piata secundara (repaired)

7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)

1/26

Universitatea Stefan cel Mare Suceava

Facultatea de tiine Economice i Administraie Public

PIAASECUNDAR

DE CAPITAL


2/26

Piaa secundar este cea pe care investitorii i ntreprinztorii cumpra i vnd

valorile mobiliare emise i puse n circulaie pe piaa primar. Datorit existenei acestei piee,

investitorii care-i plaseaz capitalurile pe piaa primar, pot iei de pe piaa nainte de

scadenta titlurilor cumprate prin vnzarea lor. Astfel, pia secundar asigura o excelent

mobilitate i lichiditate a capitalurilor, extrem de bine venite pentru buna funcionare a

oricrei economii.

Piaa secundar este i expresia aproape perfecta reglrii libere ntre cererea i oferta

de valori, fiind un barometru, n primul rnd al nevoii de capital, dar i al strii economice,

sociale i politice a unei ri. Din acest punct de vedere, piaa secundar de capital poate fi

considerat o pia absolut, unde legea cererii i a ofertei gsete terenul propice aciunii sale

nengrdite. Asigurnd mobilitatea capitalurilor, a lichiditilor pe termen lung i mediu, anegociabilitii oricrui titlu trecut de piaa primar, piaa secundar atrage, deopotriv,

investitori de profesie, dar i investitori de ocazie, n sperana unui profit maxim ntr-un

timp record. Funcionarea efectiv a pieei secundare se realizeaz prin intermediul pieelor

interdealeri, numite i piee de negocieri i, n principal, prin intermediul burselor de valori.

Tranzaciile cu aciuni sau obligaiuni ntre brokeri pentru clienii lor sau n nume

propriu, se realizeaz pe dou piee secundare organizate: Bursa de Valori i piaa OTC . Pe

aceste piee se stabilete preulunei aciuni, pe baza exprimrii libere a cererii i a ofertei de

titluri i astfel, valoarea unei firme pe pia. Piaa secundar poate fi reprezentat astfel:

Piaa secundar de capital


3/26

Cele dou piee organizate de valori mobiliare sunt entiti n cadrul crora se

tranzacioneaz valorile mobiliare ale diverilor emiteni. Unele dintre aceste titluri sunt

tranzacionate la bursa de valori, n timp ce altele sunt tranzacionate pe piaa OTC.

Bursa de valori (Piaa de licitaie): locul unde intermediarii se ntlnesc pentru a cumpra sau a vinde titluri financiare. Piee organizate, reglementate exist reguli bine definite ce trebuiesc respectate de

participanii pe pia.

Titlurile financiare sunt tranzacionate cu o frecven foarte ridicat. Condiie necesar: Cerine de listare pe care firmele trebuie s le ndeplineasc.

Exemple de burse de valori:

NewYork Stock Exchange (NYSE), London Stock Exchange (LSE), Tokyo Stock Exchange (TSE), Bursa deValori Bucureti (BVB) 1995 renfiinat.

Piaa OTC- Over the Counter, adica piata la ghiseu (Piaa de negociere)

nu exist un loc de realizare a tranzaciilor, de aceea se mai numete pia over-the-counter.

Se tranzacioneaz titlurile companiilor emitente ce nu ndeplinesc cerine de listare; emitenii nu doresc s fie tranzacionate titlurile la burs - Microsoft, Intel, Apple

Corporation

intermediarii financiari cumpr/vnd titluri n nume i n cont propriu; pretul este stabilit prin negociere directa;

Exemple piee OTC:

NASDAQ (National Association of Security Dealers Automated Quotations) - 1971 RASDAQ (Romanian Association of Securities Dealers Automated Quotations)1996


4/26

Distincia ntre piaa de licitaie i piaa de negociere

BURSA DE VALORI

Bursele au aprut ca urmare a unor necesiti dictate de relaiile de schimb care joac

un rol central n economia de pia. Dezvoltarea acestora ns pn la stadiul actual a

reprezentat un proces istoric ndelungat i evolutiv.

Majoritatea cercetrilor tiinifice n acest domeniu, i crediteaz pe romani ca fiind cei

care au inventat sistemul bursier. Astfel, originile burselor s-ar afla n Roma antic unde

anumite reglementri privind funcionarea acestora erau cuprinse n dreptul public. Clasa

publicanilor care au obinut din partea statului dreptul de exclusivitate pentru colectarea

impozitelor, amenajarea Romei, construirea de temple i drumuri, asigurarea furniturilor

pentru armat, au constituit mari societi n comandita pe aciuni (societatea publicanorum)

ale cror titluri se negociau n basilici special construite n acest scop. Vnzarea aciunilor se

fcea prin argentarii, un fel de precursori ai agenilor de schimb de azi .

Bursa de valori

Brokerii i dealerii se ntlnesc n cadrulunei burse ce are o locaie precis.

Piaa OTC

Tranzaciile sunt realizate prinintermediul unei reele computerizate.Tranzactiile OTC se pot realizadeoriunde;

La bursele de valori se formeaza, deobicei, un curs unic. Pietele OTC permit un acces mult mai

larg atat pentru clienti, cat i pentrutitluri;

Preturile titlurilor negociate pe pieteleOTC pot fi diferite de la o firma dealerla alta

Pietele OTC sunt au mai putine regulidecat bursele de valori;


5/26

Bursa de valori este o instituie important a pieei de capital, exclusiv specific

economiei de pia, care concentraz n acelai spaiu geografic i economic cererea i oferta

de titluri mobiliare, negociate deschis, liber i permanent, pe baza unor regulamente

cunoscute. Bursele de valori reprezint ntotdeauna un barometru extrem de sensibil i exact

al strii de fapt n domeniul economic, social, geo-politic i valutar. Preul la care se

negociaz un titlu de valoare reflect fidel starea economico-financiar a societii care l-a

emis, n sens pozitiv sau negativ. De cele mai multe ori, datorit interdependenelor ntr-o

economie naional, dar i n mondoeconomie, modificarea cursului unui anumit titlu de

valoare atrage dup sine modificri n lan, cu repercusiuni asupra altor titluri. Este adevrat

c, uneori, bursa poate nregistra semnale false (fortuite sau dirijate), perturbnd situaia real.

Factorii psihologici i emoionali au avut ntotdeauna i vor avea n continuare un rol deloc de

neglijat.

Bursa este cea mai important instituie a pieei de capital, specific economiei de

pia, concentrnd cererea i oferta de valori mobiliare negociate n mod deschis i liber,

pornind de la reguli cunoscute. Prin tehnici specifice, aici se realizeaz vnzri-cumprri de

valori mobiliare tradiionale (aciuni, obligaiuni, valute, bonuri de tezaur), ct i moderne

(opiuni sau contracte futures).

Necesitatea pieelor bursiere

Bursele au aprut ca o necesitate stringenta urmare a dezvoltrii relaiilor de schimb i

implicit a economiei n asansamblu. Iat cteva din considerentele care subliniaz necesitatea

acestei instituii:

Reunirea ntr-un acelai spaiu al schimburilor comercialeSchimburi comerciale au existat din cele mai vechi timpuri, acestea fiind o condiie

esenial a dezvoltrii economice. Pe msur creterii extensive i intensive a schimburilor

comerciale era tot mai necesar ca acestea s fie localizate n acelai spaiu din motive lesne de

neles.

Asigurarea unui caracter public i reglementat pentru desfurarea tranzaciilorPentru a nu se desfura haotic i pentru a asigura transparent i egalitate n tratamentul

prilor implicate n tranzacii, s-a impus asigurarea unui cadru organizat i a unui sistem de

reglementri. Instituia care asigur aceste condiii este bursa.


6/26

Consacrarea banilor de hrtie i a titlurilor (hrtiilor) de valoareEste vorba de banii fr valoare intrinsec, dar ndeplinind toate celelate funcii bneti.

De asemenea, folosirea pe o scar tot mai larg a hrtiilor de valoare (fie c era vorba de

titluri ale datoriei publice, fie c era vorba de hrtii de valoare emise de societile comerciale,mai ales de societile pe aciuni - i nelegem prin acestea aciuni, obligaiuni) conduce la

necesitatea apariiei unei piee unde aceste puteau fi uor preschimbate n bani i, aceasta este

bursa.

Dezvoltarea operaiunilor la termenPerfecionarea i eficientizarea schimburilor comerciale a condus treptat la realizarea

tranzaciilor n care prezenta mrfurilor nu mai era necesar (ele puteau circula acum n afarpieei tranzaciei). Mai mult dect att, apar tranzaciile cu bunuri viitoare i operaiunile la

termen de tip futures i cele cu opiuni.

Scurt istoric al pieei bursiere din Romnia

nceputurile pieelor bursiere de mrfuri i valori n ara noastr pot fi situate pe la

mijlocul secolului trecut. Odat cu Legea asupra burselor, mijlocitorilor de schimb imijlocitorilor de mrfuri din 1 iunie 1881, se poate vorbi despre o organizare mai temeinic a

burselor din vechiul regat.

Legea din 1881 fcea referire att la bursele de valori, ct i la cele de mrfuri.

Deschiderea Bursei din Bucureti a avut loc la 1 decembrie 1882, iar peste o sptmn a

aprut i cota bursei, publicat n Monitorul Oficial. Volumul tranzaciilor era ns redus, i ar

cota oficial dispare n cteva zile, deoarece samsarii intermediari i unele bnci preferau s

lucreze n afara cotei, direct cu clienii.Legea asupra burselor de comer din 9 mai 1904 aduce o nou organizare a burselor de

comer n vechiul regat, organizare a crei necesitate a fost determinat de rezultatele puin

satisfctoare ale legii din 1881. Urmeaz fluctuaii n activitatea bursei, aceasta fiind

influenat de evenimentele social-politice ale vremii.

Analiznd pulsul zilelor noastre se poate spune c formarea i dezvoltarea pieei de

capital n Romnia i reconstituirea bursei de valori reprezint componente eseniale ale

procesului de restructurare a sistemului economic n ara noastr i de creare a mecanismelori instituiilor specifice unei economii de pia.


7/26

MEDIUL FINANCIAR I BURSIERAL SOCIETILOR ROMNETI

Piaa romneasc a valorilor mobiliare

Piaa valorilor mobiliare reprezint o parte a sectorului serviciilor financiare. Piaa dinRomnia a aprut ca urmare a unui proces rapid de construcie legal i instituional i s -a

dezvoltat n urma aplicrii Programului de Privatizare n Mas (PPM). Acest proces a inclus:

crearea cadrului legal i reglementarea pieei de capital (n principal Legea 52/1994privind valorile mobiliare i bursele de valori);

crearea unei autoriti care s reglementeze acest domeniu i s vegheze la respectareariguroas a normelor i legilor: Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (octombrie

1994); crearea Bursei de Valori Bucureti (deschis n aprilie 1995); crearea pieei naionale de valori mobiliare - RASDAQ (format din Asociaia Naional

a Societilor de Valori Mobiliare, sistemul de servicii tehnice Rasdaq, Societatea

Naional de Compensare, Decontare i Depozitare - SNCDD, Registrul Romn al

Acionarilor i registrele independente ale acionarilor- octombrie 1996);

Comisia Naional a Valorilor Mobiliare

Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, organism administrativ autohton, este

administratorul Legii 52/1994, principalul act legislativ de definire a cadrului legal de

funcionare a pieei de capital, CNVM este autoritatea competent cu atribuii n asigurarea

funcionrii normale a acestei piee, prin adoptarea de norme i emiterea de acte individuale,

autorizri de agenii i produse, supravegherea, controlul i aplicarea legislaiei n domeniu.

Normele se adopt prin regulamente i instruciuni; actele individuale sunt: deciziile,

ordonanele, atestrile i avizrile. De asemenea, CNVM asigur protecia intereselor

investitorilor. n acest context, obiectivele CNVM sunt:

favorizarea bunei funcionri a pieei valorilor mobiliare; asigurarea proteciei investitorilor contra practicilor neloiale, abuzive i frauduloase; realizarea informrii deintorilor de valori mobiliare i a publicului asupra

persoanelor care fac n mod public apel la economii bneti i asupra valorilor emise

de acetia;


8/26

stabilirea cadrului activitii intermediarilor i agenilor pentru valori mobiliare,regimul asociaiilor profesionale constituite de acetia i al organismelor nsrcinate cu

funcionarea pieei valorilor mobiliare;

supraveghere i control;

Urmtoarele persoane juridice sunt supuse autorizrii i supravegherii CNVM:

societile de valori mobiliare, organismele colective de investiii i plasament n valori mobiliare: fondurile

deschise de investiii, societile de investiii, societile de administrare a

investiiilor, societile de depozitare;

societile de compensare, decontare i depozitare pentru valori mobiliare; registrele independente; agenii custode; consultanii de plasament (persoane fizice i juridice); cenzori externi independeni (persoane fizice i juridice).Bursa de Valori Bucureti

Bursa de Valori Bucureti a fost renfiinat n aprilie 1995, prin decizia CNVM, ca

instituie public nvestit cu personalitate juridic, care i desfoar activitatea pe principiul

autofinanrii. Organul suprem de luare a deciziilor privind activitatea bursei este Asociaia

Bursei de Valori Bucureti, constituit de ctre 24 de societi de valori mobiliare fondatoare,

acionare ale Bursei. Comisarul General al Bursei, membru al conducerii CNVM, i

desfoar activitatea la sediul Bursei.

Participanii direci pe piaa bursier sunt societile de valori mobiliare, membre ale

Asociaiei Bursei de Valori Bucureti i definite ca societi pe aciuni avnd ca obiect unic de

activitate intermedierea de valori mobiliare.

Asociaia naional a societilor de valori mobiliareEste asociaia profesional nonprofit a societilor de valori mobiliare din Romnia,

care reprezint i reglementeaz activitatea membrilor si, bucurndu-se de statutul de

organism de autoreglare, atribuit de ctre CNVM. n calitate de organism de

autoreglementare, ANSVM are autoritatea de a reglementa i supraveghea conduita

societilor membre, de a asigura respectarea reglementrilor actuale i a legislaiei n

domeniul valorilor mobiliare n Romnia.


9/26

RASDAQ - societate de servicii tehnice ale pieeiRASDAQ este una din instituiile pieei de capital extrabursiere. Constituit ca o

structur tehnic afiliat ANSVM i nmatriculat ca societate cu rspundere limitat,

activitatea sa const n operarea i meninerea sistemului electronic de tranzacionare, numitRasdaq.

Societile de valori mobiliare

Intermedierea de valori mobiliare se realizeaz numai pe piee organizate, care au fost

nfiinate i funcioneaz conform autorizrii i sub supravegherea CNVM. Activitile de

intermediere vor fi desfurate numai de ctre societile de valori mobiliare membre ale unui

organism de autoreglementare.

Fondurile de investiii i Societilede Investiii Financiare (SIF)

Ordonana Guvernului numrul 24/1993 reglementeaz constituirea i funcionarea

fondurilor deschise de investiii i a societilor de investiii, iar Ordonana Guvernului

numrul 20/1998 reglementeaz constituirea i funcionarea fondurilor cu capital de risc.

Fondurile deschise de investiii - Persoanele fizice i juridice pot constitui, n bazaautorizrii CNVM i printr-un contract de societate civil, un fond deschis de investiii

fr personalitate juridic, cuprinznd totalitatea att a contribuiilor bneti la acest

fond printr-o ofert public continu de titluri de participare care evideniaz drepturi

de proprietate la fond, ct i a activelor achiziionate prin investirea unor astfel de

resurse n forma unui portofoliu diversificat de valori mobiliare transferabile.

Societile de investiii financiare (SIF) au ca obiect exclusiv de activitate plasarearesurselor financiare disponibile de la persoanele fizice i juridice n valori mobiliare.

Societile de investiii emit numai aciuni ordinare nominative i se constituie n

societi pe aciuni conform Legii nr. 31/1990. Societile de investiii pot dobndi i

deine investiii numai n:

-valori mobiliare nregistrate la CNVM,

-valori mobiliare dobndite pe piaa primar sau piaa noilor emisiuni,

-valori mobiliare nenscrise pe pieele organizate de capital,

-alte titluri care pot fi autorizate de CNVM,

-numerar i alte active lichide reprezentate de titluri ce pot fi calificate de

CNVM pentru investiiile din partea societilor de investiii.


10/26

Cele 5 Fonduri ale Proprietii Private nfiinate n 1991 s-au transformat n SIF:

1. SIF Banat Criana,

2. SIF Moldova,

3. SIF Transilvania,

4. SIF Muntenia,

5. SIF Oltenia.

Fondurile cu capital de risc sunt organisme de plasament n valori mobiliare,

constituite ca fonduri nchise de investiii sau ca societi de investiii care pot investi prin

participarea la constituirea de societi cu capital privat sau majorarea capitalului social sau

mai pot investi prin dobndirea de valori mobiliare ale societilor cotate.

Prin Ordonana de urgen nr. 9/1998 se pot constitui fonduri de restructurare, care

sunt fonduri cu capital de risc ce au ca obiect principal valorificarea creanelor certe, lichide i

exigibile ale societilor la care statul este acionar , precum i plasamentul resurselor

financiare.

STUDIU DE CAZ

SSIF ESTINVEST S.A. - Prezentare general

Societatea de servicii de investiii financiare ESTINVEST S.A., are sediul n

Focani, str. Republicii nr.9 (www.estinvest.ro), este nregistrat la Oficiul Registrului

Comerului Vrancea sub numrul J39/663/1995, cod unic de nregistrare 8017326 i este

reprezentat legal prin dl. Epure Vasile, Preedinte al Consiliului de Administraie.

S.C. ESTINVEST S.A.este autorizat prin Decizia nr. 2668/05.08.2003 de Comisia

Naional a Valorilor Mobiliare cu sediul n Bucureti, str. Foiorului nr. 2, sector 3.

S.C. ESTINVEST S.A. este autorizat s efectueze toate serviciile de investiii

financiare i anume:

Servicii principale:

1. preluarea i transmitereaordinelor primite de la investitori n legtur cu unul sau maimulte instrumente financiare

2. executarea ordinelor n legtur cu unul sau mai multe instrumente financiare, altfeldect cele pe cont propriu (house)


11/26

3. tranzacionarea instrumentelor financiare pe cont propriu (house)4. administrarea portofoliilor de conturi individuale ale investitorilor, pe baza

discreionara, cu respectarea mandatului dat de acetia, atunci cnd aceste portofolii

includ unul sau mai multe instrumente financiare

5. subscrierea de instrumente financiare n baza unui angajament ferm i/sau plasamentulde instrumente financiare

Servicii conexe:

1. custodia i administrarea de instrumente financiare2. nchirierea de casete de siguran3. acordarea de credite sau mprumuturi de instrumente financiare unui investitor, n

vederea executrii unor tranzacii cu instrumente financiare, n care respectiva

societate de servicii de investiii financiare este implicat n tranzacii

4. consultanta acordat societilor cu privire la orice probleme legate de structur decapital, strategie industrial, precum i consultanta i servicii privind fuziunile i

achiziiile de societi

5. alte servicii privind subscrierea de instrumente financiare n baza unui angajamentferm

6. consultan de investiii cu privire la instrumentele financiare7. servicii de schimb valutar n legtur cu activitile de servicii de investiii financiare

prestate.

S.C. ESTINVEST S.A.este autorizat ca membru compensator individual n cadrul

S.C. Casa Roman de Compensaie, realiznd urmtoarele activiti:

- negocierea cererilor i a ofertelor i ncheierea tranzaciilor pe pieeledezvoltate de o burs de mrfuri

- gestiunea sumelor, valorilor i bunurilor depuse pentru garantarea tranzaciilorncheiate i plata obligaiilor.

Instrumentele financiare care se tranzacioneaz prin intermediul SSIF ESTINVEST

S.A.sunt n principal valorile mobiliare i instrumentele financiare derivate. Dintre valorile

mobiliare, cele mai importante sunt aciunile emise de societi comerciale listate la Bursa deValori Bucureti i Bursa Electronic Rasdaq. De asemenea, se pot tranzaciona obligaiuni


12/26

corporatiste, emise de societi comerciale, precum i obligaiuni municipale, emise de

municipaliti.

Instrumentele financiare derivate sunt contracte futures i options, avnd ca suport

valute (EUR, USD) sau cursul principalelor aciuni listate la BVB (SNP, TLV, SIF, etc).

Strategiile de investiii se fac cu fiecare client n parte, respectndu-se toate regulile

prudentiale i de conduit stabilite de reglementrile pieei de capital.

Aciunile societilor listate la BVB i RASDAQ sunt emise n form dematerializata,

fiind nregistrate la Registre Independente. Aciunile dau deintorilor lor dreptul la vot n

Adunarea General a Acionarilor, dreptul la dividende, dreptul de preemiune la participarea

la majorarea capitalului social, etc.

Riscurile aferente tranzacionrii aciunilor sunt:

a. riscul de poziie (intervenit ca urmare a schimbrii preurilor acestora din cauzaunor factori legai de micrile pieei i de situaia emitenilor lor)

b. riscul de lichiditatec. riscul de sectord. riscul de emitent

Obligaiunile sunt titluri de credit emise de societi comerciale sau municipaliti cu

scopul de a-i finana activitile sau diverse obiective. Obligaiunile sunt de mai multe tipuri:

- dematerializate sau la purttor- convertibile n aciuni- asigurate

Riscurile legate de obligaiuni se refer la capacitatea emitentului de a plti dobnzile

la termenele fixate iniial, de variaia preului lor n funcie de ra dobnzilor bancare, de

lichiditate, etc.Instrumentele financiare derivate sunt: contracte futures financiare, inclusiv contracte

similare cu decontare final n fonduri, opiuni pe orice instrument financiar, opiuni,

instrumente financiare derivate pe mrfuri, combinaii ale acestora, precum i alte instrumente

calificate astfel prin reglementri ale CNVM.

Dei se folosesc ca i metode de protecie mpotriva riscului valutar (hedging) i a

celui legat de evoluia activului suport, instrumentele financiare derivate au i ele, la rndul

lor, risc de poziie cnd piaa evolueaz n alt sens dect cel perconizat de investitor, risc delichiditate, etc.


13/26

SSIF ESTINVESTva presta servicii de investiii financiare n numele i pe contul

clienilor numai n baza unui contract n form scris. Pentru derularea tranzaciilor cu valori

mobiliare, clientul va avea sumele necesare disponibile n cont, inclusiv celor pentru achitarea

taxelor i comisioanelor pentru serviciile furnizate. Pentru tranzaciile n marja, clientul va

avea constituit marj iniial conform solicitrilor SSIF ESTINVEST SA, marj al crei

nivel minim va fi meninut pe toat perioada derulrii contractului.

Investitorul va avea o perioad de 14 zile, de la ncheierea contractului, pentru a rezilia

unilateral contractul ncheiat la distan, fr a-i fi percepute acestuia comisioane

penalizatoare sau fr a-i motiva decizia de retragere. n cazul n care investitorul reziliaz

unilateral contractul, el va putea fi obligat s plteasc serviciile prestate n concordan cu

clauzele contractului. n cazul exercitrii dreptului de reziliere unilateral a contractului la

distan, invetitorul va notifica SSIF, nainte de expirarea termenului de 14 zile, prin orice

mijloc care poate fiprobat. Termenul va fi considerat respectat dac notificarea formulat pe

suport de hrtie sau alt suport durabil, disponibil i accesibil SSIF, este expediat naintea

expirrii termenului n care acest drept poate fi exercitat.

Dac n termen de 1 an clientul nu opereaz nici o micare de valori mobiliare,

contractul nceteaz de drept. n aceast situaie, prile convin de comun acord c aciunile

deinute de client la data ncetrii contractului (indiferent de cauz care a dus la ncetarea

contractului) s fie transferate la regsitru. Orice litigiu dintre pri, n legtaura cu interpretarea

sau executarea contractului, dac nu va putea fi soluionat pe cale amiabil, va fi supus spre

soluionare instanelor competente de la sediul intermediarului.

Pieele reglementate pe care SSIF ESTINVEST SA particip n calitate de

intermediar sunt:

a. Bursa de Valori Bucuretib. Bursa Electronic RASDAQc. Bursa Monetar Financiar i de Mrfuri Sibiu (pentru instrumente financiare

derivate)


14/26

Organizarea i funcionarea SSIF ESTINVEST S.A.

Partea I

Principii generale

Organizarea i funcionarea SSIF ESTINVEST S.A. are la baza urmtoarele

principii:

a) separarea conducerii executive de administrarea societii n sensul c directorii

executivi nu vor face parte din Consiliul de Administraie i nici un membru al Consiliului de

Administraie nu va participa la conducerea executiv a societii.

b) conducerea executiv este constituit din trei persoane: un director general i doi

directori generali adjunci, care n conformitate cu legea pieei de capital i a Regulamentului

32/2006 sunt conductorii societii i nu conduc n mod memijlocit direciile funcionale ale

societii.

c) societatea va fi mprit n subdiviziuni, respectiv n sucursale i agenii pe

principiul teriorialitatii cu sedii proprii i funcionare cu autonomie limitat, pe baza

regulamentului propriu de funcionare, fr patrimoniu i fr personalitate juridic.

d) sucursalele i ageniile vor fi conduse de directori de sucursala sau agenie, ce vor

rspunde de ntreaga activitate a subunitii; acetia sunt direct subordonai conductorilor

societii.

e) compartimentele funcionale ale societii vor fi organizate pe direcii ce vor fi

conduse de directori ce nu vor fi i conductori ai societii.

f) conductorii societii vor stabili activitile, atribuiunile i sarcinile pentru fiecare

direcie, sucursala sau agenie, iar fiecare director de direcie, sucursala sau agenie va ntocmi

procedurile necesare desfurrii activitii precum i sarcinile de lucru pentru fiecare

persoan din subordine.

g) fiecare director de direcie, sucursala i agenie este personal rspunztor de

ndeplinirea tuturor sarcinilor angajailor din subordine, indiferent de numrul acestora.

Organizarea i funcionarea societii va rspunde la urmtoarele obiective i

cerine:

a) asigurarea eligibilitii pentru accesul societii la pieele de valori mobiliare

reglementate i supravegheate n condiiile cerinelor legislaiei n vigoare.

b) asigurarea capabilitii tehnice, organizatorice i profesionale n vederea furnizrii

ctre clieni a unor servicii ieftine i n condiii de siguran.


15/26

c) confidenialitatea datelor i informaiilor referitoare la clienii societii de servicii

de investiii financiare.

d) confidenialitatea tranzaciilor i serviciilor furnizate

e) desfurarea n cadrul unor departamente separate funcional a activitilor ce pot

duce la apariia unor conflicte de interese ntre societate i clienii si sau ntre clienii

acesteia.

Cerinele enumerate mai sus vor fi asigurate prin urmtoarele:

a) accesul la bazele de date va fi limitat pentru fiecare angajat strict la nevoile acestuia

pentru ndeplinirea sarcinilor proprii.

b) nc de la nregistrare, fiecare client va primi un cod care va fi folosit pe ntregul

circuit al procesului de tranzacionare astfel c numele acestuia nu va fi cunoscut de

personalul societii.

c) tranzaciile pe contul societii de servicii de investiii financiare, pentru conducere,

salariai i acionarii acesteia, se vor executa ntr-un compartiment distinct de ctre o persoan

desemnat care s fac doar aceste operaiuni.

d) ntregul personal va semna un act de confidenialitate special, care va reprezenta o

anex la contractul de munc,

e) la nivelul societii se va constitui un fond de garantare pentru acoperirea riscurilor

la care vor participa salariaii cu 2,5%, iar societatea cu 2,5% din fondul de salarii al

societii.

Partea II

Structura organizatoric

Conform organigramei, societatea are urmtoarea structura organizatoric:

a) Adunarea General a Acionarilor este format din acionarii societii i se

ntrunete i funcioneaz conform Actului Constitutiv i a legilor n vigoare.

b) Consiliul de Administraie este ales de Adunarea General a Acionarilor, este

format din trei membri, Preedinte, Vicepreedinte i membru, i funcioneaz de asemenea

conform Actului Constitutiv, precum i al Regulamentului 31/1990.


16/26

c) Compartimentul de Control Intern va avea sarcini cerute de regulamentele

Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare (CNVM) i cele stabilite de Consiliul de

Administraie.

d) Compartimentul de Audit Intern are sarcinile prevzute de legislaia n vigoare i

de procedura proprie de desfurare a activitii.

e) Preedintele Consiliului de Administraie este ales de Adunarea General a

Acionarilor i are atribuiunile prevzute n Actul Constitutiv.

f) Directorul General este numit de Consiliul de Administraie i are atribuiunile

stabilite de regulamentul de organizare i funcionare, completat cu prevederile actele

normative n vigoare. Este, conform Regulamentului 32/2006 CONDUCTORUL

SOCIETII i are toate atribuiunile prevzute n acest regulament i cele ale Directorului

general prevzute de legea 31/1990.

g) Directorul General Adjunct este numit de Consiliul de Administraie i are

atribuiunile stabilite de regulamentul de organizare i funcionare, completat cu prevederile

actelor normative n vigoare. Este subordonat Directorului General i coordoneaz

compartimentul de operaiuni transfrontaliere i compartimentul de administrare a

portofoliului propriu, precum i compartimentul de analize i rapoarte financiare, i

compartimentul de oferte publice i preluri.

Direciile, Departamentele i Compartimentelefuncionale:

1) Direcia Operaiuni: Tranzacionarea titlurilor de capital, tranzacionarea veniturilor

cu venit fix, tranzacionarea instrumentelor derivate, tranzacionarea on-line, dezvoltare soft i

reele informatice, administrare site, back-office (administrarea bazelor de date, evident i

micarea valorilor mobiliare)

2) Direcia Comercial: recepie i procesare ordine (front-office), dezvoltare servicii

noi i mbuntire servicii, coordonare ageni delegai, evidenta clieni, conturi noi.3) Direcia Economic: Departamentul Financiar (urmrirea fluxurilor financiare,

salarizarea personalului, casierie), contabilitate primar, monitorizarea riscului, rapoarte

financiare.

4) Direcia Administrativ: Oficiul juridic, resurse umane, dezvoltare reea teritorial,

administrativ aprovizionare.

5) Sucursala care este subordonat sediului central: director sucursala i

compartimente funcionale, n funcie de volumul de activitate, dar nu mai puin de treipersoane.


17/26

6) Agenia este subordonat unei sucursale: director de agenie i compartimente

funcionale n funcie de volumul de activitate, dar nu mai puin de dou persoane.

Partea III

Funcionarea societii

Societatea este administrat prin sistemul Consiliului de Administraie directori

executivi. Consiliul de Administraie ncredineaz, conform art. 143 din Legea 31/1990

moficata prin Legea nr. 441/2006, o parte din operaiunile societii unui director general

executiv. Acesta nu este membru n Consiliul de Administraie dar are aceeai rspundere ca

i acesta n limita drepturilor conferite de regulamentul de organizare i funcionare. Fiecare

director rspunde de realizarea sarcinilor compartimentelor subordonate, indiferent de

numrul personalului existent.

Adunarea General a Acionarilor

Adunarea General a Acionarilor are atribuiunile i competentele prevzute de Legea

31/1990 i de Actul Constitutiv al societii. Modalitile de convocare, organizare i

desfurare sunt cele prevzute de aceleai acte normative.

Consiliul de Administraie

Consiliul de Administraie are componenta prevzut n Actul Constitutiv i este

coordonat de un Preedinte. Acesta conduce lucrrile edinelor care se desfoar, de regul,

n fiecare decad a fiecrei luni. La edinele Consiliului de Administraie vor participa

directorii societii precum i efii compartimentelor care rspund de activitile analizate n

ordinea de zi. Convocarea se va face cu 5 zile nainte de ctre secretariatul societii.

Convocatorul va conine ordinea de zi i numelemembrilor Consiliului de Administraie care

va susine fiecare punct. Fiecare administrator va primi spre urmrire un segment dinactivitatea societii despre care va prezenta rapoarte n C, conform ordinii de zi (toate

rapoartele cerute de ordinea de zi vor fi prezentate numai n form scris).

Atribuiile Consiliului de Administraie:

a) duce la ndeplinire hotrrile Adunrii Generale ale Acionarilor

b) propune aprobrii AGA bilanul contabil, precum i strategia de dezvoltare a

societiic) ntocmete toate documentele necesare desfurrii AGA


18/26

d) analizeaz lunar activitatea societii prezentat de ctre comitetul executiv

e) aprob cheltuieli pn la nivelul admis de Actul Constitutiv

f) aprob angajarea i promovarea personalului

g) aprob contractele de management ncheiate cu directorul executiv i efii de

sucursale i agenii, inclusiv sistemul de indicatori i criterii de performan

h) stabilete mputerniciri de reprezentare a societii

i) ratifica hotrrile luate de comitetul executivpeste competenta acestuia

j) rezolv contestaiile salariailor la msurile disciplinare i organizatorice luate de

conducerea executiv

k) administreaz portofoliul propriu al societii, de regul prin intermediul

Preedintelui;

l) aprob regulamentul deorganizare, procedurile de lucru i fia postului

m) aprob nfiinarea sau desfiinarea unor sedii secundare: sucursale, agenii,

reprezentante sau alte asemenea uniti fr personalitate juridic.

Preedintele Consiliului de Administraie

Preedintele Consiliului de Administraie are urmtoarele atribuiuni:

a) duce la ndeplinire toate hotrrile Consiliului de Administraie

b) conduce Consiliu de Administraie n ceea ce privete pregtirea, convocarea i

desfurarea edinelor

c) urmrete, ntre dou edine, modul de desfurare a activitii Comitetului

Executiv

d) rspunde de organizarea i desfurarea Adunrii Generale a Acionarilor

e) conduce, n lipsa directorului, lucrrile edinelor Comitetului Executiv

f) poate lua orice decizie de competenta Consiliului de Administraie cu condiiaratificrii ulterioare a acesteia

g) poate delega atribuiunile sale vicepreedintelui sau directorului general al societii

h) propune spre aprobare Consiliului de Administraie directorii executivi, directorii

de sucursale i agenii.

Comitetul Executiv

Comitetul Executiv este format din Directorul General, Directorii Generali Adjunci idirectorii departamentelor funcionale ale societii. Comitetul Executiv este condus de


19/26

Directorul General i rspunde de ntreaga activitate a societii. Acesta i desfoar

activitatea n edine periodice dup un regulament propriu ntocmit de directorul general i

aprobat de Consiliul de Administraie.

Directorul General

Directorul General rspunde de conducerea operativ a societii i are urmtoarele

atribuiuni:

a) duce la ndeplinire prevederile din contract i hotrrile Consiliului de

Administraie care sunt de competenta acestuia

b) conduce i organizeaz edinele comitetului executiv

c) reprezint societatea n relaiile cu terii pe baz de mandat dat de Preedintele

Consiliului de Administraie

d) urmrete desfurarea activitii operative a sucursalelor i a direciilor societii

e) rspunde de realizarea criteriilor de performan

f) ia msuri disciplinare i administrative la sesizarea compartimentelor din subordine

mpotriva oricrei persoane pn la nivelul Consiliului de Administraie

g) ntocmete regulamentul de organizare i funcionare i rspunde de elaborarea fisei

postului pentru fiecare salariat al societii i ale procedurilor de lucru pentru compartimentele

societii

h) elaboreaz i propune spre aprobare bugetul societii.

Directorii Generali Adjunci

Directorii Generali Adjunci rspund solidar cu Directorul General de conducerea

operativ curent a societii i nlocuiesc Directorul Gerneral n absena acestuia.

Directorii de Departamente

Directorii de Departamente rspund de conducerea operativ a departamentelor i

compartimentelor din subordine i au urmtoarele atribuiuni:

a) organizeaz departamentele i compartimentele din subordine

b) ntocmesc bugetul de venituri i cheltuieli

c) ntocmesc procedurile de lucru pentru compartimentele din subordine

d) ntocmesc fia postului pentru fiecare persoan din subordinee) rspund de activitatea fiecrei persoane din subordine


20/26

f) prezint rapoarte lunare de activitate n cadrul edinelor Comitetului Executiv i ale

Consiliului de Administraie.

Procedura de tranzacionare i supraveghere a activitii de tranzacionare prin

internet

Aceste proceduri fac parte din Procedurile de lucru i supraveghere intern a

activitii de tranzacionare. Aceste proceduri au urmtoarele obiective:

- supravegherea intern a activitii de tranzacionare prin internet

- asigurarea responsabilitii datelor i informaiilor referitoare la operaiunile

efectuate de ctre clienii societii

- asigurarea confidenialitii tranzaciilor i a serviciilor furnizate

Partea I

Definiii

Activitatea de tranzacionare prin internet se desfoar prin intermediul a trei interfee

specifice:

1) interfaa client acesta are acces numai printr-un uer i o parol unice. Prin

aceast interfa, clientul are posibilitatea, printre altele, de a lansa ordine, de a le modifica

sau anula.

2) interfaa de administrator siteacesta are acces printr-un uer i o parol unice

3) interfaa de broker un agent de servicii de investiii financiare din cadrul

Departamentului Operaiuni primete ordine, modificri de ordine sau anulari de ordine de la

clieni, confirma clientului imediat tranzacionarea total sau parial a ordinului. La aceast

interfa brokerul are acces printr-un uer i o parol unice.

Partea a II-a

Operaiuni premergtoare ncheierii unui contract la distan

Pentru validitatea ncheierii unui contract la distan, societatea va solicita i obine, n

prealabil, consimmntul scris al investitorului pentru ncheierea unui astfel de contract.

Consimmntul investitorului se poate obine prin semntura sa dat pe un document tipizat,

transmis pe una din urmtoarele modaliti: direct la sediul societii, prin pot cu confirmare


21/26

de primire sau prin oricare alt mijloc de comunicare recunoscut de lege, care permite

identificarea expeditorului.

nainte de ncheierea unui contract la distan sau la momentul prezentrii propunerii

de ncheiere a unui contract la distan, societatea informeaz investitorii n timp util, corect i

complet deasupra:

- datelor privind posibilitatea identificrii societii

- informaiilor privind serviciile de investiii financiare care urmeaz a fi prestate de

ctre societate

- informaiilor cu privire la contractul la distan care urmeaz a fi ncheiat.

Societatea va putea utiliza urmtoarele mijloace de comunicare la distana: telefon,

fax, internet. Utilizarea mijloacelor de comunicare la distan necesit acordul expres al

investitorului i nu este permis n situaia n care investitorul i -a manifestat dezacordul cu

privire la utilizarea acestora. Cheltuielile rezultate din comunicarea la distan cu investitorul

nu vor fi suportate de ctre acesta.

Informaiile referitoare la obligaiile contractuale vor fi comunicate investitorului n

faza precontractual, acestea trebuind s fie n conformitate cu obligaiile contractuale

rezultate din dispoziiile legale aplicabile contractului la distan.

Societatea va comunica investitorilor, n totalitate, termenii i condiiile contractuale,

precum i informaiile prevzute n documentul de prezentare. n situaia n care, la cererea

expres a investitorului, contractul a fost ncheiat prin mijloace de comunicare la distan care

nu permit ndeplinirea procedurii prealabile de informare menionat anterior, societatea i va

ndeplini obligaiile ce i revin imediat dup ncheierea contractului la distan.

Pe durata derulrii contractului la distan, investitorul are dreptul s solicite

comunicarea condiiilor i prevederilor contractuale pe suport de hrtie. Investitorul poate

solicita schimbarea modului de comunicare la distan folosit dac acest lucru nu este

incompatibil cu termenii contractului ncheiat sau cu natura serviciului furnizat.Investitorul are dreptul s cear rezilierea unilateral a contractului la distan

ncheiat cu societatea ntr-un termen de 14 zile care ncepe s curg:

- din ziua ncheierii contractului la distan

- din ziua n care investitorul primete termenii i condiiile contractuale

Cele trei interfate sunt construite pe urmtoarele funcii:

- s asigure verificarea identitii investitorului atunci cnd acesta acceseaz sistemul- s protejeze site-ul mpotriva oricrui acces neautorizat


22/26

- s existe pe pagina de internet al societii informaii reale i actualizate permanent i

s respecte regulile privind publicitatea

Partea a III-a

nregistrarea clientului. Transferul de numerar i aciuni

Pentru a ndeplini cerina privind verificarea identitii i capacitatea investiional a

investitorilor, societatea va primi:

- o fotocopie a documentelor de identificare a investitorului

- informaii privind contul bancar, inclusiv extras de cont sau cec tampilat

- documente de evident privind locul de rezidena al clientului

Confirmarea primirii de ctre societate a documentelor mai sus menionate se face prin

transmiterea de ctre investitor a unei scrisori recomandate, cu confirmare de primire, n acest

fel verificndu-se i adresa declarat de investitor.

Dup ncheierea procesului de verificare a cererii de ctre o persoan desemnat din

cadrul departamentului servicii clieni din cadrul societii, se va comunica prin e-mail

clientului numele de utilizator i dou parole. Prima parol este pentru vizualizarea ordinelor

de vnzare/cumprare, a limitei de tranzacionare i a balanei portofoliului propriu de

instrumente financiare. Cea de-a doua parol este pentru introducerea ordinelor de

vnzare/cumprare, transfer de instrumente financiare sau numerar.

Pentru a asigura un sistem de protecie crescut a informaiilor, societatea dispune de

un sistem de modificare lunar obligatorie a parolelor de ctre investitor. Societatea, deinnd

fordurile bneti i instrumentele financiare ale investitorilor, dispune de un sistem de

verificare a contului n mod automat. n situaia n care conturile sau marjele sunt insuficiente,

sistemul de tranzacionare online blocheaz intrarea ordinelor, clientul fiind avertizat pe ecran

cu privire la motivele blocrii ordinului i i se va solicita s remedieze situaia. Periodic,societatea actualizeaz cele trei interfee astfel nct se asigura primirea de ctre investitor n

mod sistematic de rapoarte i informaii prevzute de regulamentele pieei de capital, pe ecran

unde s poat fi citite sau ntr-un format ce poate fi descrcat de pe internet. Societatea ofer

investitorului, prin contract, posibilitatea alegerii modalitii de primire a rapoartelor i a

informaiilor cu privire la portofoliul su.

Sistemul de tranzacionare online dispune de un mecanism prin care se verific dac

ordinele sunt compatibile cu condiiile de pia astfel nct un mecanism automat de b locare aordinelor se declaneaz cnd sistemul identifica o incompatibilitate, iar clientul este informat


23/26

pe ecran cu privire la motivele blocrii. Confirmarea cu privire la nregistrarea de ctre

societate a ordinului clientului va fi afiat pe ecran, societatea solicitnd apoi clientului s

reconfirme ordinul. Contractul ncheiat cu investitorul stipuleaz c societatea i asum

responsabilitatea pentru executarea corespunztoare a ordinului, odat ce confirmarea privind

nregistrarea ordinului a fost transmis investitorului i ct mai curnd dup ce investitorul a

reconfirmat ordinul.

n situaia apariiei unei disfuncionaliti cu privire la sistemul de preluare a ordinelor,

societatea va informa utilizatorii cu privire la natura disfuncionalitii i durata previzionat a

lor. Transferurile financiare au loc prin transmiterea de ctre client a unei cereri, prin sistemul

de tranzacionare online. n cazul unei depuneri de numerar efectuat de client, se va verifica

de ctre departamentul financiar existena unui ordin de plat sau foaie de vrsmnt, precum

i a intrrii banilor n contul societii.

Transferurile financiare au loc prin transmiterea de ctre client a unei cereri, prin

sistemul de tranzacionare on line. n cazul unei depuneri de numerar efectuat de client, se

verific de ctre Departamentul financiar existena unui ordin de plat sau foaie de vrsmnt,

precum i a intrrii banilor n contul Societii. Depunerea va fi operat n contul clientului n

momentul confirmrii venit din partea Departamentului financiar.

n cazul unei retrageri de numerar, Departamentul financiar verifica existena banilor

decontai, precum i corectitudinea contului bancar. Dac aceste date sunt corecte, banii vor fi

transferai n contul pe care clientul l-a comunicat n cererea de retragere. Contul trebuie s

corespund cu cel comunicat de client n formularul de deschidere de cont, n caz contrar i se

va solicita clientului o cerere de modificare a contului bancar, precum i o copie dup extrasul

de cont emis de ctre banc.

Transferurile de aciuni au loc prin transmiterea de ctre client, prin sistemul de

tranzacionare on line, a unei cereri. n cazul depunerii de aciuni, clientul comunica numrul,

simbolul, preul mediu i dac este cazul, codul confidenial, brokerului, prin interfaaspecific clientului. Cererea de transfer a aciunilor, extrasul de cont emis de Registru i

declaraia de pre mediu vor fi transmise de client prin fax ctre Societate. Existena lor va

duce la realizarea efectiv a transferului din Registru.

n cazul transferului de aciuni n Registru, clientul comunica brokerului, prin interfaa

specific clientului, numrul i simbolul aciunilor. Cererea de transfer a aciunilor va fi

transmis prin fax ctre Societate. Existena ei va duce la realizarea efectiv a transferului n

Registru.


24/26

Partea a IV-a. Tranzacionarea ordinelor de vnzare/cumprare

Clientul transmite ordinul de tranzacionare prin intermediul interfeei specifice

existente pe site-ul SSIF Estinvest (www.estinvest.ro) Aceast interfa este accesibil

clientului numai printr-un uer i o parol, care sunt unice.

Sistemul de tranzacionare online verifica validitatea ordinului (existena banilor n

cont pentru operaiile de tip cumprare, existena aciunilor pentru operaiile de tip vnzare,

ndeplinirea unor condiii impuse de pia referitoare la cantitate i/sau pre). Ordinul parvine

brokerului, care opereaz prin intermediul interfeei specifice de verificare/raportare.

Broker-ul verific, din nou, validitatea ordinului, i l pred agentului de bursa sau

trader-ului BER, dup caz, pentru a-l introduce n pia. Agentul de bursa sau trader-ul BER,

dup caz, raporteaz brokerului introducerea ordinului n pia i/sau starea acestuia n

funcie de pia (executat total/parial, neintroducere dincauza variaiei preului peste limita

impus de regulile pieei, emitent suspendat de la tranzacionare, etc).

Brokerul raporteaz prin interfaa specific starea ordinului ctre client. Astfel, clientul

este informat tot timpul asupra strii ordinului su (executat total/parial, neintroducere din

cauza variaiei preului peste limita impus de regulile pieei, emitent suspendat de la

tranzacionare, etc).

Momentul de lansare, modificare sau anulare al ordinelor trebuie corelate cu

programul orar al edinele de tranzacionare. Astfel, raportarea ctre client a introducerii,

modificrii sau anularii ordinului se realizeaz numai n intervalul orar de funcionare a

edinelor detranzacionare.

La sfritul zilei de tranzacionare sunt importate n back-office fiierele cu

confirmrile de tranzacii de la BVB i BER de ctre administratorul site-ului prin interfaa

specific. Pe baza acestor confirmri se seteaz starea ordinelor n cadrul sistemului detranzacionare online.

Partea a V-a

Protecia tranzaciilor

Accesarea contului de ctre client se face prin intermediul unui nume de utilizator unic

i a unei parole de minim 8 caractere alfanumerice. Aceeai regul seaplic i parolei pentru

introducerea ordinelor de vnzare/cumprare de instrumente financiare, transfer deinstrumente financiare i/sau numerar.


25/26

Comunicarea browser client-broker este securizat prin intermediul unui certificat de

criptare a datelor prin protocol SSL versiunea 3.0 cu o cheie de criptare RSA pe 1024 bii.

Certificatul este emis i garantat de Equifax Secure Certificate Authority din S.U.A.

Serverul care gzduiete www.estinvest.ro este protejat la nivel fizic prin restricia

accesului, sistem de UPS, sistem automat antincendiu. La nivel logic serverul este protejat

prin firewall i alte mijloace specifice (restricionare accesului pe baz de IP, administrare

prin SSH) i este monitorizat n permanen.

Comunicarea ntre server i sediulSocietii este realizat prin intermediul unei reele

VPN (Virtual private network) bazat pe tunele securizate de tip GRE (Generic Routing

Encapsulation).

Datele coninute n baza de date a sistemului online sunt salvate zilnic i arhivate pe un

server separat pe baza unui mecanism automat de back-up. La sfritul fiecare luni arhivele

lunii anterioare sunt salvate pe suport optic (CD/DVD).1

1 www.estinvest.ro


26/26

Bibliografie

1. Popa Ioan - "Bursa", vol. I, Ed. Adevrul, Bucureti, 19932. Ghilic-Micu, Bogdan. (1997). Bursa de Valori. Bucureti: Editura Economic3. WWW.ESTINVEST.RO

piata secundara (repaired)

Documents