suhdannekatsaus 1/2014 - epressi.com · hintojen lasku, globalisaatio ja heikko kysyntänäkymä...
TRANSCRIPT
1
YK:n vastuullisen sijoittamisen periaatteiden (PRI) allekirjoittaja
Suhdannekatsaus 1/2014: Kesäkuu 2014
Jari Järvinen & Timo Vesala
LähiTapiola Varainhoito
LähiTapiola Varainhoito Oy
2
• Maailmantalouden näkymät • Suomen talouden näkymät • Rahoitus- ja hyödykemarkkinat • Keskeiset ennusteet • Ennusteisiin liittyvät riskit • Tiivistelmä
Sisältö:
LähiTapiola Varainhoito Oy
3
• Maailmantalouden kasvu hidastui alkuvuonna Yhdysvaltain ja kehittyvien talouksien johdolla
• OECD:n teollisuusmaiden ennakoiva suhdanneosoitin ennustaa talouskasvun hidastuvan edelleen loppuvuonna
• Teollisuusmaiden ja kehittyvien talouksien kasvunäkymät ovat edelleen kaksijakoiset
• Kestävää, tasapainoista ja vahvaa kasvua ei ole näköpiirissä ennen kuin rakenteelliset ongelmat on ratkaistu
• Suurimmat riskit liittyvät geopolitiikkaan, Kiinan talouden ”todelliseen” tilaan, teollisuusmaiden deflaatioon ja valuuttasotaan
Maailmantalouden näkymät
OECD:n teollisuusmaiden suhdanneosoitin
Yhdysvaltain, euroalueen ja Japanin kasvu
LähiTapiola Varainhoito Oy
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
OE
CD
:n e
nn
ako
iva
in
dik
aa
tto
ri (
6 k
k:n
mu
uto
s),
%
Lähde: LähiTapiola Varainhoito ja Bloomberg
Yhdysvaltain talouden taantumat
-12
-8
-4
0
4
8
94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14
EuroalueeJapani
USA Lähde: LähiTapiola Varainhoito ja Bloomberg
Mu
uto
s v
uo
de
nta
ka
ise
en
ve
rra
ttu
na
, %
4
• Teollisuusmaiden rahapolitiikka on ”japanilaistunut”. Myös pitkät korot pysyvät alhaisina pidempään kuin yleisesti ajatellaan
• Rahapolitiikalla ei voida ratkaista talouden rakenteellisia ongelmia
• Teollisuusmaiden kasvunäkymät säilyvät lähivuosina heikkoina, inflaatio hitaana ja työttömyys korkealla
• Väestön ikääntyminen laskee talouksien potentiaalisia kasvu-uria samaan aikaan, kun velkojen takaisinmaksu ja valtiontalouksien tasapainottaminen leikkaavat kysyntää
• Resurssien vajaakäyttö, raaka-aineiden hintojen lasku, globalisaatio ja heikko kysyntänäkymä hillitsevät inflaatiopaineita
Teollisuusmaiden näkymät Teollisuusmaiden rahapolitiikka
Teollisuusmaiden inflaatio
LähiTapiola Varainhoito Oy
0
2
4
6
8
10
92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14
FED
EKP
BoJ
Pro
se
ntt
ia
Lähde: LähiTapiola Varainhoito ja Bloomberg
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14
JapaniUSA
Euroalue
Infl
aa
tio
, %
vu
od
en
taka
ise
sta
Lähde: LähiTapiola Varainhoito ja Bloomberg
Yhdysvaltain talouden taantumat
5
• Yhdysvallat on hitaasti toipumassa finanssikriisistä. Elpyminen edellyttää osaltaan asunto- ja työmarkkinoiden tasapainottumista
• Mekaaninen rahapolitiikkasääntö (Taylor) puoltaa määrällisen elvytyksen asteittaista vähentämistä
• Konsensus odottaa koronnostojen alkavan ensi vuonna, mutta puhtaasti Taylor-säännön perusteella koronnosto voi tulla jo odotettua aikaisemmin
• Hidas kasvu ja talouden perustekijöiden voimakkaampi vaihtelu johtavat siihen, että uuteen taantumaan ajaudutaan ennen kuin työttömyys painuu alle luonnollisen tasonsa
Yhdysvaltain talouden näkymät Yhdysvaltain asuntojen hinnat
Optimaalinen rahapolitiikka: FED
LähiTapiola Varainhoito Oy
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14
Lähde: LähiTapiola Varainhoito ja Bloomberg
(S&P / Case-Shiller US Home Price Index
Muuto
s v
uodenta
kais
esta
, %
Yhdysvaltain talouden taantumat (harmaa-alue)
Lähde: LähiTapiola Varainhoito ja Bloomberg
FED Funds
Taylor-sääntö
Pro
sentt
ia
6
• Euroalue irtautui taantumasta vuoden 2013 toisella neljänneksellä ja suhdannekyselyt ennakoivat euroalueen elpymisen jatkuvan
• Kuluttajien ja yritysten luottamus on vahvistunut ja Komission euroalueen talousluottamusta kuvaava indeksi ylittää pitkän aikavälin keskiarvonsa
• EKP:lta odotetaan lisätoimenpiteitä, jotka heikentäisivät euroa, kiihdyttäisivät inflaatiota ja vahvistaisivat yleistä luottamusta talouksien elpymiseen
• Oma euroalueen teollista tuotantoa ennustava indikaattorimme ennakoi toimeliaisuuden hidastuvan loppuvuonna
Euroalueen talouden näkymät Euroopan Komission luottamusindikaattori
Euroalueen teollisuustuotanto ja LähiTapiolan suhdanneosoitin
LähiTapiola Varainhoito Oy
60
70
80
90
100
110
120
92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14
20
03
/8 =
10
0
Yhdysvaltain talouden taantumat
Lähde: LähiTapiola Varainhoito ja Bloomberg
-30
-20
-10
0
10
-1.6
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14
LähiTapiola suhdanneosoitinEuroalueen teollisuustuotanto
Eu
roa
lue
en
te
ollis
uu
stu
ota
nto
, %
Lä
hiT
ap
iola
n s
uh
da
nn
eo
so
itin
Lähde: LähiTapiola Varainhoito ja Bloomberg
ka. 99.5
7
• Japanin teollisuustuotanto supistui huhtikuussa 2,5 prosenttia edelliskuukaudesta myyntiveron korotuksen seurauksena. Kokonaisuutena vaikutukset jäänevät lyhytaikaisiksi
• Japanin keskuspankki ja hallitus pyrkivät elvyttävällä raha- ja finanssipolitiikalla sekä rakenteellisilla uudistuksilla vauhdittamaan talouskasvua (”Abenomics”)
• Japani talous kärsii edelleen pörssi- ja asuntokuplan jälkeisestä tasetaantumasta. Varallisuusarvojen laskiessa yritykset joutuvat keskittymään velkojen minimointiin voiton maksimoinnin sijasta
• Jenin heikkeneminen euroa ja dollaria vastaan parantaa hintakilpailukykyä, kasvattaa vientiä ja kiihdyttää inflaatiota
Japanin talouden näkymät Japanin teollisuustuotanto
Keskeiset valuuttakurssit
LähiTapiola Varainhoito Oy
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
8
92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14
Mu
uto
s e
de
llis
ku
uka
ud
esta
, %
Lähde: LähiTapiola Varainhoito ja Bloomberg
60
80
100
120
140
160
180
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
EUR/JPY
USD/JPY
EU
R/J
PY
& U
SD
/JP
Y
Lähde: LähiTapiola Varainhoito ja Bloomberg
Yhdysvaltain talouden taantumat
Jeni heikkenee
8
• Useimmissa kehittyvissä talouksissa teollisuuden ostopäällikköindeksit ovat edelleen kasvua osoittavalla alueella (yli 50 pistettä) mutta monissa maissa viime kuukausien suunta on ollut laskeva
• Venäjän osalta Ukrainan kriisi ja lännen talouspakotteet vaikuttavat negatiivisesti ainakin vuoden 2014 näkymiin.
• BRIC -maista Intian suhdannenäkymä on vahvistunut eniten. Keskuspankin uusi johto on saamassa inflaatiota kuriin, maan ulkoinen tasapaino on selvästi parantunut ja vaalien jälkeinen uusi hallinto herättää toiveita rakenteellisista uudistuksista.
Kehittyvien talouksien näkymät
LähiTapiola Varainhoito Oy
Teollisuuden PMI-indeksejä (HSBC) kehittyvillä markkinoilla
5/13 6/13 7/13 8/13 9/13 10/13 11/13 12/13 1/14 2/14 3/14 4/14 5/14
Kiina 49,2 48,2 47,7 50,1 50,2 50,9 50,8 50,5 49,5 48,5 48,0 48,1 49,4
Venäjä 50,4 51,7 49,2 49,4 49,4 51,8 49,4 48,8 48,0 48,5 48,3 48,5 48,9
Intia 50,1 50,3 50,1 48,5 49,6 49,6 51,3 50,7 51,4 52,5 51,3 51,3 51,4
Brasilia 50,4 50,4 48,5 49,4 49,9 50,2 49,7 50,5 50,8 50,4 50,6 49,3 48,8
Meksiko 51,7 51,3 49,7 50,8 50,0 50,2 51,9 52,6 54,0 52,0 51,7 51,8 51,9
Puola 48,0 49,3 51,1 52,6 53,1 53,4 54,4 53,2 55,4 55,9 54,0 52,0 50,8
Turkki 51,1 51,2 49,8 50,9 54,0 53,3 55,0 53,5 52,7 53,4 51,7 51,1 50,1
Indonesia 51,6 51,0 50,7 48,5 50,2 50,9 50,3 50,9 51,0 50,5 50,1 51,1 52,4
Korea 51,1 49,4 47,2 47,5 49,7 50,2 50,4 50,8 50,9 49,8 50,4 50,2 49,5
Etelä-Afrikka 51,3 48,8 51,2 51,0 49,8 51,5 51,6 50,5 50,3 51,5 50,2 49,4 49,7
Lähde: Bloomberg, HSBC, LähiTapiola Varainhoito Oy
9
• Maailmantalouden kasvusta noin puolet tulee kehittyvästä Aasiasta ja Kiina on alueen ylivoimaisesti tärkein talous.
• Valitettavasti LähiTapiolan Kiinan taloutta kuvaavan suhdanneosoittimen heikkenevä trendi jatkuu. Kuvaaja alkaa olla jo lähellä vuoden 2009 pohjatasoja.
• Kiinan kasvun hidastuminen on ollut selvästi odotuksia voimakkaampaa. Kiinan valtiolla on kuitenkin erittäin suuret resurssit käytössään ja hallitsematon talouden taantuma on hyvin epätodennäköinen.
• Brasiliassa inflaation pysyminen sitkeästi 6 %:n tuntumassa rajoittaa keskuspankin mahdollisuuksia tukea talouden elpymistä.
Kehittyvien talouksien näkymät
LähiTapiola Varainhoito Oy
10
• Maailmantalouden näkymät • Suomen talouden näkymät • Rahoitus- ja hyödykemarkkinat • Keskeiset ennusteet • Ennusteisiin liittyvät riskit • Tiivistelmä
Sisältö:
LähiTapiola Varainhoito Oy
11
• Suomi ei ole päässyt vielä kunnolla mukaan viime vuonna käynnistyneeseen euroalueen elpymiseen. Ilmiö puoltaa näkemystä, että Suomen talouden ongelmat ovat enemmän rakenteellisia kuin suhdanneluonteisia
• Suomen bruttokansantuote alkoi supistua vuoden 2012 toisella neljänneksellä. Tämän jälkeen talous ei ole kasvanut yhdelläkään vuosineljänneksellä.
• Vaikka BKT:n supistuminen maltillistui viime vuoden aikana, siirtyi vuodelle 2014 edelleen jonkin verran negatiivista ”kasvuperintöä”.
Suomen talouden näkymät
LähiTapiola Varainhoito Oy
75
80
85
90
95
100
105
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Suomen reaalinen BKT (kausitasoitettu), 2007:Q4=100
Lähde: Tilastokeskus, Bloomberg, LähiTapiola Varainhoito Oy
12
• Finanssikriisin jälkeinen kaksoistaantuma on osoittautumassa jopa 1990-luvun lamaa vakavammaksi.
• BKT:n kokonaispudotus ei ole ollut yhtä dramaattinen, mutta elpyminen on hitaampaa ja edellisen huipun saavuttaminen vie selvästi enemmän aikaa kuin 1990-luvulla.
• 1990-luvulla julkinen talous jouduttiin tasapainottamaan nopeutetulla aikataululla mutta samanaikaisesti saatiin vetoapua valuutan devalvoitumisesta sekä kannustavista veroratkaisuista.
• Julkisen sektorin epätasapainot ja alhainen tuottavuus, ikääntyminen sekä koko talouden heikentynyt kilpailukyky näkyvät tuotantopotentiaalin rapautumisena.
Kaksoistaantuma jo 1990-luvun lamaa pahempi
LähiTapiola Varainhoito Oy
13
• Suomen työttömyysaste kääntyi kesällä 2012 hienoiseen nousuun. Väestön ikääntyminen on vaimentanut työttömyyden kasvua, joka on heikkoon BKT-kehitykseen nähden pysynyt maltillisena.
• Tarve parantaa talouden tuottavuutta luo työttömyydelle nousupaineita vielä jonkin aikaa, vaikka yleinen toimintaympäristö alkaisikin entistä voimakkaammin elpyä. Saneeraustarve voi jopa lisääntyä aloilla, joilla tuottavuus on kehittynyt heikoiten (esim. julkinen sektori, palvelualat ja kauppa).
• Kilpailijamaita korkeampi inflaatio vaikeuttaa kilpailukyvyn palauttamista.
Työttömyys ja inflaatio
LähiTapiola Varainhoito Oy
14
• Maailmantalouden näkymät • Suomen talouden näkymät • Rahoitus- ja hyödykemarkkinat • Keskeiset ennusteet • Ennusteisiin liittyvät riskit • Tiivistelmä
Sisältö:
LähiTapiola Varainhoito Oy
15
• Erilaiset rahoitus- ja hyödykemarkkina-muuttujat ovat historiallisesti olleet hyviä reaalitalouden ennustajia
• Rahoitusmarkkinoiden kehitys ei vain ennusta reaalitalouden kehitystä, vaan myös vaikuttaa siihen varallisuusvaikutuksen kautta
• Mittareiden tulkinnassa on kiinnitettävä huomiota kolmeen seikkaan (depth, duration ja diffusion)
• Pörssikurssit ennakoivat kasvun hidastumista. Vuosituotot ovat laskussa, mikä kertoo negatiivisesta odotusilmapiiristä
• Omaisuusluokkien tuottoero ennakoi myös kasvun hidastumista
Rahoitus- ja hyödykemarkkinat Osakemarkkinat ja suhdanneosoitin
Tuottoero ja suhdanneosoitin
LähiTapiola Varainhoito Oy
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Omaisuusluokkien tuottoero
OECD:n ennakoiva suhdanneosoitin
OE
CD
:n e
nn
ako
iva
su
hd
an
ne
oso
itin (6
kk:n
mu
uto
s), %
Om
ais
uu
slu
okkie
n t
uo
tto
ero
(1
2 k
k),
%
Lähde: LähiTapiola Varainhoito Oy ja Bloomberg
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Osakkeiden vuosituotto
OECD:n ennakoiva indikaattori
OE
CD
:n e
nn
ako
iva
su
hd
an
ne
oso
itin (6
kk:n
mu
uto
s), %
Osa
kke
ide
n (
MS
CI
Wo
rld
) vu
osit
uo
tto
, %
Lähde: LähiTapiola Varainhoito Oy ja Bloomberg
16
• Korkojen aikarakenteen eli tuottokäyrän loiveneminen ennakoi kasvun hidastuvan teollisuusmaissa
• Korkojen repressio?
• Korkojen aikarakenteen tulkintaan liittyy nykytilanteessa ongelmia, koska keskuspankit ovat painaneet korot lähelle nollaa. Tuottokäyrän invertoituminen on mahdotonta, koska pitkät korot eivät voi painua nimellisesti negatiiviseksi
• Raaka-aineiden hinnat ovat perinteisesti ennakoineet kysyntämuutoksia, jonka vuoksi viimeaikainen hintojen nousu voi kertoa kasvun kiihtymisestä tai spekulatiivisen kysynnän kasvusta
Rahoitus- ja hyödykemarkkinat Korkojen aikarakenne ja suhdanneosoitin
Raaka-aineiden hintojen kehitys
LähiTapiola Varainhoito Oy
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Tuottokäyrä
OECD:n ennakoiva suhdanneosoitin
OE
CD
:n e
nn
ako
iva
su
hd
an
ne
oso
itin (6
kk:n
mu
uto
s), %
Tu
ott
okä
yrä
(S
aksa
n 1
0 v
. -
3 k
k),
bp
*10
0
Lähde: LähiTapiola Varainhoito Oy
100
150
200
250
300
350
400
450
500
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Th
om
Re
ute
rs/J
eff
eri
es C
RB
Lähde: LähiTapiola Varainhoito ja Bloomberg
Yhdysvaltain talouden taantumat
17
• Maailmantalouden näkymät • Suomen talouden näkymät • Rahoitus- ja hyödykemarkkinat • Keskeiset ennusteet • Ennusteisiin liittyvät riskit • Tiivistelmä
Sisältö:
LähiTapiola Varainhoito Oy
18
LähiTapiola IMF 2014 2015 2014 2015
USA 2,5 2,5 2,8 3,0 Euroalue 0,7 1,0 1,2 1,5 Japani 1,3 1,1 1,4 1,0 Maailma 3,2 3,5 3,6 3,9 Lähteet: LähiTapiola Varainhoito ja IMF (Huhtikuu 2014). Kasvuennusteet ovat markkinavaluuttakurssein
Kansainvälisen talouden ennusteet: BKT:n määrän muutos, %
LähiTapiola Varainhoito Oy
LähiTapiola IMF 2014 2015 2014 2015
USA 2,5 2,5 2,8 3,0 Euroalue 0,7 1,0 1,2 1,5 Japani 1,3 1,1 1,4 1,0 Maailma 3,2 3,5 3,6 3,9 Lähteet: LähiTapiola Varainhoito ja IMF (Huhtikuu 2014). Kasvuennusteet ovat markkinavaluuttakurssein Ennustetta on nostettu tai laskettu edelliseen katsaukseen verrattuna
19
Suomen talouden ennusteet
LähiTapiola Varainhoito Oy
2011 2012 BKT, m ää r ä n muutos, % 2,5 2,0
Yksityinen kulutus 2,0 2,0 Vienti 5,0 4,0 Tuonti 4,5 4,0 Investoinnit 4,0 3,0
Ty ö tt ö myysaste, % 7,8 7,4 Inflaatio, % 2,2 2,0
L ä hde: Tapiola - ryhm ä Ennustetta on nostettu tai laskettu edelliseen katsaukseen verrattuna
2011 2012 BKT, m ää r ä n muutos, % 3,5 2,0
Yksityinen kulutus 2,0 2,0 Vienti 7,5 4,0 Tuonti 6,0 4,0 Investoinnit 6,5 3,0
Ty ö tt ö myysaste, % 7,8 7,4 Inflaatio, % 3,2 2,0
L ä hde: Tapiola - ryhm ä Ennustetta on nostettu tai laskettu edelliseen katsaukseen verrattuna
2011 2012 BKT, m ää r ä n muutos, % 2,5 2,0
Yksityinen kulutus 2,0 2,0 Vienti 5,0 4,0 Tuonti 4,5 4,0 Investoinnit 4,0 3,0
Ty ö tt ö myysaste, % 7,8 7,4 Inflaatio, % 2,2 2,0
L ä hde: Tapiola - ryhm ä Ennustetta on nostettu tai laskettu edelliseen katsaukseen verrattuna
2014 2015 BKT, määrän muutos, % -0,3 1,0
Yksityinen kulutus 0,0 0,5 Vienti 0,5 3,0 Tuonti 0,0 2,5 Investoinnit -2,5 2,5
Työttömyysaste, % 8,5 8,0 Inflaatio, % 1,2 1,7
Lähde: LähiTapiola Varainhoito Oy Ennustetta on nostettu tai laskettu edelliseen katsaukseen verrattuna
Suomen talouden ennusteiden perustelut
• Suomen bruttokansantuote ei ole kasvanut yhdelläkään vuosineljänneksellä vuoden 2012 puolivälistä lähtien. Viimeisestä kymmenestä vuosineljänneksestä seitsemällä BKT on supistunut.
• Suomen talouden ongelmat ovat enemmän rakenteellisia kuin suhdanneluonteisia. Suomen teollinen pohja on viime vuosina merkittävästi kaventunut eikä vientisektori tällä kertaa toivu totutulla tavalla globaalin elpymisen vanavedessä.
• Olemme laskeneet vuoden 2014 kasvuennusteemme -0,3 prosenttiin. Ennusteemme perustuu näkemykseen, että kokonaistuotannon supistuminen päättyy vuoden toisella neljänneksellä ja BKT kääntyy lievään kasvuun vuoden jälkipuoliskolla.
• Odotamme rakenteellisten ongelmien vähitellen helpottavan vuonna 2015. Globaalien taloussuhdanteiden heikkenemisen vuoksi olemme kuitenkin laskeneet myös ensi vuoden kasvuennustettamme 1,6 prosentista 1,0 prosenttiin.
20 LähiTapiola Varainhoito Oy
Suomen talouden ennusteiden perustelut
• Tuottavuuden ja kilpailukyvyn parantaminen merkitsee työttömyydelle edelleen nousupaineita. Odotamme työttömyyden lievän nousun jatkuvan aina vuoden 2015 alkupuoliskolle asti. Kasvun piristyminen alkaa tukea työllisyyttä vasta ennustejakson lopulla.
• Emme ole muuttaneet työttömyysennusteitamme, mutta talouskäänteen viivästyminen lisää riskiä työttömyyden ennakoitua hitaammasta alenemisesta vuoden 2015 aikana.
• Viimeisen vuoden aikana inflaatio on hidastunut Euroopan laajuisesti selvästi odotettua enemmän. Talouden tahmea elpyminen, korkea työttömyys sekä euron vahvuus pitävät inflaatiopaineet jatkossakin kurissa.
• Olemme laskeneet vuoden 2014 inflaatioennusteemme 1,8 prosentista 1,2 prosenttiin. Vuoden 2015 inflaatiovauhdiksi ennustamme nyt 1,7 % (edellinen ennuste 2,0 prosenttia).
21 LähiTapiola Varainhoito Oy
22
• Maailmantalouden näkymät
• Suomen talouden näkymät
• Rahoitus- ja hyödykemarkkinat
• Keskeiset ennusteet
• Ennusteisiin liittyvät riskit
• Tiivistelmä
Sisältö:
LähiTapiola Varainhoito Oy
23
• Geopoliittiset jännitteet?
• Teollisuusmaiden deflaatioriskit?
• Kiinan talouden ”todellinen” tila?
• Valuuttasota?
Ennusteisiin liittyvät keskeiset riskit:
LähiTapiola Varainhoito Oy
24
• Maailmantalouden näkymät • Suomen talouden näkymät • Rahoitus- ja hyödykemarkkinat • Keskeiset ennusteet • Ennusteisiin liittyvät riskit • Tiivistelmä
Sisältö:
LähiTapiola Varainhoito Oy
25
• Maailmantalouden kasvu hidastui alkuvuonna ja teollisuusmaiden ennakoivat suhdanneosoittimet ennustavat kasvun hidastuvan myös loppuvuonna
• Suomen talous supistuu vielä vuonna 2014 eli kolmannen kalenterivuoden peräjälkeen. Työllisyys alkaa vähitellen parantua vasta vuonna 2015
• Ylivelkaantuminen hidastaa teollisuusmaiden kasvua koko vuosikymmenen. Kehittyvät taloudet jatkavat edelleen maailmantalouden veturina
• Teollisuusmaiden rahapolitiikka on ”japanilaistunut”. Käynnissä on suuri rahapoliittinen kokeilu, jonka lopputulos on epäselvä
• Ylivelkaantuminen, resurssien vajaakäyttö, hidas kasvu ja globalisaatio pitävät teollisuusmaiden inflaatioriskit pieninä ja mahdollistavat elvyttävän rahapolitiikan jatkumisen odotettua pidempään
• Suurimmat riskit liittyvät geopoliittisiin jännitteisiin, teollisuusmaiden
deflaatioriskeihin, valuuttasotaan ja Kiinan talouden ”todelliseen” tilaan
Tiivistelmä:
LähiTapiola Varainhoito Oy
26 LähiTapiola Varainhoito Oy
Tämä esitys perustuu LähiTapiola Varainhoidon näkemyksiin taloudesta ja sijoitusmarkkinasta, eikä ole
kehotus käydä kauppaa sijoitustuotteilla tai -palveluilla. Esityksen sisältämät arviot, tiedot ja
mielipiteet perustuvat LähiTapiola Varainhoidon omiin laskelmiin tai lähteisiin, joita LähiTapiola
Varainhoito pitää oikeina ja luotettavina. LähiTapiola Varainhoito ei vastaa esityksen mahdollisista
puutteista tai virheistä eikä sen käytöstä aiheutuneista välittömistä tai välillisistä vahingoista.
Tätä esitystä ei tule yksinomaan käyttää sijoituspäätöksen perustana. Asiakkaan tulee ennen
sijoituspäätöksen tekemistä tutustua avaintieto- ja rahastoesitteisiin. LähiTapiola-rahastojen
rahastoesite ja avaintietoesitteet on saatavissa LähiTapiola Varainhoito Oy:stä ja suomeksi osoitteesta
lahitapiola.fi/rahastot ja ruotsiksi lokaltapiola.fi
Rahastosijoituksen arvo voi nousta tai laskea, eikä rahaston historiallinen tuotto ole tae tulevasta.
LähiTapiola-rahastoja hallinnoi FIM Varainhoito Oy.
Tätä esitystä tai sen osaa ei saa jäljentää tai siirtää elektronisesti, kopioimalla, nauhoittamalla tai
muuten tallentaa ilman LähiTapiola Varainhoito Oy:n kirjallista lupaa.
Tämä julkaisu on tarkoitettu ainoastaan yksityiseen käyttöön. Kaikki oikeudet pidätetään. Esitystä
siteerattaessa on lähteenä mainittava LähiTapiola Varainhoito Oy.