4Q18 영업이익 2,270억원(+2.4% QoQ)으로 컨센서스 하회 전망

높아지는 핀테크 기대감 vs. 낮아지는 실적 눈높이

투자의견 ‘매수’, 목표주가 149,000원 유지

4Q18 영업이익 2,270억원(+2.4% QoQ)으로 컨센서스 하회 전망

4Q18 매출액과 영업이익은 각각(이하 QoQ) 1.46조원(+5.1%), 2,270억원

(+1.5% QoQ)으로 전망된다. 비용 부담이 가중되며 영업이익 컨센서스(2,404

억원)를 5.2% 하회하겠다. 3Q18 추석 효과에 부진했던 쇼핑 및 광고 관련 매

출액 성장이 견조할 전망이다. 광고, 비즈니스플랫폼, IT플랫폼 매출액은 각각

1,506억원(+10.7%), 6,387억원(+4.2%), 968억원(+9.4%)으로 예상된다.

라인(3938 JP) 및 기타 자회사의 비용 증가가 부담이다. 라인은 간편결제 관련

적립금과 마케팅비 증가에 540억원 영업적자(전분기 대비 적자폭 170억원 증

가)가 전망된다. 금융 인프라가 되는 간편결제를 공격적으로 확장하고 있는 점

은 긍정적이나 일본 내 간편결제 경쟁 상황이 치열하다. 18년 4월 NTT도코모

(d지불), 10월 페이페이(야후재팬&소프트뱅크)에 이어 19년 4월에는 KDDI도

간편결제 출시 예정에 있어 마케팅 경쟁이 더욱 심화될 전망이다.

높아지는 핀테크 기대감 vs. 낮아지는 실적 눈높이

라인을 통한 금융사업에 대한 기대가 높아지고 있다. 연내 대만, 태국 등 인터

넷전문은행을 출범할 예정이다. 2020년에는 미즈호은행과 일본에서 인터넷전문

은행을 출범한다. 다만 인력 증가와 흑자전환까지 걸리는 기간(카카오뱅크 1.5

년 예상)이 부담이다. 비용 확대로 전년대비 감익(19F 영업이익 9,143억원, -

4.4%)이 예상되는 점도 우려 요인이다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 149,000원 유지

목표주가 149,000원을 유지한다. 1) 핀테크, 인공지능 등 신규 성장 동력 확보

를 위한 투자가 지속되는점, 2) 모바일 화면 개편(1Q19 예상)으로 기존 광고

및 커머스 경쟁력을 강화하는 점이 긍정적이다. 다만 비용 부담이 가중되는 시

기인 만큼 라인 적자폭 축소가 예상되는 3Q19부터 투자를 확대하는 전략이 유

효하다.

매수 (유지) 주가 (1월 16일) 132,500원

목표주가 149,000원 (유지)

상승여력 12.5%

이문종 ☎ (02) 3772-1586

mj1224@shinhan.com

이수민 ☎ (02) 3772-1527

2v41@shinhan.com

KOSPI 2,106.10p

KOSDAQ 693.38p

시가총액 21,837.8십억원

액면가 100원

발행주식수 164.8백만주

유동주식수 129.7백만주(78.7%)

52주 최고가/최저가 186,400원/106,500원

일평균 거래량 (60일) 552,302주

일평균 거래액 (60일) 66,099백만원

외국인 지분율 59.55%

주요주주 국민연금 10.00%

BlackRock Fund

Advisors 외 13 인 5.03%

절대수익률 3개월 -0.7%

6개월 -14.1%

12개월 -26.6%

KOSPI 대비 3개월 1.1%

상대수익률 6개월 -6.1%

12개월 -12.2%

Daily News 2019년 1월 17일

NAVER (035420)

단기 실적 부담

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2016 4,022.6 1,102.0 1,131.8 749.3 4,546 44.4 21,811 34.1 18.2 7.1 26.2 (73.1)

2017 4,678.5 1,179.2 1,195.8 772.9 4,689 3.1 28,895 37.1 18.8 6.0 18.5 (60.0)

2018F 5,538.8 956.3 1,058.5 704.1 4,272 (8.9) 32,911 28.6 13.4 3.7 13.8 (49.8)

2019F 6,297.4 914.3 928.7 685.5 4,160 (2.6) 36,814 31.9 14.7 3.6 11.9 (51.2)

2020F 7,122.0 1,174.2 1,150.7 847.9 5,145 23.7 41,703 25.8 11.6 3.2 13.1 (53.4)

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

Daily News NAVER

2

NAVER의 Sum of the Parts Valuation- 목표주가 149,000원

2019년 예상 비고

네이버 주요 사업부문 가치 (A) 16.1조원

네이버 주요 사업부문의 19년 예상 순이익 8,835억원

Target Multiple (PER) 18배 글로벌 포털 PER 평균

라인 지분 가치 (B) 5.8조원 지분 가치에 20% 할인 적용

라인 시가총액 9.9조원

지분율 72.9%

순현금 (C) 2.5조원

네이버 총 가치 (A+B+C) 24.3조원

발행주식 수 1.65억주

적정 주가 147,639원

목표 주가 149,000원

현재 주가 132,500원

상승여력 (%) 12.5%

자료: 신한금융투자 추정 / 주: 글로벌 포털 피어인 구글, 바이두, 얀덱스 평균 PER

라인의 핀테크 사업 진출 현황

국가 내용 일자 비고

대만 대만 1위 간편결제 대행업체 iPASS 지분 29.8% 124억원에 인수 2018.1

일본 노무라 홀딩스와 라인 증권 설립 (라인파이낸셜 51%, 노무라홀딩스 49%) 2018.6

글로벌 글로벌 암호화폐 거래소 비트박스 출시 (자체 가상화폐 '링크' 10월 발행) 2018.7

인도네시아 라인파이낸셜아시아, 인도네시아 KEB하나은행 지분 20% 약 3000억원에 인수 2018.10

일본 일본의 대형 손보사 재팬니혼고아와 라인 보험 출시 2018.10

일본 일본의 IB 폴리오와 '라인스마트투자(소액 테마상품 투자)' 출시 2018.10

대만 대만 인터넷은행 진출위해 컨소시엄 구성 (라인파이낸셜타이완 49.9%, 후방은행 25.1%) 2018.11 2월 신청서 제출 예정

일본 미즈호 파이낸셜그룹과 인터넷 은행 설립 (라인파이낸셜 51%, 미즈호은행 49%) 2018.11 20년 영업 개시 목표

태국 태국의 카시콘 은행과 인터넷은행 '카시콘 라인' 설립 2018.12 2H19 영업 개시 목표

자료: 언론 종합, 신한금융투자

NAVER의 12개월 Forward PER Band NAVER의 12개월 Forward PBR Band

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg , 신한금융투자

50,000

100,000

150,000

200,000

12 13 14 15 16 17 18 19

(원)

20x

25x

35x

30x

40x

포털 성장 우려 + 라인 비용 증가

50,000

100,000

150,000

200,000

12 13 14 15 16 17 18 19

(원) 6.5x

2.5x

3.5x

4.5x

5.5x

Daily News NAVER

3

NAVER의 2018년, 2019년 실적 추정치

2018F 2019F

(십억원) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%)

매출액 5,527.6 5,538.8 0.2 6,282.6 6,297.4 0.2

영업이익 968.5 956.3 (1.3) 979.4 914.3 (6.6)

순이익 713.2 703.9 (1.3) 733.1 685.2 (6.5)

자료: 신한금융투자 추정

NAVER의 4Q18 실적 예상

(십억원) 4Q18F 3Q18 %QoQ 4Q17 %YoY 컨센서스

매출액 1,468.4 1,397.7 5.1 1,265.9 16.0 1,467.8

영업이익 227.0 221.7 2.4 291.1 (22.0) 238.9

순이익 175.5 99.0 77.3 180.2 (2.6) 170.8

영업이익률 (%) 15.5 15.9 23.0 16.3

순이익률 (%) 11.9 7.1 14.2 11.6

자료: 회사 자료, 신한금융투자

NAVER의 분기별 영업실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 17 18F 19F 20F

매출액 1,309.1 1,363.6 1,397.7 1,468.4 1,485.0 1,561.4 1,587.7 1,663.3 4,678.5 5,538.8 6,297.4 7,122.0

(% YoY) 21.0 20.7 16.4 16.0 13.4 14.5 13.6 13.3 16.3 18.4 13.7 13.1

(% QoQ) 3.4 4.2 2.5 5.1 1.1 5.1 1.7 4.8

비즈니스플랫폼 592.7 611.6 613.0 638.7 650.2 669.8 683.1 703.6 2,157.7 2,456.0 2,706.8 2,923.3

광고 133.1 148.7 136.1 150.6 138.6 149.2 143.6 152.8 529.4 568.6 584.3 596.0

IT플랫폼 72.5 85.7 88.5 96.8 99.2 104.7 110.0 118.1 217.8 343.5 432.0 496.8

콘텐츠서비스 29.6 31.7 36.1 39.7 40.6 42.9 43.8 46.4 104.5 137.1 173.8 217.2

LINE 및 기타 481.2 485.9 524.0 542.5 556.4 594.7 607.1 642.4 1,669.0 2,033.6 2,400.6 2,880.8

영업비용 1,052.1 1,113.0 1,176.0 1,241.4 1,277.2 1,343.6 1,361.5 1,400.8 3,499.3 4,582.4 5,383.2 5,947.8

플랫폼개발/운영 183.2 190.2 193.1 186.1 199.3 207.5 212.6 207.6 605.6 752.6 827.1 885.0

대행/파트너 240.3 262.2 254.7 279.4 282.2 294.9 301.4 317.3 857.2 1,036.6 1,195.8 1,351.3

인프라 60.3 63.8 67.3 70.8 72.5 75.2 77.6 80.2 225.0 262.2 305.5 351.3

마케팅 71.0 84.9 82.3 87.3 89.1 90.6 91.7 95.0 242.4 325.5 366.3 402.9

LINE 및 기타 497.2 511.9 578.6 617.8 634.1 675.4 678.3 700.7 1,569.0 2,205.5 2,688.5 2,957.3

영업이익 257.0 250.6 221.7 227.0 207.8 217.8 226.2 262.6 1,179.2 956.3 914.3 1,174.2

영업이익률 (%) 19.6 18.4 15.9 15.5 14.0 13.9 14.2 15.8 25.2 17.3 14.5 16.5

(% YoY) (11.6) (12.1) (29.0) (22.0) (19.1) (13.1) 2.0 15.6 7.0 (18.9) (4.4) 28.4

(% QoQ) (11.7) (2.5) (11.5) 2.4 (8.5) 4.8 3.9 16.1

세전이익 255.7 388.4 186.8 227.6 208.5 222.6 230.9 266.8 1,195.8 1,058.5 928.7 1,150.7

법인세비용 102.7 106.7 118.4 68.3 68.8 73.4 76.2 88.0 423.2 396.1 306.5 379.7

법인세율 (%) 40.2 27.5 63.4 30.0 33.0 33.0 33.0 33.0 35.4 37.4 33.0 33.0

당기순이익 165.2 264.2 99.0 175.5 153.9 164.2 170.3 196.8 772.9 703.9 685.2 771.0

순이익률 (%) 12.6 19.4 7.1 11.9 10.4 10.5 10.7 11.8 16.5 12.7 10.9 10.8

(% YoY) (19.6) 52.6 (53.8) (2.6) (6.8) (37.9) 72.1 12.2 2.3 (8.9) (2.7) 12.5

(% QoQ) (8.3) 59.9 (62.5) 77.3 (12.3) 6.7 3.8 15.5

엔/원환율 9.9 9.9 10.1 10.0 9.9 10.0 9.6 9.5

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

Daily News NAVER

4

라인(3938JP, 별도 상장 법인)의 분기별 영업실적 추이 및 전망

(십억엔) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 17 18F 19F 20F

매출액 및 기타 영업이익 50.2 60.3 51.9 54.4 56.4 59.8 63.3 67.6 186.5 216.8 247.1 288.2

매출액 48.7 50.6 51.9 54.3 56.3 59.7 63.2 67.5 174.5 205.5 246.7 282.6

핵심 부문 42.7 44.6 44.7 46.2 48.3 51.0 53.7 56.5 156.2 178.1 209.6 236.1

광고 25.2 27.2 26.9 28.0 30.2 32.3 35.1 37.3 83.1 107.3 135.0 158.1

계정 광고 13.5 14.0 13.9 14.2 14.9 15.6 16.4 17.2 44.8 55.6 64.2 72.6

디스플레이 광고 9.1 9.2 8.8 9.4 10.8 12.0 13.9 15.0 27.0 36.5 51.7 63.0

포털 광고 2.6 4.0 4.2 4.4 4.5 4.7 4.8 5.1 11.3 15.2 19.1 22.5

커뮤니케이션 7.4 7.3 6.9 7.4 7.6 7.4 7.5 7.7 30.2 29.1 30.2 33.2

콘텐츠 9.2 9.3 9.9 9.9 9.7 10.3 10.3 10.6 40.1 38.4 40.9 41.1

기타 0.9 0.8 0.9 0.8 0.8 0.9 0.9 0.9 2.7 3.3 3.5 3.7

전략 부문 6.1 6.1 7.2 8.1 8.0 8.8 9.5 10.9 18.0 27.4 37.2 46.4

라인프렌즈 3.4 4.1 5.2 5.8 5.2 5.6 5.8 6.7 12.3 18.4 23.2 27.8

핀테크,AI,커머스,모바일 2.7 2.0 2.0 2.3 2.8 3.2 3.7 4.3 5.7 9.0 14.0 18.6

영업비용 49.0 51.2 55.5 59.8 62.1 65.7 68.3 71.2 161.4 215.5 267.3 287.2

영업이익 1.2 9.1 (3.7) (5.4) (5.7) (5.9) (5.0) (3.6) 25.1 1.2 (20.2) (4.6)

일회성 제외 영업이익 (0.1) (0.4) (3.6) (5.4) (5.7) (5.9) (5.0) (3.6) 14.7 (9.4) (20.2) (4.6)

영업이익률 (%)* (0.1) (0.8) (6.9) (9.9) (10.0) (9.8) (7.9) (5.4) 8.4 (4.6) (8.2) (1.6)

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 / 주: 영업이익률은 일회성 영업이익 제외 기준

2017년 이후 NAVER, LINE의 상대주가 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자

일본의 주요 간편결제 사업자

기업 내용 일자

라인 라인 메신저 기반 '라인페이' 출시 2014.12

오리가미 간편결제 전문 기업. '오리가미페이' 출시 2016.5

라쿠텐 상거래 플랫폼 기반 '라쿠텐페이' 출시 2016.10

NTT 도코모 일본 대표 통신사. 간편 결제 서비스 'd지불' 출시 2018.4

소프트뱅크 일본 대표 통신사. 야후재팬과 간편결제 서비스 '페이페이' 출시 2018.10

KDDI 일본 대표 통신사. 간편 결제 서비스 'au PAY' 출시 예정. 2019.4 예정

자료: 언론 종합, 신한금융투자

(40)

(20)

0

20

40

01/17 04/17 07/17 10/17 01/18 04/18 07/18 10/18 01/19

NAVER

LINE

(2017/01/01=0)

Daily News NAVER

5

Global Peers Valuation

Ticker 035420 KS 035720 KS AMZN US GOOGL US 700 HK 3938 JP

회사명 NAVER 카카오 AMAZON GOOGLE Tencent LINE

시가총액 (십억원) 21,837.8 8,338.8 916,368.2 841,756.3 448,210.9 9,916.5

Sales 2018F 5,543.5 2,388.7 261,384.0 123,333.8 51,854.5 2,216.3

(십억원) 2019F 6,361.3 2,763.8 314,781.3 148,092.1 67,194.0 2,534.8

2020F 7,180.9 3,164.1 375,142.6 173,936.6 85,217.3 2,955.3

OP 2018F 971.9 101.1 13,799.9 31,496.0 16,763.8 63.6

(십억원) 2019F 1,065.7 175.0 19,831.1 42,498.3 19,024.2 101.5

2020F 1,280.4 242.5 29,051.2 49,654.5 24,202.9 281.2

OP margin 2018F 17.5 4.2 5.3 25.5 32.3 2.9

(%) 2019F 16.8 6.3 6.3 28.7 28.3 4.0

2020F 17.8 7.7 7.7 28.5 28.4 9.5

NP 2018F 704.3 75.7 15,263.2 42,472.0 12,771.1 (49.5)

(십억원) 2019F 750.5 141.1 20,163.2 45,301.7 15,545.9 4.1

2020F 897.8 193.9 28,483.2 53,052.2 19,765.3 131.5

NP margin 2018F 12.7 3.2 5.8 34.4 24.6 (2.2)

(%) 2019F 11.8 5.1 6.4 30.6 23.1 0.2

2020F 12.5 6.1 7.6 30.5 23.2 4.4

EPS Growth 2018F (15.2) (52.7) 486.9 49.5 31.9 적전

(% YoY) 2019F 7.8 82.4 31.5 7.0 17.8 흑전

2020F 20.0 32.6 36.8 17.8 26.6 320.8

P/E 2018F 30.5 97.9 60.4 20.5 33.9 -

(x) 2019F 28.3 53.7 45.9 19.1 28.7 261.8

2020F 23.6 40.5 33.6 16.2 22.7 62.2

P/B 2018F 3.8 1.6 18.7 4.3 8.0 5.0

(x) 2019F 3.4 1.6 13.2 3.6 6.3 5.0

2020F 3.1 1.6 9.2 3.0 5.0 4.7

EV/EBITDA 2018F 16.9 30.5 25.2 12.9 23.5 54.3

(x) 2019F 15.1 22.6 19.8 10.8 20.1 40.0

2020F 12.8 18.0 15.3 9.2 16.1 22.6

ROE 2018F 13.8 1.8 24.2 17.1 26.7 (1.9)

(%) 2019F 13.1 3.1 24.5 16.4 24.3 (0.2)

2020F 14.0 4.2 25.0 15.4 24.5 4.6

자료: Bloomberg, 신한금융투자

Global Peers Valuation 비교 (2019년 컨센서스 기준) Global Peers 주가 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

0

10

20

30

40

0 10 20 30

(PER, 배)

(EPS Growth, % YoY)

Facebook

NAVER Tencent

Google

(60)

(30)

0

30

60

01/18 04/18 07/18 10/18 01/19

Naver

Tencent

Google

Amazon

(%)

Daily News NAVER

6

재무상태표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

자산총계 6,370.6 8,019.3 8,913.3 9,867.1 11,001.0

유동자산 4,199.9 4,784.2 4,622.9 5,192.4 5,935.5

현금및현금성자산 1,726.2 1,907.6 1,217.3 1,320.3 1,556.4

매출채권 475.4 621.5 735.8 836.6 946.2

재고자산 10.3 36.2 42.9 48.7 55.1

비유동자산 2,170.7 3,235.0 4,290.4 4,674.7 5,065.4

유형자산 863.3 1,150.0 1,274.5 1,386.8 1,493.9

무형자산 112.1 339.5 301.7 277.4 261.7

투자자산 796.9 1,387.7 2,356.5 2,652.8 2,952.0

기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

부채총계 2,241.0 2,714.1 2,986.7 3,359.5 3,764.6

유동부채 1,803.9 2,302.7 2,509.8 2,824.7 3,166.9

단기차입금 227.3 211.0 211.0 211.0 211.0

매입채무 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

유동성장기부채 0.0 150.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 437.1 411.3 476.9 534.8 597.7

사채 150.0 0.0 0.0 0.0 0.0

장기차입금(장기금융부채 포함) 0.0 54.5 54.5 54.5 54.5

기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계 4,129.6 5,305.2 5,926.6 6,507.7 7,236.4

자본금 16.5 16.5 16.5 16.5 16.5

자본잉여금 1,217.2 1,507.9 1,507.9 1,507.9 1,507.9

기타자본 (1,423.7) (1,200.3) (1,200.3) (1,200.3) (1,200.3)

기타포괄이익누계액 (25.4) (117.2) (117.2) (117.2) (117.2)

이익잉여금 3,810.2 4,555.5 5,217.4 5,860.7 6,666.3

지배주주지분 3,594.7 4,762.4 5,424.2 6,067.5 6,873.2

비지배주주지분 534.9 542.8 502.4 440.2 363.2

*총차입금 377.3 415.6 265.6 265.6 265.6

*순차입금(순현금) (3,017.0) (3,181.7) (2,952.1) (3,329.1) (3,863.0)

현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

영업활동으로인한현금흐름 1,164.0 940.0 1,156.6 1,100.6 1,300.5

당기순이익 759.1 770.1 663.7 623.3 771.0

유형자산상각비 145.7 182.7 325.6 347.7 392.9

무형자산상각비 17.3 23.6 37.8 24.3 15.7

외화환산손실(이익) (3.7) 5.4 0.0 0.0 0.0

자산처분손실(이익) (26.2) 0.0 (1.0) (1.0) (1.0)

지분법, 종속, 관계기업손실(이익) (9.8) 13.2 (14.9) (14.9) (14.9)

운전자본변동 88.3 (138.5) 198.1 173.7 189.4

(법인세납부) (338.8) (414.9) (396.1) (306.5) (379.7)

기타 532.1 498.4 343.4 254.0 327.1

투자활동으로인한현금흐름 (941.7) (1,310.3) (1,662.9) (963.7) (1,030.5)

유형자산의증가(CAPEX) (153.8) (472.2) (470.0) (480.0) (500.0)

유형자산의감소 56.6 6.0 20.0 20.0 0.0

무형자산의감소(증가) (20.6) (27.9) 0.0 0.0 0.0

투자자산의감소(증가) (199.9) (778.7) (954.7) (282.3) (285.2)

기타 (624.0) (37.5) (258.2) (221.4) (245.3)

FCF 946.4 520.2 629.5 626.0 827.3

재무활동으로인한현금흐름 697.8 636.2 (192.5) (42.3) (42.3)

차입금의 증가(감소) (340.7) 48.1 (150.0) 0.0 0.0

자기주식의처분(취득) 304.4 498.4 0.0 0.0 0.0

배당금 (32.1) (32.6) (42.5) (42.3) (42.3)

기타 766.2 122.3 0.0 0.0 0.0

기타현금흐름 0.0 0.0 8.4 8.4 8.4

연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

환율변동효과 (7.3) (84.6) 0.0 0.0 0.0

현금의증가(감소) 912.8 181.3 (690.3) 103.0 236.1

기초현금 813.4 1,726.2 1,907.6 1,217.3 1,320.3

기말현금 1,726.2 1,907.6 1,217.3 1,320.3 1,556.4

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

매출액 4,022.6 4,678.5 5,538.8 6,297.4 7,122.0

증가율 (%) 23.6 16.3 18.4 13.7 13.1

매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

매출총이익 4,022.6 4,678.5 5,538.8 6,297.4 7,122.0

매출총이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

판매관리비 2,920.6 3,499.3 4,582.4 5,383.2 5,947.8

영업이익 1,102.0 1,179.2 956.3 914.3 1,174.2

증가율 (%) 32.7 7.0 (18.9) (4.4) 28.4

영업이익률 (%) 27.4 25.2 17.3 14.5 16.5

영업외손익 29.7 16.6 102.1 14.4 (23.5)

금융손익 28.9 82.6 81.7 81.8 86.6

기타영업외손익 10.3 (51.9) 34.4 (53.4) (96.1)

종속 및 관계기업관련손익 (9.4) (14.0) (14.0) (14.0) (14.0)

세전계속사업이익 1,131.8 1,195.8 1,058.5 928.7 1,150.7

법인세비용 353.8 425.5 396.1 306.5 379.7

계속사업이익 770.9 772.7 662.4 622.2 771.0

중단사업이익 (18.9) (0.2) 0.0 0.0 0.0

당기순이익 759.1 770.1 663.7 623.3 771.0

증가율 (%) 46.8 1.5 (13.8) (6.1) 23.7

순이익률 (%) 18.9 16.5 12.0 9.9 10.8

(지배주주)당기순이익 749.3 772.9 704.1 685.5 847.9

(비지배주주)당기순이익 9.8 (2.8) (40.5) (62.2) (77.0)

총포괄이익 723.6 627.2 663.7 623.3 771.0

(지배주주)총포괄이익 733.0 672.5 711.6 668.3 826.6

(비지배주주)총포괄이익 (9.4) (45.3) (47.9) (45.0) (55.7)

EBITDA 1,265.0 1,385.4 1,319.7 1,286.3 1,582.8

증가율 (%) 28.3 9.5 (4.7) (2.5) 23.1

EBITDA 이익률 (%) 31.4 29.6 23.8 20.4 22.2

주: 영업이익은 2012년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비)

주요 투자지표 12월 결산 2016 2017 2018F 2019F 2020F

EPS (당기순이익, 원) 4,606 4,673 4,027 3,782 4,678

EPS (지배순이익, 원) 4,546 4,689 4,272 4,160 5,145

BPS (자본총계, 원) 25,056 32,189 35,959 39,485 43,906

BPS (지배지분, 원) 21,811 28,895 32,911 36,814 41,703

DPS (원) 226 289 289 289 289

PER (당기순이익, 배) 33.7 37.2 30.3 35.0 28.3

PER (지배순이익, 배) 34.1 37.1 28.6 31.9 25.8

PBR (자본총계, 배) 6.2 5.4 3.4 3.4 3.0

PBR (지배지분, 배) 7.1 6.0 3.7 3.6 3.2

EV/EBITDA (배) 18.2 18.8 13.4 14.7 11.6

배당성향 (%) 4.3 5.5 6.0 6.2 5.0

배당수익률 (%) 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2

수익성

EBITDA 이익률 (%) 31.4 29.6 23.8 20.4 22.2

영업이익률 (%) 27.4 25.2 17.3 14.5 16.5

순이익률 (%) 18.9 16.5 12.0 9.9 10.8

ROA (%) 14.1 10.7 7.8 6.6 7.4

ROE (지배순이익, %) 26.2 18.5 13.8 11.9 13.1

ROIC (%) 206.7 162.2 84.3 91.6 124.4

안정성

부채비율 (%) 54.3 51.2 50.4 51.6 52.0

순차입금비율 (%) (73.1) (60.0) (49.8) (51.2) (53.4)

현금비율 (%) 95.7 82.8 48.5 46.7 49.1

이자보상배율 (배) 181.5 2,073.9 1,957.9 2,400.3 3,082.7

활동성

순운전자본회전율 (회) (6.4) (6.4) (6.8) (6.6) (6.6)

재고자산회수기간 (일) 1.2 1.8 2.6 2.7 2.7

매출채권회수기간 (일) 40.0 42.8 44.7 45.6 45.7

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

Daily News NAVER

7

NAVER (035420)

주가차트 투자의견 및 목표주가 추이

70

80

90

100

110

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

01/18 05/18 09/18 01/19

NAVER 주가 (좌축) KOSPI지수대비 상대지수 (우축)

(원) (01/18=100)

종합주가지수=100

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

01/17 01/18

목표주가 (좌축)

NAVER주가 (좌축)

투자판단 (우축)

(원)

Trading BUY

매수

중립

축소

(원)

투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)

종

목

매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상

Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%

중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%

축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하

섹

터

비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우

중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우

축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2019년 01월 11일 기준)

매수 (매수) 96.35% Trading BUY (중립) 1.83% 중립 (중립) 1.83% 축소 (매도) 0%

Compliance Notice

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부

의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.(작성자 : 이문종,

이수민)

자료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고

있지 않습니다.

자료 제공일 현재 당사는 지난 1년간 상기 회사의 최초 증권시장 상장시

대표 주관사로 참여한 적이 없습니다.

자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련

사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견

을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다.

당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의

견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추

정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라

투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따

라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기

바랍니다.

본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도

당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.

일자 투자 의견 목표 주가 괴리율 (%)

(원) 평균 최고/최저

2017년 01월 30일 매수 198,000 (20.4) (17.7)

2017년 03월 09일 매수 210,000 (21.5) (15.7)

2017년 04월 28일 매수 190,000 (12.1) (8.8)

2017년 05월 16일 매수 210,000 (22.4) (8.6)

2017년 11월 17일 6개월경과 (18.2) (9.5)

2018년 01월 26일 매수 218,000 (25.8) (14.5)

2018년 04월 18일 매수 206,000 (28.9) (27.9)

2018년 04월 27일 매수 200,000 (27.8) (21.8)

2018년 07월 26일 매수 192,000 (23.8) (18.9)

2018년 10월 18일 매수 165,000 (22.9) (21.8)

2018년 10월 25일 매수 165,000 (31.5) (31.5)

2018년 10월 25일 매수 165,000 - -

2018년 10월 26일 매수 149,000 - -

주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준