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ECONOMIE MONETAIRE
APPROFONDIE
M1 Monnaie Finance Banque
Université Panthéon-Assas Paris 2 2018 - 2019
Sébastien LOTZ Professeur des Universités - Sciences Economiques
Matière au cœur de l’actualité :
- Prix / Inflation / effective / anticipée
- Taux de change
- Politique monétaire
- Innovations du secteur monétaire
- Crises financières / monétaires / bancaires
Rôle de la monnaie dans l’économie?
Objectifs de la politique monétaire?
Comment se transmet-elle?
La politique monétaire est-elle efficace?
Politique monétaire optimale?
Liens avec le système bancaire et financier?
Rôle des anticipations?
Aspect théorique
Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel
Sargent, Sims (2011)
Phelps (2006)
Kydland, Prescott (2004)
Lucas (1995)
Tobin (1981)
Friedman (1976)
PROGRAMME
• Monnaie
– Approche macroéconomique
– Fondements microéconomiques
– Rappels historiques et théoriques
– Enjeux actuels
• Politique monétaire
– Objectifs et stratégies des banques centrales
– Efficacité / optimalité de la politique monétaire
Concilier aspects théoriques et cas pratiques
PROGRAMME
Monnaie (rappels d’économie monétaire):
• La demande de monnaie
– Motifs de sa détention (moyen de paiement ou de placement)
– Taux de rendement des actifs et détention de monnaie
• L’offre de monnaie
– Création monétaire
– Inflation, déflation et hyperinflation
• Monnaie et marchés financiers
PROGRAMME
Politique monétaire (mise en pratique):
• Mécanismes de transmission
– Canal traditionnel
– Canal du crédit
– Canal des actifs
– Que faire en temps de crise?
• Objectifs et stratégie des banques centrales – Politiques conventionnelles
– Trappe à liquidité et politiques non conventionnelles
PROGRAMME
Politique monétaire (aspect théorique):
• Un modèle à générations imbriquées
– Les effets de la politique monétaire anticipée
– Les effets de la politique monétaire non anticipée
• Politique monétaire et jeux non-coopératif
– Optimalité de la politique monétaire
– Crédibilité de l’autorité monétaire
BIBLIOGRAPHIE
MISHKIN Frederic. Monnaie, banque et marchés financiers, Pearson Education, 2010
CHAMP Bruce, FREEMAN Scott. Modeling Monetary Economies, Cambridge University Press, 2001
CHALLE Edouard. Fluctuations et politiques macroéconomiques, Economica, 2016
BLANCHARD Olivier, COHEN Daniel. Macroéconomie, Pearson Education, 2013
MANKIW Gregory, Macroéconomie, de Boeck, 2013
Pourquoi étudier la monnaie et la politique
monétaire?
Faire le lien entre la quantité de monnaie et :
– La croissance économique (PIB réel)
– L’inflation (IPC ou déflateur du PIB)
– Les taux d’intérêt nominaux et réels
1.1 Quelques faits
1.2 Les différents courants de la théorie
économique
• La théorie néoclassique
• La théorie keynésienne
• La synthèse néoclassique
• Les monétaristes
• La théorie du déséquilibre
• La Nouvelle Economie Classique (NEC)
• La Nouvelle Economie Keynésienne (NEK)
• Les « nouveaux monétaristes » (New Monetarists)
Quel sont les grands courants de pensée et où en
est la théorie monétaire actuellement?
1.3 Définitions de la monnaie
Qu’est-ce que la monnaie?
« Money is money because it is used as money »
Une bulle!
• Une définition fonctionnelle de la monnaie Intermédiaire des échanges
Réserve de valeur
Unité de compte
• Les formes de la monnaie
Monnaie marchandise
Monnaie fiduciaire
• Une définition empirique de la monnaie
Agrégats monétaires (M1, M2, M3)
Qu’est-ce que la monnaie?
• Monnaie fiduciaire / manuelle
• Chèques
• Cartes de débit
• Cartes de crédit
• Cartes prépayées (monnaie électronique)
• Prélèvements automatiques
• Transferts électroniques
• Monnaies locales (complémentaires, sans cours légal)
• Crypto monnaies (monnaies alternatives sans cours légal)
Quel support pour effectuer des transactions?
2.1 Ses motifs de détention
• La demande de monnaie
– à des fins de transaction (classiques)
– à des fins de précaution
– à des fins de spéculation (keynésiens)
Pourquoi détenir de la monnaie?
A) La demande de monnaie à des fins de transaction (Baumol) Revenu: PY
Choix entre monnaie et obligation
Taux nominal: i
Coût de conversion: Pg
Nombre de retraits: N
Montant des retraits: PY/N
Encaisse moyenne:
B) La demande de monnaie à des fins de précaution Dotation Y à la période 0.
Choix entre monnaie (M) et obligations (B):
C) La demande de monnaie à des fins de spéculation
Fraction des individus qui choisit de rester liquide:
3.1 Les acteurs de la création monétaire
• La banque centrale
• Les banques commerciales
• L’Etat?
Multiplicateur / Diviseur
Qui crée la monnaie?
3.2 Inflation et déflation
Pourquoi les prix varient-ils?
Théorie quantitative de la monnaie:
M = masse monétaire
V = vitesse de circulation de la monnaie
P = niveau général des prix
T = nombre de transactions
Y = PIB réel
Pourquoi faire fonctionner « la planche à billets »?
Le seigneuriage:
DM0 = Variation de la base monétaire
P = niveau général des prix
3.3 L’hyperinflation
4.1 Marché de la monnaie et marché des titres
• Différence de rendement et de risque
• L’équilibre sur un marché entraîne l’équilibre sur l’autre
• La politique monétaire affecte le prix des actifs
– Exemple pour les obligations
– Exemple pour les actions
Quel est le lien entre la monnaie et les actifs?
• Structure par terme des taux d’intérêt
• Marchés segmentés
• Habitat préféré
Quel est le lien entre les taux courts et longs?
5.1 Les canaux de transmission
• Canal traditionnel
• Canal du crédit
• Canal des actifs
Quel est le lien entre la monnaie et l’économie
réelle?
5.2 Trappe à liquidité et politiques non
conventionnelles
• Crise financière et demande agrégée
• Politique conventionnelle inopérante: borne zéro
• Politique non conventionnelle: – Pilotage prospectif (forward guidance)
– Achat d’actifs à grande échelle (large scale asset purchase) • Assouplissement qualitatif
• Assouplissement quantitatif
5.3 La gestion du risque bancaire et financier
• Eclatement des bulles
• Perte de confiance des acteurs du marché
• Manque de liquidité
• Faillite bancaire et panique
Confiance primordiale
Garantie étatique (coûteuse)
Régulation nécessaire
Quels sont les dangers du système bancaire et
financier?
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