ELITE VARAINHOITOAnalyytikon silmin

Juha Kinnunen

11.10.2017

Omat rahastot

HallinnoitavatrahastotTäysi valtakirja

Vakuutusvarat

Alfred Berg

Muut

Rahastot Varainhoito Strategia

Asiakkaat

Tavoitteet

Tukipalvelut

Toimialan trendejäEliten tulot ja kannattavuus

Hallinnoitavan

varallisuuden

kasvattaminen

myyntityöllä

Lähde: Inderes

JakeluverkostoResurssit

Noin 10 000 kpl

Hallinnoitava varallisuus

Yhtiön yksityispankkiirit ja

asiantuntijat palvelevat 14

eri paikkakunnalla.

Elite-ryhmä on sijoituspalveluyhtiö, joka tarjoaa

asiakkailleen säästämis-, sijoitus- ja

varainhoitopalveluja. Elite on keskittynyt

varakkaiden yksityishenkilöiden varainhoitoon ja

yhtiöllä on yli 10 000 asiakasta. Elite-ryhmä hoitaa

asiakkaidensa puolesta yhteensä noin 3 miljardin

euron asiakasvarallisuutta.

Yritysostot ja

yritysjärjestelyt

Ulkopuolisten rahastojen

hallinnointipalvelut

Keskipitkällä aikavälillä eli 3-

5 vuoden päästä:

Käyttökatetavoite 30 %

liikevaihdosta

Osinkoa on tarkoitus jakaa 50

% tuloksesta.

* Sisältää päällekkäisyyksiä

3 mrd. euroa*

Painottuu varakkaisiin

yksityishenkilöihin

Instituutioasiakkaiden rajallinen

määrä kasvoi Alfred Bergin

mukana

Noin 130

sijoittamisen

ammattilaista

Henkilöstö

yli 100

Yksityis-

pankkiirit ~25

Tuotevalikoiman

laajentaminen

Kasvun ei pitäisi merkittävästi

kasvattaa yhtiön kuluja

Varainhoito perustuu

varainhoitomalleihin, joissa

hyödynnetään omia

rahastoja:

Elite Optimi Elite Trendi

Elite Eurooppa Faktorit

Varainhoitoasiakkaita noin 1800

ja salkun keskikoko Elitellä on

noin 150 TEUR.

Täysi valtakirja ja vakuutusvarat

AUM yhteensä noin 400 MEUR.

Elite Suomi Faktorit

Elite Osake Elite Korko

Erikoisijoitusrahasto

Elite Vuokratuotto

Elite Älyenergia

vaihtoehtorahasto

Active Multi-Strategy

Eliten omat sijoitusrahastot

• Sijoittajien vaatimustason nousu – aidosti haettava näkemystä

• Uudet tuotteet (esim. reaaliomaisuus) valtaavat alaa perinteisiltä tuotteilta

• Matala korkotaso nostaa vaihtoehtoisten omaisuusluokkien kysyntää

• Digitalisaatio mahdollistaa uusien asiakasryhmien palvelemisen kustannustehokkaasti – kilpailu

kiristyy alemmissa segmenteissä

• Alan hintataso tulee kohtaamaan painetta – palkkiotasot laskevat ilman lisäarvoa tai parempaa

palvelua

AJ Elite Value Hedge

WIP Hakkapeliitat

Zenito Silver and Gold

CapMan Collection

AUM-pohjaisetpalkkiotuotot

Muut tuotot0%

10%

20%

30%

0

10

20

30

2014 2015 2016 2017e 2018e

Palkkiotuotot Käyttökate-%

Elite Kiinteä

+ 4 pääomarahastoa

Muita rahastoja

Lähde: Inderes, FiVa, Tilastokeskus, Sijoitustutkimus 3

Omaisuudenhoitomarkkinan kehitys Sijoituspalveluyhtiöiden palkkiotuotot ja

kannattavuudet

Markkinaosuudet rahastopääomasta 8/17

Toimialan yhteenveto

0

50

100

150

200

250

Mrd

. eur

oa

Omaisuudenhoidossa olevat varat Rahastoissa

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

ME

UR

Palkkiotuotot Liikevoitto Liikevoitto-%

38.2 %

20.8 %

10.1 %

6.6 %5.0 % 4.1 % 3.0 % 1.9 % 0.8 %

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

Nordea OP Danske Evli FIM Aktia SEB eQ Taaleri

Eliten markkinaosuus on

arviomme mukaan noin 0,4 %

Lähde: Inderes, eQ, UB, Taaleri, CapMan, Elite, Titanium ja Evli 4

Verrokkien liikevaihdon kehitys Verrokkien liikevoittojen kehitys

Verrokkien kannattavuuskehitys Kilpailijoiden liiketoimintojen painopisteet

Kilpailijat ja verrokit yhteenveto

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017e

ME

UR

Evli eQ Taaleri United Bankers CapMan Elite Titanium

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017e

ME

UR

Evli eQ Taaleri United Bankers CapMan Elite Titanium

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017e

Liik

evoi

tto-%

Evli eQ Taaleri United Bankers CapMan Elite Titanium

United

BankersTaaleri Evli eQ Seligson Elite Titanium

Investointipankki Kyllä Sisäinen Kyllä Kyllä Ei Ei Ei

Omaisuudenhoito Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä

Rahastoyhtiö Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä

Arvopaperivälitys Kyllä Sisäinen Kyllä Ei Ei Ei Ei

Pankkitoiminta Ei Ei Kyllä Ei Ei Ei Ei

Strukturoidut tuotteet Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä Ei Ei Kyllä

Private equity Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä Ei Kyllä Ei

5

Sijoitusprofiili

1.

2.

3.

4.

5.

Alfred Berg -kauppa tuo

merkittävän

hallinnoitavan

varallisuuden mukana

paljon asiakkuuksia ja

uskottavuutta Elitelle

Hallinnoitava varallisuus

tuo mukanaan kasvavia

jatkuvia tuottoja

Kulurakenne skaalautuu

hyvin

Alfred Bergin AUM on

supistunut viime vuosina

eivätkä asiakkaat

välttämättä jää Elitelle

Palkkiotasojen eroosio

Markkinatilanteen

kestävyys:

varallisuusarvot ovat

koholla kaikissa

omaisuusluokissa

Potentiaali Riskit

Lähde: Inderes

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

2017e

Hallinnoitavat

rahastot

Omaisuuden-

hoito

6

Eliten tulovirrat

Lähde: Inderes

Eliten AUM (M€)

Muut

Alfred Berg

Omat rahastot

Jatkuvat

palkkiotuotot

vuositasolla

0,1 %

0,5 M€

1,5 M€

(netto)

0,35 %

4,7 M€

1,0 %

4,1 M€

1,5 %

5,4 M€0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

Rolling 12 kk

AUM-pohjaiset

palkkiotuotot (M€)

5,0 M€

AUM-pohjaisten palkkiotuottojen jakauma

Omat rahastot Omaisuudenhoito

Alfred Berg Hallinnoitavat rahastot

Muut

Muut tuotot noin 20 %

AUM-pohjaiset palkkiotuotot Muut tuotot

2017 Seuraavat 12

kk

Kulujen jakautuminen (2018e)

Palkkiokulut Korkokulut

Henkilöstökulut Muut hallintokulut

Liiketoiminnan muut kulut

7

Eliten kulurakenne

Lähde: Inderes

Muuttuva kulu (AUM)

Pääosin kiinteitä kuluja

Kasvaa hlömäärän ja

palkkainflaation mukana

0

5

10

15

20

25

2016 2017e 2018e 2019e

Eliten kulurakenne (MEUR)

Palkkiokulut Korkokulut Henkilöstökulut

Muut hallintokulut Liiketoiminnan muut kulut Kertakulut

Lähde: Inderes 8

Taserakenne 2017e (sis. Alfred Berg) Taseen tunnuslukujen kehitys

Oma pääoma ja ROE -%

Taloudellinen tilanne

0

5

10

15

20

25

30

35

Vastattavaa (MEUR)

0

5

10

15

20

25

30

35

Vastaavaa (MEUR)

Aineettomat

hyödykkeet

Liikearvo

Saamiset

(kaikki)

Sijoitukset

Muut

Likvidit varat

Oma pääoma

Lainat

rahoitus-

laitoksilta

Lyhyet

korottomat

velat

Muut pitkät

velat

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0.0 €

0.5 €

1.0 €

1.5 €

2.0 €

2.5 €

2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e

Omapääoma / osake ROE-%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

H1'15 H2'15 H1'16 H2'16 H1'17 H2'17e

Ydinpääoma (CET1) suhteessa kokonaisriskin määrään

Omavaraisuusaste (oikea akseli)

Regulatorinen minimi (CET1)

Tulevaisuuden ennusteet

9

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

2017e 2018e 2019e 2020e

Muut Hallinnoitavat rahastot

Vakuutusvarat Täysi valtakirja

Alfred Berg Omat rahastot

AUM kehitys (MEUR) 2017e 2018e 2019e 2020e CAGR-%

Omat rahastot 357 427 542 621 20 %

Omaisuudenhoito* 402 421 437 453 4 %

Alfred Berg 1350 1364 1391 1419 2 %

Hallinnoitavat rahastot 386 396 404 412 2 %

Muut 491 489 487 485 0 %

Yhteensä 2985 3096 3260 3389 4 %

* Sisältää täyden valtakirjan ja vakuutusvarat

0.10%

1.50%

1.30%

1.00%

1.00%

0.35%

0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00%

Välitetyt rahastot ja muutsijoitukset

Omat rahastot

Hallinnoitavat rahastot

Täyden valtakirjanomaisuudenhoito

Vakuutusvarat

Alfred Berg

AUMin tuottotasot (%)

0

5

10

15

20

25

30

2017e 2018e 2019e 2020e

AUM-palkkiotuottojen kehitys (MEUR)

Muut Hallinnoitavat rahastot

Omaisuudenhoito Alfred Berg

Omat rahastot

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

2016 2017e 2018e 2019e 2020e

Muut palkkiotuotot ja tulot (MEUR)

Henkilöstörahastot Lakipalvelut

Transaktiot ja palkkiotuotot Muut tuotot

0

5

10

15

20

25

30

35

2017e 2018e 2019e 2020e

Tuottojen kehitys ja jakautuminen (MEUR)

Muut palkkiot ja tuotot

Hallinnoitavasta varallisuudesta saatavat palkkiotuotot

0.00 €

0.05 €

0.10 €

0.15 €

0.20 €

0.25 €

0.30 €

0.35 €

0.40 €

0.45 €

0.50 €

2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e

Osakekohtaiset tunnusluvut (€)

EPS (oikaistu) Osinko / osake

Lähde: Inderes 10

Ennusteet yhteenvetoLiikevaihto (MEUR) 2016 2017e 2018e 2019e 2020e

Palkkiotuotot yhteensä 17,1 20,1 25,8 28,0 29,8

AUM-pohjaiset palkkiotuotot 16,4 21,0 23,1 24,6

Muut palkkiot ja tuotot 3,7 4,8 4,9 5,1

AUM-tuottojen osuus (%) 82 % 81 % 82 % 83 %

Kulurakenne (MEUR) 2016 2017e 2018e 2019e 2020e

Palkkiokulut 7,7 7,0 7,7 7,9 8,3

Henkilöstökulut 4,6 6,4 6,6 6,8 7,1

Muut hallintokulut 2,4 2,0 2,5 2,6 2,7

Liiketoiminnan muut kulut 1,1 2,7 3,4 3,5 3,6

Kertaluontoiset kulut 0,0 0,9 0,0 0,0 0,0

Kulut yhteensä 15,8 19,0 20,1 20,8 21,7

Tuloskehitys (MEUR) 2016 2017e 2018e 2019e 2020e

Käyttökate 1,3 1,4 5,7 7,2 8,1

Liikearvopoistot 0,0 0,5 1,0 1,0 1,0

Muut poistot ja arvonalentumiset 0,6 0,8 0,8 0,8 0,8

Liiketulos 0,7 0,1 3,9 5,5 6,4

Verot -0,1 -0,1 -0,1 -0,2 -0,2

Vähemmistöosuus 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Nettotulos 0,7 0,2 4,0 5,7 6,6

Osakekohtainen tulos (€) 0,06 0,09 0,35 0,47 0,54

Tulos/osinko-suhde (%) 127 % 930 % 50 % 50 % 50 %

Osinko / osake (€) 0,08 0,05 0,15 0,21 0,31

Kannattavuus (%) 2016 2017e 2018e 2019e 2020e

Käyttökate-% 7,5 % 6,8 % 22,0 % 25,8 % 27,2 %

Liikevoitto-% 3,9 % 0,6 % 15,2 % 19,6 % 21,5 %

Oikaistu liikevoitto-% 3,9 % 5,1 % 15,2 % 19,6 % 21,5 %

Liikevoitto-% nettoliikevaihdosta 7,0 % 0,9 % 21,6 % 27,3 % 29,7 %

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0

5

10

15

20

25

30

2013 2014 2015 2016 2017e 2018e

Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys

Liikevaihto Oik. liikevoitto-% Oik. käyttökate-%

Arvonmääritys

11

0

5

10

15

20

25

30

2015 2016 2017e 2018e 2019e

EV/EBITDA

0

5

10

15

20

25

30

35

2015 2016 2017e 2018e 2019e

P/E (oikaistu)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

2015 2016 2017e 2018e 2019e

P/B

* Lähde: Inderes / Reuters konsensus. Tiedot

kerätty 10.10.2017.

3x 5x 7x 9x 11x 13x 15x 17x

Taaleri

eQ

United Bankers

Capman

Privanet

Titanium

Evli

Mediaani

Elite

Verrokkiryhmän arvostuskertoimet (2018e)

P/E EV/EBITDA EV/EBIT

2.0 € 2.5 € 3.0 € 3.5 € 4.0 € 4.5 € 5.0 €

OMXHCap

DCF

Verrokit

EV/EBITDA (2018e)

P/E (2018e)

Arvostuksen yhteenveto

Tavoitehinta

Huomautus

Tavoitehintamme sisältää noin 5 %:n

turvamarginaalin suhteessa arvonmäärityksen

antamaan arvoon, koska nousupotentiaali

nojaa täysin Alfred Berg-järjestelyn

onnistumiseen. Tämä nostaa selvästi yhtiön

riskiprofiilia lyhyellä tähtäimellä.

12

Eliten arvoajurit 2017-2019e

Lähde: Inderes

Tuotto-odotus noin 5-

15 % seuraavalle 12

kuukaudelle, jos riskit

eivät realisoidu

Alfred Berg

nostanee tuloksen

uudelle tasolle 2018

Arvostustaso on

maltillinen

Liiketoiminnan voimakas kasvu

Kulurakenteen skaalautuvuus

Liiketoiminnan track-record ja

Alfred Berg-järjestelyn riskit

Markkinatilanteen kestävyys

Nykyinen heikko tuloskunto

Tase on terveellä tasolla

Pieni investointitarve

Nykyinen tulostaso ei riitä tukemaan

osakekurssia

Nopea tuloskasvu laskee kertoimia

Riskiprofiilin lasku voi tukea hyväksyttävää

arvostusta

Osinkotuotto nousee

lähivuosina, mutta

on vielä matala (< 2

%)

Jatkuvien tuottojen kasvu

(varainhoito ja pääomarahastot)

Kulurakenteen skaalautuvuus

Positiivinen ajuri

Negatiivinen ajuri

Neutraali

13

Riskiprofiili

1 Liikevaihto

2 Kannattavuus

3Pääoman

sitoutuminen

Liiketoimintamallin riskiprofiili

Markkinan

syklisyys

Liiketoiminnan

jatkuvuus

Liikevaihdon

hajautuminen

Kulurakenteen

joustavuus

Kustannustaso

Käyttöpääoma

Investointitarve

Matala riskitaso Korkea riskitaso

1

1

1

2

2

3

3

Pääomamarkkinan heilahtelut

heijastuvat konsernin

liikevaihtoon

80 % jatkuvia tuloja, mutta

näemme palkkiotasoissa

painetta

Ei riippuvainen yksittäisistä

asiakkaista tai tuotteista

Kulurakenne varsin kiinteä

Kustannusrakenne raskas

liiketoiminnan nykyiselle

kokoluokalle

Operatiivinen toiminta ei sido

pääomia

Lähde: Inderes

Arvio Eliten liiketoiminnan kokonaisriskitasosta

Pääomavaatimukset

määräytyvät regulaation myötä

KurssikehitysSuositus ja tavoitehintaArvonmääritys eri menetelmillä

2.8 €

3.3 €

3.8 €

4.3 €

4.8 €

5.3 €

5.8 €

6.3 €

6.8 €

7.3 €

11/15 5/16 11/16 5/17

Elite Varainhoito OMXHCAP

Lähde: Reuters2.0 € 3.0 € 4.0 € 5.0 €

OMXHCap

DCF

Verrokit

EV/EBITDA (2018e)

P/E (2018e)

Tavoitehinta

LisääEdellinen: -

4,00 EUREdellinen: -

Osakekurssi: 3,70 EUR

Potentiaali: 8,1 %

Arvoajurit Riskitekijät Arvostus

Hallinnoitavan varallisuuden ja

jatkuvien tuottojen kasvu

Skaalautuva kulurakenne

Alfred Berg-järjestelyn

synergiaetujen saavuttaminen

Yritysjärjestelyt

Markkinatilanteen kestävyys

Palkkiotasojen mahdollinen eroosio

Maineriskit

Regulaation muutokset

Track-record ei ole ollut vakuuttava

Arvostuskertoimet ovat alhaisia, jos

odottamamme tulosparannus

realisoituu

Nykyinen tulostaso ei tue osaketta,

mikä nostaa tämän hetken

riskitasoa

Osake on aliarvostettu suhteessa

verrokkeihin

Vastuuvapauslauseke ja suositushistoriaRaporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista.

Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista.

Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta.

Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset.

Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja

lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta.

Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 12-kk tavoitehintaan:

Osta >15 %

Lisää 5-15 %

Vähennä -5-5 %

Myy < -5 %

Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai 2) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy voi omistaa seuraamiensa kohdeyhtiöiden osakkeita ainoastaan siltä osin, kuin yhtiön oikeaa rahaa sijoittavassa mallisalkussa on esitetty. Kaikki Inderes Oy:n omistukset esitetään yksilöitynä mallisalkussa. Inderes Oy:llä ei ole muita omistuksia analyysin kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa.

Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Inderes on tehnyt tässä raportissa suosituksen kohteena olevan liikkeeseen laskijan kanssa sopimuksen, jonka osana on tutkimusraporttien laatiminen.

Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: http://www.inderes.fi/research-disclaimer/

15

Suositushistoria, viim eiset 12 kuukautta

Päiväm äärä Suositus Tavoite O sakekurssi

11.10.2017 Lisää 4,00 € 3,70 €

16

Inderes Oy

Palkinnot

20151 Ennustetarkkuus

2014, 2016, 2017 1 Suositustarkkuus

2014, 2015, 20161 Ennustetarkkuus

2012, 20161 Suositustarkkuus

2012, 2016, 20172 Suositustarkkuus

Inderes on suomalainen pankeista riippumaton analyysipalvelu. Löydämme sijoittajille parhaat sijoituskohteet ja teemme pörssistä paremman markkinapaikan yhdistämällä sijoittajat ja yhtiöt huippulaadukkaan osakeanalyysin avulla. Inderesin aamukatsaus, mallisalkku ja palkittuihin analyyseihin pohjautuvat suositukset tavoittavat päivittäin yli 40 000 kotimaista osakesijoittajaa. Helsingin pörssin kattavin aktiivinen osakeseurantamme sisältää yli 90 kotimaista pörssiyhtiötä, joita analysoimme päivittäin yli 10 analyytikon tiimillä.

Inderes Oy

Itämerenkatu 5

00180 Helsinki

+358 10 219 4690

twitter.com/inderes

Palkittua analyysiä osoitteessa www.inderes.fi

20173 Suositustarkkuus

20171 Suositustarkkuus

www.inderes.fi

Analyysi kuuluu kaikille.