“Valor Económico Agregado”

Catalina Andrea Cárdenas Islas.

Valor Económico Agregado

Crecimiento de la empresa 1 La empresa que crece más rápidamente es aquella que genera la fuerza más grande de recursos para hacer frente a sus competidores.Una tasa sostenible de crecimiento para una empresa depende y está limitada por la tasa a la cual puede generar fondos disponibles para ser comprometidos al objetivo de crecimiento y al rendimiento que se espera obtener de esos fondos.Las fuentes de esos fondos son generalmente conocidas: utilidades retenidas, pasivos y nuevas aportaciones de capital.

Creación de valorUna empresa que genera valor es aquella que efectivamente cuenta con capital invertido, pero que es capaz de hacer que consistentemente ese capital produzca rendimientos que superen el costo de capital durante la vida esperada de la misma.Se ha demostrado que aquellas empresas que son capaces de crear valor económico son también empresas que tienen un desempeño comercial superior.

Concepto de Valor Económico Agregado 2

El valor económico agregado (Economic Value Added – EVA) es una forma de medir el rendimiento y es simplemente el dinero ganado por una compañía menos el costo de capital necesario para conseguir estas ganancias.

El EVA es también un conjunto de herramientas administrativas (management) que tiene muy en cuenta la cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el costo de capital empleado.

Así entonces, el Valor Económico Agregado es una herramienta que permite evaluar la generación de valor del negocio y  constituye una herramienta gerencial clave para: 1. La planeación estratégica. 2. La toma de decisiones cotidiana. 3. La evaluación del desempeño por área de responsabilidad.

Características fundamentales 3

Entre las características se encuentran:

1 http://www.uady.mx/~contadur/files/material-clase/raul-vallado/FN03_ValoreconomicoagregadoEVA.pdf2http://www.uady.mx/~contadur/files/materialclase/raulvallado/FN03_ValoreconomicoagregadoEVA.pdf3 http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/eva-presentation-715374

Medición: El EVA mide el verdadero valor económico de un negocio en lugar de su valor contable. Esto motiva a los gerentes a considerar el costo de oportunidad del capital que emplean en cada decisión del negocio. Es una medida sin equívocos de la generación de valor.Gerencia: El EVA esta directamente alineado con la creación de valor para los accionistas luego es una herramienta de asignación de recursos optima. Motivación: Requiere de un plan de compensación basado en bonificaciones. Introduce un sistema de cuentas que transfiere al ingreso de los empleados los conceptos de desempeño sostenido y riesgo.Mentalidad: El EVA genera una cultura organizacional de extraordinaria fuerza pues alinea los intereses de los empleados a todo nivel con los de los accionistas facilitando el empoderamiento y la liberación de las energías generadoras de valor en toda la compañía.

Ventajas4

Al Vincular el Valor Económico Agregado  a un sistema de incentivos, se logra que los responsables de la administración adquieran conciencia de las decisiones para crear y destruir valor, y en consecuencia se adopte la cultura de creación de valor. 

Permite invertir los recursos financieros de la empresa en aquellas áreas que contribuyen de manera directa en la generación de valor.

Permite mejorar la calidad de las decisiones  impactando en el desempeño del negocio debido a que los gerentes tienen conocimientos más profundos sobre el costo de capital.

Reconoce la importancia de la utilización del capital (activos operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de capital).

Muestra claramente la relación entre el margen de operación y la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para señalar oportunidades de mejora y los niveles de inversión apropiados para lograrlos.

Relaciona claramente los factores de creación de valor, como los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado.

Es consistente con las técnicas utilizadas para valuar las inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de efectivo descontado.

Evalúa el desempeño de la administración por lo que puede ser utilizado como mecanismo de compensación.

Desventajas

No considera las expectativas de futuro de la empresa. Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo promedio

ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa, teniendo con ello que incluir el costo accionario que está dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el comportamiento mismo del precio de la acción.

Una gran cantidad de ajustes a la información financiera, para transformarla de base devengado a base económica. Estos ajustes deben ser transparentes y tener impacto en las decisiones administrativas.

Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del cálculo, ya que ajustes muy complicados ocasionarán una falta de credibilidad en los resultados.

De una manera más simple podemos decir que el valor económico agregado. Su fórmula básica:

4http://www.uady.mx/~contadur/files/materialclase/raulvallado/FN03_ValoreconomicoagregadoEVA.pdfhttp://www.elprisma.com/apuntes/administracion_de_empresas/valoreconomicoagregado/

EVA= UONDI-CCPP *CEDonde:UONDI: Utilidad operacional neta después de impuestosCCPP: Costo de capital promedio ponderadoCE: Capital neto empleado.

Variables que componen el Valor Económico Agregado 5

Una parte importante del Valor Económico Agregado  es entender con profundidad las variables que influyen en la generación de valor del negocio. Por dos motivos: El primer motivo es que no se puede actuar directamente en la generación del valor. Se tiene que actuar sobre las variables, como satisfacción al cliente, costos, gastos de capital, que puedan tener una influencia directa en la generación de valor. El segundo motivo es que a través de estos impulsores, la dirección de la empresa puede establecer estrategias que afecten de manera directa en la generación de valor maximizando, con ello, el valor de los accionistas.

Los componentes básicos del EVA son: la utilidad de operación, el capital invertido y el costo de capital promedio ponderado. La utilidad de operación. La  utilidad de operación que se usa para el cálculo del EVA es la utilidad operativa después de impuestos UON, incluye los ingresos de operación, sin intereses ganados, dividendos, y otros ingresos extraordinarios.  Los gastos incurridos en la operación de la empresa, incluyendo depreciaciones e impuestos, sin tomar en cuenta intereses a cargo u otros gastos extraordinarios.  Se debe eliminar la depreciación de la utilidad operativa. El capital invertido. El capital invertido, viene a ser los activos fijos, más el capital de trabajo operativo, más otros activos. Otra forma de llegar al capital invertido es mediante la deuda de corto y largo plazo con costo más el capital contable.  El capital de trabajo operativo, no toma en cuenta los pasivos con costo, ni pasivos diferidos de impuestos a corto plazo. El costo de capital promedio ponderado. El costo de capital promedio ponderado, se obtiene de dos fuentes: deuda con acreedores, sujeta a intereses y el capital de los accionistas. El promedio ponderado del costo de la deuda después de impuesto, y el costo del capital propio conforman el costo de capital promedio ponderado.

El EVA es la diferencia entre la Utilidad Operacional Neta Después de Impuestos 5 http://www.elprisma.com/apuntes/administracion_de_empresas/valoreconomicoagregado/default2.asp

(UONDI) y el Costo de Capital Total (CCT), incluyendo el costo de capital del Patrimonio.  Se diferencia esencialmente de la Utilidad del Ejercicio (contable) porque en esta última no se refleja en absoluto el costo de capital del Patrimonio. El Valor Económico Agregado puede ser: Positivo: significa que la empresa ha generado una rentabilidad por

arriba de su costo de capital, lo que le genera una situación de creación de valor,

Negativo: se considera que la empresa no es capaz de cubrir su costo de capital y por lo tanto está destruyendo valor para los accionistas.”6

Los principales aspectos de consideración en relación con este indicador son los siguientes:1. El EVA es un indicador de carácter financiero que no explica las causas de las ineficiencias operacionales ocurridas durante un ejercicio y que ignora los flujos de caja producidos por el negocio.2. El EVA es un indicador orientado a corto plazo (por ejemplo, penaliza las inversiones de largo plazo, que producirán una reducción del EVA en los primeros ejercicios).3. El EVA tiene una naturaleza histórica; pues mide el exceso (valor añadido) del resultado operativo sobre el costo total de financiar los activos que generan dicho resultado operativo y no contempla las expectativas futuras; por lo que no puede ser un indicador de creación de valor.4. El EVA considera el costo total de financiar los activos que generan el resultado operativo porque incorpora el costo de los recursos propios como los de terceros.5. El EVA mezcla conceptos contables con conceptos de mercado.7

Estrategias para incrementar el EVA. 8

1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales, es decir se trata de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir más.

2. Reducir la carga fiscal mediante una planeación fiscal y tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales.

3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo.

4. Desinversión en activos, manteniendo la utilidad antes de intereses pero después de impuestos.

5. Reducir el costo de capital para que sea menor la deducción que se hace a la utilidad antes de intereses pero después de impuestos por concepto del costo financiero.

El Valor de Mercado Añadido

 

El EVA se complementa con otro indicador que toma debidamente en

consideración las perspectivas futuras de la empresa. Este indicador se

6 http://www.elprisma.com/apuntes/administracion_de_empresas/valoreconomicoagregado/7 http://economia.ucsc.cl/wp-content/uploads/2011/05/Analisis-y-Aplicacion-de-la-Medicion-y-Gestion-del-valor-Economico-Agregado-EVA-A-Una-Empresa-Que-Cotiza-En-Bolsa.pdf8 http://www.uady.mx/~contadur/files/material-clase/raul-vallado/FN03_ValoreconomicoagregadoEVA.pdf

denomina Valor de Mercado Añadido, calculándose el mismo a partir del

precio de mercado de las acciones.

Este precio toma en cuenta la posible generación de ingresos futuros,

motivo por el cual es recomendable la utilización conjunta del EVA y el

VMA (Valor de Mercado Añadido), dado que el primero se enfoca en la

capacidad de generación de ingresos del año transcurrido, en tanto que

el segundo no sólo se basa en los ingresos ya acaecidos, sino que

además mide la capacidad de generar flujos positivos de ingresos en el

futuro. Una diferencia importante entre el EVA y el VMA se da en que el

primero se calcula sin considerar los resultados extraordinarios, en tanto

que el VMA aumenta cuando la empresa obtiene resultados

extraordinarios positivos, y disminuye cuando se producen pérdidas

extraordinarias.

 

Este VMA se calcula restando al valor de mercado de las acciones el

importe que los accionistas aportaron a la empresa. El valor de mercado

de las acciones es la cotización de las mismas en la bolsa. (Para aquellas

empresas que no coticen en bolsa deberán contar con una oferta de

compra de la empresa a los efectos de su cálculo). La mejor forma de

incrementar el Valor de Mercado Añadido consiste en las mismas

estrategias y técnicas aplicadas para aumentar el valor del EVA.

Ejercicio Práctico

ACTIVOS   PASIVOS  

Activo Corriente   Pasivo corriente  

Efectivo 50 Cuentas por pagar 100

Cuentas por Cobrar 370 Gastos causados por pagar 250

Inventarios 235 Deuda a corto plazo 300

Otros activos corrientes 145 Total pasivo corriente 650

Total activos corrientes 800    

    Pasivo a largo plazo  

Activos fijos   Deuda a largo plazo 760

Propiedades, planta y

equipo

1.550 Total pasivo a largo

plazo

760

Total activos fijos 1.550    

    PATRIMONIO  

    Capital 300

    Ganancias retenidas 430

    Resultados del ejercicio 210

    Total patrimonio 940

TOTAL ACTIVOS 2.350 PASIVOS Y PATRIMONIO 2.350

EE.RR

Ventas Netas 2.600

Costo de ventas 1.400

Gastos de administración 400

Depreciación 150

Otros gastos operacionales 100

Utilidad operacional 550

Intereses 200

Utilidad Antes de

Impuestos

350

Impuestos (40%) 140

Utilidad Neta 210

Pasos para calcular el EVA.

Paso 1: calcular la UONDI

Paso 2: Identificar el capital (C) de la

empresa

Se puede calcular desde la aproximación financiera así:

Deuda a corto

plazo

300 15% del capital

total

Deuda a largo

plazo

760 38% del capital

total

Patrimonio 940 47% del capital

total

Capital 2.000

Paso 3: Determinar el costo promedio ponderado de capital (CPPC)

En este ejemplo: CPPC = 7.864%

Debido a:

La razón (patrimonio/activo total) en la empresa es: 940/2350 0 40% (0.4)

con un costo del 19.95%.

La compañía tiene también un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo

total) y se asume que tiene que pagar el 9% de interés por ella. Luego el

costo promedio de capital sería:

CPPC= c* x (patrimonio/activo) + c i x (pasivo/activo) x (1 - t)

CPPC = 19.95% x (0.4) + 9% x (0.6) (1 - 0.4)

CPPC = 7.98% + 5.4% x 0.6

Utilidad neta después de

impuestos

210

Intereses 200

UODI 410

CPPC = 11.22 %

(usando una tasa impositiva del 40%)

Nota: el CPPC depende del nivel del tipo de interés corriente (a mayores

tasas de interés, el CPPC será más alto) y al negocio de la empresa (a

mayor riesgo mayor CPPC).

Paso 4: Calcular el EVA de la empresa

EVA = UODI - Capital * CPPC

EVA = 410 - 2.000 * 11.22%

EVA = 185,6

La empresa del ejemplo creó valor por $185,6