perú: proyecciones macro en un entorno de abundante ... · mayor liquidez global (qe3)abr menor...

Lima, 21 de noviembre de 2012

Perú: proyecciones macro

en un entorno de

abundante liquidez global

Hugo Perea

Economista Jefe para Perú

BBVA Research

2

Se revisan al

alza

previsiones

de

crecimiento

para Perú

A nivel global, más liquidez

y menor aversión al riesgo

Solidez de la demanda

interna en 2012-2013

Impulso transitorio por

exportaciones en 2014-2016

Y hacia adelante… ¿qué debemos hacer para sostener

un ritmo de crecimiento del 6%?

EE.UU: nueva ronda de estímulo monetario y cambio en la

orientación política de la FED

Eurozona: programa del BCE de compras ilimitadas de bonos, sujetas

a condicionalidad

Estímulo monetario adicional en apoyo del empleo y crecimiento

Disminuye probabilidad de crisis tipo Leham Brothers y de desintegración del euro

Menor aversión global al riesgo

Respuestas de política monetaria han sido

decisivas

3

Tasa de desempleo (% fuerza laboral) Fuente: BBVA Research

Se estima que desempleo se ubicará por debajo de 6% en

tres años

FED extiende horizonte durante el que prevé mantener estable la tasa de interés y anuncia medidas cuantitativas adicionales hasta que mejore el panorama del mercado laboral

Duración de QE sujeta a evolución del mercado

laboral

4,0

5,0

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7,0

8,0

9,0

10,0

11,0

4,0

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Actual OEF GPM 4



decisivas: Estados Unidos

Rendimiento de la deuda pública a 2 años: cambio desde el discurso de Mario Draghi (pb, variación entre 25/07 y 19/11) Fuente: Bloomberg y BBVA Research

5

-350

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-250

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0

50

Alemania Francia Irlanda Italia Portugal España



decisivas: Europa

Tensiones financieras retroceden en Europa luego

del anuncio del nuevo programa del BCE

Balances de algunos de los principales bancos centrales (ene 2007=100) Fuente: BBVA Research y Haver

6

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1

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12

Jul-1

2

ECB FED BoEBCE Banco de Inglaterra


Bancos centrales de países desarrollados

ya han realizado fuertes expansiones de

sus balances en el pasado….

Aumento en flujos de cartera, un trimestre antes y después de QEs, en número de desviaciones estándar Fuente: BBVA Research y EPFR

Menos de una

desviación

estándar

Más de una

desviación

estándar

QE1 QE2 BCE+QE3

7


… las que han generado importantes entradas

de capitales en economías emergentes

Mayores entradas de

capitales y reducción

de primas de riesgo

Monedas de

Emergentes se

aprecian

Confianza y fuerte

expansión del crédito

(¿burbujas?)

8

Presiones sobre la

inflación (demanda,

commodities)


Nuevamente el aumento de la liquidez global

impactará sobre Emergentes e impondrá retos

9


lnflujo de capitales a la región se acelera y

las primas de riesgo retroceden…

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Europa Avanzada LatAm Emergentes

Hasta 03-ago Hasta 02-nov

Flujo de capitales acumulado en 2012 (USD miles de millones, incl. solo bonos y renta variable) Fuente: Barclays Capital

Perú: rendimiento del bono soberano 2020 (%) Fuente: Bloomberg

4.00

4.40

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5.20

5.60

6.00

ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12

4,21%

10


Las empresas acceden de manera directa

al financiamiento externo

Emisiones internacionales de títulos de empresas

no financieras peruanas (USD millones) Fuente: BCRP, BBVA Research Peru

Emisiones internacionales más recientes de

empresas no financieras peruanas Fuente: BCRP

Monto

colocado

Instrumento

financiero

Tasa de

interés

Plazo

(años)

COAZUCAR USD 325 MM Bonos 6.38% 10

Maestro Perú USD 200 MM Bonos 6.75% 7

Inretail Peru

Corp. USD 460 MM Acciones USD20/acción -

998

2120

Promedio 2010/11 2012

11

Perú: tipo de cambio, 2003/13 (PEN/USD) Fuente: Bloomberg, BBVA Research Peru

Tipo de cambio, fin de periodo

2012 2.58

2013 2.50

Mayor liquidez global

(QE3)

Menor aversión al riesgo

global

Fundamentos macro:

Influjo de capitales de

largo plazo

Fortaleza de las

cuentas fiscales

Favorable diferencial

de productividades

2.4

2.6

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3

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Proyección


En este contexto, nuevo sol con espacio a

fortalecerse algo más

Banco Central: compras netas en el mercado

cambiario (% de las RIN del período anterior) Fuente: BCRP, BBVA Research Peru


Autoridades coordinan medidas para

atenuar ritmo de apreciación

12

9.9

0.3

27.1

8.0

24.1

2008 2009 2010 2011 2012

Modificación de estrategia de

intervención cambiaria por parte

del BCR

Medidas de la SBS para reducir el

límite a la posición de cambio

global sobrevendida y a la posición

neta en derivados de tipo de

cambio

Ampliación del límite de inversión

de las AFPs en el exterior

13


Por el lado del crédito, hipotecario y

consumo crecen fuertemente…

17%

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35

ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12

Consumo Hipotecario

Crédito hipotecario y para consumo (var. % interanual) Fuente: BCRP, BBVA Research Peru

14

Medidas recientes de encaje Fuente: BCRP

1/ A partir de mayo 2012, se extendió el encaje de 60 por ciento a los nuevos adeudados de corto plazo del exterior con

plazos menores o iguales a 3 años

2/ A partir de setiembre 2012, se cambio el periodo base para el computo del encaje de abril 2012 a agosto 2012

Adeudados

externos

Tasa de

encaje

marginal

para

depósitos

Aumento

en la tasa

de encaje

medio

Tasa de

encaje

marginal

para

depósitos

Aumento

en la tasa

de encaje

medio

Corto plazo

may-12 1/ 30% 0.50% 55% 0.50% 60%

set-12 2/ 30% 0.50% 55% 0.50% 60%

oct-12 30% 0.50% 55% 0.50% 60%

nov-12 30% 0.75% 55% 0.75% 60%

Moneda nacionalMoneda extranjera

Régimen General


Banco Central eleva encajes para moderar

su expansión…

15


… y la SBS incrementa los requerimientos

de capital

Exposiciones a RCC

Consumo NO revolvente

Consumo revolvente

Hipotecarios vivienda

Factor de ajuste sube de 2,5% a 8,0%

Ponderación

en base a:

• Tipo: Convenio / vehicular /

otros

• Plazo residual

Ponderación

en base a: • Tipo: convenio / otros

• Factor de revolvencia

Ponderación

en base a:

Indicador

prudencial:

LTV

• Indicador prudencial

• Moneda

• Tasa fija o mixta

• Primera vivienda

• Plazo residual

16

Soporte de la demanda interna en 2012-2013

Dinamismo económico será liderado por

demanda interna en 2012 y 2013

PIB y Demanda interna (var. % interanual, promedio móvil últimos 3 meses) Fuente: BCRP, BBVA esearch Peru

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PIB Demanda interna

Confianza empresarial e Inversión privada Fuente: BCRP, BBVA Research Peru

17

Exportaciones (volumen, var. % interanual) Fuente: BCRP, BBVA Research Peru

10

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3T11 4T11 1T12 2T12 3T12

Soporte de la demanda interna en 2012-2013

Expansión del gasto privado compensará

debilidad de las exportaciones

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1

Índice de confianza empresarial (t - 2), eje izq. Inversión privada (var. % interanual), eje der.

Tramo pesimista

Tramo optimista

18

844 8761,018

1,108 1,113 1,094 1,0951,184

1,334

1,777

2,593

3,779

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013* 2014* 2015* 2016*

Producción de cobre: 2005-2016 (miles de TM) Fuente: BCRP

*: estimado

Antapaccay (Cusco)

Cuajone (Moquegua)

Toromocho (Junín)

Toquepala (Tacna)

Las Bambas (Apurímac)

La Granja (Cajamarca)

Cañariaco (Lambayeque

Constancia (Cusco)

Quellaveco (Moquegua)

Cerro Verde (Arequipa)

Haquira (Apurímac)

Los Chancas (Apurímac)

Impulso transitorio por exportaciones en 2014-2016

Maduración de proyectos mineros

acelerarán exportaciones en 2014-2016

19

En los próximos cinco años Perú continuará

liderando el crecimiento en la región

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ARG BRA CHI COL MEX PER

LatAm: proyecciones de crecimiento económico (var. % interanual) Fuente: BBVA Research

20

Chile: PIB (var. % interanual) Fuente: FMI-WEO

Para incrementar la competitividad, se requerirá disminuir la brecha en infraestructura, mejorar la eficiencia del funcionamiento del Estado, elevar la calidad del capital humano y más gasto I+D

Pero sostenerlo a un ritmo de 6% requerirá

mejorar las condiciones para hacer negocios

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Promedio: 8%

Promedio: 4%

Mensajes principales

1

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Se revisan al alza las previsiones de crecimiento para Perú en los próximos años

debido a una menor aversión global al riesgo, al soporte de la demanda interna y a

un impulso transitorio por exportaciones entre 2014/16

La menor aversión al riesgo y el incremento de la liquidez global por medidas de

bancos centrales de países desarrollados han dado espacio para influjos de

capitales hacia emergentes y buenas condiciones de financiamiento. Ello da soporte

al crecimiento pero también impone retos

En Perú, las autoridades vienen actuando preventivamente para asegurar entradas

de capitales que puedan absorbidas y evitar que se generen vulnerabilidades

Sorprende en lo positivo la solidez de la demanda interna, en particular de la

inversión, lo que le dará soporte al crecimiento en 2013. Para el periodo 2014-2016

la maduración de proyectos mineros impulsará las exportaciones y el PBI.

Así condiciones están dadas para que Perú crezca alrededor de 6% anual en los

próximos cinco años y sea la economía más dinámica de la región. Sin embargo, en

un horizonte más largo mantener altas tasas de crecimiento implementar medidas

para mejorar la competitividad

4

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Anexo

Tabla de proyecciones

2010 2011 2012 2013

PIB (%, interanual) 8.8 6.9 6.0 5.6

Inflación (%, interanual, fdp) 2.1 4.7 3.4 2.8

Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2.82 2.70 2.58 2.50

Tasa de interés de política (%, fdp) 3.00 4.25 4.25 4.25

Consumo privado (%, interanual) 6.0 6.4 5.8 5.5

Consumo público (%, interanual) 10.0 4.8 7.0 5.0

Inversión (%, interanual) 23.2 5.1 13.8 10.0

Resultado fiscal (% del PIB) -0.3 1.9 1.7 1.5

Cuenta corriente (% del PIB) -2.5 -1.9 -3.8 -4.2

Perú: proyecciones macro

en un entorno de

abundante liquidez global

Lima, 21 de noviembre de 2012

Hugo Perea

Economista Jefe para Perú

BBVA Research

perú: proyecciones macro en un entorno de abundante ... · mayor liquidez global (qe3)abr menor...

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