relatório de fiis

Fundos Imobiliários


05/04/2021

Abril/2021

Relatório de FIIs



05/04/2021

Análise Macroeconômica

Mercado de FII: baseado nos números divulgados pela B3, os investidores pessoas físicas seguem determinantes para o

mercado de fundos imobiliários (FIIs). A participação em custódia apresentada até fevereiro/2021 foi de 73,8% de

investidores pessoas físicas e a participação no volume negociado foi de 68,2%.

Com 11 novas ofertas (ICVM 400) já emitidas em 2021, devemos seguir com um número robusto de novas emissões, mesmo

com o atual momento de inflexão na taxa de juros. Em 2020 foram 75 emissões ICVM 400, acima das 70 emissões de 2019.

* dados até fevereiro/2021

Panorama Macroeconômico: O Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil (Copom) votou por unanimidade

pela elevação da Selic em 0,75 p.p. na reunião realizada no mês de março, para 2,75% a.a.. Embora uma alta fosse

amplamente esperada pelo mercado, a maioria dos economistas esperava um ajuste de 0,5 p.p., mas o Copom foi além,

assumindo uma posição de maior austeridade após a recente pressão de alta nos dados de inflação, bem como a recente

percepção de deterioração dos riscos do Brasil.

É valido lembrar que a Selic em patamares maiores do que os atuais nos parece mais harmônica com a condição presente,

e um movimento necessário para o controle da inflação, que tem mostrado maior ímpeto influenciada pelo excesso de

Ricardo França*

Luiza Mussi

*Analista de valores mobiliários credenciado

responsável pelas declarações nos termos do Art.

21 da ICVM 598/18

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Evolução do total de fundos listados

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Evolução do Número de investidores

Pessoas Físicas; 73,8%

Investidores institucionais

20,0%

Não residentes4,4% Outros 1,3% Insituições

financeiras 0,6%

PARTICIPAÇÃO NA POSIÇÃO E CUSTÓDIA



05/04/2021

liquidez, alta no preço das commodities, paridade no câmbio, dentre outros fatores. A pesquisa Focus mais recente, por

exemplo, projeta que o IPCA encerre 2021 em 4,81%.

Mas por que enxergamos que a Selic em patamares mais altos como um efeito necessário? Precisamos voltar ao

passado para lembrarmos que de 2016 para cá vivemos um movimento constante de redução nos juros (saímos de 14,25%

para 2%), visando trazer maiores estímulos para economia. Caminhávamos em um bom ritmo, com melhoras nas

expectativas. Foi aprovada a Reforma da Previdência em 2019 e o mercado acreditava na retomada do crescimento e que

novas reformas nos levariam a um melhor horizonte fiscal. Contudo, com o surgimento da pandemia, o Banco Central, em

um movimento necessário, cortou juros como medida de estímulo à retomada econômica em um contexto de preços

comportados. Agora, ainda que sigamos com incertezas e um ritmo gradual de vacinação, a injeção de liquidez global,

somada a retomada da economia global e a alta nos preços das commodities nos leva ao atual cenário de preocupação com

a inflação. A exemplo do IGP-M que acumula 31% de alta em 12 meses, o movimento do Banco Central objetiva conter o

IPCA dentro da meta (entre 2,25% e 5,25%).

Abaixo gráfico histórico da Selic:

Se tratando do mercado de FIIs, uma pergunta tem sido constantemente feita pelos investidores: Com a alta dos juros os

FIIs perdem atratividade? Primeiramente vamos avaliar a relação entre a SELIC e o IFIX:

Fonte: BCB, Economatica e Ágora Investimentos

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Meta para a taxa SELIC

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Relação SELIC x IFIX

IFIX SELIC

Fonte: BCB e Ágora Investimentos



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Podemos notar então uma correlação negativa entre a Selic e o IFIX, mas... O que isso quer dizer? Notamos que na

maioria dos casos ambos se movimentam em sentidos contrários, logo quando a SELIC sobe o IFIX tende a cair e vice-

versa. No entanto, quando analisamos o gráfico com maior detalhamento, podemos identificar janelas que fogem à essa

regra e que nos possibilita identificar oportunidades nos variados cenários, como por exemplo: em meados de 2016, a SELIC

se encontrava estável no patamar de 14,25%, em contrapartida vimos o IFIX mostrar valorização considerável ao longo do

mesmo período. Para sermos mais precisos, de julho de 2015 a setembro de 2016 a SELIC permaneceu em 14,25%

enquanto o IFIX saltou dos 1.470 para os 1.816 pontos (alta de 23,5%).

Dessa forma, observamos que os movimentos mais acentuados de queda no IFIX não apresentam correlação tão direta com

a taxa de juros, por exemplo, observem o período entre meados de 2018 e 2020: Em 2018 a Selic permaneceu estável em

6,50%, e vimos o IFIX recuar de 2.358 para 2.125 pontos (queda de 10%). Já em 2020 a Selic recuou de 4,50% para o

mínimo de 2%, enquanto o IFIX teve sua derrocada dos 3.077 pontos, em janeiro, para 2.494 pontos em março (queda de

19%).

Observamos então que os momentos mais críticos estiveram relacionados a períodos de incertezas generalizadas e receios

relacionados a alguma turbulência econômica. Em 2018, a greve dos caminhoneiros trouxe o impacto destacado acima e

em 2020 o recuo global de ativos de risco com o desenrolar da pandemia foi o fator chave para explicar a queda. Logo, por

mais que vejamos um movimento de correlação negativa em dados momentos, este não deve ser visto como uma informação

isolada para a tomada de decisão de investimentos em FIIs, que possuem lastro em ativos físicos, sendo impactados por

expectativas com o andamento do setor de construção, novos lançamentos de empreendimentos, absorção dos ABLs e

outras informações especificas de cada empreendimento, que devem e precisam ser levados em conta na análise.

Além da Selic, também precisamos comparar o comportamento do IFIX em relação as NTN-Bs (títulos atrelados ao IPCA +

prêmio) para enxergarmos comportamentos característicos dos fundos imobiliários. Considerando premissas históricas,

vamos fazer um comparativo da NTN-B 2035 e o IFIX para avaliarmos a relação destes em momentos distintos.

Analisando a correlação entre o IFIX e os prêmios da NTN-B 2035, notamos que estes sim possuem uma correlação

negativa, não perfeita, porém próxima disso. Na prática, quando os prêmios da NTN-B sobem, o IFIX tende a cair e vice-

versa.

Mas por que isso ocorre? A NTN-B é um título do Tesouro Nacional que oferece a remuneração da inflação, medida pelo

IPCA, mais um prêmio, sendo historicamente o spread médio do IFIX frente a essa NTN-B de 3,5%.

Mas de novo, devemos olhar com maior cuidado e não de maneira isolada. Notem que de 2015 para cá, os prêmios da NTN-

B recuaram de maneira vertiginosa, vindo da casa dos 7% para os 3% no começo de 2020. Este movimento pode ser

explicado com a melhora nas expectativas econômicas e diminuição da percepção de risco durante esse período, não

Fonte: ANBIMA e Ágora Investimentos

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Relação IFIX x NTN-B

IFIX NTN-B



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simplesmente por corte de juros, de forma que o investidor passou a olhar com maior atenção para os ativos de risco e

consequentemente foi um período de grande crescimento do mercado de fundos imobiliários, no qual o número de ofertas

públicas (ICVM 400) cresceu ano a ano (10 em 2015, 12 em 2016, 26 em 2017, 40 em 2018, 70 em 2019 e 75 em 2020).

O que queremos mostrar neste estudo, é que o ciclo econômico, as perspectivas de crescimento da economia, dentro outros

fatores macro, são mais relevantes para a tomada de decisão. Claro que considerar os movimentos da taxa de juros é

prudente, porém ele compõe parte da análise e não traz conclusões de maneira isolada. Dito isso, acreditamos que as

oportunidades nos fundos imobiliários vão continuar, porém a seletividade é determinante.

Segundo a nossa visão e também de alguns gestores do segmento, temos:

1) Setor de escritórios e lajes corporativas – A vacância neste tipo de

empreendimento varia bastante se compararmos Rio de Janeiro e São Paulo,

principais centros urbanos nos quais os FIIs alocam recursos. O Rio de Janeiro

segue com números piores de vacância. Em São Paulo vemos o baixo estoque

de ativos de qualidade manter a vacância em números transitórios, ou seja,

quando há uma devolução de ABL geralmente outra empresa ocupa o espaço

vago de maneira rápida.

Quando analisamos escritórios de menor qualidade, vemos uma preocupação

por parte dos proprietários em adequar o empreendimento a novas questões

sanitárias e melhorias aos imóveis para adaptações necessárias recorrentes

aos efeitos da pandemia. Obras de retrofit tem sido uma opção para identificar

novas demandas e competir com o baixo estoque dos imóveis de maior

qualidade.

Os riscos do “home office” ainda seguem no radar, devido ao processo gradual de vacinação e avanço da pandemia. A

expectativa é de que a retomada econômica de maneira sólida permaneça para o segundo ou terceiro trimestre do ano,

porém analisando o futuro do setor, vemos que as chances de adoção de home office definitivo para muitas empresas

brasileiras não parece ser uma realidade factível. A nosso ver, um sistema hibrido deve ser adotado, com as empresas

oferecendo dias de home office, porém mantendo seus escritórios e operações físicas.

Atualmente, a configuração atual dos escritórios não nos parece satisfatória para trazer mais segurança aos funcionários.

Os novos espaços de trabalho serão menos densos que os escritórios atuais, com estações de trabalho espalhadas para

aumentar a distância social, o que pode levar as empresas a aumentar seu ABL, para que tenham condições de abrigar

todo o pessoal de forma segura.

Essa crença é reforçada pelos movimentos vistos no setor de tecnologia, setor este pioneiro em “home office”, empresas

como Facebook, Amazon, Apple e Google ampliaram suas taxas de ocupação de novos espaços físicos. Em geral, as

sinergias geradas no ambiente corporativo continuam sendo um diferencial de negócio que contribuirá para a manutenção

do trabalho de forma presencial e o “home office” será parte alternativa e não regra.

No Rio de Janeiro, o mercado de escritórios encerrou 2020 com taxa de vacância de 39,6% isso é 1,3 p.p. menor do que

em 2019 de acordo com a pesquisa First Look, realizada pela JLL. A absorção líquida do 4T20 foi positiva, com destaque

para o centro da cidade.

Mas o que esperar dos setores de atuação de fundos imobiliários em 2021? A seguir falaremos um pouco

sobre os setores, recomendações e preço-alvo.

Principais destaques:

São Paulo

Vacância: 22,4% no 4T20 (+1,6 p.p.

vs. 4T19)

Rio de Janeiro

Vacância 39,6% no 4T20 (- 1,3 p.p.

vs. 4T19)



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Em São Paulo, a vacância, terminou o ano em 22,4%, um aumento de 1,6 p.p. em relação ao 4T19. A absorção líquida

foi negativa no 4T20, mas algumas regiões encerraram 2020 com indicadores positivos, como é o caso da Faria Lima (35

mil m²), Paulista (4,5 mil m²), Chácara Santo Antônio (2,6 mil m²), JK (2,2 mil m²) e Marginal Norte (0,5 mil m²), de acordo

com a pesquisa First Look, realizada pela JLL.

Nos parece que as lajes corporativas de alto padrão e localização privilegiada seguem como boas alternativas.

2) Setor de shoppings – Os Shoppings continuam sendo bastante

penalizados pela pandemia. Mesmo com as recentes restrições ao

funcionamento do comércio em várias cidades do pais, a maioria das redes de

shoppings irá manter a cobrança do aluguel aos lojistas, com descontos

pontuais, diferente do que vimos no primeiro fechamento geral, onde as

administradoras negociaram reduções temporárias de alugueis, condomínios

e dos fundos de promoção e propaganda (FPP).

Dentre os setores que tiveram maior recuperação destacaram-se setores de

consumo beneficiados pelo auxílio emergencial, que por vez, poderão ser mais

afetados em 2021, com a redução deste pagamento. Por outro lado, as praças de alimentação, cinemas e outros centros de

entretenimento continuam sofrendo com as restrições, mas esperamos uma recuperação gradativa à medida em que avance

a vacinação. Quanto aos cinemas, além da flexibilização, o setor precisa da retomada de novos lançamentos para uma

recuperação relevante.

Vemos este setor como um dos mais promissores para a recuperação, após a reabertura total da economia, dada sua

característica de centro de entretenimento para o brasileiro que ficou confinado nos últimos meses. Além disso, é um dos

setores mais descontados em nossa cobertura.

3) Agências bancárias – As agências bancárias seguem em sua trajetória

de transição. Os grandes bancos, forçados pela pandemia e pelo crescimento

de bancos digitais e fintechs, aceleraram o processo de digitalização e

continuam reduzindo o número de agências, tornando elas centros de

negócios concentrados. Reforçando esta trajetória, o Banco do Brasil

informou, em 11 de janeiro de 2021, que irá fechar 361 unidades de

atendimento. Os serviços bancários tradicionais cada vez mais se tornam

digitalizados e sem a necessidade de presença física, reforça a esta visão o

início do PIX em 2020.

Destaque no passado, devido aos contratos de longo prazo e os altos

dividendos, os FIIs de agência preocupam os investidores e os gestores.

Enxergamos os fundos fazendo movimentos de adaptação para reduzir os

impactos e a representatividade do setor nas carteiras. Vale destacar que lojas urbanas também foram impactadas com

fechamentos, e, portanto, o estoque de imóveis semelhantes, em regiões centrais, deve crescer.

Alguns fundos mais expostos a esse segmento vivenciaram uma maior volatilidade devido a muitas notícias de possíveis

fechamentos de agências.


- Fechamentos em diversas cidades

prejudicando o funcionamento dos

shoppings.

- Praças de alimentação e cinemas

continuam sofrendo com restrições


- Agências seguem em transição para

o digital

- Fundos realizando movimentos de

adaptação para reduzir impacto e

representatividade.

- Home Office coloca um peso a mais

nas preocupações dos investidores



05/04/2021

4) Galpões logísticos – A mudança no padrão de consumo que se observou

no período da pandemia continua ganhando força entre os consumidores, que

descobriram ou se renderam as facilidades das compras online. Com isso, a

demanda por galpões logísticos segue aquecida, ainda se beneficiando dessa

mudança de comportamento. Necessidade de grandes centros de distribuição,

próximos a centros urbanos, é crescente e está em linha com o aumento das

exigências quanto a transporte e entrega dos produtos comprados na internet.

O Varejo e E-commerce continuam liderando o crescimento do mercado

brasileiro. As cidades de São Paulo e Rio de Janeiro se destacam com a

presença da maior parte dos galpões , enquanto o mercado logístico de alto

padrão apresentou recorde de absorção em 2020 e vacância abaixo de 15%,

mesmo o estado de São Paulo impulsionando o mercado no último trimestre

(cerca de 75% de absorção, de acordo com a JLL), 2020 foi um ano com movimentações expressivas em outras praças,

como por exemplo - Duque de Caxias (RJ), com 232 mil m² - e – Extrema (MG), com 75 mil m² - , que receberam grandes

volumes de locações.

Galpões possuem uma vantagem comparada a empreendimentos imobiliários de outras categorias, como lajes corporativas

por exemplo. Os galpões são construídos como uma grande caixa, na qual a adaptação e transformação do espaço, para

as necessidades de um novo locatário, é mais simples.

Diante dos números presentes e do baixo estoque, somados ao crescimento das vendas online, esperamos crescimento na

procura por galpões também em outras regiões do país, e isso já pode ser notado na atual composição e recentes compras

de alguns gestores. Esperamos ver em 2021 muitas entregas, sobretudo em outras regiões, como Cajamar e Guarulhos,

onde espera-se uma competição por áreas de alto padrão.

Embora os FIIs de galpões, em parte, já estejam precificados, com a seletividade na escolha de ativos é possível identificar

boas opções ainda com valuation atrativo e bons yields.

A seguir apresentamos os fundos de nossa cobertura fundamentalista, os preços-alvo projetados para final de 2021

e as recomendações.

Fonte: Ágora Investimentos e Economática

Nome Segmento Ticker RECOMENDAÇÃO PREÇO ATUAL PREÇO-ALVO UPSIDE P/VPA Yield (Últimos 12 M)Vol Médio Dia em milhares R$

(12 M)

BB Progressivo FII Agências Bancárias BBPO11 NEUTRA 116,1 115 -1% 1,1 10,1% 4.063

Rio Bravo Renda Varejo Agências Bancárias e varejo de rua RBVA11 NEUTRA 111,04 119 7% 0,9 9,2% 2.130

Rio Bravo Renda Logística Galpão logístico SDIL11 NEUTRA 98,8 106 7% 1,0 9,0% 1.326

FII Rio Bravo Renda Corporativa Lajes Corporativas RCRB11 COMPRA 162,45 178 10% 0,8 7,3% 1.003

FII Campus Faria Lima Lajes Corporativas FCFL11 COMPRA 107,59 122 14% 1,1 6,3% 324

FII Green Towers Lajes Corporativas GTWR11 COMPRA 106 115 9% 1,1 8,4% 2.068

BC Fund Lajes Corporativas BRCR11 COMPRA 82 97 18% 0,8 6,5% 5.496

CSHG Real Estate Lajes Corporativas HGRE11 COMPRA 135,46 164 21% 0,8 6,7% 3.449

Kinea Renda Imobiliária Lajes Corporativas e Logística KNRI11 COMPRA 151,85 168 11% 0,9 6,0% 4.520

FII Votorantim Logística Logística VTLT11 NEUTRA 111,5 126 13% 1,1 9,0% 578

CSHG Logística Logística/Industrial HGLG11 NEUTRA 173,49 170 -2% 1,2 9,4% 7.383

Vinci Logística Logística/Industrial VILG11 NEUTRA 118,05 121 3% 1,0 7,6% 5.811

FII Grand Plaza Shopping Shoppings ABCP11 NEUTRA 77,85 81 4% 0,9 3,7% 271

HSI Malls FII Shoppings HSML11 COMPRA 87,48 95 8% 0,9 5,5% 3.482

FII Shopping Pátio Higienópolis Shoppings SHPH11 NEUTRA 828,32 809 -2% 1,0 3,1% 163

FII Parque D. Pedro Shopping Center Shoppings PQDP11 COMPRA 2785 3168 14% 0,8 2,8% 230

Malls Brasil Plural Shoppings MALL11 COMPRA 95,65 105 10% 0,9 7,4% 2.068

Hedge Brasil Shoppings Shoppings HGBS11 COMPRA 202 216 7% 0,9 3,6% 3.580

Vinci Shoppings Shoppings VISC11 COMPRA 109,1 120 10% 0,9 5,4% 3.815

XP Malls Shoppings XPML11 COMPRA 106,2 117 10% 0,9 4,5% 5.265


-Vacância abaixo de 15%.

- Mercado logístico de alto padrão

apresentou recorde de absorção em

2020, com cerca de 75% em São

Paulo.

- Varejo e E-commerce continuam

liderando o crescimento.



05/04/2021

BBPO11 – BB Progressivo II

Eventos corporativos:

Ao longo de 2020 a oscilação apresentada na cotação do

FII refletiu as incertezas quanto a possível diminuição de

agências bancárias. No entanto, o fundo informou em

janeiro, que não tem indicação nenhuma quanto ao

interesse do Banco do Brasil em devolver os ativos

locados. Além disso, o fundo informou ter contratado a

consultoria imobiliária Coldwell Banker Richard Ellis

(CBRE) para auxiliar nas negociações para renovação

dos contratos que vencerão em agosto de 2022.

Nossa Visão:

A contratação da consultoria é favorável para dar início

as tratativas quanto as possíveis renovações dos

alugueis, no entanto seguimos cautelosos quanto a atual

trajetória das agências bancárias no Brasil, uma vez que

a pandemia tem intensificado o processo de digitalização

das atividades.

Retorno BBPO11 x IFIX:

Distribuição de Dividendos (R$/Cota):

Características:

3% 4%

7%

73%

13%

LOCALIZAÇÃO REGIONAL DE AGÊNCIAS

Norte Nordeste Centro-Oeste Sudeste Sul

33%

45%

22%

LOCALIZAÇÃO REGIONAL DE PRÉDIOS ADMINISTRATIVOS

Centro-Oeste Sudeste Sul

-40,00%

-35,00%

-30,00%

-25,00%

-20,00%

-15,00%

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jan-20 fev-20 mar-20 abr-20 mai-20 jun-20 jul-20 ago-20 set-20 out-20 nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21

BBPO11 IFIX

Fundo BB Progressivo FII

Ticker BBPO11

Recomendação NEUTRA

Preço-alvo 115

Yield últimos 12 m 10,1%

P/VPA 1,1

Segmento Agências Bancárias

Gestor Votorantim Asset Management (VAM)

Indexador 100% IPCA

Revisional Agosto

Data Dividendos Dividend Yield

mar/20 R$ 1,06 0,76%

abr/20 R$ 1,06 0,70%

mai/20 R$ 1,06 0,68%

jun/20 R$ 1,06 0,65%

jul/20 R$ 1,06 0,76%

ago/20 R$ 1,06 0,76%

set/20 R$ 1,08 0,78%

out/20 R$ 1,08 0,79%

nov/20 R$ 1,08 0,79%

dez/20 R$ 1,08 0,88%

jan/21 R$ 1,08 0,95%

fev/21 R$ 1,08 0,96%



05/04/2021

RBVA11 – Rio Bravo Renda Varejo


Diante das dificuldades apresentadas pelo varejo e as

dúvidas quanto ao desinvestimento em agências

bancárias, o fundo RBVA11 informou que sua estratégia

de diversificação de portfólio, em subsetores do varejo,

visa proteger os dividendos, enquanto alguns subsetores

caminham com maiores dificuldades que outros, com

destaque para supermercados que vem apresentando

resultados superiores ao nível pré-pandemia. Quanto ao

desinvestimento nas agências, o fundo destaca que

possui 36% dos ativos locados nessa categoria, com

eventual exercício de opções de vendas, embora um

movimento nesse sentido esteja em linha com a

estratégia de redução de participação no setor, ressaltam

que a obrigação é dos locatários, e que esta representa

uma proteção aos cotistas. A respeito da 3ª emissão de

cotas que está em andamento, o fundo informou ter

adquirido 5 novos imóveis no estado de São Paulo,

destaque para compras das varejistas GPA e Renner.

Por fim, o fundo reforçou os bons resultados

apresentados nos processos judiciais de contestação dos

contratos por parte do Santander, enfatizando o sucesso

na sua estratégia jurídica.

Nossa Visão:

A estratégia de redução de exposição no setor de

agências bancárias é prudente e em linha com nosso

receio quanto ao segmento de agências, além disso, a

aquisição de ativos no varejo no formato Sale-lease-back,

em contratos com nomes que apresentam bons riscos de

crédito, apresenta-se como uma alternativa interessante

a longo prazo e que pode destravar valor, porém no curto

prazo pode apresentar certas dificuldades dado o varejo

de rua ser dependente do avanço da vacinação contra

COVID-19.

Características:


Retorno RBVA11 x IFIX:

42%

33%

6%

2%

17%

% DA RECEITA CONTRATADA

Santander Caixa Centauro Renner GPA

-40,00%

-35,00%

-30,00%

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%


RBVA11 IFIX

Fundo Rio Bravo Renda Varejo

Ticker RBVA11


Preço-alvo 119


P/VPA 0,9

Segmento Agências Bancárias e varejo de rua

Gestor Rio Bravo

Indexador 95% IGP-M e 5% IPCA

Revisional 47% em dezembro


mar/20 R$ 0,90 0,71%

abr/20 R$ 0,80 0,66%

mai/20 R$ 0,85 0,66%

jun/20 R$ 0,85 0,57%

jul/20 R$ 0,85 0,67%

ago/20 R$ 0,85 0,73%

set/20 R$ 0,85 0,71%

out/20 R$ 0,85 0,71%

nov/20 R$ 0,85 0,71%

dez/20 R$ 0,95 0,81%

jan/21 R$ 0,95 0,84%

fev/21 R$ 0,95 0,86%



05/04/2021

SDIL – Rio Bravo Renda Logística


O fundo apresentou crescimento na vacância física que

está diretamente ligada a antecipação da rescisão de

contrato do Galpão Guarulhos. Desta forma o fundo

antecipou o início dos movimentos para as obras no

empreendimento, que iniciariam em 2022 após o término

do contrato rescindido. É esperado o início das obras

para o 2T21 e conclusão no final do ano. O fundo não

informou se recebeu uma das duas parcelas da multa

rescisória restante (previstas a serem pagas no início de

cada semestre de 2021). As multas permitirão a

manutenção dos dividendos nos patamares

anteriormente estimados pelo gestor. Além de informar a

liquidação da 5ª Emissão de Cotas, que ocorreu em

dezembro, captando um valor superior a R$103 milhões,

o fundo confirmou a conclusão de 2020 com adimplência

total nos contratos vigentes, além de não haver

diferimentos em curso, informações que possibilitam o

fundo manter as projeções anteriores de distribuições de

dividendos.

Nossa Visão:

Considerando as taxas de ocupação dos ativos de Duque

de Caxias – RJ e comparando-os com a vacância do

fundo, vemos que mesmo no RJ, onde temos uma média

de vacância superior as demais regiões que o fundo

possui ativos (Guarulhos e São Paulo), a gestão tem

conseguido minimizar a vacância e ficar abaixo das

médias da região, inclusive a atual vacância reflete os

movimentos no Galpão Guarulhos que passará por obra

de retrofit. Pesa a favor do fundo o fato de Guarulhos e a

região da Anchieta, aonde está locado o One Park,

apresentarem vacâncias de 4,1% e 2,4% no 4T20

respectivamente, segundo a Revista Buildings. Portanto

o fundo tem a possibilidade de minimizar essa vacância

assim que concluído as obras, mesmo que isto implique

em aumento de contratos típicos (atualmente a

distribuição está em 11% atípico e 89% típico).

Características:


Retorno SDIL11 x IFIX:

6%

49%

45%

DIVERSIFICAÇÃO GEOGRÁFICA (% RECEITA CONTRATADA)

Guarulhos Duque de Caxias Eixo Anchieta

-60,00%

-50,00%

-40,00%

-30,00%

-20,00%

-10,00%

0,00%

10,00%


SDIL11 IFIX

Fundo Rio Bravo Renda Logística

Ticker SDIL11


Preço-alvo 106


P/VPA 1,0

Segmento Galpão logístico

Gestor Tellus e Rio Bravo


Revisional Julho


mar/20 R$ 0,52 0,52%

abr/20 R$ 0,46 0,48%

mai/20 R$ 0,46 0,49%

jun/20 R$ 0,44 0,40%

jul/20 R$ 0,44 0,42%

ago/20 R$ 0,50 0,49%

set/20 R$ 0,55 0,54%

out/20 R$ 0,55 0,55%

nov/20 R$ 0,59 0,59%

dez/20 R$ 0,60 0,58%

jan/21 R$ 0,60 0,58%

fev/21 R$ 0,60 0,58%



05/04/2021

RCRB11 – Rio Bravo Renda Corporativa


O fundo informou ter concluído a aquisição de

aproximadamente 2 mil m² adicionais no Edifício Girassol

555, na Vila Madalena em São Paulo. Em dezembro o

fundo já havia informado a assinatura do Compromisso

de Compra e Venda (CCV) para esse aumento de

participação e de que o custo seria próximo a R$34

milhões. Desta forma, o fundo passa a ser o maior

proprietário dentro do empreendimento. Embora a

vacância do fundo tenha melhorado desde o nosso último

relatório (atualmente em 5,4%), o gestor informou ter

recebido em janeiro, a comunicação formal da Votorantim

S.A., no interesse em rescindir o contrato de aluguel

antecipadamente, no Edifício Continental Square Faria

Lima. O espaço desocupado corresponde apenas a 2,4%

do ABL total do fundo e com a conclusão da rescisão o

fundo receberá 1,7 aluguel como multa rescisória.

Nossa Visão:

Embora o Edifício Girassol 555 seja um dos

empreendimentos de menor rating dentro do portfólio do

fundo, entendemos que o movimento de aquisição

adicional está em linha com a estratégia do fundo de

aumentar participação em ativos que possui, para ter

maior poder de decisão e gerência dentro dos

empreendimentos. Vemos de maneira positiva a

aquisição, uma vez que o empreendimento não

apresenta vacância e o locatário do imóvel é a WeWork,

empresa que atua com coworking e assinou contrato em

2019 com vigência de 15 anos de duração, no qual possui

carências em caso de rescisão antecipada. Quanto a

vacância, vemos o número ainda afetado pelas obras de

retrofit do Alameda Santos que está 100% desocupado

para a reforma.

Características:


Retorno RCRB11 x IFIX:

8%

13%

7%

37%

35%

% ABL POR CLASSIFICAÇÃO DOS EMPREENDIMENTOS

AA A BB B C

-60,00%

-50,00%

-40,00%

-30,00%

-20,00%

-10,00%

0,00%

10,00%


RCRB11 IFIX

Fundo FII Rio Bravo Renda Corporativa

Ticker RCRB11

Recomendação COMPRA

Preço-alvo 178


P/VPA 0,8

Segmento Lajes Corporativas

Gestor Rio Bravo

Indexador 65% IGP-M, 26% IPCA e 9% INPC

Revisional -


mar/20 R$ 0,80 0,53%

abr/20 R$ 0,75 0,45%

mai/20 R$ 0,75 0,44%

jun/20 R$ 1,55 0,87%

jul/20 R$ 0,80 0,47%

ago/20 R$ 0,85 0,48%

set/20 R$ 0,85 0,48%

out/20 R$ 0,85 0,50%

nov/20 R$ 0,85 0,50%

dez/20 R$ 0,85 0,51%

jan/21 R$ 0,80 0,48%

fev/21 R$ 0,80 0,50%



05/04/2021

FCFL11 – Campus Faria Lima


O fundo Campus Faria Lima segue com suas obras no

único ativo que possui. Como dito em relatório anterior,

as obras de fixação de ACM nas fachadas continuaram e

praticamente foram concluídas em dezembro, porém

outras fases da reforma continuam. Quanto as aulas, elas

seguem sendo afetadas pelos impactos da pandemia, de

forma que os alunos do Insper podem decidir se farão

aula presencial ou remota (sem exceder o limite máximo

de 35% de ocupação). A faculdade segue sem previsão

para retomar com 100% de ocupação.

Nossa Visão:

Apesar de ser um fundo monoativo com empreendimento

do segmento educacional, o fundo tem mantido

regularidade nos dividendos, com exceção de janeiro/20

quando precisou reduzir o valor para sanar débitos das

obras em andamento. Entendemos que esta regularidade

deve continuar mesmo em caso de atrasos das vacinas

e consequente atraso da retomada das aulas totalmente

presenciais, pois a resiliência na distribuição de

dividendos é fruto do ticket médio alto praticado pelo

Insper e consequente público-alvo. Desta forma as aulas

conseguem ter sequência, mesmo com o ensino

presencial atuando parcialmente, sem trazer maiores

impactos para os alugueis pagos ao fundo. Quanto aos

reembolsos compensatórios para Insper, devido a

interdição de ABL para as obras, as parcelas mensais de

R$180 mil se encerrarão em junho/2021 e seguem

reduzindo em aproximadamente R$0,05 por cota ao mês.


Retorno FCFL11 x IFIX: Características:

7%

93%

VENCIMENTO DOS CONTRATOS EM PERCENTUAL DE RECEITA %

Vencimento em 2029 Vencimento em 2037

-35,00%

-30,00%

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%


FCFL11 IFIX

Fundo FII Campus Faria Lima

Ticker FCFL11


Preço-alvo 122


P/VPA 1,1


Administrador BTG Pactual

Indexador 100% IGP-M

Revisional janeiro, junho, novembro e dezembro


mar/20 R$ 0,58 0,55%

abr/20 R$ 0,52 0,48%

mai/20 R$ 0,50 0,47%

jun/20 R$ 0,51 0,47%

jul/20 R$ 0,58 0,54%

ago/20 R$ 0,56 0,51%

set/20 R$ 0,57 0,49%

out/20 R$ 0,56 0,48%

nov/20 R$ 0,55 0,46%

dez/20 R$ 0,54 0,45%

jan/21 R$ 0,55 0,47%

fev/21 R$ 0,56 0,50%



05/04/2021

GTWR11 – Green Towers


Recentemente o fundo buscou tranquilizar os

investidores quanto a forte oscilação das cotas em 2020,

com os receios do mercado a uma possível devolução de

ABL devido a adoção de Home Office. Eles informaram

não ter nenhuma indicação, até o momento, de que o

Banco do Brasil (BB) pretende fazer devoluções

antecipadas dos espaços locados. Quanto aos reajustes

dos alugueis, que estavam previstos para outubro/2020,

o fundo informou seguir em negociação com o BB,

visando um consenso, dado que os reajustes

acompanham o IGP-M e este sofreu variação atípica em

2020. É válido relembrar que em outubro o contrato

passará por uma revisional.

Nossa Visão:

Embora o BB tenha informado no começo do ano o

interesse em reduzir agências, para o GTWR11 vemos

um risco menor neste momento, se comparado ao

BBPO11, ambos fundos geridos pela BV Asset. Os ativos

do fundo, são atualmente, a sede administrativa do BB e

caso haja interesse por parte do banco em renovação do

contrato, este deverá avisar o fundo com 8 meses de

antecedência ao vencimento do contrato (vencimento em

outubro/2023). Seguimos enxergando o fundo como uma

boa alternativa com dividendos previsíveis, porém

continuaremos monitorando as negociações entre o

fundo e o BB e o desenrolar do debate.


Retorno GTWR11 x IFIX:

-35,00%

-30,00%

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%


GTWR11 IFIX

Fundo FII Green Towers

Ticker GTWR11


Preço-alvo 115


P/VPA 1,1



Indexador 100% IGP-M

Revisional Outubro


mar/20 R$ 0,69 0,66%

abr/20 R$ 0,69 0,62%

mai/20 R$ 0,69 0,59%

jun/20 R$ 0,69 0,57%

jul/20 R$ 0,69 0,61%

ago/20 R$ 0,64 0,57%

set/20 R$ 0,69 0,58%

out/20 R$ 0,69 0,59%

nov/20 R$ 0,69 0,58%

dez/20 R$ 0,69 0,62%

jan/21 R$ 0,69 0,64%

fev/21 R$ 0,69 0,65%



05/04/2021

BRCR11 – BC Fund


O BC Fund informou ter renovado contrato no edifício

MV9 em janeiro. O novo contrato firmado tem prazo de 5

anos e devido ao reajuste anual ter sido realizado

recentemente (atualizado pelo IGP-M), a negociação

acompanhou preços atuais da região e

consequentemente houve uma redução no aluguel em

14%. Ainda em janeiro, houve a solicitação de rescisão

antecipada de contrato no Diamond Tower. No entanto, o

imóvel está em período de Renda Mínima Garantida

(RMG), e logo haja a confirmação da saída, o fundo não

sofrerá vacância financeira, além de poder fazer jus a

multa rescisória.

Nossa Visão:

O fundo apresentou um aumento na vacância física

(atualmente em 19%), e embora o percentual esteja

elevado, o número está em linha com a média de

vacância da cidade de SP para lajes corporativas no

4T20. Como vimos recentemente uma desaceleração da

demanda por novos espaços, devido ao agravamento da

pandemia no final de 2020 e começo de 2021, a média

da cidade pode ter subido. Vale destacar que os imóveis

Diamond Tower e Eldorado, embora representem juntos,

pouco mais de 40% da receita potencial do fundo, são

ativos classe AAA, que devem ser facilmente absorvidos

conforme a agenda de vacinas for permitindo a retomada

do trabalho presencial.

Confira aqui nossa última atualização sobre o fundo.


Retorno BRCR11 x IFIX: Características:

72%

21%

7%

RECEITA POR CLASSE DE ATIVO

AAA B A

-35,00%

-30,00%

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%


BRCR11 IFIX

Fundo BC Fund

Ticker BRCR11


Preço-alvo 97


P/VPA 0,8


Gestor BTG Pactual

Indexador 76% IGP-M, 21% IPCA e 3% IPC

Revisional -


mar/20 R$ 0,56 0,63%

abr/20 R$ 0,49 0,53%

mai/20 R$ 0,43 0,47%

jun/20 R$ 0,43 0,47%

jul/20 R$ 0,43 0,47%

ago/20 R$ 0,46 0,53%

set/20 R$ 0,46 0,51%

out/20 R$ 0,45 0,52%

nov/20 R$ 0,47 0,54%

dez/20 R$ 0,50 0,56%

jan/21 R$ 0,50 0,56%

fev/21 R$ 0,49 0,56%

https://www.agorainvest.com.br/uploads/centro_informacoes/Relatorios/NTBRCR11290321.pdf



05/04/2021

HGRE11 – CSHG Real Estate


Mesmo com o aumento de restrições recentes, devido ao

agravamento da pandemia, o CSHG Real Estate

comunicou que está recebendo visitas e sondagens para

alocação de variados ativos de seu portfólio. No Ed.

Berrini One um locatário já existente negocia para a

contratação de mais um andar, que recentemente ficou

vago. Além de estar próximo de concretizar a locação de

um dos três andares que ficaram vagos na Torre Jatoba,

em Barueri-SP. O gestor informou que as sondagens têm

acontecido em ativos distintos, porém em espaços

prontos e mobiliados, reflexo do que eles entendem ser

um momento de mercado, no qual as empresas buscam

oportunidades de mudança, mas com redução do

investimento inicial. Quanto ao Ed. Alegria, no Centro de

SP, o fundo comunicou que segue tendo dificuldades

com o acumulo de débitos do locatário. As obras no Torre

Martiniano, localizado na região da Paulista em SP,

seguem próximos a conclusão da Fase 1 (que se trata da

reforma das áreas existentes) e a Fase 2 já iniciou, no

qual irá construir um edifício anexo.

Nossa Visão:

Embora as dificuldades com o acumulo de débitos do Ed.

Alegria seja preocupante, o ativo segue 100% ocupado e

a pulverização de ativos reduz a relevância. Além disso,

a vacância física e financeira tem se mantido constante

(aproximadamente 23% e 25% respectivamente). A

informação de que está tendo procuras para novos

contratos, mesmo em um momento de novas restrições é

positiva e favorece para a redução futura da atual

vacância. Quanto aos dividendos, mesmo com eventos

extraordinários recentes, visando adequação a estratégia

de desinvestimentos, o fundo deve manter a perspectiva

de R$0,67/cota para os próximos meses.

Características:


Retorno HGRE11 x IFIX:

43%

33%

18%

4%

2%

EMPREENDIMENTOS (% DOS ATIVOS IMOBILIÁRIOS)

Monousuário Torre Corporativa

Lajes - Participação Relevante Lajes Individuais

Outros-50,00%

-40,00%

-30,00%

-20,00%

-10,00%

0,00%

10,00%


HGRE11 IFIX

Fundo CSHG Real Estate

Ticker HGRE11


Preço-alvo 164


P/VPA 0,8


Gestor Credit Suisse Hedging-Griffo

Indexador 81,5% IGP-M e 18,5% IPCA

Revisional 48% dos contratos em 2021


mar/20 R$ 0,74 0,48%

abr/20 R$ 0,65 0,44%

mai/20 R$ 0,57 0,40%

jun/20 R$ 0,57 0,38%

jul/20 R$ 0,57 0,41%

ago/20 R$ 0,65 0,44%

set/20 R$ 0,65 0,43%

out/20 R$ 0,65 0,43%

nov/20 R$ 0,65 0,43%

dez/20 R$ 0,65 0,42%

jan/21 R$ 0,97 0,65%

fev/21 R$ 0,67 0,45%



05/04/2021

KNRI11 – Kinea Renda Imobiliária


O híbrido (lajes corporativas e galpão logísticos) Kinea

Renda Imobiliária, informou recentemente a conclusão da

aquisição de 20% do Torre Ebony e Marble do Complexo

Rochaverá Corporate Towers, localizado na Av. das

Nações Unidas, na região da Marginal Pinheiros, na

cidade de SP. O investimento realizado foi de R$ 251,3

milhões e equivalem a 11.348,85 m², e além do fundo,

outros parceiros participaram da aquisição. Durante o

prazo de 10 anos, o fundo fará jus a uma renda mínima

garantida (RMG) de R$ 20 milhões. Saindo das lajes e

seguindo para os galpões, o fundo informou ter locado

um módulo do Global Jundiaí, além de comunicar que a

obra no CD Cabreúva está com 63,42% executada,

lembrando que se trata de um projeto no modelo Built to

Suit, com previsão de término para o 2T21.

Nossa Visão:

O Kinea segue sendo uma alternativa com dividendos

consistentes em um portfólio bastante diversificado. A

atual aquisição amplia ainda mais o leque de

empreendimentos de qualidade em seu portfólio. Outro

fator importante, é que mesmo havendo movimentos de

desocupação em algumas lajes, os movimentos de novos

inquilinos têm permitido a redução de vacância

(atualmente em 6,54%).

Confira aqui nossa última atualização sobre o fundo.

Características:


Retorno KNRI11 x IFIX:

*Exceto Rochaverá

48,84

12,57

51,16

87,43

% R E C E I T A % AB L

RECEITA E ABL POR SEGMENTO*

Lajes Corporativas Logística

-40,00%

-35,00%

-30,00%

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%


KNRI11 IFIX

Fundo Kinea Renda Imobiliária

Ticker KNRI11


Preço-alvo 168


P/VPA 0,9

Segmento Lajes Corporativas e Logística

Gestor Kinea Investimentos


Revisional 12% dos contratos em 2021


mar/20 R$ 0,74 0,48%

abr/20 R$ 0,65 0,41%

mai/20 R$ 0,65 0,38%

jun/20 R$ 0,65 0,38%

jul/20 R$ 0,65 0,41%

ago/20 R$ 0,65 0,40%

set/20 R$ 0,65 0,39%

out/20 R$ 0,65 0,41%

nov/20 R$ 0,65 0,41%

dez/20 R$ 0,65 0,40%

jan/21 R$ 0,65 0,41%

fev/21 R$ 0,69 0,44%

https://www.agorainvest.com.br/uploads/centro_informacoes/Relatorios/NTKNRI11170321.pdf



05/04/2021

VTLT11 – Votorantim Logística


Devido a característica monoativo do fundo (galpão

logístico que abriga o Centro de Distribuição de Peças da

Renault para a América Latina) ele apresenta grande

previsibilidade e pouquíssimas novidades, porém

recentemente a Biswanger Brasil, realizou novo laudo de

avaliação do ativo, o último laudo era de 2019. Nesta

nova avaliação o ativo foi precificado em R$

210.130.000,00, ou seja, 0,48% superior a avaliação

anterior.

Nossa Visão:

Dada sua previsibilidade (30 anos de contrato com

revisional em dez/26 e vencimento em dez/46), o VTLT11

segue sendo uma alternativa resiliente na distribuição de

dividendos com bom dividend yield (último 0,65%).


Retorno VTLT11 x IFIX:

-35,00%

-30,00%

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%


VTLT11 IFIX

Fundo FII Votorantim Logística

Ticker VTLT11


Preço-alvo 126


P/VPA 1,1

Segmento Logística


Indexador 100% IPCA

Revisional dez/26


mar/20 R$ 0,72 0,66%

abr/20 R$ 0,72 0,69%

mai/20 R$ 0,72 0,71%

jun/20 R$ 0,72 0,64%

jul/20 R$ 0,00 0,00%

ago/20 R$ 0,72 0,63%

set/20 R$ 0,72 0,61%

out/20 R$ 0,72 0,62%

nov/20 R$ 0,72 0,62%

dez/20 R$ 0,72 0,62%

jan/21 R$ 0,72 0,62%

fev/21 R$ 0,75 0,66%



05/04/2021

HGLG11 – CSHG Logística


O fundo de galpão logístico e plantas fabris, CSHG

Logística, se pronunciou recentemente quanto as

diferenças apresentas pelos ativos de galpão logístico e

industriais. Como já dito em relatórios anteriores, a

pandemia fortaleceu a mudança de hábito de consumo e

o e-commerce tem sido um forte aliado no avanço pela

procura e absorção de espaços de galpões logísticos,

principalmente aqueles próximos a grandes centros

urbanos e com boa localização (a exemplo, Jundiaí – SP

e Extrema – MG). No entanto, os ativos industriais têm

sofrido com a redução de produção e mudanças na

cadeia de fornecimento. Dito isso, o fundo detalhou que

os ativos Condomínio SJC e CEA – Atibaia são os

maiores penalizados em seu portfólio, dado as

características das regiões dos ativos. Nos galpões

logísticos o fundo detalhou os acontecimentos recentes e

estratégias adotadas: 1) Galpão Itupeva: O fundo

informou ter intensificado conversas após a Bosch

notificar a redução da área que ocupa. A intenção é

encontrar novos ocupantes para o espaço; 2) Galpão

Betim: O fundo tem o objetivo de locar o ativo todo ou a

maior parte a um único inquilino, mas tem como

alternativa modular o imóvel visando pulverização em

menores locatários; 3) no CONE G06, em Pernambuco,

assinou a expansão de outro módulo, ficando com

apenas 2 módulos vagos, dos 11 módulos que possui no

empreendimento; 4) negociação em andamento para

assinatura do primeiro contrato Built to Suit nos terrenos

de Extrema – MG.

Nossa Visão:

Apesar das dificuldades apresentadas nos

empreendimentos industriais e da forte concorrência em

galpões logísticos nas proximidades de Jundiaí-SP (a 30

quilômetros de SP e com fácil acesso pelas rod.

Anhanguera e Bandeirantes), o fundo tem aplicado uma

boa estratégia que tem permitido reduzir sua vacância

(atualmente em 15,2%), porém ainda acima dos 11,6%

apresentado no 4T20 na região de Jundiaí, por exemplo.

Embora o fundo apresente regularidade nos dividendos,

em nossa opinião, as cotas já estão bastante precificadas

e com pouco espaço para valorização.

Características:

Fundo CSHG Logística

Ticker HGLG11


Preço-alvo 170


P/VPA 1,2

Segmento Logística/Industrial

Gestor Credit Suisse Hedging-Griffo


Revisional 10,2% em 2021


mar/20 R$ 0,78 0,49%

abr/20 R$ 0,78 0,45%

mai/20 R$ 0,78 0,43%

jun/20 R$ 0,78 0,41%

jul/20 R$ 0,78 0,43%

ago/20 R$ 0,78 0,43%

set/20 R$ 0,78 0,46%

out/20 R$ 0,60 0,37%

nov/20 R$ 0,78 0,47%

dez/20 R$ 0,78 0,44%

jan/21 R$ 2,63 1,47%

fev/21 R$ 0,78 0,44%


Retorno HGLG11 x IFIX:

-50,00%

-40,00%

-30,00%

-20,00%

-10,00%

0,00%

10,00%


HGLG11 IFIX

9%

60%

3%

16%

12%

ATIVO POR CLASSE (% DA RECEITA CONTRATADA)

AAA AA A B C



05/04/2021

VILG11 – Vinci Logística


O Vinci Logística informou a conclusão, no começo de

março, da 6ª emissão de cotas e que o montante captado

foi de R$ 480 milhões, deste modo o fundo passar a ter

caixa para novos investimentos para dar continuidade a

sua estratégia de diversificação. Outra informação

importante foi a assinatura de mais um contrato no

Parque Logístico Osasco. O fundo alugou para Track &

Field um ABL de 5.961,09 m² em um contrato típico de 5

anos. Desta forma, o fundo passa a ter o ativo com 70%

de ocupação. Enfim, as obras no CD Cachoerinha, 100%

locado ao Grupo FEMSA, já tem fases concluídas e

caminha para cumprir o cronograma de conclusão no

1T21.

Nossa Visão:

A captação total, mais lote adicional, na 6ª emissão de

cotas, mostra que os investidores enxergam o bom

desempenho da gestão em gerar contratos com bons

locatários, vide seu histórico e a recente locação de 70%

do Parque Logístico Osasco para Rossi Supermercados,

Next Logistics e agora para a Track & Field. Mantemos

uma visão positiva, mesmo com a saída de um inquilino

do Airport Town que trouxe algum impacto a receita do

fundo, pois mesmo assim o fundo deve dar continuidade

na distribuição de dividendos de R$0,60/cota, como

planejado, e os esforços apresentados pela equipe em

alocar os espaços vagos tem sido rápida e com contratos

de qualidade.



mar/20 R$ 0,66 0,60%

abr/20 R$ 0,60 0,53%

mai/20 R$ 0,50 0,44%

jun/20 R$ 0,52 0,41%

jul/20 R$ 0,60 0,50%

ago/20 R$ 0,60 0,47%

set/20 R$ 0,60 0,46%

out/20 R$ 0,50 0,40%

nov/20 R$ 0,42 0,34%

dez/20 R$ 0,60 0,47%

jan/21 R$ 0,60 0,50%

fev/21 R$ 0,60 0,49%Características:

Retorno VILG11 x IFIX:

-45,00%

-40,00%

-35,00%

-30,00%

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%


VILG11 IFIX

19%

10%

9%

8%8%6%

3%3%

34%

DIVERSIFICAÇÃO DA RECEITA POR LOCATÁRIO

Tok&Stok Magazine Luiza Ambev

L'Óreal Privalia FEMSA

Cremer Petlove Outros (23 locatários)

Fundo Vinci Logística

Ticker VILG11


Preço-alvo 121


P/VPA 1,0

Segmento Logística/Industrial

Gestor Vinci


Revisional -



05/04/2021

ABCP11 – Grand Plaza Shopping


O fundo ABCP11 vinha mostrando recuperação ao longo

de 2020 em seu NOI, porém voltou a cair em 2021,

reflexo do agravamento da pandemia no país e novas

restrições impostas. Para os cotistas, o imbróglio jurídico

para deliberar a cisão parcial do fundo segue sendo outro

ponto de atenção. Como é de conhecimento do mercado,

a gestora Rio Bravo vem trabalhando com o intuito de

encontrar formas de concluir o processo de cisão parcial

do ABCP11, que atualmente tem a Cyrela Commercial

Properties (CCP) como cotista majoritário. A proposta de

cisão visa proteger os cotistas minoritários quanto a

cobranças de tributos impostas pela Receita Federal,

devido a participação da CCP no fundo, que no

entendimento da Receita Federal, o fundo deixou de

pagar obrigações tributárias, em exercícios passados,

aplicáveis a pessoas jurídicas. No entanto, há

divergências entre as partes, e um imbróglio jurídico está

acontecendo visando chegar a uma conclusão.

Nossa Visão:

Neste momento há duas propostas na mesa que não

mudam o resultado final, atualmente o fundo é composto

de 12.203.833 cotas e possui 98,6% do empreendimento

Grand Plaza Shopping. Seguem detalhes das propostas:

1) cisão com criação do novo fundo (Fundo CCP) – neste

caso a CCP detém 100% de participação deste novo

fundo que será detentor de 60,55% do empreendimento.

Já os cotistas pulverizados passam a deter 100% do

ABCP11 que reduzirá a participação no empreendimento

para 38,05%, não havendo mudanças na quantidade de

cotas que o cotista possui, mas sim mudança na

participação relativa ao fundo ABCP11 (por exemplo,

investidor que possui 2% do capital do ABCP11,

considera o múltiplo de 2,59 e passará a ter 5,18% do

mesmo fundo); 2) cisão com criação do novo fundo (FII

Grand Plaza Mall) – neste caso a CCP detém 100% do

ABCP11 que passará a deter 60,55% do

empreendimento. Quanto aos cotistas pulverizados, eles

passarão a possuir 100% do FII Grand Plaza Mall

(GRAN11), que por sua vez terá 38,05% do

empreendimento, havendo mudanças em qual fundo o

cotista tem cota, mas mantendo a quantidade (por

exemplo, quem possui 1 cota do ABCP11 passa a ter 1

cota do GRAN11). Já a mudança na participação relativa

é similar a primeira proposta, porém também mudando a

participação do ABCP11 para o GRAN11 (por exemplo,

quem possui 2% de participação no ABCP11, considera

um múltiplo de 2,59, e passará a ter 5,18% de

participação no GRAN11). Como mencionamos, o

resultado final será similar, porém ainda não temos

certeza se uma das propostas atuais serão aprovadas,

logo seguimos acompanhando o desenrolar desta

provável cisão e se ambos chegam a um consenso.

Fundo FII Grand Plaza Shopping

Ticker ABCP11


Preço-alvo 81


P/VPA 0,9

Segmento Shoppings

Gestor Rio Bravo

Indexador -

Revisional -



mar/20 R$ 0,49 0,59%

abr/20 R$ 0,00 0,00%

mai/20 R$ 0,00 0,00%

jun/20 R$ 0,00 0,00%

jul/20 R$ 0,49 0,53%

ago/20 R$ 0,00 0,00%

set/20 R$ 0,11 0,14%

out/20 R$ 0,19 0,25%

nov/20 R$ 0,30 0,38%

dez/20 R$ 0,35 0,47%

jan/21 R$ 0,41 0,53%

fev/21 R$ 0,56 0,73%

Retorno ABCP11 x IFIX:

-40,00%

-35,00%

-30,00%

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%


ABCP11 IFIX



05/04/2021

HSML11 – HSI Malls


Com o aumento de casos de Covid-19, os estados têm

feito movimentos de aumento das restrições novamente,

e isto traz impacto direto aos shoppings. No caso do HSI

Malls, os shoppings presentes no estado de SP estão

com as atividades suspensas. Nas demais regiões os

shoppings seguem em funcionamento cumprindo com às

limitações definidas na região. Em meio aos receios com

o agravamento da pandemia, a boa notícia ficou por

conta da assinatura de contrato com a rede de

restaurantes Outback Steak House, que passa a ocupar

480,72 m² no Super Shopping Osasco e 387,41 m² no

Shopping Metrô Tucuruvi.

Nossa Visão:

Reforçamos nossa visão de que os shoppings seguem

descontados, em um movimento natural de fuga de

capital para outros setores, reflexo do receio com os

efeitos da pandemia. Embora os números de vendas,

aluguéis e fluxo de veículos em queda (no comparativo

com o período pré pandemia), entendemos que o avanço

das vacinas ao decorrer do ano deve ser um direcionador

para destravar valor aos ativos atrelados a shoppings.

Por ora, vemos as restrições reduzindo novamente os

números dos shoppings e afetando negativamente os

valores distribuídos em dividendos.

Fundo HSI Malls FII

Ticker HSML11


Preço-alvo 95


P/VPA 0,9

Segmento Shoppings

Gestor Hemisfério Sul Investimentos (HSI)

Indexador -

Revisional -



mar/20 R$ 0,60 0,72%

abr/20 R$ 0,22 0,26%

mai/20 R$ 0,22 0,26%

jun/20 R$ 0,18 0,20%

jul/20 R$ 0,18 0,21%

ago/20 R$ 0,18 0,20%

set/20 R$ 0,26 0,28%

out/20 R$ 0,40 0,45%

nov/20 R$ 0,45 0,49%

dez/20 R$ 0,47 0,50%

jan/21 R$ 0,50 0,51%

fev/21 R$ 0,50 0,55%

Retorno HSML11 x IFIX:

-50,00%

-40,00%

-30,00%

-20,00%

-10,00%

0,00%

10,00%


HSML11 IFIX

Características:

56%

12%

32%

% ABL POR TIPOLOGIA DAS LOJAS

Âncora Mega Lojas Satélite



05/04/2021

SHPH11 – FII Shopping Pátio Higienópolis


O FII shopping Pátio Higienópolis está 100% exposto as

restrições impostas no estado de SP, uma vez que é um

FII monoativo, logo a recuperação apresentada no 4T20

já apresenta recuo, que mesmo com melhora da

inadimplência, tem apresentado crescimento na

vacância, atingindo o maior nível desde o início da

pandemia, chegando a 10,9% em janeiro (+1,2 p.p. se

comparado ao pico anterior, em outubro/2020).

Nossa Visão:

Como já dito anteriormente, o momento é delicado para

os shoppings, uma vez que a pandemia impossibilita o

pleno funcionamento. Logo, seguimos monitorando o

SHPH11 para verificar os reflexos na recuperação da

distribuição de dividendos, se a recuperação

apresentada no 4T20 irá retroceder e até quando.

Características:

Fundo FII Shopping Pátio Higienópolis

Ticker SHPH11


Preço-alvo 809


P/VPA 1,0

Segmento Shoppings

Gestor Rio Bravo

Indexador -

Revisional -



mar/20 R$ 3,60 0,44%

abr/20 R$ 0,00 0,00%

mai/20 R$ 0,00 0,00%

jun/20 R$ 0,00 0,00%

jul/20 R$ 2,55 0,28%

ago/20 R$ 2,00 0,22%

set/20 R$ 1,85 0,21%

out/20 R$ 1,08 0,13%

nov/20 R$ 2,44 0,29%

dez/20 R$ 3,30 0,39%

jan/21 R$ 4,74 0,57%

fev/21 R$ 4,32 0,52%

Retorno SHPH11 x IFIX:

-35,00%

-30,00%

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%


SHPH11 IFIX

36%

17%

19%

2%

6%

14%

6%

DISTRIBUIÇÃO DOS LOCÁTARIOS - ABL POR SETOR LOCADO

Vestuário Serviços Alimentação Jóias Cosmético Artigos/Casa Outros



05/04/2021

PQDP11 – Parque Dom Pedro Shopping Center


Assim como dito no SHPH11, o PQDP11 é outro FII de

shoppings monoativo localizado no estado de SP, logo as

restrições aplicadas no SHPH11 se refletem de maneira

semelhante ao PQDP11. O fundo segue com seu

shopping atuando de maneira restrita a serviços

essenciais, ficando a cargo da melhora nos números da

pandemia para que o estado volte a flexibilizar outros

serviços e/ou liberar um fluxo reduzido de público nos

shoppings.

Nossa Visão:

Apesar do momento conturbado para todos os

shoppings, o PQDP11 informou recentemente a

negociação com a Bandeira hoteleira – B&B, dando início

a venda de frações no Masterplan Parque Dom Pedro,

projeto de empreendimento mixed-use (prédios

comerciais dentro da área do shopping), com a atual

negociação visando trazer o hotel para dentro do

complexo do shopping. A notícia é positiva, pois o fundo

passa a ter outra fonte de receita. Entendemos que o

PQDP11 segue sendo um ativo de qualidade negociado

com desconto, porém com a desvantagem de ter sua cota

negociada a um preço bastante expressivo se comparado

a outros FIIs, o que se reflete como uma dificuldade de

acesso ao pequeno investidor pessoa física (público que

tem trazido liquidez aos FIIs).

Características:

Fundo FII Parque D. Pedro Shopping Center

Ticker PQDP11


Preço-alvo 3168


P/VPA 0,8

Segmento Shoppings

Gestor BTG Pactual

Indexador -

Revisional -



mar/20 R$ 19,49 0,71%

abr/20 R$ 14,47 0,49%

mai/20 R$ 0,00 0,00%

jun/20 R$ 0,00 0,00%

jul/20 R$ 0,00 0,00%

ago/20 R$ 0,00 0,00%

set/20 R$ 0,00 0,00%

out/20 R$ 11,19 0,36%

nov/20 R$ 8,02 0,26%

dez/20 R$ 8,31 0,27%

jan/21 R$ 8,43 0,28%

fev/21 R$ 8,43 0,30%

Retorno PQDP11 x IFIX:

-40,00%

-35,00%

-30,00%

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%


PQDP11 IFIX

57%

9%

26%

8%

% ABL POR TIPOLOGIA DAS LOJAS

Âncoras Mega Lojas Satélite Lazer



05/04/2021

MALL11 – Malls Brasil Plural


O MALL11 é outro fundo que vinha apresentando

recuperação na distribuição de dividendos, fruto da

negociação com os inquilinos nos pagamentos de

aluguel, condomínio e fundo de promoção e propaganda

(FPP), além da estratégia de alocação em outros FIIs de

shoppings, ao longo de 2020, que originou ganho de

capital e recuperação nos dividendos. Com tudo, as

restrições com o agravamento da pandemia seguem

como motivo de preocupação. Mesmo com um portfólio

diversificado, em variados estados e em regiões em que

as vezes o shopping é o único da cidade, as restrições

atuais seguem impactando e afetando grande parte dos

shoppings do portfólio.

Nossa Visão:

Os atuais riscos com as restrições da pandemia afetam o

setor como um todo, porém o MALL11 em 2020

apresentou uma estratégia eficaz de negociação com

seus locatários e aproveitou as oportunidades que a crise

permitiu, comprando cotas de outros FIIs descontados,

de forma a potencializar sua recuperação. Seguimos

acompanhando os reflexos da pandemia, mas

enxergando que o MALL11 segue como uma alternativa

atraente para capturar um movimento de recuperação no

valor da cota no longo prazo.

Características:

Fundo Malls Brasil Plural

Ticker MALL11


Preço-alvo 105


P/VPA 0,9

Segmento Shoppings

Gestor BRPP

Indexador -

Revisional -



mar/20 R$ 0,50 0,61%

abr/20 R$ 0,40 0,47%

mai/20 R$ 0,12 0,15%

jun/20 R$ 0,11 0,13%

jul/20 R$ 0,14 0,16%

ago/20 R$ 0,15 0,16%

set/20 R$ 0,30 0,33%

out/20 R$ 0,35 0,40%

nov/20 R$ 0,48 0,50%

dez/20 R$ 0,58 0,55%

jan/21 R$ 0,62 0,59%

fev/21 R$ 0,62 0,62%

Retorno MALL11 x IFIX:

-60,00%

-50,00%

-40,00%

-30,00%

-20,00%

-10,00%

0,00%

10,00%


MALL11 IFIX

29%

5%

16%10%

40%

% ABL PRÓPRIO POR ESTADO

Alagoas Pernambuco São Paulo Bahia Rio de Janeiro



05/04/2021

HGBS11 – Hedge Brasil Shoppings


O fundo Hedge Brasil Shoppings, assim como todo o

setor, sofre com as restrições, reflexo do agravamento da

pandemia, contudo, o HGBR11 comunicou retomar as

estratégias usadas em abril, maio e junho de 2020, para

tentar suavizar os impactos em seus ativos, adotado

novamente as seguintes iniciativas: 1) redução de custos

de energia; 2) readequação de quadros de funcionários,

com redução e suspensão de jornadas de trabalho e; 3)

a paralização de todos os investimentos e eventos

programados para o ano. Além da possibilidade de

flexibilização nos alugueis aos lojistas. O fundo destacou

a disputa judicial que ocorre no ABCP11, pois é cotista

do fundo e por isso solicitou à Rio Bravo a convocação

de um novo procedimento de consulta formal aos

cotistas. Por fim, o fundo concluiu a aquisição de 23,06%

do Shopping Praça da Moça, em Diadema – SP. No

entanto a aquisição pouco muda as estimativas

financeiras do fundo, pois o mesmo já detinha 18,51% do

empreendimento de maneira indireta, via cotas do FII

HMOC11. O movimento de aquisição encerra a relação

indireta, visando redução de custos e aceleração no

prazo de recebimento dos alugueis referentes a este

empreendimento.

Nossa Visão:

A estratégia adotada de maneira rápida, visando

minimizar os impactos da pandemia, parece ser correta e

condizente com as incertezas atuais, além disso,

possibilitou em 2020 a manutenção dos dividendos,

mesmo que em patamares abaixo da média histórica, de

forma que não foi necessário zerar a distribuição em

nenhum mês do ano. Quanto aos efeitos do ABCP11 no

fundo, seguiremos monitorando o desenrolar deste caso,

porém a representatividade deste ativo na carteira do

HGBS11 é pequena (3%).

Características:

Fundo Hedge Brasil Shoppings

Ticker HGBS11


Preço-alvo 216


P/VPA 0,9

Segmento Shoppings

Gestor Hedge

Indexador -

Revisional -



mar/20 R$ 1,40 0,64%

abr/20 R$ 0,90 0,42%

mai/20 R$ 0,35 0,17%

jun/20 R$ 0,35 0,16%

jul/20 R$ 0,35 0,17%

ago/20 R$ 0,25 0,12%

set/20 R$ 0,25 0,12%

out/20 R$ 0,30 0,14%

nov/20 R$ 0,40 0,19%

dez/20 R$ 0,60 0,28%

jan/21 R$ 0,66 0,31%

fev/21 R$ 0,80 0,38%

Retorno HGBS11 x IFIX:

-50,00%

-45,00%

-40,00%

-35,00%

-30,00%

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%


HGBS11 IFIX

88%

4%3%3% 2%

DIVERSIFICAÇÃO DOS ATIVOS POR ESTADO

São Paulo Rio Grande do Sul Mato Grosso Santa Catarina Rio de Janeiro



05/04/2021

VISC11 – Vinci Shoppings


A grande diversificação regional presente no VISC11,

tem possibilitado o fundo manter sua vacância em

números relativamente baixos (atualmente em 7,4%),

mesmo com o aumento das restrições nos estados. Em

fevereiro o fundo mantinha grande parte desses

empreendimentos em atividade. Ainda em fevereiro, o

fundo mostrou recuperação nos dividendos de forma a

atingir 87% dos rendimentos distribuídos em fevereiro de

2020. Além disso, o fundo acumulou R$0,11/cota que

deverá ser usado em distribuições futuras.

Nossa Visão:

Apesar do movimento de recuperação, os números de

inadimplência e de descontos aumentaram, logo, o fundo

pode reduzir essa melhora nos próximos meses, inclusive

no mês de março, atualmente o pior momento da

pandemia que consequentemente tem fechado os

shoppings em geral e não será diferente com os ativos do

VISC11, mesmo tendo uma grande distribuição de

estados.

Características:

Fundo Vinci Shoppings

Ticker VISC11


Preço-alvo 120


P/VPA 0,9

Segmento Shoppings

Gestor Vinci

Indexador -

Revisional -



mar/20 R$ 0,63 0,64%

abr/20 R$ 0,30 0,31%

mai/20 R$ 0,27 0,27%

jun/20 R$ 0,23 0,22%

jul/20 R$ 0,19 0,18%

ago/20 R$ 0,18 0,17%

set/20 R$ 0,15 0,14%

out/20 R$ 0,20 0,18%

nov/20 R$ 0,38 0,33%

dez/20 R$ 0,45 0,39%

jan/21 R$ 0,55 0,47%

fev/21 R$ 0,60 0,53%

Retorno VISC11 x IFIX:

-60,00%

-50,00%

-40,00%

-30,00%

-20,00%

-10,00%

0,00%

10,00%


VISC11 IFIX

SP38%

ES16%

CE12%

MG8%

SC6%

RJ8%

PA4%

BA4% PE

3%

PR1%

% NOI¹ POR ESTADO

SP ES CE MG SC RJ PA BA PE PR

¹ NOI com base no orçamento 2020



05/04/2021

XPML11 – XP Malls


Assim como os demais, o XP Malls está sofrendo com os

efeitos da pandemia e em janeiro todos os indicadores

operacionais dos shoppings de seu portfólio foram

impactados negativamente, exceto o Cidade Jardim que

teve performance positiva quando comparado ao mesmo

período do ano anterior. Quanto aos dividendos, o fundo

recebeu a segunda parcela da venda do Parque

Shopping Belém, que gerou um lucro imobiliário e pode

contribuir para distribuições futuras. As outras duas

parcelas serão pagas em julho/2021 e janeiro/2022.

Nossa Visão:

O XPML11 aparece como uma alternativa de ativos de

qualidade sendo negociados com desconto, no entanto

enquanto o cenário de restrições para os shoppings for

incerto, as distribuições de dividendos devem oscilar,

como ocorreu em 2020.

Características:

Fundo XP Malls

Ticker XPML11


Preço-alvo 117


P/VPA 0,9

Segmento Shoppings

Gestor XP Vista Asset Management

Indexador -

Revisional -



mar/20 R$ 0,00 0,00%

abr/20 R$ 0,00 0,00%

mai/20 R$ 0,00 0,00%

jun/20 R$ 0,27 0,26%

jul/20 R$ 0,42 0,41%

ago/20 R$ 0,03 0,03%

set/20 R$ 0,18 0,17%

out/20 R$ 0,26 0,24%

nov/20 R$ 0,42 0,38%

dez/20 R$ 0,45 0,39%

jan/21 R$ 0,68 0,59%

fev/21 R$ 0,35 0,32%

Retorno XPML11 x IFIX:

-60,00%

-50,00%

-40,00%

-30,00%

-20,00%

-10,00%

0,00%

10,00%


XPML11 IFIX

62%

25%

13%

% ABL POR REGIÃO

Sudeste Nordeste Norte



05/04/2021

Entendendo o Relatório

Área Bruta Locável (ABL): Indica a área disponível para locação de um empreendimento.

Amortização: Consiste na devolução de parte do capital investido e, consequentemente, a redução no valor de patrimônio.

Built to suit: Contrato de locação no qual o inquilino encomenda a construção do imóvel para atender especificamente as

suas necessidades.

Cap rate: Sigla utilizada para capitalization rate (taxa de capitalização), calculada a partir do aluguel mensal e seu valor de

mercado. O resultado representa a porcentagem da renda anual conseguida através de um imóvel sobre o seu valor.

CRI: Certificado de Recebível Imobiliário, uma modalidade de investimento/captação de recursos lastreada em ativos

imobiliários.

Funds From Operation (FFO): Representa a real capacidade geradora de caixa de um ativo imobiliário, descontados os

ganhos não operacionais.

FFO Yield: É a distribuição ao cotista, descontada da parcela referente a receitas não operacionais, como por exemplo, venda

de ativos.

Letras de Credito Imobiliário (LCI): Título de investimento lastreado em ativos imobiliários.

Leasing spread: Percentual de variação do valor de aluguel de contratos renegociados ou de novas locações dos mesmos

espaços em determinado período em comparação a um período anterior. O leasing spread pode ser real, quando é computado

apenas o percentual acima da inflação, ou nominal, quando não há nenhum tipo de ajuste.

Letras Hipotecárias (LH): Título de investimento lastreado em ativos imobiliários.

Monoativo: Remete a um FII que tenha somente um ativo em seu portfólio.

Multiativo: Remete a um FII que tenha vários ativos em seu portfólio.

Sale and Lease Back: Contrato de locação que envolve a venda do imóvel, enquanto esse mesmo imóvel é imediatamente

arrendando para a própria empresa que o vendeu, a qual mantem total controle operacional das instalações, mediante o

pagamento de aluguel.

Vacância: Indicador utilizado para representar a parcela vaga de um imóvel ou portfólio. Pode ser: física, quando calculada

dividindo a área vaga sobre a área total; ou financeira: quando calculada dividindo a receita potencial da área vaga sobre a

receita potencial total.



05/04/2021

Ligações Internacionais

+55 21 2529 0810

Demais Regiões do Brasil

0800 724 8282

Região Metropolitana (RJ e SP)

4004 8282

RESEARCH ÁGORA

José Francisco Cataldo Ferreira

CNPI - Estrategista de Análise - Pessoas Físicas Ricardo Faria França CNPI - Analista de Investimentos Maurício A. Camargo CNPI-T - Analista Gráfico Flávia Andrade Meireles CNPI - Analista de Investimentos Ernani Teixeira R. Júnior CNPI-T - Analista Gráfico

Maria Clara W. F. Negrão CNPI - Analista de Investimentos

Luiza Mussi Tanus e Bastos CNPI - Analista de Investimentos

DIRETOR GERAL

Luis Claudio de Freitas Coelho Pereira DIRETOR

Ricardo Barbieri de Andrade

Disclaimer

Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598/18:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 22 da Instrução CVM 598/18, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta pública de distribuição da BR Properties S.A., Cyrela Commercial Properties S.A. Empreendimentos e Participações e Log Commercial Properties e Participações S.A. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhia e/ou prestou serviços de outra natureza para as seguintes empresas: AMBIPAR Participações e Empreendimentos S.A., Ânima Holding S.A., B3 S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão; Banco Inter S.A., CCR S.A., CESP - Companhia Energética de São Paulo; Cia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - Sabesp, Companhia de Saneamento do Paraná - Sanepar, Cruzeiro do Sul Educacional S.A., Dimed S.A. Distribuidora de Medicamentos, Direcional Engenharia S.A., Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Eletromidia S.A., Energisa S.A., Eneva S.A., Enjoei.com.br Atividades de Internet S.A., Estácio Participações S.A., Fleury S.A., Grupo SBF S.A., Guararapes Confecções S.A., Hypera S.A., Iguatemi Empresa de Shoppings S.A., JHSF Participações S.A., Lojas Americanas S.A., Lojas Quero-Quero S.A. Lojas Renner S.A., Magazine Luiza S.A., Méliuz S.A., Mobly S.A., Movida Participações S.A., MRV Engenharia e Participações S.A., Natura &CO Holding S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Oceanpact Serviços Marítimos S.A., Positivo Tecnologia S.A., Rede D'or S.A., Rumo S.A., Suzano S.A., Ultrapar Participações S.A., Vamos Locação de Caminhões, Máquinas e Equipamentos S.A. e Via Varejo S.A. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: AMBIPAR Participações e Empreendimentos S.A., Ânima Holding S.A., Banco Inter S.A., CCR S.A., Cia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - Sabesp, Companhia de Saneamento do Paraná - Sanepar, Cruzeiro do Sul Educacional S.A., CSHG Logística - FII; Dimed S.A. Distribuidora de Medicamentos, Direcional Engenharia S.A., Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Eletromidia S.A., Energisa S.A., Eneva S.A., Enjoei.com.br Atividades de Internet S.A., Estácio Participações S.A., Fleury S.A., Grupo SBF S.A., Guararapes Confecções S.A., Hypera S.A., Iguatemi Empresa de Shoppings S.A., JHSF Participações S.A., Lojas Americanas S.A., Lojas Quero-Quero S.A., Lojas Renner S.A., Magazine Luiza S.A., Malls Brasil Plural - FII; Méliuz S.A., Mobly S.A., Movida Participações S.A., MRV Engenharia e Participações S.A., Natura &CO Holding S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Oceanpact Serviços Marítimos S.A., Rede D'or S.A. Rumo S.A., Suzano S.A., Ultrapar Participações S.A., Petro Rio S.A., Positivo Tecnologia S.A., Vamos Locação de Caminhões, Máquinas e Equipamentos S.A., Via Varejo S.A. Vinci Logística - FII e XP Log - FII. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da AMBIPAR Participações e Empreendimentos S.A. e Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34).

relatório de fiis

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