Kriisin merkeissä

Taloudellinen tutkimus31.8.2011

31/08/20112

Epävarmuus jäytää maailmantalouden näkymiä

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 1130

35

40

45

50

55

60

65

30

35

40

45

50

55

60

65Ostopäällikköindeksit

Kiina

Yhdysvallat

Euroalue

Yhdysvalloissa kuluvan vuoden alkupuolisko oli valtava pettymys

Euroaluetta painaa velkakriisin uusi kärjistyminen kesällä

Pörssikurssit ovat laskeneet jyrkästi

Taloudenpitäjien usko tulevaisuuteen on heikentynyt reippaasti

Luottamusmittarit eivät vielä sisälläkaikkia huonoja uutisia

Synkät tunnelmat vaativat piristystä– kuten hyviä talouslukuja muutaman kuukauden ajan – mutta mistä niitävoi odottaa?

31/08/20113

Maailmankaupan kovin nousu jo ohi

Maailmankaupan kasvu hidastuu lisää

Aasia jatkaa Kiinan vetämänämaailmantalouden moottorina

Yhdysvalloissa ja Euroopassa talouskasvu on kuluvan vuoden jälkipuoliskolla erittäin hidasta

– Uuden taantuman mahdollisuutta ei voida missään tapauksessa sulkea pois

– Rahapolitiikka jatkuu pitkään keveänä ja tukee kasvua

– Finanssipolitiikka kiristyy ja jarruttaa kasvua merkittävästi

– Hintapaineet väistyvät ja inflaatio hidastuu

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60 % v/v

Maailmankauppa, oik.

Globaali PMI, vientitilaukset

Indeksi

31/08/20114

Kehittyvät taloudet jatkavat nousussa

03 04 05 06 07 08 09 10 1180

90

100

110

120

130

140

150

160

80

90

100

110

120

130

140

150

160 2005=100

Kehittyvät maat

Kehittyneet maat

Teollisuustuotanto

Maailma

2005=100

31/08/20115

Kiina määrittelee itse kasvuvauhtinsa

Talouskasvu hidastuu, mutta vakiintuu 8-9 prosentin välille

Tarvittaessa on useita keinoja elvyttäätaloutta finanssipolitiikalla, mm. erilaiset infrastruktuurihankkeet ja sosiaalinen asuntorakentaminen

Julkinen velka on suuri, mutta hallittavissa

Inflaation hillitseminen on edelleen viranomaisten päätavoite

Valuutta vahvistuu lisää ja parantaa kiinalaisten ostovoimaa

Kiinan 5-vuotissuunnitelman ydin: kotimainen kysyntä kasvun vauhdittajaksi

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

04 05 06 07 08 09 10 11 12 135.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5 CNY

USD/CNY

6.5%

CNY

20%

Ennuste

31/08/20116

Talvi koittaa Yhdysvalloissa – kesä jäi lyhyeksi

Talous ontui vuoden alkupuoliskolla ja vuoden jälkipuolisko on erittäin heikko

Taantuman mahdollisuus vajaat 50 prosenttia

Vuonna 2012 talouskasvun arvioidaan jäävän vain 1½ prosentin pintaan

Julkinen kysyntä jarruttaa jo kasvua –ja finanssipolitiikka kiristyy lisää

Kotitalouksien kulutushalut näyttävät heikoilta – säästäminen on lisääntynyt

Dollari tukee vientiä, mutta se ei riitä

Rahapolitiikka pysyy keveänä – QE3 tulossa viimeistään vuonna 2012

Inflaatio hidastuu

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

30

35

40

45

50

55

60

65 Indeksi

Teollisuuden luottamus (ISM)

USA

Philadelphian Fedinteollisuuden luottamus-indikaattori, oik.

Indeksi

31/08/20117

Euroalue on lähellä taantumaa

Kyselyt ennakoivat jyrkkää kasvun hidastumista jo kolmannella neljänneksellä

Vuoden jälkipuoliskosta odotetaan erittäin heikkoa

Perusskenaario ei oleta taantumaa koko euroalueelle – eräät ongelmaiset maat sellaiseen kuitenkin ajautuvat

Vuodelle 2012 ennustetaan alle 1 prosentin kasvua – yli 1 prosentin pääsevät vain Saksa, Suomi, Viro ja Itävalta Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5 % n/nEuroalue

BKT

% n/n

Ostopäällikköindeksi (PMI),teollisuus ja palvelusektori, oik.

31/08/20118

Laskusuhdanne ei välttämättä kestä kauaa

Laskusuhdanteen todennäköiset syyt ovat kalliit raaka-aineet ja kireäfinanssipolitiikka

Vientinäkymien heikkeneminen vaikeuttaa velkakriisistä kärsivien talouksien pääsyä jaloilleen

Yksityinen kulutus kasvaa vaatimattomasti

Viennin hidastuminen jarruttaa myös investointeja

Laskusuhdanne voi silti jäädä lyhyeksi– Rahapolitiikka on vahvasti elvyttävää

– Monet suhdanneherkät kysynnän osat ovat jo valmiiksi hyvin heikkoja (autojen rekisteröinnit ja rakentaminen)

Lähde: Nordea Markets and Reuters Ecowin

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12-12.5

-10.0

-7.5

-5.0

-2.5

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

-60

-40

-20

0

20

40

60

80 % v/v

Euro Stoxx 50, edistetty 6kk

Investoinnit, oikea% v/v

31/08/20119

Inflaatio hidastuu selvästi

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 110

1

2

3

4

5

6

Euribor 3 kk

% Euribor 12 kk

EKP:n talletuskorkoEKP:n ohjauskorko

Kasvun nopea hidastuminen saa EKP:n pidättäytymään koronnostoista

Ohjauskoron seuraava nosto siirtyy vuoden 2013 puolelle

Löysän rahapolitiikan vuoksi inflaatiosta voi jossain vaiheessa tulla ongelma

Vuonna 2012 inflaatio hidastuu 1,8 prosenttiin

31/08/201110

EUR/USD: Euro heikkenee

Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 110.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

1.50

1.60

1.70

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

1.50

1.60

1.70EUR/USDEUR/USD

31/08/201111

Suomen talouskuva meni uusiksi

Suomen talous on toipunut selvästi ripeämmin kuin euroalue keskimäärin

Suomen keskeisten kauppakumppanien talouskasvu on hidasta vuonna2012 – niinpä myös Suomen viennin lisäys jää vaatimattomaksi

Kuluttajien luottamus on heikentynyt selvästi – se ennakoi varovaisuutta vähittäis-, auto- ja asuntokauppaan sekä asuinrakentamiseen

BKT:n kasvuarvio vuodelle 2012 on lähes puolitettu 3 prosentista 1,6 prosenttiin – ennuste ei kuitenkaan oleta uutta taantumaa

Kasvun hidastuminen pysäyttää työttömyysasteen alenemisen

Inflaatio hidastuu jo kuluvan vuoden lopulla alle 3 prosentin ja painuu 2 prosenttiin vuonna 2012

Hallitus joutuu etsimään kasvua vahvistavia toimia samalla kun se yrittääkaventaa julkisen talouden rahoitusalijäämää

31/08/201112

Suomi toipuu muuta euroaluetta nopeammin

04 05 06 07 08 09 10 1195.0

97.5

100.0

102.5

105.0

107.5

110.0

112.5

115.0

95.0

97.5

100.0

102.5

105.0

107.5

110.0

112.5

115.0Indeksi, 2005=100Indeksi, 2005=10

BKT, kausipuhdistettu

Ruotsi

Saksa

Euroalue

Suomi

31/08/201113

Toistaiseksi uudet tilaukset kasvattavat vientiä

31/08/201114

Viennin kasvutahti hidastuu lisää

31/08/201115

Vientikysyntä heikkenee

Suomen vientituotteiden kysyntä jääaiempia arvioita heikommaksi

Keskeisten kauppakumppanien (Saksa, Ruotsi, Alankomaat) talouskasvu hidastuu prosentin pintaan tai sen alle

Vuosi 2011 näyttää edelleen melko hyvälle, ja viennin määrän ennustetaan lisääntyvän noin 6½ prosenttia

Vuosi 2012 näyttää epävarmalta –viennin kasvuennuste on laskettu vajaaseen 3 prosenttiin

TEHDASTEOLLISUUS, UUDET TILAUKSET, 3 KK LKA

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

2005 2006 2007 2008 2009 2010 201150

60

70

80

90

100

110

120

130

140

Koko Paperi Kemia Metalli

31/08/201116

Kotitalouksien into lainanottoon ja suurempiin hankintoihin on hiipunut

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11-20

-10

0

10

20

30

40

50

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Uudet lainat, oik.Saldo

Isot hankinnat

Saldo

31/08/201117

Kaupan myynti hidastuu lisää

Varovaisuus lisääntyy suuremmissa hankinnoissa (autot, asunnot)

Kulutuskysyntää tukevat– Ansiotason nousu

– Inflaation hidastuminen 2 prosenttiin

– Säästämisellä on varaa vähentyä, mutta varovaisuus ehkä estää sen

Kulutuksen kasvua hidastaa se, ettätyöllisyyden paraneminen pysähtyy

Yksityisen kulutuksen arvioidaan kohoavan vuonna 2012 vain 2 prosenttia

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

05 06 07 08 09 10 11-6-5-4-3-2-101234567

-10

-5

0

5

10

15

20

25% v/v

Kuluttajaluottamus

Saldo

Vähittäiskauppa, myynninvolyymi, 3kk liuk. ka, oik.

31/08/201118

Talouskasvu hidastuu selvästi

Investointien nousu hidastuu– Heikentyneet kysyntänäkymät

– Kotitalouksien varovaisuus vähentääasuinrakentamisen aloituksia

Luottamuksen lasku ennakoi kasvun hidastuvan pian 2,5 prosenttiin

Talouden hitain kasvuvaihe ajoittunee kuluvan vuoden lopulle ja vuoden 2012 alkupuoliskolle

Ennuste ei oleta Suomen ajautuvan taantumaan

Kasvuennusteet ovat 3,5 prosenttia vuodelle 2011 ja 1,6 prosenttia vuodelle 2012

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11-10.0

-7.5

-5.0

-2.5

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120% v/v

Luottamus talouteen

BKT, oik.

Indeksi

31/08/201119

Myös muut keskeiset talousluvut heikkenevät

90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0% v/v% v/v

Suomi, BKT, 4 neljänneksen keskiarvo, vasen

Suomi, työllisyys, 3 kk:n keskiarvo, oikeaTalouskasvun hidastuessa työllisyys ei enää parane ja työttömyysaste vakautuu 7,5 prosenttiin

Julkisen talouden rahoitusalijäämäkaventuu aikaisemmin arvioitua hitaammin

Hallitus joutuu etsimään kasvua vahvistavia toimia samalla kun se yrittää tasapainottaa julkista taloutta

31/08/201120

Polttoaineiden hintoihin lievää helpotusta

05 06 07 08 09 10 111.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

20

30

40

50

60

70

80

90

100 Öljyn hinta,EUR / tynnyri

Bensiinin hinta,EUR/litra

Bensiini (oikea)

Öljy (vasen)

31/08/201121

Tuottaja- ja tukkuhinnat laskevat jo –kääntyykö energian kuluttajahinta laskuun?

Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin

05 06 07 08 09 10 1190

100

110

120

130

140

150

160

170

90

100

110

120

130

140

150

160

170

Suomi, Hinnat: sähkö, kaasu, höyry, kuuma vesi, muut polttoaineet

Kuluttajahinta, Sähkö,kaasu, muut polttoaineet

Tukkuhinta,Sähkö, kaasu, höyry, vesi

Tuottajahinta,Sähkö, kaasu, höyry, kuuma vesi

Indeksi, 2005=100

31/08/201122

Ruoan hinta nousee luultavasti lisää

Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin

02 03 04 05 06 07 08 09 10 1195.0

97.5

100.0

102.5

105.0

107.5

110.0

112.5

115.0

117.5

120.0

122.5

95.0

97.5

100.0

102.5

105.0

107.5

110.0

112.5

115.0

117.5

120.0

122.5

Kuluttajahinta

Tuottajahint

Suomi, ruoan hintaIndeksi, 2005=100

31/08/201123

Asuntohintojen nousu tasaantuu?

84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 1050

100

150

200

250

300

350

50

100

150

200

250

300

350Indeksi, 1995=100

Pääkaupunkiseutu

Muu Suomi

Kerrostaloasuntojen hinnat

Suomi

Indeksi, 1995=100

31/08/201124

Suomen talouskuva meni uusiksi

Suomen talous on toipunut selvästi ripeämmin kuin euroalue keskimäärin

Suomen keskeisten kauppakumppanien talouskasvu on hidasta vuonna2012 – niinpä myös Suomen viennin lisäys jää vaatimattomaksi

Kuluttajien luottamus on heikentynyt selvästi – se ennakoi varovaisuutta vähittäis-, auto- ja asuntokauppaan sekä asuinrakentamiseen

BKT:n kasvuarvio vuodelle 2012 on lähes puolitettu 3 prosentista 1,6 prosenttiin – ennuste ei kuitenkaan oleta uutta taantumaa

Kasvun hidastuminen pysäyttää työttömyysasteen alenemisen

Inflaatio hidastuu jo kuluvan vuoden lopulla alle 3 prosentin ja painuu 2 prosenttiin vuonna 2012

Hallitus joutuu etsimään kasvua vahvistavia toimia samalla kun se yrittääkaventaa julkisen talouden rahoitusalijäämää

Suomenkin talouskasvu hidastuu ensi vuonna

31/08/201125

Suomi: Keskeisiä tunnuslukuja (%-muutos, ellei toisin ilmoitettu)2008 (mrd EUR) 2009 2010 2011E 2012E 2013E

Yksityinen kulutus 95 -3.1 2.7 2.8 2.0 2.5Julkinen kulutus 42 0.9 0.6 0.7 0.7 0.4Investoinnit 40 -13.5 2.8 5.2 2.1 3.9Varastojen muutos* 2 0.2 0.6 0.1 0.0 0.0Vienti 87 -21.5 8.6 6.4 2.9 5.7Tuonti 80 -16.1 7.4 5.4 3.1 5.1BKT -8.2 3.6 3.5 1.6 2.7Nimellinen BKT, mrd EUR 186 173 180 190 197 206

Työttömyysaste, % 8.2 8.4 7.7 7.5 7.1Teollisuustuotanto -21.6 10.2 6.0 3.0 5.0Kuluttajahinnat 0.0 1.2 3.3 2.0 2.0Ansiotaso 4.0 2.6 2.4 2.8 3.0Vaihtotase, mrd EUR 3.7 3.4 2.3 2.3 2.7 - % BKT:sta 2.1 1.9 1.2 1.2 1.3Kauppatase, mrd EUR 3.0 2.8 2.1 2.5 2.9 - % BKT:sta 1.7 1.6 1.1 1.3 1.4

Julkisen sektorin ylijäämä, mrd EUR -4.3 -4.6 -3.8 -3.0 -1.2 - % BKT:sta -2.5 -2.6 -2.0 -1.5 -0.6Julkisen sektorin velka, mrd EUR 75.0 87.2 95.0 102.1 107.6 - % BKT:sta 43.3 48.4 50.1 51.8 52.2

31/08/201126

Mukavaa syksyä!

VastuunrajoitusNordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-

toimintojen yhteinen nimi.

Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsinmielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus

tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa.

Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus-tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että

historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista.

Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan.

Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa.

Pasi SorjonenChief EconomistEconomic Research+358 9165 59942pasi.sorjonen@nordea.com