исходя из текущих рыночных цен. Однако инвесторы

должны самостоятельно принимать решения, используя указанную

информацию лишь в качестве инвестиционных идей.

D’ представляет наиболее интересные из них в расчете на средне- и долгосрочную перспективу

ПОКУПАТЬЦЕЛЬ: $0,83ЦЕНА В РТС (UTAR): $0,47ПОТЕНЦИАЛ РОСТА: 76,5%

ПОКУПАТЬЦЕЛЬ: $7,49ЦЕНА В РТС (NVTK): $5,25ПОТЕНЦИАЛ РОСТА: 42,6%

взгляд аналитиков на российские акции: свежие идеи, прогнозы, оценки

НИ

КО

ЛА

Й П

РО

РО

КО

В

#

006стр.025

ИБ «КИТ ФИНАНС»:НОВЫЕ ТАРИФЫ НА МЕСТНУЮ СВЯЗЬ УВЕЛИЧИВАЮТ ПРИВЛЕ-КАТЕЛЬНОСТЬ ТЕЛЕКОМОВ

Введение с 1 февраля 2007 года новой системы тарифов на услуги местной связи увеличит ARPU (доходность на одного абонента) на 18% в 2007 году. По прогнозам экспертов, в 2008–2015 годах доходы теле�комов от предоставления услуг местной связи в среднем будут расти на 5% ежегодно. В этой ситуации аналитики ИБ «КИТ Финанс» советуют приглядеть�ся к бумагам компании «Центр�телеком». По их мнению, ее доходы от предоставления но�вых услуг вырастут в 2007 году на 85%, а среднегодовые темпы роста в период до 2015�го со�ставят 14%. «Основной прирост доходов обеспечат расширение базы пользовате�лей интернета, подключаемых по техноло�гии ADSL, и активное продвижение сервиса Triple Play (включая IP�телевиде�ние и видео по запросу). Масштабные инвестиции, осу�ществляемые компанией в пос�ледние несколько лет, должны наконец принести результат», — уверяет аналитик Полина Ефимовых. Относительно других компаний сектора свой прогноз дали аналитики ИК «Тройка Диалог»: «Акции теле�комов (“Волга Телеком”, “Си�бирьтелеком” и “Дальсвязь”) привлекательны благодаря низким оценочным коэффи�циентам и хорошей динамике котировок. Потенциал роста этих бумаг составляет 30–42%. В секторе сотовой связи мы от�даем предпочтение американс�ким депозитарным распискам МТС и бумагам “Вым пелкома”: их потенциал роста — 60 и 19% соответственно».

«УРАЛСИБ»:С РАЗМЕЩЕНИЕМ ОГК-3 ЭНЕРГЕТИЧЕСКИЙ СЕКТОР ПОЙДЕТ В РОСТ

Состоявшееся размещение доп�эмиссии акций компании ОГК�3 заставило обратить внимание на энергетический сектор в целом. Покупателем пакета стал «Норильский никель», который за одну акцию ОГК�3 предложил 4,54 рубля (0,17 доллара), что на 21% выше текущей стоимости компании. В итоге за 38% акций фирма получит 3,1 млрд долларов, что на 93% больше, чем ожидалось. «Привлечен�ные в ходе допэмиссии средства будут направлены главным образом на финан�сирование инвестпрограммы ОГК�3 2007–2012 годов, предус�матривающей строительство семи энергоблоков общей мощ�ностью 2,8 ГВт», — говорят ана�литики ФК «Уралсиб». Экспер�ты уверены, что размещение ОГК�3 задает новую планку для размещений компаний данного сектора. Среди позитивных факторов можно выделить два основных: размещение состо�ялось с премией к рынку, но все�таки на разумных и обос�нованных уровнях. Кроме того, оно прошло не в пользу «Газп�рома» — были серьезные опасе�ния, что «газовый монополист опять все купит», это стало бы большим негативом для ОГК�3 и сектора в целом. «Норни�кель» по итогам размещения не получит контрольный пакет (доля составит 44–46%). Скорее всего, владельцы «Норильского никеля» продолжат наращи�вать свой пакет, следовательно, вполне ожидаем и дальнейший рост котировок акций ОГК�3.

DEUTSCHE BANK:ИНДЕКС РТС К КОНЦУ ГОДА ДОСТИГНЕТ ОТМЕТКИ 2300 ПУНКТОВ

Deutsche Bank рекомендовал инвесторам покупать акции российских компаний. Глав�ные факторы, повлиявшие на мнение немецких аналити�ков, — бумаги энергетического сектора, которые демонстри�руют хорошую динамику, и рост потребительских рас�ходов в России. Ежегодное увеличение потребительских расходов в России составляет 13% (для сравнения: в Индии данный показатель почти в два раза ниже — 7,5%). Крупней�ший банк Германии повысил рекомендацию для российс�ких акций с «нейтрально» до «выше рынка». Несмотря на некоторое снижение индекса РТС в последние две�три неде�ли, по оценке Deutsche Bank, индекс достигнет к концу текущего года 2300 пунктов, что на 27% выше значения на закрытие торгового дня 14 марта. При этом российские акции продемонстрировали наихудший показатель среди развивающихся рынков во время глобальной распродажи акций, начавшейся 27 февра�ля. С начала года индекс РТС снизился на 5,6%, в то время как Morgan Stanley Capital International Emerging Markets Index опустился всего на 2%.Несмотря на это, многие ана�литики разделяют оптимизм Deutsche Bank. «Мы сохраняем позитивный взгляд на рынок и считаем, что до конца года индекс РТС достигнет уровня 2470 пунктов, причем новая волна роста может начаться уже в этом марте. Наиболее вероят�ным сценарием является тот, при котором индекс РТС будет находиться в боковом коридоре 1670�1795 пунктов, а инвесторы будут ожидать новостей с ми�ровых фондовых рынков», — за�явили аналитики «Атон�Лайн».

ФЛЮГЕР

ПОКУПАТЬЦЕЛЬ: $0,27ЦЕНА В РТС (OGKC): $0,15ПОТЕНЦИАЛ РОСТА: 80%

ПОКУПАТЬЦЕЛЬ: $0,94ЦЕНА В РТС (ESMO): $0,77ПОТЕНЦИАЛ РОСТА: 22%

#

006стр.026

должили заявлять о своих финансовых сложностях. Кроме ипотеки подкачала и статистика по продажам: рост розничных продаж за февраль оказался значительно ниже ожиданий (0,1% против предпола�гаемых 0,3%). В результате американские фондовые индексы обвалились на 2%, а российский рынок открылся с утренним гэпом вниз. По итогам дня 14 марта сни�жение составило 2%, что является хоро�шим результатом, если учесть, что утром падение достигало 5%. Но уже на следу�ющий день американские индексы по�казали пусть слабую, но все же положи�тельную динамику, что дало российским акциям возможность 15 марта открыться с гэпом вверх и закрыться в двухпроцент�ном плюсе, то есть фактически вернуться к оптимистическим уровням 9–12 марта. При этом было очевидно, что все две не�

Казалось, самое страшное позади. Нефть 7 марта подскочила почти до 62 долла�ров, мировые индексы пошли в рост, и российский рынок 9 марта со свежими силами также устремился наверх. Однако повторное падение, которое предсказыва�ли управляющие портфелями и аналити�ки, случилось. Два дня рынок балансиро�вал, не решаясь куда�либо двинуться. Но неустойчивая американская статистика все же подвела мировые фондовые рынки 13–14 марта: вечером 13�го, когда торги в России уже закончились, Ассоциация ипотечных банкиров США (MBA) сооб�щила, что доля ипотечных договоров, по которым в четвертом квартале 2006 года началась процедура отчуждения жилого дома у заемщика�неплательщика, под�нялась до рекордного для страны показа�теля 0,54%, а ипотечные компании про�

дели рынок находился в раздрае, коти�ровки акций двигались не привычно в одном направлении, а кто куда.Акции ОГК-3 привлекли внимание все�го рынка 9 марта, в день закрытия книги заявок на их дополнительную эмиссию. При взлетевших в десятки раз объемах торгов ее котировки поднялись более чем на 11%. На следующий день в субботу стали известны результаты IPO: 38% ак�ций ОГК�3 выкупил за 3,1 млрд долларов «Норильский никель», заплатив 0,17 дол�лара за акцию. Эта цена превысила цену закрытия 9 марта на 12%. Соответствен�но, в понедельник 12 марта бумаги ОГК�3 устремились ввысь, а объемы торгов по ним выросли еще почти в полтора раза.Акции РАО ЕЭС скоррелировали с акци�ями ОГК�3 и показали еще более бурный рост — почти 7% 12 марта (а «префы»


1. Неизвестно, куда про-валился бы рынок, если бы не отскок американ-ских индексов в конце дня

2. Российский рынок догнал европейских и американских «коллег», существенно выросших 8 марта. Дополнитель-ный импульс придала дорогая нефть

3. Бурный рост энер-гетики во главе с РАО ЕЭС удержал рынок от падения

4. Плохие данные (рост невозвратов по ипо-течным кредтитам) в США обвалили все рын-ки, в том числе и наш

НА БИС

#

006стр.027

энергохолдинга и вовсе взлетели на 9%). Объемы торгов были поистине гига�нтскими даже для РАО — практически 50 млрд рублей (что сравнимо с оборотом торгов на всей фондовой секции ММВБ). Это привело к тому, что 12 марта, когда все остальные «фишки» пытались уйти в минус, РАО ЕЭС мощным рывком вытя�нуло рынок на нейтральную территорию. Не остались в стороне от эйфории и дру�гие энергетические активы: к примеру, «Иркутскэнерго» подорожало в этот день почти на 5%, а ОГК-4 и ОГК-5 прибави�ли по 6%. «Рост акций ОГК�3 в пятницу 9 марта, накануне размещения, был вполне ожидаемым: мы предполагали, что раз�мещение пройдет по высокой цене и что ему будет предшествовать рост (правда, было неясно, насколько велик будет этот рост), — сказал D’ старший аналитик по энергетике ИК “Антанта Капитал” Дмит-рий Терехов. — Конечно, нет сомнений, что и инсайд на рынке тоже присутство�вал: наверняка были игроки, которые знали, кто выкупит допэмиссию и по ка�кой цене. Что касается роста котировок и объемов торгов РАО ЕЭС, то ему способс�твовало как успешное размещение ОГК�3 (капитализация РАО складывается из капитализации его “дочек”, в первую оче�редь генерирующих), так и отсутствие на иных рынках и в других секторах четких инвестиционных идей. Нет сомнений, что в РАО хлынул спекулятивный капи�тал; стратегические инвесторы не поку�пают на таких новостях».Привилегированные акции «Ростелеко-ма» удивили во вторник 13 марта: за тор�говую сессию они сумели подняться аж на 12,5%. «Дисконт привилегированных акций “Ростелекома” к обыкновенным акциям не имеет аналога на российском рынке; он должен быть гораздо больше (отношение цены “префов” “Ростелеко�ма” к цене обычных акций 0,37 против стандартных для нашего рынка 0,75–

0,8), — поясняет директор департамен�та управления активами Промсвязьбан�ка Петр Терехин. — Я не могу сказать, в чем привлекательность этих бумаг; вариантов ответа на вопрос, почему мог произойти резкий скачок их котировок 13 марта, может быть три. Либо кто�то знает о том, что по ним будут хорошие дивиденды, либо бумагу слишком силь�но начали продавать (что при наруше�нии ликвидности могло привести к рос�ту котировок), либо на рынке курсирует идея о том, что привилегированные ак�ции могут стать голосующими».Сбербанк заставил свое руководство и организаторов IPO поволноваться 5 мар�та. Утром этого дня «Сбер» решил поддер�жать всеобщее падение и провалился ниже 89 тыс. рублей за акцию — меньше цены размещения. Однако потом коти�ровки Сбербанка были вытянуты из ямы чьими�то нечеловеческими усилиями, да так, что к концу дня он единственным из всех «фишек» закрылся в плюсе. Соот�ветственно, и IPO было спасено от прова�ла, которым грозил отказ покупателей от оплаты своих заявок.Продолжалась скупка акций банка «Возрождение»: 6 марта они прибавили в цене 5,6%, а 9 марта — 8,5%.Акции «Уралсвязьинформа» также про�должали выкупаться с рынка неким стра�тегом; в дни роста на рынке его бумаги дорожали быстрее остальных акций.«Татнефть» все увереннее входит в ряд популярных у игроков нефтяных «фишек»: все две недели ее акции сле�довали за ценами на нефть, причем движения были гораздо резче, чем у остальных бумаг сектора. Так, 5 марта она сильнее всех дешевела, а 15 марта сильнее всех дорожала в самом начале торгов. 9 марта было отмечено положи�тельными новостями по компании: пре�мьер Татарстана и глава совета дирек�торов «Татнефти» Рустам Минниханов


объявил, что Республика Татарстан как мажоритарный акционер (в ее руках на�ходится более 33% акций компании) бу�дет рекомендовать начислить дивиден�ды по итогам 2006 года в размере 30% от чистой прибыли. Такие крупные диви�денды акционеры хотели бы получать от «Татнефти» и по итогам 2007 года. Аналитики расценили эту новость как весьма позитивную, и в итоге 9 марта акции «Татнефти» показали 4,7�процен�тный рост на вдвое выросших объемах.«Роснефть» продолжает радовать спе�кулянтов: 7 марта она прибавила в цене более 4%, то есть больше, чем остальные «фишки», без каких�либо новостей.«Газпром» наконец�то выбился в лиде�ры роста 9 марта — накануне его ADR прибавили 6%, скупаемые западными игроками. В итоге акции газового хол�динга и на российских площадках пока�зали 5�процентный рост.АвтоВАЗ совершил два рывка подряд: 14 и 15 марта его бумаги дорожали бо�лее чем на 6% каждый день. А приви�легированные акции концерна в эти же дни и вовсе прибавили по 12 и 17,6% со�ответственно. При этом объемы торгов этими бумагами удвоились 14 марта и еще раз удвоились (а по «префам» вы�росли в восемь раз) 15 марта. Это выгля�дит особенно странно, если учесть, что 14 марта было траурным днем для рос�сийского рынка, а 15�е — днем легкого позитива. Аналитики предполагают, что дело тут в появившихся слухах о том, что 66,5% акций, которые сейчас нахо�дятся на балансе «дочек» автомобильно�го концерна, станут казначейскими и будут уничтожены.

При подготовке использованы материалы ИК

БКС, ИК «Велес Капитал», ВТБ 24, ИГ «КапиталЪ»,

МДМ-банка, ИК ОЛМА, Промсвязьбанка.

#

006стр.028

КУКЛОВОДЫ фондового рынка

Константин Илющенко

События, происходящие на мировых фондовых рынках, заставили отсту-пить от традиционных «Опытов» и взглянуть на рынок глобально.Техническая картина умереннобезрадостная

Врамках продолжения опытов по активной торговле акция�ми на бирже, начатых в янва�ре текущего года (принципы игры см. D’ №1–2), решено пояснить технические аспек�ты статьи «Падение акций: возможность для покупки или кризис?», описывающей макроэкономическую ситуа�цию на мировых финансовых рынках. Существует теория, согласно которой динамика фондового рынка отражает перемены в экономике быс�трее, чем они проявляются в явной форме, — и об этом, цитируя слова экспертов, начинают писать СМИ: «Как мы ранее предупреждали...»

ТОЛКОВАНИЕ ПО ЭЛДЕРУСкользящие средние (МА), которые были использованы для торговой системы, в «Опытах» служат для определения на�правления тенденции на рынке — роста или падения. Их не�достаток заключается в запаздывании сигналов: цены долж�ны пройти определенный путь, и только после этого МА покажут изменение в тенденции. Однако существует другая группа индикаторов — осцилляторы, которые подают сигна�лы к развороту до наступления такового. Одним из результатов работы осцилляторов является выда�ча диагноза о том, что рынок «перекуплен» — когда цены выросли слишком сильно и должны опуститься (скоррек�тироваться), или «перепродан». Последняя ситуация бывает, когда игроки входят в азарт при игре на понижение и опус�кают цены слишком низко. Популярными индикаторами из этой серии являются RSI (индекс относительной силы), Stochastic Oscillator.


Доходность портфеля

За 2 недели: –5587 руб. (–1,7%)

С начала года: 326 019,8 руб.

(+8,7%)

Другой популярный индикатор — MACD — основан на МА и показывает направление тенденции, но иногда подает упреждающие сигналы о ее развороте. В MetaStock MACD выглядит в виде двух линий: сплошной и пун�ктирной (см. график). Толкование сигналов в общем случае простое: если сплошная линия пересекает пунктирную снизу вверх — это сигнал к покупке, иначе — к продаже. Опе�режающий сигнал MACD подаст на растущем рынке, когда цены достигли нового пика, а вершинка MACD ниже предыдущей (см. гра-фик). Это называется дивергенцией. На рас�сматриваемом недельном графике индекса РТС дивергенция по MACD присутствует, хотя и незначительная. Индикатор RSI также указывает аналогичную дивергенцию, следо�вательно, оба индикатора говорят о падении. Этот сигнал Александр Элдер считает очень сильным в техническом анализе. Дополни�тельно стоит отметить, что Элдер в интервью D’ сказал о необходимости следить за МА с параметром 26 на недельном графике. Я, в свою очередь, используя MetaStock, попро�

Прибыль: покупка EESR по 29,40 руб. — продажа по 30,75; продажа GAZP по 261,38 руб. — покупка по 253,66Убытки: продажа EESR по 30,75 руб. — покупка по 31,60; покупка LKOH по 2098 руб. — продажа по 2068

ПАВ

ЕЛ С

МЕР

ТИН

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т

#

006стр.029

бовал подобрать параметр одной средней на этом графике, и действительно, оптимальное значение оказалось 26, что удивило. Сейчас МА26 на неде�льном графике индекса РТС располагается гори�зонтально, но если цена закрытия очередной неде�льной свечи окажется ниже этой линии, то шансы на продолжение падения существенно вырастут.

ВЫШЕ НУЛЯСогласно практикуемой нами стратегии торговли в «Опытах», основанной на следовании тенден�ции, ответ на вопрос, сколько будут стоить завтра акции, мы не ищем. Однако заглянуть в будущее пытаются все профессиональные игроки. Часто говорится фактически об апокалипсисе, но после теоретизирования люди обычно продолжают сле�довать тенденции.На первом месте по популярности обсуждения стоит тема манипулирования ценами, основан�ная на теории заговора. Она гласит: рынок явля�ется инструментом для вытряхивания денег из кошельков простаков. Главное лицо — кукловод, который, тихо купив акции, двигает цены вверх как дальнейшими собственными покупками, так и шумихой, PR, аналитическими исследованиями, повышениями справедливых цен. После этого на биржу тянутся обыватели, которых будет тем боль�ше, чем выше цены. Финалом игры станет распро�дажа (размещение) манипулятором собственных акций на бирже и организация обвала. После этого мир разделится на тех, кто остался с акциями, и тех, кто успел «спрыгнуть с поезда». Оставшимся с акциями можно успокаивать себя следующими объяснениями: фондовый рынок по природе сво�ей «бычий», так что никакие кукловоды не могут опустить стоимость акции ниже нуля. Поэтому они вынуждены играть вверх, другое дело, что по�купать они акции будут дешево, а купив, уже пого�нят цены вверх. В связи с этим и говорят, что для роста рынок должен как следует упасть. Будет от�куда расти. Обратная сторона этого процесса: чем сильнее рынок вырастет, тем глубже упадет. Экономическая же теория гласит: мировая эконо�мика непрерывно растет, поэтому компании�эми�тенты развиваются, производят новую продукцию, увеличивают прибыль, потому и акции в долго�срочной перспективе должны дорожать. В связи с этим новый цикл роста неизбежен.

МЕТОД ЗОЛОТОГО СЕЧЕНИЯДля определения целей коррекции рынка часто используют числовой ряд Фибоначчи, где каждое последующее число является суммой предыду�щих — 0, 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233 и т. д. При этом частное от деления ближайших чисел (например, 55:34) стремится к 1,618 — чис�лу, которое Леонардо да Винчи назвал золотым сечением (или 0,618 от деления меньшего на боль�шее — 89:144). Частное от деления числа на сле�дующее за ним через одно равняется 0,382 (34:89), а на предшествующее ему через одно — 2,618 (233:89). Число 1,618 часто обозначают в научной

литературе буквой ϕ (греческая «фи»). Золотое се�чение использовалось египтянами при строитель�стве пирамид, оно описывает некоторые пропор�ции человеческого тела, кленовых листьев и очень подробно описано в романе «Код да Винчи». Для определения уровня коррекции в MetaStock имеется специальный инструмент, основанный на числах Фибоначчи. На графике красным цве�том показана сетка Фибоначчи, отражающая кор�рекцию в мае�июне прошлого года волны роста 1–2. Как видно, коррекция составила 50% от рос�та. Теперь началась коррекция волны 3–4. Первое снижение почти достигло уровня 38,2% (1700 пун�ктов), вероятная цель дальнейшего снижения — 50%, что соответствует 1600 пунктам индекса РТС. В общем, такими не слишком сложными расчета�ми вычисляются уровни коррекции. Настроение на рынке таково, что многими предполагается задержка индекса у линии восходящего тренда (верхняя зеленая линия) на отметке 1650 пунктов. Примерно на этом же уроне располагается про�стая (simple) МА200 на дневном графике, которая часто оказывала поддержку рынку. Рекомендую его посмотреть. Если индекс пробьет 1650 � ры�нок может полететь вниз очень серьезно. Следует отметить, что система измерения уровней много�вариантна, ведь можно считать коррекцию от раз�личных точек. Если говорить об экстремистских прогнозах, основанных на идее, что все плохо и будет только хуже, то цель падения находится на отметке 1200 пунктов.Если посмотреть на расчеты критически, нетруд�но заметить, что достигнутый минимум очень точ�но ляжет на один из уровней Фибоначчи, только когда все закончится. Поэтому многие трейдеры занимаются прогнозами в академических целях, а играют по тенденции, что я и делал во время бурных событий на рынке. Операции с акциями GAZP и LKOH принесли убытки.


ПАВ

ЕЛ С

МЕР

ТИН

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т

#

006стр.030

ИНДИКАТОРЫ

ДИНАМИКА ЦЕН НА НЕКОТОРЫЕ АКЦИИ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ ММВБЭМИТЕНТ ЦЕНА,

РУБ.

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

НЕФТЬ, ГАЗ, УГОЛЬ

Газпром 255,45 –7,01 –15,74 –12,57 15,47 219 359,27

Газпром нефть 101,01 –11,74 –11,1 –5,58 –17,87 92,2 152,27

ЛУКойл 2037 –4,18 –12,65 –4,01 –6,56 1666 2603,88

Мегионнефтегаз 1135,99 –8,97 –21,66 –12,95 –29,2 1001,02 1784,5

НоваТЭК 136 –5,23 –19,02 8,37 0 114,05 175,4

Распадская 52,98 –7,05 2,28 — — 47,01 68,8

РИТЭК 224,1 –11,07 –23,25 –7,4 –11,42 200 311

Роснефть 207,4 –9,52 –15,55 3,18 — 194 264,95

Сургутнефтегаз 29,653 –7,48 –22,91 –15,57 –25,49 27,03 50,469

Сургутнефтегаз, прив. 21,399 –4,46 –20,05 –10,54 –36,31 18,77 38,445

Татнефть 112,19 –0,28 –9,6 –10,96 –24,35 93,11 169,35

Татнефть, прив. 68,99 –3,36 –10,4 –7,94 –21,42 58 99

Транснефть, прив. 54 000 –14,56 –12,82 — –11,55 43212 67840

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ, СМИ

Волга Телеком 153,79 –9,37 23,53 39,82 34,2 79,01 180

Дальсвязь 105,22 –2,48 10,18 31,69 14,91 65 122,98

МГТС 644 –7,34 6,44 20,15 17 445,5 739,99

МТС 238 –4,72 11,74 22,44 21,8 137,37 263,9

РБК 268,5 –15,21 –6,77 9,1 25,47 172 325,85

Ростелеком 217,25 3,55 21,38 68,09 132,6 78,03 224

Ростелеком, прив. 79,55 –7,84 14,3 44,06 24,32 49 99,75

Северо-Западный

Телеком41,49 –0,02 3,73 38,99 28,37 20,5 46,2

Сибирьтелеком 2,97 0,81 13,71 26,44 28,85 1,56 3,15

Уралсвязьинформ 1,61 –7,2 2,68 56,31 39,15 0,855 1,965

Центртелеком 20,1 3,08 9,24 34,9 14,86 10,364 20,978

Югтелеком 4,525 5,48 15,17 42,3 4,02 2,62 5,21

БАНКИ

Банк Возрождение 1475 –9,51 15,24 90,45 79,39 550 2300

Банк Москвы 1460 –9,03 31,47 107,1 91,1 520 2000

Банк Тарханы 5,87 –20,35 –21,42 –0,84 –29,19 4,851 9,606

Банк Ярославич 1230 –3,15 6,96 94,01 105 414,34 2350

Промстройбанк 38,5 –12,5 –7,34 10,32 2,67 23,05 50

Росбанк 161 –11,97 4,55 34,17 1,26 100,2 216,5

Сбербанк 90 100 –0,77 14,41 63,97 129,41 35 500 99 769,93

Сбербанк, прив. 1394,83 –6,14 10,61 67,45 98,41 585 1604

КОМПАНИИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СЕКТОРА

Аптеки 36,6 1650 6,87 8,55 38,66 74,14 850 1800

Балтика 1310 8,72 14,81 19,96 0 1000,01 1330

Верофарм 965 –3,93 — — — 850 1035

Вимм-Билль-Данн 1400 0,7 15,9 25,67 95,8 700 1599

ГУМ 67,45 –0,66 –2,25 11,12 –27,08 40 104

Калина 1199,99 –2,44 –4,84 –8,61 –14,65 900 1480

Красный Октябрь 854 14,63 22,53 35,56 31,89 425 2075

Лебедянский завод 2060,02 –3,19 –3,06 9 4,04 1200 2295

Магнит 1074,99 –3,07 20,65 23,56 0 540,13 1400

ПАВА 19,24 –3,07 –3,32 –4,04 –13,33 16,72 27,41

Разгуляй 103,33 –5,2 0,32 –21,57 2,74 52,01 250

ЭМИТЕНТ ЦЕНА,

РУБ.

1 МЕС. 3 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД 52 НЕД.

MIN

52 НЕД.

MAX

Седьмой континент 700,01 0,43 3,71 14,76 –0,63 460 750

ТАМП 7,81 –23,05 1,17 –15,57 156 100 0,48 16

ЦУМ 48 –7,14 — –5,88 174,05 35 65,5

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ, ТРАНСПОРТ, СТРОИТЕЛЬСТВО

АвтоВАЗ 2670 21,36 50,34 51,7 64,81 903,4 2798

Акрон 650 –9,47 –13,91 — — 616 1160

Аэрофлот 77,81 7,4 32,83 22,83 31,55 39,76 80,2

ВСМПО-АВИСМА 8000 –1,17 14,7 24,61 41,12 4765 8700

Заволжские моторы 73,4 –5,9 0,55 79,9 10,38 2,15 103

Иркут 26 –4,09 –0,62 –17,98 –6,81 22,15 33,33

КамАЗ 59,75 5,66 20,71 71,2 24,48 26,35 62,75

Магнитогорский МК 25,187 3,84 18,81 43,02 32,7 17,05 25,598

Новолипецкий МК 70,8 4,12 17,22 39,37 0 48,5 77,83

Норильский никель 4565 –2,45 13,33 37,16 91,08 2352,95 4955

Объединенные

машиностроительные

заводы

240,01 –14,28 –9,94 19,41 –14,28 175 323

Полюс Золото 1241 –10,01 –4,24 14,06 0 990 10 000

Приморское морское

пароходство6,4 1,68 8,9 — — 5,3 12,68

Северсталь 329,9 0,8 9,69 4,4 –9,37 270 404,98

Северсталь-авто 792 –8,44 7,68 50,29 22,69 451 908

Система-Галс 6015 –5,28 –8,32 — — 4836,01 7170

УАЗ 2,225 –9,92 –9,18 13,81 0,68 1,32 2,895

ЮТэйр 12,4 –5,34 22,78 63,18 74,67 6,6 15,9

ЭНЕРГЕТИКА

Мосэнерго 6,152 –3,42 17,85 20,37 21,65 4,65 8,5

Ленэнерго 45 –2,81 –7,41 63,64 350 14,5 54

МОЭСК 3,251 –3,82 38,05 61,98 364,43 0,412 4,1

Московская теплосе-

тевая компания1,139 52,68 88,26 128,71 132,45 0,202 1,29

Мосэнергосбыт 0,587 –8,42 23,58 83,44 4,82 0,28 0,74

Мосгорэлектросеть 2,171 –9,24 29 103,85 274,31 0,405 2,749

ОГК-1 2,845 –2,9 26,95 — — 1,7 3,495

ОГК-2 4,13 –3,95 29,06 64,54 0 2,2 4,85

ОГК-3 4,013 4,78 37,43 86,65 118,1 1,7 4,6

ОГК-4 2,721 –3,51 27,15 287,33 0 1,87 3,803

ОГК-5 3,471 –5,16 0,32 59,22 74,42 1,642 3,965

ОГК-6 3,99 –3,81 28,3 37,59 0 1,97 4,457

РАО ЕЭС России 31,874 –2,39 22,33 55,41 78,18 14,622 34,178

РАО ЕЭС России, прив. 27,578 –0,8 15,39 50,25 80,82 12,3 29,14

ТГК-1 (001) 0,034 6,25 — — — 0,0195 0,041

ТГК-14 (003) 0,0134 –54,42 — — — 0,0083 0,225

ТГК-2 0,0331 –9,07 — — — 0,0255 0,05

ТГК-4 0,0305 –19,74 13,38 — — 0,022 0,1143

ТГК-5 0,0334 –8,49 20,14 147,41 0 0,019 0,052

ТГК-6 0,0336 –11,58 22,18 — — 0,0173 0,0567

ТГК-8 0,0308 –17,43 6,57 242,22 0 0,0178 0,047

ТГК-9 0,0109 –8,4 39,74 — — 0,0045 0,0189

Источник: расчет D’ на основе информации ФБ ММВБ, по данным на закрытие торгов 15 марта 2007 года

#

006стр.031


ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ ПО ОТКРЫТЫМ ПАЕВЫМ ФОНДАМНА 14.03.07ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ

ЗА ПЕРИОД, %

1 МЕС. 6 МЕС. 1 ГОД

ФОНДЫ АКЦИЙ

Рост капитала — фонд акций 9,64 118,24 1,74 14,36 —

Максвелл Энерго 600,44 1177,39 0,03 — —

Замоскворечье — российская энергетика 1561,43 1809,91 –2,36 64,31 —

РН-Траст 30 8,21 37 447,87 –3,05 9,56 —

Трубная площадь — российская металлургия 211,66 1111,69 –3,08 — —

Стремительный 5,12 92 462,24 –3,27 27,51 9,46

Альфа-Капитал — телекоммуникации 83,69 978,84 –3,52 — —

Агана-Экстрим 514,09 297,17 –3,6 12,87 45,86

Альфа-Капитал — металлургия 72,28 1034,31 –3,95 — —

ТрансФинГруп — скорый 17,03 109,34 –4,01 — —

Петр Багратион 29,15 33 245,78 –4,02 7,16 26,95

ИнвестКапитал — нефтегазэнерго 45,50 938,46 –4,32 — —

Интраст — фонд акций 40,75 19 039,37 –4,4 13,6 12,66

КапиталЪ — акции 101,08 2013,97 –4,4 12,96 15,52

Останкино — российская связь 497,53 1576,77 –4,57 25,28 —

Альфа-Капитал — электроэнергетика 548,29 1129,51 –4,96 — —

АВК — фонд связи и телекоммуникаций 35,72 1829,96 –4,97 30,5 27,36

Метрополь Золотое руно (В) 99,94 249,90 –5,01 18,2 9,34

КИТ — фонд акций (С) 629,50 2337,60 –5,01 16,04 13,75

ИнвестКапитал — фонд акций 114,96 1931,03 –5,31 8,53 11,93

РТК-Инвест — акции 185,64 1591,93 –5,34 19,43 40,65

Паллада — фонд акций 150,96 7577,89 –5,34 11,53 18,15

Регион — фонд акций 102,69 3082,77 –5,41 1,63 13,74

Сибиряк — фонд акций 68,39 444 744,84 –5,45 18,64 48,25

Русс-Инвест — паевой фонд акций и

облигаций (С)

54,34 1565,36 –5,5 10,52 21,56

Астерком — фонд акций 29,01 1793,76 –5,52 20,05 22,85

Элемтэ — фонд ликвидных акций и облигаций 5,74 1210,36 –5,52 –5,88 –4,74

БКС — фонд перспективных акций 306,61 2182,85 –5,55 15,72 16,4

Русс-Инвест — паевой фонд акций 54,90 1660,61 –5,6 16,67 17,95

Глобэкс — фонд акций 95,07 2092,08 –5,68 21,98 20,88

Тольятти-Инвест — акций 17,31 8982,79 –5,74 14,15 7,34

Неофитус — фонд акций 5,79 1147,97 –5,89 — —

Агана — фонд региональных акций 70,72 225,54 –5,99 26,25 25,52

Открытие — акции 173,84 1571,80 –6,07 18,26 17,28

Тройка Диалог — федеральный 632,93 979,39 –6,09 — —

Ак Барс — акции 44,69 1562,38 –6,11 2,13 1,3

АВК — фонд акций 14,57 1579,83 –6,11 5,16 17,05

Просперити — фонд акций 128,41 23 348,42 –6,12 12,69 7,77

Красная площадь — акции компаний с

государственным участием

2016,49 2465,80 –6,19 20,49 30,56

Универ — фонд акций 156,31 21 031,57 –6,23 5,25 35,39

Алемар — фонд акций 177,37 4843,60 –6,37 7,4 –3,37

ОЛМА Телеком онлайн 7,44 1460,68 –6,62 27,61 —

Стоик (В) 1007,98 3235,28 –6,66 9,5 15,35

ФОНД СЧА, МЛН

РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.




Альфа-Капитал — акции (В) 2792,69 3563,32 –6,76 12,99 17,09

Русь-Капитал — инвестор 162,94 939,65 –6,8 — —

ДВС — фонд акций предприятий малого и

среднего бизнеса

580,59 2162,28 –6,86 12,39 8,32

Агора — рынок акций 17,57 1145,30 –6,87 14,53 —

Ермак — фонд краткосрочных инвестиций 89,22 2048,83 –6,89 12,84 17,5

НРК — фонд акций 3,23 9320,71 –6,98 — —

Райффайзен — акции 1391,19 20 467,98 –6,98 10,87 15,55

Мономах-Перспектива (В) 336,76 6196,29 –7,04 17,6 20,99

Либра — фонд акций 358,73 11 476,69 –7,09 6,48 —

Парекс — фонд акций 15,69 1129,00 –7,09 12,94 —

Интраст — фонд перспективных инвестиций 14,92 10 834,26 –7,15 8,31 —

КапиталЪ — перспективные вложения 390,28 2444,49 –7,15 14,48 15,21

Золотое сечение — фонд акций 4,39 1569,02 –7,19 0,64 24,24

Манежная площадь — российские акции 513,62 2351,28 –7,21 15,85 22,81

Атон — фонд акций 1115,11 2884,40 –7,26 12,82 22,64

ОЛМА — фонд акций 27,07 1903,34 –7,28 15,84 14,07

ДВС — фонд акций 604,54 2196,21 –7,37 10,55 13,72

Октан — фонд ликвидных акций 17,37 1028,83 –7,39 — —

Пифагор — фонд акций 12,93 2061,05 –7,4 11,38 20,18

Газовая промышленность — акции 118,30 11 423,25 –7,56 16,12 39,32

Петр Столыпин (В) 4955,75 852,19 –7,57 11,24 24,28

БКС — фонд голубых фишек 598,77 2200,12 –7,68 14,63 24,51

Газпромбанк — акции 234,91 1053,36 –7,74 — —

Солид-Инвест (А) 703,70 427,76 –7,83 15,64 15

Наследие — фонд акций 3,98 8995,52 –7,85 — —

НФГ Платина 2,63 1047,81 –7,91 6,98 —

АВК — фонд топливно-энергетического

комплекса (А)

100,95 2046,41 –7,92 –4,12 0,43

Долгосрочные взаимные инвестиции 97,23 56,31 –8,02 8,73 14,66

Риком — акции 170,07 2553,01 –8,04 8,6 18,34

Максвелл Телеком 127,35 1370,43 –8,08 27,73 18

Райбах — фонд акций 3,14 944,47 –8,16 — —

Звездный бульвар — звезды российского

фондового рынка

270,73 999,30 –8,22 — —

Арсагера — фонд акций 7,18 1442,22 –8,26 5,88 3,43

Альфа-Капитал — нефтегаз 34,42 899,99 –8,28 — —

Ренессанс — акции 1612,52 1786,01 –8,36 20,16 34,39

Церих — фонд акций 51,72 369,97 –8,38 16,77 14,88

НВК-Вертикаль 1,52 1755,42 –8,38 22,22 21,26

МДМ — мир акций 59,77 155,06 –8,49 11,43 3,54

Меркури Кэпитал Траст — акции 83,10 935,91 –8,58 — —

Промсвязь — акции 79,06 1897,59 –8,59 7,62 20,76

АВК — фонд привилегированных акций 33,21 1870,27 –8,63 2,65 4,48

ПиоГлобал — фонд акций 580,36 4205,16 –8,73 14,22 9,76

Велес Капитал — избранные акции 10,00 985,46 –8,77 –1,45 —

РИМ Доля успеха 12,37 110 141,52 –8,77 3,86 8,28

Тройка Диалог — Добрыня Никитич (А) 17 478,20 8032,06 –8,84 12,27 21,19

#

006стр.032



РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.




Северо-Западный — фонд акций 374,42 2340,63 –8,93 5,94 14,46

Доходъ — фонд акций 74,34 2028,29 –9,04 6,67 14,38

Базовый (В) 227,60 448 498,53 –9,15 10,52 18,61

Орион — голубые фишки 12,41 1496,65 –9,29 7,62 5,39

Сообразительный 4,68 79 820,61 –9,35 6,9 5,48

Максвелл — фонд акций 132,03 1584,92 –9,48 10,17 16,1

Триумфальная площадь — российская нефть 146,68 932,40 –9,78 –12,2 —

Альянс РОСНО — акции 582,32 138,45 –9,97 9,01 14,32

Максвелл — фонд госпредприятий 162,39 1228,52 –10,1 11,77 —

Максвелл — нефтегаз 74,49 856,49 –10,75 — —

Оптим — привилегированный 52,72 1836,90 –10,96 1,83 12,06

Мозаик — акции 50,98 1233,25 –12,64 18,26 —

Тринфико — фонд роста 155,62 186,13 –13,95 12,13 12,06

ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ

БКС — фонд национальных облигаций 17,44 1319,06 1,29 4,1 —

ПиоГлобал — фонд облигаций 569,17 60,70 0,87 5,21 10,83

Альянс РОСНО — облигации корпораций 46,50 54,03 0,76 2,93 7,16

Регион — фонд облигаций 104,84 1295,13 0,71 7,14 12,8

Ренессанс — облигации 277,12 1215,56 0,69 6,27 14,83

Тройка Диалог — Илья Муромец (В) 2687,53 13 030,99 0,69 3,98 8,02

Тройка Диалог — Садко (А) 740,22 14 113,93 0,66 3,65 7,77

Интерфин — облигации 25,70 1068,67 0,61 3,83 —

Райффайзен — облигации 137,68 11 667,43 0,6 2,58 6,05

Газпромбанк — казначейский 84,57 1031,58 0,6 — —

Альфа-Капитал — облигации плюс (А) 1649,57 1683,71 0,59 6,94 13,27

Паллада — фонд облигаций 7,09 72,90 0,58 4,25 6,53

Газпромбанк — облигации 153,86 1034,05 0,58 — —

Лидер Финанс 45,03 16,27 0,56 3,5 6,83

Глобэкс — фонд облигаций 9,02 1232,36 0,56 4,45 7,09

Альянс РОСНО — облигации 104,46 68,12 0,52 3,21 6,96

Сапфир 177,73 1365,15 0,52 4,46 8,8

НФГ Атлантика 2,59 1036,39 0,49 3,78 —

Алемар — фонд облигаций 80,68 1682,26 0,49 5,44 10,19

АВК — фонд государственных ценных бумаг 22,51 2493,62 0,48 3,1 7,22

Русь-Капитал — Рантье 39,91 1002,48 0,47 — —

Максвелл — фонд облигаций 42,05 1134,32 0,45 3,17 5,9

ЛУКойл — фонд консервативный (В) 1070,40 2352,15 0,43 4,79 10,2

Русские облигации (В) 765,81 674,25 0,41 3,55 7,15

Парекс — фонд облигаций 171,73 1059,42 0,41 3,13 6

Атон — фонд облигаций 23,05 1003,24 0,4 — —

Финам — облигационный 14,90 1136,81 0,36 4,1 7,16

Альфа-Капитал — резерв 28,67 1316,38 0,32 2,37 6,03

Астерком — фонд облигаций 29,59 1087,86 0,3 –0,75 0,91

Метрополь Зевс 9,16 135,32 0,29 9,88 12,68

Мономах-Равновесие 9,33 1077,35 0,28 2,23 4,84

Газовая промышленность — облигации 773,07 6159,04 0,2 3,16 8,34

Волхонка — российские облигации 107,61 1141,26 0,11 3,31 5,81


РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.




Стерегущий 3,02 59 440,65 0,07 3,28 4,87

Ак Барс — консервативный 14,26 1061,94 0,06 4,2 –1,4

ДВС — фонд облигаций 438,09 1222,03 0,02 3,26 6,95

Открытие — облигации 101,27 1551,53 0,01 6,02 10,98

ТрансФинГруп — магистральный 6,26 104,37 0,01 — —

Универ — фонд облигаций 5,40 10 254,46 –0,03 2,54 —

АВК — фонд корпоративных облигаций 18,41 1466,21 –0,03 1,8 7,89

Сибиряк — фонд облигаций 10,25 314 796,63 –0,14 5,71 4,93

Энергокапитал — сберегательный 4,25 106,56 –0,15 3,15 6,38

Финансист (А) 1135,51 1539,23 –0,31 3,26 6,78

АМК — РЕСО Реалист 30,05 1000,75 –0,36 — —

ИнвестКапитал — фонд облигаций 2,49 995,65 –0,44 — —

КапиталЪ — облигации 218,43 1362,46 –0,76 2,45 8,27

Аксиома — облигации основной 4,63 5285,08 –0,82 3,68 —

Бизон плюс — облигации 6,06 100,96 –0,86 0,96 —

Высокорискованные бросовые облигации 30,70 1616,30 –0,87 6,63 8,97

Орион — фонд облигаций 9,00 1143,54 –0,91 4,17 6,14

Северо-Западный — фонд облигаций 153,90 1765,69 –1,04 9,63 22,59

Тольятти-Инвест — облигаций 4,24 1131,61 –1,09 2,04 2,92

Ермак — фонд облигаций 3,94 582,52 –1,34 0,33 0,61

НФГ Золото 2,77 1105,54 –1,39 11,06 —

ФДИ Солид (В) 172,84 1721,07 –1,58 6,13 8,57

Доходъ — фонд облигаций 0,82 1232,23 –1,68 7,94 15,59

МДМ — мир облигаций 34,18 119,61 –1,73 7,27 3

Универсальный 17,57 15 524,86 –1,95 1,1 4,49

Риком — облигации 3,04 1150,45 –2,41 8,79 13,84

РТК-Инвест — облигации 36,20 1171,63 –2,73 6,02 7,6

Аванпост 73,20 1278,35 –2,87 9,02 11,4

Совершенный 70,12 6733,93 –2,92 10,27 2,94

РИМ Долгоиграющий 49,77 149 427,78 –3,75 2,92 9,04

Мозаик — облигации 8,30 1155,73 –5,59 7,33 —

ФОНДЫ СМЕШАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Рост капитала — фонд акций и облигаций 10,09 100,91 1,17 — —

Особый 458,47 2728,39 0,22 7,46 27,66

Дмитрий Донской 5,07 11 270,76 –0,05 18,16 26,83

Аврора 2,99 99 739,29 –0,26 — —

Агора — фонд сбережений 12,02 1021,73 –1,4 2,17 —

РИГрупп — фонд Единство 19,98 990,08 –1,57 — —

Агана-Эквилибриум 512,63 155,11 –1,75 5,65 15,19

Центр страховых резервов 9,82 982,25 –1,78 — —

Орион — фонд сбалансированный 9,14 1432,85 –2,07 11,23 10,02

Накопительный (В) 1021,42 326,83 –2,11 6,4 12,37

Юбилейный 44,48 187,55 –2,12 6,4 0,62

ТрансФинГруп — фирменный 151,39 163,19 –2,32 3,8 13,07

КапиталЪ — сбалансированный 247,38 1830,82 –2,43 11,98 24,75

Накопительный резерв 121,29 1412,72 –2,47 5,2 7,06

РФЦ — накопительный 89,81 1216,74 –2,52 8,65 4,73

#

006стр.033



РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.




Капитальный 78,92 6183,96 –2,88 4,98 9,11

Парекс — сбалансированный 35,24 1051,31 –3,05 7,29 5,2

Регион — фонд сбалансированный 75,56 1233,33 –3,37 –4,46 –3,3

АМК-РЕСО Эксперт 48,87 975,38 –3,38 — —

Атон — фонд сбережений 764,17 2009,55 –3,44 9,54 14,74

Меркури Кэпитал Траст — смешанный 21,49 976,61 –3,53 — —

Аналитический центр — сбалансированный 41,24 50 065,13 –3,62 — —

Паллада — фонд смешанных инвестиций 55,49 2700,23 –3,62 5,92 24,92

Мономах-Горизонт 9,31 1575,51 –3,73 7,05 9,42

Центральный 35,62 2449,60 –3,74 26,94 41,14

Пифагор — фонд смешанных инвестиций 6,83 1586,65 –3,85 5,92 13,23

АВК — Регион 6,13 1912,48 –3,87 5,76 14,49

АВК — фонд ликвидных активов (В) 277,20 4696,70 –3,87 6,14 13,82

Интраст — фонд смешанных инвестиций 37,48 108 366,98 –3,95 9,24 —

Ак Барс — сбалансированный 74,59 1538,94 –3,97 9,07 9,21

ОФГ Инвест — сбалансированный 517,17 521,00 –4,05 7,59 —

Вы финансист 1,84 144,26 –4,13 –0,01 11,35

Титан (В) 616,44 2381,33 –4,15 9,62 15,49

Доходъ — фонд сбалансированный 18,48 1499,15 –4,22 1,31 6,53

Газпромбанк — сбалансированный 267,33 1064,20 –4,28 — —

ЛУКойл — фонд профессиональный (В) 1153,45 4920,92 –4,37 4,77 14,92

Джей Ви Пи — фонд первый 9,19 1018,89 –4,37 1,89 —

Метрополь Афина (А) 374,65 232,21 –4,37 16,52 9,97

Райффайзен — сбалансированный 867,47 16 595,38 –4,43 6,61 11,08

Рождественка (В) 354,80 2396,57 –4,44 15,18 20,76

БКС — фонд оптимальный 139,64 1846,83 –4,56 11,49 12,02

КИТ — российские телекоммуникации (С) 295,99 2280,25 –4,57 29,65 18,57

Глобэкс — сбалансированный 10,84 1045,13 –4,58 — —

Гранат 3114,74 3036,82 –4,66 34,44 43,63

Либра — сбалансированный 153,75 10 185,46 –4,69 2,99 —

Неофитус — фонд смешанных инвестиций 2,86 1122,54 –4,73 — —

Орлиная река 53,04 154,42 –4,77 15,17 21,67

Астерком — фонд сбалансированный 18,37 238,31 –4,82 18,05 28,55

Арсагера — фонд смешанных инвестиций 5,50 1248,20 –4,82 3,58 4,91

Альянс РОСНО — сбалансированный 268,86 128,61 –5,16 4,21 9,36

Центр равновесия 89,34 1281,36 –5,28 5,56 16,78

Лидер Инвест 25,98 18,32 –5,32 4,03 11,98

Телеком-Гарантия 86,11 1711,34 –5,35 6,39 5,4

Промсвязь — сбалансированный 57,69 1333,08 –5,36 2,88 8,33

Народное достояние 80,89 8837,91 –5,4 11,85 21,58

НВК-Монблан 1,00 1452,12 –5,47 20,14 14,52

Тройка Диалог — Дружина (В) 5947,39 42 263,99 –5,56 6,59 12,75

Тактика (В) 482,62 4122,92 –5,76 12,93 11,16

Универ — фонд смешанных инвестиций (С) 116,33 15 403,32 –5,78 2,76 10,09

Стойкий 4,83 86 807,18 –5,96 5,3 –2,99

ОЛМА — топливно-энергетический фонд 19,37 1554,94 –5,98 4,48 8,21

Траст Первый 328,99 1910,48 –5,99 5,16 11,6


РУБ.

СТОИ-

МОСТЬ

ПАЯ, РУБ.




Энергокапитал — сбалансированный 426,29 811,99 –6,11 25,71 39,22

Алемар — активные операции 278,86 3880,21 –6,19 11,14 9,99

Регионгазфинанс — фонд сбалансированный 191,58 198 358,64 –6,2 10,76 10,25

Золотое сечение — фонд сбалансированный 3,00 1072,78 –6,24 –3,53 1,28

Агана — молодежный 27,74 242,78 –6,34 13,42 25,7

Ренессанс — сбалансированный 619,60 1371,17 –6,59 7,93 17,76

Тольятти-Инвест 24,73 8019,73 –6,78 10,07 4,83

Северо-Западный 563,78 2083,17 –6,87 11,31 18,6

Русь-Капитал — Финансист 162,01 952,02 –6,91 — —

Велес Капитал 20,30 1082,85 –6,95 10,79 —

Партнерство (В) 86,72 3791,05 –7 7,49 6,02

Демидоff — смешанные инвестиции 6,86 91 766,10 –7,34 –5,96 –8,23

Ломоносов 231,15 2,21 –7,44 8,52 25,8

Мономах-Панорама 85,39 2695,96 –7,51 9,56 15,08

Булдырабыз 4,06 925,78 –7,83 — —

ПиоГлобал — фонд сбалансированный 310,53 148,33 –8,89 13,1 22,79

Энергия инвестиций. Премьера 165,67 89,71 –9,07 — —

Агрессивный 341,19 16 888,05 –9,39 0,43 13,97

Максвелл Капитал (А) 2721,91 3443,88 –9,53 8,24 30,32

КИТ — российская нефть (С) 351,99 2673,45 –10,25 –11,93 –13,56

Тринфико — сбалансированные инвестиции 263,37 173,80 –10,34 12,27 13,4

МДМ — сбалансированный 4,24 92,72 — — —


Индекс RUX-Cbonds 29,57 1060,88 0,45 3,44 —

Индекс ликвидных облигаций ZETBI Composite 2,54 1015,96 0,29 1,6 —

Доходъ — индекс ММВБ 10,24 964,20 –3,58 — —

Атон — индекс ММВБ 13,44 932,09 –6,74 — —

Агана — индекс ММВБ 123,47 263,73 –7,31 11,34 26,13

Алемар — индекс ММВБ 3,78 2820,62 –7,48 — —

ОЛМА — индекс РТС 16,69 1163,40 –7,6 8,43 16,1

КИТ—индекс РТС 227,18 1175,45 –7,62 8,8 16,79

Альфа-Капитал — индекс ММВБ 53,76 939,74 –7,93 — —

Ак Барс — индекс ММВБ 348,60 2517,66 –7,99 10,04 26,58

УК ПСБ — индекс ММВБ 130,86 912,97 –8,15 — —

Биржевая площадь — индекс ММВБ (А) 1593,86 2739,82 –8,17 11,23 23

Проспект — индекс ММВБ 531,42 2690,46 –8,18 7,48 25,13

Астерком — индекс РТС 3,88 9377,62 –8,23 — —

Финам — индекс ММВБ 138,75 2217,16 –8,27 8,94 20,85

Энергокапитал — индекс ММВБ 12,74 93,34 –8,34 — —

Солид — индекс ММВБ 373,96 131 765,99 –8,45 10,48 31,1

Русс-Инвест — индекс ММВБ 154,10 1060,75 –8,59 — —

Риком — индекс ММВБ 19,82 913,26 –8,76 — —

Неофитус — индекс ММВБ 2,58 965,92 –9,62 — —

ФОНДЫ ФОНДОВ

Первый фонд фондов (А) 366,27 2373,99 –2,55 19,95 24,25

Райффайзен — фонд фондов 236,18 10 024,71 –5,46 — —

Источник: НЛУ * В скобках рейтинг качества управления активами фондов от «Эксперт РА».

#

006стр.034

ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ В ОФБУ НА 12.03.07ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН

РУБ.

СДУ* ПРИРОСТ СТОИМОСТИ ПАЯ



РУБЛЕВЫЕ ФОНДЫ

ФОНДЫ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Активные инвестиции УБРиР 29,33 134,88 0,94 12,50 27,03

Абсолют — доходный Абсолют Банк 5,00 1193,68 0,82 5,92 11,03

Центр-Инвест II Центр-Инвест 37,17 1081,19 0,79 7,20 —

Фонд Кутузов Юниаструм Банк 526,96 1452,99 0,55 7,82 25,34

Фонд Суворов Юниаструм Банк 43,68 1638,05 0,53 16,69 17,00

Премьер — денежно-

го рынка 1

Юниаструм Банк 4,52 3031,34 0,47 — —

Консервативный Лефко-банк 11,37 66 004,00 0,36 5,29 13,23

Консервативный Центрокредит 0,76 1218,52 0,34 2,83 6,42

Универсальный УБРиР 63,44 950,60 0,26 4,73 24,09

Хедж-фонд Славянский кредит 26,46 2605,49 0,02 9,63 32,65

Абсолютный Центрокредит 36,82 1770,52 –0,39 9,34 9,95

Перспектива Лефко-банк 175,76 112 797,00 –0,47 26,52 44,35

Янтарь — энерго-

ресурсы

Энерготрансбанк 24,65 1 239 302,16 –0,63 –3,08 —

Универсальный Омскпромстрой-

банк

7,79 1578,62 –0,73 3,45 6,76

Универсальный Лефко-банк 43,42 80 854,00 –0,92 14,70 30,65

Янтарь Энерготрансбанк 14,00 44 135,50 –1,00 9,26 15,84

Петрокоммерц —

облигации

Петрокоммерц 5,54 990,30 –1,13 — —

Максимальный Центрокредит 17,38 1329,82 –1,33 18,48 7,12

Петрокоммерц-1 Петрокоммерц 1140,04 2598,90 –1,53 8,70 16,81



Премьер Континуум Юниаструм Банк 5,35 120 253,88 –2,12 16,52 20,25

Солидарность Солидарность 99,07 1624,32 –2,18 8,46 24,97

Универсальный Зенит 297,96 46 085,86 –2,26 5,73 10,03

Славянский Славянский кредит 30,70 23 578,09 –2,36 16,84 45,39

Универсальный Тандем 39,75 39 534,40 –2,43 –3,36 7,42

Евротраст — универ-

сальный

Европейский

трастовый банк

0,77 1076,45 –2,61 9,28 —

Универсальный Банк на Красных

Воротах

116,57 17 574,63 –2,92 15,13 25,81

Виктория Славянский банк 80,13 14 305,25 –3,38 2,61 8,66

Центр-Инвест I Центр-Инвест 162,05 254,43 –3,55 9,93 29,86

Петрокоммерц —

акции

Петрокоммерц 247,14 970,23 –3,68 — —

Янтарь — российские

акции

Энерготрансбанк 13,00 1157,21 –3,68 12,62 —

Абсолют-Доверие Абсолют Банк 62,95 1611,43 –5,39 11,85 8,45

Меркурий Славянский банк 30,35 11 477,56 –6,15 18,56 —


ОФБУ БАНК СЧА,

МЛН

РУБ.




Абсолют-Тактика Абсолют Банк 21,92 1161,33 –8,86 7,18 –6,90

Доходный II Зенит 842,85 11 612,96 –10,18 16,83 —

Кросс — сбалансиро-

ванный

КроссИнвест 53,09 44 058,90 –12,70 — —

Доходный Зенит 2469,89 92 325,16 –14,46 14,96 15,43

ИНТЕРВАЛЬНЫЕ ФОНДЫ

Премьер Гарант 1 Юниаструм Банк 6,13 4345,48 0,78 1,49 11,97

Премьер Гарант 6 Юниаструм Банк 10,75 3000,11 0,00 — —

Премьер Гарант 5 Юниаструм Банк 5,63 3000,00 –0,06 — —

Премьер Гарант 4 Юниаструм Банк 11,85 3120,12 –0,31 4,00 —

Премьер Гарант 2 Юниаструм Банк 2,06 3000,00 –0,45 –0,11 0,00

Премьер Гарант 3 Юниаструм Банк 13,05 3000,88 –0,54 0,03 —


КИТ — фонд азиатс-

ких акций

КИТ Финанс 6,56 1074,38 –0,38 11,67 7,84

КИТ — глобальный

хеджевый фонд

КИТ Финанс 7,57 1019,63 –0,93 10,26 0,89

Базовые отрасли УБРиР 172,10 302,27 –1,79 27,84 52,75

КИТ — фонд европей-

ских акций

КИТ Финанс 5,77 1119,71 –2,00 7,46 11,00

КИТ — фонд северо-

американских акций

КИТ Финанс 4,50 991,54 –2,17 4,88 1,02

Индексный Центрокредит 11,40 1114,00 –2,31 — —

Премьер — российс-

ких акций

Юниаструм Банк 122,29 2063,40 –3,95 13,03 13,99

Абсолют-Перспектива Абсолют Банк 16,61 1471,83 –5,75 19,41 17,43

Премьер — российс-

ких акций Удвоенный

Юниаструм Банк 52,79 3279,65 –9,09 — —

Вечные ценности Зенит 236,42 28 921,47 — — —

ВАЛЮТНЫЕ ФОНДЫ

ФОНДЫ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Премьер — мелкого и

среднего бизнеса

Юниаструм Банк 0,16 141,84 –1,63 29,03 35,71

Премьер — недооце-

ненных акций

Юниаструм Банк 0,14 137,25 –0,01 22,34 30,09

Премьер — сбалан-

сированного распре-

деления

Юниаструм Банк 3,98 142,80 1,78 16,83 29,28

Премьер — дивиденд-

ных акций

Юниаструм Банк 0,19 128,71 –3,36 13,42 25,49

Премьер — логистики Юниаструм Банк 0,05 127,87 –0,01 25,03 19,84

Премьер — агрессив-

ного распределения

Юниаструм Банк 0,31 136,09 2,15 26,69 15,88

Премьер — техноло-

гический

Юниаструм Банк 0,02 130,52 0,83 16,73 11,37

Премьер — строи-

тельства и управления

недвижимостью

Юниаструм Банк 0,15 114,14 –11,68 12,04 5,84

#

006стр.035


МЛН

РУБ.




Премьер — консерва-

тивного распределения

Юниаструм Банк 0,07 111,20 1,66 4,50 3,93

Премьер — инстру-

ментов фиксированной

доходности

Юниаструм Банк 0,07 1065,61 –0,29 –2,26 –0,61

Биржевые стратегии Евразия-Центр 1,63 10 252,03 –5,32 –14,92 –6,11

Премьер — новых

энергетических

технологий

Юниаструм Банк 0,57 97,09 –2,06 4,12 –17,87

Фонд Нобель Юниаструм Банк 0,18 582,94 1,10 3,65 –22,80

Премьер — Уолл-

стрит Квантовый

Юниаструм Банк 0,10 10 192,41 0,97 –19,30 –68,92

Валютный Зенит 8,41 1104,90 –3,68 16,91 —

Премьер — Уолл-

стрит Агрессивный

Юниаструм Банк 0,06 5594,95 –30,49 –28,97 —

Премьер — здорового

образа жизни

Юниаструм Банк 0,02 91,32 0,36 — —

Премьер — угольной

промышленности

Юниаструм Банк 0,02 101,20 4,56 — —

Премьер — атомной

энергетики

Юниаструм Банк 0,20 117,67 7,04 — —

Премьер — добычи

драгоценных металлов

Юниаструм Банк 0,04 99,24 –0,27 — —

Премьер — акций

Индонезии

Юниаструм Банк 0,07 88,15 –7,65 — —


Таиланда

Юниаструм Банк 0,02 90,54 –3,64 — —


Чили

Юниаструм Банк 0,05 103,60 –1,69 — —

Премьер — первичное

размещение акций

Юниаструм Банк 0,02 99,06 — — —


Аргентины

Юниаструм Банк 0,36 97,17 –4,54 — —


Турции

Юниаструм Банк 0,02 102,82 –1,09 — —


Израиля

Юниаструм Банк 0,01 97,08 –4,56 — —


Восточной Европы

Юниаструм Банк 0,10 79,56 –6,78 — —

Фонд российских

акций

Татфондбанк 69,26 1154,97 –2,80 — —

Фонд стабильного

дохода

Татфондбанк 14,05 1050,43 0,01 — —

ИНТЕРВАЛЬНЫЕ ФОНДЫ


Малайзии

Юниаструм Банк 0,33 157,83 –0,56 45,48 50,83


Китая

Юниаструм Банк 2,66 161,88 –7,18 26,41 39,84


Мексики

Юниаструм Банк 0,78 178,07 –3,19 28,14 36,84


США

Юниаструм Банк 0,54 1534,32 –2,21 8,21 27,95



МЛН

РУБ.




Премьер — телеком-

муникаций

Юниаструм Банк 0,06 121,69 –3,56 15,23 25,39


Австралии и Новой

Зеландии

Юниаструм Банк 0,11 125,17 –0,96 20,25 23,53


Европы

Юниаструм Банк 0,15 136,63 –1,99 13,59 22,03


Бразилии

Юниаструм Банк 2,12 182,95 –0,64 26,68 19,12

Премьер — развиваю-

щихся рынков

Юниаструм Банк 0,66 160,14 –2,94 19,41 17,32

Премьер — добываю-

щей промышленности

Юниаструм Банк 0,02 117,63 1,49 17,68 15,14

Премьер — гло-

бальный фонд акций

промышленного про-

изводства

Юниаструм Банк 0,01 113,56 –0,98 12,11 12,14

Премьер — товаров

длительного поль-

зования

Юниаструм Банк 0,01 112,14 –2,05 14,03 12,10

Премьер — финансов Юниаструм Банк 0,02 124,82 –4,37 3,98 10,08


Канады

Юниаструм Банк 0,09 110,23 –1,45 7,61 9,74


100+

Юниаструм Банк 0,01 111,53 –3,18 4,56 9,39

Премьер — товаров

повседневного спроса

Юниаструм Банк 0,00 107,77 –0,49 2,48 9,09


Японии

Юниаструм Банк 0,36 132,30 1,53 6,82 7,89

Премьер — комму-

нального хозяйства

Юниаструм Банк 0,00 108,19 –2,13 8,65 7,82


ЮАР

Юниаструм Банк 1,22 164,01 0,89 29,39 4,67


Южной Кореи

Юниаструм Банк 0,16 112,56 –0,45 6,61 3,23


Индии

Юниаструм Банк 1,92 152,28 –6,31 18,59 1,96


Тайваня

Юниаструм Банк 0,03 109,04 –5,22 5,59 1,94

Премьер — нефтега-

зовой промышлен-

ности

Юниаструм Банк 0,10 112,95 –5,08 1,92 0,29

Премьер — компью-

терной индустрии

Юниаструм Банк 0,02 104,32 –3,88 5,03 –1,49

Премьер — здравоох-

ранения

Юниаструм Банк 0,00 97,71 –4,02 –3,19 –3,31

Премьер — серебро Юниаструм Банк 0,46 105,04 –5,10 — —

Премьер — нефти

Удвоенный

Юниаструм Банк 0,21 82,40 7,61 — —

Источник: АЗИПИ * СДУ — сертификат долевого участия.

#

006стр.036


ФУНТ КАТАЛСЯ НА КАЧЕЛЯХФунт не стал исключением и из�за ситу�ации с carry trade и тоже успел побывать в заложниках у иены. Пара фунт/дол�лар, 5 марта упав на два с лишним цен�та, показала трехмесячный минимум 1,9224. Впрочем, это стало последним столь масштабным проявлением азиатс�кой фондовой паники. Вновь ниже 1,93 «британец» оказался уже исключительно благодаря внутренним событиям. Банк Англии 8 марта оставил ставку на преж�нем уровне — 5,25%, хотя иного реше�ния практически никто и не ждал, фунт все�таки просел на 30 пунктов. Рынок явно не благоволил «островитянину» и вяло реагировал, а то и просто игнори�ровал позитивные для него новости. Ка�залось бы, данные о рекордно низком с осени 2005 года показателе внешнетор�гового британского дефицита в январе должны были сыграть в пользу фунта, но 13 января он, напротив, упал. Вооб�ще поведение «англичанина» последние две недели здорово смахивало на качели: вверх�вниз, вверх�вниз. Некоторые ана�литики винят во всем иену и carry trade.

ИЕНА ВЫДОХЛАСЬСворачивание сделок carry trade выли�лось в повсеместное победное шествие иены — она дорожала по отношению ко всем основным валютам. Апофе�озом падения доллара стало 5 марта, тогда он показал абсолютный мини�мум за последние три месяца –115,895. Росту иены способствовали не только мировые фондовые неурядицы, но и окончание финансового года в Японии. В этот период традиционно спрос, а вместе с ним и цена национальной ва�люты в стране поднимаются. Ситуация на фондовых рынках более или менее устаканилась, и иена возвратилась в привычный коридор 117,0–118,5. Но еще один раз «азиатке» все�таки уда�лось вырваться из этой клетки. Повод предоставили негативная статистика по розничным продажам в США и опа�сения инвесторов относительно рынка ипотечных американских кредитов. В итоге 13 марта иена вновь сходила ниже отметки 117. То, что удержаться на занятых позициях «японке» не уда�лось, аналитики относят на активи�зацию игроков, занимающихся carry trade. Такие трейдеры, видимо, опра�вились от «китайского испуга» и вновь готовы рисковать по сделкам на раз�нице процентных ставок. Вот доллар и стал расти против иены.

ЕЦБ НЕ ПОМОГ ЕВРОПоследние две недели пара евро/дол�лар чутко реагировала на мировые фондовые треволнения. В начале от�четного периода на европейско�аме�риканский дуэт сильнее всего влияло закрытие сделок carry trade по иене. «Японку» откупали не только за дол�лары, но и за другие основные валю�ты, что ослабляло их по отношению к «зеленому». Однако провалов, по�добных тому, что случился 5 марта, когда евро упал сразу на 100 пунк�тов, больше не было. Неожиданным оказался эффект от повышения Ев�ропейским центробанком учетной ставки до 3,75% — евро стал падать. Ставочный вердикт был прогнозируе�мым, рынок отыграл его заранее. По�этому игроки отреагировали не на ре�шение по ставке, а на комментарий, которым его сопроводил глава ЕЦБ. Заявление Жан�Клода Трише было не столь воинственным, как хотелось бы «евробыкам», что и предопределило падение валюты ЕС до отметки 1,31. Способствовали движению вниз и по�явившиеся 9 марта данные по заня�тости в США. Подрастать евро начал на новых заявлениях представителей ЕЦБ, намекнувших на возможность дальнейшего повышения ставки. По�мощь подоспела и из�за океана, 14 марта на фоне снижения американ�ских фондовых индексов евро пере�шагнул отметку 1,32.

Евро/доллар США 1,3238

Фунт стерлингов/доллар США 1,9374

Доллар США/швейцарский франк 1,2173

Доллар США/японская иена 117,615

Доллар США/датская крона 5,6274

Доллар США/гонконгский доллар 7,8112

Доллар США/норвежская крона 6,1413

Доллар США/шведская крона 6,9922

Доллар США/сингапурский доллар 1,5336

Доллар США/ранд ЮАР 7,4137

Доллар США/канадский доллар 1,1770

Евро/швейцарский франк 1,6115

Евро/датская крона 7,4499

Евро/фунт стерлингов 0,6833

Евро/японская иена 155,71

Евро/норвежская крона 8,1313

Евро/шведская крона 9,2566

Новозеландский доллар/доллар США 0,6962

Австралийский доллар/доллар США 0,7894

Источник: РБК

forex оправился от фондовойпаники

Курс валют 12.03.07

#

006стр.037


Вот уже больше месяца по паре евро/доллар

наблюдается удивительная стабильность. Курс

не может выйти из узкого торгового диапазона

1,305–1,325. Даже несмотря на недавнее па-

дение курса фунт стерлингов/доллар, которое

происходило на фоне обвала фондовых рынков и,

скорее всего, было вызвано давлением на фунт со

стороны кроссов, европейская валюта выглядела

весьма уверенно, практически не снизившись по

отношению к доллару. В дальнейшем евро име-

ет все шансы сохранить позитивную динамику и

даже — в случае пробития уровня 1,325 — проде-

монстрировать существенный рост. Подкрепляют

эти предположения и оптимистические настрое-

ния чиновников ЕЦБ относительно стабильности экономи-

ческого состояния еврозоны. Что же касается доллара, то его

положение кажется менее устойчивым — слишком много разо-

чаровывающих данных выходило в последнее время. Правда,

пока нарастающее ухудшение положения американской эко-

номики не выливается в победное шествие мажоров. Вероят-

но, этому способствует чрезвычайная живучесть американс-

кого фондового рынка и потребность в долларах для покупки

безопасных Treasuries. Однако падение фондового рынка до

21 марта может сделать заявление FOMC по процентной став-

ке более мягким. Также в преддверии грядущего заседания

станет существенным отчет по потребительской инфляции. В

результате уже на следующей неделе относительное равнове-

сие на валютном рынке с тенденцией накопления негатива в

американской экономике может смениться резко возросшей

волатильностью и привести к выходу из сложившегося диапа-

зона, вероятнее всего, в верхнюю сторону.

Что касается английского фунта, то его позиции были подор-

ваны из-за падения кросс-курсов фунт стерлингов/швей-

царский франк и фунт стерлингов/иена, что было вызвано

масштабным закрытием carry-trade-позиций. В связи с тем

что репатриация в Японии пока не закончена, сохраняется

вероятность возникновения второй волны падения кроссов

с участием иены, это приведет к продолжению давления на

фунт. В противном случае на фоне усиления негативных на-

строений по отношению к экономике США курс фунт стерлин-

гов/доллар имеет все шансы возобновить рост с целью как

минимум 1,98.

Текущая ситуация представляется несколько зага-

дочной. Последовательные повышения ставки ев-

ропейским ЦБ и не очень хорошие показатели эко-

номики США должны были привести к серьезному

удорожанию евро. Но этого почему-то пока не про-

исходит! Последние месяцы основным влияющим

фактором на курсы валют являются не показатели

экономики стран, а геополитические события — в

данном случае обстановка вокруг Ирана. Все замер-

ли в ожидании новой агрессии со стороны США. На

колебание курсов это ожидание станет оказывать

значительное влияние, и события экономического

характера будут играть не столь значительную роль,

если, конечно, китайские товарищи не организуют но-

вой паники на своей бирже, что неминуемо ударит по всем рынкам.

Итак, рассмотрим основные валютные пары.

• Евро. Нынешний подъем от уровня 1,2 затянулся на 14 меся-

цев, и валюта никак не может добраться до предыдущего мак-

симума декабря 2004 года. Это наводит на весьма серьезные

предположения о том, что потенциал роста евро подходит к кон-

цу и нас ждет смена тренда. Однако если это произойдет, то не

очень скоро. Тренды, как большие корабли, свой курс меняют не

сразу. Поэтому если экономические показатели по США выйдут

хорошими, то мы увидим начало формирования разворотных

фигур на графиках. Что приведет к колебаниям курса в сотню-

другую пунктов около отметки 1,31.

• Франк. Как всегда, двигаясь вместе с евро, будет следовать с

ним в общем русле. Однако, поскольку эта валюта не обременена

собственной развитой экономикой, движения по ней станут но-

сить даже несколько упреждающий характер и будут лучше от-

слеживаться методом теханализа.

• Фунт. Так и не преодолев своих максимумов 1990–1991 го-

дов, начал коррекцию вниз, которая в отдаленной перспективе

может разрастись в полноценный тренд. Однако в ближайшие

две недели мы, скорее всего, увидим еще один бросок вверх.

• Иена. Недавнее повышение ставки ЦБ Японии с 0,25 до 0,5%

годовых вызвало немалую панику среди керри-трейдеров. Очень

многие брали кредиты в иенах и вкладывали деньги, например, в

английские банки, где ставка ЦБ соответствует 5,25%. Что прино-

сило почти безрисковый доход. Но ставка в Японии, несмотря на

повышение, осталась очень низкой! Так что продолжение падения

курса иены практически неизбежно.

ДВУХНЕДЕЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ ОСНОВНЫХ ВАЛЮТНЫХ ПАР

Сергей Семенов Директор

Высшей школы

трейдера ДЦ «Альпари»

Роман Моисеев

Эксперт информационно�

аналитического управления

ДЦ «Акмос Трейд»

аметное удорожание недвижимости стало в 2005–2006 годах тенденцией для большинства европейских стран. Это время оказалось горячим для покупателей недвижимости в Лондо�не, Таллине, Риге, Варшаве, Дублине, Копенгагене, Стокголь�ме. Квадратные метры выросли в цене и в Париже, Стамбуле, Осло, Афинах.Все растущие города можно разделить на три условные груп�пы. К первой относятся те столицы, где недвижимость, что называется, всегда в цене и ее удорожание во многом обус�ловлено именно психологическими причинами — попу�лярностью среди состоятельных покупателей жилья со всех концов света. Вторая группа — где рост цен на жилье явился следствием бурно растущей в последние годы экономики. Третья — страны, недавно принятые в Евросоюз или потен�циальные его члены.

ВЕЧНЫЙ ХИТВ первую группу сегодня можно с уверенностью отнести только два города: Лондон и Париж. Уже довольно долго сто�лица Великобритании остается одним из самых популярных в мире мест для покупки недвижимости, и в первую очередь элитной недвижимости, практически и так самой дорогой в Европе. По стоимости жилья Лондон занимает вторую строч�ку в мировом рейтинге после Монако. Тем не менее прошло�годний скачок лондонских цен стал для аналитиков почти сюрпризом. Если в 2005 году недвижимость здесь, за отдель�ным исключением, подорожала чуть больше чем на 3%, то

за 2006 год и без того недешевое жилье в центральном Лондоне поднялось в цене на 20–25%, а наиболее интерес�ные объекты — на все 30%. В компании Knight Frank говорят, что этот показа�тель наиболее высокий за последние пять лет. Самый большой прирост сто�имости продемонстрировала юго�запад�ная часть центрального Лондона, где расположены районы Belgravia, South Kensington, Chelsea. Причина — спрос на высококачественное жилье класса премиум значительно превышает пред�ложение. «Обширного строительства не ведется, а количество желающих при�обрести недвижимость в Лондоне не уменьшается», — поясняет руководи�тель отдела зарубежной недвижимости компании Knight Frank Елена Нортон. Во многих зонах высококачественной застройки все объекты были раскупле�ны сразу же после выхода на рынок по

#

006стр.038

Дорогая моя столица

Анна Шехова

Говоря о прошлогоднем росте цен на столичную

недвижимость, аналитики называли его беспрецедентным и

рекордным. Тем не менее ситуация на рынке жилья в Москве

вполне сравнима с европейской: жители Лондона, Парижа или

Дублина, как и москвичи, страдают от нехватки и дороговизны

квадратных метров

ЗГЛ

ЕБ Б

ОЗО

В,

ИТА

Р-ТА

СС,

LOU

IE P

SIH

OYO

S /

COR

BIS

/ Р

ФГ,

DAL

LAS

AND

JO

HN

HEA

TON

/ F

REE

AG

ENTS

LIM

ITED

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

#

006стр.039

ценам, предложенным застройщиком (без торга). Спрос на лондонскую не�движимость сохраняется и благодаря постоянному притоку иностранных по�купателей, из которых немалую долю занимают россияне. Похожая ситуация и в Париже, который, несмотря ни на свои политические ка�таклизмы, ни на огромное количество мигрантов из третьих стран, сохраняет свою притягательность для состоятель�ных покупателей, приезжающих со всего мира. Прошлогодний рост цен на жилье в Париже составил от 12 до 17% в различ�ных районах города. Минимальная сто�имость квадратного метра достигла 5,3 тыс. евро. Максимальные цены элитных апартаментов зафиксированы в районе Esplanade des Invalides — на уровне 23 тыс. евро за квадратный метр. «Одной из причин роста может быть то, что среди покупателей недвижимости увеличи�лось количество нерезидентов, в основ�ном британцев. Сейчас из 3 млн единиц жилья, проданных во Франции, 223 тыс. принадлежит иностранцам, из них 53 тыс. — британцам», — рассказывает ру�ководитель отдела по работе с российс�кими клиентами британской компании Property Vision Гульнара Лонг. Причем, в отличие от экономически стабильно�го Лондона, инвестиционная привлека�тельность Парижа зиждется на еще бо�лее эфемерных основах. «При покупке или владении местной недвижимостью инвестор несет значительные операци�онные затраты, платит высокий налог на прирост капитальной стоимости и на рентный доход», — проясняет ситуацию Гульнара Лонг. Но и это не может отбить у покупателей желание приобрети «не�много Парижа». Кстати, во французской прессе не реже, чем у нас, звучат опасе�ния о «ценовом пузыре». Правда, в отли�чие от московского, парижский «пузырь» однажды уже действительно образовался

и даже лопнул — в начале 1990�х годов. С 1985 по 1991 год квартиры в Париже подорожали на 150%, а затем пять лет па�дали в цене.В рамках совместного исследования PricewaterhouseCoopers и Urban Land Institute (Институт городских земель) в прошлом году Париж получил первое место в рейтинге инвестиционной при�влекательности по балансу доходности и рисков. Участники исследования объ�ясняли это предсказуемостью и стабиль�ностью французской экономики. В об�зоре подчеркивалось, что город сейчас активно реконструируется: переплани�руется центр Парижа, ведется массиро�ванная застройка новыми объектами, а это также привлекает инвесторов и де�велоперов. Авторы исследования счи�тают, что у французской столицы есть все шансы сохранить свои позиции в ближайшие два года. Обе европейские столицы (Лондон и Париж) — уникальные города, их при�влекательность держится не столько на экономических показателях, сколько на их ауре, притягивающей покупателей со всего мира, в том числе из России. «Существует некая мода на места, от этого никуда не деться. Так, при вели�ком множестве европейских горнолыж�ных курортов все шале в Куршавеле были забронированы еще в августе. Психологические и общечеловеческие факторы очень важны. Ведь мировые столицы — это не только красивые и бе�зопасные города, но и места, где есть хо�рошая возможность заработать деньги и развлечься», — рассуждает директор департамента зарубежной недвижимос�ти компании Paul’s Yard Элла Братило-ва. За будущее этих рынков эксперты не беспокоятся. Наработанная веками популярность вряд ли исчезнет, и, даже если рост цен умерит темпы, удешевле�ния жилья здесь ждать не приходится.

СЕВЕРНАЯПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬВзлетом цен в прошлом году отмети�лись также столицы Ирландии, Дании и других скандинавских стран. Главные причины роста, которые называют экс�перты, — это долговременный подъем экономики, рост доходов населения и привлекательные условия для ведения бизнеса. Непрерывное увеличение сто�имости недвижимости в Ирландии про�должалось 17 лет. Только за последние пять лет цены на жилье в Дублине вы�росли больше чем на 230%. В прошлом году квадратный метр подорожал почти на 13%. Чтобы купить дом в пределах Дублина, сегодня придется выложить в среднем 430 тыс. евро. Минимальная же цена квадратного метра составляет здесь 3750 евро. Помимо мощного эко�номического роста — а ВВП Ирландии даже в последние годы увеличился в среднем на 5,2% в год при среднеевро�пейских 1,3%, — в росте цен на жилье эксперты винят активную миграцию из

#

006 стр.040

движимость». Например, в Стокгольме, который, по мнению экспертов, также яв�ляется одним из наиболее привлекатель�ных для инвестиций городов Европы, цены на жилье выросли за пять лет боль�ше чем на 50%. Кстати, по результатам исследования PricewaterhouseCoopers и Urban Land Institute, вложение в сток�гольмскую недвижимость одно из на�иболее безопасных для инвестиций. По уровню риска город переместился за год с 16 места на шестое, а в 2007�м имеет все шансы войти по этому показателю и в тройку лидеров. МОЛОДАЯ ПОРОСЛЬВпечатляющий скачок цен в прошлом году продемонстрировали такие сто�лицы, как Таллин, Рига и Варшава. По данным Global Property Guide, Таллин с его прошлогодними темпами удорожа�ния жилья (57%) лидирует среди всех европейских столиц. Этот рост явился логичным продолжением тенденции предыдущих лет: в 2004 году цены здесь выросли на 24%, а в 2005�м на 56%. Это происходит на фоне динамичного эко�номического развития стран, их «под�тягивания» за остальными странами еврозоны. Так, по итогам последних пяти лет (с 2002 по 2007 год) Латвия и Эстония возглавили список стран с мак�симальным ростом ВВП: в Латвии он за «пятилетку» увеличился на 59,4%, в Эс�тонии — на 51,6%. Литва — на четвер�том месте после Белоруссии с ее показа�телем 47,6%. «В силу сильного притока иностранных инвесторов Прибалтика стала одним из наиболее быстрорасту�щих и самых стабильных рынков Вос�точной Европы, — отмечает Гульнара Лонг. — Рост промышленного произ�водства и скорый переход на евро также

стран — новых членов Евросоюза. На�чиная с мая 2004�го население увеличи�лось на 4% за счет самих ирландцев и на 8% за счет приезжих. Но похоже, что время активного роста закончилось. По мартовским сообщениям ирландской прессы, последние шесть месяцев он за�медляется, и сейчас рынок стабилен.Недвижимость в Дании непрерывно росла в цене более 10 лет (начиная с 1993 года), а непосредственно в Копенгагене за это время квартиры поднялись в стоимости на 489% (данные аналитического портала Global Property Guide). Цена квадратных метров увеличивается главным образом за счет спроса, остающегося неизменно высоким который год. «Дело в том, что в Дании предоставляются прозрачные и выгодные условия ведения бизнеса инос�транным инвесторам. Кроме того, здесь стабильно низкие уровни инфляции и процентной ставки по кредитам», — объ�ясняет Елена Нортон. Действительно, крошечная Дания сегодня может счи�таться одной из наиболее экономически развитых стран (по данным World Bank, она входит в пятерку самых развитых стран мира). По уровню ВВП на душу на�селения — 35 тыс. евpо; по уровню конку�рентоспособности экономики она также находится на пятом месте, уступая толь�ко Финляндии, США, Швеции и Тайва�ню. Впрочем, Гульнара Лонг считает, что Копенгаген — это лишь наиболее яркая иллюстрация общих тенденций развития региона. «Стремительный рост цен здесь обусловлен прежде всего увеличением притока инвестиций, — утверждает она. — Сильная экономика скандинавских стран, низкие процентные ставки, уве�личение экспорта и индексов потребле�ния — все это привело к росту ВВП и, соответственно, увеличению цен на не�

являются причинами беспрецедентного увеличения цен на недвижимость».Другая причина удорожания недвижи�мости в прибалтийских столицах — со�стояние местного жилищного фонда и дефицит жилья. Так, в Эстонии на од�ного человека приходится наименьшее число квадратных метров (28) по срав�нению с другими европейскими стра�нами (35–45). Предложение выросло с 1 тыс. новых квартир в 2000 году до 3 тыс. в 2005�м. Но и этого недостаточ�но, чтобы удовлетворить имеющийся

ЕВРОПЕЙСКИЕ МЕТРЫ СТАБИЛЬНО ДОРОЖАЮТЛОНДОН ПАРИЖ ДУБЛИН КОПЕНГАГЕН ТАЛЛИН РИГА СТОКГОЛЬМ ВАРШАВА МОСКВА

РОСТ ВВП, %

2004 г. 3,2 2,1 4,5 2,1 6,2 8,5 3,1 5,4 7,2

2005 г. 1,8 1,5 4,7 3,1 9,8 10,2 2,7 3,2 6,4

2006 г. 2,4 2,0 4,8 3,0 11,0 11,8 4,5 4,9 6,4

РОСТ ЦЕН НА ЖИЛЬЕ, %

2004 г. 10–12 15 8,6 20–27 24,5 8,8 10 8,7 20–25

2005 г. 2,5–3 14 9,3 34–37 56,6 27 10,5 28 30

2006 г. 20–25 12–14 12–15 24 54,2 20 11,9 33 80

УРОВЕНЬ ЦЕН НА 05.03.2007 Г. ЗА 1 КВ. М, ЕВРО*

Min 11570 5300 3750 3667 1600 2900 16671175**

2934

Max 36654 10000 5000 6250 3400 3150 5278 3734

Инфляция в 2006 г., % 2,7 1,4 2,9 1,8 5,1 6,8 1,6 1,7 9

Источник: Global Property Guide, IRN (Индикаторы рынка недвижимости), Eurostate * Цены указаны с учетом как центра, так и окраин города, но с отсечением стоимости наиболее дорогих объектов класса премиум.

** Средняя цена за 1 кв. м.

JOH

N H

ICKS

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

спрос. Большинство квартир продаются еще до завершения строительства. Экс�перты предполагают, что такое соотно�шение спроса и предложения сохранит�ся еще, по крайней мере, два�три года.Ситуация на рынке недвижимости Вар�шавы, пожалуй, наиболее близка к мос�ковской. Довольно долго здесь наблю�далась нехватка предложения жилья, а платежеспособный спрос постоянно рос: доходы людей увеличивались, и они стремились переезжать из старого «советского» жилья в новое, более качес�твенное. После экономического кризиса в 2001–2002 годах был временный спад, но последние два�три года изменили ситуацию: по данным IntermarkSavills, в 2005 году варшавское жилье подоро�жало на 28%, а в 2006�м еще на треть. «Сейчас спрос на местном рынке, как и в Москве, существенно превышает предложение, — замечают в компании IntermarkSavills. — Девелоперы прода�ют до 90% квартир на своих объектах еще до того, как на площадке появит�ся котлован. Кроме того, сыграло свою роль и развитие ипотечных программ. Банки предлагают кредиты по все более привлекательным процентным ставкам, постоянно улучшая условия кредитова�ния». Но спрос повышался не только за счет потребностей населения: низкая

На владении жильем в Лондоне и Париже много не заработаешь, но они всегда привлекают инвесторов со всего мира своей аурой

#

006 стр.042

тора, приведшее к усилению дефици�та на рынке недвижимости. Что бы ни было основным катализатором роста, ясно, что причины удорожания жилья стандартны: в первую очередь это из�менение качества жизни и повышение платежеспособного спроса.Подводя итоги прошлого года, эксперты PricewaterhouseCoopers сделали вывод, что европейская недвижимость — если рассматривать рынок как единое про�странство — находится почти на пике своего инвестиционного цикла. То есть начиная с 2007 года увеличение стоимос�ти в большинстве стран начало замед�ляться. Однако, несмотря на снижение темпов, доходность вложений в недвижи�мость все еще остается высокой и будет такой в течение ближайших лет. Ника�ких предпосылок остановки или падения цен не наблюдается. «При отсутствии каких�либо экономических потрясений мы предвидим, что спрос останется вы�соким, — прогнозирует Елена Нортон. — Цены, которые росли в первом кварта�ле темпами 1–2%, и дальше будут подни�маться в течение всего года».Главная основа для таких утвержде�ний — постоянное увеличение спроса на жилье. «Его повышение в Ирландии и Великобритании было во многом обус�ловлено большим притоком рабочих из центральных и восточно�европейских регионов. Подобная ситуация может повториться и в других активно раз�вивающихся экономических областях ЕС, поскольку особых ограничений нет. Вступление Болгарии и Румынии в ЕС в 2007 году может также усилить миг�рацию», — замечают в IntermarkSavills. Словом, чем дальше, тем больше рынки труда становятся международными.Так что вряд ли стоит ожидать, что цены на московские квартиры пойдут вниз в то время, когда вся европейская

инфляция, снижающийся уровень без�работицы и увеличение потребительско�го спроса сделали экономику Польши более прозрачной и весьма привлека�тельной для международных инвесто�ров. В прошлом году объем инвестиций в Варшаву был самым высоким в Евро�пе. Все это привело к тому, что в тече�ние трех последних лет недвижимость в Польше, а особенно в Варшаве, активно набирала в цене. Однако как в Варшаве, так и в Таллине в прошлом году цены росли уже не столь интенсивно, как в 2005�м. Аналитики Royal Institution of Chartered Surveyors (RICS) видят в этом явный признак стабилизации рынка. Из всех стран данной группы пока только Рига, по мнению экспертов, не исчерпа�ла свой потенциал.

МИГРАЦИЯСТИМУЛИРУЕТ СПРОСИз отчетов аналитиков видно, что рост цен на недвижимость в последние два года был характерен почти для всех столиц, чья экономика на подъеме. Москва, очевидно, из той же когорты. В России рост ВВП в прошлом году со�ставил 6,4, а в Польше — 4,9%. Близ�кие значения по темпам также у Тур�ции (7,1%), Чехии (5,7%), Ирландии (4,8%), Швеции (4,5%). Столицы всех этих стран входят в десятку тех, чья не�движимость в последние год�два быст�ро набирала в цене. «Увеличение ВВП, как правило, означает рост всей эконо�мики, приток инвестиций, повышение доходов населения, а это и есть ключе�вые факторы для роста цен. Там, где уровень ВВП высок (Лондон, Париж, Мадрид), покупательская способность населения растет плавно, без всплес�ков, которые дали бы импульс увели�чению цен. Поэтому и недвижимость там дорожает медленнее», — замечает один из аналитиков рынка.О других факторах, называемых в качес�тве причин ценового роста в европейс�ких столицах, можно было прочитать и в прошлогодних отчетах российских экспертов, пытавшихся логически объ�яснить ценовую лихорадку на московс�ком рынке жилья. Это уже упомянутый рост доходов населения, удешевление ипотечных кредитов, приток инвести�ций, миграционные потоки, дефицит предложения. Многое роднит москов�ский рынок с рынками других столиц бывшего соцлагеря — Варшавы, Риги, Таллина. Здесь к разогревающим цены факторам добавляется длительное не�дофинансирование строительного сек�

недвижимость дорожает. Да, этот рост замедляется, но успокоение рынков не означает неминуемого обвала цен. Те ценовые планки, которые держат сегодня Лондон, Монако, Копенгаген, подтверждают, что цикличность рын�ка совершенно не обязательно являет�ся чередованием подъемов и спадов. «Цикличность точно так же выража�ется сменой периодов интенсивного роста цен и стагнационными паузами, во время которых происходит психо�логическая адаптация покупателей к новым условиям, увеличение дохо�дов, повышение отложенного спроса. А спустя некоторое время начинается очередной рост», – подтверждает про�фессор РЭА им. Г. В. Плеханова Ген-надий Стерник. Москва с небольшим отставанием следует путем большинс�тва европейских столиц: в большинс�тве из них ценовой пик был пройден еще в 2005 году, для Москвы наиболее горячим стал 2006�й.Хотя, конечно, не всегда ценовые кульбиты на рынках недвижимости легко объяснить видимыми причина�ми. «В одном зарубежном исследова�нии приводился анализ причин, кото�рые приводят к различию в ценовых ростах той или другой страны. Самым интенсивным оказался следующий вывод: аналитики прямо заявили, что они не в состоянии понять, почему так происходит», — резюмируют экс�перты компании «Новая площадь». Но происходит ведь! M

ICH

AEL

S. Y

AMAS

HIT

A /

COR

BIS

/ Р

ФГ

#

006стр.043

юбая стройка хлопотна, и потому покуп�ка готового коттеджа выглядит вариантом, экономящим время и силы. «Купил, въехал и живешь без забот» — на это рассчитывает большинство потребителей, приобретающих первый дом в своей жизни. На практике их мечты почти никогда не сбываются. «Дом “под ключ”, купленный за 500 тыс. долларов, не гарантировал легкой жизни. Уже в первую зиму отключилось электричество, а вслед за ним и газовый котел. “Ночь ужаса” — при свечах, в темном поселке, при температуре “за бортом” минус 30 — запомнилась на всю жизнь. Утром купили резервный электроге�нератор, работающий на бензине. Вскоре пришлось поменять котел: он, как оказалось, был загажен еще строителями. Весной в под�вале появилась вода (плохо сделана гидроизо�ляция), и оказалось, что надо переделывать и систему вентиляции», — рассказывает один из домовладельцев. Из другого дома площа�дью более тысячи «квадратов» на Рублевке хозяева бежали в середине зимы: от холода не спасали даже два мощных отопительных котла. Приглашенные эксперты обнаружи�ли, что при строительстве была допущена маленькая ошибка: при укладке кровли по�ложили не той стороной пароизоляционный материал. В результате утеплитель вымок и пришел в негодность, стропила сгнили, по�

явился грибок. Теперь хозяевам необходимо заново перекрывать медную крышу, цена вопроса — 300 тыс. долларов.

«ПРОФЕССИОНАЛИЗМ»И «ЭКОНОМНОСТЬ»Это не сценарий фильма�катастрофы, а ти�пичные истории людей, купивших готовые коттеджи. Причем перед болезнью, которая называется «плохое качество строительст�ва», оказываются все равны — и рублевские шале, и дешевые таунхаусы. Покупатели со стажем воспринимают проблему уже фило�софски: «Дом “под ключ” надо доводить до ума еще пару лет, и это нормально». Почему строящиеся сегодня коттеджи требуют дол�гой и дорогостоящей доводки?Качество никогда не было сильной чертой российских строителей. В последнее время проблема заиграла новыми красками. «Да, качество строительства низкое. А что вы хо�тите, если нет профессионалов? — откровен�ничают застройщики. — Строительные ПТУ позакрывались в начале 1990�х. Работают таджики, которые не понимают, “что такое хорошо, а что такое плохо”. Работают за ко�пейки по принципу “моя все умеет делать”». Низкий профессионализм и несоблюдение технологий часто сопровождаются обыкно�венным воровством прорабов и строителей. «Экономят» на марке бетона, утеплителе, кирпиче и всем остальном. В построенном объекте проверить и подсчитать, сколько было потрачено того или иного материала, сложно. «Экономят» и сами застройщики. «Масса застройщиков увеличивают свою прибыль в ущерб качеству. Сэкономить можно везде — на материалах, рабочей силе, сроках. И при этом пустить пыль в глаза кра�сивым фасадом. Судьба дома после продажи, как правило, строителей не интересует», — говорит один из участников рынка. Возмож�ностей для воровства и «экономии» было бы намного меньше, если бы в России строили типовые технологичные коттеджи, где качес�тво во многом задано изначально, но у нас каждый дом — самостоятельное творчество отдельных строителей.Покупка дома у крупного застройщика также не является гарантией качества. «В коттедж�ных поселках качество “гуляет” от дома к дому. Оно часто зависит даже не от застрой�щика, а от конкретного прораба. А установ�ленные компанией инженерные системы мы часто советуем заказчику поменять еще до на�чала эксплуатации дома. Лучше не рисковать, а делать ставку на проверенные варианты», — говорит Мария Серебряная, главный архи�тектор бюро «Дом архитекторов». Особенно плохо дела обстоят в поселках, где участки продают с подрядом на строительство дома: там применяют бросовые стройматериалы.

коттеджные «страшилки»

Алексей Щукин

Приобретение готового загородного дома — это покупка

«кота в мешке»: качество коттеджа оценить почти

невозможно. Что же делать покупателю в этой ситуации?

Как выбрать коттедж, который не потребует десятков,

а то и сотен тысяч долларов на доведение дома до ума?

Л

КОН

СТАН

ТИН

РО

МАН

ОВ

#

006стр.044

Самое печальное, что покупатель приобре�тает объект, о котором знает очень мало. По сути, кота в мешке. Все строители и архитек�торы, с которыми мы пообщались, призна�вали: реальное качест во готового коттеджа определить невероятно трудно. Какие ис�пользовались материалы? Соблюдались ли технологии? Качественно ли проводилась разводка коммуникаций? Все можно про�верить, только пока дом строится. Но после того, как он построен, а стены оштукатуре�ны, узнать это очень трудно — не будешь же вскрывать стену.

ДОМ «ПОД СЛОМ»Впрочем, способ хотя бы частично уз�нать правду есть: привлечь строительных экспертов. Риэлтеры и строители часто говорят, что экспертиза — это дорого и хлопотно. Что советские научно�исследо�вательские институты, «заточенные» на ра�боту с крупными объектами, просят за экс�пертизу коттеджа такие же деньги, что и за экспертизу завода. На деле услуга эксперта не так дорога. Обычно выезд строительного эксперта, вооруженного лазерной линейкой и богатым личным опытом, стоит в среднем 350–500 долларов. После двухчасового ос�мотра дома и изучения чертежей специа�лист расскажет массу интересного о доме и обнаружит те недостатки, которые не�профессионал, каковым и является покупа�тель, никогда бы не заметил. За составление письменного отчета обычно надо доплатить 100–200 долларов. Для более углубленной экспертизы можно вызвать бригаду экспер�тов — это будет стоит порядка 5 долларов с квадратного метра коттеджа. Специалисты приедут вооруженные влагомерами, а так�же приборами неразрушающего контроля, позволяющими с помощью акустических и электромагнитных волн измерить марку бетона или напряжения в арматуре. В слу�чае необходимости эксперты прибегнут и к «разрушающим» методам: откопают фундамент, чтобы проверить гидроизоля�цию. «Около 90% подмосковных коттеджей построены плохо. СНиПы не соблюдают, в технологиях не разбираются. Прорабы смотрят на влагометр, стоящий 500 рублей, и спрашивают: “Что это?” — говорит один из экспертов. — Я уже перестал чему�либо удивляться. Из последних перлов: в дорогу�щем новом коттедже мы открутили венти�ляционную решетку и за ней не обнаружи�ли воздуховода — просто стена. В доме нет вентиляции, в нем нельзя жить! Другому, почти построенному коттеджу недавно вы�дали вердикт — “на слом”».Эксперты могут многое обнаружить, но признают, что и они не волшебники: «Ког�да фасады отделаны, а стены внутри ош�

тукатурены или обиты вагонкой, то мно�гие вещи уже невозможно проверить без вскрытия стен и кровли. Нужен контроль во время строительства».Услуги строительных экспертов недороги по отношению к стоимости объекта, и сей�час такие компании уже загружены зака�зами. Но в целом рынок этих услуг только начинает развиваться. «За шесть лет моей работы в области недвижимости я всего один раз столкнулся с привлечением сторонних строительных экспертов. Покупатель решил провести экспертизу, чтобы иметь аргумент для снижения цены. Продавец в ответ сказал: “Вносите задаток и делайте что хотите — ко�пайте, сверлите, штробите”. Но и в этом слу�чае до реальной экспертизы дело не дошло: пока шли переговоры о задатке, коттедж был продан другому претенденту», — рассказы�вает управляющий партнер компании Soho Realty Максим Сухарьков.

ДЕСЯТЬ ПРАВИЛХОРОШЕЙ ПОКУПКИПри покупке коттеджа покупатель основное внимание обычно обращает на место и учас�ток, дизайн и планировку дома. В то время как основные «мины» зарыты в строительной сфере. Что же делать человеку, который по�купает дом без привлечения экспертов? На что смотреть, чтобы составить хоть какое�то впечатление о качестве строительства? Для тех, кто остался с коттеджем «один на один», мы попытались собрать ряд советов — не�большую инструкцию.1. «Спускаемся в цоколь, поднимаемся на чердак, заходим в бойлерную».Это наиболее проблемные зоны дома. Вода в подвале — бедствие сотен современных коттеджей. Виной тому плохо сделанная гид�роизоляция. Спустившись в подвал, следует выяснить, нет ли там воды и насколько влаж�ны стены. Особенно внимательно надо смот�реть в углах. Поход на чердак иногда позво�ляет заметить элементарные недостатки в кровле: она может банально подтекать. Дом обычно выглядит как конфетка, но до бой�лерной «красота» часто не доходит. Именно там можно увидеть дом без прикрас.2. «Проверяем окна».«Как минимум окна надо открыть и закрыть. Одним из критериев правильной усадки дома может служить свободное открывание окон и дверей», — говорит глава московского представительства компании «Петростиль» Сергей Линников. Часто в камеры стеклопа�кетов попадает влага, что также может заме�тить внимательный глаз.3. «Смотрим “ровно�криво”».Аккуратность строительства и ровность по�верхностей — одни из главных проверочных критериев дома. Для застройщика самый

#

006стр.045

простой способ спрятать концы в воду — за�штукатурить все недоделки. При помощи простого инструмента (строительного уров�ня) можно увидеть, ровно ли возведены сте�ны и положен паркет.4. «Использовать влагомер».При экспертизе деревянного дома в первую очередь стоит проверить, как высушено дере�во. Измерить влажность древесины можно с помощью влагомера: для клееного бруса она не должна превышать 14–16%, для обычно�го бруса или оцилиндрованного бревна — не более 16–22%. Цвет древесины должен быть равномерным. Наличие пятен и черноты мо�жет говорить о том, что дом не обработан ан�тисептиками или специальными составами.5. «Протестировать все системы».«Когда я захожу в дом, то прошу включить все. Электричество, отопление, воду и так далее. Через некоторое время можно потро�гать батареи и понять, везде ли доходит го�рячая вода. Надо по максимуму все попробо�вать. Любой отказ от включения какой�либо из систем должен насторожить», — говорит Виктор Фоминых, президент компании Victory Group.6. «Требовать проектную документацию на дом и всю документацию на инженерные системы».Вроде бы несложно, но в массе случаев за�стройщик не может ее предоставить. Тре�бовать надо все документы — договоры с компаниями, установившими инженерные системы, а также сертификаты, инструк�ции по пользованию и гарантийные талоны. Необходимо получить и все схемы развод�ки коммуникаций — электричества, воды, тепла, газа. Как ни странно, даже в дорогих коттеджах застройщик может не знать, где у него проходят кабели и трубы. Незнание этого может сильно осложнить ликвидацию возможной поломки в будущем: в поисках нужного провода легко разломать полдома. Кроме этого, важно получить технические условия на подключение коммуникаций. Если таких документов нет, то через некото�рое время может оказаться, что подключение к магистральной сети было незаконным, пос�ле чего вас могут от нее отключить.7. «Покупать дом в начале весны».«Большинство недоделок вылезают именно зимой. В прохладную погоду можно реально проверить и систему отопления. А весеннее таянье снега — отличный экзамен для кров�ли и системы гидроизоляции дома», — гово�рит Виктор Фоминых.8. «Поговорить с соседями».«Уже после покупки коттеджа я узнала от со�седей, что дом изначально строился на про�дажу. Что строили солдатики. Что утепли�тель, кирпич и все остальное они чуть ли не машинами продавали налево. Что на крыше

клали бывший в употреблении шифер. Пере�делывать пришлось почти все: стены, полы, окна, крышу. За два года мы вложили уже столько денег, что, кажется, легче и дешевле было построить дом с нуля», — рассказывает одна из покупательниц.9. «Сходить к председателю кооператива или в местную администрацию».При общении с местной властью могут вы�ясниться полезные вещи. К примеру, что на каждый дом поселка приходится всего 5 кВт электроэнергии. Или что магистральный газ ожидается только через пять лет. Кстати, одна крупная риэлтерская компания когда�то про�дала коттедж с газовым отоплением. А через полгода новый хозяин обнаружил, что магис�трального газа у него нет: предприимчивый застройщик просто вкопал несколько балло�нов газа на участке. Своевременный визит к председателю кооператива мог бы вскрыть эту хитрость. Общение с властями поможет и адекватно оценить планы развития окрес�тной территории — строительство дорог, га�зопроводов, трансформаторов, магазинов.10. «Увидеть другие объекты этого за�стройщика».Уже построенные дома могут дать массу ин�формации об опыте застройщика и среднем качестве его объектов. Общение с покупа�телями предыдущих домов позволит узнать будущую реакцию застройщика на реклама�ции: станет ли он устранять найденный не�достаток или после продажи больше никог�да не возьмет телефонную трубку.Найденные недостатки или отсутствие ка�ких�либо документов — повод задуматься, так ли хорош дом, а также аргумент для сни�жения цены при торге с застройщиком.

«ТИХИЕ» ДЕФЕКТЫ, ИЛИ НА ЧЕМ ЭКОНОМЯТ СТРОИТЕЛИ:

1. По строительным нормам утеплитель, используемый на кровле, должен быть толщиной 200 мм. По факту чаще всего применяют утеплители толщиной 100 или 150 мм.

2. Гидроизоляция должна наклеиваться на бетон, влажность которо-го не превышает 4%. По факту же гидроизоляцию часто кладут во время влажной погоды на недостаточно просушенный бетон.

3. Вместо арматуры диаметром 14 или 16 мм используют более тонкие и дешевые ее виды (диаметром 10–12 мм).

4. Утеплитель стен монтируется неаккуратно, в результате стены не зачищаются, остаются «мостики холода». Часто утеплитель просто «забывают» положить. Жить зимой в таком доме будет невозможно.

5. Песчаные «подушки» под фундамент делают тонкими, в три-четы-ре раза меньше, чем положено по проекту.

#

006стр.046

Компания Vesco Group до конца 2007 года планирует открыть в торговых комплек�сах Москвы три�четыре бу�тика элитной недвижимости. Инвестиции в каждый объ�ект составят около 500–700 тыс. долларов; первый бутик примет посетителей в авгус�те в ТК «Времена года». Каж�дый объект будет оборудован современными визуальными средствами, включая вирту�альные напольные мониторы площадью 25 кв. м. Специа�листы Vesco Group считают, что в московских luxury�мол�лах, где широко представ�лены магазины ювелирных изделий, престижных аксес�суаров, деталей интерьера, мебели, дорогих автомоби�лей, ниша элитного жилья остается свободной. Управ�лять новым проектом будет специализированный депар�тамент холдинга — компания HomeHunter. Основной прин�цип ее работы — executive search, то есть целенаправ�ленный поиск объекта, соот�ветствующего всем запросам клиента. Даже если «дом его мечты» еще не выставлен на продажу. Правда, конкурен�ты полны пессимизма в от�ношении новой сети продаж. «Элитный клиент привык к индивидуальному обслужи�ванию в офисах компании или прикрепленным к ним агентам. Кроме того, покуп�ки совершаются не спонтан�но, поэтому значительных дивидендов сеть продаж в торговых комплексах не при�несет», — уверены они.

Воспользовавшись програм�мой, клиент может получить ссуду под ставку от 11% го�довых в рублях и от 9,9% в долларах США в зависимос�ти от срока кредитования (от 5 до 15 лет). Максимальный размер кредита — 500 тыс. долларов. В банке обещают, что перекредитовавшиеся клиенты смогут снизить за�траты на обслуживание ра�нее выданных кредитов в других банках, а также при желании увеличить сумму кредита до 70% от текущей оценочной стоимости квар�тиры. Услугу рефинансиро�вания (перекредитования) на российском рынке предлага�ют уже несколько банков, в частности Райффайзенбанк, «КИТ Финанс», Международ�ный московский банк, Банк Москвы и ВТБ 24.

Минфин дал разъяснение по вопросу, имеют ли ипотечные заемщики, воспользовавшие�ся перекредитованием, право на налоговый вычет по упла�чиваемым процентам. Ответ неутешителен: не имеют.Действующий Налоговый кодекс дает право на налого�вый вычет в размере до 1 млн рублей на строительство либо приобретение жилья, а так�же на проценты по кредиту, полученному для приобрете�ния квартиры или дома. За последние два года ставки по ипотечным кредитам понижа�лись уже несколько раз. Сей�час кредит в валюте можно без проблем получить под 9,5–10%, в рублях — под 12–13%. Три года ставки составляли

13–14% в валюте и 16–18% в рублях. Механизм перекре�дитования подразумевает, что новый кредитор гасит за кли�ента кредит в старом банке и переоформляет на себя залог квартиры. Однако при смене кредитора аннулируется пра�во заемщика на налоговый вы�чет, поскольку новый «кредит�ный договор не будет иметь характера целевого кредита… расходуемого налогоплатель�щиком на приобретение квар�тиры» — так говорится в пись�ме департамента налоговой и таможенно�тарифной поли�тики Минфина. Если учесть расходы на переоформление кредита, то все эти издержки могут свести на нет преиму�щества этой схемы.

К 2010 году в московском мет�ро может появиться вторая кольцевая линия. Руководитель столичной подземки Дмитрий Гаев отметил, что метростроев�цы готовы начать ее прокладку при условии, что правительст�во города поддержит проект.Строительство второй кольце�вой начнется с ветки, которая протянется от комплекса «Мос�ква�Cити» до станций «Полежа�евская», «Савеловская» и «Ди�намо». «Этот участок замкнет такие новые районы, как Ше�лепиха и Ходынка. Важно, что люди смогут делать пересадки

по более удобному маршруту, а не стремиться к пересадоч�ным станциям центра и на Кольцевую линию», — заметил Дмитрий Гаев. Стоимость стро�ительства 1 км нового «кольца» оценивается в 45–50 млн дол�ларов. По предварительным оценкам, на строительство первого участка потребуется 3–3,5 года. Специалисты мос�ковской подземки уже ведут предпроектную работу, резуль�таты которой будут представ�лены летом нынешнего года на градостроительном совете при мэре Москвы.


VESCO GROUP СОЗДАЕТ СЕТЬ БУТИКОВ ЭЛИТНОЙ НЕДВИЖИМОСТИ

ИПОТЕЧНОЕ ПЕРЕКРЕДИТОВАНИЕ ЛИШАЕТСЯ НАЛОГОВОГО ВЫЧЕТА

К 2010 ГОДУ В СТОЛИЦЕ ПОЯВИТСЯНОВАЯ ЛИНИЯ МЕТРО

«ФОСБОРН ХОУМ» И МИА ЗАПУСКАЮТ НОВУЮ АКЦИЮ ПО ИПОТЕКЕ

АЛЬФА-БАНК ПЕРЕКРЕДИТУЕТ «ЧУЖИХ» ЗАЕМЩИКОВ

Банк «Московское ипотеч�ное агентство» с 1 марта по 31 мая 2007 года проводит акцию, по которой кли�енты ипотечного брокера «Фосборн Хоум» могут вос�пользоваться скидками на ипотечные продукты банка. В рамках совместной акции «Весна�2007» ипотечный кредит на срок от 3 до 30 лет будет выдаваться по ставке 11% годовых в рублях с пер�воначальным взносом от 10% стоимости квартиры. Также в рамках акции отменены все сборы и комиссии банка. И

ТАР-

ТАСС

, Д

МИ

ТРИ

Й Д

УХАН

ИН

/ К

ОМ

МЕР

САН

Т

#

006стр.047

Предложить вкладчикам страхование вкладов, раз�мер которых не подпадает под гарантии государства, намерен Русь�банк. Стра�ховые выплаты по депо�зитам начиная от 450 тыс. рублей будет обеспечивать «Росгосстрах», являющийся одним из основных акци�онеров банка. Услуга для клиентов будет бесплатной, процентные ставки по «за�щищенным» депозитам бу�дут на том же уровне, что и по обычным. В отличие от госстраховки програм�ма Русь�банка предусмат�ривает полное возмещение всей суммы вклада с по�ложенными процентами. Правда, чтобы получить

деньги, придется дождаться решения суда о банкротст�ве финансово�кредитного учреждения. А такие разби�рательства могут тянуться долго. Государство в этом отношении более оператив�но — АСВ начинает выпла�чивать возмещение вклад�чикам сразу после отзыва у банка лицензии.

В Банке Москвы теперь мож�но открывать обезличенные металлические счета (ОМС) в платине и палладии. Ранее банк предлагал только золо�тые и серебряные ОМС. «Ме�таллические» счета пока до�ступны только для клиентов из столицы, Санкт�Петербур�га, Екатеринбурга и Новоси�бирска. Однако Банк Москвы планирует в ближайшее вре�мя распространить полную линейку ОМС на все свои от�деления и филиалы.

Представители ВТБ 24 за�явили о прекращении пре�доставления физлицам экс�пресс�кредитов на карты Visa Instant Issue с разрешенным овердрафтом. Понять банк можно: продукт достаточно рискованный. Всего за 30 ми�нут банк должен выдать дебе�товую карту с лимитом до 60 тыс. рублей. При этом никако�го первоначального взноса и документов, подтверждающих доход, от заемщика не требу�ется. Свои риски банк ком�пенсировал высокой ставкой (29% годовых) и дополнитель�ными комиссиями. В ВТБ 24 заменять упраздняемый экс�пресс�кредит ничем не пла�нируют, его функции будут возложены на классические кредитные карты. Не исклю�чено, что и другие участни�ки рынка скоро откажутся от рискованных форм кредито�вания, вследствие чего потре�битель останется только в вы�игрыше: процентная ставка по классическим кредитам ниже «экспрессов» в два�три раза.

Новая автопрограмма Русь�банка проста: вам одобряют сумму кредита, а где покупать машину, вы решаете сами. Никаких ограничений по выбору автосалонов нет. По�добные схемы кредитования пока практикуют немногие участники рынка. Кредиты выдаются только в рублях и с обязательным первоначаль�ным взносом 20% под покупку новых иномарок или отечест�венных авто. Ставка креди�та — 12%, дополнительных комиссий банк не взимает. Клиенту придется доплатить только за каско. Выбор стра�ховых программ не будет при�вязан к какой�то одной компа�нии — заемщику предоставят право выбора страховщика.


Ситибанк будет доплачивать клиентам за пользование кре�диткой — данную услугу полу�чат все владельцы кредитной карты банка Cash Back («де�ньги назад»). Каждый месяц на счет карты будет начисляться 1% от средств, потраченных по кредитке. В расчет берут�ся все расходы по ней вне зависимости от сумм плате�жей и страны, в которой они сделаны. На карту распро�страняются все дисконтные программы Ситибанка. Учи�

тывая, что кредитный лимит составляет 160 тыс. рублей, максимальное возмещение не превысит 1,6 тыс. рублей. Деньги клиенту начислят, удержав подоходный налог. В остальном Cash Back ничем не отличается от кредиток, предлагаемых конкурента�ми: грейс�период — 50 дней, ставка — 28%, стоимость го�дового обслуживания — 1199 рублей. Конкуренты пока не изъявили желания пойти по пути Ситибанка.

ВТБ 24 ОТКАЗЫВАЕТСЯ ОТ ПОТРЕБКРЕДИТОВ

…И КРЕДИТЫ НА ПОКУПКУ МАШИН В ЛЮБОМ АВТОСАЛОНЕ

СИТИБАНК ПРЕДЛАГАЕТ ПЕРВУЮ В РОССИИ КРЕДИТКУ CASH BACK

РУСЬ-БАНК ВВОДИТ БЕСПЛАТНОЕ СТРАХОВАНИЕ ВКЛАДОВ…

БАНК МОСКВЫ РАСШИ-РИЛ ЛИНЕЙКУ ОМС

Компания «Комстар�Директ» (работающая под брендом «Стрим») объявила о сниже�нии тарифов: безлимитный доступ в Сеть будет стоить всего 8 долларов в месяц. У подавляющего числа кон�курентов стоимость данной услуги не менее 20 долларов в месяц. Правда, восполь�зоваться дешевым тарифом смогут только студенты, пен�сионеры и инвалиды.Всем новым абонентам компа�ния до 14 мая готова бесплатно поменять их dial�up�модемы на ADSL�модемы. Участники рынка к инициативе «Стри�ма» отнеслись неоднозначно. Сторонники считают, что она позволит компании сущест�венно нарастить клиентскую базу. Скептики отмечают, что все, кто хотел, уже отказались от dial�up, поэтому пиар�ак�ция не принесет «Стриму» особых дивидендов.

ИНТЕРНЕТ ОТ «СТРИМА» СТАЛ ДЕШЕВЛЕ

ИТА

Р-ТА

СС,

KIM

KYU

NG

HO

ON

/ R

EUTE

RS,

PH

OTO

XPR

ESS.

RU

еханизм реализации нынешней амнистии прост: достаточно заплатить в бюджет так на�зываемый декларационный платеж. Его сум�ма исчисляется гражданами самостоятельно исходя из ставки 13% на амнистируемый до�ход. Ставка для платежа одинакова для всех видов доходов вне зависимости от применяв�шихся к ним в обычном режиме налоговых ставок. Допустим, был получен выигрыш в конкурсе размером более 4 тыс. рублей. Ставка налога на такой вид дохода состав�ляет 35%. Но амнистия позволит заплатить только 13% и не быть наказанным. На 13% заменяется и ставка в размере 30%, которая установлена для доходов, полученных на тер�ритории России физическими лицами, не являющимися налоговыми резидентами.В применении единой ставки есть и минус. Так, ставка 9%, установленная в отношении доходов от долевого участия в деятельности организаций, полученных в виде дивиден�дов, при амнистировании также заменяется на 13%. Важно отметить, что закон об упро�щенном порядке декларирования применяет�ся только к доходам, которые не были ранее задекларированы, и не может действовать (в целях перерасчета ранее уплаченного налога) в отношении доходов, с которых уже были уплачены налоги. Закон также не распростра�

няется на физических лиц, которым вынесен приговор суда по статье Уголовного кодекса, касающейся уклонения от уплаты налогов. Декларационные платежи не могут переда�ваться другим лицам, а также являться дока�зательством обвинения по уголовным делам и делам об административных нарушениях.

ЭКСКУРС В ИСТОРИЮНынешняя амнистия — вторая по счету в но�вой России. Первая проходила в 1993 году и была скоротечна (на нее давался один месяц). Люди фактически были лишены возможнос�ти подумать о том, стоит им раскаиваться или нет. Большинство даже не знало о том, что такая кампания проводится. В отличие от нынешней амнистия 1993 года распространя�лась не только на «физиков», но и на фирмы. Налогоплательщикам нужно было уплатить налоги в бюджет, тогда они освобождались от штрафов и пеней. Для тех, кто не поже�лал раскаяться, были установлены штрафы в трехкратном размере, причем не от суммы налога, а от заниженной прибыли. Вторая ам�нистия планировалась на май 1996 года, но так и не состоялась, оказавшись лишь пред�выборным обещанием.За рубежом опыт налоговых амнистий раз�нообразен. В некоторых странах ее пытались

#

006стр.048

Индульген-ция века

Юрий Коротецкий

С 1 марта вступил в силу закон об упрощенном порядке

декларирования физлицами доходов, который окрестили

налоговой амнистией. Скрытую ранее прибыль граждане

могут «обелить» до 1 января 2008 года. Заманчиво, но

гарантий, что после этого налоговики не придут к ним с

новыми претензиями, нет

МPE

TE L

EON

ARD

/ Z

EFA

/ CO

RB

IS /

РФ

Г

#

006стр.049

проводить каждые два�три года. Но граждане рассчитывали на то, что через пару лет они какие�то доходы смогут «обелить» и продол�жали не платить налоги. Некоторые амнис�тии полностью провалились, вспоминают эксперты. «Власти одной из бывших советс�ких республик рассчитывали получить 4 млн долларов, а в итоге пришло пять предприни�мателей, заплативших всего 30 тыс. долла�ров», — рассказали в компании «Пепеляев, Гольцблат и партнеры».Есть ли у нас на самом деле сильное давле�ние со стороны правоохранительных орга�нов в виде возбуждаемых уголовных дел и приговоров, которое может заставить народ бежать и сдаваться? По данным компании «Пепеляев, Гольцблат и партнеры», за 11 месяцев прошлого года в отношении физ�лиц по статье 198 УК (уклонение от налогов

ИРИНА ФЕДУЛОВА, ВЕДУЩИЙ АУДИТОР КОМПАНИИ «АЖУР-АУДИТ»Людям дается возможность легализовать до-ходы, которые они ранее скрывали. Стоит или нет воспользоваться налоговой амнистией, каждый решает сам. Но, чтобы определиться с решением, следует знать нюансы налогового законодательства. Есть срок исковой давности по налоговым нарушениям, он составляет три года. Сейчас нарушения до 2004 года фактичес-ки забыты государством и не могут быть зано-во рассмотрены с точки зрения привлечения к

ответственности. А поскольку закон говорит о дохо-дах, полученных до 1 января 2006 года, под амнистию фактически попадают доходы лишь двух лет — 2004 и 2005 годов. То есть амнистируемый период очень малень-кий. Сама амнистия будет длиться до 1 января 2008 года — осталось всего девять месяцев.Я бы рекомендовала своим клиентам воспользоваться та-

ким правом лишь в отдельных случаях. Во-первых, это эф-фективно для лиц, против которых возбуждены уголовные дела по налоговым правонарушениям, но еще не закончены (например, если нарушения были обнаружены в 2006–2007 годах). Если решения по этим делам еще не приняты, в про-

цессе этого расследования можно заявить о дополнитель-ных доходах, уплатив налог, и таким образом фактически закрыть проблему. Во-вторых, это целесообразно для тех, кто через год-два планирует совершить крупные сделки. Мож-но ожидать, что в ближайшее время законодательство будет ужесточено в плане контроля за такими сделками. Есть все ос-

нования предполагать, что власти вполне могут вернуться к контролю над крупными расходами. В этом случае налоговикам и сотрудникам правоохранительных органов легко будет привлечь к ответственности тех, у кого расходы значительно превыша-ют доходы. Амнистия же поможет в данном случае: «обеленные»

доходы, с которых уплачены налоги, подтвердят наличие легаль-ных источников их получения.Целесообразно участвовать в амнистии тем лицам, которые име-ют слабую нервную систему и знают, что получают серьезные дохо-ды не вполне легально, а критическая масса по этим суммам накап-ливается серьезная. Возможно, в ближайшее время будут проведены

какие-то контрольные действия со стороны налоговых органов.Что касается аренды квартир, то налоговики обещали только с это-го года всерьез взяться за такие доходы. По прошлым годам доказать, что квартиры сдавались, трудно. Система доказательств только на уровне опроса соседей. Последний же фактор непостоянный: сегодня

одни, зав тра другие. Для предпринимателей амнистия распространя-ется строго на социальный налог и налог на доходы.

#

006стр.050

физических лиц) было возбуждено более 4,5 тыс. дел. По сравнению с 2005 годом при�рост — 14%, а вот по сравнению с 2004�м — 46%. МВД менее агрессивно в прошлом году возбуждало уголовные дела по налоговым преступлениям, чем ранее. До суда доходит 30% уголовных дел, а до приговора — чет�верть от поступивших. То есть даже стало помягче. По словам юристов, сейчас в судах находится примерно 2 тыс. дел, связанных с налогами. Именно для тех, кто оказался под следствием, налоговая амнистия наиболее актуальна. Правда, большая часть граждан далеко не олигархи с многомиллионными капиталами. Как правило, это те несчастные, которые сдают квартиры. Именно на «физи�ках» МВД делает раскрываемость налоговых преступлений.

КАК ОПЕРЕДИТЬ ФНССдавали в аренду квартиру или дом? Изволь�те заплатить налог, даже если недвижимость находится за пределами России. Скромный домик на крымском взморье, превращенный вами в частную гостиницу для отпускников и генерирующий прибыль, создает и нало�говые обязательства для российского граж�данина. Даже если он более шести месяцев живет у себя на родине и не платит налоги в бюджет Украины. Если резидент РФ более полугода находился вне своей страны, в Рос�сии все равно придется платить налог от де�ятельности на ее территории, правда, уже по единой ставке 30% независимо от вида полу�ченных доходов.Если вы задумали крупную покупку в бли�жайшие два�три года, консультанты совету�ют опередить налоговиков, нанеся им пре�вентивный удар. Заплатив налог с суммы, близкой к сумме вашей будущей крупной по�купки, можно будет не опасаться грядущего

контроля со стороны компетентных органов. «Люди стремятся жить богато в открытую: приобретать дорогие вещи, предметы стари�ны, антиквариат, квартиры, автомобили, ез�дить за границу, — поясняет Павел Гагарин, председатель совета директоров ГК “Градиент Альфа”. — То есть легально тратить деньги, которые заработаны, возможно, не преступ�ным путем, но без уплаты налогов».Законная легализация денег нужна и тем, кто зарабатывает финансово�кредитную исто�рию. Банки более охотно предоставляют кре�диты тем «физикам» и предпринимателям, которые показывают свой официальный до�ход и платят с него налоги. Небезынтересна по задумке законодателей должна быть ам�нистия людям творческих профессий, фри�лансерам, деятелям шоу�бизнеса. А вот ле�гализовать взятки, таможенные и валютные нарушения не удастся. Если будут вскрыты подобные факты, гражданин, несмотря на уплату, все равно будет привлечен к ответс�твенности. Иными словами, любой крими�нал (оружие, наркотики, хищение бюджет�ных средств и т. д.) амнистии не подлежит, поскольку налоговым правонарушением не является, это уголовное преступление.Юристы компании «Пепеляев, Гольцблат и партнеры» приводят такой пример. Для воз�буждения уголовного дела требуется, чтобы гражданин не заплатил налогов на 100 тыс. рублей. Таким образом, он должен скрыть 769 тыс. рублей, или около 29 тыс. долларов дохода. Если он сдает квартиру или дачу по 2450 долларов в месяц, то за год он может за�работать себе на статью, не уплачивая налог. Более мелкие суммы, скорее всего, не будут сильно интересовать силовиков. «Впрочем, даже если человек скрывал 100 тыс. или даже полмиллиона рублей, я думаю, что опасаться нечего», — уверяет Павел Гагарин. AL

AN S

CHEI

N /

ZEF

A /

COR

BIS

/ Р

ФГ

«Обелив» при помощи

амнистии свои доходы

можно будет не опасаться

грядущего контроля со

стороны налоговиков

Независимые консультанты не спешат сове�товать клиентам воспользоваться амнистией: в законе нет нормы о том, что задеклариро�ванный налог будет считаться не просто уп�лаченным, а своевременно уплаченным. Это гипотетически может повлечь штрафные санкции со стороны ФНС. Например, доходы были получены в 2004 и 2005 годах, а декла�рационный платеж внесен лишь за 2005�й. Если нарушения будут выявлены, сумма на�лога за 2004 год окажется просроченной. Оль-га Лебедева, старший менеджер налогового отдела компании КПМГ, полагает, что если налогоплательщик решает легализовать свои доходы лишь частично, ему имеет смысл указать вид и период получения дохода в соответствующем расчетном документе при перечислении декларационного платежа.

НАЛОГОВЫЙ ДОЗОРФормально никаких негативных последст�вий налоговая амнистия не несет. Законом гарантировано, что расчетные документы по уплате декларационного платежа и све�дения, содержащиеся в них, не могут быть истребованы никем, кроме самого физи�ческого лица либо правоохранительных органов. Последние могут заинтересоваться ими только в целях проверки подлинности предъявленного расчетного документа. «В качестве прямых доказательств эти платежи использовать нельзя — это запрещено зако�ном, но всегда есть обходные пути. Так что фактически налоговики и представители МВД использовать эту информацию будут», — уверен Павел Гагарин.Велики опасения, что декларационные пла�тежи могут выступить справочным матери�алом, и не только для фискальных властей. Нет, не относительно полученных «индуль�генций» — здесь, хочется верить, налоговики сдержат слово, — а относительно самих фак�тов и возможностей неуплаты. «Боишься — копнем поглубже» — так подумают фискалы, ведь если был факт неуплаты налога, значит, человек потенциально нечестен, соответс�твенно, к нему должно быть повышенное внимание. «МВД может задуматься, если ус�ловно 10 млн рублей человек легализовал, то у него, может быть, еще часть денег осталась нелегализованной, а раз он о них не заявил,

значит, он совершил налоговое преступле�ние», — прогнозирует возможные последс�твия амнистии Павел Гагарин. На стороне налогоплательщика играет срок исковой дав�ности по налоговым преступлениям, кото�рый составляет три года. Так что ближайшие десять месяцев станут для налоговиков жар�кой порой: нужно успеть выявить злостных нарушителей за 2004 год, иначе они «выйдут из тени» автоматически, ничего не потеряв. Правда, мы�то знаем, что эта норма успешно обходится: пример ЮКОСа, которому были выставлены претензии по истечении этого срока путем организации налоговой провер�ки задним числом, еще жив в памяти.

ЧТО ПРОЩАЕТСЯ

Амнистия обеспечивает физлицам проще�ние государством нарушений по налогу на доходы:— несвоевременная подача декларации. Обычно наказывается штрафом: при опозда�нии до 180 дней — до 30% от суммы налога, при опоздании свыше 180 дней — 30 и 10% за каждый полный или неполный месяц начиная со 181 дня;— неуплата или неполная уплата налога. Нака�зание — штраф в размере 20% от суммы неупла�ченных налогов, а если признается, что неуплата была совершена умышленно, сумма штрафа воз�растает до 40%;— несвоевременная уплата налога влечет за собой начисление пени в размере 1/300 ставки рефинан�сирования за каждый день просрочки. Сегодня став�ка составляет 10,5%, пени исчисляются из расчета 0,035% от суммы неуплаченного налога за каждый день просрочки;— для частных предпринимателей предусмотрена дополнительная привилегия: закон обеспечивает им признание выполнения обязательств по уплате ЕСН (страховых взносов в государственные социальные вне�бюджетные фонды). То есть уплачивается один налог, а прощаются два. Прощаются также и санкции по соци�альному налогу.

траховщики обещают скорый бум классического накопительного страхо�вания жизни. Этот рынок, очень раз�витый на Западе, в России находится в зачаточном состоянии. Впрочем, в Рос�сию в последнее время пришли сра�зу несколько зарубежных страховых компаний, объявивших «жизнь» своим приоритетом. Происходит выделение этого бизнеса в отдельные структуры и в давно работающих здесь компани�ях. Появилась даже массовая реклама «жизненных» программ.Однако оптимизм страховщиков, на наш взгляд, преждевременный. Глав�ным залогом успеха могут быть выгод�ные и понятные страховые программы. D’ в очередной раз прошел по рынку в поисках таковых. Вывод неутешитель�ный: предлагающиеся сейчас продук�ты могут быть интересны клиентам с ежемесячным доходом от 10–15 тыс. долларов. Оставим рассуждения о том, сколько таких людей есть на сегодня в России: их немало (для целей обеспе�чения существенного роста страховых сборов по таким программам), хотя они и не вычленяются государственной статистикой. Главное, что у людей с та�кими деньгами есть выбор куда более понятных, доходных и не столь обре�менительных инструментов, чем клас�сическое накопительное страхование жизни. Так что пока бума не будет.

КАК ЭТО РАБОТАЕТИдея накопительного страхования жиз�ни проста: клиент (страхователь) в те�чение определенного договором пери�ода (обычно долгосрочного, 10–20 лет) регулярно уплачивает страховой ком�пании взносы, которые аккумулиру�ются и инвестируются, принося некий доход. Накопленная сумма выплачива�ется страхователю или указанному им выгодоприобретателю (например, бли�жайшим родственникам) при наступ�лении страхового случая. Под страхо�выми случаями понимаются не только трагические — смерть или стойкая не�трудоспособность, инвалидность, но и так называемое дожитие клиентом до окончания срока договора. Если к кон�цу срока договора клиент жив и здо�ров, то накопленные средства возвра�щаются ему тем или иным способом, например в виде пожизненной пенсии или единовременной выплаты всей на�копленной суммы. Если застрахован�ный погибает, то его близкие получают страховую сумму, как если бы взносы были уплачены в полном объеме, тем

#

006стр.052

«жизнь» под рентгеном

Юрий Коротецкий

«Наш продукт обеспечит защиту вам и вашей

семье», «платите 100–200 долларов в месяц —

и сытая старость вам обеспечена» — эти и другие

слоганы призывают к накопительному страхованию

жизни. Но в отличие от рекламы на деле «жизнь»

дорога и неинтересна среднему классу

С

АЙН

ЫК

ТОГУ

С

#

006стр.053

самым получая возможность сохранить привычный уровень жизни после утра�ты кормильца. В случае же полной по�тери трудоспособности компания сама выплатит за клиента оставшиеся взно�сы (если была выбрана данная опция, конечно). Именно эта страховая со�ставляющая и является главным, уни�кальным и, пожалуй, единственным ощутимым достоинством нынешних российских страховых программ.В теории все просто и привлекательно. Для удобства клиента планы можно вы�бирать с типовыми или индивидуаль�ными условиями, взносы выплачивать равномерно с различной периодичнос�тью — раз в месяц, в квартал, в год, или внести единовременно крупную сумму. Не возбраняется назначить себе ежеме�сячную пенсию, если у компании пре�дусмотрена такая опция. Срок выплаты пенсии также оговаривается и может быть как пожизненным, так и ограни�ченным каким�либо периодом.Основной лозунг страховщиков: плати�те сколько можете и гарантируйте себе и своей семье привычное качество жиз�ни. Однако если уж и ввязываться в 20�летний накопительный проект — и здесь мы должны закрыть глаза на невозмож�ность адекватной оценки долгосрочных рисков, — то ради солидной суммы на выходе. Таковой мы условно определи�ли гарантированные 300 тыс. долларов США. Почему так много? Аргументы просты. В случае смерти застрахован�ного семья будет в состоянии приобрес�ти на полученную страховку квартиру, сдать ее в аренду и обеспечить таким образом приемлемый уровень жизни. В ином случае клиент пенсионного воз�раста сможет рассчитывать на пенсию около 1,5 тыс. долларов в течение не менее 15 лет, а то и пожизненно. Учиты�вая, что уже сегодня для семьи из двух пенсионеров это не столь большая сум�ма, а инфляцию доллара мы вообще не принимаем сейчас во внимание, то все кажется нам обоснованным. Поинтере�совались мы и гарантированной сум�мой выплаты 500 тыс. долларов. И вот что предложили страховые компании из числа наиболее заметных на россий�ском рынке.

СЕКРЕТНОЕ ОРУЖИЕСначала D’ обратился в компании с официальным запросом. И тут нас ждал первый сюрприз. Обычно фирмы из кожи вон лезут, дабы пропиарить собст венный продукт. Однако тут из десяти компаний данные согласились

обнародовать лишь пять страховщи�ков, за что D’ им очень признателен. Наиболее закрытыми оказались «инос�транцы». Из пяти компаний в итоговой таблице иностранной оказалась лишь одна — «Альянс РОСНО Жизнь». Ос�тальные (AIG Life, Чешская страховая компания, Aviva, «Эрго Жизнь», «Эйс Жизнь») предпочли соблюсти секрет�ность собственных программ.Но и полученных ответов хватило для составления картинки. Чтобы на выхо�де получить гарантированные 300 тыс. долларов, мужчинам и женщинам в воз�расте 35 лет надо ежегодно платить при�мерно 12–14 тыс. долларов, а в возрасте 45 лет — 18–20 тыс. Гарантированный доход при этом составит 3–4% годо�вых, а ожидаемая доходность — около 7%. Суммы взносов таковы, что к концу действия договора клиент внесет прак�тически всю обещанную ему к возмеще�нию сумму. Величина инвестиционного «жирка» не впечатляет.От засекретившихся компаний полу�чить информацию по факту тоже тру�да не составило — мы обратились к их страховым агентам, представившись потенциальными клиентами. Так, в Чешской страховой компании 30�лет�нему мужчине предложили платить базовый годовой взнос в размере 6 тыс. долларов на протяжении 25 лет. Стра�ховая сумма составит 180 тыс. долла�ров (внесем же мы за период действия договора 125 тыс. долларов). В период действия программы включен риск смерти по любой причине. Из этих де�нег компания, по словам агента, обязу�ется платить пожизненную ежемесяч�ную пенсию в размере 750 «зеленых». Хотите пенсию в 2 тыс. «американских рублей» — тогда ежегодные взносы вы�растут до 15 тыс. долларов.В AIG 30�летней женщине для «зара�ботка» 300 тыс. придется вносить 25 лет по 16 тыс. долларов. Правда, ре�ально «заработать» обещали при та�ких взносах более 500 тыс. А чтобы 500 тыс. долларов себе гарантировать (вероятно, превратив их во все 850 тыс.), то вносить придется уже более 25 тыс. долларов в год.Специалист «Эрго» рассчитал мне про�грамму на 29 лет, рекомендовав не тя�нуть, а приступить к накоплению не�медленно. При страховой сумме 240 тыс. долларов годовые взносы составят 7,5 тыс. Согласно несложным расчетам, пенсия в течение 15 лет будет состав�лять около 1,3 тыс. долларов в месяц, что весьма неплохо по сегодняшним

#

006стр.054

меркам. Ожидаемая сумма пенсии с учетом дополнительной доходности бу�дет равна предположительно 410 тыс. долларов, или около 2,3 тыс. в месяц. То есть рынок в принципе вполне од�нороден по тарифам. Однако расчеты эти все же условные. В реальном до�говоре, например после медицинского обследования, суммы могут оказаться другими, в том числе и намного боль�ше. Если вы рассчитываете на стра�ховую сумму в размере от 100 тыс. долларов, то пристальный медицин�ский осмотр и проверка финансовой состоятельности будут обязательны. Страховщики принимают в расчет лишь «белые» доходы, подтвержден�ные справками 2�НДФЛ.Даже если заключенный договор вас ус�траивает и вы начали исправно платить взносы, не факт, что компания с учас�тием отнесется к наступлению страхо�вого случая. Так, несчастный случай с трагическими последствиями во время горнолыжного спуска или дайвинга, скорее всего, страховым признан не будет. Точнее, он может быть таковым, но по другим, специализированным, программам. Естественно, самоубийс�тво — из той же серии. На страховой случай идеально потянет, например, гибель в автокатастрофе.Если по каким�либо причинам страхо�ватель решит расторгнуть договор, его также ждут не очень приятные ново�сти. К примеру, по программе «Ингос�страха» «Гарант» лишь спустя 15 лет клиент сможет получить назад внесен�ные деньги (гарантированную выкуп�ную сумму). Это своеобразная точка безубыточности. Если человек захочет расторгнуть соглашение еще раньше, то убытки будут гораздо серьезнее. В первый год страховая компания может взять себе 10% взносов на ведение дел, а, например, половину первого взно�са агент может записать себе в актив. Компания поначалу инвестирует лишь небольшую часть внесенных средств. Постепенно соотношение меняется в сторону клиента, и основной прирост накоплений приходится на последние годы действия программы.Даже поверхностный анализ программ обнажает главную проблему нынеш�него продукта: вы платите крупную сумму на протяжении 15–25 лет, при этом по истечении договора вам гаран�тированно возвращается та же самая сумма, а ожидаемый инвестиционный доход в основном меньше, чем про�цент по банковскому депозиту. А если

страховая компания обанкротится? За российскую AIG, как пояснил агент, в ответе греческий офис. За РОСНО те�перь стоит немецкий Allianz. А за рос�сийскими фирмами?

КОМУ НАДО«Предлагать такие условия на растущем, развивающемся рынке — абсурд», — возмущаются эксперты. «В качестве кон�сервативных и понятных инвестиций используются вложения в недвижи�мость, — объясняет Юрий Павлов, ди�ректор по работе с VIP�клиентами ИК “Велес Капитал”. — В качестве быстрых инвестиций — фондовый рынок. Кли�енты, дошедшие до осознания того, что им нужны профессиональные советни�ки, обращаются либо за доверительны�ми услугами, либо покупают паи, либо формируют с нашей помощью комплек�сный портфель акций». «То, что сегодня предлагается, совершенно несерьезно. На мой взгляд, страхование жизни пока неудобный инструмент», — считает ве�дущий эксперт Rich Consulting Нико-лай Мрочковский.Для сравнения приведем реальный немецкий опыт страхования: в Герма�нии мужчина среднего возраста, вы�плачивая 18 лет по 750 евро в месяц (или 9 тыс. евро в год), по окончании программы получит гарантирован�но 350 тыс. евро (внеся при этом 162 тыс. евро) или 950 евро прибавки к пенсии. Такая программа действи�тельно интересна.Почему же в Европе можно получить такую доходность, а у нас нет? Может быть, проблема в новых правилах раз�мещения резервов по страхованию «жизни»? «Я бы не сказал, что для life�компаний требования намного жестче. При желании они спокойно могут вкла�дывать средства клиентов в фондовые инструменты, отдавать их в доверитель�ное управление. Достаточно много есть сфер для вложений. Сегодня их доход�ность находится на уровне банковского вклада, а должно быть, конечно, боль�ше», — считает директор департамента рейтингов финансовых институтов «Эк�сперт РА» Павел Самиев.Страховщики жизни тормозом распро�странения своего продукта часто на�зывают налоговые проблемы. Но ведь любые выплаты по несчастному случаю и смерти налогами не облагаются. Вы�платы по долгосрочному страхованию свыше пяти лет — а именно такие про�дукты и являются классическим стра�хованием жизни — также не подлежат

КОГДА ВЫГОДНА «ЖИЗНЬ»?

Вариант №1. «Куй железо, пока горячо». Можно копить классически-ми способами — например, исполь-зуя банковский депозит, вложения в драгметаллы, недвижимость, паевые фонды. Риск же по жизни и несчаст-ным случаям страховать отдельно спе-циальными, более дешевыми програм-мами, не прибегая к накопительной составляющей. Плюсы такой страте-гии: оптимальный баланс накоплений, учитывающий доступную на текущий момент доходность. Минус: сравни-тельно маленькая страховая сумма (60–80 тыс. долларов) не сопостави-ма с накопительными программами, да еще и взносы сгорают. Впрочем, сумму можно и увеличить, набрав еще страховок, назначив разных выго-доприобретателей.

Вариант №2. «На черный день». К привычным способам приумножения капитала добавляется накопительная страховка, но на сравнительно не-большую страховую сумму. Например, чтобы обеспечить ежемесячную гаран-тированную пенсию в несколько сотен долларов. По крайней мере, при выходе на пенсию этих денег хватит на оплату квартиры и питание. В худшем случае она позволит некоторое время сущест-вовать близким застрахованного.

Вариант №3. «Все включено». Для действительно обеспеченных людей, для которых 20 и более тысяч долла-ров в год совершенно не обремени-тельная сумма

#

006стр.055

налогообложению с шестого года про�граммы. Освобождены пенсионные вы�платы от налогов и в том случае, если страхователь достиг законодательно ус�тановленного пенсионного возраста.По словам экспертов, будь компании менее жадными, «жизнь» была бы при�влекательнее. «Большинство фирм еще не рассматривают бизнес на таком вре�менном отрезке, на который он реально рассчитан. Очевидно, что окупаемость life�компаний должна быть 15–20 лет, а они хотят отбить эти деньги быстрее, допустим, за пять лет. Поэтому клиенты и получают невыгодные для них про�граммы», — резюмирует Павел Самиев. Сами агенты говорят о том, что стра�ховая премия по «жизни» должна быть необременительна для личного бюдже�та — 5–10% годового дохода. Если сле�довать логике страховщиков, подобную программу может позволить себе чело�век с годовым заработком не менее 150 тыс. долларов. Но такие специалисты, как правило, занимают не последние посты в корпорациях, поэтому часто могут рассчитывать на соцпакет, в кото�рый, бывает, входит и страхование жиз�ни. Но чтобы сам с улицы пришел… Вы таких много знаете?

СМЫСЛ ЕСТЬБывает, что новое поначалу вызыва�ет отторжение, но потом все встает на свои места. Вот только адаптаци�онный период длится уже полтора де�сятка лет, а кардинальных подвижек в отношении «жизни» не наблюдается. Шестое чувство нам подсказывает, что

НАКОПИТЕЛЬНОЕ СТРАХОВАНИЕ ЖИЗНИ: ЧТОБЫ МНОГО ПОЛУЧИТЬ, НУЖНО МНОГО УПЛАТИТЬУСЛОВИЯ ПРОГРАММЫ: ЧЕЛОВЕК КОПИТ С КОНКРЕТНОГО СРОКА НА ПЕНСИЮ

ОПРЕДЕЛЕННОГО РАЗМЕРА (ГАРАНТИРОВАННАЯ СТРАХОВАЯ СУММА). УЧИТЫВАЮТСЯ

СЛЕДУЮЩИЕ РИСКИ: СМЕРТИ ПО ЛЮБОЙ ПРИЧИНЕ (ВСЯ СТРАХОВАЯ СУММА ВЫПЛА-

ЧИВАЕТСЯ ВЫГОДОПРИОБРЕТАТЕЛЮ), ИНВАЛИДНОСТИ, УТРАТЫ ТРУДОСПОСОБНОСТИ

(КОМПАНИЯ САМА ВНОСИТ ОСТАВШИЕСЯ ВЗНОСЫ).

ГАРАНТИРОВАННАЯ СТРАХОВАЯ СУММА, $ ТЫС.

300 500 300 500 300 500 300 500

35 ЛЕТ (ПЕРИОД УПЛАТЫ

ВЗНОСОВ — 20 ЛЕТ)







Ингосстрах-Жизнь* Сумма взносов ($ тыс. в год)

Страховая сумма по дожитию с учетом ожидаемой доходности

Сумма пожизненной пенсии после срока выплат ($ тыс. в месяц,

с учетом ожидаемой доходности)

13,1

392,5

3,1

21,9

654,2

5,1

19,7

365,9

2,7

32,8

609,8

4,5

12,4

393,8

1,5

20,6

656,3

2,4

18,5

366,8

1,7

30,9

611,2

2,8

Allianz РОСНО Жизнь Сумма взносов ($ тыс. в год)


Сумма пожизненной ежегодной пенсии после срока выплат

($ тыс.)

13,8

384,0

18,0

23,0

641,0

30,0

20,8

357,0

18,0

34,6

595,0

30,0

13,5

384,0

16,0

22,5

641,0

27,0

19,9

357,0

16,0

33,2

595,0

27,0

Renaissance Life Сумма взносов ($ тыс. в год) 12,4 20,7 18,6 31,1 11,0 18,4 16,5 27,5

ОСЖ Россия Сумма взносов ($ тыс. в год)


($ тыс.)

12,9

396,4

21,5

660,8

19,5

366,2

32,5

610,4

12,7

407,1

21,3

678,5

19,0

377,7

31,8

629,6

Росгосстрах Жизнь Сумма взносов ($ тыс. в год) 18,5* 30,5* 26,5** 43,7** 16,9* 27,8* 23,9** 39,4**

Источник: данные компаний. * Взносы уплачиваются 14 лет, срок страхования — 20 лет. ** Взносы уплачиваются 11 лет, срок страхования — 15 лет.

скоро условия по ней будут такими же, как на Западе, но сегодняшние просто не интересны массовому клиенту. С этим соглашается и Андрей Кочетков, гендиректор компании «Инфинадо» (независимые финансовые советни�ки): «Очень положительно отношусь к страхованию жизни, правда, у нас в компании спрос на такие программы занимает лишь около 2%». Однако в процессе составления личного финан�сового плана специалисты компании рекомендуют этот вид финансового продукта. Среди плюсов «жизни» Анд�рей Кочетков выделяет относительную дешевизну полиса для более молодых, страховую защиту личного финансо�вого плана на случай потери трудоспо�собности или смерти, пожизненность некоторых программ.Финансовые советники предлагают клиентам какую�то часть дохода все же направлять на накопительное страхо�вание жизни. «Человек хочет получать на пенсии 1000 долларов, а государс�тво обеспечивает ему 200–300. Мы ре�комендуем дополнительные 100–300 долларов пенсионного дохода обес�печить себе за счет таких программ. А остальное — это ПИФы и другие инструменты. Поскольку пока терять в доходности все�таки неразумно, — уверен господин Кочетков. — Если мы имеем возможность положить на депо�зит средства под большую доходность, чем предлагает страхование жизни, то это вообще уже близко к абсурду… Но только если бы не было перечислен�ных плюсов».

год НПФ все активнее стали заниматься розничными продажами услуг по ДПО (добровольное пенсионное обеспечение. — Прим. D’). Со своей стороны банки и другие розничные сети (например, страховые компании) стали все актив"нее включать пенсионные продукты в свои продуктовые линейки, — говорит заместитель генерального директора УК “Альянс РОСНО Управление активами” Евгений Якушев. — Это связано с двумя вещами: во"первых, иллюзии относи"тельно государственной трудовой пен"сии рассеиваются, люди понимают, что они вынуждены сами планировать свое будущее. То есть появляется спрос на

#

006стр.056

Евгения Обухова

Львиная доля активов негосударс"твенных пенсионных фондов (НПФ) по"прежнему приходится на кэп"тивные фонды, то есть принадлежа"щие компаниям крупного бизнеса и управляющие пенсионными деньгами «своих» сотрудников и/или связанных клиентов. Однако НПФ наконец"то объявили, что розница, или «клиен"тура с улицы», теперь также входит в число их приоритетов.

Добровольное пенсионное страхование становится все

доступнее: НПФ идут в розницу.

Надежду на успех им внушила популярность ПИФов

Пенсионпром:конверсия в розницу

ПИФ — ЛОКОМОТИВ, НПФ— ВАГОНЧИКПодвижки на рынке розничных услуг НПФ становятся все очевиднее. Открытые фонды, с самого начала работавшие исключительно с розницей, наращивают продажи и сеть пунктов реализации. Крупные корпоративные фонды обнов"ляют продуктовые линейки, составляя их теперь с учетом потребностей и розничных клиентов, подыскивая «изюмин"ки», которые могли бы привлечь разные группы будущих пенсионеров (см. «Пенсионное программирование»). Что же изменилось? Почему именно сейчас к рознице обратились даже кэптивные НПФ, и так имеющие стабильную базу по"полнения клиентов в виде своих сотрудников?Причина проста: в конце 2006 года был отмечен существен"ный спрос со стороны граждан на формирование пенсионных накоплений. Кроме того, налицо резкий рост инвестиционной активности населения в целом. «Действительно, в последний В

ЛАД

ИМ

ИР

КОСТ

ЮКО

В

#

006стр.057

пенсионные планы. А во вторых, НПФ стали позиционироваться как часть пенсионной системы всего государства, так что доверие к ним постепенно повы шается (этому способствует и жесткое регулирование НПФ)».«Информированность населения о пен сионных услугах действительно рас тет, — соглашается исполнительный директор НПФ “Райффайзен” Елена Горшкова. — Растет и интерес людей к услугам НПФ; особенный всплеск от мечался после февральских инициатив правительства по отмене накопительной части пенсии». То есть Минздравсоц развития, может, и само того не желая,

но все же слегка подвинуло пенсионную систему в нужном направлении.Однако гораздо более интересен второй фактор — общий рост инвестиционной активности наших граждан. Если вспом нить ситуацию 2003–2004 годов, то тогда события развивались не в пользу НПФ. Запуск пенсионной реформы привел к тому, что УК стартовали в качестве уп равляющих накопительной частью го раздо резвее, чем пенсионные фонды; от них поступало больше рекламы, им было проще передать средства в управ ление (чем заключить договор с НПФ). В конечном счете шум вокруг пенсион ной реформы привел к любопытному

результату: граждане проигнорировали создание пенсионных накоплений, зато распробовали ПИФы и за короткий срок (два три года) полюбили их всей душой. И вот теперь НПФ решили попробовать провернуть обратный трюк: популя ризовать свои услуги на фоне общего спроса на ПИФы. Например, создавая краткосрочные про граммы накопительного плана, НПФ пытаются дать возможность использо вать пенсионные программы не только для накопления пенсии как таковой, но и просто для получения инвестицион ного дохода независимо от наступления пенсионных оснований. Таким образом, НПФ стараются позиционировать себя как еще один инвестиционный инстру мент, у которого есть свои плюсы по сравнению с ПИФами. Так, НПФ — при всех отличиях от ПИФов — дают воз можность более консервативных инвес тиций: ведь «тело» пенсионной програм мы, то есть внесенные на пенсионный счет средства, гарантированно возвра щается клиенту. Кроме того, требования к инвестированию резервов НПФ предъ являются гораздо более строгие, чем к ПИФам (впрочем, о выполнении этих требований будет сказано ниже). НПФ также хороши разнесением рисков: средства, собранные пенсионным фон дом, инвестируют чаще всего две три, а то и все пять УК, получается своеобраз ный «фонд фондов». Таким образом, для грамотного в финансовом плане челове ка НПФ часто представляет собой опре деленную альтернативу ПИФу. «Мы на блюдаем некоторую цикличность спроса на свои услуги, — рассказывает Елена Горшкова. — Когда фондовый рынок падает, наиболее продвинутые инвесто ры несут деньги в ПИФы, рассчитывая вложиться подешевле; когда на фондо вом рынке все хорошо, паи стоят дорого, люди идут к нам. Из этого мы делаем вы вод, что пока в массовом масштабе по купка пенсионных продуктов не носит системного, регулярного характера».Но как раз сейчас у НПФ есть шанс удач но вписаться в общий инвестиционный подъем. «На данный момент мы не ждем роста спроса на ДПО среди широких сло ев населения, но понимаем, что должны уже сейчас активно действовать, чтобы в будущем занять лидирующие позиции на этом рынке, — рассуждает начальник управления развития программ ДПО и продуктового андеррайтинга пенсионно го бизнеса ИФД “КапиталЪ” Антон Шпи-лев. — Розница для НПФ сегодня — это стратегическая цель, ведь клиентская

#

006стр.058

сопровождать. Наши клиенты в основ�ном зрелые люди, в возрасте от 45 лет и старше, которые уже задумываются о будущем». Примерно такой же портрет клиента складывается и у других фондов. «40% наших клиентов — это люди, зани�мающие менеджерские позиции в хоро�ших компаниях, с прозрачными услови�ями компенсации, — говорит Горшкова из НПФ “Райффайзен”. — Средний взнос у нас составляет 10–15 тыс. рублей в ме�сяц, хотя первоначально мы ориентиро�вались на 3 тыс. рублей. У 20% клиентов собственный бизнес, они делают регуляр�ные отчисления на пенсионные счета по 400–500 тыс. рублей. Есть люди и с более существенными объемами отчислений, это могут быть единовременные очень крупные взносы. Как правило, их делают люди, близкие к пенсионному возрасту».Кстати, это еще один повод для НПФ ух�ватиться за розницу: совсем скоро люди в возрасте 35–40 лет осознают, что вы�ход на пенсию не за горами, а жить на государственную пенсию можно весьма скромно. И особенно сильно это будет волновать как раз тех, кто сейчас получа�ет хорошую и очень хорошую зарплату.

ВЫБИРАЕМПЕНСИОННЫЙ ФОНДВ связи с этим у граждан скоро отпадет вопрос, стоит ли покупать пенсионный продукт, и останется только решить, какой же НПФ выбрать. И решение это не будет легким. «Выбирая НПФ, я как клиент прежде всего ориентировалась бы на его открытость: кэптивные фонды, скорее всего, не будут так внимательны к каждому розничному клиенту, как от�крытые НПФ, изначально выстраивав�шие логистику отношений с человеком вне компании. Например, в нашем фон�де реализуется услуга интернет�доступа к личному счету: каждый клиент НПФ “Русь” самостоятельно может на сайте

база должна быть диверсифицирован�ной: кроме крупных корпоративных в ней должны быть широкие прослойки розничных клиентов — физических лиц, компаний малого и среднего бизнеса».

В ОДНОЙ КОРЗИНЕС ПОЛИСОМОсознав это, пенсионные фонды фак�тически следуют за ПИФами: расширя�ют продуктовые линейки и строят сети продаж. При этом НПФ развиваются за счет агентских сетей — это дешевле, чем открывать филиалы. Самое интересное, что главными «союзниками» в распро�странении продуктов НПФ все чаще становятся вроде бы основные их кон�куренты — страховые компании. «Наши продажи осуществляются через наши филиалы, представительства и отделе�ния, также наши продукты реализуют банки и страховые компании, — гово�рит руководитель отдела маркетинга и рекламы НПФ “Русь” Светлана Миляе-ва. — Банковские, страховые продукты и пенсионные планы на деле никак не конкурируют друг с другом; напротив, позволяют расширить линейку продук�тов в одном случае и укрепить агент�скую сеть — в другом».Развитие через страховых агентов оп�равдано еще и тем, что именно их база идеально подходит для начала экспансии НПФ в розницу. Ведь пока пенсионные фонды собираются охватить определен�ный сегмент клиентов — людей средне�го возраста и с доходом средним и выше среднего. «Мы ориентируемся на тех клиентов, которые могут делать ежеме�сячный пенсионный взнос от 500 рублей и выше, — рассказывает Шпилев. — Как показал опыт работы наших розничных фондов, лица, вносящие по 100–300 руб�лей, часто прекращают делать взносы. Такие пенсионные планы, как правило, сложно возобновлять и слишком дорого

фонда в режиме реального времени от�слеживать свой пенсионный счет, смот�реть, сколько денег на него поступило от работодателя и с какой доходностью были инвестированы его средства», — го�ворит Миляева. Однако у крупных кэп�тивных НПФ есть масса плюсов. Как и в случае с выбором УК, при выборе НПФ имеет смысл ориентироваться на срок работы фонда; предпочтительнее всего те, которые пережили дефолт 1998 года, то есть работающие на рынке более 10 лет. А это, как ни крути, в основном крупные кэптивные НПФ.Второй момент, на который нужно об�ратить внимание, — наличие и размер страхового резерва. Ведь если банковс�кие вклады защищены системой стра�хования вкладов, то в отношении пен�сионных резервов такой системы нет. Поэтому очень важно наличие у НПФ страхового резерва, не обремененного обязательствами. Далее, НПФ может по закону брать отчисления на содержание фонда, а может и не брать; понятно, что для вкладчика выгоднее второй вари�ант. Кроме того, надо очень вниматель�но прочесть пенсионные правила фон�да; посмотреть, какой размер выкупной суммы там указан. Дело в том, что НПФ обязан вам вернуть накопленные средст�ва при расторжении договора, но нигде не указано, что он обязан вернуть 100%. Так что выкупная сумма (сумма, кото�рую вы получите в случае расторжения договора) может равняться и 50% от ва�ших накоплений.Отдельный разговор о доходности. Действительно, чем лучше доходность, тем быстрее формируются ваши пен�сионные накопления. Однако слишком большая доходность — например, на 10% выше средней по всем НПФ, может говорить о том, что фонд слишком рис�кует, инвестируя пенсионные резервы. Ведь, хотя по закону НПФ имеет право вкладывать в бумаги одного эмитента не более 5% своих резервов, на деле да�леко не все НПФ скрупулезно следуют правилам. Это не всегда связано со злым умыслом: например, большим фондам может быть действительно сложно раз�местить на узком российском рынке ог�ромные суммы своих резервов (да еще при условии, что, когда речь идет об акциях, вкладываться они могут лишь в бумаги из котировального списка А). Также с осторожностью стоит отно�ситься к гарантиям доходности. Многие НПФ записывают в договорах мини�мальную гарантированную доходность, которую они обязуются заработать для

Выбирая НПФ, ориентируйтесь на его открытость: «кэптивные»

фонды вряд ли будут внимательны к каждому розничному клиенту

PASC

AL L

AUEN

ER /

REU

TER

S

клиента на его пенсионные деньги. Од�нако надо понимать, что НПФ инвес�тируют собранные средства не сами, а через УК. А последние, как известно, не имеют права гарантировать доходность, ведь инвестирование на фондовом рын�ке основано на риске. Некоторые фонды устанавливают минимальную гаранти�рованную доходность на весь срок от�ношений с клиентом, а срок этот может равняться и 10, и 20, и теоретически даже 50 годам. Попробуйте найти ана�литика, который расскажет вам, какой будет доходность через 10 лет! Так что, заключая договор с НПФ на длительный срок, не ориентируйтесь на минималь�ную доходность, указанную в договоре, а просто держите в уме, что инвести�рование на длительных периодах, как правило, всегда дает возможность серь�езно увеличить накопления. И, наконец, помните, что пенсионные договоры в пользу третьего лица — не важно кого: родителя, ребенка или супруга — пред�полагают уплату этим лицом подоход�ного налога с получаемой пенсии.

ПЕНСИОННОЕПРОГРАММИРОВАНИЕВместо традиционной для НПФ «пен�сионной схемы номер такой�то» все больше фондов создают настоящие продуктовые линейки пенсионных планов, в которых уже интересно по�искать что�то подходящее.НПФ «ЛУКойл�гарант» с ноября запустил новую линейку программ для физичес�ких лиц,которые позволяют обеспечить дополнительный доход родственникам, которые уже находятся на пенсии. Про�грамма «Сыновний долг» предусматри�вает единовременный взнос не менее 30 тыс. рублей и немедленное начало выплат негосударственной пенсии. Если «Сыновний долг» — программа с установленными взносами, то «Ком�

форт» — с установленными выплатами. Она рассчитана на людей с более высо�ким уровнем дохода, а также, в отличие от «Сыновнего долга», предполагает не�который период накопления. К моменту начала выплат сумма, необходимая для выплат, должна полностью находиться на счете.Серия «Забота о детях» предусматривает создание пенсионных накоплений для ребенка — поскольку в этом случае срок инвестирования довольно большой, ин�вестиционный доход делает реальным накопление достаточно большой сум�мы. Программа «Первый шаг» — аналог программ, очень популярных на Запа�де; она ориентирована на родителей и родственников, которые хотят сделать оригинальный подарок ребенку. При его рождении или в любой момент до достижения им пяти лет можно купить на его имя пенсионный сертификат. Та�ким образом, на ребенка открывается пенсионный счет, который потом могут пополнять как те же родственники, так и сам ребенок, став взрослым и начав зара�батывать. Фактически накопления будут получены через 60 лет.Программа «Миллион ребенку» — так называемая условно�накопительная. Она предназначена для пенсионных накопле�ний, но также предусматривает возмож�ность использовать накопленные деньги и для других целей. Для этого коэффи�циент для выкупной суммы со временем снижается. По истечении пяти лет мож�но получить «тело» (то есть внесенные деньги) и инвестиционный доход прак�тически полностью. Программа рассчи�тана на уплату взносов в срок не менее пяти лет, а размер пенсионного взноса определяется желаемыми размерами пенсионных выплат. Минимальный раз�мер взносов — 12 тыс. рублей в год.Серия «Забота о себе» предназначена для обеспечения достойного дохода после вы�

хода на пенсию самому вкладчику. Она включает программы «Моя независимая пенсия», «Накопительная», «Монетный двор» и «Мой стиль». Программа «Моя независимая пенсия» разработана для лиц 30–50 лет, которые хотят накопить значительную сумму на своем пенсион�ном счете. Программа «Накопительная» фактически аналог программы «Мил�лион ребенку», но в собственную поль�зу. Здесь минимальный размер взносов также 12 тыс. рублей в год. Программа «Монетный двор» предусматривает воз�можность быстрого аккумулирования средств на длительный период с целью минимизации влияния инфляции и по�лучения дополнительных выплат в виде негосударственной пенсии. Позволяет за два года накоплений получить пол�ностью инвестиционный доход. Мини�мальный взнос — 150 тыс. рублей.НПФ «Русь» предлагает несколько про�грамм для разных целей и групп клиен�тов. Программа «Долгосрочное накопле�ние» рассчитана на ежемесячные взносы в течение продолжительного времени — пяти лет и более. Программа «Сроч�ное накопление», напротив, предусмат�ривает накопление средств на пенсион�ном счете в течение периода от одного до пяти лет. Пенсионный план «Пенсия в подарок» дает возможность заключить пенсионный договор в пользу третьего лица, например родителя. Взносы по этому плану можно вносить на протя�жении нескольких лет, а можно сделать большой единовременный взнос — в этом случае пенсия начнет выплачивать�ся выгодоприобретателю уже через 10 дней после открытия пенсионного сче�та. Программа «Инвестиции в будущее» предполагает в течение долгого времени получение повышенного инвестдохода: фонд обещает на вносимые на пенсион�ный счет средства приобретать «высоко�доходные инструменты.

спомнить страшно, а ведь еще лет пять назад получение кредита сопровождалось длительной процедурой: оформлением документов, провер�кой информации, внесенной в многочисленные поля анкет, идентификацией лиц, проживаю�щих с нами, выяснением нашей состоятельнос�ти и платежеспособности. А сейчас 15–20 минут, паспорт — и никаких сложностей с поручителя�ми. И если раньше приходилось разъезжать по банкам, доказывая специально обученным ме�неджерам, что ты вполне честный гражданин, то сейчас в торговом центре или супермарке�те куда ни плюнь обязательно попадешь в ярко раскрашенную кредитно�банковскую стойку.Короче, в долги залезть стало намного проще. До�шло до того, что юные консультанты банков (если приглядеться, то почти иностранных и продви�нутых) бегают по торговому залу с рассказами о том, как хороша жизнь в союзе именно с их фи�нансовым учреждением. Основных аргументов у продавцов «облегченных» капиталов два: «весь мир живет в долг, а чем мы хуже» и «зачем ждать, если можно прямо сейчас и все». С этими довода�ми, ставшими аксиомами, спорить трудно.Обычно все начинается с безобидного компью�тера, стиральной машины или необходимой для семьи культурно�оздоровительной поездки. Не успевая расплатиться с банком за кухонную

стенку, в кредит берешь наворочен�ный телефон, далее покупаешь му�зыкальный центр с ершиком в по�дарочном комплекте и, конечно же, автомобиль. Жизнь в кредит стано�вится для таких людей нормой. А это�го и ждут ребята в банках, мечтающие подсадить нас на кредитную «иглу».Лет пять тому назад у меня еще хва�тало пороху старательно объяснять народу, одурманенному кредитами, что гораздо эффективнее накопить, инвестируя часть своей зарплаты. Создать этакую денежную машину, которая в дальнейшем будет кор�мить их, да еще и их детей, помогая удовлетворять всевозможные при�хоти и насущные потребности. Что все в действительности и начинается с безобидных потребкредитов, а за�канчивается долгами, переданными детям. Что целые поколения людей в различных странах изо дня в день от�правляются на работу, чтобы распла�титься по процентам или по долгам, нажитым еще 10–20 лет назад. Мне говорили в ответ: «Да, понятно, осоз�нали и полностью согласны». А затем проходило время, и эти люди таинст�венным образом залезали в очеред�ной кредит.Уже сейчас я понимаю, что моя вой�на проиграна, мне никогда не удастся склонить чашу весов в свою сторону. Людей с мышлением инвестора будет всегда меньше, чем людей с мышле�нием потребителя. И дело даже не в шикарно разработанных банковских рекламных и PR�кампаниях и не в том, что у инвестиционных и управ�ляющих фирм бюджеты на порядок меньше. А в том, что сам народ всегда будет выбирать то, что проще, легче и доступнее, что можно получить здесь и сейчас, не отходя от кассы.Но где�то там, в недрах души у меня еще теплится надежда переманить на свою сторону пару�тройку милли�онов людей. И в очередной раз, даже за праздничным столом, я перебиваю малознакомых мне людей и расска�зываю им о том, что так жить нельзя и лучше действовать по�другому, что необходимо больше думать о дне зав�трашнем, заботиться о своем буду�щем. Что легче не означает лучше. Они кивают, говорят: «Точно, так и есть, согласны». А затем…Короче, если вы захотите испортить себе свадьбу, день рождения или лю�бой другой праздник, то обязательно позовите на него именно меня.

#

006стр.060

война миров

Генрих Эрдман

С приходом потребительских кредитов жить стало легче.

Благодаря наличности, взятой на время у банка, мы можем

получить сегодня то, что при обычном раскладе приобрели

бы только завтра. К чему ждать, терпеть, копить?

ВR

AIN

ER

HO

LZ

/ Z

EFA

/ C

OR

BIS

/ Р

ФГ

, А

НА

СТ

АС

ИЯ

ПЕ

ТР

АК

ОВ

А

На п

равах р

екл

ам

ы

рекл

ам

а

Журнал Д-Штрих. Номер 6 (2007, март)

Economy & Finance