YRITYSLAINOJEN MAHDOLLISUUDET JA RISKIT

Lämpimästi tervetuloa

Asiakkaina yksityishenkilöt ja yhteisöt

Hallinnoidut asiakasvarat 7 miljardia €*

Suurimpia suomalaisiavarainhoitajia, 250 asiantuntijaa

5. suurin rahastoyhtiö Suomessa

Perustettu 1985

EVLI ON SIJOITTAJAN PANKKI…

2

* Netto ml. Konserniyhtiöt 03/14

HUIPPULUOKAN KORKOVARAINHOITOA

Evlin Mikael Lundström valittu Euroopan korkorahastonhoitajien kärkitrioon ”European Fixed Income Manager of the Year” -sarjassa

Evli ensimmäisenä suomalaisena varainhoitotalona mitalisijoilla Morningstarin Euroopan laajuisessa palkintogaalassa

Euroopan rahastoja reittaa 30 puolueetonta analyytikkoa Morningstarilla

Arviointi kriteerit:– Taustayhtiön tapa ja kyky toimia osuudenomistajien parhaaksi

– Tuottomenestys

– Salkunhoidon laatu tiiminä

– Kokonaisprosessin vahvuus

– Kulut

3

MARKKINAKATSAUSKim Pessala

EVLIN SIJOITUSSTRATEGIA

5

Beeta (Indeksit)Osakkeet , korot, raaka-aineet ...

etc.+Lisätuoton lähteet

+Lisäarvo aktiivisella varainhoidolla

=Salkun tuotto

Asiakkaan sijoitusprofiili

Strategiset sijoitusvalinnat

Taktinen allokaatio

FINANSSIKRIISISTÄ AIKAA YLI 5 VUOTTA…

6Lähde: Bloomberg Ltd

40

60

80

100

120

140

USA:n osakemarkkinat

7

MAAILMAN TALOUSKASVU LÄHENTELEE TRENDIKASVUA

2013

Trendikasvu 3,7 % 

Maailman BKT

2014

Maailman PMI

Lähde: Bloomberg, JP Morgan

MAAILMAN KASVU ELPYY … 

8

Ostopäällikköindeksit

Lähde: Bloomberg Ltd

KEHITTYVIEN MAIDEN KASVU HIDASTUNUT

9

2014 BKT KASVU ODOTUKSET

KEHITTYVÄT MAAT

LÄNSIMAAT

Lähde: Consensus Economics, J.P. Morgan forecast

MILLOIN ON OIKEA AIKA OSTAA EM OSAKKEITA?MSCI EM / MSCI WORLD

10Lähde: Bloomberg Ltd

MSCI EM vs. MSCI World

11

Valtiolainat YrityslainatIG, HY Rahamarkkinat

Suomi, EM USA, Japani Eurooppa

Pitkätkorkosijoitukset Osakemarkkinat RahamarkkinatALLOKAATIO

KORKO-SIJOITUKSET

OSAKE-SIJOITUKSET

ALIPAINO NEUTRAALI YLIPAINO

2014 – ”KEEP YOUR POWDER DRY…”EVLIN TAKTINEN ALLOKAATIO

KORKOSIJOITTAMINENMITÄ JAMIKSI?

Jani Kurppa

MITÄ KORKOSIJOITTAMINEN ON?

Korkosijoittaja ostaa valtioiden tai yritysten arvo-osuusmuotoisia velkakirjoja

Velkakirjasijoituksen kaikki kassavirrat ovat tiedossa:– Vuosittainen kuponkikorko, joka kertyy päivittäin– Nimellispääoman takaisinmaksu eräpäivänä

Mihin tuotot perustuvat?– Pitkän aikavälin tuotot perustuvat kertyvään kuponkituottoon– Lyhyen aikavälin tuotot myös velkakirjojen arvonvaihteluihin

13

Lainoille muodostuu päivittäin kysynnän ja tarjonnan perusteella jälkimarkkinahinta

Jälkimarkkinahinta muodostuu yleisen korkotason ja yrityslainoissa myös luottokelpoisuuden perusteella

Sijoittaja voi tavoitella lisätuottoja myös lainojen arvonnoususta niiden juoksuaikana.– Lainojen arvo voi nousta jälkimarkkinoilla esimerkiksi:

• Yleiset markkinakorot laskevat• Velallisen luottokelpoisuus paranee tai yleinen luottoriskin

hinnoittelu paranee• Velallinen tekee ennenaikaisen osto-tarjouksen lainoistaan

VELKAKIRJOJEN JÄLKIMARKKINAT

14

VELKAKIRJOJEN JÄLKIMARKKINAHINTA

15

50

60

70

80

90

100

110

120

10.2010 10.2011 10.2012 10.2013

NORDEAN 4 % 2021 -LAINAN JÄLKIMARKKINAHINTA

Eurokriisi vaikutti voimakkaasti pankkilainojen hintaan

Lähde: Bloomberg

KORKOSIJOITUKSEN RISKIT / TUOTON LÄHTEET

Korkoriski– Korkojen noustessa lainojen hinta laskee. Korkojen laskiessa lainojen hinta nousee– Pidempi lainan maturiteetti suurempi korkoriski ja tyypillisesti myös korko– Duraatio= korkoriskin mittari (korkomuutoksen ja velkakirjan hintamuutoksen suhde)

Luottoriski– Riski liikkeeseenlaskijan maksukyvystä– Korkeampi konkurssiriski suurempi vaadittu tuottotaso– Jos yrityksen luottokelpoisuus paranee lainojen arvo nousee– Luottoriskin määrää mitataan esimerkiksi luottoluokituksella

Likviditeettiriski– Riski ostajan löytymisestä markkinoilta, jos haluaa myydä ennen eräpäivää– Epälikvidistä jälkimarkkinasta pitäisi saada korvaus korkeampana kuponkikorkona

16

MIKSI SIJOITTAA KOROIHIN?

Tasainen tuotto, perustuu puhtaasti sovittuihin kassavirtoihin

Sijoituksen ajoitus ei ole yhtä kriittistä onnistumiselle, kuin esimerkiksi osakkeissa

Tyypillisesti korkosijoitukset tasaavat sijoitussalkun arvonheilahteluja. Arvot eivät liiku käsikädessä osakkeiden kanssa

Historiallisesti tuotot ovat olleet hyvin lähellä korkeariskisempiä sijoitusmuotoja.

17

MIKSI SIJOITTAA KOROIHIN?

18

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

S&P 500 Total Return(10,3 % p.a.)

High Yield (9,0 % p.a.)

IG Yrityslainat (7,6 %p.a.)

US Valtionlainat (6,5 %p.a.)

OMAISUUSLUOKKIEN TUOTTOKEHITYS YHDYSVALLOISSA 1988-2014

Lähde: Bloomberg, Bank of America

MIKSI SIJOITTAA YRITYSLAINOIHIN

Yritykset joutuvat maksamaan valtioita korkeammasta luottoriskistä korvauksen korkeampana korkona

Miksi pienempi riski kuin osakkeissa? Yritysten täytyy maksaa sovitusti lainojensa

korot, vaikka toiminta olisi kannattamatonta. Konkurssitilanteessa velkojan

saamisoikeus osakkeenomistajaa parempi. Tyypillisesti takaisinsaantiaste maksuhäiriötapauksissa noin 35 % nimellisarvosta.

19

0.90%

1.20%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

Nordea 29.3.2021

Luottoriskistämaksettavalisäkorvaus

7-vuodenriskitön korko

NORDEAN 2021 -LAINANKORKOTASO

Yrityslainasijoittaminen vaatii sijoittajalta arviota yrityksen luottokelpoisuudesta!

YRITYSLAINALUOKAT JA LUOTTORISKI Yrityslainamarkkinat jaetaan luottoluokituksen perusteella kahtia:

– Investment Grade (matala luottoriski)– High Yield (korkea luottoriski)

Yrityksen matalampi luottoluokitus tai velanhoitokyky sijoittajan suurempi korkovaatimus

20

Luottoluokitus Maksuhäiriöaste* EsimerkkiyhtiöAAA 0.07% Microsoft

Investment Grade AA 0.08% Nordea

A 0.16% TeliaSonera

BBB 0.34% Elisa

BB 1.53% UPM

High Yield B 4.20% Metsä Board

CCC 9.35% Norske Skog

*keskimääräinen yhden vuoden maksuhäiriöaste 1981-2013(kuinka suuri osuus yhtiöistä kokee maksuhäiriön yhtenä vuonna)

LUOTTORISKI ‐ KORKOERO

21

Luottoriskin hinnoittelua seurataan korkoeron suuruudella

Korkoero = Kuinka paljon valtion korkoa suurempi on yrityksen lainan korko

Mitä suurempi korkoero on, sitä edullisemmin yrityslainamarkkinaon hinnoiteltu

Yleisesti käytetty mittayksikkö on korkopiste = prosenttiyksikön sadasosa (100 korkopistettä = 1 % yks.)

LUOTTORISKI ‐ KORKOERO

22

0

50

100

150

200

250

300

350

05.2005 05.2006 05.2007 05.2008 05.2009 05.2010 05.2011 05.2012 05.2013

Deutsche Bankin korkoero markkinoilla 2005-2014

Lähde: Bloomberg

MILTÄ YRITYSLAINAMARKKINAT NÄYTTÄVÄT TÄLLÄ HETKELLÄ

Mikael Lundström

x.x.2012

23

YRITYSLAINAMARKKINA TÄLLÄ HETKELLÄ

Alhaiset lyhyet ja pitkät valtionkorot johtavat ”tuottojen metsästykseen”

Uskomme yrityslainojen tuottoeron kaventuvan (yrityslainat tuottavat hyvin)

Enää ei kannata hakea tuottoa ”hinnalla millä hyvänsä”

Pankkien oma pääomat kasvussa – tukee markkinoita

Parhaat tuottomahdollisuudet näemme Investment Grade/High Yield välimaastossa

24

RAHASTOJEN KORKOTASO JA KORKOHERKKYYS

25Lähde: Evli, Bank of America

”BBB”‐YRITYSLAINAT – EDELLEEN HOUKUTTELEVAT

26Lähde: Evli, Bank of America

HIGH YIELD – HAASTAVAMMIN HINNOITELTU…

27Lähde: Evli, Bank of America

Tuottojen metsästys voi johtaa hyviin tuloksiin

EVLI YRITYSLAINA ‐RAHASTOMikael Lundström

28

EVLIN SIJOITUSFILOSOFIA YRITYSLAINARAHASTOISSA

Luottokelpoisuus tärkeintä sijoituskohteita valittaessa pääoman suojaaminen– Arvioimme yhtiöiden todellista luottokelpoisuutta– Kuponki on keskeinen osa tuottoa– Yrityslainoilla on rajoitettu mahdollisuus nousta

Analyysilähtöinen tarkastelutapa– Lainojen liikkeeseenlaskijoiden arvioinnissa yhdistetään yrityskohtaisen analyysin

ja arvonmäärityksen

Pitkäjänteisyys– Keskitytään vakaisiin yhtiöihin ja säilytetään omistus salkussa syklien yli

Parhaan tuotto/riski -suhteen hyödyntäminen– Maltillinen High Yield -paino parantaa tuottoja, mutta pitää riskin Investment Grade

-tasolla

Laaja salkun hajautus, mutta ei salkun luottokelpoisuuden kustannuksella

29

EVLI YRITYSLAINA ‐RAHASTO

30

Sijoittaa euromääräisiin Investment Grade ja High Yield -yhtiöihin

Normaali-tilanteessa 75 % varoista on sijoitettu Investment Gradeyhtiöihin ja 25 % High Yield yhtiöihin Koko salkun luottokelpoisuus vähintään BBB-

Tuotto viimeiset 10 vuotta parhaassa 10 % Euroopassa (Morningstar)

Viiden tähden rahasto Morningstarilla

Perustettu 09/1999. Rahaston salkunhoitaja Mikael Lundström (alkaen 09/99) ja Jani Kurppa (alkaen 05/14)

Rahaston koko 275 milj. €

EVLI YRITYSLAINA ‐RAHASTO

31

Rahasto keskimääräinen korkotaso 3,33 %

High Yield painoa salkussa on vähennetty Tällä hetkellä 28 %

Hyvälaatuisten eurooppalaisten pankkien pääomalainoja painoa lisätty Tällä hetkellä 25 %

Iso paino suomalaisissa yrityksissä Tällä hetkellä paino 18%

Korkoherkkyys pidetty alhaisena

Yrityksiä yhteensä noin 100

Suurin paino yhdessä yrityksessä 3,2 % (Sampo)

‐10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

15/05/2009 15/05/2010 15/05/2011 15/05/2012 15/05/2013 15/05/2014

Erotus 18.06% Salkku 54.35% Indeksi 36.29%

32

Salkku 9,1 % p.a.Indeksi 6,4 % p.a.Erotus 2,7 % p.a.

TUOTTOHISTORIA 5 VUOTTA

Lähde: Evli

Evli Yrityslaina 15.5.2009-15.5.2014

TUOTTOHISTORIA TOIMINNAN ALUSTA

33

‐40.00%

‐20.00%

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

100.00%

120.00%

140.00%

14/09/1999 14/09/2001 14/09/2003 14/09/2005 14/09/2007 14/09/2009 14/09/2011 14/09/2013

1 vuosi 6,63 %3 vuotta p.a. 7,10 %5 vuotta p.a. 9,09 %Toiminnan alusta p.a. 5,61 %

Salkku 122,76 %Indeksi 124,37 %Erotus -1,61 %

Lähde: Evli

Evli Yrityslaina 14.9.1999-14.5.2014

EVLI TAKTINEN ALFA‐KORKO

EVLI TAKTINEN ALFA‐KORKO

Rahasto etsii aktiivisesti korkomarkkinoiden parasta riski/tuotto -suhdetta tarjoavia sijoituksia

Rahasto hyödyntää koko korkomarkkinaa Evlin korkotiimin näkemysten mukaisesti

Alhaisten korkotasojen maailmassa on hyvä välttää ääririskejä korkosijoituksissa

Taktinen Alfa Korko tavoittelee vakaata tuottoa tarkalla riskienhallinnalla myös nousevien korkojen aikana

Tällä hetkellä suurimmat painot ovat pankkien pääomalainoissa kotimaisissa yrityslainoissa

35

TUOTONLÄHTEET 05/2014

Rahaston aktiiviset painotukset:Osuus salkusta Tuottotaso

Pankkien LT2-pääomalainat 15 % 2-4 % Kotimaiset yrityslainat (ei luottoluokitusta) 32 % 2-4 % Yritysten pääomalainat 7 % 3-5 % Pankkien uudet AT1-pääomalainat 2 % 6-7 % High Yield yrityslainat 12 % 6 % EM Yrityslainat 3 % 5 % Muut hyvän luottoluokituksen yrityslainat 27 % 1-2 %

Korkoriskinhallinta -17 %

Salkun kokonaistuottotaso (yield) 2,5 %Salkun duraatio 2,3

36

TUOTTOHISTORIA 5 VUOTTA

37

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

14/05/2009 14/12/2009 14/07/2010 14/02/2011 14/09/2011 14/04/2012 14/11/2012 14/06/2013 14/01/2014

Salkku 32,6 %Indeksi 4,0 %Erotus 28,6 %

1 vuosi 4,4 %3 vuotta p.a. 4,5 %5 vuotta p.a. 5,8 %Toiminnan alusta p.a. 3,5 %

Evli Taktinen Alfa-Korko 14.5.2009-14.5.2014

Lähde: Evli

38

WWW.EVLI.COM

Tämä esitys on tarkoitettu ainoastaan yksityiseen ja omaan käyttöön. Esitys perustuu lähteisiin, joita EvIi Pankki Oyj pitää luotettavina. Evli Pankki Oyj tai sentyöntekijät eivät takaa esityksessä annettujen tietojen, mielipiteiden, arvioiden tai ennusteiden oikeellisuutta, tarkkuutta tai täydellisyyttä, eivätkä vastaavahingoista, joita esityksen käytöstä mahdollisesti aiheutuu. EvIi Pankki Oyj ei vastaa esityksen mahdollisesti sisältämästä kolmannen osapuolen tuottamastatai julkaisemasta materiaalista tai tiedoista. Esityksessä annettuja tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä rahoitusvälinettä.Historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Tätä esitystä ei saa kopioida, jakaa tai julkaista Yhdysvalloissa eikä sitä ole tarkoitettu Yhdysvaltainkansalaisille. Esitys ei ole myöskään tarkoitettu henkilöille, jotka asuvat valtiossa, jonka oikeusjärjestyksen mukaan EvIi Pankki Oyj:n harjoittama toiminta eiole auktorisoitu. Tätä esitystä tai sen osaa ei saa kopioida, jakaa tai julkaista ilman EvIi Pankki Oyj:n etukäteen antamaa kirjallista lupaa. Kaikki oikeudetpidätetään.