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8/8/2019 Book Introduzione Opera Ti Vita Opzioni WwwAdditivait

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INTRODUZIONE

ALLOPERATIVITACON LE OPZIONI

LE OPZIONI Introduzione allOperativit con le Opzioni

Riproduzione Riservata.

Antonio Dorati


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La riproduzione di ogni parte di questo workbook riservata allautore: proibito lutilizzo di ogni parte dellostesso senza previa autor izzazione dellautore. Ogni violazione sar perseguita a norma di legge.

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Additiva ( www.additiva.it ) nasce per condividere i progetti di Ricerca su cui stiamo lavorando . Ad una primaocchiata Additiva potrebbe sembrare un progetto finalizzato ad organizzare Corsi di Formazione Niente di

pi sbagliato: NON questa la finalit del progetto . Il progetto Additiva ruota attorno allIndividuazione e

Sviluppo di Metodologie di Trading efficaci : sviluppo che nasce da una intensa fase di Ricerca che ha alla basetanto lavoro ed investimenti piuttosto importanti. Il Corso di Formazione semplicemente il momento finaledi Condivisione con altre persone di queste Metodologie : la quota di partecipazione finanzia questo processocontinuo di Ricerca. Ma NON questa la sola ragione per cui organizziamo Corsi di Formazione : trasferendo(condividendo) queste Metodologie, si interagisce con altre persone (non necessariamente Trader) con cui si

pu estendere il lavoro di Ricerca originario , ampliandolo e creando, in questo modo, un gruppo concompetenze livellate ma background diversi (da ingegneri, a statistici, a trader senza qualifiche particolari, ma

che fanno trading da 20 anni) che contribuiscono a migliorare la Metodologia originaria .

Non si tratta di un astratto circolo virtuoso, ma della realt recente: le decine di persone ad oggi coinvoltenel progetto Additiva, e nei singoli progetti di Ricerca, sono persone che ho conosciuto ai Corsi organizzati negli ultimi anni . Linterazione con loro e la sinergia che si venuta a creare fra le diverse competenze ebackground di ciascuno, ha migliorato eno rmemente il mio modo di fare Trading e viceversa. Quanto pi dai,tanto pi ricevi : non tutti riescono ad accettare di mettere in condivisione, senza remore o gelosie, la loroconoscenza accettarlo per il primo passo per entrare a far parte di questo gruppo.

Riuscire a fare convivere diverse metodologie di Trading nella propria operativit non cosa facile e richiedeanni; apparentemente questo approccio sembrerebbe in contrasto con la specializzazione che sempre pi

richiesta oggi per fare del Trading la propria professione. Questo limite si supera quando si lavora in gruppo enon pi come singoli individui.

Spero che la lettura di questo e-book possa essere per te stimolante e ti spinga a contattarci per interagire conme e con gli altri Trader ed Investitori del progetto Additiva .

Questo e-Book rappresenta una lettura propedeutica al corso Operare con le Opzioni (che abbiamo deciso di offrire GRATUITAMENTEa partire dallo scorso gennaio 2010),

la prima giornata di quello che , ad oggi, il percorso pi completo per imparare afare trading con le Opzioni e che si articola:

nel Trading EDGE1 (Trading Non Direzionale con le Opzioni),

nel Trading EDGE 2 (Trading Direzionale con le Opzioni),

nel corso avanzato Operare con le Greche.

Controlla sul sito la data della prossima edizione del corso Operare con le Opzioni e saremo felici di avertinostro ospite per toccare con mano come lavoriamo!
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> Out of the money (OTM): quando lesercizio dellopzione non vantaggioso rispetto al prezzo dimercato del sottostante.

Ne consegue che una opzione call si definisce OTM quando lo strike superiore al prezzo di mercatodel sottostante. Una put si definisce OTM quando lo strike inferiore al prezzo di mercato delsottostante.

Per gli esempi che seguiranno faremo sempre riferimento ad opzioni che hanno come sottostante deititoli azionari americani per i quali ogni contratto di opzione controlla 100 azioni del sottostante.

Per cominciare a capire quali sono i vantaggi che le opzioni offrono rispetto alluso diretto delsottostante, facciamo un esempio.

Nota importante: quando si negoziano le opzioni sul mercato americano occorre ricordare sempre cheil separatore decimale il punto . (come nelle calcolatrici) mentre la virgola , rappresenta il separatore delle migliaia.

Consideriamo innanzitutto il caso di acquistare (posizione LONG) il sottostante ed in particolare 100azioni Apple (ticker AAPL).

Acquistando unazione (il sottostante) acquisto un prodotto che non ha una scadenza temporale e ilguadagno deriva da un movimento rialzista del titolo (il sottostante)

Esempio: AAPL $105.00

BUY 100 AAPL @ $105.00 (= acquisto 100 azioni di Apple a $105 cad.)

Costo operazione: $105 x 100 = $10,500.00

Se AAPL si porta a $108.00 (+2.8%)

Profit ($108.00 - $105.00) x 100 = $300.00


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figura 2: Profilo di rischio (Grafico Profit/Loss) della strategia con le Opzioni Calendar Spread

Se un profilo come questo spesso il risultato finale che cerchiamo di ottenere combinando diversi

contratti di Opzione, meglio, per ora, procedere per gradi

Prima abbiamo considerato lacquisto del sottostante . Vediamo invece come cambia il quadro dellasituazione acquistando una opzione Call invece del sottostante.

Acquistando una call acquisto il diritto di acquistare il sottostante al valore di esercizio(StrikePrice) entro la data di scadenza dellopz ione.


BUY 1 AAPL JUN 90 Call @ $20.00

(= acquisto 1 opzione Call su Apple AAPL con scadenza a Giugno e strike 90 pagandola $20 chedevono essere moltiplicati per le 100 azioni del sottostante a cui si riferisce ogni contratto di opzionesui titoli azionari americani)

Costo operazione: $20.00 x 100 = $2,000.00

Se AAPL passa da $105 a $108.00 (+2.8%) ne consegue che il valore dellopzione AAPL JUN 90 Callacquistata passer da $20.00 a $23.00 (per rendere pi semplice lesempio, assumia mo che il deltadellopzione sia uguale ad 1.


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Nota: il delta una delle cosiddette greche delle opzioni e consente di conoscere la variazione delvalore dellopzione al variare di 1$ del sottostante. Ne consegue che se il sottostante AAPL cresce di3$ e il delta vale 1 allora anche il valore dellopzione crescer di 3$. Questa una semplificazione inquanto nella realt, nel corso della vita dellopzione ITM, il delta tender ad 1 avvicinandosi sempredi pi man mano che si avvicina la scadenza dellopz ione).

Rivendendo lopzione Call comprata, il guadagno risultante pari a:

Profit ($23.00 - $20.00) x 100 = $300.00 (+15%)

Ottengo quindi $300 di guadagno che rappresentano un +15% rispetto al capitale investito di$2,000.00 usati per acquistare lopzione call. Notiamo invece che nel caso di acquisto del sottostantei $300 di guadagno rappresentano invece un +2,8% rispetto ad un capitale investito pari a $10,500.00che quindi molto superiore ai $2,000.00 investiti per acquistare lopzione call. Quindi lusodellopzione call consente di investire una quota di capitale inferiore rispetto alluso del sottostantee consente di ottenere lo stesso guadagno in dollari grazie alla leva finanziaria che caratterizzalopzione stessa. In aggiunta, utilizzando lopzione, il rischio massimo delloperazione predefinita almomento di apertura del trade ed pari al premio pagato per acquistare il contratto di opzione.

Questo ben visibile dal grafico del profilo di rischio a scadenza dellopzione call (vedi figura 3):

figura 3: Profilo di rischio (Grafico Profit/Loss) di una opzione Long Call a scadenza

Da questo grafico in figura 3 si vede che acquistando una opzione Call (posizione long Call ) larelazione tra il movimento del sottostante ed il relativo profitto/perdita non pi lineare su tutto ilrange di variazione del sottostante: lineare solamente per valori del sottostante maggiori dello


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strike price e solamente alla scadenza dellopzione (vedremo che prima della scadenza dellopzione ilprofilo di ris chio non lineare).

Dallo stesso grafico si legge che per valori del sottostante inferiori al valore dello strike price, la curvadel profilo di rischio diventa orizzontale che sta ad indicare che la massima perdita su questaposizione limitata, predefinita ed pari al premio pagato per acquistare il contratto di opzione call.

Vediamo adesso i possibili scenari che si possono presentare con lacquisto dellopzione Call.

Riprendiamo il nostro esempio e focalizziamo i concetti principali:

BUY 1 AAPL JUN 90 Call @ $20.00

Acquistando una Call acquisto il diritto (non lobbligo) di acquistare il sottostante al valore diesercizio (Strike Price) entro la data di scadenza dellopzione. Se decido di acquistare ilsottostante si dice che esercito lopzione. Per acquistare lopzione devo pagare un premio.

Vendendo una call mi assumo lobbligo di vendere il sottostante al valore di esercizio (StrikePrice) nel caso in cui il compratore decida di esercitare la sua opzione di acquisto (sempre entro ladata di scadenza dellopzione). In caso di esercizio da parte del compratore, si dice che il venditore

viene assegnato . A fronte di questo obbligo, il venditore dellopzione incassa il premiodellopzione.


Mario: compra BUY 1 AAPL JUN 90 Call @ $20.00 e spende $2,000.00 per acquistare lopzione

Giovanni: vende SELL 1 AAPL JUN 90 Call @ $20.00 e incassa $2,000.00

Cosa pu fare Mario se AAPL aumenta fino a valere $116.00?

Ipotesi 1: Mario decide di rivendere lopzione ed in questo caso il profit/loss delloperazione derivadallaumento del premio dellopzione. E Giovanni che la ricompra? No, Mario la rivende al mercatoed il suo compratore sar uno dei trader che ha chiesto di comprare quel particolare contratto diopzione.

Ipotesi 2: Mario decide di esercitare lopzione: in questo caso decide di acquistare 100 azioni diAAPL a $90.00 cad. quando sul mercato valgono $116.00. Gli conviene fare questa operazione? Sperch il valore di AAPL di $6.00 superiore al valore di pare ggio breakeven point che pari a$110.00 ($90 + $20).

Infatti Mario ha gi speso $20 per comprare lopzione call che vanno sommati ai $90 chespenderebbe per ogni azione in caso di esercizio dellopzione quindi a Mario loperazione di esercizio


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conviene solo se APPL vale di pi di $110.00. Se AAPL vale $116.00 allora il suo guadagno pari a$6.00 per ogni azione quindi $6 x100 = $600.00

Nella pratica vedremo che molto pi frequente rivendere direttamente lopzione (ipotesi nr. 1 in cuiil guadagno nas ce dalla differenza tra il prezzo di acquisto e quello di vendita) rispetto alleserciziodellopzione.

Con questo esempio abbiamo visto che u n trade pu essere aperto sia comprando unopzione(posizione Long) sia vendendo unopzione (posizione Short) .

Se comprando una opzione call ho un rischio massimo predefinito dal premio pagato per lacquistodellopzione, vendendo unopzione call il profilo di rischio delloperazione esattamente lopposto(come si vede in figura 4) perch la posizione del vendi tore dellopzione esattamente uguale econtraria a quella del compratore. In termini di rischio massimo, il compratore ha un rischio maxpredefinito e limitato mentre per il venditore il rischio max illimitato.

figura 4: Profilo di rischio (Grafico Profit/Loss) di una opzione Short Call a scadenza

Fino ad ora abbiamo parlato delle opzioni di tipo Call. Laltro tipo di opzioni sono quelle di tipo PUTper le quali possiamo fare valutazioni analoghe e anchesse possono essere comprate (posizione LongPut in figura 5) e vendute (posizione Short Put in figura 6).


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figura 5: Profilo di rischio (Grafico Profit/Loss) di una opzione Long Put a scadenza

figura 6: Profilo di rischio (Grafico Profit/Loss) di una opzione Short Put a scadenza

Anche nel caso delle opzioni Put, importante notare che la posizione, in termini di profilo di rischio,

del venditore dellopzione esattamente uguale e contraria a quella del compratore. In termini dirischio massimo, il compratore ha un rischio max predefinito e limitato mentre per il venditore il


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rischio max illimitato (nella pratica il rischio massimo si concretizza in caso di fallimento del titolo,ovvero quando il titolo arriva a non valere pi nulla).

Riassumendo esistono due tipi di opzioni: le opzioni di tipo Call e le opzioni di tipo Put e ogni tipodi opzione pu essere comprata e venduta. Abbiamo quindi 4 possibili profili di rischio con i quali possibile costruire strategie di tipo direzionale e non direzionale.

Il Premio di una Opzione

Il premio di una opzione (valore pagato per acquistare lopzione o incassato in caso di venditadellopzione) formato da due componenti:

Premio dellopzione = Valore Intrinseco + Valore Temporale

Valore Intrinseco : differenza tra il valore del sottostante e lo strike price.


Mario: compra BUY 1 AAPL JUN 90 Call @ $20.00

Il valore intrinseco : $105 - $90 = $15

Regola: Esiste un valore intrinseco ogni volta che lesercizio dellopzione consente di acquistare ilsottostante (o vendere nel caso della put) ad un prezzo migliore rispetto a quello attuale di mercato.Quando il valore intrinseco maggiore di 0, lopzione viene detta ITM (In The Money).

Valore Estrinseco : differenza tra il premio dellopzione ed il valore intrinseco

Nellesempio il valore temporale $20 - $15 = $5

Il valore Estrinseco funzione di:

- tempo residuo alla scadenza dellopzione: pi tempo manca alla scadenza e maggiore sar il suocontributo al valore temporale.

- della volatilit implicita: p i la volatilit implicita alta e pi sar alta linfluenza che avr sul valoretemporale.


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Relativamente alla moneyness di una opzione, possiamo dire che unopzione viene detta:

In The Money - ITM - se ha un valore intrinseco diverso da zero.

Es: lopzione AAPL JUN 90 Call ITM quando AAPL maggiore di $90 (es: $96)

At The Money - ATM - se non ha valore intrinseco e quindi il premio tutto valore temporale. Ilvalore del sottostante molto vicino o uguale al valore dello strike price

Es: lopzione AAPL JUN 90 Call ATM quando AAPL vale $90 o molto vicino a $90

Out The Money - OTM - se non ha valore intrinseco e quindi il premio tutto valore temporale. Ilvalore del sottostante distante dal valore dello strike price

Es: lopzione AAPL JUN90 Call OTM quando AAPL vale, per esempio, $82

Scadenza dellOpzione

Un contratto di opzione un tipo di contratto che ha una scadenza temporale: se, raggiunta talescadenza lopzione OTM, allora non ha pi alcun valore e, in ogni caso, cessa di esi stere.

Il tempo che manca alla scadenza dellopzione viene quantificato attraverso il valore temporale : pitempo manca alla scadenza e maggiore sar il valore temporale e quindi maggiore sar il premiodellOpzione. Questo perch maggiore il tempo che ho alla scadenza e maggiori sono le probabilitche lopzione diventi ITM.

Il passaggio del tempo viene quindi espresso attraverso la diminuzione del valore temporale residuonel prezzo dellopzione e questo lo possiamo vedere graficamente .

Nelle 3 figure che seguono vediamo il profilo di rischio di una opzione call al passaggio del tempo: in

figura 7 mostrato il profilo di rischio di una posizione long call al momento dellacquisto in cui evidente il carattere del tutto non-lineare del profilo di rischio. Al passare del tempo la curva delprofilo evolve (vedi figura 8) verso la configurazione finale (vedi figura 9) che caratterizza il contrattodopzione al momento della sua scadenza temporale.


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figura 7: Profilo di rischio di una posizione long call poco dopo lacquisto

figura 8: Evoluzione del profilo di rischio al passare del tempo: il profilo evolve verso la configurazioneche avr al momento della scadenza (vedi figura 9)


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figura 9: Profilo di rischio di una posizione long call alla scadenza dellopzione (il valore temporale nullo)

Grazie allo sviluppo tecnologico delle moderne piattaforme di trading possibile studiarelevoluzione del profilo di rischio al passaggio del tempo anche come diverse curve con colori diversi

(ogni colore ha un significato temporale specifico). Usando la piattaforma di trading Think Desktop diThinkOrSwim possibile eseguire unanalisi della posizione come quella mostrata in figura 10 (infondo allebook sono state riportate altre informazioni su ThinkOrSwim e s ul corso che facciamo perimparare ad utilizzarla in tutte le sue potenzialit).

figura 10: Analisi con ThinkOrSwim del profilo di rischio di una posizione long call al passaggio deltempo


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Volatilit Implicita

Fino a questo punto abbiamo visto che il premio dellopzione dipende dal valore del sottostante edal passare del tempo. Come abbiamo anticipato allinizio, il premio dellopzione dipende anche daun terzo parametro che viene chiamato Volatilit Implicita che rappresenta una misuradellaspetta tiva degli operatori sulla futura volatilit. Un valore alto di volatilit implicita significamaggiore incertezza e tale incertezza si riflette nellaumento dei premi delle opzioni.

Questa volatilit viene detta Implicita perch implicita nel premio dellopzione in quanto questo un valore ricavato utilizzando il valore di mercato dellopzione ed un modell o matematico di calcolodel valore teorico dellopzione (il primo modello matematico per il calcolo del valore teorico risale al1973 a cura dei signori Black e Scholes detto Modello Black -Scholes ed stato pubblicato per laprima volta sulla rivista scientifica Journal of Political Economy e per il quale stato assegnato loroun Premio Nobel).

(da notare che questo valore di volatilit implicita un parametro diverso dalla volatilit storica cheinvece esprime le variazioni che il prezzo del sottostante ha fatto registrare nel passato; le duegrandezze sono per confrontabili e proprio da questo confronto possibile ricavare delle indicazioni interessanti per la propria operativit ).

Le Greche

Domanda: possibile descrivere numericamente la sensibilit del profilo di rischio (graficoprofit/loss) al variare di questi 3 parametri (sottostante, tempo e volatilit implicita)?

La risposta affermativa e tale descrizione avviene attraverso quelle che vengono chiamate leGreche delle Opzioni .

Le greche delle opzioni sono 4 valori che descrivono esattamente come varia il profilo di rischio diuna opzione (o di una strategia costituita da pi opzioni) al variare del sottostante, del tempo e dellavolatilit implicita e sono:

Delta : variazione del valore di una opzione al variare di 1$ del sottostante

Gamma : variazione del delta al variare di 1$ del sottostante

Theta : variazione del valore di una opzione al passaggio del tempo (variazione giornaliera)

Vega : variazione del valore di una opzione al variare di 1% della volatilit implicita

Per un ap profondimento sulluso delle greche, vi invito a leggere lebook dal titolo Analisi di unVertical Spread con le Greche (sempre disponibile gratuitamente sul portale Additiva) in cui il

docente dei corsi, Luca Giusti, conduce il lettore attraverso lanalisi approfondita di un VerticalSpread mediante luso delle greche.


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Con questa breve introduzione alle greche delle opzioni, abbiamo concluso questo primo passo checonsente di porre delle solide basi con cui poter continuare il percorso verso lautonomia nelloperarecon le Opzioni.

Attraverso i corsi di formazione Additiva elencati di seguito (vi invito a visitare il portale Additivawww.Additiva.it per leggere il programma dettagliato di ogni corso) avrete la possibilit di impararead utilizzare strategie non direzionali e direzionali, cos come ad utilizzare le greche delle opzioni perconoscere ed analizzare tutti i possibili scenari di una strategia.

Additiva la struttura che oggi in Italia ha il percorso pi completo per imparare a fare trading con le

Opzioni . Dallinizio del 2010 Additiva ha deciso di offrire a tutti la possibilit di conoscere le basidelloperativit con le opzioni offrendo la partecipazione GRATUITA al primo passo di questo

percorso formativo costituito dal corso di una intera giornata Operare con le Opzioni .

Il percorso prosegue con i corsi Trading EDGE 1, dedicato al Tra ding Non Direzionale


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Il percorso per imparare a fare trading con le non finisce nelle giornate in aula assieme al docente,

ma continua nella Community, con un coaching individuale assieme al docente del corso, con lapartecipazione ad un TRADING GROUP dove un nostro trader ti accompagna per 6 mesinelliniziare a fare operativit, e in Infoshare , dove ti mandiamo in tempo reale le operazioniche facciamo con le motivazioni che ci hanno portato ad aprirle, e sempre in tempo reale ogniaggiustamento e la chiusura del trade, con allegate sempre le contabili (cos vedi che ci che tispieghiamo ai corsi lo facciamo per davvero nella nostra operativit quotidiana).

Sul sito www.Additiva.it, nella sezione dedicata ad Infoshare, trovi le prestazioni conseguite dalleoperazioni inviate negli ultimi 2 anni (periodo Febbraio 2008-Dicembre 2009 : registriamo un 72 % di

operazioni vincenti (107 su 149) contro un 28% di perdenti (42 su 149); il P/L medio su quelle vincenti di 207 (su 800 usd di capitale investito in ciascuna operazione) mentre su quelle perdenti di 151(che definisce quindi un rapporto R/R di 1,37 ).

Quelli che seguono sono due esempi di operazioni realizzate edinviate agli abbonati al Servizio Infoshare , sempre con la stessafinalit di insegnarti come si fa e mostrarti quali sono iragionamenti da fare prima di aprire o aggiustare una operazione.


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Buon Trading a tutti!Antonio Dorati


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La riproduzione di ogni parte di questo workbook riservata allautore: proibito lutilizzo di ogni parte dello

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