1

DEVIZNO TRŽIŠTE I

DEVIZNI TEČAJ

2

DEVIZNO TRŽIŠTE

• U međunarodnoj razmjeni transakcije se obračunavaju i plaćaju u različitim valutama

• Svako potraživanje u stranoj valuti naziva se devizama

• Trgovanje stranim valutama – devizama, obavlja se na deviznom tržištu

• Devizno tržište je jedinstveno, globalno i traje 24 sata

• Najveće devizne transakcije obavljaju se u velikim financijskim središtima: New York, London, Frankfurt, Tokio, Zurich, itd…

3

DEVIZNO TRŽIŠTE

GRUPIRANJE TRANSAKCIJA NA DEVIZNOM TRŽIŠTU:

-Transakcije između komercijalnih banaka i njihovih

komitenata

-Transakcije među komercijalnim bankama u zemlji :

međubankarsko devizno tržište …..

Banka – broker – banka : “tržište na veliko” …

Banka – komitent : “tržište na malo”…

-Transakcije komercijalnih banaka sa svojim filijalama u

inozemstvu

-Transakcije među centralnim bankama

4

FUNKCIJE DEVIZNOG TRŽIŠTA:

- Razmjena, trgovina devizama

- Transfer kupovne moći, financijskih

sredstava iz jedne zemlje u drugu

- Kreditna funkcija

DEVIZNO TRŽIŠTE

5

DEVIZNI TEČAJ

Devizni tečaj je cijena jedne valute

izražena u drugoj.

Devizni tečaj jeste cijena JEDINICE

strane valute izražena brojem jedinica

domaće valute: DIREKTNO NOTIRANJE

6

Devizni tečaj jeste cijena jedinice domaće

valute izražena brojem jedinica strane

valute : INDIREKTNO NOTIRANJE

DEVIZNI TEČAJ

7

FAKTORI KOJI UTJEČU NA TEČAJ:

1. Osnovni trend tržišta

2. Vremenska neusklađenost priljeva i odljeva deviza

3. Pregovaračka vještina sudionika vanjske trgovine

4. Tržišna očekivanja terminskih tečajeva

5. Špekulativna kretanja kapitala

6. Promjene uvjeta na financijskom tržištu

7. Fiskalne i monetarne mjere radi kontrole tečajeva

DEVIZNI TEČAJ

8

• PROMPTNI TEČAJ: jeste tečaj u

transakciji koja se izvršava odmah,

odnosno u roku od dva radna dana od

zaključenja ugovora – SPOT posao,

odnosno tečaj

• TERMINSKI TEČAJ: jeste onaj koji se

ugovara sada za isporuku deviza u

određenom danu u budućnosti

DEVIZNI TEČAJ

9

• TERMINSKA PREMIJA nastaje ako je

terminski tečaj neke devize veći od

promptnog

• TERMINSKI DISKONT nastaje ako je

terminski tečaj neke devize manji od

njenog promptnog tečaja

DEVIZNI TEČAJ

10

HEDGING

Pokrivanje tečajnog rizika kod terminskih

poslova naziva se HEDGING

11

INSTRUMENTI POKRIĆA

DEVIZNOG RIZIKA

Terminski ugovori

- Futures ugovori: standardizirani terminski ugovori za trgovanje US$, EUR i YENIMA:

- Količina, napr. 100,000.00 EUR

- Vrijeme izvršenja: ožujak, svibanj, rujan

- Kvaliteta: državne obveznice

- Mjesto izvršenja

- Identitet ugovornih stranaka

Izvršenje jamči KLIRINŠKA KUĆA

12

OPCIJA : Terminski ugovor koji se može ali

ne mora izvršiti.

CALL-opcije: opcija za kupnju

PUT – opcija: opcija za prodaju

AMERIČKE OPCIJE: mogu se izvršiti i prije

dana dospijeća

EUROPSKE OPCIJE: mogu se izvršiti samo

na dan dospijeća

INSTRUMENTI POKRIĆA

DEVIZNOG RIZIKA

13

SWAP ugovorima se razmjenjuju određeni

broj promptnih (spot) i terminskih (forward)

transakcija u kojima terminske transakcije

izravnavaju promptne..

INSTRUMENTI POKRIĆA

DEVIZNOG RIZIKA

14

DEVIZNE ŠPEKULACIJE

Devizna špekulacija je namjerno

nepokrivanje deviznog rizika s nadom da

će se zaraditi na promjeni deviznih

tečajeva

15

Dugu poziciju (kupuje na terminskom tržištu) poduzima špekulant kad očekuje da će promptni tečaj neke devize za tri mjeseca biti veći od današnjeg terminskog tečaja za tri mjeseca

Kratku poziciju (prodaje na terminskom tržištu)poduzima špekulant ako očekuje da će promptni tečaj za tri mjeseca biti niži od današnjeg terminskog tečaja neke valute na tri mjeseca

DEVIZNE ŠPEKULACIJE

16

OPCIJE – uvjetovani terminski ugovori

Špekulant plaća pristojbu za “marginu”

STABILIZIRAJUĆE ŠPEKULACIJE špekulanti poduzimaju transakcije suprotne tendencijama tržišta

DESTABILIZIRAJUĆE ŠPEKULACIJE špekulanti poduzimaju transakcije sukladne tendencijama tržišta

DEVIZNE ŠPEKULACIJE

17

Posljedice destabilizirajućih deviznih špekulacija:

- Očekivanje deprecijacije

- Povećava se broj poduzimanja Kratkih pozicija (prodaja na terminskom tržištu)

- Veliki terminski diskonti

- Dužnička kriza

- Tečajni rizik

- Bijeg kapitala

- Bankarska kriza

- Financijska kriza

DEVIZNE ŠPEKULACIJE

18

VRUĆI NOVAC ( hot money):

Kratkoročna kretanja kapitala uvjetovana

očekivanjem deprecijacije ili devalvacije

DEVIZNE ŠPEKULACIJE

19

DEVIZNA ARBITRAŽA

… je istodobno kupovanje i prodavanje iste

devize na različitim dijelovima deviznog

tržišta i uz različite cijene (tečaj)

- Arbitraža za izravnavanje (dugovanja ili

potraživanja)

- Arbitraža za diferencijaciju (radi zarade na

razlici (diferencijaciji) tečajeva)

20

KAMATNA ARBITRAŽA

• Arbitražeri transferiraju likvidna novčana sredstva iz središta s nižim kamatnjakom u središta s višim kamatnjakom, smanjujući ponudu u prvom a povećavajući ponudu u drugom središtu

• Ako je razlika između domaćeg i inozemnog kamatnjaka (izraženog u postotku) veća od terminskog diskonta valute, isplati se investirati u drugu zemlju.

21

KAMATNI PARITET

Izjednačavanjem razlike među

kamatnjacima u zemlji i inozemstvu s

Razlikom između terminskog i promptnog

tečaja

Dolazi do KAMATNOG PARITETA

22

SUSTAVI DEVIZNIH TEČAJA

• FIKSNI (vezani) za:

– Zlato

– Pojedinu valutu (€, £, ¥)

– Skup valuta (SDR)

• FLUKTUIRAJUĆI

– Samostalno

– Grupno (EMS)

– Puzajuće prema indikatorima

23

FIKSNI TEČAJ

• Zlatni standard (1870. do 1. sv. rata)

• 1 unca zlata u US = 35 $

• 1 unca zlata u Švicarskoj = 70 Sfr

1 unca = 1 unca

35$ = 70 Sfr

1$ = 2 Sfr → zlatni paritet

24

ZLATNI STANDARD

T=α/β

Qβ 0

Dβ

Dβ

Sβ

Sβ

TG

TZ

TD

S1β S2β

C

A

B E

●

● ●

●

Ravnotežni tečaj

BE – suficit u BP

TD – Izvoznici (A) naplaćuju svoj izvoz u zlatu

TG – Uvoznici (A) plaćaju svoj uvoz u zlatu

25

ZLATNI STANDARD

T=α/β

A ●

●

●

● B

C

E

D1

Sβ

Dβ

BE – deficit u BP

Ravnotežni tečaj

Qβ

TG

TZ

TD

D2

Sβ

Dβ

26

ZLATNO-DEVIZNI STANDARD

• Dogovor o rezervnoj svjetskoj valuti

• Određivanje fiksne cijene zlata u rezervnoj

valuti

• Određivanje tečaja domaće valute prema

rezervnoj svjetskoj valuti s dozvoljenim

odstupanjem +/- x%

27

• Genova 1922

• Bretton-Wood -> 15.VIII 1971.

ZLATNI DEVIZNI STANDARD

To + x %

To - x %

To

+2%

-2%

t

28

PRILAGODLJIVO VEZIVANJE

0 t1 vrijeme

T=kn/$

T1 + X %

T1 – X % T1

T0 + X %

T0 - X %

T0

29

PUZAJUĆE PRILAGOĐAVANJE

• su češće manje devalvacije kojima se

relativno češće prilagođuje tečaj domaće

valute

(Crawling peg)

30

FLUKTUIRAJUĆI TEČAJEVI

• Tečaj pojedine valute određuje se

djelovanjem isključivo tržišnih snaga

ponude i potražnje

• “Fleksibilni devizni tečajevi su bitni za

očuvanje nacionalne autonomije i

nezavisnosti konzistentne s učinkovitom

organizacijom i razvojem svjetske

privrede” (H.G.Johnson)

31

EFEKTIVNI TEČAJ

• Primjene:

1. Procjena promjene globalne konkurentnosti

privrede

2. Procjena utjecaja promjene na BP

3. Procjena utjecaja na domaće cijene

32

• Indeksi efektivnog tečaja razlikuju se

prema:

1. Izboru baznog razdoblja

2. Izboru “košarice” valuta

3. Ponderima pojedinih valuta

4. Formulama za izračunavanje efektivnog

tečaja

EFEKTIVNI TEČAJ

33

TEORIJE ODREĐIVANJA

DEVIZNOG TEČAJA

1. Teorija pariteta kupovne moći

- apsolutna

- relativna

2. Teorija kamatnog pariteta

3. Teorija efikasnog deviznog tržišta

4. Teorija tržišta vrijednosnih papira

5. Teorija dugoročne neravnoteže u bilanci plaćanja

34

TEORIJA PARITETA

KUPOVNE MOĆI

• Objašnjava kretanje tečajeva dviju valuta

kao odnos kupovne moći tih dviju valuta,

tj. kao funkciju promjene odnosa

unutarnjih i vanjskih cijena

• Odnos kupovnih moći definiran je

odnosom cijena

Tßt = pAt/pBt

35

APSOLUTNA TEORIJA PARITETA

KUPOVNE MOĆI

• Tečaj se dviju valuta zemalja A i B

izračunava kao odnos razine cijena u tim

zemljama

Tßt = PA

t/PB

t

Tßt = tečaj ili cijena valute zemlje B u vremenu t

PAt = razina cijene zemlje A u vremenu t

PBt= razina cijene zemlje A u vremenu t

36

RELATIVNA TEORIJA PARITETA

KUPOVNE MOĆI

• Tečaj u tekućem razdoblju objašnjava kao

tečaj iz temeljnog razdoblja korigiran

odnosom domaćih i vanjskih cijena kojima

je temelj isto razdoblje

TBt = TB

0* PA

t/PB

t

37

TEORIJA KAMATNOG PARITETA

• Kretanje kratkoročnog kapitala uvjetovano

je razlikama u odgovarajućim domaćim i

vanjskim kamatnim stopama (J.M.Keynes)

38

TEORIJA EFIKASNOG

DEVIZNOG TRŽIŠTA

• Temelji se na sljedećim pretpostavkama:

1. Troškovi deviznih transakcija su mali

2. Sudionici koriste sve relevantne informacije

3. Vrijednosni papiri denominirani u različitim

valutama savršeni su supstituti

• Ako su pretpostavke ispunjene,

terminski tečaj je nepristrani indikator

budućeg kretanja promptnog tečaja

39

TEORIJA TRŽIŠTA

VRIJEDNOSNIH PAPIRA

• u kratkom roku devizni tečaj određuju

kretanja u bilanci kapitalnih transakcija

(teorija kamatnog pariteta)

• u dugom roku kretanja u bilanci tekućih

transakcija (teorija pariteta kupovne moći)

40

TEORIJA DUGOROČNE

NERAVNOTEŽE U

BILANCI PLAĆANJA

• Pokušava obuhvatiti sve faktore koji mogu

utjecati na devizne transakcije neke

zemlje: tečaj se određuje na temelju

dugoročne pozicije bilance plaćanja

41

MONETARNA TEORIJA

• polazi od teorije pariteta kupovne moći

prema kojoj promjena deviznog tečaja

slijedi promjene u stupnju inflacije u zemlji

i u inozemstvu

• razlika u promjeni novčane mase u zemlji i

inozemstvu utječe na promjenu deviznog

tečaja

∆R/R =∆Md/Md - ∆Mf/Mf