Элитный трейдер 007

Элитный ТрейдерИнтерактивный журнал 4 Февраля 2008

№ 07

Февраль’08/ Неделя’05/ ELITETRADER.RU

В ФОКУСЕ ОГЛАВЛЕНИЕ

1. Что было ● Обзор макроэкономических показателей ● Обзор мировых финансовых рынков -«Медведям» придется переждать коррекцию -Выросли доходности долгосрочных облигаций -Страх «рецессии» управляет рынком нефти -Доллар не заметил проблем рынка труда -РТС поселился ниже уровня 2000

2. Что будет ● Обзор макроэкономических показателей ● Экономический календарь на неделю

3. Анализ ● Дома Подешевели ● Обзор нефтяного рынка ● Свинг-трейдинг на разворотах ● Биржевой комментарий_98 ● FX под вашим пристальным вниманием ● Обзор валютного рынка

4. Статьи ● На что смотрит Бен Бернанке? ● Банкротство – самая большая угроза США ● Как сдувается мыльный пузырь экономики США

5. Уоллстрит ● Хроники FOMC ● Снижение ставки может пойти на пользу доллару● Где предел снижения ставки ФРС ● ФРС в позе страуса ● В чем польза сказки о политике сильного доллара● Падение фунта – нет худа без добра ● Несовершенные боги – несовершенные деяния ● Кто позаботится о стране восходящего солнца ● На фоне хаоса на биржах ● Америка продается? ● ФРС спешит на помощь

6. Интервью ● Интервью с господином Шефердсоном

7. Финансист ● Просто Гений 8. Практика ● Когда неудача может принести успех

9. Мониторинг ● Обзор позиций на IMM ● Квоты на добычу нефти по странам ОПЕК ● Запасы энергоносителей в США ● Обзор индексов: R/J CRB

ELITETRADER.RU Ваш проводник на мировых финансовых рынках

Главная тема На что смотрит Бен Бернанке? От здоровья американской экономики зависит динамика всех мировых рынков, в том числе российского. «Ф.» проверил, как влияют на движения котировок важнейшие индикаторы США

Просто гений Уоррен Баффетт не проводит совещаний, не консультируется с экспертами и советниками, не устраивает разносов менеджерам. Он тихо сидит в кабинете и генерирует идеи, приносящие миллиарды

Интервью Шефердсон Экономика США зашла в тоннель, в конце которого пока не видно света

О журнале Еженедельный информационно-аналитический журнал для профессиональных трейдеров, а также всех, кто хочет понять, изучить и освоить методики биржевой торговли. В журнале вы найдете интересные материалы опубликованные в течении недели на нашем сайте

Наше предложение

Распространителям Вы можете поддержать журнал разместив наш баннер/ ссылку на своем сайте

Рекламодателям По вопросам размещения рекламы обращайтесь [email protected]

Наш спонсор Байкальский Брокерский Дом

1

http://bbh24.ru/

Обзор макроэкономических показателей с 28 января по 1 февраля 2008 года

Материал предоставлен ALPARI.ORG Автор Егор Сусин

Что было? | Элитный Трейдер™


Альпари

На неделе была опубликована серия важных данных. В Канаде количество занятых в ноябре сократилось на 0,1%, за год количество занятых выросло на 1,3%. На фоне этого резко ускорились темпы роста средней недельной заработной платы, прирост которой в ноябре сосавил 1,0%, а годовой прирост достиг самых высоких значений за 2007 го на уровне 4,0%. На фоне этого производственные цены в годовом исчислении показали снижение на 0,9%, хотя в декабре наблюдался рост на 1,1%. Производственные цены находятся в отрицательной зоне с сентября 2007 года. Без учёта цен на бензин и уголь цены снизились за год на 3,4%. На фоне резкого ускорения темпов роста оплаты труда, наблюдается падение цен в промышленности, что сдерживает инфляционные риски. ВВП Канады в ноябре вырос на 0,1%, а в годовом исчислении на 2,7%, что соответствовало ожиданиям участников рынка. Текущие данные позволяют Банку Канады продолжит понижение ставок умеренными темпами, при этом инфляционные риски пока умеренные. Из Японии на неделе приходили разнонаправленные данные. Промышленное производство выросло на 1,4% в декабре, но годовые темпы роста упали до 0,7%. Розничные продажи снизились на 0,8% и практически не растут в годовом исчислении. Неплохая ситуация сохраняется на рынке труда, где безработица остаётся на уровне 3,8%, позитивную тенденцию показали расходы домохозяйств, которые выросли на 2,2%. Вышедшие данные не позволяют говорить о улучшении экономической ситуации в Японии. Рост японской валюты негативно сказывается на экономической ситуации в Японии. На фоне финансового кризиса японские банки также несут ощутимые потери, что может заставить Банк Японии отказаться от курса ужесточения монетарной политики, о чём и начали говорить некоторые представители Банка Японии. В Великобритании на неделе был опубликован отчёт Nationwide по рынку недвижимости, который показал снижение цен в январе на

0,1%, в годовом исчислении цены пока растут на 4,2%. В отчёте Hometrack было зафиксировано падение цен в январе на 0,3%, а годовые темпы роста составили 2,3%, при этом средний срок продажи дома достиг максимального с 2001 года уровня. Данные сигнализируют о том, что спад на рынке недвижимости продолжается, но пока падение идёт достаточно умеренными темпами. Индекс деловой активности в производственном секторе резко снизился в январе и составил 50,6, приблизившись к критической отметке 50,0. На фоне всего этого темпы роста денежной массы не собирают замедляться и за последний год она выросла на 12,3%. Баланс в английской экономике пока в пользу снижения ставок Банком Англии, но для агрессивного снижения причин пока нет много, т.к. инфляционные риски остаются актуальными. В Еврозоне были опубликованы данные по безработице, которые показали снижение безработицы до нового минимума 8,1%. Достаточно неплохо вышли данные по деловой активности в производственном секторе, которая выросла в Германии и Еврозоне в целом. Платёжный баланс Еврозоны продолжил ухудшаться и профицит платёжного баланса в ноябре составил всего Е0,7млрд. Крайне негативно вышли данные по розничным продажам в Германии, которые снизились на 0,1% на фоне ожидания роста на 1,7%, за год розничные продажи упали на 6,9%. Слабую динамику показали и индексы потребительского доверия, которые продолжали снижаться. На фоне этого оценка темпов роста потребительских цен в Еврозоне за январь указывает на то, что потребительские цены выросли на 3,2%, достигнув максимального уровня за последние десятилетия. Перед ЕЦБ стоит непростая задача, с одной стороны замедление экономического роста, кризис в мировой финансовой системе, резко возросшее давление на Центробанк со стороны политиков, с другой ускорение темпов роста цен. Пока европейский Центробанк ведёт достаточно жёсткую линию, но не исключено, что будет к середине года смягчить свою позицию.

В США неделя началась с публикации данных по продажам на первичном рынке недвижимости. Данные вышли хуже всех ожиданий. Продажи домов упали до 604 тыс., сократившись на 4,7% в декабре и на 40,7% за последние 12 месяцев. Падение продаж на 40% и более за год наблюдалось в последний раз 27 лет назад в далёком 1981 году. В расчёте на миллион жителей в США продаётся менее 2 домов, что является самым низким значением с 1991 года, когда лопнул пузырь на рынке недвижимости Японии. Запас домов выставленных на продажу продолжил расти и достиг 9,8 месяца, что является самым высоким значением с 1981 года. Наконец началось активное падение цен на дома, которые за один месяц потеряли 10,86% по медианной цене и 14,11% по средней цене, такого не наблюдалось ни разу за всю историю подсчёта показателя с 1963 года. С коррекцией на уровень инфляции цены на дома опустились до минимального с сентября 2003 года уровня. Данные позволяют говорить о том, что падение на рынке недвижимости ускорилось и пока рано говорить о том, что рынок недвижимости США достиг своего дна. Неожиданно позитивно вышли данные по заказам на товары длительного пользования за декабрь, которые выросли на 5,2%, а без учёта транспортных средств рост составил 2,6%. Потребительское доверие и потребительские настроения продолжили снижаться, при этом индексы деловой активности вышли достаточно разнонаправлено: деловая активность по стране выросла до 50,7, в то время как индекс активности Чикаго резко упал до 51,5. Позитивным является тот факт, что индексы вышли выше 50,0. Вторая серия данных, которые вышли на неделе - это темпы роста ВВП, ситуация на рынке труда и решение по ставкам ФРС. После внеочередного понижения ставок на до 3,5% ФРС пошла на ещё одно понижение ставки до 3,0%, итого за неполные две недели ставки были урезаны на 1,25б.п. с 4,25% до 3,0%. В своём заявлении ФРС не исключила дальнейшего понижения ставок. В свете экономических данных, вышедших

2

Обзор макроэкономических показателей с 28 января по 1 февраля 2008 года




На прошедшей неделе вышли следующие основные макроэкономические показатели:

Продажи на первичном рынке жилья за декабрь упали на 4,73%, до 604 тыс.домов.

Заказы на товары длительного пользования за декабрь выросли на 5,2%.

Индекс доверия потребителей за январь упал до 87,9.

Промышленное производство за декабрь выросли на 1,4%, годовые темпы роста составили 0,7%.

Прирост ВВП за 4 квартал по предварительным данным составил 0,6%.

Решение по процентной ставке ФРС: ставки понижены на 0,5б.п. до 3,0%.

Гармонизированный индекс потребительских цен за январь по предварительным данным показывает рост на 3,2%.

Прирост ВВП за ноябрь составил 0,1%.

Доходы потребителей в декабре выросли на 0,5%, рост расходов составил 0,2%.

Индекс деловой активности по данным Чикагской Ассоциации Менеджеров за январь упал до 51,5.

Количество новых рабочих мест вне сельского хозяйства сократилось на 17 тыс., уровень безработицы снизился до 4,9%.

Индекс производственных цен за декабрь вырос на 1,1%, в годовом исчислении наблюдается снижение на 0,9%.

Индекс настроения потребителей по данным Мичиганского Университета за январь снизился до 78,4.

Индекс деловой активности в производственном секторе за январь вырос до 50,7.

на неделе такие действия ФРС уже не выглядят слишком агрессивными. Темпы роста ВВП упали до 0,6% годовом исчислении по методике SAAR, это означает что за 4 квартал ВВП вырос всего на 0,16%. В целом же за год относительно 2006 года ВВП США вырос на 2,2%, что является минимальным значением с 2002 года, когда американская экономика показала рост на 1,6%. Данные сигнализируют о резком замедлении экономического роста в США в 2007 году. Рынок труда в США за январь, впервые с 2003 года показал сокращение рабочих мест, которое составило 17 тыс. В то же время данные за декабрь были пересмотрены с повышением с 18 тыс. до 82 тыс. Внешне рост за два месяца соответствовал прогнозам участников рынка, если бы не пересмотр данных за прошлые годы в результате которого оказалось, что только в 2007 году было создано на 191 тыс. рабочих месть меньше, чем публиковалось ранее, в общей же сложности число созданных за последние годы было пересмотрено с понижением на 376 тыс. Все данные сигнализируют о том, что экономика США уже в первой половине 2008 года может войти в рецессию и понижение ставок от этого уже, вероятно, не спасёт. Не смотря на то, что практически все данные в США выходили хуже прогнозов американская валюта продолжала оставаться устойчивой, что говорит о устойчивости американской валюты и подтверждает исторически складывающуюся закономерность, в соответствии с которой американская валюта

склонна к укреплению в периоды рецессий■

3

Обзор финансовых рынков от Rietumu Banka

Материал предоставлен WWW.RIETUMUTRADING.COM Автор Роланд Петревиц



На прошлой неделе рынкам пришлось абсорбировать множество экономических индикаторов, в основном по экономике США. Не обошлось и без сюрпризов – как плохих, так и хороших. Интересно, что новые доказательства своей правоты получили и те, кто уверен в скором наступлении рецессии в США, и их оппоненты. Одним пригодятся последние данные о состоянии рынка труда в США, другие станут оперировать ростом заказов на товары длительного пользования. Но, похоже, правда где-то посередине. Именно таким образом ФРС США и представляет ситуацию в своих обзорах. Показатели изменения числа рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях экономики США в январе 2008 года вышли с отрицательным значением. Данное обстоятельство указывает на возможный слабый рост экономики в первом квартале 2008 года. Причем, падение рабочих мест в январе – первое за последние четыре года. Оно составило 17,000 после роста в декабре на 82,000 и в ноябре – на 60,000. После пересмотра данных за декабрь и ноябрь было добавлено еще по 21,000 рабочих мест. В январе, как и в предыдущие месяцы, слабость рынка труда в основном наблюдалась в секторах, связанных с промышленным производством. В этом секторе сокращение рабочих мест составило в январе 28 тысяч после падения в декабре на 20 тысяч. Снижение рабочих мест было зарегистрировано и в строительном секторе: в январе оно составило 27 тысяч после падения на 45 тысяч за предыдущий месяц. Ослабление роста наблюдалось и в секторе услуг. Здесь число рабочих мест увеличилось за январь лишь на 34 тысяч после роста в декабре на 143 тысячи. В отчете о рынке труда можно найти и хорошие новости: инфляция, вызванная темпами роста заработной платы, похоже, начинает идти на убыль. Прирост средней почасовой оплаты в январе составил 0.2% после ее увеличения в декабре на 0.4%. В годовом исчислении прирост

почасовой оплаты в январе остается на уровне 3.7%. Но это уже заметно ниже максимального значение цикла -- 4.3%, зафиксированного в декабре 2006 года (см. приведенный выше график). Уровень безработицы в январе немного снизился -- до отметки 4.9%. В декабре он составлял 5.0%. Вопрос заключается в том: означает ли падение рабочих мест в США начало рецессии в этой стране? Однозначного ответа нет. На рецессию должен указывать ряд параметров: уже упомянутая ситуация с рабочими местами, динамика уровня личных доходов, инвестиций в бизнес, а также промышленное производство. О жилищном секторе упоминать не станем, ситуация в нем хорошо известна. К тому же, показатель изменения рабочих мест показал лишь первое негативное значение. Большинство же экономистов сходятся во мнении: чтобы действительно можно было говорить о рецессии, выше упомянутые индикаторы должны находиться в негативном тренде не менее чем полгода. На прошлой неделе также вышли и первые данные о росте ВВП в четвертом квартале 2007 года. Худшие прогнозы пессимистов об отрицательном значении показателя не подтвердились -- рост был. Согласно предварительным данным он составил 0.6%. Далее рассмотрим последние данные об уровне личных доходов в США. Несмотря

на прирост этого индикатора, есть все основания предполагать: потребители уже не собираются увеличивать темпы своих трат в ближайшем будущем. Уровень личных доходов вырос в декабре на 0.5% после роста в ноябре на 0.4%. Что же касается расходов жителей, то в декабре они увеличились только на 0.2% после роста в ноябре на 1.0%. Но понятно и то, что после такого сильнейшего роста в ноябре, еще одного сильного скачка в декабре можно было не ждать. На прошлой неделе ФРС резко снизила ставку -- на 50 пунктов. Но несмотря на агрессивные шаги ФРС по ослаблению монетарной политики, не новость, что в экономике страны все еще присутствуют некоторые

4

http://www.rietumutrading.com/



01 | Что было? | Элитный Трейдер™



Данные по закрытию рынков Dow Jones 12,743.17 +92.83 (+0.7%)

Nasdaq Comp 2413.36 +23.50 (+1.0%)

S&P 500 1395.42 +16.87 (+1.2%)

30 Year US Treasury Bonds (US, CBOT) March 2008 119.19 -0.16

NYSE Vol 1,680 Million -242 (-12.6 %)

Nasdaq Vol 3,000 Million +297 (+10.6 %)

Light Crude (NYM)March 08 ($US per bbl.) 88.96 -2.79

Brent Crude (NYM)March 08 ($US per bbl.) 92.21 -0.32

Heating Oil March 08 ($US per gal.) 2.5061 +0.0420

Основные характеристики пятницы Сентимент: рост Лидеры рынка Csk Auto Corp (NYSE: CAO), Viad Cp (NYSE: VVI), Ambac Fin 5.875 Deb (NYSE: AKT), Synthemed (OTC: SYMD), Yahoo Inc (NasdaqNM: YHOO), Isoray Inc (AMEX: ISR), Orleans Homebuilders (AMEX: OHB) Отстающие от рынка Macquaire First GLbl (NYSE: MFD), Pzena Inv (NYSE: PZN), Actuate Corporation (NYSE: ACTU), Corgenix Med Corp (OTC: CONX), titan global holdings (OTC: TTGLE), Nephros (OTC: NEP), Ultrashort FTSE China (AMEX: FXP), Sprt Supply Group (AMEX: RBI) Лидеры по объему торгов Motorola (NYSE: MOT), Citigroup Inc (NYSE: C), Nasdaq 100 Trust series 1 (OTC: QQQQ), Microsoft Inc (NasdaqNM: MSFT), Standard & Poor Depositary Receipts (AMEX: SPX); iShares Russel 2000 Index Tr (AMEX: IWM)

Ближайшие уровни сопротивления Значение

EMA30 1395

SMA50 1429

Ближайшие уровни поддержки

Максимум торговой сессии 09/05/2006 1326

Минимум торговой сессии 23/01/2008 1270

признаки усиления инфляции. Рост общего значения индекс PCE составил в декабре 0.2% после роста в ноябре на 0.6%. Даже если на прошлой неделе данные о рынке труда и привлекли наибольшее внимание рынка, то самые худшие новости пришли не оттуда. Они все о том же жилищном секторе: продажи новых домов в декабре сократились еще на 4.7% после падения в ноябре на 12.6%. За год продажи новых домов упали на 41% (!). Единственный отчет, который на прошлой неделе нельзя было связать с популярным словом “рецессия”, был посвящен заказам на товары длительного потребления. В декабре он выросли на 5.2% после роста в ноябре на 0.5%. Столь ощутимый рост декабрьских заказов в основном был связан все с теми же заказами на самолеты. Однако, и без учета волатильной составляющей транспортного сектора, рост заказов в декабре -- 2.6%. Позитивным на прошлой неделе вышел и отчет по промышленному ISM. В декабре его рост составил 2.3 пункта. На данный момент индекс опять смог подняться выше критической отметки 50.0, которая означает рецессию в секторе. Сценарий, предложенный нами в предыдущем обзоре, подтвердился. Мы смогли убедиться, что очередное понижение процентных ставок все же сумело успокоить рынок акций. На прошлой неделе могли наблюдать довольно приличный рост S&P500. Он остановился на отметке EMA30, и на данный момент видно, что преодолен и первый важный уровень сопротивления Фибоначчи 38.2%. Судя по сильному закрытию рынков в пятницу, рост, скорее всего, ожидается и в начале этой недели. Позитив последнего дня минувшей недели в США вызовет похожую реакцию и на азиатских и европейских рынках. Коррекция, скорее всего, будет глубже и выше, чем это предполагают медведи на данный момент.

5






6






Ближайшие уровни Сопротивления Значение

SMA50 2545

EMA30 2456




Ближайшие уровни сопротивления Значение

SMA50 12972

12343




Как далеко может зайти данный рост? Этот вопрос волнует тех, у кого остались открытыми короткие позиции, и тех, кто ищет хорошие точки для входа. Судя по исключительно плохим экономическим данным, рост на рынке акций, скорее всего, будет не долгим. Поэтому определим уровни, при которых может начаться разворот вниз. Первый значимый уровень – все тот же уровень сопротивления Фибоначчи 38.2%, который NASDAQ, в отличие от S&P500 еще не преодолел. А это означает: уровень может послужить сопротивлением и на следующей неделе. Если же абстрагироваться от уровней сопротивления, то можем заметить: Dow Jones достиг отметки 12724. Это «свинговый» минимум 26 ноября 2007 года. Наиболее вероятно на данный момент, что рост пойдет до отметки SMA50, на уровне ~12973. Таким образом, с открытием коротких позиций лучше повременить до того, как на рынке закончится данная волна позитива. На прошлой неделе доходности облигаций закрылись разнонаправлено. На более короткие номиналы они упали, а на более длинные – выросли. Последние слегка выросли в начале недели после того, как начало коррекции на рынках акций инициировало обратный процесс «flight to quality». К тому же, на тот момент вышел новый отчет о сильном росте заказов на товары длительного пользования. В среду доходности облигаций более короткого периода сразу же упали после известия о том, что процентные ставки будут понижены еще на 50 пунктов. В пятницу же доходности бондов более длительных периодов слегка снизились после того, как процесс «flight to safety» был инициирован понижением рейтингов некоторых эмитентов облигаций. Но, опять же рост на рынках акций помог процессу не стать лавинообразным. Доходности облигаций на прошлой неделе изменились следующим образом: 3-месячные T-bills упали на 17 базисных пункта, 10-летние упали на 10 базисных пунктов, 3-летние – на 5 базисных пунктов, 5-летние -- на 1, а 10-летние и 30-летние -- на 5 б.п. и

10 б.п., соответственно. Похоже, что сценарий, предложенный нами в предыдущем обзоре, начинает претворяться в жизнь. Мы видим образования торгового канала с экстремумами на отметках 87.5 и 96 долларов за баррель. Таким образом, на прошлой неделе произошел отскок от нижней границы канала, а цены на нефть слегка росли всю прошлую неделю. Хотя в ее конце и наблюдалось их небольшое снижение, вызванное в основном слабыми индикаторами состояния экономики США на данный момент. Слово на букву «Р» ( «рецессия») оказало влияние и на нефтяные рынки, когда после слабого отчета с рынка труда США оно замелькало на всех финансовых порталах и изданиях. В начале же недели сильный отчет о росте заказов на товары длительного пользования и снижение процентных ставок на 50 пунктов способствовали росту нефти. Ценам не давали упасть и ожидания трейдеров по поводу того, что в ближайшее время ОПЕК все же не станет повышать квоты на добычу нефти. Данные о запасах сырой нефти тоже не способствовали падению цен на «черное золото». Его запасы в США упали на 4.1 миллиона баррелей, хотя одновременно наблюдался и рост запасов на дистилляты. Они выросли на 1.9 миллиона баррелей, а запасы горючего – на 0.6 миллиона. Запасы на сырую нефть в Кашинге, в Оклахоме, не изменились. Данные по запасам свидетельствуют о том, что нефтеперерабатывающие предприятия набирали обороты, а их уровень загрузки вырос до 89.4%. Что же касается недавнего решения ОПЕК о квотах на добычу нефти, то надо сказать: если ситуация в экономике США не улучшится, то, вероятнее всего, квоты будут оставлены такими же и в марте по итогам следующей встречи нефтяного

7






Ближайшие уровни Сопротивления (Light Crude, February 2008, CO28, NYMEX)

Значение

Психологический уровень 100.00

N/a

Ближайшие уровни поддержки (Light Crude, February 2008, CO28, NYMEX)

Максимум торговой сессии 21/11/2007 97.60

Минимум торговой сессии 6/12/2007 86.05

Ближайшие уровни Сопротивления (Brent Crude, February 2008, LO, IPE) Значение



Ближайшие уровни поддержки (Brent Crude, February 2008, LO, IPE)



Ближайшие уровни Сопротивления (Heating Oil, February 2008, HO28, NYMEX)

Значение

N/a


Ближайшие уровни поддержки (Heating Oil, February 2008, HO28, NYMEX)



Ближайшие уровни Сопротивления (Natural Gas, February 2008, NG28, NYMEX)

Значение


Психологический уровень 8

Ближайшие уровни поддержки (Natural Gas, February 2008, NG28, NYMEX)



картеля в Вене. Напомним, что в пятницу, во время внеочередной встречи в Вене ОПЕК принял решение оставить квоты на добычу на прежнем уровне – на отметке 29.67 миллионов баррелей (см. таблицу ниже). В своем заявлении ОПЕК объяснил, что руководствовался продолжающемся снижением цен на нефть. С начала года оно составило 10%. К тому же, ОПЕК обеспокоен и тем, что происходит с ростом экономики США, а также риском наступления рецессии в этой стране, что может снизить спрос на нефть во всем мире. При этом, ОПЕК ни слова не говорит о том, что в том же США запасы на нефть продолжают падать. Таким образом, картель волнуется только за те вещи, за которые выгодно волноваться и удобно использовать, как аргументы при принятии выгодных для ОПЕК решений. Несколько смешным выглядит упоминание ОПЕК о том, что цены на нефть снизились на 10% с начала года. Похоже, его представители забыли: по сравнению с 2007 годом нынешние уровни цен вдвое выше. Более того, ОПЕК и при данном уровне цены с трудом справился с непреодолимым, похоже, желанием еще сильнее урезать квоты. Например, самые недружелюбные на данный момент к США представители ОПЕК – Иран и Венесуэла заявили: если цены на нефть продолжат падение, то в марте они будут вынуждены еще больше понизить квоты на добычу. Скорее всего, это ответ на недавние призывы Джорджа Буша о том, что квоты все же надо повышать. Понятно, что падение цен на нефть не выгодно для ОПЕК, поскольку оно сокращает их доходы при сохраняющихся квотах на добычу нефти. Например Саудовская Аравия, экспорт нефти которой превышает 9 миллионов баррелей в день, почувствует даже небольшие изменения цены на «черное золото». Таким образом, в ближайшее время на рынках нефти не следует ожидать серьезных изменений цены. По крайней мере, это верно до марта, когда ОПЕК будет вынужден принимать очередное решение. Цена нефти, скорее всего, будет колебаться в диапазоне, который обозначили еще в прошлом обзоре. На этот раз ОПЕКу было довольно легко обосновать свое решение о том, что квоты будут оставлены на прежнем уровне. Но все не так просто с намеками о том, что при наступлении рецессии в США, страны ОПЕК могут снизить квоты. Если цена так и останется в канале 87–95 USD за баррель, то в ситуации, обосновать решение о понижении квот на добычу нефти почти нереально.

8






Ближайшие уровни Сопротивления USD/JPY Значение



SMA200 115.00

Уровень поддержки Фибоначчи 23.6 % (Мах 124.15 – Мин – 108.97) 109.67

Ближайшие уровни поддержки USD/JPY

Психологическая отметка 105

Ближайшие уровни Сопротивления EUR/USD Значение

Психологическая отметка 1.5

N/A

N/A


Ближайшие уровни поддержки EUR/USD


SMA50 1.4640

Уровень поддержки Фибоначчи 50 % (Мах 1.43 – Мин – 1.3358) 1.3939


Динамика изменений индекса РТС на прошлой неделе Значение на время закрытия торгов

Изменение в % Объем торгов на ММВБ

Понедельник – отскок от SMA200 вниз 1978,66 -2,68% $8126.8 млн.

Вторник – коррекция 2001,70 +1,57% $7878.89 млн.

Среда – падение 1981,53 -1,40% $7477.3 млн.

Четверг – падение 1907,84 -3,70% $9578.64 млн.

Пятница – ралли 1968,97 +3,25% $9221.91 млн.

Ранее на неделе ФРС в своем заявлении упомянула, что одна из причин снижения процентных ставок – слабость рынке труда. Хотя, все проблемы этого сектора можно было осознать только в пятницу, когда вышел отчет NFP. Он оказался самым слабым за последние четыре года. Таким образом, ФРС, зная о проблемах экономики США в ближайшем будущем, пошло еще на одно снижение процентных ставок. Почему реакция доллара США в пятницу на слабый отчет с рынка труда оказалась такой неожиданной, и мы увидели укрепление американской валюты? На наш взгляд, тому есть ряд причин. Во-первых, снижение ставки на 50 пунктов уже было учтено рынком перед выходом индикатора. Такое решение от ФРС ожидали все. К тому же, до следующего заседания американского центробанка остается еще 6 недель, и совсем неясно, что будет с февральским отчетом NFP. Не надо забывать: ревизия будет и по январским данным и а февральский отчет, скорее всего, уже покажет не падение, а небольшой рост. Это может полностью изменить ситуацию перед решением FOMC. К тому же, мало кто обратил внимание на то, что уровень безработицы в целом снизился (см. график в начале обзора). На этой неделе мы могли заметить рост, как промышленного индекса ISM, так и заказов на товары длительного пользования. Также имеются и технические причины. Обратите внимание на приведенный выше график: похоже, что для евро барьер 1.49 – почти непреодолимая задача. На новой неделе основное событие по данной паре, несомненно, решение ЕЦБ о процентных ставках по евро. Даже при ожидании, что они останутся на прежнем уровне, внимание большинства будет сфокусировано на комментариях Жана Клода Трише. Эксперты попытаются уловить: будет ли он высказывать какие-либо опасения по поводу роста экономики или же сохранит агрессивный тон в отношении роста инфляции. На прошлой неделе полностью подтвердился наш сценарий о том, что российский рынок акций может отскочить от SMA200 вниз и продолжить движение на юг. Причем отскок от SMA200 начался уже в понедельник, когда индекс РТС опустился ниже 2000 пунктов, потеряв 2,68% и завершив торги на отметке 1978,68 пункта. Акции Газпрома потеряли 3,45%, НОВАТЭКа подешевели на 3,7%, а бумаги РАО ЕЭС -- на 3,99%. Цены на нефть в понедельник опустились к уровню 89,6$. Как следствие, распродажам вновь

подверглись бумаги ЛУКОЙЛа (-4,46%), Роснефти (-5,04%) и Сургутнефтегаза (-4,73%). На общем фоне незначительным снижением на 0,36% выделялись акции Газпром нефти. Индекс ММВБ упал на 3,78%, до отметки 1641,03 пункта. Во вторник наступила время обманного движения вверх, которое так и не дотянуло до отметки SMA200. Индекс ММВБ завершил сессию на отметке 1678,42 пункта, прибавив во вторник 2,63% своего значения. Активность инвесторов продолжала снижаться: объем торгов в

9






этот день составил 54,6 млрд. руб. Индекс РТС все же смог закрыться немного выше 2000 пунктов, прибавив 1,57%. Во вторник наибольший рост в нефтяном секторе показали акции Роснефти, подорожавшие на 3,55%. Котировки Газпром нефти и ЛУКОЙЛа выросли на 2,6% и 2,19%, акции Сургутнефтегаза подорожали на 1,18%. Поддержку бумагам Газпром нефти продолжает оказывать сообщение о приобретении российской компании 51% пакета акций сербской Naftna Industrija Srbije. Акции Газпрома подорожали на 2,46%. В среду распродажи продолжились, и индекс РТС вновь спустился к 1981,53 пунктов, что на 1,4% ниже уровня закрытия во вторник. Лидерами снижения выступили бумаги Новатэка (-3,5%) и Роснефти (-2,8%). На акции первой компании продолжает негативно влиять информация о том, что Минфин выступает за повышение НДПИ на газ, а на акции Роснефти – то, что компания должна погасить $5 млрд. в марте по ранее полученным кредитам. В четверг ситуация на российском рынке тоже выглядела хуже, чем на внешних площадках, хотя там и преобладали «медвежьи» настроения. По итогам дня индекс РТС упал на 3,7%, опустившись до 1907,84 пунктов. В нефтегазовом секторе большинство бумаг потеряли 3-4%. Так, Лукойл, Газпром подешевели на 4-5%, а бумаги Роснефти опустились почти на 6%, установив новый исторический минимум в 169,6 руб. В пятницу российский рынок открылся неплохим ростом, который был продолжен в течение сессии. Случилось это, прежде всего в рамках технической коррекции после немного необоснованного падения рынка накануне и на фоне позитива, поступавшего с мировых площадок. Америка закрылась в небольшом плюсе, рост наблюдался в Азии, да и Европа внушала определенный оптимизм. Поэтому уже к середине дня индекс ММВБ отыграл все потери четверга. Акции ГМК Норникель (+7,93%) выросли на слухах о планах компании выкупить свои акции с рынка на $5 млрд., а также на сообщениях о том, что ФАС удовлетворила ходатайство ОК РусАл о приобретении 29% +1 акция ГМК. Неплохо показали себя бумаги Северстали (+5,44%) и НЛМК (+4,61%). Котировки Полюс золото выросли на 1,93%. Индекс ММВБ завершил день на отметке 1640,49, что соответствует росту за день на 4,2% с максимальным за эту неделю объемом торгов в 89,03 млрд. руб. Значение индекса РТС на закрытие составило 1968,97 пункта или рост на 3,25%. Некоторые аналитики, увидев образовавшийся «сетап», который заметен на приведенном выше графике, уже успели назвать его двойным дном. Но мы советуем учесть: пока рынок ниже SMA200 – это медвежий рынок, а все что движется вверх, это лишь коррекции и обманные движения, и могут быть использованы для открытия коротких позиций. Следует учесть и то, что рост в пятницу стал возможным из-за позитива в США, которого на новой неделе может и не быть. Вполне возможно, что мы увидим еще один отскок от SMA200 вниз.

10


Элитный Трейдер Что будет?

События предстоящей недели


Альпари

После достаточно бурной недели в США интерес может сместиться к европейским Центробанкам. В Канаде экономическая ситуация ухудшается, большая зависимость канадской экономики от американской несёт риски для экономического роста в Канаде. На неделе будут опубликованы данные по деловой активности, которая неожиданно рухнула в декабре ниже отметки 50,0. Также будут опубликованы данные по строительному сектору, где также наблюдается ухудшение ситуации. Но центральной темой будет ситуация на рынке труда Канады. Хотя уровень безработицы в Канаде остаётся на исторических минимумах, но в прошлом месяце на рынке труда наблюдалось сокращение рабочих мест на 18,7 тыс. Если тенденция продолжится Банк Канады может быть вынужден более агрессивно снижать ставки. В Японии важных данных публиковаться не будет. Стоит обратить внимание на динамику заказов в машиностроении, а также динамику денежной массы. Появившиеся разговоры со стороны представителей Банка Японии о том, что при ухудшении ситуации нельзя исключать снижения ставок, могут оказывать давление на японскую валюту. Не смотря на это японская валюта будет оставаться достаточно устойчивой в условиях нестабильности на финансовых рынках. В Великобритании центральной темой недели станет конечно решение Банка Англии по процентным ставкам. На прошлом заседании Центробанк решил оставить ставки неизменными, ссылаясь на инфляционные риски. Но в условиях падения цен на дома, ухудшения экономической ситуации практически никто не сомневается в том, что Банк Англии понизит ставки на своём заседании в четверг. Помимо публикации решения по ставкам будут опубликованы данные по промышленному производству и деловой активности в секторе услуг. Промышленное

производство в Великобритании вот уже не первый год показывает крайне слабые темпы роста в рамках 0-1% за год. Основной вклад в рост экономики вносит финансовый сектор Великобритании, а он сейчас наиболее подвержен рискам. Вполне вероятно, что английская экономика войдёт в рецессию вслед за американской, хотя пока чётких сигналов на такое развитие ситуации нет, но риски возрастают. Банк Англии, вероятно будет проводить цикл смягчения монетарной политики, ожидания снижения ставок в дальнейшем будут оказывать давление на английский фунт. В Европе будут опубликованы данные по промышленному производству Германии и деловой активности в сфере. Замедление европейской экономики, вероятно, продолжится, негативные данные подтвердят этот факт. Также будут опубликованы данные по розничным продажам в Еврозоне. После резкого падения продаж в Германии позитивной динамики никто не ждёт. Вероятно ситуация в розничном секторе продолжит ухудшаться. Центральной темой недели станет решение ЕЦБ по ставкам. Если от самого решения никто не ждёт сюрпризов и ставка, вероятно, останется неизменной, то от пресс-конференции главы ЕЦБ Ж.-К.Трише ждут свежей информации. Инфляционное давление в Еврозоне достигло своих многолетних максимумов, что на фоне замедления экономического роста ставит перед ЕЦБ нетривиальные задачи. Вполне вероятно, что председатель ЕЦБ продолжит придерживаться жёсткой монетарной позиции, не смотря на всё давление на него, по двум причинам: спад в экономике пока не столь существенен, инфляция показывает резкий рост. Сложность заключается в том, что некоторые страны Еврозоны уже близки к рецессии, в то время как другие пока достаточно сносно себя чувствуют, на этой почве противоречия могут усилиться, что будет сигнализировать о

неустойчивости европейской валюты как таковой. По американской экономике данных будет не очень много. В первой половине недели выйдут данные по деловой активности и фабричном заказам. Деловая активность в сфере услуг продолжает оставаться выше 50,0, хотя ситуация достаточно серьёзно ухудшается. Ожидается, что деловая активность продолжит оставаться выше 50,0, хотя не стоит исключать и резкого падения индекса. Резкое падение деловой активности будет подтверждать то, что американская экономика входит в рецессию. Также стоит обратить внимание на динамику продаж на рынке жилья. Жилищный сектор продолжает оставаться в центре снимания, показатель является опережающим и падение продаж будет сигнализировать о дальнейшем ухудшении ситуации. В среду будут опубликованы данные по темпам роста производительности труда в 4 квартале, после падения темпов роста ВВП до 0,6% производительность будет также резко снижаться. Вместе с данными по производительности будут опубликованы данные по затратам на рабочую силу. Ускорение темпов роста затрат будет сигнализировать о том, что инфляционные риски в американской экономике продолжают оставаться актуальными не смотря на экономический спад. Не смотря на ухудшение экономической ситуации американская валюта, вероятно, продолжит оставаться устойчивой, т.к. её динамика будет определяться финансовыми потоками■

11

Календарь экономических событий


Что будет? | Элитный Трейдер™


На неделе выйдут следующие наиболее значимые макроэкономические показатели:

04.02.2008 13:00 мск Индекс производственных цен за декабрь.

05.02.2008 06:30 мск Решение по процентной ставке Резервного Банка Австралии.

05.02.2008 12:30 мск Индекс деловой активности в секторе услуг за январь.

05.02.2008 13:00 мск Розничные продажи за декабрь.

05.02.2008 18:00 мск Индекс деловой активности в секторе услуг зя январь.

06.02.2008 16:30 мск Производительность вне сельского хозяйства за 4 квартал.

06.02.2008 18:00 мск Индекс деловой активности в производственном секторе за январь.

07.02.2008 12:30 мск Промышленное производство за декабрь.

07.02.2008 15:00 мск Решение по процентной ставке Банка Англии.

07.02.2008 15:45 мск Решение по процентной ставке ЕЦБ. В 16:30 пресс-конференция президента ЕЦБ Ж.-К. Трише по решению о процентной ставке.

07.02.2008 18:00 мск Продажи на рынке жилья за декабрь.

08.02.2008 14:00 мск Промышленное производство за декабрь.

08.02.2008 16:30 мск Уровень безработицы за январь.

Время Страна Название индикатора Текущее значение Прогноз Предыдущее

(пересмотренное) Понедельник 04.02.2008 18:00 EU(13) PPI (December) - 0.8%18:00 EU(13) PPI (December) Y/Y - 4.1%

23:00 USA

Factory orders (December)

Уровень промышленных заказов в ноябре вырос на 1.5 %. Однако рост в основном был зарегистрирован в секторе товаров повседневного пользования. Учитывая недавний рост на 5.2% в декабре в заказах на товары длительного пользования, можем сделать вывод, что он скорее всего будет и здесь.

2.2% 1.5%

Вторник 05.02.2008 16:45 Italy PMI services (January) - 49.716:50 France PMI services (January) - 58.916:55 Germany PMI services (January) seasonally adjusted - 51.217:00 EU(13) PMI services (January) - 53.117:30 UK CIPS services index (January) - 52.418:00 Italy CPI (January) preliminary - 0.3%18:00 Italy CPI (January) preliminary Y/Y - 2.6%18:00 Italy HICP (January) preliminary Y/Y - 2.818:00 EU(13) Retail sales (December) adjusted - -0.5%18:00 EU(13) Retail sales (December) adjusted Y/Y - -1.4%21:55 USA Redbook (02.02) 23:00 USA ISM services index (January) 53.5 53.9

12





В начале обзора уже упоминалось о том, что единственный рост рабочих мест пока только в секторе услуг. И до сих пор значение было выше 50. Хотя в декабре по данному индексу и было зарегистрировано падение – до отметки 53.9, после достигнутой в ноябре 54.1.

Среда 06.02.2008 07:30 Australia RBA meeting announcement

New Zealand Waitangi Day

13:00 Japan Leading indicators (December) preliminary - 18.213:00 Japan Coincident indicators (December) preliminary - 30.0 UK BoE meeting begins 21:30 USA Productivity (Q4) preliminary 0.7% 6.3%

21:30 USA

Unit labour cost (Q4) preliminary

Продуктивность и средняя стоимость единицы рабочей силы в 3-ем квартале указывали на снижение уровня инфляции, но эти показатели в 4-ом квартале скорее всего изменятся. Среднегодовой рост продуктивности в третьем квартале вырос на 6.3%, после роста на 2.2 % во втором квартале. Средняя стоимость единицы рабочей силы упала на 2.0%, после падения на 1.1% во втором квартале.

- -2.0%

Четверг 07.02.2008 17:30 UK Industrial production (December) - -0.1%17:30 UK Industrial production (December) Y/Y - 0.4%17:30 UK Manufacturing output (December) - -0.1%17:30 UK Manufacturing output (December) Y/Y - 0.1%19:00 Germany Manufacturing orders (December) adjusted -2.0% 3.4%19:00 Germany Manufacturing orders (December) adjusted Y/Y - 19:00 Germany Manufacturing orders (December) unadjusted Y/Y - 13.6%20:00 UK BoE meeting announcement 20:45 EU(15) ECB meeting announcement 21:30 EU(15) ECB press conference 21:30 USA Jobless claims (week to 02.02) 352K 375K

13





Заявки на пособие по безработице взлетели на 69,000 на 26 января 2007 года -- до отметки 375,000. Это самый высокий уровень за последние 2 года.

Пятница 08.02.2008

04:00 USA

Consumer credit (December), bln

Объемы потребительского кредитования в США выросли до отметки 15.5 миллиардов.

+9.0 +15.5

05:30 USA M2 money supply (28.01), bln - +50.407:50 Japan (M2+CDs) money supply (January) Y/Y - 2.1%07:50 Japan Machinery orders (December) adjusted - -2.8%07:50 Japan Machinery orders (December) unadjusted Y/Y - 0.9%15:00 Germany Trade balance (December) unadjusted, bln - 19.315:00 Germany Current account (December) unadjusted, bln - 20.016:00 UK Halifax house price index (January) - 1.3%16:00 UK Halifax house price index (January) 3m Y/Y - 5.2%19:00 Germany Industrial production (December) adjusted 0.8% -0.9%19:00 Germany Industrial production (December) adjusted Y/ - 3.5%19:00 Germany Industrial production (December) unadjusted Y/Y - 3.4%20:00 Canada Employment (January) - -18.7K20:00 Canada Unemployment rate (January) - 5.9%23:00 USA Wholesale inventories (December) 0.3% 0.6% G7 meeting (09.02)

14

Материал предоставлен ITINVEST.RU Автор Сергей Егишянц

Элитный Трейдер Анализ

Дома подешевели


Ай Ти Инвест

Добрый день. Политических событий на прошлой неделе было мало – да и те не баловали особенной оригинальностью: президент Буш выступил со своим последним из ежегодных посланий на тему «О положении в стране» - но не сказал в нём ничего неожиданного. Сейчас наблюдатели переключились на грядущий «супер-вторник», когда сразу в 19 штатах должны пройти первичные выборы кандидатов в президенты США. Пока же всё внимание было направлено на экономическую информацию – благо её было немало. Убыточные резервы Новая Зеландия подтвердила развитие глобального кризиса в секторе строительства: в декабре число разрешений на постройку домов опять снизилось – это уже четвёртое подряд падение показателя. Из соседней Австралии тоже приходили невесёлые известия – например, компания MFS, базирующаяся на Золотом берегу, «порадовала» 11 тыс. пайщиков фонда MFS Premium Income Fund тем, что заморозила на 180 дней вывод средств из этого фонда – если учесть, что вся группа MFS еле жива по причине всё того же кризиса жилищного рынка, то станет ясно, что прогноз экспертов весьма неблагоприятный. Кроме того, по сообщению Sydney Morning Herald, брокерский дом Tricom в течение двух дней подряд оказался неспособен своевременно провести дневной фиксинг на фондовой бирже Сиднея – причиной тому стал обвал рынков в начале предыдущей недели: этот обвал породил массовые маржин-коллы у клиентов – а так как случились они при открытии рынка (22 января) с изрядным разрывом вниз, баланс счёта у многих клиентов немедленно стал отрицательным; эти убытки пришлось покрывать брокеру – отсюда и его проблемы.

Совсем иного рода проблемы возникают нынче у Китая – о них на прошлой неделе поведала Financial Times. Дело в том, что гигантский внешнеторговый дефицит КНР породил огромный приток валюты в страну; её избыток выкупает центробанк – вследствие чего его резервы пухнут со страшной силой. До недавнего времени действия Народного банк КНР были простыми – он вкладывал валюту в облигации разных стран (в основном, американские), а избыточный рост домашней денежной массы (доллары-то у экспортёров выкупались на свеженапечатанные юани) «стерилизовал» посредством выпуска уже своих облигаций: поскольку процентные ставки в США были заметно выше, чем в Китае, центробанк имел в целом неплохую прибыль от этих операций. Всё, однако, резко изменилось в последнее время: мощный инфляционный накат внутри КНР заставил его власти многажды поднимать норму резервирования и ставки – в то время, как мировой финансовый кризис вынудил ФРС США, напротив, резко уменьшить ставки в долларовой зоне. Как следствие, дифференциал ставок радикально развернулся – и теперь те же операции Народного банка Китая приносят ему одни убытки; более того, для преодоления ценового давления центробанк позволил ещё и юаню расти куда быстрее прежнего – что ещё более уменьшает его доход от процентов по штатовским облигациям и, следовательно, увеличивает чистый убыток. Тут явно есть над чем поразмыслить… Японские экономические показатели в целом были неплохие – но не более того. Розничные продажи в декабре упали на 0.8% против ноября – впрочем, по сравнению с декабрём 2006 года отмечен прирост на 0.2%. Промышленное производство выросло на 1.4% - однако это не смогло даже компенсировать ноябрьское падение на 1.6%. Безработица осталась на прежнем

уровне 3.8% - но при этом отношение числа вакансий к количеству соискателей снизилось до 0.98, минимального значения с октября 2005 года. И только расходы домохозяйств вышли однозначно лучше прогнозов, показав помесячный рост на 2.3% и погодовой на 2.2%. Помимо данных, из Японии приходили и многочисленные комментарии официальных лиц – зачастую являвшиеся ответом на какие-либо газетные публикации. Так, министр по финансовым услугам и административной реформе Йосими Ватанабэ рассказал Times, что ныне весьма популярна идея создать специальный государственный инвестиционный фонд, который мог бы гораздо активнее, чем это происходит сейчас, вкладывать валютные резервы страны в зарубежные активы – но вскоре эту идею отверг японский же замминистра финансов Фукусиро Нукага. Газета Yomiuri Shimbun сообщила, что нынешнего управляющего Банка Японии Тосихико Фукуи, срок полномочий которого истекает 19 марта, сменит его заместитель Тосиро Муто – однако глава аппарата Кабинета министров Нобутака Мачимура назвал это известие «ошибкой», заявив, что спешить пока некуда и имя нового главы центробанка станет известно в начале февраля. Пока же этот пост занимает Тосихико Фукуи – и он на прошлой неделе в основном комментировал проблемы японской экономики и фондового рынка: по его словам, в обоих случаях главным виновников является слишком дорогая йена – вот только как же ей было не расти, если только на прошлой неделе происходили купонные выплаты и погашение облигаций (значительной частью которых традиционно владеют именно японцы) в ЕС на 47.2 млрд. евро и в США на 30.6 млрд. долларов? Падение же рынков вкупе с прочими прелестями мирового кризиса негативно отражается на финансовой системе страны – так, по сообщению газеты Nihon Keizai Shimbun, компания Mizuho Securities получила в

15



Анализ | Элитный Трейдер™


завершающемся финансовом году убыток от владения ипотечными ценными бумагами в размере 250 млрд. йен; убыток всей группы Mizuho Financial Group в целом достиг 300 млрд. Всё это совсем не нравится официальным лицам – поэтому они дают понять, что при необходимости готовы принять меры: так, член правления Банка Японии Кийохико Нисимура заявил, что хотя пока центробанк продолжает придерживаться своей линии на постепенное повышение ставок, если ситуация будет ухудшаться и дальше, то эта самая линия может развернуться в обратную сторону – и ставки придётся снизить до нуля. Похожие проблемы у банков имеют место также и в Европе. UBS получил в четвёртом квартале 2007 года убыток от владения ипотечными бумагами в размере 12.5 млрд. швейцарских франков – который, похоже с избытком компенсируется вложениями азиатских (ближневосточных и сингапурских) денег на сумму 13 млрд.; другие швейцарские банки чувствуют себя намного лучше – скажем, убыток Credit Suisse составил лишь 1.9 млрд. франков. Гораздо крупнее проблемы Societe Generale, пострадавшего от не в меру агрессивного трейдера – однако тут под огонь критики попал сам банк, в котором, похоже, царит дикий бардак: например, главу этого банка спросили, почему его собственный доход ниже, чем доход по меньшей мере полусотни людей из инвестиционного департамента – и это вовсе не праздное любопытство, ибо именно искушение огромным бонусом толкнуло Жерома Кервьеля на гигантские по объёму рискованные операции. Сообщение о том, что американский член управляющего совета банка Роберт Дэй продал свои акции Societe Generale на сумму 95 млн. евро за пару недель до сообщения о скандале с означенным трейдером, лишь усилило вопросы и сомнения насчёт того, что на самом деле происходит в этом банке. Не удивительно также и то, что сразу возникло множество слухов о разных банках и государственных и частных инвестиционных фондах, якобы желающих купить себе немного Societe Generale –

впрочем, пока это всё слухи, на которые к тому же некоторые фигуранты реагируют весьма нервно: так, в ответ на статью в Times, где говорилось, что BNP Paribas серьёзно рассматривает возможность такой покупки, означенный банк разразился жёсткими опровержениями – а его пресс-секретарь Джонатан Муллен даже заявил, что такие сообщения «переходят всякие границы». Из других публикаций о трудностях финансовой системы Европы можно отметить пару – в первой из которых Sunday Times пишет о крупных проблемах хедж-фондов: до десяти из них заморозили возврат денег пайщикам; две трети фондов имели убытки от 4 до 10% ещё до жутких полётов 2 недели тому назад, причём убытки некоторых из них много выше; наиболее пострадавшими называют фонды Corin, Phylon, Addax FX1, Henderson Global Currency, Odey Treasury, Sector ERV, Kinetic Special Situations, Systeia Alternative Risk Trading и Polar Technology. В другой публикации Daily Telegraph сообщает, что испанские банки, столкнувшиеся с крупными проблемами из-за валящегося местного рынка жилья и затыков на кредитном рынке, избрали весьма незатейливый путь их разрешения: в последнем квартале 2007 года они выпустили ипотечных облигаций на сумму 53 млрд. евро – и почти все они ушли не на открытый рынок, а стали залогом для операций «репо» с ЕЦБ; Банк Испании не только закрыл глаза на столь сомнительные действия, но, как говорят, даже иногда поощрял банки к ним – разумеется, в самом центробанке это «решительно опровергают». Рецессия на пороге Экономические показатели Европы были смешанными. Розничные продажи в Германии в декабре снова упали – так что по сравнению с тем же месяцем 2006 года они уже снизились на 6.9%; но в то же время уровень безработицы упал до 15-летнего минимума 8.1%, поскольку большие портфели заказов предприятий обрабатывающей промышленности побуждают их нанимать дополнительный персонал. Индикаторы

экономических настроений и делового климата в ЕС в январе просели – зато вырос индекс потребительских цен; в последнем случае особенно отличилась Испания, чьи цены выросли на 4.4% за последний год – это более чем 10-летний максимум. В Великобритании, по данным Конфедерации промышленников, баланс розничных продаж в январе оказался слегка хуже, чем в декабре – но лучше, чем ожидал рынок. Цены на жильё в Великобритании в январе замедлили своё снижение – впрочем, само по себе это снижение продолжается, хотя по сравнению с прошлым годом тут всё ещё имеется плюс: по данным Hometrack, годовой рост составил 2.3%, а по оценкам Nationwide, даже 4.2% - в обоих случаях отмечаются некоторые признаки скорого достижения дна. Количество одобренных в декабре ипотечных кредитов в Великобритании также продолжило снижаться – но не очень быстрым темпом. Индикаторы деловой активности в производственном секторе показали стабильный уровень в зоне евро и неожиданное снижение в Британии – ну а комментаторы переключили внимание на запланированные на ближайший четверг заседания центробанков: по всем прогнозам, ЕЦБ оставит ставки на прежнем уровне, а Банк Англии снизит их – скорее всего, на 0.25%. Комментариев по этой теме было много – впрочем, европейцы в основном упирали на дорогое евро: и сейчас к привычно критиковавшему такое положение дел французскому министру по европейским делам Жуэ присоединился глава Еврогруппы Юнкер и, что ещё более неожиданно, советник германского канцлера Бофингер – всё это усиливает давление на «ястребов» ЕЦБ во главе с Трише и Вебером с целью побудить тех осознать наконец реальность и начать рассматривать возможное смягчение денежной политики вместо её ужесточения; в связи с этим особенно интересной обещает стать пресс-конференция Трише по итогам заседания ЕЦБ. Что же до Банка Англии, тут ярче других выступил член Комитета по денежной политике профессор Дэвид Блэнчфлауэр: в интервью

16





Guardian он призвал не заниматься ерундой (под которой он понимает произнесение мантр об опасности инфляции), а просто последовать примеру ФРС США и активно снижать ставки, иначе американская рецессия придёт и в Европу. Если учесть, что в прошлый раз Банк Англии отказался поднимать ставки в основном потому, что не хотел делать это дважды подряд – то теперь никаких препятствий нет; скорее всего, даже обычно «ястребиный» глава центробанка Мервин Кинг (только что продливший свои полномочия на новый 5-летний срок) не будет против этого. Между тем, в Штатах спад, похоже, наступил уже в последней четверти 2007 года. Правда, если верить официальной статистике ВВП, то экономика выросла на 0.6% в годовом исчислении (т.е. на 0.15% на самом деле) – однако верить ей нет резона: очистив эти данные лишь от гедонистического дефлятора и приписной ренты, мы увидим пусть микроскопическое, но снижение на 0.02% в годовом исчислении. Гораздо красноречивее показатели душевого ВВП – тут и официальная статистика даёт –0.34%, ну а реально речь может идти о падении как минимум на 0.97% в годовом исчислении. Особенно разителен контраст между отчётом Бюро экономического анализа и реальностью при сопоставлении средних за последние 10 лет темпов годового роста ВВП: официальные данные говорят о 1.78%, тогда как очистка от упомянутых искажений даёт лишь 0.86% - это не только вдвое меньше, но и вообще минимум этого показателя за все полвека наблюдений. Главным негативным компонентом ВВП стали инвестиции в строительство жилья – они рухнули на 23.9% в годовом исчислении, чего не было с конца 1981 года. В целом отчёт рисует типичную картину стагфляции: стагнирующий ВВП сопровождается ростом цен потребительской корзины на 3.9% даже по официальным данным (реально, как уже отмечалось выше, инфляция выше). В то же время надо учесть, что ещё одним фактором снижения ВВП стало похудение нераспроданных

запасов – без их учёта остальная часть ВВП (так называемые «конечные продажи») выросла на 1.9% в годовом исчислении; и хотя реальный рост меньше, но он всё же есть – впрочем, «стагнация» будет наверное лучшей характеристикой американской экономики в конце прошлого года. А вот в начале года наступившего уже вполне может быть и рецессия – во всяком случае, трудовой отчёт за январь намекает именно на это: число рабочих мест снизилось на 17 тыс. – это первое падение с августа 2003 года. Основными факторами такого развития событий стали строительство (-27 тыс.) и производственный сектор (-28 тыс.); кроме того, сектор финансовых услуг с момента максимума своей занятости в минувшем октябре (т.е. только за 3 последующих месяца) уже успел потерять 111 тыс. рабочих мест. Весьма негативно восприняли рынки и традиционную в начале года ревизию данных за предыдущий год – как выяснилось при тщательном рассмотрении, реально в 2007 году было создано на 376 тыс. рабочих мест меньше, чем первоначально указало Бюро трудовой статистики. Единственным позитивным моментом трудового отчёта было снижение на 0.1% уровня безработицы – но на него мало кто обращает внимание по причине экзотичности методики расчёта: Бюро считает безработными лишь тех, кто ничего не заработал за последние 4 недели (если вы в этот срок продали мобильник через интернет-аукцион, то для Министерства труда США вы вовсе не являетесь безработным) и при этом «активно искал работу» (степень активности выявляется весьма волюнтаристски). Как всегда, самый пристальный интерес вызывали показатели рынка недвижимости. Согласно данным исследования Standard & Poor's/Case-Shiller, в среднем по 10 крупнейшим агломерациям США в ноябре медианная цена жилья на вторичном рынке упала на рекордные за всю историю наблюдений 8.4%; в среднем по 20 агломерациям падение составило 7.7%; падение цен продолжается уже 11 месяцев – и с течением времени оно только усугубляется. Худшую динамику цен

демонстрируют океанские города Майами (-15.1%) и Сан-Диего (-13.4%), за ними следуют Лас-Вегас (-13.2%) и Детройт (-13.0%). Надо отметить, что повышенное внимание именно к этому исследованию вызвано тем, что оно, в отличие от прочих, рассматривает не просто массив сделок за конкретный период, а сравнивает динамику цен на одни и те же дома и квартиры – именно поэтому достоверность приведённых индексов выше, чем тех, что представляются другими обзорами. В данном случае, однако, всё указывает в одну и ту же сторону – и Бюро переписи населения США привело шокирующие данные по продажам новостроек в декабре: объём продаж в последнем месяце 2007 года был на целых 40.7% ниже, чем в декабре 2006 года – за все 45 лет наблюдений худшая динамика отмечалась лишь трижды: в апреле 1980, а также в августе и сентябре 1981 года. То же касается и цен – продавцы наконец-то поняли, что растущие запасы нужно продавать с большой скидкой: как следствие, в декабре медианная цена упала по отношению к ноябрю сразу на 10.9%, а средняя – и вовсе на 14.1% (оба показателя суть исторические рекорды); против декабря 2006 года снижение медианной и средней цены составило 10.4 и 11.5% соответственно (хуже бывало только в июле, сентябре и декабре 1970 года). Поскольку исследование Standard & Poor's/Case-Shiller отстаёт от данных Бюро переписи населения на месяц, есть подозрение, что оно тоже покажет очередной исторический максимум удешевления жилья по итогам последнего месяца 2007 года. Но и тут есть смысл провести кое-какие исторические параллели: если соотнести объём продаж жилья с численностью населения США, то легко видеть, что нынешние значения уже недалеко от исторических минимумов 1981/82 и 1991 годов; предыдущие локальные низы (1966, 1970 и 1974/75 годов) по сути уже достигнуты – это даёт основание предполагать, что хотя бы локальное дно уже не за горами. Чуть сложнее с ценами – если их сопоставить с душевым

17





располагаемым доходом, то можно заметить, что до декабря 2007 года цены упорно держались вблизи исторических максимумов; и только теперь они понеслись туда, куда и следует, т.е. на юг – тут есть ещё кое-какой резерв для удешевления даже при сравнении с низами 1980/90-х годов; а уж до минимумов 1970/71 года можно ещё падать аж на 20%. Впрочем, здесь нет противоречия: скорее всего, готовность продавцов пойти на серьёзные скидки для покупателей способна увеличить интерес последних к приобретению жилья – ну а это, в свою очередь, может стабилизировать объёмы продаж на фоне снижающихся цен. Нужно понимать, однако, что нынешний кризис недвижимости вовсе не просто обычная реакция на прежний «перегрев» - в данном случае причины намного глубже и широта распространения намного больше. Дело в том, что сейчас происходит расплата за всё то, что делалось в экономической политике США в последние 20-25 лет – за коммерциализацию рынка жилья, за либерализацию финансового сектора и особенно за занижение процентных ставок со стороны ФРС. Неадекватно низкие ставки имели целью стимулировать частный спрос с помощью перманентного расширения кредита – однако долгосрочным последствием такой стратегии стало опережающее накопление долгов: чтобы стоимость их обслуживания не особенно росла, Фед перманентно снижал ставки – но теперь резерв подобных мер исчерпан, ибо и норма сбережения уже равна нулю (т.е. на каждый доллар новых сбережений берётся доллар нового кредита), и ставки ниже нуля снизить нельзя (а 5 лет назад их уже опускали до 1%); как следствие, потребители больше не могут наращивать свой долг – а значит, и весь механизм накачки спроса, действовавший в последние десятилетия, больше действовать не будет. Кризис таким образом представляет собой отрезвление должников – начался он, как и положено, с самых бедных, которые первыми дошли до предела способности обслуживать свои долги; теперь с их стороны посыпались дефолты по кредитам – ну и, как следствие,

начала валиться вся финансовая система. Фед делает всё, чтобы облегчить положение и не допустить немедленного краха – вот и на прошлой неделе ставки были опять снижены, теперь на 0.5%; таким образом, лишь за 6 рабочих дней ставки сократились почти в 1.5 раза (с 4.25% до 3.00%) – а судя по тексту меморандума ФРС, снижение продолжится и впредь, хотя, вероятно, и не такими быстрыми темпами. Беда, однако, заключается в том, что годы заниженных ставок породили безумные дисбалансы в мировой финансовой системе – и теперь последняя просто не реагирует толком на потуги денежных властей: если построить график ставки по 30-летним ипотечным кредитам и ставки по федеральным фондам, то можно увидеть, что первая всё более слабо реагирует на колебания второй – достаточно сказать, что полёты ставки Фед с 5% до 1%, затем обратно к 5% и снова вниз (пока до 3%) вызвали колебания ипотечной ставки в узком диапазоне между 5.25% и 6.75%. Для более заметного удешевления долгосрочного кредита необходим кнут посильнее – беда лишь в том, что его попросту нет: в 1970-е годы в ситуации такой же невосприимчивости ФРС взметнула свою ставку в небеса – но тогда нужно было сделать кредит дорогим, тогда как сейчас требуется обратное, а внизу, как уже говорилось, пространства для манёвра куда меньше, ибо оно ограничено нулём. Исходя из всего сказанного, логично будет предположить, что если в краткосрочной перспективе Фед в союзе с налоговыми послаблениями и административными мерами достигнет своих целей (расчистка завалов «плохих кредитов»; банкротство безнадёжных банков и санация страховых компаний; ужесточение регулирования кредитного рынка и, возможно, рынка деривативов; помощь небогатым должникам и т.д. – собственно, ФБР, федеральные прокуроры и Комиссия по ценным бумагам и биржам уже активно работают на этой ниве) – то всё равно через 1-2 года прекращение роста расходов, опережающего по сравнению с доходами (да ещё и в условиях высокой инфляции) всё

равно неизбежно вызовет «зажим» потребительских трат; ну а в этом случае будет неизбежен быстрый рост нормы частных сбережений в США и последующий дефляционный коллапс мировой экономики. Однако не будем забегать так далеко вперёд – всё это суть лишь предположения; посмотрим, подтвердит ли их жизнь – а из событий недели наибольший интерес вызывает встреча финансовых лидеров Семёрки в Токио в ближайшие выходные■

18

Еженедельный обзор нефтяного рынка

Материал предоставлен ALPARI.ORG Автор Александр Борц



Альпари

Фьючерсы на нефть упали в пятницу более чем на $2 за баррель при поддержке удручающих данных по рынку Труда в США, что стало признаком замедляющейся экономики и, соответственно, меньшим потреблением энергоносителей. Министерство Труда в США показало снижение рабочих мест в январе на 17000, после того, как в декабре число рабочих мест увеличилось всего на 82000. Сообщение поступило после решения OPEC оставить текущие уровни производства без изменений. Мартовские контракты на нефть WTI упали в пятницу на $2.79, и 3%, к $88.96 за баррель. По итогам недели, стоимость нефти упала на 1.9%. Фьючерсные контракты снизились на 11% с рекордных $100.09 за баррель, достигнутых 3 января. Данные по рабочим местам – один из индикаторов, наряду с заработной платой, производством, и розничными продажами, который определяет начало замедления экономического роста. Однако давление на цены оказал и еженедельный отчет EIA. Спрос на бензин за последнюю неделю, на фоне снижения поставок нефти на американские НПЗ, снизился к самому низкому уровню, начиная с недели, закончившейся 27 января 2006г. Спрос на бензин, действительно, очень низкий, даже не будучи в состоянии спада. Краткое резюме US DOE. По данным EIA, за неделю, закончившуюся 25 января, поставки нефти на американские НПЗ составили в среднем 14.6 млн. баррелей в день, что на 302000 bpd ниже, чем неделей ранее. Коэффициент использования производственных мощностей упал к 85%. Производство бензина оказалось немного ниже и составило в среднем 8.9 млн. баррелей в день. Производство продуктов дистилляции так же упало к 3.9 млн. баррелей в день в среднем. Американский импорт нефти составил в среднем 10.1 млн. баррелей в день, что на 100000 bpd ниже, чем неделей ранее. За прошедший четырехнедельный период импорт нефти составил в

среднем 10.1 млн. баррелей в день, что соответствует аналогичному периоду прошлого года. Полный импорт бензина на прошлой неделе составил в среднем 1.2 млн. баррелей в день. Импорт продуктов дистилляции составил в среднем 277000 bpd. Коммерческие запасы нефти повысились на 3.6 млн. баррелей к 293.0 млн. баррелей, но продолжают оставаться в нижней половине среднего диапазона, рассчитываемого для этого времени года. Тем временем, запасы нефти в Кушинге, пункте поставки по фьючерсным контрактам на NYMEX, повысились на 100000 баррелей к 15.8 млн. баррелей, что так же оказало давление на цены. Полные запасы бензина выросли на 3.6 млн. баррелей и продолжают оставаться выше верхней границы среднего диапазона. Запасы продуктов дистилляции, включающие в себя печное и дизельное топлива, снизились на 1.5 млн. баррелей и находятся в нижней половине среднего диапазона. Полные коммерческие нефтяные запасы снизились на 1.0 млн. баррелей и продолжают оставаться в середине среднего диапазона, рассчитываемого для этого времени года. Полный нефтяной спрос за прошедший четырехнедельный период составил в среднем 20.8 млн. баррелей в день, что на 1.1% выше, по сравнению с

аналогичным периодом прошлого года. За прошедшие четыре недели, спрос на бензин составил в среднем 9.1 млн. баррелей в день, что на 1.4% выше, чем в прошлом году. Спрос на продукты дистилляции составил в среднем 4.2 млн. баррелей в день, что на 0.4% ниже, чем за аналогичные четыре недели прошлого года. По итогам торгов в пятницу, мартовские контракты закрыли день ниже поддержки $89.12, что, вероятно, предполагает продолжение падения цен на этой неделе к $85.80 за баррель. Вообще, столь сильное падение цен необычно для пятницы, поскольку трейдеры не хотят оставлять на выходные большое число коротких позиций, особенно зимой. Снижение цен стало самым большим для пятницы с 8 июня. На текущий момент, мартовские контракты корректируются к пробитой поддержке $89.12, после чего, вероятно, возобновление падения. Торговые стратегии (CLH8/QMH8). Продаем по рынку в районе $88.90. Стоп - $90.50. Цель - $86.00■

19

Свинг-трейдинг на разворотах

Материал предоставлен WHCMARKET.RU Автор Леонид Карнаухов



Броко

Меня иногда спрашивают, использую ли я в своей торговле фундаментальный анализ. На что я обычно отвечаю, что не знаю, как его можно использовать. Прошедшая неделя яркий пример того, что экономические релизы имеют мало общего с поведением рынка, по крайней мере, краткосрочным. Рынок двигают другие факторы. В прошедшую среду ФРС снизила ставку на 0.5%. Не так уж часто мы наблюдаем такие снижения. Евро выросла против доллара немного, а фунт практически не отреагировал. В пятницу выходят просто ужасные пейроллз – 17000 против ожидаемых + 70000. Казалось бы доллар должны завалить всерьез и надолго. А он в итоге вырос и против евро и против фунта. Так что я продолжаю не понимать, как можно использовать фундаментальный анализ в реальной торговле. А вот фундаментальные индикаторы Лари Вильямса основанные на открытом интересе использовать можно. И они подают сигналы к падению доллра причем довольно дружно. У фьючерсов на евро и фунт сильно упал открытый интерес и индексы профессионалов и крыпных спекулянтов прилично разошлись. Причем профессионалы в покупках, а спекулянты в продажах. Это бычий сигнал. Подобная картина наблюдается и у австралийца, и у канадца. Открытый интерес упал почти до нуля. А если никому не интересен этот рынок, самое время им заинтересоваться. Краткосрочно евро в третий раз протестировала верхи диапазона . Неудачно протестировала. Теперь это выглядит как тройная вершина. Не типичная для евро фигура. Я практически уверен, что тройную вершину сломают. Зачем -то ведь она вылезла в третий раз выше 1.4900. Евро стремится к опционным барьерам на 1.5000 и выше, но пока не пускают. Не пускают ее евро колл страйки на том же уровне 1.5000. Крупный пакет этих опционов со страйком 1.5000 истекает в будущую среду. Так что до среды ее, скорее всего вверх не пустят. Поддержку евро может встретить в районе

месячного пивота на 1.4710 или в районе месячной поддержки на 1.4500. Фунт в пятницу прорвал месячный пивот ценой закрытия дня и недели. Поэтому я думаю он сходит ниже, к месячной поддержке в районе 1.9490. Там и следует ждать нового разворота вверх. У него хорошей поддержкой выступает еще и пробитая линия тренда. (красная). В пятницу он как раз на ней остановился. Видимо фунт находится под давлением предстоящего снижения английских ставок 7-го февраля. Здесь может реализоваться сценарий – «продавай слухи, покупай факты»■ Графики упомянутых в обзоре инструментов: http://elitetrader.ru/index.php?newsid=154

20

4 неделя. Биржевой Комментарий_98

Материал предоставлен AZARIN.RU Автор Сергей Азарин



Сергей Азарин (HavardAR) Stock Cash-position,% Long-position,% Влияние,% Day-order 60m-order

AVAZ * 7.084 +2.020 B=5dec07 *

GAZP * 20.296 -7.152 S=18jan08 S=16jan08

GMKN * 16.334 +15.744 S=20nov07 B=25jan08

LKOH * 18.512 -2.688 S=20dec07 S=17dec07

SBER * * * S=28dec07 S=17dec07

SNGS * 12.518 -46.010 S=16jan08 S=26dec07

SNGSPr * 23.422 -71.885 S=25dec07 S=17dec07

TATN * 13.118 -7.247 S=21jan08 S=16jan08

TRNFP * 22.716 +17.218 S=17jan08 *

ИТОГО: leverage 102.820 * * *

Portfolio Profit,% Доходность,% RTSInd_CP chng%year Day-order

2008 +4.430 +50.529 1968.970 -14.037 S=21jan08

2007 +144.531 +144.531 2290.510 +19.178 B=11sep07

2006 +44.669 +68.505 1921.920 +8.869* B=11oct06

4 неделя. Биржевой Комментарий_98. Ситуация на 18:00msk, 1feb2008: Время Великого Ёжжмы! Чтобы приободрить вас в эти странные деньки, вселить в вас силы, изгнать страхи, укрепить хорошее настроение на вашем нелегком пути, я написал этот необычный комментарий, ибо Доброе Слово сильнее тумана скорби и печали. Хорошее Доброе Слово не только дух укрепляет, но и тренды изменяет. Я расскажу вам историю, притчу, недалёкую от правды, которая случилась в эти горячие деньки, Sh.H.Dh.,3229: “Вот уже пять лет Шибко Невпопадский работал начальником отдела управления биржевыми операциями в российском банке под названием «Самый Крупный Среди Крупных». И вот наступил январь 2008 года. Падал снег. Падали цены на бирже. Случилась странная ситуация. Мистер Невпопадский не мог понять, почему же он так внимательно слушал телевизор, слушал напряженно, его будто тянуло к ТВ нечто сильное, мощное: «Смотри!», и он воспринял это чувство как предзнаменование. А по ТВ по всем каналам говорили о панике на мировых биржах. Несмотря на то, что он трейдер, который повидал многое, но вдруг ему стремительно и внезапно, ни с того ни с сего стало страшно. Страх окутал его темным непроглядным покрывалом, затмив взор, затуманив разум. Он ехал в банк со слезами на глазах, боясь, что не успеет к обвалу… Он отдал распоряжение продавать акции, входящие в портфель банка. Когда его трейдеры заводили заявки по его приказам, цена заявки все время оказывалась выше рынка, не успевали поймать «бид». Так они гонялись за «бидами», пока не поймали дно, куда слили все, что смогли. Но рынок начал двигаться вверх. Страх мутировал в ужас высшей степени: «Теперь Рынок растет, а их банк без акций!». Невпопадский начал выкупать. И они догнали «оффер», но только на самых максимумах. Это еще не все… Не понимая почему Невпопадский продолжал смотреть телевизор, где рассказывали об ужасах падения рынков и неизбежности рецессии в

экономике США, о которой мало кто знал чего-то определенное. Слухи, догадки, опасения. В разуме отложились ключевые слова: «Сильные продажи, потери банков, рецессия, кризис, приостановка торгов». С красными глазами Невпопадский ждал новостей, сделав в «установках» браузера крупный шрифт, чтобы не пропустить главное. И вот он читает ленту: «Безработица в США выросла…» - «Продавайте все!!!» - завопил Невпопадский, и трейдеры не-глядя-что-куда-и-зачем продавали все, что было под рукой. Пока кричал Невпопадский, он не увидел окончание сообщения: «…выросла на 0.001% за 100 лет». Потом выходит следующее сообщение: «Фондовые биржи в США закрылись…» - «Кошмар! Паника! Торги в США остановили! Продавайте, сливайте все!!!» - вопил Невпопадский, хватаясь за сердце. – «Но продавать больше нечего!» - вскричали испуганные трейдеры. – «Тогда открывайте шорт-позиции на максимальный лимит! Быстрее!» - принял важное решение Невпопадский. Конец сообщения был таким: «…закрылись накануне как обычно в 16:30NYC». Мораль этой притчи проста. Падение цен на акции будет продолжаться до тех пор, пока Красноглазые не продадут все, что могут продать, и пока у них есть физические и моральные силы это делать, ориентируясь на те Показатели, что они Видят. А видят Красноглазые лишь то, Что-Хотят-Видеть. Всё просто”. Точно так же, как и во время растущего тренда, которого у нас не было почти уж два года. Будет ли он, вопрос интересный. И на эту тему

хотелось бы немного порассуждать. Но не сегодня, лучше в следующий раз. Потому что сейчас идет неделя Великого Празднования. 31 января – день величайший для всего финансового мира, ибо в этот день состоялось рождение Великого Ёжжмы (HavardAR), высочайшего покровителя всех биржевых спекулянтов. И я поздравляю всех биржевых игроков во всех мирах и измерениях с этим Грандиозным Исторически Важным и уже Традиционным (шесть лет) Праздником. Да пребудет с вами Жаркий Ишвасар и Милость Ёжжмы! Из моих новостей: На этой неделе большую часть времени отдыхал от рынка, занимаясь более приятными делами. Только в четверг в день Великого Ёжжмы принял участие, когда Ёжжма раздавал подарки своим верным трейдерам. Конечно, досталось и мне купить акций по странно низким ценам. Воистину, Великий Ёжжма чтит всех, кто о нём знает, о нём читает и почитает. На выходные ушел с небольшим кредитом, появились первые сигналы «на сохранение». Ещё из новостей: ввожу с 1 февраля 2008 к рассмотрению для инвестиций акции «ВТБ, ао» (VTBR), в таблицу включу с 4 февраля. О ситуации на Рынке: мне больше всего интересно, что будет с 5 по 15 февраля, остальное уже не имеет значения, ибо в целом оно более-менее понятно. Отныне и каждый день звучит Девиз HavardAR: «Ра-Асти Харошо всюду и всегда!» Далее, Таблица с указанием размера открытых позиций, Влияния, сигналов на

21

4 неделя. Биржевой Комментарий_98

Материал предоставлен AZARIN.RU Автор Сергей Азарин



покупку/продажу согласно TrSys "4S-f-TP/HavardAR", с пояснениями. Пояснения к таблице: "Cash-Position,%" - объем денежных средств (в состоянии ожидания) по отношению (%) к общей капитализации инвестиционного портфеля; "Long-position,%" - объем позиции по отношению (%) к общей капитализации инвестиционного портфеля; "Влияние,%" - инвестиционное влияние отдельной открытой сохраняемой позиции; "Day-order" - сигнал на покупку-"В"/продажу-"S" согласно TrSys “HavardAR” на графике дневного масштаба = указан день, в который сигнал был сформирован; "60min-order" - cостояние последнего часового бара, поддерживающего сигнал на покупку-"B"/продажу-"S" согласно TrSys “HavardAR” сo дня первого появления на графике часового масштаба; "Profit,%" - изменение капитализации инвестиционного портфеля с начала года, показывает эффективность работы по отношению к Индексу РТС. Торговля по Системе ведётся без реинвестирования прибыли, полученной в прошлом году; "Доходность,%" - доходность капитализации инвестиционного портфеля в % годовых; "RTSInd_CP" - указывается последнее значение за финансовый период; "chng%year" - изменение Индекса РТС с начала года, за исключением 2006, когда торговля по системе началась с 6 мая 2006 (RTSI CP=1765.35)■

22

Forex под вашим пристальным вниманием

Материал предоставлен FOREXPF.RU Автор Михаил Шульгин



Pro Finance Service Прошедшие две недели представляли собой очень жаркий период. Рынки демонстрировали "высший пилотаж в катании на американских горках". Можно смело сказать, что столь напряженного двухнедельного периода не было уже многие годы. Поэтому трудно вообразить, если наступающая неделя по напряженности и динамике будет идентичной. Шанс на то, что предстоящие 5 торговых дней будут более спокойны, предлагает календарь макроэкономической статистики. Действительно, предыдущие 2 недели были по максимуму укомплектованы важными экономическими показателями. В этом плане календарь статистики наступающей недели позволяет вздохнуть более свободно. Дело в том, что все ключевые показатели, которые имели отношение к экономической ситуации в январе, уже были опубликованы. Они очень красноречиво отразили весь спектр ухудшений. К тому же решение Федерального Резерва США снизить ставки на 125 базисных пунктов за неделю, "раскололо время" на период "что было до" и период "что будет после" столь агрессивного шага монетарных властей США. Поэтому макроэкономическая статистика по США, которая будет представлена в течение наступающей недели, откровенно говоря, стара, и не несет в себе чего-то нового, о чем рынок не знает уже сейчас. В настоящий момент мы ведем речь исключительно о экономической статистике США, поскольку вопросы об экономических показателях некоторых других стран нами были затронуты ранее, а также будут еще неоднократно затронуты позднее. Понедельник. Фабричные заказы, декабрь. Прогноз: +2.4% м/м против 1.8% в ноябре. Заказы на товары длительного пользования в декабре во втором чтении. Вторник. Индекс деловой активности в секторе услуг ISM за январь. Прогноз 53 пункта против 54.4 пункта в декабре. Среда. Производительность, 4 квартал 2007 года. Прогноз 1.1% в

годовом исчислении против 6.3% в 3 квартале. Четверг. Продажи на рынке недвижимости, декабрь. Прогноз -1.0% против -2.6% в ноябре Пятница. Оптовые запасы, декабрь. Прогноз 0.3% против 0.6% в ноябре Приоритет в информационном фоне наступающей недели будет принадлежать заседаниям по ставкам Резервного Банка Австралии (вторник), Банка Англии и ЕЦБ (четверг), а также разговорам и слухам в отношении приближающегося заседания Большой Семерки, которое начнется 9 февраля в Токио. Но среди прочих, тема перспектив изменения дифференциала ставок будет занимать центральное место. От ЕЦБ и RBA не ждут на этой недели изменений в уровнях процентных ставок. Однако именно эти 2 Центробанка выражают в большей степени заботы о ценовой стабильности, нежели беспокойства в отношении угрозы экономическому росту. В этом ключе участникам рынка будет очень интересно услышать комментарии Жана-Клода Трише, чтобы понять не дрогнула ли хищная стратегия Центробанка Европы (прим. ProFinance.ru: если уровень процентной ставки не меняется, Резервный Банк Австралии не делает никаких комментариев и не публикует заключительных инструкций). В тоже время от Банка Англии не ждут ничего другого, кроме сокращения процентной ставки. Участники рынка уверены в снижении уровня ставки на 0.25%, подразумевая при этом небольшой риск более агрессивного снижения.

Пусть предстоящая неделя не изобилует американской экономической статистикой, зато она включает огромное количество публичных выступлений представителей Федерального

Резерва. Во вторник президент Федерального Резервного Банка Ричмонда Джеффри Лейкер будет выступать с речью об экономических перспективах. Президент ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер вещает на тему экономических перспектив в среду. Комментировать недельные события в четверг будут президент ФРБ Атланты Денис Локхарт и президент ФРБ Далласа Генри Фишер. В пятницу сеанс ответов на вопросы состоится у Денис Локхарта и президента ФРБ Сан-Франциско Жаннет Йеллен. Наибольшего внимания среди всех федеральных чиновников, скорее всего, будет удостоен Генри Фишер, поскольку на последнем заседании FOMC он единственный проголосовал за то, чтобы не понижать ставки. Помимо этого в понедельник администрация Белого Дома опубликует своей проект бюджета на 2009 год. Мы ожидаем, что рынки оставят этот релиз без внимания, поскольку президент США Джордж Буш находится в заключительной стадии своего срока. Предстоящие выбора делают крайне трудным для понимания процесс изучения финансовых аспектов бюджета. К тому же публичный релиз бюджета крайне редко содержит специфические статьи правительственных расходов. Евро/доллар

Рыночная волатильность пяти предстоящих торговых дней должна уступать предыдущим двум неделям. Усилия ФРС в виде снижения процентных ставок на 1.25% не могут остаться незамеченными торговцами на фондовых площадках, участниками сырьевых рынков и рынка валют. Но это вовсе не означает, что мы ожидаем снижения волатильности. Вовсе нет. Мы ожидаем, что она перестанет расти былыми

23

Forex под вашим пристальным вниманием

Материал предоставлен FOREXPF.RU Автор Михаил Шульгин



темпами. Рынки будут оставаться чуткими к новостному фону и будут оставаться уязвимы для неблагоприятных сюрпризов в новостных потоках. В течение 2 последних недель американский доллар получил колоссальную порцию негатива со стороны национальной экономической статистики. Это в конце концов заставило американскую валюту уступить в стоимости по отношению к евро. Однако очевидны и тефлоновые свойства доллара, поскольку евро не удалось, ни протестировать уровень 1.50, ни закрепиться выше 1.49. На этой неделе список макроэкономической статистики еврозоны может продолжить предыдущую тенденцию показателей, которые, если нельзя однозначно назвать слабыми, то уже точно нельзя назвать сильными. Другими словами, если макроэкономическая информация новой недели продолжит собирать грозовые тучи над еврозоной, то статистика будет очень сильно контрастировать с хищной словесной риторикой ЕЦБ. Такое положение вещей, как минимум, найдет свое негативное отражение в торговле фьючерсами на Euribor, что никак нельзя отнести к позитивным для евро факторам. Техническая картина в паре евро/доллар также вызывает много вопросов в отношении способности европейской валюты в настоящий момент продолжать рост. Начиная с ноября прошлого года курс евро/доллар предпринимал в три этапа попытки проверить на прочность уровень 1.50. В течение первого этапа, который приходится на ноябрь, курс евро/доллар два раза предпринимал агрессивные попытки закрепиться выше 1.49, чтобы получить плацдарм для потенциального пробития 1.50. Следующий этап приходится на 14 и 15 января 2008 года. Опять фиаско. Два дня атак не позволили, ни протестировать 1.50, ни закрепиться выше 1.49. Третий этап приходится на вторую половину прошлой недели. В среду, четверг и пятницу евро вновь агрессивно атаковал 1.49, не отрывая глаз от 1.50. Печальный исход объединяет все три этапа. К тому же пятничная медвежья свеча с длинной верхней тенью выглядит, как монумент разочарования участников рынка в

способностях европейской валюты продолжать укрепление. Восстановить оптимизм игроков может только сегодняшний понедельник. Единственным фактором, благоприятным для евро, является магический смысл круглой цифры 1.50. Такие уровни психологически притягивают участников рынка. Проще говоря - потомки не простят, если сейчас не удастся хотя бы "пощупать" 1.50. Если этого не случится в понедельник, то единой валюте придется забыть об уровне 1.50, пока не будет протестировано текущее значение 100-дневной скользящей средней линии в области 1.4500/20. Если же и эта отметка будет преодолена, то курс стремительно продолжит развивать нисходящее движение вплоть до 1.4300. Фунт/доллар

Пути дороги евро и фунта разошлись в середине ноября прошлого года. С тех пор евро/доллар сформировал горизонтальный диапазон, верхняя граница которого приходится на область, близкую у абсолютным историческим максимумам, а фунт/доллар сформировал ярко-выраженный медвежий коридор. В начале прошлой недели была предпринята попытка пробития верхней границы нисходящего канала. Попытка была удачной. Курс фунт/доллар всю неделю торговался выше верхней линии медвежьего канала и предпринимал активные попытки протестировать психологический уровень 2.0000 (пока евро боролся за шанс протестировать 1.50). Но пятничная свеча выглядит очень драматично. По итогам закрытия пятничных торгов, для всей недели было сформировано медвежье поглощение. При этом цены вернулись внутрь нисходящего канала. Поэтому позитивные перспективы фунта, также как и у евро, связаны с торгами в

понедельник. Если в первый день недели курсу фунт/доллар удастся закрыться выше 1.9700, это вернет британской валюте шанс подняться к 200-дневной скользящей средней линии, текущее значение которой находится в области 2.0150. Если исход понедельника будет другой, то шансы на рост до 2.0150 уступают в пользу падения к 1.9000. Мы видим вполне ощутимые риски того, что курс сконцентрирует свои усилия именно в этом направлении. Техническая картина в паре не блещет оптимизмом, да и с фундаментальной стороны британской валюте поддержки ожидать не приходится. Опять же, вопрос дифференциала процентных ставок не дает стерлингу в текущих условиях должного преимущества. И дело даже не в сравнительной оценки экономик США и Великобритании на уровне "лучше-хуже". Даже при условии, что Банк Англии снизит ставку на 0.25% в четверг, ее значение на уровне 5.25% будет оставаться самым высоким в Европе. Но попробуйте объяснить в том выгоду инвестору, который сейчас уже находится в "разрушенном доме", а вы предлагаете ему перейти в дом, "который в процессе разрушения"■

24

Еженедельный обзор валютного рынка

Материал предоставлен RADIOFOREX.RU Автор Владислав Гуров



RadioForex

А жизнь-то налаживается ... Техническое состояние основных инструментов рынка FOREX, вероятно, становится более понятным. Вероятно, есть основания надеяться, что первые недели торгов в феврале могут стать основой для формирования тенденций всего 1-го квартала, а может и полугодия. На самом деле, текущее состояние инструментов валютного рынка действительно имеет целый ряд вполне объективных факторов для прогнозирования. В то же время, принимать за основу прогноза данные фундаментального свойства, то уверенность в объективности текущего положения мгновенно улетучится. Скорее всего, стоит на время закрыть информационную ленту новостей и подальше отложить рассуждения аналитиков. В противном случае перспективы в ближайшее время начать более либо менее уверенный выбор стратегического направления на первое полугодие не может быть и речи. А время для выбора стратегического направления и тактики торгов, думается, уже подошло. Пора, мне кажется выбирать – шерсть растить или рога (женатым, естественно, только шерсть) Итак, положение EUR и USD, как двух основных рыночных конкурентов в борьбе за ценовое лидерство в период торгов в январе не сильно изменилось. Уровни рыночных котировок USD продолжают снижаться, а уровни EUR растут. Сохранение тенденции роста уровня котировок EUR в прошлом году и в январе давало многим уверенность, что в пятницу, 01 февраля, курс EUR сможет тестировать уровня 1.50, а может и пробьёт уровень выше (мечта особо быковатых). Однако этого не произошло, даже на фоне уровней котировок золота выше 900 долларов за унцию. Не произошло даже тестирование ноябрьских уровней котировок EUR выше 1.4960. Более того, можно предположить, что вообще выше области 1.4920 не было ни одной реальной сделки. В итоги торги

завершились в пятницу на уровне 1.48. То, что участники рынка были не готовы активно покупать EUR выше уровня 1.48-1.49, в принципе, вряд ли должно было удивлять. Да же при условии какого-то негатива экономических данных по США участники рынка уже давно трезво оценивают перспективность уровней рынка. Можно полагать, что участники рынка учли снижение рыночной стоимости EUR по отношению к JPY за январь на 3%. Кроме того, серьёзное значение для участников торгов имел и уровень 1.48, как последняя серьёзная преграда росту к уровню 1.50. Кстати, этот уровень не был пройден с подтверждением в конце 2007 года. Естественно это фактор мог реально приниматься во внимание. В итоге, хотя за январь котировки EUR и выросли от уровня 1.46 к уровню 1.48 (1.36%), считать этот рост основой тенденции было бы крайне опромётчиво. Стоило бы отметить и то, что участники торгов могли отметить и другой фактор, связанный с уровнем 1.48. В данном случае имеется в виду то, что за период торгов в декабре и январе уровень EUR ни разу не сумел закрепиться выше уровня 1.48. Не несло уверенности участникам рынка в январе и положение цен рынка нефти. Ожидания того, что цены нефти смогут закрепиться выше исторического уровня 100 долларов за баррель, не оправдались. Более того, за январь цены нефти упали на 7.6% от уровня 97.5 к уровню 90 долларов за баррель. Правда в пользу роста EUR была динамика цен на золото, цены которого поднялись выше уровня 900 долларов. Однако рост цен на золото можно было смело отнести на желание части рыночников хеджировать риски, на что справедливо указывали аналитики. Ну, а если оценивать именно то, какие риски могли хеджироваться покупками золота, то эти риски были явно связанны с недоверием устойчивости роста всё той же EUR. Однако самая большая сложность для участников рынка была, как кажется, в положении котировок

JPY и CHF. В отношении JPY и CHF главным фактором сложности была трезвая оценка того, на чём основан их рост. В первую очередь сложность такой оценки имелась в отношении курса USD/JPY. Рыночник реально понимал, что сейчас, пока не завершились даже торги января, делать предположения об уровне, на котором ожидаются показатели годового отчёта банка Японии, мягко выражаясь, преждевременно. Следовательно, делать прогноз о готовности банка Японии принять уровни курса USD/JPY ниже 105, или ближе к уровню 110, было рано. Если так, то традиционная репатриация перед закрытием торгов в марте, может и не отразиться на тенденции курса USD/JPY. Пока же, не опережая события, логично предположить, что интересы инвестирования Японских компаний и банков в USD в этом году могут вполне себе комфортно располагаться в области 104.50-107. Если так, то можно предположить, что снижение курса USD/JPY, в большей степени, связано с динамикой снижения, например, кросс-курсов EUR/JPY и GBP/JPY. В свою очередь, этот фактор не даёт оснований оценивать перспективу продолжения укрепление JPY по отношению к USD. Вместе с этим, тенденция снижения котировок курса USD/CHF ниже уровня 1.10 основана на покупках CHF против EUR и GBP, например. Получается, что курсы JPY и CHF укрепляются по отношению к USD за счёт других валют. То есть, USD относительно стабилен, а укрепление JPY и CHF происходит за счёт других валют, косвенно, оказывая поддержку USD. Прямо, какой то шахматный дебют, а не рыночные торги. Стоит отметить, что потери EUR, по отношению к CHF, за январь составили 2.9%. По этой причине, сомнения в способности котировок EUR закрепиться выше уровня 1.50 уже по итогам торгов в январе, были вполне объективны. Кстати, и GBP пострадал от снижения против JPY и CHF не мало. Опасения в уверенном продолжении роста котировок EUR не могли не отразиться и на уровне

25

Еженедельный обзор валютного рынка

Материал предоставлен RADIOFOREX.RU Автор Владислав Гуров



котировок рынка золота. Завершение торгов в пятницу продемонстрировало резкое падение котировок на этот металл. Хотя цены золота остаются выше уровня 900 долларов за унцию, что даёт сильный показатель нового роста в сторону уровня 950, но в начале февральских торгов, по крайней мере, объективно было бы ожидать коррекции до уровня 880, минимум. Несколько усугубилось положение рынка и в связи с тем, что котировки CAD снизились снова к уровню паритета, 1.00, но не пробили уровень закрытия торгов 2007 года. Такое положение может так же оказать сильную поддержку USD, что так же не вселяло уверенности покупателям EUR на высоких уровнях. Однако наиболее серьёзное давление оказывает на потенциал роста котировок EUR в феврале снижение стоимости GBP. Конечно, рассматривать динамику котировок GBP в качестве индикатора роста либо снижения EUR нельзя. Однако тот факт, что инвесторы не готовы в текущий момент принимать GBP снова выше уровня 2.00 – показательно. Стоит отметить и то, что кросс-курс EUR/GBP хоть и вырос выше уровня 0.75, но назвать этот рост серьёзной тенденцией нельзя в данный момент. Вероятно в период 1-го квартала наиболее сильное влияние на настроение участников рынка, так либо иначе, будет оказывать состояние Японской иены. Если в положении курса EUR/USD основным показателем можно рассматривать динамику роста выше уровня 1.40, которая сформировалась после закрытия финансового года в сентябре, то для Японской иены положение на открытие торгов в этом году оказалось более сложным. По сути, в конце прошлого года рыночникам не представлялось большой сложности с оценкой перспектив роста котировок EUR выше уровня 1.40 к уровню 1.50. Вопрос стоял только в том, хватит ли времени в 4-м квартале поднять котировки EUR на уровень 1.50 по итогам года. Сомнения, в том, что это реально были уже в середине октября. Подтверждения этих сомнений рынку поступили

динамики котировок курса AUD, который упал ниже уровня 0.90. Не меньше сомнений принёс курс CAD, который имел уже в конце года хороший потенциал роста от паритета. Масла в огонь подлил и курс GBP, упавший ниже 1.98. Всё говорило, что принимать очередные низкие котировки USD рынок не готов. Между тем курс EUR продолжал рост. Думается, именно состояние тенденции снижения кросс-курса EUR/JPY ниже уровня 160, уже говорило, что положение EUR на рынке не так прочно, как могло казаться. Кроме того, снижение котировок кросс-курса EUR/JPY давало серьёзный сигнал о выводе JPY из EUR и неуверенности в дальнейшем росте. В итоге, снижение EUR/JPY на 3.06% серьёзно ослабило позицию EUR и против USD в портфеле инвесторов. Вполне справедливо и ожидание начала нового цикла опе6раций «керри-трейд» в новом году, что не противоречит снижению уровней кросс-курса EUR/JPY в область 150-155, а это не сулит вероятность дальнейшего роста EUR в начале года. Не более чем предпосылка вероятной коррекции. Вероятно, есть и ещё один фактор, почему участникам рынка нет большого смысла начинать покупки EUR на высоких уровнях уже в начале 2008 года. Крайне вероятно, что на рынке трезво оценивают то, что 2008-й года это 1-й год нового цикла 3-х лет. Следовательно, формирование стратегических позиций в отношении EUR и USD может быть отложен, как минимум, до конца марта, когда будет известен уровень курса USD/JPY. Думается, что на период 1-го квартала этот фактор наиболее сильный для всего валютного рынка и оценки настроений стратегических инвесторов. Именно положение курса USD/JPY, скорее всего, и станет основным драйвером торгов 2008 года. В свою очередь, способность курса USD/JPY закрепиться ниже уровня 105-104, можно поставить под большое сомнение, уже сейчас, хотя давление на него со стороны

кросс-курса EUR/JPY и GBP/JPY крайне сильное. В принципе, коррекция слишком продолжительного роста EUR и некоторого укрепления USD вплоть до уровня 1.30 никак не изменит общую глобальную тенденцию. Курс EUR имеет достаточно факторов для коррекционного снижения да вероятные цели этого снижения известны – 1.425, как минимум. Однако спешить участники рынка не станут и, по крайней мере, до конца 2-й недели февраля будут пытаться сохранить курс EUR выше 1.4650. Однако ждать, что первую неделю торгов в феврале рынок замрёт в узком диапазоне – не стоит. Рынок накопил, как кажется, достаточно потенциала для движения, но и бросаться в него с утра в понедельник с криком «банзай» - не стоит■

26

Материал предоставлен FINANSMAG.RU Автор Олег Мальцев

Элитный Трейдер Статьи

На что смотрит Бен Бернанке?


Финанс От здоровья американской экономики зависит динамика всех мировых рынков, в том числе российского. «Ф.» проверил, как влияют на движения котировок важнейшие индикаторы США.

Итак, Федеральная резервная система (ФРС) понизила ключевую ставку еще на 0,5%. Спекулянты бурно отреагировали на эту ожидавшуюся, в общем-то, новость, о чем свидетельствует ход торгов 30 января (см. «Хорошая реакция»). Неделей ранее денежный регулятор США уже уменьшил стоимость краткосрочных ресурсов на три четверти процента, причем неожиданно. Ведомство Бена Бернанке пошло на это из-за надвигающейся рецессии в «подшефной» экономике. Взвешивая все «за» и «против», ФРС пытается нащупать хрупкий баланс между двумя основными противоборствующими факторами. С одной стороны – необходимостью обеспечить рынки достаточно дешевой ликвидностью, чтобы остановить быстрый спад деловой активности. С другой – стремлением затормозить инфляцию, к которой неизбежно подталкивает низкая стоимость денег. Позиция ФРС важна не только для США, но и для всего мира. Более серьезное, чем ожидается, повышение или понижение ставок

способно взорвать финансовые рынки. Чтобы избежать лишних потрясений, Бен Бернанке и его предшественник Алан Гринспен всегда давали скупые и осторожные комментарии накануне и по итогам принятых решений. Намеки и полунамеки бывают столь тонкими, что их необычайно трудно однозначно интерпретировать. Аналитики и игроки стараются уловить едва заметные смысловые оттенки, чтобы разобраться, о чем сигнализирует очередное заявление. Другое дело, что можно попытаться спрогнозировать грядущие шаги ФРС и сыграть на опережение. Рынки живут не только фактами, но и ожиданиями. И нередко они успевают почти полностью отыграть еще не вынесенный «ставочный» вердикт. Ведь набор макроэкономических индикаторов, на которые ориентируется ведомство, известен. Цифры попадают в открытый доступ по мере обновления. Кроме того, агентства публикуют по ним прогнозы, сделанные на основе опроса экспертов. Речь идет о статистике по различным секторам, о росте потребительских цен и внешнеторговом балансе, о настроениях потребителей и деловых кругов и т. д. Разнообразных показателей довольно много, но среди них можно выделить те, к которым приковано основное внимание. ВВП GDP Главный индикатор состояния национальной экономики. Совокупная стоимость всех товаров и услуг, произведенных на территории страны. Основная форма измерения – процентное изменение по сравнению с соответствующим кварталом предыдущего года. Снижение показателя свидетельствует о замедлении темпов экономического роста и

приближении рецессии, то есть подталкивает денежные власти к понижению учетной ставки. Аналитики стараются заранее оценить динамику ВВП на основе данных о потреблении, инвестициях, расходах и экспорте, которые публикуются раньше. Предварительная официальная оценка ВВП (GDP advance) выходит на следующий месяц после отчетного периода. Через месяц выходят пересмотренные данные (GDP provisional), а еще через один – окончательное значение (GDP final). Из практики. Неожиданно слабый рост ВВП США по итогам четвертого квартала 2007-го (0,6% вместо ожидавшегося значения в 1,2%) вызвал снижение мировых фондовых индикаторов, в том числе российских. Данные были обнародованы в 16.30 по Москве, и на графике индекса РТС отчетливо видно, что они спровоцировали продажи акций. Расхождение с прогнозом оказалось значительным, и могло произойти еще более резкое движение вниз. Но участники торгов замерли, ожидая результатов очередного заседания ФРС, начавшегося как раз в это время. Индекс потребительских цен Consumer price index (CPI) Основной индикатор инфляции, отражающий изменение цен на услуги и товары за месяц. При расчетах учитываются затраты домашних хозяйств на питание, одежду, образование и здравоохранение, транспорт и т.д. Наряду с базовым большую роль играет индекс потребительских цен без учета продуктов питания и энергоносителей – Core CPI. Рост обоих показателей подталкивает денежные власти к увеличению ставок. Индекс цен производителей Producer price index (PPI) Изменение оптовых цен производителей товаров и услуг за

27



Статьи | Элитный Трейдер™


месяц. Также рассчитывается Core PPI – без учета продуктов питания и энергоносителей, которые сильнее подвержены краткосрочным колебаниям. Обычно расчетная база PPI начинает дорожать раньше потребительских товаров. Поэтому индексы производителей рассматриваются как опережающие индикаторы инфляции. Рост может привести к введению более высоких ставок ФРС. Внешнеторговый баланс Trade balance Объем товарного экспорта за вычетом товарного импорта. В США на протяжении многих лет наблюдается дефицит внешнеторгового баланса – товаров ввозится на значительно большую сумму, чем экспортируется. Отрицательный баланс ведет к росту внешней задолженности и в принципе способствует падению национальной валюты. Впрочем, вместе с долларом дешевеют громадные долговые обязательства США. Показатель ежемесячно публикует бюро статистики, данные приводятся за позапрошлый месяц с поправкой на сезонные колебания. Позднее выходит уточненная цифра. Обращения за пособиями по безработице Initial claims (Jobless claims) Еженедельный индикатор рынка труда, позволяющий спрогнозировать динамику занятости в несельскохозяйственном секторе (non-farm payrolls). Рост безработицы свидетельствует о проблемах в экономике и может служить одним из предвестников рецессии. Соответственно, он будет аргументом в пользу снижения ставки. В силу короткого временного интервала, который охватывает показатель, он довольно волатилен, его сильно искажают «технические» факторы – такие, как праздничные дни. Зато он позволяет оперативно оценивать изменения на рынке труда. Публикуется по четвергам в 16.30 по Москве – перед открытием

американских площадок. Одновременно выходит информация о повторных обращениях за пособиями (Continuing claims). Из практики. 31 января стало известно о неожиданно высоком числе обращений. За предшествовавшую неделю показатель вырос на 69 тыс. – до 375 тыс. заявок. Значение оказалось рекордным с сентября 2005 года, когда экономика переживала последствия урагана Катрина. Число обращений растет уже несколько месяцев, что усиливает опасения игроков в замедлении экономики США. Европейские индексы тут же скорректировались. Российские, кстати, тоже. Заказы на товары длительного пользования Durable orders Под этой категорией подразумеваются товары со сроком службы свыше трех лет (автомобили, мебель и т. д.). Оценка отражает суммарную долларовую стоимость заявок в адрес производителей. Увеличение объема заказов стимулирует активность в производственном секторе экономики, а инвесторы в предвкушении роста прибыли предприятий охотнее приобретают акции. Падение указывает на признаки рецессии. Высокая волатильность объясняется влиянием множества трудно прогнозируемых условий – от военных заказов до стихийных бедствий. Индикатор публикуется на четвертой неделе месяца, следующего за отчетным. Основным ориентиром служит его относительное значение – к предыдущему месяцу. Чистые покупки госбумаг нерезидентами Net long-term TIC flows Индикатор отражает спрос на ценные бумаги со стороны иностранных инвесторов и особенно важен для долгового и валютного рынков. Нерезиденты должны конвертировать свою национальную валюту, чтобы приобретать долларовые активы. В

то же время дополнительный спрос на казначейские обязательства ведет к росту их котировок и снижению доходностей. Значение приводится в ежемесячном отчете казначейства о международных потоках капитала (Treasury International Capital – TIC). Из практики. 16 января в США вышла целая порция макроэкономической статистики. Потребительская инфляция за предыдущий месяц почти совпала с консенсус-прогнозом аналитиков, а вот приток иностранных вложений в долгосрочные бумаги намного его превысил ($90,9 млрд против $50,0 млрд). Этот факт оказал краткосрочную поддержку доллару, существенно укрепившемуся против других мировых валют, в том числе японской иены. Число новых строительств домов Housing starts Ежемесячный показатель, иллюстрирующий, насколько потребители уверены в будущем и какими финансовыми возможностями располагают. Увеличение объемов сигнализирует об улучшении благосостояния населения и здоровом состоянии экономики. Сам индикатор влияет на ВВП, уровень дальнейших расходов потребителей и объем продаж домов. Сектор жилья очень чувствителен к процентным ставкам и одним из первых отрицательно реагирует на ужесточение монетарной политики. Наряду с этим показателем, ФРС учитывает также объем продаж жилья на первичном и на вторичном рынках – New home sales и Existing home sales. Индекс промышленного производства Industrial production Характеризует ситуацию в промышленности, добывающих и потребляющих отраслях без учета сектора строительства. При подсчетах учитывается физический объем выпуска продукции, а также энергозатраты и трудозатраты. Обычно приводится изменение индекса в процентах за месяц.

28





другие цифры Показатель Ближайшая дата Пред. знач. Объем розничных продаж Retail sales 13.02.08 -0,4 Продажи жилья на первичном рынке New home sales 27.02.08 604 тыс.

Продажи жилья на вторичном рынке Existing home sales 27.02.08 4,89

млн Личные доходы Personal income 29.02.08 0,5% Личные расходы Personal expenditures 29.02.080,2%Расходы на строительство Construction Spending 03.03.08 -0,5% Индикатор потребительской уверенности Consumer confidence 26.02.08 87,9

Индекс потребительской уверенности университета Мичигана

Mich Sentiment (University of Michigan consumer sentiment index)

15.02.08 (предв. оценка) 80,5

Индекс делового оптимизма ISM ISM index 03.03.08 48,5

Индекс ISM для непроизводственной сферы

ISM non-manufacturing (ISM Service) 05.03.08 54,0

Запасы сырой нефти Crude Inventories Еженедельно по пятницам -

Занятость в частном секторе ADP Employment 05.03.08 130 тыс. Средняя почасовая оплата Hourly Earnings 07.03.08 0,2% Заказы промышленности Factory orders 04.02.08 1,5%

Существует взаимосвязь с другими статистическими показателями – уровнем загрузки производственных мощностей (Capacity utilization rate), заказами на товары длительного пользования. Рост производства стимулирует спрос на рабочую силу и, соответственно, ведет к снижению безработицы. Увеличение индекса предвещает позитивную динамику доходов компаний и их рыночной капитализации.

индикатор в 2007 году

Дата публикации Период Значение Прогноз

16.01.2008 декабрь 0,0 -0,2 14.12.2007 ноябрь 0,3 0,1 16.11.2007 октябрь -0,5 0,1 16.10.2007 сентябрь 0,1 0,1 14.09.2007 август 0,2 0,3 15.08.2007 июль 0,3 0,3 17.07.2007 июнь 0,5 - 15.06.2007 май 0,0 0,2 16.05.2007 апрель 0,7 0,3 17.04.2007 март -0,2 0,1 16.03.2007 февраль 1,0 0,3 15.02.2007 январь -0,5 0 Рабочие места вне аграрного сектора Non-farm payrolls Ежемесячная оценка общего количества рабочих мест, созданных в несельскохозяйственных отраслях. Данные корректируются с учетом сезонных колебаний (например, занятость в розничной торговле растет перед Рождеством, а затем снижается). Уровень безработицы Unemployment rate Процентное соотношение количества безработных старше 18 лет к совокупному объему трудовых ресурсов в стране. Рост безработицы, как и сокращение рабочих мест вне аграрного сектора, проявляется в периоды ухудшения экономического здоровья, негативно для доллара и рынка акций и позитивно для сектора госбумаг.

Случай из практики. Декабрьская статистика высветила огромные

проблемы в трудовом секторе. Безработица выросла до 5% против 4,7% всего месяцем ранее, вне аграрного сектора было создано всего 18 тыс. рабочих мест, хотя аналитики ожидали 75 тыс. Кроме того, в сторону уменьшения была пересмотрена информация за ноябрь■

29

Банкротство: самая большая угроза США

Материал предоставлен INOSMI.RU Автор Чамерс Джонсон



inoСМИ.Ru Ментальность «и пушки, и масло», укоренившаяся в политической системе США с начала Холодной войны, ведет к беде страну с самым большим оборонным бюджетом в мире, равно как и с самым большим торговым дефицитом. Краткий период истории США в качестве «единственной сверхдержавы» закончен, и большая часть ущерба не может быть возмещена, хотя можно было бы начать с урезания суммы в 1,1 триллион долларов, которую, как ожидается, вложат в Пентагон в этом году. У военных авантюристов в администрации Дж. У. Буша много общего с корпоративным руководством бывшей компании Энрон. И те, и другие считали себя «самыми умными парнями в зале», так назван удостоенный премий фильм Алекса Гибни (Alex Gibney) о проблемах Энрона. Неоконсерваторы в Белом доме и Пентагоне перехитрили сами себя. Они даже не позаботились о финансировании своих планов империалистических войн и мирового господства. В результате в начале 2008 г. США находятся в ненормальной ситуации, не имея возможности платить ни за свой завышенный уровень жизни, ни за свой дорогую, излишне большую военную машину. Их правительство больше и не пытается сократить разрушительно высокие затраты на поддержание огромных действующих армий, заменяя оборудование, разрушенное или изношенное за семь лет военных действий, и готовясь к войне в космическом пространстве против неизвестного противника. Вместо этого администрация Буша предоставляет оплатить – или отказаться оплачивать – эти издержки будущим поколениям. Эта дошедшая до крайности финансовая безответственность маскируется разными манипулятивными финансовыми схемами (например, побуждают более бедные страны одалживать нам беспрецедентные суммы), но расчетный час быстро приближается.

В нашем долговом кризисе есть три основных аспекта. Во-первых, в нынешнем финансовом году (2008) мы тратим безумные деньги на «оборонные» проекты, которые не имеют отношения к национальной безопасности Соединенных Штатов. При этом налоговое бремя на самые богатые слои американского населения удерживается на поразительно низком уровне. Во-вторых, мы продолжаем верить в то, что мы сможем компенсировать ускоряющееся разрушение нашей промышленной базы и утечку рабочих мест в другие страны с помощью больших военных расходов – это так называемое «военное кейнсианство», о котором я подробно пишу в своей книге «Немезида: Последние дни Американской республики» (Nemesis: The Last Days of the American Republic). Под военным кейнсианством я понимаю ошибочное мнение, что политика, основанная на частых войнах, огромных расходах на оружие и боеприпасы и больших действующих армиях, может бесконечно долго поддерживать богатую капиталистическую экономику. На самом деле, все обстоит наоборот. В-третьих, в нашем увлечении милитаризмом (при наших-то ограниченных ресурсах) мы не делаем вложений в социальную инфраструктуру и других вложений, необходимых для долгосрочного здоровья нашей страны. Экономисты называют дела, не сделанные из-за того, что деньги истрачены на другие цели, «издержками возможностей» (opportunity costs). Тревожит упадок нашего общественного образования. Мы не обеспечили здравоохранения всем нашим гражданам и пренебрегли своей ответственностью, оставаясь главным загрязнителем окружающей среды. А самое главное – мы потеряли конкурентоспособность в сфере гражданского промышленного производства, которая является гораздо более эффективной сферой приложения ресурсов, чем производство оружия. Позвольте мне прокомментировать каждый из этих пунктов.

Нынешнее финансовое бедствие Практически невозможно переоценить степень мотовства, с которым наше правительство финансирует военных. Планируемые расходы Министерства обороны на 2008 финансовый год больше, чем все военные расходы остальных стран вместе взятых. Дополнительный бюджет на оплату войн в Ираке и Афганистане, не являющийся частью официального оборонного бюджета, сам по себе больше, чем вместе взятые военные бюджеты России и Китая. Впервые за историю расходы, связанные с обороной, превысят один триллион долларов. Соединенные Штаты стали самым большим продавцом оружия и боеприпасов на Земле. Даже не учитывая две текущие войны Буша, военные расходы удвоились с середины 1990-х гг. Оборонный бюджет на 2008 финансовый год – самый большой со Второй мировой войны. Прежде чем разложить и проанализировать эту гротескную сумму, нужно сделать важное предупреждение. Цифры оборонного бюджета известны своей ненадежностью. Цифры, предоставляемые Справочной службой Конгресса (Congressional Reference Service) и Бюджетным отделом Конгресса (Congressional Budget Office), не согласуются друг с другом. Политэкономист Роберт Хиггс (Robert Higgs), старший научный сотрудник в Независимом Институте (the Independent Institute), говорит: «Хорошее правило – брать (всегда хорошо представленные) базовые суммы бюджета Пентагона и удваивать их». Даже беглое чтение газетных статей о Министерстве обороны укажет на большую разницу в статистике расходов. До 30-40% оборонного бюджета – «черные», т.е. эти разделы содержат скрытые расходы на засекреченные проекты. Невозможно выяснить, что они включают и верны ли их общие суммы. Есть много причин этого бюджетного фокуса, в т.ч. желание секретности со стороны президента, министра обороны и военно-промышленного комплекса, но главная причина в том, что

30





члены Конгресса, которые в своих округах получают огромную выгоду от рабочих мест, связанных с обороной, и от военных заказов, политически заинтересованы в поддержке Министерства обороны. В 1996 г., в попытке привести стандарты учета в исполнительной ветви власти в большее соответствие со стандартами гражданской экономики, Конгресс принял Закон об улучшении федерального финансового управления (the Federal Financial Management Improvement Act). Закон требовал от всех федеральных агентств нанять внешних аудиторов для проверки своей бухгалтерии и представить результаты общественности. Ни Министерство обороны, ни Министерство внутренней безопасности не выполнили этих требований. Конгресс жаловался, но не наказал ни одно из министерств за игнорирование закона. В результате все цифры, представляемые Пентагоном, следует считать подозрительными. Комментируя военный бюджет на 2008 финансовый год (представленный прессе 7 февраля 2007 г.), я полагался на двух опытных и надежных аналитиков: Уильяма Д. Хартунга (William D Hartung) из организации Инициатива по вооружениям и безопасности Фонда Новая Америка (the New America Foundation's Arms and Security Initiative) и Фреда Каплана, военного корреспондента Slate.org. Их оценки согласуются в том, что Министерство обороны запросило 481,4 миллиарда долларов на зарплаты, операции (кроме Ирака и Афганистана) и оборудование. Они также согласуются в том, что «дополнительный» бюджет на глобальную «войну с террором», т.е. на две продолжающиеся войны, которые, по мнению обычных людей, вообще-то финансируются из базового бюджета Пентагона, составляет 141,7 миллиарда долларов. Министерство обороны также запросило дополнительные 93,4 миллиарда долларов на оплату до сих пор не упоминавшихся военных расходов за остаток 2007 г., а также – творчески подойдя к делу – еще и «выдачу» (новый термин в

бюджетных документах Министерства обороны) в 50 миллиардов долларов, которую следует записать на 2009 финансовый год. Таким образом, общий объем запроса Министерства обороны составляет 766,5 миллиардов долларов. Но это далеко не все. Пытаясь замаскировать истинный размер американской военной империи, правительство уже долго скрывает большие военные расходы в других министерствах. Например, 23,4 миллиарда долларов Министерства энергетики идет на создание и поддержание ядерных боеголовок; а 25,3 миллиарда долларов из Госдепартамента расходуется на военную помощь другим государствам (в основном Израилю, Саудовской Аравии, Бахрейну, Кувейту, Оману, Катару, ОАЭ, Египту и Пакистану). Еще 1,03 миллиарда долларов вне официального бюджета Министерства обороны теперь требуется на рекрутирование и возобновление контрактов в самих уже перегруженных вооруженных силах США; для сравнения: в 2003 г., когда началась война в Ираке, эта сумма составляла всего 174 миллиона. Министерство по делам ветеранов теперь получает не менее 75,7 миллиарда долларов, 50% которых уходит на длительное лечение тяжело раненых солдат из тех (по крайней мере) 28 870, что были ранены в Ираке, и еще 1 708 в Афганистане. Это количество по всеобщему мнению сильно занижено. Еще 46,4 миллиарда долларов идет Министерству внутренней безопасности. Также в этой сводке отсутствуют 1,9 миллиард долларов Министерства юстиции, предназначенные на специальные военные операции Федерального Бюро расследований; 38,5 миллиарда Казначейства, предназначаемые Военному пенсионному фонду; 7,6 миллиарда на военные статьи бюджета авиакосмического агентства НАСА; а также более 200 миллиардов долларов на погашение процентов по долгам, связанным с прошлыми военными расходами. Таким образом, расходы США на свою военную машину на нынешний финансовый

год (2008) по консервативной оценке составляют не менее 1,1 триллиона долларов. Военное кейнсианство Такие расходы не только морально неприличны, но и финансово неподъемны. Многие неоконсерваторы и плохо осведомленные американские патриоты полагают, что хотя наш военный бюджет огромен, мы можем его себе позволить, поскольку являемся самой богатой страной на Земле. К сожалению, это утверждение более не соответствует реальности. Самое богатое политическое образование в мире, согласно справочнику World Factbook Центрального разведывательного управления, – это Европейский Союз (так в тексте – прим. переводчика). ВВП (валовый внутренний продукт, все товары и услуги, произведенные в стране) ЕС за 2006 г. оценивается чуть выше, чем этот же показатель США. Однако ВВП Китая за 2006 г. был только немногим меньше, чем у США (так в тексте – вероятно, ВВП по паритету покупательной способности; прим. переводчика), а Япония была на четвертом месте. Более информативное сравнение, показывающее, насколько мы отстаем, может быть получено из сопоставлений «текущих платежных балансов» разных стран. Текущий платежный баланс измеряет профицит или дефицит торговых операций плюс трансграничных выплат процентов, гонораров, дивидендов, иностранной помощи и других выплат и доходов. Например, чтобы Япония что-то могла произвести, она должна импортировать все необходимые сырые материалы. Но и после этих огромных расходов ее положительное торговое сальдо с США составляет 88 миллиардов долларов в год; ее текущий платежный баланс – второй в мире по объему (больше только у Китая). США, напротив, на 163-м месте, самые последние в списке, хуже Австралии и Канады, у которых тоже большие торговые дефициты. Дефицит нашего текущего платежного баланса на

31





2006 г. составил 811,5 миллиардов долларов; на втором месте снизу Испания со 106,4 миллиардами долларов дефицита. Именно это и неподъемно. Дело не только в том, что наша потребность в иностранных товарах, включая импортную нефть, намного превосходит нашу возможность заплатить за них. Мы платим за них, делая огромные заимствования. 7 ноября 2007 г. Казначейство США объявило, что государственный федеральный долг впервые в истории превысил 9 триллионов долларов. Это случилось всего лишь пять недель после того, как Конгресс поднял так называемый потолок долга до 9,815 триллионов. Начиная с 1789 г., когда конституция стала главным законом в этой стране, накопленный долг федерального правительства не превышал одного триллиона долларов до 1981 г. Когда Буш стал президентом в январе 2001 г. он составлял примерно 5,7 триллиона. С тех пор он увеличился на 45%. Этот огромный долг в основном объясняется нашими военными расходами, которыми мы так отличаемся от остального мира. Десяток стран мира, больше всего расходующих на оборону, и приблизительные суммы их нынешних военных бюджетов таковы: 1. США (бюджет 2008), 623 млрд дол. 2. Китай (2004), 65 млрд дол. 3. Россия, 50 млрд дол. 4. Франция (2005), 45 млрд дол. 5. Япония (2007), 41,75 млрд дол. 6. Германия (2003), 35,1 млрд дол. 7. Италия (2003), 28,2 млрд дол. 8. Южная Корея (2003), 21,1 млрд дол. 9. Индия (2005, оценка), 19 млрд дол. 10. Саудовская Аравия (2005, оценка), 18 млрд дол. Общие расходы на оборону в мире (2004, оценка), 1100 млрд дол. Весь мир (без США), $500 млрд дол. Наши чрезмерные военные расходы выросли не за несколько лет и выросли даже не из-за политики администрации Буша.

Они росли очень долго в соответствии с поверхностно принятой идеологией и теперь укоренились в нашей демократической политической системе, которую они начинают разрушать. Я называю эту идеологию «военным кейнсианством», – это решимость поддерживать на постоянной основе военную экономику и считать военный продукт обычным экономическим продуктом, даже если у него нет никакого вклада в производство и потребление. Эта идеология восходит к первым годам Холодной войны. В конце 1940-х гг. США очень тревожились из-за экономической нестабильности. Великая депрессия 1930-х гг. была преодолена лишь бумом военного производства Второй мировой войны. С наступлением мира и демобилизации возник общий страх, что депрессия вернется. На протяжении 1949 г. США, встревоженные испытанием атомной бомбы в Советском Союзе, маячившей победой коммунистов в китайской гражданской войне, внутренней рецессией и железным занавесом, опустившемся над европейскими сателлитами СССР, пытались разработать базовую стратегию в начинающейся Холодной войне. В результате появился милитаристский доклад №68 Совета по национальной безопасности, подготовленный под руководством Пола Нитце (Paul Nitze), в то время главы отдела политического планирования в Госдепартаменте. Датированный 14 апреля 1950 г. и подписанный президентом Труманом, он заложил основы государственной экономической политики, которую Соединенные Штаты осуществляют и поныне. В заключение доклада СНБ-68 утверждалось: «Один из самых значимых уроков нашего опыта во Второй мировой войне – то, что американская экономика, работая на уровне, приближенном к максимальной эффективности, может обеспечивать экономические ресурсы не только для гражданского потребления, в то же время обеспечивая высокий уровень жизни».

Исходя из этой посылки, американские стратеги приступили к строительству гигантской индустрии вооружений, чтобы противостоять военной мощи Советского Союза (которую они последовательно преувеличивали), равно как и с целью поддержать полную занятость рабочей силы и предотвратить возможное повторение Великой депрессии. В результате под руководством Пентагона были созданы с нуля новые отрасли для производства больших самолетов, ядерных подводных лодок, ядерных боеголовок, межконтинентальных баллистических ракет, разведывательных спутников и спутников связи. Это привело к тому, о чем в своем прощальном обращении 6 февраля 1961 г. предупреждал президент Дуайт Д. Эйзенхауэр (Dwight D Eisenhower): «Связка огромного военного аппарата и большой военной промышленности является чем-то новым в американском опыте.» Т.е. о военно-промышленном комплексе. К 1990 г. стоимость оружия, оборудования и фабрик, посвященных Министерству обороны, составляла 83% от стоимости всех заводов и оборудования в американской промышленности. С 1947 по 1990 гг. общая сумма военных бюджетов составила 8,7 триллионов долларов. Хотя Советского Союза больше нет, упование США на военное кейнсианство, возможно, даже подняло эти расходы, благодаря огромным ставкам групп интересов, укоренившихся вокруг военного аппарата. Со временем приверженность и пушкам, и маслу оказалась нестабильной конфигурацией. Военная промышленность вытесняет гражданскую экономику и ведет к большой экономической слабости. Преданность военному кейнсианству, на самом деле, – форма медленного экономического самоубийства. 1 мая 2007 г. Центр экономических и политических исследований в Вашингтоне (the Center for Economic and Policy Research) представил исследование, подготовленное компанией глобальных прогнозов Global Insight, о долгосрочном

32





воздействии увеличения военных расходов на экономику. Проведенное под руководством экономиста Дина Бэйкера (Dean Baker), это исследование показало, что после начального стимулирования спроса эффект увеличения военных расходов становится отрицательным примерно к шестому году. Излишне говорить, что экономика США должна справиться с эффектом растущих военных расходов на протяжении более чем 60 лет. Бэйкер обнаружил, что через десять лет повышенных расходов на оборону в стране будет на 464 000 рабочих мест меньше в сравнении со сценарием, в котором расходы на оборону были меньше. Бэйкер заключает: Часто полагают, что войны и увеличение военных расходов является благом для экономики. На самом деле, большинство экономических моделей показывают, что военные расходы уводят ресурсы из продуктивных сфер, таких как потребление и инвестиции, и в конечном итоге замедляют экономический рост и сокращают занятость населения. Это только некоторые из вредных эффектов военного кейнсианства. Опустошая американскую экономику Считалось, что США могут себе позволить и гигантскую военную машину, и высокий уровень жизни и что для поддержания полной занятости нужно и то, и другое. Но вышло не так. К 1960-м гг. стало очевидно, что передача крупнейших промышленных предприятий Министерству обороны и производство товаров без какой-либо инвестиционной и потребительской ценности начали приводить к вытеснению гражданской экономической активности. Историк Томас Е. Вудз-младший (Thomas E Woods Jr) замечает, что на протяжении 1950-х и 1960-х гг. от одной до двух третей американских талантливых исследователей забирали в военный сектор. Конечно, невозможно узнать, что какие инновации так никогда и не появились в результате этой утечки мозгов и ресурсов на

службу войне, но как раз в 1960-е гг. мы начали замечать, что Япония опережает нас в дизайне и качестве ряда потребительских товаров, включая бытовую электронику и автомобили. Ядерные вооружения дают поразительную иллюстрацию этих аномалий. Между 1940-м и 1996 гг. США израсходовали не менее 5,8 триллиона долларов на разработку, испытание и создание ядерных бомб. К 1967 г., году максимума нашего ядерного арсенала, США обладали около 32 500 атомных и водородных бомб, ни одну из которых, к счастью, никогда не использовали. Они прекрасно иллюстрируют кейнсианский принцип о том, что правительство может обеспечить непроизводительные рабочие места для того, чтобы поддерживать занятость. Ядерное оружие было не только секретным оружием Америки, но и секретным экономическим оружием. На 2006 г. у нас все еще оставалось 9 960 бомб. Сегодня для них нет разумного применения, а триллионы, потраченные на них, могли быть использованы для решения проблем социальной защиты и здравоохранения, качественного образования и всеобщего доступа к высшему образованию, не говоря уже об удержании рабочих мест, требующих высокой квалификации, в американской экономике. Пионером анализа того, что мы потеряли в результате военного кейнсианства, был покойный Симур Мелман (Seymour Melman, 1917-2004), профессор инженерии и исследователь в Колумбийском университете. Его книга 1970-го г., «Капитализм Пентагона: политэкономия войны» (Pentagon Capitalism: The Political Economy of War), была аналитическим предвидением последствий зашоренности Америки своими вооруженными силами и их вооружениями от начала Холодной войны. Мелман писал (стр. 2-3): С 1946 по 1969 гг. правительство США потратило около триллиона долларов на военных, причем больше чем половину этой суммы при Кеннеди и Джонсоне, – в период, в который

государственный аппарат [в котором доминировал Пентагон] сформировался как формальный институт. Эта потрясающего размера сумма (попробуйте зрительно представить себе хотя бы миллиард чего-нибудь) не полностью выражает стоимость военной машины для страны. Настоящая стоимость измеряется тем, что было упущено, накапливающимся ухудшением во многих гранях жизни, неспособностью помочь человеческим несчастьям на протяжении долгого времени. Томас Вудз, в своем важном пояснении актуальности анализа Мелмана в нынешней экономической ситуации, пишет: По данным Министерства обороны США за четыре десятилетия между 1947 и 1987 гг. оно потратило 7,62 триллиона долларов денежных средств (в долларах 1982 г.). В 1985 г. Министерство торговли оценило стоимость всех заводов, оборудования и инфрастуктуры страны в чуть более 7,29 триллионов. Другими словами, количество средств, потраченных в этот период на оборону, могло удвоить американские основные фонды или модернизировать и полностью заменить основные фонды. То, что мы не модернизировали и не заменили наши основные фонды, является одной из главных причин того, что к началу XXI века наша производственная база почти испарилась. Станки – область, в которой Мелман был авторитетом – являются особо важным симптомом. В ноябре 1968 г. пятилетняя опись показала (стр. 186), что 64% металлообрабатывающих станков, используемых в промышленности США были старше 9 лет. Возраст этого промышленного оборудования (сверлильные, фрезерные станки и т.д.) делает инструментарий США самым старым среди основных индустриальных стран и иллюстрирует процесс упадка, начавшийся с концом Второй мировой войны. Этот упадок основы промышленной системы свидетельствует о продолжительном пагубном и вредном воздействии на

33





американскую промышленность военного использования капитала, а также исследовательских и творческих талантов. Ничего не было сделано за этот период с 1968 г., чтобы обратить эти тенденции, что сказывается сегодня в нашем гигантском импорте оборудования – от протонных акселераторов, используемых в медицине для лучевой терапии (которые производят в основном в Бельгии, Германии и Японии), до легковых и грузовых автомобилей. Наш краткий период истории в качестве «единственной сверхдержавы» мира подошел к концу. Как писал гарвардский профессор экономики Бенджамин Фридман (Benjamin Friedman): Всегда и постоянно ведущей страной в смысле политического влияния, дипломатического влияния и культурного влияния была ведущая страна-заимодавец. Не случайно мы перехватили эту роль у британцев в тот момент, когда мы захватили … позицию мирового заимодавца. Сегодня мы уже не ведущая страна-заимодавец. На самом деле, мы самый большой должник в мире и продолжаем оказывать влияние только за счет военной силы. Часть ущерба никогда уже не возместить. Есть, однако, некоторые шаги, которая эта страна срочно должна предпринять, включая отмену налоговых льгот для богатых, введенных Бушем в 2001 и 2003 гг., начало ликвидации глобальной империи из свыше 800 военных баз, удаление из военного бюджета всех проектов, не имеющих отношения к национальной безопасности Соединенных Штатов, а также прекращение использования оборонного бюджета в целях кейнсианского создания рабочих мест. Если мы сделаем эти вещи, то у нас есть шанс вывернуться. Если нет, нас ждет вероятное национальное банкротство и долгая депрессия. Чамерс Джонсон – автор книги «Немезида: Последние дни Американской республики», только что вышедшей в мягкой обложке.

Это последний том его трилогии, включающий также книги «Вот те на!» (Blowback, 2000) и «Печали империи» (The Sorrows of Empire, 2004)■

34

Как сдувается мыльный пузырь американской экономики

Материал предоставлен 2000.NET.UA



Еженедельник 2000 У американских президентов, похоже, сложилась новая традиция — оставлять друг другу экономический кризис. Как мы помним, придя к власти, Джордж Буш наскочил на лопнувший пузырь высоких технологий, а заканчивает он ползучим кризисом ипотечного кредитования. Как оказалось, фанатичный неолиберальный подход в конце концов подставил под удар самую сильную в мире экономику. Начиная с 2000 г. цены на недвижимость неуклонно росли — надувался тот самый «пузырь». Большинство банков, а также посредников, пользуясь отсутствием государственного надзора, развернули бурную деятельность по продаже займов некредитоспособным клиентам... Схема Такие клиенты получали заем на невыгодных условиях — процентная ставка увеличивалась и довольно быстро приводила должников к банкротству. В какой-то момент их количество стало таким, что недостача ударила по банкам — они не могли с выгодой продать достававшиеся им от должников дома и сами оказались без денег. Потери в банковском секторе привели к ужесточению режима кредитных операций, резкому падению цен на недвижимость и понизили покупательную способность населения (потребители не могут теперь брать дополнительные займы под купленные ими несколько лет назад дома — их стоимость упала). Экономика США напрямую зависит от кредитного сектора, и теперь эксперты даже говорят о грядущей рецессии, что еще в начале 2007 г. считалось фантастикой. На недавнем валютном аукционе (когда федеральная резервная система США продает банкам доллары под небольшой процент) кредитная ставка превысила межбанковскую, то есть банки были готовы взять доллары у американского центробанка под больший, чем у соседа по бизнесу, процент, поскольку перестали друг на друга надеяться. А наличных у

них оказалось мало, поэтому 20 млрд. ушли с торгов за день. Понятно, что полностью переложить ответственность за этот кризис на Буша демократам не удастся — тут сыграло роль множество факторов. Но обратить внимание электората на то, что все это — плоды нелюбви республиканцев к какому-либо экономическому регулированию и государственному надзору, они, вне сомнения, смогут. Если в 2008 г. начнется рецессия, демократы почти наверняка вернутся в Белый дом в 2009-м. Давайте отследим цепочку неприятностей. Спичка Первые проблемы начались в августе 2006 г. Показатель усредненных годовых продаж в июне составлял 6,6 млн. домов, а в июле упал до 6,33 млн. — самого низкого уровня с января 2004 г. Причину спада риелторы видели в высоких ценах на жилье, а также в растущих ставках по ипотечному кредитованию, которые делают покупку недвижимости менее доступной для рядовых американцев. Снижение продаж домов немедленно спровоцировало падение индексов на американском фондовом рынке. Рост непроданных домов дает преимущества покупателям, позволяя дожидаться более выгодной сделки. В свою очередь строители не начинают новые проекты, а темпы роста цен на недвижимость замедляются. В середине марта прошлого года Нью-Йоркская фондовая биржа NYSE запретила торги акциями New Century Financial Corporation — крупнейшей ипотечной компании США для заемщиков с низким уровнем кредитоспособности. Аналитики предсказывали скорое банкротство компании из-за нехватки у нее денег для выплаты задолженности кредиторам. Одновременно с New Century Financial другие компании сектора также объявили о серьезных проблемах. В частности, Accredited Home Lenders Holding сообщила о возможном привлечении добавочного капитала, а Countrywide Financial — о сокращении штата на 108 человек. Эти новости вызвали обвал акций всех ипотечных компаний США,

особенно тех, которые работают с заемщиками с низким уровнем кредитоспособности, а также крупных корпораций сектора недвижимости. Вслед за ними постепенно стал опускаться и весь рынок. Искра На волне банкротств американских агентств по ипотечному перекредитованию кредитные организации перестали выдавать ипотечные ссуды даже заемщикам с хорошим кредитным рейтингом. Многие из них отказались выдавать кредиты без первоначального взноса, превышающего 5% общей стоимости, особенно если заемщик не может предоставить документы, подтверждающие его доход. О прекращении работы с такими кредитами заявили крупные финансовые компании, в том числе Credit Suisse, IndyMac Bancorp, Goldman Sachs Group и General Electric. Этот класс заемщиков располагается между надежными и ненадежными, в него входят граждане, которые немного не соответствуют требованиям лидеров рынка — компаний Fannie Mae и Freddie Mac. На него приходится 20% из 3 трлн. долл. ипотечных кредитов, выданных в США. Почти столько же приходится на ненадежных заемщиков. Таким образом, ипотечный кризис уже летом затронул около 40% всех кредитов рынка. Но в середине апреля Fannie Mae объявила о намерении пойти навстречу заемщикам с неблагонадежной кредитной историей, причем использовала для этого заседание в конгрессе США, посвященное разразившемуся в Америке кризису ипотечного рынка. Тем, кто в результате кризиса на рынке недвижимости США потерял возможность выплачивать кредиты по низкой процентной ставке, Fannie Mae поможет досрочно выплатить кредит, сделав новый заем на более выгодных условиях. Срок погашения ипотечных кредитов для приобретения домов на вторичном рынке вырос с 30 до 40 лет. Это позволило снизить ежемесячные выплаты по кредитам примерно на 5%. Другая

35





крупная ипотечная компания США Freddie Mac также заявила о снижении требований. Компании Fannie Mae и Freddie Mac контролируют около 50% рынка недвижимости США. Но эти меры лишь оттянули новый виток кризиса. Запах Крупнейший в США ипотечный банк Countrywide Financial Corporation заявил о снижении своих прибылей на треть из-за увеличения задержек по выплате кредитов на жилье. По мнению главы банка Анджело Мозило, цены на дома в США упали до максимально низкого уровня со времен Великой депрессии. Акции всех 16 фирм-застройщиков упали в целом на 4,1%, до своих минимальных показателей за последние четыре года. Председатель Федеральной резервной системы США Бен Бернанке в выступлении перед банковским комитетом сената оценил общие убытки инвесторов от кризиса рынка жилья в США в 50—100 млрд. долл. В начале августа Гарвардский университет, который выпускает самых востребованных в мире финансистов, лишился 350 млн. долл. из-за ипотечного кризиса. Средства инвестфонда университета были вложены в ценные бумаги фонда Sowood Capital Management, который за последнее время потерял более половины своей стоимости. В ипотечные фонды вложено около 18% инвестиционных активов американских университетов. Объем фонда Гарвардского университета составляет 29 млрд. долл. Его доходность считается одной из самых высоких в США. За последние 10 лет его инвестиции приносили 15,2% в год, в то время как в среднем университетские фонды получают около 8,9% годового дохода. Во главе фонда Гарварда ранее стоял нынешний глава Sowood Capital Management Джефри. Ему пришлось уйти из университета после того, как клуб выпускников Гарварда выразил возмущение гонораром в 17,3 млн. долл., который он получил в 2003 г. Затем рухнул Bear Stearns, один из крупнейших инвестиционных

банков мира, которому пришлось объявить об уходе президента организации Уоррена Спектора. Инвесторы потеряли свыше миллиарда долларов, а ценные бумаги с начала года подешевели на 27%. В своей работе фонды банка полагались на вложения в ипотечные бумаги. Это привело к встряске сразу в трех финансовых организациях. Один из старейших банков США, Lehman Brothers, закрыл ипотечное подразделение BNC Mortgage, работавшее в сфере выдачи кредитов неблагонадежным заемщикам, сообщает Financial Times. Будут уволены 1200 сотрудников. Стоимость акций инвестбанка упала на 24% с начала 2007 г. Глава Citigroup Чак Принс объявил о реструктуризации топ-менеджмента. После потери 3,3 млрд. долл. в ходе ипотечного кризиса уволены два руководителя. Наконец, Bank of America заявил о снижении своих прибылей в третьем квартале на 32%. В общей сложности невыплаты по кредитам, списание долговых обязательств и торговые потери обошлись второму по величине банку США в 4 млрд. долл. Международный пожар Финансовая сфера начала давать сбои не только в пределах Америки. Первой зарубежной жертвой стала лондонская компания Cambridge Place, закрывшая свой фонд Caliber Global Investment, который управлял средствами на сумму в 908 млн. долл. Большая часть этих денег была помещена в ипотечные облигации с рейтингом BBB и ниже, то есть в ипотечные пулы заемщиков с плохой кредитной историей или ее отсутствием. Кризис затронул и главную европейскую соперницу Англии — Россию. С 17 августа ни одна российская компания из-за мирового финансового кризиса не размещала рублевых облигаций. Объем отложенных эмитентами выпусков облигаций с первого полугодия 2007 г. до 3 сентября вырос с 296 до 350 млрд. руб. В начале лета число бумаг с доходностью более 15% не превышало 20. Столкнулись с

кризисом финансирования и российские банки, которые лишились доступа к западным рынкам. От выпуска евробондов на сумму в 200 млн. долл. в июле отказался Банк Москвы. Городской ипотечный банк также отказался от превращения ипотечного портфеля на сумму в 400 млн. долл. Размещение облигаций на 3 млрд. руб. отложил российский Deutsche Bank. В конце августа зампред ЦБ Геннадий Меликьян призывал отечественные банки не увлекаться иностранными займами, заявив, что российская банковская система переживает кризис из-за «потрясений, произошедших в США». Он предложил удерживать долю таких заимствований на уровне 20%. В начале августа крупнейший французский банк BNP Paribas временно запретил изымать средства из трех инвестиционных фондов, суммарный объем инвестиций которых составил приблизительно 2 млрд. евро. Из них 700 млн. было вложено в высокорисковые ипотечные кредиты. После объявления о приостановке деятельности фондов акции банка на Парижской фондовой бирже снизились на 3%. 3 августа один из крупнейших инвестфондов Германии Union Investment заявил о приостановке деятельности после того, как инвесторы вывели из фонда около 10% активов. Следующим стал немецкий банк BHF-Bank, который вынужден был остановить деятельность своего фонда Frankfurt Trust из-за того, что клиенты забрали около 20% вложенных средств. Правительство Саксонии 26 августа объявило о срочной продаже своего земельного банка Sachsen LB, пострадавшего от рискованных операций на американском рынке жилья. Ранее объединение земельных банков и сберкасс Sparkassen-Finanzgruppe выделило саксонскому банку кредит на сумму 17,3 млрд. евро. Однако это не решило проблему. Кроме того, ситуация с банком правительства Саксонии обеспокоила руководство Barclays, поскольку Sachsen LB — один из крупнейших клиентов британского банка.

36





Немецкий банк IKB Deutsche Industriebank заявил, что ожидает чистый убыток в размере от 600 до 700 млн. евро (819—955 млн. долл.) по итогам 2007—2008 финансового года, из-за того что вложил средства в высокорисковые ипотечные инструменты в США. Акции одного из крупнейших британских ипотечных банков Northern Rock упали на 21%. Это произошло после того, как он обратился к Bank of England за помощью в борьбе с кризисом. К отделениям Northern Rock выстроились очереди обеспокоенных клиентов, желающих забрать свои сбережения. Швейцарский UBS, крупнейший в Европе по размеру активов, объявил о списании 10 млрд. долл. Причина — ипотечный кризис в США. Это самая большая на сегодняшний день сумма, списанная в связи с кризисом. В октябре больше всех пострадал американский банк Merrill Lynch, потери которого составили 7,5 млрд. долл. В связи с убытками UBS принял решение о сокращении полутора тысяч рабочих мест. Наконец, кризис достиг края земли. Австралийский хеджевый фонд Basis Yield Alpha стал первой жертвой американского ипотечного кризиса в Азиатско-Тихоокеанском регионе, сообщает агентство Reuters. Фонд, в управлении которого находятся активы на сумму около миллиарда долларов, попросил защиты от банкротства... Правда, ипотечный кризис в США все же не слишком повлиял на рынок роскошных особняков. Вплоть до недавнего времени цены на такое жилье не падали. За последние два года самая дорогая жилая недвижимость даже повысилась в цене с 75 млн. до 165 млн. долл. Но в Англии, наиболее тесно связанной со США политическими и экономическими связями, заплакали даже богатые. Министр финансов Великобритании Алистер Дарлинг разделил судьбу клиентов терпящего бедствие ипотечного банка Northern Rock. Дарлинг сообщил, что сам получил в нем ипотечный кредит. По его словам,

принимаемые властями меры позволят в дальнейшем увеличить максимальную сумму гарантированного вклада до 100 тыс. фунтов стерлингов. Все же иногда кризисы бывают полезны. Но так или иначе, в результате паники стоимость краткосрочного кредита в евро увеличилась с 4 до 4,7%. Кредит в долларах также подорожал с 5,35 до 5,86%. Как тушат пожар Еще в августе, проанализировав размеры катастрофы, Европейский центральный банк выдал банкам кредитов на рекордную сумму в 94,8 млрд. евро. Пришлось привлечь резервные средства, чтобы удовлетворить все 49 поступивших заявок на получение кредита по фиксированной ставке в 4%. В последний раз крупное вмешательство в банковскую систему Европейский центробанк проводил после терактов 11 сентября 2001 г. Тогда банк за день выдал кредитов на 69,3 млрд. евро, а 13 сентября — еще 40,5 млрд. евро. В то же время федеральная резервная служба США (ФРС) начала массовые скупки ипотечных облигаций, выделив на это 19 млрд. долл., сообщает Bloomberg. 9 августа ФРС провела аналогичную операцию, потратив на нее 24 млрд. долл. Действия ФРС снизили процентные ставки по федеральным фондам с 6 до 5,375%. К концу августа стало ясно, что ипотечный кризис затронул 300 млрд. долл., размещенных с начала года в инвестфондах денежного рынка, обычно вкладывающих средства в краткосрочные долговые обязательства, сертификаты по вкладам и надежные казначейские облигации США. Всего в ипотечных фондах, считающихся очень надежными и при этом обеспечивающими доходность больше доходности банковского депозита, размещено 2,5 трлн. долл. В отличие от банковских вкладов, сохранность средств в фондах денежного рынка правительство США не гарантирует.

Согласно результатам исследования американской Национальной ассоциации экономики бизнеса, ипотечный кризис в США для инвесторов страшнее международного терроризма. Среди 258 опрошенных экономистов — членов ассоциации 18% назвали основной причиной для беспокойства дефолты финансовых организаций, занимавшихся инвестициями в высокорисковую ипотеку. Чтобы как-то замять эти неприятности, способные повлиять на будущее кандидата от Республиканской партии, имя которого мы узнаем в конце зимы, Джордж Буш предложил заморозить ставки по ипотечным кредитам на пять лет. План Буша предполагает, что процентные ставки не будут заморожены для тех, кто уже рефинансировал свои кредиты, против кого начала действовать процедура лишения права выкупа закладной, а также тех, кто неоднократно задерживал выплату по кредиту более чем на 60 дней за последний год. «Повезет» тем, у кого нет просрочки по кредитам и у кого разница между стоимостью дома и задолженностью не превышает 3%. Видимо, именно эта установка «не для всех» и вызвала критику плана Буша. Согласно данным компании Barclays Capital, приятные перемены коснутся всего 240 тыс. высокорисковых кредитов. Между тем таких кредитов выдано 2,9 млн. Крупнейшие банки мира, включая Citigroup, рассматривают возможность создания фонда с капиталом в 80 млрд. долл. для покупки рискованных закладных по ипотечным кредитам. Таким образом они пытаются уберечь мировую экономику от дальнейшего негативного влияния на нее кредитного кризиса. Из-за ипотечного кризиса американским финансистам пришлось сократить более 130 тыс. рабочих мест. Тем не менее кризис продолжается. Теперь уже британскому рынку угрожает обвал цен. Стоимость домов в стране завышена примерно на 40%. Аналогичный показатель в США перед началом ипотечного кризиса находился на гораздо более низкой отметке. В

37





среднем жилье обходится британцам в 200 тыс. фунтов стерлингов (более 400 тыс. долл.). Это около девяти годовых зарплат. В 2001 г. дом стоил жителям Великобритании пять годовых заработков. Согласно прогнозам экономистов, из-за кризиса рынка жилья стоимость американской недвижимости снизится в общей сложности на 2—4 трлн. долл. Только убытки финансовых организаций, как ожидается, составят около 400 млрд. долл. На заметку отечественным риелторам: стоимость жилья в 10 крупнейших городах США к ноябрю 2011 г. в среднем снизится на 10%, показывает анализ жилищных фьючерсов Чикагской товарной биржи, проведенный компанией Tradition Financial Services. Например, стоимость дома в Майами с середины 2007 г. по ноябрь 2011-го снизится на 28%. У всякого кризиса есть причина Прежде всего, конечно, причина кризиса — недобросовестность кредиторов и заемщиков, вошедшая в привычку. Но есть и другие, более тонкие нюансы. В начале декабря сенатор-демократ от Коннектикута и глава банковского комитета сената Крис Додд попросил министра финансов США Генри Полсона рассказать о его роли в ипотечном кризисе. Додда заинтересовала колонка, опубликованная The New York Times. В ней говорилось, что Полсон, занимая пост председателя совета директоров и гендиректора инвестбанка Goldman Sachs, настаивал на введении рисковых инструментов на мировые финансовые рынки. По словам сенатора, если Полсон не ответит на интересующие его вопросы, против министра может быть начато формальное расследование. Также начато расследование против ведущих рейтинговых агентств — существует подозрение, что кто-то хорошо нагрел руки на необъективном анализе и оценке состояния ипотечных операторов. Проверка затронет компании Standard & Poor's, Moody's и Fitch Ratings.

В частности, SEC проверит предположение, согласно которому финансовое благополучие рейтинговых агентств связано с объемом сделок с рейтингуемыми ценными бумагами. При этом более высокие рейтинги повышают спрос на бумаги, а следовательно, и увеличивают заработки агентств. Так, с 2003-го по 2006 г. стоимость акций Moody's благодаря росту рынка ипотечных облигаций увеличилась втрое... Так и строится великая американская пирамида. Но, в отличие от египетских, она не обладает непоколебимым запасом прочности■

38

Материал предоставлен FOREXPF.RU По материалам СМИ

Элитный Трейдер Уоллстрит

Хроники FOMC - 3%


Pro Finance Service Члены заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США в среду 30 января приняли решение снизить ставку по федеральным фондам на 50 базисных пунктов до 3%, а также дисконтную ставку также на 50 базисных пункта до 3.5%. Teкст инструкции FOMC от 30 января 2008 года: Финансовые рынки остаются под значительным напряжением, кредитные условия продолжили ужесточаться для некоторых фирм и домашних хозяйств. Кроме того, недавняя информация указывает на ухудшение условий в секторе жилищного строительства, а также не небольшое ослабление рынка труда. Комитет ожидает, что инфляция в ближайших кварталах будет оставаться умеренной, но инфляционная ситуация будет тщательно контролироваться. Сегодняшние действия Федерального Резерва в совокупности с теми действиями, которые были предприняты ранее, должны помочь продолжению долгосрочного экономического роста в умеренных темпах и смягчить существующие риски для экономической активности. Тем не менее, риски для экономического роста сохраняются. Комитет продолжит внимательно оценивать эффекты финансовых, а также других событий, которые они (события) оказывают на экономические перспективы, и будет действовать своевременно, в соответствии с той необходимостью, которую эти риски будут диктовать. Среди 9-ти членов заседания против снижения ставки проголосовал только Ричард Фишер. Реакция экономистов на результат заседания FOMC: Марк Чандлер, Brown Brothers Harriman: Снижение на 50 базисных пунктов было широко ожидаемым в рыночных кругах. Федеральный Резерв оставил дверь открытой для дальнейших сокращений ставки. Упоминание в тексте о стрессовом состоянии

финансовых рынков хорошо соотносится с беспокойствами Бернанке о существующей цепи обратной связи между финансовыми рынками и реальной экономикой. Перспективы мартовской встречи будут зависеть не только от предстоящих экономических данных, но и от состояния финансовых рынков. Ян Шефердсон, главный экономист из High Frequency Economics: Мы ожидаем, что новые прогнозы ФРС будут намного мрачнее тех, что были представлены в октябре. В тексте инструкция была повторно использована фраза о сохраняющихся рисках для экономического роста, но слово "существенных" было удалено (прим. ProFinance.ru: в предыдущем заявлении говорилось о существенных рисках для экономического роста). Также они указывают, что их действия должны в долгосрочной перспективе поддержать умеренные темпы экономического роста. Когда Комитет говорит о том, что дальше будет действовать своевременно и в зависимости от необходимости, он намекает на то, что в дальнейшем снижение ставки будет идти медленнее, чем думает рынок. Дэвид Гринлоу, экономист Morgan Stanley: В то время, как Федеральный Резерв оставил за собой возможность снижения ставок в будущем, текст заявление не указывает на предрасположенность Комитета к существенным активным действиям в дальнейшем. Они попытались дать это понять двумя способами. Сначала они использовали новую формулировку, которая указывает, что их действия должны помочь умеренному экономическому росту в долгосрочной перспективе. Затем они удалили слово "существенный", упоминая о сохраняющихся рисках для экономического роста. Подготовленная реакция от Insight Economics: На следующем заседании в марте FOMC,

вероятно, продолжит снижение ставок. Мы ожидаем, что, в конечном счете, ставка по федеральным фондам достигнет уровня в 2.5%. Заявление группы экономистов Bear Stearns: Комитет подчеркивает свою готовность в дальнейших действиях перед лицом сохраняющихся рисков и оставляет за собой право снизить ставку в марте. Если последующие данные не окажут достаточного влияния на изменение рыночных ожиданий по поводу ставок, то FOMC на заседании 18 марта сократит ставку до 2.5%. Проблема здесь будет заключаться в том, что это, вероятно, увеличит инфляционное давление. Тони Моррис, экономист HSBC: Хищных изменений в тексте инструкции присутствовало немного, в то время как слово бывшая фраза "существенные риски для экономики" потеряла свое первое слово. Мы думаем, что это намек на снижение ставки в марте всего на 25 базисных пунктов■

39

Снижение ставки может пойти на пользу доллару

Материал предоставлен FOREXPF.RU Автор Одри Чайлд Фриман, CIBC

Уоллстрит | Элитный Трейдер™


Pro Finance Service Цитата недели "Комитет пошел на этот шаг ввиду ухудшения экономических прогнозов,, а также из-за существующих рисков замедления темпов роста экономики. И хотя напряжение на финансовом рынке начинает понемногу спадать, рыночные условия по-прежнему оставляют желать лучшего, а кредитование сулит все больше проблем для отдельных компаний и домохозяйств" Из заявления Комитета ФРС от 22 января 2008 г. Могут наступить времена, когда для снижения ставки ФРС будет находить другие причины, нежели падение доллара. Учитывая развитие событий на финансовых рынках на прошлой неделе, торговый диапазон 1.4365-1.4776 по евро/доллару можно назвать весьма скромным, особенно по сравнению с торговыми диапазонами на рынках акций и облигаций. И в самом деле, если принять во внимание то, что ФРС недавно снизила процентные ставки на 75 б.п. (это стало самым значительным однократным снижением с 1984 года), а также учитывая прогнозы относительно дальнейшего снижения на 50 б.п. уже на этой неделе, то доллар США держится весьма и весьма неплохо. Я не хочу сказать, что дифференциалы процентных ставок больше не играют никакой роли на валютных рынках, но нынешнее ценовое поведение вполне может свидетельствовать о том, что а) рынок уже включил в цены значительное падение доллара и б) чрезмерная активность ФРС позволяет улучшить среднесрочный прогноз по темпам роста американской экономики, а упорное нежелание центральных банков европейских стран последовать ее примеру может начать рассматриваться как политика, приводящая к обратным результатам. Текущие и ожидаемые дифференциалы процентных ставок по-прежнему имеют большое значение на валютных рынках, и вплоть до недавнего времени миролюбивый

настрой ФРС шел рука об руку с укреплением пары евро/доллар. Учитывая это, а также слухи о дальнейшем снижении ставки еще на 50 б.п. на этой неделе, нет ничего удивительного в том, что продажа доллара не приобрела масштабный характер. Кроме того, надо отметить, что все самые плохие новости по доллару уже приняты рынком во внимание. В конце концов, если взять за основу торгово-взвешенный индекс, то доллар США потерял 9% за прошедший год и 35% с начала 2002 года; аналогичная динамика прослеживается и в паре евро/доллар: на 15% выше с января 2007 г. и более чем на 70% с января 2002. Это, да плюс еще налоговые льготы на сумму 150 млрд. долларов, привели к тому, что у участников рынка стало складываться более позитивное отношение к среднесрочным прогнозам по состоянию экономики США. Появилась даже надежда на то, что рецессия будет носить лишь поверхностный характер. Сдержанная реакция евродоллара, учитывая прогнозы относительно резкого снижения процентных ставок в США. Между тем, в Еврозоне ЕЦБ пока не собирается менять агрессивный тон своей монетарной политики, а о снижении ставки не может быть и речи. Тем не менее, на рынке с каждым днем растет число скептиков, уверенных в том, что экономика Еврозоны не сможет все время противостоять опасным тенденциям, складывающимся на мировой арене. Риски снижения темпов роста, в конечном счете, заставят ЕЦБ пойти на ослабление монетарной политики. Кроме того, на рынке приобретает популярность точка зрения, что ЕЦБ рискует отстать от кривой, придерживаясь своей монетарной политики когда ФРС уже будет в конце цикла ослабления (ко второму полугодию). Вот тогда наступит время, когда сокращения cтавок ФРС не будут привязаны к падению доллара. Пока это только предположения, но если всмотреться, то можно обнаружить, что они не лишены определенной логики. Пока европейские индикаторы выглядят неплохо (см. данные за прошлую неделю по индексу IFO в

Германии), поэтому мнение о том, что ЕЦБ отстает от ФРС, вызывает у нас много сомнений, и заставляет придерживаться прогноза, что к концу 1 квартала пара евро/доллар зафиксируется на отметке 1.49. Мы на самом деле полагаем, что данные по Еврозоне будут служить достаточным основанием для укрепления единой валюты в 1 квартале, особенно на фоне ожиданий, что данные по доллару резко ухудшаться за этот же период. Проявляемое ЕЦБ упорство, однако, может пагубно сказаться на евро, в случае если европейским индикаторам вдруг вздумается стать отрицательными. Мы считаем, что реакция доллара (или ее отсутствие) на сокращение ставки на 75 б.п. и будет тем ориентиром, по которому можно будет судить о дальнейшем развитии событий■

40

Где предел снижения ставки ФРС?

Материал предоставлен FOREXPF.RU Автор Ричард Бернер, Дэвид Гринлоу, Morgan Stanley



Pro Finance Service Стремительное снижение ставки Комитетом по открытым рынкам говоря о том, что ФРС вознамерилась обрушить на рынки все монетарные стимулы, которые она только будет способна реализовать. Или это только кажется? Чтобы прогнозировать дальнейшие действия ФРС и определить, насколько низко могут упасть ставки, необходимо понять, что привело к смене настроений среди политиков. На наш взгляд, она могло произойти в одном из четырех случаев. 1) Официальные круги отстали от жизни и просто стараются наверстать упущенное. В этом случае прогноз о снижении ставки по федеральным фондам до 3% может оправдаться. 2) Чиновники шли в ногу со временем, а сейчас просто считают, что лучше выложить весь имеющийся арсенал сразу, чем растягивать удовольствие. В этом случае, как и в предыдущем, прогноз о снижении до 3% будет верен. 3) ФРС рефлекторно реагирует на события, происходящие на рынке. 4) Риски снижения экономического роста из-за новых проблем на финансовых рынках, напротив, требуют дополнительных и даже чрезмерных действий. В данной ситуации весьма вероятно дальнейшее снижение ставок. Мы придерживаемся последней точки зрения и считаем, что ставки упадут еще больше, до 2,5%, или на 0,5% ниже, чем предполагалось изначально. Причина: реакция официальных органов была своевременной, однако финансовые проблемы и допущенные ошибки требуют от ФРС более серьезных действий. Окажется ли дальнейшее снижение излишним - не ясно. Безусловно, после того как ФРС понизила ставки, рыночные критерии инфляции выросли. Однако следует пересмотреть данную ситуацию с точки зрения управления рисками: в условиях неопределенности главный смысл заключается в том, что FOMC намеренно отклоняется в сторону активного снижения. И даже если официальные лица готовы к тому, чтобы быстро восстановить слишком низкую ставку, это не означает, что они допустили политическую ошибку. Однако

такую же логику нельзя применить к результатам заседания FOMC, которое состоится на следующей неделе. В этот раз, как мы предполагаем, чиновники предпочтут 25 б.п. И вот почему. Как справедливо заметил наш коллега Эрик Чейни, ФРС постаралась застраховаться от угрозы, которую несет в себе рыночный спад для финансовой системы. На прошлой неделе эта угроза казалась очень реальной. Главную опасность представляло то, что узкоспециальные страховщики могли потерять свои высшие рейтинги и, в таком случае, оказались бы не в силах обеспечить прочные финансовые гарантии. Это привело к страхам перед возможностью возникновения глобальной цепи рисков у встречных сторон и связанным с этим опасениям, что мировая экономика пойдет ко дну вслед за американской. В таком случае простого обеспечения ликвидности явно недостаточно, и ФРС пришлось, фактически, напрямую заявить о своей готовности выступить в качестве последней надежды и опоры. Известие о том, что падение на рынке было, в определенной степени, вызвано и раскрытием махинаций одного из французских трейдеров, заставило задуматься о появлении такого понятия, как "Пут Бернанке" (Прим. ProFinance.ru: в данном случае, речь идет о том, что Бернанке следует по пути "попустительства", который был проложен его предшественником Аланом Гринспеном, и дает инвесторам надежду на то, что при всяком падении на фондовом рынке ФРС предпримет соответствующие меры, чтобы защитить интересы инвесторов). С этой точки зрения действия ФРС являются вынужденными, и Банк просто реагирует на происходящее, пытаясь спасти рынки из трудной ситуации. Тем не менее, стоит отдать должное Бернанке и FOMC, которые приняли решение и сделали соответствующие распоряжения. Как заявил сам Бен Бернанке: "Финансовые и экономические условия очень быстро меняются. Следовательно, Комитет должен проявлять особенную бдительность и гибкость, быть готовым к решительным и

своевременным действиям, в частности, учитывать любые неблагоприятные движения, которые могут угрожать экономической или финансовой стабильности". Остается только правильно выбрать время. Время зачастую решает все. Однако, на наш взгляд, для понимания действий ФРС гораздо важнее осознать разобщенность между действиями ЦБ, его риторикой и позицией рынка в последние месяцы, которая и сформировала почву для событий этой недели. С октября взгляды ФРС и рынка на соотношение рисков разошлись, и несмотря на снижение на 100 б.п., ФРС так и не смогла догнать рынок. Таким образом, последний начал считать, что ФРС отстает от кривой. Хуже того, инвесторы решили, что монетарную политику будет диктовать мнение рынка, а не точка зрения ФРС. Поступки и высказывания ФРС подтвердили это мнение. Банк постепенно понижал ставку и не делал почти никаких намеков на надвигающиеся риски спада. FOMC дважды умолчал о направлении рисков в своих отчетах, поэтому рынок не придал большого значения долгосрочным прогнозам Комитета, опубликованным в ноябре. Неспособность принять решительные, согласованные и адекватные меры по обеспечению ликвидности посредством творческого использования новой программы краткосрочных действий сделала призрачной ту символическую пользу, которую они могли принести. Дважды председатель и вице-председатель вынуждены были сообщить, что усложнение финансовых условий угрожает экономике больше, чем предполагалось. Пока ФРС выражала обеспокоенность инфляцией, низкие показатели роста усилили страх перед рецессией. Поэтому, когда на прошлой неделе Бернанке ясно и четко намекнул на агрессивные политические меры, и за этим заявлением никаких мер не последовало, инвесторы решили, что ФРС ждет заседания FOMC. Однако и на этот раз тон политике задавал рынок. Действия ФРС казались привязанными к движению рынка больше, чем

41

Где предел снижения ставки ФРС?

Материал предоставлен FOREXPF.RU Автор Ричард Бернер, Дэвид Гринлоу, Morgan Stanley



когда-либо. Для монетарной политики это создает две основных проблемы. Во-первых, нисходящие движения рынка снова может породить ожидание немедленного снижения ставки независимо от того, на каком уровне она находится. Во-вторых, это приводит к неуверенности относительно той роли, которую должна играть реакция ФРС. Тем не менее, ФРС не станет проявлять чрезмерную строгость. В скором будущем, рынку, действительно, потребуется новое снижение. Мы полагаем, что ФРС намеревается быстро перейти к такому уровню ставки по федеральным фондам, который компенсирует ужесточение финансовых условий, произошедшее за последние шесть месяцев. Как заметил в октябре вице-председатель Д. Кон, ФРС удерживала ставку по федеральным фондам на уровне 5,25%, и, частично, это делалось для компенсации необычайно узких спрэдов доходности и доступных кредитов. По этой причине ФРС придется пересмотреть политику, чтобы возместить расширение кредитных спрэдов, снижение доступности кредитов и падение цен на акции. Всего две недели назад мы считали, что подходящим уровнем будет 3%. Ставка, действительно, может оказаться на этом уровне. Как отмечалось выше, экстренное понижение не меняет нашу точку зрения или точку зрения ФРС на счет минимального уровня ставок. Однако, учитывая неопределенность перспектив и резкий отход ФРС от градуализма, разумно предположить, что ЦБ отклонится в сторону снижения. Этому соответствует рабочее предположение, что ФРС понизит ставку по федеральным фондам до 2,5% или до нуля с поправками на инфляцию. Что ждет нас на сегодня? Многие полагают, что ФРС снизит ставку по федеральным фондам на 50 б.п., до 3%, используя ту же логику: принцип "все и сразу" еще сохраняет свою актуальность; если ставка должна составлять 2,5%, зачем ждать? Мы придерживаемся иной точки зрения, считая, что официальные круги с радостью ухватятся за возможность замедления темпов и снижения ставки, которую им предоставили

стабилизировавшиеся рынки. Анализ с позиции управления рисками предполагает, что снижение на 100 б.п. в течение недели, особенно при условии низкого уровня реальных процентных ставок, в любом случае очень агрессивный ход. FOMC, вероятно, подчеркнет этот факт в протоколе заседания. Для инвесторов решительные действия ФРС означают более крутую кривую доходности, и в настоящее время она будет бычьей для государственных облигаций. Однако чем агрессивнее будет вести себя ФРС, тем больше шансов на выздоровление появится у экономики. Так как участники рынка начинают ожидать такого исхода, специалист по стратегии процентной ставки Джим Керон считает, что это обеспечит резкий медвежий наклон кривой доходности. Это так. Однако медвежий уклон не может продолжаться долго. Когда экономика начнет возрождаться ФРС потребуется быстро и сильно изменить курс, чтобы выровнять кривую. Аналогичным образом, основные силы, которые стимулируют медвежий наклон кривой доходности, повысят уровень инфляционной безубыточности, измеренный рынком спрэдов по казначейским облигациям, защищенным от инфляции (TIPS). Специалист по стратегии уровня инфляции Джордж Гонкалвс считает, что TIPS на срок 10 лет и более могут обогнать номинальные облигации по прибыльности, так диапазон безубыточности должен оставаться широким, чтобы нейтрализовать грядущую фазу рефляции во второй половине этого года. Со своей стороны, чиновники ФРС, помимо прочего, продолжат работу над улучшением коммуникационной стратегии. Уже сейчас они стараются упрощать язык отчетов о заседаниях FOMC и использовать в нем меньше шаблонов. Концепция баланса рисков ушла в прошлое, на смену ей пришел четкий упор на риски снижения роста. В настоящее время председатель и вице-председатель, фактически, являются единственными глашатаями политики ФРС. Возможно, чиновники станут больше времени уделять

обсуждению факторов, влияющих на финансовые условия, и тому, как они воздействуют на перспективы. В итоге, эти изменения вернут ФРС решающую роль в формировании монетарной политики, которую в настоящее время определяет мнение финансовых рынков. Соответственно, подлинная прозрачность политики снова станет компасом для инвесторов, которые хотят понять, куда пойдет политика по достижении ставкой минимального уровня■

42

ФРС в позе страуса

Материал предоставлен FOREXPF.RU Источник Питер Чифф, Euro Pacific Capital, Inc



Pro Finance Service Корабль американской экономики дал течь и трюм его продолжает наполняться водой, однако толпа блондинок на палубе все еще наивно верит в то, что ФРС легко удержит нас на плаву при помощи нескольких снижений ставки. Этот утешительный довод послужил опорой для множества оптимистичных прогнозов, несмотря на ошеломляющие доказательства разворачивающейся экономической и монетарной катастрофы исторического масштаба. Merrill Lynch, только что продавший властям Сингапура свою долю на сумму $4,5 млрд., снова пустил по кругу шляпу, на этот раз, добиваясь благосклонности Китая и Саудовской Аравии, ради получения столь необходимых средств. Конечно, эти действия были предприняты после аналогичных мер со стороны таких инвестиционных банков США, как Citigroup, Morgan Stanley и Bear Stearns. Такой сценарий развития событий по всем признакам должен вызывать растерянность, однако большинство не обращает на него внимания. Во-первых, то факт, что фирмы, попавшие в беду, должны искать наличные за рубежом, является пугающим свидетельством того, до какой степени опустилась американская экономика. Капитал за рубежом мы ищем, потому что свой собственный тратим на потребление. Однако эти зарубежные инвестиции дорого обходятся; предпочтение, которое отдается вложениям новых акционеров из других стран ставит их в привилегированное положение по сравнению с американскими держателями акций и накладывает на последних бремя, связанное с выплатой довольно-таки больших дивидендов (11% для Citigroup и 9% для Morgan Stanley). Нет никаких сомнений, что крупные выплаты дивидендов иностранным акционерам только ухудшат ситуацию с дефицитом текущих счетов, и поспособствуют дальнейшему падению доллара и снижению уровня жизни в США. С подачи Уолл Стрит пресса представляет иностранцев, "инвестирующих в экономику

США", в положительном свете, однако, в действительности, эти инвестиции приведут к тому, что иностранцы скупят Америку, поскольку в качестве кредиторов смогут забрать наши активы в обмен на долги. Индекс деловой активности ISM за декабрь упал до 47,7, это самая низкая отметка за последние пять лет. Эта новость отправила доллар в нокаут, вызвала взлет золота и серебра и заставила индекс Доу Джонса потерять рекордное количество пунктов в первый же день нового года (в процентном соотношении это было второе по величине падение с 1932 года). Эти сведения привели к оглушительному крушению надежд на то, что США смогут выбраться из наступающей рецессии при помощи экспорта. Как может расти экспорт, если промышленность находится на уровне пятилетнего минимума? В конце концов, мы не можем экспортировать то, что не производим, если, конечно, мы не экспортируем использованные товары, что, в итоге, нам и придется делать. Однако продажа подержанных машин китайцам не поможет нам увеличить количество рабочих мест, так как все, что нужно будет сделать - это погрузить автомобили на корабли и помахать им рукой на прощание. Едва ли это можно назвать бумом экспорта, который Уолл Стрит прославляла как спасителя нашей экономики, который поможет справиться с проблемами на рынке жилья, в сфере финансов и потребления. Новые доказательства слабости промышленного сектора появились и после публикации весьма пессимистичного декабрьского отчета по рынку труда, который зафиксировал потерю еще 31 000 рабочих мест в промышленности. Замедленный рост рабочих мест (их общее количество увеличилось всего на 18 000) в сочетании с повышением уровня безработицы до 5% вызвал падение фондового рынка и доллара. Если бы обитателям Уолл Стрит хватило ума прислушаться, они хорошо расслышали бы звон колокола стагфляции. Помимо всего прочего, несмотря на энергичные протесты финансистов, мы продолжаем получать

доказательства того, что инфляция вышла из-под контроля. Протокол заседания ФРС от 11 декабря, участники которого проигнорировали риски инфляции, официально закрепил это заблуждение, что было весьма кстати. Конечно, Уолл Стрит отрицает очевидный факт, что такие прогнозы являются всего лишь результатом кампании ФРС по снижению накала инфляционных ожиданий, а не объективной оценкой реального уровня инфляции. Выступая сегодня по CNBC, Марк Занди, главный экономист Moody's Economy.com, пользующийся большим авторитетом, заявил, что "падение доллара никак не связано с инфляцией". Учитывая то, что слабость доллара составляет саму суть инфляции, это ослиное утверждение на столько же глупо, как и заявление Ирвина Фишера об "устойчивой стабилизации" накануне краха фондового рынка 1929 г. Следуя этой тенденции, Уолл Стрит продолжает покупать правительственную пропаганду, чтобы скрыть от общественности истинные причины инфляции. Они полагают, что повышение цен является следствием экономического роста и, таким образом, умаляют последствия этого повышения, полагаясь на фальшивые статистические данные по индексу CPI. Это полностью противоречит утверждению, что нормальный экономический рост способствует снижению цен, а не их подъему. Реальный экономический рост происходит в результате увеличения объемов производства, которое способствует снижению потребительских цен из-за роста предложения, в частности, для таких важных товаров, как продукты питания. В действительности, несмотря на то, что за рубежом наблюдается незначительный подлинный экономический рост, цены на продукты питания в любом случае растут. В итоге Уолл Стрит утешается тем фактом, что долгосрочные процентные ставки на казначейские облигации США явно указывают на благоприятные инфляционные перспективы. Низкие долгосрочные ставки - это итог существования мыльного пузыря на рынке облигаций, а не

43

В чем польза сказки о политике сильного доллара

Материал предоставлен FOREXPF.RU Источник Лиза Тваронайт, MarketWatch



Pro Finance Service

стабилизации инфляции. Когда пузырь лопнет, обнажится настоящий уровень инфляции, на который сейчас указывает непрерывный взлет цен на золото. Тем временем, при $100 за баррель нефти, $850 за унцию золота, и ценах на бобовые культуры, которые уже поднялись выше десяти долларов, Уолл Стрит по-прежнему верит, что ФРС продолжит снижать процентные ставки. К сожалению, в этом они правы. Вместо того чтобы поднимать ставки на собственных условиях и разбираться с последствиями, ФРС подождет, пока не разразится финансовый кризис, и тогда ему придется поднять ставки на гораздо более драконовских условиях, установленных зарубежными кредиторами■

Давным давно, в стародавние времена, у Америки была политика сильного доллара. Рынкам это уже не интересно, но аналитики утверждают, что в этой сказке, как и во всякой другой, не только ложь, но и намек. В 1976 году психолог Бруно Беттельхайм (Прим. ProFinance.ru: Австрийский психоаналитик и педагог, наиболее известный своими работами по реабилитации детей с нарушениями в эмоциональной сфере) опубликовал свой знаменитый труд "Польза зачарованности" ((The Uses of Enchantment). В нем он доказывал, что сказки основаны на фантазиях, которые берут свое начало в эмоциях человека. Именно поэтому, они способны преподать детям урок, значимый по сути, и направленный на достижение определенной цели. Он писал, что взрослым, уверенным в том, что сказки это не более чем банальная ложь, лучше никогда их не рассказывать. Пожалуй, эти слова могли бы быть с успехом адресованы и участникам валютного рынка. Ведь, на самом деле, официальные лица из Казначейства США не лгут, когда из раза в раз говорят о своей верности политике сильного доллара. Несмотря на то, что их слова больше не помогают инвесторам определиться с направлением движения валют,

они дают ощущение, что за долларом стоит правительство США. "Задача правительства заключается в том, чтобы поддерживать доверие к своей валюте", - считает Кэти Льен, старший стратег из Forex Capital Markets. "Штатам нужен слабый доллар, чтобы стимулировать рост, но им также необходимо привлекать иностранные инвестиции, поэтому, чтобы усыпить бдительность иностранных инвесторов, им приходится лицемерно твердить о своей преданности политике сильного доллара". Индекс доллара, который оценивает положение американской валюты по отношению к корзине из 6 основных валют, упал на 40% по сравнению с максимумом, достигнутым в 2002 году, и на 8% только в 2007 году. Хорошая мина при плохой игре Сказка о "сильном долларе" стала настолько привычной, при этом она произносится с такой неизменной периодичностью, что заставляет рыночных обозревателей скептически вздыхать и закатывать глаза, а краткосрочных игроков, отсеивать, как нечто несущественное. "Сильный доллар отвечает интересам нашей нации", - заявил Секретарь Казначейства Генри Полсон в прошлый четверг на брифинге в Белом Доме, посвященном комплексу мер по стимулированию экономики. В этот день его слова никак не спасли доллар от падения против большинства валют, даже несмотря на разворот на Уолл Стрит. После выступления г-на Полсона Дэвид Уотт, старший валютный стратег из RBC Capital Markets, написал в своем ежедневном обзоре "Секретарь Казначейства сумел сохранить хорошую мину, повторяя свою сакраментальную фразу о сильном долларе, хотя даже рост на рынке собственного капитала не смог спасти поверженный доллар". Позднее он пояснил свою мысль, добавив, что его слова не произвели впечатления на рынки, но его серьезное выражение лица свидетельствовало о том, в какой степени администрация, представителем которой он является, хочет убедить рынки в том, что доллар, пусть не всегда

сильная, но неизменно надежная валюта. На самом деле, Секретарь сказал буквально следующее: "Нам все равно, куда катится доллар, пока он внушает людям доверие". Полсон повторял это настолько часто, что люди уже перестали верить в то, что Казначейству нужен сильный доллар, но оно делают все возможное, чтобы исключить мысль о том, что они приветствуют его ослабление. Риторическая ширма Политика сильного доллара уходит своими корнями во времена правления Роберта Рубина, в конце 1990-х. Утверждая, что "сильный доллар отвечает интересам нации", Рубин сообщал инвесторам о том, что Казначейство не намерено проводить интервенцию на валютном рынке с целью его ослабления. Это был знак для иностранных инвесторов, который говорил им: "можете спокойно вкладывать средства в долларовые активы и не беспокоиться, что девальвация доллара уничтожит ваши прибыли". Однако, где-то весной 2002 года, когда Президент Буш поддался давлению со стороны американских промышленников, требовавших принять меры против переоценности доллара, эти слова начали терять свою значимость и силу. Он просто-напросто среагировал на бедственное положение промышленного сектора в год выборов, и развязал стальную войну, а на валютных рынках любые военные действия на торговых фронтах - это сигнал к продаже валюты. В 2002 году доллар упал против доллара на 15% и на 10% против иены. Преемники Рубина в Казначействе, Джон Сноу и Пол О'Нейл продолжали повторять эти слова, хотя к тому времени уже было ясно, что Штаты от "настоящей" политики сильного доллара склоняются к политике невмешательства. А потом они начали говорить о том, что "текущий валютный курс отражает фундаментальное положение экономики", и не надо было быть финансовым гуру, чтобы понять - Штатам нужен слабый доллар. Но им необходимо было сохранить свою риторику в качестве политической ширмы.

44

Падение фунта: нет худа без добра

Материал предоставлен FOREXPF.RU Автор Уильем Буйтер, Financial Times



Pro Finance Service

Истинные выгоды Конечно, слабая валюта дает преимущества экспортному сектору и может стимулировать экономический рост, но у сильной валюты тоже есть свои преимущества. "Сильный доллар - это политическая цель", - отметил Майкл Вулфолк, старший валютный стратег из Bank of New York Mellon. Если все как следует взвесить, то становится очевидным, что сильный доллар лучше отвечает интересам США, нежели слабый, поскольку он удерживает инфляцию на низких уровнях и стимулирует иностранные инвестиции, поддерживая роль доллара, как центральной фигуры мировой финансовой системы. Это позволяет Штатам иметь огромный дефицит текущего счета, поддерживать высокие темпы роста и занятости■

Фунт сильно сдал позиции не только против евро, но и против доллара США. Почему это произошло, какие это будет иметь последствия, и стоит ли ждать продолжения? Вопросы понятны. Однако с ответами дела обстоят, увы, не так благополучно. Экономисты несут околесицу, когда пытаются предсказать или представить свое видение причин колебания курсов. Будучи членом Комитета по монетарной политике Банка Англии на заре его становления, с 1997 по 2000 годы (Прим. ProFinance: автор статьи, Уильям Буйтер на данный момент является профессором лондонского отделения Европейского института экономики), я сначала попытался было спрогнозировать движение валютных курсов, основываясь на полученных ортодоксальных знаниях об интертемпоральной модели ценообразования на рынке и тому подобных зверях. Но у меня ничего не вышло. Тогда я решил прибегнуть к более продвинутым теориям. Я крутил и так, и эдак изучая сбалансированные портфели активов, спекуляции на разнице процентных ставок и моделями коррекции ошибок. Но меня снова поджидала неудача. Закончилось все тем, что я вслед за практично мыслящими людьми решил, что лучшим показателем

завтрашнего движения курса служит курс сегодняшний. В конце концов я смирился с тем, что к курсу фунта нужно относиться как к дикому слону: нужно признавать его силу и непредсказуемость, уважать его, даже бояться, но ни в коем случае не рассматривать его как нечто, подвластное окрикам, раздающимся из Банка Англии. Тем не менее, я уяснил, что сидеть сложа руки тоже не следует: нужно хотя бы попытаться найти обоснование недавнему падению фунта. Для этого я проанализировал фундаментальные данные и заглянул одним глазком во внутренний мир рыночных переживаний. Начнем, пожалуй, с фундаментальных факторов. Не секрет, что темпы роста экономики Великобритании замедляются. В самом деле, она укорачивает свой шаг сильнее, чем кто-либо другой, за исключением, пожалуй, Штатов. Страны Еврозоны хотя и пострадали от североатлантического финансового кризиса, но все же не намерены сдаваться: прогноз по росту их экономик колеблется в районе 2% за 2008 год. Что же до Великобритании, то ее темп роста обречен на падение. Некоторые аналитики предсказывают, что от 3%, зафиксированных в третьем квартале 2007 года, останется менее 2% к концу 2008 года. Все указывает на то, что так и будет. Американская экономика тоже не в числе везунчиков, но благодаря обесценивающемуся доллару у ее рынков экспорта и импорта хотя бы будет возможность на славу поживиться за счет пока еще пышущей здоровьем конъюнктуры мирового рынка. Торговый дефицит США постепенно сужается, подслащивая горькую пилюлю обвала жилищно-строительного сектора. Великобритания сильно отстает от США в том, что касается замещения внешнего спроса внутренним. От текущего, а также, возможно, будущего снижения реального эффективного валютного курса фунта внутренние производители Великобритании выиграют лишь к концу 2008 года, а может быть, и позже. А тем временем, нынешний внешний

дефицит Великобритании сильно смахивает на дефицит США образца времен, предшествующих середине 2007 года. Дефицит текущего счета приближается к 6% от ВВП. При этом 3% приходится на долю финансового дефицита в частном секторе (в основном, это сектор домашних хозяйств), а остальные 3% можно приписать госсектору. Это хорошо, что частный сектор научился орудовать автоматическими стабилизаторами. Было бы совсем неплохо, если бы еще и госсектор приобрел навыки противостояния замедлению при помощи контрциклического роста кредитования. К сожалению, проциклическое поведение госфинансов в течение, как минимум, последних четырех лет способно нейтрализовать действие даже автоматических стабилизаторов в ситуации, когда правительство не хочет идти на нарушение своих финансовых норм. Особенно это касается жизнестойкого инвестиционного правила (чистый показатель госдолга не должен превышать 40% от ВВП), а также в какой-то мере и (изрядно поистрепавшегося) золотого правила (на протяжении экономического цикла следует производить заимствования только с целью капиталовложений в госсектор). Несмотря на разумные опасения, вызванные инфляционными ожиданиями, рост цен в Великобритании не так уж и страшен. Он меньше, чем в Еврозоне, США и основных развивающихся странах. Это говорит о том, что уровень официальной учетной ставки, скорее всего, снизится в этом году и станет сопоставимым со ставками Еврозоны и большинства развивающихся рынков. ФРС США может себе позволить придерживаться быстрого темпа снижения ставок, не оглядываясь на сильное инфляционное давление внутри страны, потому что в отличие от Банка Англии и ЕЦБ Федеральная резервная система не является иерархическим или лексикографическим орудием борьбы с инфляцией. ФРС всегда старается найти компромисс между молотом инфляции и наковальней

45

Несовершенные боги - несовершенные деяния

Материал предоставлен FOREXPF.RU Источник The Economist



Pro Finance Service

уровня безработицы, поэтому живет "одним днем", когда прогнозы сделаны, а уровень цен и зарплат предопределен. Она является классическим заложником монетарной политики без четких, заслуживающих доверия обязательств. Поэтому ФРС более устойчива к укусам инфляции, нежели Банк Англии или ЕЦБ. Все эти фундаментальные данные свидетельствуют о дальнейшем ослаблении фунта и по отношению к евро, и, возможно даже, к доллару США. Ко всему этому следует еще прибавить рыночные страхи, разброды и шатания. Банк Англии растерял весь свой былой лоск, делая неуклюжие попытки уладить проблемы с ликвидностью, появившиеся на межбанковском рынке в августе прошлого года. Казначейство Великобритании и Управление по финансовым услугам, оба повинны в крахе Northern Rock. Кроме казначейства США, которое выдвинуло ряд неэффективных/преждевременных инициатив, ни одно другое казначейство или регулятивный орган пока не предприняли аналогичных попыток. Трудно предсказать, как поведет себя рынок при изменении эффективного валютного курса фунта стерлингов, но как мне кажется, реакция не заставит себя долго ждать. Чрезмерное ослабление фунта, как результат пересмотра рынком своих суждений относительно компетенции центральных банков, вполне может оказать поддержку экономике Великобритании в краткосрочной перспективе. Разумное снижение фунта как следствие общего ослабления фундаментальных данных - это, может быть, как раз то, что нужно, когда финансовые рычаги оказываются бессильны■

Может ли еще монетарная политика противостоять рецессии? В 1997 году в своей статье для журнала Slate американский экономист Пол Кругман выразил веру широких масс во всемогущество тогдашнего управляющего Федеральной резервной системы. Он заявил, что "если вам нужна простая модель

для прогнозирования уровня безработицы в Соединенных Штатах на несколько лет вперед, то вот она: уровень будет таким, каким ему позволит быть [Алан] Гринспен, плюс-минус случайная погрешность, указывающая на то, что он все-таки не Бог". Нынешняя вера в ФРС уже не та, что была раньше. С сентября месяца ФРС снизила свою учетную ставку на 225 б.п., до 3,0 %. У нее есть еще порох в пороховницах - ставка пока на 1% выше уровня 2003 года - но что-то поредели ряды тех, кто до сих пор верит в целительные способности только лишь одной монетарной политики. И политики, и эксперты в один голос твердили о пакете налоговых мер еще до того, как ФРС решила удивить всех сокращением ставки 22 января. Тот факт, что нынешний управляющий ФРС дал свое благословение на этот шаг, еще больше укрепило уверенность в том, что центральные банки утратили свою былую хватку. Что стоит за этой потерей веры? Одной из причин может быть мнение, что чрезмерное ослабление монетарной политики завело экономику в тупик. Постоянное снижение ставки во время последнего спада 2001-2003 гг. вызвало резкий рост рынков кредитования и недвижимости. Последствия именно этого мыльного пузыря мы и расхлебываем теперь. В наследство нам досталось много: обесценивающиеся активы, высокий уровень потребительской задолженности и огромные банковские убытки. Теперь уже совершенно не понятно, как центральные банки собираются оживлять настроение потребителей. Одним из способов влияния центральных банков на экономику является манипулирование ценами на такие активы, как акции и жилье. При всех прочих равных снижение краткосрочных процентных ставок должно способствовать увеличению стоимости активов, поскольку поток будущих доходов от них несколько сокращается. Теперь, когда бум рынка недвижимости в США подходит к концу, появляются опасения, что ФРС не способна стимулировать потребительскую активность, которая была обусловлена ростом

жилищного сектора. Стоимость активов уже достигла баснословных высот, при этом считается, что пузырей, которые еще могли бы продолжать рост. Падающие цены на жилье превращают американцев в нацию сберегателей, а не покупателей. Да и компании не горят желанием инвестировать, когда рыночная стоимость их активов сокращается на глазах. Обесценивание активов бьет и по рынку кредитования тоже. Монетарная политика оказывает влияние на выбор между "потратить сейчас" и "потратить позже", а для испытывающих трудности с наличностью, кредит - это своеобразный мост от настоящего к будущему. Процентные ставки - это та цена, которую вам надо заплатить за возможность потратить сегодня то, что вы заработаете только завтра. Сниженные ставки могут оживить потребителей только тогда, когда есть доступ к кредитным средствам. Компании и владельцы жилья могут брать дешевые кредиты под хороший залог, но вот фонды не готовы к этому в ситуации, когда стоимость активов падает. В любом случае, потребители уже досыта наелись долговыми обязательствами. Задолженность домохозяйств превысила 130% от располагаемого дохода, хотя в 2000 году эта цифра не дотягивала и до 100% (см. график слева). К слову, в Великобритании дела обстоят еще хуже. И даже если спрос на кредитные средства возрастет, то банки, изрядно поистрепавшиеся в баталиях с субстандартными проблемами, вряд ли смогут подобрать достойный ответ. Некоторые пессимисты утверждают, что дальнейшее снижение ставок приведет лишь к росту инфляции, а не к оздоровлению экономики. На самом же деле складывается такое ощущение, что замедление темпов роста американской экономики сможет сдержать инфляционные процессы, по крайней мере, на рынках облигаций. В первые месяцы после снижения ставки в сентябре 10-тилетние казначейские облигации стали упорно двигаться вниз, хотя в предыдущие разы, как например в

46

Несовершенные боги - несовершенные деяния




2001 году, они незамедлительно взмыли вверх (см. график справа). Отголоски ревущих турбин И все же центральные банки не настолько беззубы! Они по-прежнему могут влиять на объем расходов, ловко манипулируя доходами сберегателей и заемщиков. Низкие процентные ставки увеличивают размер располагаемого дохода должников путем уменьшения суммы выплат. Но происходит это за счет средств сберегателей. Есть вероятность, что заемщики потратят больше с каждого дополнительного доллара, поэтому играть им на руку, сокращая ставки, более разумно, если в результате хочешь получить повышенный спрос. В Америке задолженность сектора домашних хозяйств росла быстрее, чем его объем процентных активов, поэтому движение денежных потоков сейчас должно быть более сильным, а не слабым. Возможно, что эффект от такой политики более ощутим в таких странах, как Великобритания или Испания, где ставки по ипотеке привязаны к учетным ставкам, или устанавливаются на короткий период. Несмотря на то что, что каналы кредитов и цен на активы к настоящему моменту значительно сузились, все же монетарная политика вполне может оперировать ими как рычагами давления. Снижения ставки могут и не поднять цены на жилье, но зато они могут существенно сократить масштабы и темп их падения. От снижения ставки могут выиграть компании и собственники жилья, отягощенные долговыми обязательствами в меньшей степени, пока все остальные будут лихорадочно пытаться погасить задолженности. Если же у ФРС еще есть рычаги влияния, почему все чаще раздаются крики в пользу налоговых послаблений? В год выборов здесь, конечно, не обошлось без политических мотивов, однако, и экономические вопросы не стоит сбрасывать со счетов. Так, например, среди положительных черт можно отметить тот факт, что это ослабляет чрезмерную зависимость от монетарной политики. Алан Блайндер (Alan

Blinder), бывший вице-председатель ФРС, а ныне профессор Принстонского университета утверждает, что налоговые меры способны повысить спрос гораздо быстрее, чем сокращения учетных ставок. Налоговые льготы хорошо работают тогда, когда стимулируют потребительскую активность. По своей сути они направлены на оказание помощи бедным, поскольку предполагают, что те не побегут класть вырученные деньги в банк, а захотят их тут же потратить. Однако на практике, зачастую, все оказывается не так-то просто. Недостаток же заключается в том, что прерогатива принятия решения отдается политикам, которые слишком долго раздумывают над понижением во времена кризиса, и не торопятся повышать налоги в периоды подъема. Монетарная политика, бесспорно, лучший метод для стабилизации экономики, однако, в некоторых обстоятельствах правильнее все-таки обратиться к налоговым мерам. Это, прежде всего, касается периодов длительных и глубоких рецессий, когда неожиданно падает спрос или процентные ставки сокращаются до нуля. В последнем случае, как пишет г-н Блайндер, "может понадобиться разумное сочетание мер монетарной и налоговой политики: дефицитное расходование или уменьшение налогов, финансируемое за счет эмиссии денег". Это и есть вертолетный сброс денег Милтона Фридмана.

Вот тогда-то ФРС и начнет понимать всю глубину своей беспомощности■

47

Кто позаботится о Стране Восходящего Солнца?




Pro Finance Service Страну восходящего солнца ожидает закат и долгая, почти полярная ночь, поскольку японская экспортно зависимая экономика по-прежнему зависит от Америки Чувство несправедливости, долгое время, царившее на токийских финансовых рынках, сменяется растущей тревогой. Несправедливо то, что акции японских компаний первыми попали под удар кредитного кризиса, разразившего прошлым летом в Америке, - гораздо раньше остальных финансовых рынков. Данное беспокойство отчасти связано с возможными последствиями американской рецессии для японской экономики. Однако в равной степени это относится и к политическим учреждениям, которые не способны посмотреть в лицо опасности, связанной со слабеющей экономикой. Оценки потенциального ущерба, который может нанести Японии американская рецессия, становятся пессимистичнее день ото дня. В прошлом году рост экспорта в Европу и Китай с лихвой компенсировал сокращение экспортных объемов в Америку. Однако американцы по-прежнему остаются главным конечным потребителем для многих японских товаров, отправляемых в Китай. Недавнее сокращение отгрузок полупроводниковых приборов и стали в Китай не предвещает ничего хорошего. Если бы восстановление экономики Японии в течение последних шести лет, не было таким вялым, можно было бы спать спокойно. Однако главным стимулом роста оставался экспорт, а расходы домохозяйств так и не выросли, несмотря на все оптимистичные прогнозы. Причина очевидна: Рост уровня занятости не способствует увеличению размеров оплаты труда, более того, на деле зарплаты даже сокращаются, поскольку компании, обуреваемые жадностью, стремятся аккумулировать прибыль, скорее всего, в обозримом будущем не изменят свою кадровую политику, поскольку над ним дамокловым мечом висят вечнорастущие цены на сырье и энергоносители. Возможно, они

стремятся накопить средства, чтобы обезопасить себя от непредсказуемых действий правительства. Год назад правительство практически разрушило индустрию потребительского кредитования, пытаясь бороться с хищническими условиями займов. Гораздо же более серьезный ущерб наносит система контроля над строительством новых зданий, которая была поспешно введена в прошлом году в ответ на фальсификацию архитекторами данных по обеспечению сейсмостойкости. Министерство жилищного строительства не смогло вовремя ввести в действие новое программное обеспечение, в результате чего разрешения на строительства просто не дошли до адресатов. По словам Такатоси Ито из Токийского университета, - члена консультативного Совета по финансово-экономической политике (CEFP), эффект разорвавшейся бомбы произвело замедление темпов экономического роста до 0,6%. В частности, по этой причине правительство снижает прогнозы по росту на финансовый год, заканчивающийся в марте, с 2,1% до 1,3%. Некоторые экономисты полагают, что Япония ходит по краю рецессии. Однако долгосрочная картина вызывает еще большее беспокойство. По мнению г-на Ито, если Япония введет налоговые реформы и установит приоритет для предложения, как уже давно предлагает CEFP, экономический рост может составить очень даже приличные 2% в год. Без этих же реформ экономика будет ползти со скоростью 1-1,4%. Надежды на благоразумные политические действия улетучиваются, поскольку оппозиции, во главе с Ясуо Фукуда захватившей контроль в верхней палате Парламента (Diet) в прошлом июле, судя по всему, не достает храбрости для внедрения реформ. Теперь свою долю неопределенности вносит и Банк Японии. На заседании правления, состоявшемся на этой неделе, центральный банк проявил нежелание признать, что реальность не соответствует его оптимистичному настрою, хотя и подтвердил, что обстановка несколько ухудшилась по

сравнению с тем, что было в октябре. Снова настаивая на том, что монетарная политика должна быть "дальновидной", глава ЦБ Тосихико Фукуи, казалось, признал что, вовсе и не думая снижать ставки в отличие остальных банков, Банк Японии по-прежнему надеялся поднять их от неестественно низких уровней. Срок пребывания на посту Фукуи заканчивается 19 марта, и воинствующие политические партии Японии должны прийти к какому-то соглашению по кандидатуре преемника. Учитывая замедление темпов развития японской экономики, можно ожидать, что проводимая Банком Японии монетарная политика станет крайне политизированной■

48

На фоне хаоса на биржах

Материал предоставлен INOPRESSA.RU Автор Вивьен Уолт, Time



Pro Finance Service Всего неделю назад, когда мировые рынки от Бомбея до Уолл-стрит еще не рухнули, мало кому из инвесторов было знакомо имя Жерома Кервьеля. Да и с какой стати? 31-летний уроженец маленького французского городка Бриттани был всего лишь незначительным фьючерсным трейдером. Неделю спустя Кервьелю – трейдеру-мошеннику, из-за которого банк Société Générale потерял 7,1 млрд долларов, – посвящено 347 тыс. запросов в Google и 14 групп в Facebook, его биография есть в Википедии, а масштабный политический скандал из-за совершенной им крупнейшей аферы в банковской истории ЕС еще только разгорается. До сих пор не оправившиеся от шока руководители банка все выходные отчаянно пытались объясниться перед репортерами и готовились к предстоящему в ближайшие дни нелицеприятному объяснению с руководством страны. Глава Банка Франции Кристиан Нуайе был вызван на экстренные слушания в Сенат в среду. Французские и британские газеты цитируют информацию о том, что французский президент Николя Саркози был взбешен тем фактом, что руководство банка лишь спустя три дня сообщило ему о махинации гигантских масштабов. Саркози имел причины для недовольства. Когда в среду вечером разразился скандал, он в Нью-Дели подписывал деловые соглашения с индийскими официальными лицами, расхваливая Францию как динамично развивающуюся страну, открытую для иностранных инвестиций. "Президент был недоволен и дал понять это Банку Франции", – сказал чиновник, пожелавший остаться неизвестным, в интервью Daily Telegraph. За несколько дней до этого руководители Société Générale узнали о крупной мошеннической операции Кервьеля после того, как трейдер "открыл позиции" на 73 млрд долларов. Эта сумма превышает стоимость всех активов банка на 25 млрд долларов. СМИ тут же сравнили это дело с аферой еще одного мошенника-одиночки,

Ника Лисона, фиктивные сделки которого в 1995 году в Сингапуре стоили Barings Bank 1,4 млрд долларов и привели банк к банкротству. Лисон был объявлен во всемирный розыск, арестован и провел более трех лет в сингапурской тюрьме. Руководство Société Générale, напротив, просто временно отстранило Кервьеля от работы – возможно, для того чтобы избежать панической продажи акций. Затем банк в течение трех дней покрывал катастрофические для банка сделки Кервьеля – и тем самым помог обвалить рынки по всему миру. Глава отдела корпоративных инвестиций банка Société Générale Жан-Пьер Мюстье в воскресенье сообщил журналистам, что эта вынужденная продажа, вероятно, усугубила обвал на рынках. "Не могу исключить, что если бы не наши продажи, рынок упал бы не так сильно", – сказал он, отметив, что даже в этом случае эффект их действий был "минимальным". Под прикрытием суматохи на рынках стройный темноволосый трейдер ускользнул из виду и сдался финансовой полиции только в субботу днем. Кервьель до сих пор находится в предварительном заключении в Париже, пока ему не предъявлено никаких обвинений. Однако время идет, и в понедельник днем Кервьель либо будет освобожден, либо предстанет перед судьей в связи с открытием судебного расследования по обвинению в махинациях. Уже начались допросы сотрудников банка. Мюстье, которого в воскресенье осаждала пресса, сказал, что Кервьель обманывал отдел внутреннего контроля банка почти год, частично меняя используемые им финансовые инструменты и тем самым оказываясь в сфере внимания отделов, ничего не знавших о его трейдерской истории. Кервьель изучил тонкости внутреннего контроля банка, пока работал в отделе надзора за трейдерами, еще до перехода в отдел торгов в 2005 году. "Он выбирал специфические операции, не связанные с движением наличности, – сказал Мюстье. – Он умудрялся совершать сделки, не

требующие немедленного подтверждения". Кервьелю еще предстоит рассказать о самых интригующих моментах его схемы. Извлек ли он сам миллионные прибыли из своих махинаций? Если нет, тогда что заставило незаметного трейдера – в его списке друзей на Facebook всего 11 человек – предпринять такую колоссальную аферу, рискуя на несколько лет оказаться в тюрьме? Возможно, ответы на эти вопросы удастся получить только на судебном процессе. Или в фильме в духе "Аферы" (Rogue Trader, 1999), где рассказывалось об удивительных махинациях Лисона. Один британский букмекер даже поставил 50:1 на то, что Кервьеля в этом фильме сыграет Лисон – вы тоже можете попытать счастья и попробовать заработать сами, если хотите!■

49

Америка продается?

Материал предоставлен INOPRESSA.RU Автор Бернар-Анри Леви, Le Point



Pro Finance Service И снова Нью-Йорк. Да, продолжается большая шумиха вокруг скандала в Société Générale. Вновь поднимаются вопросы о своеобразии французской системы, где президент банка, только что бывшего эпицентром беспрецедентного катаклизма, может оставаться на своем посту и разглагольствовать, как будто ничего не произошло. Но за этим пока слишком загадочным делом, которое еще предстоит проанализировать, чтобы разобраться с этой параллельной вселенной неподконтрольных и бешеных финансов, стоит другая мысль – имеющая отношение к этому скандалу, но касающаяся, возможно, гораздо более фундаментальных вопросов: очень странное и внезапно возникшее ощущение, что Америка продается... Я не говорю: "кризис". Я не говорю, как многие эссеисты в последние двадцать лет: "закат" или "агония". Нет. Я говорю: "продается". В буквальном смысле, по-настоящему продается. Посмотрите, насколько слаб доллар. Как упали биржевые индексы на Уолл-стрит. Посмотрите на руины – в буквальном и фигуральном смысле, – в которые превратились целые районы страны, старые промышленные метрополии вроде Детройта, Кливленда или Баффало, практически все традиционное промышленное оборудование. Посмотрите на сталелитейный завод в Лакаванне, неподалеку от Баффало, который я описал в "Американском головокружении" (American Vertigo): огромный завод, от которого остались лишь пустые ангары, полуразрушенные торчащие трубы и кучи мусора, сквозь которые пробиваются сорняки. Соедините все это в одну картину. И на мгновение представьте себя на месте китайского, арабского или индийского гиганта. Признайтесь, сам собой напрашивается вывод о том, что ведущая мировая экономическая держава, как писал 20 января этого года в New York Times Питер Гудман, "продается со скидкой"... Когда-то западные промышленники говорили: "У нас есть не только

деньги, но и товары и оборудование, на котором они производятся. Мы ищем платежеспособные рынки сбыта". Отсюда план Маршалла для Европы и колоссальные суммы, вкладываемые государствами и международными кредитными организациями в страны третьего мира. Сегодня действует та же логика, только с точностью до наоборот: капиталы есть в Катаре и Индии, в Китае, помимо товаров, находится и основная часть промышленного оборудования. "Мы, катарцы, индийцы, китайцы, ищем, куда вложить капитал, и еще более усердно ищем рынки для производимых нами товаров". Теперь уже Запад является самым большим, самым сказочным, самым платежеспособным из всех рынков, потому что именно на Западе, и особенно в США, живут сотни миллионов потребителей, не просто процветающих, но уже искушенных в обычаях, традициях, практике и религии массового потребления... Парадигма меняется. Непредвиденная ирония системы. Как если бы машина мирового могущества начала рушиться и перестраиваться на наших глазах. Соединенные Штаты, ясное дело, еще не сказали последнего слова. У них еще долгое время будет оставаться другой источник могущества – существующая на всей планете, включая Китай и Индию, неприкосновенная убежденность в том, что именно американские банки все еще являются самими доходными для капиталов, именно американские университеты готовят лучшие кадры для мировых элит, именно американские ведущие компании являются наиболее плодовитыми и – опять же – наиболее прибыльными источниками инноваций... И, наконец, если вышесказанное верно, нет ничего удивительного в том, что мнимая Империя приспосабливается к прежде зависимым от нее экономикам. Скоро они участят свои атаки – вслед за Morgan Stanley, Merrill Lynch и Citibank – на самые яркие символы американского капитализма. Можно даже предсказать день, когда стоимость рабочей силы в Шанхае или Бомбее повысится настолько, что будет выгоднее

"делокализовать" на территорию самих Соединенных Штатов производство товаров, предназначенных для их рынка, и тем самым восстановить структуру американского промышленного производства. Это ни хорошо, ни плохо, это так. Это другая сторона грядущего миропорядка, еще одна проблема в ряду политических проблем, которые неминуемо возникнут и уже начинают привлекать внимание законодателей, прессы, кандидатов в президенты. Статус суверенных фондов? Соблазн протекционизма? Будут ли и дальше, как в 2005 году, соображения национальной безопасности противопоставляться тому факту, что китайская нефтяная компания приобретает Unocal, а компания из ОАЭ – порт Нью-Йорка? И, наконец, действия всемогущих синдикатов, которые видят, что азиатские конгломераты практически доводят до банкротства их добрые старые компании, а затем предлагают им же купить за ничтожную цену то, что от этих компаний остается? Таковы новые правила игры. Такими будут в условиях грядущей глобализации правила очередного "Нового курса" (new deal)■

50

ФРС спешит на помощь

Материал предоставлен FINANSMAG.RU Автор Александр Зотин



Финанс В январе 2008 года мировой кризис ликвидности перерос в масштабное глобальное падение фондовых рынков. Закончится ли биржевая паника в феврале? В ситуации паники спекулянтам безразлично то, какие активы фундаментально хорошие, а какие – плохие. Продается все и без разбора. Часто подобные продажи вызываются тем, что некий класс плохих активов (в нашем случае – разнообразные производные от ипотечных кредитов, вроде CDO – collateralized debt obligations, обеспеченных долговых обязательств) становится просто неликвидным: его невозможно или почти невозможно продать, либо можно продать, но с огромным дисконтом (за 10% цены, к примеру). Триггером биржевого обвала чаще всего являются проблемы с ликвидностью у крупного спекулянта – хедж-фонда или инвестбанка. Попав в тяжелую ситуацию, он вынужден закрывать свои позиции на рынках для выхода «в кэш». Начало панического обрушения мировых бирж выдалось очень интересным. 16 января отмечался рост акций компаний, которые в условиях кризиса должны падать и стабильно падали уже более чем полгода. В то же время наиболее перспективные фишки, растущие весь 2007?й и имеющие прекрасные фундаментальные перспективы (например, акции агросектора), столь же резко упали. Видимо, подобный казус был вызван одновременным закрытием как длинных, так и коротких позиций по акциям крупным спекулянтом, терпящим бедствие. В результате «плохие» акции, по которым накопилось множество открытых коротких позиций, начали парадоксальный рост, а «хорошие», накопившие много длинных, – наоборот. Однако все это оказалось лишь прологом для настоящей драмы, разразившейся на следующей неделе. Пик паники пришелся на «черный понедельник» 21 января: тогда упали абсолютно все сколько-нибудь значимые рынки – от Норвегии, ЮАР и Саудовской Аравии до Бразилии, Индии и Турции (кроме, понятное дело,

США, у которых в тот памятный день был праздник). Даже проценты падения отличались несильно, в большинстве случаев попадая в диапазон от 4 до 8 процентов. Возможно, свою роль в обвале сыграл и трейдер банка Societe Generale Жером Кервьель, умудрившийся наторговать для своего банка рекордный убыток в $7,2 млрд. Правда, история про «ошибку трейдера» настолько невероятна, что спешить с выводами до полного расследования дела пока рано. Источник проблем. Между тем в США явно не захотели повторения у себя общемировой паники «черного понедельника». Осознав, что обсуждаемый в конгрессе план стимулирования экономического роста, предполагающий субсидирование потребительского спроса в размере около $140–150 млрд, не сможет выглядеть достаточным «позитивом» для смягчения ситуации, в дело вмешалась ФРС США. Во вторник ФРС в экстренном порядке, не дожидаясь планового заседания 30 января, снизила свою ставку сразу на 0,75% (такого не было ни разу с 1984 года!), удержав тем самым американские рынки от резкого падения. Однако даже такое экстраординарное удешевление ликвидности не особо помогло рынкам. После неожиданно слабых данных по росту ВВП США в четвертом квартале прошлого года (0,6% против ожидавшихся 1,2%) 30 января ФРС предсказуемо снизила ставку еще на 0,5%. Резвая реакция ФРС понятна: на страхи по поводу надвигающейся рецессии накладываются еще и другие, более чем веские опасения. Одна из наиболее важных причин для беспокойства сегодня – ситуация с компаниями – страховщиками облигаций, крупнейшими из которых являются MBIA (Municipal Bond Insurance Agency), FGIC (Financial Guaranty Insurance Co), FSA и Ambac Financial Group (более мелкие –АСА Capital Holdings, Assured Guarantee, SCA/XLCA). Теперь эти компании фактически находятся на грани банкротства, что неудивительно: их бизнес был связан в том числе и со страхованием ценных бумаг,

обеспечением по которым были ипотечные кредиты (CDO). Страхование CDO и множества других облигаций от дефолта MBIA и Ambac осуществляли в основном с помощью выпуска и продажи так называемых свопов по кредитным дефолтам (CDS – credit default swaps). Бизнес по страхованию корпоративных и муниципальных облигаций во время ипотечного бума приносил страховщикам колоссальные прибыли. В период, когда CDO считались респектабельными бумагами с наивысшим кредитным рейтингом, а число дефолтов по ним было незначительным, MBIA и Ambac мирно собирали свой процент с покупателей CDS, толком не задумываясь о возможных выплатах в случае дефолта. Одно время MBIA имела самую высокую рентабельность на сотрудника в мире! С крахом рынка недвижимости и ипотечных CDO все мгновенно изменилось. Респектабельные страховщики столкнулись с валом непредвиденных обязательств по дефолтным выплатам. Так, еще в конце декабря прошлого года они объявили о возможных потерях в размере нескольких миллиардов долларов. Стоит ли говорить, что в таких обстоятельствах стоимость акций MBIA упала на рынке за год на 90%, дивиденды были срезаны почти до нуля, а в борьбе за ликвидность компания вынуждена была занимать деньги под умопомрачительные 14% годовых (сейчас облигации MBIA торгуются с доходностью на уровне «мусорных» облигаций компаний с дефолтными рейтингами – 20% годовых). Еще хуже обстоят дела у второго по величине страховщика Ambac. Однако проблема заключается и в их кредитном рейтинге. Парадокс: технические банкроты MBIA и Ambac до их пор официально остаются компаниями с наивысшим кредитным рейтингом, предоставленным им рейтинговыми агентствами S&P и Moody’s (агентство Fitch снизило рейтинг Ambac c AAA до AА в середине января)! S&P и Moody’s до сих пор медлят, понимая, что снижение рейтинга для страховщиков облигаций подобно смерти: бизнес-модель

51

ФРС спешит на помощь

Материал предоставлен FINANSMAG.RU Автор Александр Зотин



страхования подразумевает наивысший кредитный рейтинг, отсутствие оного означает мгновенный выход из бизнеса, страховка от небезупречной компании никому не нужна. Но сейчас от кредитного рейтинга MBIA и Ambac зависит гораздо большее, чем просто выживание: если он будет снижен, то автоматически упадут рейтинги облигаций номинальной стоимостью в $2,17 трлн (по данным на 2006 год), застрахованных свопами страховщиков, которые также превратятся в ничего не стоящие фантики. А уже это приведет к неизбежным дополнительным потерям и списаниям крупнейших американских и, в меньшей степени, европейских банков и хедж-фондов, являющихся основными держателями CDO и CDS (и без того уже списавших более $100 млрд). Масштабы возможных потерь колоссальны: по оценкам Barclays Capital, в случае понижения рейтинга страховщиков банкам и другим инвесторам для компенсации потерь потребуется привлечение капитала на сумму $143 млрд (причем $123 млрд из этой суммы уйдут на списания). Понятно, что сохранение наивысшего кредитного рейтинга страховщиков облигаций является сейчас одной из основных задач финансовых властей США, сравнимых по сложности и значимости со спасением печально известного хедж-фонда LTCM в 1998 году. Осуществить эту задачу можно либо покупкой страховщиков группой заинтересованных компаний и инвесторов, либо привлечением необходимого капитала, либо созданием некой структуры, которая могла бы выступить в качестве перестраховщика. Неудача может привести к дальнейшему резкому снижению американских, а вместе с ними и мировых рынков, а также к существенным дефляционным рискам для всей экономики США. Что дальше? Если дефляционного сценария удастся избежать (хотя бы на некоторое время), то паника, терзавшая мировые рынки без малого три недели, уляжется и принцип фундаментальной оценки активов снова станет актуальным.

В ее контексте ни о каком «уходе от риска в американские активы» говорить не приходится: очевидно, что сейчас американские активы фундаментально не менее рискованны, чем любые другие (хотя психологически могут и не казаться таковыми). В случае прекращения паники сценарий «снижение ставок – слабый доллар – инфляция – рост фондовых рынков – рост цен на сырьевые товары» не утратит своей актуальности, по крайней мере, до тех пор, пока у ФРС США сохраняется лимит дальнейшего снижения ставок (то есть при нынешнем темпе их снижения – год-полтора). Во всяком случае именно этот сценарий был бы лучшим из возможных для США. Да, сейчас ФРС не может побороть кризис, причины которого, возможно, – в ошибочных действиях прежнего председателя ФРС Алана Гринспена. Но отложить его хотя бы на некоторое время вполне в ее силах■

52

Материал предоставлен FOREXPF.RU

Элитный Трейдер Интервью

Интервью с господином Шефердсоном


Pro Finance Service Доктор Ян Шефердсон в свое время был назван изданием London Times, как "лучший экономист города". Он является признанным экспертом, который специализируется на перспективах американской экономики. Его ежедневные публикации на тему экономики США пользуются большой популярностью не только среди инвесторов, но и у монетарных властей, а также дилеров из более чем 20 стран мира. До того, как Шефердсон начал свою деятельность в High Frequency Economics, он занимал должность главного экономиста HSBC Securities, Inc в Нью-Йорке. Также в течение 6 лет он работал в HSBC в Лондоне, занимая должность главного экономиста по Великобритании. В 2003 году Wall Street Journal назвал Шефердсона лучшим американским предсказателем. Три раза за последние 10 месяцев его прогнозы получали звание самых лучших по версии MarketWatch. Докторскую степень Ян Шефердсон получил в Лондоне в Университете Лафборо. Сегодняшний собеседник аналитической группы Pro Finance относится к той категории людей, которые, как говорится, "живут в двух городах сразу". Нам удалось побеседовать с Яном Шефердсоном, поймав его в столице Туманного Альбиона. Вопрос: На прошлой неделе в четверг был опубликован декабрьский отчет по рынку вторичного жилья в США. В новостных лентах было процитировало ваше мнение, согласно которому, вы видите, что пока признаков улучшения не наблюдается, а также ожидаете, что цены будут падать, поскольку низкие номинальные ставки пока еще не привлекают людей. В понедельник был опубликован отчет по продажам новых домов в декабре, и он также оказался очень негативным. Однако эта информация имела отношение к прошлому месяцу. На этой неделе ФРС совершила очень агрессивное

снижение ставки. Как вы считаете, какое влияние это окажет на перспективы рынка недвижимости, а также в каком временном периоде результат действия ФРС фактически отразится на рынке недвижимости? Ответ: К сожалению, снижение ставки не сможет сильно повлиять на обстановку на рынке недвижимости. Дело в том, что, покупая дом, люди приобретают реальный актив, именно поэтому в данном случае на первом плане по значимости стоит реальная процентная ставка, которая в последнее время стремительно растет на фоне не менее стремительного падения цен на жилье. Так, заемщик из низшей кредитной категории с определенными кредитными ограничениями может получить заем под 5,5% Это относительно низкая ставка по историческим меркам. Но следует помнить, что в нашем случае речь идет о покупке дешевеющего актива. А это очень веская причина не спешить с заключением договора купли-продажи. Объемы запасов огромны, и это ни для кого не секрет. Люди знают, что на рынке находятся миллионы домов, которые уже долгое время не могут найти своего покупателя. Так зачем же брать кредит и покупать обесценивающийся актив? Занимая деньги в долг, люди рассчитывают купить дешевый актив, который, предположительно, будет расти в цене. Но никак не наоборот. Опять-таки, немаловажную роль играют ожидания. Инвесторы ожидают дальнейшего падения цен, это заставляет их повременить с покупкой, что лишь усугубляет обесценение и усиливает давление на рынке. В итоге, строителям придется заморозить часть своих проектов, то есть, упадет активность и производительность строительного сектора. В определенный момент запасы начнут сокращаться, тогда люди поверят в то, что цены достигли дна. Таким образом, у них появиться надежда на возможность заключить выгодную сделку. Но сейчас запасы продолжают

нарастать, поэтому до дна нам еще далеко. Вопрос: Заседание FOMC является главной интригой недели. Февральские фьючерсы на ставку по федеральным фондам с 90-процентной вероятностью прогнозируют снижение ставки еще на 50 базисных пунктов. Такая ситуация ставит в нас в тупик, поскольку мы ожидаем снижения ставки в лучшем случае на 0.25%. Наше мнение опирается на текст инструкции, который был опубликован во вторник. Если действия ФРС, действительно, являлись ответом на ухудшение экономической ситуации, а не на обвал фондовых рынков, то единственной причиной для снижения в среду будет негативная серия статистики, опубликованной после снижения ставки во вторник, начиная с уже представленных отчетов по рынку недвижимости и завершая данными по ВВП за 4 квартал. Нам бы хотелось услышать ваше мнение на этот счет? Ответ: Я думаю они будут вынуждены понизить ставку на завтрашнем заседании, поскольку в противном случае рынок просто рухнет. На самом деле, стабилизация на рынке основана именно на ожидании снижения ставки на 0,5%. Следует признать, что на прошлой неделе положение, в котором оказался Комитет по открытым рынкам, было действительно критическим. На этот шаг их толкнуло состояние рынков, а вовсе не ужасающие макроэкономические данные. Как бы там ни было, фундаментальные показатели по умолчанию не могут оказаться настолько плохими, что ФРС не сможет подождать одну неделю до запланированного заседания. На мой взгляд, главная причина, по которой они приняли такое решение - это состояние рынков. Они были напуганы тем, что падение может продолжиться с новой силой и приведет к настоящей катастрофе. Однако в своем заявлении члены Комитета подчеркнули факт ухудшения экономических перспектив. Я полагаю, они существенно

53

Интервью с господином Шефердсоном

Материал предоставлен FOREXPF.RU

Интервью | Элитный Трейдер™


недооценивают проблему. На следующей неделе будут публиковаться пересмотренные прогнозы, и я ожидаю существенных пересмотров в сторону понижения. Со стороны может показаться странным, что они предпочли разбить понижение на два этапа. Казалось бы, почему бы не снизить сразу на 1,25%. Но в этом есть своя логика. Если бы на прошлой неделе на внеочередном заседании произошло бы снижение ставки на 1,25%, рынки бы просто оказались на грани истерики. Возможно, люди начали бы спрашивать себя: "что такое страшное известно ФРС, что не известно мне"? Началась бы паника, люди начали бы хвататься за голову и говорить о том, что это самое значительное снижение отныне и вовеки веков. Вопрос: Вы первый среди американских экспертов своего уровня, который открыто заявляет, что Федеральный Резерв испугался событий начала прошлой недели. Что же будь по вашему, но тогда, снижая ставку завтра, FOMC уже точно не будет реагировать на рыночные коллапсы. Его приоритетом будет здоровье экономики. А, как показывают статистические данные последних месяцев, это здоровье держится, грубо говоря, на "двух китах": рынок труда и потребительские расходы. Да и те, видимо, уже сильно отягощены своей великой ролью спасателей. В преддверии пятничной публикации отчета по рынку труда за январь, не могли бы вы озвучить свое видение перспектив роста или снижения темпов занятости? Ответ: Происходящее на рынке труда - это прямое следствие состояния кредитных рынков. Компании перестали нанимать новых работников, что привело к замедлению темпов роста уровня занятости по платежным ведомостям, Но отрицательных данных пока не поступало. Однако ставка безработицы растет - и это факт. Компании не видят в будущем никаких улучшений, напротив, многие полагают, что кризис будет более глубоким и продолжительным, чем предполагалось изначально. Прибыли падают. В такой

обстановке у них нет другого выхода, кроме как прекращать расширение и, в итоге, начинать сокращение штата. В ближайшие пару месяцев начнут поступать отрицательные данные по уровню занятости по платежным ведомостям. Вопрос: Тогда как насчет потребительских расходов. Ведь именно высокий уровень расходов потребителей в течение последних месяцев удерживал американскую экономику от более глубокого экономического спада. Как высчитаете в перспективе американский потребитель сохранит свой интерес к тратам, или же здесь тоже следует опасаться негативной динамики? Ответ: Темпы роста потребительских расходов снижаются, негативная динамика началась уже в конце ноября, в начале декабря. Сейчас падение начинает приобретать размах. Ситуация уже близка к катастрофе. Недельные данные просто ужасны, они показывают падение в течение последних девяти недель. Я думаю, скоро мы увидим снижение расходов и в секторе услуг, особенно в индустрии туризма, отдыха и развлечений. Если у людей есть наличные деньги, они идут и тратят их, но сейчас дела обстоят иначе. Процентные ставки по кредитам растут, цены на топливо растут, у людей просто нет свободных денег. И взять им их негде. Проблемы на кредитных рынках закрыли им доступ к заемным средствам, а обесценение жилья не дает возможность использовать его в качестве обеспечения в целях рефинансирования. Темпы роста потребления в 4 квартале, вероятно не превысят 3%, однако, уже в первом квартале будет показатель может упасть до 1,5%. На мой взгляд, Мы на пороге очень существенного и продолжительного ослабления экономики. В беседе с господином Шефердсоном принимали участие: Олег Сыроваткин, Михаил Шульгин, Татьяна Чепкова■

54

Материал предоставлен ITOGI.RU Источник Итоги

Элитный Трейдер Финансист

Просто гений


Итоги

“Уоррен Баффетт не проводит совещаний, не консультируется с экспертами и советниками, не устраивает разносов менеджерам. Он тихо сидит в кабинете и генерирует идеи, приносящие миллиарды”

Если бы мировой фондовый рынок обзавелся собственной книгой рекордов, то обладателем большинства из них наверняка оказался бы 76-летний американский бизнесмен из Омахи Уоррен Баффетт, владелец холдинговой корпорации Berkshire Hathaway и третий по богатству житель планеты Земля. Некоторые из его достижений выглядят просто фантастическими. Например, одна тысяча долларов, инвестированная в Berkshire в 1965 году, сегодня выросла до 7 миллионов! Его называют "Оракулом из Омахи". Среди инвесторов он считается непогрешимым пророком. При этом в Berkshire стоимостью 167 миллиардов долларов работает полтора десятка сотрудников, включая уборщицу. По сути, корпорация - это сам Баффетт, секрет успеха которого так и остается нераскрытым. Минималистский подход Berkshire Hathaway управляет конгломератом из пяти десятков компаний самого разного направления - от страхового гиганта GEIKO до производителя белья Foot of the Loom. Еще в нескольких известных компаниях, включая Coca-Cola и American

Express, корпорация Баффетта владеет крупными пакетами акций. Доходы акционеров Berkshire восхищают еще больше, когда узнаешь, что они получены при самых минимальных организационных затратах. У соседей Berkshire по списку 500 крупнейших корпораций США, который составляет журнал Fortune и в котором компания Баффетта занимает 12-е место, огромные штаб-квартиры, где работают тысячи служащих, десятки вице-президентов, сотни менеджеров высшего звена, многочисленные комитеты и управления по взаимодействию с правительственными органами, по связям с общественностью, прессой и т. д. Ничего похожего в баффеттовской корпорации нет.

Пообщаться с Уорреном Баффеттом можно на ежегодных собраниях акционеров Berkshire Hathaway. На фото: с сыном Питером и дочерью Сьюзи. В Berkshire обходятся без отдела кадров, управления по связям с инвесторами и даже, что в Америке просто невозможно представить, без юридического отдела. Штаб-квартира занимает один этаж офисного здания в Омахе. В ней постоянно работают 15-17 человек. Отношениями с прессой, как выяснилось после первого же звонка в Berkshire, по совместительству занимается главбух Марк Хамбург. У него в подразделении больше всего подчиненных - целых семь человек. Их главная задача - в конце каждого квартала готовить отчет в Комиссию по ценным бумагам и биржам. "Так что, - говорит он, - иногда приходится всем дней пять - семь изрядно попотеть".

Не похож на финансовых титанов и сам босс. Как сказал бы о Баффетте потерявший квалификацию жулик Паниковский: "Таких теперь уже нету и скоро совсем не будет". Баффетт часто приходит в офис пешком. Дом, купленный им еще полвека назад за 31 500 долларов, находится в полутора милях от конторы. Иногда приезжает на машине - не так давно приобрел новый Cadillac DTS. Прежний автомобиль - Lincoln Town Car, на котором он за полтора десятка лет наездил всего 22 тысячи километров и который вся Омаха знала по персональному номеру THRIFTY ("Экономный"), в прошлом году был продан на интернет-аукционе за 73 200 долларов. За рулем Баффетт всегда сам. Ни шофера, ни охранников. Исключение делается только на три дня в году - во время собрания акционеров Berkshire, на котором присутствуют до 30 тысяч человек. Множество людей наскребли денег на покупку одной или двух акций Berkshire только для того, чтобы иметь возможность посещать эти собрания, с легкой руки Баффетта получивших по аналогии с популярным музыкальным фестивалем название "Вудсток капиталистов", и задать вопрос Оракулу из Омахи. Он лично отвечает всем своим инвесторам. "Поразительный контраст по сравнению с другими финансовыми левиафанами, - сказал "Итогам" инвестор из Вашингтона Ларри Коэн. - У меня есть также небольшой пакет акций Home Depot (Сеть магазинов стройматериалов. - "Итоги"). Но там собрание акционеров занимает не более получаса, все заготовлено и расписано заранее". Тише едешь - богаче будешь Уоррен Баффетт не проводит совещаний и заседаний. Не встречается с экспертами и советниками и не устраивает разносов менеджерам. Большую часть дня проводит в кабинете один, за чтением и размышлениями. Он говорит: "Мне не нужны десятки идей в неделю,

55

Просто Гений


Финансист | Элитный Трейдер™


достаточно одной, но хорошей мысли в год, чтобы бизнес рос и укреплялся". Именно поэтому ему так комфортно в провинциальной Омахе. "Я жил в Нью-Йорке, - признавался Баффетт, - и там мне в голову лезло больше сотни идей в день, куда и сколько денег вложить. Но это раздражительная и неэффективная перегрузка". В кабинете у него нет ни компьютера, ни монитора с биржевыми котировками. Нет даже калькулятора. Баффетт легко обходится без него, поскольку обладает уникальными способностями делать самые сложные вычисления в уме. О современности напоминает, пожалуй, только телевизор с выключенным звуком, постоянно настроенный на бизнес-канал Эс-эн-би-си. На отдельном столике у стены стоят два черных телефона прямой связи с биржевыми брокерами на Уолл-стрит. Ими Баффетт иногда пользуется, чтобы отдать распоряжение о покупке акций миллионов так на сто или побольше.

Инвестиционную стратегию Уоррена Баффетта не смог постичь даже его старый друг и партнер по игре в бридж Билл Гейтс С недавних пор по совету своего доктора Уоррен Баффетт три раза в неделю стал выполнять комплекс физических упражнений. По его словам, чувствует он себя прекрасно и не собирается отказываться ни от каких привычек, в том числе в еде. Он предпочитает хороший гамбургер или сочный стейк, запитые кока-колой. Также недавно его убедили обзавестись наконец мобильным телефоном. Им миллиардер пользуется исключительно в поездках. Единственным очевидным атрибутом принадлежности хозяина Berkshire к высшему классу является наличие

корпоративного самолета. Да и то купил он его сравнительно поздно, в 1989 году, и дешево - за 9,7 миллиона долларов. Борт Баффетт окрестил "Незащищаемый" - признавая тем самым частичную капитуляцию перед расточительством. Одно время, правда, он владел виллой на калифорнийском побережье, в Лагуна Бич, но в 2004 году счел это баловством и продал. Баффетт довольствуется годовым окладом в 100 тысяч долларов, в то время как средняя зарплата руководителей сопоставимых по размеру компаний равняется 9 миллионам долларов. Зато в написанном им самим "Учебнике владельца" Баффетт советует не экономить на талантливых работниках. "Большинство наших менеджеров - люди богатые сами по себе, - указывает Оракул из Омахи, - и следовательно, наша задача - создать им такой климат, чтобы они предпочли работу в Berkshire игре в гольф или рыбалке". У самого успешного инвестора Америки собственные представления о темпе жизни, о выборе целей и о приоритетах инвестирования. Аллегорически он их формулирует так: "Я не ищу двухметровых заборов, чтобы прыгать через них. Я предпочитаю полуметровую изгородь, через которую могу спокойно перешагнуть". Бизнес-класс Миллионы людей бьются над разгадкой секрета богатства Уоррена Баффетта. Ведь все выглядит так просто. Он покупает компанию целиком, оставляет, как правило, тот же менеджмент, не вмешивается в его работу и начинает получать прибыль в размерах, о которых это же самое предприятие до него и мечтать не могло. Тысячи людей пробовали делать то же самое, и у них ничего не получалось. Баффетт много раз пытался объяснить, как ему удается все время вкладывать деньги в правильные компании и в правильный момент. "Для начала я ищу то, что сам могу понять, - говорит он. - Есть

множество бизнесов, которые я не понимаю. Например, я не понимаю, что будут делать через десять лет автомобильные компании или что ждет в этот же срок производителей компьютерного обеспечения или химикатов. Но я хорошо понимаю, что "Сникерс" останется компанией номер один среди производителей сладостей. Я ищу компании с длительным сроком конкурентоспособности, с честными и способными менеджерами и с правильной ценой". Руководствуясь этими несколько туманными соображениями, в 90-е годы Баффетт совершенно не участвовал в ажиотаже вокруг интернет-компаний, и когда этот мыльный пузырь лопнул, естественно, не понес потерь. В свойственной ему манере он объяснял: "Только тогда, когда волна схлынет, можно увидеть, кто купался голым". В прошлом году он дал частный урок стажеру из Казахстана Виталию Переверзеву. Молодой человек с группой сверстников приехал на стажировку в Омаху и был приглашен на обед с Баффеттом в его любимый ресторан "Горатс". Когда все принялись фотографироваться с инвестиционным гуру, Виталий обнаружил, что оставил свою камеру в комнате совещаний Berkshire. После обеда миллиардер пригласил юношу в свою машину и по дороге успел дать ему несколько ценных советов. - Виталий, делать надо то, что любишь. Мне просто нравится заниматься инвестициями. Если не принимать во внимание деньги, между тобой и мной не такая уж большая разница в образе жизни. Я ем простую еду. У меня обычная машина. Я принимаю решения, и я, да, тоже делаю ошибки. Впрочем, он несколько поскромничал. Мало кто может похвастаться, например, тем, что сделал первые шаги в бизнесе в шестилетнем возрасте. Баффетт начал карьеру в семейной лавке под началом своего деда. Через два года диверсифицировал бизнес, добавив к нему разноску газет. В 13 лет подал первую в

56

Просто Гений


Финансист | Элитный Трейдер™


своей жизни налоговую декларацию. За год до окончания школы приобрел 20 гектаров под ферму. Скоро разочаровался в сельском хозяйстве и роздал угодья в аренду. Учился в университетах штатов Пенсильвания и Небраска. Не был принят в Гарвард, где его резюме сочли малообещающим. После знакомства со статьями профессора Бенджамина Грэма перевелся к нему в бизнес-школу при Колумбийском университете. Там твердо усвоил две заповеди учителя. Во-первых, искать компании, акции которых недооценены, скупать их и терпеливо ждать, когда они вырастут в цене. Во-вторых, сохранять независимость суждений о рынке и его тенденциях. Третью заповедь он уяснил сам. Инвестору важно уметь вызывать доверие людей. Когда в 1956 году 26-летний будущий миллиардер решил создать свою первую фирму, он смог внести в уставный капитал всего 100 долларов. Остальные из 105 тысяч ему доверили родственники и знакомые в Омахе. Большие деньги по тем временам, но никто не прогадал. Напомнив своему казахстанскому гостю этот эпизод, патриарх подчеркнул: "Будь доброжелателен с людьми, Виталий. Это настолько простое правило, что мы не утруждаем себя его запоминанием. Между тем следование ему способно творить чудеса". В литературе о Баффетте и в спецкурсе по его инвестиционной стратегии, который читает в университете Миссури профессор Харви Ейзен, можно найти еще множество характеристик, объясняющих успех мультимиллиардера. Но его тайна все равно остается при нем. На бесперспективность ее разгадки указал не кто иной, как друг Баффетта и партнер по игре в бридж Билл Гейтс. "Уоррену можно подражать, - считает основатель Microsoft, - но воспроизвести его стиль невозможно. В своем деле он уникален". Гений инвестиций - это, видимо, самое краткое и точное определение для Баффетта.

Баффетт позирует, сидя на быке и в форме бейсбольной команды Омахи. Время возвращать Кстати сказать, двух богатейших людей Америки вместе свели не только карты. Они оба самым серьезным образом включились в благотворительную деятельность. Гейтс, несмотря на молодость, приступил к ней раньше. Баффетт долгое время пренебрегал ею, не считая эпизодической поддержки таких неординарных организаций, как Пагуошское движение ученых или Фонд спасения африканских носорогов. Но он никогда не был чужд идеи благотворительности. Баффетт давно заявлял, что не собирается оставлять своим троим детям все свое богатство. Он принципиальный противник передачи сверхбольших состояний по наследству: "Я хочу оставить своим детям столько, чтобы они чувствовали, что могут делать все, что хотят, но не столько, чтобы они чувствовали, что могут ничего не делать". Просто, по его убеждению, настоящая филантропия - это отдельная сфера, несовместимая с управлением большим бизнесом, на который завязаны интересы десятков тысяч инвесторов. "Возможно, это еще более трудное занятие, - говорит Баффетт, - чем зарабатывать и накапливать деньги". Тем не менее Баффетт все активнее осваивает премудрости благотворительности. На постоянной основе стали действовать его фонды, управление которыми он доверил

детям и бывшему зятю. В сентябре 2006 года выручка от аукционной продажи его автомобиля поступила в фонд всеамериканского клуба девушек - Girls, Inc. Традиционным стал ежегодный аукцион, на котором Баффетт продает право пообедать с ним. В нынешнем году победитель - инвестор из Калифорнии Мониш Пабраи, считающий Баффетта своим кумиром, выложил за это дело 650 тысяч 100 долларов. Деньги пошли в фонд, который помогает беднякам и бездомным в Сан-Франциско. Решающее влияние на благотворительные планы инвестиционного гения оказало знакомство с работой фондов, учрежденных супругами Гейтс. Он уверен, что деньги будут потрачены его друзьями самым правильным образом. Летом прошлого года Баффетт решился на беспрецедентный шаг - объявил о переводе в благотворительный фонд Билла и Мелинды Гейтс невиданной в истории филантропии суммы в 31 миллиард долларов. Уоррен Баффетт скромно подчеркивает, что, может быть, и другие богатые люди посчитают его решение моделью того, как поступать с большими деньгами. О том же, как их заработать, несмотря на желание Баффетта поделиться секретом успеха, никто, видимо, так и не узнает. Для этого просто надо быть Уорреном Баффеттом■

57

Перевод KROUFR.RU Автор Peter Kaplan

Элитный Трейдер Практика

Когда неудача может принести успех


КРОУФР

В этой статье речь пойдет о том, как получать прибыль на несостоявшихся паттернах пробоя. Мало паттернов в техническом анализе приносит такую большую прибыль, как не паттерны, которые оказались неудачными. Это не опечатка. Конечно, чтобы получить прибыль от несостоявшегося паттерна вы должны быть на правильной стороне рынка, чтобы добиться этого трейдер должен знать механику работы таких паттернов. Пробои, коррекции и паттерны разворота - все они могут срабатывать или не срабатывать. Если мы знаем, как капитализироваться на этих событиях, то владеем одним из наиболее эффективных инструментов в техническом анализе. Любой серьезный трейдер должен по меньшей мере иметь базовое представление о предмете, о котором идет речь. Для начала давайте посмотрим, почему неудавшиеся паттерны имеют такой большой потенциал для генерирования прибыли. Три силы работают на рынке каждый раз, когда случается подобное. 1. Первое и главное, когда казавшийся вполне четким технический паттерн не срабатывает и актив начинает двигаться против направления, указанного паттерном, это является доказательством того, что победившая сторона имеет колоссальное преимущество на рынке. Другими словами, когда вероятность благоприятствует одной из сторон - покупателям или продавцам, однако противоборствующая группа имеет возможность переиграть эту вероятность, данный факт является критическим знаком того, что победившая сторона очень сильна в данный момент, и что ей просто невозможно противостоять. 2. Во-вторых, проигравший лагерь будет очень неприятно удивлен несостоявшимся пробоем, в результате это стимулирует панические попытки закрытия позиций. Например, если инвесторы открывали короткие позиции на акцию в ожидании пробоя вниз, однако затем покупателям удалось привести цену на акцию выше максимума предыдущего дня, медведи начнут быстро закрывать свои короткие позиции. Это создаст ажиотаж покупок на рынке и приведет к росту цены на акцию еще больше, иногда этот рост может быть бешенным. Этот феномен работает обоих направлениях - слишком уверенные в пробое вверх покупатели могут также стать жертвами неудавшегося паттерна пробоя как и их коллеги - медведи. 3. Наконец, те, кто находится в стороне и выжидают ясности в отношении дальнейшего движения актива, также бросят свои наличные средства на поддержание победившей стороны. Хорошие сетапы, как правило включают в себя небольшие периоды сжатия цены - низкой волатильльности на графике, которая представляет собой равновесие между быками и медведями. Это равновесие притягивает к себе всеобщее внимание, инвесторы пытаются вычислить, куда пойдет дальше цена. Многие не хотят выводить

средства на рынок, до того как не обнаружится четкое направленное движение в одну из сторон из зоны сжатия. Для таких ожидающих скоростное движение, следующее за неудавшимся паттерном хороший аргумент последовать за ним. Дайте мне пробой. Из всех типов неудавшихся паттернов, неудавшиеся паттерны пробоя является наиболее сильными из всех. Это связано с тем, что в большинстве случаев значительная часть энергии покупателей или продавцов расходуется на создание паттерна пробоя вверх или вниз. Часто эти паттерны представляют собой паузы в существующем тренде. Это создает драматический дисбаланс силы и настроений в случае неудачного пробоя - когда актив начинает резко двигаться против рыночной силы, которая создала паттерн. Напротив, неудавшийся паттерн коррекции или паттерн разворота уже привели к расходованию значительной части энергии против паттерна, в результате это ограничивает возможность движения рынка на новом неожиданном событии. Весьма хорошим аспектом несостоявшихся пробоев является тот, что они имеют место во всех временных диапазонах от самых больших макро-графиков (например, месячных) до самых маленьких внутредневных диапазонов (одно или двух-минутных или тиковых графиков). Кроме того, они хорошо работают на боковых рынках - т.е. при тех условиях, когда наименее опытные трейдеры получают самую большую головную боль. Кстати, именно поэтому несостоявшиеся пробои так хорошо работают именно на боковых рынках. Новички сливают свои депозиты, покупая на сопротивлении и продавая на поддержке, тогда как профессионалы используют противоположную тактику. В целом большинство новичков тяготеет к паттернам пробоя вверх или вниз, поскольку эти сетапы проще всего найти на рынке и проще всего осуществить вход. Это означает, что возможность того, что эти паттерны окажутся несостоявшимися, будет существовать всегда, пока существует рынок. Вопрос заключается в следующем: Какие подсказки могут найти трейдеры для определения вероятности неудачи паттерна пробоя. Ведь множество паттернов пробоя все-таки работают! Перечислим основные факторы, на которые следует обратить внимание, сопроводив их визуальными примерами. 1. Во-первых, в процессе неудачи должен быть элемент шока. На графике должен быть отображен крах надежд на пробой в четкой визуальной форме. Например, сигнал свечи, пробившей длинное основание, отмененный следующей свечой. Или большая красная свеча с длинной тенью вверх, пробивающей критический максимум и так далее. Вам следует помнить о людях, вовлеченных в формирование несостоявшегося паттерна. Чем больше сил участвовало в этом, тем лучше.

58



Практика | Элитный Трейдер™


2. Большой объем, если он сопутствует неудавшемуся пробою, это большой плюс, поскольку указывает на сильный эмоциональный накал. Иногда рост объема происходит несколько позже, чем само событие, например, через несколько свечей после неудавшегося пробоя, когда становится ясно, что проигравшей стороне не на что надеяться (рисунок 2). 3. При оптимальном варианте развития событий несостоявшиеся пробои подтверждаются на нескольких временных диапазонах. Например, когда мы видим несостоявшийся пробой вниз на дневном графике, весьма полезным будет подтверждение потенциального движения вверх не недельном графике (рисунок 3). Иногда также меньший временной диапазон может показать слабость паттерна, дав намек на то, что он не сработает. Пункт номер 3 дает нам отправную точку для последней части нашей дискуссии: как трейдер может интегрировать неудавшиеся пробои в свой арсенал торговых техник. Хотя трейдер может искать такие несостоявшиеся паттерны целенаправленно и рассматривать как отдельный сетапы, есть и лучшая методика работы. Это личное мнение автора, но неудавшиеся пробои лучше всего использовать как дополнительное подтверждение для функционирующего паттерна на другом временном диапазоне. Например, если трейдер ищет сетапы на часовом и дневном графиках (с дополнительным подтверждением на 15-минутках), тогда неудавшийся пробой на 15-минутном графике может дать хорошее подтверждение для других тайм-фреймов. Хотя это кажется немного сложным, но, посмотрев на рисунок 4, вы поймете, о чем идет речь. Будьте внимательны! Любой трейдер ищет на рынке привычные ему сетапы на обычном для него временном диапазоне. После этого, посмотрите на подтверждающий график в поисках несостоявшегося пробоя. Часто подтверждающий график это следующий по величине тайм-фрейм. Однако очень часто мы можем посмотреть и на более низкий временной диапазон. В верхнем правом углу часовой график. 9 января произошло показательное касание линии поддержки, за которым последовало полное восстановление цены (В), которое требует дальнейшего анализа. Посмотрев на 15-минутный график, мы увидим, что медведи сделали агрессивную попытку спровоцировать пробой утром, поддержка была пробита при сильном объеме в точке С. Однако быки оказались сильнее, после обеда 9 января они пробили дневной максимум цены при таком же объеме в точке D. К концу дня цена оказалась выше дневного основания. Таким образом, на 15-минутном графике произошел несостоявшийся пробой вниз, который является отличным подтверждением сигнала об открытии длинной позиции на часовом графике. Если применять неудавшиеся паттерны подобным образом в нашем анализе, то мы легко можем интегрировать их в свои технические концепции торговли. Нет необходимости полностью менять свой подход. Идентификация неудавшихся паттернов может стать вашей второй природой в ходе сканирования графиков, эти события можно рассматривать в качестве подтверждающих сигналов для вашей основной стратегии. Суммируем сказанное: - В процессе обычного сканирования графиков трейдер должен обратить внимание на несостоявшиеся пробои на более низких или более высоких временных диапазонах, чем тот, в котором он работает (обычно на более низких). - Среди неудавшихся паттернов, наибольшим потенциалом обладают несостоявшиеся паттерны пробоя, поэтому следует искать именно их. - В связи со спецификой несостоявшихся паттернов пробоя, столбцы на графике должны демонстрировать чувство шока или паники проигравшей стороны. - Увеличение объема торгов, сопровождающее неудавшийся паттерн это большой плюс. Иногда рост объема наблюдается позже - когда проигравшая сторона понимает, что оказалась в ловушке. - Самое главное. Если вы находите на своем графике сигнал на открытие позиции в направлении против направления неудавшегося пробоя, то этот паттерн может стать отличным подтверждением вашего сигнала. Надеюсь, что моя статья поможет трейдерам интегрировать так называемые неудавшиеся технические события в своей торговый арсенал. Помните, что на рынке нет правых и виноватых. Есть просто события связанные с ценой и объемом, некоторые из них соответствуют ожиданиям, другие нет. Все опытные трейдеры умеют зарабатывать деньги и в том и в другом случаях.

59





Рисунок 1. В левом верхнем углу находится дневной график TALB. В желтом квадрате мы видим небольшое ралли в рамках нисходящего тренда. Этот коррекционный паттерн дает нам возможность для открытия короткой позиции после пробоя минимума третьей свечи ралли - доджи. Спустя две свечи, стало понятно, что паттерн не удался (А). Тот же самый принцип мы видим на графике в верхней правой части. Внутри желтого прямоугольника семь красных свечей подряд, после чего следует зеленая свеча с узким телом - потенциально это хороший сигнал для разворота сделки. Однако, когда паттерн оказался неудавшимся на следующей свече, акция только немного сходила вниз, учитывая сколько сил продавцов было вложено в предыдущее снижение (В) Напротив, в нижнем левой графике мы видим недельный паттерн пробоя на графике MTD (С). После того как паттерн не удался, обратите внимание на реакцию обладателей длинных позиций, который поняли, что покупали на максимуме. Немного позже продавцы стали слишком уверенны в себе после пробоя предыдущего минимума, что вызвало резкую реакцию против тренда в точке D. В этой точке спрос очень силен и торговля против этого спроса может оказаться очень болезненной. Последний график. Мы видим нисходящий треугольник на недельном графике ADM. Когда покупатели протолкнули цены через новое сопротивление в точке F, продавцы начали закрывать короткие позиции.

60





Рисунок 2. На дневном графике NCX мы видим пробой релевантного максимума. Победа покупателей оказалась кратковременной, поскольку медведи оказались сильней и отменили сигнал пробоя на свече А. Это четкое указание на несостоятельность ожиданий, те, кто купил на пробое, оказались неправы, их позиции убыточны. На следующей свече акция движется вниз к зоне поддержки, пробивает ее в точке В. Обратите внимание на резкий рост объема в точке С. Те, кто открыл длинные позиции, судорожно закрывали их именно здесь.

61





Рисунок 3. На рисунке мы видим графики нескольких временных диапазонов. В левом верхнем углу часовой график акции. На этом графике виден угрожающий внутредневной пробой ниже уровня поддержки при хорошем объеме. Однако уже на следующей свече быки отменяют сигнал пробоя также при хорошем объеме (А). На следующей день становится ясен весь ущерб произошедшего, когда на графике появляется единичная красная свеча, которая полностью отменятся на следующей сессии (В). Это подтверждает силу быков, которые загнали медведей в ловушку. Трейдеры, наблюдавшие за битвой, не принимая участия в ней, начинают покупать над максимумом зеленой свечи (красная линия). На недельном графике мы видим, что это хороший уровень для открытия длинной позиции.

62





Рисунок 4. На рисунке мы видим графики трех временных диапазонов. В левом верхнем углу четкий пробой на дневном графике, когда мы смотрим на него, он кажется весьма надежным (А). Однако, прежде чем играть на этом пробое, мы можем проанализировать, что происходит на меньших временных диапазонах.

63

Материал предоставлен FINMARKET.COM.UA Автор Михаил Видякин

Элитный Трейдер Мониторинг

Обзор позиций на IMM


«IMM» расшифровывается как «International Monetary Market». Это отделение на Чикагской товарной бирже - Chicago Mercantile Exchange, где происходит торговля валютными фьючерсами. Как известно, они являются даже более распространенным инструментом для торговли, чем торговля на рынке «FX-спот». Тем не менее, рынки сильно взаимосвязаны, и, зная количество открытых лонгов/шортов по фьючерсам той или иной валюты, можно более достоверно принимать торговые решения и на рынке FX-спот (Форекс) Еженедельно публикуется Commitment of Traders Report (СОТ), отчет трейдеров валютными фьючерсами, который включает общую картину открытых позиций по фьючерсным контрактам (отображается общее количество контрактов на покупку и продажу). Эти отчеты можно использовать для определения рыночного настроения Трейдеров классифицируют на две категории: коммерческий и некоммерческий трейдеры Коммерческий трейдер - Commercial Trader: -Эти трейдеры используют фьючерсный рынок для хеджирования рисков в своей коммерческой деятельности. -Коммерческие трейдеры имеют хорошую капитализацию, они являются «двигателями» рыночных повышений/падений. -Но на валютном фьючерсном рынке коммерческие позиции не столь важны, так как большая часть операций проводится на форексе. Некоммерческий трейдер -Non Commercial Trader, или спекулянты – speculators: -Это участник рынка, который старается заработать на рыночных колебаниях, покупая или продавая фьючерсные контракты, прогнозируя будущие движения. -Экстремальное количество позиций дает возможность определить точки разворота -Многие из трейдеров на рынке Форекс прогнозируют будущее поведение валют исходя из информации по объемах на фьючерсном рынке. Чистые лонги показывают превышение количества фьючерсных позиций на покупку (лонги) над количеством фьючерсных позиций на продажу (шорты). К примеру, если длинных позиций по фьючерсу на евро было 20,5 тыс. контрактов, а коротких позиций 10,5 тыс. контрактов, то чистые лонги составят 20,5-10,5=10,0 тыс. контрактов на покупку. Отрицательное значение означает превышение количества контрактов на продажу над контрактами на покупку Использование информации о чистых позициях: -Если на рынке преобладают длинные позиции, то цена на актив будет расти, тогда как рост коротких позиций приведет к падению цены. -Если цены растут и растут чистые лонги – то тренд усиливается и укрепляется. Для того, чтобы его сломать необходимо будет либо значительное увеличение объемов на продажу, либо резкое закрытие длинных позиций, т.е. снижения их объема. -Если цены растут, но чистые лонги нейтральны или падают – тренд слабый и неустойчивый, а рынок тонкий. Риск разворота тренда очень высок. Для того, чтобы сломать тенденцию необходимо незначительное увеличение объемов на продажу, или снижение лонгов.

64

Квоты на добычу нефти по странам ОПЕК


Мониторинг | Элитный Трейдер™


Квоты на добычу по странам ОПЕК Миллионы баррелей в день

2007 Q1 Q2 Q3 Q4

Сырая нефть (Миллионы баррелей в день)

Algeria 1.36 1.36 1.37 - Indonesia 0.86 0.85 0.84 - Iran 3.70 3.70 3.70 - Kuwait 2.43 2.42 2.51 - Libya 1.68 1.68 1.70 - Nigeria 2.11 2.06 2.15 - Qatar 0.79 0.79 0.84 - Saudi Arabia 8.65 8.60 8.63 - United Arab Emirates 2.49 2.50 2.55 - Venezuela 2.36 2.40 2.40 - OPEC-10 Total 26.43 26.36 26.69 - Angola 1.57 1.64 1.66 - Iraq 1.93 2.07 2.05 - OPEC-12 Total 29.93 30.07 30.40 31.00 Other Liquids 4.57 4.51 4.49 4.55 Total OPEC-12 Supply 34.51 34.58 34.90 35.55

Crude Oil Production Capacity (Million barrels per day)

Algeria 1.42 1.42 1.42 - Indonesia 0.86 0.85 0.84 - Iran 3.75 3.75 3.75 - Kuwait 2.60 2.62 2.65 - Libya 1.70 1.70 1.74 - Nigeria 2.11 2.07 2.15 - Qatar 0.85 0.85 0.88 - Saudi Arabia 10.50 10.50 10.50 - United Arab Emirates 2.60 2.60 2.60 - Venezuela 2.45 2.43 2.40 - OPEC-10 Total 28.84 28.78 28.93 - Angola 1.57 1.64 1.66 - Iraq 1.93 2.07 2.05 - OPEC-12 Total 32.34 32.49 32.64 32.81

Surplus Crude Oil Production Capacity (Million barrels per day)

Algeria 0.06 0.06 0.05 - Indonesia 0.00 0.00 0.00 - Iran 0.05 0.05 0.05 - Kuwait 0.17 0.20 0.14 - Libya 0.02 0.02 0.04 - Nigeria 0.00 0.01 0.00 - Qatar 0.06 0.06 0.04 - Saudi Arabia 1.85 1.90 1.87 - United Arab Emirates 0.11 0.10 0.05 - Venezuela 0.09 0.03 0.00 - OPEC-10 Total 2.41 2.42 2.24 - Angola 0.00 0.00 0.00 - Iraq 0.00 0.00 0.00 - OPEC-12 Total 2.41 2.42 2.24 1.82

65

Еженедельные изменения запасов природного газа в США

Материал предоставлен ALPARI.ORG



Weekly Natural Gas Storage Report

Region Stocks (Bcf) for January 25, 2008

Stocks (Bcf) for January 18, 2008

Implied Net Change (Bcf)

Year Ago Stocks (Bcf)

East 1,257 1,402 -145 1,482

West 285 325 -40 302

Producing 720 809 -89 813

Total lower 48 2,262 2,536 -274 2,598

* Общие запасы газа, согласно оценкам EIA, 25 января находились на уровне 2,262 Bcf. Это составило снижение на -274 Bcf за неделю с 18 января 2008. На текущий момент запасы природного газа на 336 Bcf ниже, чем год назад, и на +85 Bcf выше 5-летнего среднего значения 2,177 Bcf.

Диаграмма запасов в сравнении с пятилетним диапазоном

66

Еженедельные изменения нефтяных запасов США




Petroleum Stocks - Weekly Estimates Million Barrels 01/18/2007 01/11/2006 Change form

Week Change

form Year Charts

Crude Oil 289.4 287.1 +2.3 -32.8

Gasoline 220.3 215.3 +5.0 -0.5

Distillate 128.5 129.8 -1.3 -14.1

Propane 45.425 48.668 -3.243 -8.132

67

R/J CRB Index - Weekly




Symbol Date Open High Low Close Volume Change

CRY0 02/01/08 369.46 370.27 364.06 364.34 0 -5.12

Moving Average

Day 09 18 40

362.08 363.44 357.83

Momentum

Day 09 18 40

100.96 100.56 107.13

FIRST Relative Strength Index

Day 09 14 20

54.69 49.22 46.92

Stochastic

Day 09 18 20

Sto 72.05 69.79 69.79

%K 90.19 83.93 83.93

%D 88.10 81.07 81.16

Directional Indicator

Day 09 18 20

ADX 33.32 25.70 27.79

+DI 23.67 20.94 19.09

-DI 28.10 27.45 29.84

Date Open High Low Close Volume Change

02/01/08 369.46 370.27 364.06 364.34 0 -5.12

01/31/08 368.52 369.64 364.87 369.46 0 0.94

01/30/08 367.19 368.64 367.05 368.52 0 1.33

01/29/08 364.16 367.78 364.07 367.19 0 3.03

01/28/08 360.91 364.26 359.87 364.16 0 2.52

Year High --- 01/14/08 370.96 Year Low --- 02/20/07 277.66

68

Элитный трейдер 007

Documents