ISMAIL KADARE AS TOURIST ATTRACTION Ilda Erkoçi DETERMINANTS OF CAPITAL STRUCTURE: NEW EVIDENCE FROM PORTUGUESE SMALL FIRMS Zélia Serrasqueiro • Fernanda Matias • Leonor Salsa LAW, SOCIAL CAPITAL AND TOURISM AT PENEDA-GERÊS: AN EXPLORATORY ANALYSIS OF THE LEADERSHIP AND DECISION-MAKING PROCESSES Tiago Borlido TECIDO EMPRESARIAL ALGARVIO: DEMOGRAFIA, CRESCIMENTO E SOBREVIVÊNCIA Elsa de Morais Sarmento • Alcina Nunes OPÇÃO SNC VERSUS NIC: EMPRESAS-MÃE DAS ENTIDADES COTADAS NO MERCADO DE AÇÕES DE LISBOA Miguel Luzia • Joaquim Sant’Ana Fernandes • Cristina Gonçalves LA ACTITUD DE LOS RECURSOS HUMANOS DE LAS ORGANIZACIONES ANTE LA COMPLEJIDAD DE LAS APLICACIONES SaaS Pedro R. Palos • Marisol B. Correia EXPOSICIÓN CAMBIARIA Y COBERTURA: UN ESTUDIO DE EMPRESAS INTERNACIONALES COTIZADAS EN EL MERCADO ESPAÑOL (2004-2010) Milagros Vivel-Búa • Rubén Lado Sestayo • Inés Fernández López

Ficha técnica

Editor• Publisher Universidade do Algarve – Escola Superior de Gestão, Hotelaria e Turismo Morada • Address Campus da Penha – Estrada da Penha, 8005-139 Faro – Portugal Anotada na ERC Sede da redação Campus da Penha – Estrada da Penha, 8005-139 Faro – Portugal Diretora • Editor Rita Baleiro Diretoras adjuntas • Editors-in-Chief Filipa Perdigão and Kate Torkington Campus da Penha – Estrada da Penha, 8005-139 Faro – Portugal Periocidade • Periodicity Bianual • Bi-annual Número e data da edição • issue and date of publication n.º 28, novembro 2016 / issue no. 28, November 2016 Conselho científico • Editorial board consultar o portal da revista / see the journal homepage E-mail e portal •email and homepage dosalgarves@ualg.pt / www.dosalgarves.com Logo e capa • Logo and cover Bruno Andrade Conceção e desenvolvimento do portal da revista • webpage design and development Carlos Sousa and Pedro Cascada ISSN 2182-5580 Indexação • Abstracting and Indexing DOAJ – Directory of Open Access Journals CiteFactor EBSCO Host Latindex Estatuto editorial disponível em http://www.dosalgarves.com

ÍNDICE • CONTENTS ISMAIL KADARE AS TOURIST ATTRACTION Ilda Erkoçi 1-12 DETERMINANTS OF CAPITAL STRUCTURE: NEW EVIDENCE FROM PORTUGUESE SMALL FIRMS Zélia Serrasqueiro • Fernanda Matias • Leonor Salsa 13-28 LAW, SOCIAL CAPITAL AND TOURISM AT PENEDA-GERÊS: AN EXPLORATORY ANALYSIS OF THE LEADERSHIP AND DECISION-MAKING PROCESSES Tiago Borlido 29-44 TECIDO EMPRESARIAL ALGARVIO: DEMOGRAFIA, CRESCIMENTO E SOBREVIVÊNCIA Elsa de Morais Sarmento • Alcina Nunes 45-67 OPÇÃO SNC VERSUS NIC: EMPRESAS-MÃE DAS ENTIDADES COTADAS NO MERCADO DE AÇÕES DE LISBOA Miguel Luzia • Joaquim Sant’Ana Fernandes • Cristina Gonçalves 68-86 LA ACTITUD DE LOS RECURSOS HUMANOS DE LAS ORGANIZACIONES ANTE LA COMPLEJIDAD DE LAS APLICACIONES SaaS Pedro R. Palos • Marisol B. Correia 87-103 EXPOSICIÓN CAMBIARIA Y COBERTURA: UN ESTUDIO DE EMPRESAS INTERNACIONALES COTIZADAS EN EL MERCADO ESPAÑOL (2004-2010) Milagros Vivel-Búa • Rubén Lado Sestayo • Inés Fernández López 104-118

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016. ISBN 2182-5580 © ESGHT-University of the Algarve, Portugal.

To cite this article: I. Erkoçi (2016). Ismail Kadare as tourist attraction. Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28, 1-12. doi: 10.18089/DAMeJ.2016.28.1

Ismail Kadare as tourist attraction

Ismail Kadare como atração turística

Ilda Erkoçi University of Shkodra, Shkodra, Albania

ilda_erkoci@yahoo.it

Abstract

After a short introduction to the phenomenon of literary tourism and an overview of literature and tourism in Albania, this paper offers a geocritical reading of three of Kadare’s works by analysing the literary representations of Gjirokastra and suggesting using fiction as a source of literary tourism to the writer’s hometown. The main methodology used is close reading of texts based on concepts introduced by Bertrand Westphal in his books on geocriticism. Hence, this paper is not just an informative piece of writing for its readers, but it also aims at encouraging such readers to turn into tourists and set off in search of glimpses of literary spaces – the streets and buildings inhabited by the characters in Kadare’s texts.

Keywords: literary tourism; Kadare; Gjirokastra; writer’s house; geofiction.

Resumo

Após uma breve introdução sobre o fenómeno do turismo literário e sobre o panorama literário e turístico da Albânia, este trabalho oferece uma leitura geocrítica de três obras de Kadare, analisando as representações literárias de Gjirokastra e sugerindo utilizar a ficção como uma base para a promoção do turismo literário na cidade-natal deste escritor. A metodologia utilizada é a da leitura cerrada fundada em conceitos introduzidos por Bertrand Westphal nos seus textos sobre geocrítica. Consequentemente, este trabalho não é apenas um texto informativo, ele visa também incentivar os leitores a transformarem-se em turistas e a partirem em busca de espaços literários – as ruas e edifícios habitados pelas personagens dos textos de Kadare.

Palavras-chave: turismo literário; Kadare; Gjirokastra; casas de autores; geoficção.

1. Introduction

Our emotions are somehow stirred in those places in which the feet of those whom we love and admire have trodden. Wherefore even Athens delights us not so much through its magnificent buildings and its exquisite works of ancient art as through the memory of its great men: ’twas here they dwelt, ’twas here they sat, ’twas here they engaged in their philosophical discussions. And with reverence I contemplate

their tombs (Cicero, cited in Hendrix, 2007: 2).

Nowadays, it is not unusual to come across tourists exploring the world as depicted in

literature, discovering real locations used in fiction as well as seeking to correlate fictional

locations with some markers of reality or simply indulging themselves with a visit to a writer’s

I. Erkoçi

[2]

home, birthplace or last resting place. The Netherlands, for instance, attracts tourists from all

over the world for many reasons, but the first in its top ten list of attractions is the house

(the attic) where Anne Frank lived and wrote her famous diary that attracts on average 1.2

million tourists a year.

The relationship between literature and tourism is two-sided: each can complement the

other. Literature helps to ‘create’ tourism as image representation can prompt curiosity and

demand for travel. Barke (2003: 81) assumes that while the superstructure of mass tourism in

Spain is built around sun, sea, sand and ease of modern travel, the convenience of package

travel and relative cheapness, the substructure relies heavily on a set of images which stretch

back into Spanish literary history and external writings about Spain.

On the other hand, tourism involving literary associations can lead to literature. The case

with theme parks is probably the best evidence: being a physical manifestation, they are

more likely to lead a person to literature rather than the opposite. If Brothers Grimm, Hans

Christian Andersen, Lewis Caroll and many more are not directly acknowledged, variations of

their stories are to be found in Disneyland or other theme parks all over the world.

Literary tourism - the practice of visiting “places associated with writers in their real lives

and those which provided settings for their novels” (Herbert, 1995: 33) has been gaining

ground in the recent years as has scholarly study on the topic. Mike Robinson and Hans C.

Andersen (2003) have offered an interesting theoretical explanation of the topic from an

economic perspective, Michael Pearson (1991) has written extensively on literary America

and Nicola Watson (2006) has provided an excellent overview of the phenomenon of literary

tourism. However, all these writings (and many more) focus on developed (typically

Western) countries. What about the rest of the world? In a country like Albania there is not a

single article on the topic and people have hardly heard about literary tourism. No study has

ever been conducted and it appears in none of the country’s tourism strategic plans.

Paradoxically, Albanian literature is quite rich in topographical elements which could incite

readers to turn into tourists and go in search of places appearing in fiction, which would in

turn positively affect regional tourism. As such, the main aim of this paper is to explore the

country’s potential for literary tourism through a case study: Kadare’s Gjirokastra. The choice

of this particular case study was made not only for the town’s link with Kadare – the best-

known Albanian author internationally – but also because Gjirokastra has always been a

major tourist attraction in the country mainly due to its peculiar architectural style, which has

gained it a place in the UNESCO World Heritage list. If literature was given more promotion, it

would be an added value to the town and attract many more tourists. The main methodology

used here is close-reading of the texts to suggest ways on how to possibly develop a Kadare-

based literary trail, as an addition to the newly-opened writer’s house.

2. An overview of literature and tourism in Albania

Located in the heart of the Mediterranean, on the Adriatic and Ionian Seas, Albania is a

country rich in natural beauties still relatively unspoiled due to its not being massively

nor long exploited. It offers a wide variety of sites including sandy beaches (the Riviera) as

well as rocky mountains (the Alps). In addition, the country is also rich in cultural heritage. Its

long history dating back to the Illyrian, Greek and Roman civilizations is reflected in well-

preserved ruins and other treasures. Nowadays, Albania is home to three World Heritage

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[3]

cities: Butrint, Berat and Gjirokastra. The country also possesses a rich literature legacy,

among which, a wealth of oral literature, epic poetry and other various narrative traditions.

“This tender plant has produced some stunning blossoms in that rocky and legendary soil,

many of which merit the attention of the outside world” says Robert Elsie (2005: 6), a

zealous Canadian scholar of Albanian studies who has contributed to the introduction of

Albanian literature to the West through his translations. Elsie confirms other critics’

observations on the distinctiveness of Albanian literature: “Theirs was and continues to be a

different and quite unique European culture and their written language still reflects many of

its particular characteristics. This is indeed one of the factors that make Albanian literature so

fascinating” (Elsie, 2005: 4).

Regarding tourism, a lot has been done to develop and boost it during the past years.

This has been a difficult enterprise as almost everything had to start from the very beginning.

New laws and regulations have been passed, new businesses emerged and new

infrastructure had to be provided to make areas of tourist interest more accessible.

Nowadays, the tourism strategies used by the authorities mainly focus on four components:

• cultural tourism

• natural tourism

• rural tourism

• seaside tourism (Ministria e zhvillimit urban dhe turizmit, n.d.: 33).

What the 2014-2020 draft contains under “cultural tourism”, however, makes no specific

mention of literature. Nor do any of the existing guides on Albania, which typically associate

culture with archaeological sites, museums, religious objects, music festivals and

gastronomy. Not even online sites aimed at promoting tourism to Albania have been

updated, for instance, to show that the house of Kadare has been reopened after many years

being under construction, although it has been six months now. Similarly, none of them

mentions the possibility of following Byron’s footsteps in Southern Albania, or makes any

mention of all the foreign writers who have written about Albania, which, I believe, would be

very good promotion and incite curiosity. As such, while there is literary potential, the

country makes little use of it in terms of tourism.

3. Benefits of developing literary tourism in Albania

A country like Albania would benefit from developing literary tourism. First, it is a well-known

fact that tours and itineraries are powerful tourist products as they enable marketing several

places simultaneously, some of which may be touristically undeveloped places. An example

of this in Albania is the case of the villages where Lord Byron passed and a trail following the

original journey made by the writer could be built. In addition, developing literary tourism

could lead to a better preservation of existing literary objects as well as provide new service

jobs, and help develop the local economy.

Developing literary tourism in the country can also contribute in the learning process. In

a questionnaire1 conducted with eighty-five third-year students at the Department of English

and American Studies, University of Shkodra, 90% of the students showed interest to visit

writers’ houses or literary places related to the books read and said that it would help them

to better understand and remember the material used in class.

1 The questionnaire was conducted in February 2015 by the author of this paper.

I. Erkoçi

[4]

Another benefit of building literary trails would be that of further increasing people’s

interest in literature. Herbert (1996: 78) believes that building literary sites and having people

visit them may have long-term effect on the visitors’ “attitudes and values both with

reference to the specific cultural feature and to more general issues of heritage or

conservation.” Pocock (1992: 242) mentions the case of Catherine Cookson Country wherein

the enthusiasm of the couriers was such as to “convert half of the non-readers some of

whom responded immediately by buying their first Cookson volume at the museum

bookstall.” It would be nice to see Albanians, especially young people react in the same way.

In the construction of literary sites, tourists should be always considered, says Herbert

(2001: 317), since “tourists are not passive and developers need to be sensitive to their

perceptions and needs.” His model for the construction and consumption of heritage places

should be the first step to be considered by the Albanian tourism planners (see Figure 1):

Figure 1. Construction and consumption of heritage places

Source: Herbert (2001: 317).

A literary site is characterised by “exceptional qualities” (Herbert, 2001: 315), but there

are also some general qualities that may be used to promote it. This could apply to the case

of Gjirokastra, which, in addition to being the country’s most famous writer’s birthplace, is

also a unique town in terms of architectural style. This is very important as it means that

there is no need to construct literary places for literature’s own sake as literary sites can be

stopping points along a more general tourism itinerary.

A few literary signs with quotes from the books or plaques on the road would be helpful

in attracting people’s attention (as has been done with Joyce’s Ulysses in Dublin). Maps

would also be a good way to show the itinerary and guide the tourists. However, even

though the major focus of this paper is Gjirokastra, it should be pointed out that there are

several other sites in Albania which could turn into literary trails/destinations.

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[5]

4. Kadare as literary attraction

So, how can a writer and his work contribute to making a place into a tourist destination?

Actually, Ismail Kadare can attract in many ways. First of all, he is one of those writers who

because of his fame and literary contribution has helped in linking his name with that of

Gjirokastra, which is not only his hometown but also source of inspiration and the setting for

several of his works. As Eric Faye writes in the foreword of Chronicle in Stone: A novel,

“Because Gjirokastra gave him a sense of the universal and desire to carve his writing in

eternity, it is exactly on its own stones that Ismail Kadare built the axis of his work”2 (Kadare,

1971/2011: 8).

Gjirokastra is so closely related to the writer that he seems to be part of the tableau

of the town he portrays, which may encourage the Kadare reader-tourist to find out more

about the place where the genius was born and lived, walk along the paths he walked, and

see what he saw. In addition, s/he can also visit the house where the writer lived, which has

been made into a museum (see Figures 2 and 3).

Figure 2. The newly restored Kadare’s house

Figure 3. The newly restored Kadare’s house

Source: Photographs taken by the author.

Source: Photographs taken by the author.

p

The house of a writer is often believed to be some kind of a sacred place. It is the spot

where many great works come into being. It is the physical token of the people whose works

we admire and it offers that kind of intimacy which gives a special flavour to the tourist

experience. As Kadare himself states: “Of course one’s hometown plays a crucial role as does

one’s childhood. I’d say that more than the town itself, or rather, along with the town, my

house was also highly influential. It was a typical traditional one in terms of architecture with

a special inner structure which would affect everyone’s imagination” (cited in Krasta, n.d.).

He adds: “There used to be a corner in my house where I liked to stay, a one-meter-deep

niche inside the wall that could be locked from inside and which offered the intimacy I

needed. It was on the second floor. There was a small desk where I liked to read and write.

2 All the non-English sources have been translated by the author of this paper.

I. Erkoçi

[6]

Those were my first writings” (Krasta, n.d.).

Figure 4. The niche as it appears after the reconstruction

Source: Photograph taken by the author.

A writer’s house helps one to better understand their life and influence on their

creativity. In a way, it strengthens the emotional link between the reader-tourist and the

writer and his work. Luckily, Kadare’s house in Gjirokastra not only exists, but is one of the

few in the country. A newly restored house, it was reopened as a museum on 28 January 2016

on the occasion of the writer’s 80th birthday. The house is not the authentic one, which

burned down in 1999, but it has been rebuilt based on the original structure. There can be

found three authentic objects: the writer’s cradle, an 1889 coffer which belonged to the

writer’s mother, and a brazier. In addition to its literary link, the house is a very interesting

building per se. Dating from 1799, it is a landmark of Gjirokastra’s typical houses, whose

structure relies heavily on stone and wood and is characterised by hand-made ornaments in

the interior.

In addition to Kadare’s international fame and personality, his work attracts per se,

though it may be said that the writer’s hometown occupies a modest space in it considering

how prolific the writer is. He mainly writes about it in Chronicle in Stone: A Novel (1971), A

Climate of Lunacy (2005), and The Fall of the Stone City (2008), though indirectly, a few

elements related to the town also appear in other works of the writer. However, so far, no

study has been made to see the effect of Kadare’s books on tourist numbers. Of course, this

is not an easy task because it might be difficult to measure how many of the visitors come to

the city for Kadare and his works and how many simply find themselves unexpectedly

involved as they had no initial aim to do so. Yet, the house of the writer could be a good

starting point to begin researching the profile of visitors and use the results in a broader

study on literary tourism development.

The following section offers suggestions on how to take a literary tour based on

Kadare’s works. The reading of the works follows Bertrand Westphal’s concept of

geocriticism; Westphal focuses on the performative nature of literature and the production,

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[7]

representation and perception of space in literature, which influence our perception of real

space. Geocriticism is a theoretical framework which works as an addendum to the

traditional literary theories by offering a new reading of classical works with a focus on

spatial details. Westphal’s theory (which owes much to Foucault and Soja) consists of three

major concepts: spatio-temporality, transgressivity and referentiality. The last one is of major

concern to this paper as it refers to “the relations between reality and fiction, between the

spaces of the world and the spaces in the text” (Westphal, 2011: 6). This becomes of special

interest upon awareness that: “the physical dimensions of works of art, even of works of the

imagination as literature usually is considered to be, need to be taken seriously when

thinking about the ways aesthetic communication works: not only as objects of beauty, but

also as tangible mediators between the physical world and the universe of the imagination”.

(Hendrix, 2014: 21).

The works analysed in the following section may offer interesting clues for the reader to

understand and explore the real world in a new way, as a tourist.

5. In a “city of tales”: Geofiction in Kadare’s works

First published in 1971, Chronicle in Stone: A Novel is the writer’s first literary text set in his

hometown and also one of his best known works. One can read the book in many ways: as a

war chronicle, as an antithesis of provincial and outdated mentality, as a symbol of the

grotesque, etc. This paper suggests an alternative reading – the book as a source of literary

tourism to Gjirokastra.

The novel is set in post WWII Gjirokastra. The city is real, but seems unreal because of

the way it is depicted. To make it even more fictional, its name is never mentioned. To the

foreign reader, especially the western one, the description of the roofs with “grey slates like

gigantic scales” under whose “powerful carapace the tender flesh of life survived and

reproduced” (Kadare, 1971/2011: 1) must seem quite exotic.

The blend of reality with myth is what makes the novel exceptional in the reader’s eyes.

This might be used as a strong motivation to discover the truth beyond the pages. Literary

tourism offers the best opportunity to do this as it provides the materialisation of literature

in search of artefacts which allow for the reading experience to be reconstructed.

Gjirokastra, which Gilles Lapouge defines as “the old city hanging loose over time where little

Ismail gathers the evidence he needs” (cited in Kuçuku, 2005: 245) is the best place for such a

literary tour. As John Sutherland (2006) says, “Dull of spirit would s/he be who did not get

more out of literature from experiencing it with their feet.” He goes on adding that

“literature always seems richer when you visit the place that inspired it.”

In Chronicle in Stone: A novel it seems as if Kadare deliberately set out to attract the

literary curious because of the touristic features of the work in which the setting is a crucial

element. By being the “focus of human experience, memory, desire and identity” (Barker,

2000: 195), place can play a key role in creating an image in the reader. Space is a social

construct which can be read through the text and be constructed thanks to it.

Kadare’s Gjirokastra is multifaceted – it is a metaphoric city, a symbol of resistance, a

hometown, a topos, a space, a special architectural and urban structure, a landscape,

nostalgia, a mind state, a lifestyle, a centre of paradox, but also a hub of civilisation and

finally, a character. Luan Topçiu (2009) considers it “an emotional topography”.

I. Erkoçi

[8]

The city as depicted by Kadare is much more than a geographical space – it is above all a

lifestyle. As the writer puts it: “The city has always been reserved in its expression of feelings.

Gjirokastra and its people believed they were the best in the country and used binoculars to

see the world and others […]” (cited in Krasta, n.d.).

In addition to being a topos and a lifestyle, Gjirokastra appears as a character since the

very first sentence: “It was a strange city and seemed to have been cast up in the valley one

winter’s night like some prehistoric creature that was now clawing its way up the

mountainside” (Kadare, 1971/2011: 1).

The city as character would appear in two later works of the author, as “a crazy city” in

Çështje të marrëzisë (A Climate of Lunacy) and as protagonist in Darka e gabuar (The Fall of the

Stone City):

The city had always had a reputation for arrogance. There were different explanations for this. Viewed in the most charitable light, its pride was an aspect of its isolation. The supporters of this theory, conscious of its obvious inadequacy, would hasten to add that “isolation” in this context required some qualification. The city was surrounded by a far-reaching hinterland with which it was on poor terms and the inhabitants of this hinterland considered the city alien, if not their actual enemy (Kadare, 2008/2011: 10).

The city itself was inured to all this and sought neither conciliation nor agreement with anyone. Faced with such general hostility, any other city might perhaps have attempted to ally itself with one neighbour against another […]. But Gjirokaster was not as wise as it should have been. Or perhaps it was wiser. It came to the same thing (Kadare, 2008/2011: 17).

The above-mentioned works contain important values of a very authentic kind of

ethnographic literature, even though it should be said that such literary tradition appeared

much earlier in Gjirokastra. Because of the rich physical details they offer, they do serve as

good motivation for the reader to deconstruct the texts searching and visiting the places

that appear in the plots constructed by the writer. In addition, tourists may be drawn to

literary places for some broader and deeper emotion than the specific writer or the story,

such as nostalgia for the past as described in books or memories linked with childhood (in

Chronicle in Stone: A Novel, the narrator is a child – the author himself) or by the desire to find

out what part of the description is real.

Curiosity is inevitable:

It was a slanted city, set at a sharper angle than perhaps any other city on earth, and it defied the laws of architecture and city planning. The top of one house might graze the foundation of another, and it was surely the only place in the world where if you slipped and fell in the street, you might well land on the roof of a house – a peculiarity known most intimately to drunks (Kadare, 1971/2011: 1).

In the books mentioned so far, there is a significant link between space and memory and

as a result, of the emotional influence that space can add to literary rituals. By evoking

nostalgia for the past and memories related to childhood, they incite readers to go in search

of such elements.

The technique used by the author – that of the grotesque intertwined with humour – is

an additional drive to find pieces of truth in all this, from the houses which seem as if they

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[9]

have been placed one above the other, to the street where you can “stretch out your arm

and hang your hat on a minaret” (Kadare, 1971/2011: 1).

In the experience of literary tourism, even what might apparently seem totally imaginary

places,3 can incite people to set off in search of the original source of inspiration for the

fictional works in which they appear, even though, it must be admitted that only a few

adventurous people are likely to do this. What makes such people believe that they might

find something of interest is that literature is not isolated from real world – the imaginary

might well be rooted in real life. This is also true about the grey, stone, nameless city in

Chronicle in Stone which might seem total fantasy to those who do not know it and have no

idea it might exist at all. Few do actually know its description was based on Gjirokastra and

refers to it.

The reader-tourist might want to visit this seemingly strange city in order to get to know

the people who live there to better understand what their life is like. As one reader says: “I

enjoyed the book partly because it portrays Albanian culture, and having been to the

country, it helped me to understand more of the people and the way they lived and thought”

(http://www.goodreads.com/book/show/708124.Chronicle_in_Stone).

Reviews of Kadare’s work would also make up an interesting stimulus for tourists,

although this might limit their number to only a few who are very keen on literature. Or, as

Aaron Santesso says, “[b]y gazing at a literary site – particularly one connected to the origins

of an author or work – we are granted a power over the text created there, which allows us

to understand it more fully than we would only by reading literary criticism… The literary

site, in other words, becomes a critical text” (cited in Maltby, 2007).

Literature exists within a geographical and historical frame. Thanks to fiction, we can see

landscape as something more than just space. We find similar confirmation in a book review

in L’Eclaire newspaper:

This is not just the chronicle of a stone city. By going beyond the city, it involves the drama of other cities, places, peoples, and even continents, by providing an epical atmosphere, as heavy as the stones it describes. Though seemingly chaotic, this novel has a strict internal structure, aiming at helping the reader better understand both the writer and the man as well as part of the puzzle about his country – weird, epic and phantasmagorical, about which the world is growing increasingly curious (cited in Kuçuku, 2005: 240).

Gjirokastra is important for the Kadare tourist also because it played a crucial role in the

character of the writer. As he himself says, “the more I learned about the secrets of the art of

writing, the more I realized how lucky I had been to grow up in such a unique city, to have

got the first explanations about the world by the wise old ladies in black, holding a cup of

coffee in one hand and a mirror in the other” (Preface to Kronikë në gur, 2000: 6-7).

Literary criticism on Kadare also never ignored the environment where the writer grew

up: “The vertiginous slant of the streets, the ever-present stones, the strange, big fortified

buildings, the fortress which lies dominating above the neighbourhoods, the breath-taking

view of the Drino valley and the surrounding mountains, all of this did inevitably shape the

writer” (cited in Kuçuku, 2005: 47).

Chronicle in Stone: A Novel, The Fall of the Stone City and A Climate of Lunacy are Kadare’s

tribute to his hometown. These works are also typical examples of books that incite literary

3 Think about Swift’s Gulliver’s Travels or Stevenson’s Treasure Island, for example.

I. Erkoçi

[10]

tourism and can be used by the reader who would like to set off in search of an experience

complementary to that of reading.

With a novel as a guide, the tourist can walk in the neighbourhoods mentioned there –

Varosh, Old Bazaar, Dunavat, Castle, Palorto, Gjobek, Cfakë, Hazmurat or even along the

“Street of the Mad Men” (Figures 5 and 6) thinking about the characters s/he has read about

who now seem like friends one has known for a long time. The grey city is there waiting for

the next tourist.

Figure 5. Sokaku i të Marrëve (“The Street of the Mad Men”), one of the recurring topographical elements in Kadare’s works

Source: Photograph taken by the author.

Figure 6. Sokaku i të Marrëve (“The Street of the Mad Men”), one of the recurring topographical

elements in Kadare’s works

Source: Photograph taken by the author.

6. Conclusion

Although literary tourism is a relatively new niche in the broad context of tourism, the role of

literature must not be under-estimated: tourism owes much to literature as many tourist

destinations have been made (more) famous thanks to it. Literature provides information,

points of imaginative departure and inspiration for tourists. Through both texts and authors,

it has long been an inspiration for tourists. As such, it can influence the development of new

tourist attractions.

A writer can contribute immensely in making a town into a tourist destination. It is the

local authorities which should understand that the literary heritage is indispensable in

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[11]

enhancing the local identities and attracting more tourists. In the case of Gjirokastra,

Kadare’s house is a great starting point but it is not enough. A walk in the city following the

footsteps of the writer as a child as well as those of the characters would attract more

interest and increase the number of tourists. As such, a literary guide with itineraries, maps

and quotes from the writer’s books, would be indispensable. Literary festivals organized on

the writer’s birthday could be another complementary way of attracting tourists. Also, a

website promoting the house and the itinerary would help make the site internationally

known.

Next, specialized professional studies should be conducted in order to better

understand and make use of the marketing strategies needed. There should be more interest

both from scholars and professional organisations, because, as Hendrix (2014: 21) points out,

“[t]he topic of literature and tourism offers quite some opportunities to connect the world

of scholarly analysis with the culture industry at large, and the commercial and political

interests underlying it.”

On a broader level, what was discussed in this paper is applicable to other sites where

there is some literary link, as is the case of Shkodra (north-western Albania) with its rich

heritage of over thirty writers. Albania is a small country but it possesses considerable

potential in the field of literary tourism, which could be used to span the interface between

the tourism industry and the cultural sector. It is a challenging task, but not an impossible

one, and it could grow into a profitable source of economy. Albanian writers have a lot to tell

about their country to an external audience – all needed to be done is recognition and

promotion. Kadare as the best-known Albanian literary representative in the world can mark

the first step towards the serious development of literary tourism in the country.

References

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ILDA ERKOÇI is a lecturer at the Faculty of Foreign Languages, Luigj Gurakuqi University of Shkodra in Albania. After a Joint Master Degree in English and American Cultural Studies in Venice, she gained her PhD at the University of Tirana with a dissertation on literary tourism. She likes to explore apparently uncommon links such as those between literature and geography or economy and has a special craving for interdisciplinary topics. Her major academic interests in addition to literary tourism include sociolinguistics and translation studies. She is author to a number of articles and has presented at several conferences. Institutional address: Department of English and American Studies, Faculty of Foreign Languages, University of Shkodra, Shkodra, 10312, Albania.

Submitted 28 May 2016 Accepted 28 September 2016

DoDos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016. IN ISBN 2182-5580 © ESGHT-University of the Algarve, Portugal.

To cite this article: Serrasqueiro, Z., Matias, F. & Salsa, L. (2016). Determinants of capital structure: New evidence from Portuguese small firms. Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28, 13-28. doi: 10.18089/DAMeJ.2016.28.2

Determinants of capital structure: New evidence from Portuguese small firms

Determinantes da estrutura de capital: Evidências das pequenas empresas portuguesas

Zélia Serrasqueiro Universidade da Beira Interior, Covilhã, Portugal

zelia@ubi.pt

Fernanda Matias Universidade do Algarve, Faro, Portugal

mfmatias@ualg.pt

Leonor Salsa Universidade do Algarve, Faro, Portugal

mlsalsa@ualg.pt

Abstract

This paper studies the determinants of capital structure of 2,329 Portuguese small firms, decomposing total liabilities in long and short-term debt. The results of 2007-2011 panel data suggest that information asymmetry and agency problems seem to be important for small firms in accessing long-term debt. Greater size and a higher level of collateral are quite important in accessing long-term debt. Liquidity is positively associated with long-term debt, although it is negatively related to short-term debt. Higher profitability is related to lower levels of debt. When internal finance is insufficient, these firms seem to be strongly dependent on short-term debt, due to the difficulties in accessing long-term. The main conclusion of the current study is that the predicitons of POT and TOT are followed by small firms in their capital structure, which is in accordance with the results of previous studies focusing on SMEs.

Keywords: capital structure; panel data models; small firms.

Resumo Neste trabalho, analisamos os determinantes do endividamento das pequenas empresas portuguesas, utilizando os modelos de dados em painel e decompondo a dívida em médio/longo prazo e curto prazo. Os resultados obtidos sugerem que a informação assimétrica e os problemas de agência influenciam o acesso à dívida de longo prazo por parte destas empresas, assim como a dimensão e o nível de colateral. A liquidez está positivamente associada com a dívida de longo prazo e negativamente com a de curto prazo. Maior rendibilidade está relacionada com menor endividamento. Quando os fundos internos são insuficientes, as empresas parecem estar fortemente dependentes da dívida de curto prazo, dadas as dificuldades no acesso à de longo prazo. A principal conclusão deste trabalho é a de que os pressupostos da pecking-order theory e da trade-off theory se aplicam à estrutura de capital das pequenas portuguesas, o que está de acordo com os resultados obtidos em estudos anteriores sobre PME.

Palavras-chave: estrutura de capital; dados em painel; pequenas empresas.

Z. Serrasqueiro ● F. Matias ● L. Salsa

[14]

1. Introduction

After publication of the famous work by Modigliani and Miller (1958), the topic of capital

structure has inspired many researchers. Firms’ capital structure decisions are one of the

most researched topics in corporate finance. Modigliani and Miller (1958) argue that, under

a set of assumptions (complete and perfect capital markets), capital structure does not

affect firm value. Removing one or more of Modigliani and Miller’s assumptions, many

theories of capital structure have been proposed. Trade-off theory (hereafter TOT) and

pecking-order theory (hereafter POT) are the main theories used to explain firms’ financing

decisions.

Micro and small firms face greater restrictions in obtaining external finance, namely a

greater rejection rate of bank loans, and higher interest rates in comparison to larger firms

(Doove, Gibcus, Kwaak, Smit & Span, 2014). Beck, Demirgüç-Kunt, Laeven and Maksimovic

(2006), analysing USA firms, conclude that firm size is negatively related to the obstacles in

accessing external finance. Besides the literature showing that firm size is a determinant of

capital structure, the majority of studies analyze Small and Medium-Sized Enterprises

(SMEs) as a whole, with the exception of some studies (López-Gracia & Aybar-Arias, 2000;

Heshmati, 2001; Psillaki & Daskalakis, 2009). The main objective of this paper is to test

trade-off and pecking-order theories in the field of small firms, taking into account their

particular characteristics. Additionally, considering the arguments of several authors

(Chittenden, Hall & Hutchinson, 1996; Bevan & Danbolt, 2004) that analysis of capital

structure determinants based on total debt may mask significant differences between long-

term and short-term debt, we also analyse the determinants of short-term and long-term

debt.

In 2008, 343,151 of the 350,871 Portuguese non-financial firms were micro and small

firms, providing 53% of total employment and representing 36.3% of total turnover (Instituto

Nacional de Estatística [INE], 2010). To reach the objective of this study, we consider a

sample of 2,329 small Portuguese firms with data taken from the Amadeus database, for

the period between 2007 and 2011. As method of estimation, we use fixed effect panel data

models. The results obtained show the existence of a negative relationship between

profitability and debt, suggesting that small firms follow the predictions of POT in their

capital structure decisions. Furthermore, a positive relationship was identified between size

and debt, which can be interpreted in accordance with the predictions of TOT. In the

current study, small firms with higher levels of liquidity seem to have higher levels of long-

term debt, probably due to more favourable conditions in obtaining long-term debt. In

general, the results suggest that POT and TOT are not mutually exclusive in explaining the

capital structure decisions of small firms.

The remainder of this paper is organized as follows. In section 2, the literature review is

presented and research hypotheses are formulated. Section 3 presents the methodology

used. The results are presented in section 4. Finally, section 5 presents the conclusion and

implications.

2. Literature review and research hypotheses

Recent research on firms’ capital structure has been synthesized into the frameworks of

TOT and POT. TOT includes fiscal issues, financial distress and conflicts of interest. It

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[15]

assumes that firms have a target debt level (Taggart, 1977; Jalilvand & Harris, 1984). Various

authors (López-Gracia & Sánchez-Andújar, 2007; López-Gracia & Sogorb-Mira, 2008)

consider that the target debt ratio depends on a firm´s characteristics. TOT predicts an

optimal capital structure that maximizes the advantages of debt tax-shields and minimizes

bankruptcy costs (Shyam-Sunder & Myers, 1999; Fama & French, 2002; Frank & Goyal,

2008). Debt allows firms to benefit from debt tax-shields (Modigliani & Miller, 1963;

DeAngelo & Masulis, 1980) and reduce the free cash flow problem between managers and

shareholders (Jensen & Meckling, 1976; Jensen, 1986; Stulz, 1990). However, there are

disadvantages associated with debt: agency costs, which arise mainly from the potential

conflicts between managers/owners and creditors (Jensen & Meckling, 1976; Myers, 1977)

and financial distress costs (Robichek & Myers, 1966; Kraus & Litzenberger, 1973; Scott,

1976; Kim, 1978).

POT, proposed by Myers (1984) and Myers and Majluf (1984), provides a theoretical

foundation for the proposition of Donaldson´s 1961 study, regarding the financing practices

of a sample of large firms. Donaldson concludes that firms, in the long-term, establish a

growth rate compatible with the generation of internal funds (Donaldson, 1961).

In accordance with POT, firms do not intend to reach an optimal debt ratio. Instead,

capital structure is the result of cumulative funding needs. Firms follow a hierarchical order

in the choice of financing sources, which is based on funding costs. Asymmetric information

and agency problems between managers/owners and external investors generate costs

(Hall, Hutchinson & Michaelas, 2000). Therefore, firms would prefer to use internal funds,

followed by debt. When those financing sources are exhausted, firms will issue equity.

According to Holmes and Kent (1991), the majority of small firms do not issue equity,

because they are outside the stock market and their owners are reluctant to open up the

firm´s capital to external investors, to avoid diluting their ownership interest and control.

Beck, Demirgüç-Kunt and Maksimovic (2008) investigated whether the financing

patterns of small firms differ from those of large firms. Using a firm-level survey database,

covering 48 countries (80% of observations concern SMEs), their results show that small

firms finance their investments through a lower proportion of external finance. Many small

firms begin their activities undercapitalized with inadequate financial resources.

Additionally, small firms, unlike their larger counterparts, are unable to raise capital in the

public debt and equity markets (Ang, 1991).

Subsequently, we analyse the determinants of small firms´ capital structure decisions

as well as their relationships with capital structure theories.

2.1 Firm size

In accordance with TOT, firm size is positively associated with the level of leverage. Taking

bankruptcy costs into account, Scott (1976) argues that larger firms are more prone to

obtain debt, because they have a high value of assets granting their capacity to pay off the

debt and interest. Furthermore, larger firms are more diversified, implying a lower risk for

creditors (Ang, 1992). Considering the scale effect of bankruptcy costs, Gruber and Warner

(1977) and Ang, Chua and McConnell (1982) argue that those costs tend to be lower for

larger firms.

Barnea, Haugen and Senbet (1981) argue that agency problems will tend to be more

severe whenever the level of asymmetric information is greater. Problems of asymmetric

Z. Serrasqueiro ● F. Matias ● L. Salsa

[16]

information and moral hazard will be greater for small firms, because of the lack of financial

disclosure and their owner-managed nature. Therefore, lenders will be unwilling to lend

long-term to small firms on favourable terms (Chittenden et al., 1996). To overcome those

problems, SMEs tend to issue short-term debt (Heyman, Deloof & Ooghe, 2008). Pettit and

Singer (1985) argue that debt costs may be higher for small firms, but equity costs are even

higher for those firms than for larger firms. Consequently, small firms frequently have a

higher level of short-term debt than larger firms.

The existence of asymmetric information between lenders and borrowers is one of the

most common imperfections in the credit market. This is more problematic in small firms

due to the poor quality of their financial information (López-Gracia & Aybar-Arias, 2000).

Empirical studies on the capital structure of small firms have identified a positive

relationship between firm size and total leverage (Sogorb-Mira 2005; Serrasqueiro, Armada

& Nunes, 2011; Degryse, Goeij & Kappert, 2012). Several authors (Chittenden et al., 1996;

Michaelas, Chittenden & Poutziouris, 1999; Hall, Hutchinson & Michaelas, 2004) find a

negative effect of firm size on short-term debt, but other studies (Michaelas, Chittenden &

Poutziouris, 1999; Bhaird & Lucey, 2010; Degryse et al., 2012) identify a positive relationship

between size and long-term debt.

Hypothesis 1: Firm size is positively related to debt.

Hypothesis 1a: Firm size is positively related to long-term debt.

Hypothesis 1b: Firm size is negatively related to short-term debt.

2.2 Asset Structure

According to Myers (1993), distress costs are directly affected by a firm’s asset structure,

given that tangible assets support more debt than intangible assets. Harris and Raviv (1990)

argued that a higher value of tangible assets is related to greater debt capacity. Tangible

assets can be used as collateral in the case of firm bankruptcy, protecting creditors’ rights.

Apart from this advantage, tangible assets may also be used to reduce agency problems

(Degryse et al., 2012). Michaelas et al. (1999) claim that firms with valuable tangible assets,

which can be used as collateral, have easier access to debt and probably higher levels of

debt than firms with low levels of tangible assets.

Asset tangibility also mitigates problems of information asymmetry. POT predicts a

positive relationship between asset tangibility and leverage, considering that a higher level

of tangible assets increases the possibility of collateral and lessens problems of information

asymmetry between SMEs managers/owners and creditors (Michaelas et al., 1999; Sogorb-

Mira, 2005).

Empirical studies on the capital structure of small firms tend to find a positive

relationship between asset tangibility and total leverage (Sogorb-Mira 2005; Serrasqueiro

et al., 2011; Degryse et al., 2012). Several authors identify a negative effect of asset

tangibility on short-term debt but a positive one on long-term debt (Chittenden et al., 1996;

Hall et al., 2004; Sogorb-Mira 2005).

Hypothesis 2: Tangible assets are positively related to debt.

Hypothesis 3: Tangible assets have a stronger positive effect on long-term debt than

on short-term debt.

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[17]

2.3 Liquidity

TOT predicts a positive relationship between liquidity and leverage. Bankruptcy costs tend

to be higher for firms with low levels of liquidity, and so they will face more obstacles in

obtaining debt (Degryse et al., 2012). According to POT, there is a negative relationship

between debt and liquidity, because firms with high levels of liquidity have more internal

funds, and therefore tend to borrow less. De Jong, Kabir and Nguyen (2008) consider that

in the presence of asymmetric information, accumulated cash and other liquid assets serve

as internal sources of funding that firms will use first instead of debt.

Hypothesis 4: Liquidity is negatively related to debt.

2.4 Profitability

According to TOT, the most profitable firms have greater debt capacity, and can take

advantage of debt tax-shields (MacKie-Mason, 1990; Fama & French, 2002). The most

profitable firms are probably more able to fulfil their responsibilities, regarding the

repayment of debt and interest, which contributes to less likelihood of bankruptcy.

On the contrary, POT predicts an inverse relationship between profitability and the

level of debt. According to POT, profitable firms will finance their investments with internal

funds. They move to external finance only when internal funding is insufficient.

Additionally, firms prefer debt to equity (Myers, 1984; Chittenden et al. 1996). Michaelas et

al. (1999), using panel data for U.K. small firms over a ten-year period (1986-1995), find that

profitability affects the structure of debt maturity in SMEs, providing evidence of the

preference for short-term financing over long-term in small businesses.

These empirical studies on capital structure determinants found a negative relationship

between profitability and debt ratio.

Hypothesis 5: Profitabiblity is negatively related to debt.

2.5 Growth opportunities

TOT predicts a negative relationship between growth opportunities and leverage. As shown

by Myers (1977), the underinvestment problem becomes more acute in firms with high

levels of growth opportunities. Myers (1977) argues that firms with high levels of

investment opportunities face difficulties in obtaining debt because the expected costs of

financial distress are higher for firms in this situation. Firms with greater growth

opportunities have a lower level of debt, given that these firms face higher agency

problems between managers/owners and creditors, because the former have great

incentives to under-invest (Myers, 1977; Smith & Warner, 1979). Additionally, according to

TOT, growth opportunities have no value in the case of firm bankruptcy, and so bankruptcy

costs associated with recourse to debt are greater in firms with high growth opportunities.

Firms with higher growth opportunities have greater funding needs. In accordance

with POT, when internal finance is exhausted, firms prefer debt to external equity to fund

growth opportunities associated with a greater risk than investment in assets in place

(Baskin 1989; Shyam-Sunder & Myers, 1999; Ramalho & Silva, 2009). These authors state

Z. Serrasqueiro ● F. Matias ● L. Salsa

[18]

that firms with good growth opportunities increase debt when internal funds are

insufficient. Therefore, POT forecasts a positive relationship between growth opportunities

and debt. Empirical studies on SMEs tend to identify a positive relationship between

growth opportunities and leverage (Michaelas et al., 1999; Degryse et al., 2012).

Hypothesis 6: Growth opportunities are positively related to debt.

2.6 Taxes

According to Modigliani and Miller (1963), in the presence of tax on corporate income, firms

should fund as much as possible of their investment through debt (greater marginal tax

rate implies greater tax benefits). Those authors consider that debt generates tax-shields,

but ignore important aspects, namely, that firms can obtain tax benefits alternatively to

debt tax-shields and that debt increases the probability of bankruptcy. However, firms may

increase their leverage ratio until the level that does not significantly increase the inherent

costs of financial distress. In this framework, Scott (1976) argues for a positive relationship

between level of debt and corporate tax rate.

Constand, Osteryoung and Nast (1991) and Michaelas et al. (1999) found no significant

effects of corporate tax on level of leverage. Degryse et al. (2012) conclude that the tax rate

has a significant negative effect on total and long-term debt, but a slightly positive effect on

short-term debt.

Hypothesis 7: Effective tax rate is positively related to debt.

2.7 Non-debt tax shields

According to DeAngelo and Masulis (1980), non-debt tax shields, such as deductions

allowed by depreciation and amortization as well as investment tax credit could substitute

the role of tax savings permitted by debt. This implies that a firm with a high level of non-

debt tax shields will probably have a lower level of debt than a firm with low non-debt tax

shields. TOT forecasts a negative relationship between non-debt tax shields and debt.

Constand et al. (1991) and Degryse et al. (2012) do not identify a significant effect of non-

debt tax shields on debt ratio. However, Jordan, Lowe and Taylor (1998) and Michaelas et

al. (1999) conclude that non-debt tax shields have a negative effect on total debt.

Hypothesis 8: Non-debt tax shields are negatively related to debt.

3. Methodology

3.1 Database and variables

In the present study we use data gathered from the Amadeus database supplied by Bureau

van Dijk´s, containing economic and financial information on European firms. The firms

forming the research sample meet the definition established by the European Commission

for small firms (Commission of the European Communities [CEC], 2003, Recommendation

Nr. C(2003) 1422), according to which, a business unit is considered a small firm when: i) it

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[19]

employs fewer than 50 people; and ii) its turnover or total annual balance sheet does not

exceed € 10 million.

We remove financial and insurance firms (due to their specific financial behaviour and

uniqueness), and firms without employees or turnover. We remove all entries which show

unreasonable values, namely, when the percentage of fixed assets over total assets

exceeds 100% and/or equity presents negative values. The data set has been restricted to

observations including all the variables, and also where these variables have a complete

record over the period of analysis. The final sample contains 2,329 small firms. The data

obtained refers to the period from 2007 to 2011, and so we have a panel made up of 11,645

observations. Table 1 presents the research variables and their respective measures. The

proxies of the determinants of capital structure, as independent variables, have been used

in various earlier studies (e.g. Degryse et al. 2012).

Table 1. Measurement of variables

Variables Measurement

Debt (LEVi,t) Ratio between Debt and Total Assets

Short-term Debt (SLEi,t) Long-term Debt (LLEi,t)

Ratio between Short-term Debt and Total Assets Ratio between Long-term Debt and Total Assets

Size (SIZEi,t) Liquidity (LIQi,t)

Natural logarithm of Total Assets Ratio between (Debtors-Creditors) and Total Assets

Asset Structure(TANGi,t) Ratio between Tangible Assets and Total Assets

Profitability (PROFi,t) Ratio between Earnings Before Interest and Taxes and Total Assets

Growth Opportunities (GOi,t) Ratio between (Total Assetsi,t-Total Assetsi,t-1 ) and Total Assetsi,t-1

Effective Tax Paid (TAXi,t) Non-Debt Tax Shields (NDTSi,t)

Ratio between Tax Paid and Earnings Before Tax Ratio between Depreciations and Amortizations and Total Assets

Source: Authors.

Regarding the proxy of capital structure, we use total debt (LEVi,t). Additionally, in

order to carry out a decompositional analysis of the total debt ratio, we, also consider as

dependent variables, long-term debt (LLEi,t) and short-term debt (SLEi,t). Based on the

studies mentioned before, debt is measured by its book value and the explanatory variables

are the measures presented in Table 1.

3.2 Estimation model

The possibility of determining firms’ individual effects mitigates the problem of the absence

of possible variables relevant in explaining the dependent variable.

Using an OLS regression, firms’ non-observable individual effects are not controlled,

and heterogeneity, a consequence of not considering those effects, may cause the

estimates to be biased and inconsistent (Wooldridge, 2002).

To check the relevance of non-observable individual effects we use the Lagrange

Multiplier (LM) test. This tests the null hypothesis of non-relevance of non-observable

individual effects, against the alternative hypothesis of relevance of non-observable

individual effects. The results of the LM test indicate we can reject the null hypothesis, at 1%

significance. Therefore, an OLS regression will not be the most appropriate way to evaluate

Z. Serrasqueiro ● F. Matias ● L. Salsa

[20]

the relationship between debt and its determinants, since we do not consider the

heterogeneity of companies.

However, there may be correlation between firms’ non-observable individual effects

and debt determinants. Non-observable individual specific effects are identically and

independently distributed and do not vary over time. These effects could include

managerial incentives, productivity and skills or factors which are specific to the firm, e.g.

entry barriers and competitiveness of the industry. If there is no correlation between

companies’ non-observable individual effects and capital structure determinants, the most

appropriate way to evaluate is by using a panel model of random effects. If there is

correlation between firms’ individual effects and capital structure determinants, the most

appropriate estimation method is a panel model admitting the existence of fixed effects. To

test for the possible existence of correlation we use the Hausman test. The results of the

Hausman test allow us to reject the null hypothesis of absence of correlation between

companies’ non-observable individual effects and debt determinants, at 1% significance. In

turn, time-specific effects vary over time, but are the same for each firm at any given point

in time. These effects include factors that influence firms, namely inflation and interest

rates (Sogorb-Mira & López-Gracia, 2003).

We test for the existence of first and second order autocorrelation, considering

estimation of the relationships between determinants and total, short and long-term debt,

using fixed effect panel models. The results, whether we consider total, short-term or long-

term debt, indicate rejection of the null hypothesis of non-existence of first-order

autocorrelation, but we cannot reject the null hypothesis of non-existence of second-order

autocorrelation.

Given the relevance of the correlation between non-observable individual effects and

the determinants of debt, and the existence of first-order autocorrelation, we may

conclude that the most correct way to estimate the relationships between debt

determinants is by using a fixed effect panel model, consistent with the existence of first-

order autocorrelation. Thus, estimation of the relationships between determinants and

total debt, long-term debt and short-term debt, using panel models of fixed effects, can be

presented in the following way:

titittiti

titititititi

edLIQTAX

GOTANGSIZEPROFNDTSLEV

,,,7,6

,5,4,3,2,10,

(1)

titittiti

titititititi

edLIQTAX

GOTANGSIZEPROFNDTSLLE

,,,7,6

,5,4,3,2,10,

(2)

titittiti

titititititi

edLIQTAX

GOTANGSIZEPROFNDTSSLE

,,,7,6

,5,4,3,2,10,

(3)

in which: i represents each of the firms, t represents the period of time, tiLEV , is total

debt, tiLLE , is long-term debt, tiSLE , is short-term debt, tiNDTS , is non-debt tax shields,

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[21]

tiPROF , is profitability, tiSIZE , is size, tiTANG , is asset structure, tiLIQ , is liquidity,

tiTAX , is the effective tax rate, tiGO , corresponds to growth opportunities; td are year

dummy variables that measure the impact of possible macroeconomic alterations on firm

debt, tie , is the error which is assumed to have normal distribution and μi,t measures non-

observable effects.

4. Results

4.1 Descriptive statistics and correlation matrix

The descriptive statistics are presented in Table 2.

Table 2. Descriptive statistics

Variables Mean Median S.D. Min Max

LEVi,t 0.62245 0.66553 0.21914 0.00000 0.99983

SLEi,t 0.40985 0.39337 0.23449 0.00000 0.99875

LLEi,t 0.21260 0.15297 0.21765 0.00000 0.98875

SIZEi,t 2.80720 2.84030 0.53055 0.79945 4.41602

LIQi,t 0.11257 0.08229 0.22441 -0.74419 0.97584

TANGi,t 0.40541 0.37445 0.25028 0.00106 0.99467

PROFi,t 0.03937 0.03358 0.08686 -1.34730 0.80674

GOi,t 0.10087 0.01891 0.75853 -0.86107 1.79000

TAXi,t 0.19218 0.19011 0.23440 -0.99375 0.99899

NDTSi,t 0.04889 0.03659 0.048846 0.00000 0.99930 Note: Variables are defined in Table 1.

Source: Authors.

According to the results, the main financing source of small Portuguese firms is debt,

considering that the average total debt ratio is about 62.25%. These firms have more short-

term than long-term debt (66% of total debt is short-term debt). The results are in

accordance with Hall et al. (2004), short-term debt being the main financing source of small

Portuguese firms.

Over the period 2007-2011, the average size of small firms is approximately 641,500€.

The average of tangible assets represents about 41% of total assets. Average profitability,

over the period of analysis, is almost 4%. Growth opportunities average about 10.1%. The

average tax rate of Portuguese small firms is about 19%. The average of non-debt tax shields

is about 4.9%.

Table 3 shows the results of the correlation matrix. Considering that the correlations

presented before are not far from 30%, the problem of collinearity between independent

variables is not particularly relevant in this study (Gujarati & Porter, 2010/1992).

Z. Serrasqueiro ● F. Matias ● L. Salsa

[22]

Table 3. Correlation matrix

Variables LEVi,t SLEi,t LLEi,t SIZEi,t LIQit TANGi,t PROFi,t GOi,t TAXi,t NDTSi.

t

LEVi,t 1

SLEi,t LLEi,t

0.4468* 0.5036*

1 -0.548*

1

SIZEi,t

LIQit 0.358** -0.269*

0.084 -0.163*

0.2288* -0.095*

1 0.035

1

TANGi,t 0.3000* -0.0409 0.3200* 0.2216* -0.355* 1

PROFi,t -0.151* -0.0692 -0.0743 -0.0852 0.2238* -0.187* 1

GOi,t 0.0002 -0.0086 0.0085 -0.026 -0.0147 0.0493 0.0769 1

TAXi,t NDTSi,t

-0.0564 0.0996*

0.0778 0.0423

-0.128* 0.0423

-0.0283 -0.3357*

0.1167* -0.1271

0.201** -0.0524

0.02905* 0.0803

- 0.0524 -0.1137*

1 0.0701

1

Notes: 1. Variables are defined in Table 1. 2. **Statistically significant at 1% level; * Statistically Significant at 5% level.

Source: Authors.

4.2 Determinants of debt and discussion of the results

Table 4 presents the results of the panel data models, regarding the relationships

between determinants and total debt, long-term debt and short-term debt. Analysing the

results of the F test, we conclude that we can reject the null hypothesis that the

explanatory variables, together, do not explain the explained variable, and so the

determinants selected in this study can be considered explanatory of the debt.

The results show a positive relationship between size and total debt, suggesting that

larger firms have greater debt. Furthermore, larger firms seem to rely more on short-term

debt as well as long-term debt. Probably, larger firms access long-term debt on more

favourable terms due to a greater bargaining power with creditors (Grunert & Norden,

2012). These results seem a consequence of information assimetry and agency problems,

which are particularly important for small firms, contributing to the obstacles they face in

accessing debt. Based on these results, we cannot reject hypothesis 1. These results agree

with previous studies about SMEs (Sogorb-Mira 2005; Bhaird & Lucey 2010; Degryse et al.

2012), which conclude that agency problems and asymmetric information in relationships

between SMEs and creditors contribute to unfavourable conditions for SMEs when

accessing debt.

In this study, we identify positive and statistically significant relationships between

long-term debt, short-term debt and size. Therefore, we do not reject sub-hypothesis 1a,

corroborating the results of other studies (Michaelas et al., 1999; Bhaird & Lucey, 2010;

Degryse et al., 2012), which identify a positive effect of size on long-term debt. However, we

reject sub-hypothesis 1b, given there is not a negative effect of firm size on short-term debt.

Thus, we do not corroborate the results of other studies (Michaelas et al., 1999; Hall et al.,

2004; Matias, Baptista & Salsa, 2015). The results obtained in the current study regarding

the relationships between total debt, long-term debt and short-term debt and size are

according to the principles of TOT and POT.

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[23]

Table 4. Determinants of small firms’ capital structure

Independent Variables

Dependent Variable: LEVi,t

Fixed Effects AR(1) Dependent Variable: LLEi,t

Fixed Effects AR(1) Dependent Variable: SLEi,t

Fixed Effects AR(1)

tiLIQ , -0.06852*** (0.00766)

0.04604*** (0.01656)

-0.12149*** (0.01692)

tiNDTS , 0.05969** (0.02497)

0.05023 (0.05378)

0.00507 (0.05495)

tiPROF , -0.31443*** (0.01042)

-0.16798*** (0.02339)

-0.14221*** (0.023857)

tiSIZE , 0.38891*** (0.01164)

0.13958*** (0.02353)

0.18976*** (0.02403)

tiTANG , -0.01727* (0.00997)

0.05056** (0.02179)

-0.06925** (0.02226)

tiGO , -0.00227** (0.00098)

-0.00239 (0.00226)

0.002585 (0.00231)

tiTAX , -0.00507 (0.00344)

-0.00071 (0.00774)

-0.007411 (0.00791)

CONS -0.48578*** (0.01647)

-0.19000*** (0.04667)

0.12063*** (0.04770)

Observations 11,645 11,645 11,645

F(N(0.1)) 231.58** 14.61** 34.76**

m1(N(0.1))

m2(N(0.1))

R2 0.2492 0.1292 0.1192 Notes: 1. Variables are defined in Table 1.

2. F test has normal distribution N(0,1) and tests the null hypothesis of overall insignificance of the estimated parameters. 3. m1 test is a test for first order autocorrelation of residuals and is distributed as N(0,1), with the null hypothesis being no first order autocorrelation. 4. m2 test is a test for second order autocorrelation of residuals and is distributed as N(0,1), with the null hypothesis being no second order autocorrelation. 5. Standard deviations in brackets. 6. *** significant at 1% significance; ** significant at 5%; * significant at 10%. 7. Estimations include time dummy variables.

Source: Authors.

According to the results presented in Table 4, the relationship between leverage and

tangible assets depends on the type of debt. Tangible assets have a negative effect on total

debt and short-term debt, but they have a positive effect on long-term debt. These results

allow us to reject hypothesis 2, but we cannot reject hypothesis 3. The positive relationship

between long-term debt and tangible assets suggests that small firms need collateral to

mitigate the information asymmetry and agency problems these firms face in their

relationships with creditors. Thus, SMEs with more assets in place are more likely to obtain

long-term debt. SMEs without fixed assets have less collateral, and therefore tend to raise

more short-term debt. These results suggest that SMEs are forced to borrow short-term

debt, due to the impossibility of obtaining long-term debt on favourable conditions.

Chittenden et al. (1996), Bevan and Danbolt (2004) and Matias ert al. (2015) obtain similar

results for the relationship between tangible assets and leverage.

The empirical results show that the impact of liquidity on total debt and short-term

debt is negative and statistically significant at the 1% level (Table 4). These results suggest

that small firms with higher levels of liquidity have more long-term debt, but lower levels of

Z. Serrasqueiro ● F. Matias ● L. Salsa

[24]

total debt and short-term debt. These results are in accordance with the predictions of POT,

i.e., firms with higher levels of liquidity have more internal funds, namely free cash flow,

which they can use to fund their needs. Therefore, firms with greater liquidity borrow less.

However, there is a positive and statistically significant relationship between liquidity and

long-term debt. This result is consistent with the predictions of TOT, according to which

firms with greater liquidity have greater debt capacity. On the basis of these results, we

partially reject hypothesis 4. Michaelas et al. (1999) obtain positive relationships between

liquidity and short-term, long-term and total debt.

Profitability is negatively related to leverage, providing evidence of POT, given that

more profitable firms tend to use less total, long-term and short-term debt to fund their

needs. Based on these results, we cannot reject hypothesis 5. The negative relationships

between profitability and total, long-term and short-term debt suggest that small firms

prefer internal to external finance. Small firms with higher levels of profitability have more

internal funds available and need to borrow less. In addition, we find that profitability has a

greater impact on long-term debt (β=-0.16798) than on short-term debt (β=-0.14221),

suggesting that as internal funds become available, long-term debt will be the first type of

leverage to be replaced. A negative relationship between profitability and leverage is also

reported by various studies (Constand et al., 1991; Chittenden et al., 1996; Michaelas et al.,

1999; Sogorb-Mira, 2005; Serrasqueiro et al., 2011; Degryse et al., 2012).

Growth opportunities have a negative and statistically significant relationship with

total debt (Table 4). Therefore, we reject hypothesis 6. This result suggests that firms with

high levels of growth opportunities reduce their total debt. Roden and Lewellen (1995)

conclude that growth opportunities have a negative and statistically significant relationship

with total debt. These results are consistent with Heyman et al. (2008), but do not agree

with the results of other studies about SMEs capital structure (Michaelas et al., 1999;

Degryse et al., 2012).

The relationships between effective tax rate and total, short-term and long-term debt

are not statistically significant. Therefore, the owners-managers of small firms do not

appear to consider tax effects in their capital structure decisions. Consequently, our results

do not provide support for hypothesis 7 formulated in the framework of TOT. Constand et

al. (1991) and Michaelas et al. (1999) also identify no significant effects of corporate tax on

level of leverage.

The results show there is a positive and statistically significant relationship between

non-debt tax shields and total debt. This result contradicts TOT. Thus, we reject hypothesis

8. The results of the current study do not corroborate those of Jordan et al. (1998) and

Michaelas et al. (1999), who identify a negative relationship between non-debt tax shields

and total debt.

5. Conclusion and implications

In this paper, we analyse Portuguese small firms’ determinants of debt, decomposing total

debt in long and short-term debt. To reach the main objective of this study, we consider a

sample of 2,329 small Portuguese firms for the period between 2007 and 2011. As method of

estimation, we use fixed effects panel models. This study makes a contribution to the

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[25]

literature, given that the unit of analysis is small firms, unlike the majority of previous

studies focusing on small and medium-sized firms.

Small firms face greater information asymmetry and agency problems with creditors,

but the results regarding the relationships between determinant factors and those firms’

capital structure seem to be similar to those identified by studies focusing on SMEs. In fact,

the main conclusion of the current study is that the predictions of POT and TOT are

followed by small firms in their capital structure, which is in accordance with the results of

previous studies focusing on SMEs.

The empirical results of the current study provide various implications and suggestions

for owners/managers and policy-makers. To small firms´ owners/managers, we suggest

establishing lasting and trusting relationships with creditors to mitigate asymmetric

information and agency problems in order to obtain more favourable terms of credit.

Considering the importance of small firms for the Portuguese economy, we suggest that

policy-makers create special lines of credit and tax incentives to promote the growth of

those firms that face difficulties in accessing external sources of finance.

To form a deeper understanding of capital structure decisions, we suggest future

research should analyse small firms´ capital structure decisions adopting a dynamic

perspective, using dynamic estimators.

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Z. Serrasqueiro ● F. Matias ● L. Salsa

[28]

ZÉLIA SERRASQUEIRO is full Professor of Department Management and Economics of University of Beira Interior (UBI) and researcher in the unit CEFAGE - Center for Advanced Studies in Management and Economics-UBI. She is author of articles in several international journals: Entrepreneurship Theory & Practice, European Journal of Finance, Journal of Evolutionary Economics, Small Business Economics, Industrial and Corporate Change, Journal of Business Research, Journal of Service Management, Long Range Planning, Management Research Review, Research Policy, Social Responsibility Journal, Review of Accounting and Finance, Services Industries Journal. Institutional address: Centro de Estudos e Formação Avançada em Gestão e Economia (CEFAGE) e Universidade da Beira Interior, Departamento de Gestão e Economia, Polo IV, Estrada do Sineiro, 6200-209 Covilhã. FERNANDA MATIAS is Professor at the School of Management, Hospitality and Tourism of the University of Algarve and researcher in the unit CEFAGE - Center for Advanced Studies in Management and Economics-UAlg. She was Vice-rector of University of Algarve. She has taught graduate and undergraduate courses in Management and Finance. Her research interests are in the theoretical and practical aspects of the field of Finance. She is the co-author of the book Financial of Enterprises, Texto Editora, Lisbon. Institutional address: Centro de Estudos e Formação Avançada em Gestão e Economia (CEFAGE) e Universidade do Algarve, Escola Superior de Gestão, Hotelaria e Turismo (ESGHT), Campus da Penha, 8000-117 Faro. LEONOR SALSA is Professor at the School of Management, Hospitality and Tourism of the University of Algarve and researcher in the unit CEFAGE - Center for Advanced Studies in Management and Economics-UAlg. She is director of the post-graduate course in Real Estate Evaluation and Activity Management and teaches, guides and argues dissertation works in several master's degrees - Accounting, Corporate Finance, Hotel Management and Taxation. She is dedicated to the research and publication in the field of Corporate Finance and Tourism. Institutional address: Centro de Estudos e Formação Avançada em Gestão e Economia (CEFAGE) e Universidade do Algarve, Escola Superior de Gestão, Hotelaria e Turismo (ESGHT), Campus da Penha, 8000-117 Faro.

Submitted 17 February 2016 Accepted 20 April 2016

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016. ISBN 2182-5580 © ESGHT-University of the Algarve, Portugal.

To cite this article: Borlido, T. (2016). Law, social capital and tourism at Peneda-Gerês: An exploratory analysis of the leadership and decision-making processes. Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28, 29-44. doi: 10.18089/DAMeJ.2016.28.3

Law, social capital and tourism at Peneda-Gerês: An exploratory analysis of the leadership and decision-making processes

Direito, capital social e turismo na Peneda-Gerês: Uma análise exploratória dos processos de liderança e tomada de decisão

Tiago Borlido Universitat de Girona, Girona, Spain

tiago.borlido@gmail.com

Abstract

The following article seeks to explore the three-way relationship between law, social capital and tourism development through the analysis of the leadership and decision-making processes established by law in the Peneda-Gerês National Park, in Portugal. Since social capital is a determining element for the development of a sustainable tourism development model and law is accepted as a form of social capital, law was found to be of enormous importance for the implementation of an integrated rural tourism model in the national park area. The main conclusion extracted was that there are severe debilities in the leadership and decision-making processes, which in turn constituted serious hindrances to sustainable tourism development.

Keywords: social capital; law; tourism; leadership; decision-making; Peneda-Gerês National Park.

Resumo

O seguinte trabalho explora a relação triangular entre Direito, capital social e desenvolvimento turístico através da análise dos processos de liderança e tomada de decisão estabelecidos por lei no Parque Nacional da Peneda-Gerês (Portugal). Sendo o capital social um elemento determinante para o desenvolvimento de um modelo de desenvolvimento turístico sustentável e a lei considerada uma forma de capital social, o Direito foi considerado como de enorme importância para a implementação de um modelo de turismo rural integrado na área do parque nacional. Concluiu-se que existem graves debilidades nos processos de liderança e tomada de decisão, que consequentemente constituem graves obstáculos ao desenvolvimento turístico sustentável.

Palavras-chave: capital social; direito; turismo; liderança; tomada de decisão; Parque Nacional da Peneda-Gerês.

1. Introduction

This article appears as part of a wider research context, which seeks to evaluate the social

capital levels of a settlement in the Peneda-Gerês National Park (specifically, Lindoso) and

how these impact, and are impacted by, tourism development. Although research on the

theme is still in an incipient phase, the interest in the relationship between social capital and

tourism has been growing in recent years, with several authors analyzing the theme

(Bennett, Lemelin, Koster & Budke, 2012; Fernandes, 2009; Gibson et al., 2014; Mbaiwa &

Stronza, 2010; McGehee, Lee, O’Bannon & Perdue, 2010; Park, Lee, Choi & Yoon, 2012; Zahra

& McGehee, 2013; Zhao, Ritchie & Echtner, 2011).

T. Borlido

[30]

Research on social capital, on the other hand, has been prolific ever since Putnam

popularized the concept with his magnum opus “Bowling Alone” (Field, 2008). Social

capital, identified as the “missing link” in development, has been proposed as a

determining element in domains as varied as human capital creation, sustainable

development, economic growth, democracy, reduction of poverty or environmental

sustainability (Coleman, 2000; Fernandes, 2009; Jones, 2005; Park, Lee, Choi & Yoon, 2012;

Putnam, Leonardi & Nanetti, 1993).

While investigating such matters, an interest arose in what impacts the law would have

in this theme, leading to the development of this article. Although law is, as will be

discussed further below, inextricable from the notion of social capital, literature that

connect the two concepts is very scarce (Coleman (1988) is the only noteworthy exception,

although Ostrom (2000) and Bain & Hicks (cited by Krishna & Shrader, 2000) also briefly

mention law in their work on social capital), and literature that connects these two fields

with tourism is practically inexistent.

This article sought, then, to explore this three-way relationship through the analysis of

a specific study case: the leadership and decision-making processes in the Peneda-Gerês

National Park, a touristic destination of importance in Northern Portugal (Fernandes, 2009),

in preparation for the empirical work that was to be done. Within this wide objective, two

specific objectives were identified: to analyze how law, as a form of social capital impacted

on tourism development on the Peneda-Gerês National Park; and to identify proposals

regarding the improvement of the existing situation.

In the following two sections, a literature review that explains the connection between

these three fields is presented, with the importance of social capital within sustainable

tourism explained and the idea of law as a form of social capital developed. While the third

section explains the methodology that was used in this work, the fourth introduces the

case study, exploring how law influences social capital and tourism development in the

Peneda-Gerês National Park. The last section summarizes the main conclusions extracted

and presents possible policy proposals.

2. Rural tourism and social capital

2.1 Overcoming the rural challenge: the role of tourism development

Although the definition of rural area has been subject of discussion, the general

characteristics that differentiate it from the urban area are, as stated by Cavaco (2004), a

lower population density and a higher relative importance of agriculture in the economy

and society.

These areas possess certain characteristics that create hindrances to the economic

development which are specific to the rural reality. The economic development process is

severely strained by the lack of local agents – needed to kick-start the economic

development process – caused by the decrease and aging of the population (Galvão &

Devy-Vareta, 2010; Silva, 2007; Terres, Nisini & Anguiano, 2013). Small scale agriculture, of

great importance in the economy and society, has lost its economic viability, and the low

levels of education of the rural population, associated with the lack of opportunities to

increase them (due to the inexistence of knowledge centres), mean there are few

opportunities for the inhabitants of these areas to find employment in other areas (Cavaco,

2004; Silva, 2007; Terres et al., 2013). The situation is aggravated by the weak business and

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[31]

institutional structure, low attractiveness for investors and infrastructure and service

deficit, all characteristic of rural areas (Pato, Breda, Cunha & Kastenholz, 2014; Silva, 2007).

This conjuncture accelerates the rural exodus process, consequently generating a loss of

self-esteem and sense of belonging in the population that is left behind and an identity

crisis at the local level Cavaco (2004).

The picture drawn here gives a general idea of the serious challenges that rural areas

face. Nevertheless, rural areas also possess certain features which serve as attractors for

tourists, turning these territories into emerging tourist destinations (Galvão & Devy-Vareta,

2010; McIntyre, Hetherington & Inskeep, 1993). Based on these resources, tourism can

trigger a process of revitalization of rural areas (Breda, Costa & Costa, 2006; Fernandes,

2009; McIntyre et al., 1993).

This sector is of great importance for the development of rural areas due to the

multiplier effect generated by tourism (Kastenholz & Sparrer, 2009). Tourism can boost

economic development, generating employment, additional income and economic

expansion and creating infrastructure and equipment useful to the inhabitants of rural

territories (McIntyre et al., 1993; Negi, 1990). It can also contribute to the conservation of

cultural and natural heritage and to the increase of the population’s quality of life, helping

to retain the residents as a result (Kastenholz & Sparrer, 2009; McIntyre et al., 1993; Page &

Getz, 1997).

However, the implementation of rural tourism models that exclude the residents and

that bring reduced benefits to the inhabitants means this scenario does not occur in many

cases (Fernandes, 2009; Kastenholz & Sparrer, 2009; Park et al., 2012; Ribeiro & Marques,

2002). In this context, the concept of integrated rural tourism presented by Saxena, Clark,

Oliver and Ilbery (2007) is of great importance. Integrated rural tourism refers to “tourism

explicitly linked to the economic, social, cultural, natural and human structures of the

localities in which it takes place” (idem: 347). It is a model that aims for a sustainable

tourism development that brings long term benefits for the population, grounded on the

construction of formal and informal networks that enhance coordination and integration

on a local level (idem).

These kind of models, defenders of an endogenous approach that implies the

participation and empowerment of the population and supported by an organizational

structure that facilitates community coordination, has obtained an increasing popularity

among tourism academics (Fernandes, 2009). Although the popularity of such models is a

relatively recent phenomenon, the importance of social networks and relationships for

general economic development is not a recent notion: in fact, these ideas can be inserted in

the concept of social capital, popularised by Robert Putnam in the 1990s (Fernandes, 2009;

Field, 2008), and its importance for tourism development has been shown by authors such

as Park et al. (2012) and Rebelo (2012).

2.2 Social capital

The concept of social capital was put forward in the beginning of the 20th century by

Hanifan (1916) and has since been the object of increasing interest, especially since Robert

Putnam’s work received widespread attention in the 1990s.

Bourdieu, Coleman and Putnam have been recognized as the most relevant authors in

social capital literature (Field, 2008). Bourdieu offers one the first systematic contemporary

T. Borlido

[32]

analyses of the concept, defining it as the sum of actual or potential resources related with

the possession of a durable network of more or less institutionalized relationships of

mutual acquaintance and recognition (Bourdieu, 1980; Portes, 1998). Nonetheless, it is

Putnam’s work that has been more publicized (Field, 2008). This author presents a

significantly distinct definition for capital social, presenting it as the “(…) features of social

organization such as networks, norms, and social trust that facilitate coordination and

cooperation for mutual benefit” (Putnam, 1995: 2).

Coleman (2000a, 2000b), on the other hand, defends that social capital is not a singular

entity, but a series of different entities that share two common elements: all are

constituted by some aspect of social structures, and all facilitate certain actions by actors

within those structures. Coleman, like Bourdieu, tends to approach social capital from the

individual’s point of view, while Putnam also approaches that of the group’s (Field, 2008).

Although views on the concept differ, the core idea of social capital is, as Jones (2005:

306) postulates, “that social networks have value, as interaction and connections develop

shared norms, trust, and reciprocity that in turn foster cooperation to achieve common

ends”. Social capital would refer, therefore, “to the degree of connectedness and the

quality and quantity of social relations in a given population or the social relations that lead

to constructive outcomes for a group” (Jones, 2005: 306, citing Bankston & Zhou, 2002;

Ecclestone & Field, 2003; Harpham, Grant & Thomas, 2002). The great majority of authors

concurs that social capital is determinant in the generation of various positive externalities

(Coleman, 2000; Fernandes, 2009; Jones, 2005; Park et al., 2012; Putnam et al., 1993).

An element often omitted is the fact that social capital does not always have positive

effects; in fact, social capital can contribute significantly to cases of social exclusion and

inequity (Arrow, 2000; Field, 2008; Putnam, 2000). Berman (1997) exemplifies this with the

case of the choral societies and bird-watching societies in inter-war Germany, which served

to deepen the country’s social divisions, hiving their memberships off each other and

creating jealous and competitive entities.

Uphoff (2000) and Krishna and Shrader (2000) distinguish between two forms of social

capital: the cognitive/structural distinction. Cognitive social capital refers to values (such as

trust, solidarity or reciprocity), to social norms, to behaviour and to attitudes; structural

social capital, on the other hand, refers to the organizational structure, to the decision-

making and leadership processes and to practices of collective action and responsibility.

According to these authors, while cognitive factors create a predisposition towards

mutually beneficial collective action, structural elements facilitate such action (Krishna &

Shrader, 2000; Uphoff, 2000). Law, as will be discussed further below, falls into the

structural category of social capital (Bain & Hicks, cited by Krishna & Shrader, 2000).

These elements, despite their differences, are interdependent, since one form of social

capital contributes to the development of the other. Both affect behaviour through

expectations and both are reinforced by culture, Zeitgeist and other influences (Uphoff,

2000).

2.3 Law: A form of social capital

This analysis of the role law plays within the theme presented in the previous section begins

with one question: What is law? Several opinions regarding the matter can be found:

according to Hoebel (1954: 28) a social norm becomes law when “ its neglect or infraction is

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[33]

regularly met, in threat or in fact, by the application of physical force by an individual or

group possessing the socially recognized privilege of so acting”; Reale (2009) states that

law can be understood, simply stated, as a set of obligatory rules that guarantee life in

society by establishing limits to the action of each one of its members; the Collins Dictionary

(2016) defines it as “a rule or set of rules, enforceable by the courts, regulating the

government of a state, the relationship between the organs of government and the

subjects of the state, and the relationship or conduct of subjects towards each other”.

Like the examples presented, many definitions for “law” incorporate the idea that it

regulates social relationships. If, as was discussed earlier, social capital is composed by

social relationships and social structures originating from those social relationships it

seems, therefore, evident that law has important implications for social capital theory. As

Luhmann (1983) mentioned in his seminal work “A Sociological Theory of Law”, all human

coexistence is directly or indirectly affected by law.

The American sociologist James Coleman emphasizes the importance of law (more

precisely, of legal allocation of rights) in the creation of social capital; as he exemplifies, if

an entrepreneur does not have property rights to both the product he produces and the

process by which it is produced, he does not have the motivation to create an organization

that can help turn that product into reality, generating a lack of investment in social capital

(Coleman, 1988).

Notwithstanding, to say that the importance of law for social capital consists in merely

affecting its creation and destruction is to adopt a simplistic view of the complexity of this

relation. Considering, on the one hand, the variety of authors (such as the above-mentioned

Reale and Hoebel) that define law as a set of social norms or rules and, on the other, the

abundance of conceptualizations of social capital (such as the ones put forward by Putnam

or Jones, mentioned in the previous section) that specifically indicate social norms as a

form of social capital, it can be concluded that all law is a form of social capital. Effectively,

laws are social norms (cognitive social capital) that were “structuralized” through the

imputation of juridical force.

Such a conclusion is sustained by some authors, with several authors supporting an

approach to the concept of social capital that includes the socio-political environment in

which social relationships and structures are inserted (including formalized structures and

relations such as governments, judicial systems or the law) (Serageldin & Grootaert, 2000).

Bain and Hicks (cited by Krishna & Shrader, 2000) and Ostrom (2000) are good examples.

The law, therefore, is a component of social capital of great importance, and plays a

very important part in the social dynamics of any community or society. Although social

capital is described by several authors as essential to sustainable tourism development,

current tourism research has failed to connect these three fields and as a result law has

often been overlooked in studies on social capital and tourism. This paper seeks to promote

research towards the bridging of this gap.

3. Methodology

An exhaustive analysis of how legislation affects social capital levels in the Peneda-Gerês

National Park and its relation with touristic development would, considering that all law is

social capital, require an analysis of all current existing legislation in the territory associated

T. Borlido

[34]

with an empirical study. However, due to logistical and time restrictions an empirical study

could not be conducted. Considering that an extensive analysis of all applicable legislation

would also be prohibitively time consuming, an exploratory qualitative analysis of the

leadership and decision-making processes was considered the most adequate

methodological option.

The study consisted, on a first phase, of descriptive research on applicable legislation

related with the above-mentioned processes. Descriptive research, as the name indicates,

“[…] describes the state of affairs as it exists at present […]. It therefore does not go into

the causes of the phenomenon or situation.” (Vibhute & Aynalem, 2009: 16). Such a

methodology was considered the most adequate as a basis for the case study of the

Peneda-Gerês National Park.

These legal documents were analysed following the principles of teleological

interpretation, which refers to interpretation aimed at the explicitly or implicitly stated

purpose of a legal norm expressed in the law or of the piece of legislation to which the

interpreted norm belongs (Itzcovich, 2009; Wintr & Koželuha, 2015). Such a methodology

follows the ideas defended by the Portuguese Civil Code: “Interpretation of the law must

not be limited to the letter of the law; it must instead reconstitute, from the texts, the

legislative thought, taking into account the unity of the juridical system, the circumstances

in which the law was created and the specific conditions of the time in which it is applied”

(Código Civil, 2015: 12).

In a second phase, a documental analysis was conducted following a search for

empirical evidence. Documental analysis is a method that restricts to documents, written or

not, as a source of data collection. These documents constitute what is called primary

sources (Marconi & Lakatos, 2003). The documental sources found, namely previous

empirical studies and statistical data, were then used to construct an outline of the impacts

of the leadership and decision-making processes imposed by law on the park area.

4. Portuguese law and the leadership and decision-making processes

4.1 The leadership process

The leadership process is strongly affected by the 1976 Portuguese Republic’s Constitution

(Constituição da República Portuguesa, 1976), which institutes several administrative

bodies that compose the core of the leadership process in the present case. According to

the Constitution, there are several types of local authorities subordinated to the

Government; first-level administrative divisions correspond to the autonomous regions in

the islands and the administrative regions in the continent.

Autonomous regions have a set of extra powers, justified by their specific

geographical, economic, social and cultural characteristics, as well as by their historical

pretensions of autonomy. Two autonomous regions exist in Portugal, corresponding to the

two archipelagos inside Portuguese territory: Madeira and Azores.

In the continent, administrative regions exercise, according to the Constitution,

administrative supervision, albeit with significantly reduced powers. However, although

they have been established in the Constitution since its creation in 1976, administrative

regions were never implemented. Foreseeing this possibility, article 291 of the same

document stipulates that, while these regions are not implemented, the district division

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[35]

should serve as substitute, with each district having a district assembly (deliberative body)

and civil governor (executive body).

Nevertheless, the district system also lacks real execution. Although district assemblies

are currently in function, the post of civil governor was eliminated with Resolution 13/2011,

due to the growing reduction of its relevance and of the powers assigned to it, which

converted the civil governor, according to the aforementioned resolution, in an obsolete

institution. Decree-Law 114/2011 (Decreto-Lei n.º 114/2011) transfers the powers that were

still attributed to the civil governor to other entities in public administration, such as the

municipalities or the PSP (police force), among others.

The executive power is thus effectively extinguished in the first-level of administration;

the deliberative bodies (the district assemblies), however, are maintained. According to

Law 36/2014 (article 5) (Lei n.º 36/2014), it is their competence to discuss and deliberate on

questions related with the economic development of the district or with the common

interest of its population, as well as to develop and approve its own by-laws.

The extinction of the post of civil governor created an institutional void at the first

administrative level. The competences that should be assigned to this level are, in part,

assumed by other entities: of these, the commissions for regional coordination and

development (CCDRs), the inter-municipal communities and the metropolitan areas were

considered the most relevant.

These last two relate to article 253 of the Portuguese Constitution, which established

the possibility of establishment of associations or federations of municipalities. Such a

possibility is regulated by Law 75/2013 (Lei n.º 75/2013), which divides the Portuguese

territory into 23 inter-municipal entities (21 inter-municipal communities and 2 metropolitan

areas). These bodies’ functions are mainly related with planning, coordination and support

to development, although additional administrative functions may be delegated unto them

by municipalities or national administrative entities (Lei n.º 75/2013).

The CCDRs are institutions created by Decree-Law 104/2003 (Decreto-Lei n.º 104/2003)

and that, according to the same decree, strive for the enhancement, monitoring and

evaluation of the administrative decentralization process. They possess competences in

regional planning and development, environment and biodiversity, nature conservation and

territory management.

Second-level administrative divisions correspond, both in the islands and the mainland,

to municipalities. These are constituted by two bodies (article 250 of the Constitution): a

deliberative one (the municipal assembly) and an executive one (the municipal council).

Like the administrative regions, municipalities have regulatory powers, in accordance with

the Constitution and with the regulations emitted by authorities with supervisory power

and administrative entities of superior level (article 241).

Municipalities are divided into freguesias, which are the third-level administrative

divisions. Their inner functioning is similar to that of the municipalities: they also have a

deliberative organ (the freguesia assembly, which may, in cases in which the freguesia has a

reduced number of inhabitants, be substituted by the totality of voting citizens) and an

executive organ (the freguesia council). Additionally, these organs can delegate

administrative tasks unto the inhabitants of the areas which they supervise, as long as they

do not imply the use of authority powers.

Freguesias can also opt to boost population participation in the political life through

the constitution of resident organizations, which are subordinated to the freguesia

T. Borlido

[36]

assemblies and are enshrined in articles 263 to 365 of the Constitution. These are

constituted by a resident assembly, composed by all residents within the organization’s

territorial delimitations (according to the census), and by a resident commission, elected by

the assembly through secret vote. Such bodies may petition superior administrative bodies

regarding matters which are of the residents’ interest. Additionally, they participate,

without right to vote and through designated representatives, in the freguesia assembly.

The law or administrative organs of the freguesia may also delegate further tasks unto

them.

The administrative structures established by the Constitutional text are, thus,

explained. Although these bodies can be considered as the most determinant due to the

great coercive power that they possess, other entities are implied in the leadership process;

as Fernandes (2009, citing Silva, 1994) describes, in the relative isolation of the mountain

villages in the Peneda-Gerês National Park, persons such as the village priest or the

professor gain authority due to hierarchic delegation or local status. There are, therefore,

various entities implied in the leadership process that do not have such an evident and

direct connection to law as the administrative bodies do.

Nevertheless, another entity exists that is implicated in the leadership process and is

regulated by national legislation: the administration of the national park. The Peneda-Gerês

National Park was created by Decree 187/71 (Decreto n.º 187/71) as the first national park in

the Portuguese continent. The same document gives the park administrative and financial

autonomy, as well as legal capacity, and establishes its administrative organ: an

administrative commission, which is assessed by a scientific commission and by a technical

and advisory commission. The local administrations (more specifically, the municipal

chambers) participate as members of the technical and advisory commission.

The park administration was integrated in the Institute for Nature and Forest

Conservation’s department of nature and forest conservation for the North of Portugal,

created by Ordinance 353/2012 (Portaria n.º 353/2012) with all park management assumed by

the mentioned department (Deliberação n.º 1599/2013). Since it has functions of territory

management, associated with a territory management plan, it plays an important part of

the leadership process.

4.2 The decision-making process

The decision-making process is also established by the Constitution, and is similar for all

administrative levels: article 10 establishes that political power is exercised by the

population through universal suffrage, which is egalitarian, secret and periodic. Articles 115

and 240 also allow the use of other tools such as referendums.

Political parties participate in the suffrage process, contributing to the organisation

and expression of the people’s will (article 10). All citizens above 18 years of age have the

right to vote, except for the incapacities contemplated in the general law. The conversion

of the votes for the local and national legislative bodies’ elections is done by using the

Hondt method of the highest average (articles 149 and 260), while in the president’s case

the candidate elected is the one that successfully obtains more than 50% of the total votes;

if this is not achieved by any of the candidates on the first round, a second round takes

place with only the two most voted candidates.

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[37]

At the local level, the population can also intervene in the decision-making process

through the aforementioned resident organizations.

5. The case of the Peneda-Gerês National Park (Portugal) and juridical implications

5.1 Introduction to the area under analysis

The Peneda-Gerês National Park was founded in 1971, becoming the first area in Portugal to

be classified as a protected area (Fernandes, Matoa & Brysch, 2002; Instituto da

Conservação da Natureza e das Florestas, n.d.). It occupies a total area of 69 596 hectares,

spread out over 22 freguesias in five municipalities (Arcos de Valdevez, Melgaço,

Montalegre, Ponte da Barca e Terras de Bouro) of Northern Portugal (see Figure 1)

(Instituto da Conservação da Natureza e das Florestas, n.d.). Agriculture and livestock are,

historically and to this day, the main economic activities in the area (Fernandes, 2009).

Figure 1. Map of the Peneda-Gerês National Park

Source: Instituto da Conservação da Natureza e das Florestas, n.d.

The park is located in a highly mountainous area with a dense hydrographical network

(which includes thermal springs) and a diverse fauna and flora. The park also has a rich built

cultural heritage, encompassing pre-historic and roman archaeological sites, medieval

monasteries and towns and a baroque sanctuary, as well as an intangible heritage of

significant importance (Fernandes, 2009; Instituto da Conservação da Natureza e das

Florestas, 2013).

These aspects are touristic resources of great importance and explain why tourism is

an economic activity of importance in the area since the beginning of the 20th century, in

particular due to Vila do Gerês’ thermal spa (Fernandes, 2009). Nevertheless, tourism grew

T. Borlido

[38]

considerably with the classification of the area as a national park (Fernandes et al., 2002).

As can be verified in Figure 2, tourism levels have been growing in recent years, with the

park receiving an average of about 66 thousand visitors to its visitor reception centres per

year (between 2011 and 2014).

Figure 2. Visitors to visitor reception centres at the Peneda-Gerês National Park between 2011 and

2014

Source: Ferreira, 2016.

5.2 Law, social capital and touristic development in the Peneda-Gerês National Park

In the previous section, the influence of the law in the leadership and decision-making

processes was explained. But how does the legislation impact day-to-day life on the specific

case of the Peneda-Gerês National Park? What influence does this have in the tourism

sector?

As already mentioned, the Peneda-Gerês National Park has always had significant

amounts of tourism, which have increased since its designation as national park.

Notwithstanding, community tourism planning is very scarce or poorly executed, due to the

lack of experience and knowledge possessed by the members of local administrations in

areas such as economic development or growth management; in fact, in many cases, the

members of the freguesia councils are farmers with low education levels (Fernandes et al.,

2002).

There is, furthermore, a history of conflict between the park’s authorities and the local

population, since the former did not bring the benefits expected by the park’s

communities. This is due, mostly, to flawed communication between the park’s

administration and the population; the latter’s opinion is frequently ignored when tourism

and conservation policy and strategy is created for the national park. For these reasons,

regional organizations in the area tend to consider that tourism has brought more damage

than benefits in the national park region (Fernandes et al., 2002).

61817 58887

61430

81924

40000

45000

50000

55000

60000

65000

70000

75000

80000

85000

90000

2011 2012 2013 2014

Number of visitors

Years

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[39]

This scenario allows for a better comprehension of why the population in this area

feels so excluded from the decision-making process (Fernandes, 2009). Additionally, apart

from the elections, the inhabitants of the national park have little opportunity to participate

in the decision-making process, as other mechanisms are rarely utilized. Referendums, for

example, were only held on four occasions at the local level in Portugal (none of which was

in any of the freguesias or municipalities that make up the Peneda-Gerês National Park)

(Trincão, 2012).

Although this could be attributed to structural problems in the processes established

by law, it should be noted that a significant part of the population either has no interest in

participating in the decision-making process or is not preoccupied by the lack of

participation because they feel that their opinion is not important (Fernandes, 2009). This

issue is confirmed by the high levels of abstention in recent years’ local elections (see Figure

3). This is, thus, the main challenge to solve for the promotion of the efficiency of the

leadership and decision-making processes.

Figure 3. Percentage of abstainers in local elections for the Municipal Council in the municipalities of

the Peneda-Gerês National Park in the elections between 2001 and 2013

Source: Comissão Nacional de Eleições, 2013, 2009.

6. Conclusions and proposals

This article has sought to explore the role law plays in social capital levels in the Peneda-

Gerês National Park and in the relation it establishes with touristic development. The

starting point was an analysis of the role tourism plays in the sustainable development of

rural areas. As low quality of life pushes rural populations out of their places of origin,

tourism can have a key role in the revitalization of rural areas and in the inversion of this

tendency.

Nevertheless, this only occurs when sustainable tourism development models are

implemented, actively implicating the participation of the population through formal and

informal networks that promote coordination and integration at the local level. In other

Melgaço Arcos de Valdevez Ponte da Barca Terras de Bouro Montalegre

2001 47% 39% 27% 28% 37%

2005 47% 40% 29% 30% 32%

2009 51% 47% 34% 30% 40%

2013 57% 49% 40% 31% 47%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

T. Borlido

[40]

words, tourism development models bring benefits to the population and the territory

when they consider the importance of social capital.

The concept of social capital focuses on the idea that social networks and social

structures have value, producing positive externalities. This concept, developed by several

authors throughout the 20th century has been considered by some authors as the “missing

link” in development, and has been recognized as a decisive element in domains as varied

as democracy, sustainability, poverty reduction or tourism.

Law plays in this context a role of great importance. In effect, law is a set of social

norms to which juridical force was attributed; it is, therefore, a form of social capital. An

exhaustive analysis of the role it plays in the Peneda-Gerês National Park’s social capital

would, hence, require an analysis of all current legislation in the territory. This article,

however, chose to focus on how law affects two specific aspects of social capital: the

leadership and decision-making processes. A brief analysis concluded that its influence is, in

effect, of great importance.

The leadership process is mostly established by the Portuguese Constitution, which

defines four administrative levels (the country, the autonomous/administrative regions, the

municipalities and the freguesias), each with corresponding executive and deliberative

organs. Since administrative regions were never implemented, although they have been

included in the Constitution since its very beginning, these are substituted by the

intermunicipal entities and commissions for regional coordination and development

(CCDRs). These assume some of its competences but cannot completely eliminate the

institutional void that exists at this administrative level. The decision-making process is also

established by the Constitution, including the elective process by universal suffrage, as well

as other tools such as the referendums.

An analysis of the day-to-day application of these processes in the Peneda-Gerês

National Park evinces serious problems that affect its functioning, hindering the territory’s

sustainable touristic development:

1. An institutional void exists on the first administrative level;

2. Community planning is scarce, mostly due to lack of education by the individuals

that occupy administration posts in the territory;

3. Communication flaws cause conflicts between the park’s administration and the

inhabitants;

4. The population feels they possess no influence in decision making, as elections are

the only opportunity they have to participate in it;

5. The population is not interested in participating in the decision-making process.

Based on the problems identified and on the literature review, possible policy

proposals to be implemented by regional and national administrations were identified to

foster an integrated rural tourism model:

1. Acceleration of the implementation of administrative regions, so that citizen

participation in political life can be furthered and the institutional void eliminated;

2. Promotion of actions of education in matters such as economic and touristic

development or territory management for elected local officials, aiming for the

improvement of their role as promoter of the territory’s sustainable development;

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[41]

3. Raising local administrative bodies’ awareness of the variety of decision-making

mechanisms (other than elections) available to deepen the population’s

participation in the political life and promotion of its use;

4. Development of a communication policy between the several administrative

entities and between them and the local population, striving for the elimination of

conflicts born out of communication flaws and for the enhancement of the

population’s participation in decision-making;

5. Development of a sustainable tourism development strategy for the Peneda-Gerês

National Park area, from a community tourism perspective – as Fernandes (2009)

had already proposed – aiming for a wider distribution of the benefits generated

by tourism and for the promotion of the population’s participation in decision-

making;

6. Development of awareness campaigns that push the population towards a more

active participation in political life.

The need for reforms in the functioning of leadership and decision-making processes is,

thus, evident if integrated rural tourism development is to be achieved for Peneda-Gerês.

Social capital plays an essential role here, as formal and informal networks are the

foundation on which this new model must be erected; the author’s hope is, therefore, that

this concept is integrated in local development policies.

It is also the author’s hope that this article may contribute to the fomentation of

academic discussion on the role of the law in social capital theory, since, despite its deep

intertwinement, the two concepts have received very little attention from the academic

community. In effect, as was discussed before, any legal document is passible of analysis as

a component of social capital, and therefore ample opportunities of research exist within

this field. An especially interesting angle would be the analysis of legislation associated with

organizational structure and its effects on the tourism sector.

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TIAGO BORLIDO is currently enrolled in the Masters in Cultural Tourism at the University of Girona (Catalonia, Spain), following his Bachelor’s Degree in Tourism at the Polytechnic Institute of Viana do Castelo (Portugal). His main research interests include creative and heritage tourism, sustainability in the tourism sector and dark tourism. Institutional address: Facultat de Turisme, Universitat de Girona Plaça Ferrater Mora, 1, 17071 Girona, Spain.

Submitted 4 May 2016 Accepted 10 September 2016

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016. ISBN 2182-5580 © ESGHT-University of the Algarve, Portugal.

To cite this article: Sarmento, E.M. & Nunes, A. (2016). Tecido empresarial algarvio: demografia, crescimento e sobrevivência. Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28, 45-67. doi: 10.18089/DAMeJ.2016.28.4

Tecido empresarial algarvio: Demografia, crescimento e sobrevivência

Algarve’s entrepreneurial fabric: Demography, growth and survival

Elsa de Morais Sarmento Universidade de Aveiro, Portugal

elsa.sarmento@gmail.com

Alcina Nunes

Instituto Politécnico de Bragança e GEMF - Universidade de Coimbra alcina@ipb.pt

Resumo

Este artigo dedica-se a analisar a dinâmica empresarial do conjunto de empresas empregadoras inseridas no tecido empresarial algarvio ao longo de duas décadas (1985-2007). A partir da desagregação regional, a demografia das empresas algarvias é analisada numa ótica setorial, por dimensão empresarial e intensidade de crescimento, tendo em conta a taxa de criação de empresas, o emprego, a intensidade de crescimento, a longevidade e a probabilidade de sobrevivência de empresas. Em 2007, apenas três das regiões NUTII apresentavam uma taxa de criação de empresas acima da média nacional, sendo o Algarve, a partir do ano 2000, a região nacional com a maior taxa de criação de empresas. Esta é também a região com o mais elevado crescimento do número de empresas, verificando-se simultaneamente uma elevada volatilidade empresarial em consequência da elevada proporção de pequenas e médias empresas. Esta evidência está relacionada com o modelo de especialização regional, que se tem concentrado nos sectores de serviços e construção ao longo do período.

Palavras-chave: demografia empresarial; empreendedorismo; sobrevivência empresarial; empresas de elevado crescimento; Algarve.

Abstract

This paper offers a two decades´ (1985-2007) perspective of employer enterprises´ demography dynamics in the Portuguese region of the Algarve. Departing from the NUTII regional disaggregation, this region´s firm demography is further broken down by sector, size and growth intensity, during the analysis of firm creation, employment, high-growth firms, longevity and survival probability. By 2007, only three NUTII regions displayed a rate of firm creation above the national average, with Algarve being the region in the country with the highest rate of firm creation, after the year 2000. Algarve also displays the highest rate of growth of employer enterprises, suffering however from considerable firm turbulence due to its high share of SME. These findings are related to the regional specialization model, as Algarve´s firms have been shown to be increasingly concentrated in the services and construction sectors throughout the period.

Keywords: firm demography; entrepreneurship; firm survival; high-growth firms; Algarve.

1. Introdução

O estudo do empreendedorismo em geral, e da demografia e dinâmica empresarial em

particular, tem suscitado um interesse crescente, multiplicando-se os estudos empíricos –

tanto internacionais como nacionais - que se debruçam sobre o fenómeno. Este deve-se não

só ao desenvolvimento de conceitos harmonizados nesta área (Ahmad e Seymor; 2008 e

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[46]

Ahmad, 2006), como ao acesso a bases de dados longitudinais e ao desenvolvimento de

técnicas de análise estatística que permitem um melhor aproveitamento da informação

disponível. Este aspecto relaciona-se ainda com o interesse crescente por parte das

instituições públicas quanto às questões do empreendedorismo e ao seu cruzamento com o

crescimento e desenvolvimento económico a nível regional (Sternberg, 2012; Sarmento &

Nunes, 2011; Nunes & Sarmento, 2010; Brixy & Grotz, 2007; Armington & Acs, 2002). A análise

do fenómeno do empreendedorismo e da dinâmica empresarial tem vindo na última década, e

de uma forma cada vez mais intensa, a ser aliada a processos de implementação de políticas

de desenvolvimento económico regional e local um pouco por todo o mundo desenvolvido

(Sternberg, 2012; Trettin & Welter, 2011; Malecki, 2009) e em desenvolvimento (Naudé, Gries,

Wood & Meintjes, 2008).

Reconhece-se que são de diversa índole os fatores regionais determinantes da atividade

empreendedora (Sternberg, 2010; Santarelli & Vivarelli, 2007; Acs & Storey, 2004). Apesar do

estudo da dinâmica empresarial se concentrar tradicionalmente nos aspetos de criação de

novas empresas, em detrimento de aspetos relacionados com a sobrevivência e

encerramento de empresas (Nyström, 2007), são já diversos os estudos que se debruçam

sobre estes últimos, relacionando-os com a atividade das empresas e com a sua localização

geográfica (Carree, Verheul & Santarelli, 2011). Kibler (2012) identifica vários estudos nos quais

condições regionais, como o enquadramento económico e as características sócio

demográficas locais, se tornam (co)determinantes da estrutura, recursos e capacidades

suscetíveis de afetar o comportamento empreendedor, determinante último na criação de

empresas. A proximidade a fontes de conhecimento, inovação e de capital humano

qualificado é outro aspeto fundamental na análise das diferenças regionais do processo de

criação de empresas (Batista & Mendonça, 2010).

A investigação dedicada à dinâmica empresarial pós-criação de empresas é mais recente e

parca sendo os estudos realizados na perspetiva regional ainda menos frequentes dadas as

dificuldades em utilizar bases de dados regionais de boa qualidade, atuais, confiáveis e

comparáveis (Sternberg, 2010; van Dijk & Pellenbarg, 2000). Na última década surgiram vários

estudos sobre a distribuição regional da criação de empresas, mas de facto, apenas

recentemente se começaram a divulgar evidências de que as atividades empresariais não

estão distribuídas equitativamente no espaço e que a sua probabilidade de sobrevivência

pode depender da localização (Bosma & Sternberg, 2014; Sternberg, 2010; Brixy & Grotz, 2007;

Nyström, 2007; Armington & Acs, 2002). A maior acessibilidade a dados estatísticos

individuais, num formato longitudinal e desagregados regionalmente, é uma das razões

fundamentais que explica o seu aparecimento e desenvolvimento recentes (Brixy & Grotz,

2007). No entanto, tem existido uma tomada de consciência de que uma análise regional da

dinâmica empresarial pós-criação de empresas, através do acompanhamento do seu ciclo de

crescimento, sobrevivência e encerramento, permite uma melhor identificação das

oportunidades e ameaças que as empresas enfrentam no seu ambiente de proximidade.

Carree, Verheul e Santarelli (2011) chamam a atenção para o facto de a sobrevivência das

empresas poder ser mais elevada em regiões próximas dos (potenciais) clientes e

fornecedores mas, também, em regiões com maior crescimento económico e capacidade de

inovação e onde a concorrência numa determinada indústria não seja tão forte. Efetivamente,

a estrutura industrial de uma região tem-se mostrado determinante na explicação de

diferenças regionais entre as taxas de criação e encerramento de empresas (Nyström, 2007;

E.M. Sarmento ● A. Nunes

[47]

Armington & Acs, 2002). Todas estas hipóteses têm sido alvo de escrutínio empírico, não só

por forma a melhor conhecer esta realidade empresarial mas, também, como forma de

fundamentar a atuação da política regional. Brixy & Grotz (2007) realçam que uma política

regional estrutural deve focar-se não apenas em encorajar a criação de empresas mas,

igualmente, em assegurar a sua permanência no mercado.

Em Portugal, existe uma extensa investigação dedicada à análise da dinâmica da

atividade empresarial, que provém do acesso e utilização de uma base de dados

importantíssima para a análise do tecido empresarial português, bem como do mercado de

trabalho, os Quadros de Pessoal. Entre outros, destacam-se nesta área os trabalhos de

Sarmento e Nunes (2012a), Geroski, Mata e Portugal (2010), Cabral (2007), Cabral e Mata

(2003), Mata, Portugal e Guimarães (1995), Mata e Portugal (1994) e Mata (1993). São, no

entanto, menos frequentes os trabalhos que se dedicam à análise regional e espacial. Entre

estes destacam-se, na análise da dinâmica empresarial regional, o trabalho de Barbosa e Eiriz

(2011) e de Nunes e Sarmento (2010) e, sobre o impacto da atividade empreendedora no

crescimento económico e no emprego, os trabalhos de Batista e Preto (2011) e o de Batista,

Escária e Madruga (2008).

O presente trabalho propõe-se analisar a região do Algarve, definida pelo conceito de

NUT II. No conjunto das NUTII portuguesas, esta é uma região com características que

importam salientar. O Algarve torna-se a partir de 2000 a região com a maior taxa de criação

de empresas empregadoras do país. É, igualmente, a região com o mais elevado crescimento

da população de empresas ao longo dos cerca de vinte anos sobre os quais versa este estudo.

Estes factos suscitam por si só um interesse acrescido numa análise mais pormenorizada da

região, de forma a melhor compreender este fenómeno. Assim, propõe-se uma análise mais

aprofundada e crítica sobre a atividade empresarial do conjunto de empresas empregadoras

na região do Algarve ao longo de mais de duas décadas (1985-2007), com recurso a uma base

de dados concebida a partir dos Quadros de Pessoal, que adota a metodologia preconizada

pela OCDE e Eurostat no Manual on Business Demography Statistics (Eurostat & OCDE, 2007). A

partir da dimensão regional analisam-se a longevidade, a dimensão empresarial, a

probabilidade de sobrevivência, o emprego e o subconjunto de empresas formado pelas

designadas “empresas de elevado crescimento” e “gazelas”.

Este trabalho está estruturado em oito secções. Na próxima secção, descreve-se a

importância económica do tecido empresarial algarvio no contexto do seu desenvolvimento

regional. De seguida, da terceira à sétima secção, é elaborado o perfil das empresas

empregadoras algarvias relativamente à criação, encerramento, dinâmica empresarial,

emprego, intensidade de crescimento e sobrevivência de empresas, respetivamente.

Finalmente, a secção oito conclui.

2. A importância do tecido empresarial algarvio no desenvolvimento regional

Apesar de este continuar a ser ainda um assunto amplamente debatido, a literatura na área

vem salientando que a atividade empreendedora apresenta especificidades próprias inerentes

ao espaço geográfico onde se insere. No entanto, é reconhecido que os efeitos benéficos da

atividade empreendedora se tornam particularmente visíveis quando analisados sob uma

ótica regional (Santarelli & Vivarelli, 2007). Em particular, no que diz respeito às diferentes

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[48]

dotações regionais de fatores produtivos e capacidade de disseminação de conhecimento

com efeitos, designadamente, na produtividade e emprego (Baumgartner, Pütz & Seidl, 2013;

Audretsch, Bönteb & Keilbach, 2008; Audretsch, 2007).

Se o efeito direto da criação de novas empresas (nomeadamente através da criação de

novos empregos) pode ter um efeito discutível no desenvolvimento regional, efeitos indiretos

do fenómeno empreendedor – inovação, produtividade e crescimento da oferta de produtos

e serviços e acréscimos da eficiência na produção e gestão das novas e empresas existentes,

por exemplo – mostram possuir uma importância fundamental no desenvolvimento

económico regional. De facto, a pertinência da análise de indicadores relativos à dinâmica

empresarial regional deve-se ao facto do tecido empresarial ser responsável por uma parte

substancial da geração de riqueza a nível local. No caso concreto do Algarve, existe uma

correlação positiva elevada entre 2003 e 2007, entre a taxa de crescimento do número de

empresas ativas e a taxa de crescimento real do Produto Interno Bruto (PIB) contabilizado

para a região NUT Algarve, após um período de alguma inconstância na relação (Figura 1).

Figura 1. Relação entre o n.º de empresas ativas e o PIB da região Algarve entre 1996 e 2007

Fonte: Elaboração própria, com base nos dados dos Quadros de Pessoal e INE (2008).

Por outro lado, a densidade empresarial, calculada através do quociente entre a

população de empresas empregadoras e o total da população ativa na região, oferece um

contraste interessante entre a dinâmica de crescimento do tecido empresarial e a da

população de uma região. O Algarve é a segunda região com maior densidade empresarial de

empresas empregadoras, a seguir ao Alentejo, superando a densidade nacional (Figura 2).

Face à população ativa que detém, o Algarve apresenta um crescimento de empresas

considerável e sustentado ao longo de uma década. O fenómeno é explicado (sobretudo a

partir de 2000) em grande parte pela especialização setorial na construção e nos serviços,

nomeadamente respeitantes ao turismo. No que diz respeito à criação de novas empresas, o

Algarve apresenta a maior densidade regional do país, no período após 2001.

1996

1997

1998

1999

2000 2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

-1,0% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0%

Taxa

de

cre

scim

ento

do

nº

de

em

pre

sas

ativ

as (

%)

Taxa de crescimento real do PIB (%)

E.M. Sarmento ● A. Nunes

[49]

Figura 2. Densidade empresarial na região do Algarve e em Portugal

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of Business Demography Statistics (Eurostat & OCDE, 2007).

3. Empresas empregadoras no contexto empresarial algarvio em comparação com os valores para o território nacional A utilização de uma base de dados específica no domínio do empreendedorismo, baseada nos

Quadros de Pessoal,1 que decorre da aplicação da metodologia proposta pelo Eurostat e pela

OCDE (Eurostat & OCDE, 2007), permite obter de forma consistente e fundamentada um

conjunto de empresas portuguesas que empregam pelo menos um trabalhador remunerado e

que operam no mercado formal em Portugal. Estas empresas constituem a grande fonte de

criação de emprego (dependente) em Portugal. Face à metodologia adotada, os indicadores

apurados tornam-se comparáveis não só a nível regional e nacional (OCDE, 2009 & 2008)

sendo que a riqueza e desagregação longitudinal da informação contida nesta base de dados

permitem decompor a análise em diversas dimensões, como a regional, dimensional e de

sobrevivência.

A população de empresas empregadoras ativas compreende todas as empresas que

remuneram pelo menos um trabalhador no ano da sua criação. Para evitar problemas de

contabilização e duplicação2 o Eurostat e a OCDE (2007) recomendam que se verifiquem dois

anos de atividade, antes de se considerar efetivamente como criação, o surgimento de uma

nova empresa na base de dados. Esta exigência conduz a que a identificação de novas

empresas se inicie dois anos após o período inicial em que a empresa surgiu na base de dados.

Esta é a razão pela qual a criação de empresas é contabilizada a partir de 1987 em lugar de

1985, ano de início do estudo, e para o qual se considera que a recolha sistemática de dados

1 A base de dados Quadros de Pessoal constitui uma base de dados nacional, proveniente do Ministério do Trabalho e da Segurança Social, que fornece informação sobre empresas, estabelecimentos e empregados. Foram incluídas no estudo todas as empresas que cumprem estritamente os requisitos da metodologia adotada, ou seja, empresas empregadoras com pelo menos um trabalhador integrado no sistema de Segurança Social. 2 Nomeadamente no que diz respeito a empresas já existentes mas que se encontram “adormecidas” num determinado ano e cuja reativação é detetada na base de dados, posteriormente.

62

65

71

77

81

82

85

91

92

95

45

48

51

53

55

56

57

61

62

63

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Densidade regional deempresas empregadoras -Algarve

Densidade regional dasempresas empregadoras -Portugal

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[50]

permite a elaboração de um estudo sem falhas ou lacunas resultantes de deficiências

metodológicas na recolha desses dados.3 Por outro lado, as mesmas instituições estatísticas

internacionais consideram que os encerramentos ocorrem quando as empresas deixam de

estar presentes na base de dados durante pelo menos dois anos, de forma a evitar

intermitências de entradas e saídas de empresas. Assim, a aplicação da metodologia para o

cálculo de indicadores de empreendedorismo recomenda, explicitamente, a verificação do

não aparecimento da empresa na base de dados, nos dois anos seguintes ao período de

referência, de forma a permitir a distinção entre encerramentos efetivos e reativações de

empresas. Por este motivo, o período de análise termina em 2005 de forma a garantir que as

empresas que encerraram em 2005 não subsistem na base de dados nos dois anos

subsequentes. Em 2008, entra em vigor a classificação CAE Rev.3 o que quebra a série

estatística de dados em 2007. Este acontecimento não permite uma perfeita compatibilidade

e, portanto, comparabilidade com a série de dados disponíveis entre 1985 e 2007 e em análise,

neste trabalho.

A Tabela 1 contém o número de empresas ativas, com pelo menos um trabalhador, entre

1985 e 2007, bem como o seu peso no total de empresas ativas da economia portuguesa, por

três classes de dimensão4: empresas com menos de dez trabalhadores, empresas que

empregam entre 10 e 249 trabalhadores e empresas de elevada dimensão que empregam 250

trabalhadores ou mais. Para além destes dados, é também apresentada a dimensão média das

empresas e a proporção de empresas com menos de dez trabalhadores, na região e na

economia portuguesa como um todo.

3 Note-se que o regime legal dos Quadros de Pessoal foi instituído pelo Decreto-Lei n.º 479/76, de 16 de Junho, que tornou obrigatório o preenchimento anual dos mapas “Quadros de Pessoal. 4 Note-se que, ao longo deste trabalho, a dimensão das empresas será medida pelo número de trabalhadores que empregam.

E.M. Sarmento ● A. Nunes

[51]

Tabela 1. Evolução do total de empresas, trabalhadores e respetiva proporção no total nacional, por dimensão e dimensão média das empresas

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of Business Demography Statistics (Eurostat & OCDE, 2007).

No período considerado, o número absoluto de empresas empregadoras ativas, no Algarve,

cresceu consideravelmente – de cerca de 3.000, em 1985 (3% do total de empresas nacionais),

para quase 21.000, em 2007 (6% do total de empresas no território português), o que perfaz

um crescimento médio de cerca de 9% ao ano. No total nacional, o tecido de empresas

empregadoras no Algarve representava, em 2007, 6% das empresas nacionais. Apesar de tudo,

este indicador melhorou significativamente em vinte e dois anos com a proporção de

empresas instaladas no Algarve a crescerem cerca de 3% ao ano relativamente ao total

nacional. Este acréscimo do peso das empresas algarvias deve-se, fundamentalmente, a uma

maior criação de emprego nas empresas mais pequenas (com menos de dez trabalhadores),

que se tornaram mais abundantes. Efetivamente, o número de pequenas empresas aumentou

ao longo destes 22 anos (78% em 1985 e 87% em 2007), em linha com o que se verificou no país.

Na região algarvia predominam as empresas com menos de dez trabalhadores, sendo o

diferencial de dimensão face à média nacional, sempre desfavorável à região.

Entre 1985 e 2007, o conjunto de empresas algarvias viu diminuir o número de

empregados médios de onze trabalhadores, em média, registados por empresa passou-se

para cerca de seis trabalhadores, valor médio idêntico ao nacional. Existe uma tendência

evidente para uma redução da dimensão empresarial – em vinte e dois anos, as empresas

perdem, em média, o equivalente a cerca de cinco trabalhadores, valor no entanto inferior à

média nacional de sete trabalhadores. O fenómeno de perda de dimensão é, também, visível

quando se compara a dimensão de uma empresa no momento da sua criação, com a sua

dimensão no momento do encerramento, traduzindo esta diferença o diferencial de

Portugal Algarve Diferença Portugal Algarve Diferença

Total 1-9 10-249 + 250 (1) (2) (3)=(1)-(2) (4) (5) (6)=(4)-(5)

1985 3 081 3,02 3,21 2,55 1,14 13,10 11,31 1,79 73,07 77,67 -4,60

1986 3 269 3,06 3,27 2,52 1,05 14,31 10,82 3,49 73,74 78,77 -5,03

1987 3 657 3,30 3,53 2,69 0,93 16,86 10,01 6,85 73,90 79,11 -5,21

1988 4 353 3,55 3,81 2,82 1,33 13,86 9,87 3,98 74,54 80,01 -5,47

1989 5 557 4,05 4,43 2,94 0,77 28,12 8,49 19,63 75,38 82,49 -7,11

1990 5 700 4,06 4,46 2,89 1,10 19,56 8,48 11,08 75,24 82,68 -7,44

1991 6 363 4,28 4,72 2,94 1,08 16,03 8,19 7,84 75,97 83,77 -7,80

1992 6 979 4,38 4,84 2,92 1,12 13,78 7,87 5,91 76,71 84,73 -8,01

1993 7 293 4,40 4,83 2,92 1,08 13,92 7,43 6,50 77,81 85,45 -7,64

1994 8 558 4,64 5,05 3,09 1,25 12,20 6,66 5,53 79,82 86,75 -6,93

1995 8 994 4,68 5,07 3,10 1,23 11,93 6,51 5,41 80,71 87,40 -6,69

1996 9 590 4,85 5,24 3,21 1,15 10,91 6,41 4,49 81,35 87,82 -6,47

1997 10 360 4,85 5,23 3,20 1,14 12,29 6,28 6,01 81,65 88,04 -6,39

1998 10 985 4,80 5,14 3,29 1,24 11,09 6,28 4,81 82,05 87,86 -5,81

1999 11 748 4,81 5,11 3,46 1,55 9,56 6,40 3,16 82,16 87,30 -5,14

2000 13 159 4,90 5,19 3,54 1,31 10,51 6,27 4,24 82,92 87,80 -4,87

2001 14 734 5,19 5,44 4,05 1,34 9,51 6,48 3,03 82,70 86,66 -3,96

2002 16 187 5,40 5,64 4,23 1,69 7,88 6,14 1,74 83,44 87,16 -3,72

2003 16 728 5,46 5,67 4,36 1,89 6,94 6,16 0,78 83,99 87,33 -3,35

2004 17 500 5,59 5,81 4,48 1,47 8,71 6,09 2,62 84,32 87,58 -3,26

2005 18 906 5,55 5,74 4,53 1,69 7,54 6,05 1,49 84,79 87,73 -2,94

2006 19 580 5,69 5,88 4,66 2,02 6,19 6,07 0,12 84,91 87,78 -2,87

2007 20 711 5,84 6,00 4,97 2,08 6,11 6,19 -0,08 84,85 87,23 -2,38Taxa de

crescimento

médio (%)

9,05 3,04 2,88 3,1 2,77 -3,41 -2,70 --- 0,68 0,53 ---

Nº de

empresas

ativas no

Algarve

Dimensão média das empresas (nº

de trabalhadores)

Proporção de empresas com

< 10 trabalhadores (%)Peso das empresas algarvias no conjunto de

empresas nacionais (%), por dimensãoAnos

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[52]

crescimento, ou seja, a capacidade de crescimento médio em número de trabalhadores

(Tabela 2).

Tabela 2. Dimensão média de novas empresas e de empresas que encerram atividade, no Algarve e em Portugal

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of Business Demography Statistics (Eurostat & OCDE, 2007).

No momento em que são criadas e no momento em que encerram, as empresas algarvias

continuam, em média, a ser mais pequenas do que a média nacional. Assiste-se, também, a um

fenómeno de redução do diferencial de dimensão entre estes dois momentos de vida e morte

das empresas, ao qual a região algarvia não fica imune. Em dez anos, as novas empresas são

criadas com menos dois trabalhadores, em média, enquanto estas encerram com menos três

trabalhadores, em 2007 relativamente a 1987. A partir de 2005, as empresas passam a

encerrar, em média, com um número de trabalhadores inferior ao que possuíam no momento

da sua criação. O outsourcing e a automatização de muitas tarefas, nomeadamente com o

advento das tecnologias de informação, contribuíram substancialmente para menores

necessidades de pessoal, nomeadamente em setores mais intensivos em trabalho, como o

caso dos serviços. Contudo, a dimensão inicial das empresas algarvias reduz-se, mas menos

que a média nacional, o que pode estar relacionado com o facto de essas novas empresas

serem empresas já criadas com uma dimensão inferior à da média de outras regiões nacionais.

4. Dinâmica empresarial regional

Subjacentes ao estudo empírico da dinâmica empresarial e ao fenómeno do

empreendedorismo, estão conceitos e definições de demografia empresarial. É utilizado um

léxico próprio, que deriva dos conceitos utilizados no estudo da demografia humana. Assim, a

criação de uma empresa é intitulada de nascimento e o seu encerramento é denominado de

morte. Consequentemente, o nascimento de uma empresa permite criar emprego e,

inversamente, uma morte acarreta a destruição de postos de trabalho. A proporção de novas

Portugal Algarve Diferença Portugal Algarve Diferença Portugal Algarve

(1) (2) (3)=(1)-(2) (4) (5) (6)=(4)-(5) (6)=(1)-(4) (7)=(2)-(5)1985 6,78 6,25 0,531986 6,48 5,66 0,821987 5,41 4,69 0,71 6,71 5,08 1,62 1,30 0,391988 5,58 5,29 0,29 5,97 6,14 -0,17 0,39 0,851989 5,76 4,28 1,48 5,99 4,41 1,59 0,24 0,131990 5,66 4,07 1,59 6,35 4,88 1,47 0,69 0,811991 5,83 4,41 1,41 6,59 4,08 2,51 0,76 -0,331992 5,10 3,97 1,13 6,36 4,51 1,85 1,26 0,541993 5,23 3,81 1,42 8,24 4,64 3,60 3,01 0,831994 6,06 4,10 1,96 5,42 3,79 1,63 -0,64 -0,311995 4,11 3,36 0,75 5,24 3,61 1,63 1,13 0,251996 4,10 3,34 0,76 4,88 3,44 1,44 0,78 0,091997 4,08 3,44 0,64 5,10 3,48 1,62 1,02 0,041998 4,27 3,32 0,96 4,75 2,99 1,76 0,48 -0,321999 4,11 3,42 0,69 5,39 3,16 2,22 1,28 -0,262000 4,31 2,92 1,39 4,84 3,05 1,79 0,53 0,142001 4,24 3,38 0,86 4,84 4,14 0,70 0,61 0,762002 3,88 3,17 0,71 4,40 2,95 1,45 0,52 -0,222003 3,97 3,27 0,69 4,00 2,86 1,14 0,04 -0,412004 3,82 3,34 0,48 3,74 2,88 0,86 -0,08 -0,462005 4,03 3,48 0,55 3,59 2,94 0,65 -0,45 -0,542006 3,38 3,22 0,162007 3,37 2,99 0,38

Anos

Dimensão média de novas empresas Dimensão média de empresas que encerramDiferencial de crescimento em

termos de dimensão média

E.M. Sarmento ● A. Nunes

[53]

empresas criadas no conjunto de empresas existentes é, deste modo, apelidada de taxa de

natalidade, assim como a proporção de empresas encerradas no conjunto de empresas ativas

no mercado é designada como taxa de mortalidade.

A criação e destruição de empresas constituem-se como indicadores primários do nível de

atividade empreendedora, a nível regional. As Figuras 3 e 4 introduzem a análise da evolução

temporal das taxas de natalidade (criação) e mortalidade (encerramento) de empresas. Na

Figura 3 a informação encontra-se detalhada em dois subgrupos de empresas, aquelas com

menos de dez trabalhadores e as restantes, dada a elevada representatividade das primeiras

no conjunto total de empresas, como verificado na secção anterior.

O somatório destas duas taxas (de mortalidade e de natalidade) permite apurar o grau de

dinamismo de um determinado mercado (Eurostat & OCDE, 2007). Esta taxa fornece uma

indicação do nível total de criação e encerramento de empresas, ou seja, de turbulência no

mercado empresarial, na medida em que permite aferir a dinâmica estrutural de uma

economia, que (potencialmente) dará origem aos denominados fenómenos de “destruição

criativa”, sobejamente conhecidos da literatura internacional sobre empreendedorismo

(OCDE, 2008; Schumpeter, 1934). De acordo com a linha de pensamento Schumpeteriana, o

empreendedorismo implica um processo intemporal de criação de novas empresas,

crescimento das empresas instaladas e encerramento de empresas mal sucedidas (Batabyal &

Nijkamp, 2012). A taxa de dinâmica empresarial do Algarve é mais elevada do que a média

nacional, esbatendo-se o diferencial a partir dos anos 90 (Figura 5).

Figura 3. Comparação da evolução da taxa de natalidade e mortalidade de empresas na região do

Algarve e na economia portuguesa entre 1995 e 2007

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of

Business Demography Statistics (Eurostat & OCDE, 2007).

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[54]

Figura 4. Comparação da evolução da taxa de natalidade e mortalidade de empresas – por dimensão - na região do Algarve e na economia portuguesa entre 1995 e 2007

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of Business Demography Statistic (Eurostat & OCDE, 2007)

Tabela 3. Taxa de crescimento médio da taxa de natalidade e mortalidade – por dimensão - na região do Algarve e na economia Portuguesa entre 1995 e 2007

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of Business Demography Statistic (Eurostat & OCDE, 2007).

Indicador

Algarve Portugal Algarve Portugal Algarve Portugal Algarve Portugal Algarve Portugal Algarve Portugal

Taxa de crescimento médio -2,85 -0,38 -2,62 -0,09 -5,77 -3,52 -1,55 0,22 -1,13 0,65 -6,99 -4,33

Taxa de mortalidade

Dimensão das empresas e regiãoTotal 0-9 10 ou + Total 0-9 10 ou +

Taxa de natalidade

E.M. Sarmento ● A. Nunes

[55]

Figura 5. Evolução da dinâmica empresarial do conjunto de empresas empregadoras ativas existentes no Algarve (1987 – 2005)

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of Business Demography Statistics (Eurostat & OCDE, 2007).

Dada a existência de elevada correlação entre a criação e a morte de empresas - facto

estilizado da demografia empresarial (Cabral, 2007) – a anos de maior criação de empresas

correspondem, em geral, anos de maior mortalidade. Os períodos de maior crescimento estão

ligados ao ciclo económico e a potenciais efeitos dos diversos quadros comunitários de apoio

implementados ao longo deste período (Sarmento & Nunes, 2012a & 2012b). Se a Figura 4

permite a visualização da evolução do peso conjunto destas duas taxas em comparação com a

dinâmica empresarial da economia, como um todo, a Tabela 4 mostra que a dinâmica

empresarial no Algarve também se apresenta como a mais elevada.

Tabela 4. Taxa de dinâmica empresarial por NUT II, em diferentes períodos temporais

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of

Business Demography Statistics (Eurostat & OCDE, 2007).

A constatação anterior é também corroborada quando a análise é repartida em dois

subperíodos. Esta divisão corresponde à perceção de que existem duas tipologias de dinâmica

empresarial distintas, a primeira até ao início do século XXI, na qual existe uma elevada

dinâmica empresarial, e uma posterior, onde o ritmo de criação e destruição de empresas

abranda. Entre 2001 e 2005, esta tendência de redução da turbulência verifica-se de uma

forma generalizada no país (Sarmento & Nunes, 2012a), estando também patente na sua

região mais a sul. A taxa de dinâmica empresarial, resultante da soma da taxa de natalidade

com a taxa mortalidade, é mais elevada no Algarve do que a média nacional, o mesmo

acontecendo para o subconjunto de empresas de menor dimensão. No entanto, no escalão de

empresas com mais de dez trabalhadores esta volatilidade é inferior à média nacional para a

32,5 36,0 36,9 27,6 27,7 24,4 23,1 33,3 20,3 19,9 21,1 19,9 19,9 25,4 27,0 24,0 16,8 16,1 19,3

17,116,9 21,6

17,7 17,017,0 20,1

15,3

13,6 13,3 13,6 13,7 14,5

15,7 14,913,4

12,4 12,912,9

1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Taxa de natalidade (%) Taxa de mortalidade (%) Taxa de dinâmica empresarial (%) - Portugal

Algarve Norte Centro Lisboa Alentejo Açores Madeira

1987-2005 28,5 32,5 29,9 27,3 26,8 29,9 27,1 28,6

1987-2000 29,3 34,7 30,1 28,8 27,1 31,8 28,0 29,4

2001-2005 27,3 29,4 29,4 25,1 26,2 26,6 25,5 27,3

Taxa de dinâmica

empresarial (%)

NUT IIPortugal

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[56]

maioria dos anos após 1991.

5. Criação de emprego no contexto empresarial algarvio em comparação com os valores para o território nacional Resultante da maior criação e destruição empresarial apresentada pelo Algarve, também a

taxa de criação e destruição de emprego nestas empresas é superior à média nacional (Figura

6), indicando novamente maior turnover e volatilidade de entrada e saída de trabalhadores no

mercado de trabalho.5 É, também, visível que o diferencial entre as taxas da região e a média

nacional, mais acentuadas até meados dos anos 90 do séc. XX, diminui no período posterior.

No entanto, enquanto a taxa de criação de emprego se mantém, ainda assim, superior à da

média nacional no início do séc. XXI, a taxa de destruição de emprego converge mais

rapidamente para a média nacional.

De um ponto de vista mais desagregado, é percetível que o ritmo de crescimento de

geração de emprego é mais acentuado nas empresas de média dimensão, em particular nas

do escalão entre os dez e os dezanove trabalhadores, entre 1987 e 2000, e os de vinte a

quarenta trabalhadores, após 2000 (Tabela 5).

Tabela 5. Emprego total e crescimento, em média por período, em empresas empregadoras ativas, por

dimensão

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of Business Demography Statistics (Eurostat & OCDE, 2007).

5 A expressão inglesa revolving door apresenta-se com um significado visual poderoso para a compreensão deste fenómeno.

≥ 250 3 536 -0,4 5 176 5,6

50 - 249 13 502 4,3 18 776 1,9

20 - 49 8 411 5,8 16 710 6,2

10 - 19 9 080 6,3 17 610 3,9

5 - 9 11 182 8,3 21 217 4,7

1 - 4 11 802 11,1 24 317 6,1

Total 57 512 6,5 103 806 4,6

Taxa de crescimento

médio

Emprego em empresas empregadoras ativas

Escalão Dimensional

(nº trabalhadores)

1987 - 2000 2001 - 2005

Média do nº total de

trabalhadores

Taxa de crescimento

médio

Média do nº total de

trabalhadores

E.M. Sarmento ● A. Nunes

[57]

Figura 6. Evolução da taxa de criação (absoluta e líquida) e destruição de emprego na região do Algarve e na economia portuguesa entre 1997 e 2005

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of Business Demography Statistics (Eurostat & OCDE, 2007).

12,05

15,45

15,32

10,95

12,50

10,41

10,10

17,77

9,15

9,10

10,20

9,22

9,32

10,38

12,19

10,79

7,82

7,74

9,73

-6,89

-8,39

-9,25

-8,43

-7,11

-8,25

-10,74

-7,52

-6,60

-6,24

-6,66

-5,72

-6,25

-6,71

-8,25

-5,60

-5,03

-5,33

-5,52

5,17

7,06

6,07

2,52

5,39

2,16

-0,64

10,25

2,56

2,86

3,54

3,50

3,06

3,67

3,93

5,19

2,79

2,42

4,21

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

AlgarveTaxa de criação de emprego Taxa de destruição de emprego Taxa líquida de criação de emprego

5,30

6,70

7,30

6,00

6,70

6,00

6,30

11,50

5,50

5,50

6,10

6,50

6,20

8,40

8,10

7,50

5,80

5,30

7,20

-4,10

-4,20

-5,00

-4,80

-5,00

-5,10

-9,40

-5,20

-5,00

-4,60

-4,90

-4,50

-5,80

-6,70

-6,40

-5,50

-4,60

-4,10

-4,40

1,20

2,50

2,30

1,20

1,70

0,90

-3,10

6,30

0,50

0,90

1,20

2,00

0,40

1,70

1,70

2,00

1,20

1,20

2,80

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

PortugalTaxa de criação de emprego Taxa de destruição de emprego Taxa de criação líquida de emprego

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[58]

No Algarve, uma parte substancial de novo emprego é gerada pela emergência de novas

empresas (9,7%, em 2005). Em particular, em 1994, o ano do início da recuperação económica,

após a crise do Sistema Monetário Europeu em 1993 (quando se registou 10,7% de destruição

de emprego), a criação de novas empresas foi responsável por 18% do emprego sendo,

também, este o ano com maior taxa de criação de emprego em empresas já existentes (Figura

7).

Uma análise por dimensão empresarial permite identificar as pequenas empresas com

menos de dez trabalhadores, as mais numerosas e que sofrem de maior turbulência, como as

responsáveis pela geração de mais postos de trabalho e, igualmente, pela sua destruição.

Constata-se que a taxa de criação de emprego diminui à medida que a dimensão aumenta,

refletindo a diminuição significativa do número de empresas à medida que o escalão aumenta.

Figura 7. Evolução do emprego líquido, por componente de criação de emprego, de 1987 a 2005

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of Business Demography Statistics (Eurostat &OCDE, 2007).

6. Por intensidade de crescimento

Para além dos eventos relacionados com a entrada e saída de empresas do mercado os

indicadores referentes ao crescimento das empresas são, também eles, fundamentais para

uma análise mais completa do fenómeno do empreendedorismo. O crescimento empresarial

tem sido bastante abordado na literatura. No entanto, apenas há cerca de 20 anos surge o

conceito de empresa “gazela”. Esta expressão foi criada por Birch (1979) para designar um

pequeno número de empresas de elevado crescimento que gerariam a maior parcela de

emprego líquido na economia. Apesar de não existir um acordo claro sobre o que deve

designar o termo (Henrekson & Johansson, 2010) a expressão é utilizada, fundamentalmente,

para definir as empresas que são capazes de atingir um ritmo elevado de crescimento num

12,1 15,4 15,3 10,9 12,5 10,4 10,1 17,8 9,2 9,1 10,2 9,2 9,3 10,4 12,2 10,8 7,8 7,7 9,7

5,2

7,1 6,1

2,55,4

2,2

-0,6

10,2

2,6 2,93,5

3,5 3,13,7

3,95,2

2,8 2,4

4,2

-6,9-8,4

-9,2-8,4

-7,1-8,3

-10,7

-7,5-6,6 -6,2 -6,7

-5,7 -6,3 -6,7-8,3

-5,6 -5,0 -5,3 -5,5

1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

%

Taxa de destruição de emprego devido à saída de empresas

Taxas líquidas de criação de emprego das empresas já estabelecidas

Taxa de criação de novo emprego com base em novas empresas

E.M. Sarmento ● A. Nunes

[59]

curto espaço de tempo. A particularidade das gazelas, e a sua característica identificadora

relativamente a uma empresa de elevado crescimento, assenta na natureza e timing do

processo de crescimento.

Nesta secção, examina-se a distribuição regional das empresas de elevado crescimento e

das gazelas, de acordo com a definição de NUT II e a metodologia adotada neste estudo.

Ahmad (2006) e o programa de indicadores de empreendedorismo do Eurostat e da OCDE

definem as empresas de elevado crescimento e gazelas de acordo com dois critérios

essenciais, por volume de negócios ou emprego (Eurostat & OCDE, 2007). Consideram-se

empresas de elevado crescimento, todas as empresas que tenham tido um crescimento

médio anual, em termos de volume de negócios ou emprego, igual ou superior a 20% ao ano,

durante um período de três anos, e que empreguem pelo menos dez trabalhadores no início

do período considerado. As gazelas são um subconjunto das empresas de elevado

crescimento constituído por empresas jovens que tenham, no máximo, cinco anos de idade

(Figura 8).

Figura 8. Definição do universo de empresas de elevado crescimento e de gazelas, por volume de negócios e emprego

Fonte: Elaboração própria.

A aplicação desta metodologia permite concluir que, por exemplo, das 17.500 empresas

existentes no Algarve, em 2004, apenas 73 podem ser consideradas empresas de elevado

crescimento em 2007 de acordo com o critério de emprego e apenas 241 de acordo com o

critério do volume de negócios (Tabela 6). Por outro lado, das 3.921 empresas com menos de

cinco anos, em 2004, apenas vinte e três e setenta e uma podem ser consideradas gazelas, de

acordo com o critério de emprego e de volume de negócios, respetivamente (Tabela 7).

Encontram-se empresas de elevado crescimento e gazelas em todas as regiões

portuguesas. Em termos absolutos, a região que concentra mais de metade das empresas de

elevado crescimento em 2007 é a região de Lisboa. Ao longo deste período, verifica-se uma

crescente intensidade de concentração de ambas empresas de elevado crescimento e gazelas

na região de Lisboa, enquanto as restantes regiões sofrem de uma diminuição da sua

representatividade regional, evidenciando uma ampliação da dicotomia centro/periferia. Este

facto é exacerbado quando a análise é feita de acordo com o critério do emprego. Aspetos de

localização das sedes das empresas devem também ser tidos em conta numa análise cuidada

Gazelas

[emprego]

Empresas de elevado crescimento [emprego]

Gazelas

[volume

de

negócios]

Empresas de

elevado

crescimento

[volume de

negócios]

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[60]

destes dados. A Figura 9, mostra a evolução do peso do emprego em empresas de elevado

crescimento em três momentos distintos do período de tempo em estudo – 1990, 2000 e

2007.

Figura 9. Peso do emprego em empresas de elevado crescimento no emprego total em empresas

de mais de dez trabalhadores, por NUT II

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of

Business Demography Statistics (Eurostat & OCDE, 2007).

Em 1990, o emprego nas empresas algarvias de elevado crescimento correspondia a 12,1%

do emprego na região (em empresas com mais de dez trabalhadores), sendo o mais elevado

de todas as regiões portuguesas. No entanto, em 2007, a situação reverteu-se, sendo Lisboa a

liderar o ranking nacional. O peso do emprego nas empresas de elevado crescimento em

Lisboa é quase o dobro de regiões como o Algarve. A proporção deste tipo de emprego no

Algarve sofreu a maior quebra de todas as regiões, para cerca de metade em dezassete anos

(6% em 2007).

A análise do conjunto de empresas de elevado crescimento revela um comportamento

inverso ao do conjunto do tecido empresarial algarvio, que conseguiu crescer acima da média

do crescimento nacional. Em 1990, as empresas algarvias representavam apenas 3% da

população de empresas empregadoras portuguesas, mas em 2007 eram 5,8%. No entanto, o

conjunto de empresas com menos de dez trabalhadores também diminuiu a sua

representatividade no conjunto do tecido empresarial, afetando naturalmente a

contabilização deste tipo de empresas de rápido crescimento (Tabela 6). Em linha com o

verificado para o conjunto de empresas algarvias e nacionais, também estas empresas sofrem

uma redução da sua dimensão média (Tabelas 6 e 7).

7,6

6,6

7,9

9,5

12,1

6,1 6,0

11,9

9,4

7,5 7,77,9

10,2

7,0

10,5

6,1

5,2

4,0

6,0

5,2

3,9

Lisboa e Vale doTejo

Norte Centro Alentejo Algarve Açores Madeira

1990 2000 2007

E.M. Sarmento ● A. Nunes

[61]

Tabela 6. Evolução do número de empresas de elevado crescimento por emprego, no Algarve

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of

Business Demography Statistics (Eurostat & OCDE, 2007).

Enquanto as empresas de elevado crescimento diminuem o seu peso no tecido

empresarial entre 1990 e 2007, o Algarve é a única região do país onde as gazelas conseguem

recuperar a sua representatividade, mantendo-se em 2007, em cerca de 1% da população total

de empresas com mais de dez trabalhadores (Tabela 7). Apesar do aumento do número de

empresas de elevado crescimento (cinquenta e três em 1990 e setenta e três em 2007), a

região perde relevância no contexto nacional, dado que essas cinquenta e três empresas

representavam em 1990, 5,4% do total nacional, mas em 2007 representavam apenas cerca de

metade da proporção inicial (2,8%). O mesmo acontece com o número de trabalhadores que

cai, em média, ainda mais em resultado da diminuição da dimensão média não só das

empresas de elevado crescimento como das gazelas. Em quinze anos, as gazelas perdem

dezassete trabalhadores e as empresas de elevado crescimento cerca de onze trabalhadores.

Taxa de

crescimento

Peso na população

de empresas com

pelo menos 10

trabalhadores

Taxa de

crescimento

Taxa de

crescimento

Peso na população

de empresas com

pelo menos 10

trabalhadores

Taxa de

crescimento

Proporção de

empresas algarvias

com mais de 10

trabalhadores

Nº (%)

1990 53 5,4 3 830 12,1 72,3 17,1

1991 40 -24,5 3,9 -27,9 2 734 -28,6 8,1 -32,8 68,4 16,1

1992 28 -30,0 2,6 -32,2 2 358 -13,8 6,8 -16,6 84,2 15,1

1993 34 21,4 3,2 22,0 2 053 -12,9 6,1 -10,0 60,4 14,4

1994 29 -14,7 2,6 -20,2 1 863 -9,3 5,7 -7,5 64,2 13,1

1995 25 -13,8 2,2 -13,7 1 424 -23,6 4,3 -24,3 57,0 12,5

1996 27 8,0 2,3 4,8 2 306 61,9 6,7 56,4 85,4 12,1

1997 44 63,0 3,6 53,6 2 441 5,9 4,7 -29,3 55,5 11,9

1998 41 -6,8 3,1 -13,5 3 019 23,7 7,9 65,6 73,6 12,1

1999 53 29,3 3,6 15,6 3 313 9,7 7,8 -0,6 62,5 12,6

2000 70 32,1 4,4 22,7 3 654 10,3 7,9 1,5 52,2 12,1

2001 89 27,1 4,5 3,9 6 083 66,5 11,1 39,9 68,3 13,3

2002 90 1,1 4,3 -4,4 4 524 -25,6 8,2 -25,7 50,3 12,8

2003 70 -22,2 3,3 -23,7 4 566 0,9 7,9 -4,2 65,2 12,6

2004 62 -11,4 2,9 -13,6 3 404 -25,4 5,7 -27,3 54,9 12,3

2005 49 -21,0 2,1 -25,9 2 324 -31,7 3,6 -36,8 47,4 12,2

2006 54 10,2 2,3 6,8 3 012 29,6 4,5 23,1 55,8 12,1

2007 73 35,2 2,8 22,3 4 490 49,1 4,3 -3,4 61,5 12,7

Ano

%

Nº Nº

%

Empresas de elevado crescimento, por emprego

Empresas Trabalhadores

Empresas

empregadoras

Dimensão

média

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[62]

Tabela 7. Evolução do número de gazelas por emprego, no Algarve

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of

Business Demography Statistics (Eurostat & OCDE, 2007).

7. A sobrevivência e o encerramento

A compreensão dos fenómenos subjacentes às dinâmicas de nascimento, crescimento e

encerramento de empresas revela-se fundamental para o desenvolvimento equilibrado de

políticas de desenvolvimento regional que possam apoiar devidamente a atividade

empresarial, bem como a criação e manutenção de novo emprego. Na literatura académica

existem alguns estudos empíricos que analisam a relação entre fatores regionais e o

encerramento de empresas. Carree, Verheul e Santarelli (2011), por exemplo, referem que as

infraestruturas são ativos fundamentais para o desenvolvimento do potencial económico de

uma região permitindo que se utilizem, eficientemente, os recursos disponíveis para a

atividade empresarial.

A análise da probabilidade de sobrevivência das empresas na região do Algarve, ao longo

dos anos disponíveis neste estudo (1985-2007), utiliza o estimador não paramétrico de Kaplan-

Meier. Entende-se como probabilidade de sobrevivência de uma empresa, a probabilidade de

esta sobreviver (não encerrar) para além de um determinado período de tempo t,

condicionada pelo facto de ter sobrevivido (isto é, de se ter mantido ativa) até esse mesmo

momento. Este tipo de metodologia tem-se tornado familiar e tem-se revelado de extrema

utilidade na literatura dedicada à sobrevivência de empresas (para um resumo de exemplos

da aplicação da metodologia pode consultar-se Manjón-Antolín & Arauzo-Carod, 2008), sendo

já conhecidos alguns estudos para a economia portuguesa, em geral, e para a região Norte,

em particular (Nunes & Sarmento, 2012; Sarmento & Nunes, 2011). A análise e discussão da

probabilidade de sobrevivência das empresas localizadas numa determinada região apresenta

NºTaxa de

crescimento

Peso na população

de empresas com

pelo menos 10

trabalhadores

Taxa de

crescimento

Taxa de

crescimento

Peso na população

de empresas com

pelo menos 10

trabalhadores

Taxa de

crescimento

nº

1992 10 1,0 631 2,0 63,1

1993 13 30,0 1,3 24,2 632 0,2 1,9 -5,7 48,6

1994 10 -23,1 0,9 -25,5 660 4,4 1,9 1,0 66,0

1995 5 -50,0 0,5 -49,8 205 -68,9 0,6 -67,9 41,0

1996 7 40,0 0,6 31,0 323 57,6 1,0 60,6 46,1

1997 7 0,0 0,6 0,1 643 99,1 1,9 97,2 91,9

1998 10 42,9 0,9 38,6 959 49,1 2,8 44,1 95,9

1999 11 10,0 0,9 3,7 665 -30,7 1,3 -53,7 60,5

2000 13 18,2 1,0 9,8 615 -7,5 1,6 23,8 47,3

2001 18 38,5 1,2 23,8 1 275 107,3 3,0 87,7 70,8

2002 19 5,6 1,2 -1,9 604 -52,6 1,3 -56,4 31,8

2003 11 -42,1 0,6 -52,7 408 -32,5 0,7 -43,2 37,1

2004 20 81,8 1,0 71,9 922 126,0 1,7 125,7 46,1

2005 16 -20,0 0,8 -21,5 566 -38,6 1,0 -41,7 35,4

2006 18 12,5 0,8 9,7 773 36,6 1,3 33,1 42,9

2007 23 27,8 1,0 19,7 1 051 36,0 1,6 25,8 45,7

%

NºAno

Trabalhadores

Gazelas, por emprego

Dimensão

média

Empresas

%

E.M. Sarmento ● A. Nunes

[63]

particular importância, não só do ponto de vista da performance empresarial, como também

de um ponto de vista de desenvolvimento regional. O encerramento de uma empresa

comporta consequências óbvias para o mercado de trabalho, com a destruição de postos de

trabalho.

Na Tabela 8 é possível observar os resultados do estimador Kaplan-Meier, considerando o

conjunto de empresas criadas de 1987 a 2005. Para além dos resultados estimados referentes

à probabilidade de sobrevivência, apresenta-se ainda o número de empresas observadas, o

número de empresas encerradas e o número de empresas não encerradas. Do conjunto de

25.192 empresas criadas no período, verifica-se que cerca de 86% se mantém ativa após o

primeiro ano de vida, descendo este valor para os 75%, após mais um ano de atividade. Após

dezoito anos da sua criação, apenas cerca de 24% das empresas algarvias se mantêm ainda em

atividade. Nesta região, 50% das empresas morre entre os cinco e os seis anos de vida, em

linha com a média nacional (Tabela 8).

Tabela 8. Probabilidade de sobrevivência das empresas no Algarve

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of

Business Demography Statistics (Eurostat & OCDE, 2007).

Comparando as taxas de sobrevivência empresarial no Algarve com as taxas de

sobrevivência empresarial nas restantes NUTs II portuguesas, visíveis na Tabela 9, é possível

completar a análise regional comparada de sobrevivência de empresas empregadoras. A

performance agregada de sobrevivência das empresas na região do Algarve não aparenta ser

tão problemática como a de outras regiões, nomeadamente a região Norte, que sofre de

problemas específicos ligados às características do seu tecido empresarial e à maior

predominância de atividade industrial (Sarmento & Nunes, 2011). É no entanto mais débil que

a região que revela melhor capacidade de sobrevivência, a região Centro.

Tabela 9. Probabilidade de sobrevivência das empresas, por NUT II (%)

Fonte: Elaboração própria, com base nos Quadros de Pessoal de acordo com as definições do Manual of Business Demography Statistics (Eurostat & OCDE, 2007).

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Empresas observadas 25 192 18 354 15 387 12 219 9 515 7 572 6 286 5 247 4 408 3 679 3 078 2 318 1 835 1 470 1 071 804 426 172

Encerramentos observados 3 637 2 161 1 581 1 173 842 639 485 327 308 232 187 138 110 82 42 35 37 10

Observações censuradas 3 201 806 1 587 1 531 1 101 647 554 512 421 369 573 345 255 317 225 343 217 162

Função de Sobrevivência

Kaplan-Meier % 85,6 75,5 67,7 61,2 55,8 51,1 47,2 44,2 41,1 38,5 36,2 34,0 32,0 30,2 29,0 27,8 25,4 23,9

Anos de sobrevivência (não encerramento)Indicadores

Nº

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Norte 85,6 75,1 66,5 59,8 54,1 49,4 45,3 41,7 38,7 35,8 33,0 30,5 28,1 26,4 24,8 23,2 21,9 20,7

Algarve 85,6 75,5 67,7 61,2 55,8 51,1 47,2 44,2 41,1 38,5 36,2 34,0 32,0 30,2 29,0 27,8 25,4 23,9

Centro 87,4 77,7 70,1 64,0 58,9 54,5 50,7 47,5 44,5 41,9 39,5 37,4 35,3 33,4 31,8 30,4 28,9 27,4

Lisboa 85,5 75,1 67,0 60,5 55,0 50,4 46,6 43,2 40,2 37,6 35,1 32,8 30,8 29,0 27,4 26,1 24,6 22,9

Alentejo 85,8 75,5 67,0 60,4 54,9 50,7 46,9 43,4 40,5 37,7 35,2 33,0 31,0 29,3 27,8 26,2 24,9 23,2

Açores 85,1 74,2 67,0 59,9 54,5 50,5 46,7 43,7 41,2 38,9 36,3 33,9 31,3 29,4 28,2 26,4 25,4 23,8

Madeira 86,1 76,0 68,3 61,3 56,2 51,6 47,5 44,6 41,7 38,6 36,6 34,3 31,7 29,9 28,2 26,9 26,6 25,4

Anos de sobrevivência (não encerramento)NUT II

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[64]

8. Conclusões

A discussão sobre a mudança de paradigma público de apoio à criação de start-ups para o

apoio a empresas de elevado crescimento é uma realidade, dada a constatação empírica que

um pequeno número de empresas cria uma proporção significativamente mais elevada de

emprego que um grande número de pequenas e médias empresas (Coad, Daunfeldt, Hölzl,

Johansson & Nightingale, 2014). Tendo este impacto económico como ponto de partida, têm

sido desenvolvidos diversos estudos sobre a taxa de crescimento de empresas, entre os quais

os que versam sobre o Reino Unido, Suécia ou Espanha (Daunfeldt & Halvarsson, 2015; Mason

& Brown, 2013; Lopez-Garcia & Puente, 2012). A seleção do conjunto de variáveis analisado

neste trabalho - que procurou identificar tendências de evolução ao longo de cerca de vinte

anos de estudo – inspira-se em estudos recentes efetuados em outras economias e regiões,

em particular as que vêm desenvolvendo políticas públicas de promoção da criação de

empresas e da sua sustentabilidade.

Este estudo revela que tomadas de decisão sobre o tecido empresarial, por políticos ou

outros decisores, devem considerar para além da quantidade, a qualidade do crescimento

empresarial.

O Algarve tornou-se a região do país com a maior taxa de criação de empresas

empregadoras a partir do ano 2000. Foi igualmente a região com o mais elevado crescimento

da população de empresas no período considerado. A partir de 1998, a sua densidade

empresarial cresceu sustentadamente, visto o ritmo de crescimento empresarial ser superior

ao da população da região. Em 2007, 67,7% das empresas empregavam menos de vinte

trabalhadores, o que corresponde a 58,4% do emprego na região.

No entanto, o Algarve revelou ter perdido ao longo do tempo, e relativamente a outras

regiões, a sua capacidade de criar ou atrair empresas de elevado crescimento. Isto é, apesar

do número absoluto de empresas de elevado crescimento e respetivos trabalhadores ter

aumentado no período, a região perdeu expressão no contexto nacional. Em 1990, o emprego

nas empresas de elevado crescimento correspondia a 12,1% do emprego na região (o mais

elevado de todas as regiões portuguesas) tendo sofrido porém a maior quebra regional – o

seu valor passou para cerca de metade em dezassete anos (6% em 2007).

Se a criação de empresas possui um impacto considerável numa determinada região, a

sua capacidade de sobrevivência não será de menosprezar. Com o desaparecimento de

empresas, perdem-me empregos e interrompe-se o processo de introdução de inovações e de

geração de riqueza. Sabe-se que a especialização produtiva de uma região pode ser

determinante na capacidade de sobrevivência e sustentabilidade das empresas. Existem

estudos, como por exemplo os de Gémar, Moniche e Morales (2016) e de Brouder e Eriksson

(2012), que abordam a sobrevivência de empresas na indústria do turismo, sector

particularmente relevante para a região algarvia.

Ainda no que diz respeito à sobrevivência, constatou-se que no Algarve, 50% das

empresas encerraram entre os cinco e os seis anos de vida, valor próximo da média de

sobrevivência de empresas a nível nacional. Mas após dezoito anos, apenas 24% das empresas

se mantiveram em atividade. A análise de sobrevivência empresarial entre regiões revela que,

apesar do desempenho das empresas algarvias não ser tão positivo como o da região Centro,

não apresentou os problemas de outras regiões, mais afetadas por reestruturações do seu

setor industrial. O peso substancial das pequenas e médias empresas, que era o mais elevado

E.M. Sarmento ● A. Nunes

[65]

do país, foi a principal causa da elevada turbulência empresarial da região, sendo que a

dimensão média das empresas algarvias caiu substancialmente ao longo do período em

estudo.

Sendo este um trabalho eminentemente exploratório, deixa o ensejo de que em

trabalhos futuros se investiguem as causas e implicações da evolução das variáveis

apresentadas. No entanto, é importante salientar que se apresenta uma análise de duas

décadas da demografia empresarial no Algarve, fundamentais para compreender o

desenvolvimento económico e empresarial mais recente desta importante região do país.

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Agradecimentos Agradece-se aos participantes no 14.º Workshop da APDR “Empreendedorismo e Desenvolvimento Regional” no qual uma versão preliminar deste trabalho foi apresentada. ELSA DE MORAIS SARMENTO exerce atividade de docência há mais uma década em economia e econometria, tendo sido investigadora no Centre for Economic Performance (LSE) em Inglaterra e no Parlamento Europeu, entre outros. Anteriormente trabalhou para o Banco Mundial, Banco Africano de Desenvolvimento, Nações Unidas e respetivas instituições, União Europeia e Organisation of Eastern Caribbean States. Desempenhou diversos trabalhos de assessoria em matéria de política económica e relações internacionais na Câmara dos Comuns (Reino Unido), para diversos Governos Africanos, tendo tido igualmente exercido diversos cargos de direção no Ministério da Economia de Portugal. ALCINA NUNES é doutorada em Economia Matemática e Modelos Econométricos e Professora Coordenadora no Departamento de Economia e Gestão do Instituto Politécnico de Bragança, onde leciona nas áreas da Economia e Gestão e assume a Direção da licenciatura em Gestão de Negócios Internacionais, e investigadora no Grupo de Estudos Monetários e Financeiros (GEMF) da Faculdade de Economia da Universidade de Coimbra. Prestou serviços no Gabinete de Estratégia e Estudos do Ministério da Economia (Portugal) como investigadora na área da demografia de empresas. Tem desenvolvido atividades de investigação na área da Economia Aplicada (avaliação de políticas do mercado de trabalho e da saúde) e Empreendedorismo. Submetido em 12 fevereiro 2015 Aceite em 24 fevereiro 2016

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016. ISBN 2182-5580 © ESGHT-University of the Algarve, Portugal.

To cite this article: Luzia, M., Fernandes, J.S. & Gonçalves, C. (2016). Opção SNC versus NIC: Empresas-mãe das entidades cotadas no mercado de ações de Lisboa. Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28, 68-86. doi: 10.18089/DAMeJ.2016.28.5

Opção SNC versus NIC: Empresas-mãe das entidades cotadas no mercado de ações de Lisboa

SNC versus IAS adoption: Parent companies listed on Euronext Lisbon

Miguel Luzia Universidade do Algarve, Faro, Portugal

mgluzia@gmail

Joaquim Sant’Ana Fernandes Universidade do Algarve, Faro, Portugal

jsfer@ualg.pt

Cristina Gonçalves Universidade do Algarve, Faro, Portugal

cjesus@ualg.pt

Resumo As entidades com valores cotados em bolsa da União Europeia estão obrigadas a adotar as Normas Internacionais de Contabilidade (NIC) nas contas consolidadas. Todavia, no que se refere às contas individuais das empresas incluídas nos perímetros de consolidação, coube a cada Estado-membro obrigar ou permitir a sua utilização. A opção nacional foi permitir a utilização do sistema de contabilidade português: Sistema de Normalização Contabilística (SNC). Neste estudo analisam-se os fatores que potencialmente explicam a opção pelas NIC nas entidades com valores cotados na Euronext Lisbon, no período 2005-2012. As variáveis explicativas foram agrupadas em fatores: ambiental, interno e relativos à administração, tendo-se apurado, através de um modelo logit, uma relação estatisticamente significativa para o setor de actividade, cotada em diversos mercados e inclusão no PSI-20 (fatores ambientais), o auditor, payout ratio, b-value (fatores internos) e remuneração fixa da administração. Os resultados suportam a premissa de que a decisão sobre a opção do modelo contabilístico resulta de um conjunto variado de fatores.

Palavras–chave: regulamento (CE) n.º 1606/2002; contas individuais; opção NIC; SNC; Euronext Lisbon.

Abstract Entities with securities listed on a stock exchange in the EU are obliged to adopt the International Accounting Standards (IAS) in their consolidated accounts. However, as for the individual accounts of the companies included in the parameters of consolidation of these entities, it would be up to each Member State to enforce or allow its use. The Portuguese option was to allow the utilization of the Portuguese accounting system: Sistema de Normalização Contabilística (SNC). This study analysis the factors that potentially explain the choice for the IAS by entities with securities listed on Euronext Lisbon, in the period 2005-2012. The explanatory variables were grouped into 3 sectors: environmental, internal and CEO profile, these being determined through a logit model, a statistically significant relationship to the sector of activity, listed in several markets and included in the PSI-20 (environmental factors), the auditor, payout ratio, b-value (internal factors) and fixed remuneration of management. The results support the premise that the decision on the choice of accounting model is a result of several factors.

Keywords: regulation (EC) no. 1606/2002; individual accounts; IAS option; SNC; Euronext Lisbon.

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[69]

1. Introdução

O Regulamento (CE) n.º 1606/2002 (Parlamento Europeu e Conselho da União Europeia,

2002) obriga as entidades com valores cotados (adiante designadas por entidades cotadas)

em bolsa da União Europeia (UE) a adotarem as Normas Internacionais de Contabilidade

(NIC), na preparação e apresentação das Demonstrações Financeiras (DF) consolidadas,

desde 2005. No entanto, no que se refere às DF individuais, das empresas incluídas nos

perímetros de consolidação destas entidades, cabe a cada Estado-membro obrigar ou

permitir a sua utilização. A opção portuguesa é permitir.

Considera-se que a opção entre utilizar as NIC ou as normas nacionais não é indiferente

no que concerne à quantidade e qualidade da informação divulgada. As entidades que

promovam políticas de mais e melhor informação optam pelas NIC, independentemente de

lhes estar associado eventualmente custos de contexto superiores. A opção pelas normas

nacionais, nas contas individuais, pode também revelar uma subvalorização das contas

individuais, admitindo-se que estas entidades consideram como suficiente a informação

contida nas suas contas consolidadas, estas sim elaboradas obrigatoriamente em NIC.

As razões que subjazem à escolha deste estudo erradicam, por um lado, nas

conclusões de diferentes investigações sobre o impacto da transição, que evidenciam

alterações na posição financeira no balanço de abertura, preparado e apresentado de

acordo com as NIC (Araújo, 2010; Horton & Serafeim, 2010; Hung & Subramanyam, 2007;

Perramon & Amat, 2006), isto é, a sua aplicação não é neutra, provoca alterações na

posição financeira das entidades e, por outro, ao exposto na teoria no que concerne à

divulgação da informação contabilística, que enfatiza a racionalidade económica das

escolhas da gestão.

Neste contexto, constituiu-se como objetivo perceber que fatores potencialmente

explicam a opção exercida pelas entidades, no que concerne às contas individuais das

entidades que integram o perímetro de consolidação de uma entidade cotada. O objeto de

análise foram as entidades cotadas na Euronext Lisbon, no período 2005 a 2012.

A hipótese geral de investigação considera que as tomadas de decisão das entidades,

ao mais alto nível, são o resultado de um conjunto complexo de fatores, dificilmente

considerados na sua totalidade num modelo econométrico de análise.

Na hipótese de investigação considera-se três fatores, que incorporam as diversas

perspetivas teóricas, tidos como relevantes na opção do referencial contabilístico:

Fator ambiental que integra variáveis estruturais de enquadramento das

entidades;

Fator interno que integra aspetos intrínsecos das entidades;

Fator administração que incorpora variáveis relativas ao Chief Executive Officer

(CEO).

Este estudo contribui para a investigação sobre a opção pelas NIC das entidades

portuguesas, dado que os estudos existentes são reduzidos e relativos a objetos diferentes:

Guerreiro, Rodrigues e Craig (2012) sobre entidades sem títulos a cotação e Gonçalves e

Fernandes (2011) que apenas analisam as entidades que integram o Portuguese Stock Index

20 (PSI-20).

M. Luzia ● J.S. Fernandes ● C. Gonçalves

[70]

2. Enquadramento teórico

Sá (2002) e Borges, Rodrigues e Rodrigues (2010) definem a contabilidade como um

sistema de informação onde existe um interface entre a fonte de informação, a organização

e os utilizadores dessa informação. Tal consideração, entende-se à luz de um conjunto de

teorias e estudos, que procuram explicar as razões que levam as empresas a divulgar um

conjunto de informações múltiplas e heterogéneas.

Diversas teorias procuram explicar as razões subjacentes à quantidade e qualidade da

informação voluntária (económico/financeira, social, ambiental, etc.) divulgada pelas

entidades. Estas teorias relevam determinadas ênfases tais como a assimetria de

informação entre agentes (Akerlof, 1970), a cedência de informação com o objetivo de

sinalização (Spence, 1973), o papel da informação nas relações de agência (Jensen &

Meckling, 1976), a influência dos shareholders (Friedman, 1977) e dos stakeholders (Freeman

& McVea, 2001), o papel do ambiente nas opções empresariais (Meyer & Rowan, 1977), a

preocupação das entidades em adotar comportamentos que sejam aceites como legítimos

(Suchman, 1995) e a gestão da informação voluntária como recurso de impacto económico

(Healy & Palepu, 2001).

Diversos estudos (Argenti, 1997; Campbell, 1997; Dumontier & Raffournier, 1998;

Eisenhardt, 1988; Watts & Zimmerman, 1978) suportam e confirmam as contribuições

teóricas destes investigadores, que apontam o nível de divulgação dependente de um

conjunto de fatores que dão ênfase à racionalidade económica das escolhas de gestão e,

nesse sentido, a informação poderá ser mais ou menos casuística. A quantidade e qualidade

de informação divulgada voluntariamente, assim como o meio de divulgação utilizado,

pode ser um sinal do estado financeiro e da estratégia de uma empresa: “[…] as empresas

com melhor desempenho (alta qualidade) utilizarão a internet para divulgar informação

sobre a empresa, designadamente informação sobre o seu desempenho, enquanto

empresas com baixo desempenho (baixa qualidade) tenderão a restringir o acesso desse

tipo de informação aos seus acionistas” (Fernandes, 2008: 73).

As NIC obrigam a um nível de divulgação económico/financeira mais exigente e nesse

sentido diversos estudos procuram identificar os fatores que condicionam a sua adoção.

Jensen e Meckling (1976), Watts e Zimmerman (1990), Chalmers e Godfrey (2004) e

Gandía Cabedo e Andrés Pérez (2005) concluíram que a dimensão das firmas de auditoria1

tem um impacto significativo na escolha do normativo NIC, dado que as Big Four detêm

recursos humanos e metodologias adaptadas às NIC. Como estas empresas possuem uma

reputação de grande qualidade e de independência, e pretendem mantê-la, impõem aos

clientes elevados níveis de divulgação.

Watts e Zimmerman (1990) defendem que os custos políticos estão relacionados com

os diferentes setores de atividade e com a dimensão. Assim, o facto de pertencer a um

determinado setor conduz à adoção de práticas de divulgação que as empresas entendem

ser as mais adequadas para as especificidades desse setor.

Cooke (1989) indica que as empresas que operam no espaço internacional tendem a

possuir melhores sistemas de gestão devido à complexidade das suas operações, pelo que

têm necessidade de avaliar as alterações implícitas no processo de transição para as NIC e

consequentemente divulgaram com maior facilidade informação nesse âmbito.

1 As denominadas Big Four (Deloitte, PWC, KPMG e Ernst & Young) detêm uma parcela muito significativa desta área de negócio.

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[71]

O estudo de Guerreiro, Rodrigues e Craig (2012) teve por objetivo explicar as razões da

adoção voluntária pelas NIC, nas maiores empresas não cotadas portuguesas. Selecionaram

uma amostra de 474 empresas e concluíram que a adoção das NIC é um caminho para

aumentar o prestígio e demonstrar aptidão social. Também concluíram que subsidiárias das

multinacionais são mais propensas a adotar as NIC de forma voluntária e que as empresas

que adotam as normas nacionais têm uma maior autonomia na tomada de decisão

organizacional.

Gonçalves e Fernandes (2011) analisaram a opção do enquadramento contabilístico no

que concerne às contas individuais das empresas que integram o PSI-20. O estudo teve por

objetivo aferir se as entidades exerceram a opção pelo referencial NIC, no período de 2005

a 2010.

Para este estudo retiraram do relatório e contas de cada empresa a seguinte

informação:

Indicação do referencial contabilístico no que concerne às contas individuais;

Dimensão das empresas-mãe (volume de negócios);

Internacionalização (volume de negócios em mercados estrangeiros);

Rendibilidade (rendibilidade das vendas/serviços);

Serviços de auditoria (sociedade emitente da certificação legal de contas).

Para testar o poder explicativo das variáveis selecionadas adotaram um modelo de

regressão logística cuja variável dependente (dummy) representa a opção entre adotar, ou

não, as NIC. Também utilizaram instrumentos de estatística descritiva e testes estatísticos

paramétricos e não paramétricos. Os testes não validaram nenhuma variável como

potencialmente explicativa. No entanto, Gonçalves e Fernandes (2011) observaram que as

entidades direcionadas para a exportação optaram maioritariamente pelo referencial

contabilístico NIC. Nos resultados, os mesmos autores concluíram que as entidades que

optaram pelas NIC foram em número muito reduzido, embora aumentasse gradualmente

ao longo do período analisado. A baixa adesão, segundo os investigadores, prendeu-se com

a legislação fiscal vigente à data, que colocava “intencionalmente um “travão” a esta

opção”. Assim, Gonçalves e Fernandes (2011: 53) concluíram que existe um comportamento

oposto ao esperado inicialmente: “Na nossa opinião vale a pena, em estudos posteriores,

perceber a razão pela qual estas entidades não optaram pelo referencial […] [NIC] para as

suas contas individuais quando obrigatoriamente têm de o utilizar para as contas

consolidadas.”.

Considerando as conclusões dos estudos referidos, as variáveis que influenciam a

opção de preparar e apresentar as DF de acordo com as NIC são: internacionalização, tipo

de auditor, setor de atividade, dimensão.

3. Objetivo e hipóteses do estudo

Como se inferiu, pelos pressupostos subjacentes às diversas teorias que fundamentam as

opções quanto à disponibilização da informação (teoria da agência, dos stakeholders, teoria

institucional, entre outras) e pelos estudos referenciados, são diversos os fatores que

podem ser invocados como explicativos das decisões das administrações. Este estudo

M. Luzia ● J.S. Fernandes ● C. Gonçalves

[72]

procurou integrar estes fatores com outros, de natureza semelhante, de modo a conhecer

as variáveis que ponderam na opção pelas NIC, nas entidades-mãe de grupos que têm

títulos cotados em bolsa.

Neste contexto estabeleceu-se como objetivos do presente estudo:

1. Identificar as entidades que exerceram a opção pelo referencial NIC no que

concerne à preparação e apresentação das DF relativas às contas individuais;

2. Determinar os fatores que explicam a opção pelo referencial NIC;

3. Estabelecer o modelo funcional adequado (logit) que relacione a variável

dependente e as independentes consideradas como relevantes.

Na hipótese de investigação são considerados três fatores que incorporam as diversas

perspetivas teóricas e que são tidos como relevantes para essa tomada de decisão:

Fator ambiental que integra variáveis estruturais de enquadramento das entidades

tais como o setor e os mercados de capitais onde negoceiam os seus títulos;

Fator interno que integra aspetos intrínsecos das entidades tais como a dimensão,

política de dividendos, sociedade de auditoria e o grau de internacionalização;

Fator administração que incorpora variáveis relativas ao CEO tais como a

remuneração, formação e experiência.

Desta forma explicita-se a seguinte hipótese de investigação:

As políticas de enquadramento contabilístico das contas individuais das entidades-

mãe de grupos com títulos admitidos à negociação na Euronext Lisbon estão

associadas a fatores de natureza ambiental, natureza interna e ao perfil do CEO.

4. Metodologia

4.1 Universo e amostra

O universo deste estudo corresponde às entidades cotadas no Euronext Lisbon que, à data

de 31 de dezembro de 2012, totalizavam quarenta e nove entidades.

Deste universo excluiu-se sete entidades, que segundo a classificação do Industry

Classification Benchmark (ICB) pertencem ao setor financeiro, logo sujeitas a

enquadramento contabilístico próprio, a EDP Renováveis, que utiliza nas contas individuais,

as normas contabilísticas espanholas e o Sporting Clube de Portugal - Futebol SAD que não

apresenta toda a informação necessária. Deste modo a amostra é constituída por quarenta

entidades (que corresponde a 82% do universo) e o período da amostra está compreendido

entre 1 de janeiro de 2005 e 31 de dezembro de 2012.

4.2 Recolha e tratamento de dados

Os dados relevantes, para o período em análise, foram recolhidos dos Relatórios de Contas

(Comissão do Mercados de Valores Mobiliários, 2013) Consideraram-se as contas

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[73]

consolidadas e não as contas da entidade-mãe por se admitir serem aquelas que melhor

espelham a imagem pública do grupo (imagem corporativa).

Através do anexo, no ponto relativo às bases de apresentação das DF foi possível

averiguar se as entidades exerceram a opção pelas NIC.

Os dados da amostra têm uma estrutura em painel, que permite analisar as alterações

das variáveis no espaço e no tempo. Utilizou-se um modelo logit para dados em painel,

estimado pelo software estatístico Data Analysis and Statistical Software (STATA V. 11).

4.3 Variáveis (dependente e independentes)

Enunciada a hipótese de investigação definiu-se as variáveis de natureza ambiental,

natureza interna e relativas ao CEO que potencialmente explicam a variável dependente.

A escolha das variáveis independentes foi influenciada, quer pela teoria, quer pelos

estudos empíricos anteriormente referenciados e por análises exploratórias que permitem

fundamentar as opções.

4.3.1 Variável dependente

A variável dependente “Opção contabilística (Op_cont)” é uma variável dicotómica. A

opção pelo normativo internacional (NIC) assume o valor um (1) e a opção pelo normativo

nacional (POC/SNC) valor zero (0).

4.3.2 Variáveis independentes

As variáveis independentes são as variáveis potencialmente explicativas da hipótese

delineada e foram agrupadas em fatores a que se associa natureza diversa.

4.3.2.1 Fatores internos: Consideram-se fatores internos as características das entidades

que contribuem para a visibilidade externa e são fatores de avaliação pelos investidores.

Inclui-se no modelo as seguintes variáveis de caráter interno:

Valor contabilístico (b-value) de uma entidade sinaliza a robustez e dele deduz-se

diversos rácios financeiros relevantes para a análise. A relação esperada é que

empresas com maior património, proxy de dimensão, adotem políticas de

divulgação de informação mais completa, o que aplicado ao tema em questão

manifesta-se pela adoção das NIC. Variável numérica contínua de caráter

exploratório. Sinal esperado (+);

Payout ratio é um rácio obtido entre os dividendos e os resultados por ação, que

evidencia a política de dividendos das entidades. Esta variável tem natureza

exploratória e espera-se que entidades com políticas mais expansivas de

dividendos tendam a ser mais prudentes na divulgação de informação. Nessa

medida, espera-se uma relação negativa entre uma política expansiva de

dividendos e uma opção contabilística que envolva maior divulgação de

informação. Variável numérica contínua de caráter exploratório. Sinal esperado (-);

Auditoria (audit) evidencia o auditor da entidade. Entende-se que as empresas

multinacionais de auditoria, denominadas de Big Four, serão mais exigentes com

as empresas-clientes no que diz respeito à divulgação completa de informação.

M. Luzia ● J.S. Fernandes ● C. Gonçalves

[74]

Variável dummy (0,1) onde um representa uma sociedade Big Four. Valor esperado

(+) (Gandía Cabedo & Andrés Pérez, 2005; Gonçalves & Fernandes, 2011);

Mercado Externo (Mercext) é relativo ao volume de negócios por segmentos

geográficos, excluindo o segmento onde Portugal está incluído. Uma maior

relação com mercados estrangeiros cria maior exposição pública e pode levar à

criação de mecanismos que sirva as necessidades de informação dos vários

stakeholders. Desta forma é esperada a utilização do normativo internacional

como elemento complementar dessa internacionalização. Sinal esperado (+)

(Cooke, 1989; Gonçalves & Fernandes, 2011).

4.3.2.2 Fatores ambientais: São fatores ambientais os contextos em que as entidades se

integram e que segundo a teoria institucional podem conduzir a comportamentos

semelhantes para entidades que partilhem condições análogas (Eisenhardt, 1988). Elege-se

como variáveis ambientais o setor de atividade e o mercado de capitais:

Setor (sec_bens_trans) é uma variável dummy que agrupa as entidades em dois

grupos, em função da sua atividade principal: bens transacionáveis (1) e não

transacionáveis (0). A atividade principal resulta da classificação ICB. Esta variável

pode indicar a tendência de um determinado conjunto de empresas face ao

normativo “ideal” para esse setor. Sinal esperado (+/-) (Suchman, 1995; Watts &

Zimmerman, 1990).

Como variáveis de mercado de capitais considera-se o facto de as entidades integrarem

o índice PSI-20 e o de serem cotadas em mais de um mercado:

Portuguese Stock Index 20 (PSI-20), dummy que assume o valor dicotómico (0;1),

sendo um (1) quando a entidade integra o PSI-20. Na linha dos argumentos

anteriormente apresentados é esperado que estas entidades, dada a sua maior

visibilidade tenham uma atitude mais liberal, que se concretiza em mais divulgação

de informação. É uma variável exploratória. Sinal esperado (+);

Cotada em diversos mercados (multi_cot), dummy que assume o valor dicotómico

(0;1), sendo que é um (1) quando está cotada em mais do que um mercado e zero

(0) se apenas é cotada no mercado nacional. À semelhança das entidades

internacionalizadas espera-se que estas entidades sujeitas a um escrutínio mais

diversificado e exigente, estejam mais disponíveis para gerir os custos políticos e

de agência, divulgando informação que satisfaça as exigências dos diversos

stakeholders. É variável exploratória. Sinal esperado (+).

4.3.2.3 Fatores relativos ao CEO: Recolheu-se algumas variáveis caraterizadoras do perfil do

CEO (formação académica, instituição de formação, interesse no capital da entidade,

experiência profissional e remuneração), contudo apenas a remuneração apresenta-se

como variável estatisticamente significativa. A omissão das restantes variáveis testadas não

influenciou o modelo geral:

Remuneração fixa do CEO (remun_fixa), variável numérica contínua que traduz o

valor fixo auferido, durante um determinado ano. Este fator tende a ser maior

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[75]

quando há um conjunto de pressupostos que são cumpridos, nomeadamente um

melhor resultado por parte da empresa. Sinal esperado (+) (Eisenhardt, 1988).

4.4 Especificação do modelo

Atendendo à dicotomia da variável dependente e à continuidade das variáveis

independentes, deve-se optar por um modelo de regressão multivariada, que nesta

investigação corresponde ao modelo logit.

Segundo Pindyck e Rubinfeld (2004), o modelo logit define-se como um modelo

econométrico de seleção qualitativa, uma vez que gera respostas de procedimentos

qualitativos do tipo presença ou ausência de um determinado atributo.

Os dados em painel podem fornecer dois tipos de modelos estatísticos: o modelo de

efeitos fixos e o modelo de efeitos aleatórios. No modelo de efeitos fixos, as variáveis

variam no espaço mas permanecem constantes ao longo do tempo. Nesse caso, não há

efeitos temporais influenciando a regressão, mas apenas individuais (Baltagi, 2013/1995).

No modelo de efeitos aleatórios, os estimadores captam o efeito aleatório individual

não observável e o efeito do tempo. Face a esta situação delineou-se um modelo de análise

que seja o ponto de partida para os testes estatísticos:

(1) 𝑂𝑝𝑐𝑜𝑛𝑡𝑖𝑡= 𝛽0 + 𝛽1𝑠𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟𝑖𝑡1 + 𝛽2𝑚𝑢𝑙𝑡𝑖_𝑐𝑜𝑡𝑖𝑡2 + 𝛽3𝑝𝑠𝑖20𝑖𝑡3 + 𝛽4𝑎𝑢𝑑𝑖𝑡𝑖𝑡4 + 𝛽5𝑝𝑎𝑦𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜𝑖𝑡5

+ 𝛽6𝑅𝑒𝑚𝑢𝑛𝑓𝑖𝑥𝑎𝑖𝑡6+ 𝛽7𝑏𝑣𝑎𝑙𝑢𝑒𝑖𝑡7 + 𝛽8𝑚𝑒𝑟𝑐𝑒𝑥𝑡𝑖𝑡8 + 𝑢𝑖𝑡

A existência de dois tipos de modelos estatísticos, de efeitos fixos e de efeitos

aleatórios, torna imperativo averiguar a consistência dos dois modelos. Consequentemente

utilizou-se o teste Hausman, que testa a ortogonalidade entre os efeitos aleatórios e

regressores, e assim possibilita a escolha entre um ou outro modelo.

Para um teste Hausman (chi2(6) = 3.92; p-value = 0.6876) constata-se que o modelo de

efeitos aleatórios é o modelo mais adequado, dado que a hipótese nula de ortogonalidade

dos efeitos individuais não pode ser rejeitada.

5. Resultados

5.1 Caracterização da amostra

Conforme se referiu, através do anexo, foi possível averiguar se as entidades exerceram a

opção pelas NIC. Em 2012, 65% das entidades adotaram as NIC, fruto de um aumento

progressivo, mas com um incremento significativo em 2010 (mais seis entidades).

Este acréscimo pode ser justificado pela entrada em vigor do Sistema de Normalização

Contabilística (SNC) cuja implementação acarretaria encargos significativos. Face à

necessidade de incorrer em custos de transição de normativo admite-se que a opção pelas

NIC não significaria um acréscimo significativo desses encargos. Por outro lado, tal pode

dever-se à hipótese defendida por Gonçalves e Fernandes (2011), que o “travão” fiscal

poderia estar a condicionar a opção pelas NIC.

M. Luzia ● J.S. Fernandes ● C. Gonçalves

[76]

5.1.1 Características qualitativas

5.1.1.1 PSI-20: A amostra integra catorze entidades do PSI-20. O PSI-20 é o principal índice

da Euronext Lisbon, ou seja, é o índice de referência do mercado de capitais português. Este

índice é composto pelas ações das vinte maiores entidades cotadas na Euronext Lisbon. O

Gráfico 1 evidencia a opção das entidades que integram e não integram o PSI-20 pelas NIC.

Gráfico 1. Adoção do normativo NIC

Fonte: Elaboração própria.

Uma análise da relação estatística (teste qui-quadrado) entre a independência entre

pertencer ao PSI-20 e a opção pelo normativo NIC não revelou uma relação significativa (χ2

= 2,496, p-value = 0,114).

5.1.1.2 Cotadas em diversos mercados: Diversas entidades da amostra, muito

possivelmente por opções de estratégia financeira, optaram por estar cotadas em diversos

mercados de vários países. Esta escolha permite aproximar-se de mercados mais atrativos e

atrair novos shareholders.

Na amostra em análise, 58% das entidades estão cotadas noutros mercados. Como é

possível verificar na Tabela 1, as empresas que têm valores cotados em diversos mercados

optaram maioritariamente pelo normativo internacional.

Tabela 1. Opção contabilística das entidades com títulos cotados em diversos mercados

Cotada em diversos mercados Normativo que adotou

Sim – 23 Entidades POC/SNC – 5 Entidades 22 %

NIC – 18 Entidades 78 %

Não – 17 Entidades POC/SNC – 8 Entidades 47 %

NIC – 9 Entidades 53 %

Fonte: Elaboração própria.

Constata-se que as entidades cotadas em diversos mercados tendem a adotar as NIC

com a intenção de responder às necessidades dos diversos stakeholders dos distintos

mercados onde estão cotadas. Analisada a independência entre as duas variáveis confirma-

se existir uma relação significativa (χ2 = 22,785, p-value < 0,001). A intensidade desta

0% 20% 40%60%

80%

Empresas que integram o PSI20

Empresas que não integram oPSI20

71%

65%

29%

35%

SNC IASB/UE

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[77]

associação testada pela estatística V de Cramer que, apesar de significativa (p-value <

0,001), é fraca (0,273).

5.1.1.3 Setor: As entidades repartem-se por diversos setores de atividade, predominando o

dos bens industriais e o dos serviços ao consumidor (no conjunto totalizam 57,5% da

amostra). Há setores que têm uma presença residual como o do petróleo e gás, que apenas

é representado por uma entidade.

Para efeitos de análise os setores foram agrupados quanto à natureza dominante da

sua atividade, relacionada com a produção de bens transacionáveis ou não transacionáveis.

A Tabela 2 apresenta o agrupamento dos setores e a adoção das NIC em cada um deles:

Tabela 2. Opção das NIC por setor

Setores Nº entidades NIC % adoção

Bens não transacionáveis 21 15 71%

Bens transacionáveis 19 12 63%

Fonte: Elaboração própria.

Analisada a independência entre as duas variáveis confirma-se existir uma relação

significativa entre o setor e a adoção das NIC (χ2 = 50,065, p-value < 0,001). A intensidade

moderada (0.405) desta associação verifica-se através do teste estatístico V de Cramer (p-

value < 0,001).

5.1.1.4 Auditoria: No que se refere a esta variável, constata-se que 70% (vinte e oito

entidades) das empresas da amostra são certificadas por uma das Big Four, o que indica que

as empresas cotadas em bolsa tendem preferencialmente a certificarem as contas pelas

empresas de auditoria com experiência multinacional, como se verifica na Gráfico 2.

Gráfico 2. Certificação legal de contas pelas Big Four

Fonte: Elaboração própria.

25%

33%

75% 67%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Certificadas pelas Big 4 Não certificadas pelas Big 4

SNC

IASB/UE

M. Luzia ● J.S. Fernandes ● C. Gonçalves

[78]

Verifica-se que as empresas que são certificadas pelas Big Four tendem a adotar as NIC,

o que vai ao encontro da análise esperada. Analisada a independência entre as duas

variáveis confirma-se existir uma relação significativa entre a opção pelas NIC e estar

certificada por uma Big Four (χ2 = 26,763, p-value <0,001). A intensidade desta associação

testada pela estatística V de Cramer, apesar de significativa (p-value < 0,001), é fraca

(0,297).

5.1.2 Características quantitativas

Analisou-se diversas variáveis quantitativas sobre as quais se apresenta uma breve análise.

No sentido de determinar quais as estatísticas adequadas para determinar aquela relação,

testou-se a normalidade da distribuição das variáveis (teste Kolmogorov – Sminorv)

constatando-se, para um nível de significância de 5%, poder rejeitar a hipótese de

normalidade da distribuição. Contudo, apesar de não se confirmar a distribuição normal das

variáveis e considerando a amostra como de grande dimensão (n > 30), optou-se por utilizar

o teste t de student para diferenças de médias entre as subamostras. Na leitura da

estatística considerou-se se as amostras tinham ou não variâncias homogéneas (teste

Levene). A Tabela 3 indica as estatísticas descritivas referentes às características

quantitativas.

Tabela 3. Estatísticas descritivas

Fonte: Elaboração própria.

5.1.2.1 Mercado externo: Esta variável pretende determinar em que medida as entidades

direcionam os negócios para o mercado externo. O mercado externo corresponde ao

volume de negócios que uma empresa realiza com outros países. Considera-se que as

empresas maioritariamente exportadoras têm que satisfazer as necessidades de um leque

mais amplo de stakeholders, pelo que é necessário manter políticas adaptadas aos

ambientes económicos onde operam, assim tendem a adotar normas com maiores níveis de

divulgação.

Ao analisar a amostra, constatou-se que 33% do volume de negócios das empresas

corresponde à exportação. Treze entidades têm 50% (ou mais) do volume de negócios

dirigido à exportação, como se constata na tabela seguinte.

N Mean Minimum Maximum Std. Deviation

Merc. Ext (106 €) 305 655,8332 0,00 7884,48 1267,40126

B-value (106 €) 305 2,3002 -1,26 15,54 2,50212

Payratio 305 ,3427 -2,38 11,66 ,97765

Remun_fixa (106 €) 302 1,7172 ,11 8,36 1,39191

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[79]

Tabela 4. Entidades exportadoras e o normativo adotado

Fonte: Elaboração própria.

Analisada a relevância da natureza exportadora das entidades e a relação com a opção

normativa contabilística constata-se haver uma relação estatisticamente significativa (t de

student = -3,839; p-value < 0,001, amostras de variância não homogénea) entre estas duas

variáveis, confirmando esta relação. Verifica-se que as empresas mais exportadoras tendem

a optar pelas NIC.

5.1.2.2 Valor contabilístico (b-value): O valor contabilístico representa a diferença entre

ativos e passivos totais (ou o valor contabilístico de uma ação). O b-value é também, para

além do valor de mercado, um elemento de avaliação das entidades. Na Tabela 5 constata-

se as opções normativas das entidades, conforme se situam acima ou abaixo do valor

médio contabilístico para amostra (Tabela 3).

Tabela 5. Valor contabilístico e o normativo adotado

Valor Contabilístico Normativo que adotou

Acima da média – 13 entidades POC/SNC – 6 Entidades 46 %

NIC – 7 Entidades 54 %

Abaixo da média – 27 entidades

POC/SNC – 7 Entidades 26 %

NIC – 20 Entidades 74%

Fonte: Elaboração própria.

Constata-se que há uma tendência para as empresas adotarem o normativo nacional

quando apresentam um b-value acima da média, confirmando-se na análise bivariada que

este fator é estatisticamente significativo (t de student = 3.607; p-value < 0,001 para

amostras de variâncias não homogéneas).

5.1.2.3 Payout ratio: O payout ratio corresponde à proporção que a empresa está disposta a

pagar de dividendos em função dos resultados por ação, isto é, uma proporção muito baixa

de pagamento indica que a empresa está focada principalmente na retenção dos lucros, em

detrimento do pagamento de dividendos.

% do Mercado Externo no Volume Negócios Normativo Utilizado

Empresa “Exportadora” – Mais de 50% do volume de negócios é exportado – 13 Entidades

SNC – 4 Entidades – 31%

NIC – 9 Entidades – 69%

Empresa não “Exportadora” – Menos de 50% do volume de negócios é exportado – 27 Entidades

SNC – 9 Entidades – 33%

NIC – 18 Entidades – 67%

M. Luzia ● J.S. Fernandes ● C. Gonçalves

[80]

Gráfico 3. Relação payout ratio com opção normativa

Fonte: Elaboração própria.

Através do Gráfico 3 é possível verificar que as entidades que apresentam um payout

ratio acima da média (Tabela 3) tendem a adotar o normativo SNC contrariamente à opção

das entidades que apresentam um payout ratio abaixo da média. Contudo este fator não

explica a opção das entidades pelo normativo NIC (t de student = 0,1,570, p-value = 0,119).

5.1.2.4 Remuneração fixa do CEO: Assumindo a média calculada na Tabela 3, constata-se

que 40% do CEO das entidades aufere um rendimento superior a essa média. O valor

auferido poderá ser considerado um incentivo para práticas de gestão em consonância com

os interesses dos acionistas em deter informação mais completa. Apresenta-se no Gráfico 4

a relação entre a remuneração fixa auferida e o tipo de normativo adotado.

Gráfico 4. Remuneração fixa auferida e o tipo de normativo adotado

Fonte. Elaboração própria.

Confirma-se que os administradores com remunerações mais altas gerem empresas

que optam maioritariamente pelas NIC. Essa relação tem confirmação estatística (t student

= -2,484; p-value < 0,05 para variâncias homogéneas).

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Acima da média dopayout ratio

Abaixo da média dopayout ratio

63% 69%

37% 31%

IASB/UE

SNC

31%

50%

69%

50%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Aufere rem. acima da média Aufere rem. abaixo da média

Utiliza o normativoPOC/SNC

Utiliza o normativoIASB/UE

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[81]

5.1.3 Análise do modelo com dados em painel

O modelo logit ou modelo de regressão logística exprime-se através de um conjunto de

variáveis contínuas, num determinado período e representa uma determinada resposta

com duas determinações possíveis. No modelo delineado, testou-se um conjunto de fatores

de natureza ambiental, natureza interna e relativos ao CEO. O modelo logit para dados em

painel e efeitos aleatórios, apresentou um bom ajustamento global (teste de Wald ou

likelihood-ratio teste (2 = 26,28; p-value < 0,05). O resultado do modelo logit é

demonstrado na Tabela 6.

Tabela 6. Resultado do modelo logit com dados em painel

op_cont Coeficiente Sinal esperado Z P>IZI

PSI-20 -2.575452 + -2.93 0.054

Multi_cot 4.191234 + 2.09 0.036

Set_bens_trans -4.371738 +/- -1.74 0.081

Audit 2.533379 + 2.18 0.029

Mercext .0034684 + 2.62 0.009

B-value -1.554231 + -2.93 0.003

Payout ratio -1.426086 - -2.15 0.031

Remun_fixa (CEO) 2.256055 + 3.21 0.001

Nº observações = 300 Nº empresas = 40

Wald χ2 (8) = 28.86 Prob > χ2 = 0.0009

Fonte: Elaboração própria.

Constata-se que os vários fatores explicam o modelo para um nível de significância de

5%. Considerando um nível de significância menos exigente (p-value < 0,1) todas as variáveis

têm algum tipo de relação com a variável independente.

Pode-se deduzir que os fatores enunciados na hipótese influenciam a decisão da

gestão quanto à opção do enquadramento contabilístico (NIC versus SNC).

Quanto ao fator ambiental verifica-se que o setor e o mercado de capitais são variáveis

explicativas. Confirma-se à luz da teoria institucional que o ambiente organizacional onde a

empresa está inserida leva a adotar as práticas e procedimentos condizentes com esse

meio.

Empresas do mesmo setor estão em regra, sujeitas ao mesmo tipo de regulamentação,

subordinam-se às mesmas contingências e disputam mercados. É natural que muitos dos

seus comportamentos sejam semelhantes, pautados pelos comportamentos das empresas

líderes. De acordo com Watts e Zimmerman (1990), empresas do mesmo setor tendem a

adotar práticas de divulgação que entendem ser as mais adequadas para a especificação

desse setor. Constata-se neste caso que é menor a probabilidade das empresas do setor de

bens transacionáveis, comparativamente com as dos bens não transacionáveis, de optarem

pelas NIC. Estes resultados são confirmados pela adoção significativa das empresas de

setor de bens não transacionáveis (71%) contra apenas 53% das restantes.

As empresas que submetem títulos à negociação em mais do que uma bolsa de valores

apresentam uma probabilidade maior de optar pelas NIC. Esta relação também pode

explicar-se à luz da teoria dos stakeholders. O facto das empresas com valores cotados em

diversos mercados ou desenvolverem negócios em vários mercados, cria uma exposição

pública mais abrangente e eventualmente mais exigente, pelo que a cedência de

M. Luzia ● J.S. Fernandes ● C. Gonçalves

[82]

informação de natureza facultativa e/ou obrigatória pode ser uma estratégia de

minimização de conflitos que prejudiquem o desempenho nesses mercados.

O PSI-20 relaciona-se de forma negativa com a opção pelas NIC, isto é, as empresas

deste índice têm menor probabilidade de adotarem estas normas do que adotar o

normativo nacional, resultado contrário ao esperado. A relação esperada era diferente

porque associava-se estas empresas a níveis de visibilidade semelhante aos do grupo

anterior (multicotadas). Avança-se como possível explicação o facto do mercado de capitais

português não ter um nível de exigência em termos de informação que exceda aquela que é

divulgada pelo grupo nas contas consolidadas, não pressionando a empresa-mãe a ter

políticas de divulgação mais exigentes nas contas individuais.

Quanto ao fator interno também se confirma a existência de variáveis explicativas da

opção, duas influenciando negativamente (valor contabilístico e payout ratio) e duas

influenciando positivamente: o auditor e o mercado externo.

O valor contabilístico (b-value) relaciona-se negativamente com a opção contabilística,

também com um sinal contrário ao esperado. Esta relação poderá ser explicada pela

preferência das entidades por políticas contabilísticas mais conservadoras que deem mais

confiança aos investidores. Apesar do SNC não divergir substancialmente das NIC, este é

mais simples, com menos opções e portanto mais compreensível para os investidores.

Também se pode aduzir a justificação do papel subsidiário das contas individuais da

empresa-mãe, face às suas contas consolidadas, que reflete todo o conjunto de entidades

do grupo.

O payout ratio é um indicador que também está relacionado negativamente com a

adoção das NIC. A distribuição de dividendos poderá ser vista como uma diminuição das

expectativas de crescimento das entidades pela diminuição da capacidade de

autofinanciamento, o que pode justificar algumas estratégias de comunicação mais

orientadas para o curto-prazo. Esse efeito de uma política de distribuição de dividendos

pode resultar na “obrigação moral” de manter essa política no futuro. A relação negativa

entre a opção pelas NIC e o payout ratio poderá ser justificada pelas maiores exigências de

divulgação de informação por parte deste normativo.

O tipo de auditoria é um fator que já foi abordado noutros estudos (Gonçalves &

Fernandes, 2011), onde se comprova a existência de influência das Big Four nas empresas

que adotam o normativo NIC. Associa-se a estas empresas uma maior pressão para a

utilização de um normativo mais completo e amplo. Autores como Jensen e Meckling

(1976), Watts e Zimmerman (1990) e Gandía Cabedo e Andrés Pérez (2005) validaram essas

conclusões justificando que as grandes firmas de auditoria possuíam recursos humanos e

metodologias que permitem adoção das NIC, facilitando dessa forma o processo de

transição.

O mercado externo pode ser visto numa dupla perspetiva de fator interno porque

resulta de uma orientação comercial das entidades, mas também tem componente

ambiental na medida que expõe a empresa a públicos diversos. Na linha do que foi referido

para a reação das entidades aos desafios colocados com os mercados, quer de capitais,

quer comerciais, elas tenderão a evitar más interpretações da informação, sujeitando-se a

normas com maior credibilidade internacional, justificando assim as empresas exportadoras

a optarem preferencialmente pelas NIC. Segundo Cooke (1989) as empresas que operam no

espaço internacional tendem a possuir melhores sistemas de gestão devido à complexidade

das operações, pelo que estão suficientemente preparadas para enfrentarem os desafios

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[83]

associados a uma transição para as NIC e mais dispostas a divulgar informação sobre as

operações.

Em relação ao fator administração, a remuneração fixa relaciona-se positivamente com

a opção NIC. Esta relação poderá ser explicada à luz da teoria de agência na medida em que

uma maior remuneração dos administradores pode significar, quer um sinal de credibilidade

e conhecimento do CEO, quer um maior nível de satisfação dos acionistas, por deterem

informação mais completa e produzida com níveis de exigência superiores.

6. Conclusão

A crescente internacionalização das empresas levou à necessidade da criação de um

normativo contabilístico internacional que fosse ao encontro das exigências dos mercados

internacionais e, nesse sentido, o Parlamento Europeu e o Conselho da União Europeia

(2002) publicam o Regulamento (CE) n.º 1606/2002, que obrigou as entidades com valores

admitidos em bolsa a apresentar as DF consolidadas de acordo com o normativo NIC. No

entanto, as contas individuais destas entidades podem ser preparadas de acordo com as

normas nacionais.

Este estudo teve como principal objetivo analisar os fatores que influenciam as

entidades a adotar as NIC, nas contas individuais, no contexto das diversas teorias da

informação.

Apesar das contas individuais das empresas-mãe estarem refletidas nas contas

consolidadas, considerou-se pertinente a análise do enquadramento contabilístico das

contas individuais destas empresas, porque se consideram igualmente importantes para os

investidores por força do papel que estas têm na dinâmica do grupo, nas decisões

estratégicas de investimento, financiamento e internacionalização, entre outros aspetos.

Este trabalho completa o estudo de Gonçalves e Fernandes (2011) dado que inclui todas

as empresas cotadas no mercado de valores mobiliários de Lisboa, analisa um horizonte

temporal maior e integra mais variáveis potencialmente explicativas. Encontrou-se algumas

variáveis explicativas comuns: o auditor e o mercado externo.

Para estimar a relação entre a variável dependente (opção NIC) e as variáveis

potencialmente explicativas, utilizou-se o modelo logit, no qual se obtiveram relações

estatisticamente significativas entre a opção por enquadramento contabilístico e variáveis

como o setor, cotada em diversos mercados, PSI-20, auditoria, payout ratio, b-value,

remuneração fixa do CEO.

Releva-se neste trabalho a influência que a exposição externa das empresas tem nas

opções contabilísticas. Encontrou-se consistência nos resultados associados à opção pelas

NIC nas empresas com maior visibilidade externa, quer no mercado de negócios, quer no

mercado de capitais. Diversas teorias suportam estes resultados, designadamente a

institucional, da agência e dos stakeholders, atribuindo uma racionalidade económica às

opções empresarias no sentido de encontrar soluções que permitam uma gestão mais

adequada às expetativas dos grupos de pressão mais relevantes.

Também se confirma a tendência para que as entidades adotem comportamentos

homogéneos à indústria à qual pertencem. Justifica-se este comportamento à luz das

teorias, designadamente a teoria institucional, pelo mimetismo natural em relação a

M. Luzia ● J.S. Fernandes ● C. Gonçalves

[84]

comportamentos das entidades líderes, considerados adequados em determinado

contexto.

As firmas internacionais de auditoria também explicam a opção, eventualmente pelo

papel facilitador que desempenham na implementação das NIC dado disporem de recursos

adequados para essa função. É admissível que estas entidades também pressionem os

clientes a adotarem as mesmas.

O papel do CEO é fundamental na decisão estratégica do enquadramento normativo,

na medida em que a escolha tem uma forte componente qualitativa e de sinalização de

rigor e transparência. Verifica-se relação positiva entre a remuneração do administrador e a

opção pelas NIC facto que se interpreta de uma forma mais ampla do que essa relação

bivariada. Apesar de uma maior remuneração associar-se a um percurso de sucesso

reconhecido pelos acionistas, considera-se que o papel deste é fulcral na interpretação dos

sinais externos e internos para a tomada decisão. Neste sentido interpreta-se esta variável

como uma proxy da capacidade de decisão.

Três variáveis – PSI-20, payout ratio e b-value (valor contabilístico) – relacionam-se

negativamente com a opção pelas NIC. Interpreta-se estes fatores como geradores de

pressão para os quais a gestão quererá ter maior liberdade na administração da informação

a ceder publicamente. Considera-se que as NIC apresentam um duplo acréscimo de

exigência: são mais completas nas divulgações e estão sujeitas a um escrutínio

internacional. Neste sentido, a utilização de normas nacionais poderá ser mais adequada

aos interesses institucionais, na medida em que poderão permitir tornar privada

informações que em contextos mais exigentes teriam natureza pública. Esta relação

negativa também poderá espelhar uma subvalorização das contas individuais face às contas

consolidadas.

As empresas que reconhecem vantagens nas NIC fazem-no em coerência com um

conjunto de motivações designadamente como reforço da legitimidade e em consonância

com as expectativas que recaem sobre ela.

As principais limitações imputáveis a este estudo são, por um lado, não terem sido

auscultados os CEO das entidades, no sentido de averiguar as motivações para as escolhas

normativas e, por outro, a não consideração de outras variáveis potencialmente

explicativas, o que pode ser colmatado em investigação futura por inquérito à

administração das empresas e introdução de novos fatores eventualmente explicativos.

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M. Luzia ● J.S. Fernandes ● C. Gonçalves

[86]

MIGUEL LUZIA é licenciado em Economia e Mestre em Contabilidade pela Faculdade de Economia da Universidade do Algarve. É Contabilista Certificado desde 2015 e desempenha atualmente funções na Vilamoura Lusotur, S.A.. Em coautoria, apresentou comunicações em congressos internacionais de contabilidade. É autor de artigos de opinião de Contabilidade e Fiscalidade para o jornal eletrónico Sul Informação. Endereço institucional: Escola Superior de Gestão, Hotelaria e Turismo da Universidade do Algarve, Campus da Penha, Estrada da Penha, 8005-139 Faro, Portugal. JOAQUIM SANT’ANA FERNANDES é professor adjunto da Escola Superior de Gestão, Hotelaria e Turismo da Universidade do Algarve onde leciona unidades curriculares na área da contabilidade, em cursos de licenciatura e mestrado. É coautor dos livros Relato Financeiro: Interpretação e Análise e Contabilidade Financeira Explicada: Manual Prático. Tem lecionado em diversas ações de formação dirigidas a profissionais de contabilidade e tem coordenado diversos estudos económicos. Endereço institucional: Escola Superior de Gestão, Hotelaria e Turismo da Universidade do Algarve, Campus da Penha, Estrada da Penha, 8005-139 Faro, Portugal. CRISTINA GONÇALVES é professora adjunta da Escola Superior de Gestão, Hotelaria e Turismo da Universidade do Algarve onde leciona desde 1992. Tem ministrado diversas disciplinas na área da Contabilidade, em curso de licenciatura e de mestrado, nomeadamente Contabilidade Financeira Avançada e Ética Empresarial e Deontologia Profissional. É coautora de diversos livros sobre contabilidade e ética profissional. É convidada regularmente para ministrar cursos de formação. Endereço institucional: Escola Superior de Gestão, Hotelaria e Turismo da Universidade do Algarve, Campus da Penha, Estrada da Penha, 8005-139 Faro, Portugal. Submetido em 20 março 2014 Aceite em 3 junho 2015

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016. ISBN 2182-5580 © ESGHT-University of the Algarve, Portugal.

To cite this article: Palos, P.R. & Correia, M.B. (2016). La actitud de los recursos humanos de las organizaciones ante la complejidad de las aplicaciones SaaS. Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28, 87-103. doi: 10.18089/DAMeJ.2016.28.6

La actitud de los recursos humanos de las organizaciones ante la complejidad de las aplicaciones SaaS

The attitude of human resources of organizations to the complexity of SaaS applications

A atitude dos recursos humanos das organizações perante a complexidade dos aplicativos SaaS

Pedro R. Palos Universidad de Extremadura, Cáceres, España

ppalos@unex.es

Marisol B. Correia Universidade do Algarve, Faro, Portugal e CEG-IST, Universidade de Lisboa, Lisboa, Portugal

mcorreia@ualg.pt

Resumen El objetivo de este trabajo de investigación es contribuir al entendimiento de la adopción de la tecnología cloud y su aportación en la mejora de competitividad de una organización desde la perspectiva de los recursos humanos. Esta investigación estudia la adopción de esta tecnología en función del tamaño de la organización y de la categoría laboral del encuestado. Los resultados ponen de manifiesto la influencia de la complejidad tecnológica, el apoyo de la alta dirección, la comunicación, la formación y la actitud hacia el sistema en la intención de uso final del cloud, especialmente en función del tamaño de la organización que adopta la nube y de la categoría laboral del encuestado que pertenece a la organización.

Palabras clave: cloud computing; economía digital; adopción tecnológica; capital humano; complejidad tecnológica; intención de uso.

Abstract The aim of this research is to contribute to a better understanding of adoption of cloud technology and its contribution in improving competitiveness of an organization from the perspective of human resources. This research studies the adoption of this technology depending on the size of organization and of the employment category of respondent. The results show the influence of technological complexity, the support of senior management, communication, training and attitude towards the system in intended end use of cloud, especially depending on the size of the organization that adopts the cloud and of the employment category of respondent belonging to the organization.

Keywords: cloud computing; digital economy; technology adoption; human capital; technological complexity; intention to use.

P. R. Palos ● M.B. Correia

[88]

Resumo O objetivo deste trabalho é contribuir para a compreensão da adoção da tecnologia cloud e a sua contribuição na melhoria da competitividade de uma organização do ponto de vista dos recursos humanos. Esta investigação estuda a adoção desta tecnologia, em função do tamanho da organização e da categoria profissional do entrevistado. Os resultados mostram a influência da complexidade tecnológica, do apoio da direção, da comunicação, da formação e da atitude em relação ao sistema na intenção de uso da cloud, em particular, em função do tamanho da organização que adota a nuvem e da categoria profissional do entrevistado que pertence à organização.

Palavras-chave: cloud computing; economia digital; adoção tecnológica; capital humano; complexidade tecnológica; intenção de usos.

1. Introducción

La adopción de las TIC (Tecnologías de Información y Comunicación) basadas en Internet ha

hecho posible el desarrollo del paradigma de todo como servicio, donde el usuario paga sólo

por el uso realizado del servicio.

Cloud o nube, es el nombre y símbolo que se usa generalmente para representar

Internet. Se establece un concepto de abstracción (sistemas físicos que no se especifican,

almacenamiento de datos en ubicaciones desconocidas, acceso ubicuo de los usuarios y

administraciones subcontratadas).

Computing o computación, reúne los conceptos de informática, lógica de coordinación y

almacenamiento. Es así como el cloud computing consiste en mover la computación del

simple ordenador personal o centro de datos convencional hacia Internet. Es un cambio de

paradigma real en el modo en que se utilizan los sistemas, conformando un nuevo modelo

de abastecimiento de recursos para montar aplicaciones y para accesos de usuarios

independientes de plataformas a los servicios.

Esta tecnología como concepto se puede llegar a explicar de dos formas. En una, la

nube e Internet se confunden en un mismo concepto. De tal forma que referirse a servicios

de la nube, es hacerlo a cualquier servicio ofrecido a través de Internet. También se podría

llegar a entender desde el concepto más extendido, para que se usa cloud computing o

computación en la nube, entendiéndolo como un conjunto de tecnologías que aportan una

serie de ventajas tanto para el cliente como para el proveedor de servicios y que hacen

posible verdaderas “economías de escala” en la prestación de servicios a través de Internet,

reduciendo costes y aumentando la escalabilidad.

No se puede definir la nube sin sus servicios. Para ello hay que conceptualizar que son

los Proveedores de Servicios de Aplicación (Application Service Provider [ASP]). Cloud parece

una evolución desde este mismo concepto, visto desde la perspectiva de servicio. En este

modelo se ejecuta una instancia por cada cliente del ASP, es decir, no se puede dar servicio a

múltiples clientes de distintas empresas con un mismo servicio o software, algo que, como se

verá más adelante, si es una característica que la tecnología cloud computing incorpora.

Para el Instituto Nacional de Estándares y Tecnología de los Estados Unidos de América

(National Institute of Standards and Technology [NIST], 2011) el cloud computing es un

modelo para habilitar el acceso a un conjunto de servicios computacionales (redes,

servidores, almacenamiento, aplicaciones y servicios) de manera conveniente y por

demanda, que pueden ser rápidamente aprovisionados y liberados con un esfuerzo

administrativo y una interacción con el proveedor de servicio mínima (Forrester Research,

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[89]

2009; Heiser & Nicolett, 2008; Buyya, Yeo, Venugopal, Broberg & Brandic, 2009).

Es una propuesta tecnológica que permite ofrecer servicios informáticos a través de

Internet en la que los recursos y el software se ofrecen bajo demanda. “El objetivo de este

nuevo modelo es que la empresa o el usuario final no tengan que preocuparse por los

detalles técnicos y puedan utilizar cualquier aplicación con su navegador Web” (Red.es,

2011). Se toman tecnología, servicios y aplicaciones y se convierten en utilidades de

autoservicio. Los sistemas y el almacenamiento pueden abastecerse según necesidades

evaluando los costes en base a unos contadores, permitiendo una escalabilidad ágil de los

recursos, virtualizando sistemas, reuniendo y compartiendo recursos.

Este modelo ofrece grandes posibilidades para las organizaciones, tanto en términos de

inversión como en economías de escala, deslocalización, acceso a la información desde

cualquier lugar, etc.

El objetivo de este trabajo de investigación es contribuir a un mejor entendimiento de la

evolución, en términos de adopción, de la tecnología cloud desde la perspectiva de los

recursos humanos de la organización. Por tanto, se pretende estudiar la evolución de esta

tecnología en función del tamaño de las organizaciones, especialmente en función de la

dimensión de su capital humano (número de empleados) y de la categoría laboral del

encuestado. Los resultados ponen de manifiesto la influencia de la complejidad tecnológica,

el apoyo de la alta dirección, la comunicación, la formación y la actitud hacia el sistema en

función del tamaño de la organización (número de empleados) que adopta la nube y de la

categoría laboral del encuestado que responde en nombre de la organización.

Este artículo se estructura en cinco apartados. Tras esta primera parte de introducción,

el segundo presenta las características asociadas al cloud computing, los principios básicos

de su adopción, bien como los modelos de prestación de servicios en la nube.

Posteriormente, el tercer apartado se refiere a la metodología, donde se explicita el objeto

de estudio, las variables de influencia y las hipótesis planteadas, mientras que el cuarto

apartado presenta un análisis en función del número de empleados de la organización y de la

categoría laboral o puesto desempeñado por la persona que responde el cuestionario. Por

último, el quinto apartado enuncia las conclusiones principales, sus implicaciones y posibles

investigaciones futuras que se podrían llevar a cabo.

2. Marco conceptual

El cloud computing se articula en torno a un modelo, cuya composición se basa en cinco

características principales (NIST, 2011), las cuales se pueden también conceptualizar como

beneficios:

Auto-servicio basado en la demanda: esta característica viene definida por aquellas

solicitudes de servicio que pida el usuario a través de Internet. Los servicios son

facturados exclusivamente por el factor tiempo de uso. En esta característica o

beneficio el cliente o el usuario no necesitan interactuar directamente con técnicos;

Acceso omnipresente: el conjunto de recursos y servicios que ofrece el cloud

computing está a disposición de los usuarios. Su carácter ubicuo u omnipresente

estriba en que es multiplataforma y se puede acceder desde cualquier medio

propio de la red. Esto quiere decir que existe una verdadera independencia del

medio con multitud de clientes de carácter dispar o perfiles diferentes;

P. R. Palos ● M.B. Correia

[90]

Repositorio comunitario de recursos o propiedad múltiple de recursos: el modelo

cloud se caracteriza por tanto por ser un conjunto de recursos disperso y replicado

por criterios de accesibilidad y proximidad de manera internacional, el cual es multi-

alquiler a multitud de clientes que lo comparten de forma comunitaria. Esto es

conocido por el concepto de independencia del sitio o lugar que aprovecha el

carácter de asignación dinámica de servicios y recursos, ya sean físicos o virtuales,

en función de las necesidades de los usuarios;

Elasticidad dinámica: los servicios ofrecidos en cloud, su calidad y cantidad

disminuirán o aumentarán de forma veloz en función de las necesidades mostradas

por los usuarios en tiempo real. Esto es de forma dinámica y elástica a la vez. Se

podrán producir asignaciones en el sistema de recursos escalando sistemas (es

decir hacia una computación más potente) o ajustando el número de sistemas

(hacia un mayor número de procesadores en paralelo). Las asignaciones serán

definidas de manera automatizada o seguida por un técnico;

Carácter ponderable del servicio: esta característica le confiere a los servicios cloud,

un atributo propio de las llamadas “commodities”, es decir de los mercados de

materias primas o productos básicos, los cuales cuentan con un carácter

descentralizado en los que se negocian estos productos no manufacturados y

genéricos con bajo nivel de diferenciación. Esta comparación se basa en el carácter

ponderable o que de medición tiene la cantidad de almacenamiento, el número de

transacciones, el ancho de banda, la memoria o el número de núcleos. Estos

factores medibles son la base de la facturación o el pago que por su tiempo de uso

y cantidad, abona el cliente, sin grandes diferenciaciones a priori.

2.1 Características complementarias

A estas cinco características definidas por el NIST (2011), podemos añadir otras (Sosinski,

2011):

Costes más bajos: puesto que los servicios en la nube operan con una eficacia más

alta y por tanto con una utilización mayor, se origina una reducción significativa de

los costes debido a la ley de la oferta y la demanda;

Facilidad de utilización: no se necesitan licencias de software o hardware para

implementar el servicio;

Calidad de servicio (Quality of Service [QoS]): será algo fijado en el contrato con el

proveedor (acuerdos de niveles de servicios);

Fiabilidad: la capacidad para proporcionar equilibrio de carga y conmutación tras

error hace que el sistema sea muy fiable;

Administración TIC subcontratada: administración externa de los servicios TIC,

mientras que la empresa se centra en administrar sus negocios;

Mantenimiento y actualización simplificados: al estar los sistemas centralizados, las

actualizaciones de los mismos se realizan de una forma más sencilla. Supone un

acceso sencillo a las versiones más recientes;

Barreras de entrada baja: concepto vinculado al desembolso de capital alineado

con el crecimiento y definido como coste variable.

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[91]

2.2 Cloud y empresa: Principios básicos de adopción

La tecnología cloud supone un avance, pero su adopción debe hacerse bajo un esquema

modular y que ofrezca grandes facilidades de reconfiguración, en el que se puede

flexiblemente acumular recursos o servicios que satisfagan las cambiantes exigencias del

mercado.

No obstante, el concepto aún se encuentra en España en particular y globalmente en

general en su etapa más incipiente de adopción afectando de forma dispar a los dos sectores

clave del tejido empresarial: la gran empresa y la Pyme.

Frost y Sullivan (2008) identificaron unos principios básicos para la adopción de la nube

en cada una de estas dos categorías en que se divide el tejido empresarial:

Asumir claramente, por parte de la alta dirección, que el concepto que supone esta

nueva filosofía de uso de recursos, servicios y aplicaciones, así como sus beneficios

es una de las claves o principios. Unido al principio anterior estaría desplegar en un

tiempo determinado esta tecnología de arriba hacia abajo, lo que significa que de

no hacerlo se corre el riesgo de generar mucha controversia y dificultades en la

organización que conllevaran mayores costes en formación de los usuarios, que no

observan en sus superiores verdadera sensibilidad hacia este nuevo modelo

tecnológico;

Estandarizar en un diagrama de procesos basados en el cloud computing, con

definiciones claras y precisas de cada uno de ellos para mejorar el proceso de

adopción y uso de esta nueva tecnología;

Implementar un programa formativo y nombrar responsables del proyecto de

adopción. Con ello se conseguirá una mejor dirección del proceso al estar unificado;

Observar otros despliegues y adopciones de esta tecnología, llevando a cabo un

aprendizaje de buenas prácticas que nos permita conseguir esos mismos éxitos;

Llevar a cabo un análisis real de la situación de partida, observando especialmente

la tecnología utilizada actualmente, su infraestructura actual frente al hecho de que

las tecnologías cloud poseen una importante propiedad: la escalabilidad que es vital

para el crecimiento de una organización;

Implementar o adoptar esta nueva tecnología de forma gradual, llevando a cabo la

transición de forma escalonada, de menor a mayor importancia, es decir de menor

a mayor criticidad del proceso. A partir de ahí y eligiendo este punto de partida,

habría que ir viendo los beneficios en un diagrama temporal.

Mientras que los servicios de la nube, como Webmail, Flickr o YouTube han sido

ampliamente utilizados por los individuos durante algún tiempo, no es hasta hace

relativamente poco tiempo, menos de dos décadas en realidad, cuando las organizaciones

han comenzado a utilizar los servicios de la nube como una herramienta para el

cumplimiento de sus necesidades TIC.

Para que la computación en la nube pueda crecer, es importante comprender los

factores que pueden influir en su tasa de adopción por parte de las organizaciones,

especialmente empresas. Es de destacar el estudio de Lin y Chen (2012), que tiene como

objetivo investigar cómo el cloud computing es percibido por los profesionales TIC y las

preocupaciones que los profesionales TIC tienen en lo que respecta a la adopción de

P. R. Palos ● M.B. Correia

[92]

servicios cloud. Este estudio se realizó en Taiwán en 2009, cuando la computación en la nube

era todavía un nuevo fenómeno para la mayoría de las organizaciones y ha constituido una

excelente oportunidad para estudiar cómo se percibe una innovación y qué factores pueden

fomentar y evitar su aplicación anticipada.

El estudio recabó las opiniones de los profesionales TIC ya que estos son más propensos

a experimentar, adoptar, o dicho de otra manera, a promover el uso de la computación en la

nube. Demostrando que la teoría de la difusión de la innovación es la base teórica utilizada

para apoyar la identificación de la factores que alientan y prevén su adopción (Rogers,

1995).

2.3 Modelos de prestación de servicios en la nube

Los modelos existentes se pueden clasificar en un primer criterio basado en la forma de

prestar los servicios. Este criterio lo divide en tres tipos:

Software-as-a-Service (SaaS);

Platform-as-a-Service (PaaS);

Infraestructure-as-a-Service (IaaS).

Cada uno de los tipos de servicio tiene objetivos diferentes y se dirigen a distintos

clientes; sin embargo comparten un modelo de negocio común en el que se alquila el uso de

los recursos de computación, incluyendo servicios, aplicaciones, infraestructuras y

plataformas para los clientes.

Este modelo es similar al modelo de ASP en el que un proveedor de servicios

proporciona el software, la infraestructura, personas y el mantenimiento para ejecutar de

forma personalizada de cara al cliente (Wang, Chow, Wang, Ren & Lou, 2013).

Así, los modelos de SaaS y de servicios pueden ser entendidos como una variación de

ASP, donde los clientes pagan, alquilan o se suscriben a aplicaciones o servicios de los

proveedores de la nube, como podrían ser el almacenamiento, acceso a base de datos o a

distintas capacidades, siempre a través de Internet (Leavitt, 2009).

Ambos, SaaS y el resto de modelos de servicios, tienen como objetivo proporcionar un

funcionamiento libre de problemas para los usuarios finales y permiten a los clientes

corporativos verse libres de administrar sus recursos TIC (Pearlson & Saunders, 2009).

Por lo tanto, se puede decir que el SaaS ha emergido como una innovadora forma de

acercar y ofrecer al usuario aplicaciones de software basado en cloud computing (Chou &

Chou, 2007). En este modelo, los proveedores de SaaS despliegan aplicaciones de software

en los servidores de la nube para que los usuarios soliciten en función de sus necesidades y

paguen por los servicios de acuerdo con su uso (Armbrust et al., 2010).

Además, SaaS mejora la calidad de servicios del software a través de la actualización de

la aplicación y los datos de copia de seguridad automática (Xin & Levina, 2008) y por tanto

confianza del cliente (Goode, Lin, Tsai & Jiang, 2015).

El SaaS es definido como un modelo de distribución de software, pero también es

considerado como un servicio al que se accede, a través de Internet, mediante un navegador

web, bajo la demanda del propio usuario (Observatorio Nacional de las Telecomunicaciones y

de la Sociedad de la Información [ONTSI], 2012).

La computación en la nube ha ido más allá del básico SaaS y la prestación de servicios y

proporciona IaaS y PaaS. PaaS proporciona un entorno de desarrollo de la aplicación, total o

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[93]

parcial, que permite a los desarrolladores acceder a los recursos para el desarrollo de

aplicaciones y colaborar con otras personas en línea (Mathur & Nishchal, 2010). La solución

de Amazon de almacenamiento simple (S3) y Microsoft Azure plataforma de Servicios son las

soluciones más conocidas de PaaS.

IaaS ofrece a los clientes un amplio conjunto de recursos informáticos, por ejemplo

máquinas virtuales para ofrecer una infraestructura de computación a los clientes a través de

Internet. IaaS está dirigido a las empresas TIC y a desarrolladores de software para

permitirles aumentar o disminuir el número de máquinas virtuales funcionando, en función

de su carga de trabajo para promover la eficiencia en el uso de los recursos TIC, los ejemplos

más mencionados suelen ser Elastic Compute de Amazon Cloud (EC2) y Mosso Hosting Cloud.

Dicho lo anterior resulta evidente que el cloud computing desafía la comprensión actual

de recursos TIC. Los recursos TIC ya no se consideran como unos productos más, sino que se

entienden como los servicios que se pueden alquilar y suscribir mediante contrato con los

proveedores y con el denominador común de que siempre se accede a través de Internet.

Es por lo tanto, un argumento contrastado que la computación en la nube representa

un cambio de paradigma de la computación y la gestión de los servicios de las TIC, tanto para

la virtualización de recursos TIC, como su gestión (Armbrust et al., 2010; Buyya et al., 2009).

3. Metodología

3.1 Objeto de estudio

Las 615 empresas que componen nuestro universo objeto de estudio han sido conseguidas

entrando en contacto con organizaciones empresariales del sector. En todos los casos, el

perfil buscado es el de empresas que usan el cloud computing como componente estratégico

en Andalucía.

Una vez confeccionado el censo de empresas y organizaciones que forman parte de la

población objeto de estudio, se alcanzó una población a la cual se contactó en su totalidad.

De este censo, 161 empresas cumplimentaron el cuestionario, obteniéndose una cifra final de

150 válidos.

La técnica cuantitativa de investigación que se ha llevado a cabo ha sido la encuesta,

materializada en la encuesta online, aunque reforzada con supervisión telefónica, entre los

meses de septiembre y noviembre de 2015. Para ello las preguntas se presentaron en un sitio

web cuyo enlace fue enviado a organizaciones que constituyen la población objeto de

estudio y se utilizó una escala de Likert de cinco niveles, donde el 1 ha sido: “Totalmente en

desacuerdo” y el 5 fue: “Totalmente de acuerdo”. Se ha llevado a cabo una prueba

paramétrica, ya que se conoce el censo y por tanto las condiciones previas en la población

objeto de estudio. La distribución es normal y existe homogeneidad de varianzas.

Con independencia del cargo desempeñado, en todos los casos el cuestionario fue

respondido por la persona con mayor conocimiento del proceso de adopción del cloud

dentro de la organización o directamente por la dirección.

3.2 Variables de influencia

Se han estudiado las variables clasificatorias siguientes: número de empleados de las

organizaciones y categoría laboral o puesto desempeñado del representante de la

organización que respondió a la encuesta. Las preguntas o ítems de las encuestas se han

P. R. Palos ● M.B. Correia

[94]

clasificado en seis grupos (ver Tabla 1).

Tabla 1. Constructos e ítems empleados

CONSTRUCTO

VARIABLE

ACTITUDES HACIA EL SISTEMA

(AHS1) El sistema cloud computing me proveerá́ acceso a la mayoría de los datos. (AHS2) El sistema cloud computing será́/es mejor que la anterior Tecnología de la Información. (AHS3) El sistema cloud computing proveerá́ información exacta.

(AHS4) El sistema cloud computing proveerá́ información integrada, oportuna y fiable.

INTENCION DE USO

(IU1) Espero usar el sistema cloud computing.

(IU2) Espero que la información del nuevo sistema de cloud computing sea útil.

APOYO ALTA DIRECCIÓN

(AAD1) La alta dirección está interesada en el sistema de cloud computing.

(AAD2) La alta dirección comprende la importancia del sistema de cloud computing. (AAD3) La alta dirección apoya al sistema de cloud computing.

(AAD4) La alta dirección comprende las oportunidades del sistema de cloud computing.

COMPLEJIDAD TECNOLÓGICA

(CT1) Es difícil comprender lo que hace el sistema de cloud computing.

(CT2) Usar el sistema de cloud computing me ocupa demasiado tiempo.

(CT3) Necesito mucho esfuerzo para aprender a usar el sistema cloud computing. (CT4) En general, el sistema de cloud computing es muy complejo de usar.

COMUNICACIÓN

(CO1) Existe una comunicación fluida con respecto al sistema de cloud computing. (CO2) No existen obstáculos para tratar el tema del cloud computing.

(CO3) Considero que la información que recibo del sistema de cloud computing es sincera.

FORMACIÓN DEL

PERSONAL

(FP1) La formación recibida fue completa.

(FP2) La formación recibida me proporciona confianza en el sistema de cloud computing. (FP3) La formación fue adecuadamente extensa y detallada.

(FP4) Los formadores eran conocedores del sistema de cloud computing y me permitían conocerlo.

Fuente: Elaboración propia.

Apoyo de la Alta Dirección (AAD): el interés de la alta dirección en la implantación,

se puede traducir en una realización adecuada de la selección del sistema, la

planificación del proceso, la formulación de políticas, la elección de expertos, la

coordinación, la asignación de recursos y de la arquitectura, el apoyo a la

reingeniería de procesos, la evaluación del rendimiento o la gestión de las

expectativas (Shah & Siddiqui, 2006);

Comunicación (CO): el proceso de transferencia de información entre los miembros

de un equipo de trabajo u organización (Hsu, Shih, Chiang & Liu, 2012);

Formación del personal (FP): se describe como el grado en el que una empresa

instruye a sus empleados en el uso de una herramienta en términos de calidad y

cantidad (Schillewaert, Ahearne, Frambach & Moenaert, 2005);

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[95]

Complejidad tecnológica (CT): el grado a través del cual una innovación es percibida

como relativamente difícil de comprender y usar (Rogers, 2003) de aspectos como

el grado de dificultad de las habilidades necesarias para utilizar las tecnologías

entre los empleados (Premkumar & Roberts, 1999);

Actitud hacia el Sistema (AHS): refleja sentimientos favorables o desfavorables

respecto al empleo de una determinada tecnología (Taylor & Todd, 1995);

Intención de Uso (IU): es el grado de comportamiento previo que se tiene a la hora

de usar dicha tecnología (Taylor & Todd, 1995).

3.3 Hipótesis

Las hipótesis formuladas han sido planteadas como se expone en la Tabla 2.

Estas hipótesis se contrastarán a través de un análisis de muestras independientes a partir de

las pruebas t de Student o ANOVA de un factor. Asimismo, se han incluido en este análisis los

indicadores de otras variables del modelo que se consideran especialmente relacionadas con

el puesto desempeñado por la persona que responde el cuestionario y el tamaño de la

organización (número de empleados).

Tabla 2. Hipótesis planteadas

N.º Hipótesis

1 El número de empleados de la organización influye en la actitud hacia el sistema

2 La categoría laboral influye en el apoyo de la alta dirección

3 El número de empleados de la organización influye en la intención de uso

4 La categoría laboral influye en la intención de uso

5 El número de empleados de la organización influye en la complejidad tecnológica

6 La categoría laboral influye en la complejidad tecnológica

7 La categoría laboral influye en la formación profesional

Fuente: Elaboración propia.

P. R. Palos ● M.B. Correia

[96]

4. Resultados

4.1 Análisis por número de empleados

Tabla 3. Número trabajadores: medias y desviaciones típicas

NTR AHS1 AHS2 AHS3 AHS4 IU1 IU2 CT1 CT2 CT3 CT4

<10 T

(N=76) 4,67 4,62 4,50 4,57 4,79 4,71 2,34 2,04 2,00 2,04

Σ 0,641 0,632 0,792 0,660 0,573 0,607 1,381 1,194 1,222 1,125

De 10 a 25 T

(N=36) 4,78 4,75 4,58 4,67 4,83 4,81 1,78 1,64 1,64 1,53

Σ 0,485 0,554 0,841 0,632 0,447 0,401 0,898 0,798 1,018 0,609

De 25 a 100 T

(N=23) 4,17 4,35 4,35 4,39 4,78 4,61 2,39 1,70 1,65 1,74

Σ 1,114 0,832 0,832 0,783 0,422 0,656 1,234 1,063 0,982 0,964

De 100 a 250 T

(N=3) 4,33 4,33 4,67 4,33 4,33 4,67 3,33 3,00 3,00 3,00

σ 1,155 0,577 0,577 0,577 0,577 0,577 1,155 2,000 2,000 2,000

> 250 T

(N=12) 4,50 4,17 3,92 4,17 4,75 4,58 3,25 2,08 2,50 2,08

σ 0,674 0,835 1,084 0,835 0,452 0,515 1,138 0,996 0,905 0,900

Total

(N=150) 4,60 4,57 4,45 4,53 4,79 4,71 2,31 1,91 1,92 1,89

σ 0,733 0,680 0,840 0,692 0,513 0,562 1,285 1,105 1,156 1,024

Fuente: Elaboración propia.

4.2 Análisis por puesto desempeñado o categoría laboral

En primer lugar, se evaluará si el cargo que ocupa en la organización la persona que

respondió al cuestionario tiene alguna influencia en las variables estudiadas. Para ello, se ha

dividido la muestra en dos submuestras, que están diferenciadas en función de si el

encuestado es directivo (n1=79) o no directivo de la empresa (n2=71) y se estudiarán si se

obtienen medias iguales o diferentes significativamente.

La Tabla 4 recoge las medias y desviaciones típicas obtenidas por ambas submuestras

en los ítems que guardan más relación con el área de Recursos Humanos (Apoyo de la Alta

Dirección, Comunicación, Complejidad Tecnológica y Formación del Personal), los cuales

podrían estar más influidos por el cargo que ocupa la persona dentro de la organización

(directivo o no directivo).

Antes de aplicar la prueba t de Student, que permite determinar si existen diferencias

estadísticamente significativas al comparar los promedios de las dos submuestras

independientes, es necesario realizar el Test de Levene para comprobar si las varianzas son o

no diferentes. Se dice que un modelo predictivo presenta homocedasticidad cuando la

varianza del error de la variable endógena se mantiene a lo largo de las observaciones. Por

tanto para llevar a cabo el test de hipótesis que conduce a la prueba de t, necesitamos ver si

se cumple esa condición previamente.

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[97]

Tabla 4. Relación muestras directivos y no directivos

Item Puesto de trabajo

Media Desviación típica Error típico

AAD1 No directivo 4,34 1,055 0,125

Directivo 4,43 0,796 0,090

AAD2 No directivo 4,34 1,082 0,128

Directivo 4,43 0,887 0,100

AAD3 No directivo 4,32 1,066 0,127

Directivo 4,37 0,922 0,104

AAD4 No directivo 4,38 1,019 0,121

Directivo 4,22 1,021 0,115

CO1 No directivo 2,00 1,134 0,135

Directivo 2,58 1,355 0,152

CO2 No directivo 1,62 0,962 0,114

Directivo 2,19 1,251 0,141

CO3 No directivo 4,07 1,138 0,135

Directivo 3,92 0,931 0,105

CT1 No directivo 2,00 1,134 0,135

Directivo 2,58 1,355 0,152

CT2 No directivo 1,61 0,870 0,103

Directivo 2,19 1,220 0,137

CT3 No directivo 1,62 0,962 0,114

Directivo 2,19 1,251 0,141

CT4 No directivo 1,63 0,832 0,099

Directivo 2,13 1,125 0,127

FP1 No directivo 3,87 1,444 0,171

Directivo 3,72 1,320 0,148

FP2 No directivo 3,92 1,350 0,160

Directivo 3,86 1,238 0,139

FP3 No directivo 4,69 0,689 0,082

Directivo 4,33 1,034 0,116

FP4 No directivo 3,90 1,244 0,148

Directivo 3,85 1,220 0,137

IU1 No directivo 4,83 0,414 0,049

Directivo 4,75 0,588 0,066

IU2 No directivo 4,79 0,445 0,053

Directivo 4,63 0,644 0,072

Fuente: Elaboración propia.

P. R. Palos ● M.B. Correia

[98]

Tabla 5. Prueba de t para el cargo en la organización (I)

Prueba de t o de igualdad de medias Test de Levene

F Sig. t Sign. bilateral

Difer. de medias

AAD1 Se han asumido varianzas iguales 2,610 0,108 -0,609 0,543 -0,092

AAD2 Se han asumido varianzas iguales 0,759 0,385 -0,574 0,567 -0,092

AAD3 Se han asumido varianzas iguales 0,777 0,379 -0,266 0,791 -0,043

AAD4 Se han asumido varianzas iguales 0,240 0,625 0,989 0,324 0,165

Fuente: Elaboración propia.

Tabla 6. Prueba de t para el cargo en la organización (II)

Prueba de t o de igualdad de medias Test de Levene

F Sig. t Sign. bilateral

Difer.de

medias

CT1 No se han asumido varianzas iguales Las medias son distintas

6,588 0,011 -

2,863

0,005 -0,582

CT2 No se han asumido varianzas iguales Las medias son distintas

5,997 0,016 -

3,401 0,001 -0,584

CT3 No se han asumido varianzas iguales Las medias son distintas

4,994 0,027 -

3,146 0,002 -0,570

CT4 Se han asumido varianzas iguales Las medias son distintas

2,489 0,117 -

3,069

0,003 -0,493

CO1 Se han asumido varianzas iguales 1,713 0,193 0,86

6 0,388 0,146

CO2 Se han asumido varianzas iguales Las medias son distintas

0,055 0,815 2,206 0,029 0,376

CO3 Se han asumido varianzas iguales 1,534 0,217 -

0,173 0,863 -0,028

FP1 Se han asumido varianzas iguales 0,550 0,459 0,26

5 0,792 0,053

FP2 Se han asumido varianzas iguales 1,236 0,268 -

0,697

0,487 -0,127

FP3 Se han asumido varianzas iguales 1,060 0,305 -

0,781 0,436 -0,151

FP4 Se han asumido varianzas iguales 1,278 0,260 -1,104 0,271 -0,205

Fuente: Elaboración propia.

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[99]

Tabla 7. Prueba de t para el cargo en la organización (III)

Prueba de t o de igualdad de medias Test de Levene

F Sig. t Sign. bilater

al

Difer. de medias

IU1 Se han asumido varianzas iguales 3,346 0,069 1,004 0,317 0,084

IU2 No se han asumido varianzas iguales

10,935 0,001 1,738 0,084 0,156

Fuente: Elaboración propia.

Las Tablas 5, 6 y 7 recogen los resultados del Test de Levene y de la prueba t de Student.

El Test de Levene contrasta la hipótesis nula de que las varianzas son iguales. Por tanto, si la

significación que acompaña al valor del estadístico F es menor que 0,05 rechazamos dicha

hipótesis nula y aceptamos que las varianzas son distintas. En el caso de la prueba t, se

plantea la hipótesis nula de que las medias son iguales. Por tanto, si la significación bilateral

es menor que 0,05, aceptamos la hipótesis alternativa y la diferencia en las medias de ambas

submuestras.

Como se puede comprobar, en la mayoría de los casos planteados no se producen

diferencias estadísticamente significativas entre directivos y no directivos, con excepción de

los ítems señalados (CT1: “Es difícil comprender lo que hace el sistema cloud computing”;

CT2: “Usar el sistema de cloud computing me ocupa demasiado tiempo”; CT3: “Necesito

mucho esfuerzo para aprender a usar el sistema cloud computing”; CT4: “En general, el

sistema de cloud computing es muy complejo de usar”; CO2: “No existen obstáculos para

tratar el tema del cloud computing”).

En primer lugar, en el caso de los ítems relacionados con la complejidad tecnológica los

no directivos muestran promedios más bajos, en tanto que en el de intención de uso son los

directivos los que presentan una media inferior. Las valoraciones de los no directivos

muestran una menor percepción de complejidad sobre los sistemas cloud que las de los

directivos, para los cuales usar el cloud supone más tiempo y esfuerzo de aprendizaje y una

mayor complejidad de uso. En segundo lugar, conviene destacar que no existen diferencias

entre directivos y no directivos en lo que respecta a la Intención de uso de los sistemas cloud.

Por lo que respecta a los ítems de Comunicación, en general, los directivos obtienen una

media más alta, es decir, valoran más positivamente la importancia de la comunicación

interna en la implantación del cloud computing. En cualquier caso, esta diferencia sólo llega a

ser estadísticamente significativa en el mencionado indicador CO2.

P. R. Palos ● M.B. Correia

[100]

Tabla 8. Anova de un factor: número de trabajadores

Ítems / Variables depend.

ANOVA Test de Levene

Comparaciones con diferencias

significativas

Dif. de medias

(I-J)

Post Hoc

(I) (J) Test

Error Estándar

Sig.

AHS1 F=2,955

Sig.=0,022

F=5,471

Sig.= 0,000

- - - Games-

Howell

- -

AHS2 F=2,595

Sig.=0,039

F=3,685

Sig.= 0,007

- - - Games-

Howell

- -

AHS3 F=1,667

Sig.= 0,161

F=1,391

Sig.= 0,240

- - - - - -

AHS4 F=1,541

Sig.= 0,193

F=1,493

Sig.= 0,207

- - - - - -

CT1 F=3,952

Sig.= 0,004

F=3,155

Sig.= 0,016

>250

T

De 10 a

25 T

1,472 Games-

Howell

0,361 0,007

CT2 F=1,865

Sig.=0,120

F=1,122

Sig.= 0,349

- - - - - -

CT3 F=2,433

Sig.=0,050

F=0,800

Sig.= 0,527

- - - - - -

CT4 F=2,768

Sig.=0,030

F=2,075

Sig.= 0,087

- - - HSD

Tukey

- -

IU1 F=0,671

Sig.= 0,613

F=0,261

Sig.= 0,903

- - - - - -

IU2 F=0,596

Sig.= 0,666

F=1,804

Sig.= 0,131

- - - - - -

Fuente: Elaboración propia.

Finalmente, aplicamos la técnica estadística ANOVA, utilizada en pruebas paramétricas

de hipótesis causales cuando existen más de dos grupos. En nuestro caso, el número de

empleados se clasifica en menos de diez trabajadores, de once a veinticinco, de veintiséis a

100, de 100 a 250 y más de 250 trabajadores. Como se puede ver en la Tabla 8, los resultados

de la prueba ANOVA sólo muestra diferencias significativas en AHS1, AHS2, CT1 y CT4, pero al

aplicar los correspondientes Tests post hoc, sólo es posible encontrar pares con diferencias

significativamente estadísticas en el caso CT1 (“es difícil de comprender lo que hace el

sistema de cloud computing”). En este caso concreto, las empresas con más de 250

trabajadores presentan una media significativamente superior a las de diez a veinticinco

trabajadores.

5. Discusión, conclusiones e implicaciones

La complejidad tecnológica derivada de la adopción del cloud se asocia negativamente con la

intención de uso en función de la categoría laboral del encuestado, es decir si es directivo

percibe la tecnología con mayor complejidad y con menor intención de adoptarla. Este

resultado no ha resultado estadísticamente significativo, pero coincide con las conclusiones

obtenidas por Tsai, Lee y Wu (2010) y, dentro del ámbito específico del cloud, por el estudio

de Oliveira, Thomas y Espadanal (2014). Ello implica que, aunque los sistemas cloud son

percibidos como útiles y fáciles de utilizar por las organizaciones, su implantación puede

suponer ciertos retos tecnológicos que algunas empresas no pueden afrontar, como, por

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[101]

ejemplo, la necesidad de especialistas en TIC o las exigencias técnicas para proteger

procesos y datos. Es decir, la complejidad actúa como un inhibidor de la intención de uso del

cloud (Martins, Oliveira & Thomas, 2016).

Estos resultados contrastan con el informe “Retos y Oportunidades del Cloud

computing” (ONTSI, 2012), el cual analizó la situación e impacto del cloud computing en

España, identificando oportunidades de crecimiento y estrategias de adopción de este tipo

de modelo tecnológico, con especial atención en la pyme española.

Analizando el informe cabe destacar que el 45,2% de las pymes españolas con web

conoce el cloud computing: el 20,5% reconoce tener un sólido conocimiento de las soluciones

cloud computing y su aplicabilidad en la empresa y un 24,7% ha “oído hablar” sobre la

tecnología, conociendo algunos ejemplos, pero no la conoce en detalle. Por el contrario, un

54,9% de las pymes señala no conocer en absoluto la tecnología. Tres cuartas partes (77,5%)

de las empresas son conocedoras de la existencia del cloud, pero no han utilizado nunca

soluciones basadas en cloud computing.

Los resultados obtenidos en nuestra investigación respecto al tamaño de las

organizaciones corroboran este estudio y ponen de manifiesto este desconocimiento y

como la influencia del tamaño de la organización (número de empleados) influye en la

Complejidad Tecnológica, de modo que a mayor número de empleados, la complejidad de la

tecnología cloud aumenta. Las empresas micropymes y pymes, que tengan menos de diez y

250 trabajadores respectivamente, perciben con menor dificultad de comprender lo que

hace el sistema de cloud computing que aquellas empresas con más de 250 trabajadores que

presentan una media significativamente superior.

Las valoraciones de los no directivos muestran una menor percepción de complejidad

sobre los sistemas cloud que las de los directivos, para los cuales usar el cloud supone más

tiempo y esfuerzo de aprendizaje y una mayor complejidad de uso.

Finalmente, por lo que respecta a la variable categoría laboral o puesto desempeñado

por el entrevistado, conviene recordar que, en todas las organizaciones encuestadas, el

cuestionario fue respondido por la persona con mayor conocimiento del proceso de

adopción del cloud dentro de la misma o directamente por la dirección. Para ellos la cuestión

sobre si es difícil de comprender lo que hace el sistema de cloud computing reflejó en el

análisis comparativo que los directivos perciben una mayor complejidad tecnológica en los

sistemas cloud, en comparación con los técnicos no directivos, constatando la mayor

necesidad que la dirección y los cuadros medios tienen de tiempo y esfuerzo de aprendizaje

en comparación con el personal técnico. Este hecho es explicable por las tareas propias del

directivo, más ajenas, por así decirlo, a la frecuencia de uso de la tecnología.

Entre las limitaciones del estudio han estado que este se ha llevado a cabo a partir de

empresas de Andalucía. Por lo tanto, hay que tener la correspondiente cautela a la hora de

extrapolar los resultados a otros países o regiones, especialmente por el despliegue actual

de las redes de alta velocidad, sus precios, por el número de microempresas existentes y, en

consecuencia, su PIB regional. Así entre las futuras líneas de investigación que se sugieren

estaría poder ampliar el estudio, incluyendo en la muestra un mayor número de empresas y

organizaciones de otros ámbitos territoriales, incluyendo distintos países, como por ejemplo

Portugal, diferenciando las etapas de desarrollo con respecto a la tecnología cloud y el

contexto cultural o tecnológico.

P. R. Palos ● M.B. Correia

[102]

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PEDRO R. PALOS es profesor asociado del Departamento de Dirección de Empresa de la Universidad de Extremadura. Lleva más de 20 años trabajando en Empresas del sector de Tecnologías de la Información en diferentes puestos directivos. Ha sido miembro de los comités ejecutivos de la Asociación Española de Empresas e-Learning-CEOE, la Confederación de Empresas de Comercio y Servicios de Sevilla, Secretario del Colegio Profesional de Ingenieros Técnicos en Informática de Andalucía y Secretario General de la Federación de Empresas de Informática de Andalucía (FIA). Participa con distintas ponencias y artículos en diversos congresos y programas sobre economía digital, emprendimiento y management tanto nacional como internacional, siendo sus líneas de investigación principales Marketing Digital y Sistemas de Información. Es miembro del Grupo de Investigación MARKETUR Research Group de la Universidad de Extremadura. Dirección institucional: Facultad de Empresa, Finanzas y Turismo de la Universidad de Extremadura, Av. Universidad, s/n. 10003, Cáceres, España. MARISOL B. CORREIA es profesora en la Escola Superior de Gestão, Hotelaria e Turismo de la Universidad del Algarve y es miembro colaborador del Centro de Estudos em Gestão (CEG-IST) de la Universidad de Lisboa. Desenvuelve actividades de investigación en Tecnologías de Información y Comunicación aplicadas al Turismo, Administración, Hospitalidad y Marketing, Cloud Computing, Social Media, Evaluación de websites, Business intelligence y Computación Evolutiva. Es autora de varios artículos en revistas y conferencias internacionales y ha participado en varios proyectos nacionales. Dirección institucional: Escola Superior de Gestão, Hotelaria e Turismo, Universidade do Algarve, Campus da Penha, 8005-139 Faro, Portugal.

Submetido em 14 junho 2016 Aceite em 28 julho 2016

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016. ISBN 2182-5580 © ESGHT-University of the Algarve, Portugal.

To cite this article: Vivel-Búa, M., Lado-Sestayo, R. & Fernández-López, I. (2016). Exposición cambiaria y cobertura: un estudio de empresas internacionales cotizadas en el mercado español (2004-2010). Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28, 104-118. doi: 10.18089/DAMeJ.2016.28.7

Exposición cambiaria y cobertura: Un estudio de empresas internacionales cotizadas en el mercado español (2004-2010)

Currency exposure and hedging: A study of international companies listed in the Spanish market (2004-2010)

Exposição cambial e cobertura: Um estudo de empresas internacionais cotadas no mercado espanhol (2004-2010)

Milagros Vivel-Búa Universidad de Santiago de Compostela, Santiago de Compostela, España

mila.vivel@usc.es

Ruben Lado-Sestayo Universidad de Santiago de Compostela, Santiago de Compostela, España

ruben.lado.sestayo@usc.es

Inés Fernández-López Universidad de Santiago de Compostela, Santiago de Compostela, España

ines.fernandez.lopez@rai.usc.es

Resumen Este trabajo realiza un estudio del perfil de exposición cambiaria y su cobertura a través de una muestra formada por cien empresas no financieras y cotizadas en el mercado bursátil español durante el período 2004-2010. Los resultados obtenidos muestran que la mayoría de las empresas tiene una actitud proactiva en la gestión del riesgo cambiario, utilizando diferentes productos para su cobertura. De hecho, la realización de un importante volumen de ventas exteriores en combinación con la existencia de filiales en dichos mercados fuera de la zona euro, son la principal fuente de riesgo cambiario. Al igual que en estudios realizados para otros mercados, también se confirma que la utilización de productos derivados es la práctica más habitual, además del endeudamiento en divisa. Asimismo, las empresas utilizan técnicas de cobertura operativa.

Palabras clave: divisa; riesgo; cobertura; productos derivados; deuda en divisa; cobertura operativa.

Abstract

This paper presents a study of currency exposure profile and hedging using a sample of one hundred non-financial companies listed on the Spanish stock market during the crisis period 2004-2010. The results show that most companies are proactive in managing their currency risk, using different products for their hedging. In fact, the execution of an important volume of foreign sales and the existence of subsidiaries in those foreign markets outside the euro zone are the main source of foreign exchange exposure. As in studies for other markets, we also confirmed that the use of derivatives is the most common practice, in addition to foreign currency debt. Companies also use techniques of operational hedging.

Keywords: forex; risk; hedging; derivatives products; foreign currency debt; operational hedging.

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[105]

Resumo Este artigo apresenta um estudo do perfil de exposição aos riscos cambiais e sua cobertura a partir de uma amostra de cem empresas não-financeiras cotadas na bolsa espanhola durante o período 2004-2010. Os resultados mostram que a maioria das empresas é proactiva na gestão do risco cambial, usando produtos diferentes para a sua cobertura. Na verdade, a existência de um importante volume de vendas no exterior, juntamente com a existência de filiais em mercados fora da zona euro são a principal fonte de risco cambial. Tal como se verificou em estudos sobre outros mercados, também se confirmou que a utilização de produtos derivados é a prática mais comum, para além do endividamento em moeda estrangeira. As empresas também usam técnicas operacionais de cobertura de risco.

Palavras-chave: moeda; risco; cobertura; produtos derivados; dívida em moeda estrangeira; cobertura operacional.

1. Introducción

La volatilidad cambiaria se ha incrementado dramáticamente después de la desaparición del

sistema de tipos de cambio fijos de Bretton Woods, de forma que las empresas

multinacionales pueden ser especialmente vulnerables al mismo. Esto se debe a que sus

alteraciones a corto plazo no pueden compensarse exacta y simultáneamente con cambios

en los precios o costes en los correspondientes países (Shapiro, 2002). Sólo si existiesen

mercados perfectos, las empresas no necesitarían cubrir el riesgo cambiario porque sus

inversores/accionistas podrían hacerlo por cuenta propia.

Por tanto, el riesgo cambiario es una magnitud relevante que puede afectar a cualquier

área de la empresa, al margen de que ésta pueda focalizar su actividad en su mercado local

sin considerar la internacionalización. Así, aunque para el sector empresarial español el área

euro configura su principal mercado de actuación, no se puede infravalorar el riesgo

cambiario dado que, por una parte, también existen competidores extranjeros actuando en

este mercado sujeto a la unión monetaria europea, y por otra, también genera un

importante volumen de negocio en otros países como, por ejemplo, Latinoamérica. En

consecuencia, resulta sencillo constatar cómo las empresas destinan bastantes recursos a la

gestión cambiaria en aras de neutralizar el impacto de una evolución desfavorable de los

tipos de cambio sobre sus resultados.

El objetivo de este trabajo ha sido estudiar la existencia y gestión del riesgo de tipo de

cambio en empresas españolas no financieras y cotizadas. En concreto, la identificación de

la exposición cambiaria ha asumido un enfoque transaccional, esto es, se ha identificado a

partir de la cifra de ventas en divisas generada por la empresa. Ello es debido a que este

tipo de exposición es la más frecuente y, al mismo tiempo, la que tiende a centrar la gestión

también de forma más recurrente, dado que presenta una influencia más directa y a corto

plazo sobre los resultados empresariales. No obstante, también se considera el número de

países en los que la empresa tiene constituidas filiales fuera del área euro, el cual puede

representar un tipo de exposición cambiaria a más largo plazo (Aabo, 2005).

Por su parte, la gestión de la exposición analizada se refiere a si la empresa la cubre o

no, y en qué medida, a través del uso de instrumentos de cobertura financieros y

operativos. Respecto a las técnicas financieras, se analiza el uso de productos derivados y

deuda en divisa, y con respecto a las operativas, fundamentalmente, la diversificación

geográfica de la actividad a partir de la constitución de filiales en mercados exteriores fuera

del área euro.

M. Vivel-Búa ● R. Lado-Sestayo ● I. Fernández-López

[106]

La muestra de estudio está formada por cien empresas españolas no financieras y

cotizadas que forman parte del Índice General de Bolsa Madrid durante el período 2004-

2010. Las fuentes de información utilizadas han sido los informes anuales de la empresa en

cada uno de los años estudiados. La metodología aplicada para el estudio empírico de los

datos obtenidos se ha basado en un análisis estadístico descriptivo. En concreto, éste se

estructura en dos apartados que identifican, respectivamente, la exposición cambiaria y los

instrumentos de cobertura que, en su caso, se utilizan.

La principal contribución de este estudio a la literatura existente se basa en que

permite identificar un perfil actual del riesgo cambiario y su cobertura en el mercado

español. Esto es especialmente relevante al constatar el gran número de estudios

existentes para otros mercados europeos (Hagelin & Pramborg, 2004; Meredith, 2006;

Muller & Verschoor, 2006) y, de forma destacada, también para el mercado estadounidense

(Bodnar y Gebhardt, 1999; Stulz, 2004;). Además, hasta la entrada en vigor de las Normas

Internacionales de Contabilidad (NIC), este tipo de información no era accesible porque se

consideraba, por parte de bastantes empresas, un componente importante de su

estrategia.

En el caso de España, sólo pueden citarse los trabajos de Faus y Rahnema (1997) y

Vivel-Búa, Otero González, y Fernández-López (2011) y Vivel-Búa, Otero González,

Fernández-López, y Durán Santomil (2012), que corroboran la popularidad de los productos

derivados entre las empresas españolas, si bien el primero se refiere al año 1996, previo a la

entrada en vigor del euro, y el segundo, a nivel agregado, al período 2004-2007, anterior a la

situación de crisis económica que perdura hasta la actualidad. Asimismo, debe señalarse

que sólo existen otras pocas referencias más en esta área y que, en cualquier caso, también

son previas al euro y se contextualizan en períodos temporales también bastante alejados

previos a la integración monetaria en Europa. De este modo, se pueden citar los estudios de

Martínez Serna y Martínez Solano (2002), focalizado en el uso del seguro de cambio entre

empresas industriales de la Región de Murcia, de Ruiz Martínez y Partal Ureña (1998),

centrado en el uso de productos derivados por parte de las pymes españolas, y de Martínez

y Berges (2000) y de Azofra Palenzuela y Díez Esteban (2001), que analizaron la exposición

económica de las empresas españolas cotizadas. Cabe citar también el trabajo de Fornés y

Cardoza (2009), los cuales estudiaron la cobertura cambiaria a través de productos

derivados por parte de las siete empresas españolas que más invirtieron en América Latina

durante 1998-2004.

El presente trabajo se estructura en cinco apartados. Tras esta primera parte de

introducción, el segundo apartado proporciona el marco teórico de referencia para el

estudio. De este modo, se presenta el concepto de exposición cambiaria y sus implicaciones

para la gestión empresarial, así como se describen los principales instrumentos de

cobertura disponibles para neutralizarla. Posteriormente, el tercer y cuarto apartados se

refieren al estudio empírico, mientras que el quinto recoge las principales conclusiones, las

limitaciones y las posibles líneas futuras de investigación.

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[107]

2. Riesgo cambiario y cobertura: identificación y reflejo contable

2.1 Delimitación conceptual de la exposición cambiaria

Todo estudio del riesgo cambiario debe comenzar con su conceptualización y con la

presentación de las diversas alternativas básicas para su cobertura. Así, en relación con su

definición, la literatura académica ha identificado tres tipos de exposición cambiaria:

transaccional, económica y contable. La primera se refiere al impacto de fluctuaciones

cambiarias imprevistas sobre los flujos de caja aplazados que están denominados en divisas.

La exposición económica considera el impacto de estas variaciones sobre el valor de la

empresa. Por tanto, se trata de un concepto más amplio que tiene en cuenta todos los

flujos de caja, es decir, actuales y previstos así como denominados en divisa o en moneda

local. Por su parte, la exposición contable se refiere a la merma en beneficio o pérdida que

puede ocasionar la elaboración de los estados contables consolidados en las empresas

multinacionales, así como el mantenimiento en balance de activos y/o pasivos en moneda

extranjera.

Dada esta delimitación conceptual, se puede afirmar que las alteraciones en el tipo de

cambio pueden afectar considerablemente a los flujos de caja actuales y potenciales

producidos en la actividad operativa y financiera de la empresa. Según Levi (1997), la

exposición cambiaria:

Mide la influencia de la variación no anticipada del tipo de cambio sobre

determinadas partidas.

Mide la cuantía expuesta al riesgo en la moneda de referencia y en términos

reales, es decir, ajustada por la inflación.

Tiene en consideración los elementos patrimoniales, activos o pasivos, y las

partidas de la cuenta de resultados, tanto en divisa como en la moneda local.

De este modo, Levi (1997) aproxima el concepto de exposición cambiaria como la

sensibilidad del valor real de los activos, pasivos o ingresos en términos de una moneda de

referencia, a las variaciones inesperadas del tipo de cambio.

Esta clasificación permite comprender las distintas acepciones que aparecen en la

literatura en función del enfoque al que se haga referencia, transaccional o económico. Así,

bajo la perspectiva transaccional las definiciones proporcionadas se centran en el impacto

de tipo de cambio sobre los flujos de caja en divisa actuales de la empresa y, por tanto,

adoptan un horizonte temporal a corto plazo. Por ejemplo, Martínez Esteve (2000) señala

que es aquel riesgo derivado de las variaciones no esperadas del tipo de cambio asumido

por un agente económico que mantiene, deliberadamente (especulación) o fruto de su

actividad económica (cobertura), posiciones abiertas en divisas. Frente a estas definiciones,

la perspectiva económica del riesgo cambiario supone la consideración del impacto que el

tipo de cambio tiene sobre los flujos de caja actuales y potenciales, tanto se denominen en

divisa como en moneda local, asumiendo un horizonte temporal a más largo plazo. Bajo

este enfoque, Adler y Dumas (1984) y Flood y Lessard (1986) definen la exposición

cambiaria en términos de varianza del precio de las acciones, es decir, como la sensibilidad

del valor de la empresa a un cambio inesperado en el tipo de cambio. Frente a estos

autores, Eiteman, Stonehill y Moffett (2000) lo definen como la varianza en los flujos de

caja esperados que surge de variaciones no previstas en el tipo de cambio.

M. Vivel-Búa ● R. Lado-Sestayo ● I. Fernández-López

[108]

2.2 Cobertura de la exposición cambiaria

La gestión del riesgo y, más en particular, su medición y cobertura, ha adquirido un gran

protagonismo en el organigrama empresarial y, por tanto, dentro de las funciones

directivas (Rahnema, 2007). Así, cualquier empresa con actividad exterior y competidores

extranjeros en sus mercados de actuación, estará afectada por las fluctuaciones cambiarias

(Shapiro, 2002). De hecho, la revisión realizada en este trabajo de los informes anuales de

todas las empresas no financieras españolas en el período 2004-2010, permite confirmar la

relevancia de la exposición cambiaria en las políticas de gestión de riesgos formuladas por

las empresas internacionales españolas.

Puesto que, una inapropiada gestión de la exposición cambiaria puede perjudicar el

valor de la empresa, las empresas dedican una importante cantidad de recursos a la gestión

de este tipo de riesgo mediante distintos instrumentos de cobertura que, en términos

generales, pueden dividirse en financieros y operativos.

En cuanto a las técnicas financieras, existen dos herramientas fundamentales: los

productos derivados y el endeudamiento en divisa. Respecto a los primeros, la evidencia

empírica confirma que son las más utilizadas en la empresa. Según la encuesta realizada por

el International Swaps and Derivatives Association (ISDA, 2009) durante el 2008, el 94% de

las empresas que forman parte del Fortune Global 500 utilizaba productos derivados para la

gestión del riesgo, destacando los de divisas (93,6%) y los de tipo de interés (88,3%).

Además, a nivel académico, existen diferentes estudios que atestiguan su alto grado de

uso. Por ejemplo, Bartram, Brown y Fehle (2009) encontraron que más del 60% de las 7,263

empresas de los Estados Unidos de América estudiadas los contrataban. En Europa, Muller

y Verschoor (2006) obtuvieron que el 66,6% de las 471 empresas europeas analizadas

también los utilizaba en la gestión del riesgo cambiario.

Finalmente, aunque no es un producto derivado, debe indicarse que la deuda

denominada en divisa puede actuar como un mecanismo de cobertura del riesgo cambiario

para aquellas empresas con ingresos en moneda extranjera. Éstas pueden endeudarse en

esa moneda para efectuar una compensación entre los flujos de activo y pasivo y, de este

modo, eliminar o reducir el riesgo cambiario. Una muestra de la popularidad de este

instrumento de cobertura se encuentra en el trabajo de Aabo (2005). A partir de una

muestra de cuarenta y siete empresas danesas, obtuvo que un 44% opinaba que la deuda en

divisa era un instrumento de cobertura cambiaria tan importante como los productos

derivados, mientras un 20% consideraba que era incluso más relevante.

Después de las grandes pérdidas sufridas por destacadas empresas e instituciones

gubernamentales a causa de una inapropiada gestión del riesgo basada en el uso intensivo

de derivados, ha surgido la necesidad de estudiar otras formas de cobertura. Así, se ha

destacado la diversificación geográfica como herramienta de cobertura interna u operativa,

debido a la gran importancia que tiene en la literatura académica y a su importante uso en

la empresa.

La diversificación internacional de la actividad permite que la redefinición de ciertos

parámetros (ventas, localización de bienes físicos o fuentes de aprovisionamiento de

materias primas) que sostienen la estrategia de la empresa actúe como mecanismo de

cobertura del riesgo. Por ejemplo, la empresa puede optar por la apertura de una planta de

producción en un mercado exterior, de modo que el efecto sobre los ingresos en divisa de

variaciones inesperadas no sólo en los tipos de cambio sino también en la demanda se

compensan con cambios similares en los costes de producción en esa divisa. Igualmente, la

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[109]

empresa podrá desplazar un nivel concreto de producción de una localización exterior a

otra donde los costes, tras observar los movimientos cambiarios, son más reducidos en

términos de la moneda local. Por ejemplo, Williamson (2001) evidencia cómo las compañías

automovilísticas japonesas alteraron significativamente su exposición al dólar

estadounidense mediante el establecimiento de producción en los Estados Unidos de

América después de observar una depreciación acusada de esta divisa en la década de los

ochenta. De este modo, la cobertura operativa constituye un incentivo para la inversión

directa exterior, explicando por qué existen empresas con diversos emplazamientos

productivos a nivel mundial.

Además de la diversificación geográfica, existen otras técnicas de cobertura operativa

que pueden ser utilizados por las empresas. Así, una de las decisiones básicas a considerar

previa a la definición de cualquier estrategia de cobertura es la selección de la moneda de

facturación. De este modo, la selección de la moneda de facturación e inversión (pricing)

para las operaciones de la empresa constituye una técnica cobertura operativa. Ahora bien,

su disponibilidad está condicionada por múltiples factores como, por ejemplo, la estructura

de los mercados o su tamaño en términos de facturación, del cliente y/o la empresa, los

cuales no pueden ser controlados totalmente por aquella.

Concretamente, la empresa puede optar entre facturar en la moneda del país en el que

se encuentra la matriz, lo que suele ser habitual puesto que ésta tiende a generar la mayor

parte de la cifra de negocios anual. Esta estrategia no hace desaparecer la exposición

cambiaria sino que la traslada, hecho que se convierte en el principal obstáculo de esta

alternativa, dado que supone que otro agente, cliente o proveedor esté dispuesto a asumir

el riesgo traspasado. Esta es la razón por la cual, la moneda utilizada para nominar las

operaciones dependerá del poder negociador de cada una de las partes.

La segunda alternativa, consiste en nominar de forma proporcional la operación

comercial en función de las monedas nacionales de cada agente implicado (Levi, 1997). Así,

en el caso de que el tipo de cambio entre las monedas que intervienen en la operación

variara de manera no prevista, el nivel de exposición de los agentes sería el generado por el

porcentaje asumido por cada uno en la moneda del otro. Asimismo, otra posibilidad, podría

consistir en nominar las compras en la misma divisa que sostiene las ventas, no tiene por

qué corresponderse imperiosamente con la moneda nacional de la matriz, de modo que los

flujos de salida se puedan compensar con los de entrada de la misma divisa (estrategia de

cash-flow matching).

El establecimiento de una cláusula de revisión periódica de los precios en los contratos

de abastecimiento puede ser también una técnica de cobertura operativa. En consecuencia,

aquellas empresas que se hallen vinculadas, comercial o financieramente, con carácter

periódico pueden optar por compartir el riesgo cambiario mediante la revisión periódica de

los precios acordados ante una fuerte fluctuación del tipo de cambio que liga sus distintas

monedas nacionales.

Otra opción de cobertura operativa es la denominada estrategia de lead & lag

(anticipos y aplazamientos), que consiste en adecuar el plazo de cobro o pago de las

transacciones en moneda extranjera a las expectativas de la empresa sobre las futuras

fluctuaciones del tipo de cambio. De este modo, se entiende por adelanto (lead) el pago del

importe de la operación con anterioridad a la fecha de vencimiento, y por retraso (lag) el

pago transcurrida la fecha de vencimiento. Por ejemplo, un importador europeo que debe

abonar el importe de sus compras exteriores en dólares, adelantará el pago de las mismas si

M. Vivel-Búa ● R. Lado-Sestayo ● I. Fernández-López

[110]

prevé una depreciación del euro. Por el contrario, el exportador americano adoptará una

actitud opuesta tratando de retrasar sus cobros para obtener un mayor contravalor en

euros.

Esta técnica puede ser aplicada tanto con empresas independientes o ajenas al grupo,

como en las relaciones mantenidas entre empresas del mismo. En el primer caso, resulta

más complicada la aplicación de este tipo de cobertura, ya que la reducción del riesgo

lograda por una empresa se consigue a costa de la mayor exposición cambiaria de la otra

parte. En el segundo, su aplicación es más eficaz y sencilla si el grupo empresarial actúa

sobre una base mundial integrada, y no si cada filial o entidad tiene un alto grado de

autonomía y autosuficiencia en su gestión y operativa (Eun & Resnick, 2000).

La compensación multilateral interna y/o externa (netting & pooling) es un instrumento

operativo de cobertura cambiaria que consiste en compensar en tiempo y cuantía los flujos

de caja de entrada y salida en divisa. Por tanto, esta técnica está más orientada a empresas

que realicen simultáneamente operaciones de exportación e importación. Por ejemplo, si el

flujo neto resultante en una divisa es positivo (entrada de divisa), la empresa podrá

plantearse una operación de importación (salida de divisa) por ese mismo importe con el

objetivo de lograr una posición neta igual a cero. Aún en el caso de que no se alcanzase una

compensación total de los flujos generados, la empresa buscaría la mayor reducción de la

posición neta para así minimizar su recurso a otros instrumentos de cobertura con el

consiguiente ahorro en costes.

La técnica de compensación multilateral puede considerar exclusivamente los flujos de

caja generados dentro del grupo empresarial (primary netting), esto es, la matriz y las

filiales, en cuyo caso conlleva la creación de servicio de tesorería centralizado, o bien

también los flujos de caja generados en operaciones con terceros (secondary netting o

pooling).

Finalmente, cabe señalar otra técnica operativa de cobertura cambiaria denominada

cross hedging, la cual está orientada para operaciones nominadas en divisas que carecen de

instrumentos de cobertura estándar por su poco o nulo reconocimiento internacional.

Por tanto, el cross hedging se basa en los coeficientes de correlación existentes entre

divisas, por lo que su efectividad está condicionada por la fortaleza y estabilidad de la

correlación entre aquellas respecto a la moneda de referencia de la empresa.

3. Metodología

Este apartado realiza un estudio descriptivo del perfil de la exposición cambiaria y prácticas

de cobertura en el mercado bursátil español. La muestra de estudio está formada por todas

las empresas españolas cotizadas y no financieras con exposición cambiaria en el período

2004-2010.

Así, en primer lugar, se excluyeron entidades de crédito, compañías de seguros,

empresas inmobiliarias y sociedades de cartera y holdings debido a la naturaleza de su

actividad que impide establecer una medida y comparación homogénea con el resto de

empresas analizadas. En segundo lugar, se excluyeron aquellas empresas que no estaban

expuestas al riesgo cambiario en el período de estudio. Como indicador de este tipo de

exposición se ha considerado la realización de ventas exteriores nominadas en divisas

diferentes al euro y/o la existencia de filiales en mercados exteriores excluidos España y el

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[111]

resto de países del área euro. El resultado final es un panel completo constituido por 100

empresas para las cuales toda la información necesaria está disponible en el período.

Las fuentes de información utilizadas fueron las cuentas anuales de cada año

analizado, disponibles a través de la página web de la Comisión Nacional del Mercado de

Valores (CNMV), para recopilar datos referidos a las prácticas de cobertura cambiaria, y la

base de datos SABI (Información Financiera sobre Empresas Españolas y Portuguesas) para

recoger otras variables económico-financieras. Adicionalmente, se utilizó un cuestionario

enviado mediante correo electrónico, previo contacto telefónico para la identificación de la

persona de referencia, con aquellas empresas cuyas cuentas anuales no contenían

información referida a la cifra de negocio realizada en mercados exteriores fuera del área

euro, y/o a la utilización de deuda en divisa y de productos derivados. En particular, la

realización de la encuesta sólo fue requerida a diez empresas, obteniendo una tasa de

respuesta del 100%.

4. Resultados del estudio

4.1 Perfil de exposición cambiaria

Dentro de una empresa conviven diversos tipos de riesgos a los que ésta se encuentra

expuesta y que pueden afectar significativamente a su valor de mercado. Aunque nos

centramos en el riesgo cambiario, cabe identificar su coexistencia con otros riesgos en la

empresa como son el de tipo de interés y el de precio de las materias primas (commodities).

En la Tabla 1 se puede observar que la coexistencia de exposición al tipo de cambio y al tipo

de interés está presente en la mayoría de las empresas analizadas. Asimismo, en segundo

lugar, un porcentaje importante están expuestas a los tres riesgos indicados.

Tabla 1. Fuentes de exposición al riesgo (% empresas, media del período 2004-2010)

Tipo de exposición 2004-2007 2008-2010

Sólo exposición cambiaria 9% 11%

Exposición cambiaria y de tipo de interés 65% 60%

Exposición cambiaria y de materias primas 1% 0%

Exposición cambiaria, de tipo de interés y de materias primas 25% 29%

Fuente: Elaboración propia.

Centrándonos en la exposición cambiaria, la Tabla 2 muestra que su origen se

encuentra en una combinación de ventas exteriores y filiales en terceros países, fuera del

área euro, en la amplia mayoría de la muestra que sobrepasa el 80% en los períodos de crisis

(2008-2010). Ello subraya la importancia de este riesgo tanto en el corto como largo plazo,

así como de la vocación internacional de las empresas analizadas. De hecho, se observa una

caída en el porcentaje de empresas que tienen exclusivamente ventas exteriores, de un 16%

en 2004 a un 7% en 2010. Esta tendencia también se identifica entre aquellas empresas que

sólo disponen de filiales exteriores.

M. Vivel-Búa ● R. Lado-Sestayo ● I. Fernández-López

[112]

Tabla 2. Fuentes de exposición al riesgo cambiario (% empresas, media anual)

Fuente de exposición cambiaria 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Sólo ventas exteriores 16% 16% 16% 16% 10% 7% 7%

Sólo filiales exteriores 9% 7% 8% 6% 7% 8% 7%

Ventas y filiales exteriores 75% 77% 76% 78% 84% 85% 85%

Fuente: Elaboración propia.

A la vista de los datos anteriores, se puede afirmar que, a pesar de la situación adversa

que atraviesa la economía en términos generales durante parte de los años evaluados, las

ventas externas han continuado creciendo durante este periodo de crisis y, a su vez, han

constituido un importante paliativo para la falta de oportunidades en el mercado interno,

convirtiendo la internacionalización en la gran alternativa para la supervivencia.

Al analizar la evolución temporal de las ventas totales en la Tabla 3 y Gráfico 1, se

observa un leve descenso en el periodo 2009-2008 (-4,24%), del que se recuperaron

satisfactoriamente en el intervalo siguiente con un crecimiento interanual del 11,53%. En

relación con las ventas exteriores, se produce un descenso del 3,77% en el intervalo 2008-

2007, si bien en los dos años posteriores registra un crecimiento que, en media, supone un

10,94%.

Tabla 3. Tasas de variación anual de las ventas totales y exteriores

Tasa de variación 2005-2004 2006-2005 2007-2006 2008-2007 2009-2008 2010-2009

Ventas totales 16.95% 18.79% 12.95% 1.42% -4.24% 11.53%

Ventas externas 35.41% 6.33% 28.09% -3.77% 1.70% 20.18%

Fuente: Elaboración propia.

Gráfico 1. Evolución de las ventas exteriores (miles de euros)

Fuente: Elaboración propia.

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Ventas totales 2.116.232 2.474.864 2.939.809 3.320.596 3.367.641 3.224.818 3.596.788

Ventas externas 626.389 848.166 901.839 1.155.167 1.111.668 1.130.557 1.358.753

0

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

4.000.000

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[113]

Respecto a las filiales, existen un total de 2,826 repartidas en setenta y tres países

obviando la Eurozona. En concreto, casi un 65% se encuentran en el continente americano

(Nafta: 33,55%; América Central y del Sur: 30,57%) y europeo, seguidas a una amplia distancia

por Extremo Oriente, África y Asia Central y Oriente Próximo. Es importante matizar que la

importante cifra de filiales situadas en Extremo Oriente, que representa un 12,28% del total,

se debe, principalmente, al grupo empresarial de construcción ACS.

4.2 Cobertura de exposición cambiaria

Una vez identificada la existencia y fuentes de riesgo cambiario, se realiza una descripción

de los instrumentos de cobertura aplicados por las empresas que constituyen la muestra.

Así, en primer lugar, se ha identificado si las empresas cubren o no este tipo de riesgo en el

Gráfico 2. El resultado obtenido muestra que la mayoría de las empresas lo cubren en todo

el período. Ello también se verifica para la exposición a los riesgos de tipo de interés y de

precio de materias primas, si bien no se representa gráficamente dado el objetivo de este

trabajo focalizado en el riesgo cambiario.

Gráfico 2. Decisión de cobertura del riesgo cambiario (% empresas)

Fuente: Elaboración propia.

En particular, se comprueba que las empresas recurren al uso tanto de instrumentos de

cobertura financieros como operativos, si bien en su mayoría exclusivamente a los primeros

(Tabla 4). En relación con el tipo de producto, se utilizan tanto productos derivados como

deuda en divisa (Tabla 5). Asimismo, también destaca la evolución creciente en el uso de la

deuda en divisa que alcanza al 23% de las empresas en el 2010, mientras que los derivados

experimentan una caída del 46,87% entre el 2004 y el 2010.

Tabla 4. Utilización de cobertura cambiaria financiera y operativa (% empresas)

Tipo de cobertura 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Sólo cobertura financiera 77% 78% 78% 78% 83% 73% 73%

Sólo cobertura operativa 13% 13% 12% 12% 9% 12% 12%

Cobertura financiera y operativa 10% 10% 9% 10% 8% 15% 15%

Fuente: Elaboración propia.

69% 72% 74% 73% 70% 68% 69%

31% 28% 26% 27% 30% 32% 31%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Sí No

M. Vivel-Búa ● R. Lado-Sestayo ● I. Fernández-López

[114]

Tabla 5. Tipos de cobertura cambiaria financiera utilizada (% empresas)

Instrumento de cobertura financiera 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Sólo derivados 32% 30% 31% 31% 26% 17% 17%

Sólo deuda en divisa 17% 17% 14% 13% 14% 20% 23%

Derivados y deuda en divisa 52% 52% 55% 56% 59% 63% 60%

Fuente: Elaboración propia.

Ahora bien, atendiendo al tipo de producto derivado que aparece en la Tabla 6, se

puede concretar que los seguros de cambio son los más populares, alcanzando en 2010 los

niveles del 2004, esto es, son contratados por el 90% de las empresas. A continuación, se

encuentran los swaps que, en el período 2004-2007, estaban dominados por el cambio de

euro a divisa, mientras que en el 2008-2010 por el cambio de divisa a euro. Ello puede

deberse a la evolución en la cotización del euro frente a las principales divisas en las cuales

operan las empresas internacionales españolas, así como a los proceso de

internacionalización seguido por éstas. Cabe también destacar, por una parte, la caída en el

porcentaje de empresas que usan opciones, del 6% en 2004 al 2% en 2010, y por otra, el

crecimiento registrado en los futuros que alcanzan el 2% en 2010.

Tabla 6. Tipos de producto derivado sobre divisas utilizado (% empresas)

Tipo de producto derivado 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Futuros 0% 0% 2% 4% 3% 2% 2%

Opciones 6% 6% 11% 9% 10% 2% 2%

Seguros de cambio 90% 88% 88% 86% 83% 90% 90%

Swaps de divisa a euro 8% 6% 9% 9% 14% 20% 20%

Swaps de euros a divisa 12% 12% 16% 16% 10% 2% 2%

Fuente: Elaboración propia.

Focalizándonos en los volúmenes contratados en lugar del porcentaje de empresas

que los utilizan, los valores nocionales anuales medios de los dos productos derivados más

populares en el período 2004-2007, seguros de cambio y swaps de euro a divisa,

representan el 57,24% y 34,78%, respectivamente, sobre el valor nocional anual medio

agregado (Tabla 7).

Atendiendo a las tasas anuales de crecimiento de cada producto derivado, las más

significativas se producen en las opciones entre el 2004 y 2005 y los swaps durante el

período 2004-2006. Esto es debido a la influencia de la evolución de los nocionales de estos

productos en un grupo muy reducido de empresas de la muestra analizada, los cuales se

incrementan notablemente en dichas etapas.

Por su parte, en el período de crisis 2008-2010, la Tabla 8 denota la caída en el valor

nocional medio contratado de swaps de divisa a euro, así como la evolución negativa

registrada en el volumen de contratación de las opciones.

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[115]

Tabla 7. Valores nocionales medios por tipo de producto derivado (miles de euros; 2004-2007)

2004 2005 2006 2007

Volumen Volumen Crec. Volumen Crec. Volumen Crec.

Futuros 0 0

* 186,89

* 786,43

320,80% (0,00%) (0,00%) (0,06%) (0,24%)

Opciones 13,348.35 19,569.71

46,61% 15,701.65

-19,77% 11,230.94

-28,47% (3,99%) (5,59%) (5,03%) (3,44%)

Seguros cambio 235,417.3 211,734.8

-10,06% 149,964.6

-29,17% 163,095.5

8,76% (70,40%) (60,53%) (48,08%) (49,96%)

Swaps de euro a divisa 76,381.12 116,343.1

52,32% 130,547.9

12,21% 134,425.2

2,97% (22,84%) (33,26%) (41,86%) (41,17%)

Swaps de divisa a euro 9,233.64 2,153.64

-77,70% 15,489.53

619,23% 16,944.96

9,40% (2,76%) (0,62%) (4,97%) (5,19%)

Nocional derivados 334,380.4 349,801.3 4,61% 311,890.6 -10,83% 326,483.0 4,68%

Fuente: Elaboración propia.

Tabla 8. Valores nocionales medios por tipo de producto derivado (miles de euros; 2008-2010)

2008 2009 2010

Volumen Crec. Volumen Crec. Volumen Crec.

Futuros 7,132.08

806,89% 9.43

-99,87% 21.32

55,77% (2,49%) (0,00%) (0,01%)

Opciones 96,581.92

759,96% 4,350.00

-95,50% 1,860.00

-57,24% (33,70%) (1,18%) (0,76%)

Seguros cambio 182,863.23

12,12% 364,299.48

99,22% 242,296.40

-33,49% (63,81%) (98,82%) (99,19%)

Swaps de euro a divisa 0.07

-100,00% 0,1

30,00% 0.1

0,00% (0,00%) (0.00%) (0,00%)

Swaps de divisa a euro 0.06

-100,00% 0,01

-500,00% 0.01

0,00% (0,00%) (0.00%) (0,00%)

Nocional derivados 28,6577.36 -12,22% 368,659.02 28,64% 244,277.83 -33,74%

Fuente: Elaboración propia.

Finalmente, al margen de la cobertura de naturaleza financiera, también debe

analizarse el uso de la cobertura operativa (Tabla 9). En este caso, ésta se identifica a partir

de las cuentas anuales de la empresa, observando si ésta afirma explícitamente su uso, bien

a través de la diversificación geográfica, bien a través de otras técnicas. Así, se obtuvo que

la mayoría de las empresas usa exclusivamente cobertura financiera y, en segundo lugar,

una combinación de ésta con la operativa.

M. Vivel-Búa ● R. Lado-Sestayo ● I. Fernández-López

[116]

Tabla 9. Técnicas de cobertura operativa y/o financiera de la exposición cambiaria (% empresas)

Tipo de cobertura 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Sólo cobertura financiera 77% 78% 78% 78% 83% 73% 73%

Sólo cobertura operativa 13% 13% 12% 12% 9% 12% 12%

Cobertura financiera y operativa 10% 10% 9% 10% 8% 15% 15%

Fuente: Elaboración propia.

5. Conclusiones

Las continuas fluctuaciones del tipo de cambio conllevan la asunción de un riesgo

significativo para cualquier empresa puesto que afecta a los cash-flows actuales y futuros y,

con ello, al valor de la empresa. De hecho, las empresas son conscientes de ello y destinan

un importante volumen de recursos a neutralizar el impacto negativo de este riesgo sobre

sus resultados. Así, una revisión de sus informes anuales lo atestigua como, por ejemplo,

este fragmento de los estados contables, correspondientes al ejercicio 2007, de la empresa

multinacional española Telefónica:

Si se considerara constante durante 2008 la posición en divisa con impacto en cuenta de resultados existente a cierre de 2007, las divisas latinoamericanas se depreciasen respecto al dólar estadounidense, y el resto de divisas respecto al euro un 10%, el impacto en cuenta de resultados sería un gasto de 69 millones de euros. Sin embargo, como se ha comentado anteriormente, en el Grupo se realiza una gestión dinámica destinada a reducir dichos impactos (2007: 85).

Este trabajo ha analizado la existencia y cobertura de la exposición cambiaria en el

mercado español en el período 2004-2010, durante el cual se inicia una importante crisis

económica. De este modo, se aporta evidencia inédita sobre las prácticas de cobertura

cambiaria existentes en este mercado. De hecho, hasta tiempos relativamente recientes,

esto es, la adaptación de la normativa contable española a las NIC en 2005, este tipo de

información no era pública a través de los informes anuales de las empresas, puesto que se

consideraba un componente importante de su estrategia competitiva.

Los resultados obtenidos permiten concluir que las ventas realizadas a mercados

exteriores fuera de la Eurozona y la existencia de filiales en los mismos son la principal

fuente de riesgo cambiario. Por tanto, a pesar de la importancia de la integración monetaria

con la adopción del Euro como moneda oficial, las empresas españolas siguen expuestas a

este riesgo con una orientación temporal a corto (ventas) y largo plazo (filiales). Para

ilustrarlo se puede utilizar este fragmento extraído del informe anual de la empresa DOGI:

“…el riesgo de tipo de cambio surge de transacciones comerciales en divisas,

principalmente, el dólar americano y la libra esterlina” (2010: 24).

Además, la mayoría opta por tener una actitud activa ante el riesgo optando por su

cobertura, principalmente, a través de instrumentos financieros como son los productos

derivados y la deuda en divisa. De hecho, el seguro de cambio es el producto financiero más

popular entre las empresas españolas como herramienta de cobertura cambiaria. A nuestro

juicio, ello puede deberse a que este tipo de instrumento de cobertura, en contraste, por

ejemplo, con los futuros, es flexible en su diseño y, por tanto, la empresa puede adaptarlo a

sus necesidades de cobertura. Respecto al endeudamiento en divisa, su popularidad como

Dos Algarves: A Multidisciplinary e-Journal, 28 – 2016

[117]

mecanismo de cobertura puede no sólo basarse en su flexibilidad para materializar una

estrategia de cash flow matching, tal y como se indicó en el marco teórico de este trabajo,

sino también porque puede permitir que la empresa acceda a recursos ajenos a un menor

coste, aprovechando los diferenciales de tipo de interés y considerando las fluctuaciones

cambiarias esperadas.

Este trabajo también ha tenido algunas limitaciones en su realización. A pesar del gran

esfuerzo realizado en la recogida de información, ésta estuvo limitada por la disponibilidad

de ciertos datos en los informes anuales. En particular, esta cuestión fue especialmente

crítica en la identificación de las técnicas de cobertura operativas, provocando que sólo

pudiéramos construir una variable dummy que recogía, a nivel agregado, si la empresa

afirmaba su utilización en sus informes anuales. Por este motivo, dentro de las futuras

líneas de investigación, planteamos la mejora de la información disponible sobre este tipo

estrategias de cobertura utilizadas en el mercado español, lo cual permitiría aportar

evidencia más precisa sobre su grado de utilización y coexistencia con las estrategias de

cobertura financieras.

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MILAGROS VIVEL-BÚA es doctora en Finanzas Corporativas por la Universidad de Santiago de Compostela, y Licenciada en Administración y Dirección de Empresas, especialidad en Finanzas, y Licenciada en Economía, por la citada institución. Su investigaión se centra en finanzas internacionales, análisis del ahorro en economías domésticas y metodología docente. Entre otras revistas ha publicado en: International Journal Innovation and Learning, The European Journal of Finance, Revista de Economía Mundial, International Economic and Finance Journal, y Spanish Journal of Finance and Accounting. Ha colaborado en proyectos de investigación financiados por el Ministerio de Educación y Ciencia y la Consellería de Economía e Facenda (Xunta de Galicia) en España. Dirección institucional: Departamento de Economía Financiera y Contabilidad, Facultad de Ciencias Económicas y Empresarial, Universidad de Santiago de Compostela, Av/ Burgo das Nacións s/n, 15.782 Santiago de Compostela, España. RUBÉN LADO SESTAYO es doctor en Economía por la Universidad de Santiago de Compostela, y Licenciatura en Administración y Dirección de Empresas con Máster en Economía, Organización Industrial y Mercados Financieros, ambos también por la citada institución. Su investigación se centra en el análisis financiero aplicado al sector turístico, la evalución docente y el estudio de la actividad emprendedora. Ha publicado, entre otras revistas, en Tourism and Management Studies, Tourism Management, Tourism Economics, Applied Economics, y en libros como InnovaÇao e Qualidade na Hotelaria y colabora en diferentes publicaciones vinculadas al emprendimiento como, por ejemplo, Global Global Entrepreneurship. También ha siendo miembro colaborador en distintos contratos de investigación con empresas privadas y orgnismos públicos españoles. Dirección institucional: Departamento de Economía Financiera y Contabilidad, Facultad de Ciencias Económicas y Empresarial, Universidad de Santiago de Compostela, Av/ Burgo das Nacións s/n, 15.782 Santiago de Compostela, España. INÉS FERNÁNDEZ LÓPEZ es graduada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Santiago de Compostela con proyecto de investigación fin de carrera en la gestión del riesgo cambiario. Actualmente, cursando el Grado en Economía por la citada Universidad. Dirección institucional: Departamento de Economía Financiera y Contabilidad, Facultad de Ciencias Económicas y Empresarial, Universidad de Santiago de Compostela, Av/ Burgo das Nacións s/n, 15.782 Santiago de Compostela, España.

Submetido em 6 fevereiro 2015 Aceite em 23 fevereiro 2016