brla telefónica móviles (201302 spanish)

Julio 18, 2013

TELEFNICA MVILES S.A.

TICKER TELMOVC1 Seguimiento de Cobertura: Inversin constante, alto nivel de apalancamiento

financiero y operativo, control de costos fijos.

Recomendacin de Inversin: Alta

Precio de la accin

2009 2010 2011 2012

Utilidad Neta (PEN) 661,082 703,852 647,631 723,930

Acciones en Circulacin 15,024,591 14,975,574 15,795,878 17,236,429

Utilidad por Accin (UPA) 0.044 0.047 0.041 0.042

Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Flujo de Caja

Libre -718,754 -241,208 -233,927 224,381 542,872 509,227 584,766

VAN 16,812,762 millones de PEN (calculado a 10 aos)

Costo de Capital Tasa Libre de Riesgo 2.50% Pasivo no Corriente (PNC) 777,821,000PEN

Prima de Mercado 8.43% Patrimonio (PAT) 1,344,895,000PEN

Tasa Riesgo Pas 1.33% Beta apalancado 1.27

Costo del Accionista (re) 16.60% Beta del Sector 1.15

CCPP 8.52%

Perfil General de la Empresa

Ubicacin: Calle Schell 310, Miraflores, Lima, Per.

Industria: Telecomunicaciones

Descripcin: Empresa operadora de servicios de telecomunicaciones mviles.

Productos y Servicios: Servicios de comunicacin de voz y datos mviles a

travs de telefona celular, internet en el celular y banda ancha mvil, en

modalidad prepago y pospago, con planes para personas naturales, negocios y

empresariales.

Direccin de Internet: www.movistar.com.pe

Analistas: Director de Investigacin:

Shandher Tovar Roca

[email protected]

Eduardo Court

[email protected]

Juan Urtecho Ruiz

[email protected]

Jordy Vilchez Astucuri

[email protected]

Jos Villavicencio Bernal

[email protected]

Asesor: Mayra Condori

[email protected]

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A. Julio 18, 2013

2

EVOLUCIN DEL

PRECIO DE LA

ACCION

En primer lugar es importante mencionar que si bien Telefnica Mviles

cotiza en bolsa, casi no se realizan operaciones burstiles de compra /

venta de acciones sino en momentos muy puntuales, habindose transado

solamente en cinco operacione . Se observa que el valor de las acciones

de Telefnica Mviles present un ingreso sostenido pero a partir de

setiembre de 2011, las acciones se cotizaron a la baja.

Figura 1. Precios de las Acciones de Telefnica Mviles Nota: Cuadro evolutivo obtenido de los valores negociados en la Bolsa de Valores de Lima.

RESUMEN DE

INVERSIN

De acuerdo con la Memoria Anual de Telefnica Mviles (2012), la

empresa realiz inversiones por S/. 557 millones en 2012. 39.6% de la

inversin se destin en la tecnologa de comunicacin 3G mientras que

39.1% se realiz en la tecnologa legada 2G. El 22% restante de

inversin se realiz en Plataformas (7.9%), Desarrollos Comerciales

(4.1%), Sistemas (1.8%), Operaciones (1.6%) y otros conceptos (5.9%).

El siguiente cuadro resume los principales rubros de inversin realizados

en los ltimos aos.

Tabla 1

Principales conceptos de Inversin de Telefnica Mviles

Inversiones de Telefnica Mviles S.A. (millones de soles)

Concepto 2012 2011 2010 2009

2G 218 227 262 288

3G 221 139 72 126

Plataformas 44 34 62 40

Operaciones 9 11 17 12

Desarrollos Comerciales 23 25 28 15

Sistemas 10 28 33 31

Otros 33 33 27 19

Total 558 497 501 531

Fuente: Memoria Anual de Telefnica Mviles 2012.


3

TESIS DE

INVERSIN

En 2012, la empresa alcanz ingresos por 4,719 millones de PEN, lo cual

representa un crecimiento de 10.3% respecto a los ingresos de 2011. El

incremento de estos ingresos se asocia al aumento de la planta mvil y la

gestin comercial. Tambin se destaca el volumen de venta de planes de

datos para smartphones por sobre los planes de voz tradicionales. El

incremento de inversin total de 61 millones de PEN (12,2% interanual)

en redes, plataformas, operaciones, desarrollos comerciales y sistemas

realizadas son la empresa ha posibilitado este crecimiento de 439

millones de PEN (10.3%) de los ingresos.

El cuadro inferior desagrega las principales partidas de ingresos de la

empresa.

Tabla 2

Principales conceptos de Inversin de Telefnica Mviles

Ingresos de Telefnica Mviles S.A. (millones de soles)

Concepto 2012 2011

Trfico Celular 2982 2585

Interconexin 369 481

Otros 1368 1214

Total 4719 4280

Fuente: Memoria Anual de Telefnica Mviles 2012.

VALUACIN La valuacin de la empresa se ha realizado con el mtodo de flujo de

caja libre descontado. Estos flujos se actualizaron a la tasa de costo

promedio ponderado de capital (WACC o CCPP) de 8.52%. Se han

proyectado los flujos durante 10 aos, del 2013 al 2022. Se obtuvo una

valoracin de la empresa que asciende a 16,813 millones PEN. Los

parmetros que se han tenido en cuenta para el clculo del WACC son el

% deuda (D), el costo de la deuda (Kd) y la tasa impositiva (1-T);

adems del % de capital (E) y el costo del mismo, Ke. Este ltimo es

calculado atendiendo los indicadores del mercado como la tasa libre de

riesgo, el beta del sector, la prima de riesgo del mercado y el riesgo pas.


4

Figura 2. Valores y clculo de WACC para Telefnica Mviles S.A.

ANLISIS DE LA

INDUSTRIA

En el Per, el Ministerio de Transportes y Comunicaciones se encarga de

otorgar las licencias de operacin para las empresas de servicios de

telecomunicaciones. Al primer semestre de 2013, existen cuatro

empresas operadoras de servicios de Telecomunicaciones en las bandas

celulares y con alcance nacional: Telefnica Mviles S.A. que utiliza la

marca Movistar, Amrica Mvil Per S.A.C que utiliza la marca Claro,

Nextel del Per S.A. con la marca Nextel y finalmente el nuevo y cuarto

operador Viettel Per S.A.C, que adquiri bandas licitadas en las

frecuencias de 1900 MHz y 900 MHz. Esta ltima empresa todava no ha

iniciado operaciones aunque se estima que inicie durante el 2013. A

principios de este ao, la empresa Nextel del Per fue adquirida por la

empresa Entel Chile, sin embargo, todava no se ha percibido en el

mercado un cambio de estrategia o tctica de este operador.

De acuerdo al reporte del Instituto Nacional de Estadstica e Informtica

(INEI) del Per, el PBI se expandi el ao 2012 a una tasa anualizada de

6.3%, mientras que en el 2011 la tasa de crecimiento fue de 6.9%. Para

abril de 2013, la variacin interanual se calcula alrededor de 6.23%,

mientras que la proyeccin de crecimiento estimada del Banco Central

de Reserva del Per (BCRP) para el 2013 es de 6.1%. Resulta evidente

que la economa peruana ha ingresado en una etapa de desaceleracin

luego de alcanzar sus mejores resultados de crecimiento en 2010.

El sector Transportes y Comunicaciones representa el 7.52% de la

economa nacional, siendo el 4to sector ms importante luego de la

manufactura con 15.98%, comercio con 14.57% y agropecuario con

7.60%. Durante el 2012, el sub-sector de comunicaciones creci en

promedio 5.37%. Este crecimiento se explica por el resultado positivo de

la actividad de telecomunicaciones en 4.60%.

La inversin privada se expandi cerca de 15% en el ao, acelerando su

ritmo de crecimiento durante el segundo semestre. La confianza


5

empresarial medida como el ndice de la situacin actual de negocio del

BCRP se mantuvo en el tramo positivo durante 2012 y un mximo

histrico al cierre del ao 59 puntos, sin embargo para mayo de 2013 ha

disminuido a 52 puntos, ante temores de intervencionismo del Estado en

el mercado de hidrocarburos.

La inflacin cerr el ao 2012 en 2.65%, dentro de la meta planteada por

el BCRP. Asimismo, esta entidad mantuvo la tasa de referencia en

4.25% a lo largo de todo el ao.

DESCRIPCIN DE

LA COMPAA

Telefnica Mviles S.A. es la filial de telecomunicaciones mviles del

grupo Telefnica en el Per. En la actualidad, es subsidiaria de la

empresa Telefnica del Per S.A.A, la principal empresa del grupo de

capitales espaoles Telefnica en este pas.

Telefnica Mviles S.A. ha atravesado por diferentes etapas de

propiedad y razn social. El siguiente cuadro resume los hitos

importantes en la historia de la empresa.

Figura 3. Hitos en la historia corporativa de Telefnica Mviles S.A.

Tomado de Telefnica Mviles S.A., Apoyo y Asociados, 2011. Recuperado el 01 de julio de 2013 de

http://www.aai.com.pe/files/instituciones_no_financieras/tel_moviles/tel

_moviles_cu.pdf

Empresas

Telefnica Mviles S.A. Marzo 2012 www.aai.com.pe 2

Asoci a do s a :

F i t ch R at in gs

Hechos relevantes

En Junta General de Accionistas de TdP y TM

celebrada en octubre del presente, se aprob el proyecto de fusin por absorcin, por el cual a partir de la fecha de entrada en vigencia de la

fusin, TdP asumir los activos y pasivos que le sean transferidos por TM y se convertir en titular de los derechos, bienes, obligaciones y relaciones

que mantena TM. La entrada en vigencia de dicha fusin est condicionada a la autorizacin, por parte de las autoridades, de transferir las licencias,

asignaciones de espectros y dems ttulos de TM a TdP.

Perfil

Telefnica Mviles S.A. (TM) forma parte del Grupo Telefnica (Espaa), a travs de Telefnica del Per S.A.A. TM es el resultado de la fusin de dos empresas: Comunicaciones Mviles del Per S.A y Telefnica Mviles S.A.C.

Asimismo, desde el 31 de diciembre 2008, la

Empresa es subsidiaria de Telefnica del Per S.A.A, como resultado de la absorcin de Telefnica Mviles Per Holding S.A.A por parte de Telefnica del Per.

Su actividad principal es proveer de servicios de

telefona mvil, troncalizado, servicios mviles por satlite, entre otros.

Las principales concesiones que mantiene TM son

las siguientes: (i) servicio pblico de telefona mvil en Lima y Callao; (ii) servicio pblico de telefona mvil a nivel nacional; (iii) servicio pblico portador de larga distancia nacional e internacional y servicio pblico de telefona fija en Lima y el Callao.

Los contratos de concesin que mantiene TM con el Ministerio de Transportes y Comunicaciones

(MTC) tienen plazos de 20 aos renovables gradualmente, previa aprobacin de OSIPTEL y el MTC. Asimismo, los contratos establecen la

obligacin para la Empresa de celebrar contratos para interconectarse con otras compaas prestadoras de servicios pblicos mviles.

Cabe mencionar que TM solicit con anticipacin la renovacin de sus contratos de concesin de Lima y provincias al MTC, vencidos durante el

2011 y en enero 2012. Segn lo establecido en el contrato tipo de concesin nica, dichos contratos se consideran vigentes hasta que se resuelvan las

solicitudes presentadas.

Dicha renovacin, segn diversos estudios legales, es posible; sin embargo, los trminos y condiciones podran variar en funcin a los acuerdos a los que se podran llegar en una eventual revisin de los mismos entre TM y el MTC.

Estrategia

La estrategia de TM se basa principalmente en lo

siguiente:

Crecimiento en los niveles socioeconmicos C y D, en los cuales an existe un atractivo mercado potencial. Para atender dichos

segmentos, TM se ha enfocado en la oferta

de lneas prepago junto con equipos de precios asequibles y ofertas comerciales

atractivas.

Crecimiento en provincias a travs de la expansin de su cobertura, as como la creacin de puntos de venta y de atencin al cliente.

1990

1992

1997

1999

2004

2005

2008

Junio de 2009

2011

Fuente: Telefnica Mviles

El Grupo Telefnica anunci que los productos

de sus fi l iales en Per se vendern bajo la

marca Movistar.

Evolucin de la Empresa

El Grupo Telefnica adquiri el 97.4% de las

acciones de Bellsouth Per y modific su

denominacin social a Comunicaciones Mviles

del Per S.A.

Telefnica Mviles S.A.C. fue absorbida por

Comunicaciones Mviles S.A. Esta ltima cambi

su denominacin social a Telefnica Mviles

S.A.

Telemvil S.A. inici operaciones

Telemvil S.A. cambi su denominacin social a

Tele 2000 S.A.

Se realiz el cambio de titularidad de las

acciones de TM a favor de Telefnica del Per

S.A.A.

Bellsouth Per BVI Limited adquiri la mayora

de las acciones de Tele 2000 S.A. Tele 2000 S.A. cambi su denominacin social a

Bellsouth Per S.A.

Telefnica Mviles S.A.C. absorbi mediante

fusin simple a sus fil iales Bil l ing and

Management Systems S.A.C. e Inmuebles Aries

S.A.C.

Entidad Original Ubicacin Plazo Inicio Vencimiento

Lima 20 aos 1991 2011

Provincias 20 aos 1992 2012

Lima 20 aos 1991 2011

Provincias 20 aos 1998 2018

Fuente: Telefnica Mviles

*Telefnica Mviles S.A.C

** Comunicaciones Mviles del Per S.A

Contratos de Concesin

TEM*

CMP**

( Al 31 de Diciembre 2009)


6

La empresa se desempea en el rubro de Telecomunicaciones, con

enfoque en el rea mvil. Telefnica Mviles segmenta a sus clientes de

acuerdo al tipo de facturacin en prepago, pospago y control. Los

clientes prepago son el 70% del nmero total de la planta y representan

poco ms del 50% de ingresos netos de la compaa. Los clientes control

son aquellos que tienen una facturacin pre-fijada pero si as lo requieren

pueden consumir ms trfico, siendo ste facturado adicionalmente a su

cargo fijo. Estos clientes representan el 20% de la planta de clientes y el

25% de los ingresos netos. Finalmente, los clientes pospago son aquellos

que tienen una facturacin de acuerdo al consumo realizado y no se

aplica restricciones al consumo adicional, salvo indicacin expresa del

usuario. En volumen, los clientes pospago representan el 10% del total,

mientras que en ingreso neto, conforman el 25% de ingreso neto restante.

Atendiendo al tipo de cliente, la empresa tiene la siguiente segmentacin.

El segmento residencial atiende a los clientes que son personas naturales.

Existen los sub-segmentos residencial masivo, y residencial premium,

este ltimo aglutina a los clientes de alto valor. Del mismo modo, el

segmento negocios, conformado por clientes de la categora de pequeas

y medianas empresas, se subdivide en negocios y top negocios.

Finalmente el segmento de grandes clientes est constituido por los

clientes empresariales corporativos.

Los principales productos que ofrece la empresa son planes de

comunicacin. En el caso de los planes prepago, se define una tarifa por

minuto de voz o kilobyte de datos consumido por el usuario. El usuario

debe recargar a una bolsa de saldo dinero para poder realizar llamadas o

hacer trfico de datos. En el caso de planes control o pospago, los

usuarios tienen predefinido un paquete de minutos y/o megabytes de

datos permitidos. En el caso de los minutos, se distinguen bolsas a

diferentes destinos, tales como terminados en la red de la propia empresa

operadora, en la red de otra operadora mvil, en telfonos fijos, en

telfonos internacionales por zonas diferenciadas, mensajes de texto,

minutos en la red privada virtual. En el caso de datos, la navegacin no

considera destinos, aunque si se ofrecen planes especiales si el terminal

es de la marca Blackberry. Cualquier trfico que no se incluya

especficamente en los planes definidos es facturado a la tarifa

correspondiente indicada en los contratos de cada plan.

ANLISIS DE LOS

COMPETIDORES

Como indica Telefnica Mviles en su memoria (2012):

A junio de 2012, de acuerdo con informacin oficial publicada en la

pgina web del Organismo Supervisor de la Inversin Privada en

Telecomunicaciones (OSIPTEL), la participacin de mercado de


7

Telefnica Mviles S.A se situ en 61%, siendo el operador lder del

mercado, seguido por Amrica Mvil S.A.C. con 35% y Nextel del Per

con 4%. Considerando que en el cuarto trimestre del ao Telefnica

Mviles modific su procedimiento de baja prepago, las cifras de

participacin de mercado pueden variar. Con esta modificacin, al cierre

de 2012, Telefnica Mviles S.A. alcanz 14,861,964 accesos mviles.

Amrica Mvil Per S.A.C.

El grupo Amrica Mvil es lder en el mercado de telecomunicaciones

mviles en Amrica Latina y el tercero ms grande a nivel mundial en

cantidad de abonados. Tiene una presencia en 18 pases de Amrica, 263

millones de clientes mviles y 30 millones de lneas fijas inalmbricas.

En Per, este grupo opera con la marca comercial Claro. En 2005,

Amrica Mvil adquiri una licencia de 1900 MHz para ofrecer servicios

de comunicaciones personales en el Per (PCS). En agosto del mismo

ao, Amrica Mvil adquiere el 100% de TIM Per, hasta entonces el

principal competidor subsistente de Telefnica Mviles, luego de la

adquisicin de Bellsouth del Per por parte de Telefnica. En cuanto a la

tecnologa de red celular, Amrica Mvil ha implementado redes de tipo

GSM, EDGE, UMTS, HSPA, utilizando la misma tecnologa que

Telefnica.

De acuerdo al ndice de cobertura de OSIPTEL, tiene la mayor presencia

en cobertura en el Per, con 1607 distritos frente a los 1376 distritos que

representa Telefnica Mviles. Asimismo, la tasa de crecimiento

interanual de 9% frente al 1% de Telefnica. Estos datos han sido

medidos a marzo de 2012.

En cuanto a nmero de clientes, segn reporte al Regulador a setiembre

de 2012, Amrica Mvil tiene 2.4 millones de clientes pospago y control

y 9.7 millones de clientes prepago. En comparacin, Telefnica tiene 3.2

millones de clientes pospago y control y 17.0 millones de clientes

prepago.

Si bien Telefnica Mviles tiene la mayora de clientes a nivel nacional

con una cuota de mercado agregada de 61% y con participacin de

mercado superior al 75% en la zona norte del pas, se observa que en

Lima la competencia entre ambos operadores est equilibrada. En

algunos departamentos del sur del Per, Amrica Mvil tiene mayor

cuota de mercado que Telefnica Mviles, como es el caso de Arequipa

y Cusco. En esta regin Amrica Mvil ha logrado posicionarse como el

operador preponderante o fuerte competidor.


8

Figura 4. Participacin de Mercado en Departamentos del Per.

Tomado de Indicadores de Servicio Mvil., OSIPTEL, 2012. Recuperado el 18 de julio de 2013 de http://www.osiptel.gob.pe Notas: (**) La informacin del segundo semestre del 2010 y del ao 2011 se encuentra en

proceso de validacin estadstica y en supervisin del OSIPTEL. (***) Informacin preliminar.


9

Adicionalmente, Amrica Mvil es la empresa que ha tomado el

liderazgo en el segmento de telfonos smartphones e internet mvil.

Asimismo, es lder en el segmento de jvenes menores a 25 aos y un

ndice de satisfaccin al cliente de 7.8 sobre 10, superior al indicador de

7.5 de Telefnica Mviles, ambos valores calculados a fines de 2012.

Nextel del Per S.A.

Nextel es una empresa que formaba parte del grupo NII Holding Inc. NII

Holding es un grupo que tiene operaciones en Argentina, Brasil, Chile,

Mxico y Per. Con 11.3 millones de clientes a nivel de Latinoamrica,

es una grupo comparativamente pequeo a Telefnica y Amrica Mvil

en la regin.

De acuerdo al ndice de cobertura de OSIPTEL, tiene la menor presencia

en cobertura en el Per, con 245 distritos frente a los 1376 distritos que

representa Telefnica Mviles. Asimismo, la tasa de crecimiento

interanual de 0% frente al 1% de Telefnica. Estos datos han sido

medidos a marzo de 2012. Nextel no ha tenido un incremento de

cobertura importante desde 2008.

En cuanto a nmero de clientes, segn reporte al Regulador en setiembre

de 2012, Nextel tiene 0.7 millones de clientes pospago y control y 0.6

millones de clientes prepago. En comparacin, Telefnica tiene 3.2

millones de clientes pospago y control y 17.0 millones de clientes

prepago. En conjunto, Nextel slo representa el 5% del mercado.

Nextel se caracteriza por su apuesta diferenciada por la tecnologa de

radio troncalizada iDEN, propietaria de Motorola. Siendo una tecnologa

propietaria no tiene un ciclo de desarrollo acorde con la industria global

sino que depende de la reducida demanda que representan sus usuarios.

Por ende, no ha habido desarrollo tecnolgico apreciable en esta

tecnologa. No obstante y a pesar de sus limitaciones de comunicacin

half-dplex, esta es preferida por un sector de negocios y empresas con

operaciones mayoritariamente en la costa del Per.

En 2009, Nextel Per despleg su red de 3G y lanz su primer servicio

3G: Internet Nextel. La red de 3G superpuesta a la red de voz iDEN se

despleg en colaboracin con la transnacional china Huawei.

Nextel se ha consolidado como un operador de nicho del mercado, en el

cual mantiene una satisfaccin de cliente superior al 95% de sus

usuarios. Sin embargo, a nivel financiero, la empresa arroj prdidas por

$14 millones en 2012. Recientemente fue adquirida por $400 millones

por la empresa Entel Chile, sin que se observe un cambio de polticas


10

apreciable.

DESEMPEO Y

CONOCIMIENTO

DE LA GERENCIA

En la Figura 5 se describe el organigrama de Telefnica Mviles al 31 de

diciembre de 2012.

Figura 5 Estructura orgnica de Telefnica Mviles S.A. al 31 de

diciembre de 2012.

Tomado de Memoria Anual 2012, Telefnica Mviles S.A., 2013. Recuperado el 01 de julio de 2013 de http://www.smv.gob.pe

A continuacin se reproduce el currculo de los principales ejecutivos de

la empresa, segn lo refiri Telefnica Mviles en su Memoria Anual

(2012):

Jos Antonio Cassinelli Snchez es Director de Segmento Residencial

Valor desde el 13 de enero de 2011. Previamente se desempe como

director de negocios desde octubre de 2008 hasta la fecha. Se incorpor

al Grupo Telefnica en el ao 1999 como experto en marketing

estratgico en la gerencia de marketing corporativo de Telefnica del

Per S.A.A., luego se desempe como jefe de planificacin comercial

negocio local y despus asumi la sub gerencia de planificacin en el

rea de telefona de uso pblico. Posteriormente, en el ao 2005, asumi

funciones en la gerencia de marketing del segmento negocios y luego

asumi la direccin de marketing operativo y clientes masivos de

Telefnica del Per S.A.A.

Guillermo Bernardo Checa Gjurinovic es Director de Grandes Clientes

desde el 13 de enero de 2012; previamente fue Director de Segmento de

Grandes Clientes desde el 7 de noviembre de 2011. Profesional con


11

Postgrado de Ingeniero de Sistemas de la Escuela de Oficiales de MGP.

Se incorpora a Telefnica Servicios Financieros como Gerente de

Operaciones en 1997 y en 1998 asume la Gerencia General. En el 2001

se incorpora a Telefnica del Per, donde fue Gerente Central de

Marketing del Segmento Empresas. En 2004 se desempe como

Gerente Central de Satisfaccin al Cliente, Sistemas y Procesos. A partir

del 2005 asume el puesto de Director de Soluciones de Negocios y Data

Center. Posteriormente asume el rol de Director de Ingeniera, Atencin

a Clientes y Marketing en Telefnica del Per.

Francisco Diego de Crdenas Garca Berro es Director de Ventas desde

el 13 de enero de 2012 (anteriormente dicho cargo se denominaba

director de canal de ventas y fue designado el 1 de agosto de 2011).

Previamente fue director de servicios al cliente del emisor, cargo que

asumi en junio de 2008. Se incorpor al Grupo Telefnica en marzo de

2003 para asumir la gerencia de marketing en Telefnica Multimedia

S.A.C.; posteriormente, en febrero del 2005 asumi la subgerencia de

marketing en Telefnica del Per S.A.A. y luego la gerencia de

marketing en la referida empresa. Durante los aos 2006 a 2008 lider el

equipo de Telefnica Servicios Comerciales S.A.C. como gerente

general. El seor De Crdenas es licenciado de administracin por la

Universidad de Lima, con estudios en el programa avanzado de

direccin de empresas de ESAN y con un MBA en el programa de alta

direccin de la Universidad de Piura.

Sneca de la Puente Estremadoyro es Director de Servicio al Cliente

desde el 1 de agosto de 2011; previamente fue Director de Redes y

Sistemas de Telefnica del Per S.A.A. con responsabilidad de la

Planificacin, Ingeniera y Operaciones de los mismos desde el 30 de

abril de 2009. El seor de la Puente se incorpor al Grupo Telefnica en

abril de 1998. En forma previa a su designacin se desempe como

Director de Operacin de Redes y Sistemas de Telefnica del Per;

Vicepresidente de Servicios Comerciales y Administrativos en

Telefnica Argentina SA (TASA), Gerente General de Telefnica

Gestin de Servicios Compartidos Per S.A.C., Gerente Central de

Recursos y Servicios al Cliente de Telefnica del Per, Director de

Servicios al Cliente de Telefnica Mviles S.A.C. y Subgerente de

Facturacin y Cobranzas de Telefnica Mviles S.A.C., entre otros. El

seor De la Puente estudi administracin de empresas en la

Universidad de Lima y ha seguido varios cursos de especializacin en

Per, Espaa y Suecia.

Gustavo Masakasu Kitazono Sugahara es Director de Marketing

Estratgico desde el 1 de agosto de 2011. Previamente fue director de

marketing y Director de Datos, SVA (servicios de valor aadido) y

Smartphones. Se incorpor a Telefnica Mviles S.A. en septiembre del

2001 como jefe de marketing ingresos prepago y luego se desempe

como jefe de producto prepago, telefona fija inalmbrica y telefona


12

pblica, siendo promovido a gerente de marketing en el ao 2005.

Posteriormente se desempe como gerente de planeamiento estratgico

en el ao 2007. El seor Kitazono es graduado de la Universidad de

Lima de la facultad de Ciencias de la Comunicacin, con estudios de

Post grado en ESAN y Universidad de Piura.

Alex Miguel Nolte Alva es Director de Finanzas y Control de Gestin

desde el 19 de diciembre de 2012. Ingres al Grupo Telefnica en 1997,

en el rea de Control de Gestin. Fue gerente de Presupuesto en 2003 y

luego, en 2005, director de Control de Gestin y Negocios. En 2007 fue

destacado a Ecuador como director de Control de gestin y en 2010 se le

design como director de Finanzas y Control de Gestin. El seor Nolte

es licenciado en Administracin de Empresas y Contabilidad por la

Universidad del Pacfico, con un MBA Jos Manuel Revilla Figueroa es

Director del Segmento Negocios y Residencial Premium desde el 1ro.1

de febrero del 2012 luego de ejercer la funcin de Director de Gestin

de Valor desde el 1 de agosto del 2011 hasta Enero del 2012.

Previamente, se desempe como Director del Segmento Empresas de

Telefnica del Per S.A.A., desde el 2 de octubre de 2006, fecha en la

que se incorpor al Grupo Telefnica, hasta finales de Julio del 2011.

Anteriormente, el seor Jos Revilla desarroll una carrera de 25 aos

en IBM y Lenovo en Per, Colombia, Mjico y Estados Unidos,

acumulando una gran experiencia en las reas de ventas, marketing,

planeamiento de negocios, canales de distribucin, finanzas y control de

gestin. En forma previa a su incorporacin al Grupo Telefnica, se

desempeaba como gerente general de Lenovo Spanish South America

(incluye Argentina, Bolivia, Colombia, Chile, Ecuador, Paraguay, Per,

Uruguay y Venezuela). El seor Revilla es bachiller en administracin

de empresas por la Universidad de Lima y ha seguido diversos cursos de

Alta Direccin y Liderazgo en el IBM Business Management Institute y en la Universidad Corporativa del Grupo Telefnica.

Asimismo, se indican a continuacin los principales cambios en la plana

directiva de la empresa, segn lo indica Telefnica Mviles (2012):

Con fecha 13 de enero de 2012, la seora Madeleine Osterling Letts

renunci al cargo de Directora de Asuntos Legales, Secretaria del

Directorio y Representante Burstil que desempeaba y se modific la

estructura orgnica en los trminos sealados precedentemente. En la

misma fecha, el seor Jos Miguel Gamero Savastano renunci al cargo

de Director de Captacin. El 20 de noviembre de 2012, el seor Pedro

Cortez Rojas, Gerente General de la Sociedad, formul su renuncia al

cargo y fue promovido por el Grupo Telefnica a la posicin de

Presidente Ejecutivo de Telefnica Venezuela. El 19 de diciembre de


13

2012, se incorpor el seor Alex Nolte Alva como Director de Finanzas

y Control de Gestin.

Hechos subsecuentes

Con fecha 1 de febrero de 2013, el Directorio de Telefnica Mviles

S.A. design al seor Alex Miguel Nolte Alva como gerente general de

la Sociedad.

ANLISIS DE LOS

ACCIONISTAS

Al 31 de diciembre de 2012, el capital social inscrito de Telefnica

Mviles S.A. es de S/. 172867,620.34, el mismo que se encuentra representado por 17,286762,034 acciones con derecho a voto de un valor nominal de S/. 0.01.

El siguiente cuadro muestra los principales cambios de capital realizados

en los ltimos aos. Se observa que en 2009 hubo una reduccin de

capital en 4% por amortizacin de acciones de propia emisin, mientras

que en 2011, hubo un incremento por aumento de capital de 15.3%. El

valor nominal de las acciones no ha cambiado y se mantiene en 0.01

PEN por accin.

El cuadro infra brinda detalles de los principales accionistas de la

empresa. Telefnica del Per S.A.A. empresa del Grupo Telefnica es la

propietaria del 99.995% de las acciones, por lo que tiene control absoluto

de la sociedad.

Accionista Nmero de acciones Porcentaje

Telefnica del Per 17,286,018,798 99.9956994%

2do accionista 102,964 0.0005956%

3er accionista 61,326 0.0003548%

4to accionista 41,979 0.0002428%

5to accionista 36,677 0.0002122%

6to accionista 35,502 0.0002054%

7mo accionista 28,938 0.0001674%

8vo accionista 20,200 0.0001169%

9no accionista 20,200 0.0001169%

10 accionista 18,240 0.0001055%

Otros accionista 377,410 0.0021832%

TOTAL 17,286,762,234 100%


14

ANLISIS DE

RIESGO

Riesgo de prdida de posicin de liderazgo

La empresa se ve amenazada por la fuerte competencia que se presenta

en Lima y provincias del sur del pas. La mayor cobertura radioelctrica

especialmente en aos anteriores y los planes agresivos de la

competencia le hicieron perder posicin de dominio en estos mercados.

En la actualidad, si bien la empresa ha mantenido su cuota de mercado

por encima del 60% en los ltimos 5 aos, es sumamente importante

reconocer la importancia del competidor Amrica Mvil, con el que slo

hay una diferencia de 5% para competir en igualdad de cuota.

Riesgo de prdida de posicin competitiva por insuficiente calidad de

servicio

Para ofrecer una adecuada calidad de servicio se requiere realizar

importantes inversiones en tecnologa, tanto en renovacin como

ampliacin de capacidad. Al tratarse de una empresa relacionada con las

Tecnologas de Comunicacin e Informacin, el ciclo de vida de los

activos fijos es mayoritariamente inferior a 10 aos, inclusive hasta 5

aos. Las inversiones en tecnologa son costosas y con retornos de

inversin a largo plazo. Por ello, la empresa ha priorizado los

crecimientos a corto plazo y atencin de demanda urgente de forma

reactiva. Esta poltica se ve traducida en la falta de capacidad requerida

para brindar un servicio de calidad claramente superior a la competencia.

Riesgo de tipo de cambio

Este riesgo es alto debido a que la empresa es importadora de tecnologa

tanto para la infraestructura de comunicaciones como para los terminales

que finalmente vender a sus usuarios. Los terminales (celulares) son

absolutamente necesarios como medio de venta de minutos y datos. En el

caso particular de los datos, el riesgo es todava ms fuerte porque para

ofrecer este producto y masificarlo se requiere que los clientes cuenten

con un equipo de la categora smartphone. Por ello, con el incremento

del tipo de cambio, los smartphones podran quedar fuera del rango de

precios razonables de un grupo de clientes, representando una

contraccin del mercado potencial.

Riesgo regulatorio

Al tratarse de un mercado regulado y de un servicio pblico, OSIPTEL

est en constante supervisin del nivel de servicio brindado a los

clientes, la claridad de la informacin brindada a los usuarios y la

transparencia y satisfaccin de los procesos de facturacin y atencin al

pblico. En caso de no cumplirse con los niveles exigidos, es posible

aplicar una sancin que puede calcularse en decenas de UIT hasta la

cancelacin de la licencia de operacin.


15

RESULTADOS

FINANCIEROS Y

PROYECCIONES

El anlisis vertical de los estados financieros de Telefnica indica que se

trata de una empresa con fuerte palanca financiera, ya que en su

estructura de capital el valor de la deuda representa entre 65 y 70% del

total de los activos. A continuacin se brinda una lista de indicadores

financieros para mejor referencia.


16

VISITA A LA

EMPRESA

Se ha podido participar de reuniones al interior de la Direccin y la

Gerencia de Telefnica Mviles, donde se han evaluado decisiones de

inversin para el soporte de los procesos de negocios. La percepcin de

los analistas es que para la toma de decisiones el principal criterio

evaluador es el retorno de inversin en el corto plazo en detrimento de

una visin de largo plazo. Adicionalmente, al tratarse de una empresa

muy grande se ha observado en grado elevado descoordinacin y

desinformacin de los procesos internos entre las diversas reas crticas

de la empresa como Operaciones (Redes), Marketing, Finanzas y

tambin con las reas de soporte como Administracin, Sistemas,

Recursos Humanos, Seguridad, Legal y Regulatoria. Esto genera

ineficiencias por tiempos muertos, reprocesos, baja calidad de

entregables y time-to-market no competitivo.


17

Tabla 9

Balance General (en Miles de Nuevos Soles)

TELEFONICA MOVILES (miles de nuevos soles)

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Activo Total 2,496,579 3,073,116 3,142,638 3,384,293 3,862,857

3,971,893

Activo Corriente 673,830 1,001,108 826,371 931,036 1,177,087 1,326,916

Efectivo y equivalentes efectivo 131,015 126,123 153,078 193,746 293,217 388,772

Cuentas por cobrar comerciales 210,559 348,562 314,516 352,063 531,072 547,108

Otras cuentas por cobrar a Partes Relacionadas (neto)

37,727 800 100,995

Otras cuentas por cobrar (neto) 75,612 66,122 97,745 79,819 55,980 33,035

Inventarios 176,753 355,813 185,744 279,935 234,919 202,412

Activos por Impuestos a las Ganancias 22,488

Otros Activos no financieros 38,611 54,594

Gast Pagados por Antic 42,164 104,488 75,288 25,473

Activo no Corriente 1,822,749 2,072,008 2,316,267 2,453,257 2,685,770

2,644,977

Inversiones Financieras 738

Otros Activos LP 221,258 223,804 232,344 276,151 415,904 307,856

Activos Fijos netos 1,282,054 1,581,305 1,806,066 1,913,298 1,962,481 1,985,754

Intagibles 129,874 128,537 131,275 172,528 160,318 132,219

Diferidos 188,825 138,362 146,582 91,280 147,067 219,148

Pasivo + Patrimonio Neto 2,496,579 3,073,116 3,012,135 3,384,293 3,862,857 3,971,893

Pasivo Total 1,678,721 1,974,029 2,103,946 2,465,678 2,748,398 2,626,998

Pasivo Corriente 1,160,602 1,365,761 1,348,953 1,774,922 1,831,117 1,849,177

Deudas Financieras CP 149,661 184,768 394,193 268,210 218,105

Ingresos diferidos 132,505

Pasivos por Impuestos a las Ganancias 152,541 29,708

Otras provisiones 26,746 26,332

Cuentas por pagar comerciales 826,405 851,475 899,929 1,029,512 1,217,947 1,209,080

Otras cuentas por pagar 184,536 329,518 449,024 198,676 318,214 233,447


18

Pasivo no Corriente 518,119 608,268 754,993 690,756 917,281 777,821

Obligaciones financieras 445,514 530,865 687,158 560,761 726,359 545,323

Impuesto y participaciones diferidos 30,817 69,668 61,656

Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas

Otras Cuentas por Pagar

Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas

Otros 72,605 77,403 67,835 99,178 121,254 170,842

Patrimonio Neto 817,858 1,099,087 908,189 918,615 1,114,459 1,344,895

Capital Social 153,340 153,340 149,931 149,931 172,867 172,867

Primas de Emisin 643,068 643,068 451,759 451,759 451,759 451,759

Acciones de Inversin

Acciones Propias en Cartera

Reservas Legales 10,372 31,204 31,204 35,680 37,657

Otras Reservas de Patrimonio 735 12,142 -5,120 -3,546 -2,745 -6,846

Utilidades Retenidas 20,715 280,165 280,415 289,267 456,898 689,458


19

Tabla 10

Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)

TELEFONICA MOVILES (miles de nuevos soles)

ESTADO DE RESULTADOS 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Ventas 2,580,610 3,312,756 3,559,450 3,787,835 4,279,580 4,718,673

Costo de Ventas

Resultado Bruto 2,580,610 3,312,756 3,559,450 3,787,835 4,279,580 4,718,673

Gastos de Ventas

Gastos Administrativos -2,327,191 -2,426,855 -2,408,017 -2,679,964 -3,291,654 -3,686,149

Otros Ingresos 1,522 25,928 123,885

Otros Gastos -6,470 -2,585 -11,526 -18,153

Result Operativo EBIT 246,949 884,838 1,139,907 1,089,718 1,013,854 1,156,409

Ingresos Financieros 131,408 10,286 29,215 22,558 12,786 19,748

Gastos Financieros -137,967 -57,821 -61,244 -50,008 -64,282 -87,002

Diferencias de Cambio neto -26,698 -16,218 -5,930 331

Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados

-19,123 4,166

Resultado antes Impuest 221,267 841,469 1,081,180 1,046,050 956,428 1,089,486

Partic Adm/Estatutaria -32,413 -86,530 -113,735

Impuesto a las Gananc -85,134 -235,170 -306,363 -342,198 -308,797 -365,556

Ganancia/Perdida Neta 103,720 519,769 661,082 703,852 647,631 723,930

Cantidad de Acciones 15,594,572,875 15,334,049,809 15,018,379,280 14,993,162,995 15,935,737,943 17,286,762,034

Valor contable 0.006651 0.033896 0.044018 0.046945 0.040640 0.041878


20

Tabla 11

Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Ventas

5,336,598

6,035,442

6,825,801

7,719,661

8,730,575

9,873,870

11,166,884

12,629,222

14,283,058

16,153,468

Costo de ventas

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Margen Bruto

5,336,598

6,035,442

6,825,801

7,719,661

8,730,575

9,873,870

11,166,884

12,629,222

14,283,058

16,153,468

Gastos administrativos

(4,063,594)

(4,595,734)

(5,197,560)

(5,878,197)

(6,647,964)

(7,518,536)

(8,503,111)

(9,616,620)

(10,875,946)

(12,300,185)

Otros gastos

19,082

21,581

24,407

27,603

31,218

35,306

39,929

45,158

51,072

57,760

Depreciacion

(206,320)

(418,736)

(544,494)

(684,461)

(840,244)

(849,875)

(945,903)

(1,052,782)

(1,171,736)

(1,304,131)

EBIT

1,085,766

1,042,552

1,108,154

1,184,606

1,273,584

1,540,765

1,757,799

2,004,978

2,286,447

2,606,912

Impuestos

(325,730)

(312,766)

(332,446)

(355,382)

(382,075)

(462,229)

(527,340)

(601,494)

(685,934)

(782,073)

Depreciacion

206,320

418,736

544,494

684,461

840,244

849,875

945,903

1,052,782

1,171,736

1,304,131

NOPAT

966,356

1,148,523

1,320,202

1,513,686

1,731,753

1,928,411

2,176,362

2,456,266

2,772,249

3,128,969

CAPEX

(979,372)

(979,372)

(1,090,031)

(1,213,195)

(595,274)

(747,843)

(832,342)

(926,389)

(1,147,563)

(1,277,226)

Inv k de w

(705,738)

(410,359)

(464,097)

(524,872)

(593,606)

(671,340)

(759,255)

(858,681)

(971,128)

(1,098,300)

Perpetuidad

38,072,991

FCF

(718,754)

(241,208)

(233,927)

(224,381)

542,872

509,227

584,766

671,196

653,558

38,826,433

VAN

17,590,583 Value Entreprise

Pasivo LP

(777,821) Valor patrimonio

proyectado

16,812,762 Market Cap Valor de la accion

proyectado 0.00097258

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFONICA MOVILES Julio 3, 2009

21

Tabla 12

Balance General Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA PROYECTADO

(expresado en miles de Nuevos Soles )

CUENTA 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Efectivo y Equivalente 439,682.89 497,260.72 562,378.55 636,023.75 719,313.03 813,509.28 920,040.83 1,040,523.02 1,176,782.72 1,330,886.04

Inventarios (359,246) (406,291) (459,496) (519,668) (587,720) (664,684) (751,726) (850,167) (961,499) (1,087,410)

Cuentas por cobrar 677,963 766,744 867,151 980,708 1,109,134 1,254,379 1,418,644 1,604,419 1,814,523 2,052,140

Otras cuentas activo corriente 61,743 69,829 78,973 89,315 101,011 114,238 129,198 146,117 165,252 186,892

Total activo corriente 820,143 927,543 1,049,007 1,186,378 1,341,738 1,517,443 1,716,157 1,940,893 2,195,058 2,482,508

Activo fijo neto 2,758,806 560,635 545,537 528,733 (244,969) (102,033) (113,561) (126,393) (24,173) (26,905)

Inversiones Financieras - - - - - - - - - -

Otros Activos LP Intagibles 172,528 155,275 139,748 125,773 113,196 101,876 91,688 82,520 74,268 66,841

Activos por impuestos diferidos - - - - - - - - - -

Total activo no corriente 2,931,334 715,910 685,285 654,506 (131,774) (156) (21,873) (43,873) 50,094 39,936

Activo Total 3,751,476 1,643,453 1,734,292 1,840,884 1,209,964 1,517,286 1,694,284 1,897,020 2,245,153 2,522,444

Deudas Financieras CP 134,807 152,460 172,425 195,005 220,541 249,422 282,084 319,024 360,801 408,050

Provedores CP 1,894,676 2,142,790 2,423,395 2,740,746 3,099,655 3,505,565 3,964,629 4,483,809 5,070,978 5,735,038

Otros pasivos Corrientes - - - - - - - - - -

Pasivo corriente 2,029,483 2,295,250 2,595,820 2,935,751 3,320,196 3,754,986 4,246,713 4,802,834 5,431,780 6,143,088

Prestamos LP 515,061 225,639 238,111 252,745 166,123 208,317 232,618 260,452 308,249 346,320

Imp Renta Diferido -394,256 -2,534,952 -2,817,027 -3,129,003 -4,126,556 -4,379,464 -4,813,466 -5,303,012 -5,755,155 -6,368,091

Pasivo no corriente e IR Diferido 120,805 (2,309,313) (2,578,916) (2,876,258) (3,960,433) (4,171,147) (4,580,848) (5,042,559) (5,446,906) (6,021,771)

Capital social 153,340 153,340 153,340 153,340 153,340 153,340 153,340 153,340 153,340 153,340

Otras Reservas 37,657 (31,548) (105,107) (183,742) (268,282) (370,559) (487,242) (620,333) (772,107) (945,155)

Utilidades retenidas 1,410,191 1,535,724 1,669,156 1,811,793 1,965,144 2,150,666 2,362,320 2,603,738 2,879,047 3,192,942

Patrimonio 1,601,188 1,657,516 1,717,388 1,781,391 1,850,201 1,933,447 2,028,419 2,136,745 2,260,279 2,401,127

Pasivo y patrimonio 3,751,476 1,643,453 1,734,292 1,840,884 1,209,964 1,517,286 1,694,284 1,897,020 2,245,153 2,522,444

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFONICA MOVILES Julio 3, 2009

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Tabla 13

Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

ESTADO DE RESULTADOS

(expresado en miles de Nuevos Soles)

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Ventas 5,336,598 6,035,442 6,825,801 7,719,661 8,730,575 9,873,870 11,166,884 12,629,222 14,283,058 16,153,468

Costo de Ventas - - - - - - - - - -

Resultado Bruto 5,336,598 6,035,442 6,825,801 7,719,661 8,730,575 9,873,870 11,166,884 12,629,222 14,283,058 16,153,468

Gastos administrativos (4,063,594) (4,595,734) (5,197,560) (5,878,197) (6,647,964) (7,518,536) (8,503,111) (9,616,620) (10,875,946) (12,300,185)

Depreciacin (206,320) (418,736) (544,494) (684,461) (840,244) (849,875) (945,903) (1,052,782) (1,171,736) (1,304,131)

Otros gastos 19,082 21,581 24,407 27,603 31,218 35,306 39,929 45,158 51,072 57,760

Result Operativo EBIT 1,085,766 1,042,552 1,108,154 1,184,606 1,273,584 1,540,765 1,757,799 2,004,978 2,286,447 2,606,912

Ingresos (gastos )Financieros (56,147) (53,912) (57,304) (61,258) (65,859) (79,675) (90,898) (103,680) (118,236) (134,807)

Resultado antes Impuest 1,029,619 988,640 1,050,850 1,123,349 1,207,725 1,461,090 1,666,900 1,901,298 2,168,211 2,472,104

Impuesto a las Gananc (308,886) (296,592) (315,255) (337,005) (362,318) (438,327) (500,070) (570,389) (650,463) (741,631)

Ganancia/Perdida Neta 720,733 692,048 735,595 786,344 845,408 1,022,763 1,166,830 1,330,909 1,517,748 1,730,473

Reserva Legal 10% 72,073 69,205 73,559 78,634 84,541 102,276 116,683 133,091 151,775 173,047

Utilidad Neta de Reserva 648,660.06 622,843.11 662,035.41 707,709.59 760,866.95 920,486.42 1,050,147.10 1,197,817.74 1,365,973.23 1,557,425.72

Dividendo 517,924 497,311 528,604 565,072 607,516 734,965 838,492 956,400 1,090,664 1,243,530

Utilidad Neta de Dividendos 130,735.93 125,532.58 133,431.70 142,637.22 153,350.97 185,521.90 211,654.71 241,417.38 275,308.73 313,895.53

brla telefónica móviles (201302 spanish)

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