Danske Bank Valuuttaennuste: Kyyhkyminen EKP

lykk euron nousua

Keskuu 2018

Valuuttamarkkinat yhdell silmyksell

EUR/NOKNorjan kruunu vahvistuu 6 12

kuukauden horisontilla

EUR/SEKKruunu yh heikentymispaineessa

lyhyell aikavlill

EUR/USDEuron lasku jatkuu viel, muttei

ikuisesti

EUR/GBPBrexit varjostaa palautuvaa uskoa

tulevaisuuteen

EUR/JPYInflaationkymt heikentyneet

Japanissa

EUR/RUBGeopolitiikka ja valuuttaostot

painavat ruplaa

EUR/CHFUhkaava velkakriisi luo nousupainetta frangille

EUR/PLNRauhoittuva Italian tilanne tukee

zlotya

EUR/CNYKorrelaatio dollarin kanssa silyy

22

1kk 1,17

3kk1,17

6kk1,20

12kk1,25

3v 5v

EUR/USD Euron lasku jatkuu viel, muttei ikuisesti

Talous: Kauppasodan uhka heijastuu erityisesti euroalueeseen

Euroalueen kasvu hidastuu, mutta hidastuminen tulee erittin korkealtatasolta. Ennustamme BKT:n kasvun pysyvn vahvassa 1,6 prosentissaloppuvuoden. Yhdysvalloissa tilanne on hieman vastaava, paitsi etttaloustilanne on vielkin vahvempi, mik nkyy edelleen esimerkiksikorkeista ostopllikkindekseist. Uhkaava kauppasota heikentluottamusta erityisesti avoimeen euroalueen talouteen.

Rahapolitiikka: EKP:n osto-ohjelma pttyy vuoden loppuunEKP ilmoitti osto-ohjelmansa asteittaisesta lopettamisesta tmn vuodenloppuun menness, todeten samalla ettei EKP nosta ohjauskorkoaanennen ensi vuoden syyskuuta. Ennustamme edelleen koronnoston tulevanensi vuoden joulukuussa. Fed nosti odotetusti ohjauskorkoaan 25korkopisteell keskuussa ja tmn vuoden puolella odotetaan viel kahtalisnostoa. Dollari pysynee siis matalalla suhteessa euroon odotettuakauemmin, mink vuoksi olemmekin laskeneet 1-12kk ennusteitammeviime kuusta.

Rahavirrat: Euron kurssi kasvaa hitaastiEuron spekulatiivinen kysynt on heikentynyt huhtikuun kurssilaskunjlkeen. Ensimmiset merkit EKP:n rahapolitiikan normalisoinnista ovatkuitenkin nyt nkyviss, mik tukee euroa pitkll aikavlill rahavirtojenkntyess takaisin euroalueelle.

Arvostustaso: Euro on edullinen

Keskipitkn aikavlin mallimme (MEVA) viittaa 1,28 tasoon.Ostovoimapariteettimallimme (PPP) viittaa 1,29-tasoon.

Lhde: Danske Bank

Lhde: Danske Bank

MEVA: 1,28 PPP: 1,29

Riskit:

#1 Kohonneet Yhdysvaltain korot:

Kasvava korkoero luo edelleen riskin dollarinvahvistumisesta.#2 Italian velkakriisi

Italian poliittinen epvarmuus tulee jatkumaan vieltoistaiseksi, mik painaa euroa.

33

1kk 0,88

3kk0,865

6kk0,84

12kk0,83

3v 5v

EUR/GBP Brexit varjostaa palautuvaa uskoa tulevaisuuteen

Lhde: Danske Bank

MEVA: 0,77 (Brexit-korjattu = 0,83) PPP: 0,76

Lhde: Danske Bank

Riskit:

#1 Brexit:

neuvottelujen vjmtn vaikeus pit punnan heikkona ja heittelevn

Talous: Ostopllikkindeksit viestivt nopeammasta kasvua

Britannian talous kasvoi ensimmisell vuosineljnneksell heikosti, vain0,1 prosenttia. Toukokuun ostopllikkindeksit ennakoivat paluutanopeampaan kasvuun, mutta tilanne on viel epvarma.Kuluttajahintainflaatio vuositasolla pysyi toukokuussa muuttumattomana2,4 prosentissa. Uskomme yh punnan aiemman vahvistumisenrajoittavan inflaation kiihtymist ja pidmme ennusteemme vuotuiseninflaation tasosta tmn vuoden lopussa 2,4 prosentissa.

Rahapolitiikka: Korkojen nousu myhstyy, ei peruunnu

Englannin keskuspankki ptti olla nostamatta ohjauskorkoaan toukokuunkokouksessa, mutta uskomme kuitenkin kyseess olevan vain koronnostonmyhistminen. Aavistuksen heikentynyt inflaatio ja kasvanut tyttmyysheikentvt todennkisyytt aiemmalle ennusteellemme koronnostostajo elokuussa, vaikka markkinat hinnoittelevat tlle yh 50 prosentintodennkisyyden.

Rahavirrat: Rahavirrat Britanniaan ovat palautumassa

Spekulatiiviset puntaostot ovat vhentyneet huomattavasti. Brittienvaihtotasealijm suhteessa euroalueeseen tukee euroa ja heikentpuntaa. Sijoittajien usko Britanniaan nytt kuitenkin hiljalleenpalautuvan, mik yhdess kasvavien rahavirtojen kanssa voi tukea puntaakeskipitkll aikavlill.

Arvostustaso: Punta on edullinen pitkll thtimell

Keskipitkn aikavlin mallimme (MEVA) viittaa 0,77-tasoon (Brexit-korjattu 0,83). Ostovoimapariteettimallimme (PPP) viittaa 0,76-tasoon.

44

1kk 10,10

3kk10,20

6kk10,40

12kk10,20

3v 5v

EUR/SEK kruunu yh heikentymispaineessa lyhyell aikavlill

Lhde: Danske Bank

MEVA: 9,64

Lhde: Danske Bank

Riskit:

1# Inflaatio:

Jos inflaatio nousee ylltten, Riksbank saattaa ptynostamaan korkoja tn vuonna. Tm tukisi kruunuakorkojen kautta.2# Riskisentimentti:

Italian tilanne ei ole toistaiseksi vaikuttanut kruunuun, muttatilanteen eskaloituessa kruunu voisi heikenty.

Talous: Ruotsin heikentyv talous painaa kruunua

Ruotsin talouskasvu on lhtenyt tervn laskuun huipultansa tn vuonnaja Riksbank laskikin vuoden 2018 kasvuennustettaan 2,8 prosentista 2,6prosenttiin. Olemme keskiarvoa pessimistisempi, kun ennustammetalouden kasvavan vain 1,6 % vuonna 2018. Viime vuosinarakentamisinvestoinnit ovat vahvistaneet talouskasvua, mutta vaikutus onnyt muuttumassa vastakkaissuuntaiseksi. Yksityinen kulutus on pehme,eik vientikn riit muuttamaan kokonaiskuvaa neutraaliksi.

Rahapolitiikka: Emme usko koronnostoihin Ruotsissa tn vuonna

Uskomme kuluttajainflaation seuraavan Riksbankin ennustettalhikuukausina, mink vuoksi ensimminen koronnosto jo tmn vuodenlopussa on mahdollinen, mihin Riksbank viittasi jo huhtikuussa. Riksbankinodotetaan tiedottavan koronnostosta seuraavan kerran heinkuunkokouksessaan. Vain 1,5 prosentin pohjainflaatio ja EKP:n tiedotekoronnostosta aikaisintaan ensi vuoden syksyll voi puolestaan kannustaaRiksbankia nostamaan korkoa vasta ensi vuonna. Tieto koronnostosta jotn vuonna voisi tukea kruunua, mutta ennustamme sit vasta ensivuodelle ja odotamme markkinoiden hinnoittelevan kruunun tmnjohdosta halvemmaksi vuoden toisella puoliskolla.

Rahavirrat: Heikon kruunun ja korkoeron mittel

Heikompi kruunu houkuttelee SEK-ostajia nostamaan suojausasteitaan,mutta korkoerolla on vastakkaissuuntainen vaikutus.

Arvostustaso: Pidemmll aikavlill kruunu on edullinen

Keskipitkn aikavlin mallimme (MEVA) viittaa 9,64 tasoon.

55

1kk 9,40

3kk9,30

6kk9,30

12kk9,20

3v 5v

EUR/NOK Norjan kruunu vahvistuu 6 12 kuukauden horisontilla

Lhde: Danske Bank

PPP: 8,52

Lhde: Danske Bank

Riskit:

#1 Globaali riskisentimentti:

Sentimentin heikkeneminen painaisi kruunua suoraan sekvlillisesti ljyn hinnan kautta.#2 Kiinan talouden hidastuminen:

Kiinan taloussykli heijastuu hydykevaluuttoihin, jotentalouden voimakkaampi jhtyminen heikentisi kruunua.

Talous: Norjan talous ei ole en yltnyt odotuksiin

Heikon alkuvuoden jlkeen talouden indikaattorit antavat viitteitvahvemmista kasvunkymist Norjassa. ljysektorin kasvu vaikuttaakiihtyvn samalla kun asuntokauppa on palannut aiemmalle tasolleenhetkellisen hidastumisen jlkeen. Kuluttajahintainflaatio laski aavistuksentoukokuussa, mutta laskemamme lento- ja pakettimatkatuloistapuhdistettu pohjainflaatio on jatkanut hidasta kasvua.

Rahapolitiikka: Syyskuun koronnosto tukee kruunua

Norjan keskuspankki piti talletuskorkonsa odotetusti ennallaan toukokuunkokouksessaan. Odotamme keskuspankin laskevan korkopolkuaankeskuun kokouksessa samalla kuitenkin painottaen, ett korkojatodennkisesti nostetaan tmn vuoden syyskuussa. Uskomme myskahteen koronnostoon ensi vuoden marraskuussa ja syyskuussa.

Rahavirrat: Kruunumyynnit ovat tasapainottaneet kurssia

Ulkomaiset pankit ovat myyneet kruunuja viime kuukausien aikana, mik onavannut uuden mahdollisuuden kruunun vahvistumiselle.

Arvostustasot: Pitkll aikavlill kruunu perustavasti alihinnoiteltu

Ostovoimapariteettimallimme (PPP) viittaa 8,52-tasoon.

66

1kk 129

3kk129

6kk134

12kk140

3v 5v

EUR/JPY Inflaationkymt heikentyneet Japanissa

Lhde: Danske Bank

MEVA: 133 PPP: 103

Lhde: Danske Bank

Riskit:

1# Kauppasota:

Huolet Yhdysvaltojen protektionistisesta talouspolitiikasta voivat vahvistaa jeni. 2# Politiikka:

Japanin suurin puolue LDP valitsee uuden johtajan ensi syyskuun vaaleissa, mink aiheuttama poliittinen epvarmuus voi painaa jeni.

Talous: Japanin talouskasvu maltillistuu tulevina vuosina

Talouden kehitys on hidastunut Japanissa tn vuonna erittin vahvanviime vuoden jlkeen. Bruttokansantuote laski vuoden ensimmisellneljnneksell ensimmist kertaa vuoden 2016 jlkeen. Pudotuksenarvioidaan kuitenkin johtuneen vliaikaisista tekijist, ja pidmme vuoden2018 kasvuennusteemme 1,0 prosentissa. Vaikka tmn vuodenkasvuluvut ovatkin olleet maltillisia, Japanin talouskasvu on ollut pitknaikavlin potentiaalista tasoa vahvempaa vuoden 2016 lopusta lhtiensamalla kun tyttmyysaste on historiallisen matalalla. Inflaatio on yhhidasta kasvun pudotessa huhtikuussa 0,6 prosenttiin maaliskuun 1,1prosentista.

Rahapolitiikka: BoJ pit kiinni lyhst rahapolitiikasta

Japanin keskuspankki (BoJ) ei muuttanut rahapolitiikkaansa keskuunkokouksessaan, emmek usko muutoksiin viel seuraavan 12 kuukaudenaikana. BoJ kuitenkin laski arviotaan inflaation tasosta 0,5-1 prosenttiin.

Rahavirrat: Sijoittajat ostaneet jlleen jenej

Jenin spekulatiivinen kysynt on neutraalilla tasolla. Sek Japanin etteuroalueen vaihtotase on ylijminen.

Arvostustaso: Jeni on pitkll thtimell edullinen

Keskipitkn aikavlin mallimme (MEVA) viittaa 133-tasoon.Ostovoimapariteettimallimme (PPP) viittaa 103-tasoon.

77

1kk 7,50

3kk7,50

6kk7,62

12kk7,81

EUR/CNY korrelaatio dollarin kanssa silyy

Lhde: Danske Bank

Lhde: Danske Bank

Talous: Kiinan vahva kasvu jhtymss maltillisesti

Kiinan talous jhtyy maltillisesti edelleen asuntomarkkinaheikkoudenmyt. Mys viennin kasvu vaimenee odotettavasti. Ennustammetalouskasvun laskevan noin 6,6 prosenttiin vuonna 2018 vuoden 20176,9 prosentista.

Rahapolitiikka: Juan seuraa yh valuuttakoria

Odotamme Kiinan rahamarkkinakorkojen tasaantuvan tn vuonna, kuntaustalla on vuoden 2017 suhteellisen vahva korkojen nousu. Rahantarjonta on laskenut melko tervsti, joten uskomme Kiinan keskuspankinpidttytyvn tiukentamasta rahapolitiikkaansa. Keskuspankki on hiljattainpienentnyt vhimmisvarantovelvoitettaan kasvattaakseen rahantarjontaa. Kiinan valuuttapolitiikkaa seuraa yh tosiasiallisesti verrokkinatoimivaa valuuttakoria. Kori on vahvistunut noin kuusi prosenttia viimeisenvuoden kuluessa, mik on vaikuttanut vientiin negatiivisesti.

Rahavirrat: Parantunut luottamus tukee juanrahavirtoja

Poman liike poispin Kiinasta on tauonnut. Velkapommin purkamiseenthtv politiikka on laskenut rahoituskriisin todennkisyytt.

Arvostustaso: Juan on lhell kyp arvostustasoaan.

Riskit:

1# EUR/USD-kurssin muutokset

USD/CNY-kurssi korreloi vahvasti EUR/USD-kurssin kanssa. Nin ollenmahdolliset muutokset EUR/USD-kurssissa vlittyisivt mys juaniin.

88

1kk 72,0

3kk70,3

6kk70,0

12kk69,6

EUR/RUB Geopolitiikka ja valuuttaostot painavat ruplaa

Lhde: Danske Bank

Lhde: Danske Bank

Riskit:

1# Geopoliittiset riskit ja Venjn-vastaiset sanktiot:

Ruplaa heikentv riski, joka on voimistunut viime aikoina.2#Makrofundamentit ja ljyn hinta: Yhdysvaltainvetytyminen Iranin sopimuksesta tukee ljyn hintaa ja luovahvistumispainetta ruplalle.3# Kehittyvien markkinoiden sentimentti:

Sentimentin heikentyminen painaisi ruplaa.

Talous: Venjn talous reagoi matalampiin korkoihin

Venjn talous kasvoi vuositasolla 1,3 prosenttia vuoden ensimmisellneljnneksell verrattuna edellisen neljnneksen 0,9 prosenttiin. Kasvuaajoivat asteittain keventyvn rahapolitiikan tukema yksityinen kulutus sekkylmn sn tehostama kaasun ja shkntuotanto, mutta se ji siltiodotetusta. Pidmme BKT-ennusteemme 2,0 prosentissa vuonna 2018 ja2,1 prosentissa vuonna 2019.

Rahapolitiikka: Venj hllent rahapolitiikkaansa asteittain

Venjn keskuspankki piti avainkorkonsa odotetusti 7,25 prosentissa.Samoin inflaatio pysyi toukokuussa muuttumattomana 2,4 prosentissahuolimatta polttonesteiden rajusta hinnannoususta. Odotamme koronlaskevan asteittain tulevina vuosina, joskin heikentyv markkina voisikannustaa keskuspankkia haukkamaisempaan linjaan. Ennusteemmevuoden 2018 lopun tasosta on 6,5 prosenttia ja nostamme vuoden 2019lopun ennustettamme 6,0 prosenttiin aiemmasta 5,75 prosentista.

Rahavirrat: Geopoliittiset tapahtumat ovat heiluttaneet rahavirtoja

Osingonmaksut painavat ruplaa hein-elokuussa jalkapallonmaailmanmestaruuskisojen kuitenkin osittain paikatessa nit rahavirtoja.Geopoliittiset jnnitteet painavat ruplaa yhdess Venjnvaltionvarainministerin valuuttaostojen kanssa.

Arvostustaso: Rupla rankasti alihinnoiteltu nykyisill ljyn hinnoilla

Raakaljyn ja ruplan korrelaatio on yh vhist. Brent-laadun 30 pivnkeskihinta nousi 4,4 prosenttia viimeisen 30 pivn kuluessa (14.toukokuuta 2018 tilanne) samalla, kun rupla vahvistui vain 0,3 prosenttiadollaria vastaan.

99

1kk 1,16

3kk1,16

6kk1,19

12kk1,22

3v 5v

EUR/CHF Uhkaava velkakriisi luo nousupainetta frangille

Lhde: Danske Bank

MEVA: 1,27 PPP: 1,27

Lhde: Danske Bank

Riskit:

1# Italian uhkaava velkakriisi

Italian tilanne uhkaa vahvistaa frangia ja siten est SNB:tnormalisoimasta rahapolitiikkaansa.

Toukokuun valuuttaennusteessa mainittu riski pankkien

luotonantoa koskeneen rahajrjestelmn uudistuksen

toteutumisesta raukesi kansannestyksess 10.6

vastustajien kertty noin 76 prosenttia nist.

Talous: Sveitsin talous hitaasti, mutta varmasti

Sveitsin talous on kohtalaisella tasolla BKT:n kasvettua 0,6 prosenttiaensimmisell vuosineljnneksell. Tst huolimatta talousindikaattoritviestivt lievst heikentymisest. Tyttmyysaste on vakaa ja matala, kuntaas inflaatio on pikkuhiljaa lhtenyt kohoamaan kytnnssolemattomalta lhttasoltaan.

Rahapolitiikka: Sveitsin keskuspankki ei nosta korkoja

Uskomme Sveitsin keskuspankin (SNB) pitvn sek talletuskorkonsa etttavoitteensa frangin Libor-viitekoron tasosta muuttumattomana -0,75prosentissa keskuun kokouksessaan. SNB:n maaliskuun kokouksenjlkeen frangi ensin heikentyi ja sitten vahvistui. Nhtvksi j, olikoheikentyminen riittv, jotta SNB voisi lopullisesti lopettaafrangimyyntins, jolla se on rajoittanut turvasatamana tunnetun franginkurssia. SNB voisi frangimyynnin lopettamisella seurata osto-ohjelmansalopettaneen EKP:n jalanjljiss kohti neutraalimpaa rahapolitiikkaa.Uskomme kuitenkin, ett Italian uhkaavan velkakriisin vuoksi SNB pitmahdollisuuden frangimyyntiin avoimena ja toteaa vain franginarvostustason olevan korkea.

Rahavirrat: Poliittinen tilanne nkyy rahavirroissa

Spekulatiivinen euron kysynt on neutraalia ja frangin puolestaan matalaa,mik luo yh riskin kurssilaskusta lhitulevaisuudessa. Italian kriisi onluultavasti lisnnyt pomavirtaa SveitsiinArvostustaso: Frangi on turhan vahva

Keskipitkn aikavlin mallimme (MEVA) viittaa 1,27 tasoon.Ostovoimapariteettimallimme (PPP) viittaa 1,27-tasoon.

1010

1kk 4,26

3kk4,20

6kk4,16

12kk4,14

EUR/PLN Rauhoittuva Italian tilanne tukee zlotya

Lhde: Danske Bank

Lhde: Danske Bank

Talous ja politiikka: Puolan vahva talouskasvu tukee zlotya

Puolan talous jatkaa vahvaa kasvuaan. Yksityinen kulutus tukee edelleenkasvua, sill vhittismyynti ja bruttopalkat kasvoivat vahvastimaaliskuussa tyttmyyden ollessa matalaa. Lisksi ulkoinen kysynt jainvestoinnit ovat vankkoja. Mys rakentaminen kasvoi 19,7 prosenttiahuhtikuussa. Olemme nostaneet reaalisen BKT:n kasvuennustettamme4,5 prosenttiin vuonna 2018, mutta pidmme vuoden 2019ennusteemme 3,3 prosentissa. EU:n ja Puolan vliset budjettijnnitteetovat jneet Italian tilanteen varjoon, mutta ne noussevat jlleen pintaanEU:n suurissa budjettikeskusteluissa keskuun lopussa. Italian ainakinhetkellisesti rauhoittunut tilanne on kuitenkin hieman vahvistanut zlotya.

Rahapolitiikka: Keskuspankin kyyhkymisyys painaa zlotya

Suhteellisesti keventyneen inflaatiopaineen vuoksi Puolan keskuspankki onkyyhkymisesti viestinyt, ett se voisi pit ohjauskoron ennallaanseuraavat kaksi vuotta. Kuluttajainflaatio kohosi huhtikuussa 1,6prosenttiin maaliskuun 1,3 prosentista. Pohjainflaatio ji kuitenkinvaatimattomalle 0,6 prosentin vuositasolle huhtikuussa huolimattavahvasta palkkakehityksest. Markkinat uskovat maltillisempia ennusteitaja hinnoittelevat korkojen nostoa vasta ensi vuoden kolmannelleneljnnekselle.

Riskit:

#1 Puolan talouskasvu:

Vahva talous luo vahvistumispainetta zlotylle.#2 Riskisentimentti: EU:n ja Puolan tulehtuneet suhteet yhdessepvarman riskisentimentin kanssa voivat heikent zlotya.

1111

Danske Bankin valuuttakurssiennusteet

Lhde: Danske Bank

1212

Danske Bankin EMEA-valuuttakurssiennusteet

Lhde: Danske Bank

1313

Vastuuvapauslauseke

Analyytikon vakuutus

Jokainen tutkimusanalyytikko, joka vastaa tmn katsauksensisllst, vahvistaa oikeaksi, ett katsauksessa esitetyt nkemyksetvastaavat tsmllisesti analyytikon henkilkohtaista arviota ksitel-lyist rahoitusvlineist. Jokainen katsauksesta vastuussa olevaanalyytikko vahvistaa lisksi, ett hnen kompensaationsa ei ole, ei tuleolemaan eik ole ollut, kokonaan tai osittain, eik suoraan taivlillisesti, yhteydess tss katsauksessa esitettyihin tsmllisiinsuosituksiin.

Sntely

Danske Bankilla on asianmukainen lupa Tanskan finanssivalvonnalta(Finanstilsynet), jonka sntelyn alaisuudessa se toimii. Kaikilla muillalainkyttalueilla, joilla Danske Bank harjoittaa liiketoimintaa, sitkoskevat asianmukaisten sntelyelinten snnt ja mrykset.Danske Bank on osittain Iso-Britannian rahoitusalan sntelyviran-omaisten (the Financial Conduct Authority ja the Prudential RegulationAuthority) sntelyn alaisuudessa. Listietoja Iso-Britannian virano-maisten sntelyn laajuudesta on pyydettess saatavilla DanskeBankilta.Danske Bankin katsaukset laaditaan Tanskan arvopaperivlittjienyhdistyksen suositusten mukaisesti.

Ensimminen julkaisupiv

Katso ensimminen julkaisupiv viimeiselt sivulta.

Katsauksen suunniteltu pivitystiheys

Tm katsaus on suunniteltu julkaistavaksi kuukausittain pivitettyn.

Eturistiriidat

Danske Bankilla on vakiintuneet toimintamallit, joilla ehkistneturistiriitoja ja varmistetaan korkealaatuisen tutkimuksen edelly-tykset perustuen tutkimuksen puolueettomuuteen ja itsenisyyteen.Nm toimintamallit on kuvattu Danske Bankin tutkimuksen toiminta-periaatelinjauksessa. Danske Bankin tutkimusosaston tyntekijit onohjeistettu, ett mahdolliset pyynnt, jotka voisivat heikent tutkimuk-sen puolueettomuutta ja itsenisyytt, tulee raportoida tutkimuksenjohdolle sek compliance-osastolle. Danske Bankin tutkimusosastot onorganisoitu itsenisiksi muista liiketoiminta-alueista eivtk ne mys-kn raportoi muille liiketoiminta-alueille.

Tutkimusanalyytikoiden palkitseminen perustuu osittain DanskeBankin yleiseen kannattavuuteen, sislten investointipankkitoiminnanliikevaihdon, mutta he eivt saa bonuksia tai muuta palkkiota, joka olisiyhteydess tiettyyn yritysrahoitus- tai velkapomatransaktioon.

Katsauksessa kytetyt mallit ja/tai metodologia

Tmn katsauksen laskut ja esitykset perustuvat tavanmukaisiintaloudellisiin tykaluihin ja metodologiaan sek julkisiin tilastoihinkustakin arvopaperista ja/tai maasta. Dokumentaatiota on mahdollistapyyt kirjoittajilta.

Varoitus riskeist

Merkittvt riskit, jotka liittyvt tmn katsauksen suosituksiin tainkemyksiin, mukaan lukien relevantteja oletuksia koskevat sensitiivi-syysanalyysit, on mainittu katsauksen yhteydess.

Tmn katsauksen on laatinut Danske Bank A/S (Danske Bank). Tmn katsauksen kirjoittaja ovat Thomas Harr (Global Head of FICC Research),Christin Tuxen (Chief Analyst), Morten Helt (Senior Analyst), Jens Naervig Pedersen (Senior Analyst), Kristoffer Kjr Lomholt (Senior Analyst), JakobEkholdt Christensen (Chief Analyst), Stefan Mellin (Senior Analyst), Vladimir Miklashevsky (Senior Analyst), Allan von Mehren (Chief Analyst) ja NicolaiPertou Ringkbing (Assistant Analyst).

1414

Yleinen vastuuvapauslauseke

Tmn katsauksen on laatinut Danske Bank (Danske Bank A/S:nyksikk), ja se on jaettu vain tiedonantotarkoituksessa. Katsausta taisen tietoja ei ole annettu, eik niit missn olosuhteissa tule tulkita,tarjouksena myyd taikka kehotuksena antaa tarjous asiaankuuluvanrahoitusvlineen ostamisesta taikka myymisest. Asiaankuuluvallarahoitusvlineell tarkoitetaan tss katsauksessa mainittujarahoitusvlineit ja/tai optioita, warranteja, oikeuksia ja muitaetuuksia, jotka koskevat tllaisia rahoitusvlineit.

Tm katsaus on laadittu itsenisesti sek perustuen vain julkisiin,Danske Bankin luotettavina pitmiin tietoihin. Vaikka kohtuullisellahuolellisuudella on pyritty varmistamaan, ett katsauksen sislt ei oleeptotta tai harhaanjohtavaa, mitn takeita tietojen oikeellisuudestatai tydellisyydest ei anneta. Danske Bank konserniyhtiineen eivastaa mistn suorista tai vlillisist vahingoista tai mistntaloudellisista vahingoista, joita katsauksen tai sen sisltmien tietojenkytt voi aiheuttaa.

Tss katsauksessa ilmaistut nkemykset ovat katsauksestavastuussa olevien analyytikoiden arvioita ja edustavat heidnnkemyksin mainittuna pivn. Nm nkemykset voivat muuttua,eik Danske Bank ilmoita katsauksen vastaanottajille mistntllaisista muutoksista tai mistn sellaisista muutoksista, jotkaliittyvt annettuihin tietoihin.

Tt katsausta ei ole tarkoitettu yksityisasiakkaille Yhdistyneesskuningaskunnassa tai Yhdysvalloissa, eik sit saa asettaa heidnsaatavilleen.

Tm katsaus on suojattu tekijnoikeuksilla, ja se on tarkoitettu vainosoitetuille vastaanottajille. Sit tai sen tietoja ei saa monistaa taikkalevitt mihinkn tarkoituksiin ilman Danske Bankin ennakollistakirjallista suostumusta.

Vastuuvapauslauseke

levittmisest Yhdysvaltoihin

Tmn katsauksen on laatinut Danske Bank A/S. Sen on levittnytYhdysvalloissa Danske Markets Inc., joka on Yhdysvalloissarekisterity vlitys- ja myyntipalveluja tarjoava Danske Bank A/A:ntytryhti, jota koskevat SEC Rule 15a-6 sek siihen liittyvt U.S.Securities and Exchange Commissionin (SEC) tulkinnat. Tmkatsaus on tarkoitettu jaettavaksi Yhdysvalloissa vain ja ainoastaanyhdysvaltalaisille institutionaalisille sijoittajille, kuten mritelty SECRule 15a-6:ssa. Danske Markets Inc. hyvksyy vastuun tstkatsauksesta vain silt osin, kuin se liittyy katsauksen levittmiseenYhdysvalloissa vain ja ainoastaan Yhdysvaltalaisille institutionaalisillesijoittajille.

Yhdysvaltalaiset mrykset tutkimusraporttien laatimisesta jatutkimusanalyytikoiden itsenisyydest eivt sovellu Danske Bankiin.Lisksi Danske Bankin analyytikot, jotka ovat laatineet tmn raportin,eivt ole rekisterityneit NYSE:ssa tai FINRA:ssa eik heill oleNYSE:n tai FINRA:n tutkimusanalyytikon ptevyytt, mutta he tyttvtasiaankuuluvat vaatimukset Yhdysvaltojen ulkopuolisellalainkyttalueella.

Yhdysvaltalainen sijoittaja, joka on vastaanottanut tmn katsauksenja joka haluaa ostaa tai myyd asiaankuuluvan rahoitusvlineen, voitoimia nin vain ottamalla suoraan yhteytt Danske Markets Inc:iin jahuomioimalla, ett sijoittaminen muihin kuin yhdysvaltalaisiinrahoitusvlineisiin voi sislt tai tuoda mukanaan tiettyj riskej.Muiden kuin yhdysvaltalaisten yritysten liikkeeseenlaskemiarahoitusvlineit ei vlttmtt rekisterid SEC:ssa, eivtk SEC:nraportointi- ja tilintarkastusstandardit koske niit vlttmtt.

Katsaus laadittu: 19.6.2018 9:06Katsaus ensijulkaistu: 19.6.2018 9:06