semana 4 economía iii

SEMANA 4

Economía III

Lea esto primero. UNIACC, semana 1

1


2

Los Mercados Financieros

LA PREGUNTA DE REFLEXIÓN DE ESTA SEMANA ES LA SIGUIENTE:

¿CÓMO SE DETERMINA LA TASA DE INTERÉS EN EL CORTO PLAZO?

RESPUESTA

La tasa de interés de equilibrio se determina, en el corto plazo, cuando la

demanda y la oferta de dinero sean iguales.

A su vez, y dado que la riqueza de los agentes económicos se distribuye entre

dinero y bonos, el equilibrio en el mercado del dinero equivale al equilibrio en el

mercado de bonos.

Introducción

En esta clase se estudiará los mercados financieros, con especial énfasis en la

relación entre la tasa de interés y la producción de bienes y servicios.

El vínculo, sin lugar a dudas, se establece entre la tasa de interés y la inversión.

La cual, a su vez, es un importante componente de la demanda agregada que

afecta directamente a la producción.

Por otra parte, la tasa de interés está determinada –en gran medida- por la política

monetaria. De tal manera, que cobra sentido analizar el rol del banco central que

tiene el monopolio de la oferta monetaria.


3

Supuestos

1. Se asume que el PIB y la renta real vienen dadas.

2. Los precios se mantienen fijos.

3. Que los únicos activos financieros disponibles son el dinero y los bonos. Y

que el dinero –salvo contadas excepciones- no rinde intereses.

4. Sólo se estudiará el mercado de dinero. El cual si se encuentra en equilibrio

implicará que el mercado de bonos también lo estará. Se aplica aquí la

llamada ley de Walras cuyo enunciado sostiene que si ( 1n ) mercados

están en equilibrio el enésimo mercado también lo estará. (Belzunegui,

2002)

Los mercados de activos financieros

En lo que se refiere al mercado de activos financieros se puede afirmar que

exhibe, genéricamente hablando, los mismos elementos que cualquier mercado. A

saber: bienes que se transan, oferentes y demandantes y un precio de equilibrio.

Los activos financieros tales como dinero, bonos (títulos de deuda), acciones

(títulos de propiedad), fondos de inversión y otros se transan en los mercados

financieros. En consecuencia, su análisis exige considerar los conceptos de

liquidez, riesgo y rentabilidad.

Por otra parte, en este mercado participan los oferentes y demandantes de

financiación que realizan sus actividades a través de los intermediarios

financieros. Ya sea para ahorrar o pedir prestado.

Asimismo, el precio de equilibrio en los mercados de activos corresponde a la tasa

de interés a la cual se desean mantener los stocks de los activos financieros.

Luego, la tasa de interés es la variable de ajuste cuando se presentan

desequilibrios en estos mercados.


4

Breve sinopsis de la palabra “moneda”

La palabra “moneda” tiene su origen en la civilización romana. En la antigua

Roma, la palabra “monitor” o “moneta” significaba consejero, es decir, una

persona que avisa o que aconseja. Según algunos historiadores, el

significado de la palabra se remonta a un acontecimiento fundamental de la

historia de Roma. Durante una invasión de los galos, en el año 309 a. de

C., los graznidos de una bandada de gansos del templo de la diosa Juno,

situado en la colina Capitolina, dieron la voz de alarma a los defensores

romanos salvándolos de la derrota. Como muestra de agradecimiento, los

romanos construyeron un templo dedicado a Moneta, la diosa que avisa o

que aconseja. En las proximidades de este templo, se construyó, en el año

289 a. de C., la primera fábrica de moneda romana, en la que en un

principio se acuñaban monedas de cobre y, posteriormente, de plata.

Muchas de estas monedas representaban la efigie de Juno Moneta en una

de sus caras. Por tanto, las palabras “moneda” y “casa de la moneda

tienen su origen en el nombre de esta deidad (Banco Central Europeo,

2005, p.16).

Dificultades del trueque

El sistema de trueque, como una forma de intercambio, presentaba muchos

obstáculos. En particular, algunos de orden práctico y los elevados costos de

transacción. Sin embargo, la mayor dificultad es el requisito de una coincidencia

mutua de deseos. Por ejemplo,

Un panadero que quisiera obtener un corte de pelo a cambio de unas

barras de pan tendría que encontrar un barbero dispuesto a aceptar pan a

cambio de un corte de pelo. No obstante, si lo que desease el barbero es

un par de zapatos, tendría que esperar hasta encontrar un zapatero que

quisiera un corte de pelo a cambio de un par de zapatos. Por tanto, en una

economía basada en el trueque existen costos sustanciales consistentes en

encontrar a la persona adecuada para realizar un intercambio, además de


5

la necesidad de esperar y de almacenar los bienes (Banco Central

Europeo, 2005, p.17).

Funciones del dinero

Un bien, para ser considerado dinero, debe cumplir con las siguientes funciones:

medio de cambio, depósito de valor y unidad de cuenta. (Banco Central Europeo,

2005)

Medio de cambio

Con el objeto de resolver las dificultades del intercambio en una economía de

trueque, se usaron ciertos bienes como medio de cambio. Es el dinero

denominado dinero mercancía. Sin lugar a dudas, la utilización de un bien como

medio de cambio facilita muchísimo el intercambio y evita las dificultades que

presenta el requisito de la coincidencia mutua de deseos propia del trueque.

Ahora bien, para que un bien pueda ejercer la función de dinero debe cumplir con

el requisito de ser aceptado por todos como medio de cambio. Respaldo que

puede tener su origen en las costumbres, la tradición o bien en la ley.

Asimismo, los bienes utilizados como dinero deben ser fácilmente transportables,

divisibles y duraderos. Además, y económicamente hablando, debe ser un bien

escaso porque así tiene un valor positivo. (Banco Central Europeo, 2005).

Depósito de valor

Esta función exige que el bien utilizado como dinero permita mantener su valor a

lo largo del tiempo. Por eso, algunos bienes como las frutillas y los pepinos no

cumplirían esta función de depósito de valor. No servirían como dinero.

Unidad de cuenta

Esta función es muy importante y raras veces comprendida. Se puede haber

superado, incluso, el requisito de la coincidencia mutua de deseos y las personas

igual requieren saber la proporción exacta de intercambio. Utilizando el mismo


6

ejemplo anterior, es importante determinar el número de barras de pan que

equivalen a un corte de pelo. Estas proporciones de intercambio reciben el nombre

de precios relativos o relaciones de intercambio. Así, el precio relativo debería ser

calculado para cada par de bienes. Es fácil para dos bienes pero cuando existen 3

o más bienes en juego la cuestión es más compleja. Con dos bienes existe un

precio relativo. Con tres bienes existen tres precios relativos (pan respecto a corte

de pelo, corte de pelo respecto a zapatos, y pan respecto a zapatos). Con 10

bienes, se generan 45 precios relativos y con 100 bienes el resultado es 4.950

precios relativos.

La fórmula para el cálculo del número de precios relativos para n bienes es la

siguiente:

( 1)

2

n n

Bonos

Los bonos son activos financieros que pagan un interés positivo, i, y no pueden

ser usados para transacciones. (Blanchard et al, 2000)

De los distintos tipos de bonos existentes en la economía, solo se utilizará el bono

perpetuo que ofrece una rentabilidad nominal fija o constante, Rb, a lo largo de un

ilimitado número de períodos.

Cálculo del precio de un bono perpetuo

El precio del bono, Pb (precio de cotización, se calcula descontando los

rendimientos futuros del activo a una tasa de interés.

El procedimiento es el siguiente:

2 3 4

1 1 1 1

b b b bb

R R R RP

i i i i


7

2 3 4

1 1 1 1

1 (1 ) (1 ) (1 )b b bP R R S

i i i i

Donde

bP = precio de cotización

bR = rentabilidad nominal constante (cupón)

i = tasa de interés del mercado

S = sumatoria de los infinitos términos de la progresión geométrica

enmarcada por el paréntesis cuadrado.

1

111

11

iSi

i

Por lo tanto, el precio actual del bono es igual a:

bb

RP

i

En resumen, para esta clase de bonos existe una relación negativa entre su precio

de cotización, bP , y la tasa de interés del mercado, i . (Belzunegui et al, 2002)

Riqueza1

La riqueza financiera (RF) de la economía está conformada por dinero (M) y bonos

(B).

1 Ver Anexo 4.1 sobre el significado económico de algunos términos utilizados en esta LEP 4.


8

Es decir: RF = M + B

Por otra parte, los stocks de activos existentes constituye la oferta de riqueza total

de la economía. Los agentes económicos, a su vez, demandan estos activos

financieros.

Ahora bien, las personas deben decidir la proporción en que distribuirán su

riqueza. Cuánto para dinero y cuanto para bonos. Si desean más dinero entonces

invertirán menos en bonos. Lo cual se explica porque la riqueza total es limitada.

O sea, la demanda de riqueza se expresa como:

$d dM B Riqueza

Donde: dM = demanda de dinero

dB = demanda de bonos

Así pues, la demanda de dinero y la demanda de bonos están relacionadas. Y,

según la ley de Walras2, cuando el mercado de dinero está en equilibrio el

mercado de bonos también lo estará.

Demanda de dinero

Existen muchas teorías respecto de los motivos para demandar dinero.3 Sin

embargo, para los fines de esta exposición, utilizaremos la más importante. La

demanda de dinero para realizar transacciones.

2 Ver supuesto N° 4

3 Por ejemplo, desde los escritos de Keynes se reconocen tres motivos: el motivo transacción

(dinero para realizar transacciones), el motivo precaución (por si faltase liquidez) y el motivo

especulación (para realizar negocios). Más aún, la teoría cuantitativa de la demanda de dinero,

supone que la demanda por saldos reales ( M

P) se relaciona con el producto en una proporción

constante.


9

La cantidad de dinero que requieren los distintos agentes económicos depende del

nivel total de transacciones que se lleven a efecto en la economía y, también de la

tasa de interés del dinero.

Ahora bien, para calcular la demanda de dinero para transacciones, se puede

aceptar como base la renta nominal de la economía. Si ésta aumenta, por

ejemplo, en 12% es relativamente comprensible que el volumen de transacciones

también aumentará alrededor del mismo porcentaje.

Por consiguiente, se pueden simbolizar estas relaciones a través de la siguiente

expresión algebraica:

_

$ ( )dM YL i

Donde, $Y corresponde a la renta nominal o monetaria.

Es decir, por una parte, si la renta nominal ( $Y ) de la economía se triplica (3$Y )

entonces la demanda de dinero para transacciones también se triplica.

Por otra parte, si la tasa de interés aumenta las personas se entusiasman y

pueden decidir sacarle más provecho a su riqueza, destinando para el efecto,

mayor cantidad de dinero para adquirir los atractivos bonos, acciones u otros

activos financieros.

En el gráfico 4.1 se muestra la relación entre las 3 variables: demanda de dinero,

renta nominal y tasa de interés


10

Gráfico 4.1

Fuente: Quijano F. & Quijano Y. (2006). Power Points. Blanchard, O. Macroeconomics (4ta ed.).

United States: Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall. La traducción, adaptación y modificaciones son de responsabilidad del profesor

La curva Md representa la relación entre la demanda de dinero y la tasa de interés

para un nivel de renta nominal ($Y ) dado. La relación es negativa, o sea, mientras

más baja es la tasa de interés, i, más alta es la cantidad por dinero (M) que

desean mantener las personas. (Blanchard, 2006)

A su vez, si se mantiene una tasa de interés determinada, un aumento de la renta

provoca un incremento de la demanda de dinero. Gráficamente se muestra con un

desplazamiento de la curva de demanda desde Md a Md’.

Por otra parte, a las personas les interesa el dinero real y no el dinero nominal.

Vale decir, se concentran en la cantidad de bienes que se pueden adquirir con el

dinero. Por eso, los precios juegan un rol importante en la definición de estos

conceptos.

Md (para $Y´ > $Y)Md

(para la renta nominal $Y)

AumentoAumento de la de la demandademanda de de dinerodinero

Dinero, M

Tasa de interés, i

M

i

M´


11

De tal manera, que si designamos, inicialmente, con la letra M el dinero nominal y

con la letra P el nivel de precios, entonces M/P correspondería al dinero real. Este

concepto nos permite comprender muy bien porque si los precios se triplicaran,

sería necesario también triplicar M para mantener el poder adquisitivo del dinero

nominal.

A propósito de este especial interés, en el valor real del dinero, es interesante

comentar la antigua idea de la ilusión monetaria según la cual los individuos

confundían los cambios nominales con los reales. Por ejemplo, si la remuneración

de una persona aumenta en 15% y la tasa de inflación, en ese momento, también

es 15% entonces su poder adquisitivo no ha cambiado. Sin embargo, si la persona

tiene la ilusión monetaria -por confiar erróneamente en el aumento nominal del

dinero- sentirá que es más rico que antes. Y, por consiguiente, tenderá a comprar

más bienes4.

Luego, la demanda de dinero real se puede expresar de la siguiente forma:

( , )M

L Y iP

Esta expresión nos señala que la demanda real de dinero depende de la renta y

de la tasa de interés.

En otras palabras, la cantidad de dinero que un agente económico requiere, para

transacciones, no solo depende de la renta sino que de los eventuales intereses

que obtendría si lo transforma en acciones, bonos, etc. Es decir, considera el

costo de oportunidad del uso del dinero como un dato importante para decidir

cuánto requiere para transacciones y cuánto para invertir.

4 Sin embargo, el profesor Robert Lucas rechaza la idea de que los individuos se dejen llevar por la

ilusión monetaria. Justamente recibió el premio Nobel de Economía, en el año 1995, por su trabajo sobre la teoría de las expectativas racionales, en donde niega la ilusión monetaria en los agentes económicos. www.eumed.net/dices/definicion.php?dic=1&def=73


12

Ahora bien, y siguiendo la línea de análisis de la mayor parte de los textos de

macroeconomía, se adoptará la siguiente ecuación lineal que sustenta el modelo

IS LM que se expone en el LEP 5.

L k hY i

Donde, las variables que interesa determinar están destacadas en color rojo. Nos

referimos al ingreso (Y ) y a la tasa de interés ( i ).

Ahora bien, los parámetros h y k representan el grado de sensibilidad de la

demanda de dinero a los cambios en la tasa de interés y a la renta

respectivamente. Si h es grande, la reacción de la demanda por dinero será muy

elástica. Muy por el contrario, si el valor de h tiende a cero, entonces la reacción

de la demanda de dinero -ante cambios en la tasa de interés- será totalmente

inelástica.

Por último, si recordamos que la riqueza se distribuye entre dinero y bonos, es de

interés deducir la siguiente relación:

Si $ $ ( ) dRiqueza YL i B

Donde: $ ( )YL i : demanda por dinero dB : demanda por bonos

Entonces $ $ ( )dB Riqueza YL i

Por consiguiente, si aumenta la tasa de interés, disminuye la tenencia de dinero y

aumenta la tenencia de bonos.

Oferta de dinero

El banco central posee el monopolio de la oferta de dinero. Luego asumimos que

la oferta esta dada y es igual a sM (el superíndice s es la inicial de la palabra en

inglés supply que significa oferta).


13

Definiciones de dinero

Dentro de los medios de pagos, el dinero es el más líquido de todos. Y está

conformado, de acuerdo a su liquidez, por M1 y M2 respectivamente5.

Se define M1 como la cantidad billetes y monedas en circulación o circulante, C, y

los depósitos a la vista, Dv, o sea:

M1 = C + Dv

A su vez, M2 es igual a M1 más los depósitos a plazo (Dp), es decir:

M2 = M1 + Dp = C + Dy + Dp

(De Gregorio, 2007, P.413)

Para ilustrar gráficamente estos conceptos se muestra a continuación la

composición de la oferta de dinero en los Estados Unidos al mes de Junio del año

2006. La cual se expresa en billones de dólares.

5 A veces se extiende hasta M3 y M4 que incluyen activos cada vez menos líquidos.


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Gráfico 4.2 Dos clases de dinero

Fuente: Parkin. (2008). Economics, Fig. 25.1

Las definiciones aplicadas, con muy pocas diferencias en sus componentes,

no sólo son válidas en Estados Unidos sino que también en el resto del mundo.

Otras definiciones importantes

Para comprender la oferta de dinero es necesario conocer otros conceptos tales

como los siguientes:

Base monetaria

Este concepto es conocido también como dinero de alto poder (H) y corresponde

al pasivo del banco central. El cual comprende el efectivo en manos del público

(C) y las reservas bancarias (R) exigidas por el ente emisor.

H = C + R


15

Vale decir, incluye todos los billetes y monedas que el ente emisor ha emitido. Los

cuales pueden estar en libre circulación en la economía o bien depositados en

forma de reservas en el banco central. (De Gregorio, 2007)

Creación de dinero

Además del banco central también los bancos comerciales crean dinero. En este

proceso juega un papel importante la tasa de encaje. Esta corresponde a un

porcentaje de los depósitos.

R D

Donde, = tasa de reserva o encaje

Si el público desea, de acuerdo a sus preferencias, mantener una proporción,

entre circulante (C) y depósitos (D) igual a c , a saber6:

C cD

Ahora bien, la decisión de cuánto se mantendrá en forma de depósitos y cuánto en

circulante estará en función del costo de cambiar depósitos por efectivo y de la

utilización de cada uno de ellos en distintas transacciones. (De Gregorio, 2007)

El multiplicador monetario

Relacionando el M1, la base monetaria la relación circulante-depósito se obtiene el

multiplicador monetario.

(1 )

( )Oferta Base

Multiplicador

cM H

c

6 La proporción de dinero que se guarda como depósito (D/M) es igual a

1

(1 )c. Y, si la proporción

está como circulantes, C

M, se expresará como

(1 )

c

c


16

El multiplicador monetario, según se ve, es >1 porque 1 < . Por consiguiente, la

emisión del ente emisor se multiplica a través de los bancos comerciales. Opera,

entonces el denominado multiplicador. (De Gregorio, 2007)

Un ejemplo, muy sencillo, puede aclarar mejor el concepto de la creación de

dinero por parte de los bancos comerciales. (Alonso, 1994)

Imagine que una persona se gana 100 millones de pesos jugando a la lotería y los

deposita íntegramente en su banco.

El efecto inmediato de la entrada de liquidez en el banco es que los depósitos

aumentan en 100 millones de pesos. Pero estos 100 millones adicionales de

dinero líquido no los mantendrá el banco en su caja de fuerte, sino que los

empleará para conceder créditos y préstamos a sus clientes, lo que generará más

depósitos bancarios.

Sí, como se ha señalado por la experiencia pasada, se sabe que de los 100

millones de pesos por término medio se retiran 10 millones del banco, esto

significa que los 90 millones restantes pueden prestarse libremente. El banco

cobrará intereses por estos préstamos. Aquellos que reciben ese dinero lo

gastarán, y las empresas y los individuos que lo reciban podemos suponer que lo

volverán a depositar en el sistema bancario. Si depositan los 90 millones, el banco

que los reciba se encontrará con 90 millones de pesos, lo que le ofrecerá la

posibilidad de prestar más dinero, una vez mantenidas como reservas el 10 por

ciento de los 90 millones depositados. Así pues, mantendrá 9 millones de pesos y

prestará 81 millones de pesos.

Este proceso de depósitos y de préstamos continuará mientras los bancos tengan

exceso de liquidez y los clientes demasiado dinero líquido y prefieran depositarlo

en el banco. (Alonso, 1994, P.191)

Los depósitos bancarios, después de este proceso de expansión múltiple, se

habrán convertido en 1.000 millones, manteniendo en líquido (tasa de encaje) un

10%. De esta manera, los bancos comerciales han expandido sus depósitos en


17

900 millones de pesos a través de la colocación de nuevos créditos, sustentados

por los 100 millones de pesos iniciales. Ello se explica porque se ha aplicado un

10% de tasa de encaje, lo cual limita la creación de depósitos bancarios hasta un

máximo de diez veces las tenencias de liquidez de los bancos comerciales. Si la

tasa de encaje hubiese sido 20%, entonces el nivel máximo de depósitos

bancarios se habría reducido a cinco veces sus tenencias líquidas. (Alonso, 1994)

En el ejemplo, el proceso de multiplicación del dinero se inicia con el ingreso de

100 millones de pesos por parte de un individuo. En la práctica, la persona del

ejemplo es sustituida por el banco central.

Equilibrio del mercado de dinero

El equilibrio en el mercado del dinero se produce cuando se intersectan las curvas

de oferta y demanda de dinero, determinándose una tasa de interés nominal de

equilibrio.

O sea,

Oferta de dinero = Demanda de dinero

$ ( )M YL i

Esta relación de equilibrio, nos señala que la tasa de interés debe ser tal, que los

individuos estén dispuestos a tener una cantidad de dinero igual a la oferta

monetaria existente. Esta ecuación de equilibrio se conoce como la relación LM.

(Blanchard, 2006)

Por un parte, la curva de demanda de dinero tiene pendiente negativa, es decir, si

aumenta la tasa de interés disminuye la demanda de dinero. Suponiendo sin

cambio un determinado nivel de renta nominal.

Por otra, la oferta de dinero es fija y no depende de la tasa de interés. Luego la

tasa de equilibrio queda determinada por la intersección de ambas curvas:


18

Gráfico 4.3

Fuente: Quijano F. & Quijano Y. (2006). Power Points. Blanchard, O. Macroeconomics (4ta ed.). United States: Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall. La traducción,

adaptación y modificaciones son de responsabilidad del profesor

En el gráfico, el punto de intersección, A (M, i), representa el equilibrio entre la

oferta y la demanda de dinero, para un determinado nivel de renta nominal ($Y).

Aumento de la renta nominal

En el gráfico 4.4 se muestra el efecto de un aumento de renta nominal sobre la

tasa de interés de equilibrio.

El número de transacciones, en la economía, crece cuando aumenta la renta

nominal de $Y a $Y’. Por consiguiente, ahí está la razón de por qué la demanda

de dinero para transacciones, a su vez, aumenta. Cualquiera que sea la tasa de

interés.

Así pues, la curva de demanda de dinero Md se desplaza hacia la derecha hasta

Md’. (Blanchard, 2006)

Md ($Y)

La La tasatasa de de interinterééss de de equilibrioequilibrio

Dinero, M

Tasa de interés, i

M

i1Equilibrio

A

MS


19

Gráfico 4. 4

Fuente: Quijano F. & Quijano Y. (2006). Power Points. Blanchard, O. Macroeconomics (4ta ed.). United States: Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall. La traducción,

adaptación y modificaciones son de responsabilidad del profesor

En consecuencia, el punto de equilibrio A se desplaza hacia A’, registrándose un

alza de la tasa de interés de equilibrio, desde i1 hasta i2. Explicado porque a la

tasa de interés inicial, la demanda de dinero para transacciones es mayor que la

oferta. Así, al subir la tasa de interés se reducirá la cantidad de dinero que los

agentes económicos desean mantener y se recuperará el equilibrio. Naturalmente

que en un punto diferente (A’). (Blanchard, 2006)

Aumento de la oferta monetaria

Un mecanismo, utilizado por el ente emisor, para aumentar o disminuir la oferta

monetaria consiste en la compra y la venta de certificados del banco central y de

títulos públicos (bonos) respectivamente.

Así, cuando adquiere títulos introduce dinero en la economía, es una operación de

mercado abierto expansiva. Por el contrario, cuando vende títulos retira dinero se

habla de una operación de mercado abierto contractiva.

Md ($Y)

M

EfectoEfecto de un de un aumentoaumento de la de la rentarenta nominalnominal

Dinero, M

Tasa de interés, i

i1A

A’i2

MS

Md ($Y’)

($Y’>$Y)


20

Ahora bien, el efecto de un incremento de la oferta monetaria desplaza la curva de

oferta monetaria desde Ms hasta Ms’.

Gráfico 4. 5


United States: Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall. La traducción, adaptación y modificaciones son de responsabilidad del profesor

Por lo tanto, la tasa de interés de equilibrio cae desde i1 a i2 y la demanda de

dinero sube desde M a M’.

El punto de equilibrio, entonces, se desplaza de A a A’.

Equilibrio en el mercado de dinero del banco central

La demanda de reservas, que deben mantener los bancos comerciales, es mayor

cuando es mayor la cantidad de depósitos a la vista. Ya sea por precaución o bien,

por la existencia de una tasa legal de encaje.

Md ($Y)

AumentoAumento de la de la ofertaoferta monetariamonetaria

Dinero, M

Tasa de interés, i

M

i1

i2

MS MS’

A ’

A

M ’


21

Determinantes de la demanda y la oferta de dinero del banco central.

Fuente: Blanchard. (2009). Macroeconomics, 5/e), Fig 4-7.

En primer lugar, la demanda de dinero proveniente del público, extremo superior

izquierdo de la figura, está compuesta por efectivo (Demand for currency) y

depósitos a la vista (Demand for checkable deposits). Estos últimos, a su vez,

generan una demanda –por parte de los bancos comerciales- por reservas para

respaldar los depósitos (Demand for reserves by banks). Por consiguiente, la

demanda de dinero del banco central (Demand for Central Bank Money) es igual a

la demanda de reservas por parte de los bancos más la demanda de efectivo.

En segundo lugar, extremo superior derecho de la figura, la oferta de dinero del

banco central es determinada por el propio banco central (Supply of Central Bank

Money).


22

Por lo tanto, la tasa de interés debe ser tal que la demanda y la oferta de dinero

del banco central sea igual. (Blanchard, 2006)

Gráficamente, se representa el equilibro en el mercado de dinero del banco

central, como la intersección de las curvas de oferta y demanda de dinero del

banco central.

Gráfico 4. 6


United States: Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall. La traducción, adaptación y modificaciones son de responsabilidad del profesor.

La demanda de dinero del banco central, Hd, es para un nivel dado de renta

nominal. Un alza de la tasa de interés provoca una caída de la demanda de dinero

del ente emisor. Porque la demanda de efectivo, por parte de los agentes

económicos, baja y la demanda de depósitos a la vista también disminuye.

Equilibrio en el mercado de dinero del

Banco Central

Dinero del Banco Central, H

Tip

o d

e in

teré

s, i

Hd = CUd+ Rd

H

i1A

Oferta de dinero

del Banco Central

Demanda de dinero

del Banco Central


23

Anexo 4.1

Trampas semánticas: el dinero, la renta y la riqueza

En la vida diaria utilizamos la palabra “dinero” para referirnos a muchas

cosas. Lo empleamos como sinónimo de renta. “ganar dinero”, como

sinónimo de riqueza, “tiene mucho dinero”. En economía, debemos tener

cuidado. He aquí una guía básica de algunos términos y de su significado

preciso en economía.

Renta es lo que ganamos trabajando, más lo que recibimos en intereses y

dividendos. Es un flujo, es decir, algo que se expresa en unidades de

tiempo: por ejemplo, renta semanal, renta mensual o renta anual. En una

ocasión, le preguntaron a J. Paul Getty cuál era su renta. Getty respondió:

“1.000 dólares” Quería decir, pero no dijo: ¡por minuto!.

El ahorro es la parte de la renta después de impuestos que no se gasta.

También es un flujo. Si ahorramos un 10% de nuestra renta y ésta es de

3.000 dólares al mes, ahorramos 300 al mes. A veces se utiliza el término

ahorros (en plural) como sinónimos de riqueza, es decir, el valor de lo que

hemos acumulado con el paso del tiempo. Para evitar posibles confusiones,

no lo utilizaremos.

Nuestra riqueza financiera, o sencillamente riqueza, es el valor de todos

nuestros activos financieros menos todos nuestros pasivos financieros. A

diferencia de la renta o del ahorro, que son variables flujo, la riqueza


24

financiera es una variable stock. Es el valor de la riqueza en un

determinado momento del tiempo.

En un determinado momento del tiempo, no podemos cambiar la cantidad

total de riqueza financiera. Sólo podemos cambiarla con el paso del tiempo,

cuando ahorramos o desahorramos o cuando varían los valores de

nuestros activos. Pero podemos alterar la composición de nuestra riqueza,

por ejemplo, podemos decidir devolver parte de nuestro crédito hipotecario

extendiendo un cheque contra nuestra cuenta bancaria. Esa operación

reduce nuestro pasivo (el crédito hipotecario es menor) y nuestro activo (el

saldo de nuestra cuenta corriente es menor), pero no altera nuestra

riqueza.

Los activos financieros que ‘pueden utilizarse directamente para comprar

bienes se denominan dinero. Éste comprende las monedas y los billetes y

los depósitos a la vista, es decir, los depósitos contra los que pueden

extenderse los cheques. El dinero también es un stock. Una persona rica

puede tener pocas tenencias de dinero, por ejemplo, puede tener acciones

por valor de 1.000.000 de dólares y sólo 500 en su cuenta corriente.

La inversión es un término que los economistas reservan para la

adquisición de nuevos bienes de capital, desde máquinas hasta plantas y

edificios de oficinas. Cuando queremos referirnos a la compra de acciones

o de otros activos financieros, debemos utilizar la expresión inversión

financiera.


25

Aprenda el lector a expresarse correctamente desde el punto de vista

económico:

No diga “María está ganando mucho dinero” sino “María tiene una elevada

renta”.

No diga “José tiene mucho dinero” sino “José es muy rico”.

Fuente: Blanchard, O. (2006). Macroeconomía (4ta ed.). p. 75. Madrid, España.: Pearson

Educación S.A.


26

Conclusión

El mercado financiero es una parte sustancial del desarrollo económico. Este

mercado en interacción con el mercado de bienes se constituyen en elementos

centrales para poder determinar los equilibrios en términos de tasas de interés y

niveles de producto en la economía.

Por otro lado, siendo la tasa de interés una variable financiera, esta se constituye

en un elemento sustantivo del sistema pues entre otros funciones controla el nivel

de ahorro de una economía (y por lo tanto de su nivel de inversión), y el nivel del

aumento de precios.

Como punto central también se revisó la importancia que tienen en el sistema los

bancos comerciales y se determinó que la institución que ofrece dinero en el

sistema es el banco central de cada país.


27

Referencias Bibliográficas

Alonso, P. & Mochón, F. (1994). Economía básica: Chile, una realidad (1a. ed.).

Chile.: McGraw-Hill, Interamericana, S.A.

Banco Central Europeo. (2005). La estabilidad de precios: ¿por qué es importante

para ti?. Libro para el profesor. Recuperado de

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Si usted desea referenciar este documento, considere:

UNIACC (2017). Los Mercados Financieros. Economía III. Lea esto primero

(Semana 4).


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semana 4 economía iii

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