1

PRINCIPALES ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

A TRAVÉS DEL MERCADO DE VALORES

Nery Salas Acosta Mayo, 2010

MERCADOS OBJETO DE NEGOCIACIÓN Precio en función de: Medido por:

Mercado de Bs. y Ss.

Mercado de Divisas

Bs. y Ss. Inflación I.P.C.

Dólares, etc. Depreciación oApreciación

T.C.

Dinero S/. Interés Tasa de interés

Valores mobiliarios Rentabilidad Riesgo

Conjunto de instituciones y mecanismos utilizados para la transferencia de recursos entreagentes económicos superavitarios de recursos y agentes deficitarios de recursos.Mercado Financiero

Mercado deIntermediación IndirectaSistema Bancario y no

Bancario

Mercado deIntermediación DirectaMercado de Valores

PRINCIPALES MERCADOS DE LA ECONOMÍA

3

¿ PORQUÉ SE DENOMINA MERCADO DE INTERMEDIACIÓN INDIRECTA Y PORQUÉ DE INTERMEDIACIÓN DIRECTA?

MERCADO DE INTERMEDIACIÓN

INDIRECTA

“Sist. Banc. y no Banc.”

. Préstamos

. Valores

. OtrosPersonajurídica

Persona natural

Inversionistainstitucional

BANCO

AHORRISTASAgentes superavitarios

INTERMEDIARIOS AGENTES DEFICITARIOS

Pueden ganar o perder

Gane o pierda, tiene que pagar intereses y devolver depósito

Invierte

Puede ganar o perder

MERCADO DE INTERMEDIACIÓN

DIRECTA

“MERCADO DE VALORES”

Persona natural

Personajurídica

Inversionistainstitucional

INTERMEDIARIOS

RIESGO

S.A.B.

. Acciones

. Bonos

. Inst. c/p

. Otros

RIESGO

Depositan dinero

Adquieren valores mobiliarios directamente

INVERSIONISTASAgentes superavitarios

EMPRESASAgentes deficitarios

4

Financieras

Cajas Municipales

Caja Rural de A y C.

Edpyme

Banca Múltiple

Bancos Estatales

Arrendamiento Financiero

MERCADO FINANCIERODesde el punto de vista de la intermediación

MERCADOBANCARIO

MERCADONO BANCARIO

MERCADOPRIMARIO

(Financiamiento)

MERCADOSECUNDARIO

(Liquidez)

MERCADO DE INTERMEDIACIÓN “INDIRECTA”

Institución de Supervisión y Control

“S.B.S”

MERCADO DE INTERMEDIACIÓN “DIRECTA”“MERCADO DE VALORES”

Institución de Supervisión y Control

“CONASEV”

Emisiones Directas

Emisiones a través de

procesos de titulización de activos

Emisiones societarias

Emisiones del Gobierno

PARTICIPANTES

Emisores de Valores

. Emisores directos

. Sociedades Titulizadoras

. SAFM

. SAFI

No Emisores

No emiten valores, perojuegan un rol específico en elmercado de valores:

. Clasificadoras de Riesgo

. Agentes de

Intermediación

. Sociedades

Estructuradoras

. I.C.L.V. (CAVALI)

. B.V.L.

. Otros

Bursátil Extra Bursátil

Rueda

MIENM

B.V.L.

ESTRUCTURA DEL MERCADO FINANCIERO Desde el punto de vista de la intermediación

5

ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORESY LA NEGOCIACIÓN DE LOS VALORES

MERCADO DE VALORES

MERCADO PRIMARIO

(Financiamiento)

MERCADO SECUNDARIO

(Liquidez)

VALORES MOBILIARIOS

OFERTA PÚBLICA PRIMARIA

(Emisión de valores por primera vez)

OFERTA PÚBLICA SECUNDARIA

(Transacción de valoresya existentes)

6

VALORES MOBILIARIOS - ESTRUCTURA Y CARACTERÍSTICAS

VALORESMOBILIARIOS

deCONTENIDO

PATRIMONIALo de

RENTA VARIABLE

deCONTENIDOCREDITICIO

o de RENTA FIJA

ACCIONES

OTROS

Con derecho a votoSin derecho a voto

ADR’sCertificados de participación

de Fondos de Inversión Otros

BONOS

INSTRUMENTOSDE

CORTO PLAZO

CorporativosSubordinadosArrendamiento Financiero

EstructuradosTitulización

Convertibles en acciones

Papeles comerciales

Otros

Inversión Deben ser emitidosEn forma masiva

Deben ser negociadosPor oferta pública

Pueden ser emitidosen una o más etapasó tramos por claseso series

Son valores mobiliarios, aquellos emitidos en forma masiva y libremente negociablesque confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o patrimoniales, o los departicipación en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor

CARACTERÍSTICAS

7

REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES MOBILIARIOS

VALORES MOBILIARIOS

DESMATERIALIZADOS

En anotación en cuenta

REPRESENTACIÓN

REGISTROCUSTODIAREGISTROCUSTODIA

ICLV CAVALIEMISOR

Matrícula de AccionesMatrícula de Obligaciones

Titularesde

Valores

Negociación de valores en Rueda de Bolsa

MATERIALIZADOS En papel cartular

8

CONASEVSupervisión y Control Velar por protección

EMISORES DIRECTOS

S.A.F.I.

TITULIZADORAS

S.A.F.M.

Mercado Primario. Emiten valores mobiliarios para financiar capital detrabajo, nuevos proyectos, reestructurar pasivos, etc.

Mercado Primario. Emiten valores mobiliarios para financiar a uno o másterceros (empresa deficitaria), quien (es) le transfiere (n) activos quesirven como respaldo de la emisión. Suscriben valores, con la

perspectiva de obtener una mayor rentabilidad por su

inversión

PERSONAS NATURALES

PERSONAS JURÍDICAS

INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

Emiten certificados de participación por los aportes recibidos de losinversionistas. Con dichos aportes constituyen fondos, cuyos recursosson invertidos por cuenta y riesgo de los inversionistas.

Mercado Secundario. Listan sus valores en la B.V.L. con el objetivo denegociarlos y obtener liquidez.

SOCIEDADES ESTRUCTURADORAS

CLASIFICADORAS DE RIESGO

BOLSA DE VALORES

AGENTES DE INTERMEDIACIÓN

ICLV(En el Perú: CAVALI)

Encargada del proceso de oferta pública de valores mobiliarios. Conocedora del sector en que opera el emisor.Organiza y lidera el sindicato de colocadores. Elabora “prospecto de colocación” y otra documentación yrequisitos que exige CONASEV.

Mercado Primario. Califican valores mobiliarios (opinión expresada en categorías), en base a lo cual losinversionistas se forman una idea del riesgo que asumen al suscribir valores de determinado emisor.

Mercado Primario. Actúan como agentes colocadores, etc.

Mercado Secundario. Intermedian en la negociación de compra-venta de valores mobiliarios, etc.

Facilita la infraestructura, proveyendo servicios, sistemas y mecanismos para que los inversionistas puedan llevara cabo la negociación (compra-venta) de los valores.

Sociedad Anónima Especial cuya función es el registro, custodia, compensación y liquidación de valoresmobiliarios desmaterializados (anotación en cuenta). Asimismo, puede encargarse del pago de beneficios oderechos a petición del emisor.

NO EMISORES

Ofrecen y emiten valores mobiliariosEMISORES INVERSIONISTAS

No emiten valores mobiliarios, pero Juegan un rol específico en el proceso de financiamiento e inversión dentro del mercado de valores

PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES

9

COMPETENCIAS DE CONASEV EN EL MERCADO DE VALORES

REGLAMENTOS

COMPETENCIAS DE CONASEV

REGULACIÓN

Oferta Pública Primaria

Clasificadoras de Riesgo

Agentes de Intermediación

S.A.F.I

S.A.F.M.

Operaciones en Bolsa

Sanciones

Inscripción y Exclusión de valores en la BVL.

SUPERVISIÓN Y CONTROL

Emisores Otros participantes

ORGANOS ENCARGADOSde controlar y supervisar

el Mercado de Valores

Dirección de Emisores

Dirección de Patrimonios Autónomos

Dirección de Mercado Secundario

DIFUSIÓN Y PROMOCIÓN DEL MERCADO DE VALORES

Potenciales Emisores

Potenciales Inversionistas

Público en general

ORGANOS ENCARGADOSde difundir y promocionar el Mercado

de valores

Sub-Dirección de Orientación y Promoción

Relaciones Públicas

Prensa

Sobre:Dirigida a:

Otros

Mediante:Mediante:

Directivas, Manuales, etc.

Reglamentos de la B.V.L.

L.M.V.

Reglamentos

ROL DE CONASEV EN EL MERCADO DE VALORES

A través de:

Inducir a compra-venta de valores por mecanismo engañoso o fraudulento

Los Directores, funcionarios y trabajadores deCONASEV, la B.V.L, CAVALI, están prohibidos derealizar transacciones con valores mobiliarios.

ROL DE CONASEV

PROTECCIÓN AL INVERSIONISTA

CORRECTA FORMACIÓN DE PRECIOS

TRANSPARENCIA EN EL MERCADO DE VALORES

Transparencia en la Información

Transparencia en las Operaciones

Veraz

Suficiente

Oportuna

Efectuar transacciones ficticias

Velar por:

Prohibición de:

11

PRINCIPALES ALTERNATIVAS EN EL MERCADO DE VALORES

DE FINANCIAMIENTO

DE INVERSIÓN

A través de la emisión directa de valoresmobiliarios

A través de la emisión de valores mobiliariosmediante procesos de titulización de activos

A través de fondos de inversión

A través de la negociación de valores mobiliarios

en la Bolsa de Valores de Lima

A través de Fondos Mutuos

A través de Fondos de Inversión

12

PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE UNA EMPRESA

Préstamos

Emisión de Valores

Sistema bancario yno bancario

Mercado PRIMARIOde Valores

Empresa “X” necesita US$ 5’000,000 para Financiar

una nueva planta de producción

?

Recursospropios

Patrimonio de la Empresa

Proveedores

Interna

Externas

PRINCIPALESFUENTES DE

FINANCIAMIENTOMateria prima, insumos, etc.

13

OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE LA

EMISIÓN DIRECTA DEVALORES MOBILIARIOS

EMISOR(Empresa deficitaria de

recursos)

DIRECTORIO

(u órgano equivalente)

Analiza viabilidad definanciar a la empresa através de la emisión devalores en el mercado devalores

J.G.A.(u órgano

equivalente)

Aprueba y acuerda la emisión de valores

CONASEV

Difunde información al:

R.P.M.V.

. Inscribebonos

. Registraprospecto

Entregan documentación y requisitos

Solicita inscripción de valores

Emite Resolución autorizando la inscripción de valores

5

2.1

3

Remite información establecida en la normativa y la que exija CONASEV o la BVL

3.1

M

E

R

C

A

D

O

1

4

EntidadEstructuradora

AgenteColocador

Clasificadorasde Riesgo

Estudio deAbogados

Representante de los

Obligacionistas

CAVALI ICLV

. Apoya en suscripción de contratos

. Elaboración deProspectos

. Preparación de requisitos

Diseñan estrategia de colocación

Elaboran Informes de Clasificación

Vela por los derechos de los bonistas

Registra Valores y puede servir de agente de pago

Suscribe contratos 2

Financiamiento a Través de Emisión DirectaFASE I: Estructuración, Inscripción, remisión y difusión de Información

15

FASE II: Oferta, colocación, suscripción, emisión y cancelación de bonos

PASO 1: Oferta pública de los bonos: Invitación dirigida a los Inversionistas

Cantidad de bonos a ser emitido: 5,000

Valor nominal: US$ 1,000 cada/bono

Monto de la emisión: US$ 5’000,000

Plazo de emisión: 5 años

Fecha de inscripción de los bonos en el R.P.M.V.: 15/05/2009

Fecha de colocación de los bonos: 14/08/2009 ...... “SUBASTA”

Fecha de emisión de los bonos: 15/08/2009

Tasa de interés: 7.5 % nominal anual

Pago de intereses: Trimestral, contando desde la fecha de emisión

Fecha de redención: 15/08/2014

Clasificación de Riesgo: AA.- refleja muy alta capacidad de pago de la empresa

16

Agentes colocadores

Pagan intereses trimestralmente y devuelven principal (US$ 5’000,000) al vencimiento de los 5 añoso en los plazos pactados

Suscriben los bonos y entregan US$ 5’000,000

Ofrece los 5,000 bonos para captar recursos y así financiar a la empresa1

2

3

“i” 7.5% anualPago: trimestral

Plazo venc.: 5 años

OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE LA EMISIÓN DIRECTA

Empresas

Gobiernos locales

Universidades

Personas naturales

Personas jurídicas

Otros

17

OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE

DE PROCESOS DE TITULIZACIÓN DE ACTIVOS

18

SOCIEDAD TITULIZADORA, O

FIDUCIARIO, OEMISOR

INVERSIONISTASO FIDEICOMISARIOS

ACTO CONSTITUTIVO

Realiza la transferencia de S/. o US$

Transfieren activos

El Fiduciario con cargo a patrimonio, realiza pago de intereses y devuelve principal al vencimiento o en los

plazos pactados

Ofrecen Valores mobiliarios

Suscriben los valores y entregan S/. o US$

Deposita dinero, producto de los ingresos obtenidos de su proceso productivo, de comercialización o de servicios

12

34

56

PATRIMONIO

Personas naturales

Personas jurídicasEmpresas

Gobiernos locales

Universidades

Otros

ESTRUCTURA DE LOS PROCESOS DE TITULIZACIÓN DE ACTIVOS

19

EMPRESA DEFICITARIA DE RECURSOS

ORIGINADOR ó

FIDEICOMITENTEContratos de Ventas a crédito

emite letras

SOCIEDAD TITULIZADORA ó

FIDUCIARIO“Factor Fiduciario”

Administra

PATRIMONIO FIDEICOMETIDO

SERVIDOR

Verifica que C x C, cumplan con características establecidas

Clientes varios

Ctas. x cobrar Por Monto de US$ 20’000,000

Acto constitutivo

Transferencia fiduciariaClientes

Selectos

Ctas. x Cobrar

Pagan US$ por

C x C

INVERSIONISTAS ó

FIDEICOMISARIOS

• Persona natural

• Persona jurídica - Inversionistas

institucionales

Con respaldo en patrimonio

Emite bonos porUS$ 20´000,000

Cobra

Transfiere a Cuenta de Recaudación, importe de cobranza

Agente Colocador

Coloca

Bonos

CAVALI S.A. ICLV

Representados en anotación en cuenta

BANCOS

Fiduciario transfiere a CAVALI pago de intereses y principal, o lohace directamente

Realiza pago de intereses y de

principal

(3)

(4)

(5)

(9)

(11)(8)

(1)

(2)

Suscriben bonos y entregan US$ 20´000,000(6) Realiza la transferencia de US$ 20’000,000(7)

(10)Cuenta Recaudación

Cuenta Intereses

Cuenta Capital

Cuenta Reservas

II) Financiamiento a través de procesos de Titulización de Activos

Abre cuentas

20

OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE

FONDOS DE INVERSIÓN

21

Fondos de Inversión

B.V.L.Negociación secundaria

INVERSIONES

. Valores inscritos RPMV

. Valores no inscritos

. Letras hipotecarias

. Depósitos bancarios

. Operaciones de reporte

. Inmuebles

. Acreencias

. Otros instrumentos

financieros

INVERSIONISTAS O PARTÍCIPES

. Personas naturales

. Personas jurídicas

- Inv. institucionales

SOCIEDAD ADMINISTRADORA

ASAMBLEA DE PARTÍCIPES

DEINVERSIÓN

DEINVERSIÓN

FONDO

Comité de Inversiones

CUOTASCertificados de participación

(3)(1)

Entregan Certificado de Participación

Realizan aportesS/. o US$

(2)

Incremento o disminución de valor cuotaGanancia o pérdida por inversiones

Ganancia de Capital

Decide entrega de dividendos

GESTIÓN

(5)

(6)

(7)

(8)

(9)

(10)

Anotación en cuenta CAVALI S.A. ICLV

(7)

22

INVERSIONISTASo PARTÍCIPES

OPERATIVIDAD DEL PROCESO DE FINANCIAMIENTO

S.A.F.I.

MEDIANAS Y GRANDES EMPRESASOfrece Cuotas

Suscriben Cuotasy entregan $

Entrega Cert. Part.

1

2

2

FONDOpara

MYPES

SuscribeRelación

Contractual

Al vencimiento, pagan el 100% de importe de acreencia

Ceden susacreencias

al descuento

100% de S/.Menos:

“Tasa deInterés”

MYPES

Aceptan acreencia yconfirman fecha

de pago por 100% de S/.

Venden Bs. y Ss. y emiten facturas en S/.

4

56

78

9Obtienen rentabilidad por la operación

10

3

23

BALANCE GENERAL

Activo Corriente 1’241,000Efectivo y equiv. de efectivo 66,000

• Cuentas por cobrar a terceros 320,000

• Cuentas por Cobrar afiliadas 15,000

• Existencias* 840,000

Activo no Corriente 637,000• Cuentas por cobrar a L/P 50,000

• Inversiones financieras** 179,000

• Inmuebles, maq. y equipo 383,000

• Otros Activos 5,000

• Imp. Renta; Part. Trab. Diferido 20,000

Total Activo ........... 1’878,000

Pasivo Corriente 868,000Obligaciones financieras 473,000• Cuentas por pagar a terceros 188,000• Cuentas por pagar a afiliadas 5,000• Tributos por pagar 6,000 • Remuneraciones por pagar 43,000• Otras cuentas por pagar 46,000• Porción cte.de oblig. Financ. 107,000

Pasivo no Corriente 473,000• Obligaciones financieras a L/P 467,000• Ingresos diferidos 6,000

INVE

RSI

ON

ES

FIN

ANC

IAM

IEN

TOD

E TE

RC

ERO

S

Accionistas

Empresa

FIN

ANC

IAM

IEN

TOPR

OPI

O

Patrimonio 537,000

• Capital Social 415,000• Reserva Legal 32,000• Reservas 10,000• Resultados Acumulados 80,000

Total Pasivo y Patrimonio 1’878,000

Al 31 / 12 / 2008(En miles de soles)

* Máquinas, motores y automotores, repuestos, servicios de taller en proceso, etc.** Subsidiarias (participación de acciones comunes en diversas empresas).

24

ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

Ventas Netas …………………………………..... 1’917,000

- Costo de Ventas 1’485,000

Utilidad Bruta ……………………………………….… 432,000

- Gastos de Administración ( 86,000)

- Gastos de Venta (158,000)

Utilidad operativa ……………………….…..……….. 188,000

+ Ingresos financieros 46,000

- Gastos financieros (107,000)

Utilidad antes de Part. a Trab. Imp. Renta….….. 127,000

- Participación a trabajadores 11,000

- Impuesto a la Renta 36,000

Utilidad Neta …………………………………….. 80,000

Maquinaría, motores, automotores, etc.

Compra de mercadería, mano de obra y gastos de taller, Gastos de operación de flota de alquiler, etc.

Cargas de personal, servicios prestados por terceros, tributos, cargas diferidas, gestión, depreciación y Amortización, provisiones del ejercicio, etc.

Intereses por prestamos bancarios, intereses por bonos corporativos,Intereses por financiamiento de proveedores del exterior, etc.

Intereses por ventas a plazos, descuentos por pronto pago,Intereses moratorios, intereses por depósitos bancarios, etc.

Al 31 / 12 / 2008(En miles de soles)

25

¿QUÉ DEBE HACER UNA EMPRESA PARA ACCEDER AFINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL MERCADO DE VALORES?

DEBE REALIZAR UNA ETAPA PREPARATORIA:

Determinar objetivos específicos

Elaborar planes de mediano y largo plazo

Diversificar sus productos

Diversificar mercados

Contratar Gerencia General independiente y gerentes profesionales

Fortalecer el Directorio con independientes

Incorporar prácticas de Buen Gobierno Corporativo

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Elaborar información financiera contable confiable

Contratar Auditores externos

Definir las necesidades de financiamiento

Afrontar el reto de divulgar al mercado información financiera

y hechos de importancia sobre los negocios de la empresa

¿QUÉ DEBE HACER UNA EMPRESA PARA ACCEDER AFINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL MERCADO DE VALORES?

PODER DE NEGOCIACIÓNEl cumplimiento de los aspectos anteriores, les da poder de negociación a los principales directivos de la empresa para que realicen las gestiones necesarias con:

. Agentes colocadores

. Entidades estructuradoras

.Clasificadoras de riesgo

. Estudios de abogados, etc.,

Con la finalidad de incurrir en menores costos de transacción en cuanto a financiamiento.

27

GRACIAS

NERY SALAS ACOSTA

www.conasev.gob.pe