����� �و��، ����� و ����ت ا����

��� ).( , +�*�ۀ )'�&� %�$�#"�رت � ای�;ت :7�89 6 �5زار23 %�$� #"�ر�1 #"�م

�=>? �@AB7 : �DEF2���G

92 دي: تاريخ 2013-39-92: كد گزارش

I Jم �Hا

�� ��� ای��ت ��ۀ ���� ��� ای��ت ��ۀ ���� ��� ای��ت ��ۀ ���� � ای��ت ��ۀ ����

ها و همچنين اهداف نظارت بر بازارهاي مالي جهاني پرداختيم و اظهار نموديم

سپس به مدل .شود هاي مالي بهره جسته مي

در چهارمين فصل از اين . نظارتي اتحادية اروپا پرداخته و نهادهاي نظارتي مختلف در اين اتحاديه را مورد بررسي قرار داديم

ايالات متحدة آمريكا بر بازارهاي مالي و همچنين معرفي نهادهاي نظارتي اين كشور

طوري كه رت بر بازارهاي مالي آمريكا از مدل تركيبي پيروي كرده به

فرانك و -، اگرچه با تصويب قانون داد2008

هاي دوقلو با محوريت اين شورا و بانك مركزي تغيير

توان اظهار داشت كه آمريكا پا برجا هستند و مي

رغم اينكه بسياري بر علي. اهد كردهاي دوقلو شيفت خو

كند، اما با توجه به نقش مشورتي اين اند كه با تشكيل شوراي نظارت بر ثبات مالي، آمريكا از مدل يكپارچه استفاده مي

.ها نشان داده است كه مدل مورد استفاده، همان مدل تركيبي است

به مدل به كار گرفته شده در نظام مالي ايالات متحده، نهادهاي نظارتي مختلف اين كشور و وظايف نظارتي

.هاي دوقلو، نهادهاي نظارتي

١

�� ���������������� ���م ���رت���م ���رت���م ���رت���م ���رت ��� ای��ت ��ۀ ���� ��� ای��ت ��ۀ ���� ��� ای��ت ��ۀ ���� � ای��ت ��ۀ ����

ها و همچنين اهداف نظارت بر بازارهاي مالي جهاني پرداختيم و اظهار نموديم ها، مدل پيش از اين، در سه فصل به شرح رهيافت

هاي مالي بهره جسته مي هاي اصلي نظارت بر سيستم عنوان مدل كه در سرتاسر جهان، از چهار مدل به

نظارتي اتحادية اروپا پرداخته و نهادهاي نظارتي مختلف در اين اتحاديه را مورد بررسي قرار داديم

ايالات متحدة آمريكا بر بازارهاي مالي و همچنين معرفي نهادهاي نظارتي اين كشور مجموعه، به بررسي سيستم نظارتي

رت بر بازارهاي مالي آمريكا از مدل تركيبي پيروي كرده بههاي به عمل آمده، سيستم نظا سي

2008پس از بحران مالي . كنند هاي گوناگون مالي نظارت مي نهادهاي مختلفي بر بخش

هاي دوقلو با محوريت اين شورا و بانك مركزي تغيير به مدل قله تشكيل شوراي ثبات مالي آمريكا تلاش گرديد تا اين سيستم

پا برجا هستند و مي) ها غير از نهاد نظارت بر تريفت به(كند، اما همچنان تمام نهادهاي نظارتي

هاي دوقلو شيفت خو هاي آتي به مدل قله برد اما طي سال همچنان از مدل تركيبي بهره مي

اند كه با تشكيل شوراي نظارت بر ثبات مالي، آمريكا از مدل يكپارچه استفاده مي

ها نشان داده است كه مدل مورد استفاده، همان مدل تركيبي است شورا و نه نقش نظارتي، بررسي

به مدل به كار گرفته شده در نظام مالي ايالات متحده، نهادهاي نظارتي مختلف اين كشور و وظايف نظارتي

.آنها مورد بررسي قرار گرفته و به تفصيل به هر يك پرداخته شده است

هاي دوقلو، نهادهاي نظارتي ، مدل تركيبي، مدل قله2008بحران سال

چكيده

پيش از اين، در سه فصل به شرح رهيافت

كه در سرتاسر جهان، از چهار مدل به

نظارتي اتحادية اروپا پرداخته و نهادهاي نظارتي مختلف در اين اتحاديه را مورد بررسي قرار داديم

مجموعه، به بررسي سيستم نظارتي

سيبراساس برر. ايم پرداخته

نهادهاي مختلفي بر بخش

تشكيل شوراي ثبات مالي آمريكا تلاش گرديد تا اين سيستم

كند، اما همچنان تمام نهادهاي نظارتي

همچنان از مدل تركيبي بهره مي

اند كه با تشكيل شوراي نظارت بر ثبات مالي، آمريكا از مدل يكپارچه استفاده مي اين عقيده

شورا و نه نقش نظارتي، بررسي

به مدل به كار گرفته شده در نظام مالي ايالات متحده، نهادهاي نظارتي مختلف اين كشور و وظايف نظارتي علاوه بر پرداختن

آنها مورد بررسي قرار گرفته و به تفصيل به هر يك پرداخته شده است

بحران سال : كلمات كليدي

مسئوليت تنظيم و نظارت بر . هاي متفاوتي است

هاي نظارتي نيز حوزه. هاي خودانتظام تقسيم شده است

رغم وجود علي. الي ملزم به ارائة گزارش به چندين نهاد نظارتي هستند

هاي اندكي ها گزارش هايي وجود دارد كه موجب شده برخي از شركت

هاي كرار استانداردها، قوانين حوزههمپوشاني و ت

. هاي فعال در نظام مالي آمريكا گشته است

تاريخچة تنظيم و نظارتي مالي در اين . پرداخت

در اين گفتار، ابتدا به حوادث . آغاز شده است

منجر شده پرداخته، تاريخچة مختصري از نظارت در اين كشور را مورد

ها را مشخص نموده و در نهايت الگوي نظام نظارتي ايالات متحده را قبل و

Wikipedia: political system of the US

٢

هاي متفاوتي است متحدة آمريكا، نظام تنظيم و نظارت مالي پيچيده و متشكل از بخش

هاي خودانتظام تقسيم شده است هاي مختلف فدرال، ايالتي و سازمان صنعت خدمات مالي بين سازمان

الي ملزم به ارائة گزارش به چندين نهاد نظارتي هستندهاي م طوري كه شركت اغلب دچار همپوشاني شده به

هايي وجود دارد كه موجب شده برخي از شركت نهادهاي نظارتي متعدد، همچنان در ساختار نظارتي شكاف

همپوشاني و ت. ارائه نكنند يبه نهادهاي نظارتي دهند يا حتي به هيچ نهاد نظارتي گزارش

هاي فعال در نظام مالي آمريكا گشته است فدرال، ايالتي و خصوصي موجب سردرگمي حتي متخصصين امر و شركت

پرداختخواهيم يالات متحده گيري ساختار نظارتي در ا در اين فصل به چگونگي شكل

آغاز شده است 1787ن پيش با مطرح شدن مباحثي در مجمع قانون اساسي در سال

منجر شده پرداخته، تاريخچة مختصري از نظارت در اين كشور را مورد اصلي گيري نهادهاي نظارتي تاريخي مختلف كه به شكل

ها را مشخص نموده و در نهايت الگوي نظام نظارتي ايالات متحده را قبل و داده، نهادهاي مختلف نظارتي و وظايف آن

. بعد از بحران مورد بررسي قرار خواهيم داد

نگاهي بر نظام سياسي ايالات متحده

قصد شرح و بسط ساختار سياسي

چراكه اين موضوع در

اين سياسيختار اما سا. گنجد

. كشور در شماي زير به نمايش درآمده است

هاي ايالتي دادگاه

مقدمه

متحدة آمريكا، نظام تنظيم و نظارت مالي پيچيده و متشكل از بخش در ايالات

صنعت خدمات مالي بين سازمان

اغلب دچار همپوشاني شده به

نهادهاي نظارتي متعدد، همچنان در ساختار نظارتي شكاف

به نهادهاي نظارتي دهند يا حتي به هيچ نهاد نظارتي گزارش

فدرال، ايالتي و خصوصي موجب سردرگمي حتي متخصصين امر و شركت

در اين فصل به چگونگي شكل

ن پيش با مطرح شدن مباحثي در مجمع قانون اساسي در سال قر 2كشور از

تاريخي مختلف كه به شكل

داده، نهادهاي مختلف نظارتي و وظايف آن بحث قرار

بعد از بحران مورد بررسي قرار خواهيم داد

نگاهي بر نظام سياسي ايالات متحده

قصد شرح و بسط ساختار سياسي قسمتدر اين

؛ايالات متحده را نداريم

گنجد مقولة اين فصل نمي

كشور در شماي زير به نمايش درآمده است

دادگاه عالي ايالات متحده كه رئيس آن .

وده و قدرت وتوي قوانين ترين مقام دادگاهي در اين كشور ب

كنگره از دو ركن . باشد وظيفة اصلي قانونگذاري در ايالات متحده بر عهدة كنگره مي

اعضاي . دهند از هر ايالت آمريكا، اعضاي سنا را تشكيل مي

اگرچه در قانون . دهند كه براساس جمعيت هر ايالت تعداد نمايندگان متغير است

ين رئيس جمهور ايالات متحده نيز داراي حق وتو يا ابطال قوان

) رخ دادبر عليه ايران 2013هاي ابتداي سال

طوري كه مردم هر ايالات، براساس جمعيت آن ايالت،

. كنند نمايند و آن افراد رئيس جمهور و معاون رئيس جمهور را انتخاب مي

، وزارت )دادستان كل(داري، وزارت دفاع، وزارت دادگستري

رت كار، وزارت بهداشت و خدمات انساني، وزارت مسكن و توسعة شهري، وزارت

در . تشكيل شده است وزارت امنيت عمومي

.خواهيم پرداخت نظام آمريكا كلدر

اين . هايي را مطرح نمودند هاي مالي بحث

يك بانك ملي حمايت برخي نمايندگان از ايجاد پول ملي و

هاي ايالتي هاي مالي بايد به دولت ورزيدند كه فعاليت

1 Waiver

وي هاي دولت دهد تا قوانين و مقررات وضع شده از سوي سنا در راستاي سياست. كند هور اعطا ميقانون اساسي اختيار وتوي لوايح تصويب شده از سوي كنگره را به رئيس جم

روز كاري، به كنگره اعلام 10در نوع اول، رئيس جمهور طي د، امكان بازگرداندن لايحه را از رئيس جمهور صلب اما در حالت دوم، كنگره با تعليق فعاليت خو

.شود اي به امضاي رئيس جمهور برسد، تبديل به قانون ميبر . قانون اساسي آمريكا مطرح گشته است A، بخش

- 2توقف نقض قوانين از سوي كشورهاي خارجي، -از آخرين . گرفته است ابطال بهره 1100حق وتوي مستقيم و بيش از

ها اشاره كرد كه راه را براي ارسال سلاح و كمك مالي آمريكا

٣

. تقسيم شده است قضائيهو مجريه، مقننهاصلي ركن 3 به نظام سياسي ايالات متحده،

ترين مقام دادگاهي در اين كشور ب شود، عالي با پيشنهاد رئيس جمهور و تصويب كنگره انتخاب مي

وظيفة اصلي قانونگذاري در ايالات متحده بر عهدة كنگره مي. باشد وضع شده از سوي كنگره را دارا مي

از هر ايالت آمريكا، اعضاي سنا را تشكيل مي ة منتخبنمايند 2. سنا و مجلس نمايندگان تشكيل شده است

دهند كه براساس جمعيت هر ايالت تعداد نمايندگان متغير است ها تشكيل مي نمايندگان ايالت

رئيس جمهور ايالات متحده نيز داراي حق وتو يا ابطال قوان. ، اما سنا موقعيت بالاتري از مجلس نمايندگان دارد

هاي ابتداي سال مانند آنچه در تحريم(ي مواقع اما در برخ وضع شده از سوي كنگره را داراست

. 2نمودرا از رئيس جمهور سلب ) نه وتو(

طوري كه مردم هر ايالات، براساس جمعيت آن ايالت، شود به رئيس جمهور آمريكا نيز با رأي غير مستقيم مردم انتخاب مي

نمايند و آن افراد رئيس جمهور و معاون رئيس جمهور را انتخاب مي انتخاب مي) Elector(وان منتخب

داري، وزارت دفاع، وزارت دادگستري كابينة رياست جمهوري آمريكا از وزارت امور خارجه، وزارت امورخزانه

رت كار، وزارت بهداشت و خدمات انساني، وزارت مسكن و توسعة شهري، وزارت كشور، وزارت كشاورزي، وزارت امور تجاري، وزا

وزارت امنيت عموميو حمل و نقل، وزارت انرژي، وزارت آموزش و پرورش، وزارت امور بازنشستگان،

در متعدددر آمريكا، به نهادهاي نظارتي مالي اد نهادهايذيل، ضمن بررسي تاريخچة ايج

گيري نظام نظارتي در آمريكا

هاي مالي بحث ، نمايندگان درخصوص چگونگي تنظيم فعاليت1787در مجمع قانون اساسي در سال

برخي نمايندگان از ايجاد پول ملي و . مباحث ريشه در تنظيم و نظارت در حوزة پولي و بانكي داشت

ورزيدند كه فعاليت نمودند درحالي كه مابقي با مخالفت با اين پيشنهاد بر اين باور اصرار مي

دهد تا قوانين و مقررات وضع شده از سوي سنا در راستاي سياست ه دو ابزار مهم در اختيار رئيس جمهور آمريكا قرار ميقانون اساسي اختيار وتوي لوايح تصويب شده از سوي كنگره را به رئيس جم 7بخش 1مادة . اين دو ابزار عبارتند از وتوي قوانين و قدرت ابطال

در نوع اول، رئيس جمهور طي ). Pocket Veto(وتوي مستقيم يا معمول و وتوي معوق گذاري اما در حالت دوم، كنگره با تعليق فعاليت خو. صورت معمول يا مستقيم وتو شده است

اي به امضاي رئيس جمهور برسد، تبديل به قانون مي چنانچه لايحه. شود كند و براي پذيرش يا اصلاح يا رد لايحه وارد مذاكره مي، بخش 3، زيربخش 73ل ، فص22هاي داخلي نيز در عنوان از سويي ديگر، امكان ابطال قوانين اجرايي يا دستورالعمل

-1هاي اجرايي، قوانين وضع شده در موارد اساس اين بند از قانون، رئيس جمهور قدرت دارد تا در راستاي سياستحق وتوي مستقيم و بيش از 2ر است كه تاكنون باراك اوباما از لازم به ذك. در جهت منافع مهم ايالات متحده را ابطال كند

ها اشاره كرد كه راه را براي ارسال سلاح و كمك مالي آمريكا توان به ابطال قانون ممنوعيت تهية سلاح و پول براي تروريست هاي مورد استفاده از سوي وي مي . اي مخالف دولت سوريه گشوده است

نظام سياسي ايالات متحده،

با پيشنهاد رئيس جمهور و تصويب كنگره انتخاب مي

وضع شده از سوي كنگره را دارا مي

سنا و مجلس نمايندگان تشكيل شده است

نمايندگان ايالت مجلس عوام را

، اما سنا موقعيت بالاتري از مجلس نمايندگان داردذكر نشده

وضع شده از سوي كنگره را داراست

( 1كنگره خود امكان ابطال

رئيس جمهور آمريكا نيز با رأي غير مستقيم مردم انتخاب مي

وان منتخب افرادي را به عن

كابينة رياست جمهوري آمريكا از وزارت امور خارجه، وزارت امورخزانه

كشور، وزارت كشاورزي، وزارت امور تجاري، وزا

حمل و نقل، وزارت انرژي، وزارت آموزش و پرورش، وزارت امور بازنشستگان،

ذيل، ضمن بررسي تاريخچة ايج

گيري نظام نظارتي در آمريكا شكل

در مجمع قانون اساسي در سال

مباحث ريشه در تنظيم و نظارت در حوزة پولي و بانكي داشت

نمودند درحالي كه مابقي با مخالفت با اين پيشنهاد بر اين باور اصرار مي مي

ه دو ابزار مهم در اختيار رئيس جمهور آمريكا قرار ميقانون اساسي ايالات متحد 2اين دو ابزار عبارتند از وتوي قوانين و قدرت ابطال. باشد

وتوي مستقيم يا معمول و وتوي معوق گذاري : دو نوع وتو در قوانين وجود داردصورت معمول يا مستقيم وتو شده است كند كه لايحة مصوب به ميكند و براي پذيرش يا اصلاح يا رد لايحه وارد مذاكره مي مي

از سويي ديگر، امكان ابطال قوانين اجرايي يا دستورالعملاساس اين بند از قانون، رئيس جمهور قدرت دارد تا در راستاي سياست

در جهت منافع مهم ايالات متحده را ابطال كندهاي مورد استفاده از سوي وي مي ابطال

اي مخالف دولت سوريه گشوده استه به تروريست

اين اختلافات در بخشي از قانون اساسي.

قانون اساسي اختيارات زير را به 8بخش

براي رسيدگي و مديريت نيازهاي مالي دولت

با رياست الكساندر هميلتون، » بانك ايالات متحده

، مجوز اعطا شده منقضي گشت و هنگامي كه تمديد اعتبار آن به رأي

توماس . هاي آن داده شد د و رأي به خاتمة فعاليت

جاي در نظر گرفتن منافع عموم مردم و جيمز مديسون با اين ادعا كه بانك ايالات متحده به

يري از ادامة فعاليت هاي تجاري توجه دارد، با ادامة فعاليت اين بانك مخالف نمودند و ديگران را به جلوگ

، كنگره 1816در سال . اج گشتجدولت مركزي آمريكا دچار اعو

هجلوگيري از تورم فزايند و منظور نظم بخشيدن به ساختار مالي

. گرديد هاي سياسي دربارة نقش دولت مركزي در تنظيم نظام مالي منقضي مي

هاي جنوبي و غربي از نمودند اما سياستمداران ايالت

هاي مالي از طريق قانونگذاران ايالتي حمايت

. نمود اد يك بانك مركزي يا پول واحد يا حتي نظارت يكپارچه بر مؤسسات مالي جلوگيري مي

هاي دادگاهدهند و را پوشش هاي موجود نظام مالي

ها را بر خصوص بانك هايي كه مجوز فعاليت ايالتي براي ارائة خدمات مالي داشتند، به

1 Conglomerates

�

. اختلافات تلخ و متعدد، عدم رسيدن به توافقي گسترده را موجب گشته بود

بخش 1مادة بر اين اساس، . بودمشهود نمود ميكه ميزان اختيارات قوة مقننه را ترسيم

:ه بود

ايالات متحده؛ دولت در اعتبار

هاي خارجي؛ انتشار پول، تعيين و تنظيم ارزش آن نسبت به پول

هاي مختلف؛ ميان ايالت بر تجارت با ملل خارجي و در

.ايجاد قوانين واحد و يكپارچه در موضوع ورشكستگي در سرتاسر آمريكا

براي رسيدگي و مديريت نيازهاي مالي دولت )بانك مركزي( ، كنگره مجوز تأسيس اولين بانك ايالات متحده

بانك ايالات متحده«اين بانك با نام .ا صادر نمودمركزي، اعتباردهي و ضرب سكه در كشور ر

، مجوز اعطا شده منقضي گشت و هنگامي كه تمديد اعتبار آن به رأي 1811در سال داري، آغاز به كار كرد اما

د و رأي به خاتمة فعاليترا تمديد كن خودمجدد گذاشته شد، تنها با يك رأي كمتر، نتوانست مجوز

و جيمز مديسون با اين ادعا كه بانك ايالات متحده به) وزير امور خارجة وقت

هاي تجاري توجه دارد، با ادامة فعاليت اين بانك مخالف نمودند و ديگران را به جلوگ

دولت مركزي آمريكا دچار اعوثبات مالي بين آمريكا و انگليس،

منظور نظم بخشيدن به ساختار مالي به 1836مجوز تأسيس دومين بانك ايالات متحده را تا سال

هاي سياسي دربارة نقش دولت مركزي در تنظيم نظام مالي منقضي مي به دليل مخالفتمتناوباً

نمودند اما سياستمداران ايالت هاي صنعتي شمالي از نقش دولت مركزي حمايت مي

هاي مالي از طريق قانونگذاران ايالتي حمايت واهمه داشته و از تنظيم و نظارت فعاليت مالي 1هاي عظيم

اد يك بانك مركزي يا پول واحد يا حتي نظارت يكپارچه بر مؤسسات مالي جلوگيري ميـمخالفت آنها از ايج

هاي موجود نظام مالي و ضعف ها شكافكردند تا تلاش ميهاي ايالتي

هايي كه مجوز فعاليت ايالتي براي ارائة خدمات مالي داشتند، به شركت يالتي اجراي قراردادهاي مالي

اختلافات تلخ و متعدد، عدم رسيدن به توافقي گسترده را موجب گشته بود. واگذار گردد

كه ميزان اختيارات قوة مقننه را ترسيم

ه بودنمودكنگرة آمريكا واگذار

در اعتباراستقراض پول -1

انتشار پول، تعيين و تنظيم ارزش آن نسبت به پول -2

بر تجارت با ملل خارجي و در تنظيم و نظارت -3

ايجاد قوانين واحد و يكپارچه در موضوع ورشكستگي در سرتاسر آمريكا -4

، كنگره مجوز تأسيس اولين بانك ايالات متحده1791در سال

مركزي، اعتباردهي و ضرب سكه در كشور ر

داري، آغاز به كار كرد اما اولين وزير خزانه

مجدد گذاشته شد، تنها با يك رأي كمتر، نتوانست مجوز

وزير امور خارجة وقت(جفرسون

هاي تجاري توجه دارد، با ادامة فعاليت اين بانك مخالف نمودند و ديگران را به جلوگ صرفاً به منافع شركت

. كردندبانك تشويق اين

1812پس از جنگ سال

مجوز تأسيس دومين بانك ايالات متحده را تا سال

متناوباً ها اين مجوز. صادر نمود

هاي صنعتي شمالي از نقش دولت مركزي حمايت مي سياستمداران ايالت

هاي عظيم بوجود آمدن شركت

مخالفت آنها از ايج. نمودند مي

هاي ايالتي دولتدر چنين شرايطي،

يالتي اجراي قراردادهاي ماليا

كلات با تصويب اين مش. ، موجب بروز فساد سياسي در نظام مالي گشته بود

توانست با رعايت ضوابط خاص براي گرفتن مجوز

داران مشكلات اندكي براي دريافت مجوز تأسيس بانك داشتند و

طوري كه نرخ تبديل كرد به هر بانك اقدام به انتشار واحد پولي خود مي

ها را بر هاي ايالتي تنظيم بانك دولت. شد

اغلب اين . ها با ورشكستگي مواجه شدند

هاي مالي مدت فعاليت شركت گينميان طوري كه

.اند نام برده 1متمردانكداري نگاران مالي از اين دهه به عنوان ب

فرصت ،از كنگره) كه مخالف تنظيم بازارهاي مالي از سوي دولت فدرال بودند

ن اي. تصويب نمود 1863را در فورية سال

. شود هاي تجاري منتشر مي داري آمريكا چاپ شده و از سوي بانك

اي بود كه بانك نزد وزارت شد، نسبتي از ارزش سرمايه

اين . مصوب نمود 1864را در ژوئن سال

را مسئول نظارت بر اين 4دفتر بازرس ارزي

1907و 18931، 18736تعددي، شامل بحران سال

بحران . هاي مختلفي نمودند بر سر اصلاح قوانين مالي بحث

1 Wildcat Banking

2 National Currency Act of 1863

3 National Banking Act of 1864

4 Office of the Comptroller of Currency

5 Financial Panics

يمت محصولات و دستمزد كاركنان به شدت كاهش يافت درحالي كه نرخ بيكاري افزايش دهي محدود در هاي وام المللي و سياست هاي بين هاي غربي، كاهش شديد قيمت پنبه، تركيدن حباب قيمت زمين، جريان

تر از قيمت اسمي بازخريد هاي شهر نيويورك اوراق بهاداري را كه منتشر نموده بودند پايينتا 1837هاي سال. درصد رسيد 25هاي تجاري بسياري نابود شدند و نرخ بيكاري به بيش از

�

، موجب بروز فساد سياسي در نظام مالي گشته بودهاي داراي مجوز اين شركت

توانست با رعايت ضوابط خاص براي گرفتن مجوز ميكه هر فردي تأسيس بانك از سوي ايجاد امكان

داران مشكلات اندكي براي دريافت مجوز تأسيس بانك داشتند و ، سرمايه1830تا اواسط دهة . كند، كاهش پيدا كرد

هر بانك اقدام به انتشار واحد پولي خود مي. عرصة ظهور رسيدند هاي ايالتي متعددي به

شد تعيين مي و ريسك نكول مربوط به آن ارزهاي مختلف به يكديگر براساس وجهة بانك

ها با ورشكستگي مواجه شدند از تمام بانك ، حدود نيميدر چنين شرايطي. عهدة نيروهاي بازار گذارده بودند

طوري كه به داد ها در بازة زماني چندين ساله از آغاز به كار مؤسسات رخ مي

نگاران مالي از اين دهه به عنوان ب با توجه به چنين شرايطي، تاريخ. شد مي

كه مخالف تنظيم بازارهاي مالي از سوي دولت فدرال بودند(سياستمداران جنوبي خروج

را در فورية سال 2ملي پولدر غياب اين افراد، كنگره قانون . بوجود آورد مناسبي براي اصلاح نظام مالي

داري آمريكا چاپ شده و از سوي بانك كه توسط وزارت خزانه گرديد ملي

شد، نسبتي از ارزش سرمايه هاي تجاري منتشر مي ارزش پول يا اوراق بهاداري كه از سوي بانك

را در ژوئن سال 3ويب اين قانون، كنگره قانون بانكداري ملييك سال پس از تص

دفتر بازرس ارزيهاي مركزي تأسيس و ار مجوزهاي فدرال به بانكـبراي انتش

تعددي، شامل بحران سال م 5هاي مالي هاي بين جنگ داخلي و جنگ جهاني اول شاهد بحران

بر سر اصلاح قوانين مالي بحث) فدرال و ايالتي(ها، قانونگذاران اين بحران

Office of the Comptroller of Currency

يمت محصولات و دستمزد كاركنان به شدت كاهش يافت درحالي كه نرخ بيكاري افزايش ها، ق سود شركت در اين بحران. ادامه داشتهاي غربي، كاهش شديد قيمت پنبه، تركيدن حباب قيمت زمين، جريان هاي سوداگرايانه در ايالت

هاي شهر نيويورك اوراق بهاداري را كه منتشر نموده بودند پايين ها، بانك در اين سال. آيند به حساب ميانگليس از عوامل ايجاد اين بحران هاي تجاري بسياري نابود شدند و نرخ بيكاري به بيش از هاي بسياري ورشكسته شده، شركت

. ها ناميده شده است هاي تورم معكوس در دستمزدها و قيمت

اين شركت سودآوري. عهده داشتند

ايجاد امكان قوانين بانكداري آزاد و

كند، كاهش پيدا كرداقدام

هاي ايالتي متعددي به بانك

ارزهاي مختلف به يكديگر براساس وجهة بانك

عهدة نيروهاي بازار گذارده بودند

ها در بازة زماني چندين ساله از آغاز به كار مؤسسات رخ مي ورشكستگي

ميسال تخمين زده 5حدوداً

خروججنگ داخلي، به دليل

مناسبي براي اصلاح نظام مالي

ملي پولقانون موجب ايجاد

ارزش پول يا اوراق بهاداري كه از سوي بانك

يك سال پس از تص. سپرد داري مي خزانه

براي انتش سيستميقانون

. ها نمود بانك

هاي بين جنگ داخلي و جنگ جهاني اول شاهد بحران سال

اين بحرانبروز پس از .بوده است

ادامه داشت 1840ة بحران مالي تا دهاين 6هاي سوداگرايانه در ايالت ارائة وام. يافته بود

انگليس از عوامل ايجاد اين بحران هاي بسياري ورشكسته شده، شركت سال، بانك 7در طي . كردند مي

هاي تورم معكوس در دستمزدها و قيمت سال 1844

ادگاهي هاي د اين قانون موجب بوجود آمدن رويه

تسويه و اين قانون . شدپرداخت به بستانكاران خود نيستند

ريشه در 1907بحران سال . قرار داد دفتر بازرس ارزي

در اين . معروف است 3اين بحران به بحران بانكداران يا بحران نايكربوكر

هاي مردم براي خريد از سپرده )سومين تراست بزرگ آمريكا

با شكست طرح تصاحب اين .4ندنشركت را تصاحب ك

ها نيز براي برخي از بانك. آوردند 5هاي ديگر هجوم

داشته باشد كه عدم اهاي مردمي ر هايي ارائه دادند تا توانايي بازپس دادن سپرده

هجوم به بانك و عدم توانايي بازپرداخت

نايكربوكر و چندين تراست و با ورشكستگي

زيرا ( اي ذخاير خود را از بانك نيويورك خارج سازند

ميليون دلاري از 30اين بحران با تزريق كمكي

يك . تا حدودي كاهش پيدا كرد پي مورگان

سال بعد از بحران، كنگره كميسيوني را با رياست سناتور نلسون آلدريچ تشكيل داد تا علل بحران را مورد بررسي قرار داده و

رسي قرار داد و در نهايت اين كميسيون نظام مالي در كشورهاي مختلف را مورد بر

. گرديد) بانك مركزي آمريكا

مستقر در بوستون، فيلادلفيا، نيويورك، كليولند، ريچموند، آتلانتا، شيكاگو، سنت لوئيز،

، نمايد ميعنوان يك بانك مركزي براي منطقة مربوطه عمل

تشكيل شده ،داينم مي) نه كنترل(هاي كل ساختار را هماهنگ

هايي كه قانون فدرال رزرو تمام بانك. بنا بر صلاحديد خود داشتند

هاي ايالتي داراي مجوز اجازه داد اند را ملزم نمود تا به سيستم نظارتي جديد پيوسته و به بانك

اولين . ها داشت آهن و تأمين مالي نامناسب اين صنعت از سوي بانكها ها آنها را تأمين مالي نموده بودند، مردم به بانك هايي كه بانك

.ها شد اين موضوع موجب ايجاد بحران و ورشكستگي بانك

2 Bankruptcy Act of 1898

3 Knickerbocker

4 Cornering the Market

5 Bank Run

�

اين قانون موجب بوجود آمدن رويه .شد 1898در جولاي سال 2منجر به تصويب قانون ورشكستگي

پرداخت به بستانكاران خود نيستند هاي سهامي كه قادر به شركت تسويةفدرال براي نظارت دادگاه بر

دفتر بازرس ارزيهاي ايالتي و انكهاي تجاري را در حوزة اختيارات نظارت ب

اين بحران به بحران بانكداران يا بحران نايكربوكر. شتزار سهام نيويورك دادرصدي ارزش با

سومين تراست بزرگ آمريكا نايكربوكر با محوريت تراست( تراستچندين بانك ملي و

شركت را تصاحب ك تا به قصد دستكاري قيمت، اين ندسهام شركت ملي مس استفاده كرد

هاي ديگر هجوم و بانكها هاي خود از تراست شركت، عموم مردم براي خارج ساختن سپرده

هايي ارائه دادند تا توانايي بازپس دادن سپرده جلوگيري از اين هجوم و كمك به نايكربوكر وام

هجوم به بانك و عدم توانايي بازپرداخت . هاي وام دهنده نيز شد خدشه وارد شدن به عملكرد بانك

با ورشكستگي. ها موجب نزول شديد قيمت سهام اين نهادهاي مالي در بورس نيويورك شد

اي ذخاير خود را از بانك نيويورك خارج سازند هاي منطقه به كل كشور تسري يافت و موجب شد بانك

اين بحران با تزريق كمكي . و به تشديد بحران كمك كنند )شهر نيويورك آبستن حوادث اين بحران بود

پي مورگان.هايي نظير جي بانك، و همچنين كمك ها ها و تراست سوي دولت فدرال به بانك

سال بعد از بحران، كنگره كميسيوني را با رياست سناتور نلسون آلدريچ تشكيل داد تا علل بحران را مورد بررسي قرار داده و

اين كميسيون نظام مالي در كشورهاي مختلف را مورد بر. دحلي ارائه ده

بانك مركزي آمريكا(گيري سيستم فدرال رزرو گزارش جامعي را ارائه داد كه منجر به شكل

مستقر در بوستون، فيلادلفيا، نيويورك، كليولند، ريچموند، آتلانتا، شيكاگو، سنت لوئيز، ( اي بانك منطقه

عنوان يك بانك مركزي براي منطقة مربوطه عمل كه هر يك به )يتي، دالاس و سنفرانسيسكو

هاي كل ساختار را هماهنگ و فعاليت هسي قرار داشت.اي كه در واشنگتن دي

بنا بر صلاحديد خود داشتندهاي پولي را اي اختيار اجراي سياست

اند را ملزم نمود تا به سيستم نظارتي جديد پيوسته و به بانك در سطح ملي مجوز دريافت داشته

آهن و تأمين مالي نامناسب اين صنعت از سوي بانك اين بحران ريشه در صنعت راه. موجب ركود اقتصادي شديدي در آمريكا شدهايي كه بانك در پي ورشكستگي شركت. فيا بروز پيدا كردآهن فيلادل هاي بحران با ورشكستگي شركت راه

اين موضوع موجب ايجاد بحران و ورشكستگي بانك. گذاري نمايند هجوم آوردند و پول خود را از بانك خارج ساختند تا در طلا سرمايه

منجر به تصويب قانون ورشكستگي 1890دهة

فدرال براي نظارت دادگاه بر

هاي تجاري را در حوزة اختيارات نظارت ب بانك انحلال

درصدي ارزش با 50سقوط

چندين بانك ملي و ، سال

سهام شركت ملي مس استفاده كرد

شركت، عموم مردم براي خارج ساختن سپرده

جلوگيري از اين هجوم و كمك به نايكربوكر وام

خدشه وارد شدن به عملكرد بانكاخت موجب توانايي بازپرد

ها موجب نزول شديد قيمت سهام اين نهادهاي مالي در بورس نيويورك شد سپرده

به كل كشور تسري يافت و موجب شد بانك بحران بانك ديگر،

شهر نيويورك آبستن حوادث اين بحران بود

سوي دولت فدرال به بانك

سال بعد از بحران، كنگره كميسيوني را با رياست سناتور نلسون آلدريچ تشكيل داد تا علل بحران را مورد بررسي قرار داده و

حلي ارائه ده جلوگيري از آن راه براي

گزارش جامعي را ارائه داد كه منجر به شكل

بانك منطقه 12سيستم فدرال رزرو از

يتي، دالاس و سنفرانسيسكوپليس، كانزاس س آ مينه

اي كه در واشنگتن دي با هيئت مديره

اي اختيار اجراي سياست هاي منطقه بانك. است

در سطح ملي مجوز دريافت داشته

١

موجب ركود اقتصادي شديدي در آمريكا شد 1893بحران سال هاي بحران با ورشكستگي شركت راه نشانه

هجوم آوردند و پول خود را از بانك خارج ساختند تا در طلا سرمايه

گذاري ريسكي كه از قوانين ايالتي مايهتا درصورت عملي نمودن قوانين فدرال از قبيل سطوح ذخاير الزامي و محدوديت در سر

پا به عرصة 1913در سال ) بانك مركزي آمريكا

كنندة عنوان تنظيم هاي ايالتي همچنان به

هاي مالي بر هاي ايالتي، و اعطاي مجوز به شركت

بانك تجاري و تمام ديگر مؤسسات مالي

هاي رهني، و هاي وام هاي اعتباري، باني

توانستند به سيستم فدرال رزرو اي تجاري كه مجوز ايالتي داشتند مي

دفتر و متعلق بوده و به دو سازمان دولتي فدرال يعني بانك مركزي

شهر فعاليت 100هاي پاياپاي در حدود

هاي اين نهادها در ارتباط با ذخاير بانكي، ريسك و

قوانين اجرايي درخصوص نحوة فعاليت اعضاي

كه -هاي مالي معروف به سوپرماركت –

مديريتيِ منصبو كردهها اقدام بانكي نموده بودند، به فروش سهام در بانك

و ارائه كنندگان اطلاعات تجاري) 2همچون موديز

هاي بورس .نمودند هاي فعال در ايالات متحده

و ضمانت اجرايي مفاد قرارداد معاملات به

.رخ داد ي ايالات متحدهزيادي در عرصة نظارت

اين مصوبه . هاي حبوبات را تصويب نمود

هاي كالايي را تحت نظارت خود درآورد اما

اي با نام هيئت معاملات شهر دادگاه عالي آمريكا در پرونده

1 American Banking Association

2 Moody’s

3 Rand McNally

4 Grain Futures Administration

٧

تا درصورت عملي نمودن قوانين فدرال از قبيل سطوح ذخاير الزامي و محدوديت در سر

بانك مركزي آمريكا(بدين ترتيب، فدرال رزرو . باشند، به سيستم نظارتي بپيوندند

هاي ايالتي همچنان به علي رغم ايجاد بانك مركزي، براساس توافقات به عمل آمده، دولت

هاي ايالتي، و اعطاي مجوز به شركت هاي مالي، مسئوليت ضمانت اجراي قراردادها برعهدة دادگاه

بانك تجاري و تمام ديگر مؤسسات مالي 3مورد از 2كنندگان ايالتي حداقل ناظران و تنظيم. عهدة قانونگذاران ايالتي باقي ماند

هاي اعتباري، باني انداز مشترك، تعاوني هاي پس هاي تراست، بانك ي، شركت

اي تجاري كه مجوز ايالتي داشتند ميه بانك. نمودند هاي وام و ساختمان را نظارت مي

متعلق بوده و به دو سازمان دولتي فدرال يعني بانك مركزي هاي داراي مجوز ملي به سيستم فدرال

. نمودند گزارش ارائه مي

هاي پاياپاي در حدود اتاق. هاي مالي را تحت نظارت داشتند اي از نهادهاي خصوصي نيز واسطه

هاي اين نهادها در ارتباط با ذخاير بانكي، ريسك و به اجراي دستورالعمل هاي پاياپاي ملزم متعلق به اتاق

قوانين اجرايي درخصوص نحوة فعاليت اعضاي 1هاي بانكداري ايالتي و انجمن بانكداري آمريكا انجمن.

–يمؤسسات عظيم مال. كردند نمودند و بر نحوة اجراي آنها نظارت مي

بانكي نموده بودند، به فروش سهام در بانك هلدينگهاي برخي از آنها اقدام به ايجاد شركت

همچون موديز(بندي هاي رتبه سازمان. خاص اين موضوع در هيئت مديره ايجاد نمودند

هاي فعال در ايالات متحده اي اغلب بانك اقدام به گردآوري و انتشار اطلاعات ترازنامه

و ضمانت اجرايي مفاد قرارداد معاملات به كردند ميها را تنظيم و نظارت سهام معاملات در بازار سهام، اوراق قرضه و آتي

زيادي در عرصة نظارت تتحولا 1920تا 1910هاي سال ، بيندر مجموع

هاي حبوبات را تصويب نمود منظور تنظيم بهتر بازارهاي مالي، قانون آتي ، كنگره به1922

هاي كالايي را تحت نظارت خود درآورد اما اين انجمن معاملات آتي. گرديد )GFA( 4هاي حبوبات موجب تشكيل انجمن آتي

دادگاه عالي آمريكا در پرونده. برد شهر شيكاگو انطباق اين قانون با قانون اساسي را زير سؤال

تا درصورت عملي نمودن قوانين فدرال از قبيل سطوح ذخاير الزامي و محدوديت در سر

باشند، به سيستم نظارتي بپيوندند تر مي گيرانه سخت

علي رغم ايجاد بانك مركزي، براساس توافقات به عمل آمده، دولت. ظهور گذاشت

هاي مالي، مسئوليت ضمانت اجراي قراردادها برعهدة دادگاه اصلي فعاليت

عهدة قانونگذاران ايالتي باقي ماند

ي، شركتا هاي بيمه شامل شركت

هاي وام و ساختمان را نظارت مي انجمن

هاي داراي مجوز ملي به سيستم فدرال تمام بانك. بپيوندند

گزارش ارائه مي )OCC( بازرس ارزي

اي از نهادهاي خصوصي نيز واسطه مجموعه

متعلق به اتاق هاي بانك. داشتند

. اي بودند هاي دوره بررسي

نمودند و بر نحوة اجراي آنها نظارت مي خود منتشر مي

برخي از آنها اقدام به ايجاد شركت

خاص اين موضوع در هيئت مديره ايجاد نمودند

اقدام به گردآوري و انتشار اطلاعات ترازنامه) 3نلي مانند رند مك(

سهام معاملات در بازار سهام، اوراق قرضه و آتي

در مجموع. آمدند حساب مي

1922سپتامبر سال 21در

موجب تشكيل انجمن آتي

شهر شيكاگو انطباق اين قانون با قانون اساسي را زير سؤال

ند كه اين قانون القول هست بسياري بر اين نظر متفق

. ، هزاران بانك به ورطة ورشكستگي رسيدند

اگرچه دولت فدرال اقداماتي براي . عمق ركود گرديد

صورت داد اما زمان براي انجام اقدامات مؤثر گذشته بود و

28، هاي خود سپرده ها براي خارج ساختن

. شد ها تعطيلي بانكرسمي ايالت را مجبور به تعطيل كردن مؤسسات مالي نمود و سرانجام، رئيس جمهور وقت مجبور به اعلام

در واكنش به اين فاجعه، دولت مركزي اقدام به اصلاح و

سناتور كارتر گلاس و نماينده هنري استيگال

اين قانون . استيگال در جامعة جهاني شهرت يافته است

علاوه . هاي عضو وام دهند داد تا به بانك

يكي از نكات مهم اين . نمود ها تحت لواي يك نظام واحد ملي حمايت مي

اين لايحه در مجلس نمايندگان به تصويب رسيد و به امضاي رئيس

ابتدا آنكه اين . اي در ساختار مالي ايالات متحده بوجود آورد

اي شد كه از سوي رئيس جمهور انتخاب

اي هايي كه به نظام بيمه اي فدرال رزرو، و بانك

ضو نيز هاي غير ع بانك. اي شدند هاي عضو فدرال رزرو ملزم به پيوستن به نظام بيمه

آمدند بايد الزامات بانك هايي كه به عضويت فدرال رزرو در مي

هاي بيشتر دلار و سپرده 10000ها را تا گذاري مركزي تمام سپرده

نمود دلار بيمه مي 50000از هرگونه سپردة بيش از 1 Board of Trade of City of Chicago v. Olsen

2 Commodity Futures Trading Commission

3 Banking Act of 1932

4 Federal Deposit Insurance Corporation

٨

بسياري بر اين نظر متفق. اين قانون را منطبق بر قانون اساسي اعلام نمود

.بوده است) CFTC( 2هاي كالايي گيري كميسيون معاملات آتي

، هزاران بانك به ورطة ورشكستگي رسيدند1933تا مارس 1929هاي انقباضي در طي دوران ركود بزرگ، بين سال

عمق ركود گرديدو مدتباورند كه فروپاشي نظام مالي موجب افزايش

صورت داد اما زمان براي انجام اقدامات مؤثر گذشته بود و 1932-1930هاي بهبود وضع فاجعه آميز بازارهاي مالي بين سال

ها براي خارج ساختن به بانكگذاران سپرده هجوم .ها را از دست داده بودند عموم مردم اعتماد خود به بانك

ايالت را مجبور به تعطيل كردن مؤسسات مالي نمود و سرانجام، رئيس جمهور وقت مجبور به اعلام

در واكنش به اين فاجعه، دولت مركزي اقدام به اصلاح و. گرديدروز كاري 7به تعطيلي مؤسسات مالي براي

.

سناتور كارتر گلاس و نماينده هنري استيگال . را به تصويب رساند 3، كنگرة آمريكا قانون بانكداري

استيگال در جامعة جهاني شهرت يافته است-طور مشترك اين قانون را تنظيم نمودند؛ لذا اين قانون با نام گلاس

داد تا به بانك اي اين نهاد اجازه مي هاي منطقه رزرو را گسترش داده و به بانك

ها تحت لواي يك نظام واحد ملي حمايت مي سازي نظارت بر بانك بر اين، اين قانون از يكپارچه

اين لايحه در مجلس نمايندگان به تصويب رسيد و به امضاي رئيس . گذاري بود اي براي ايجاد بيمة سپرده

اي در ساختار مالي ايالات متحده بوجود آورد استيگال تغييرات جديد و عمده-قانون گلاس

اي شد كه از سوي رئيس جمهور انتخاب هتحت مديريت هيئت مدير) FDIC( 4مركزي ةقانون منجر به ايجاد شركت بيمة سپرد

اي فدرال رزرو، و بانك هاي منطقه داري ايالات متحده، بانك سرماية شركت از سوي خزانه

هاي عضو فدرال رزرو ملزم به پيوستن به نظام بيمه تمام بانك.

هايي كه به عضويت فدرال رزرو در مي بانك. درآيند فدرال رزرووثيقة سهام به عضويت

گذاري مركزي تمام سپرده شركت سپرده. نمودند تأمين مي 1936

از هرگونه سپردة بيش از % 50دلار بعدي، و 40000از % 75دلار اوليه، 10000

Board of Trade of City of Chicago v. Olsen

Commodity Futures Trading Commission

it Insurance Corporation

اين قانون را منطبق بر قانون اساسي اعلام نمود 1شيكاگو در مقابل الُسن

گيري كميسيون معاملات آتي سرمنشأ شكل

ركود بزرگ

در طي دوران ركود بزرگ، بين سال

باورند كه فروپاشي نظام مالي موجب افزايش گذاران بر اين سياست

بهبود وضع فاجعه آميز بازارهاي مالي بين سال

عموم مردم اعتماد خود به بانك

ايالت را مجبور به تعطيل كردن مؤسسات مالي نمود و سرانجام، رئيس جمهور وقت مجبور به اعلام

به تعطيلي مؤسسات مالي براي منجر اين اعلام

. ارتي نمودتغيير ساختار نظ

، كنگرة آمريكا قانون بانكداري1932فورية سال 27در

طور مشترك اين قانون را تنظيم نمودند؛ لذا اين قانون با نام گلاس به

رزرو را گسترش داده و به بانك دهي فدرال قدرت وام

بر اين، اين قانون از يكپارچه

اي براي ايجاد بيمة سپرده ون، تنظيم لايحهنقا

قانون گلاس. جمهور آمريكا درآمد

قانون منجر به ايجاد شركت بيمة سپرد

سرماية شركت از سوي خزانه. شوند مي

. گردد تأمين مي اند پيوسته

وثيقة سهام به عضويت با توانستند مي

1936جولاي 1مركزي را تا

10000 از% 100صورت را به

دومين اثر . )ايم به ميزان كنوني اشاره نموده

گذاري از يكديگر و جلوگيري از هرگونه دخالت در

هاي تجاري ملزم شدند تا اوراق بهادار در اختيار خود را طي يك سال به فروش

نويسي اوراق بهادار و برقراري پذيره. دجاي مشتريان منع نماين

.هاي تجاري ممنوع گرديد

برخي از . هاي بعد شد گيري هرچه بيشتر نظام مالي در دهه

اين . بودند 2انداز و وام و مؤسسات پس

هايي را پذيرش هاي تجاري سپرده بانك.

كه با درخواست مشتري قابل پرداخت بوده و حتي با استفاده از چك قابليت انتقال آن

فروشان، خرده فروشان و وتاه مدت به توليدكنندگان، عمده

را در داز را پذيرفته و انباشت كرده، و سپس آنها

و (جاي آن، اعضاي تعاوني پذيرفتند اما به

. شدند انتفاعي تعاوني ميسهامدار غير) هاي وام و ساختمان

تأسيس ) FSLIC( 3انداز كنگره قانون مسكن ملي را تصويب نمود كه در پي آن شركت بيمة مركزي وام و پس

همچنين، كنگره . انداز و همچنين تنظيم اين صنعت بود

4هاي اعتباري مركزي عتباري مركزي را در همين سال تصويب نمود كه منجر به تأسيس دفتر تعاوني

انداز در دهة در واكنش به بحران مؤسسات وام و پس

اين نهاد نظارتي . گرديد) OTS(اين قانون منجر به ايجاد دفتر نظارت بر مؤسسات تريفت

. داري آمريكا ايجاد شد

1 Credit Unions

2 Saving & Loans Institutions

3 Federal Savings and Loan Insurance Corporation

4 Bureau of Federal Credit Unions

5 Financial Institutions Reform, Recovery, and Enforcement Act

٩

به ميزان كنوني اشاره نموده FDICها دستخوش تغيير قرار گرفته است كه در بخش معرفي

گذاري از يكديگر و جلوگيري از هرگونه دخالت در هاي سرمايه بانك هاي تجاري و استيگال مجزا ساختن بانك

هاي تجاري ملزم شدند تا اوراق بهادار در اختيار خود را طي يك سال به فروش طوري كه بانك هاي مشترك بود؛ به

جاي مشتريان منع نماين برسانند و دپارتمان اوراق قرضه را از خريد و فروش اوراق بهادار به

هاي تجاري ممنوع گرديد هاي فعال در عرصة اوراق بهادار نيز از سوي بانك

گيري هرچه بيشتر نظام مالي در دهه كنگره در دوران ركود قوانين ديگري را نيز وضع كرد كه موجب شكل

1هاي اعتباري ي از قبيل تعاونيپذير غير بانك ارتباط با مؤسسات سپرده

. ها با يكديگر تفاوت داشتند دارايي پذيرفتند و نوع هايي كه مي

كه با درخواست مشتري قابل پرداخت بوده و حتي با استفاده از چك قابليت انتقال آن )سياق كنوني نيز اينچنين است

وتاه مدت به توليدكنندگان، عمدههاي ك صورت وام هاي خود را به ها سپرده

داز را پذيرفته و انباشت كرده، و سپس آنها ان هاي پس انداز و وام صرفاً سپرده مؤسسات پس.

پذيرفتند اما به هاي اعتباري سپرده نمي تعاوني. نمودند گذاري مي هاي رهني بلند مدت سرمايه

هاي وام و ساختمان انداز مشترك و اتحاديه هاي پس نهادهاي مرتبط با آنها از قبيل بانك

كنگره قانون مسكن ملي را تصويب نمود كه در پي آن شركت بيمة مركزي وام و پس

انداز و همچنين تنظيم اين صنعت بود هاي مؤسسات وام و پس اين شركت موظف به بيمه كردن سپرده

عتباري مركزي را در همين سال تصويب نمود كه منجر به تأسيس دفتر تعاوني

. هاي اعتباري عضو گرديد منظور بيمه و تنظيم تعاوني

در واكنش به بحران مؤسسات وام و پس 1989در سال ) FIRREA( 5قانون اجرا، اصلاح و بهبود مؤسسات مالي

اين قانون منجر به ايجاد دفتر نظارت بر مؤسسات تريفت .تصويب كنگره قرار گرفت

داري آمريكا ايجاد شد براي نظارت و تنظيم هرچه بهتر مؤسسات تريفت، در وزارت خزانه

Federal Savings and Loan Insurance Corporation

Financial Institutions Reform, Recovery, and Enforcement Act of 1989

ها دستخوش تغيير قرار گرفته است كه در بخش معرفي اين مقادير طي سال(

استيگال مجزا ساختن بانك-قانون گلاس

هاي مشترك بود؛ به فعاليت

برسانند و دپارتمان اوراق قرضه را از خريد و فروش اوراق بهادار به

هاي فعال در عرصة اوراق بهادار نيز از سوي بانك ارتباط با شركتهرگونه

كنگره در دوران ركود قوانين ديگري را نيز وضع كرد كه موجب شكل

ارتباط با مؤسسات سپردهاين قوانين در

هايي كه مي مؤسسات در نوع سپرده

سياق كنوني نيز اينچنين است(نمودند مي

ها سپرده اين بانك. فراهم است

. نمايند كشاورزان اعطا مي

هاي رهني بلند مدت سرمايه وام

نهادهاي مرتبط با آنها از قبيل بانك

كنگره قانون مسكن ملي را تصويب نمود كه در پي آن شركت بيمة مركزي وام و پس 1934در سال

اين شركت موظف به بيمه كردن سپرده. گرديد

عتباري مركزي را در همين سال تصويب نمود كه منجر به تأسيس دفتر تعاونيهاي ا قانون تعاوني

منظور بيمه و تنظيم تعاوني به

قانون اجرا، اصلاح و بهبود مؤسسات مالي

تصويب كنگره قرار گرفت مورد 1980

براي نظارت و تنظيم هرچه بهتر مؤسسات تريفت، در وزارت خزانه

هاي عملياتي مؤسسات ت متوجه برداشتن محدوديت

اما با آغاز . ، ايجاد شعبة بين ايالتي به شدت محدود بود

انون كارايي زدايي كند و تدريجي منجر به تصويب ق

ب در سرتاسر ايالات متحده را از ژوئن شع

اين قانون را . اتفاق افتاد 2002در سال

براساس اين قانون، مؤسسات مالي اجازه

. بپردازند) اي و اوراق بهادار بانكي، بيمه(هاي مالي

به شكل بدهيها را داشته يا قادر به خريد

را به دليل ثروت قابل توجه قبلي خود توانند ريسك

گذاران اندازي ابزارهاي مالي به حدي بود كه موجب ترس اغلب سرمايه

اي، ن بازار تنظيم نشدهبا افزايش اهميت بازار سهام، اين بازار سهم بيشتري در اقتصاد ايالات متحده به خود اختصاص داد و چني

گذاري در آمريكا همچون نوعي بازي درآمده بود كه تمام سطوح مختلف

گذاران از سوي از لحاظ نظري، اين سرمايه

كه خريد و استقانون آسمان آبي، يك قانون ايالتي

اين قانون . )اين قوانين همچنان وجود دارند

اين قوانين ثبت خريد و فروش اوراق بهادار،

صورت به و شد محسوب مينظارتي مقتضي

. نديي ورود آن به قرارداد را افشا كي اوراق بهادار و چرا

اي داشتند توانست از فروش اوراق بهاداري كه شرايط ناعادلانه

1 Riegle-Neal Interstate Banking and Branching Efficiency Act of 1994

2 Gramm-Leach-Bliley (GLB) Act

3 Blue Sky Law

١٠

ت متوجه برداشتن محدوديتاغلب اين تغييرا. طي اين دهه، تغييراتي در ساختار قانوني آمريكا بوجود آمد

، ايجاد شعبة بين ايالتي به شدت محدود بود1970تا دهة . هاي جديد تجاري بود مالي و اجازة ورود به عرصه

زدايي كند و تدريجي منجر به تصويب ق قانون. هاي اين حوزه نيز برداشته شد ، محدوديت

شع اين قانون ايجاد. گرديد 1994در سال 1نيل-شعب بين ايالتي ريگل

2بايلي-لينچ-زدايي با تصويب قانون گرام اما نقطة عطف قانون

براساس اين قانون، مؤسسات مالي اجازه . دانند استيگال كه فعاليت بانكي را از يكديگر مجزا نموده بود مي

هاي مالي هاي هلدينگ مالي به ارائة خدمات در تمام حوزه يافتند تا با تشكيل شركت

.آيد مالي به حساب مي هاي اين قانون سر منشأ ايجاد سوپرماركت

بازار سرمايه نظارتي

ها را داشته يا قادر به خريد گذاري در دست افراد ثروتمندي كه توانايي خريد سهام شركت

توانند ريسك باور عموم مردم بر اين بود كه اين افراد مي. اوراق قرضه بودند قرار داشت

اندازي ابزارهاي مالي به حدي بود كه موجب ترس اغلب سرمايه سطح بالاي تقلب در ابتداي راه

با افزايش اهميت بازار سهام، اين بازار سهم بيشتري در اقتصاد ايالات متحده به خود اختصاص داد و چني

گذاري در آمريكا همچون نوعي بازي درآمده بود كه تمام سطوح مختلف سرمايه. نگراني بيشتري را براي دولت موجب شد

از لحاظ نظري، اين سرمايه. رسيدند نظر مي درآمدهاي مازاد خود به آن و كسب سود خرسند به

قانون آسمان آبي، يك قانون ايالتي . شدند گذاري شده بود حمايت مي نام 3لاحاً آسمان آبي

اين قوانين همچنان وجود دارند( داينم فروش اوراق بهادار را براي حمايت از عموم مردم از تقلب تنظيم و نظارت مي

اين قوانين ثبت خريد و فروش اوراق بهادار، . تصويب قرار گرفتس آمريكا مورد براي اولين بار در ايالت كانزا

نظارتي مقتضي هاي اجراي اين قوانين برعهدة سازمان. نددانست كارگزار سهام و كارگزاري را ملزم مي

ي اوراق بهادار و چرانمودند تا ميزان سود ناشر يا فروشندة ايالت افشاي اوليه، شركت را ملزم مي

توانست از فروش اوراق بهاداري كه شرايط ناعادلانه گذاران مثمر ثمر بود اما نمي اگرچه اين افشا براي سرمايه

Neal Interstate Banking and Branching Efficiency Act of 1994

طي اين دهه، تغييراتي در ساختار قانوني آمريكا بوجود آمد

مالي و اجازة ورود به عرصه

، محدوديت1978سال زدايي در قانون

شعب بين ايالتي ريگلايجاد بانكداري و

اما نقطة عطف قانون. اجازه داد 1997سال

استيگال كه فعاليت بانكي را از يكديگر مجزا نموده بود مي-سناقض قانون گلا

يافتند تا با تشكيل شركت

اين قانون سر منشأ ايجاد سوپرماركت

نظارتي نهادهايگيري شكل

گذاري در دست افراد ثروتمندي كه توانايي خريد سهام شركت در طول تاريخ، سرمايه

اوراق قرضه بودند قرار داشت

سطح بالاي تقلب در ابتداي راه. مديريت نمايند

. شد اي مي غيرحرفه

با افزايش اهميت بازار سهام، اين بازار سهم بيشتري در اقتصاد ايالات متحده به خود اختصاص داد و چني

نگراني بيشتري را براي دولت موجب شد

درآمدهاي مازاد خود به آن و كسب سود خرسند به وروداجتماعي از

لاحاً آسمان آبيقوانيني كه اصط

فروش اوراق بهادار را براي حمايت از عموم مردم از تقلب تنظيم و نظارت مي

براي اولين بار در ايالت كانزا 1911در سال

كارگزار سهام و كارگزاري را ملزم مي

افشاي اوليه، شركت را ملزم مي

اگرچه اين افشا براي سرمايه

براي فرار از قوانين ند ورزيد هايي كه از افشاي كامل اطلاعات خود اجتناب مي

حتي اعتبار افشايي . دادند هاي ديگر پيشنهاد مي

با 1920دهة . گرفت كنندگان ايالتي مورد بررسي قرار نمي

زياد وارد گذاران متعددي به اميد كسب بازده

ها سازان، مالكان شركتكارگزاران، بازار. د

به معاملة سهام ميان خود نمودند تا قيمت سهام را پيش از آنكه ولع مردم براي خريد سهام كاهش يابد،

شنبة معروف به سه( 1929اكتبر سال 29

هاي مشتريان خود را در بازار سهام هايي كه سپرده

آمد و المللي به حساب مي علاوه بر اين، آمريكا در آن زمان بزرگترين بستانكار داخلي و بين

حاضر به كاهش نرخ بهره رغم پيشنهاد دولت،

ها نيز بر ورشكستگي شركت. هاي خود مواجه و ورشكسته شدند

اين قانون . صويب نمودرا ت 1قانون اوراق بهادار

را تصويب كرد و 2، كنگره قانون بورس اوراق بهادار

منظور تنظيم و نظارت بر انتشار، خريد و فروش اوراق بهادار

منظور ، همانطور كه پيش از اين نيز بدان اشاره نموديم، به

براساس . نمود 4انجام معاملات آتي و اختيارات در مكاني ساختاريافته و تنظيم شده، كنگره اقدام به تصويب قانون بورس كالا

هاي حبوبات انجمن آتي ،قانون. هاي معين مورد معامله قرار گيرند

، وزارت تجارت و اين كميسيون تحت نظارت وزارت كشاورزي

اين قانون . را مصوب نمود 5هاي كالايي عاملات آتي

هاي كالايي را ايجاد كرد؛ نهادي مستقل با اختياراتي

1 Securi<es Act of 1933

2 Securi<es Exchange Act of 1934

3 Securities and Exchange Commission

4 Commodities Exchange Act of 1936

5 Commodity Futures Trading Commission

١١

هايي كه از افشاي كامل اطلاعات خود اجتناب مي از سوي ديگر، شركت

هاي ديگر پيشنهاد مي گذاران ايالات آسمان آبي، از طريق نامه و ابزارهاي ديگر سهام خود را به سرمايه

كنندگان ايالتي مورد بررسي قرار نمي طور كامل از سوي تنظيم گرفت نيز به كه در داخل ايالت صورت مي

گذاران متعددي به اميد كسب بازده همراه بود و سرمايه )سهام خصوص بازار به(جوش و خروش زيادي در بازار سرمايه

دبراي دستكاري شرايط فراهم ش اوضاع، ناآگاهگذاراني با حضور سرمايه

به معاملة سهام ميان خود نمودند تا قيمت سهام را پيش از آنكه ولع مردم براي خريد سهام كاهش يابد،

29اين خوشبيني بيش از اندازه، با بروز ركود بزرگ منجر به سقوط بازار سهام در

هايي كه سپرده اشي بازار سهام را نقش بانكفروپكارشناسان يكي از عوامل اصلي

علاوه بر اين، آمريكا در آن زمان بزرگترين بستانكار داخلي و بين. دانند بودند مي

رغم پيشنهاد دولت، علينيز و فدرال رزرو هاي مختلف اعطا نموده بود هاي متعددي به شركت

هاي خود مواجه و ورشكسته شدند يي بازپرداخت واماها با عدم توان نبود؛ لذا بسياري از شركت

قانون اوراق بهادار 1933در سال در پي بروز چنين شرايطي، كنگره . وخامت اوضاع بازار سهام افزود

، كنگره قانون بورس اوراق بهادار1934در سال . كردموضوع تنظيم و نظارت يكپارچة اوراق بهادار را مطرح

منظور تنظيم و نظارت بر انتشار، خريد و فروش اوراق بهادار آمريكا به) SEC( 3براساس اين قانون كميسيون بورس و اوراق بهادار

، همانطور كه پيش از اين نيز بدان اشاره نموديم، به1936در سال . گذاشتعرصة ظهور پا به

انجام معاملات آتي و اختيارات در مكاني ساختاريافته و تنظيم شده، كنگره اقدام به تصويب قانون بورس كالا

هاي معين مورد معامله قرار گيرند بايستي در بورس يي ميها و اختيارات كالا

اين كميسيون تحت نظارت وزارت كشاورزي. كردها اعلام را مسئول تنظيم و نظارت بر اين بورس

عاملات آتي، كنگره قانون كميسيون م1974در اكتبر سال . نمود

هاي كالايي را ايجاد كرد؛ نهادي مستقل با اختياراتي منجر به كنار گذاشتن قانون بورس كالا گرديد و كميسيون معاملات آتي

Securities and Exchange Commission

of 1936

Commodity Futures Trading Commission of 1974

از سوي ديگر، شركت. جلوگيري به عمل آورد

آسمان آبي، از طريق نامه و ابزارهاي ديگر سهام خود را به سرمايه

كه در داخل ايالت صورت مي

جوش و خروش زيادي در بازار سرمايه

با حضور سرمايه. بازر سهام شدند

به معاملة سهام ميان خود نمودند تا قيمت سهام را پيش از آنكه ولع مردم براي خريد سهام كاهش يابد، و حتي بانكدارها آغاز

اين خوشبيني بيش از اندازه، با بروز ركود بزرگ منجر به سقوط بازار سهام در . بالا برند

كارشناسان يكي از عوامل اصلي . شد) سياه

بودند مي گذاري نموده سرمايه

هاي متعددي به شركت وام

نبود؛ لذا بسياري از شركت

وخامت اوضاع بازار سهام افزود

موضوع تنظيم و نظارت يكپارچة اوراق بهادار را مطرح

براساس اين قانون كميسيون بورس و اوراق بهادار

پا بهصوص انواع سهام، خ به

انجام معاملات آتي و اختيارات در مكاني ساختاريافته و تنظيم شده، كنگره اقدام به تصويب قانون بورس كالا

ها و اختيارات كالا اين قانون تمام آتي

)GFA (را مسئول تنظيم و نظارت بر اين بورس

نمود فعاليت مي دادستان كل

منجر به كنار گذاشتن قانون بورس كالا گرديد و كميسيون معاملات آتي

، وظايف 2000در سال 1هاي كالايي قانون مدرنسازي آتي

اي را در ساختار نظام اي از ايجاد نهادهاي اصلي بازارهاي مالي آمريكا و قوانين مشهوري كه تغييرات گسترده

-2007كارايي هر يك و تغييرات پس از بحران مالي

يعني رصد و تنظيم (بپردازيم، تفكيك نهادهاي نظارتي به دو بخش احتياطي

ها براي ها و بورس يعني رصد و تنظيم اطلاعاتي كه شركت

سازمان يا نهاد فدرال قدرت 4در حال حاضر،

اوراق (قراردادهاي مالي را تحت نظارت دارند

باشند و محصولات مالي به هايي هستند كه تحت حمايت دولت مي

2. نمايند يكننده را ايفا م نيز وجود دارند كه ضمن ايفاي نقش نظارتي، نقش هماهنگ

جدول . دهند نهاد نيز به جاي آنكه براساس نوع مؤسسه به تنظيم و نظارت اقدام كنند، فعاليت مؤسسات را مورد نظارت قرار مي

هايتوان به چند نهاد علاوه بر اين نهادها مي

. پردازند

1 Commodity Futures Moderniza<on Act of 2000

١٢

قانون مدرنسازي آتي. ها در تمام كالاها وراي نهادهاي ماقبل خود و در عرصة معاملات آتي

. را مشخص نموده است SECو CFTCهاي دخالت و افتراق بين

اي از ايجاد نهادهاي اصلي بازارهاي مالي آمريكا و قوانين مشهوري كه تغييرات گسترده

كارايي هر يك و تغييرات پس از بحران مالي دهاي ديگر، بهاند، در ادامه ضمن معرفي نها مالي اين كشور ايجاد نموده

نظام كنوني نظارت مالي در آمريكا

بپردازيم، تفكيك نهادهاي نظارتي به دو بخش احتياطي صورت تفصيلي به نهادهاي نظارتي

يعني رصد و تنظيم اطلاعاتي كه شركت(و افشا ) است ريسكي كه يك شركت خاص با آن درگير

در حال حاضر، . ياري رسان خواهد بود) آورند دگان بالقوة بازارهاي مالي فراهم مي

قراردادهاي مالي را تحت نظارت دارند نهاد 2. هاي اعتباري دارند ها و تعاوني ها، تريفت احتياطي براي بررسي وضع بانك

هايي هستند كه تحت حمايت دولت مي مابقي نهادها نظارتي متولي تنظيم شركت

نيز وجود دارند كه ضمن ايفاي نقش نظارتي، نقش هماهنگ ينهادهاي ديگر

نهاد نيز به جاي آنكه براساس نوع مؤسسه به تنظيم و نظارت اقدام كنند، فعاليت مؤسسات را مورد نظارت قرار مي

علاوه بر اين نهادها مي. دهد نظارتي آمريكا را نشان مي دولتي حوزة طور خلاصه نهادهاي

پردازند نقش مي يه نمود كه در نظام مالي ايالات متحده به ايفا

Commodity Futures Moderniza<on Act of 2000

وراي نهادهاي ماقبل خود و در عرصة معاملات آتي

هاي دخالت و افتراق بين وظايف قانوني و حيطه

اي از ايجاد نهادهاي اصلي بازارهاي مالي آمريكا و قوانين مشهوري كه تغييرات گسترده با ذكر تاريخچه

مالي اين كشور ايجاد نموده

. خواهيم پرداخت 2008

نظام كنوني نظارت مالي در آمريكا

صورت تفصيلي به نهادهاي نظارتي پيش از آنكه به

ريسكي كه يك شركت خاص با آن درگير

دگان بالقوة بازارهاي مالي فراهم مينكن مشاركت

احتياطي براي بررسي وضع بانك

مابقي نهادها نظارتي متولي تنظيم شركت). بهادار و مشتقات

نهادهاي ديگر. كنند مشتريان ارائه مي

نهاد نيز به جاي آنكه براساس نوع مؤسسه به تنظيم و نظارت اقدام كنند، فعاليت مؤسسات را مورد نظارت قرار مي

طور خلاصه نهادهاي ذيل به

ه نمود كه در نظام مالي ايالات متحده به ايفاخصوصي نظارتي نيز اشار

كنندگان هماهنگهاي

1فدرال2مالي ثبات بر نظارت شوراي

)FSOC(

3كننده مالي مؤسسات هاي بررسي شوراي

4فدرال )FFIEC(

بازار حوزة در رجمهو رئيس كاري گروه

6سرمايه )PWG(

ها و همچنين اين سازمانطور خلاصه به ارتباط هر يك از

هايي لي مسكن فدرال، شركتكنندگان احتياطي بانكي و سازمان تأمين ما

هاي داراي مجوز وابسته به آنها براي نظام مالي بوجود

هايي كه قراردادهاي مالي در آنها كنندگان اوراق بهادار و مشتقات، بورس

نمايند را مورد نظارت قرار داده و قوانين را در مقابل اعمال

ها و كنندگان اوراق بهادار به تركيب دارايي

آورده يا براي در تراها را تحت نظ اگرچه ممكن است شرايط بورس

هايي كه بر مبناي شود؛ چراكه شركت ها و نهادهاي مختلفي تنظيم مي

براي روشن شدن . گيرند دهند كه تحت موضوع تنظيم فعاليت نيز قرار مي

پي .گذاري جي شعبة بانك سپرده. كنيم اشاره مي

پيچيده نمود كه د زيان هنگفتي در معاملات مشتقات

هاي اين زيان هويدا گرديد، براي مردم سؤال

1 Federal Housing Finance Agency

2 Financial Stability Oversight Council

3 Consumer Financial Protection Bureau

4 Federal Financial Institutions Examinations

5 National Credit Union Administration

6 President’s Working Group on Capital Markets

7 JPMorgan

١٣

كنندگان اوراق بهادار و تنظيم

مشتقات

هاي كنندگان فعاليت تنظيم

مالي

بهادار اوراق و بورس كميسيون

)SEC(

فدرال مسكن مالي تأمين سازمان

)FHFA(

كالايي هاي آتي معاملات كميسيون

)CFTC(

كننده مصرف از مالي حمايت دفتر

)CFPB(

5اعتباري

طور خلاصه به ارتباط هر يك از طور تفصيلي به هر يك از نهادهاي بالا بپردازيم، به

كنندگان احتياطي بانكي و سازمان تأمين ما تنظيم. كنند خواهيم پرداخت

هاي داراي مجوز وابسته به آنها براي نظام مالي بوجود هايي كه شركت با مجوزهاي خاص را مورد بررسي قرار داده و ريسك

كنندگان اوراق بهادار و مشتقات، بورس تنظيم. دهند آورند را مورد نظارت و كنترل قرار مي

نمايند را مورد نظارت قرار داده و قوانين را در مقابل اعمال كنندگان بازار ارائه مي آيد و افشاي اطلاعاتي كه مشاركت

كنندگان اوراق بهادار به تركيب دارايي كنندگان بانكي، تنظيم مبرخلاف تنظي. آورند متقلبانه و سودجويانه به اجرا در مي

اگرچه ممكن است شرايط بورس(هاي فعال در اين بازار توجهي ندارند

). وثيقه يا وجه ضمان طلب كنند

ها و نهادهاي مختلفي تنظيم مي يك رخداد خاص در صنعت مالي معمولاً از سوي سازمان

دهند كه تحت موضوع تنظيم فعاليت نيز قرار مي شوند اغلب معاملاتي صورت مي

اشاره مي 2012در بازار مشتقات در سال 7پي مورگان.موضوع در اين حوزه، به زيان جي

د زيان هنگفتي در معاملات مشتقاتاين واح. يده شده استنام CIOمورگان واحد مديريت ريسكي دارد كه

هاي اين زيان هويدا گرديد، براي مردم سؤال هنگامي كه نشانه. اند شد براي جلوگيري از ريسك سيستمي طراحي شده

Protection Bureau

Institutions Examinations Council

Group on Capital Markets

كنندگان احتياطي تنظيم

بانكي

)OCC( دفتر بازرس ارزي

مركزي ةسپرد بيمة شركت

)FDIC(

اعتباري هاي تعاوني ملي سازمان

)NCUA(

)Fed( رزرو فدرال

طور تفصيلي به هر يك از نهادهاي بالا بپردازيم، به پيش از آنكه به

كنند خواهيم پرداخت نوع سياستي كه دنبال مي

با مجوزهاي خاص را مورد بررسي قرار داده و ريسك

آورند را مورد نظارت و كنترل قرار مي مي

آيد و افشاي اطلاعاتي كه مشاركت اجرا درمي به

متقلبانه و سودجويانه به اجرا در مي

هاي فعال در اين بازار توجهي ندارند هاي شركت بدهي

وثيقه يا وجه ضمان طلب كنند ،هاي خاص فعاليت

يك رخداد خاص در صنعت مالي معمولاً از سوي سازمان

شوند اغلب معاملاتي صورت مي هاد تنظيم مينوع ن

موضوع در اين حوزه، به زيان جي

مورگان واحد مديريت ريسكي دارد كه

شد براي جلوگيري از ريسك سيستمي طراحي شده اظهار مي

كه نهادهاي نظارتي متعددي مسئول پاسخ آن بود

پي مورگان تحت نظارت .گذاري تنظيم احتياطي جي

عنوان به. باشد طور يكپارچه تحت نظارت فدرال رزرو مي

عنوان مشاركت كننده به ،)SEC(سوي كميسيون بورس و اوراق بهادار

گذاري بيمه شده، به عنوان يك مؤسسة سپرده

و نهايتاً آنكه، كل سيستم تحت . باشد مي

. پي مورگان را به تصوير كشيده است

هاي رههدر ب. كننده براي هر بخش مالي مدنظر قرار داده است

پيش از . وجود منطبق ساخته استنظارتي داده و خود را با شرايط م

با محوريت بانك مركزي و ديگر نهادهاي نظارتي

بندي شده تقسيم) كنندگان ايالتي با محوريت تنظيم

يعني ( 2008ماه پيش از بروز بحران مالي سال

گانة جديد به چارچوب نظارت و تنظيم در ايالات متحده را با رويكرد سه

-2كنندة ريسك سيستمي، تنظيم -1:

١�

پاسخ آن بود . پي مورگان كدام نهاد نظارتي است.كنندة جي پيش آمد كه ناظر و تنظيم

گذاري تنظيم احتياطي جي به عنوان يك بانك، در سطح سپرده. نظارت بر اين شركت هلدينگ هستند

طور يكپارچه تحت نظارت فدرال رزرو مي به عنوان يك شركت هلدينگ اين بانك به و

سوي كميسيون بورس و اوراق بهادار سهامي عام، افشاي معاملات به سهامداران از

به عنوان يك مؤسسة سپرده و )CFTC(هاي كالايي در بازار مشتقات، تحت نظارت كميسيون معاملات آتي

مي) FDIC(مركزي ةپردهاي آن تحت نظارت شركت بيمة س

پي مورگان را به تصوير كشيده است.شكل زير نماي كلي نظارت بر جي. نظارت شوراي ثبات مالي است

كننده براي هر بخش مالي مدنظر قرار داده است از لحاظ تاريخي، ايالات متحده همواره يك يا چندين تنظيم

نظارتي داده و خود را با شرايط م داري آمريكا اقدام به تغيير سيستم

با محوريت بانك مركزي و ديگر نهادهاي نظارتي (، بازارهاي مالي آمريكا براساس سه ركن بازار پول

با محوريت تنظيم(و بازار بيمه ) CFTCو SECبا محوريت (مايه ، بازار سر

ماه پيش از بروز بحران مالي سال 5. كردند داري آمريكا فعاليت مي تمام اين اركان ذيل نظارت وزارت خزانه

چارچوب نظارت و تنظيم در ايالات متحده را با رويكرد سهداري آمريكا لايحة اصلاح ، وزارت خزانه

: شد ميركن جديد را براي ايالات متحده متصور 3اين لايحه

پيش آمد كه ناظر و تنظيم

نظارت بر اين شركت هلدينگ هستند

و )OCC( دفتر بازرس ارزي

سهامي عام، افشاي معاملات به سهامداران ازيك شركت

در بازار مشتقات، تحت نظارت كميسيون معاملات آتي

هاي آن تحت نظارت شركت بيمة س ايمني و صحت فعاليت

نظارت شوراي ثبات مالي است

از لحاظ تاريخي، ايالات متحده همواره يك يا چندين تنظيم

داري آمريكا اقدام به تغيير سيستم مختلف، وزارت خزانه

، بازارهاي مالي آمريكا براساس سه ركن بازار پول 2008بحران مالي سال

، بازار سر)OCCبانكي مانند

تمام اين اركان ذيل نظارت وزارت خزانه. بودند

، وزارت خزانه)در ماه مارس

اين لايحه . كنگره ارائه نمود

علاوه براين، لايحة مد نظر ). بيمه كنندگان بازار پول، سرمايه و

عنوان مثال از به. گيري نهادهاي زيادي را پيشنهاد كرده بود

مباحث .اشاره كرد CFTCو SECكننده براي تمام نظام بانكي و ادغام

،ارائة اين لايحه به كنگره و بروز بحران

توان اين قانون را مي. فرانك شد- در نهايت اين لايحه منجر به تصويب قانون داد

OTS ها منحل گرديد و نظارت بر تراست

يكي ديگر از . همچنين بانك مركزي آمريكا مسئوليت نظارت احتياطي بر كل نظام مالي را بر عهده گرفت

بسياري از كارشناسان بر اين باورند كه نظام نظارت مالي در

جاي مدل نهادي از مدل دورگه يا تركيبي

نهادهاي مختلف نظارتي اين است كه همچنان

از سوي ديگر، مسئولان در . و لذا سيستم تركيبي همچنان پابرجاست

نقش ين نهاد اباشد اما اند كه اگرچه شوراي نظارت بر ثبات مالي نهاد ناظر بر كل سيستم مي

توان چنين استنباط كرد كه نظام اين تغيير را مي

براين اساس، بانك مركزي مسئول نظارت

شوراي نظارت بر ثبات مالي نيز در رأس نهادهاي

ساختار نظارتي آمريكا را قبل و بعد از بحران به

١�

كنندگان بازار پول، سرمايه و به جاي تنظيم(كننده كنندة مصرف تنظيم

گيري نهادهاي زيادي را پيشنهاد كرده بود نمود و شكل هاي نظارتي تعيين مي اي را در حوزه

كننده براي تمام نظام بانكي و ادغام توان به تعيين يك تنظيم مهمترين مفاد اين لايحه مي

ارائة اين لايحه به كنگره و بروز بحران. حوصلة اين مبحث خارج استاز توان دربارة اين لايحه ذكر كرد كه

در نهايت اين لايحه منجر به تصويب قانون داد. ها و مباحث مختلفي را بوجود آورد

OTSبراساس اين قانون، . تنظيم و نظارت در ايلات متحده دانست

همچنين بانك مركزي آمريكا مسئوليت نظارت احتياطي بر كل نظام مالي را بر عهده گرفت

بسياري از كارشناسان بر اين باورند كه نظام نظارت مالي در . استمالي ثباتنظارت بر مهمترين مفاد اين قانون تشكيل شوراي

جاي مدل نهادي از مدل دورگه يا تركيبي البته بسياري به( ايالات متحده از مدل نهادي به سمت مدل يكپارچه سوق يافته است

اين است كه همچنان باشد مي؛ اما آنچه واضح )اند براي شرح نظام نظارتي اين كشور بهره جسته

و لذا سيستم تركيبي همچنان پابرجاست مسئوليت نظارت بر نظام مالي را بر عهده دارند

اند كه اگرچه شوراي نظارت بر ثبات مالي نهاد ناظر بر كل سيستم مي هاي مختلف اذعان داشته

اين تغيير را مي. نظارتي تغيير ديگري داشته است نظامو تا حدودي

براين اساس، بانك مركزي مسئول نظارت . هاي دوقلو شيفت كرده است نظارتي ايالات متحده پس از بحران به سمت مدل قله

شوراي نظارت بر ثبات مالي نيز در رأس نهادهاي . ي امور هستنداحتياطي كل سيستم و ديگر نهادها متولي نظارت بر حسن اجرا

ساختار نظارتي آمريكا را قبل و بعد از بحران به 2و 1جداول .ديگر، مسئوليت نظارت بر ريسك سيستمي را بر عهده دارد

تنظيم -3كنندة بازار، تنظيم

اي را در حوزه تردهستغييرات گ

مهمترين مفاد اين لايحه مي

توان دربارة اين لايحه ذكر كرد كه فراواني مي

ها و مباحث مختلفي را بوجود آورد زني چانه

تنظيم و نظارت در ايلات متحده دانستنقطة عطف تغيير ساختار

همچنين بانك مركزي آمريكا مسئوليت نظارت احتياطي بر كل نظام مالي را بر عهده گرفت. واگذار شد OCCبه

مهمترين مفاد اين قانون تشكيل شوراي

ايالات متحده از مدل نهادي به سمت مدل يكپارچه سوق يافته است

براي شرح نظام نظارتي اين كشور بهره جسته

مسئوليت نظارت بر نظام مالي را بر عهده دارند

هاي مختلف اذعان داشته مصاحبه

و تا حدودي تهداش گ كنندههماهن

نظارتي ايالات متحده پس از بحران به سمت مدل قله

احتياطي كل سيستم و ديگر نهادها متولي نظارت بر حسن اجرا

ديگر، مسئوليت نظارت بر ريسك سيستمي را بر عهده دارد

.درآورده است نمايش

اراتديگر اختي ريسك سيستمي

نقش آخرين قرض دهنده، وام دهنده به

ها در شرايط ها، افراد و تعاوني

فدرال رزرو مسئول انتشار

كننده مقررات حمايت از مصرف

تحت قوانين مختلف فدرال

.باشد مي

هاي بيمة در مواقع بحراني از حساب

گذاري براي نجات مؤسسات

. كند

فراهم آورندة نقدينگي مورد نياز

هاي اعتباري كه با كمبود نقدينگي

عنوان صندوق بيمة به

هاي گذاري براي تعاوني سپرده

كند، صندوق اعتباري عمل مي

هاي بيمة ملي سهام تعاوني

)NCUSIF( 1اعتباري

توان بازارها را صورت يكجانبه مي

تعطيل كرده يا براي مدت كوتاهي

. نمادهاي معاملاتي را متوقف سازد

مسئول تنظيم استانداردهاي

هاي حسابداري كه تمام شركت

سهامي عام بايد مورد استفاده

. قرار دهند

توقف معاملات، دستور به تصفية

يا افزايش وجه ضمان درصورت

1 National Credit Union Share Insurance Fund

فرنك-ت متحده پيش از تصويب قانون داد

١�

ريسك سيستمي/اختيارت ضروري مؤسسات تحت نظارت

Fed( هاي شركت. هاي هلدينگ بانكي شركت

هاي ايالتي عضو هلدينگ مالي، بانك

هاي خارجي سيستم فدرال رزرو، شعب بانك

هاي آمريكايي در آمريكا، شعب خارجي بانك

نقش آخرين قرض دهنده، وام دهنده به

ها، افراد و تعاوني شركت

.غير معمول بحراني و

هاي هاي ملي، شعب فدرال بانك بانك

.خارجي

FDIC( فدرال صورت گذاري كه به مؤسسات سپرده

التي كه هاي اي اند؛ شامل بانك بيمه شده

عضو سيستم فدرال رزرو نيستند

در مواقع بحراني از حساب

گذاري براي نجات مؤسسات سپرده

كند گذاري استفاده مي سپرده

مؤسسات تريفت كه مجوز فدرال داشته و دفتر نظارت بر مؤسسات تريفت

گ وام و هاي هلدين اند، شركت بيمه شده

انداز پس

هاي اعتباري بيمه شده و داراي مجوز تعاونيهاي اعتباري

فدرال

فراهم آورندة نقدينگي مورد نياز

هاي اعتباري كه با كمبود نقدينگي تعاوني

.اند مواجه شده

هاي اوراق بهادار، كارگزاران، بورسكميسيون بورس و اوراق بهادار

هاي مشترك، مشاوران گران، صندوق معامله

گذاري، ثبت اوراق بهادار شركتي كه سرمايه

. شوند به عموم فروخته مي

صورت يكجانبه مي به

تعطيل كرده يا براي مدت كوتاهي

نمادهاي معاملاتي را متوقف سازد

ها، فعالان ها، كارگزاران آتي بورس آتيهاي كالايي

ائتلافي، مشاوران

توقف معاملات، دستور به تصفية

يا افزايش وجه ضمان درصورت ها موقعيت

.ضرورت

هاي فدرال فاني مي، فردي مك، و بانكسازمان تأمين مالي مسكن فدرال

.وام مسكن

Insurance Fund

ت متحده پيش از تصويب قانون دادساختار نظارت مالي ايالا - 1جدول

نهاد نظارتي

Fed(بانك مركزي يا فدرال رزرو

)OCC( دفتر بازرس ارزي

FDIC(مركزي ةشركت بيمة سپرد

دفتر نظارت بر مؤسسات تريفت

)OTS(

هاي اعتباري تعاوني سازمان ملي

)NCUA(

كميسيون بورس و اوراق بهادار

)SEC(

هاي كالايي كميسيون معاملات آتي

)CFTC(

سازمان تأمين مالي مسكن فدرال

)FHFA(

١٧

ديگر اختيارات ريسك سيستمي/اختيارت ضروري مؤسسات تحت نظارت نهاد نظارتي

هاي هلدينگ بانكي و شعب خاص اين شركت فدرال رزرو

هاي ي هلدينگ مالي، شركتها ها، شركت بانك

هاي هلدينگ وام و هلدينگ اوراق بهادار، شركت

انداز، و هر شركتي كه از لحاظ شوراي نظارت پس

.بر ثبات مالي مهم به حساب آيد

هاي ايالتي عضو سيستم فدرال رزرو، شعب بانك

هاي خارجي در آمريكا، شعب خارجي بانك

.هاي آمريكايي بانك

و پاياپاي كه از لحاظ تسويههاي پرداخت، سيستم

آيد شوراي نظارت بر ثبات مالي مهم به حساب مي

CFTCيا SECغير از مواردي كه از سوي به

. شوند تنظيم مي

.نقش آخرين قرض دهنده

در شرايط بحراني و غيرمعمول، فدرال

تواند اعتبارات را وراي اعضاي رزرو مي

خود گسترش داده تا نقدينگي مورد نياز

اين مورد (ام مالي را تأمين كند نظ

هاي مالي كمك به شركت درخصوص

.)كند ورشكسته صدق نمي

تواند براي فرايند پايان دادن به مي

هايي كه تهديد زيادي فعاليت شركت

با (براي ثبات مالي دارند اقدام نمايد

وزير ). FSOCرأي دو سوم اعضاي

نيز قدرت مشابهي FDICداري و خزانه

. دارند

خدمات مرتبط با چك، قرض به

هاي بازارهاي مختلف، و ديگر فعاليت

.بانكي

هاي ملي، مؤسسات تريفت داراي مجوز بانك )OCC( دفتر بازرس ارزي

. فدرال

ةشركت بيمة سپرد

)FDIC(مركزي

فدرال بيمه صورت گذاري كه به مؤسسات سپرده

هايي كه هاي ايالتي و تريفت اند؛ شامل بانك شده

.ضو سيستم فدرال رزرو نيستندع

پس از مشخص شدن بروز ريسك

سيستمي، اين نهاد مسئوليت

اي براي حمايت مالي از گسترده

گذاري بر عهده سپردهمؤسسات

ها گيرد؛ شامل تضمين بدهي مي

مسئول مديريت صندوق بيمة

ها و گذاري را براي بانك سپرده

هايي كه مجوز فدرال يا ايالتي تريفت

.باشد ، ميدارند

هاي تعاوني سازمان ملي

)NCUA(اعتباري

فراهم آورندة نقدينگي مورد نياز هاي اعتباري بيمه شده و داراي مجوز فدرال تعاوني

هاي اعتباري كه با كمبود تعاوني

.اند نقدينگي مواجه شده

گذاري عنوان صندوق بيمة سپرده به

هاي اعتباري عمل براي تعاوني

دوق بيمة ملي سهام صنمدير كند، مي

.)NCUSIF(هاي اعتباري تعاوني

اوراق و بورس كميسيون

)SEC( بهادار

گران، هاي اوراق بهادار، كارگزاران و معامله بورس

هاي مشترك، نهادهاي تسوية وجوه، صندوق

هاي شامل صندوق(گذاري مشاوران سرمايه

).ميليون دلار 150هاي بيش از پوششي با دارايي

صورت ملي كه به بندي آماري هاي رتبه سازمان

.اند شناخته شده

توان بازارها را ميصورت يكجانبه به

تعطيل كرده يا براي مدت كوتاهي

. نمادهاي معاملاتي را متوقف سازد

مسئول تنظيم استانداردهاي

هاي حسابداري كه تمام شركت

سهامي عام بايد مورد استفاده قرار

. دهند

تسويةتوقف معاملات، دستور به

ها يا افزايش وجه ضمان

عنوان ، از سوي دادگاه، به

و حامي امور مالي فاني مي و

.

هايي است كه وضع كنندة دستورالعمل

براي اجراي قوانين فدرال حمايت

. كننده ضروري هستند مالي از مصرف

1 Bureau of Consumer Financial Protection

فرنك-از تصويب قانون داد

١٨

هاي با پشتوانة اوراق بهادار گران سوآپ معامله

SBS(كنندگان اصلي ، مشاركتSBS تسهيلات ،

.SBSاجرايي

فروشند هايي كه سهام به عموم مردم مي شركت

بايد نزد كميسون ثبت شده و افشاي مالي به عمل

.آورند

ي، ها، فعالان ائتلاف ها، كارگزاران آتي بورس آتي

مشاوران

توقف معاملات، دستور به

ها يا افزايش وجه ضمان يتموقع

.درصورت ضرورت

هاي فدرال وام كفاني مي، فردي مك، و بان

.مسكن

، از سوي دادگاه، به2008از سال

و حامي امور مالي فاني مي و متولي

. فردي مك مطرح شده است

هاي رهني، هاي غيربانكي فعال در حوزة وام شركت

دندگان مؤسسات خصوصي وام به دانشجويان، وام

و نهادهاي مالي بزرگتري كه به روزانه،

نمايند و توسط كنندگان ارائة خدمات مي مصرف

.شوند دفتر مشخص مي

كنندگان ها كه به مصرف هاي تجاري بانك شركت

ميليارد 10ارائة خدمات نموده و دارايي آنها بيش از

. باشد دلار مي

كنندگان، اين نهاد مسئوليت نظارت بر بيمه

، CFTCو SECنهادهاي ثبت شده در

كنندگان خودرو، فروشندگان كالاهاي غير معامله

هايي كه دارايي مالي، كارگزاران مستغلات، و بانك

. ارد دلار است را نداردميلي 10آنها كمتر از

tion

از تصويب قانون داد پسساختار نظارت مالي ايالات متحده - 2جدول

معامله

)SBS

اجرايي

شركت

بايد نزد كميسون ثبت شده و افشاي مالي به عمل

آورند

كميسيون معاملات

)CFTC(هاي كالايي آتي

بورس آتي

مشاوران

سازمان تأمين مالي مسكن

)FHFA(فدرال

فاني مي، فردي مك، و بان

مسكن

دفتر حمايت مالي از

1كننده مصرف

شركت

مؤسسات خصوصي وام به دانشجويان، وام

روزانه،

مصرف

دفتر مشخص مي

شركت

ارائة خدمات نموده و دارايي آنها بيش از

دلار مي

اين نهاد مسئوليت نظارت بر بيمه

نهادهاي ثبت شده در

معامله

مالي، كارگزاران مستغلات، و بانك

آنها كمتر از

شود، پس از تصويب قانون داد فرنك نهاد نظارت بر مؤسسات تريفت منحل گرديده و

نهادهاي نظارتي اهداف نظارتي در آمريكا،

هاي طريق شوراي بازرسيپذير را از نهادهاي سپرده

بسياري از . نمايند فرايند نظارت و تنظيم هماهنگ مي

گذاري تحت مالكيت يك شركت هلدينگ هستند كه ممكن است نهاد نظارتي ابتدايي آن با بانك يا

پذير تحت نظارت و طوري كه مؤسسة سپرده

علاوه بر اين، به دليل اينكه تمام . باشد وگانه، نظام ايالتي يا فدرال مي

يعني نهاد (باشند فدرال هستند، حداقل تحت نظارت يك نهاد فدرال نيز مي

در ذيل نهادهاي ). باشد هاي آن با قوانين فدرال مي

.ايم د نيز پرداخته

انداز هاي پس و انجمن) هاي ملي يعني بانك

هاد در سال اين ن. هاي خارجي را نيز تحت نظارت دارد

صورت ايالتي منتشر شده بود با پول هايي كه به

رياست . نمايد ساله تعيين مي 5اي رئيس جمهور آمريكا با مشورت كنگره رئيس اين نهاد را براي دوره

اين نهاد داراي . باشد نيز مي FSOCو يكي از اعضاي داراي حق رأي در

در تنظيم و نظارت . باشد هاي ملي مي المللي بانك

1 Federal Financial Institution Examinations Council

2 www.occ.gov

١٩

شود، پس از تصويب قانون داد فرنك نهاد نظارت بر مؤسسات تريفت منحل گرديده و همانطور كه در جدول بالا نيز مشاهده مي

اهداف نظارتي در آمريكا، بررسي ضمندر ذيل . واگذار شده است دفتر بازرس ارزيسسات به

.را نيز مورد مداقه قرار خواهيم داد

بانكي

نهادهاي سپرده و بررسي هاي بازرسي در ايالات متحدة آمريكا، چهار نهاد تنظيمي سياست

FFIEC (فرايند نظارت و تنظيم هماهنگ ميمنظور جلوگيري از عدم انطباق با به

گذاري تحت مالكيت يك شركت هلدينگ هستند كه ممكن است نهاد نظارتي ابتدايي آن با بانك يا هاي سپرده

طوري كه مؤسسة سپرده باشد به در ايالات متحده، نظام بانكي دوگانه مي. ر متفاوت باشد

وگانه، نظام ايالتي يا فدرال مياين نظام د. تنظيم نوع مجوزي است كه در اختيار دارد

فدرال هستند، حداقل تحت نظارت يك نهاد فدرال نيز ميگذاري تحت پوشش بيمة سپردة

هاي آن با قوانين فدرال مي فدرال مسئول بررسي ايمني و صحت مؤسسه و اطمينان از انطباق فعاليت

د نيز پرداختهطور مختصر معرفي شده و به اختيارات آنها و وظايفي كه بر عهده دارن

OCC(2

يعني بانك(هاي داراي مجوز اعطاي مجوز، تنظيم و نظارت تمام بانك

هاي خارجي را نيز تحت نظارت دارد همچنين اين نهاد شعب فدرال بانك. باشد مي)

هايي كه به داري ايالات متحده براي جايگزيني پول عنوان دفتر مستقل وزارت خزانه

رئيس جمهور آمريكا با مشورت كنگره رئيس اين نهاد را براي دوره.

و يكي از اعضاي داراي حق رأي در FDICيكي از اعضاي هيئت مديرة

المللي بانك هاي بين اي و يك دفتر در لندن براي نظارت بر فعاليت

:زير را داراستاختيارات OCCهاي فدرال،

هاي فدرال؛ هاي ملي و تريفت بازرسي و بررسي بانك

Federal Financial Institution Examinations Council

همانطور كه در جدول بالا نيز مشاهده مي

سسات به نظارت بر اين مؤ

را نيز مورد مداقه قرار خواهيم دادايالات متحده

بانكي مؤسسات تنظيم

در ايالات متحدة آمريكا، چهار نهاد تنظيمي سياست

FFIEC( 1مؤسسات مالي فدرال

هاي سپرده مؤسسات و بانك

ر متفاوت باشدپذي مؤسسة سپرده

تنظيم نوع مجوزي است كه در اختيار دارد

گذاري تحت پوشش بيمة سپردة مؤسسات سپرده

فدرال مسئول بررسي ايمني و صحت مؤسسه و اطمينان از انطباق فعاليت

طور مختصر معرفي شده و به اختيارات آنها و وظايفي كه بر عهده دارن بانكي فدرال به

OCC(ارزي بازرسدفتر

اعطاي مجوز، تنظيم و نظارت تمام بانك OCCمأموريت ابتدايي

) يا مؤسسات تريفت(فدرال

عنوان دفتر مستقل وزارت خزانه به 1863

. واحد ملي آغاز به كار كرد

يكي از اعضاي هيئت مديرة ارزي دفتر بازرس

اي و يك دفتر در لندن براي نظارت بر فعاليت چهار دفتر منطقه

هاي فدرال، هاي ملي و تريفت بانك

بازرسي و بررسي بانك -1

پذيرش يا رد مجوزهاي جديد، تأسيس شعب، سرمايه، يا ديگر تغييرات در ساختار بانكي يا شركتي؛

هاي فدرالي كه قوانين و مقررات را رعايت نكرده يا اينكه درگير

هاي عملياتي بانك، زني براي رسيدن به توافق بر سر تغيير رويه

يگر فعاليت دهي و د گذاري، وام ها، تفاسير حقوقي و تصميمات شركتي در ارتباط با سرمايه

گذاري، مديريت صندوق، سرمايه، درآمدها، حساسيت به ريسك بازار براي تمام

هايي با تهاي ملي و تريف هاي فدرال را مورد تجزيه و تحليل قرار داده و قوانين بانكي را براي بانك

هاي داخلي، حسابرسي داخلي و خارجي، انطباق با

. دهند قانون و همچنين توانايي مديريت در حوزة شناسايي و كنترل ريسك را مورد بررسي قرار مي

. نمايد و مؤسسات تريفت نظارت مي هاي داراي مجوز ملي

.نمايد هاي متناوبي ارائه مي رشهاي تجاري ايالات متحده در حوزة مشتقات نيز گزا

هاي ملي و اعاً از طريق ارزيابي بانكدرآمدهاي مالي اين نهاد ابتد

هاي خود در اوراق خزانة ايالات متحده نيز

هاي به هرترتيب، بانك. هاي خود به عموم منع شده است

FDICها از طريق ارائه كنند كه اين گزارش

٢٠

پذيرش يا رد مجوزهاي جديد، تأسيس شعب، سرمايه، يا ديگر تغييرات در ساختار بانكي يا شركتي؛

هاي فدرالي كه قوانين و مقررات را رعايت نكرده يا اينكه درگير هاي ملي و تريفت اقدامات تنظيمي بر عليه بانك

زني براي رسيدن به توافق بر سر تغيير رويه انهعزل مدير بانك، چ. اند غير معمول شده

.هاي مالي مدني دستور توقف فعاليت بانك علاوه بر جريمه

ها، تفاسير حقوقي و تصميمات شركتي در ارتباط با سرمايه انتشار قواعد و دستورالعمل

. هاي فدرال ها يا تريفت

گذاري، مديريت صندوق، سرمايه، درآمدها، حساسيت به ريسك بازار براي تمام بازرسان اين نهاد، وام و سبد دارايي سرمايه

هاي فدرال را مورد تجزيه و تحليل قرار داده و قوانين بانكي را براي بانك

هاي داخلي، حسابرسي داخلي و خارجي، انطباق با اين بازرسان كنترل. دهند ميليون دلار دارايي مورد بررسي قرار مي

قانون و همچنين توانايي مديريت در حوزة شناسايي و كنترل ريسك را مورد بررسي قرار مي

هاي داراي مجوز ملي مي را در ميان بانكعلاوه بر انجام مميزي، اين نهاد ريسك سيست

هاي تجاري ايالات متحده در حوزة مشتقات نيز گزا هاي بانك درخصوص فعاليت

درآمدهاي مالي اين نهاد ابتد. ندارد يدفتر بازرس ارزي از سوي كنگره تخصيص منابع

هاي خود در اوراق خزانة ايالات متحده نيز گذاري همچنين اين نهاد درآمدهايي از سرمايه. شود مؤسسات تريفت فدرال حاصل مي

:از داهداف معين شده براي اين نهاد نظارتي عبارتن

مؤسسات تريفت؛ها و اطمينان از ايمني و صحت سيستم ملي بانك

ارتقاي رقابت از طريق اجازة ارائة محصولات و خدمات نوين؛

نظارتي؛-شامل كاهش موانع تنظيمي OCCبهبود كارايي و اثربخشي نظارت

.اطمينان از دسترسي عادلانه و برابر به خدمات مالي براي تمام مردم آمريكا

هاي خود به عموم منع شده است تبط با بازرسياز لحاظ قانوني، دفتر بازرس ارزي از انتشار اطلاعات مر

ارائه كنند كه اين گزارش FDICهاي متناوبي از وضعيت خود به ملي و مؤسسات تريفت ملزم هستند تا گزارش

. شود

پذيرش يا رد مجوزهاي جديد، تأسيس شعب، سرمايه، يا ديگر تغييرات در ساختار بانكي يا شركتي؛ -2

اقدامات تنظيمي بر عليه بانك -3

غير معمول شده يها ليتفعا

دستور توقف فعاليت بانك علاوه بر جريمه

انتشار قواعد و دستورالعمل -4

ها يا تريفت بانك

بازرسان اين نهاد، وام و سبد دارايي سرمايه

هاي فدرال را مورد تجزيه و تحليل قرار داده و قوانين بانكي را براي بانك هاي ملي و تريفت بانك

ميليون دلار دارايي مورد بررسي قرار مي 10كمتر از

قانون و همچنين توانايي مديريت در حوزة شناسايي و كنترل ريسك را مورد بررسي قرار مي

علاوه بر انجام مميزي، اين نهاد ريسك سيست

درخصوص فعاليت OCCهمچنين،

دفتر بازرس ارزي از سوي كنگره تخصيص منابع

مؤسسات تريفت فدرال حاصل مي

اهداف معين شده براي اين نهاد نظارتي عبارتن. نمايد حاصل مي

اطمينان از ايمني و صحت سيستم ملي بانك •

ارتقاي رقابت از طريق اجازة ارائة محصولات و خدمات نوين؛ •

بهبود كارايي و اثربخشي نظارت •

اطمينان از دسترسي عادلانه و برابر به خدمات مالي براي تمام مردم آمريكا •

از لحاظ قانوني، دفتر بازرس ارزي از انتشار اطلاعات مر

ملي و مؤسسات تريفت ملزم هستند تا گزارش

شود روي سايت قرار داده مي

دچارپذير سپرده گذاران خرد در هنگامي كه بانك

هايي است كه مجوز ايالتي داشته و عضو

هايي كه تنظيم ر بازرسي ارزي در نظارت بر شركت

بيمة سپرده را بر عهده داشته و همچنين

. ردا اهميت سيستمي را نيز بر عهده دا

شد هايي كه شايعه مي ها از بانك معمولاً با خروج سريع سپرده

هاي بحراني داشتند نيز مديريت مناسبي طي دوره

گذاران اطمينان بيمة سپردة مركزي به سپرده

هاي رغم بروز دوره از آن پس، علي. كند هاي آنها را تا حدي كه از قبل مشخص شده است ضمانت مي

گذاران مورد هجوم هاي آنها بيمه شده، تقريباً از سوي سپرده

. كندهاي آنها را بيمه تا سپرده

2008در سال . نمايد ارائه مي) ها اونيغير از تع

دلار 250000دلار به 100000هنگامي كه بحران مالي وخامت بيشتري پيدا كرد، كنگره افزايش موقت سقف بيمة سپرده را از

. فرنك دائمي اعلام شد

عنوان مثال، در دورة اصلاحات قانوني اوايل دهة

دلار افزايش يافت و سقف كلي پوشش بيمة سپرده نيز با تورم مرتبط

سوي مؤسسات خصوصي را با سيستم ارزيابي ريسك محور

را ) DRR(مسئوليت تعيين نسبت ذخيرة بانكي

ارت و اين نهاد از اختيارات خود براي بازرسي مؤسسات تحت نظ

. برد منظور كنترل ايمني و صحت مؤسسات بهره مي

1 http://www.fdic.gov

2 Premium

3 Deposit Insurance Fund

٢١

)FDIC( 1شركت بيمة سپردة مركزي

گذاران خرد در هنگامي كه بانك منظور تضمين سپردة سپرده به 1933در سال شركت بيمة سپردة مركزي

هايي است كه مجوز ايالتي داشته و عضو اين شركت تنظيم كنندة احتياطي فدرال بانك. تأسيس گرديد

ر بازرسي ارزي در نظارت بر شركتاين نهاد نيز اختياراتي همچون اختيارات دفت. سيستم فدرال رزرو نيستند

بيمة سپرده را بر عهده داشته و همچنين صندوقمسئوليت مديريت FDICعلاوه بر نقش تنظيم احتياطي بانك،

ا اهميت سيستمي را نيز بر عهده داخاص بهاي ورشكسته و مؤسسات غيربانكي گذاري سپرده

معمولاً با خروج سريع سپرده هاي مالي در ايالات متحده پيش از تشكيل اين شركت، بحران

مديريت مناسبي طي دوره كه هايي حتي بانك. همراه بود) يا واقعاً دچار مشكل بودند

بيمة سپردة مركزي به سپرده. گذاران جلوگيري كنند پديدة هجوم به بانك از سوي سپرده

هاي آنها را تا حدي كه از قبل مشخص شده است ضمانت مي

هاي آنها بيمه شده، تقريباً از سوي سپرده سپردههايي كه ها و ورشكستگي برخي، بانك

تا سپرده نمايند پرداخت ميبه شركت بيمة سپردة مركزي 2حق بيمهها نيز

غير از تع به(هاي بيمه شدة فدرال ها و تريفت اين نهاد بيمة سپرده را براي تمام بانك

هنگامي كه بحران مالي وخامت بيشتري پيدا كرد، كنگره افزايش موقت سقف بيمة سپرده را از

فرنك دائمي اعلام شد-اين افزايش از سوي قانون داد. هاي بانكي تصويب نمود

عنوان مثال، در دورة اصلاحات قانوني اوايل دهة به. هاي مختلف دستخوش تغيير قرار گرفته است ان

دلار افزايش يافت و سقف كلي پوشش بيمة سپرده نيز با تورم مرتبط 250000هاي بازنشستگي تا

سوي مؤسسات خصوصي را با سيستم ارزيابي ريسك محور اي از هاي دوره علاوه بر اين، اصلاحات قانوني ميزان پرداخت

مسئوليت تعيين نسبت ذخيرة بانكي FDICاي كه از سوي قوانين اصلاح شده مشخص گرديد،

اين نهاد از اختيارات خود براي بازرسي مؤسسات تحت نظ. بر عهده گرفت) DIF( 3براي حمايت از صندوق بيمة سپرده

منظور كنترل ايمني و صحت مؤسسات بهره مي گذاري بيمه شده به همچنين صدور قوانين و مقررات براي مؤسسات سپرده

شركت بيمة سپردة مركزي

شركت بيمة سپردة مركزي

تأسيس گرديد شود ميورشكستگي

سيستم فدرال رزرو نيستند

علاوه بر نقش تنظيم احتياطي بانك، . كند دارد مي

تصفيه و انحلالمسئوليت

پيش از تشكيل اين شركت، بحران

يا واقعاً دچار مشكل بودند(دچار مشكل هستند

پديدة هجوم به بانك از سوي سپردهتوانستند از سختي مي به

هاي آنها را تا حدي كه از قبل مشخص شده است ضمانت مي داد كه دولت فدرال سپرده

ها و ورشكستگي برخي، بانك بحراني براي بانك

ها نيز بانك. اند قرار نگرفته

اين نهاد بيمة سپرده را براي تمام بانك

هنگامي كه بحران مالي وخامت بيشتري پيدا كرد، كنگره افزايش موقت سقف بيمة سپرده را از

هاي بانكي تصويب نمود براي اغلب حساب

انسيستم بيمة سپرده در زم

هاي بازنشستگي تا ، حد پوشش حساب2000

علاوه بر اين، اصلاحات قانوني ميزان پرداخت. گشت

اي كه از سوي قوانين اصلاح شده مشخص گرديد، در حيطه. مرتبط ساخت

براي حمايت از صندوق بيمة سپرده

همچنين صدور قوانين و مقررات براي مؤسسات سپرده

طي اين دوران، چندين مؤسسة . هاي چندي در ارتباط با هجوم به بانك و بيمة سپرده در بر داشت

. گذاران مواجه شدند بانكي نيز با هجوم سپرده

فرنك پاية ارزيابي - ، قانون داد هاي مالي نيز وجود دارد

. هاي بيمه شده بانك تحت پوشش اين نهاد درآيد نه فقط سپرده

كه تهديدي ) در شرايطي خاص(تواند به بستانكاران مؤسسات مالي در معرض خطر ورشكستگي

. اي خاصي را رعايت كنند گيري از مزاياي اين نهاد بايد الزامات نقدينگي و ذخيره

: شوند بندي مي

هنگامي كه اين نسبت . كند اي پايين داشته باشد، تنظيم كنندة بانك به مؤسسه اعلام هشدار مي

تواند تغيير مديريتي ايجاد كرده و بانك را مجبور به انجام اقدام اصلاحي

بانك را هاي فعاليتتواند رسد نهادي كه مجوز بانك را ارائه نموده مي

، 2006تا 1989هاي بين سال. مسئوليت مديريت صندوق بيمة سپرده را بر عهده دارد

صندوق دوم پس از ). SAIF( 2انداز و صندوق بيمة مؤسسات پس

FDICبه ) يا حق بيمه(اي هاي دوره برابر صندوق اول پرداخت

، با امضاي قانون اصلاح 2006وجود اين دو صندوق مورد انتقادات زيادي قرار گرفت و نهايتاً در فورية سال

. تشكيل شدو صندوق بيمة سپرده

1 Bank Insurance Fund

2 Savings Association Insurance Fun

٢٢

هاي چندي در ارتباط با هجوم به بانك و بيمة سپرده در بر داشت درس

بانكي نيز با هجوم سپرده بين )رپو(ازار پول و همچنين بازار بازخريد هاي مشترك ب

هاي مالي نيز وجود دارد در ديگر فعاليتگذاران امكان هجوم به بانك از سوي سپرده

FDIC بانك تحت پوشش اين نهاد درآيد نه فقط سپردهرا افزايش داد تا كل ترازنامة

تواند به بستانكاران مؤسسات مالي در معرض خطر ورشكستگي مي

. هاي بيشتري ارائه دهد آيند، ضمانت براي ثبات مالي ايالات متحده به حساب مي

گيري از مزاياي اين نهاد بايد الزامات نقدينگي و ذخيره براي بهره FDICها و مؤسسات عضو

بندي مي اي ريسك محور طبقه گروه براساس نسبت سرمايه 5ها و مؤسسات تريفت در

؛درصد يا بيشتر 10: نسبت سرماية مناسب

درصد يا بيشتر؛ 8: نسبت سرماية كافي

درصد؛ 8كمتر از : اية پايين

درصد؛ 6تر از پايين: نسبت سرماية بسيار پايين

.درصد 2كمتر از : بحراني

اي پايين داشته باشد، تنظيم كنندة بانك به مؤسسه اعلام هشدار مي هنگامي كه بانك نسبت سرمايه

تواند تغيير مديريتي ايجاد كرده و بانك را مجبور به انجام اقدام اصلاحي تدايي بانك ميبكنندة ا رسد تنظيم

رسد نهادي كه مجوز بانك را ارائه نموده مي اي به حد بحراني مي هنگامي كه نسبت سرمايه

. كند را مسئول بانك اعلام مي

مسئوليت مديريت صندوق بيمة سپرده را بر عهده دارد FDICيش از اين اظهار شد،

و صندوق بيمة مؤسسات پس) BIF( 1صندوق بيمة بانكي -دو صندوق مجزا داشت

برابر صندوق اول پرداخت 5بوجود آمد و 1980انداز در دهة بحران مؤسسات وام و پس

وجود اين دو صندوق مورد انتقادات زيادي قرار گرفت و نهايتاً در فورية سال

FIDRA( و صندوق بيمة سپرده ادغام شدند از سوي جورش بوش، اين دو صندوق

Savings Association Insurance Fund

درس 2008بحران مالي سال

هاي مشترك ب غيربانكي شامل صندوق

امكان هجوم به بانك از سوي سپرده از آنجا كه

FDICبه پرداخت حق بيمه

FDICبراساس اين قانون،

براي ثبات مالي ايالات متحده به حساب مي

ها و مؤسسات عضو بانك

ها و مؤسسات تريفت در بانك

نسبت سرماية مناسب •

نسبت سرماية كافي •

اية پاييننسبت سرم •

نسبت سرماية بسيار پايين •

بحرانينسبت سرماية •

هنگامي كه بانك نسبت سرمايه

رسد تنظيم مي% 6كمتر از به

هنگامي كه نسبت سرمايه. نمايد

را مسئول بانك اعلام مي FDICو ملغي كرده

يش از اين اظهار شد، همانطور كه پ

FDIC دو صندوق مجزا داشت

بحران مؤسسات وام و پس

وجود اين دو صندوق مورد انتقادات زيادي قرار گرفت و نهايتاً در فورية سال . نمود پرداخت مي

FIDRA(بيمة سپردة مركزي

براساس اين قانون، . مؤسسات مالي ورشكسته افزايش داده است

را در گروه مؤسساتي كه از لحاظ سيستمي مهم

اي با تر درخصوص سرمايه، اين مؤسسات ملزم به ارائة برنامه

FSOCاز اعضاي 3/2موافقت فدرال رزرو با كسب

ها و بسته شدن مؤسسه داشته و دستور به توقف فعاليت

اين نهاد نظارتي . باشد مؤسسات بانكي و غيربانكي مي

ه قرار هاي ديگر مورد استفاد اما روشي كه بيشتر از روش

مشتريان بانك . به مؤسسه يا مؤسسات ديگر است

ها و اي بانك رههاي دو اي از كنگره دريافت نكرده و از طريق پرداخت

9حدود اين نهاد ) 2013سال (در حال حاضر

بانك و تريفت را كه بالغ بر نيمي 4500اين نهاد مستقيماً بيش از

اين شركت نهادي دولتي است كه . باشند، از لحاظ صحت و ايمني تحت نظارت خود دارد

شوند و خاب مينفر از آنها توسط رئيس جمهور و با موافقت كنگره انت

OCC( نمايد هستند فعاليت مي .

1668 سوئد از سال 3بانك ريكس. اند در كشورهاي خود تأسيس نموده

از 6را بنا گذاشت و بانك كانادا 5بانك فرانسه

همانطور كه پيش از اين در تاريخچة ظهور فدرال رزرو اشاره نموديم، سيستم فدرال رزرو در

ساختار اين نهاد . ذخاير اين مؤسسات تشكيل گرديد

در توضيح استقلال فدرال رزرو اذعان شده كه

1 Living Wills

2 http://www.federalreserve.gov

3 Riks bank

4 Bank of England

5 Banquet de France

6 Bank of Canada

٢٣

مؤسسات مالي ورشكسته افزايش داده است تصفيه و انحلالرا در FDICفرنك نقش

را در گروه مؤسساتي كه از لحاظ سيستمي مهم -بانك يا غيربانك-مؤسسات مالي خاص) FSOC(شوراي نظارت بر ثبات مالي

تر درخصوص سرمايه، اين مؤسسات ملزم به ارائة برنامه گيرانه علاوه بر قواعد سخت. آيند فهرست خواهد نمود

فدرال رزرو با كسب . دستوري ارائه نمايند تصفيه يا انحلاليا برنامة »

داشته و دستور به توقف فعاليتتواند اعلام كند كه مؤسسه تهديد شديدي براي ثبات مالي كشور

مؤسسات بانكي و غيربانكي مي تصفيةمسئوليت مديريت فرايند FDIC پس از اين تصميم،

اما روشي كه بيشتر از روش. رشكسته داردو انحلال مؤسسات و تصفيه

به مؤسسه يا مؤسسات ديگر است) يا داراري مشكل(هاي مؤسسة ورشكسته ها و وام

. صورت خودكار، مشتري بانك دوم خواهند شد

اي از كنگره دريافت نكرده و از طريق پرداخت گونه رديف بودجه شركت بيمة سپردة مركزي هيچ

در حال حاضر . شود گذاري در اوراق خزانة ايالات متحده تأمين مالي مي

اين نهاد مستقيماً بيش از . هاي بانكي و تريفت را بيمه نموده است

باشند، از لحاظ صحت و ايمني تحت نظارت خود دارد سسات بانكي ايالات متحده مي

نفر از آنها توسط رئيس جمهور و با موافقت كنگره انت 3نفره كه 5اي صورت مستقل ذيل راهبري هيئت مديره

OCC( و رئيس دفتر بازرسي ارزي )CFPB( نفر ديگر رئيس ادارة حمايت مالي از مشتري

2)بانك مركزي آمريكا

در كشورهاي خود تأسيس نمودههاي مركزي را يافته از ديرباز بانك

بانك فرانسه 1800ناپلئون در سال . اند گذاشتهبه عرصة وجود پا 1698

همانطور كه پيش از اين در تاريخچة ظهور فدرال رزرو اشاره نموديم، سيستم فدرال رزرو در . آغاز به فعاليت نمود

ذخاير اين مؤسسات تشكيل گرديدها از طريق تنظيم ها و تراست ايجاد ثبات براي بانك

در توضيح استقلال فدرال رزرو اذعان شده كه . باشد ود منحصر به فرد ميخصوصي است كه در نوع خ

فرنك نقش -همچنين قانون داد

شوراي نظارت بر ثبات مالي

آيند فهرست خواهد نمود حساب مي به

» 1وصاياي زندگي«عنوان

تواند اعلام كند كه مؤسسه تهديد شديدي براي ثبات مالي كشور مي

پس از اين تصميم،. دهد

تصفيههاي مختلفي براي گزينه

ها و وام گرفته است، فروش سپرده

صورت خودكار، مشتري بانك دوم خواهند شد ورشكسته به

شركت بيمة سپردة مركزي هيچ

گذاري در اوراق خزانة ايالات متحده تأمين مالي مي مؤسسات تريفت و سرمايه

هاي بانكي و تريفت را بيمه نموده است تريليون دلار از سپرده

سسات بانكي ايالات متحده مياز مؤ

صورت مستقل ذيل راهبري هيئت مديره به

نفر ديگر رئيس ادارة حمايت مالي از مشتري 2

بانك مركزي آمريكا(فدرال رزرو

يافته از ديرباز بانك اغلب كشورهاي توسعه

1698از سال 4و بانك انگليس

آغاز به فعاليت نمود 1935سال

ايجاد ثبات براي بانكمنظور به 1913سال

خصوصي است كه در نوع خ-تاري دولتينظارتي، ساخ

يا ( ٣شوراي حكام -1: عنصر اصلي فدرال رزرو عبارتند از

هاي رزرو معروف به بانك( اي فدرال رزرو

كميتة بازار آزاد دائمي ضاي اع. هاي عضو سيستم فدرال رزرو

هاي بانكرؤساي اي از عضو دوره 4و

:اين شوراها عبارتند از

منظور ايجاد حداكثر اشتغال، حفظ ثبات

منظور اطمينان از ايمني و صحت عملكرد سيستم مالي و بانكي در ايالات متحده و

حفظ ثبات نظام مالي و مد نظر قرار دادن ريسك سيستمي كه ممكن است در بازارهاي مالي بروز نمايد؛

اندازي و مي خارجي شامل ايفاي نقش در راه

هاي هلدينگ مالي كه عهده دارد تنظيم و نظارت شركت

هاي مالي مرتبط هستند، اي از فعاليت مجاز به ورود در گستره

.باشد مي

1 independent within the government

2 independent of government

3 The Board of Governors

4 Federal Open Market Committee

كند، تنظيم كنندة اولية اين هاي ديگري همچون بيمه و اوراق بهادار ورود ميرا كل شركت هلدينگ ) كنندگان ايالتي بيمه راق بهادار يا تنظيم

٢�

عنصر اصلي فدرال رزرو عبارتند از 4. ٢تاست نه مستقل از دول ١اين نهاد، نهادي مستقل درون دولت

اي فدرال رزرو بانك منطقه دوازده - FOMC( ،3( ٤فدرال كميتة بازار آزاد

هاي عضو سيستم فدرال رزرو بانك -4و )آيند كه بازوهاي عملياتي فدرال رزرو به حساب مي

اند تشكيل داده بانك فدرال رزرو نيويوركرئيس عضو شوراي حكام و

اين شوراها عبارتند از. شوراي مشورتي نيز دارد 3اين نهاد نظارتي .

شوراي مشورتي در امور فدرال؛

مشورتي در حوزة امور مشتريان؛

.شوراي مشورتي در امور مؤسسات تريفت

:رده بيان شده است 4وظايف اصلي فدرال رزرو در

منظور ايجاد حداكثر اشتغال، حفظ ثبات هاي پولي با اثرگذاري بر شرايط پولي و اعتباري اقتصاد به

ها و حفظ نرخ بهرة بلند مدت در حد متوسط؛

منظور اطمينان از ايمني و صحت عملكرد سيستم مالي و بانكي در ايالات متحده و نظارت و تنظيم مؤسسات بانكي به

حمايت از حقوق اعتباري مشتريان؛

حفظ ثبات نظام مالي و مد نظر قرار دادن ريسك سيستمي كه ممكن است در بازارهاي مالي بروز نمايد؛

مي خارجي شامل ايفاي نقش در راهگذاري، دولت آمريكا و مؤسسات رس دهارائة خدمات مالي به مؤسسات سپر

.كنترل سيستم پرداخت

عهده دارد تنظيم و نظارت شركت 5چتر نظارتيعنوان ت فدرال رزرو به) GLB(بايلي

مجاز به ورود در گستره )هاي مالي يا سوپرماركت(هاي عظيم مالي

OCCكنندة احتياطي، اختيارات فدرال رزرو همانند اختيارات عنوان يك تنظيم

independent within the government

هاي ديگري همچون بيمه و اوراق بهادار ورود مي هنگامي كه شركت هلدينگ بانكي يا مالي در عرصهراق بهادار يا تنظيمدر او SECمانند (هاي ديگر كنندگان حوزه شركت بانك مركزي آمريكا خواهد بود كه در تعامل با تنظيم

.

اين نهاد، نهادي مستقل درون دولت

-2، )اعضاي هيئت مديره

كه بازوهاي عملياتي فدرال رزرو به حساب مي

عضو شوراي حكام و 7فدرال را

.شوند انتخاب مياي منطقه

شوراي مشورتي در امور فدرال؛ •

مشورتي در حوزة امور مشتريان؛شوراي •

شوراي مشورتي در امور مؤسسات تريفت •

وظايف اصلي فدرال رزرو در

هاي پولي با اثرگذاري بر شرايط پولي و اعتباري اقتصاد به اجراي سياست -1

ها و حفظ نرخ بهرة بلند مدت در حد متوسط؛ قيمت

نظارت و تنظيم مؤسسات بانكي به -2

حمايت از حقوق اعتباري مشتريان؛

حفظ ثبات نظام مالي و مد نظر قرار دادن ريسك سيستمي كه ممكن است در بازارهاي مالي بروز نمايد؛ -3

ارائة خدمات مالي به مؤسسات سپر -4

كنترل سيستم پرداخت

بايلي -ليچ-تحت قانون گرام

هاي عظيم مالي عنوان شركت كه به

عنوان يك تنظيم به. باشد مي

5 Umbrella Regulator :هنگامي كه شركت هلدينگ بانكي يا مالي در عرصهشركت بانك مركزي آمريكا خواهد بود كه در تعامل با تنظيم

. دهد ميمورد تنظيم و نظارت قرار

تمام اولية فرنك اين نهاد را مسئول تنظيم

. اند نموده است هاي با اهميت سيستمي شناخته شده

فرنك مسئوليت تنظيم -همچنين قانون داد

وظيفة . آيند را بر عهدة فدرال رزرو نهاده است

هاي هلدينگ اوراق بهادار كه پيش از اين در قانون اوراق بهادار آمريكا

. دة فدرال رزرو گذاشته شده است

هاي اعتباري نظارت تأسيس شده تا بر تعاوني

هاي سازمان تعاوني كشاورزي بوده بخش

، اين )دهد رخ مي FDICآنچه در دنهمان(نت كامل دولت ايالات متحده

ميليون صاحبان حساب را 94كه سپردة بالغ بر

براساس . باشد كند، مي اند بيمه مي هاي اعتباري كه مجوز ايالتي دريافت نموده

هايي بيش اند با دارايي صورت فدرال بيمه شده

هاي اين صندوق فرنك، سقف بيمة حساب

. باشند هاي اعتباري مؤسساتي هستند كه براي مقاصد غيرانتفاعي تشكيل شده و لذا از پرداخت ماليات بر درآمد معاف مي

هاي اعتباري سازمان ملي تعاوني. كنند دهند ارائه مي

هاي نوعي نقش بانك مركزي تعاوني توان اظهار داشت كه به

ساله 6اي باشد كه توسط رئيس جمهور آمريكا براي دوره

1 www.ncua.gov

2 National Credit Union Share Insurance Fund

٢�

فرنك اين نهاد را مسئول تنظيم-كند، قانون داد بر آنها نظارت ميعلاوه بر مؤسسات داراي مجوزي كه اين نهاد

هاي با اهميت سيستمي شناخته شده عنوان شركت به FSOCكه از منظر ) بانكي و غيربانكي

همچنين قانون داد. شود هاي ديگر تعيين مي تر از شركت گيرانه ها سخت اي اين شركت

آيند را بر عهدة فدرال رزرو نهاده است كه از لحاظ سيستمي مهم به حساب ميخدمات و محصولات بازارهاي مالي

هاي هلدينگ اوراق بهادار كه پيش از اين در قانون اوراق بهادار آمريكا انداز، و شركت وام و پس هاي هلدينگ

دة فدرال رزرو گذاشته شده استشدند نيز بر عه گذاري شناخته مي عنوان شركت هلدينگ بانك سرمايه

)NCUA( 1هاي اعتباري

تأسيس شده تا بر تعاوني 1970در سال باشد كه از سوي كنگره اين نهاد يك سازمان فدرال مستقل مي

بخشاين نهاد يكي از 1970تا 1934از سال . كرده و مجوزهاي لازم را به آنها اعطا نمايد

نت كامل دولت ايالات متحده با ضما. هويتي مستقل يافته است

كه سپردة بالغ بر )NCUSIF( 2هاي اعتباري سازمان متولي مديريت صندوق ملي سهم بيمة تعاوني

هاي اعتباري كه مجوز ايالتي دريافت نموده هاي فدرال و تقريباً اكثريت تعاوني

صورت فدرال بيمه شده تعاوني اعتباري كه به 6753، در ايالات متحده حدود 2013

فرنك، سقف بيمة حساب-با تصويب قانون داد. ميليارد دلار وجود دارند 600خالص وام

. دلار ارتقا يافته است

هاي اعتباري مؤسساتي هستند كه براي مقاصد غيرانتفاعي تشكيل شده و لذا از پرداخت ماليات بر درآمد معاف مي

دهند ارائه مي هاي محلي انجام مي ي نظير آنچه بانكلها، خدمات ما

توان اظهار داشت كه به ها را بر عهده دارد و در مخلص كلام مي

باشد كه توسط رئيس جمهور آمريكا براي دوره عضو هيئت مديره مي 3سازمان داراي اين

National Credit Union Share Insurance Fund

علاوه بر مؤسسات داراي مجوزي كه اين نهاد

بانكي و غيربانكي(هاي مالي شركت

اي اين شركت الزامات سرمايه

خدمات و محصولات بازارهاي مالي

هاي هلدينگ نظارت بر شركت

عنوان شركت هلدينگ بانك سرمايه به

هاي اعتباري سازمان ملي تعاوني

اين نهاد يك سازمان فدرال مستقل مي

كرده و مجوزهاي لازم را به آنها اعطا نمايد

هويتي مستقل يافته است 1970است و در سال

سازمان متولي مديريت صندوق ملي سهم بيمة تعاوني

هاي فدرال و تقريباً اكثريت تعاوني تمام تعاوني در

2013آمار منتشره در مارس

خالص وام تريليون دلار و 1از

250000به FDICهمانند

هاي اعتباري مؤسساتي هستند كه براي مقاصد غيرانتفاعي تشكيل شده و لذا از پرداخت ماليات بر درآمد معاف مي تعاوني

ها، خدمات ما ي از اين تعاونيبسيار

ها را بر عهده دارد و در مخلص كلام مي مسئول نظارت بر تعاوني

اين . نمايد اعتباري را ايفا مي

. شوند انتخاب مي

شوراي بررسي مؤسسات مالي . نمايند هاي تحت پوشش مي

هاي يكپارچه و كند تا اينكه بررسي بندي مورد استفادة متخصصين بانكي كمك مي

ها و مشخصات ريسك بانك مد هايي از قبيل اندازه، تخصص، پيچيدگي فعاليت

UFIRS (اين سيستم در . اندازي نمود را راه

ها، مديريت، درآمدها، اين سيستم بر سنجش كفايت سرمايه، كيفيت دارايي

ها مد نظر قرار ت بانكها براي ارزيابي ايمني و صح

كفايت . كند شود ارزيابي مي اين فاكتور سطح سرمايه نزد مؤسسه را براساس ريسكي كه متقبل مي

ر ريسك اعتباري، ريسك بازار، و شرايط مالي

رود كفايت سرمايه همچنين، انتظار مي. تواند افزايش سرمايه را ملزم كند

. گيرند بانك مد نظر قرار مي

همانند . كيفيت دارايي به ريسك اعتباري موجود و بالقوة مرتبط با سبد دارايي بانك اشاره دارد

كيفيت . باشد) حتي اگر در داخل ترازنامة بانك نباشد

ن اثرگذاري ريسك طرف مقابل، و تمام ديگر

. دنده ميهاي مؤسسه در بازار را تحت تأثير قرار

هاي بانك، مورد حاكميت بانك شامل مديريت و هيئت مديره، در ارتباط با ماهيت و حيطة فعاليت

بندي تحت تأثير سطح و كيفيت نظارت بر مديريت، انطباق با قوانين، مسئوليت در

بندي درآمدهاي بانك، درآمدهاي جاري و ثبات و پايداري درآمدهاي آتي را مد نظر

ايي كه بر عوارض مالياتي يا رخدادهايي كه دوباره اتفاق نخواهند افتاد متكي هستند، رتبة

1 Federal Financial Institutions Examination Council

2 Uniform Financial Institutions Rating System

3 Capital adequacy, Asset quality, Management

4 Off Balance Sheet

٢�

UFIRS وCAMELS

هاي تحت پوشش مي هاي محرمانة بانك كنندگان فدرال بانكي اقدام به ارزيابي

بندي مورد استفادة متخصصين بانكي كمك مي به هماهنگي سيستم رتبه

هايي از قبيل اندازه، تخصص، پيچيدگي فعاليت بندي تفاوت يكساني صورت گيرد؛ اگرچه در رتبه

UFIRS( 2بندي مؤسسات مالي رتبه سيستم يكپارچة FFIEC 1979در سال

CAMELSاين سيستم بر سنجش كفايت سرمايه، كيفيت دارايي. جايگزين شد 3

ها براي ارزيابي ايمني و صح اين مقياس. تها متمركز اس نقدينگي و حساسيت به ريسك بازار بانك

.ايم ها پرداخته بندي بانك در ذيل به هريك از فاكتورهاي رتبه

اين فاكتور سطح سرمايه نزد مؤسسه را براساس ريسكي كه متقبل مي: كفايت سرمايه

ر ريسك اعتباري، ريسك بازار، و شرايط مالي خوش تغيير قرار گيرد؛ شامل تغيير د تواند با چند عامل دست

تواند افزايش سرمايه را ملزم كند هاي دچار مشكل مي افزايش دارايي

بانك مد نظر قرار مي 4اي باشد كه از لحاظ فني زير خط ترازنامة هاي بالقوه بازتاب دهندة ريسك

كيفيت دارايي به ريسك اعتباري موجود و بالقوة مرتبط با سبد دارايي بانك اشاره دارد: كيفيت دارايي

حتي اگر در داخل ترازنامة بانك نباشد(بازتاب دهندة ريسك رود اين مؤلفه كفايت سرمايه، انتظار مي

ن اثرگذاري ريسك طرف مقابل، و تمام ديگر گذاري، ميزا تواند شامل نرخ نكول وام، عملكرد سرمايه

هاي مؤسسه در بازار را تحت تأثير قرار عرضة داراييهايي باشد كه ممكن است قابليت

حاكميت بانك شامل مديريت و هيئت مديره، در ارتباط با ماهيت و حيطة فعاليت: ظرفيت مديريت

بندي تحت تأثير سطح و كيفيت نظارت بر مديريت، انطباق با قوانين، مسئوليت در ن مؤلفة رتبهاي. گيرد

. باشد هاي حسابرس، و موضوعات مشابه مي

بندي درآمدهاي بانك، درآمدهاي جاري و ثبات و پايداري درآمدهاي آتي را مد نظر رتبه :كيفيت و كميت درآمدها

ايي كه بر عوارض مالياتي يا رخدادهايي كه دوباره اتفاق نخواهند افتاد متكي هستند، رتبة درآمده

Financial Institutions Examination Council

Uniform Financial Institutions Rating System

pital adequacy, Asset quality, Management Capability, Earnings, Liquidity, and Sensitivity to

UFIRS: ها بندي بانك رتبه

كنندگان فدرال بانكي اقدام به ارزيابي تنظيم

به هماهنگي سيستم رتبه) FFIEC( 1فدرال

يكساني صورت گيرد؛ اگرچه در رتبه

در سال . گيرد نظر قرار مي

CAMELSبا سيستم 1996سال

نقدينگي و حساسيت به ريسك بازار بانك

در ذيل به هريك از فاكتورهاي رتبه. گيرند مي

كفايت سرمايه -1

تواند با چند عامل دست سرمايه مي

افزايش دارايي. مؤسسه

بازتاب دهندة ريسك

كيفيت دارايي -2

كفايت سرمايه، انتظار مي

تواند شامل نرخ نكول وام، عملكرد سرمايه دارايي مي

هايي باشد كه ممكن است قابليت ريسك

ظرفيت مديريت -3

گيرد ارزيابي قرار مي

هاي حسابرس، و موضوعات مشابه مي مقابل توصيه

كيفيت و كميت درآمدها -4

درآمده. دهد قرار مي

, Earnings, Liquidity, and Sensitivity to market risk.

مشكلات . دهد ميها رتبه را كاهش هاي ناكافي بر هزينه

. د

با توجه به اندازه و . باشد نقدينگي شامل توانايي بانك براي مواجهه با نيازهاي نقدي مورد انتظار خود مي

. دهد را مورد ارزيابي قرار ميدات مالي

هاي مالي از قبيل تغييرات نرخ ندة تغييرات بالقوة در قيمت دارايي

تواند بازارهاي مالي هاي بانكي مي ماهيت و حيطة فعاليت

CAMELS مؤلفه توانايي مديريت اين. دارد

هاي بانك در بازارهاي مالي ناشي شوند را مد نظر

هايي هاي غيرمعاملاتي از قبيل عدم مطابقت طول دورة وام

شك بازارهاي بي. كنند تا بسياري از مشكلات سياستي اقتصاد را حل و فصل نمايند

توانند فراد با دسترسي به اطلاعات محرمانه مي

كنند ممكن است تمايلي به منتشر مي) يا مشتقه

هادار و مشتقات بر حل و هاي تنظيمي و نظارتي در بازار اوراق ب

. موارد احتياطي متمركز هستندها كه بر

دهد كه تخلفي صورت گرفته باشد در حالي كه در بازار

. ايم در ذيل به ديگر نهادهاي نظارتي آمريكا پرداخته

هدف اوليه براي تشكيل اين كميسيون، در كنار اطمينان از

گذاران در برابر تقلب هاي تحت نظارت، حفظ انتظام و عدالت در بازار و همچنين حمايت از سرمايه

پذيري مؤسسات مالي غيربانكي يا نجات

1 www.sec.gov

٢٧

هاي ناكافي بر هزينه طور مشابه، كنترل به. دهند تري به خود اختصاص مي

دتواند از رتبة اين بخش بكاه بيني و مديريت ريسك نيز مي پيش رو براي پيش

نقدينگي شامل توانايي بانك براي مواجهه با نيازهاي نقدي مورد انتظار خود مي

دات مالي هپيچيدگي مؤسسه، اين مؤلفه توانايي بانك براي عملي كردن به موقع تع

ندة تغييرات بالقوة در قيمت داراييريسك بازار دربر گير: حساسيت به ريسك بازار

ماهيت و حيطة فعاليت. باشد بهره، نرخ تبادل ارزي، قيمت كالاها و قيمت سهام مي

CAMELSهاي گر مؤلفهنزديكي با ديا ريسك بازار ارتباط را تحت تأثير قرار دهد لذ

هاي بانك در بازارهاي مالي ناشي شوند را مد نظر از فعاليت ممكن استهايي كه براي شناسايي و مديريت ريسك

هاي غيرمعاملاتي از قبيل عدم مطابقت طول دورة وام همچنين، اين مؤلفه ريسك نرخ بهرة موقعيت

.گيرد ند را نيز در نظر ميشو مي كه تا سررسيد نگه داشته

تنظيم اوراق بهادار، مشتقات و ديگر بازارهاي قراردادي

كنند تا بسياري از مشكلات سياستي اقتصاد را حل و فصل نمايند كنندگان معاملات مالي تلاش مي

فراد با دسترسي به اطلاعات محرمانه ميعنوان مثال برخي از ا به -هاي همواري در اين عرصه نخواهند بود

يا مشتقه(علاوه بر اين، افرادي كه اوراق بهادار جديد . هاي معاملاتي داشته باشند

هاي تنظيمي و نظارتي در بازار اوراق ب به همين دليل، اغلب فعاليت. ارائة برخي اطلاعات نداشته باشند

ها كه بر فصل تضاد منافع و الزام افشاي كامل اطلاعات متمركز است؛ بر خلاف تنظيم بانك

دهد كه تخلفي صورت گرفته باشد در حالي كه در بازار علاوه بر اين، اغلب موارد تنظيمي در بازار اوراق بهادار هنگامي رخ مي

در ذيل به ديگر نهادهاي نظارتي آمريكا پرداخته. نگرانه متمايل است هاي آينده رد تنظيمي بيشتر به سمت بررسي

)SEC( 1كميسيون بورس و اوراق بهادار

هدف اوليه براي تشكيل اين كميسيون، در كنار اطمينان از . تأسيس گرديده است 1934كميسيون بورس و اوراق بهادار در سال

هاي تحت نظارت، حفظ انتظام و عدالت در بازار و همچنين حمايت از سرمايه

پذيري مؤسسات مالي غيربانكي يا نجات عمولاً اختيار محدود ساختن ريسككميسيون بورس و اوراق بهادار م

تري به خود اختصاص مي پايين

پيش رو براي پيش

نقدينگي شامل توانايي بانك براي مواجهه با نيازهاي نقدي مورد انتظار خود مي :نقدينگي -5

پيچيدگي مؤسسه، اين مؤلفه توانايي بانك براي عملي كردن به موقع تع

حساسيت به ريسك بازار -6

بهره، نرخ تبادل ارزي، قيمت كالاها و قيمت سهام مي

را تحت تأثير قرار دهد لذ

براي شناسايي و مديريت ريسك

همچنين، اين مؤلفه ريسك نرخ بهرة موقعيت. دهد قرار مي

كه تا سررسيد نگه داشته

تنظيم اوراق بهادار، مشتقات و ديگر بازارهاي قراردادي

كنندگان معاملات مالي تلاش مي تنظيم

هاي همواري در اين عرصه نخواهند بود مالي زمين

هاي معاملاتي داشته باشند مزيت

ارائة برخي اطلاعات نداشته باشند

فصل تضاد منافع و الزام افشاي كامل اطلاعات متمركز است؛ بر خلاف تنظيم بانك

علاوه بر اين، اغلب موارد تنظيمي در بازار اوراق بهادار هنگامي رخ مي

رد تنظيمي بيشتر به سمت بررسيپول موا

كميسيون بورس و اوراق بهادار

كميسيون بورس و اوراق بهادار در سال

هاي تحت نظارت، حفظ انتظام و عدالت در بازار و همچنين حمايت از سرمايه يمني و صحت شركتا

كميسيون بورس و اوراق بهادار م. باشد مي

: گيرند عبارتند از قرار مي SECدو نوع شركت كه در حوزة نظارتي

هاي بازار اوراق گران اوراق بهادار و ديگر واسطه

ملزم به ثبت نزد كميسيون بورس و اوراق بهادار

وجوه شركت از طريق فروش شاستفاده از افزاي

ت صورت افشاي ابتدايي كه در زمان ثب.

هايي كه كنترل تنظيمي مستقيمي بر شركت

اقدامات بانكي غير معمول و نا ايمن را در

ها از پذيرش ريسك بيش همچنين، اين نهادها قدرت دخالت و جلوگيري بانك

طوري ه نيست؛ بهكنندگان بانكي قابل مقايس

به بيان ديگر، ثبت . گذاران نموده است هاي شركت براي سرمايه

. دولت نيست جانباوراق بهادار از درگذاري

داراي اختيار قانوني در تدوين استانداردهاي حسابداري

گيرد موظفند تا اصول حسابداري صورت عمومي اوراق بهادار آنها مورد معامله قرار مي

، مؤسسة )FSAB( 2يرند؛ اصولي كه از سوي هيئت استانداردهاي حسابداري مالي

نيز ملزم به كنندگان بازار اوراق بهادار گيرند، چندي از مشاركت

هاي اين مشاركت كنندگان شامل بورس.

گذاري مشترك، حسابرسان، مشاوران هاي سرمايه

چندي از . گر متمركز است معامله/بيشتر بر تنظيم و نظارت كارگزار

هاي ناشي از ورشكستگي كارگزاري ها درخصوص زيان

1 Generally Accepted Accounting Principles

2 Financial Accounting Standards Board

3 American Institute of Certified Public Accountants

٢٨

دو نوع شركت كه در حوزة نظارتي ). وجود دارد البته استثناهايي نيز(هاي ورشكسته را ندارد

گران اوراق بهادار و ديگر واسطه معامله/كارگزار -2فروشند، هايي كه به عموم مردم اوراق بهادار مي

ملزم به ثبت نزد كميسيون بورس و اوراق بهادار -يا اوراق قرضهسهام -فروشند هايي كه اوراق بهادار مي

استفاده از افزايثبت مستلزم انتشار اطلاعات تفصيلي شركت، مديريت آن، دلايل

. باشد ند ميشو مواجه ممكن است با آن گذاران هايي كه سرمايه

. دنروز شو اي به هاي مالي دوره صورت گزارش

كنترل تنظيمي مستقيمي بر شركت SECروند، وراي الزامات افشا و قوانين خاصي كه براي راهبري شركتي به كار مي

اقدامات بانكي غير معمول و نا ايمن را در كنندگان بانكي اين است كه انتظار از تنظيم. شود ندارد سهام آنها نزد عموم معامله مي

همچنين، اين نهادها قدرت دخالت و جلوگيري بانك. مؤسساتي كه تحت نظارت دارند شناسايي نمايند

كنندگان بانكي قابل مقايس اختيارات كميسيون بورس و اوراق بهادار با تنظيم. باشند را دارا مي

هاي شركت براي سرمايه ها را ملزم به افشاي ريسك كه قانون اوراق بهادار صرفاً شركت

گذاري نزد كميسيون بورس و اوراق بهادار به معناي تضمين ايمن و صحيح بودن سرمايه

داراي اختيار قانوني در تدوين استانداردهاي حسابداري SECگذاران براي اتخاذ تصميمات آگاهانه، نمندسازي سرمايه

صورت عمومي اوراق بهادار آنها مورد معامله قرار مي هايي كه به تمام شركت

GAAP (يرند؛ اصولي كه از سوي هيئت استانداردهاي حسابداري ماليرا به كار گ

. اند و كميسيون بورس و اوراق بهادار تنظيم شده) AICPA( 3آمريكايي حسابداران رسمي

گيرند، چندي از مشاركت هايي كه نزد عموم مردم مورد معامله قرار مي

. باشند مي) هستند SECيا يكي از نهادهاي خود انتظامي كه تحت نظارت

هاي سرمايه ، صندوق)و كاركنان مختلف آنها(هاي اوراق بهادار

بيشتر بر تنظيم و نظارت كارگزار SECحوزة نظارتي . باشند گذاري، و ديگر نهادها مي

SEC ها درخصوص زيان ناظر بر حمايت از مشتريان كارگزاري

Accounting Principles

Board

d Public Accountants

هاي ورشكسته را ندارد شركت

هايي كه به عموم مردم اوراق بهادار مي شركت -1

هايي كه اوراق بهادار مي شركت. بهادار

ثبت مستلزم انتشار اطلاعات تفصيلي شركت، مديريت آن، دلايل . باشند مي

هايي كه سرمايه اوراق بهادار، و ريسك

صورت گزارش گيرد بايد به مي

وراي الزامات افشا و قوانين خاصي كه براي راهبري شركتي به كار مي

سهام آنها نزد عموم معامله مي

مؤسساتي كه تحت نظارت دارند شناسايي نمايند

را دارا مي) افراطي(از اندازه

كه قانون اوراق بهادار صرفاً شركت

نزد كميسيون بورس و اوراق بهادار به معناي تضمين ايمن و صحيح بودن سرمايه

نمندسازي سرمايهمنظور توا به

تمام شركت. باشد مالي مي

GAAP( 1پذيرفته شدة عمومي

آمريكايي حسابداران رسمي

هايي كه نزد عموم مردم مورد معامله قرار مي در كنار ثبت شركت

يا يكي از نهادهاي خود انتظامي كه تحت نظارت ( SECثبت نزد

هاي اوراق بهادار سهام، كارگزاري

گذاري، و ديگر نهادها مي سرمايه

SECمفاد قوانين و مقررات

از سوي كنگره براي اجراي برنامة بيمة

اين شركت حساب مشتريان .گر تشكيل شده است

ر را ضررهاي ناشي از روند بازا SIPCموضوع فعاليت

گر را مورد بررسي قرار نداده و اختيار و قدرت

باشد به اجرا پذير مي گران ثبت شده كاربست

شركت ورشكسته دارند تا اي بيش از حد اعصار نگه

سطح خالص سرمايه به روشي . شده هنگامي كه دارايي براي مواجهه با دعوي مشتريان دارد، معاملات خود را متوقف سازد

SEC اي از اوزان ريسك مختص به مجموعه

تر باشند، موچيني نيز بيشتر ها ريسكي هرچقدر دارايي

هاي مهمي ، اما تفاوتبودهاي بانكي محور سازمان

گر معامله/ كميسيون بورس و اوراق بهادار اختيار و قدرتي براي دخالت در اعمال تجاري كارگزار

اين قاعده . داشتشد، ن تر از حد معين شده مي

يعني ابزاري براي جلوگيري از ورشكستگي نبود

طوري كه قدرت اصلاح فوري در اختيار نداشت؛ به

گر دچار مشكل را متوقف ساخته يا آن را به ادغام با شركتي كه در شرايط مناسب قرار دارد

هاي تحت نظارت، پس از فروپاشي و شركت

گذاري بزرگ ايالات متحده بود مورد بانك سرمايه

باور كميسيون . بود SECاين بانك، مسئوليت نظارت بر آن بر عهدة

كه ورشكستگي اتفاق افتاد، فدرال رزرو هنگامي

پي مورگان .ميليارد دلار به بانك جي 30هاي بر استيرنز را كه اكنون دچار مشكل بودند به قيمت

1 Securities Investor Protection Corporation

2 Net Capital

3 Haircut

4 Bear Stearns

٢٩

از سوي كنگره براي اجراي برنامة بيمة 1970در سال ) SIPC( 1گذاران اوراق بهادار شركت حمايت از سرمايه

گر تشكيل شده است معامله-گذاران در مقابل ورشكستگي يا ضرر ناشي از اقدامات كارگزار

موضوع فعاليت (دلار براي ضررهاي ناشي از ورشكستگي كارگزاري يا تقلب

گر را مورد بررسي قرار نداده و اختيار و قدرت معامله/، اين شركت كارگزارFDICبرخلاف . نمايد تضمين مي

گران ثبت شده كاربست معامله/ را كه براي تمام كارگزاران 2قاعدة سرماية خالص

اي بيش از حد اعصار نگه سازد تا سرمايه گران را ملزم مي معامله/ اين قاعده كارگزاران

شده هنگامي كه دارايي براي مواجهه با دعوي مشتريان دارد، معاملات خود را متوقف سازد

SECگيرد اما مورد محاسبه قرار مي اي ريسك محور قوانين بازل

هرچقدر دارايي. اطلاق شده است» 3موچيني يا اصلاح«خود دارد كه به آن اصطلاحاً

محور سازمان اي ريسك نظر شبيه به الزامات سرمايه اگرچه اثرات قاعدة خالص سرمايه به

كميسيون بورس و اوراق بهادار اختيار و قدرتي براي دخالت در اعمال تجاري كارگزار. داشت

تر از حد معين شده مي پذيرفت كه موجب سقوط خالص سرمايه به پايين هايي افراطي مي

يعني ابزاري براي جلوگيري از ورشكستگي نبود -گرفت شركت مدنظر قرار مي تصفيه و انحلالاي براي

قدرت اصلاح فوري در اختيار نداشت؛ به SECعلاوه بر اين، . كرد بلكه صرفاً اثر زيان بار بر مشتريان را كمينه مي

گر دچار مشكل را متوقف ساخته يا آن را به ادغام با شركتي كه در شرايط مناسب قرار دارد معامله-اليت كارگزار

شركت بهادار در ارتباط با ايمني و صحتتفاوت بين تنظيم بانك و اوراق

بانك سرمايه 5كه يكي از 2008 در سال4رنزيگذاري بر است

اين بانك، مسئوليت نظارت بر آن بر عهدة 2008تا پيش از ورشكستگي سال

هنگامي . و نقدينگي اين بانك بود اي سرمايه كافي بودن الزامات

هاي بر استيرنز را كه اكنون دچار مشكل بودند به قيمت گام به صحنه گذاشته و دارايي

Protection Corporation

شركت حمايت از سرمايه. باشد مي

گذاران در مقابل ورشكستگي يا ضرر ناشي از اقدامات كارگزار سرمايه

دلار براي ضررهاي ناشي از ورشكستگي كارگزاري يا تقلب 500000را تا

تضمين مي) گيرد در بر نمي

. تنظيمي ندارد

قاعدة سرماية خالص SEC، 1975از سال

اين قاعده كارگزاران .درآورده است

شده هنگامي كه دارايي براي مواجهه با دعوي مشتريان دارد، معاملات خود را متوقف سازد

اي ريسك محور قوانين بازل مشابه الزامات سرمايه

خود دارد كه به آن اصطلاحاً

. خواهد بود

اگرچه اثرات قاعدة خالص سرمايه به

داشتدر اين ميان وجود نيز

هايي افراطي مي چنانچه ريسك

اي براي دهععنوان قا معمولاً به

بلكه صرفاً اثر زيان بار بر مشتريان را كمينه مي

اليت كارگزارتوانست فع نمي

تفاوت بين تنظيم بانك و اوراق . مجبور سازد

گذاري بر است ورشكستگي بانك سرمايه

تا پيش از ورشكستگي سال . توجه زيادي قرار گرفت

كافي بودن الزاماتبورس و اوراق بهادار بر

گام به صحنه گذاشته و دارايي

ادار كميسيون بورس و اوراق به. هايي را در ساختار نظارتي ايالات متحده مشخص ساخت

به SECورشكستگي بر استيرنز بر عدم توانايي واكنش

وراي SECداستان ضعف نظارتي . هايي كه پيامد شكست آنها بروز ريسك سيستمي است، صحه گذاشت

گذاري ابداع هاي سرمايه براي نظارت داوطلبانه براي بزرگترين بانك

گران ثبت معامله/هاي مشمول اين طرح كارگزار

اي خارج از واحد دههاي گستر آمدند كه فعاليت

. گذاري به كار بندد هاي بانك سرمايه اي را در تمام بخش

ها متضمن شدند تا به جاي قاعدة سرماية خالص، استانداردهاي ريسك محور بازل را رعايت كرده و آن

اجازه دادند تا انطباق آنها را با SECها در توافقي داوطلبانه به

اين برنامة نظارت داوطلبانه نتوانست از ريسك پذيري

لمن (گذاري يا به ورشكستگي رسيدند هلدينگ بانك سرمايه

يا درخواست تبديل وضعيت به شركت هلدينگ

SEC پايان برنامةCSE را اعلام نمود و اظهار

هاي ، به حضور شركت1934قانون بورس اوراق بهادار مصوب سال

هاي هلدينگ اوراق بهادار را اين قانون نظارت شركت

هاي فعال در حوزة اوراق علاوه بر اين، اين قانون نظارت بر تمام شركت

-مفاد ديگر قانون داد. درال رزرو قرار داد

ها را نيز مد نظر قرار داده هاي جديدي اعطا نموده كه وجوه تنظيم و نظارت بر ايمني و صحت شركت

وراق بهادار گيرند، و بازارهاي ا ها مورد معامله قرار مي

1 Consolidated Supervised Entities

2 Lehman Brothers

3 Merrill Lynch

مالي آنها تحت كنترل و نظارت سيستم فدرال رزرو بوده و همچنين توانستند

5 Morgan Stanley

6 Goldman Sachs

٣٠

هايي را در ساختار نظارتي ايالات متحده مشخص ساخت شرايط براستيرنز ناهنجاري

ورشكستگي بر استيرنز بر عدم توانايي واكنش . فاقد قدرت نظارت بر ايمني و صحت مؤسسات تحت نظارت خود بود

هايي كه پيامد شكست آنها بروز ريسك سيستمي است، صحه گذاشت

براي نظارت داوطلبانه براي بزرگترين بانك طرحي SEC، 2004در سال . قاعدة سرماية خالص است

هاي مشمول اين طرح كارگزار شركت. شهرت يافت) CSE( 1نمود كه به برنامة نهادهاي نظارت شدة تلفيقي

آمدند كه فعاليت حساب مي هاي بزرگ هلدينگ نيز به بودند اما بخشي از شركت

اي را در تمام بخش ت سرمايهقادر نبود الزاما SECگري نيز داشتند؛ لذا

ها متضمن شدند تا به جاي قاعدة سرماية خالص، استانداردهاي ريسك محور بازل را رعايت كرده و آن

ها در توافقي داوطلبانه به شركت. مايه را در سطح شركت هلدينگ حفظ كنند

اين برنامة نظارت داوطلبانه نتوانست از ريسك پذيري . مورد بررسي قرار دهد، SECاند، وراي اختيارات قانوني

هلدينگ بانك سرمايه 5تمام 2008نتهاي سال ها جلوگيري كند و تا ا

يا درخواست تبديل وضعيت به شركت هلدينگ ) و بر استرنز 3مريل لينچ(يا براي جلوگيري از ورشكستگي ادغام شدند

SECئيس ر 2008سپتامبر 26در ). 6و گلدمن ساكس 5مورگان استنلي

. اظهار داشت كه تنظيم داوطلبانه يا اختياري عملي و كاربردپذير نيست

قانون بورس اوراق بهادار مصوب سال 17فرنك، كنگره با حذف بخش

اين قانون نظارت شركت 618بخش . خاتمه دادگذاري در بازار سرماية آمريكا

علاوه بر اين، اين قانون نظارت بر تمام شركت. عنوان نهاد ناظر واحد، واگذار نمود

FSOC درال رزرو قرار دادشوند تحت نظارت ف از لحاظ سيستمي مهم محسوب مي

هاي جديدي اعطا نموده كه وجوه تنظيم و نظارت بر ايمني و صحت شركت

ها مورد معامله قرار مي مسئول نظارت بر سهام و اختياراتي كه در بورس

مالي آنها تحت كنترل و نظارت سيستم فدرال رزرو بوده و همچنين توانستند ها به بازارهاي مالي نشان دادند كه شرايط با تحت نظارت فدرال رزرو رفتن، اين شركت . از تسهيلات وامي فدرال رزرو نيز استفاده كنند

شرايط براستيرنز ناهنجاري. فروخت

فاقد قدرت نظارت بر ايمني و صحت مؤسسات تحت نظارت خود بود

هايي كه پيامد شكست آنها بروز ريسك سيستمي است، صحه گذاشت كارگزاريورشكستگي

قاعدة سرماية خالص است

نمود كه به برنامة نهادهاي نظارت شدة تلفيقي

بودند اما بخشي از شركت شده

گري نيز داشتند؛ لذا معامله/كارگزاري

ها متضمن شدند تا به جاي قاعدة سرماية خالص، استانداردهاي ريسك محور بازل را رعايت كرده و آن شركت CSEتحت برنامة

مايه را در سطح شركت هلدينگ حفظ كنندسطح از سر

اند، وراي اختيارات قانوني آنچه توافق نموده

ها جلوگيري كند و تا ا افراطي شركت

يا براي جلوگيري از ورشكستگي ادغام شدند ) 2برادرز

مورگان استنلي( 4بانكي ارائه دادند

اظهار داشت كه تنظيم داوطلبانه يا اختياري عملي و كاربردپذير نيست

فرنك، كنگره با حذف بخش -با تصويب قانون داد

گذاري در بازار سرماية آمريكا هلدينگ بانك سرمايه

عنوان نهاد ناظر واحد، واگذار نمود به فدرال رزرو، به

FSOCبهادار را كه از منظر

هاي جديدي اعطا نموده كه وجوه تنظيم و نظارت بر ايمني و صحت شركت مسئوليت SECفرنك به

مسئول نظارت بر سهام و اختياراتي كه در بورس SECدر حال حاضر . است

. باشد الكترونيكي مي

با تحت نظارت فدرال رزرو رفتن، اين شركت 4از تسهيلات وامي فدرال رزرو نيز استفاده كنند

اي از تغييرات در اين قسمت نيز به پاره.

ها و منظور تنظيم بازارهاي آتي به 1974

، اين SECهمانند . باشد كاري قيمت كالاها، و تقلب مي

و -ها آتيها و انجمن ملي هاي آتي مانند بورس

به عقيدة بسياري از . هاي كالايي ايجاد نموده است

از سوي قانون 2002اين محصولات مالي كه در سال

گرفتند، پس صورتي توافقي مورد معامله قرار مي

گران سوآپ، ملهبا تصويب اين قانون معا

اي و مخازن اطلاعات هاي داده كنندگان اصلي سوآپ، نهادهاي تسوية وجوه سوآپ، تسهيلات اجرايي سوآپ، و پايگاه

اين نهادها ذيل استانداردهاي اجرايي كسب و كار كه در

؛ كند هاي فعال در بازار را تنظيم نمي طور مستقيم ايمني و صحت شركت

اي فرنك الزامات سرمايه-ادكنندگان اصلي بازار سوآپ كه از سوي قانون د

تحكيم و تقويت منظور با تصويب قانون اصلاح و ترميم اقتصاد و مسكن، به

ها اين شركت. تأسيس گرديد )GSEs( 3كه تحت حمايت دولت بودند

منظور نظارت بر بازار به FHFAتوان اظهار داشت كه

1 www.cftc.gov

2 www.fhfa.gov

3 Government sponsored enterprises

٣١

)CFTC( 1هاي كالايي كميسيون معاملات آتي

. نموديمگيري و وظايف آن مباحثي را مطرح ، چگونگي شكل

1974هاي كالايي در سال كميسيون معاملات آتي. نظارتي در اين نهاد خواهيم پرداخت

كاري قيمت كالاها، و تقلب مي بازي، دست مأموريت اين نهاد جلوگيري از سفته

مانند بورس -باشد هاي خودانتظام موجود در بازار مي نهاد نيز متولي نظارت بر سازمان

. نمايد هاي فعال در بازار و كاركنان آنها را ملزم به ثبت نزد كميسيون مي

هاي كالايي ايجاد نموده است معاملات آتي فرنك تغييراتي را در گسترة نظارت كميسيون

اين محصولات مالي كه در سال . اند داشته 2008ها نقشي اساسي در ايجاد بحران مالي

صورتي توافقي مورد معامله قرار مي به) OTC(بايلي بدون تنظيم كننده رها شده و در بازار خارج از بورس

با تصويب اين قانون معا. هاي كالايي درآمدند فرنك تحت كنترل كميسيون آتي

كنندگان اصلي سوآپ، نهادهاي تسوية وجوه سوآپ، تسهيلات اجرايي سوآپ، و پايگاه

اين نهادها ذيل استانداردهاي اجرايي كسب و كار كه در . اند هاي كالايي شده سوآپ ملزم به ثبت نزد كميسيون معاملات آتي

. نمايند ا توسط اين نهاد اعلام گرديده است فعاليت مي

طور مستقيم ايمني و صحت شركت هاي كالايي نيز به ، كميسيون معاملات آتي

كنندگان اصلي بازار سوآپ كه از سوي قانون د گران سوآپ و مشاركت البته اين موضوع دربارة معامله

.براي آنها وضع شده مستثني گرديده است

)FHFA( 2سازمان تأمين مالي مسكن فدرال

با تصويب قانون اصلاح و ترميم اقتصاد و مسكن، به 2008در سال سازمان تأمين مالي مسكن فدرال

كه تحت حمايت دولت بودند هاي مرتبط با تأمين مالي مسكن

توان اظهار داشت كه به نوعي مي( هاي وام مسكن فدرال عبارتند از فاني مي، فردي مك و بانك

enterprises

كميسيون معاملات آتي

، چگونگي شكلCFTCپيش از اين دربارة

نظارتي در اين نهاد خواهيم پرداخت

مأموريت اين نهاد جلوگيري از سفته. اختيارات تأسيس گرديد

نهاد نيز متولي نظارت بر سازمان

هاي فعال در بازار و كاركنان آنها را ملزم به ثبت نزد كميسيون مي شركت

فرنك تغييراتي را در گسترة نظارت كميسيون- قانون داد

ها نقشي اساسي در ايجاد بحران مالي كارشناسان، سوآپ

بايلي بدون تنظيم كننده رها شده و در بازار خارج از بورس -لينچ-گرام

فرنك تحت كنترل كميسيون آتي-از تصويب قانون داد

كنندگان اصلي سوآپ، نهادهاي تسوية وجوه سوآپ، تسهيلات اجرايي سوآپ، و پايگاه مشاركت

سوآپ ملزم به ثبت نزد كميسيون معاملات آتي

ا توسط اين نهاد اعلام گرديده است فعاليت ميآمده ي CFTCاساسنامة

، كميسيون معاملات آتيSECهمانند

البته اين موضوع دربارة معامله

براي آنها وضع شده مستثني گرديده است

سازمان تأمين مالي مسكن فدرال

سازمان تأمين مالي مسكن فدرال

هاي مرتبط با تأمين مالي مسكن تنظيم گروهي از شركت

عبارتند از فاني مي، فردي مك و بانك

1هاي تأمين مسكن كتدفتر فدرال نظارت بر شر

كه از رشد سريع اين نهادهاي حمايت شده از سوي

در تملك سهامداران و سود محور هايي شركت

و (هاي رهني مسكن تريليون دلار وام 1,5

كنندگان بانكي فدرال داده شد تا وضعيت ايمني و صحت

اي، دستور به توقف اين اختيارات دربرگيرندة توانايي تعيين استانداردهاي سرمايه

ير مديريت هرگونه فعاليت شركت يا ضبط هرگونه دارايي شركت كه ممكن است تهديدي براي صحت آن حاصل كند، تغي

بر اين اساس، فاني و فردي طبق . باشد

داري سرماية مورد براساس اين توافقنامه، وزارت خزانه

درصد تملك حقوق 79,9معادل 3هايي نامه

تاكنون 2010ها از سال ها و تعهدات آن ارد كه مجموع بدهي

آورند، هر سه ماه به انتشار شاخص قيمت

. كند مسكن، به اقتصاددانان كمك ميهاي رهني، با توجه به تغيير قيمت

1 Office of Federal Housing Enterprise Overs

شرايطي كه در آن دادگاه اعلام عدم صلاحيت و توانايي شركت براي حفظ هويت قانوني خود كرده و يك نهاد ديگر وظيفة . دهد در حالت داوطلبانه خود شركت به جاي دادگاه اين اعلام را صورت مي

3 Warrant

٣٢

دفتر فدرال نظارت بر شرادغام اين نهاد از . )هاي رهني مسكن تأسيس گرديده است

. تشكيل شده است) FHFB(و هيئت تأمين مالي مسكن فدرال

كه از رشد سريع اين نهادهاي حمايت شده از سوي -شامل ريسك سيستمي -از نگراني درخصوص ريسك

شركت GSEاين دو . گرفت حاصل شده بود نشأت مي) خصوص فردي و فاني

1,5د تا سبد دارايي متمركزي را متشكل از نبر بوده و از مزيت حمايت دولت بهره مي

. تشكيل دهند) ها اوراق يهادار و مشتقات مرتبط با اين وام

كنندگان بانكي فدرال داده شد تا وضعيت ايمني و صحت ظيماي مشابه تن اختيارات گسترده سازمان تأمين مالي مسكن فدرال

اين اختيارات دربرگيرندة توانايي تعيين استانداردهاي سرمايه. هاي تحت نظارت خود را بهبود بخشد

هرگونه فعاليت شركت يا ضبط هرگونه دارايي شركت كه ممكن است تهديدي براي صحت آن حاصل كند، تغي

. باشد مي تر است استاندارد پايين دآنها از ح ايي كه سرماية

FHFA باشد مي 2قرار دادن فاني و فردي تحت حفاظت داوطلبانه

براساس اين توافقنامه، وزارت خزانه. ه دادندهاي خود ادام داري آمريكا به فعاليت اي با وزارت خزانه

نامه در عوض دولت ضمانت. نياز اين دو شركت را از طريق خريد سهام ممتاز تأمين نمود

. كردصاحبان سهام شركت را دريافت

ارد كه مجموع بدهيرت دمؤسسه نظا 14درمجموع بر سازمان تأمين مالي مسكن فدرال

آورند، هر سه ماه به انتشار شاخص قيمت اين نهاد با استفاده از آمارهايي كه فاني و فردي فراهم مي.

هاي رهني، با توجه به تغيير قيمت اين شاخص در تخمين نرخ نكول وام

Office of Federal Housing Enterprise Oversight

Voluntary Conservatorship : شرايطي كه در آن دادگاه اعلام عدم صلاحيت و توانايي شركت براي حفظ هويت قانوني خود كرده و يك نهاد ديگر وظيفةدر حالت داوطلبانه خود شركت به جاي دادگاه اين اعلام را صورت مي. شود مديريت و حفظ هويت قانوني از سوي دادگاه گمارده مي

هاي رهني مسكن تأسيس گرديده است ثانوية وام

)OFHEO ( و هيئت تأمين مالي مسكن فدرال

از نگراني درخصوص ريسك FHFAانگيزة ايجاد

خصوص فردي و فاني به(دولت

بوده و از مزيت حمايت دولت بهره مي

اوراق يهادار و مشتقات مرتبط با اين وام

سازمان تأمين مالي مسكن فدرالبه

هاي تحت نظارت خود را بهبود بخشد شركت

هرگونه فعاليت شركت يا ضبط هرگونه دارايي شركت كه ممكن است تهديدي براي صحت آن حاصل كند، تغي

ايي كه سرمايةه شركت و كنترل شركت

FHFAيكي از اولين اقدامات

اي با وزارت خزانه توافقنامه

نياز اين دو شركت را از طريق خريد سهام ممتاز تأمين نمود

صاحبان سهام شركت را دريافت

سازمان تأمين مالي مسكن فدرال

. باشد تريليون دلار مي 6,7

اين شاخص در تخمين نرخ نكول وام. پردازد مسكن مي

2 Voluntary Conservatorship

مديريت و حفظ هويت قانوني از سوي دادگاه گمارده مي

گذاري، گذاري يا غيرسپرده تر بر حمايت از مشتريان در مؤسسات مالي سپرده

درون فدرال رزرو بوده كه اختيار نظارت بر

هاي اعتباري و ديگر انواع هاي رهني، كارت

ول و لاعات گزارشي مشتريان، تسوية املاك و مستغلات، انتقال پ

در بسياري از كننده عنوان ناظر فدرال حمايت از مشتري و مجري قانون فدرال حمايت از مصرف

مؤسسات -1اين اختيارات براساس . به هر ترتيب، اختيارات تنظيمي اين نهاد براساس اندازه و نوع مؤسسه متفاوت است

-3ميليارد دلار يا كمتر، 10هايي برابر

معاف CFPBفرنك چندين نهاد و فعاليت مالي را از نظارت و قدرت اجرايي

:توان در موارد زير خلاصه نمود

ها و اجراي قانون فدرال حمايت مالي از مشتري؛

1 www.consumerfinance.gov

٣٣

)CFPB( 1دفتر حمايت مالي مشتريان

تر بر حمايت از مشتريان در مؤسسات مالي سپرده منظور نظارت دقيق دفتر حمايت مالي از مشتريان به

درون فدرال رزرو بوده كه اختيار نظارت بر اين دفتر نهادي مستقل . فرنك تشكيل گرديده است-قانون داد

هاي رهني، كارت شامل اخذ سپرده، وام(خدمات و محصولات مالي ارائه شده به مشتريان را دارد

لاعات گزارشي مشتريان، تسوية املاك و مستغلات، انتقال پآوري اط ها، جمع نامه ها، خدمات وام، بررسي ضمانت

عنوان ناظر فدرال حمايت از مشتري و مجري قانون فدرال حمايت از مصرف

. كند نمايند فعاليت مي مؤسساتي كه چنين محصولات و خدماتي را ارائه مي

به هر ترتيب، اختيارات تنظيمي اين نهاد براساس اندازه و نوع مؤسسه متفاوت است

هايي برابر گذاري با دارايي مؤسسات سپرده -2ميليارد دلار دارايي، 10

فرنك چندين نهاد و فعاليت مالي را از نظارت و قدرت اجرايي -قانون داد. استوت اگذاري، متف

:اين موارد عبارتند از

گران اتومبيل؛

هاي املاك و مستغلات؛ كارگزاران و واسطه

؛CFTCو SECهاي مالي ثبت شده در

هاي بيمه؛

ميليارد دلار يا كمتر؛ و 10هايي برابر گذاري با دارايي

.ا خدمات غيرماليفروشندگان كالاها يفروشان،

توان در موارد زير خلاصه نمود را مي CFPBآنچه در سايت اينترنتي اين نهاد اذعان شده است، وظايف

ها و اجراي قانون فدرال حمايت مالي از مشتري؛ تدوين قوانين، نظارت بر شركت

ها و اقدامات ناعادلانه، متقلبانه يا فريبكارانه؛ محدودسازي فعاليت

يدگي به شكايات مشتريان؛

هاي مالي؛

دفتر حمايت مالي مشتريان

دفتر حمايت مالي از مشتريان به

قانون داد براساس عنوان دهم

خدمات و محصولات مالي ارائه شده به مشتريان را دارد

ها، خدمات وام، بررسي ضمانت كارت

عنوان ناظر فدرال حمايت از مشتري و مجري قانون فدرال حمايت از مصرف اين نهاد به). ديگر موارد

مؤسساتي كه چنين محصولات و خدماتي را ارائه مي

به هر ترتيب، اختيارات تنظيمي اين نهاد براساس اندازه و نوع مؤسسه متفاوت است

10گذاري با بيش از سپرده

گذاري، متف مؤسسات غيرسپرده

اين موارد عبارتند از. نموده است

گران اتومبيل؛ معامله •

كارگزاران و واسطه •

هاي مالي ثبت شده در واسطه •

هاي بيمه؛ شركت •

گذاري با دارايي مؤسسات سپرده •

فروشان، تجار، خرده •

آنچه در سايت اينترنتي اين نهاد اذعان شده است، وظايف براساس

تدوين قوانين، نظارت بر شركت -1

محدودسازي فعاليت -2

يدگي به شكايات مشتريان؛رس -3

هاي مالي؛ ارتقاي آموزش -4

.سازند كنندگان متحمل مي

. فعاليت خود را آغاز نموده است

نهاد چتر نظارتي در آمريكا بوجود آمده

داري بوده و اعضاي رياست شورا بر عهدة وزير خزانه

FHFA ،CFPB يك متخص بيمه كه از و

كنند عبارتند از مدير دفتر عاليت ميعنوان مشاور شورا ف

براساس عنوان (، رئيس ادارة بيمة مركزي

.، يك ناظر بانكي ايالتي، يك مأمور دولتي بيمه، و يك مأمور دولتي اوراق بهادار

هاي سيستمي در شرف واكنش به ريسك

كنندگان و دفتر تحقيقات مالي؛

پذيري و كارايي نظام مالي؛

كنندگان مالي شامل استانداردهاي جديد؛

هاي تنظيمي و نظارتي كه ممكن است ريسك سيستمي حاصل نمايند؛

اند؛ بررسي و اظهار نظر دربارة استاندارهاي حسابداري جديد يا موجود كه از سوي نهادهاي مرتبط تعيين شده

1 www.treasury.gov/initiatives/fsoc

٣�

تحقيق درخصوص رفتار مشتريان؛

كنندگان متحمل مي هاي جديدي كه به مصرف رصد و كنترل بازارهاي مالي درخصوص ريسك

فعاليت خود را آغاز نموده است 2012اين نهاد با انتصاب اولين مديرعامل خود از سوي باراك اوباما از سال

3منظور ايجاد هماهنگي بيشتر بين نهادهاي نظارتي و براي ايجاد نظارتي يكپارچه

.ايم نهاد پرداخته

)FSOC( 1شوراي نظارت بر ثبات مالي ايالات متحده

رياست شورا بر عهدة وزير خزانه. گرديده استفرنك تشكيل -اداين شورا به موجب عنوان اول قانون د

FDIC ،OCC ،NCUA ،SEC ،CFTC ،FHFAداراي حق رأي آن عبارتند از رؤساي فدرال رزرو،

عنوان مشاور شورا ف اعضايي كه حق رأي ندارند و به. گردد سوي رئيس جمهور منصوب مي

، رئيس ادارة بيمة مركزي )تشكيل گرديده FSOCفرنك براي حمايت از -كه از سوي قانون داد

، يك ناظر بانكي ايالتي، يك مأمور دولتي بيمه، و يك مأمور دولتي اوراق بهادار)فرنك تشكيل شده است

واكنش به ريسك تلف اثرگذار بر ثبات مالي آمريكا وهاي مخ اين شورا شناسايي ريسك

:توان در موارد زير خلاصه نمود وظايف اين نهاد را مي

كنندگان و دفتر تحقيقات مالي؛ هاي مالي از طريق تنظيم گردآوري اطلاعات شركت

هاي سيستمي بالقوه؛ منظور شناسايي ريسك بهرصد نظام مالي

پذيري و كارايي نظام مالي؛ ارائة پيشنهاد تغييرات تنظيمي به كنگره براي ارتقاي ثبات، رقابت

كنندگان مالي؛ تسهيل تبادل و هماهنگي اطلاعات ميان تنظيم

كنندگان مالي شامل استانداردهاي جديد؛ ارائة پيشنهادهاي تنظيمي براي تنظيم

هاي تنظيمي و نظارتي كه ممكن است ريسك سيستمي حاصل نمايند؛ شناسايي شكاف

بررسي و اظهار نظر دربارة استاندارهاي حسابداري جديد يا موجود كه از سوي نهادهاي مرتبط تعيين شده

www.treasury.gov/initiatives/fsoc

تحقيق درخصوص رفتار مشتريان؛ -5

رصد و كنترل بازارهاي مالي درخصوص ريسك -6

اين نهاد با انتصاب اولين مديرعامل خود از سوي باراك اوباما از سال

نهادهاي چتر نظارتي

منظور ايجاد هماهنگي بيشتر بين نهادهاي نظارتي و براي ايجاد نظارتي يكپارچه به

نهاد پرداخته 3در زير به اين . است

شوراي نظارت بر ثبات مالي ايالات متحده

اين شورا به موجب عنوان اول قانون د

داراي حق رأي آن عبارتند از رؤساي فدرال رزرو،

سوي رئيس جمهور منصوب مي

كه از سوي قانون داد(تحقيقات مالي

فرنك تشكيل شده است-پنجم قانون داد

اين شورا شناسايي ريسك يفة اصليوظ

وظايف اين نهاد را مي. باشد ميوقوع

گردآوري اطلاعات شركت •

رصد نظام مالي •

ارائة پيشنهاد تغييرات تنظيمي به كنگره براي ارتقاي ثبات، رقابت •

تسهيل تبادل و هماهنگي اطلاعات ميان تنظيم •

ارائة پيشنهادهاي تنظيمي براي تنظيم •

شناسايي شكاف •

بررسي و اظهار نظر دربارة استاندارهاي حسابداري جديد يا موجود كه از سوي نهادهاي مرتبط تعيين شده •

.اعضاي شورا)

فرنك اين شورا اختيار حذف تهديد يا رفع شكاف

اگرچه اين . در اغلب موارد، شورا صرفاً پيشنهادي تنظيمي ارائه داده و قدرت اعمال تغيير ندارد

شوند تحت نظارت از لحاظ سيستمي مهم معرفي مي

ها از اعضا دستور به انحلال شركت 3/2درخواهند آمد و با پيشنهاد بانك مركزي و تصويب

منظور هماهنگ نمودن تنظيم فدرال عنوان يك نهاد ميان سازماني رسمي به

هاي كنندگان بانكي فدرال يك مجموعة واحد از فرم

كند تا اصول حسابرسي و تصميمات نظارتي

دهي هاي گزارش اين شورا مسئول توسعة سيستم

هاي هلدينگ هاي هلدينگ آنها و شعب غير مالي اين مؤسسات و شركت

داري، رؤساي فدرال اين كارگروه شامل وزيرخزانه

باشد و هدف از ايجاد آن سقوط بازار سهام در

تحقيقاتي . بوده است داشتندهاي شاخص سهام در ايجاد اعوجاج در بازار سهام

ها و ين كارگروه مسئوليت بررسي تمام گزارش

و امكان مطالعة نهادها و محصولاتي است كه

عنوان مثال در به. شي و مشتقات فرابورس

1 www.ffiec.gov

٣�

) هاي نظارتي مختلف در حوزه(اي اي براي حل اختلافات منطقه

فرنك اين شورا اختيار حذف تهديد يا رفع شكاف -براساس قانون داد. باشد ميگزارشي سالانه به كنگره

در اغلب موارد، شورا صرفاً پيشنهادي تنظيمي ارائه داده و قدرت اعمال تغيير ندارد. ندارد

از لحاظ سيستمي مهم معرفي مي آنه از سوي ها و نهادهايي ك شركت شورا اختيار تنظيم مستقيم ندارد اما

درخواهند آمد و با پيشنهاد بانك مركزي و تصويب ) فدرال رزرو

.كند گردد؛ لذا اين شورا نقش تنظيمي مهمي ايفا مي

)FFIEC( 1مؤسسات مالي فدرال هاي و رسيدگي

عنوان يك نهاد ميان سازماني رسمي به به 1979اين شورا براساس قانون اساسي در سال

كنندگان بانكي فدرال يك مجموعة واحد از فرم تنظيم FFIECاز طريق . مؤسسات ارائة وام تشكيل گرديده است

كند تا اصول حسابرسي و تصميمات نظارتي همچنين اين نهاد تلاش مي. كنند ارائه ميدهي براي مؤسسات تحت پوشش

،FDIC ،NCUA وCFPB اين شورا مسئول توسعة سيستم. نمايد و يكپارچه متناسب

هاي هلدينگ آنها و شعب غير مالي اين مؤسسات و شركت براي مؤسسات نظارت شدة فدرال، شركت

)PWG(كارگروه رئيس جمهور درخصوص بازارهاي مالي

اين كارگروه شامل وزيرخزانه. شكل گرفته است 1988ا دستور اجرايي سال باين كارگروه از سوي ريگان

باشد و هدف از ايجاد آن سقوط بازار سهام در كارگروه نهاد رسمي تحت نظارت كنگره نمياين . باشد

هاي شاخص سهام در ايجاد اعوجاج در بازار سهام خصوص نقشي كه بازار آتي

ين كارگروه مسئوليت بررسي تمام گزارشوتي را حاصل كرد و ااهاي مختلف صورت گرفت، نتايج متف

. رسيدن به پاسخي واحد را عهده دارد شد

و امكان مطالعة نهادها و محصولاتي است كه هاي ميان سازماني، تبادل اطلاعات اين كارگروه فراهم آورندة هماهنگي

شي و مشتقات فرابورسهاي پوش سازند؛ موضوعاتي نظير صندوق موضوعات تنظيمي بين بازارها را مطرح مي

اي براي حل اختلافات منطقه ايجاد محكمه •

گزارشي سالانه به كنگره ارائة بهزم شورا مل

ندارد را تنظيمي شناسايي شده

شورا اختيار تنظيم مستقيم ندارد اما

فدرال رزرو(يكپارچة بانك مركزي

گردد؛ لذا اين شورا نقش تنظيمي مهمي ايفا مي صادر مي

و رسيدگي ها شوراي بررسي

اين شورا براساس قانون اساسي در سال

مؤسسات ارائة وام تشكيل گرديده است

دهي براي مؤسسات تحت پوشش ارشگز

، OCCرا براي فدرال رزرو،

براي مؤسسات نظارت شدة فدرال، شركتيكپارچه

. باشد مي

كارگروه رئيس جمهور درخصوص بازارهاي مالي

اين كارگروه از سوي ريگان

باشد مي CFTCو SECرزرو،

خصوص نقشي كه بازار آتي و به 1987اكتبر سال

هاي مختلف صورت گرفت، نتايج متف كه توسط گروه

رسيدن به پاسخي واحد را عهده دارد شد

اين كارگروه فراهم آورندة هماهنگي

موضوعات تنظيمي بين بازارها را مطرح مي

گزارشي ارائه داد كه فراخواني بود 2010اي سياستي درخصوص بحران مالي منتشر نمود و در اكتبر

اين كارگروه ( هاي مشترك بازار پول به هجوم بانكي

هاي يك نهاد خود انتظام و بزرگترين نهاد تنظيم كنندة خصوصي تمام شركت

هنگامي كه 1929توان در سقوط بازار سرمايه در سال

منظور در اين سال به. هاي دولتي از نقش بازار اوراق بهادار تنظيم نشده در بروز بحران پرده برداشت، جستجو كرد

اولين ، دمانطور كه پيش از اين اشاره شيكي از آنها، ه

2گران اوراق بهادار و انجمن ملي معامله )

اجراي قوانين و عنوان نهادي تنظيمي و اجرايي، نظارت بر فعاليت روزانة بازار و

و در نهايت، طي ادغامي كه بر بازار بيشتر شد

هاي نهمعرفي نمود كه به بازار اعلام خودكار مظ

هاي فيزيكي اين بازار به سرعت رشد كرد و به رقيبي براي بورس

هاي ديگر را رعايت توانستند شرايط بورس

هاي نقل و گذاري كاراتر، كاهش هزينه اوري در بازار و همچنين قيمت

و سپس با بسياري از ) AMEX( 4تر معاملات و كمك به ناشران بورسي با بورس سهام آمريكا

1 Financial Industry Regulatory Authority

2 National Association of Securities Dealers

3 Securities Dealers Automated Quotations

4 American Stock Exchange

٣�

اي سياستي درخصوص بحران مالي منتشر نمود و در اكتبر بيانيه

هاي مشترك بازار پول به هجوم بانكي براي تغيير در شناسايي ريسك سيستمي و كاهش حساسيت صندوق

. )دهد ن به فعاليت خود ادامه مي

غيردولتيخصوصي يا

)FINRA( 1صنعت مالي و نظارت بر

يك نهاد خود انتظام و بزرگترين نهاد تنظيم كنندة خصوصي تمام شركت) FINRA(نهاد تنظيم و نظارت بر صنعت مالي

توان در سقوط بازار سرمايه در سال را مي FINRAاستگاه خ. باشد فعال در حوزة اوراق بهادار آمريكا مي

هاي دولتي از نقش بازار اوراق بهادار تنظيم نشده در بروز بحران پرده برداشت، جستجو كرد

مانطور كه پيش از اين اشاره شيكي از آنها، ه. جلوگيري از بروز بحران در آينده، نهادهاي نظارتي چندي ايجاد شدند

)SEC( كميسيون بورس و اوراق بهادارنهادهاي خودانتظام در بازار اوراق بهادار آمريكا،

عنوان نهادي تنظيمي و اجرايي، نظارت بر فعاليت روزانة بازار و به NASDوظايف اصلي

بر بازار بيشتر شد NASDآوري پا به عرصة ظهور گذاشت، اثرگذاري هنگامي كه فن

:تشكيل گرديد

معرفي نمود كه به بازار اعلام خودكار مظ 1971اين انجمن پلتفرم جديدي براي معاملات اوراق بهادار در سال

اين بازار به سرعت رشد كرد و به رقيبي براي بورس. معروف شد) NASDAQ( 3گران اوراق بهادار

توانستند شرايط بورس هايي كه نمي اين پلتفرم تبديل به مكاني شد براي شركت

NASDAQ اوري در بازار و همچنين قيمتمنظور ارتقاي فن به

تر معاملات و كمك به ناشران بورسي با بورس سهام آمريكا انتقال، اجراي سريع

. هاي ايالات متحده ادغام شد

Financial Industry Regulatory Authority

National Association of Securities Dealers

Securities Dealers Automated Quotations

بيانيه PWG، 2008مي سال

براي تغيير در شناسايي ريسك سيستمي و كاهش حساسيت صندوق

ن به فعاليت خود ادامه ميهمچنا

خصوصي يا نهادهاي نظارتي

و نظارت بر نهاد تنظيم

نهاد تنظيم و نظارت بر صنعت مالي

فعال در حوزة اوراق بهادار آمريكا مي

هاي دولتي از نقش بازار اوراق بهادار تنظيم نشده در بروز بحران پرده برداشت، جستجو كرد تحليل

جلوگيري از بروز بحران در آينده، نهادهاي نظارتي چندي ايجاد شدند

نهادهاي خودانتظام در بازار اوراق بهادار آمريكا،

)NASD (وظايف اصلي .آيند حساب مي

هنگامي كه فن. مقررات بود

تشكيل گرديد FINRAصورت گرفت،

اين انجمن پلتفرم جديدي براي معاملات اوراق بهادار در سال •

گران اوراق بهادار معامله

اين پلتفرم تبديل به مكاني شد براي شركت. مبدل گرديد

. كنند

NASDAQ 1998در سال •

انتقال، اجراي سريع

هاي ايالات متحده ادغام شد ديگر بورس

معروف به شركت ) NYSE(رس سهام نيويورك

. شكل گرفت 2007در سال FINRAنهاد جديدي از ادغام آنها با نام

.نمايد گذاران مي را برعهده دارد با اين تفاوت كه تأكيد بيشتري بر آموزش سرمايه

هاي فعال در بازار اوراق ها، و كاركنان شركت

براساس آمار منتشر شده در سايت . كند عمل مي

دفتر در سرتاسر آمريكا، 160000شركت كارگزاري با بيش از

بر تمام آنها FINRAباشد كه اي كه مجوز فروش اوراق بهادار دارند مي

يكي ديگر از . باشد اد نظارتي مياي نيز بر عهدة اين نه

و دادگاه فدرال درگير آن SECدر اختلافات ميان كارگزاران و مشتريان آنها پيش از آنكه

علاوه . كند تا دو طرف را به توافق برساند

احكام . باشد نيز در اختلافات ميان كارگزاران و مشتريان نيز بر عهدة اين نهاد نظارتي مي

باشد اما شاكي قادر است تا به دادگاه نيز شكايت كند و دادگاه نيز خود را موظف به

قانوني بوده است در اكثر موارد دادگاه صحت

:توان چنين برشمرد

مانند (از طريق اين نهاد و ديگر نهادهاي خودانتظام

1 www.finra.org

2 Mediation

3 Arbitration

٣٧

NASD ) و به تبع آنNASDAQ (رس سهام نيويورك با شعبة خودانتظام بو

NYSE ادغام شد، با تصويبSEC نهاد جديدي از ادغام آنها با نام

را برعهده دارد با اين تفاوت كه تأكيد بيشتري بر آموزش سرمايه NASDاين نهاد تمام وظايف

ها، و كاركنان شركت هاي معاملاتي بورس معاملات اوراق بهادار، سوابق، سيستم

عمل مي SECبازار اوراق بهادار و گيري بين عنوان ضربه نمايد و به

شركت كارگزاري با بيش از 4500برگيرندة ، بازار اوراق بهادار ايالات متحده در

اي كه مجوز فروش اوراق بهادار دارند مي كارگزار، مدير و كاركنان ثبت شده

اي نيز بر عهدة اين نه هاي حرفه وظيفة تمديد مجوزها و برگزاري آزمون

در اختلافات ميان كارگزاران و مشتريان آنها پيش از آنكه 2گري وظايف اين نهاد ميانجي

كند تا دو طرف را به توافق برساند تلاش مي FINRAساختار خاصي براي ميانجيگري وجود ندارد و

نيز در اختلافات ميان كارگزاران و مشتريان نيز بر عهدة اين نهاد نظارتي مي 3، داوري و حكميت

باشد اما شاكي قادر است تا به دادگاه نيز شكايت كند و دادگاه نيز خود را موظف به معمولاً قابل تغيير نمي

قانوني بوده است در اكثر موارد دادگاه صحت FINRAتوجه به اينكه تصميمات داند اما به هر ترتيب با

توان چنين برشمرد وظيفة اصلي اين نهاد را مي 5در مجموع . رأي صادره را اعلام كرده است

جلوگيري از تخلف با اجراي قوانين؛

تأديب و انتظام افرادي كه ناقض قوانين هستند؛

ر بازار اوراق بهادار ايالات متحده؛گيري از تخلف د تشخيص و پيش

گذاران؛ سازي سرمايه رساني و آگاه

. حل اختلافات در حوزة اوراق بهادار

از طريق اين نهاد و ديگر نهادهاي خودانتظام SECباشد و بايد اذعان داشت كه مي SECنظارت بر اين نهاد بر عهدة

.آورد ين حمايتي خود را به اجرا در ميوظايف نظارتي و همچن

NASDهنگامي كه •

NYSEتنظيم و نظارت

اين نهاد تمام وظايف

معاملات اوراق بهادار، سوابق، سيستم اين نهاد برتمام

نمايد و به نظارت ميبهادار

، بازار اوراق بهادار ايالات متحده در1اين نهاد

كارگزار، مدير و كاركنان ثبت شده 635000حدود

وظيفة تمديد مجوزها و برگزاري آزمون. كند نظارت مي

وظايف اين نهاد ميانجي

ساختار خاصي براي ميانجيگري وجود ندارد و . باشد شوند مي

، داوري و حكميتيگريبر ميانج

معمولاً قابل تغيير نمي FINRAداوري

داند اما به هر ترتيب با رسيدگي مجدد مي

رأي صادره را اعلام كرده است

جلوگيري از تخلف با اجراي قوانين؛ -1

تأديب و انتظام افرادي كه ناقض قوانين هستند؛ -2

تشخيص و پيش -3

رساني و آگاه آموزش، اطلاع -4

حل اختلافات در حوزة اوراق بهادار -5

نظارت بر اين نهاد بر عهدة

وظايف نظارتي و همچن) ها بورس

منظور تنظيم اوراق قرضة شهري كه براي تأمين

اين نهاد، نهادي خودانتظام . شد تأسيس گرديد

هاي انتشار و فروش اوراق قرضة اين نهاد مسئول تدوين مقررات و سياست

هايي كه تحت نظارت فعاليت. باشد ها مي

هاي دولتي منتشر وش اوراق بهادار شهري كه براي تأمين مالي پروژه

بندي اوراق، كه اطلاعات افشا شده، رتبه

اي تحت ـه امة مديريت ريسك براي شركت

اوراق شهري گذاري در طوري كه مشاوران سرمايه

كنندگاني كه در فرايند گذاري تضمين شده و ديگر مشاركت

. اند

آكسيلي -يك شركت خصوصي غيرانتفاعي است كه از سوي قانون ساربينز

از . هاي سهامي عام و ديگر ناشران تشكيل گرديده است

گران نيز معامله/كارگزاران فرنك اين نهاد بر حسابرسي

بايد به تصويب كميسيون نها و استانداردهاي آ

براساس قانون ساكس، امور مرتبط با حسابرسي و حسابرسان كه پيش از تصويب اين قانون

و ثبت: وظيفة اصلي اين نهاد عبارتند از

.هاي حسابرسي حسابرسان و شركت

1 Municipal Securities Rulemaking Board

2 www.msrb.org

3 Public Company Accounting Oversight Board

4 pcaobus.org

٣٨

)MSRB( 1بسته به شهردارياهيئت قانونگذاري اوراق بهادار شهري يا و

منظور تنظيم اوراق قرضة شهري كه براي تأمين به 1975توسط كنگرة آمريكا در سال 2هيئت قانونگذاري اوراق بهادار شهري

شد تأسيس گرديد ها منتشر مي شهرداريهاي ايالتي يا هاي شهري از سوي دولت

اين نهاد مسئول تدوين مقررات و سياست. نمايد فعاليت مي SECباشد كه تحت نظارت

ها مي و بانك) گران ها و معامله از جمله كارگزاري(گذاري هاي سرمايه

وش اوراق بهادار شهري كه براي تأمين مالي پروژهنويسي، خريد و فر باشند عبارتند از پذيره

كه اطلاعات افشا شده، رتبه) EMMA(اند، مديريت سايت دسترسي الكترونيك به بازار اوراق بهادار شهري

امة مديريت ريسك براي شركتـراي برنـاي داده، و اجـود جـي را در خـآموزش منابـع

طوري كه مشاوران سرمايه تر شده است؛ به فرنك وظايف اين نهاد نيز گسترده

گذاري تضمين شده و ديگر مشاركت كارگزاران قراردادهاي سرمايه شامل مشاوران مالي، مشاوران سوآپ،

اند پردازند نيز تحت نظارت اين نهاد درآمده انتشار اوراق بهادار شهري به ارائة مشاوره مي

)PCAOB( 3هاي سهامي عام هيئت نظارت بر حسابرسي شركت

يك شركت خصوصي غيرانتفاعي است كه از سوي قانون ساربينز 4عامهاي سهامي هيئت نظارت بر حسابرسي شركت

هاي سهامي عام و ديگر ناشران تشكيل گرديده است منظور نظارت بر حسابرسي شركت به 2002

فرنك اين نهاد بر حسابرسي-گذاران، با تصويب قانون داد منظور حمايت از سرمايه

ها و استانداردهاي آ فعاليت كرده و تمام دستورالعمل SECاين نهاد ذيل نظارت

براساس قانون ساكس، امور مرتبط با حسابرسي و حسابرسان كه پيش از تصويب اين قانون . بورس و اوراق بهادار برسد

وظيفة اصلي اين نهاد عبارتند از 4. گيرد شد، مورد نظارت خارجي و مستقل نيز قرار مي

حسابرسان و شركت درخصوص، بازرسي، تعيين استاندارد و اجراي احكام و قوانين

Municipal Securities Rulemaking Board

Public Company Accounting Oversight Board

هيئت قانونگذاري اوراق بهادار شهري يا و

هيئت قانونگذاري اوراق بهادار شهري

هاي شهري از سوي دولت مالي پروژه

باشد كه تحت نظارت مي

هاي سرمايه شهري از سوي شركت

باشند عبارتند از پذيره اين نهاد مي

اند، مديريت سايت دسترسي الكترونيك به بازار اوراق بهادار شهري شده

منابـعات معاملاتي و ـاطلاع

. باشد ارت ميـنظ

فرنك وظايف اين نهاد نيز گسترده-با تصويب قانون داد

شامل مشاوران مالي، مشاوران سوآپ،

انتشار اوراق بهادار شهري به ارائة مشاوره مي

هيئت نظارت بر حسابرسي شركت

هيئت نظارت بر حسابرسي شركت

2002در سال ) قانون ساكس(

منظور حمايت از سرمايه ، به2010سال

اين نهاد ذيل نظارت . نمايد نظارت مي

بورس و اوراق بهادار برسد

شد، مورد نظارت خارجي و مستقل نيز قرار مي وب ميخودانتظام محس

، بازرسي، تعيين استاندارد و اجراي احكام و قوانين دهي گزارش

داراي رايزني با رئيس فدرال رزرو و وزير خزانه

رسمي باشند و چنانچه رئيس هيئت مديره عضو

. داشته باشد حسابداري يا حسابرسي

رتبة ايالتي در نيوهمشاير در اولين مأمور عالي

بر اساس اين سيستم، هر ايالت . سرعت گسترش يافت

كنندگان اتفاقات متعددي كه بين تنظيم.

هاي مختلفي براي خصوص، بحث و احكام دادگاه عالي ايالات متحده در اين

هاي بيمه براي نظارت ايالتي اقبال عموم مردم و شركت

از سوي كنگرة 1945در سال 1فرگوسن

بايلي -لينچ -سازي بازارهاي مالي گرام نون مدرن

هاي بانكي براي نقش آفريني در اين بازار، همچنان بر

مأمور 50مع كه از ج) NAIC( 2رتبة بيمه

شود، اجازة اي محسوب مي هاي بيمه رتبة ايالتي تشكيل شده و سازماني فدرال براي تنظيم و وضع استاندارد براي شركت

هاي بيمه براي رعايت استانداردها و قوانين وضع شده را ندارد و ادارات ايالتي مختار به اتخاذ اين استانداردها هستند

كند، اما اين قوانين معمولاً از سوي صرفاً قوانين، مقررات و استانداردهاي مدل وضع مي

براي جبران خسارات ناشي از ورشكستگي يا عدم توانايي شركت بيمه براي

تأسيس 3اي ايالتي صندوقي با عنوان صندوق ضمانت

اي در هاي بيمه قانونگذاران تلاش زيادي براي انتصاب يك سازمان تنظيمي فدرال براي بازار بيمه نمودند اما لابي قوي شركت

و فشار زياد براي تنظيم بازار بيمه از سوي نهادهاي

1 McCarran-Ferguson Act

2 National Association of Insurance Commissionaire

3 Guaranty Fund

٣٩

رايزني با رئيس فدرال رزرو و وزير خزانه و با مشورت و SECباشد كه همگي توسط عضو هيئت مديره مي

رسمي باشند و چنانچه رئيس هيئت مديره عضو نتوانند عضو حسابدارا تن از اعضاي هيئت مدير مي 2

حسابداري يا حسابرسي فعاليتنبايد سال پيش از انتصاب 5حداقل تا

بازار بيمه

اولين مأمور عالي. شوند هاي ايالتي تنظيم مي صنعت بيمه در ايالات متحده منحصراً از سوي دولت

سرعت گسترش يافت به كار گماشته شد و از آن به بعد سيستم تنظيمي ايالتي به

. كند تنظيم مي) معمولاً از طريق يك ادارة ايالتي بيمه(ر مستقل بازار بيمة خود را

و احكام دادگاه عالي ايالات متحده در اين داده است، ها و افراد مختلف رخ

اقبال عموم مردم و شركت ن فدرال بوجود آورده است اماتنظيم بازارهاي بيمه در يك سازما

-تصويب قانون مك كارن. همچنان اين بازارها را تحت نظارت ايالتي نگه داشته است

نون مدرنقا. آمريكا، نظارت ايالتي را تنها حالت نظارت بر صنعت بيمه مصوب كرده است

هاي بانكي براي نقش آفريني در اين بازار، همچنان بر ضمن گسترش بازار بيمه و اعطاي مجوز به هلدينگ

رتبة بيمه حتي انجمن ملي مأمورين عالي. صورت ايالتي تأكيد نموده است

رتبة ايالتي تشكيل شده و سازماني فدرال براي تنظيم و وضع استاندارد براي شركت

هاي بيمه براي رعايت استانداردها و قوانين وضع شده را ندارد و ادارات ايالتي مختار به اتخاذ اين استانداردها هستند

صرفاً قوانين، مقررات و استانداردهاي مدل وضع مي NIACكر است كه اگرچه

براي جبران خسارات ناشي از ورشكستگي يا عدم توانايي شركت بيمه براي ). شوند ادارات ايالتي بدون ايجاد تغييري اجرا مي

اي ايالتي صندوقي با عنوان صندوق ضمانت هاي بيمه ه است، شركتپرداخت ديون خود يا پرداخت آنچه ضمانت نمود

.اند تا در هنگام عدم توانايي پرداخت ديون از اين صندوق برداشت صورت گيرد

قانونگذاران تلاش زيادي براي انتصاب يك سازمان تنظيمي فدرال براي بازار بيمه نمودند اما لابي قوي شركت

و فشار زياد براي تنظيم بازار بيمه از سوي نهادهاي 2008پس از بحران مالي . ها گرديد كنگره موجب بي ثمر ماندن تلاش

National Association of Insurance Commissionaire

عضو هيئت مديره مي 5اين نهاد داراي

2حداكثر . شوند انتخاب مي

حداقل تا ،حسابداران رسمي است

بازار بيمه نظارت برم و تنظي

صنعت بيمه در ايالات متحده منحصراً از سوي دولت

به كار گماشته شد و از آن به بعد سيستم تنظيمي ايالتي به 1851سال

ر مستقل بازار بيمة خود را طو به

ها و افراد مختلف رخ كتايالتي و شر

تنظيم بازارهاي بيمه در يك سازما

همچنان اين بازارها را تحت نظارت ايالتي نگه داشته است

آمريكا، نظارت ايالتي را تنها حالت نظارت بر صنعت بيمه مصوب كرده است

ضمن گسترش بازار بيمه و اعطاي مجوز به هلدينگ 2000نيز در سال

صورت ايالتي تأكيد نموده است تنظيم اين بازار به

رتبة ايالتي تشكيل شده و سازماني فدرال براي تنظيم و وضع استاندارد براي شركت عالي

هاي بيمه براي رعايت استانداردها و قوانين وضع شده را ندارد و ادارات ايالتي مختار به اتخاذ اين استانداردها هستند اجبار شركت

كر است كه اگرچه لازم به ذ(

ادارات ايالتي بدون ايجاد تغييري اجرا مي

پرداخت ديون خود يا پرداخت آنچه ضمانت نمود

اند تا در هنگام عدم توانايي پرداخت ديون از اين صندوق برداشت صورت گيرد نموده

قانونگذاران تلاش زيادي براي انتصاب يك سازمان تنظيمي فدرال براي بازار بيمه نمودند اما لابي قوي شركت

كنگره موجب بي ثمر ماندن تلاش

به عنوان FSOCاي كه از منظر هاي بيمه

. شوند را ذيل نظارت فدرال رزرو درآورد

در . گيري نهادهاي اصلي نظارتي در ايالات متحده شده است پرداختيم

. ات آنها را بيان نموديمادامه نيز هريك از نهادهاي تنظيمي و نظارتي را مورد بررسي قرار داده و وظايف هر يك و حوزة اختيار

. اي نموديم

دانم كه نظام نظارت و تنظيم در ايالات متحده، اگرچه با مشخص نمودن فدرال رزرو

كند، اما همچنان شوند نظارت مي مؤسساتي كه از لحاظ سيستمي مهم محسوب مي

تواند بايكديگر هاي هر يك مي اين ساختار از نهادهاي نظارتي متعددي تشكيل شده كه فعاليت

توان حضور آن را در نظام مالي كننده است و نمي

لذا بسياري از نهادهاي ديگر كه . آنچه در اين فصل به آن پرداخته شد، شناسايي نهادهاي نظارتي موجود در ايالات متحده بود

�٠

هاي بيمه فرنك توانست طي بندي كه پيشتر نيز ذكر گرديد، تنظيم شركت

شوند را ذيل نظارت فدرال رزرو درآورد ب ميهايي كه از لحاظ سيستمي مهم محسو

گيري نهادهاي اصلي نظارتي در ايالات متحده شده است پرداختيم در اين فصل ابتدا به وقايع تاريخي كه منجر به شكل

ادامه نيز هريك از نهادهاي تنظيمي و نظارتي را مورد بررسي قرار داده و وظايف هر يك و حوزة اختيار

اي نموديم ن در اين رابطه نيز اشارههمچنين به نظام نظارتي ايالات متحده و نظرات كارشناسا

دانم كه نظام نظارت و تنظيم در ايالات متحده، اگرچه با مشخص نمودن فدرال رزرو در پايان سخن، اظهار اين نكته را لازم مي

مؤسساتي كه از لحاظ سيستمي مهم محسوب ميارچه بر صورت يكپ

اين ساختار از نهادهاي نظارتي متعددي تشكيل شده كه فعاليت. ساختاري دورگه يا تركيبي دارد

كننده است و نمي شوراي نظارت بر ثبات مالي نيز صرفاً يك هماهنگ

. آمريكا به معناي نظارت و تنظيم يكپارچه در اين كشور دانست

آنچه در اين فصل به آن پرداخته شد، شناسايي نهادهاي نظارتي موجود در ايالات متحده بود

.رفته استماهيت نظارتي ندارند مورد بررسي قرار نگ

فرنك توانست طي بندي كه پيشتر نيز ذكر گرديد، تنظيم شركت-فدرال، قانون داد

هايي كه از لحاظ سيستمي مهم محسو شركت

بندي جمع

در اين فصل ابتدا به وقايع تاريخي كه منجر به شكل

ادامه نيز هريك از نهادهاي تنظيمي و نظارتي را مورد بررسي قرار داده و وظايف هر يك و حوزة اختيار

همچنين به نظام نظارتي ايالات متحده و نظرات كارشناسا

در پايان سخن، اظهار اين نكته را لازم مي

صورت يكپ به عنوان نهادي كه به

ساختاري دورگه يا تركيبي دارد

شوراي نظارت بر ثبات مالي نيز صرفاً يك هماهنگ. همپوشاني داشته باشد

آمريكا به معناي نظارت و تنظيم يكپارچه در اين كشور دانست

آنچه در اين فصل به آن پرداخته شد، شناسايي نهادهاي نظارتي موجود در ايالات متحده بود

ماهيت نظارتي ندارند مورد بررسي قرار نگ

1- Alejandro Komai, Gary Richardson

FINANCIAL MARKETS IN THE UNITED STATES

2- Andrew Beattie, 2011; “The SEC

3- Ashok Vir Bhatia, 2011; “Consolidated Regulation and Supervision in the United States

Paper.

4- Bonnie Kavoussi, 2008; “The Panic of

Between The New York Times and Wall

Center for History and Economics.

5- Edward V. Murphy, 2013; “An Overview of U

Markets”, CRS Report for Congress

6- Henry M. Paulson, Robert K.

FINANCIAL REGULATORY STRUCTURE” THE

7- Mark Jickling, Edward V. Murphy

Supervision”, CRS Report for Congress

8- Matthew Sherman, 2009; “A Short History of Financi

Economic and Policy Research.

9- Michael Schmidt, 2009; “Financial Regulators

10- N. Eric Weiss, 2013; “GSEs and the Government’s

Congress”, CRS Report for Congress

11- “Sarbanes-Oxley Act of 2002. Corporate responsibility”

12- “The Federal Reserve System:

System.

13- Zsuzanna Biedermann, 2012; “The History of American Financial Regulation”

QUARTERLY.

�١

Gary Richardson, 2011; “A BRIEF HISTORY OF REGULATIONS REGARDING

FINANCIAL MARKETS IN THE UNITED STATES: 1789 TO 2009”, NBER Working Paper No

“The SEC: A Brief History Of Regulation”, investopedia.com.

Consolidated Regulation and Supervision in the United States

“The Panic of 1907: A Human-Caused Crisis, or a Thunderstorm?A Comparison

Between The New York Times and Wall Street Journal’s Coverage of the United States’ First Modern

“An Overview of U.S. Financial Regulatory Policy for Banking and Securities

CRS Report for Congress.

. Steel, David G. Nason, 2008; “BLUEPRINT FOR A MODERNIZED

FINANCIAL REGULATORY STRUCTURE” THE DEPARTMENT OF THE TREASURY

Murphy, 2010; “Who Regulates Whom? An Overview of U

CRS Report for Congress.

“A Short History of Financial Deregulation in the United States”

“Financial Regulators: Who They Are And What They Do”, investopedia

“GSEs and the Government’s Role in Housing Finance:

CRS Report for Congress.

Corporate responsibility”, 2002; U.S Congress.

: Purposes & Functions”, 2005; Board of Governors of the Fed

“The History of American Financial Regulation”, THE PUBLIC FINANCE

:منابع و مأخذ

“A BRIEF HISTORY OF REGULATIONS REGARDING

NBER Working Paper No. 17443.

Consolidated Regulation and Supervision in the United States”, IMF Working

Caused Crisis, or a Thunderstorm?A Comparison

Street Journal’s Coverage of the United States’ First Modern Panic”,

Financial Regulatory Policy for Banking and Securities

“BLUEPRINT FOR A MODERNIZED

DEPARTMENT OF THE TREASURY.

An Overview of U.S. Financial

al Deregulation in the United States” Center for

investopedia.com.

: Issues for the 113th

s of the Federal Reserve

THE PUBLIC FINANCE

.انداز شركت بيمة مركزي وام و پس

.هاي مؤسسات مالي فدرال

.هاي مالي كارگروه رئيس جمهور در حوزة بازار

گذاران اوراق بهادار

.هاي سهامي عام هيئت نظارت بر حسابرسي شركت

.رتبة بيمه انجمن ملي مأمورين عالي

�٢

Grain Futures Administration :(هاي حبوبات انجمن آتي.

Commodity Futures Trading Commission :(هاي كالايي املات آتيكميسيون مع.

Federal Deposit Insurance Corporation :(شركت بيمة سپردة مركزي.

Federal Savings and Loan Insurance Corporation :(شركت بيمة مركزي وام و پس

Office of Thrift Supervision :(تريفت دفتر نظارت بر مؤسسات.

Securities and Exchange Commission :(كميسيون بورس و اوراق بهادار.

Office of the Comptroller of the Currency :(دفتر بازرس ارزي.

Federal Housing Finance Agency :(سازمان تأمين مالي مسكن فدرال.

Financial Stability Oversight Council :(شوراي نظارت بر ثبات مالي.

Consumer Financial Protection Bureau :(كننده دفتر حمايت مالي از مصرف.

Federal Financial Institutions Examinations Council :(هاي مؤسسات مالي فدرال شوراي بازرسي

National Credit Union Administration :(هاي اعتباري سازمان ملي تعاوني.

President’s Working Group on Financial Markets :(كارگروه رئيس جمهور در حوزة بازار

).بانك مركزي آمريكا(فدرال رزرو

Securities Investor Protection Corporation :(گذاران اوراق بهادار شركت حمايت از سرمايه

Financial Industry Regulatory Authority :(نهاد تنظيم و نظارت بر صنعت مالي.

National Association of Securities Dealers:( گران اوراق بهادار انجمن ملي معامله.

Public Company Accounting Oversight Board :(هيئت نظارت بر حسابرسي شركت

National Association of Insurance Commissionaire :(انجمن ملي مأمورين عالي

:نامه واژه

GFA )Grain Futures Administration

CFTC )Commodity Futures Trading Commission

FDIC )Federal Deposit Insurance Corporation

FSLIC )Federal Savings and Loan Insurance Corporation

OTS )Office of Thrift Supervision

SEC )es and Exchange Commission

OCC )Office of the Comptroller of the Currency

FHFA )Federal Housing Finance Agency

FSOC )Financial Stability Oversight Council

CFPB )Consumer Financial Protection Bureau

FFIEC )Examinations Council

NCUA )National Credit Union Administration

PWG )President’s Working Group on Financial Markets

Fed )Federal Reserve :( فدرال رزرو

SIPC )Securities Investor Protection Corporation

FINRA )Financial Industry Regulatory Authority

NASD )National Association of Securities Dealers

PCAOB )Public Company Accounting Oversight Board

NAIC )National Association of Insurance Commissionaire