메인화면 | 신한금융투자 [d23]

3052호 / 2016년 11월 18일 (금)

전략 생각

8년 만에 다가오는 변곡점 [안현국]

상품 Click!

#16-8 금 가격은 인도와 중국이 지지한다 [선성인]

산업 분석

조선 (Not Rated): 동틀 무렵 [황어연]

기업 분석

메리츠종금증권 (008560/매수): 메리츠캐피탈 인수로 도약의 디딤돌 마련 [손미지]

SK네트웍스 (001740/매수): DNA의 변화가 시작된다 [허민호]

하나투어 (039130/매수): 저점 매수에 나설 시점 [성준원]

차트 릴레이 – Top down / Bottom up

금요 Key Chart: 금리/환율, 에너지/유틸리티

포트폴리오

Daily 추천종목: 현대중공업 [변경], KH바텍 [신규], POSCO, 롯데케미칼, 화승인더, SK머티리얼즈,

AP시스템

증시지표

KOSPI

1,980.55(+0.05%)

KOSDAQ

627.76(-0.01%)

KOSPI200선물

250.25(-0.08%)

원/달러 환율

1,175.90(+6.70원)

국고 3년 금리

1.713(+0.024%p)

Daily

▶▶▷ Just 1 Minute!

미국 투자의 GDP 성장 기여도와 신흥국 GDP 성장률

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

과거 미국 집권 정당 교체 시기는 투자 지표의 변곡점 형성. 투자 회복세 나타날 전망

미국 투자 사이클 회복, 중국 PMI 개선 등은 신흥국 성장률 개선에 긍정적

공화당 집권 초와 신흥국 경기 회복 시기에 한국은 민감주 강세. IT섹터도 선전

Daily Summary

메리츠종금증권 (008560)

메리츠캐피탈 지분 100% 인수, 자기자본 2.2조원으로 상승

2020년 종금 라이선스 만료 전까지 자기자본 3조원 충족 가능성 高

목표주가 5,000원으로 상향, 업종 Top Pick 의견 유지

SK네트웍스 (001740)

지난 5년간 사업구조 개편을 위한 기반 마련, 17년 이후 성장 본격화

17년 영업이익 2,661억원(+56% YoY), 순이익 1,603억원(+183% YoY) 전망

투자의견 '매수' 유지, 목표주가 9,500원으로 상향

하나투어 (039130)

2017년 실적 예상: 본사는 급격한 개선, 일본은 성장 유지, 면세점은 적자 지속

4Q16 영업이익은 별도 89억원(+11.6% YoY), 연결 73억원(-20.0% YoY) 전망

투자의견 ‘매수’, 목표주가 84,000원 유지

0.0

4.5

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0

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80 84 88 92 96 00 04 08 12 16 20

미국 투자의 GDP 성장 기여도(연간, 좌축)신흥국 GDP 성장률(연간, 우축)IMF 성장률 전망치(연간, 우축)

(%p) (%)

공화당 민주당 공화당 민주당 공화당

/ 3

전략 생각 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

8년 만에 다가오는 변곡점

시황 _ 안현국

(02) 3772-4456

[email protected]

과거 미국 집권 정당 교체 시기는 투자 지표의 변곡점 형성. 투자 회복세 나타날 전망

미국 투자 사이클 회복, 중국 PMI 개선 등은 신흥국 성장률 개선에 긍정적

공화당 집권 초와 신흥국 경기 회복 시기에 한국은 민감주 강세. IT섹터도 선전

미국 집권 정당 교체 시기가 투자의 변곡점

미국의 투자 확대에 대한 관심이 뜨겁다. 트럼프 당선인의 핵심 공약인 1조달러 규모

투자의 실현 여부에 산업재 섹터 수익률은 대선 이후 시장 대비 3%p 상회했다.

투자에 대한 기대가 뜨거운 이유는 최근 부진한 투자와 무관하지 않다. 지난 3분기

미국 GDP(국내총생산) 내 투자의 성장 기여도는 -0.09%p로 4개 분기 연속 마이너

스(-) 기여도를 이어갔다. 투자 부진의 장기화는 GDP 성장률 부진으로 이어질 수

있어 회복 여부가 중요하다. 투자가 2011년 2분기부터 18개 분기 동안 평균 1%p

만큼 GDP를 끌어올렸기 때문이다.

과거 사례를 감안하면 미국 집권 정당 교체 시기가 투자의 변곡점일 가능성이 높다.

실제로 연간 GDP 내 투자의 성장 기여도는 1980년 이후 집권 정당 교체 전후로 상

승하는 흐름을 보였다. 집권 말기 투자 부진, 집권 초기 투자 확대가 반복돼 나타났다.

정부 부채 증액 협상, 오바마 대통령 집권 말기, 브렉시트 등 굵직한 이슈 탓에 투자

이연이 지속됐음을 고려하면 정당 교체 전후 투자 흐름이 반복될 가능성이 높다.

미국 투자의 GDP 성장 기여도와 신흥국 GDP 성장률


과거 미국 집권 정당 교체 시기는

투자 지표의 변곡점 형성.

글로벌 불확실성 탓에

투자 이연이 지속됐음을 감안하면

과거 흐름 반복 가능성 높을 전망

0.0

4.5

9.0

(4)

0

4

80 84 88 92 96 00 04 08 12 16 20

미국 투자의 GDP 성장 기여도(연간, 좌축)신흥국 GDP 성장률(연간, 우축)IMF 성장률 전망치(연간, 우축)

(%p) (%)

공화당 민주당 공화당 민주당 공화당

/ 4

전략 생각 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

미국 투자와 신흥국 성장률 회복은 민감주 강세로 이어질 전망

미국 투자 사이클 회복은 신흥국 경기에 우호적이다. 1980년 이후 미국 투자 기여도

의 저점과 신흥국 GDP 성장률의 저점은 대체로 일치하며 동행했다. IMF(국제통화기

금) 역시 신흥국 성장률에 대해 지난해 4.0%를 저점으로 올해부터 완만한 상승 흐름

을 전망하고 있다. 중국 PMI(구매관리자지수)의 개선은 신흥국 성장률 회복 전망에

힘을 실어줄 수 있다. 2005년 이후 중국 연평균 PMI와 신흥국 연간 GDP 성장률 간

에는 높은 상관관계가 존재하기 때문이다. 상관계수 0.95에 달한다. 최근 3개월 연속

기준선 50을 상회하며 올해 평균 PMI는 지난해 평균을 웃돌고 있다.

공화당 집권 초기와 신흥국 GDP 성장률 회복기가 겹쳤던 시기의 주가 흐름에 주목할

필요가 있다. 집권 후 3년간(2001~2003년) 신흥국과 한국은 에너지, 소재, 산업재

등 전통 민감주 강세가 두드러졌다. 신흥국과 달리 한국 IT 섹터가 민감주만큼의 상

승을 보였다는 점은 최근 IT 섹터에 부진에 대한 우려를 덜어주는 요인이다. 내년 본

격적 투자 회복과 함께 신흥국과 한국의 동반 상승을 기대한다.

연평균 중국 PMI와 신흥국 GDP 성장률 간 산포도

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자 / 주: 미국 금융위기 시기 제외

공화당 집권 후 3년간 신흥국과 한국 섹터별 주가 수익률


(50)

0

50

100

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200

에너지

경기소비재

소재

헬스케어

산업재

유틸리티

주가지수

금융

필수소비재 IT

통신

신흥국

한국

(%)

신흥국 민감주 랠리에

한국은 IT도 괜찮았다

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 안현국).

미국 투자 사이클 회복은

신흥국 성장률 회복에 긍정적

y = 0.7565x - 33.247R² = 0.894

3

6

9

49 50 51 52 53 54 55 56

(연평균 중국 PMI, p)

(신흥국 GDP 성장률, %)

20152016F

공화당 집권 초와

신흥국 경기 회복 시기에

신흥국과 한국은 민감주 강세.

한국 IT 섹터도 선전

상품 Click! 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

/ 5

#16-8 금 가격은 인도와 중국이 지지한다

상품시장 _ 선성인

(02) 3772-1575

[email protected]

최근 금 가격이 6월 이후 최저치인 온스당 1,220달러까지 하락했다. 12월 중 미국 기

준금리 인상 전망이 고조된 데다 트럼프 당선 이후 미 국채 금리 상승 영향까지 맞물

리며 달러화 강세가 두드러진 영향이 컸다. 현시점에서 세계 금 1, 2위 소비국인 중국

과 인도의 정책 변화는 눈여겨볼 만 하다.

인도 정부는 지난 8일 깜짝 화폐 개혁 조치를 발표했다. 기존 500루피(약 8,600원)

지폐를 신권으로 교체하기로 했다. 1,000루피 지폐는 아예 없애는 대신 2,000루피 지

폐를 새로 만들었다. 현재 유통 화폐의 85%를 차지하는 기존 고액권은 12월 30일까

지 은행에서 교환해야 하며 이후 사용할 수 없다. 25만루피(약 430만원) 이상 교환

시 세무조사 대상이 되는 만큼 지하경제 자금의 양성화가 전개된다. 정책 도입 과정에

서 현금화하기 쉬운 소비재, 그중에서도 금에 대한 수요가 급격히 늘고 있다. 인도 내

금 프리미엄은 10일부터 급상승해 14일에는 온스당 51달러까지 올랐다.

중국에서는 3월 이후 정부의 부동산 규제가 강화되면서 금이 새로운 투자처로 각광받

고 있다. 베이징, 상하이, 광저우 등 대도시 주택 거래 면적이 전년 동월 대비 감소세

가 이어진 가운데 중국 내 금 ETF의 금 보유량은 가파르게 확대된 모습이다. 올해 7

월을 기점으로 100만온스를 넘어섰다.

중국과 인도 정부의 정책 시행 과정에서 금 수요가 늘어나는 점은 가격 하단을 지지

하는 요인이다. 금 가격이 현 수준에서 추가 급락하며 온스당 1,200달러 선을 크게

하회할 가능성은 낮아 보인다. 12월 미국 기준금리 인상 이후 불확실성이 진정되는

과정에서 금 가격 반등이 기대된다. 지난해에도 12월 미국 금리 인상 직전에 1,050

달러에서 저점 형성 후 1,300달러 대까지 올랐다. 내년에는 인플레이션 헤지 수요 유

입 기대도 유효하다. 현 수준은 저점 분할 매수 접근이 매력적인 구간이다.

인도의 금 프리미엄과 금 가격 중국 대도시 주택 거래 면적과 중국 ETF 금 보유량

자료: Bloomberg, 신한금융투자

주: 프리미엄은 당장 현물로 받기 위해 지급하는 추가 비용

자료: CEIC, Bloomberg, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 선성인).

인도의 화폐 개혁,

중국의 부동산 규제 강화로

금에 대한 수요 확대 기대

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

(60)

(30)

0

30

60

01/15 07/15 01/16 07/16

인도 금 프리미엄 (좌축)

금가격 (우축)

(달러/온스) (달러/온스)

인도 화폐개혁

0.0

0.3

0.6

0.9

1.2

(40)

0

40

80

120

11 12 13 14 15 16

대도시 주택 거래 면적 (좌축)

중국 금 ETF의 금 보유량 (우축)

(% YoY) (백만온스)

미 금리 인상 이후

인플레이션 헤지 수요 유입과 함께

가격 반등 기대.

저점 분할 매수 접근 긍정적

산업 분석 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

/ 6

Not Rated

황어연

(02) 3772-3813

[email protected]

조선

동틀 무렵

현대중공업ㆍ삼성중공업 주가 KOSPI 대비 46.5% Out perform

연초 이후 현대중공업과 삼성중공업의 합산 주가는 KOSPI 대비 46.5% Out

Perform 했다. 현대중공업은 KOSPI 대비 79.5% Out Perform 하며 가장

양호한 주가 흐름을 보였다. 1) 조선사들의 자구책 이행, 2) 정부의 지원 방

안 발표, 3) 유가 상승이 주가 상승의 원인이다.

대형 3사는 채권단과의 협의를 통해 총 14.9조원 규모의 자구책 시행을 결

정했다. 현대중공업은 유가 증권 매각, 임금 20% 삭감, 인력 5,750명 감축,

기업 분할을 통한 가장 선제적으로 자구책을 이행해 대형 3사 중 주가 상승

폭이 가장 컸다. 기업 분할을 통한 존속법인의 순차입금 감소 효과는 2.6조

원이다. 순차입금 비율은 33%에서 19%로 낮아질 전망이다.

자구책ㆍ정부 지원 완료 시 15조원의 현금 유입 전망

2010~2013년 글로벌 상선 발주량은 2005~2008년 대비 38.9% 감소한

1.5억CGT다. 생산설비의 고정비 비율 감소를 위해 조선사들은 2010~2013

년 해양플랜트 수주에 집중했다. Heavy tail 계약, 저가 수주로 이어졌고

2014~2016년 어닝쇼크를 야기했다. 대형 3사는 2014년 3.8조원, 2015년

6.0조원의 영업적자를 시현했다. 미청구 공사액은 2011년 11.9조원에서

2014년 20.0조원으로 증가했다. 차입금은 11.7조원에서 32.7조원으로 증가

했다.

대형 3사는 자구책 완료, 정부 지원금 지급시 15.0조원의 현금 유입이 가능하

다. 구조조정 완료 시 예상되는 연간 인건비 절감액은 1.7조원이다. 2017~

2018년 도래하는 시장성 차입금(회사채+어음) 3.7조원은 자국책과 정부 지

원금으로 상환 가능하다.

손실 인식 해양 프로젝트의 84.1% 2017년內 준공 전망

2016년 3분기 대형 3사의 해양 생산설비 수주잔고의 수주 총액은 362억

달러다. 악성 잔고의 수주 총액은 184억달러다. 준공 시점은 3Q16~4Q17F

에 몰려있다. 준공되는 물량(수주 총액 기준)은 155억달러다.

2018년 1분기에는 악성 수주잔고의 수주 총액은 29억달러로 감소할 전망이

다. 준공시점에 맞물려 추가적인 인도 지연과 손실 인식 가능성은 존재한다.

2018년부터는 악성 잔고 감소로 인한 추가적인 손실 인식 가능성이 낮고,

해양플랜트 준공에 따른 인도 자금 유입이 전망된다.

산업 분석 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

/ 7

KOSPI 대비 대형3사(현대중공업, 삼성중공업, 대우조선해양)의 상대 강도 추이

자료: QuantiWise, 신한금융투자

글로벌 상선 발주량, 현대중공업의 해양/상선 수주량 추이 대형 3사의 총차입금 추이

자료: Clarkson, 회사 자료, 신한금융투자 자료: 회사 자료, 신한금융투자

대형 3사 해양 생산설비 악성 수주잔고 추이 및 전망 대형 3사의 해양 생산설비 인도 계획

자료: 회사 자료, Upstream, 신한금융투자 추정

주: 잔고는 수주총액 기준

자료: 회사 자료, Upstream, 신한금융투자 추정

80

100

120

140

160

180

01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16

(01/16=100p) 현대중공업

삼성중공업

대우조선해양

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0

20

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03 05 07 09 11 13 15

(십억달러)(백만CGT) 현대중공업의 해양 수주액(우축)

현대중공업의 상선 수주액(우축)

글로벌 상선 발주량(좌축)

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1Q16 3Q16 1Q17F 3Q17F 1Q18F 3Q18F

(개)

현대중공업

삼성중공업

대우조선해양

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(조원)

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3Q16 1Q17F 3Q17F 1Q18F 3Q18F

(조원)

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 황어연).

동 자료는 2016년 11월 18일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

기업 분석 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

/ 8

매수 (유지)

현재주가 (11월 17일) 3,660원

목표주가 5,000원 (상향)

상승여력 36.6% 손미지

(02) 3772-1572

[email protected]

KOSPI 1,980.55p

KOSDAQ 627.76p

시가총액 1,817.7십억원

액면가 1,000원

발행주식수 496.6백만주

유동주식수 267.7백만주(53.9%)

52주 최고가/최저가 4,700원/3,070원

일평균 거래량 (60일) 2,136,266주

일평균 거래액 (60일) 7,413백만원

외국인 지분율 6.48%

주요주주 메리츠금융지주 외 6 인 33.76%

국민연금 9.47%

절대수익률 3개월 2.1%

6개월 7.8%

12개월 -22.1%

KOSPI 대비 3개월 5.3%

상대수익률 6개월 7.1%

12개월 -22.8%

12월 결산 순영업수익 수수료손익 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS BPS DPS PER PBR ROE ROA

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (원) (원) (배) (배) (%) (%)

2014 391.9 176.8 144.3 178.8 144.7 464 2,886 145 7.8 1.2 17.9 1.4

2015 800.3 324.8 405.1 406.5 296.1 596 3,460 230 6.7 1.2 22.6 2.3

2016F 642.6 305.0 326.8 333.0 249.1 502 3,763 200 7.3 1.0 13.9 1.5

2017F 654.5 303.3 337.0 343.4 257.6 519 4,099 200 7.1 0.9 13.2 1.3

2018F 680.9 313.6 343.8 351.6 264.0 531 4,439 210 6.9 0.8 12.4 1.2

자료: 신한금융투자 추정

메리츠종금증권 (008560)

메리츠캐피탈 인수로 도약의 디딤돌 마련

메리츠캐피탈 지분 100% 인수, 자기자본 2.2조원으로 상승

메리츠금융지주 자회사인 메리츠캐피탈을 메리츠종금증권 자회사(지주 손자

회사)로 변경하는 주식 교환을 결정했다. 메리츠캐피탈 지분 100%에 대한

인수총액 3,826억원은 메리츠종금증권의 신주 발행(109,002,538주)을 통

해 메리츠금융지주에 지급하는 방식이다. 주식 교환이 내년 4월 28일 마무

리되면 현재 1.8조원 수준의 자기자본 규모는 2.2조원 이상으로 늘어날 전망

이다.

2020년 종금 라이선스 만료 전까지 자기자본 3조원 충족 가능성 高

금번 메리츠캐피탈 인수로 종금 라이선스 만료(2020년 4월) 전까지 종합금

융투자사업자(대형 IB) 기준인 자기자본 3조원을 충족시킬 가능성이 매우

높아졌다. 종금 라이선스가 만료되면 기존의 기업 신용공여(대출) 업무를 이

어나갈 수 없다는 점에서 2020년 이후 수익성 둔화에 대한 우려가 있었다.

하지만 종금 라이선스 만료 이전에 자기자본 3조원 이상의 대형 IB로 진입하

면 기업 대출 업무를 계속 수행할 수 있어 불확실성이 크게 줄어들 수 있다.

메리츠종금증권과 메리츠캐피탈의 경상적인 연간 이익 체력을 각각 2,500억

원, 500억원 수준으로 가정하면 2019년말까지 자기자본 2.9조원 달성은 무

난하다(배당성향 35% 유지 가정). 향후 자본 규모가 커짐에 따라 이익 체력

도 상향될 가능성이 높기 때문에 자기자본 3조원 목표의 실현 가능성이 높다.

목표주가 5,000원으로 상향, 업종 Top Pick 의견 유지

가장 큰 리스크 요인이던 종금 라이선스 만료 이후에 대한 불확실성이 해소

된다는 측면에서 밸류에이션 할증률을 10%에서 20%로 상향했다. 이에 따

라 목표주가는 기존 4,600원에서 5,000원으로 상향하며 업종 내 Top Pick

의견을 유지한다. 주식매수청구권 행사가격(3,483원)에서는 주가의 하방경

직성이 높을 뿐만 아니라 주식 교환일(2017년 4월 28일) 종가에 따라 최종

자본 증가액이 결정되기 때문에 회사 측의 주가 부양 의지도 높을 것으로 기

대된다. KOSPI200 지수 신규 편입 가능성이 높은 점도 수급적으로 긍정적

이다.

기업 분석 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

/ 9

메리츠캐피탈 인수에 따른 효과 분석

(천주, 십억원) 인수 전 인수 후 비고

주식 수 496,639 605,641 발행신주 109,002,538주

FY16F 자본총계 1,868.9 2,251.5 자기자본 규모 3,826억원 증가

FY16F 순이익 249.1 292.7 캐피탈 3Q16 누적 순이익 327억원, 연환산 436억원 가정

FY16F ROE (%) 13.9 13.7 -0.2%p 희석 효과

FY16F BPS (원) 3,763 3,718 -1.2% 희석 효과

FY16F EPS (원) 502 483 -3.6% 희석 효과

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

메리츠캐피탈 인수 관련 주식교환 일정

일정 일자

주주확정기준일 2016년 12월 31일

주주명부 폐쇄기간 2017년 1월 1일 ~ 15일

합병반대의사통지 접수기간 2017년 3월 3일 ~ 23일

주주총회 예정일자 2017년 3월 24일

주식매수청구권 행사기간 2017년 3월 24일 ~ 4월 13일

교환/이전일자 2017년 4월 28일

신주 상장예정일 2017년 5월 12일

자료: 회사 자료, 신한금융투자

메리츠종금증권-메리츠캐피탈 주식교환 전후 메리츠금융그룹 지배구조 변화

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52% 51%

32%

100%

100%

100%

100%

100%

45% 100%

52% 51%

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100%

[주식교환이전] [주식교환이후]

자료: 회사 자료, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 손미지).


기업 분석 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

/ 10

매수 (유지)

현재주가 (11월 17일) 6,980원

목표주가 9,500원 (상향)

상승여력 36.1% 허민호

(02) 3772-2183

[email protected]

구현지

(02) 3772-1508

[email protected]

KOSPI 1,980.55p

KOSDAQ 627.76p

시가총액 1,732.3십억원

액면가 2,500원


유동주식수 148.3백만주(59.8%)

52주 최고가/최저가 7,020원/4,820원

일평균 거래량 (60일) 912,996주



주요주주 SK 외 5 인 40.17%

국민연금 5.60%

절대수익률 3개월 10.3%

6개월 13.1%

12개월 17.3%

KOSPI 대비 3개월 13.8%

상대수익률 6개월 12.4%

12개월 16.3%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2014 22,408.1 201.3 37.3 32.1 129 흑전 10,172 69.3 12.2 0.9 1.3 69.8

2015 20,355.8 191.6 100.2 73.5 296 129.3 10,180 18.5 8.9 0.5 2.9 66.5

2016F 19,210.0 170.9 83.4 56.7 228 (22.8) 10,309 30.6 11.0 0.7 2.2 86.5

2017F 21,267.9 266.1 177.3 160.3 645 182.5 10,829 10.8 7.4 0.6 6.1 85.5

2018F 22,751.2 289.4 200.8 182.1 733 13.6 11,413 9.5 6.4 0.6 6.6 78.7


SK네트웍스 (001740)

DNA의 변화가 시작된다

지난 5년간 사업구조 개편을 위한 기반 마련, 17년 이후 성장 본격화

12년~16년 경쟁력이 부족한 국내 및 해외 사업 정리로 총 1.1조원의 손상

처리를 기록했다. 15년까지 자산 및 사업 매각을 통해 1.1조원, 16년 4분기

이후 패션사업 매각을 통해 3,000억원의 추가 현금을 마련할 전망이다. 이를

통해 경쟁력을 보유한 렌터카 투자 확대, 16년 3분기 동양매직 6,100억원

인수 등 사업구조 개편에 성공했다. 향후에도 렌터카, 중고차 경매 업체 등

After-Car 관련 M&A를 통해 성장 동력을 마련할 전망이다.

17년 렌터카 운영대수 8.4만대, 점유율 12%의 2위 업체로 등극이 예상된

다. 지난 5년 동안 급증한 렌터카의 중고차 매각으로 전환, 대량 구매에 따른

차량 구입가격 하락 등으로 수익성 개선도 예상된다.

17년 영업이익 2,661억원(+56% YoY), 순이익 1,603억원(+183% YoY) 전망

17년 영업이익은 2,661억원(+55.7% YoY)을 전망한다. 17년 이후 동양매

직 인수 효과, Car Biz(렌터카/경정비) 실적 고성장, 트레이딩 수익성 개선

등으로 영업실적 개선이 예상된다. 전년도 패션 및 면세점 구조조정, 영업중

단 손실 마무리에 따른 기저효과도 실적 개선에 일조할 전망이다. 동양 매직

영업이익은 500억원, Car Biz는 515억원(+37.9%)으로 추정된다.

순이익은 1,603억원(+183% YoY)을 전망한다. 손상처리된 해외 자산 중 지

분 정리가 되지 못 해 법인세를 면제받지 못한 금액은 2,000억원이다. 16년

지분 정리가 끝난다. 17년 이후 6년간 별도 기준의 법인세 면제가 기대된다.

투자의견 '매수' 유지, 목표주가 9,500원으로 상향

투자의견 '매수'를 유지한다. 목표주가는 실적 전망치 상향 조정, 법인세 면제

가치 등을 반영해 기존 8,700원에서 9,500원으로 상향한다. 18년 이후에도

연평균 8% 내외의 영업이익 성장이 기대된다. 17년 예상 실적 기준 PER

11배는 저평가 영역이다.

기업 분석 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

/ 11

SK네트웍스의 수익 추정 변경(2017년은 동양매직 인수 효과 반영)

변경전 변경후 변경률

(십억원, %) 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F

매출액 19,117.4 20,989.6 19,210.0 21,267.9 0.5 1.3

영업이익 169.9 265.5 170.9 266.1 0.6 0.2

세전이익 85.4 174.0 83.4 177.3 (2.3) 1.9

순이익 59.7 132.1 56.7 160.3 (5.0) 21.3


SK네트웍스의 실적 전망 가정

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2014 2015 2016F 2017F 2018F

휴대폰 판매량 (천대) 1,905 1,712 1,374 2,305 1,962 1,763 1,649 2,028 7,545 7,871 7,296 7,402 7,458

휴대폰 평균 판매가격 (천원) 563 582 546 733 568 588 552 740 641 602 618 617 623

유류판매량 (백만 드럼) 9.5 8.4 9.1 8.1 9.3 8.4 9.2 8.3 29.3 32.0 35.1 35.2 35.6

유류 평균 판매가격 (천원/드럼) 191 226 212 218 227 236 245 251 303 237 211 236 261

렌터카 운영대수 (대) 53,300 60,051 63,870 68,200 72,100 76,200 80,100 84,300 32,188 50,400 68,200 84,300 100,200

중고차 매각대수 (대) 1,800 1,870 1,570 1,600 2,470 2,550 2,550 2,330 5,450 6,670 6,840 9,900 13,360


SK네트웍스의 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2014 2015 2016F 2017F 2018F

매출액 4,548.2 4,657.5 4,448.9 5,555.4 5,180.0 5,053.1 5,162.5 5,872.3 22,408.1 20,355.8 19,210.0 21,267.9 22,751.2

IM 1,115.9 1,059.0 817.6 1,778.3 1,159.1 1,099.2 976.8 1,590.6 5,126.9 5,050.6 4,770.8 4,825.8 4,905.6

EM 1,811.1 1,907.7 1,927.8 1,772.1 2,109.6 1,983.9 2,247.9 2,095.3 8,882.4 7,589.5 7,418.7 8,436.7 9,332.0

T&I 1,221.7 1,317.8 1,353.9 1,367.5 1,400.7 1,426.3 1,396.7 1,387.0 6,261.9 5,495.7 5,260.9 5,610.8 5,910.4

Car Biz 163.4 169.1 182.2 196.5 205.0 214.3 224.7 239.7 966.9 578.7 711.2 883.7 1,059.9

동양매직 42.5 108.7 135.9 142.7 156.3 42.5 543.7 560.6

패션 137.3 137.3 103.8 153.2 125.8 129.6 108.9 155.0 566.6 565.3 531.6 519.3 528.1

워커힐 72.6 54.8 52.8 69.5 44.6 51.9 53.9 70.8 502.8 473.9 249.7 221.2 225.6

기타 26.2 11.8 10.8 175.7 26.5 11.9 10.9 177.4 99.3 602.1 224.5 226.7 229.0

영업이익 20.5 35.1 39.0 76.3 48.1 60.6 62.9 94.5 201.3 191.6 170.9 266.1 289.4

IM 20.9 19.8 17.6 47.3 23.9 23.3 27.1 40.8 109.3 118.5 105.6 115.2 116.9

EM 22.7 21.3 32.5 18.9 25.2 22.9 25.0 22.7 89.7 88.2 95.4 95.8 96.8

T&I 8.5 8.6 11.8 12.0 10.9 11.1 11.2 11.1 20.8 34.3 40.9 44.3 46.7

Car Biz 6.9 8.2 11.4 10.8 9.3 12.2 14.2 15.8 29.1 29.2 37.3 51.5 66.8

동양매직 4.4 8.8 11.6 13.3 16.4 4.4 50.0 52.7

패션 (0.9) 3.4 (1.6) 2.3 2.5 1.8 1.6 3.1 33.4 16.5 3.2 9.0 9.2

워커힐 (7.7) (1.2) (2.3) 5.0 (2.7) 2.8 0.9 9.0 14.8 7.2 (6.2) 10.0 10.2

기타 (29.9) (25.0) (30.4) (24.4) (29.9) (25.0) (30.4) (24.4) (95.2) (102.3) (109.7) (109.8) (109.9)

순이익 0.5 10.0 (1.5) 47.6 22.8 35.4 36.1 65.9 32.1 73.5 56.7 160.3 182.1

영업이익률 0.5 0.8 0.9 1.4 0.9 1.2 1.2 1.6 0.9 0.9 0.9 1.3 1.3


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 허민호, 구현지).


기업 분석 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

/ 12

매수 (유지)

현재주가 (11월 17일) 67,300원

목표주가 84,000원 (유지)

상승여력 24.8% 성준원

(02) 3772-1538

[email protected]

김은혜

(02) 3772-1546

[email protected]

KOSPI 1,980.55p

KOSDAQ 627.76p

시가총액 781.8십억원

액면가 500원


유동주식수 8.9백만주(76.7%)

52주 최고가/최저가 120,500원/61,800원

일평균 거래량 (60일) 90,332주



주요주주 박상환 외 23 인 18.59%

이스트스프링자산운용코리아 7.55%

절대수익률 3개월 -3.9%

6개월 -33.0%

12개월 -40.4%

KOSPI 대비 3개월 -0.8%

상대수익률 6개월 -33.5%

12개월 -41.0%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2014 385.5 40.4 46.2 33.4 2,879 (1.5) 15,521 27.1 14.8 5.0 18.2 (110.8)

2015 459.4 44.7 46.9 31.7 2,732 (5.1) 16,952 42.1 21.6 6.8 16.8 (86.9)

2016F 590.0 24.4 23.7 10.1 872 (68.1) 16,681 77.2 15.4 4.0 5.2 (97.2)

2017F 646.9 47.5 53.5 37.7 3,243 272.1 18,114 20.7 9.5 3.7 18.6 (102.9)

2018F 721.9 57.2 64.9 45.1 3,883 19.7 19,710 17.3 7.9 3.4 20.5 (108.6)


하나투어 (039130)

저점 매수에 나설 시점

2017년 실적 예상: 본사는 급격한 개선, 일본은 성장 유지, 면세점은 적자 지속

지금부터 서서히 저점 매수에 나서도 좋다. 11월 중순~1월 중순(겨울 성수

기 시작 전) 사이에 분할 매수를 추천한다. 주가 상승의 마지막 걸림돌은 12

월 중순으로 예정된 ‘서울 면세점 라이선스 4개 발급’ 이슈뿐이다. 12월 중순

에 주가가 하락한다면 오히려 추가 매수하는 전략이 유효하다. 3가지 이유가

있다.

1) 별도 본사는 개선: 2017년 영업이익은 별도 474억원(+42.0% YoY), 연

결 475억원(+94.5% YoY)으로 예상된다. 출국자 증가, 비용 정상화, 2Q16

일본 지진 기저효과 때문이다. 2018년 인천공항 2터미널 개항 덕분에 항공

편(저가항공사 노선 증편)이 증가하고 출국자도 지속 성장할 전망이다.

2) 일본은 성장 유지: 2016년 일본 자회사 영업이익은 145억원(+20%

YoY)으로 예상된다. 연초에는 160억원으로 기대했었으나 2분기 지진 때문

에 낮아지게 되었다. 2017년에는 180억원(+25% YoY)은 충분히 기대해

볼 만 하다.

3) 면세점은 적자 지속: 면세점의 영업 적자 규모는 -265억원(16년)에서

-194억원(17년)으로 소폭 줄어들 전망이다. 면세점 사업 전략이 보수적으로

바뀌게 된다면 적자는 대폭 축소될 수도 있다. 긍정적으로 지켜볼 필요가 있다.

4Q16 영업이익은 별도 89억원(+11.6% YoY), 연결 73억원(-20.0% YoY) 전망

4분기 국내 별도 실적은 개선될 전망이다. 연결실적은 역성장이 예상된다.

면세점 적자(-60억원) 때문이다. 일본은 성장 지속, 호텔은 흑자 전환이 기

대된다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 84,000원 유지

목표주가는 12개월 Forward EPS 2,802원에 Target PER 30배(지난 10년

간 평균치, 출국자 성장 유지, 면세점 적자 반영)를 적용했다. 본사 및 전체

자회사(일본, 면세점, 호텔 등) 합산 실적은 2Q16을 바닥으로 이미 개선세

에 접어들었다. 면세점 실적이 당장 크게 개선될 가능성은 낮은 편이다. 추가

로 악화되지만 않는다면 2017년 연결 영업이익은 분기별로 우상향이 가능할

전망이다.

기업 분석 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

/ 13

하나투어의 분기별 영업 실적 추이 및 전망 (K-IFRS 연결 기준)

(십억원) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2015 2016F 2017F

매출액 118.2 109.2 107.2 124.9 149.0 139.7 160.0 141.3 157.8 152.0 179.0 158.0 459.4 590.0 646.9

영업비용 101.3 97.5 100.1 115.8 139.4 142.5 149.7 134.0 145.8 144.0 162.3 147.2 414.7 565.5 599.3

영업이익 16.8 11.7 7.1 9.1 9.6 (2.8) 10.4 7.3 12.1 8.0 16.6 10.8 44.7 24.4 47.5

세전이익 17.8 13.5 5.2 10.5 9.4 (4.6) 12.0 6.9 14.7 8.9 18.5 11.4 46.9 23.7 53.5

법인세비용 5.0 2.9 1.8 3.1 5.6 1.0 5.4 2.1 4.6 3.0 4.7 1.7 12.8 14.1 13.0

순이익 12.8 10.6 3.4 7.4 3.8 (5.6) 6.6 4.8 10.1 6.9 13.8 9.7 34.2 9.7 40.5

(% YoY growth)

매출액 26.1 20.9 2.3 29.2 26.1 27.9 49.4 13.1 5.9 8.9 11.8 11.8 19.2 28.4 9.6

영업이익 84.9 79.0 (48.1) (18.6) (43.0) 적전 46.7 (20.0) 25.7 흑전 60.5 48.5 10.6 (45.4) 94.5

순이익 64.0 67.5 (70.6) (23.9) (70.0) 적전 94.4 (34.5) 163.7 흑전 109.7 101.1 (3.3) (71.7) 319.5


하나투어의 분기별 영업 실적 추이 및 전망 (K-IFRS 별도 기준)

(십억원, 천명) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2015 2016F 2017F

<주요 가정>

출국자수 (승무원제외) 4,355 4,095 4,667 4,769 5,178 4,695 5,659 5,212 5,452 5,024 5,999 5,459 17,886 20,744 21,934

하나투어 송출객수(PKG+AIR) 950 845 936 1,004 1,198 1,103 1,340 1,173 1,281 1,140 1,344 1,261 3,735 4,815 5,026

하나투어 송출객수(PKG) 610 529 549 614 775 697 806 704 856 779 888 781 2,301 2,981 3,303

M/S (PKG+AIR, %) 21.8 20.6 20.1 21.0 23.1 23.5 23.7 22.5 23.5 22.7 22.4 23.1 21.0 22.5 23.1

M/S (PKG, %) 14.0 12.9 11.8 12.9 15.0 14.8 14.2 13.5 15.7 15.5 14.8 14.3 12.9 13.5 14.3

여행알선 PKG 수탁금 524.0 462.9 478.9 498.6 556.2 475.1 551.3 514.3 584.0 504.5 589.0 553.5 1,964.4 2,096.9 2,231.0

항공권 AIR 수탁금 209.1 188.6 242.1 211.5 237.9 213.5 303.1 224.2 231.5 184.3 250.9 235.0 851.3 978.8 901.8

<실적 추정>

영업수익(매출액) 96.9 86.4 85.9 90.8 103.8 86.3 104.1 96.4 108.1 96.5 111.2 104.3 360.0 390.6 420.1

해외여행알선매출 83.4 69.8 71.7 74.1 86.7 67.8 87.7 77.1 89.4 76.2 88.9 83.0 299.0 319.4 337.5

항공권매출 3.6 3.0 2.8 2.8 2.7 3.0 2.8 3.1 3.0 2.8 3.8 3.3 12.2 11.6 12.8

기타수입 10.0 13.6 11.3 13.9 14.4 15.5 13.6 16.1 15.7 17.5 18.5 18.0 48.8 59.5 69.7

영업비용(판관비) 83.5 78.3 80.7 82.8 92.5 86.0 91.4 87.4 96.0 87.7 95.5 93.5 325.2 357.2 372.7

영업이익 13.5 8.1 5.2 8.0 11.3 0.4 12.7 9.0 12.1 8.8 15.7 10.8 34.8 33.4 47.4

순이익 11.9 7.2 2.9 6.7 8.9 0.7 10.2 7.8 11.2 7.0 12.6 9.1 28.7 27.6 39.8

(% YoY growth)

출국자수 (승무원제외) 20.6 22.6 17.3 25.3 18.9 14.7 21.3 9.3 5.3 7.0 6.0 4.7 21.4 16.0 5.7

하나투어 송출객수(PKG+AIR) 30.9 30.7 18.5 23.7 26.2 30.5 43.2 16.8 6.9 3.4 0.3 7.5 25.6 28.9 4.4

영업수익 21.3 17.7 0.7 18.3 7.1 (0.1) 21.2 6.2 4.1 11.7 6.8 8.3 14.1 8.5 7.5

영업이익 44.4 51.8 (46.7) 14.9 (15.9) (95.5) 143.5 12.3 7.1 2,296.5 23.3 20.2 10.8 (4.1) 42.0

순이익 28.4 39.2 (64.3) 20.2 (25.2) (90.0) 252.1 16.2 25.3 861.9 23.4 17.9 2.1 (4.0) 44.5

<이익률 %>

영업이익률 13.9 9.4 6.1 8.8 10.9 0.4 12.2 9.3 11.2 9.1 14.1 10.3 9.7 8.5 11.3

순이익률 12.3 8.4 3.4 7.4 8.6 0.8 9.8 8.0 10.3 7.2 11.3 8.8 8.0 7.1 9.5

자료: 한국관광공사, 회사 자료, 신한금융투자 추정

주: 1) 1Q16F의 판관비 기타 부분에 일회성 세금 부과

2) 세부적인 별도 실적은 11월 중순쯤 발표 예상

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 성준원, 김은혜).


차트 릴레이 – Top down 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

/ 14

월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

트럼프 당선으로 인한 대외 금리 상승 여파로 국고채 금리 급등

트럼프 당선인의 인프라 투자 확대와 감세 정책에 따른 적자국채 발행 증가 전망 확대. 수급 불안에 지속되며 미국 국채

10년 금리는 당선 확정일(9일) 이후 가파르게 상승. 금융시장이 빠르게 안정을 되찾은 데 따른 미 연준(Fed)의 12월

기준금리 인상 가능성 고조도 금리 상승 견인. 한국 국고채 10년 금리 또한 이에 동조화되며 2.145%까지 상승

미국 국채 10년 금리와 국고 10년 금리 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자

▶ 차트 릴레이

금리 차 확대 및 금리 인상 우려로 강 달러 연장

미국 국채 금리 속등으로 선진국 간 금리 차 확대.

연방기금 선물금리에 내포된 기준금리 인상 확률은

94%까지 상승하는 등 금리 인상 경계 고조. 이에 달러

인덱스(DXY)는 100.4pt까지 상승하며 연내 최고치 경신

대내외 요인 맞물리며 이탈리아 국채 금리 급등

12월 4일 예정된 이탈리아 개헌 국민투표 앞두고 정치 불

확실성 확대. 렌치 총리는 개헌 불발 시 사임 약속한 가운

데 개헌 찬반여론 박빙. 최근 대외금리 급등도 금리 상승

요인. 10월 말 대비 이탈리아 국채 10년 금리 28bp 상승

달러인덱스 이탈리아 국채 10년 금리

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

92

94

96

98

100

102

01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16

(p)

1.2

1.5

1.8

2.1

2.4

2.7

3.0

01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16

미국 10년

국고 10년

(%)

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16

(%)

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

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월: IT 통신서비스

화: 소재 산업재

수: 경기소비재

금융

목: 필수소비재 헬스케어

금: 에너지 유틸리티

WTI 44.9달러/배럴(+0.6% WoW) 기록

OPEC 감산 기대와 미국 재고 증가에 따른 과잉 공급

우려가 반복되며 국제 유가 보합세 시현

주간 복합 정제마진은 8.8달러/배럴 기록

폴리실리콘 가격 상승세 지속

웨이퍼 업체 가동률 회복으로 폴리실리콘 가격 상승

vs. 밸류체인 내 폴리실리콘 제외한 제품 가격 하락

폴리실리콘 가격 14.6달러/kg(+1.0% WoW) 기록

유가와 정제마진 추이 태양광 밸류체인 상대가격 추이

자료: Petronet, 신한금융투자 자료: PV Insights, 신한금융투자

11월 2주 SMP는 74.5원/KWh(+0.1% WoW)

11월 1주 SMP는 전주 대비 0.1% 상승한 74.5원/KWh

6개월 차를 두고 LNG 가격 상승이 반영되면서

SMP가 상승함

11월 2주 석탄 가격은 111달러/톤(+0.4% WoW)

11월 2주 호주 뉴캐슬 석탄 가격은 전주 대비 0.4%

상승한 110.7달러/톤

중국 IPP의 재고 축적으로 가격 상승

SMP와 발전용 LNG 가격 추이 석탄 가격 추이

자료: 전력통계시스템, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

3.5

6.0

8.5

11.0

13.5

20

50

80

110

140

01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16

정제마진(우축)

Dubai유(좌축)

(달러/배럴) (달러/배럴)

40

60

80

100

120

140

01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16

폴리실리콘

웨이퍼

솔라셀

모듈

(01/14=100)

30

60

90

120

150

11 12 13 14 15 16

호주 뉴캐슬 6,300kcal

인니 칼리만탄 5,900kcal

미국 아팔라치안

중국 친황다오 6,200kcal

(달러/톤)

9

12

15

18

21

24

50

80

110

140

170

200

11 12 13 14 15 16

(원/KWh) (원/MJ)SMP (좌축)

발전용 LNG 가격 (우축)

/ 16

포트폴리오 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

))

)

Daily 추천종목

변경: 현대중공업(액티브에서 전략으로) / 신규 추천: KH바텍(액티브)

현대중공업 (009540) KSP ▶ 10월 한달 간 6척 탱커 수주. 탱커 발주수요 당분간 늘어날 전망

주가(원) 158,000 ▶ 트럼프 당선자 약달러 용인할 가능성 크기 때문에 국제유가 상승으로 이어질 전망

추천일 11월 11일 (억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER

수익률 8.2% 2015.12 462,317 (15,401) 6,368 (17,762) 적전 (9.3) 0.5 N/A

상대수익 9.3%p 2016.12F* 388,492 16,056 9,906 13,034 흑전 6.6 0.7 12.1

* 액티브 포트폴리오에서 전략 포트폴리오로 변경

KH바텍 (060720) KDQ ▶ 3분기부터 고객사 J시리즈 부품 공급 본격화

▶ ADC(아노다이징 테두리 외장재) 방식 채택 본격화에 따라 실적 개선 기대

▶ 주가 조정 마무리 국면으로 판단

주가(원) 13,200

추천일 11월 18일

편입종목

KOSPI – 대형주 ▶ 현대중공업, POSCO(액티브), 롯데케미칼(액티브)

KOSPI – 중소형주 ▶ 화승인더(액티브)

KOSDAQ ▶ SK머티리얼즈, AP시스템, KH바텍(액티브)

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))

)

Daily 전략 포트폴리오

SK머티리얼즈 (036490) KDQ ▶ 원화강세라는 부정적인 외부환경에서도 견조한 3분기 실적 기록(매출액 1,237억원, 영업이익 406억원)

주가(원) 158,600 ▶ 2017년 반도체 미세공정용 특수가스 WF6(육불화텅스텐) 생산능력 2배 이상 증가 전망


수익률 5.5% 2015.12 3,380 1,128 661 6,270 386.3 18.9 3.3 18.6

상대수익 7.4%p 2016.12F 4,631 1,566 1,065 10,094 61.0 25.4 3.6 15.7

AP시스템 (054620) KDQ ▶ 3분기 실적 외화환산손실 발생으로 부진. 4분기에는 미치는 영향 제한적일 전망

주가(원) 25,650 ▶ 국내 고객사 뿐 아니라 중국 디스플레이 업체에 ELA(레이저 결정화 장비) 공급


수익률 1.4% 2015.12 2,932 121 78 368 569.0 8.4 2.4 35.3

상대수익 1.4%p 2016.12F* 4,264 239 166 603 63.9 12.6 4.4 42.5

현대중공업 (009540) KSP ▶ 10월 한달 간 6척 탱커 수주. 탱커 발주수요 당분간 늘어날 전망

주가(원) 158,000 ▶ 트럼프 당선자 약달러 용인할 가능성 크기 때문에 국제유가 상승으로 이어질 전망


수익률 8.2% 2015.12 462,317 (15,401) 6,368 (17,762) 적전 (9.3) 0.5 N/A

상대수익 9.3%p 2016.12F* 388,492 16,056 9,906 13,034 흑전 6.6 0.7 12.1

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))

)

Daily 액티브 포트폴리오

POSCO (005490) KSP ▶ 중국 정부 재정정책 확대를 통한 인프라 투자 예상. 철강가격 상승세 전망

▶ 국내외 주요 고로사들이 원료탄, 철광석 가격 상승을 판매가격 인상으로 전가할 가능성 큼

▶ 중국 정부 철강 산업 구조조정 계획으로 2017년 까지 철강 설비 감축 전망

주가(원) 253,000


수익률 0.4%

상대수익 0.1%p

롯데케미칼 (011170) KSP ▶ 2017년 미국과 중국 인프라 투자 확대로 소재 관련 산업 수요 견조할 전망

▶ 3Q16 영업이익 6,132억원(-7.3% QoQ)으로 시장 기대치 부합

▶ 2017년 글로벌 에틸렌 설비 증설 지연 예상

주가(원) 316,000


수익률 -1.6%

상대수익 -1.9%p

화승인더 (006060) KSP-M ▶ 3분기 영업이익 175억원(+34.4% YoY)기록. 예상치 부합

▶ 4분기 매출액 2,742억원(+23.2% YoY), 영업이익 237억원(+77.6% YoY) 전망

▶ 아디다스향 점유율 확대, 신발 부문 생산 능력 증가가 긍정적

주가(원) 9,720


수익률 0.2%

상대수익 0.2%p

KH바텍 (060720) KDQ ▶ 3분기부터 고객사 J시리즈 부품 공급 본격화

▶ ADC(아노다이징 테두리 외장재) 방식 채택 본격화에 따라 실적 개선 기대

▶ 주가 조정 마무리 국면으로 판단

주가(원) 13,200


신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2016년 11월 14일 기준)

매수 (매수) 88.24% Trading BUY (중립) 5.43% 중립 (중립) 6.33% 축소 (매도) 0%

상기 종목은 단기 시황을 고려한 투자분석부의 포트폴리오로 기업분석부 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외됩니다.

실적 전망과 관련 *는 FnGuide 컨센서스입니다.

당사는 상기회사(현대중공업, POSCO)를 기초자산으로 하는 ELS를 발행하였습니다.

주가(원)는 전일 종가 기준입니다.

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대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

대차잔고 증감 (단위: 십억원)

2015년 말 11/10 (목) 11/11 (금) 11/14 (월) 11/15 (화) 11/16 (수)

코스피 34,539 47,613 46,787 46,774 46,696 47,436

코스닥 8,079 10,257 10,172 10,118 10,045 10,275

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

44,500

46,000

47,500

49,000

50,500

(십억원)

9,500

10,000

10,500

11,000

11,500(십억원)(십억원)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위: 주/백만원) 기준일 : 2016년 11월 16일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

한진해운 2,566,419 22,794,198 외국인96% / 기관4% 삼성바이오로직스 94,881 282,445 외국인75% / 기관25%

대한전선 839,003 12,164,384 외국인89% / 기관11% 삼성전자 84,875 7,378,649 외국인57% / 기관43%

대우건설 702,998 34,870,096 외국인79% / 기관21% 현대차 50,253 780,585 외국인96% / 기관4%

삼성바이오로직스 558,123 1,661,447 외국인75% / 기관25% NAVER 25,366 1,232,232 외국인97% / 기관3%

포스코대우 406,452 7,106,302 외국인80% / 기관20% POSCO 22,869 863,882 외국인96% / 기관4%

현대차 383,613 5,958,665 외국인96% / 기관4% 효성 17,065 307,016 외국인88% / 기관12%

신한지주 361,320 15,656,324 외국인95% / 기관5% 신한지주 16,079 696,706 외국인95% / 기관5%

한화케미칼 242,452 12,454,906 외국인99% / 기관1% SK텔레콤 16,058 73,524 외국인96% / 기관4%

대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위: 주/백만원) 기준일 : 2016년 11월 16일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

포스코 ICT 428,899 9,569,994 외국인99% / 기관1% 셀트리온 18,543 2,436,687 외국인89% / 기관11%

주성엔지니어링 218,307 2,802,491 외국인99% / 기관1% 메디톡스 7,748 190,516 외국인48% / 기관52%

셀루메드 188,200 13,181,021 외국인100% 디오 3,549 62,752 외국인92% / 기관8%

셀트리온 176,433 23,184,465 외국인89% / 기관11% 포스코 ICT 2,453 54,740 외국인99% / 기관1%

크리스탈 111,710 2,374,948 외국인98% / 기관2% 매일유업 2,451 50,921 외국인32% / 기관68%

팜스토리 110,000 3,189,487 외국인100% 크리스탈 2,100 44,649 외국인98% / 기관2%

디오 81,486 1,440,925 외국인92% / 기관8% 주성엔지니어링 2,072 26,595 외국인99% / 기관1%

매일유업 60,600 1,258,885 외국인32% / 기관68% SK머티리얼즈 1,918 52,921 외국인61% / 기관39%

/ 20

대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

공매도 상위 종목 KOSPI (단위: 주/백만원) 체결일 : 2016년 11월 16일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

삼성중공업 762,089 33.57% 삼성바이오로직스 14,336 5.11%

대우건설 693,588 9.40% 삼성전자 11,349 2.74%

두산인프라코어 428,880 4.88% POSCO 7,974 6.92%

미래에셋대우 254,704 19.56% 삼성중공업 7,125 33.56%

미래산업 169,713 3.71% 한화테크윈 6,595 15.80%

중국원양자원 138,345 0.82% 삼성전자우 6,196 17.74%

메리츠종금증권 132,221 3.23% 현대중공업 5,834 2.91%

페이퍼코리아 131,833 2.38% 아모레퍼시픽 5,820 19.08%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위: 주/백만원) 체결일 : 2016년 11월 16일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

셀루메드 216,489 0.43% 카카오 3,352 7.44%

유지인트 101,282 8.74% 메디톡스 3,321 32.66%

CMG제약 91,800 10.94% 셀트리온 3,099 6.45%

이트론 65,804 1.83% 홈캐스트 939 1.61%

뉴프라이드 52,127 2.62% 솔브레인 899 9.33%

바른손이앤에이 51,383 0.91% 루트로닉 837 38.11%

KD건설 49,772 1.36% SK머티리얼즈 704 10.70%

키이스트 46,826 20.54% 매일유업 626 12.83%

누적 공매도 상위 종목 (단위: 주)

KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

두산인프라코어 4,568,760 5.08% 셀루메드 511,570 0.66%

대우건설 3,439,599 11.13% 지엔코 505,366 1.15%

삼성중공업 2,322,932 26.12% 포비스티앤씨 425,397 1.43%

한온시스템 1,273,269 14.11% 시그네틱스 358,733 3.11%

우리종금 1,032,790 3.98% KD건설 355,858 0.88%

SK하이닉스 919,251 8.20% CMG제약 303,646 5.41%

기아차 810,378 7.51% 유지인트 267,544 2.53%

팬오션 787,940 5.24% HB테크놀러지 266,101 3.47%

투자주체별 매매동향 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

/ 21

KOSPI (11월 17일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 8,340.4 10,079.9 16,673.7 258.5 4,259.0 540.4 1,211.5 778.7 105.8 18.2 1,336.6 90.4 258.5

매 수 7,433.8 10,697.5 16,744.2 489.4 1,720.4 823.1 1,451.6 1,022.8 91.3 19.1 2,192.9 112.8 489.4

순매수 -906.6 617.6 70.6 230.9 -2,538.6 282.7 240.1 244.1 -14.5 1.0 856.3 22.4 230.9

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

삼성전자 362.1 현대중공업 229.5 NAVER 176.1 SK하이닉스 370.8

POSCO 259.4 TIGER 200 155.7 TIGER 200 157.5 삼성전자 362.9

신한지주 161.6 한화생명 133.4 한국전력 143.7 POSCO 284.9

SK하이닉스 114.6 삼성생명 108.1 기아차 139.6 신한지주 103.2

KODEX 레버리지 110.8 LG디스플레이 102.6 KT&G 129.0 삼성바이오로직스 94.0

삼성물산 106.0 한국항공우주 95.0 LG디스플레이 92.7 LG 69.4

SK텔레콤 96.5 CJ제일제당 73.8 한화생명 80.6 현대차 67.0

KB금융 75.6 미래에셋생명 60.2 오리온 62.4 LG화학 48.8

현대차 73.1 오리온 49.8 CJ제일제당 60.0 한화테크윈 47.9

삼성바이오로직스 62.8 한전KPS 46.6 현대해상 51.4 아모레퍼시픽 39.7

KOSDAQ (11월 17일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 637.1 1,506.1 25,508.3 231.2 205.2 84.3 143.6 61.6 17.6 10.8 101.7 12.3 231.2

매 수 598.4 1,316.0 25,840.1 129.3 163.3 40.4 129.8 81.1 13.4 3.4 153.8 13.2 129.3

순매수 -38.7 -190.1 331.8 -101.9 -41.9 -43.9 -13.8 19.5 -4.3 -7.4 52.1 1.0 -101.9

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

셀트리온 16.8 카카오 60.4 셀트리온 46.8 CJ E&M 26.7

이녹스 11.1 휴젤 17.5 휴젤 27.2 파라다이스 23.0

랩지노믹스 9.9 컴투스 12.3 카카오 19.5 AP시스템 17.1

AP위성 9.6 원익IPS 10.2 SK머티리얼즈 14.7 티엘아이 9.0

에스티팜 9.3 매일유업 8.2 유진테크 14.5 에스에프에이 8.8

바이넥스 8.9 비아트론 8.1 솔브레인 10.8 인탑스 7.7

CJ E&M 8.8 SK머티리얼즈 7.1 코미팜 10.0 클리오 7.7

실리콘웍스 8.6 이지바이오 5.9 파루 8.1 이오테크닉스 7.4

뉴트리바이오텍 8.5 코텍 5.5 에스와이패널 7.8 심텍 7.1

서울반도체 7.9 로엔 5.4 비아트론 7.4 진성티이씨 7.1

증시자금 및 거래지표 신한 생각 / 2016년 11월 18일 (금)

)

)

/ 22

2015년말 11/11(금) 11/14(월) 11/15(화) 11/16(수) 11/17(목)

KOSPI지수 추이 (등락) 1,961.31 1,984.43(-18.17) 1,974.40(-10.03) 1,967.53(-6.87) 1,979.65(+12.12) 1,980.55(+0.90)

거래량 (만주) 30,446 38,685 35,211 37,566 30,649 27,217

거래대금 (억원) 37,066 67,189 50,997 50,955 46,552 35,393

상장시가총액 (조원) 1,242 1,272 1,265 1,261 1,269 -

상장자본금 (조원) 103.5 105.8 105.8 105.8 105.9 -

KOSPI200 P/E* (배) 14.42 12.39 12.29 12.25 12.31 -

등락종목수 상승 506(1) 477(0) 369(1) 621(0) 375(1)

하락 316(0) 337(0) 447(0) 205(0) 419(0)

주가이동평균 5일 1,989.27 1,984.64 1,977.47 1,981.72 1,977.31

20일 2,011.58 2,008.92 2,005.28 2,002.21 1,999.21

60일 2,032.57 2,031.34 2,030.07 2,028.81 2,027.55

120일 2,012.35 2,012.57 2,012.67 2,013.02 2,013.19

이격도 5일 99.76 99.48 99.50 99.90 100.16

20일 98.65 98.28 98.12 98.87 99.07

투자심리선 10일 40 40 40 50 50

2015년말 11/11(금) 11/14(월) 11/15(화) 11/16(수) 11/17(목)

KOSDAQ지수 추이 (등락) 682.35 621.89(-1.34) 621.23(-0.66) 617.43(-3.80) 627.83(+10.40) 627.76(-0.07)

거래량 (만주) 100,844 51,527 47,828 53,245 60,158 66,642

거래대금 (억원) 37,909 26,693 25,001 32,318 28,551 27,922

시가총액 (조원) 201.6 196.3 196.1 195.1 198.5 -

등록자본금 (조원) 12.6 13.2 13.2 13.2 13.2 -

KOSDAQ P/E* (배) 41.78 33.33 33.29 33.04 33.62 -

등락종목수 상승 662(0) 630(4) 382(2) 871(5) 583(2)

하락 400(0) 470(0) 710(0) 227(0) 487(0)

주가이동평균 5일 618.24 618.06 616.70 622.32 623.23

20일 633.51 631.58 629.44 627.77 626.37

60일 663.40 662.11 660.84 659.69 658.55

120일 678.66 678.13 677.51 677.01 676.50

이격도 5일 100.59 100.51 100.12 100.89 100.73

20일 98.17 98.36 98.09 100.01 100.22

투자심리선 10일 60 60 50 60 50

* P/E 배수는 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 2015년말 11/11(금) 11/14(월) 11/15(화) 11/16(수) 11/17(목)

고객예탁금 (억원) 226,110 223,358 232,711 227,711 221,656 -

실질고객예탁금 증감*** (억원) +8,670 -8,993 +9,353 -5,000 -6,055 -

신용잔고** (억원) 71,629 67,628 67,861 68,517 68,933 -

미 수 금 (억원) 1,201 1,632 1,393 1,280 1,353 -

신한금융투자 영업망

서울지역

강남 02) 538-0707 구로 02) 857-8600 대치센트레빌 02) 554-2878 보라매 02) 820-2000 여의도 02) 3775-4270

강남중앙 02) 6354-5300 남대문 02) 757-0707 도곡 02) 2057-0707 삼성역 02) 563-3770 연희동 02) 3142-6363

관악 02) 887-0809 노원역 02) 937-0707 마포 02) 718-0900 삼풍 02) 3477-4567 영업부 02) 3772-1200

광교 02) 739-7155 논현 02) 518-2222 명동 02) 752-6655 송파 02) 449-0808 잠실신천역 02) 423-6868

광화문 02) 732-0770 답십리 02) 2217-2114 목동 02) 2653-0844 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500

종로영업소 02) 722-4388 성수동영업소 02) 466-4228 반포 02) 533-1851 압구정 02) 511-0005

인천ᆞ경기지역

계양 032) 553-2772 수원 031) 246-0606 의정부 031) 848-9100 판교 031) 8016-0266

분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 031) 907-3100 평택 031) 657-9010

산본 031) 392-1141 인천 032) 819-0110 정자동 031) 715-8600 평촌 031) 381-8686

부산ᆞ경남지역

금정 051) 516-8222 마산 055) 297-2277 서면 051) 818-0100 울산남 052) 257-0777

동래 051) 505-6400 밀양 055) 355-7707 울산 052) 273-8700 창원 055) 285-5500

대구ᆞ경북지역 제주지역

구미 054) 451-0707 대구수성 053) 642-0606 안동 054) 855-0606 서귀포 064) 732-3377

대구 053) 423-7700 시지 053) 793-8282 포항 054) 252-0370 제주 064) 743-9011

대전ᆞ충북지역 강원지역

대전 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 043) 296-5600 강릉 033) 642-1777

광주ᆞ전라남북지역

광주 062) 232-0707 광양 061) 791-8020 전주 063) 286-9911

군산 063) 442-9171 여수 061) 682-5262 수완 062) 956-0707

PWM Lounge

경희궁 02) 2196-4655 명동 02) 718-0149 성수동 02) 466-4227 울산 052) 261-6127 종로중앙 02) 712-7106

과천 02) 3679-1410 부산서면 051) 243-3070 신제주 064) 743-0752 의정부 031) 848-0125 평촌 031) 386-0583

광교영업부 02) 777-1559 산본중앙 031) 396-5094 영업부 02) 3783-1025 종로 02) 722-4388 평택 031) 657-0136

마포중앙 02) 718-5029 서여의도 02) 3775-1458

PWM센터

강남 02) 508-2210 목동 02) 2649-0101 서울FC 02) 778-9600 이촌동 02) 3785-2536 부산 051) 819-9011

강남대로 02) 523-7471 반포 02) 3478-2400 서초 02) 532-6181 인천 032) 464-0707 PVG강남 02) 559-3399

광주 062) 524-8452 방배 02) 537-0885 스타 02) 2052-5511 일산 031) 906-3891 PVG서울 02) 6050-8100

대구 053) 252-3560 분당 031) 717-0280 압구정 02) 541-5566 잠실 02) 2143-0800

대전 042) 489-7904 분당중앙 031) 718-5015 압구정중앙 02) 547-0202 태평로 02) 317-9100

도곡 02) 554-6556 서교 02) 335-6600 여의도 02) 782-8331 해운대 051) 701-2200

해외현지법인/사무소

뉴욕 (1-212) 397-4000 홍콩 852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 호치민 (84-8) 6299-8000 호치민 사무소 (84-8) 3824-6445

메인화면 | 신한금융투자 [d23]

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