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NAVER (035420) 일본인은 야후 대신 라인에서 뉴스 본다

LINE 6월부터 퍼포먼스 광고 판매, 신성장 동력 확인

2015201520152015년년년년 4444분기부터분기부터분기부터분기부터 시범판매를시범판매를시범판매를시범판매를 시작한시작한시작한시작한 퍼포먼스퍼포먼스퍼포먼스퍼포먼스 광고광고광고광고<<<<그림그림그림그림 1111----3>3>3>3>가가가가 LINE LINE LINE LINE 성장을성장을성장을성장을 견인견인견인견인하고 있다.

퍼포먼스퍼포먼스퍼포먼스퍼포먼스 광고는광고는광고는광고는 광고주가광고주가광고주가광고주가 타겟팅한타겟팅한타겟팅한타겟팅한 대상군에게대상군에게대상군에게대상군에게 광고를광고를광고를광고를 노출노출노출노출하는 광고 상품이다. 따라서 광고

주에게 광고 성과에 대한 불확실성을 줄여준다. 한편 사업 규모가 작은 광고주도 소액 광고

예산으로 집행이 가능하기에 모바일광고모바일광고모바일광고모바일광고 산업의산업의산업의산업의 핵심핵심핵심핵심 상품상품상품상품이다.

LINE 퍼포먼스 광고 매출액은 2015년 4분기 35억원, 2016년 1분기 92억원을 기록했고

2016년 2분기에는 208억원으로 증가했다. LINE 퍼포먼스 광고는 6월 1일부터 본격적인

판매를 시작했는데 6월에만 100억원의 매출액을 기록했다. 3분기에는 2분기보다 100% 증

가한 400억원 이상의 매출액이 기대된다.

LINE은 6월부터 최근 트래픽이 급증<그림 5-6>하고 있는 LINE 뉴스에서 이러한 퍼포먼

스 광고 판매를 시작했다. 2016년 7월 기준 일본 10대와 20대 사용자는 뉴스서비스<표

3-4> 부문에서 야후재팬보다 LINE을 더 많이 이용하고 있다. 모바일 인터넷 트래픽의

30-40%가 뉴스보기이고, 디스플레이광고 대부분이 뉴스 페이지에서 발생한다.

LINE 퍼포먼스 광고는 9개 분류 연령대, 성별, 일본 내 47개 지역 단위, 게임/자동차/여행

등 20여개 관심 카테고리로 세분하여 광고 노출이 가능하다. 광고주는 최소 30만엔 이상의

광고 예산을 집행해야 하고, CPM(노출, Cost Per Mile) 기반 입찰 방식으로 판매된다.

LINE 퍼포먼스 광고는 1) 광고주가 증가할수록, 2) 집행 광고 금액이 늘어날 수록, 3) 타겟

팅 가능한 트래픽이 많아질 수록, 4) 노출 지면을 확대할수록 광고 매출액이 증가하게 된다.

3분기는 LINE, 4분기는 국내 전자상거래가 실적 견인 전망

3분기 연결 기준 영업이익은 전년동기보다 34.6% 증가한 2,980억원으로 예상된다. 국내

광고성수기가 끝난 시점이기에 3분기 Naver 개별 기준 영업이익은 2분기와 비슷한 2,360

억원(2분기 2,340억원)으로 전망된다. 3333분기분기분기분기 동사동사동사동사 실적은실적은실적은실적은 LINELINELINELINE이이이이 개선세를개선세를개선세를개선세를 주도할주도할주도할주도할 것것것것으로 가

정하고 있다. 2분기에 이미 개별 Naver 성장의 50% 이상을 전자상거래부문이 견인하는 것

이 확인되었다. 따라서 4444분기에는분기에는분기에는분기에는 전자전자전자전자상거래상거래상거래상거래 성수기성수기성수기성수기((((통상통상통상통상 연간연간연간연간 거래액의거래액의거래액의거래액의 30% 30% 30% 30% 가까이가까이가까이가까이 발생발생발생발생))))에에에에

따른따른따른따른 기대감이기대감이기대감이기대감이 높아지고높아지고높아지고높아지고 있다있다있다있다.

목표주가 105만원(기존 90만원) 상향, 투자의견 유지

LINE은 IPO 이후 안정된 주가 흐름을 보이고 있다. Naver 가치 평가를 위해 국내 Naver

가치 25.7조원(주가 79만원에 해당, 표 2 참조>에 보유 중인 LINE의 시장가치 8.4조원(주

가 26만원 해당, 전일 종가 4,395엔, 1.75억주 보유)를 합산(34.1조원, 105만원)하였다. 목목목목

표주가를표주가를표주가를표주가를 기존기존기존기존 90909090만원에서만원에서만원에서만원에서 105105105105만원으로만원으로만원으로만원으로 상향상향상향상향하고, 매수 투자의견을 유지한다.

결산기 (12월) 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 12/18F

매출액 (십억원) 2,312 2,758 3,251 4,080 4,601 5,011

영업이익 (십억원) 524 758 762 1,197 1,576 1,809

영업이익률 (%) 22.7 27.5 23.4 29.3 34.3 36.1

순이익 (십억원) 1,897 454 519 847 1,068 1,268

EPS (원) 45,425 13,787 15,737 25,692 32,401 38,467

ROE (%) 112.7 27.8 26.5 33.4 30.9 27.7

P/E (배) 15.9 51.6 41.8 32.0 25.3 21.3

P/B (배) 11.3 8.7 6.8 6.8 5.4 4.3

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터

인터넷

Company Update

2016.8.31

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 1,050,000

현재주가(16/08/30,원) 821,000

상승여력 28%

영업이익(16F,십억원) 1,197

Consensus 영업이익(16F,십억원) 1,117

EPS 성장률(16F,%) 63.3

MKT EPS 성장률(16F,%) 20.6

P/E(16F,x) 32.0

MKT P/E(16F,x) 10.7

KOSPI 2,039.74

시가총액(십억원) 27,062

발행주식수(백만주) 33

유동주식비율(%) 77.4

외국인 보유비중(%) 60.7

베타(12M) 일간수익률 0.51

52주 최저가(원) 461,500

52주 최고가(원) 821,000

주가상승률주가상승률주가상승률주가상승률(%)(%)(%)(%) 1111개월개월개월개월 6666개월개월개월개월 12121212개월개월개월개월

절대주가 15.6 43.5 68.2

상대주가 14.3 34.9 59.8

[인터넷/게임/엔터테인먼트]

김창권김창권김창권김창권 02-768-4321 [email protected] 박정엽박정엽박정엽박정엽 02-768-4124 [email protected]

80

100

120

140

160

180

15.8 15.12 16.4 16.8

NAVER KOSPI

NAVER

일본인은 야후 대신 라인에서 뉴스 본다

2 Mirae Asset Daewoo Research

표표표표 1111. . . . 국내국내국내국내 NNNNaver aver aver aver 실적실적실적실적 추이와추이와추이와추이와 전망전망전망전망 (십억원, %)

1Q161Q161Q161Q16 2Q162Q162Q162Q16 3Q16F3Q16F3Q16F3Q16F 4Q16F4Q16F4Q16F4Q16F 1Q17F1Q17F1Q17F1Q17F 2Q17F2Q17F2Q17F2Q17F 3Q17F3Q17F3Q17F3Q17F 4Q17F4Q17F4Q17F4Q17F 2015201520152015 2016F2016F2016F2016F 2017F2017F2017F2017F

매출 586 616 637 704 672 721 755 843 2,141 2,542 2,990

온라인광고 315 317 303 323 304 306 292 312 1,302 1,257 1,214

모바일광고 231 264 297 344 332 378 426 494 683 1,137 1,630

컨텐츠 30 27 28 27 28 28 28 28 125 112 111

기타 10 8 9 9 9 9 9 9 31 36 36

영업비용 370 381 401 447 428 451 469 522 1,315 1,600 1,870

영업이익 216 234 236 256 244 270 286 320 826 942 1,120

영업이익률 36.8 38.1 37.1 36.4 36.3 37.5 37.9 38.0 38.6 37.1 149.6

당기순이익 169 184 188 199 192 212 223 250 643 740 877

순이익률 28.8 29.9 29.5 28.3 28.5 29.4 29.6 29.7 30.0 29.1 29.3

YoY

매출 20.0 15.7 17.9 21.1 14.8 17.1 18.4 19.8 30.8 18.7 17.6

온라인광고 -3.8 -3.3 -3.4 -3.2 -3.4 -3.4 -3.5 -3.3 8.8 -3.4 -3.4

모바일광고 79.1 63.4 63.4 63.4 43.4 43.4 43.4 43.4 93.7 66.4 43.4

컨텐츠 16.8 -26.9 -17.8 -4.4 -6.7 3.8 -1.8 0.9 81.6 -10.3 -1.1

기타 54.6 29.7 -14.5 13.1 -10.6 6.4 -2.9 1.5 61.2 15.6 -1.8

영업이익 16.2 12.4 14.8 13.0 13.1 15.2 21.0 25.0 16.1 14.0 18.9

당기순이익 8.0 12.2 28.3 13.3 13.5 15.2 18.8 25.4 39.5 15.2 18.5

절대치 변화

매출 97 84 97 123 87 105 118 139 504 401 448

온라인광고 -13 -11 -11 -11 -11 -11 -11 -11 106 -45 -43

모바일광고 102 102 115 134 100 114 129 149 331 453 493

컨텐츠 4 -10 -6 -1 -2 1 0 0 56 -13 -1

기타 4 2 -2 1 -1 1 0 0 12 5 -1

QoQ

매출 0.8 5.1 3.5 10.4 -4.4 7.2 4.7 11.7

온라인광고 -5.7 0.8 -4.6 6.8 -5.9 0.8 -4.8 7.0

모바일광고 9.7 14.0 12.8 15.9 -3.7 14.0 12.8 15.9

컨텐츠 3.9 -10.7 6.0 -2.8 1.5 -0.7 0.4 -0.2

기타 29.5 -16.9 10.2 -4.6 2.4 -1.2 0.6 -0.3

영업이익 -4.9 8.7 0.8 8.5 -4.8 10.8 5.8 12.1

당기순이익 -4.0 8.8 2.2 6.1 -3.8 10.5 5.3 12.0

절대치 변화

매출 5 30 22 66 -31 49 34 88

온라인광고 -19 3 -15 20 -19 3 -15 20

모바일광고 21 32 34 47 -13 46 48 68

컨텐츠 1 -3 2 -1 0 0 0 0

기타 2 -2 1 0 0 0 0 0

주: 시점별 매출액 배분 기준 변화가 잦아 분석 목적으로 당사 자체 추정한 값, 현시점 기준 회사측 자료와는 차이 있을 수 있음


표표표표 2222. . . . 국내국내국내국내 Naver Naver Naver Naver 부문부문부문부문 가치가치가치가치 산정산정산정산정 (십억원, x)

P/E P/E P/E P/E 적용적용적용적용 가정가정가정가정 시가총액시가총액시가총액시가총액 비고비고비고비고

2016201620162016 2017201720172017 2016201620162016 2017201720172017

Alphabet 23.3 19.8 17,244 17,326 NAVER = Alphabet, 2014년까지의 투자 시각

Alphabet, Amazon.com 가중평균

37.7 28.1 27,881 24,625 NAVER 영업이익의 70%를 광고, 30%를 전자상거래가 차지한다고 가정

→ Alphabet과 Amazon.com의 P/E 7:3으로 가중평균

Alphabet, Facebook 단순평균

42.2 30.8 31,247 26,957 기존 광고(Alphabet), 모바일 최적화 광고(Facebook), 전자상거래(Amazon.com) 수익모델 안정화 가정

→ Alphabet, Facebook, Amazon.com P/E 단순 평균

P/EP/EP/EP/E 시가총액시가총액시가총액시가총액

12개월 Forward Target 31.3 25,711 NAVER 광고&전자상거래 이익 비중(7:3)으로 Alphabet과 Amazon.com P/E 가중평균 (12개월 Forward)

x (Naver 12개월 Forward 순이익)

전자상거래부문은 국내 Naver 광고 매출액에서 1Q16 12%를 차지, 2분기에는 14%로 2%p 상승. 해당 매출 비중 급상승 중인 점 주목

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

NAVER



그림그림그림그림 1111. . . . TimelineTimelineTimelineTimeline과과과과 LINE NEWSLINE NEWSLINE NEWSLINE NEWS를를를를 활용한활용한활용한활용한 LINE LINE LINE LINE 광고광고광고광고 수익수익수익수익 모델모델모델모델 본격본격본격본격 확장확장확장확장

자료: LINE, 미래에셋대우 리서치센터

그림그림그림그림 2222. . . . LINE LINE LINE LINE 광고광고광고광고 타겟팅타겟팅타겟팅타겟팅


NAVER



그림그림그림그림 3333. . . . LINE LINE LINE LINE 광고광고광고광고 가격가격가격가격 책정책정책정책정


그림그림그림그림 4444. . . . LINE LINE LINE LINE 신규신규신규신규 서비스서비스서비스서비스 레이아웃레이아웃레이아웃레이아웃


NAVER



그림그림그림그림 5555. . . . LINE NEWS MAU LINE NEWS MAU LINE NEWS MAU LINE NEWS MAU 급증급증급증급증

ㅂ


표표표표 3333. . . . 일본일본일본일본 내내내내 모바일모바일모바일모바일 뉴스뉴스뉴스뉴스 이용이용이용이용 인구인구인구인구 점유율점유율점유율점유율 (2016(2016(2016(2016년년년년 2222월월월월 시점시점시점시점))))

1111위위위위 2222위위위위 3333위위위위

10대 LINE (33%) Yahoo (30%) SNS (27%)

20대 Yahoo (42%) LINE (25%) SNS (22%)

30대 Yahoo (52%) LINE (21%) SNS (15%)

40대 Yahoo (54%) LINE (19%) SmartNews (11%)


60대 Yahoo (57%) Google News (23%) SmartNews (19%)


표표표표 4444. . . . 일본일본일본일본 내내내내 모바일모바일모바일모바일 뉴스뉴스뉴스뉴스 이용이용이용이용 인구인구인구인구 점유율점유율점유율점유율 (2016(2016(2016(2016년년년년 7777월월월월 시점시점시점시점))))

1111위위위위 2222위위위위 3333위위위위

10대 LINE (51%) Yahoo (25%) SNS (20%)

20대 LINE (39%) Yahoo (35%) SNS (15%)

30대 Yahoo (49%) LINE (30%) SNS (14%)





그림그림그림그림 6666. . . . 전전전전 연령대에서연령대에서연령대에서연령대에서 LINE LINE LINE LINE 뉴스뉴스뉴스뉴스 점유율점유율점유율점유율 증가증가증가증가


0

10

20

30

40

50

60

10대 20대 30대 40대 50대 60대

2016년 2월

2016년 7월

(%)

NAVER



그림그림그림그림 7777. . . . 한국한국한국한국////일본일본일본일본 인터넷인터넷인터넷인터넷 광고광고광고광고 시장시장시장시장 규모규모규모규모

자료: PwC, 미래에셋대우 리서치센터

그림그림그림그림 8888. . . . 한국한국한국한국////일본일본일본일본 모바일모바일모바일모바일 인터넷인터넷인터넷인터넷 광고광고광고광고 시장시장시장시장 규모규모규모규모 그림그림그림그림 9999. . . . 한국한국한국한국////일본일본일본일본 PC PC PC PC 온라인온라인온라인온라인 인터넷인터넷인터넷인터넷 광고광고광고광고 시장시장시장시장 규모규모규모규모

자료: PwC, 미래에셋대우 리서치센터 자료: PwC, 미래에셋대우 리서치센터

그림그림그림그림 10101010. . . . 한국한국한국한국 인터넷인터넷인터넷인터넷 광고광고광고광고 시장시장시장시장 구성구성구성구성 (2015)(2015)(2015)(2015) 그림그림그림그림 11111111. . . . 일본일본일본일본 인터넷인터넷인터넷인터넷 광고광고광고광고 시장시장시장시장 구성구성구성구성 (2015)(2015)(2015)(2015)

자료: PwC, 미래에셋대우 리서치센터 자료: PwC, 미래에셋대우 리서치센터

0

2

4

6

8

10

12

2011 2012 2013 2014 2015 2016F 2017F 2018F

한국 인터넷 광고

일본 인터넷 광고

(십억US$)

0

1

2

3

2011 2012 2013 2014 2015 2016F 2017F 2018F

한국 일본

(십억US$)

0

2

4

6

8

10

2011 2012 2013 2014 2015 2016F 2017F 2018F

한국 일본

(십억US$)

모바일

디스플레이

광고

9%모바일 검색

광고

9%

PC 카테고리

광고

20%

PC

디스플레이

광고36%

PC 검색

광고

26%

모바일

디스플레이

광고

7%

모바일 검색

광고

14%

PC 카테고리

광고

11%

PC

디스플레이

광고44%

PC 검색

광고

24%

NAVER



그림그림그림그림 12121212. . . . 야후재팬야후재팬야후재팬야후재팬 vs. LINE vs. LINE vs. LINE vs. LINE 모바일모바일모바일모바일 광고광고광고광고 매출액매출액매출액매출액 (1Q15(1Q15(1Q15(1Q15----2Q16)2Q16)2Q16)2Q16)

자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터

그림그림그림그림 13131313. . . . 야후재팬야후재팬야후재팬야후재팬 vs. LINE vs. LINE vs. LINE vs. LINE 매출액매출액매출액매출액 (1Q15(1Q15(1Q15(1Q15----2Q16)2Q16)2Q16)2Q16) 그림그림그림그림 14141414. . . . 야후재팬야후재팬야후재팬야후재팬 vs. LINE vs. LINE vs. LINE vs. LINE 광고광고광고광고 매출액매출액매출액매출액 (1Q15(1Q15(1Q15(1Q15----2Q16)2Q16)2Q16)2Q16)

자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터

그림그림그림그림 15151515. . . . LINE LINE LINE LINE 매출액매출액매출액매출액 구성구성구성구성 ((((2015201520152015)))) 그림그림그림그림 16161616. . . . 야후재팬야후재팬야후재팬야후재팬 매출액매출액매출액매출액 구성구성구성구성 (2(2(2(2015015015015))))

자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터

0

5

10

15

20

25

30

35

야후재팬 모바일 광고 LINE 광고

(십억JPY) 분기 평균

4.4%

성장

분기 평균

12.7%

성장

0

50

100

150

200

250

야후재팬 LINE

(십억JPY)

분기 평균

11.7%

성장

분기 평균 3.8% 성장

0

20

40

60

80

야후재팬 광고 LINE 광고

(십억JPY)분기 평균 3.8% 성장

분기 평균 12.7% 성장

라인 광고

22%

콘텐츠

41%

커뮤니케이

션

24%

포털 광고

8%

기타

5%

광고

41%

비즈니스

솔루션

39%

퍼스널

솔루션

20%

NAVER



표표표표 5555. . . . NAVER NAVER NAVER NAVER 분기분기분기분기 및및및및 연간연간연간연간 연결연결연결연결 실적실적실적실적 추이와추이와추이와추이와 전망전망전망전망 (십억원, % )

1Q151Q151Q151Q15 2Q152Q152Q152Q15 3Q153Q153Q153Q15 4Q154Q154Q154Q15 1Q161Q161Q161Q16 2Q162Q162Q162Q16 3Q16F3Q16F3Q16F3Q16F 4Q16F4Q16F4Q16F4Q16F 2014201420142014 2015201520152015 2016F2016F2016F2016F

매출액 741 781 840 891 937 987 1,027 1,129 2,759 3,254 4,080

광고 530 559 587 647 673 723 769 860 2,019 2,322 3,024

콘텐츠 193 205 234 216 237 236 230 241 687 849 944

기타 18 17 19 28 27 29 28 28 53 83 112

LINE (순액기준) 234 232 281 286 340 344 374 418 759 1,033 1,476

매출비중

광고 71.5 71.5 69.8 72.6 71.8 73.2 74.9 76.1 73.2 71.4 74.1

콘텐츠 26.1 26.3 27.9 24.3 25.3 23.9 22.4 21.4 24.9 26.1 23.1

기타 2.4 2.2 2.3 3.2 2.9 2.9 2.7 2.5 1.9 2.5 2.7

LINE (순액기준) 31.6 29.7 33.5 32.0 36.3 34.8 36.5 37.0 27.5 31.8 36.2

영업비용 546 592 619 666 680 715 729 759 2,000 2,424 2,883

영업이익 194 189 221 225 257 273 298 370 758 830 1,197

영업이익률 26.2 24.2 26.3 25.3 27.4 27.6 29.0 32.8 27.5 25.5 29.3

영업외이익 47 45 32 8 39 82 35 35 96 132 191

영업외비용 17 50 42 30 40 43 45 51 196 139 179

세전이익 225 185 211 203 256 311 287 354 659 823 1,209

법인세 89 37 73 30 76 99 85 105 237 229 365

당기순이익 135 124 117 141 180 213 202 249 452 517 844

순이익률 18.2 15.9 13.9 15.9 19.2 21.6 19.7 22.0 16.4 15.9 20.7

YoY

매출액 18.3 13.9 20.1 19.4 26.6 26.3 22.1 26.6 -3.8 18.0 25.4

광고 11.1 10.8 17.9 19.7 27.0 29.4 31.0 32.9 15.9 15.0 30.2

콘텐츠 46.7 22.0 22.5 10.4 23.1 14.8 -1.9 11.4 59.4 23.6 11.2

기타 1.9 31.1 74.7 163.3 52.7 64.7 44.4 0.5 -53.8 57.6 35.5

LINE (순액기준) 61.4 26.5 35.0 28.9 45.1 48.4 33.0 46.2 67.0 36.2 42.8

영업비용 24.3 19.2 21.2 20.5 24.6 20.7 17.7 14.0 12.9 21.2 19.0

영업이익 4.3 0.2 17.1 16.2 32.1 44.0 34.6 64.2 -30.8 9.5 44.2

당기순이익 4.3 215.1 -24.0 9.1 33.9 71.5 73.1 75.8 -76.2 14.4 63.3

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주귀속순이익


표표표표 6666. . . . LINE LINE LINE LINE 분기분기분기분기 및및및및 연간연간연간연간 실적실적실적실적 추이와추이와추이와추이와 전망전망전망전망 (백만JPY, % )

1Q151Q151Q151Q15 2Q152Q152Q152Q15 3Q153Q153Q153Q15 4Q154Q154Q154Q15 1Q161Q161Q161Q16 2Q162Q162Q162Q16

매출액 28,104 28,070 31,900 32,332 33,456 33,854

광고 8,337 7,881 9,528 10,666 11,873 12,619

커뮤니케이션 6,680 6,524 7,807 7,714 7,686 7,377

콘텐츠 12,064 12,401 13,182 11,637 11,865 11,387

기타 1,023 1,264 1,383 2,315 2,032 2,471

매출비중

광고 29.7 28.1 29.9 33.0 35.5 37.3

커뮤니케이션 23.8 23.2 24.5 23.9 23.0 21.8

콘텐츠 42.9 44.2 41.3 36.0 35.5 33.6

기타 3.6 4.5 4.3 7.2 6.1 7.3

영업비용 26,797 30,532 29,932 31,659 28,778 30,207

영업이익 1,424 -2,358 2,113 781 5,338 8,029

영업이익률 5.1 -8.4 6.6 2.4 16.0 23.7

당기순이익 -1,905 -3,447 -2,341 -279 -234 3,100

순이익률 -6.8 -12.3 -7.3 -0.9 -0.7 9.2

QoQ

매출액 -0.1 13.6 1.4 3.5 1.2

광고 -5.5 20.9 11.9 11.3 6.3

커뮤니케이션 -2.3 19.7 -1.2 -0.4 -4.0

콘텐츠 2.8 6.3 -11.7 2.0 -4.0

기타 23.6 9.4 67.4 -12.2 21.6

영업이익 적전 흑전 -63.0 583.5 50.4

당기순이익 적지 적지 적지 적지 흑전

주: J-IFRS 연결 기준


NAVER



표표표표 7777. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 인터넷인터넷인터넷인터넷 기업기업기업기업 실적실적실적실적 지표지표지표지표 (%, 십억원)

회사명회사명회사명회사명 매출액매출액매출액매출액 영업이익영업이익영업이익영업이익 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 순이익순이익순이익순이익

15151515 16F16F16F16F 17F17F17F17F 15151515 16F16F16F16F 17F17F17F17F 15151515 16F16F16F16F 17F17F17F17F 15151515 16F16F16F16F 17F17F17F17F

NAVERNAVERNAVERNAVER 3,251 4,061 4,708 762 1,129 1,484 23.4 27.8 31.5 519 785 1,033

카카오 932 1,425 1,775 89 141 266 9.5 9.9 15.0 76 89 167

인터파크 402 452 485 23 18 31 5.8 4.0 6.4 17 11 22

Alphabet (미) 84,906 80,891 93,515 21,920 33,626 39,479 25.8 41.6 42.2 18,510 21,534 25,660

Yahoo 5,625 4,020 4,032 -5,376 253 333 -95.6 6.3 8.3 -4,936 -388 181

Amazon 121,157 153,360 187,398 2,528 5,310 8,957 2.1 3.5 4.8 675 3,168 5,891

Facebook 20,299 30,253 40,765 7,048 17,334 23,009 34.7 57.3 56.4 4,154 9,560 13,529

Twitter 2,511 2,853 3,214 -510 432 252 -20.3 15.1 7.8 -590 -463 -340

LinkedIn 3,386 4,217 5,034 -171 794 600 -5.0 18.8 11.9 -188 -187 45

Groupon 3,532 3,459 3,594 -90 17 75 -2.6 0.5 2.1 23 -180 -88

Yahoo Japan (일) 6,293 9,400 10,143 2,170 2,186 2,427 34.5 23.3 23.9 1,655 1,468 1,623

Rakuten 6,675 8,805 9,935 886 1,262 1,564 13.3 14.3 15.7 416 712 923

Alibaba (중) 18,392 25,431 32,707 5,292 7,251 10,103 28.8 28.5 30.9 12,994 5,883 8,211

Baidu 11,958 12,258 14,872 2,102 1,773 2,485 17.6 14.5 16.7 6,064 1,605 2,356

Sohu 2,193 1,898 2,097 93 -143 -34 4.3 -7.5 -1.6 -56 -257 -79

Sina 997 1,120 1,370 14 124 233 1.4 11.0 17.0 29 88 104

Tencent 18,529 24,848 32,583 6,850 9,364 12,042 37.0 37.7 37.0 5,189 7,126 9,294

평균 6.7 6.7 6.7 6.7 18.0 18.0 18.0 18.0 19.2 19.2 19.2 19.2


표표표표 8888. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 인터넷인터넷인터넷인터넷 기업기업기업기업 주가주가주가주가 지표지표지표지표 (%, 십억원, x)

회사명회사명회사명회사명 주가상승률주가상승률주가상승률주가상승률

시가총액시가총액시가총액시가총액 ROEROEROEROE PERPERPERPER PSRPSRPSRPSR EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA

----1M1M1M1M ----3M3M3M3M 15151515 16F16F16F16F 17F17F17F17F 15151515 16F16F16F16F 17F17F17F17F 15151515 16F16F16F16F 17F17F17F17F 15151515 16F16F16F16F 17F17F17F17F

NAVERNAVERNAVERNAVER 14.4 14.4 26,766 28.2 31.0 29.9 36.4 33.1 24.9 9.7 8.4 6.4 17.3 19.4 15.1

카카오 -12.3 -22.5 5,381 1.6 3.2 5.1 106.7 63.0 30.8 1.6 1.7 1.6 38.4 23.5 15.0

인터파크 -10.0 -29.2 444 6.1 6.6 12.4 45.4 39.0 20.1 2.8 2.6 2.4 20.3 11.9 9.7

Alphabet (미) 0.6 6.4 601,919 15.0 16.0 15.9 30.2 23.3 19.8 4.3 3.9 3.3 15.0 12.7 10.9

Yahoo 10.7 11.7 44,981 -15.8 1.5 1.5 1,135.9 87.0 76.7 1.4 1.4 1.4 - 44.1 39.9

Amazon 1.6 8.3 408,912 13.6 23.8 29.6 191.5 71.2 47.5 22.1 20.1 13.5 31.1 23.6 17.4

Facebook 2.1 6.0 406,328 13.4 19.4 20.7 60.8 32.2 25.0 7.2 6.4 5.1 27.9 19.9 14.9

Twitter 11.0 22.3 14,618 -9.3 8.6 9.8 - 37.2 32.6 2.9 2.9 2.8 303.2 15.9 13.5

LinkedIn -0.2 46.4 28,971 -4.8 10.6 9.4 - 50.6 42.5 5.5 5.8 5.2 57.7 22.1 18.3

Groupon 12.0 52.1 3,470 -30.7 -8.9 3.2 - - 64.3 8.4 7.4 6.5 - 16.2 11.3

Yahoo Japan (일) -8.6 -16.5 25,954 22.6 14.7 14.7 13.6 17.8 16.0 2.9 2.5 2.2 8.6 8.6 7.8

Rakuten 8.1 9.3 19,936 6.8 9.5 11.3 41.9 28.1 21.7 3.0 2.6 2.3 3.0 4.1 3.4

Alibaba (중) 15.0 17.2 264,764 23.3 18.1 20.2 61.4 29.1 22.9 6.9 5.9 4.8 32.5 22.9 18.6

Baidu 8.8 -6.1 67,241 44.0 12.2 15.3 12.6 37.8 27.3 4.7 4.4 3.8 24.2 22.8 17.4

Sohu 8.5 2.0 1,818 -6.4 -17.7 -6.3 - - - 1.4 1.5 1.5 2.9 75.4 6.1

Sina 39.3 46.8 5,863 3.7 2.9 4.1 136.4 67.1 42.1 2.2 1.8 1.7 26.2 27.5 17.2

Tencent 8.0 18.5 274,910 28.9 30.7 30.5 46.9 37.2 28.6 11.6 10.5 7.8 25.6 25.7 20.1

평균 6.4 6.4 6.4 6.4 11.0 11.0 11.0 11.0 8.2 8.2 8.2 8.2 10.7 10.7 10.7 10.7 13.4 13.4 13.4 13.4 147.7 147.7 147.7 147.7 43.6 43.6 43.6 43.6 33.9 33.9 33.9 33.9 5.8 5.8 5.8 5.8 5.3 5.3 5.3 5.3 4.3 4.3 4.3 4.3 42.3 23.3 15.1


NAVER



NAVER (035420)

예상예상예상예상 포괄손익계산서포괄손익계산서포괄손익계산서포괄손익계산서 ((((요약요약요약요약)))) 예상예상예상예상 재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표 ((((요약요약요약요약))))

(십억원) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F (십억원) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F

매출액매출액매출액매출액 3,2513,2513,2513,251 4,0804,0804,0804,080 4,6014,6014,6014,601 5,0115,0115,0115,011 유동자산유동자산유동자산유동자산 2,6392,6392,6392,639 3,7303,7303,7303,730 5,0165,0165,0165,016 6,4386,4386,4386,438

매출원가매출원가매출원가매출원가 0000 0000 0000 0000 현금 및 현금성자산 813 1,447 2,441 3,633

매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 3,2513,2513,2513,251 4,0804,0804,0804,080 4,6014,6014,6014,601 5,0115,0115,0115,011 매출채권 및 기타채권 519 644 726 791

판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비 2,4892,4892,4892,489 2,8832,8832,8832,883 3,0253,0253,0253,025 3,2023,2023,2023,202 재고자산 16 19 22 24

조정영업이익조정영업이익조정영업이익조정영업이익 762762762762 1,1971,1971,1971,197 1,5761,5761,5761,576 1,8091,8091,8091,809 기타유동자산 1,291 1,620 1,827 1,990

영업이익영업이익영업이익영업이익 762762762762 1,1971,1971,1971,197 1,5761,5761,5761,576 1,8091,8091,8091,809 비유동자산비유동자산비유동자산비유동자산 1,7471,7471,7471,747 1,7321,7321,7321,732 1,6991,6991,6991,699 1,6711,6711,6711,671

비영업손익비영업손익비영업손익비영업손익 ----54545454 12121212 ----44444444 ----23232323 관계기업투자등 65 81 92 100

금융손익 22 34 52 72 유형자산 864 748 654 577

관계기업등 투자손익 -2 2 1 1 무형자산 103 92 83 76

세전계속사업손익 708 1,209 1,532 1,786 자산총계자산총계자산총계자산총계 4,3864,3864,3864,386 5,4625,4625,4625,462 6,7156,7156,7156,715 8,1098,1098,1098,109

계속사업법인세비용 191 365 468 522 유동부채유동부채유동부채유동부채 1,6841,6841,6841,684 1,8761,8761,8761,876 2,0632,0632,0632,063 2,2102,2102,2102,210

계속사업이익 517 844 1,064 1,264 매입채무 및 기타채무 373 468 528 575

중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 518 413 413 0

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 517517517517 844844844844 1,0641,0641,0641,064 1,2641,2641,2641,264 기타유동부채 793 995 1,122 1,635

지배주주 519 847 1,068 1,268 비유동부채비유동부채비유동부채비유동부채 433433433433 505505505505 550550550550 586586586586

비지배주주 -2 -3 -4 -4 장기금융부채 150 150 150 0

총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 554554554554 844844844844 1,0641,0641,0641,064 1,2641,2641,2641,264 기타비유동부채 283 355 400 586

지배주주 556 846 1,068 1,267 부채총계부채총계부채총계부채총계 2,1162,1162,1162,116 2,3812,3812,3812,381 2,6132,6132,6132,613 2,7962,7962,7962,796

비지배주주 -2 -2 -3 -4 지배주주지분지배주주지분지배주주지분지배주주지분 2,1252,1252,1252,125 2,9392,9392,9392,939 3,9633,9633,9633,963 5,1795,1795,1795,179

EBITDA 918 1,324 1,679 1,893 자본금 16 16 16 16

FCF 736 1,215 1,350 1,501 자본잉여금 133 133 133 133

EBITDA 마진율 (%) 28.2 32.5 36.5 37.8 이익잉여금 3,069 3,884 4,908 6,124

영업이익률 (%) 23.4 29.3 34.3 36.1 비지배주주지분비지배주주지분비지배주주지분비지배주주지분 145145145145 142142142142 139139139139 134134134134

지배주주귀속 순이익률 (%) 16.0 20.8 23.2 25.3 자본총계자본총계자본총계자본총계 2,2702,2702,2702,270 3,0813,0813,0813,081 4,1024,1024,1024,102 5,3135,3135,3135,313

예상예상예상예상 현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표 ((((요약요약요약요약)))) 예상예상예상예상 주당가치주당가치주당가치주당가치 및및및및 valuation (valuation (valuation (valuation (요약요약요약요약))))

(십억원) 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 12/15 12/16F 12/17F 12/18F

영업활동으로영업활동으로영업활동으로영업활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 856 1,215 1,350 1,501 P/E (x) 41.8 32.0 25.3 21.3

당기순이익 517 844 1,064 1,264 P/CF (x) 21.1 20.7 16.7 14.8

비현금수익비용가감 512 463 553 568 P/B (x) 6.8 6.8 5.4 4.3

유형자산감가상각비 143 116 94 77 EV/EBITDA (x) 22.3 18.7 14.0 11.7

무형자산상각비 13 11 9 7 EPS (원) 15,737 25,692 32,401 38,467

기타 356 336 450 484 CFPS (원) 31,232 39,651 49,073 55,562

영업활동으로인한자산및부채의변동 63 229 140 111 BPS (원) 96,527 121,244 152,319 189,195

매출채권 및 기타채권의 감소(증가) -72 -104 -65 -51 DPS (원) 1,100 1,500 1,800 2,200

재고자산 감소(증가) 0 -4 -2 -2 배당성향 (%) 6.2 5.2 4.9 5.1

매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 53 0 0 0 배당수익률 (%) 0.2 0.2 0.2 0.3

법인세납부 -268 -365 -468 -522 매출액증가율 (%) 17.9 25.5 12.8 8.9

투자활동으로투자활동으로투자활동으로투자활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 -791 -415 -290 -235 EBITDA증가율 (%) 1.8 44.2 26.8 12.7

유형자산처분(취득) -118 0 0 0 조정영업이익증가율 (%) 0.5 57.1 31.7 14.8

무형자산감소(증가) -15 0 0 0 EPS증가율 (%) 14.1 63.3 26.1 18.7

장단기금융자산의 감소(증가) -654 -413 -260 -205 매출채권 회전율 (회) 9.0 8.9 8.5 8.4

기타투자활동 -4 -2 -30 -30 재고자산 회전율 (회)

재무활동으로재무활동으로재무활동으로재무활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 6 -137 -44 -52 매입채무 회전율 (회) 0.0 0.0 0.0 0.0

장단기금융부채의 증가(감소) 212 -105 0 0 ROA (%) 13.3 17.1 17.5 17.0

자본의 증가(감소) 0 0 0 0 ROE (%) 26.5 33.4 30.9 27.7

배당금의 지급 -23 -32 -44 -52 ROIC (%) 92.1 215.3 696.7 -8,993.3

기타재무활동 -183 0 0 0 부채비율 (%) 93.2 77.3 63.7 52.6

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 91 633 994 1,193 유동비율 (%) 156.8 198.8 243.2 291.3

기초현금 723 813 1,447 2,441 순차입금/자기자본 (%)

기말현금 813 1,447 2,441 3,633 조정영업이익/금융비용 (x)


NAVER



투자의견투자의견투자의견투자의견 및및및및 목표주가목표주가목표주가목표주가 변변변변동추이동추이동추이동추이

종목명종목명종목명종목명((((코드번호코드번호코드번호코드번호)))) 제시일자제시일자제시일자제시일자 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표주가목표주가목표주가목표주가((((원원원원))))

NAVER(035420) 2016.08.30 매수 1,050,000원

2016.04.28 매수 900,000원

2015.07.30 매수 820,000원

2015.05.04 매수 890,000원

2014.08.01 매수 1,050,000원

투자의견투자의견투자의견투자의견 분류분류분류분류 및및및및 적용기준적용기준적용기준적용기준

투자의견투자의견투자의견투자의견 비율비율비율비율

매수매수매수매수((((매수매수매수매수)))) Trading Buy(Trading Buy(Trading Buy(Trading Buy(매수매수매수매수)))) 중립중립중립중립((((중립중립중립중립)))) 비중축소비중축소비중축소비중축소((((매도매도매도매도))))

70.73% 17.56% 11.71% 0.00%

* 2016년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율

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기업기업기업기업 산업산업산업산업

매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승

Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준

중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상

매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

14.8 15.8 16.8

(원) NAVER

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