brla backus johnston (201302 spanish)

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Junio 20, 2013 9 Unión de Cervecerías Backus & Johnston (UCBJ) BACKUAC1/BVL Precio de la acción 2009 2010 2011 2012 Utilidad Neta (PEN) 485´381,000 521´605,000 745´394,000 890´782,000 Acciones en Circulación Clase A 76´046,495 76´046,495 76´046,495 76´046,495 Utilidad por Acción Clase A (UPA) 3.76 3.60 5.41 7.02 Valuación (en Miles de Nuevos Soles) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Flujos descontados -9,801 344,793 437,574 540,919 581,246 707,435 768,064 VAN 7290,851 PEN Costo de Capital Tasa Libre de Riesgo 3.42% Pasivo no Corriente (PNC) 44.37% Prima de Mercado 8.40% Patrimonio (PAT) 55.63% Tasa Riesgo País 2.60% Beta apalancado 1.25 Costo del Accionista (ke) 16.56% Beta del Sector 0.80 CCPP 10.94% Perfil General de la Empresa Ubicación: Las oficinas administrativas de Backus se encuentran en el distrito de Rimac. Mientras que su domicilio legal está ubicado en Nicolás Ayllón 3986, Ate, Lima .Además posee 5 plantas de elaboración de cerveza las cuales se ubican en Lima, Pucallpa, Lambayeque, Arequipa y Cusco. Industria: Cervezas y bebidas Descripción: La principal actividad económica de Backus es la elaboración, envasado, distribución y venta de cerveza, así como de bebidas malteadas, gaseosas y aguas. Productos y Servicios: Cerveza, bebidas gaseosas y agua mineral. Dirección de Internet: www.backus.com.pe Alumnos: Director: Yuri Galarza Arellano Eduardo Court Monteverde Dioreto [email protected] [email protected] Christian Rojas Bonifaz Asesor: [email protected] Juan Brien Christian Miranda Camargo [email protected] [email protected]

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Junio 20, 2013 9 Unin de Cerveceras Backus & Johnston (UCBJ) BACKUAC1/BVL Precio de la accin 2009201020112012 Utilidad Neta (PEN)485381,000521605,000745394,000890782,000 Acciones en Circulacin Clase A76046,49576046,49576046,49576046,495 Utilidad por Accin Clase A (UPA)3.763.605.417.02 Valuacin (en Miles de Nuevos Soles) 2013201420152016201720182019 Flujos descontados-9,801344,793437,574540,919 581,246707,435768,064 VAN7290,851PEN Costo de Capital Tasa Libre de Riesgo3.42%Pasivo no Corriente (PNC) 44.37% Prima de Mercado8.40%Patrimonio (PAT)55.63% Tasa Riesgo Pas2.60%Beta apalancado1.25 Costo del Accionista (ke) 16.56%Beta del Sector0.80 CCPP 10.94% Perfil General de la Empresa Ubicacin: Las oficinas administrativas de Backus se encuentran en el distrito de Rimac. Mientras que su domicilio legal est ubicado en Nicols Aylln 3986, Ate, Lima .Adems posee 5 plantas de elaboracin de cerveza las cuales se ubican en Lima, Pucallpa, Lambayeque, Arequipa y Cusco. I ndustria: Cervezas y bebidas Descripcin: La principal actividad econmica de Backus es la elaboracin, envasado, distribucin y venta de cerveza, as como de bebidas malteadas, gaseosas y aguas. Productos y Servicios: Cerveza, bebidas gaseosas y agua mineral. Direccin de Internet:www.backus.com.pe Alumnos:Director: Yuri Galarza ArellanoEduardo Court Monteverde Dioreto [email protected]@pucp.edu.pe Christian Rojas BonifazAsesor: [email protected] OBrien Christian Miranda Camargo [email protected] [email protected] 2 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston EVOLUCIN DEL PRECIO DE LA ACCION RESUMEN DE INVERSIN VALUACIN Figura 1. Precios de las Acciones de Enero 2012 a Mayo 2013 Fuente: Elaboracin Propia Por el mtodo de Flujo de Caja Libre, se obtuvo un valor actual neto de la empresa de S/ 7290,851 MM. Los flujos se descontaron con una tasa promedio de 10.94% anual, que corresponden a la estimacin del Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP). Para obtener el CCPP, se consider el costo de la deuda y el costo de capital, teniendo en cuenta el beta de la industria de bebidas de 0.80. Adems, el costo de capital fue obtenido mediante la suma de la tasa libre de riesgo ms la prima de mercado (riesgo de mercado menos la tasa libre de riesgo). Para realizar la valuacin de Unin de Cerveceras Backus y Johnston se ha utilizado el mtodo de flujos de caja descontados, proyectando los flujos de caja para los siguientes 10 aos, del 2013 al 2021. Bajo este mtodo se obtuvo que la valorizacin de la empresa asciende a 7290,851 MM, aplicando una tasa de descuento de 10.94%. 3 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston ANLISIS DE LA INDUSTRIA Sobre la industria a. Descripcin del sector La industria cervecera peruana est integrada por el Grupo Backus (subsidiaria del grupo anglo sudafricano SABMiller), Ambev Per (subsidiaria de la holding belga brasilea estadounidense Anheuser Bush Inbev),y Ajegroup (propiedad del Grupo Aaos). Existen adems otros pequeos productores locales como Cervecera Amaznica y el Grupo Torvisco.Tabla 1: Principales marcas que compiten en el mercado cervecero Fuente: Elaboracin Propia Grupo Backus es lder en el mercado cervecero nacional, cerrando el ao 2012 con una participacin en volumen de 93.7% y una capacidad instalada de produccin de cerveza de 14.4 millones de hl por ao. Cervecera Backus es el principal abastecedor de cerveza en las regiones norte, centro y sur del pas. Cervecera San Juan S.A. abastece al mercado en la regin Amaznica. Aunque cada marca juega un rol en cada territorio, en general, Backus comercializa Cusquea, Peroni y Miller en el segmento premium, Pilsen EmpresasUCBJAmbevAjegroupGrupo Torvisco AnpayCerveceria Amazonica Amaznica,Iquitea,UcayalinaMarcas ProducidasCristal,Pilsen Callao,Pilsen Trujillo, Cusquea, Barena ,Arequipea ,San Juan, ,Peroni Nastro Azzurro,MillerBrahma,Zenda,Corona Extra,Stella ArtoisFranca,Club,Tres Cruces,Alianza Lima,Cienciano.Len de Hunuco4 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Callao en el segmento medio alto, Cristal en el segmento medio, Barena para el segmento de consumidores jvenes, y marcas regionales como Pilsen Trujillo, Arequipea y San Juan. Asimismo, las extensiones de la marca Cusquea, Cusquea de Trigo, Cusquea Red Lager y Cusquea Malta, se encuentran ahora en el mercado de manera permanente.Ambev Per , con una participacin de 5.8% en el ao 2012, cuenta con una planta cervecera en Huachipa (Lima) con una capacidad de produccin de un milln de hl de cerveza al ao y adems es duea de Embotelladora Rivera, que tiene una planta de gaseosas en Sullana (Piura) y una flota de distribucin.Asimismo, cuenta con distribucin directa en Lima, Chimbote, Piura y Trujillo, e indirecta en el resto del pas. La empresa produce las marcas Brahma, orientada al segmento de jvenes de ingresos medios y bajos y Zenda, dirigida al segmento de mayores ingresos. Dentro del segmento premium cuenta con Stella Artois y Corona Extra. Ajegroup, con una participacin de 0.3% en el ao 2012, cuenta con una planta de cerveza en Huachipa (Lima) con una capacidad instalada de aproximadamente 800,000 hl anuales. La empresa maneja la marca Franca, dirigida al segmento de ingresos medios. Adems, la marca Club, bebida de malta con contenido alcohlico, en el segmento de bajos ingresos y dirigida al pblico joven. En el segmento premium, tiene Tres Cruces. Adems, produce cerveza para algunos clubes de ftbol como 5 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Alianza Lima, Cienciano y Len de Hunuco. Aje utiliza la misma red de distribucin que posee para sus bebidas gaseosas.Figura 2.Participacin por Compaa en el Mercado NacionalFuente: MemoriasAnuales Backus Figura 3.Participacin por Marca en las Ventas de Cerveza Fuente: Memorias Anuales Backus Las ventas de cerveza importada representan menos de 1% de las ventas realizadas por las cerveceras establecidas en el pas. Por su parte, las exportaciones de cerveza representan menos de 1% de la produccin 6 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston

nacional. Los principales destinos de las exportaciones son Chile, Reino Unido y Estados Unidos. b.Estructura de la Industria La industria cervecera tiene un sistema de integracin vertical y horizontal de productos y servicios que le ha permitido asegurar el abastecimiento y calidad de la produccin. Es esto lo que le ha permitido a Backus ser lder en el mercado local, y ha creado una barrera de entrada para los nuevos competidores. Los distribuidores bsicamente mayoristas, son parte de las compaas y por ende es difcil la incursin en el mercado a travs de dichos canales. Sin embargo, el acceso de competidores extranjeros se ha dado en canales de detallistas (supermercados). c. Tipo de Industria donde Opera la Empresa Backus opera en una industria cervecera que ha venido creciendo con el tiempo. En lo que se refiere a la demanda, el consumo per cpita local se ubica en 45 litros anuales, an inferior al consumo de otros pases como Brasil (70 litros), Estados Unidos (cerca de 76 litros) y algunos pases de Europa que consumen hasta 145 litros al ao. Segn estimaciones, el consumo podra llegar hasta 50 litros per cpita debido 7 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston a los esfuerzos comerciales de parte de las empresas para seguir desarrollando sus marcas.d. Principales Factores Macroeconmicos que Afectan a la Industria en la cual la Empresa elegida Opera La industria cervecera se ve afectada por diversas variables macroeconmicas, entre las cuales se encuentra el PBI, la tasa de inters, el nivel de precios, la demanda total de la industria, entre otros. La tasa de inters afectar a las empresas del sector cervecero cuando decidan realizar sus planes de inversin. A mayor tasa de inters, menor estmulo para seguir invirtiendo. Si la demanda de cerveza aumenta, la industria tender a incrementar su inversin y si a esto se aade que los precios se incrementen, se hace ms atractivo el invertir en dicha industria. e. Anlisis de la Estrategia Competitiva

Amenazas de entrada a la industria En el Per, el sector cervecero presenta altas barreras de ingreso a nuevos competidores, debido principalmente a las altas cargas tributarias y los grandes volmenes de inversin requeridos para alcanzar la eficiencia operativa que permita competir en igualdad de 8 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston condiciones con los grupos ya presentes en el mercado. Otra de las barreras, que dificulta el posicionamiento de nuevas marcas, es la alta fidelidad que existe del consumidor peruano a marcas ya existentes. Existe un fuerte posicionamiento por parte de la empresa lder en el mercado, lo cual torna difcil que las preferencias de los consumidores cambien hacia otras cervezas. Un tercer factor, es la dificultad de acceso a los canales de distribucin, debido a que existe una alta integracin vertical en la industria. Eso significa que de entrar un nuevo competidor deber tambin articular toda su cadena de distribucin de sus productos. Si los competidores quieren aumentar su cobertura y presencia en los puntos de venta, tendrn que igualar o superar a Backus. Finalmente, un cuarto factor es el acceso a los principales insumos, el lpulo, cebada y malta, los cuales son productos que se cotizan en el mercado internacional y cuya produccin est sujeta a cambios climticos que podran generar escasez. Poder de negociacin de los proveedores. La formulacin de la cerveza tiene ingredientes que difcilmente pueden ser alterados o sustituidos por otros por lo que constituyen 9 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston elementos crticos en el proceso operativo.El poder de negociacin de los proveedores de estas materias primas, como el lpulo, es relativamente alto debido a que el precio es fijado en los mercados internacionales lo que les confiere un mayor poder negociacin Para reducir el poder de negociacin de los proveedores se ha establecido alianzas estratgicas entre productores y proveedores de insumos crticos. Tambin hay evidencia de integracin de la industria hacia atrs en otras materias primas menos crticas como envases y etiquetas. Poder de negociacin de los compradores. Debido a que el producto es de consumo masivo es amplio el nmero de compradores, lo que limita su poder de negociacin. Al no existir una asociacin que pueda influir en las actividades de las empresas del sector cervecero, el poder de negociacin de los consumidores finales es bajo. El posicionamiento que logre tener cada una de las marcas del sector, tiene una gran influencia en la decisin de compra de los consumidores de cerveza, haciendo que el poder de negociacin de los compradores sea menor. 10 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Disponibilidad de sustitutos Existe una amplia gama de bebidas alcohlicas con diversos niveles de alcohol y diversidad de precios, las cuales constituyen sustitutos cercanos de la cerveza. Dentro de estos sustitutos,se puede mencionar el ron, vodka, tequila, whisky, pisco, vino, entre otros. Cabe mencionar que el consumo de cerveza en el Per tiene una alta connotacin costumbrista lo que hace que los licores mencionados no representen una alta amenaza como sustitutos directos del consumo de cerveza. Dada la disponibilidad de sustitutos, el costo de cambio de un producto a su sustituto no es relevante o de considerable valor. Consideramos un factor altamente no atractivo para la industria. Rivalidad competitiva Con el ingreso de nuevos competidores al sector cervecero peruano, Ambev en el 2005 y AJE en el 2007, se desat una intensa rivalidad competitiva en el mercado. Esto gener una disminucin del precio de la cerveza que luego se ha incrementado discretamente en los dos ltimos aos, puesto que las estrategias que siguieron en un inicio lasempresas que ingresaron al sector, ya no les estara siendo rentable, 11 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston DESCRIPCIN DE BACKUS debido al incremento de los costos de la materia prima crtica, cotizada en los mercados internacionales. A pesar de la fuerte inversin realizada por Ambev y Aje, todava Backus ostenta el liderazgo y hegemona del mercado. Historia Los orgenes de Backus se remontan al ao 1876, cuando Jacobo Backus y Howard Johnston de nacionalidad estadounidense fundan una fbrica de hielo en el tradicional distrito del Rmac en la ciudad de Lima. En el ao 1879 se convierte en The Backus & Johnston Brewery Ltd. En 1890 la sociedad fue trasladada a Londres. Aos ms tarde, en 1954, Backus & Johnston Brewery Ltd. es adquirida por Ricardo Bentn Mujica, empresario peruano, que la convierte en la Cervecera Backus & Johnston S.A. En 1993, tras una importante inversin la cervecera inaugura su planta de Ate, una de las ms modernas de Amrica, lo que le permiti su expansin en el mercado cervecero. Al ao siguiente, en atencin a su estrategia de crecimiento adquiere el 62% de las acciones comunes de la Compaa Nacional de Cerveza S.A., su principal competidor por ms de un siglo. En ese mismo ao, expande el negocio hacia al mercado de aguas y gaseosas. 12 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston En 1996, se crea Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston S.A.A. con la fusin de Cervecera Backus y Johnston S.A., Compaa Nacional de Cerveza S.A., Cervecera del Norte S.A. y Sociedad Cervecera de Trujillo S.A., siendo la empresa cervecera ms importante y grande del pas. Posteriormente en el ao 2000, se fusionan con la Compaa Cervecera del Sur del Per S.A.(Cervesur), adquiriendo el control monoplico del mercado de cerveza peruano. En el 2002 estuvo marcado por un importante cambio en el accionariado de la compaa, el Grupo Empresarial Bavaria de Colombia ingresa al accionariado de Backus a travs de una Oferta Pblica de Adquisicin Ostil en la que compr 861.653 acciones clase A de Backus convirtindose en el principal accionista. Tras esta operacin se inicia una guerra pblica entre la empresa cervecera Polar, uno de los principales accionistas que tena el control de Backus hasta ese momento, y el grupo Bavaria- Cisneros, debido a que Polar seal que para la OPA se dio concertacin de precios. En el 2003, con el ingreso de la empresa Ambev, se inicia una de las ms importantes guerras comerciales del mercado cervecero. Ya que ello significaba romper con la hegemona que Backus haba instaurado en el sector. Como consecuencia libraron una batalla legal por el uso de la botella que en muchos momentos se libr de manera pblica en los 13 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston medios de comunicacin. En el ao 2005, SABMiller, empresa sudafricana con sede en Londres, adquiere el Grupo Empresarial Bavaria, con lo cual Backus pasa a formar parte del segundo grupo cervecero a nivel mundial, con presencia en ms de 60 pases y con un portafolio de ms de 170 marcas, con operaciones de produccin y distribucin a travs de los seis continentes a travs de ms de 120 plantas de cerveza y bebidas, y concentra sus operaciones principalmente en Sudfrica, Norteamrica y Latinoamrica. Por su parte, el Grupo Cisneros de Venezuela (Cervecera Regional) tambin vendi su participacin accionaria en Backus a SABMiller plc El grupo Backus anunci en el 2008 un nuevo record en el volumen de ventas anualizadas de sus marcas de cerveza, alcanzando ms de 10 millones de hectolitros. A eso se suma la consolidacin del portafolio de marcas a travs de una acertada estrategia de segmentacin, posicionamiento y mensajes claramente diferenciados para cada unade sus marcas. setiembre 2011 el Grupo Backus vendi su participacin en Agro Inversiones S.A. (Chile), la cual se dedica a la fabricacin de cebada malteada.14 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Asimismo, en noviembre 2011 vendi las acciones que mantena en Industrias del Envase S.A., empresa que se dedica a la fabricacin de envases y embalajes. La venta de ambas empresas ascendi a S/. 94.8 millones y gener una prdida de S/. 5.8 millones. En el 2011 Backus implement un Nuevo Modelo de Servicio, el cual busca atender mejor a sus clientes y consumidores. Por lo anterior, se decidi, entre otros, finalizar los contratos de comisin mercantil y operacin logstica con dos empresas; y, potenciar la gestin de televentas. A diciembre del 2012, el Grupo Backus estaba compuesto por seis subsidiarias directas que se dividen en dos segmentos de negocio: i) elaboracin de cervezas, aguas y gaseosas; y, ii) transporte y otras actividades complementarias. El primer segmento es el principal generador de ingresos (Alrededor del 98%) Cabe sealar que el Grupo Backus maneja un portafolio de marcas que son propias y todos los activos que sustentan su sistema de distribucin (inmuebles, vehculos y sistemas) son de su propiedad. 15 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston

Ubicacin Cuentan actualmente con seis plantas productivas para la elaboracin y envasado de cervezas instalaciones y plantas industriales en todas las regiones del pas. , gaseosas y aguas ubicadas en Lima (Ate Vitarte y Huarochir), Pucallpa, Chiclayo ( Motupe), Arequipa y Cuzco y una planta ubicada en aa para la produccin de Malta. Permanentemente y a travs de estrictos procesos de control, aseguran la calidad del producto desde la produccin hasta el momento final de consumo. Distribucin El Grupo BackusEmpresa comercializa sus productos directamente a los puntos de venta. Existen 40 centros de distribucin (cinco en la ciudad de Lima), a travs de las cuales, mantiene presencia a lo largo del territorio nacional. Este modelo comercial le permite a Backus recoger informacin directamente del mercado. Asimismo, posee inmuebles en los cuales funcionan las distribuidoras, y los vehculos que realizan el reparto, por lo que posee el control en esta etapa del proceso. De esta manera, las marcas del Grupo Backus se encuentran presentes en aproximadamente unos 260 mil puntos de venta, directamente (en un 72%), y a travs de terceros (en un 28%). 16 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Clientes Debido a que Backus produce y comercializa productos de consumo masivo, sus clientes se dividen en funcin de sus dos lneas de negocios: Bebidas alcohlicas Para consumidores mayores de edad. En este pblico Backus segmenta a sus clientes en funcin a sus dos categoras de cerveza: marcas de mayor valor que est dirigido al segmento Premium consumidor de cerveza, que busca calidad y estatus en el producto sin ser un factor determinante el precio y marcas econmicas, dirigidas a segmentos que buscan mayor rendimiento del producto a bajo precio. Bebidas no alcohlicas (aguas y gaseosas) Para consumidores engeneral. Sin embargo, para su marca Premium de agua (San Mateo), se dirigen a un segmento que valore los atributos del producto frente al precio. Productos y Marcas La principal actividad econmica de Backus es la elaboracin, envasado, distribucin y venta de cerveza (productos con diferentes 17 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston presentaciones como botella de 330 ML, 620 ML, lata de 335 ML), as como de bebidas malteadas, gaseosas y aguas. Las marcas de su lnea de cerveza se clasifican en dos segmentos: Marcas de Mayor Valor: Cerveza Cristal(Principal marca de la empresa), Cerveza Cusquea (Secunda marca de la empresa muy presente en el Per y tambin en Espaa, Chile, Estados Unidos y el Reino Unido), Cerveza Pilsen Callao, Cerveza Peroni Nastro Azzurro (Importada) y Quara (Tiene como pblico objetivo el segmento femenino consumidor de cerveza).Cristal, es conocida como: La cerveza que une a los peruanos. La rubia, empez a ser comercializada en 1992, cuando la empresa productora Backus & Johnson BreweyLimited todava estaba enmanos de capitales extranjeros. Cristal valora la diversidad, la peruanidad, la unin, la solidaridad y el optimismo. Cristal es alegre, de espritu joven, de actitud ganadora, preocupada por su comunidad, sociable y simptica. Marcas Econmicas: Cerveza Arequipea Cerveza Pilsen Trujillo Cerveza Barena. En su lnea de bebidas malteadas, gaseosas y aguas maneja las marcas: Guaran, Viva Backus, Maltin Power, Agua mineral San18 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Mateo, Agua tnica Backus. Backus tiene un posicionamiento de empresa peruana lder en su sector de negocio, que ofrece productos de calidad mundial en lo referido a su lnea cervecera. Estrategia El principal objetivo de la Empresa es el de mantenerse como la primera cervecera del pas cuyos productos sean la primera opcin en cada ocasin de consumo y alcanzar estndares internacionales, para lo cual ha adoptado procesos acordes a los lineamientos de su Grupo. La Empresa basa su estrategia en: El crecimiento de las diversas marcas de cerveza que ha desarrollado para distintos mercados y desarrollo de nuevos productos;La optimizacin del proceso de distribucin y comercializacin;La competitividad y liderazgo en costos en todos los niveles de la produccin; y El desarrollo sostenible en el tiempo. Alcanzar estndares internacionales. Desarrollo del portafolio y crecimiento de las marcas. 19 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston DESEMPEO Y CONOCIMIENTO DE LA GERENCIA Los productos sean la primera opcin de consumo para los clientes. Para ello, se asegurar la presencia de las marcas en el punto de venta y se llevar a cabo la inclusin de consumidores de menores recursos con una oferta relevante. Aumento de penetracin y la captura de nuevas ocasiones de consumo, dentro de un marco de consumo de alcohol responsable. Ampliar el mercado potencial, con lo que seguirn enfocados en la lucha contra la informalidad en la industria nacional de bebidas. El mximo rgano de gobierno del Grupo Backus es la Junta General de Accionistas (JGA), la misma que elige a los miembros del Directorio que, en su representacin, toman decisiones a nivel estratgico y supervisan la gestin del Grupo. El Directorio est compuesto por 14 miembros. El Reglamento del Directorio estipula que con la finalidad de cumplir con los principios del Buen Gobierno Corporativo del Grupo, la JGA debe tener en cuenta la eleccin de un nmero suficiente de directores independientes. Se considera independiente a aquel director seleccionado por su prestigio profesional o destacada trayectoria empresarial y que no se encuentre vinculado a la administracin del Grupo, ni de ninguna de las20 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston compaas que conforman el grupo SABMiller plc o con los accionistas principales del Grupo Backus o SABMiller plc. Directorio El directorio de Unin de cerveceras peruanas Backus y Johnston S.A.A. est compuesto por los siguientes integrantes: Tabla 2: Directorio Fuente: Memoria Anual Backus 2012 Otros Aspectos del Directorio Con respecto al grado de vinculacin, por afinidad o consanguinidad, entre los Directores y entre stos y la Plana Gerencial, los seores Alejandro Santo Domingo Dvila y Carlos Prez Dvila tienen vinculacin por consanguinidad en cuarto grado. A la fecha, son 6 los miembros independientes del Directorio: 21 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston ANLISIS DE LOSACCIONISTAS Francisco Mujica Serelle Carlos Bentn Remy Manuel Romero Caro Felipe Osterling Parodi Serelle Alex Paul Gastn Fort Brescia Pedro Pablo Kuczynski Godard El porcentaje que representa el monto total de las remuneraciones de los miembros del Directorio independiente y de la plana gerencial, incluido elGerenteGeneral,respectoalniveldeingresosbrutossegnlos Estados Financieros del 2012 de la Empresa, es 0.307035%. Plana Gerencial

La plana gerencial se compone de la siguiente manera: Tabla 3: Plana Gerencial Fuente: Memoria Anual Backus 2012 22 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston El grupo Backus forma parte del grupo econmico SAB Miller plc, cuya actividad principal es la fabricacin de cerveza. La denominacin (razn social)yelobjetosocialdelasprincipalesentidadesqueconforman dicho grupo y tienen presencia en el Per son los siguientes: Tabla 4: Denominacin y Objeto Social de las Principales Entidades Fuente: Memoria Anual Backus 2012 Estructura Accionaria Tabla 5: Estructura Accionaria Fuente: Memoria Anual Backus 2012 23 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston ANALISIS DE RIESGO Acciones Emitidas por la Empresa Tabla 6: Acciones Emitidas por la Empresa Fuente: Memoria Anual Backus 2012 Riesgos Financieros Las actividades del Grupo Backus est expuesta a una variedad de riesgos financieros: riesgos de mercado (incluyendo el riesgo de cambio, riesgo de tasa de inters sobre valor razonable y de los flujos de efectivo y riesgo de precio), riesgo de crdito y riesgo de liquidez. El programa general de administracin de riesgos de la empresa se concentra principalmente en lo impredecible de los mercados financieros y trata de minimizar potenciales efectos adversos en el desempeo financiero del Grupo. Para ello, utiliza instrumentos financieros derivados para cubrir ciertos riesgos a los que est expuesto. a.Riesgo de Cambio Las actividades del Grupo Backus y su endeudamiento en moneda extranjera la exponen al riesgo de cambio resultante de la exposicin de varias monedas, principalmente del dlar estadounidense y euro. El riesgo de cambio surge cuando transacciones comerciales futuras, activos y24 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston pasivos reconocidos se denominan en una moneda que no es la moneda funcional de la entidad. Es por ello que, para la cobertura del riesgo cambiario, el Grupo usa contratos a futuro forward. Es as que el Grupo cubre entre el 50% y 80% de sus flujos anticipados no comprometidos y 100% de sus flujos de efectivo anticipados comprometidos hasta los prximos 18 meses efectivo (exportaciones y compra de existencias) en cada moneda importante(dlar y euros). Las variaciones en el tipo de cambio afectaran los flujos del Grupo pero en buena parte se encuentran cubiertos por el uso de derivados financieros. b.Riesgo de Precios El Grupo est expuesto al riesgo en el cambio de los precios de sus valores de capital debido a inversiones mantenidas y clasificadas en el estado de situacin financiera como disponibles para la venta, sin embargo estas no son de consideracin con relacin a su total de activos, y la magnitud de sus operaciones y niveles de rentabilidad. c.Riesgo de Tasa de Inters Con respecto a la tasa de inters, el riesgo surge de su endeudamiento a largo plazo. El endeudamiento a tasas variables expone al Grupo al riesgo de tasa de inters sobre sus flujos de efectivo. El endeudamiento a tasas fijas expone al Grupo al riesgo de tasa de inters sobre el valor razonable25 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston de sus pasivos .Sobre la base de una simulacin realizada, el impacto en la utilidad despus de impuestos por un movimiento de 1% generara un incremento o disminucin mximo de S/. 2.3 MM al 31 de diciembre de 2012. d.Riesgo de Liquidez El rea de finanzas se encarga de supervisa las proyecciones de flujo de efectivo realizadas sobre los requisitos de liquidez del Grupo para asegurar que haya suficiente efectivo para alcanzar las necesidades operacionales, manteniendo suficiente margen para las lneas de crdito no usadas. Dichas proyecciones toman en consideracin los planes de financiamiento de deuda y cumplimiento con los objetivos de ratios financieros del balance. Los excedentes de efectivo y saldos por encima del requerido para la administracin del capital de trabajo son invertidos en cuentas corrientes y depsitos a plazo que generan intereses, escogiendo instrumentos con vencimientos apropiados o de suficiente liquidez. e.Riesgo de Crdito El riesgo surge del efectivo y el equivalente en efectivo, en los26 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston RESULTADOS FINANCIEROS Y PROYECCIONES instrumentos derivados y en los depsitos en bancos e instituciones financieras, en la exposicin al crdito de los clientes, mayoristas y/o minoristas, y las cuentas pendientes por cobrar. En cuanto a los bancos o instituciones financieras, la empresa slo acepta a instituciones con niveles de riesgo A. La Sub Gerencia de Crditos evala el nivel de riesgo del cliente, tomando en consideracin su posicin financiera, la experiencia pasada y otros factores, se establecen lmites de crdito individuales de acuerdo con los lmites fijados por el comit de crditos y cobranzas sobre la basa de calificaciones internas o externas. El anlisis financiero ha sido realizado sobre la base de los Estados Financieros anuales auditados del periodo 2009-2012.Anlisis del Balance General A diciembre de 2012, el Grupo Backus present activos por S/. 3,506.51 millones, pasivos por S/. 1,724.27 millones y un respaldo patrimonial de S/. 1,782.24 millones. Anlisis de Activos La estructura de los activos de la empresa estuvo representada en mayor27 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston proporcin por los activos no corrientes (79.24%) con un monto de S/. 2,778.57 millones. Estos activos estn conformados principalmente, por los activos fijos netos (61.14% de participacin) y en segundo lugar por los activos intangibles (17.97% de participacin, que representan las inversiones en intangibles por S/. 630.02 millones) de las marcas de fbrica de cerveza Pilsen, Cusquea y Arequipea y el crdito mercantil. Finalmente, los activos corrientes (20.76% del activo total) reportaron un valor de S/. 727.94 millones. Estos activos de corto plazo estuvieron conformados principalmente por las cuentas por cobrar comerciales con 8.46% de participacin, lo cual representa un incremento de 20.01% (S/. +49.43 millones) y se segundo lugar por las existencias con 6.03%. Anlisis de endeudamiento A diciembre 2012 los pasivos del Grupo Backus ascendieron a S/. 1,724.27 millones (S/. 1,471.93 MM a dic. 2011), los que incluan, entre otros a: otras cuentas por pagar por S/. 660.14 millones;tributos por pagar por S/. 118.83 millones y deuda financiera por S/. 249.69 millones. 28 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Deuda Financiera Report un monto de S/. 249.62 millones (+55.69%, S/. +139.03 millones respecto a diciembre 2011) y se encuentra constituida principalmente por dos prstamos bancarios. El primero, contrado enmoneda nacional con el BBVA Banco Continental por S/. 115.0 millones, con vencimiento en junio 2014. El segundo, denominado en moneda extranjera, con el Scotiabank equivalente a S/. 112.6 millones y con vencimiento en febrero 2013.Estos prstamos devengan una tasa de inters entre 5.75% y 1.51%, respectivamente. La Empresa mantiene adems obligaciones por arrendamiento financiero con el BBVA Banco Continental por la adquisicin de un terreno en Cajamarca para uso comercial. Asimismo, del total de la deuda financiera, el 46.28% tena vencimiento corriente. Figura 4. Activo y Pasivo TotalFuente: EEFF Auditados Backus 29 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Figura 5. Pasivo Total y EBITDAFuente: EEFF AuditadosBackus Anlisis de Patrimonio Como se mencion anteriormente, el patrimonio del grupo Backus se ubic en S/. 1,782.24 millones, monto inferior en 13.43% (S/. -276.54 millones) al registrado en el cierre de 2011, como resultado de la patrimonio, el ratio de endeudamiento patrimonial fue0.97 veces(mayor a 0.71 veces, registrado a diciembre 2011) como se puede apreciar en la figura 7. Figura 6. Pasivo y PatrimonioFuente: EEFF Auditados Backus 30 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Figura 7. Endeudamiento PatrimonialFuente: EEFF Auditados Backus Anlisis de Resultados A diciembre de 2012, los ingresos operacionales ascendieron a S/. 3,832.56 millones, monto superior en 6.88% (S/. +246.80 millones) respecto a diciembre 2011. Estos estuvieron representados en un 93.00% por venta de cerveza, 3.10% de gaseosa, 2.60% de aguas, 1.30% de maltas. Asimismo, con respecto a los volmenes de venta, 13.01 millones de hl correspondieron a cerveza, de los cuales Cristal y Pilsen Callao posee la mayor participacin. Por otro lado, las bebidas gaseosas presentaron un volumen de914.00 mil de hl con su principal marca Guaran y Guaran Light, las aguas reportaron un volumen de 867.00 mil de hl, 31 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston siendo San Mateo su principal marca y finalmente las maltas reportaron un volumen de 200.00 mil de hl. Los costos de ventas ascendieron a S/. 1,099.69 millones, 1.37% inferior respecto a diciembre de 2011. La reduccin del costo, se dio principalmente por la disminucin en el consumo de los servicios prestados por terceros (S/. 119.11 millones a diciembre de 2012 y S/. 160.65 millones a diciembre de 2011). De esta esta manera, la utilidad bruta ascendi a S/. 2,732.86 millones, mayor en 10.61% respecto a similar periodo de 2011 (S/. 2,470.83 millones). Figura 8. Ingresos y Costo Fuente: EEFF Auditados Backus 32 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Figura 9. Evolucin de Ingresos y Volumen Total de hl (Cerveza y Otras Bebidas).Fuente: EEFF Auditados Backus Los gastos operacionales a diciembre 2012, totalizaron S/. 1,414.36 millones, mayor en 3.66% (S/. +49.97 millones) respecto a diciembre dedistribucin en 6.38% .La utilidad operativa ascendi a S/. 1,318.51 millones, superior en 19.17% (S/. +212.07 millones) respecto a 2011, explicado por el incremento de los gastos de venta y diciembre 2011; mientras que la utilidad neta correspondiente al ao 2012 ascendi a S/. 890.78 millones, mayor en 19.50% (S/. +145.39 millones) al valor registrado en similar periodo del ao 2011. Anlisis de Rentabilidad A diciembre 2012 el margen bruto presenta una tendencia creciente con un valor de 71.31% (68.91% a diciembre de 2011). Por su parte, el margen operativo mostro un incremento, alcanzando un nivel de33 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston 34.40% (30.86% a diciembre de 2011). Finalmente, el margen neto alcanz un valor de 23.24% a diciembre de 2012 (20.79% a diciembre de 2011). Figura 10. Mrgenes de Rentabilidad Fuente: EEFF Auditados de Backus Los indicadores de rentabilidad (a 12 meses) del activo y del patrimonio mostraron mayores valores respecto al cierre de 2011, alcanzado un ROE de 49.98% (36.21% a diciembre de 2011) y un ROA de 25.40%(21.11% a diciembre de 2011). Figura 11. ROA y ROE Fuente: EEFF Auditados de Backus 34 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Anlisis de Cobertura A cierre del ao 2012, el EBITDA y los Gastos Financieros a 12 meses fueron de S/. 1,542.22 millones (S/. 1,322.14 millones al cierre de 2011) y de S/. 15.85 millones (S/. 15.23 millones al cierre de 2011), respectivamente, lo que gener un nivel de cobertura medido por el ratio deEBITDA /Gastos Financieros de97.33 veces (86.82 veces al cierre de 2011).Con el incremento en el ratio de cobertura, el Grupo Backus mantiene una holgada capacidad para cumplir con sus compromisos financieros. Figura 12. EBITDA y Gastos Financieros Fuente: EEFF Auditados de Backus 35 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston

Figura 13. Indicador de CoberturaFuente: EEFF Auditados de Backus Anlisis de Solvencia Con respecto a los indicadores de solvencia, el ratio que relaciona el pasivo total y la generacin de fondos operativos (Pasivo Total a obligaciones en aproximadamente 1.12 aos (1.11 aos a diciembre de 2011.A su vez, el ratio de deuda financiera a EBITDA (12 meses), el plazo seria de 0.16 aos (0.08 aos en similar periodo de 2011). Figura 14. Pasivo Total y Deuda FinancieraFuente: EEFF Auditados de Backus 36 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Figura 15. Indicadores de SolvenciaFuente: EEFF Auditados de Backus Anlisis de Liquidez Finalmente, la razn corriente y la prueba acida, muestran valores por 0.97 veces y 0.72 veces, respectivamente. Estos valores fueron bastante similares a los reportados al cierre de 2011 (razn corriente de 0.98 veces y prueba acida de 0.77 veces), debido a que la cada del efectivo y equivalentes y de las otras cuentas por cobrar. Figura 16. Activo y Pasivo CorrienteFuente: EEFF Auditados de Backus 37 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Figura 17. Indicadores de LiquidezFuente: EEFF Auditados de Backus 38 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Tabla 7 Estados de Situacin Financiera Consolidados (en miles de nuevos soles) M S/. % M S/. % M S/. % M S/. % M S/. %Activos Corrientes 934,181 30% 1,028,517 32% 1,014,259 29% 727,940 21% -286,319 -28%Efectivo y Equivalentes al Efectivo275,433 9% 245,644 8% 158,471 4% 135,080 4% -23,391-15%Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)252,117 8% 232,557 7% 247,091 7% 296,522 8% 49,43120%Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto)30,674 1% 193,090 6% 246,376 7% 12,324 0% -234,052-95%Otras Cuentas por Cobrar (neto)77,923 2% 82,755 3% 95,473 3% 33,581 1% -61,892-65%Existencias (neto)275,871 9% 240,863 7% 215,951 6% 211,505 6% -4,446-2%Activos no Corrientes mantenidos para la Venta 0 0% 22,008 1% 26,705 1% 20,748 1% -5,957-22%Gastos Contratados por Anticipado22,163 1% 11,600 0% 24,192 1% 18,180 1% -6,012-25%Activos No Corrientes 2,226,362 70% 2,214,915 68% 2,516,451 71% 2,778,573 79% 262,122 10%Inversiones Financieros7,140 0% 7,902 0% 6,785 0% 4,634 0% -2,151-32%Inmuebles,Maquinaria y Equipo (neto)1,673,854 53% 1,672,081 52% 1,947,784 55% 2,143,920 61% 196,13610%ActivosIntangibles (neto)543,160 17% 532,777 16% 561,882 16% 630,019 18% 68,13712%Activo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos2,208 0% 2,155 0% 0 0% 0 0% 00%Otros Activos 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%Total Activos 3,160,543 100% 3,243,432 100% 3,530,710 100% 3,506,513 100% -24,197 -1%Pasivos Corrientes 724,244 23% 1,076,630 33% 1,033,403 29% 1,133,439 32% 100,036 10%Obligaciones Financieros 3,280 0% 231,562 7% 110,623 3% 115,539 3% 4,916 4%Cuentas por Pagar Comerciales 167,261 5% 183,670 6% 275,728 8% 352,270 10% 76,542 28%Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto) 61,388 2% 135,423 4% 16,997 0% 28,535 1% 11,538 68%Impuesto a la Renta131,475 4% 111,914 3% 101,649 3% 118,833 3% 17,184 17%Otras Cuentas por Pagar 339,090 11% 361,000 11% 386,893 11% 474,240 14% 87,347 23%Provisiones 21,750 1% 53,061 2% 127,057 4% 26,310 1% -100,747 -79%Otros pasivos0 0% 0 0% 14,456 0% 17,712 1% 3,256 23%Pasivos No Corrientes 650,091 21% 322,720 10% 438,523 12% 590,832 17% 152,309 35%Obligaciones Financieros 292,185 9% 626 0% 0 0% 134,119 4% 134,119 100%Pasivos por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos 197,184 6% 169,700 5% 245,753 7% 242,121 7% -3,632 -1%Otras Cuentas por Pagar 98,069 3% 124,347 4% 158,928 5% 185,899 5% 26,971 17%Provisiones 62,653 2% 28,047 1% 33,842 1% 28,693 1% -5,149 -15%Ingresos Diferidos0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%Total Pasivo 1,374,335 43% 1,399,350 43% 1,471,926 42% 1,724,271 49% 252,345 17%0% 0% 0% 0% 0 #DIV/0!Patrimonio Neto 1,786,208 57% 1,844,082 57% 2,058,784 58% 1,782,242 51% -276,542 -13%Capital Emitido 789,388 25% 778,985 24% 780,722 22% 780,722 22% 0 0%Acciones de Inversin 569,515 18% 569,515 18% 569,515 16% 569,515 16% 0 0%Primas de emision0 0% 0% 10,980 0% 25,741 1% 14,761 134%Acciones propias en cartera 0 0% 0% -1,737 0% -1,737 0% 0 0%Capital adicional-10,332 0% 8,185 0% 0 0% 0 0% 0 0%Otras Reservas89,090 3% 90,259 3% 233,777 7% 233,560 7% -217 0%Reserva Legal156,144 5% 156,392 5% 0 0% 0 0% 0 0%Resultados Acumulados 86,045 3% 129,386 4% 451,224 13% 163,406 5% -287,818 -64%Resultados no realizados84,013 3% 89,036 3% 0 0% 0 0% 0 0%Total Patrimonio Neto Atribuible a la Matriz 1,763,863 56% 1,821,758 56% 2,044,481 58% 1,771,207 51% -273,274 -13%Intereses Minoritarios 22,345 1% 22,324 1% 14,303 0% 11,035 0% -3,268 -23%TotalPasivo y Patrimonio 3,160,543 100% 3,243,432 100% 3,530,710 100% 3,506,513 100% -24,197 -1%Fuente : EE FF Auditados y Memorias BackusVar 2012/2011Descripcin2009 2010 2011 201239 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Tabla 8 Estado de Resultados Integrales (en miles de nuevos soles) M S/. % M S/. % M S/. % M S/. % M S/. %Ingresos de Actividades OrdinariasVentas Netas de Bienes 2,631,796 94% 2,893,599 90% 3,360,749 94% 3,773,115 98% 412,366 12.3%Otros Ingreos Operacionales 176,949 6% 312,165 10% 225,013 6% 59,447 2% -165,566 -73.6%Total Ingresos Brutos 2,808,745 100% 3,205,764 100% 3,585,762 100% 3,832,562 100% 246,800 6.9%Costo de Ventas -953,589 -34% -1,079,300 -34% -1,114,935 -31% -1,099,696 -29% 15,239 -1.4%Utilidad Bruta 1,855,156 66% 2,126,464 66% 2,470,827 69% 2,732,866 71% 262,039 10.6%Gastos de Ventas y Distribucin -739,177 -26% -946,189 -30% -957,656 -27% -1,018,728 -27% -61,072 6.4%Gastos de Administracin -311,393 -11% -397,089 -12% -413,210 -12% -402,715 -11% 10,495 -2.5%Ganancia (Prdida) por Venta de Activos16,633 1% 13,719 0% 4,213 0% 36,058 1% 31,845 755.9%Otros Ingresos Operativos 24,753 1% 27,988 1% 34,569 1% 27,334 1% -7,235 -20.9%Otros Gastos Operativos -32,436 -1% -40,170 -1% -32,304 -1% -56,305 -1% -24,001 74.3%Ganancia (Prdida) Operativa 813,536 29% 784,723 24% 1,106,439 31% 1,318,510 34% 212,071 19.2%Ingresos Financieros 9,582 0% 5,017 0% 12,639 0% 11,564 0% -1,075 -8.5%Gastos Financieros -26,204 -1% -15,311 0% -15,229 0% -15,845 0% -616 4.0%Diferencias de Cambio neto 0 0% 1,229 0% 0 0% 0 0% 0 0.0%Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 796,914 28% 775,658 24% 1,103,849 31% 1,314,229 34% 210,380 19.1%Participacion de los Trabajadores -82,740 -3% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0.0%Impuesto a la Renta -228,793 -8% -254,053 -8% -358,455 -10% -423,447 -11% -64,992 18.1%Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Comunes 485,381 17% 521,605 16% 745,394 21% 890,782 23% 145,388 19.5%Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio 485,381 17% 521,605 16% 745,394 21% 890,782 23% 145,388 19.5%Fuente : EE FF Auditados y Memorias BackusDescripcinVar 2012/2011 2009 2010 2011 201240 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Tabla 9.1 Flujo de Caja Proyectado (en miles de nuevos soles) Unin de Cerveceras Backus & JohnstonFLUJO DE CAJA PROYECTADO 2013 -2022(expresado en miles de Nuevos Soles )2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Ventas 4,255,596 4,799,773 5,413,537 6,105,784 6,886,551 7,230,878 7,592,422 7,972,043 8,370,646 8,789,178Costo de ventas -1,483,393 -1,673,080 -1,887,022 -2,128,322 -2,400,478 -2,520,502 -2,646,527 -2,778,853 -2,917,796 -3,063,686Margen Bruto 2,772,203 3,126,693 3,526,514 3,977,461 4,486,073 4,710,377 4,945,895 5,193,190 5,452,850 5,725,492Gastos admi ni strati vos -530,173 -597,968 -674,432 -760,674 -857,944 -900,842 -945,884 -993,178 -1,042,837 -1,094,979Gastos de Ventas -1,272,355 -1,435,056 -1,618,561 -1,825,532 -2,058,969 -2,161,918 -2,270,013 -2,383,514 -2,502,690 -2,627,824EBITDA 969,674 1,093,669 1,233,520 1,391,255 1,569,159 1,647,617 1,729,998 1,816,498 1,907,323 2,002,689Depreci aci on -257,138 -277,012 -294,503 -309,896 -323,443 -344,371 -362,789 -378,998 -393,263 -416,422EBIT 712,536 816,657 939,017 1,081,359 1,245,716 1,303,246 1,367,209 1,437,500 1,514,060 1,586,267Impuestos -213,761 -244,997 -281,705 -324,408 -373,715 -390,974 -410,163 -431,250 -454,218 -475,880Depreci aci on 257,138 277,012 294,503 309,896 323,443 344,371 362,789 378,998 393,263 416,422NOPAT 755,913 848,672 951,815 1,066,847 1,195,444 1,256,643 1,319,836 1,385,248 1,453,105 1,526,809CAPEX-422,845 -422,845 -422,845 -422,845 -497,934 -497,934 -497,934 -497,934 -586,357 -586,357Inv k de w -342,868 -81,034 -91,396 -103,083 -116,265 -51,274 -53,838 -56,530 -59,356 -62,324Perpetui dad 12,016,135FCL -9,801 344,793 437,574 540,919 581,246 707,435 768,064 830,784 807,392 12,894,263WACC 10.94%VAN S/. 7,290,851 Val ue Enterpri sePasi vo de l argo pl azo S/. 590,832 Fuente EEFF 2012Val or patri moni o (Acci oni stas) S/. 6,700,019 Market CapNumero acci ones (Cl ase A) 76,046,495 Fuente SMVPreci o fundamental 88.10 Val or de l a acci on (S/.)T.Cambi o 2.70 Sol es x $Preci o fundamental 32.63Val or de l a acci on (US$)WorkingCapital 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Efecti vo y Equi val ente 289,915 326,987 368,800 415,960 469,150 492,608 517,238 543,100 570,255 598,768Cuentas por cobrar 349,253 393,913 444,285 501,097 565,174 593,432 623,104 654,259 686,972 721,321Inventari os 333,201 375,809 423,864 478,065 539,197 566,157 594,465 624,188 655,398 688,168Provedores CP -338,664 -381,970 -430,814 -485,904 -548,038 -575,440 -604,212 -634,422 -666,144 -699,451Capi talde trabajo 633,705 714,739 806,135 909,218 1,025,483 1,076,757 1,130,595 1,187,125 1,246,481 1,308,805Inv k de w -342,868 -81,034 -91,396 -103,083 -116,265 -51,274 -53,838 -56,530 -59,356 -62,324Acti vo fi jo neto 2,309,628 2,455,461 2,583,803 2,696,753 2,871,243 3,024,806 3,159,951 3,278,886 3,471,980 3,641,914Acti vos operati vos 1,966,760 2,374,427 2,492,407 2,593,669 2,754,979 2,973,532 3,106,113 3,222,357 3,412,624 3,579,590Price sales ratio 1.57 market cap / ventasPrecio / Ebitda 6.91 market cap / ebitdaEV / EBITDA 7.52 VAN / EBITDAEV / EBIT 10.23 VAN / EBIT41 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Tabla 9.2 Sensibilidad Analisis de SensibilidadAnalis de SensibilidadAnalis de Sensibilidad VAN Precio de la Accin VAN Precio de la AccinCRECIM PROM VENTAS S/. 7,290,851 88.1COSTO DE VENTAS S/. 7,290,851 88.18.00% S/. 5,701,532 67.231.00% S/. 9,016,228 110.89.00% S/. 6,012,682 71.332.00% S/. 8,568,947 104.910.00% S/. 6,334,567 75.533.00% S/. 8,121,666 99.011.00% S/. 6,667,471 79.934.00% S/. 7,674,385 93.112.79% S/. 7,290,851 88.134.86% S/. 7,290,851 88.113.00% S/. 7,367,508 89.136.00% S/. 6,779,822 81.414.00% S/. 7,735,238 93.937.00% S/. 6,332,541 75.515.00% S/. 8,115,184 98.938.00% S/. 5,885,259 69.6Analis de SensibilidadAnalis de Sensibilidad VAN Precio de la Accin VAN Precio de la AccinGASTOS ADMINISTRATIVOS S/. 7,290,851 88.1GASTOS DE VENTAS S/. 7,290,851 88.19.00% S/. 8,838,491 108.527.00% S/. 8,587,946 105.210.00% S/. 8,390,971 102.628.00% S/. 8,140,426 99.311.00% S/. 7,943,451 96.729.00% S/. 7,692,906 93.412.46% S/. 7,290,851 88.129.90% S/. 7,290,851 88.113.00% S/. 7,048,412 84.931.00% S/. 6,797,867 81.614.00% S/. 6,600,892 79.032.00% S/. 6,350,347 75.715.00% S/. 6,153,372 73.133.00% S/. 5,902,827 69.942 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Tabla 9.3 Flujo de Caja Proyectado con Riesgo (en miles de nuevos soles) Unin de Cerveceras Backus & JohnstonFLUJO DE CAJA PROYECTADO 2013 -2022(expresado en miles de Nuevos Soles )2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Ventas 4,591,172 5,156,392 6,321,342 7,140,838 7,515,682 8,356,232 9,038,002 10,120,388 11,035,822 12,262,161Costo de ventas -1,599,029 -1,943,900 -2,315,630 -2,612,949 -2,599,965 -2,987,150 -3,493,955 -3,432,199 -3,651,515 -4,352,888Margen Bruto 2,992,143 3,212,492 4,005,712 4,527,889 4,915,716 5,369,082 5,544,047 6,688,189 7,384,306 7,909,273Gastos admi ni strati vos -540,274 -611,254 -753,215 -843,561 -915,166 -1,108,386 -1,128,905 -1,435,875 -1,340,819 -1,476,492Gastos de Ventas -1,227,974 -1,477,247 -1,995,651 -2,103,914 -2,469,179 -2,606,534 -2,866,543 -2,956,982 -2,854,306 -4,009,902EBITDA 1,223,895 1,123,991 1,256,846 1,580,414 1,531,371 1,654,163 1,548,599 2,295,331 3,189,181 2,422,879Depreci aci on -257,138 -284,712 -309,792 -331,864 -351,289 -368,384 -383,429 -407,187 -429,066 -448,321EBIT 966,758 839,279 947,054 1,248,550 1,180,082 1,285,779 1,165,170 1,888,145 2,760,116 1,974,558Impuestos -290,027 -251,784 -284,116 -374,565 -354,024 -385,734 -349,551 -566,443 -828,035 -592,368Depreci aci on 257,138 284,712 309,792 331,864 351,289 368,384 383,429 407,187 429,066 448,321NOPAT 933,868 872,207 972,730 1,205,849 1,177,346 1,268,429 1,199,048 1,728,888 2,361,147 1,830,512CAPEX-487,044 -493,821 -493,821 -493,821 -493,821 -493,821 -581,514 -589,606 -589,606 -589,606Inv k de w -392,844 -83,623 -173,600 -121,989 -56,347 -124,820 -100,532 -162,796 -136,686 -181,607Perpetui dad 14,537,274FCL 53,980 294,763 305,308 590,039 627,178 649,787 517,002 976,486 1,634,855 15,596,573WACC 10.94%VAN S/. 8,463,758 Val ue Enterpri sePasi vo de l argo pl azo S/. 590,832 Fuente EEFF 2012Val or patri moni o (Acci oni stas) S/. 7,872,926 Market CapNumero acci ones (Cl ase A) 76,046,495 Fuente SMVPreci o fundamental 103.53 Val or de l a acci on (S/.)T.Cambi o 2.70 Sol es x $Preci o fundamental 38.34Val or de l a acci on (US$)43 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Tabla 9.4 Histograma HISTOGRAMAClase Frecuencia % acumulado63.4 3 0.60%69.6 3 1.20%75.7 11 3.41%81.9 20 7.41%88.1 39 15.23%94.2 36 22.44%100.4 43 31.06%106.6 38 38.68%112.7 49 48.50%118.9 49 58.32%125.1 48 67.94%131.2 38 75.55%137.4 34 82.36%143.6 25 87.37%149.7 20 91.38%155.9 14 94.19%162.1 8 95.79%168.2 7 97.19%174.4 4 98.00%180.5 4 98.80%186.7 4 99.60%192.9 1 99.80%y mayor... 1 100.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%010203040506063.469.675.781.988.194.2100.4106.6112.7118.9125.1131.2137.4143.6149.7155.9162.1168.2174.4180.5186.7192.9y mayor...FrecuenciaClaseHistogramaFrecuencia44 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Tabla 10 Estados de Situacin Financiera Proyectado (en miles de nuevos soles) Unin de Cerveceras Backus & JohnstonESTADO DE SITUACION FINANCIERA PROYECTADO(expresado en miles de Nuevos Soles )2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Efecti vo y Equi val ente 289,915 326,987 368,800 415,960 469,150 492,608 517,238 543,100 570,255 598,768Cuentas por Cobrar Comerci al es (neto) 349,253 393,913 444,285 501,097 565,174 593,432 623,104 654,259 686,972 721,321Exi stenci as (neto) 333,201 375,809 423,864 478,065 539,197 566,157 594,465 624,188 655,398 688,168Acti vos no Corri entes manteni dos para l a Venta 20,748 20,748 20,748 20,748 20,748 20,748 20,748 20,748 20,748 20,748Gastos Contratados por Anti ci pado 18,180 18,180 18,180 18,180 18,180 18,180 18,180 18,180 18,180 18,180Total activo corriente 1,011,297 1,135,637 1,275,877 1,434,050 1,612,449 1,691,125 1,773,735 1,860,475 1,951,553 2,047,184Inversi ones Fi nanci eras 4,634 4,634 4,634 4,634 4,634 4,634 4,634 4,634 4,634 4,634Inmuebl es,Maqui nari a y Equi po (neto) 2,309,628 2,455,461 2,583,803 2,696,753 2,871,243 3,024,806 3,159,951 3,278,886 3,471,980 3,641,914Acti vosIntangi bl es (neto) 630,019 630,019 630,019 630,019 630,019 630,019 630,019 630,019 630,019 630,019Otros Acti vos LP 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0Total activo no corriente 2,944,281 3,090,114 3,218,456 3,331,406 3,505,896 3,659,459 3,794,604 3,913,539 4,106,633 4,276,567Acti vo Total 3,955,578 4,225,751 4,494,334 4,765,456 5,118,345 5,350,584 5,568,339 5,774,015 6,058,185 6,323,751Obl i gaci ones Fi nanci eros 125,512 140,944 158,349 177,980 200,121 209,886 220,139 230,904 242,208 254,077Cuentas por Pagar Comerci al es 338,664 381,970 430,814 485,904 548,038 575,440 604,212 634,422 666,144 699,451Otras Cuentas por Pagar a Partes Rel aci onadas (neto) 88,034 99,291 111,988 126,308 142,460 149,583 157,062 164,915 173,161 181,819Impuesto a l a Renta118,833 118,833 118,833 118,833 118,833 118,833 118,833 118,833 118,833 118,833Otros Pasi vos Corri entes 451,416 506,918 569,517 640,121 719,754 754,873 791,748 830,466 871,121 913,808Provi si ones 26,310 26,310 26,310 26,310 26,310 26,310 26,310 26,310 26,310 26,310Pasivo corriente 1,148,769 1,274,267 1,415,812 1,575,457 1,755,516 1,834,924 1,918,303 2,005,851 2,097,776 2,194,297Obl i gaci ones Fi nanci eros 129,436 138,276 147,065 155,937 167,484 175,084 182,209 188,939 198,238 206,928Otras Cuentas por Pagar 188,092 212,144 239,272 269,868 304,377 319,596 335,576 352,355 369,972 388,471Provi si ones 28,693 28,693 28,693 28,693 28,693 28,693 28,693 28,693 28,693 28,693Imp Renta Di feri do 689,381 801,164 892,285 964,294 1,091,068 1,221,080 1,332,351 1,426,970 1,592,300 1,734,155Pasivo no corriente e IR Diferido 1,035,602 1,180,278 1,307,315 1,418,792 1,591,622 1,744,453 1,878,829 1,996,957 2,189,203 2,358,247Capi talEmi ti do 780,722 780,722 780,722 780,722 780,722 780,722 780,722 780,722 780,722 780,722Acci ones de Inversi n 569,515 569,515 569,515 569,515 569,515 569,515 569,515 569,515 569,515 569,515Pri mas de Emi si n 25,741 25,741 25,741 25,741 25,741 25,741 25,741 25,741 25,741 25,741Acci ones propi as en cartera -1,737 -1,737 -1,737 -1,737 -1,737 -1,737 -1,737 -1,737 -1,737 -1,737Otras Reservas233,560 233,560 233,560 233,560 233,560 233,560 233,560 233,560 233,560 233,560Resul tados Acumul ados 163,406 163,406 163,406 163,406 163,406 163,406 163,406 163,406 163,406 163,406Patrimonio 1,771,207 1,771,207 1,771,207 1,771,207 1,771,207 1,771,207 1,771,207 1,771,207 1,771,207 1,771,207Pasi vo y patri moni o 3,955,578 4,225,751 4,494,334 4,765,456 5,118,345 5,350,584 5,568,339 5,774,015 6,058,185 6,323,75145 Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston Tabla 11 Estado de Resultados Integrales Proyectados (en miles de nuevos soles) Unin de Cerveceras Backus & JohnstonESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES (expresado en miles de Nuevos Soles )2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Ventas 4,255,596 4,799,773 5,413,537 6,105,784 6,886,551 7,230,878 7,592,422 7,972,043 8,370,646 8,789,178Costo de Ventas -1,483,393 -1,673,080 -1,887,022 -2,128,322 -2,400,478 -2,520,502 -2,646,527 -2,778,853 -2,917,796 -3,063,686Resultado Bruto 2,772,203 3,126,693 3,526,514 3,977,461 4,486,073 4,710,377 4,945,895 5,193,190 5,452,850 5,725,492Gastos admi ni strati vos -530,173 -597,968 -674,432 -760,674 -857,944 -900,842 -945,884 -993,178 -1,042,837 -1,094,979Gastos de Ventas -1,272,355 -1,435,056 -1,618,561 -1,825,532 -2,058,969 -2,161,918 -2,270,013 -2,383,514 -2,502,690 -2,627,824Result Operativo EBIT 969,674 1,093,669 1,233,520 1,391,255 1,569,159 1,647,617 1,729,998 1,816,498 1,907,323 2,002,689Depreci aci n -257,138 -277,012 -294,503 -309,896 -323,443 -344,371 -362,789 -378,998 -393,263 -416,422BAIT 712,536 816,657 939,017 1,081,359 1,245,716 1,303,246 1,367,209 1,437,500 1,514,060 1,586,267Ingresos (gastos )Fi nanci eros -15,244 -17,471 -20,089 -23,134 -26,651 -27,881 -29,250 -30,754 -32,391 -33,936Di vi dentos Part Patri moni al 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0Resultado antes Impuestos 697,292 799,186 918,928 1,058,224 1,219,066 1,275,365 1,337,959 1,406,746 1,481,668 1,552,330Impuesto a l as Gananci as -209,188 -239,756 -275,678 -317,467 -365,720 -382,609 -401,388 -422,024 -444,500 -465,699Gananci a/Perdi da Neta 488,105 559,430 643,250 740,757 853,346 892,755 936,571 984,722 1,037,168 1,086,631