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2016년 6월 10일 I Equity Research
컴투스 (078340)
독야청청(獨也靑靑)
Update
BUY
I TP(12M): 190,000원 I CP(6월 9일): 139,800원
Key Data Consensus Data
KOSDAQ 지수 (pt) 705.08 2016 2017
52주 최고/최저(원) 145,100/99,900 매출액(십억원) 555.9 596.4
시가총액(십억원) 1,798.7 영업이익(십억원) 233.5 246.3
시가총액비중(%) 0.84 순이익(십억원) 180.8 192.1
발행주식수(천주) 12,866.4 EPS(원) 14,173 15,199
60일 평균 거래량(천주) 122.9 BPS(원) 53,512 68,993
60일 평균 거래대금(십억원) 15.9
16년 배당금(예상,원) 0 Stock Price
16년 배당수익률(예상,%) 0.00
외국인지분율(%) 16.03
주요주주 지분율(%)
게임빌 외 3 인 24.55
KB자산운용 24.28
주가상승률 1M 6M 12M
절대 5.1 22.5 11.6
상대 3.1 15.4 14.3
Financial Data
투자지표 단위 2014 2015 2016F 2017F 2018F
매출액 십억원 234.7 433.5 599.8 680.4 760.6
영업이익 십억원 101.2 165.9 257.6 285.7 327.2
세전이익 십억원 103.7 170.7 262.6 290.7 332.3
순이익 십억원 79.3 125.8 199.8 221.2 252.8
EPS 원 6,981 10,540 15,528 17,189 19,645
증감률 % 305.6 51.0 47.3 10.7 14.3
PER 배 17.26 11.24 9.00 8.13 7.12
PBR 배 6.40 2.97 2.53 1.93 1.52
EV/EBITDA 배 11.91 6.43 4.52 3.33 2.17
ROE % 49.78 34.97 32.87 27.06 23.97
BPS 원 18,821 39,844 55,200 72,389 92,034
DPS 원 0 0 0 0 0
Analyst 황승택
02-3771-7519
RA 금가람
02-3771-8547
60
70
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90
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15.6 15.9 15.12 16.3 16.6
(천원)컴투스(좌)
상대지수(우)
"서머너즈워" 2주년 마케팅효과는 3분기 나타날 것
"서머너즈워"가 2주년을 맞이해 다양한 프로모션에 나서고
있다. 5월부터 시작된 마케팅은 6월 본격화되고 있으며 주요
국가의 매출순위도 소폭 개선되고 있는 모습을 보이고 있다.
구글플레이 기준 미국시장에서 10위권 내로 재진입 하였으
며 30위권 밖까지 떨어졌던 일본 순위도 20위 권으로 상승
했으며 국내 순위도 개선되었다. 2분기 "서머너즈워" 매출은
1분기 수준 이상을 기대하고 있으나 마케팅효과가 반영되는
3분기 두드러진 성과를 기대할 수 있을 것으로 판단된다.
비용증가에도 2분기 이익은 개선될 가능성 높아
"서머너즈워"에 대한 마케팅 강화에 따라 2분기 마케팅비용
은 증가할 것으로 판단된다. 마케팅 강화에 따른 효과를 3분
기 기대하고 있다는 점에서 2분기 영업이익에 대한 접근은
보수적이나 "컴투스프로야구2016"의 성과로 마케팅비용의
증가를 커버할 수 있을 것으로 기대한다. "컴투스프로야구
2016"의 성과개선을 반영한 2분기 매출은 1분기대비 7.7%
증가한 1,455억 수준을 기대하고 있으며, 마케팅비용의 증
가를 전분기대비 25% 수준으로 고려할 때 영업이익은 3%
증가한 615억원이 될 것으로 추정하고 있다. 마케팅비용의
경우 컴투스가 비용효율성제고에 무게를 두고 있고 2015년
이후 최고수준인 만큼 추정치를 상회하지는 않을 것으로 판
단된다. 따라서, 2분기 예상 영업이익은 추정치 대비 높을
가능성도 배제하지 않고 있다.
3분기는 Re-rating의 시작
본격적인 실적개선은 3분기를 시작으로 확대될 전망이다. 6
월 출시되는 "사커스피리츠"(일본), "라이트"의 성과가 반영되
고 3분기 "9이닝스3D", "아트디텍티브"를 포함해 7~8개 내
외의 게임이 4분기 말까지 출시될 것이기 때문이다. 보수적
인 추정을 감안하더라도 시장을 하회하는 Valuation(2016년
PER 9배 내외)에 실적성장이 지속되고 있다는 점을 고려할
때 주가의 추가상승 가능성은 매우 높다. 참고로, 이슈가 되
고 있는 애플과 구글의 수수료 인하는 일단 구독서비스(월정
액을 내는 서비스)에 국한된다는 점에서 국내 모바일게임사
들의 펀더멘털에 미치는 영향은 없을 것으로 보이며, 추후
실제 적용하는 과정에서의 변화가능성 정도를 염두에 두어
야 할 것이다.
컴투스 (078340) Analyst 황승택02-3771-7519
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그림 1. 2016년 버전 출시 후 개선된 “컴투스프로야구” 매출순위 추이
2016년 버전 출시 이후 야구게임 중
최고수준의 흥행 지속
시즌효과도 지속 반영될 것
자료: Appannie.com, 하나금융투자
표 1. 컴투스의 하반기 모바일게임 라인업
2Q16 3Q16 4Q16
컴투스
"사커스피리츠"(일본)
"라이트:빛의원정대"
"9이닝스3D"
"아트디텍티브"
"홈런배틀3D"
"프로젝트G2"
"프로젝트R"
"댄스빌"
"아이기스"
"이노티아"
"소울즈"
자료: 컴투스, 하나금융투자
표 2. 컴투스의 실적현황 및 전망 (단위:백만원)
2015 2016F 2017F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F
총매출액 433,532 599,799 680,351 93,734 108,290 114,850 116,657 135,136 145,491 156,242 162,930
성장률(%) 84.7 38.4 13.4 11.9 15.5 6.1 1.6 15.8 7.7 7.4 4.3
영업비용 267,617 342,212 394,664 58,125 67,962 72,551 68,979 75,354 83,920 89,430 93,509
인건비 35,413 44,327 46,957 6,596 7,652 12,351 8,814 10,941 10,817 10,925 11,644
지급수수료 130,026 180,567 204,817 27,808 32,171 34,403 35,644 40,682 43,799 47,036 49,049
로열티 12,408 14,861 16,857 3,044 3,430 3,475 2,459 2,704 3,807 4,088 4,263
마케팅비 72,831 81,317 102,053 16,896 20,662 17,823 17,450 16,264 20,369 21,874 22,810
기타 16,939 21,141 23,980 3,781 4,047 4,499 4,612 4,763 5,128 5,507 5,743
영업이익 165,915 257,587 285,688 35,609 40,328 42,300 47,678 59,782 61,571 66,812 69,421
성장률(%) 63.9 55.3 10.3 (1.1) 13.3 4.9 12.7 25.4 3.0 6.0 3.9
이익률(%) 38.3 42.9 42.0 38.0 37.2 36.8 40.9 44.2 42.3 42.8 42.6
계속사업이익 170,761 262,642 290,732 36,141 42,026 44,151 48,444 61,046 62,835 68,076 70,685
이익률(%) 64.7 53.8 10.1 38.6 38.8 38.4 41.5 45.2 43.2 43.6 43.4
순이익 125,836 199,793 221,161 27,295 31,124 31,803 35,615 46,438 47,799 51,786 53,770
이익률(%) 29.0 33.3 32.5 29.1 28.7 27.7 30.5 34.4 32.9 33.1 33.0 자료: 컴투스, 하나금융투자
컴투스 (078340) Analyst 황승택02-3771-7519
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추정 재무제표
손익계산서 (단위: 십억원) 대차대조표 (단위: 십억원)
2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F
매출액 234.7 433.5 599.8 680.4 760.6 유동자산 173.8 507.6 720.2 943.7 1,199.4
매출원가 30.0 44.3 11.4 0.0 0.0 금융자산 130.1 437.3 623.4 842.6 1,086.5
매출총이익 204.7 389.2 588.4 680.4 760.6 현금성자산 12.1 84.8 623.4 842.6 1,086.5
판관비 103.5 223.3 330.9 394.7 433.4 매출채권 등 42.3 67.1 96.8 101.0 113.0
영업이익 101.2 165.9 257.6 285.7 327.2 재고자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
금융손익 1.9 5.1 8.0 8.0 8.0 기타유동자산 1.4 3.2 0.0 0.1 (0.1)
종속/관계기업손익 (0.0) (0.1) 0.0 0.0 0.0 비유동자산 75.9 74.5 77.2 77.4 81.6
기타영업외손익 0.6 (0.2) (2.9) (2.9) (2.9) 투자자산 32.7 30.1 42.0 43.9 49.1
세전이익 103.7 170.7 262.6 290.7 332.3 금융자산 31.7 28.2 39.4 41.1 45.9
법인세 24.5 44.9 62.8 69.6 79.5 유형자산 2.9 3.4 2.1 1.2 0.7
계속사업이익 79.2 125.8 199.8 221.2 252.8 무형자산 2.3 2.9 2.3 1.6 1.1
중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 38.0 38.1 30.8 30.7 30.7
당기순이익 79.2 125.8 199.8 221.2 252.8 자산총계 249.7 582.1 797.4 1,021.1 1,281.0
포괄이익 (0.1) 0.0 0.0 0.0 0.0 유동부채 32.0 68.4 83.9 86.2 92.5
(지분법제외)순이익 79.3 125.8 199.8 221.2 252.8 금융부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
지배주주표괄이익 101.0 117.4 197.5 221.2 252.8 매입채무 등 1.1 2.3 3.2 3.4 3.8
NOPAT 77.3 122.3 195.9 217.3 248.9 기타유동부채 30.9 66.1 80.7 82.8 88.7
EBITDA 103.8 169.1 260.2 287.3 328.2 비유동부채 7.1 4.7 6.6 6.9 7.7
성장성(%) 금융부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
매출액증가율 188.3 84.7 38.4 13.4 11.8 기타비유동부채 7.1 4.7 6.6 6.9 7.7
NOPAT증가율 917.1 58.2 60.2 10.9 14.5 부채총계 39.1 73.1 90.6 93.1 100.3
EBITDA증가율 907.8 62.9 53.9 10.4 14.2 지배주주지분 210.6 509.0 706.8 928.0 1,180.7
(조정)영업이익증가율 1,214.3 63.9 55.3 10.9 14.5 자본금 5.0 6.4 6.4 6.4 6.4
(지분법제외)순익증가율 306.7 58.6 58.8 10.7 14.3 자본잉여금 27.9 208.4 208.5 208.5 208.5
(지분법제외)EPS증가율 305.6 51.0 47.3 10.7 14.3 자본조정 (1.4) (2.3) (2.1) (2.1) (2.1)
수익성(%) 기타포괄이익누계 21.8 13.4 11.1 11.1 11.1
매출총이익률 87.2 89.8 98.1 100.0 100.0 이익잉여금 157.2 283.0 482.8 704.0 956.7
EBITDA이익률 44.2 39.0 43.4 42.2 43.2 비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
(조정)영업이익률 43.1 38.3 42.9 42.0 43.0 자본총계 210.6 509.0 706.8 928.0 1,180.7
계속사업이익률 33.7 29.0 33.3 32.5 33.2 순금융부채 (130.1) (437.3) (623.4) (842.6) (1,086.5)
투자지표 현금흐름표 (단위: 십억원)
2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F
주당지표(원) 영업활동현금흐름 83.1 138.0 201.6 221.1 249.0
EPS 6,981 10,540 15,528 17,189 19,645 당기순이익 79.2 125.8 199.8 221.2 252.8
BPS 18,821 39,844 55,200 72,389 92,034 조정 24.3 20.7 4.1 1.6 1.0
CFPS 9,331 14,260 20,563 22,723 25,904 감가상각비 2.6 3.2 2.7 1.6 1.0
EBITDAPS 9,146 14,168 20,226 22,331 25,512 외환거래손익 0.2 (0.1) 1.1 0.0 0.0
SPS 20,670 36,318 46,617 52,878 59,116 지분법손익 0.0 0.1 (0.0) 0.0 0.0
DPS 0 0 0 0 0 기타 21.5 17.5 0.3 0.0 0.0
주가지표(배) 자산/부채의 변동 (20.4) (8.5) (2.3) (1.7) (4.8)
PER 17.3 11.2 9.0 8.1 7.1 투자활동현금흐름 (80.8) (246.4) 336.9 (1.8) (5.2)
PBR 6.4 3.0 2.5 1.9 1.5 투자자산감소(증가) (28.5) 2.6 (11.9) (1.8) (5.2)
PCFR 12.9 8.3 6.8 6.2 5.4 유형자산감소(증가) (0.8) (1.8) (0.2) 0.0 0.0
EV/EBITDA 11.9 6.4 4.5 3.3 2.2 기타투자활동 (51.5) (247.2) 349.0 0.0 0.0
PSR 5.8 3.3 3.0 2.6 2.4 재무활동현금흐름 1.6 181.0 0.2 0.0 0.0
재무비율(%) 금융부채증가(감소) 0.0 (0.0) 0.0 0.0 0.0
ROE 49.8 35.0 32.9 27.1 24.0 자본증가(감소) 0.9 181.9 0.1 0.0 0.0
ROA 43.1 30.3 29.0 24.3 22.0 기타재무활동 0.7 (0.9) 0.1 0.0 0.0
ROIC 260.7 286.8 404.3 434.7 474.6 배당지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
부채비율 18.6 14.4 12.8 10.0 8.5 현금의 증감 3.9 72.8 538.5 219.2 243.8
순부채비율 (61.8) (85.9) (88.2) (90.8) (92.0) Unlevered CFO 105.9 170.2 264.6 292.4 333.3
이자보상배율(배) 2,830.7 5,217.6 31,090.7 0.0 0.0 Free Cash Flow 82.2 136.1 201.4 221.1 249.0
자료: 하나금융투자
Country Aggregates Sector Aggregates
PER(x) EPS증가율(%) PER(x) EPS증가율(%)
FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2
Korea Korea
Emerging Market Emerging Market
World World
자료: MSCI I/B/E/S Aggregates
컴투스 (078340) Analyst 황승택02-3771-7519
4
투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이
컴투스
날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가
15.8.13 BUY 190,000
15.4.2 BUY 260,000
14.11.5 BUY 210,000
14.8.6 BUY 156,000
14.7.17 BUY 110,000
투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시
투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용
기업의 분류
BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락
Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능
산업의 분류
Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락
Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락
투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(비중축소) 합계
금융투자상품의 비율 86.9% 11.2% 1.9% 100.0%
* 기준일: 2016년 6월 8일
Compliance Notice
본 자료를 작성한 애널리스트(황승택)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다
본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 2016년 6월 10일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다
본 자료를 작성한 애널리스트(황승택)는 2016년 6월 10일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.
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컴투스 목표주가(원)