Norges Bank

1

Hovedstyremøte15. august 2007

Norges Bank

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Verden Nord-Amerika

Vest-Europa

Japan Asiauten

Japan

Øst-Europa

Latin-Amerika

anslag juni

anslag juli

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Verden Nord-Amerika

Vest-Europa

Japan Asiauten

Japan

Øst-Europa

Latin-Amerika

anslag juni

anslag juli

Kilde: Consensus Forecasts

2007 2008

Vekstanslag Consensus Forecasts BNP. Prosentvis vekst fra året før

2

Norges Bank

3

Boligpriser1) og igangsetting av boliger i USA Sesongjustert. Tolvmånedersvekst2)

Januar 2003 – juni 2007

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2003 2004 2005 2006 2007

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

1) Medianpris på boliger2) Tremåneders glidende gjennomsnitt

Igangsetting av boliger

Eksisterende boligerNye boliger

Kilder: Reuters (EcoWin) og Norges Bank

Norges Bank

90

100

110

120

130

140

nov.06 jan.07 mar.07 mai.07 jul.07

90

100

110

120

130

140

Kilde: Reuters (EcoWin)

USA

Japan

Fremvoksende økonomier

Norge

Euroområdet

AksjerIndekser, 1. november 2006 = 100. 1. november 2006 – 14. august 2007

4

Norges Bank

Implisitt volatilitet fra aksjeopsjonerProsent. 1. januar 2006 – 13. august 2007

0

10

20

30

40

jan. 06 apr. 06 jul. 06 okt. 06 jan. 07 apr. 07 jul. 07

0

10

20

30

40

Kilder: Reuters (EcoWin) og Oslo Børs

Europa

Norge

USA

5

Norges Bank

0,0

0,3

0,5

0,8

1,0

1,3

1,5

1,8

2,0

jan.04 jul.04 jan.05 jul.05 jan.06 jul.06 jan.07 jul.07

0,0

0,3

0,5

0,8

1,0

1,3

1,5

1,8

2,0

Kredittpåslag på foretaksobligasjoner gradert BBBFemårs løpetid. Prosentpoeng. 1. januar 2004 – 13. august 2007

Kilde: Reuters (EcoWin)

USA

Europa

6

Norges Bank

Kredittspreader på obligasjoner med sikkerhet i subprime-lån og vanlige boliglån

Basispunkter. 19. januar 2006 – 13. august 2007

0

500

1000

1500

2000

2500

jan.06 mai.06 sep.06 jan.07 mai.07

0

500

1000

1500

2000

2500

Subprime 1. halvår 2006, BBB-

Subprime 2. halvår 2006, BBB-

MBS (boliglåns-obligasjoner), BBB-

Subprime 1. halvår 2007, BBB-

Kilde: Lehman Brothers 7

Norges Bank

0

10

20

30

40

50

jul. 05 nov. 05 mar. 06 jul. 06 nov. 06 mar. 07 jul. 07

0

10

20

30

40

50

Kilder: Bloomberg og Thomson Datastream

Pris på sikring mot kredittrisiko. 5-årige CDS-priser Basispunkter. 1. juli 2005 – 13. august 2007

DnB NOR

Europeiske banker(Itraxx-indeks)

8

Norges Bank

Pris på sikring mot kredittrisiko. 5-årige CDS-priser

Basispunkter. 3. oktober 2005 – 10. august 2007

0

50

100

150

200

250

300

350

400

okt.05 jan.06 apr.06 jul.06 okt.06 jan.07 apr.07 jul.07

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Telenor

Hydro

Norske skog, venstre akse

Statoil

Kilde: Thomson Datastream 9

Norges Bank

Sentralbank DatoTilførsel i

lokal valutaRente Kommentar

ECB

9. august EUR 94,8 mrd 4,0 prosent

(fastrente-lån)

Største enkelttilførsel noensinne. ECB lovet full tildeling.

10. august EUR 61,05 mrd 4,08 prosent

(gj.snitt)

Variabel rente. Gjennomsnittsrente ved tildeling på 4,08 prosent.

13. august EUR 47,67 mrd 4,07 prosent

(gj.snitt)

Variabel rente. Gjennomsnittsrente ved tildeling på 4,07 prosent.

Fed

9. august USD 12 mrd

+ USD 12 mrd

Fra 5,187 til

5,33 prosent

Første tilførsel var i en 14 dagers repo. Andre tilførsel var en ordinær O/N repo. Ifølge Financial Times er dette om lag dobbelt så mye som normalt.

10. august 38 mrd dollar 5,236 (19mrd)

5,266 (16mrd) 5,127 (3mrd)

Tre forskjellige transjer av repoer over helgen. Største tilførsel siden dagene etter 11. september 2001.

Bank of Canada 9. og 10. august

CAD 1,69 mrd

Bank of Japan

10. august 1000 mrd yen 0,553 prosent

(gj.snitt)

O/N

13. august 600 mrd yen 0,609 prosent

(gj.snitt)

1 ukes repo

The Reserve Bank of Australia

10. august AUD 4,95 mrd Det dobbelte av den normale tilførselen.

Swiss National Bank

9. – 13. august

2,6 prosent

(overnight) og

2,43 prosent

(en uke)

Har tilført en god del likviditet. Anslag fra Reuters for tilførsel på torsdag 9. august er CHF 2-3 mrd.

Norges Bank 9. august NOK 45 mrd 4,61 prosent

(gj.snitt)

Ordinær F-låns auksjon med tildelingsrente 4,61 prosent.

Likviditetstilførsel fra ulike sentralbanker

Norges Bank

1

2

3

4

5

6

jan.05 jan.06 jan.07 jan.08 jan.09 jan.10

1

2

3

4

5

6

USA

Euroområdet

13. august 2007

Markedet etter PPR 2/07 (27. juni)

Norge

Kilder: Reuters (EcoWin), Bloomberg og Norges Bank

Styringsrenter og terminrenter Forrige rentemøte og 13. august 2007

11

Norges Bank

85

88

91

94

97

100

103

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

-1

0

1

2

3

4

5

Kilder: Bloomberg, Reuters (EcoWin) og Norges Bank

I-44 (venstre akse)

Veid rentedifferanse (høyre akse)

13. august 2007

1) Stigende kurve betyr sterkere kronekurs

Tremåneders rentedifferanse og importveid valutakurs (I-44)1)

Januar 2002 – desember 2010

Gjennomsnitt 1.- 13. august 2007

Forrige rentemøte (27. juni 2007)

12

Norges Bank

Petroleumsproduksjon i NorgeJanuar 2000 – mai 2007

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Kilde: Oljedirektoratet

Råoljeproduksjon (venstre akse)

Årsvekst i samlet petroleumsproduksjon

(høyre akse)

ProsentMill. fat/dag

13

Norges Bank

Oljepris Brent Blend og terminpriser USD per fat. 3. januar 2002 – 13. august 2007

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

10

20

30

40

50

60

70

80

90

13. august 2007

Forrige rentemøte (26. juni)

Kilder: Telerate, IPE og Norges Bank 14

Norges Bank

Gjennomsnittlige priser på råolje og naturgass 1. kvartal 1997 – 3. kvartal 20071)

0

100

200

300

400

500

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Kilder: Reuters (EcoWin), Statistisk sentralbyrå, Statoil, Norsk Hydro og Norges Bank

Norsk gass, venstre akse

Vektet gjennomsnittlig gasspris Statoil/Hydro, venstre akse

Brent Blend, USD/fat , høyre akse1)

Gasspris UK, venstre akse1)

GassprisUSD/1000Sm3

OljeprisUSD/fat

1) Gjennomsnittlig dagstall så langt i 3. kv 2007

15

Norges Bank

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2002 2003 2004 2005 2006 2007

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

Kilde: Statistisk sentralbyrå

Vektet median

KPI-JAE

20 pst. trimmet snitt

KPI

Ulike indikatorer for prisvekstTolvmånedersvekst. Prosent. Januar 2002 – juli 2007

16

Norges Bank

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

jul.03 jan.04 jul.04 jan.05 jul.05 jan.06 jul.06 jan.07 jul.07

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

1) Det er justert for beregnet virkning av reduserte

maksimalpriser i barnehager i 20062) Norges Banks beregninger

KPI-JAE

KPI-JAE1)

Totalt og fordelt etter leveringssektor. Anslag PPR 2/07Tolvmånedersvekst. Prosent. Juli 2003 – juli 2007

Norskproduserte varer og tjenester (0,7)2)

Importerte konsumvarer (0,3)2)

17

Norges Bank

18

2220

2250

2280

2310

2340

2370

2400

2430

2460

1999 2001 2003 2005 2007 1999 2001 2003 2005 2007

0

2

4

6

Kilder: Statistisk sentralbyrå og Arbeids- og velferdsetaten (NAV)

Arbeidsmarkedet

1) Omleggingene av AKU har gitt brudd i tidsserien mellom 2005 og 2006

AKU-ledighet

Registrerte ledige

SysselsettingAntall tusen personer

ArbeidsledighetProsent. Sesongjustert

AKU1)

KNR

Norges Bank

Produksjonsindeks for industrien Volumindeks. Sesongjustert tremåneders glidende gjennomsnitt og trend

92

96

100

104

108

112

2002 2003 2004 2005 2006 2007

92

96

100

104

108

112

Kilde: Statistisk sentralbyrå

3 mnd glidende gjennomsnitt

Trend

19

Norges Bank

Kapasitetsutnyttingsgraden i industrien - Konjunkturbarometeret

Prosent. 1. kvartal 1983 – 2. kvartal 2007

76

78

80

82

84

86

88

1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007

76

78

80

82

84

86

88

Kilde: Statistisk sentralbyrå 20

Norges Bank

Foretakenes kreditt1) og likvide midler2) Tolvmånedersvekst. Prosent. Januar 2000 – juni 2007 (K3 til april)

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Kilde: Statistisk sentralbyrå

Samlet kreditt (K3)

Pengemengde (M2)

1) Ikke-finansielle foretak i Fastlands-Norge (K3) 2) Ikke-finansielle foretaks beholdning av pengemengden (M2)

21

Norges Bank

Detaljomsetningsindeks og varekonsumindeksVolum. Sesongjustert. Januar 2000 – juni 2007

90

100

110

120

130

140

150

160

jan.00 jan.01 jan.02 jan.03 jan.04 jan.05 jan.06 jan.07

90

100

110

120

130

140

150

160

Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Detaljomsetningsindeksen

Varekonsumindeksen

22

Norges Bank

23

Boligpriser og husholdningers gjeldog pengemengde

Vekst fra samme måned/kvartal året før. Prosent Januar 2001 – juli 2007 (K2 og M2 juni)

-5

0

5

10

15

20

25

2001 2002 2003 2004 2005 2006 20070

2

4

6

8

10

12

14

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Boligpriser Gjeld og pengemengde

Kilder: Norges Eiendomsmeglerforbund, Eiendomsmeglerforetakenes forening, FINN.no, ECON, Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

Eiendomsmegler-bransjen

Statistisk sentralbyrå

K2

M2

Norges Bank

Husholdningenes sparing og netto finansinvesteringer i prosent av disponibel inntekt1,2) 1980 – 2006

-15

-10

-5

0

5

10

1980 1985 1990 1995 2000 2005

-15

-10

-5

0

5

10

Sparing

Netto finansinvesteringer

1) Det er brudd i seriene mellom 1995 og 1996 2) Korrigert for anslåtte reinvesterte aksjeutbytter for 2000 – 2005

Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank 24

Norges Bank

0

1

2

3

4

2005 2006 2007 2008 2009 2010

0

1

2

3

4

Referansebanen i Pengepolitisk rapport 2/07 Prosent. 1. kv. 2005 – 4. kv. 2010

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2005 2006 2007 2008 2009 2010

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

-2

-1

0

1

2

3

4

2005 2006 2007 2008 2009 2010

-2

-1

0

1

2

3

4

-1

0

1

2

3

4

2005 2006 2007 2008 2009 2010

-1

0

1

2

3

4

30%

50%

70%

90%

Produksjons-gapet

KPI-JAE

Styringsrente

KPI

Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank 25

Norges Bank

26

Pengepolitisk strategi – vurderinger

• Forløpet for renten som skisseres i PPR 2/07, uttrykker hovedstyrets

avveiing mellom hensynet til å bringe inflasjonen opp mot målet og

hensynet til å stabilisere utviklingen i produksjon og sysselsetting.

• I lys av denne avveiingen vil økningen i renten skje gradvis, slik at vi

kan vurdere virkningene av renteendringer og annen ny informasjon

om den økonomiske utviklingen. Når vi har et inflasjonsmål, følger

det at vi vil være vare for virkningene på kronekursen av økte renter

når prisstigningen er lav.

• Styringsrenten bør ligge i intervallet 4½ - 5½ prosent i perioden fram

til neste rapport legges fram 31. oktober, betinget av at den

økonomiske utviklingen blir om lag som anslått.

Pengepolitisk rapport 2/07

Norges Bank

27

Hovedstyremøte15. august 2007