ผลกระทบของการกํากับดูแลกิจการต่อผลการดําเนินงานของบริษัท...

ผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานของบรษท

กรณศกษาบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

The Impact of Corporate Governance on Firm Performance:

A Case Study of Listed Companies on the Stock Exchange of Thailand

ก

ผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานของบรษท

กรณศกษาบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

The Impact of Corporate Governance on Firm Performance:

A Case Study of Listed Companies on the Stock Exchange of Thailand

ณรงคศกด อนตะไชยวงค

การศกษาเฉพาะบคคลเปนสวนหนงของการศกษาตามหลกสตร

บรหารธรกจมหาบณฑต

มหาวทยาลยกรงเทพ

ปการศกษา 2555

ข

©2556


สงวนลขสทธ

ค

บณฑตวทยาลย มหาวทยาลยกรงเทพ อนมตใหการศกษาเฉพาะบคคลเปนสวนหนงของการศกษาตามหลกสตร

บรหารธรกจมหาบณฑต

เรอง ผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานของบรษท กรณศกษาบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ผวจย ณรงคศกด อนตะไชยวงค

ไดพจารณาเหนชอบโดย

อาจารยทปรกษา ........................................................................................................ (ดร.อจฉรา โยมสนธ)

ผเชยวชาญ ........................................................................................................ (ผชวยศาสตราจารย ดร.ลกคณา วรศลปชย)

........................................................................................................(ผชวยศาสตราจารย ดร.ศวพร หวงพพฒนวงศ)

คณบดบณฑตวทยาลย 15 กมภาพนธ 2556

ง

ณรงคศกด อนตะไชยวงค. ปรญญาบรหารธรกจมหาบณฑต, กมภาพนธ 2556, บณฑตวทยาลย

มหาวทยาลยกรงเทพ.

ผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานของบรษท กรณศกษาบรษทจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (133 หนา)

อาจารยทปรกษา: ดร.อจฉรา โยมสนธ

บทคดยอภาษาไทย

บทคดยอ

งานวจยนมวตถประสงคเพอศกษาปจจยการกากบดแลกจการ ซงประกอบดวย สดสวน

การถอครองหนสามญของผถอหนรายยอยตอจานวนผถอหนทงหมด อตราสวนหนสนตอทน

สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด และจานวนกรรมการในคณะกรรมการ

บรษททมผลตอผลการดาเนนงานของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ซงใชอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนเปนตวชวด โดยเกบรวบรวมขอมลทตยภมของบรษท

จดทะเบยนจากรายงานประจาปของบรษท แบบรายงานขอมลประจาป (แบบ 56-1) หนงสอ

นดประชมและรายงานการประชมผถอหน เวบไซตของบรษทจดทะเบยน และขอมลเกยวกบบรษท

ทเผยแพรผานสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย และตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย ตลอดจนระบบฐานขอมลเซทสมารทของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ชวงระยะเวลาระหวางไตรมาสท 1 ป พ.ศ. 2547 ถงไตรมาสท 3 ป พ.ศ. 2555 ขอมลทงหมดไดนามา

วเคราะหโดยใชสถตเชงพรรณนา และวเคราะหโดยใชสถตเชงอนมานดวยการวเคราะหสมการ

ถดถอยแบบพหคณ ผลการศกษาพบวา อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนมความสมพนธ

เชงลบกบอตราสวนหนสนตอทน ในทางตรงกนขาม อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน

มความสมพนธเชงบวกกบสดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด อยางม

นยสาคญทางสถต

คาสาคญ: การกากบดแลกจการ, บรรษทภบาล, ผลการดาเนนงานของบรษท, บรษทจดทะเบยน,

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

จ

Intachaiwong, Narongsak. M.B.A., February 2013, Graduate School, Bangkok University.

The Impact of Corporate Governance on Firm Performance: A Case Study of Listed Companies

on the Stock Exchange of Thailand (133pp.)

Advisor: Atchara Yomsin, DBA

บทคดยอภาษาองกฤษ

ABSTRACT

This research aims to study the relationship between corporate governance variables and

the firm performance of listed companies on the Stock Exchange of Thailand, which is measured

by the return on equity (ROE). The corporate governance variables include the proportion of

ordinary shares of the minority shareholders to the total number of shareholders, debt-to-equity

ratio, and proportion of independent directors to the total membership of the board of directors.

The secondary data are collected from annual reports of listed companies, the 56-1 report, website

of listed companies, the Securities and Exchange Commission and the Stock Exchange of

Thailand, and the SETSMART database. The period of study is from the first quarter of 2004 to

the third quarter of 2012. Data are analyzed using descriptive statistics and inferential statistical

analysis with a multiple regression analysis. The results indicate that the return on equity is

negatively correlated with the debt-to-equity ratio, but positively correlated with proportion of

independent directors to the total membership of the board of directors.

Keywords: Corporate governance, Good corporate governance, Firm performance,

Listed company, The Stock Exchange of Thailand

ฉ

กตตกรรมประกาศ

การวจยเฉพาะบคคลในครงน สาเรจลลวงไดดวยความกรณาจาก ดร.อจฉรา โยมสนธ

อาจารยทปรกษาการศกษาเฉพาะบคคล ซงไดใหความร การชแนะแนวทางการศกษา ตรวจทาน

และแกไขขอบกพรองในงาน ตลอดจนการใหคาปรกษาซงเปนประโยชนในการวจย จนงานวจย

ครงนมความสมบรณครบถวนสาเรจไปไดดวยด และ ผชวยศาสตราจารย ดร.ลกคณา วรศลปชย

ทไดใหเกยรตมาเปนผเชยวชาญในการวจยน รวมถงอาจารยทานอนๆ ทไดถายทอดวชาความรให

และสามารถนาวชาการตางๆ มาประยกตใชในการศกษาวจยครงน ผวจยจงขอกราบขอบพระคณ

เปนอยางสง มาไว ณ โอกาสน


ช

สารบญ

หนา

บทคดยอภาษาไทย36 ง

บทคดยอภาษาองกฤษ36 จ

กตตกรรมประกาศ36 ฉ

สารบญตาราง36 ฌ

สารบญภาพ36 ญ

บทท 1 บทนา36

1.1 ความสาคญและทมาของปญหา36 1

1.2 วตถประสงคของการวจย36 4

1.3 ขอบเขตของการวจย36 4

1.4 ตวแปรทใชในการวจย36 4

1.5 นยามศพทเฉพาะ36 5

1.6 ประโยชนทคาดวาจะไดรบ36 9

1.7 สมมตฐานงานวจย36 9

บทท 2 วรรณกรรมและงานวจยทเกยวของ36

2.1 ความหมายของการกากบดแลกจการทด36 10

2.2 ความสมพนธของผถอหน คณะกรรมการ และฝายจดการ36 12

2.3 วตถประสงค ประโยชน หลกการ และองคประกอบของการกากบดแลกจการ36 15

2.4 ทฤษฎบรรษทภบาล36 21

2.5 หลกการกากบดแลกจการทดสาหรบบรษทจดทะเบยน36 25

2.6 งานวจยทเกยวของ36 32

2.7 สรปงานวจยทเกยวของ36 45

บทท 3 วธการดาเนนการวจย36

3.1 การพฒนาสมมตฐานสแบบจาลองการวจย36 51

3.2 ประชากรและการเลอกตวอยาง36 53

3.3 วธการดาเนนการวจย36 55

3.4 วธการประมาณคาแบบกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Square Method) 57

ซ

สารบญ (ตอ)

หนา

บทท 3 (ตอ) วธการดาเนนการวจย

3.5 ปญหาความสมพนธเชงเสนตรงระหวางตวแปรภายนอก (Multicollinearity) 59

3.6 ปญหาความสมพนธเชงเสนตรงระหวางคาความคลาดเคลอน (Autocorrelation) 60

บทท 4 บทวเคราะหขอมล36

4.1 สถตเชงพรรณนา (Descriptive Statistics) 62

4.2 การทดสอบปญหา Multicollinearity และ Autocorrelation ในสมการถดถอย36 64

4.3 การวเคราะหการถดถอยพหคณ (Multiple Regression Analysis) 67

4.4 การทดสอบสมมตฐานงานวจย36 73

บทท 5 สรปผล อภปรายผล และขอเสนอแนะ36

5.1 สรปผลการวจย36 78

5.2 อภปรายผลการวจย36 79

5.3 ขอเสนอแนะการวจย36 81

บรรณานกรม36 83

ภาคผนวก36

ภาคผนวก ก36 รายชอบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย36 87

ภาคผนวก ข36 รายชอบรษทจดทะเบยนทใชในงานวจย36 104

ภาคผนวก ค36 การเลอกกลมตวอยางทใชในงานวจย36 111

ประวตผเขยน36 119

เอกสารขอตกลงวาดวยการอนญาตใหใชสทธในรายงานการศกษาเฉพาะบคคล36

ฌ

สารบญตาราง

หนา

ตารางท 2.1: นยามคาสาคญทใชในหลกการกากบดแลกจการทดสาหรบบรษทจดทะเบยน36 28

ตารางท 2.2: สรปงานวจยทเกยวของ36 45

ตารางท 3.1: จานวนกลมตวอยางทใชในงานวจย36 54

ตารางท 3.2: คาสถตในการตดสนใจเลอกใชสมการถดถอย36 58

ตารางท 4.1: คาสถตเชงพรรณนาทสาคญ36 63

ตารางท 4.2: คาสมประสทธสหสมพนธระหวางตวแปรแบบ Simple Correlation Coefficients 65

ตารางท 4.3: ผลการทดสอบปญหา Autocorrelation โดยการดคาสถต Durbin-Watson (D.W.) 65

ตารางท 4.4: เงอนไขการพจารณาคาสถต Durbin-Watson สาหรบปญหา Autocorrelation 66

ตารางท 4.5: ผลการวเคราะหการถดถอยพหคณ36 70

ตารางท 4.6: รายละเอยดผลการวเคราะหสมการถดถอยแบบพหคณ36 71

ตารางท 5.1: สรปผลการวจย36 78

ญ

สารบญภาพ

หนา

ภาพท 1.1: กรอบแนวคดการวจย36 5

ภาพท 2.1: ความสมพนธของผถอหน คณะกรรมการ และฝายจดการ36 13

ภาพท 2.2: แนวคดตวแทนของกจการ36 14

ภาพท 4.1: เงอนไขการพจารณาคาสถต Durbin-Watson สาหรบปญหา Autocorrelation 67

ภาพท 4.2: การพจารณาคา D.W. กบ H0 : No Positive or Negative Autocorrelation 69

1

บทท 1

บทนา

1.1 ความสาคญและทมาของปญหา

ปญหาอนเกยวเนองกบตวแทน (Agency-related Problems) ความขดแยงทางผลประโยชน

(Conflicts of Interest) และการจดการทผดศลธรรม (Immoral Management) เปนผลมาจากการแยก

จากกนของการจดการและความเปนเจาของของบรษทสมยใหม (Bonna, 2012) ซงลวนเปน

พฤตกรรมในการบรหารทไรจรยธรรม สวนกลยทธการดาเนนงานกเปนโอกาสในการแสวงหา

ผลประโยชนสวนตว โดยกฎหมายและมาตรฐานวชาชพกลบถกมองวาเปนอปสรรคในการบรหาร

มากกวาทจะเปนแนวทางในการประพฤตปฏบตทเหมาะสม

ทฤษฎทนของพฤตกรรมองคการ (Equity Theory of Organizational Behavior) มงเนนไปท

ความรสกตอวธการทไมเปนธรรม (Unfairness) และความไมเสมอภาค (Inequities) ในองคการ ซง

อาจมผลตอการรบรและการกระทาของนกลงทน โดยความไมเสมอภาคเกดขนเมอผบรหารองคการ

ไดรบคาตอบแทนจานวนมหาศาล รวมทงคาชดเชยเมอพนจากตาแหนง (Golden Parachutes)

ในขณะทนกลงทนตองสญเสยความมงคงอยางมนยสาคญ ซงขอสมมตกคอนกลงทนลงทนและ

คาดหวงผลลพธทางการเงนทมนยสาคญ และกเปนธรรมชาตทจะเปรยบเทยบผลตอบแทนของตน

กบคนอนๆ รวมทงผบรหารองคการ เพอตรวจสอบความเสมอภาคของตวเอง ทฤษฎทนคาดการณ

ความตงเครยดระหวางนกลงทนและผบรหารองคการ เมอความไมเสมอภาคเปนทรบรในบรษท

มหาชน นกลงทนจะสญเสยความเชอมนในผบรหารองคการและตลาดการเงน และจะหยดหรอลด

การลงทนในตลาดการเงนนนดวย ดงนน นกลงทนกจะโอนเงนลงทนไปยงสวนทคาดหมายวาจะม

ความเสมอภาคในการลงทนอยางแนนอน

การขาดความเชอมนในตลาดการเงนและความตงเครยดภายในบรษทมหาชน ทาใหเกด

การลดลงในผลประกอบการของการลงทน การลมละลายของสถาบนการเงน และการวางงานทเพม

สงขน ดงนน จงควรใชความพยายามในการชวยลดความไมพงประสงคจากสาเหตภายในและ

ภายนอกของพฤตกรรมผบรหาร นนคอ การบนทกความเสยงมากเกนไป การขาดความโปรงใส

การขาดการกากบดแลของคณะกรรมการ และระบบคาตอบแทนทไมเกยวของกบกลยทธและความ

เสยง

2

การอบตขนของวกฤตการณทางเศรษฐกจป พ.ศ. 2540 ในภมภาคเอเชยตะวนออกเฉยงใต

ไดกลายเปนตวอยางทเปนรปธรรมของความสาคญของการกากบดแลกจการในประเทศกาลง

พฒนา (Rasiah, 1999) ความสญเสยทางเศรษฐกจและความเสยหายของเงนลงทนของนกลงทนอน

ประเมนคามได ลวนแลวแตเปนผลมาจากความไรประสทธภาพของกลไกการกากบดแลกจการ ซง

เกดจากความหยอนยานของการตรวจสอบและกากบพฤตกรรมตางๆ ของผบรหาร ทจะปกปอง

ผลประโยชนของผถอหนจากพฤตกรรมทไมเหมาะสม อนหมายความรวมถงการทจรตและ

ประพฤตมชอบ และการยกยายถายเททรพยากรของกจการ โดยผบรหารหรอคณะบคคลใดบคคล

หนงซงมอทธพลอยางมสาระสาคญอยางยงตอการบรหารของกจการ หรอแมกระทงการตกแตง

ตวเลขในงบการเงนทหลอกลวงใหผมสวนไดเสยตดสนใจผดพลาดจนเกดผลขาดทนอยางมหาศาล

(Mohammad, 2008)

การกากบดแลกจการถกกาหนดขนเนองจากการดาเนนธรกจของกจการประสบกบปญหา

ระหวางผเปนเจาของกบผบรหารกจการ หรอเรยกอกอยางวา “ปญหาตวแทน” (Agency Problem)

สญญาระหวางผเปนเจาของกบผบรหารทใชบงคบอยไมสามารถกาจดปญหาตวแทนไดอยางทควร

จะเปน ผลสบเนองดงกลาวนาไปสการรเรมแกไขกฎระเบยบการกากบดแลกจการอยางกวางขวาง

เพอตอบสนองตอผลกระทบอนเกดจากความลมเหลวในการกากบดแลกจการทเกดขนในปจจบน

คานยามของการกากบดแลกจการมความหมายทคอนขางหลากหลาย ซงองคกรความ

รวมมอและพฒนาเศรษฐกจ (Organization for Economic Co-operation and Development, 2004)

ไดใหความหมายของการกากบดแลกจการไววา “ระบบใดระบบหนงทมไวเพอคอยกากบและ

ควบคมการดาเนนธรกจของกจการ” ขณะท Magdi & Nadarch (2002) ระบวา “การกากบดแล

กจการมงเนนไปยงความมนใจวาธรกจจะดาเนนไปไดอยางด โดยนกลงทนตองไดรบผลตอบแทน

ทยตธรรม” ซง เดอนเดน นคมบรรกษ และ รจตกนก จตมนชยธรรม (2544) กไดกาหนดนยามของ

การกากบดแลกจการไวเชนกน โดยสรปไดวา “การกากบดแลกจการเปนการบรหารจดการธรกจท

เปนธรรมและโปรงใส โดยผมอานาจบรหารและอานาจในการตดสนใจในธรกจนนๆ มความ

รบผดชอบตอหนาท และผลของการกระทาของตนตอผมสวนไดเสยกบบรษท (Stakeholder) ทก

ราย ตงแตผถอหน เจาหน พนกงาน รฐบาล ลกคา ตลอดจนประชาชนทวไป ทงน โครงสรางของ

การกากบดแลกจการจะหมายความรวมถงการควบคมภายใน การกากบดแลของคณะกรรมการ กฎ

กตกาขององคการ การควบคมจากตลาด และระเบยบหรอกฎหมาย”

3

ดวยความซบซอนและความเปนพลวตของกระแสเงนทนภายใตระบบเศรษฐกจโลกทก

วนน ไดสงผลใหเสนแบงขอบเขตของประเทศจางหายไป ความเปนหนงเดยวของตลาดไดกาหนด

ความสมพนธระหวางกจการ ตลาดการเงน รฐบาล และหนวยงานกากบดแล เชอมโยงกนอยาง

ลกซง ดวยเหตดงกลาว การกากบดแลกจการไดทวความสาคญมากขนเปนลาดบ เพราะระบบการ

กากบและควบคมการบรหารกจการททรงประสทธภาพจะชวยใหกจการสามารถดารงอยได

ทามกลางสภาพแวดลอมทางธรกจทเปลยนแปลงอยางรวดเรว (Van den Berghe, 2002)

การกากบดแลกจการทดเปนสงสาคญมากสาหรบการเจรญเตบโตและการอยรอดของ

บรษทสมยใหม นอกเหนอจากการชวยใหบรษทลดความขดแยงของผลประโยชนและตอบสนอง

ความตองการทางกฎหมายแลว การกากบดแลกจการทดยงทาใหบรษทเปนทนาดงดดความสนใจ

ของผม งคงและนกลงทนสถาบน นอกจากนแลว ยงทาใหบรษทเปนหนสวนพนธมตรทางธรกจท

นาสนใจ (Attractive Business Alliance Partner) ซงจะชวยใหบรษทไดรบโอกาสในการลงทนให

สามารถทากาไรได (Bonna, 2012)

การกากบดแลกจการยงเพมความรบผดชอบ (Accountability) ความนาเชอถอ (Reliability)

และความสามารถในการคาดเดาของการตดสนใจ (Predictability of Decision-making) ดงนน การ

กากบดแลกจการทดจะชวยใหบรษทสามารถลดคาใชจายถวเฉลยถวงนาหนกของทน (Weighted

Average Cost of Capital) ปรบปรงมลคาตลาด (Market Value) และลดปญหาทางการเงน

(Financial Distress) ไดในทสด

งานวจยฉบบนมงศกษาเกยวกบความสมพนธของการกากบดแลกจการ อนเกยวเนองจาก

1) สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอย 2) อตราสวนหนสนตอทน 3) สดสวนจานวน

กรรมการอสระตอจานวนกรรมการบรษททงหมด และ 4) จานวนกรรมการในคณะกรรมการบรษท

ซงอาจมผลกระทบทงในแงบวกหรอในแงลบตอผลการดาเนนงานของบรษท ซงวดดวยอตรา

ผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) โดยใชกรณศกษาบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย

4

1.2 วตถประสงคของการวจย

การศกษาผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานของบรษท กรณศกษา

บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มวตถประสงคของการทาวจย ดงน

1.2.1. เพอศกษาความสมพนธระหวางอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนและ

สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอยตอจานวนผถอหนทงหมด


อตราสวนหนสนตอทน


สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด


จานวนกรรมการของคณะกรรมการบรษท

1.3 ขอบเขตของการวจย

ศกษาผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานของบรษทจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ระหวางป พ.ศ. 2547 – 2555 จานวน 190 บรษท โดยใชขอมล

ทตยภม (Secondary Data) ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย สวนทมการ

เปดเผยตอสาธารณะ ซงเปนแหลงขอมลทผลงทนและผถอหนโดยทวไปสามารถเขาถงได ตลอดจน

ระบบฐานขอมล SETSMART ของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

1.4 ตวแปรทใชในการวจย

การศกษาผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานของบรษท กรณศกษา

บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย สามารถกาหนดกรอบแนวคดในการวจย ซง

เปนการศกษาความสมพนธระหวางตวแปรอสระ (ตวแปรตน) กบตวแปรตามในการวจย ไดดงน

5

ภาพท 1.1: กรอบแนวคดการวจย

1.5 นยามศพทเฉพาะ

นยามศพทเฉพาะทใชในการศกษาผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการ

ดาเนนงานของบรษท กรณศกษาบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ม

ดงตอไปน

คาอธบายและการวเคราะหของฝายจดการ (Management Discussion and Analysis :

MD&A) อธบายถงการเปลยนแปลงทเกดขนกบฐานะการเงนและผลการดาเนนงานของบรษทใน

ชวงเวลาหนง โดยปกตแลว สานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย

กาหนดใหบรษทจดทะเบยนเปดเผยขอมลดงกลาวในแบบแสดงรายการขอมลประจาป (แบบ 56-1)

เพออธบายถงการเปลยนแปลงทเกดขนกบฐานะการเงนและผลการดาเนนงานของบรษทในรอบปท

ผานมาเพอใหผลงทนไดรบทราบขอมลดงกลาวไดตอเนองและรวดเรวยงขน (สานกงาน

คณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย, 2555)

กรรมการ (Board Member) หมายถง บคคลใดๆ ทดารงตาแหนงอยในคณะกรรมการ ซง

สามารถแบงออกเปนกรรมการทเปนผบรหาร กรรมการอสระ และกรรมการทไมเปนผบรหาร

(ชนตร ชาญชยณรงค, 2549) ดงน

• สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหน

รายยอยตอจานวนผถอหนทงหมด (% Free Float)

• อตราสวนหนสนตอทน (D/E Ratio)

• สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวน

กรรมการทงหมด (% Outside Directors)

• จานวนกรรมการของคณะกรรมการบรษท

(Board Size)

อตราผลตอบแทนตอ

สวนของผถอหน (ROE)

ตวแปรอสระ

ตวแปรตาม

6

• กรรมการทเปนผบรหาร (Executive Board Members) หมายถง กรรมการทเปน

สมาชกของฝายจดการ ในกรณทมคณะกรรมการชดเดยว (Unitary Board) กรรมการทเปนผบรหาร

จะเปนสวนหนงของโครงสรางคณะกรรมการ แตในกรณทมคณะกรรมการ 2 ระดบ (Two-Tier

Board) กรรมการเหลานจะเปนสวนหนงของคณะกรรมการบรหาร และถอวาขาดความเปนอสระ

• กรรมการอสระ (Independent Board Members) หมายถง กรรมการทมคณสมบต

ตามนยามความเปนอสระ กลาวคอ กรรมการตองไมมธรกจหรอมความสมพนธทมนยสาคญกบ

บคคล กลมบคคล หรอนตบคคล ดงตอไปน

− บรษทและบรษทยอย หรอบรษทในกลม รวมถงอดตพนกงาน และผบรหารของ

บรษทดงกลาว ตลอดจนสมาชกในครอบครวของบคคลเหลาน

− บคคล กลมบคคล หรอนตบคคล เชน กลมครอบครวทมอานาจควบคม และ

หนวยงานรฐ ซงสามารถใหอทธพลหรออานาจควบคมของตนกบฝายจดการได

− ผบรหาร รวมถงสมาชกในครอบครวของผบรหาร

− ทปรกษาของบรษท (รวมถงผสอบบญช) และสมาชกในครอบครว หรอ

− นตบคคลใดๆ ซงมความสมพนธกบบรษทจดทะเบยน และมกรรมการรวมกน

(Cross-Directorship Relationship)

• กรรมการทไมเปนผบรหาร (Non-executive Board Member) หมายถง ผทมไดเปน

กรรมการทเปนผบรหาร หรอกรรมการอสระ กรรมการเหลานอาจเปนตวแทนของผถอหนทมความ

ขดแยงทางผลประโยชนกบผถอหนกลมอน กรรมการทไมเปนผบรหารอาจเปนผเกยวของกบ

บคคลหรอนตบคคลทมอานาจควบคมฝายจดการ หรอเปนกรรมการในบรษทจดทะเบยนอนทม

กรรมการรวมกน หรอเปนตวแทนจากสหภาพแรงงาน

คณะกรรมการ (Board) หมายถง ทง Supervisory Board (ในประเทศทมระบบ

คณะกรรมการ 2 ระดบ) และ Board of Directors (ในประเทศทมระบบคณะกรรมการชดเดยว)

(ชนตร ชาญชยณรงค, 2549) โดยสวนใหญแลว โครงสรางคณะกรรมการจะมรปแบบอยางใดอยาง

หนงจาก 2 แบบน และจะเหมอนกนในทกบรษท แตหลายๆ ประเทศ เชน ฝรงเศส และญปน

รวมถงประเทศไทย จะเปดโอกาสใหบรษทสามารถเลอกจดตงคณะกรรมการโดยเลอกรป

แบบอยางใดอยางหนงจาก 2 แบบนได

• คณะกรรมการ 2 ระดบ (Two-Tier or Dual Board) ประเทศในยโรปหลายๆ ประเทศ

เชน เยอรมน เนเธอรแลนด ออสเตรย และเดนมารก จะมโครงสรางคณะกรรมการแบบ 2 ระดบ ซง

จะประกอบดวย คณะกรรมการบรหาร และคณะกรรมการกากบ โดยคณะกรรมการทง 2 ชด จะม

ความแตกตางกน ดงน

7

− คณะกรรมการบรหาร (Management Board) ประกอบดวย สมาชกทเปน

ผบรหารเทานน และรบผดชอบการดาเนนงานประจาวนของบรษท ตลอดจนกาหนดกลยทธในการ

ดาเนนธรกจ โดยไดรบความเหนชอบจากคณะกรรมการกากบ ซงสมาชกคณะกรรมการบรหารจะ

ไมมตาแหนงอยในคณะกรรมการกากบ

− คณะกรรมการกากบ (Supervisory Board) จะเปนผกากบ ดแล ตดตาม และให

คาปรกษาแกคณะกรรมการบรหาร สมาชกคณะกรรมการกากบจะประกอบดวยกรรมการอสระ

และกรรมการทไมเปนผบรหารเทานน

− ระบบคณะกรรมการตรวจสอบ (Corporate Auditors System) เปนโครงสราง

คณะกรรมการทนยมในบรษทชนนาสวนใหญของญปน โดยจะประกอบดวย Board และ Board of

Corporate Auditors โดยท Board จะประกอบดวยกรรมการอสระหรอกรรมการทไมเปนผบรหาร

ซงแตงตงโดยผถอหน และทาหนาทรบผดชอบการตดสนใจทางธรกจ สวน Board of Corporate

Auditors จะประกอบดวยผตรวจสอบ ซงจะตองมผตรวจสอบองคกรททางานเตมเวลาอยางนอย 1

คน และสมาชกอยางนอยกงหนงตองเปนผตรวจสอบภายนอก ผตรวจสอบเหลานจะไดรบการ

แตงตงโดยผถอหน เพอทาหนาทตรวจสอบการดาเนนงานของ Board

• คณะกรรมการชดเดยว (Unitary Board) โครงสรางคณะกรรมการแบบชดเดยวนน

คณะกรรมการจะประกอบดวยกรรมการทเปนผบรหาร กรรมการทไมใชผบรหาร และกรรมการ

อสระ ซงจะทาหนาทดแล ตดตามการดาเนนงานของฝายจดการ และใหคาปรกษา ตลอดจนกาหนด

กลยทธการดาเนนธรกจ โดยสวนใหญแลวคณะกรรมการจะไมเขามามสวนรวมตดสนใจในการ

บรหารงานประจาวน ยกเวนกรณทเปนเรองสาคญๆ เชน การควบรวมกจการ การไดมาและจาหนาย

ไปซงทรพยสน หรอการถอนการลงทน เปนตน ในหลายประเทศมกมขอกาหนดใหคณะกรรมการ

ประกอบดวยกรรมการอสระเปนสวนมาก

− ระบบคณะกรรมการชดยอย (Committee System) เปนระบบคณะกรรมการชด

เดยวทใชในประเทศญปน ในระบบน คณะกรรมการจะแตงตงคณะกรรมการชดยอยอก 3 ชด คอ

คณะกรรมการตรวจสอบ คณะกรรมการสรรหา และคณะกรรมการพจารณาคาตอบแทน โดยในแต

ละคณะจะประกอบดวยกรรมการอยางนอย 3 ทาน ซงสวนใหญเปนกรรมการอสระ หรอกรรมการ

ทไมใชผบรหาร

8

สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอย (% Free Float) หมายถง หนของ

บรษทจดทะเบยนในสวนทไมไดถอโดย Strategic Shareholder และไมไดเปนหนทซอคน โดยท

Strategic Shareholder คอ ผลงทนทถอหนเพอการมสวนรวมในการบรหารหรอเพอเชงกลยทธทาง

ธรกจ ในทนรวมผถอหนกลมตอไปน (สานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาด

หลกทรพย, 2555)

• กรรมการ ผจดการ และผบรหาร 4 ระดบแรกนบตอจากผจดการลงมา รวมถงผท

เกยวของ และบคคลทมความสมพนธ

• ผถอหนทถอหนมากกวา 5% โดยนบรวมผทเกยวของ ทงน ยกเวนผถอหนกลม

ดงตอไปน คอ บรษทหลกทรพย บรษทประกนชวต บรษทประกนภย กองทนรวม และกองทนท

ออมแบบมภาระผกพน

• ผถอหนทมอานาจควบคม

คา Free Float ประมาณการจากขอมลปดสมดทะเบยนในการประชมประจาปผถอหนครง

ลาสดของแตละบรษทในแตละป และปรบปรงคาประมาณการ Free Float ในชวงหลงปดสมด

ทะเบยนผถอหน ในกรณสาคญๆ ทเกดขนระหวางป ดงตอไปน

• กรณเพมทน โดย Public Offering, Exercise Warrant, Preferred Stock/Debenture

Conversion จานวนหนทออกใหมนบเปนหน Free Float

• กรณเพมทน โดย Private Placement จานวนหนทออกใหมนบเปนหนทถอโดย

Strategic Shareholder

• การเปลยนแปลงการถอครองหลกทรพยของผบรหารตามรายงานแบบ 59-2

• กรณผถอหนกลม Strategic Shareholder ขายหนออกโดย Public Offering หนทขาย

ออกนบเปน Free Float

• กรณหนทเปน Treasury Stock การซอกลบคนทาให Free Float ลดลง และการนาหน

ออกขายจะทาให Free Float เพมขน

อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Return on Equity : ROE) แสดงใหเหนวาเงน

ลงทนในสวนของเจาของ (ผถอหน) จะไดรบผลตอบแทนกลบคนมาจากการดาเนนการของกจการ

นนในอตราสวนเทาไร หากมคาสง แสดงถงประสทธภาพในการหากาไรสงดวย (ศนยสงเสรมการ

พฒนาความรตลาดทน, 2555)

อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (%) =

กาไรสทธ × 100

สวนของเจาของ

9

มลคาตามราคาตลาด (Market Capitalization) คอ มลคาโดยรวมของหนสามญของบรษท

ใดๆ ทคานวณขนโดยใชราคาตลาดของหนนนคณกบจานวนหนสามญจดทะเบยนทงหมดของ

บรษทดงกลาว (ศนยสงเสรมการพฒนาความรตลาดทน, 2555)

1.6 ประโยชนทคาดวาจะไดรบ

1.6.1. ทาใหทราบถงความสมพนธระหวางอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนกบ

สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอยตอจานวนผถอหนทงหมด


อตราสวนหนสนตอทน


สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด


จานวนกรรมการของคณะกรรมการบรษท

1.7 สมมตฐานงานวจย

1.7.1. อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) ของบรษทจดทะเบยนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยมความสมพนธเชงบวกกบสดสวนการถอครองหนสามญของผถอหน

รายยอยตอจานวนผถอหนทงหมด (% Free Float)


หลกทรพยแหงประเทศไทยมความสมพนธเชงบวกกบอตราสวนหนสนตอทน (D/E Ratio)


หลกทรพยแหงประเทศไทยมความสมพนธเชงบวกกบสดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวน

กรรมการทงหมด (% Outside Directors)


หลกทรพยแหงประเทศไทยมความสมพนธเชงบวกกบจานวนกรรมการของคณะกรรมการบรษท

(Board Size)

10

บทท 2

วรรณกรรมและงานวจยทเกยวของ

จากการทบทวนวรรณกรรมทเกยวของกบการกากบดแลกจการ (Corporate Governance)

และผลการดาเนนงานของบรษท (Firm Performance) ทงในประเทศและตางประเทศ ผวจยได

จดแบงเนอหาของการทบทวนวรรณกรรมและงานวจยทเกยวของออกเปน 7 สวน คอ

2.1 ความหมายของการกากบดแลกจการทด

2.2 ความสมพนธของผถอหน คณะกรรมการ และฝายจดการ

2.3 วตถประสงค ประโยชน หลกการ และองคประกอบของการกากบดแลกจการ

2.4 ทฤษฎบรรษทภบาล

2.5 หลกการกากบดแลกจการทดสาหรบบรษทจดทะเบยน

2.6 งานวจยทเกยวของ

2.7 สรปงานวจยทเกยวของ

2.1 ความหมายของการกากบดแลกจการทด

“บรรษทภบาล” และ “การกากบดแลกจการ” มาจากคาๆ เดยวกน คอ “Corporate

Governance” บรรษทภบาลมความหมายหลากหลายแลวแตมมมอง (คณะกรรมการบรรษทภบาล

แหงชาต, 2555) เชน

1. เปนความสมพนธอยางหนงระหวางคณะกรรมการ ฝายจดการ ผถอหน และผมสวนได

เสยอนในการกาหนดทศทาง และสอดสองดแลผลปฏบตงานของบรษท

2. เปนโครงสรางและกระบวนการภายในทจดขน เพอใหความมนใจวา คณะกรรมการ

สามารถประเมนผลงานของฝายจดการของบรษทอยางตรงไปตรงมา และมประสทธผล

3. ระบบทจดใหมกระบวนการและโครงสรางของภาวะผนา และการควบคมของกจการ

ใหมความรบผดชอบตามหนาทดวยความโปรงใส และสรางความสามารถในการแขงขนเพอรกษา

เงนลงทน และเพมคณคาใหกบผถอหนในระยะยาว ภายในกรอบการมจรยธรรมทดโดยคานงถงผม

สวนไดเสยอน และสงคมโดยรวมประกอบ

11

การกากบดแลกจการทด (Good Corporate Governance : CG) มคาแปลเปนภาษาไทยหลาย

คา (ศลปพร ศรจนเพชร, การกากบดแลกจการทดคออะไร, 2550) เชน ธรรมรฐ ธรรมาภบาล หรอ

บรรษทภบาล และมความหมายหลายอยางทงอยางแคบและอยางกวาง การกากบดแลกจการทดเปน

เรองสาคญซงไดรบความสนใจอยางมากจากสาธารณะชน หนวยงานกากบดแล และผบรหารของ

องคกร เพราะการกากบดแลกจการทดจะทาใหกจการมระบบการบรหารและการจดการทมคณภาพ

มการเปดเผยขอมลทโปรงใส และมผลการปฏบตงานทเปนมาตรฐาน เพอสงเสรมประสทธภาพ

สรางความสามารถในการแขงขน และเพมมลคาแกเจาของกจการ สงเหลานจะสรางความพงพอใจ

ใหแกผมสวนไดเสย (Stakeholders) ทกฝาย

2.1.1 ความหมายอยางแคบของการกากบดแลกจการทด

แคดเบอร (Cadbury, n.d. อางใน ศลปพร ศรจนเพชร, 2550, หนา 2) ใหความหมายของการ

กากบดแลกจการทดวาหมายถง ระบบซงกจการใชชทางหรอสงการ (Direct) และควบคม (Control)

กจกรรมตางๆ ซงกระบวนการกากบดแลรวมถง

• ความรบผดชอบในการทางาน (Responsibility) หมายถง การกาหนดวาใครควรทา

อะไร

• ความรบผดชอบตอผลการปฏบตงานตามหนาท (Accountability) หมายถง ผทมความ

รบผดชอบในการทางานนนตองมความรบผดชอบตามหนาทตอใครและอยางไร

• การตรวจสอบและถวงดล (Check and Balance) หมายถง ระบบการตรวจตราดแลหรอ

กากบดแล (Supervision) และวธการควบคมเพอใหเกดการถวงดลอานาจกน

สมาคมผตรวจสอบภายในแหงประเทศสหรฐอเมรกา (The Institute of Internal Auditors :

IIA) ไดใหคานยามของกระบวนการกากบดแล (Governance Process) ไวดงน

“กระบวนการกากบดแล หมายถง ขนตอนวธปฏบตทใชโดยตวแทนของผมสวนไดเสย

ขององคกร เพอใหดแลความเสยงและกระบวนการควบคมทบรหารจดการโดยฝายบรหาร”

2.1.2 ความหมายอยางกวางของการกากบดแลกจการทด

องคกรเพอความรวมมอและพฒนาเศรษฐกจ (Organization for Economic Co-operation

and Development : OECD) ไดใหความหมายของ “การกากบดแลกจการทด” วาหมายถง ระบบการ

กากบและควบคมกจการโดยการแบงแยกสทธและหนาทของผมสวนเกยวของตางๆ ไมวาจะเปน

คณะกรรมการ ผบรหาร ผถอหน หรอผมสวนไดเสยอนๆ ทกาหนดเปนหลกเกณฑและวธปฏบต

เพอใชในการตดสนใจในกรณตางๆ ขนในกจการ โดยยดวตถประสงคของกจการเปนสาคญ

12

การกากบดแลกจการทด คอ ปจจยสาคญอยางหนงในการปรบปรงประสทธภาพทาง

เศรษฐกจ ซงเกยวกบความสมพนธระหวางฝายจดการ คณะกรรมการ เจาของ และผมสวนไดเสย

อน การกากบดแลกจการทดยงชวยใหมโครงสราง ซงเปนกลไกกาหนดวตถประสงคของกจการ

และกาหนดวธทจะบรรลวตถประสงคเหลานน รวมถงการสอดสองดแลผลการปฏบตงานของ

กจการ

เมอเดอนมกราคม พ.ศ. 2543 ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยไดจดทาและเผยแพร

“รายงานการกากบดแลกจการทด” และไดใหความหมายของการกากบดแลกจการทด ดงน

“ระบบทจดใหมกระบวนการและโครงสรางของภาวะผนาและการควบคมของกจการใหม

ความรบผดชอบตามหนาทดวยความโปรงใส และสรางความสามารถในการแขงขน เพอรกษาเงน

ลงทนและเพมคณคาใหกบผถอหนในระยะยาวภายในกรอบการมจรยธรรมทด โดยคานงถงผม

สวนไดเสยอนและสงคมโดยรวมประกอบ”

2.2 ความสมพนธของผถอหน คณะกรรมการ และฝายจดการ

“ผถอหน” จะมอบหมายคณะกรรมการใหเปนตวแทน และตดตามประเมนผลของ

คณะกรรมการ ในขณะท “คณะกรรมการ” จะใชภาวะผนา ควบคม และกาหนดนโยบาย โดย

ปฏบตงานดวยความสจรตและระมดระวง แลวมอบหมายใหฝายจดการเปนตวแทน และ “ฝาย

จดการ” จะปฏบตงานตามนโยบายของคณะกรรมการ ใหความมนใจวาการปฏบตงานสอดคลองกน

และปฏบตงานดวยความสจรตและระมดระวง (คณะกรรมการบรรษทภบาลแหงชาต, 2555)

ในขณะเดยวกน ฝายจดการกจะตองรบผดชอบตามหนาทตอคณะกรรมการ และ

คณะกรรมการกจะทาผลตอบแทนสงสด รวมทงรบผดชอบตามหนาทตอบรษทหรอผถอหนดวย

ดงภาพท 2.1

13

ภาพท 2.1: ความสมพนธของผถอหน คณะกรรมการ และฝายจดการ

ทมา : คณะกรรมการบรรษทภบาลแหงชาต. (2555). สบคนจาก http://www.cgthailand.org.

2.2.1 แนวคดตวแทน

มลเหตสาคญของการกากบดแลกจการ คอ แนวคดตวแทน (Agency Concept) โดยกจการ

หรอองคกรอยภายใตการกากบดแลของกรรมการ ซงไดรบการแตงตงจากเจาของกจการหรอผถอ

หน กรรมการกาหนดกลยทธขององคกร เพอใหบรรลวตถประสงคและความคาดหวงของตลาด

และในขณะเดยวกนไดจางผจดการ ผควบคมงาน และพนกงาน เพอนากลยทธดงกลาวไปสการ

ปฏบต ภาพท 2.2 แสดงแบบจาลองแนวคดตวแทนของกจการอยางงาย เพออธบายความสมพนธ

ดงกลาว

ผถอหน

• มอบหมายคณะกรรมการใหเปนตวแทน

• ตดตามประเมนผลของคณะกรรมการ

คณะกรรมการ

• ภาวะผนา ควบคม และกาหนดนโยบาย

• ปฏบตงานดวยความสจรตและระมดระวง

• มอบหมายใหฝายจดการเปนตวแทน

• ทาผลตอบแทนสงสด

• รบผดชอบตามหนาทตอบรษทหรอผถอหน

ฝายจดการ

• ปฏบตงานตามนโยบายของคณะกรรมการ

• ใหความมนใจวาการปฏบตงานสอดคลองกน

• ปฏบตงานดวยความสจรตและระมดระวง

• รบผดชอบตามหนาทตอคณะกรรมการ

14

ถาทกคนมความรความสามารถและมความซอสตยสจรต แบบจาลองตามภาพท 2.2 จะ

ดาเนนไปดวยด และเปนไปอยางเรยบรอย กลไก 2 อยางทจาเปน คอ ผลการปฏบตงาน

(Performance) และความรบผดชอบตอการปฏบตงานตามหนาท (Accountability) ซงจะชวยให

แนวคดตวแทนมความสมบรณ นอกจากน สงทจาเปนตอการดาเนนธรกจอยางเหมาะสม คอ

1) กฎหมายและขอบงคบ เชน กฎหมายแรงงาน กฎหมายคมครองผบรโภค 2) งบการเงนทเผยแพร

ตอสาธารณชน ตองผานการตรวจสอบโดยผสอบบญชภายนอก และ 3) จรรยาบรรณ ซงเปน

บรรทดฐานหรอแนวทางปฏบตทยอมรบวาด

ภาพท 2.2: แนวคดตวแทนของกจการ

ทมา : ศลปพร ศรจนเพชร. (2550). การกากบดแลกจการทดคออะไร. วารสารบรหารธรกจ,

30(113), 1-6.

ผถอหน

ผจดการ

ผควบคมงาน

พนกงานปฏบต

กรรมการ

งบการเงน กฎหมายและขอบงคบ

จรรยาบรรณ

ความรบผดชอบ

ตอผลการปฏบตงาน

ตามหนาท

ผลการปฏบตงาน

วาจาง

แตงตง

15

ปจจบนผถอหนหรอเจาของกจการไมใชตวการแตงตงเพยงผเดยว ตวการไดขยายขอบเขต

ครอบคลมไปถงผมสวนไดเสยทกฝาย เชน เจาของหรอผถอหน เจาหน ลกคา พนกงาน ชมชน

ทองถน เปนตน

2.3 วตถประสงค ประโยชน หลกการ และองคประกอบของการกากบดแลกจการ

2.3.1 วตถประสงคของการกากบดแลกจการ

การกากบดแลมวตถประสงคหลก คอ การกากบ การตดตาม การควบคม และการดแลผท

ไดรบมอบหมายอานาจหนาทใหไปทาหนาททางการบรหาร ใหมการจดกระบวนการบรหารหรอ

จดการเพอใหทรพยากรขององคกรไดนาไปใชอยางมประสทธภาพ อยางมประสทธผล ตรงตาม

เปาหมายอยางคมคา ทงนเพอใหเกดประโยชนสงสดตอบแทนกลบไปยงผมสวนไดเสยทกฝายอยาง

เปนธรรม

2.3.2 ประโยชนของการกากบดแลกจการ

ประโยชนของการกากบดแลกจการทสาคญ (คณะกรรมการบรรษทภบาลแหงชาต, 2555)

มดงตอไปน

1. ทาใหมประสทธภาพและประสทธผล (Efficiency and Effectiveness) ในการ

ดาเนนงานมากขน เนองจากการกากบดแลกจการเปนเครองมอชวยตรวจสอบการทางานดานตางๆ

ขององคกร ซงทาใหเกดแนวทางในการเสนอขอคดเหนใหกบองคกรเพอปรบปรงแกไขการ

ดาเนนงาน

2. ทาใหบรษทมความสามารถในการแขงขน (Competitiveness) เนองจากบรษททมการ

กากบดแลกจการทดจะทาใหเกดรปแบบกจการทเปนทยอมรบวามมาตรฐานการปฏบตงานทเปน

สากล ซงจะทาใหมคณลกษณะเหนอกวาผอนทงในเรองกลยทธและการจดการ

3. เพมความเชอมนแกผเกยวของ (Stakeholders Confidence) วาบรษทมความโปรงใสใน

การบรหารจดการทจะชวยปองกนการแสวงหาผลประโยชนจากกรรมการและฝายจดการ กลาวคอ

หากไมมการกากบดแลกจการทด ผทเกยวของกไมอยากทจะเสยงกบบรษท

4. สรางมลคาเพมแกผถอหน (Shareholder Values) นนคอ การกากบดแลกจการทดจะ

ชวยใหเกดความมนใจในการลงทน สงผลใหหนทนกลงทนถออยมมลคาเพมขน

2.3.3 หลกสาคญของการกากบดแลกจการ

องคกรเพอความรวมมอและพฒนาเศรษฐกจ (OECD) ไดกาหนดหลกการสาคญของกรอบ

การทางานของการกากบดแลกจการ (Corporate Governance Framework) ไวดงน

16

หมวดท 1 สทธของผถอหน (Right of Shareholder) การกากบดแลกจการทดควรปองกน

สทธของผถอหน

หมวดท 2 การปฏบตอยางเทาเทยมกนตอผถอหน (Equitable Treatment of

Shareholder) การกากบดแลกจการทดควรใหความมนใจวาองคกรจะปฏบตตอผถอหนทกคนอยาง

เทาเทยมกน

หมวดท 3 บทบาทของผมสวนไดเสยในการกากบดแล (Role of Stakeholders in

Corporate Governance) การกากบดแลกจการทดควรใหความมนใจวาผมสวนไดเสยทกฝายไดรบ

การปฏบตอยางเปนธรรม

หมวดท 4 การเปดเผยและความโปรงใส (Disclosure and Transparency) การกากบดแล

กจการทดควรใหความมนใจวามการเปดเผยขอมลอยางทนกาลและถกตอง เชน สถานการณและผล

การดาเนนงาน วตถประสงคของกจการ คาตอบแทนของผบรหาร ปจจยความเสยง และโครงสราง

การกากบดแล เปนตน

หมวดท 5 ความรบผดชอบของคณะกรรมการ (Responsibility of the Board) การกากบ

ดแลกจการทดควรใหความมนใจวาแนวทางเชงกลยทธของกจการชวยใหเกดการตดตามดแลอยาง

มประสทธภาพ ตามความรบผดชอบตอผลการปฏบตตามหนาทของคณะกรรมการตอกจการและผ

ถอหน

สมาคมผตรวจสอบภายในแหงประเทศสหรฐอเมรกา ไดมบทบาทสาคญในการกากบดแล

กจการ และการประเมนวาผตรวจสอบภายในมสวนรวมในการกากบดแลกจการ โดยไดกาหนด

หลกการสาคญของการกากบดแลกจการไวดงน

1. ปฏสมพนธ (Interaction) การกากบดแลกจการทเหมาะสมตองการปฏสมพนธอยางม

ประสทธภาพระหวางคณะกรรมการ ผบรหาร ผสอบบญช และผตรวจสอบภายใน

2. วตถประสงคของคณะกรรมการ (Board Purpose) คณะกรรมการบรหารควรเขาใจถง

วตถประสงคเพอปกปองผลประโยชนของผถอหน ในขณะทพจารณาถงประโยชนของผมสวนได

เสยอนดวย

3. ความรบผดชอบของคณะกรรมการ (Board Responsibilities) คณะกรรมการบรหารม

ความรบผดชอบในการกากบดแลผบรหารระดบสง กลยทธของกจการ และความเสยง ตลอดจน

ระบบการควบคม

4. ความเปนอสระ (Independence) กรรมการอสระ (Independence Director) เปนบคคล

ทไมไดบรหารหรอมความสมพนธกบกจการทงในอดตและปจจบน

17

5. ความเชยวชาญ (Expertise) กรรมการควรมความเชยวชาญในหนาทงานธรกจและการ

กากบดแล กรรมการทกคนควรไดรบการปฐมนเทศ และมการศกษาอยางตอเนอง

6. การประชมและสารสนเทศ (Meeting and Information) คณะกรรมการควรมการ

ประชมและตดตอสอสาร เพอใหปฏบตหนาทไดอยางสมบรณ

7. ความเปนผนา (Leadership) บทบาทของคณะกรรมการ ประธานกรรมการ และ

ผบรหารระดบสง ควรแยกจากกน

8. การเปดเผย (Disclosure) กรรมการควรเปดเผยขอมลทจาเปน เชน การถอครอง

หลกทรพย เพอใหเกดความโปรงใส

9. คณะกรรมการ (Committees) คณะกรรมการสรรหา คณะกรรมการคาตอบแทน และ

คณะกรรมการตรวจสอบ ควรประกอบดวยกรรมการอสระเทานน

10. รปแบบการรายงาน (Reporting Model) กจการควรจดทารายงานทางการเงนตาม

มาตรฐานการบญช งบการเงน และการเปดเผยขอมลควรสะทอนเนอหาเชงเศรษฐกจ และควรจดทา

ขนเพอใหสารสนเทศและความโปรงใสมากทสด ความซอสตยสจรตของผบรหารและ

สภาพแวดลอมการควบคมทเขมแขง จะชวยใหรายงานทางการเงนเชอถอได

11. คณะกรรมการตรวจสอบ (Audit Committee) คณะกรรมการตรวจสอบควร

ประกอบดวยกรรมการอสระทมความเชยวชาญทางดานการเงน การบญช และอตสาหกรรม

สมาชกคณะกรรมการตรวจสอบควรมสทธ อานาจหนาท และทรพยากร เพอใหกระบวนการ

รายงานการเงนไดรบการกากบดแลทด คณะกรรมการควรพจารณาความเสยงของคณะกรรมการ

ตรวจสอบในเรองการถอหนหรอสทธการซอหน คณะกรรมการตรวจสอบควรเปนผคดเลอกผสอบ

บญช ประเมนผลการปฏบตงานของผสอบบญชและผตรวจสอบภายใน

12. การตรวจสอบภายใน (Internal Audit) กจการควรจดใหมการตรวจสอบภายในท

ปฏบตงานเตมเวลา และมประสทธภาพ เพอเสนอรายงานโดยตรงตอคณะกรรมการตรวจสอบ

13. การทจรต (Fraud) ผบรหารจะไดรบโทษทางอาญาในการจดทางบการเงนเทจ หรอ

การทจรต

14. สานกงานสอบบญช (Audit Firm) สานกงานสอบบญชควรมงเนนการตรวจสอบและ

บรการ ใหความเชอมนทมคณภาพสง และปฏบตหนาทดวยความเปนอสระ คาธรรมเนยมการสอบ

บญชควรสอดคลองกบขอบเขตของงานและความเสยง

18

15. วชาชพสอบบญช (External Audit Profession) ผสอบบญชควรมองการสอบบญช

เปนวชาชพทมเกยรตทมงเนนประโยชนของสาธารณชน ไมใชธรกจทมการแขงขน การเสนอ

ความเหนในรายงานการสอบบญชควรกระทาอยางเทยงธรรม และรายงานตามขอเทจจรงทพบจาก

การตรวจสอบ

คณะอนกรรมการเพอพฒนาระบบการกากบดแลกจการทด ซงไดรบการแตงตงจาก

คณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ไดกาหนดหลกสาคญของการกากบดแลกจการทด

เมอเดอนมกราคม พ.ศ. 2543 โดยยดถอภาวะผนาพนฐาน 4 ประการ ดงน

1. ความโปรงใส (Transparency หรอ Openness) ความโปรงใส คอ ฐานทสรางความ

ไววางใจระหวางกจการกบผมสวนไดเสยภายในกรอบขอจากดของภาวะการแขงขน ความโปรงใส

มสวนชวยเสรมความมประสทธผลและการทางานของตลาดทน ชวยใหคณะกรรมการสามารถ

แกไขปญหาอยางมประสทธผล และเปดโอกาสใหผถอหนและผทเกยวของพนจพเคราะหกจการได

อยางถถวนขน

2. ความซอสตย (Integrity) ความซอสตย หมายถง การทาธรกจอยางตรงไปตรงมา

ภายในกรอบจรยธรรมทด รายงานทางการเงนและสารสนเทศอนๆ ทเผยแพรโดยกจการ ตองแสดง

ภาพทถกตองและครบถวนเกยวกบฐานะการเงนของบรษท ความนาเชอถอไดของรายงานขนอยกบ

ความซอสตยสจรตของผทจดทาและนาเสนอ

3. ความสามารถในการแขงขน (Competitiveness) ความสามารถในการแขงขนม

เปาหมายเพอชวยสรางความเจรญและเพมมลคาแกผถอหน การกากบดแลจงควรมความคลองตว

และเสรมสรางใหเกดความสามารถในการแขงขน อนจะนาไปสความไดเปรยบเชงการแขงขนท

ย งยนใหกบบรษ

4. ความรบผดชอบตอผลการปฏบตงานตามหนาท (Accountability) ความรบผดชอบตอ

ผลการปฏบตงานตามหนาทมสวนสาคญกบคณะกรรมการและผถอหน คณะกรรมการแสดงความ

รบผดชอบดงกลาวโดยมบทบาทสาคญในการเสนอรายงานตอผถอหนเกยวกบผลการปฏบตงาน

ความรบผดชอบตามหนาทของคณะกรรมการตองอาศยกฎเกณฑและขอกาหนดทเหมาะสม และ

การเปดเผยผลการปฏบตงานเปนปจจยสาคญอยางหนงของความสาเรจของกจการ

2.3.4 หลกการและขอพงประพฤตของการกากบดแลกจการ

คณะอนกรรมการเพอพฒนาระบบการกากบดแลกจการทดของตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย ไดเสนอหลกการและขอพงประพฤตของการกากบดแลกจการไว โดยมหวขอเรองท

พจารณาดงน

19

หมวดท 1 คณะกรรมการ

• ภาวะผนาและความเปนอสระ

− ภาวะผนา

− ความเปนอสระ

− การถวงดลของคณะกรรมการ

− หนาทและบทบาทของคณะกรรมการ ฝายจดการ และผถอหน

• หนาทรบผดชอบทสาคญของคณะกรรมการ

• การแตงตงและเลอกตงกรรมการ

• คณลกษณะของกรรมการ

• บทบาทของกรรมการทไมเปนผบรหาร

• การประเมนผลของคณะกรรมการ

• การดาเนนการประชมคณะกรรมการ

• การไดรบสารสนเทศ

• คาตอบแทนของกรรมการ

− ระดบและองคประกอบ

− วธการ

− การเปดเผย

หมวดท 2 การรายงานทางการเงนและการตรวจสอบ

• การรายงานทางการเงน

• การควบคมและการตรวจสอบภายใน

• คณะกรรมการตรวจสอบและผสอบบญช

• วชาชพการบญช

• คณะทางานทบทวนรายงานทางการเงน

หมวดท 3 การเปดเผยสารสนเทศและความโปรงใส

• การเปดเผยสารสนเทศและความโปรงใส

หมวดท 4 สทธและความเทาเทยมกนของผถอหน และบทบาทของบรษท

ตอผมสวนไดเสย

• สทธและความเทาเทยมกนของผถอหน

• บทบาทของบรษทตอผมสวนไดเสย

20

หมวดท 5 จรยธรรมธรกจและจรรยาบรรณ

• จรรยาบรรณของนกบรหาร พนกงาน และเจาของ

− ขอพงปฏบตของนกบรหาร (ตอผถอหน พนกงาน ลกคา คคา และ/

หรอเจาหน คแขงขนทางการคา และสงคมสวนรวม)

− ขอถงปฏบตของพนกงาน

− ขอพงปฏบตของเจาของ

หมวดท 6 การปฏบตตามขอพงปฏบต

2.3.5 องคประกอบของการกากบดแลกจการ

การกากบดแลกจการเพอใหบรรลวตถประสงคทวางไว ควรมองคประกอบของการ

จดระบบทด ดงน

1. การกาหนดหนาทและความรบผดชอบอยางชดเจน กจการควรกาหนดหนาทและความ

รบผดชอบ (Responsibility) แตละตาแหนงงานอยางชดเจน เพอใหพนกงานทราบขอบเขต บทบาท

หนาท และความรบผดชอบของตน ซงกอใหเกดความรบผดชอบตอผลการปฏบตงานตามหนาท

(Accountability)

2. ระบบการถวงดลอานาจอยางเหมาะสม การกาหนดอานาจหนาทของบคคลแตละฝาย

ควรกระทาอยางเหมาะสม ไมควรมอบอานาจใหบคคลใด หรอฝายใดมากจนเกนไป เพราะอาจเปด

โอกาสใหใชอานาจในทางทมชอบได แตการมอบอานาจใหผบรหารนอยไปอาจขาดความคลองตว

หรอไมสามารถปฏบตงานไดอยางมประสทธภาพ ดงนน การมอบอานาจจงตองมการตรวจสอบ

เพอกากบดแลใหเกดการถวงดลอานาจ (Check and Balance)

3. คมอการปฏบตงาน ระเบยบ ประกาศ และคาสง กจการควรจดทาคมอการปฏบตงาน

ออกระเบยบ ประกาศ และคาสงทชดเจน อานเขาใจงาย และเผยแพรไปยงพนกงานผทรบผดชอบ

4. ระบบสารสนเทศและการรายงาน ระบบสารสนเทศและการรายงานทดจะชวยใหเกด

ความโปรงใส (Transparency) เพราะขอมลขาวสารและสารสนเทศตางๆ จะเปนประโยชนตอการ

ปฏบตงานและการตรวจสอบผลการปฏบตงานของฝายงานตางๆ

5. สทธรบรสารสนเทศ ผมสวนไดเสยของกจการควรมสทธรบรสารสนเทศตางๆ ทฝาย

บรหารไดตดสนใจดาเนนการไปแลววามผลลพธเปนอยางไร ซงจะชวยใหเกดความโปรงใสในการ

จดการ

6. จรรยาบรรณ หรอจรยธรรมของพนกงานและผบรหาร กจกรรมควรจดทา

จรรยาบรรณหรอจรยธรรมของพนกงานและผบรหาร เพอใหใชเปนแนวทางในการถอปฏบตหนาท

21

7. การบรหารทรพยากรมนษย กจการควรจดการบรหารทรพยากรมนษยโดยยดหลก

ระบบคณธรรม เรมตงแตการสรรหา คดเลอก บรรจ แตงตง สบเปลยน เลอนตาแหนง และพฒนา

บคลากรของกจการ เพอใหบคลากรทกคนสามารถปฏบตงานไดอยางมประสทธภาพ

โดยสรปแลว การกากบดแลกจการ หมายถง วธปฏบตทชวยใหเกดกระบวนการควบคม

และจดการความเสยง โดยมความหมายครอบคลมถงความรบผดขอบในการทางาน ความ

รบผดชอบตอผลการปฏบตหนาท การตรวจสอบและถวงดล หลกการสาคญพนฐานของการกากบ

ดแลกจการ ไดแก ความโปรงใส ความซอสตย ความรบผดชอบตอผลการปฏบตงานตามหนาท

และความสามารถในการแขงขน คณะกรรมการตรวจสอบเปนกลไกอยางหนงทจะชวยใหการ

กากบดแลกจการสมฤทธผล โดยมภารกจดาเนนการเพอใหมนใจวากรรมการบรหารไดบรหารงาน

ตามนโยบายทคณะกรรมการไดวางแนวทางไว เพอดแลปกปองผลประโยชนของผมสวนไดเสย

และใหเกดความชดเจนในการบรหารงานดวยความรบผดชอบและความซอสตยสจรต

2.4 ทฤษฎบรรษทภบาล

กจการใดๆ กอตงขนโดยมเปาหมายหลกเพอสรางผลประโยชนสงสดใหแกผถอหน และ

สรางมลคาเพมใหกจการในระยะยาว เพราะฉะนน ผถอหนหรอเจาของกจการจงตองการ

ผลตอบแทนทคมคาแกการลงทน ซงบางกจการจะดาเนนงานทกอยางเพอใหเปนไปตามจดมงหมาย

เพอสรางผลตอบแทนใหมากทสด โดยไมคานงวาใครจะไดรบผลกระทบจากการดาเนนงานบาง

(ศลปพร ศรจนเพชร, 2551ข) กลาวคอ ถงแมวากจการจะสามารถดาเนนงานจนสามารถบรรล

จดมงหมายทตองการได แตผลตอบแทนทกจการไดกลบมาจากการดาเนนงานโดยไมสนใจ

ผลกระทบทเกดขนนนเปนเพยงผลตอบแทนในระยะสนทไมสามารถสรางมลคาเพมใหแกกจการ

ในระยะยาวได บรรษทภบาลหรอการกากบดแลกจการจงเขามามบทบาทชวยในการสรางมลคาเพม

ใหแกกจการ และสรางผลประโยชนสงสดใหแกผมสวนไดเสย เพราะการกากบดแลกจการ

เกยวของกบการจดใหมกระบวนการและโครงสรางของภาวะผนาและการควบคมของกจการใหม

ความรบผดชอบตามหนาทดวยความโปรงใสและความสามารถในการแขงขน เพอรกษาเงนลงทน

และเพมคณคาใหกบผถอหนในระยะยาวภายใตกรอบการมจรยธรรมทด โดยคานงถงผมสวนได

เสยอนและสงคมโดยรวมประกอบ เพอเพมประสทธภาพและประสทธผลของการดาเนนงาน

รวมทงสรางความสมพนธอนดของผมสวนไดเสย และชวยสงเสรมและสนบสนนการดาเนนงาน

ใหกจการสามารถดาเนนงานไดอยางราบรนสามารถแขงขนในตลาดไดเตบโตอยางมนคงและยงยน

22

ตามหลกการทวไปของบรรษทภบาล การกากบดแลกจการจะสงผลใหเกดคณคาหรอ

มลคาเพมแกกจการและผถอหนในทสด มงานวจยหลายงานทพสจนทฤษฎน โดยพยายามโยง

ความสมพนธของกลไกการกากบดแลกจการ (Mechanism) กบมลคาเพม ซงมตวแปรในการวด

หลายตว เชน มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร (Economic Value Added : EVA) หรอ Tobin’s Q เปนตน

มทฤษฎทใชอธบายกลไกการกากบดแลกจการ ซงสะทอนพฤตกรรมของคนและความ

เปนไปในองคกร และใชอธบายมลเหตจงใจของผบรหารในการประพฤตมชอบ เชน การตกแตง

บญช เพอยกยายถายเทผลประโยชนทควรจะเปนของผถอหนกลายมาเปนประโยชนอนมควรได

ของผบรหาร ทฤษฎทกลาวถงน คอ ทฤษฎตวแทน (Agency Theory) ซงมาจากแนวคดของ Jensen

และ Meckling ซงไดพฒนาไวในป ค.ศ. 1976

ทฤษฎตวแทนมองวาเจาของกจการไมสามารถบรหารงานเพยงผเดยวได จงทาใหตองม

บคคลทเขามาชวยในการบรหารงานแทนเจาของกจการ ทฤษฎนอธบายความสมพนธระหวางการ

เปนตวแทนวาเกดขนระหวางบคคล 2 ฝาย โดยฝายทมอบอานาจ คอ ตวการ (Principle)

ในขณะทอกฝายทไดรบมอบอานาจในการบรหารงาน คอ ตวแทน (Agent) ตราบใดท

ผบรหารซงเปนตวแทนตดสนใจลงทนเพอสรางผลตอบแทนสงสดจากเงนลงทนในวธทสอดคลอง

กบการสรางผลประโยชนสงสดของผถอหนซงเปนตวการแลว ความสมพนธของการเปนตวแทน

ระหวางผถอหนกบผบรหารยงคงมประสทธผลทด แตถาหากผลประโยชนและวตถประสงคของผ

ถอหนกบผบรหารไมสอดคลองกน จะทาใหเกดปญหาการเปนตวแทน (Agency Problem) ขน

มลเหตสาคญของการกากบดแลกจการ คอ แนวคดตวแทน กจการอยภายใตการกากบดแล

ของกรรมการซงไดรบการแตงตงจากเจาของกจการหรอผถอหน กรรมการกาหนดกลยทธเพอให

บรรลวตถประสงคของกจการ และในขณะเดยวกนไดจางผจดการ ผควบคมงาน และพนกงาน เพอ

นากลยทธดงกลาวไปสการปฏบต ซงอธบายความสมพนธอยางงายตามภาพท 2.2 ขางตน ซง

ประกอบดวยกลไก 2 อยางทจาเปน คอ ผลการปฏบตงาน (Performance) และความรบผดชอบตอ

การปฏบตงานตามหนาท (Accountability) ซงจะชวยใหแนวคดตวแทนมความสมบรณ

สาหรบกจการขนาดเลก เจาของเงนลงทนกบผบรหารมกเปนบคคลเดยวกน ดงนน เมอม

การบรหารงานผดพลาดประการใด เจาของเงนทนหรอผบรหารตองรบผดชอบผลการบรหารงาน

ไวเพยงผเดยว แตเมอกจการมการเจรญเตบโตขนมาเปนบรษทขนาดใหญ ทาใหตองมการระดมทน

จากนกลงทนหรอบคคลอนทมความสนใจ สงผลใหกจการตองเกยวของกบผมสวนไดเสยใน

จานวนทมากขน เมอกจการเจรญเตบโตมากขนยอมสงผลตอรปแบบการบรหารทเปลยนแปลงไป

โดยการจางผบรหารมออาชพมาชวยในการบรหารงานเพอใหเกดมลคาเพมสงสดแกกจการ

23

ตามทฤษฎตวแทน ถาผทเปนตวแทนบรหารงานดเตมความสามารถอยางเตมทโดยไมเอา

ผลประโยชนทควรเปนของผถอหนมาเปนประโยชนของตนเองหรอพวกพอง เพอกอใหเกด

มลคาเพมสงสดแกกจการ รวมทงผมสวนไดเสย แตในการบรหารงานอาจประสบกบปญหาจาก

ผบรหารหรอตวแทนในหลายประเดน เชน ผบรหารมความรความสามารถไมเพยงพอ ผบรหารไม

อาจทางานไดเตมความสามารถ ผบรหารเอาผลประโยชนของกจการมาเปนของตนหรอพวกพอง

เปนตน

องคกรธรกจทแบงแยกระหวางผบรหารและเจาของมกประสบปญหากบองคกร

เนองมาจากผบรหารไมตองรบผดชอบอยางเตมท รวมทงผบรหารอาจใชโอกาสดงกลาวในการหา

ผลประโยชนเขาตนเอง แทนทจะเปนผลประโยชนของผถอหนและผมสวนไดเสยอนๆ ของกจการ

ปญหาทเกดจากองคกรทมการแบงแยกระหวางผบรหารและเจาของ มดงตอไปน

1. การขดแยงของผลประโยชน (Conflict of Interest) การเหนแกผลประโยชนสวนตน

จนไปขดแยงตอหนาททไดรบมอบหมาย

2. ปญหาภาวะภยทางศลธรรม (Moral Hazard Problem) เปนปญหาทตวการหรอ

เจาของกจการไมสามารถแนใจวาตวแทนหรอผบรหารทเลอกเขามาแลวนน ไดใชความพยายาม

สงสดในการทางานหรอไม หรอทางานเตมประสทธภาพหรอไม

3. ปญหาการคดเลอกทขดประโยชน (Adverse Selection Problem) เปนปญหาทตวการ

หรอเจาของกจการไมสามารถแนใจวาตวแทนหรอผบรหารทเลอกเขามานน จะมความสามารถใน

การบรหารงานไดสอดคลองกบผลตอบแทนทไดรบหรอไม

ลกษณะความสมพนธในทางธรกจมกเปนความสมพนธกนระหวางตวการกบตวแทน

กลาวคอ ตวการไดวาจางโดยจายคาตอบแทนใหตวแทนเขามาดาเนนงานใหตน และตวแทนจะตอง

รายงานผลการดาเนนงาน ฐานะการเงนของกจการทตนรบผดชอบ พรอมทงสงมอบผลประโยชน

ใหตวการ การแยกการเปนเจาของจากการบรหารกอใหเกดความเกยวพนตามกฎหมายวาดวย

ตวแทน โดยความเกยวพนระหวางกรรมการฝายบรหารและผถอหนเปนความรบผดชอบอนเกดจาก

ความเชอใจและไววางใจตอกน โดยทกรรมการมความรบผดชอบตามหนาทตอผถอหน และฝาย

บรหารมความรบผดชอบตามหนาทตอคณะกรรมการและผถอหน ซงการแยกดงกลาวนอาจนาไปส

ปญหาความขดแยงทางผลประโยชน ทาใหตองมการกากบดแลกจการทด

คาถามตามมาทสาคญอยางหนง คอ ผถอหนสามารถใชสทธของตนควบคมการบรหาร

บรษทไดอยางไร ทฤษฎตวแทนยงมขอสมมตพนฐานทสาคญอกขอหนง คอ การตรวจสอบการ

ทางานของตวแทนซงกคอผบรหารนนกระทาคอนขางยาก มตนทนทสง และใชเวลามาก

24

วธหนงทผถอหนสามารถใชในการตรวจสอบการบรหารงานและชวยแกไขปญหาความ

ขดแยงทางผลประโยชนจากการแตงตงผบรหารมาเปนตวแทนบรหารงาน นนคอ ในฐานะผถอหน

ซงเปนเจาของกจการ ผถอหนกมอานาจทจะกาหนดทศทางการดาเนนงานของบรษทผานการออก

เสยงในทประชมผถอหน ซงกจะสามารถโนมนาวการตดสนใจของคณะกรรมการบรหารได

นอกจากนยงมกลไกทเกยวเนองรปแบบหนง คอ กลไกการครอบครองกจการ ซงความเกรงกลวใน

การถกยดอานาจน ทาใหผบรหารทางานอยางมความรบผดชอบมากขน เนองจากคณะกรรมการ

เปนตวแทนของผถอหน ดงนน คณะกรรมการตองบรหารจดการบรษทดวยความระมดระวงและ

ซอสตยสจรต (Fiduciary Duty) ในฐานะตวแทนผถอหนหรอเจาของเงน เพอทจะทากจกรรมตางๆ

ของบรษท เพอสรางความสามารถในการทากาไรและมลคาหนของกจการ

อกทงคณะกรรมการจะตองมหนาทของความจงรกภกดและมความยตธรรม ซงจะตอง

คานงถงผลประโยชนของผถอหนกอนผลประโยชนสวนตน นอกจากน คณะกรรมการตองปฏบต

หนาทการดแล โดยจะตองปฏบตสงตางๆ อยางผมความระมดระวง โดยคดเสมอนวาตนเปนเจาของ

กจการเอง

ตวแทนตามทฤษฎตวแทน กคอ คณะกรรมการบรษท ซงมบทบาทสาคญยงในการ

ควบคมดแลการดาเนนงานของผบรหารหรอฝายจดการใหบรรลตามเปาหมายของบรษท และ

รบผดชอบตอผถอหนและบคคลภายนอก ดงนน คณะกรรมการจงเปนบคคลสาคญทมสวนชวยใน

การผลกดนใหเกดการปฏบตทเปนไปตามหลกการกากบดแลกจการทด โดยเฉพาะควรเนนไปท

บทบาทหนาทและโครงสรางของคณะกรรมการ ซงคณะกรรมการควรประกอบดวยกรรมการทม

ความรความสามารถและประสบการณในการดาเนนธรกจอยางเพยงพอ รวมทงมองคประกอบของ

คณะกรรมการทจะสามารถสรางกลไกการถวงดลอานาจภายในไดอยางเหมาะสม คณะกรรมการม

หนาทในการกาหนดนโยบายและกากบควบคมดแล ใหขอชแนะในการประกอบธรกจแกฝาย

จดการ รวมทงตรวจสอบการทางานของฝายจดการใหเปนไปตามนโยบายทกาหนดไว ซง

สานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพยไดใหแนวทางสาหรบคณะกรรมการ

ในการปฏบตหนาท ดงน

• ความยตธรรม (Fairness) คณะกรรมการควรดาเนนงานและควบคมดแลการ

บรหารงานของฝายจดการเพอประโยชนของผถอหน ผลงทน และผทเกยวของทกฝายดวยความ

เปนธรรม โดยไมเอาเปรยบ ฉอโกง หรอคานงถงผลประโยชนของตวเองหรอผถอหนกลมใดกลม

หนงอยางไมเปนธรรม

25

• ความโปรงใส (Transparency) คณะกรรมการและผบรหารควรบรหารงานดวยความ

โปรงใส มการเปดเผยขอมลทถกตอง ชดเจน เชอถอได ทนเวลา และสมาเสมอ เพอใหผลงทน

ภายนอกสามารถประเมนผลการดาเนนงานและความเสยงได

• ความรบผดชอบตามหนาท (Accountability) คณะกรรมการมหนาทรบผดชอบตอผ

ถอหนในการเสนอรายงานตอผถอหนเกยวกบผลการดาเนนงานของบรษท ซงความรบผดชอบ

ดงกลาวตองอาศยกฎเกณฑและขอกาหนดทเหมาะสม และเปนหนาทตามกฎหมายทตองปฏบต

• ความรบผดชอบในงาน (Responsibility) คณะกรรมการควรปฏบตหนาทตามท

กาหนดไวดวยความตงใจและมจรยธรรมในการดาเนนธรกจ รวมทงควรจะตองเขารวมประชม

อยางสมาเสมอ และปฏบตหนาททไดรบมอบหมายอยางเตมความสามารถ

องคประกอบคณะกรรมการตามขอพงปฏบตทดของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

สาหรบกรรมการบรษทจดทะเบยนทกาหนดไว ไดแก กรรมการทมสวนเกยวของกบการ

บรหารงานประจาหรอกรรมการผมอานาจลงนามผกพนบรษท ซงเรยกวา คณะกรรมการทเปน

ผบรหาร(Executive Director) และคณะกรรมการทไมไดเปนผบรหาร (Non-Executive Director)

ซงเปนกรรมการจากภายนอกทไมไดมตาแหนงเปนผบรหารหรอพนกงานประจาของบรษท จะ

ประกอบดวยกรรมการทเปนอสระ (Independent Director) ซงเปนอสระจากผถอหนรายใหญ

ผบรหาร และผทเกยวของ

ประธานกรรมการ (Chairman) เปนผรบผดชอบในฐานะผนาคณะกรรมการและทาหนาท

เปนประธานการประชมซงคณะกรรมการเปนผเลอก ควรมาจากกรรมการทเปนอสระ และไมควร

เปนบคคลเดยวกบกรรมการผจดการ เพอใหมการแบงแยกหนาทในการกาหนดนโยบายการกากบ

ดแลและการบรหารงานประจา

2.5 หลกการกากบดแลกจการทดสาหรบบรษทจดทะเบยน

การกากบดแลกจการ (Corporate Governance) หรอ บรรษทภบาล ตามความหมายของ

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, 2549) คอ ระบบทจดใหม

โครงสรางและกระบวนการของความสมพนธระหวางคณะกรรมการ ฝายจดการ และผถอหน เพอ

สรางความสามารถในการแขงขน นาไปสความเจรญเตบโตและเพมมลคาใหกบผถอหนในระยะ

ยาว โดยคานงถงผมสวนไดเสยอน

26

หลกการทดในการกากบดแลกจการมความสอดคลองกบปรชญาของเศรษฐกจพอเพยงท

พระบาทสมเดจพระเจาอยหวทรงมพระราชดารสชแนะเพอการพฒนาอยางย งยน ซงเปนปรชญาท

มงเนนความสมดลและพรอมตอการเปลยนแปลงอยางรวดเรว โดยใหความสาคญกบการใชความร

อยางรอบคอบ ระมดระวง และคานงถงคณธรรม ซงตรงกบหลกการพนฐานของการกากบดแล

กจการทด

การกากบดแลกจการทดมความสาคญตอบรษทจดทะเบยน โดยแสดงใหเหนถงการม

ระบบบรหารจดการทมประสทธภาพ โปรงใส ตรวจสอบได ซงชวยสรางความเชอมนและความ

มนใจตอผถอหน ผลงทน ผมสวนไดเสย และผทเกยวของทกฝาย จงกลาวไดวาการกากบดแล

กจการทดเปนเครองมอเพอเพมมลคาและสงเสรมการเตบโตอยางย งยนของบรษท

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยไดดาเนนการอยางตอเนองในการสงเสรมใหบรษทจด

ทะเบยนมระบบการกากบดแลกจการทด โดยมงหวงใหคณะกรรมการและฝายจดการของบรษทจด

ทะเบยนทกบรษทพฒนาระดบการกากบดแลกจการใหสามารถเทยบเคยงไดกบมาตรฐานสากล

เพอประโยชนตอบรษท และเพอประโยชนโดยรวมตอความสามารถในการแขงขนและการเตบโต

ของตลาดทนไทย ตลอดจนสนบสนนการเจรญเตบโตทางเศรษฐกจทย งยนของประเทศ

หลกการกากบดแลกจการทดสาหรบบรษทจดทะเบยน ป 2549 เปนการนาขอพงปฏบตจาก

หลกการกากบดแลกจการทด 15 ขอ ทไดประกาศใชเมอเดอนมนาคม พ.ศ. 2545 มาปรบปรงแกไข

เพมเตมใหเทยบเคยงกบหลกการกากบดแลกจการ (OECD Principles of Corporate Governance ป

2004) ขององคกรเพอความรวมมอและพฒนาเศรษฐกจ (The Organisation for Economic Co-

Operation and Development) และขอเสนอแนะของธนาคารโลกจากการเขารวมโครงการ

Corporate Governance - Reports on the Observance of Standards and Codes (CG-ROSC) เพอให

บรษทจดทะเบยนนาหลกการดงกลาวไปปฏบตเพอประโยชนของบรษท ตลาดทนไทย และระบบ

เศรษฐกจโดยรวม

2.5.1 หลกการกากบดแลกจการทดสาหรบบรษทจดทะเบยน ป 2549

หลกการกากบดแลกจการทดสาหรบบรษทจดทะเบยน ป 2549 ประกอบดวยหลกการและ

แนวปฏบตทดเกยวกบการกากบดแลกจการ แตไมรวมถงเรองทกฎหมายกาหนดใหปฏบตไวชดเจน

แลว ซงเนอหาแบงเปน 5 หมวด ไดแก

27

หมวดท 1 สทธของผถอหน

หมวดท 2 การปฏบตตอผถอหนอยางเทาเทยมกน

หมวดท 3 บทบาทของผมสวนไดเสย

หมวดท 4 การเปดเผยขอมลและความโปรงใส

หมวดท 5 ความรบผดชอบของคณะกรรมการ

เนอหาทอยในสวนของหลกการเปนเรองสาคญทงหมดเกยวกบการกากบดแลกจการท

บรษทจดทะเบยนควรปฏบต และเนอหาทอยในแนวปฏบตทดเปนการใหรายละเอยดหรอวธการ

ดาเนนการเพมเตม เพอใหบรษทจดทะเบยนสามารถปฏบตตามหลกการในสวนแรกได

2.5.2 การปฏบตตามหลกการกากบดแลกจการทดสาหรบบรษทจดทะเบยน ป 2549

บรษทจดทะเบยนควรนาหลกการไปปฏบตใหมากทสดหรอชแจงเหตผล

หลกการกากบดแลกจการทดตอไปนเปนขอเสนอทตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยเหน

วาจะทาใหบรษทจดทะเบยนสามารถยกระดบการกากบดแลกจการใหทดเทยมกบสากลได

คณะกรรมการและฝายจดการของบรษทจดทะเบยนควรนาหลกการเหลานไปปฏบตใหไดมากทสด

โดยอาจปรบใชใหเหมาะสมกบสภาพการณของแตละบรษท หรอชแจงขอขดของททาใหไม

สามารถปฏบตตามหลกการดงกลาวได (Comply or Explain) พรอมเหตผลหรอมาตรการทดแทนท

บรษทนามาใช

การเปดเผยขอมลการปฏบต

การเปดเผยขอมลผลของการนาหลกการกากบดแลกจการทดไปปฏบตตอผถอหน ผลงทน

ผมสวนไดเสย และผเกยวของ เปนหนาททสาคญของบรษทจดทะเบยน โดยใหเปดเผยขอมล

ดงกลาวในแบบแสดงรายการขอมลประจาป (แบบ 56-1) และรายงานประจาปของบรษท เรมตงแต

การนาสงขอมลประจาป 2550 ซงมกาหนดสงในเดอนมนาคมและเมษายน 2551 เปนตนไป

นอกจากนน บรษทจดทะเบยนควรพจารณาการเปดเผยขอมลเกยวกบการกากบดแลกจการ

ของบรษทผานชองทางอนตามทเหนวาเหมาะสม เพอใหผถอหน ผลงทน ผมสวนไดเสย และ

ผเกยวของ สามารถเขาถงไดโดยสะดวก เชน เวบไซตของบรษท เปนตน

นยามคาทสาคญ

นยามคาทสาคญซงใชในหลกการกากบดแลกจการทดสาหรบบรษทจดทะเบยน ป 2549

โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มดงตอไปน

28

ตารางท 2.1: นยามคาสาคญทใชในหลกการกากบดแลกจการทดสาหรบบรษทจดทะเบยน

คาทใช ความหมาย ศพทภาษาองกฤษ

กรรมการผจดการ ประธานเจาหนาทบรหาร

กรรมการผจดการ

กรรมการผอานวยการ

หรอผทมบทบาทหนาทเทยบเทา

Chief Executive Officer

(CEO)

Managing Director (MD)

President

กรรมการทเปนผบรหาร ผบรหารทไดรบแตงตงใหเปน

กรรมการของบรษท

Executive Director (ED)

กรรมการทไมเปน

ผบรหาร

กรรมการบรษททไมเปนผบรหาร Non-Executive Director

(NED)

คณะกรรมการชดยอย คณะกรรมการกลมยอยท

คณะกรรมการตงขนมาเพอให

ชวยศกษาและกลนกรองงานใน

ดานใดดานหนง

Committee

คณะกรรมการพจารณา

คาตอบแทน

คณะกรรมการชดยอยท

คณะกรรมการตงขนเพอทาหนาท

พจารณาคาตอบแทนของ

กรรมการและผบรหารระดบสง

Remuneration Committee/

Compensation Committee

คณะกรรมการสรรหา คณะกรรมการชดยอยท

คณะกรรมการตงขนเพอทาหนาท

สรรหากรรมการและผบรหาร

ระดบสง

Nomination Committee

2.5.3 หมวดท 1 สทธของผถอหน

ผถอหนมสทธในความเปนเจาของ โดยควบคมบรษทผานการแตงตงคณะกรรมการใหทา

หนาทแทนตนและมสทธในการตดสนใจเกยวกบการเปลยนแปลงทสาคญของบรษท บรษทจงควร

สงเสรมใหผถอหนไดใชสทธของตน

29

สทธขนพนฐานของผถอหน ไดแก การซอขายหรอโอนหน การมสวนแบงในกาไรของ

กจการ การไดรบขาวสารขอมลของกจการอยางเพยงพอ การเขารวมประชมเพอใชสทธออกเสยงใน

ทประชมผถอหนเพอแตงตงหรอถอดถอนกรรมการ แตงตงผสอบบญช และเรองทมผลกระทบตอ

บรษท เชน การจดสรรเงนปนผล การกาหนดหรอการแกไขขอบงคบและหนงสอบรคณหสนธ การ

ลดทนหรอเพมทน และการอนมตรายการพเศษ เปนตน

ผถอหนควรไดรบทราบกฎเกณฑและวธการในการเขารวมประชม และขอมลทเพยงพอตอ

การพจารณาในแตละวาระกอนการประชมตามเวลาอนควร มโอกาสซกถามกรรมการทงในท

ประชมและสงคาถามลวงหนา มโอกาสเสนอวาระการประชม และมสทธมอบฉนทะใหผอนเขา

รวมประชม

คณะกรรมการบรษทตองตระหนกและใหความสาคญถงสทธของผถอหน ไมกระทาการ

ใดๆ อนเปนการละเมดหรอลดรอนสทธของผถอหน

2.5.4 หมวดท 2 การปฏบตตอผถอหนอยางเทาเทยมกน

ผถอหนทกราย ทงผถอหนทเปนผบรหารและผถอหนทไมเปนผบรหาร รวมทงผถอหน

ตางชาต ควรไดรบการปฏบตทเทาเทยมกนและเปนธรรม ผถอหนสวนนอยทถกละเมดสทธควรม

โอกาสไดรบการชดเชย

การสรางความมนใจใหกบผถอหนวาคณะกรรมการและฝายจดการจะดแลใหการใชเงน

ของผถอหนเปนไปอยางเหมาะสม เปนปจจยสาคญตอความมนใจในการลงทนกบบรษท

คณะกรรมการจงควรกากบดแลใหผถอหนไดรบการปฏบต และปกปองสทธขนพนฐานทไดกลาว

ไวแลวในหลกขอแรกอยางเทาเทยมกน

คณะกรรมการควรจดกระบวนการประชมผถอหนในลกษณะทสนบสนนใหมการปฏบต

ตอผถอหนทกรายอยางเทาเทยมกน ควรเปดโอกาสใหผถอหนสวนนอยสามารถเสนอชอบคคลเพอ

เขาดารงตาแหนงกรรมการลวงหนาในเวลาอนสมควร นอกจากนน ควรเปดโอกาสใหผถอหนทไม

สามารถเขาประชมดวยตนเอง สามารถใชสทธออกเสยงโดยมอบฉนทะใหผอนมาประชมและออก

เสยงลงมตแทน

คณะกรรมการควรมมาตรการปองกนกรณทกรรมการและผบรหารใชขอมลภายในเพอหา

ผลประโยชนใหแกตนเองหรอผอนในทางมชอบ (Abusive Self-dealing) ซงเปนการเอาเปรยบผถอ

หนอน เชน การซอขายหลกทรพยโดยใชขอมลภายใน (Insider Trading) การนาขอมลภายในไป

เปดเผยกบบคคลทเกยวของกบกรรมการและผบรหารซงกอใหเกดความเสยหายตอผถอหนโดยรวม

เปนตน

30

คณะกรรมการควรกาหนดใหกรรมการบรษทและผบรหารเปดเผยขอมลเกยวกบสวนได

เสยของตนและผเกยวของ เพอใหคณะกรรมการสามารถพจารณาธรกรรมของบรษททอาจมความ

ขดแยงของผลประโยชน และสามารถตดสนใจเพอประโยชนของบรษทโดยรวม ทงน กรรมการ

และผบรหารทมสวนไดเสยกบธรกรรมททากบบรษทไมควรมสวนรวมในการตดสนใจทาธรกรรม

ดงกลาว

2.5.5 หมวดท 3 บทบาทของผมสวนไดเสย

ผมสวนไดเสยควรไดรบการดแลจากบรษทตามสทธทมตามกฎหมายทเกยวของ

คณะกรรมการควรพจารณาใหมกระบวนการสงเสรมใหเกดความรวมมอระหวางบรษทกบผมสวน

ไดเสยในการสรางความมงคง ความมนคงทางการเงน และความยงยนของกจการ

ในระบบการกากบดแลกจการมผมสวนไดเสยหลายกลมดวยกน ทสาคญ ไดแก ลกคา

พนกงาน คคา ผถอหน หรอผลงทน เจาหน และชมชนทบรษทตงอย สงคม หรอภาครฐ กลมผม

สวนไดเสยอน ไดแก คแขง และผสอบบญชอสระ เปนตน

คณะกรรมการควรกาหนดนโยบายใหมการปฏบตตอผมสวนไดเสยแตละกลมโดยคานงถง

สทธของผมสวนไดเสยดงกลาวตามกฎหมายหรอตามขอตกลงทมกบบรษท ไมควรกระทาการใดๆ

ทเปนการละเมดสทธของผมสวนไดเสยเหลานน และควรกาหนดมาตรการชดเชยกรณผมสวนได

เสยไดรบความเสยหายจากการละเมดสทธ

คณะกรรมการควรพฒนากลไกการมสวนรวมของผมสวนไดเสยในการสรางเสรมผลการ

ดาเนนงานของบรษท เพอสรางความมนคงอยางย งยนใหกบกจการ และควรเปดเผยขอมลสาคญท

เกยวของใหผมสวนไดเสยเหลานนไดรบทราบอยางเพยงพอ เพอใหสามารถทาหนาทในการมสวน

รวมดงกลาวไดอยางมประสทธภาพ

คณะกรรมการควรมมาตรการในการแจงเบาะแสตอคณะกรรมการในประเดนเกยวกบการ

ทาผดกฎหมาย ความถกตองของรายงานทางการเงน ระบบควบคมภายในทบกพรอง หรอการผด

จรรยาบรรณ และควรมกลไกคมครองสทธของผแจงเบาะแสดงกลาวดวย

คณะกรรมการควรกาหนดนโยบายในการดแลสงแวดลอมและสงคมอยางชดเจน

2.5.6 หมวดท 4 การเปดเผยขอมลและความโปรงใส

คณะกรรมการควรดแลใหบรษทเปดเผยขอมลสาคญทเกยวของกบบรษท ทงขอมลทาง

การเงนและขอมลทมใชขอมลทางการเงนอยางถกตอง ครบถวน ทนเวลา โปรงใส ผานชองทางท

เขาถงขอมลไดงาย มความเทาเทยมกน และนาเชอถอ

31

ขอมลสาคญของบรษทรวมถง รายงานทางการเงนและขอมลทมใชขอมลทางการเงนตางๆ

ตามขอกาหนดของสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย และตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย และขอมลอนๆ ทเกยวของ เชน การทาหนาทในรอบปทผานมาของ

คณะกรรมการและคณะกรรมการชดยอย นโยบายการกากบดแลกจการ นโยบายเกยวกบการดแล

สงแวดลอมและสงคม และการปฏบตตามนโยบายตางๆ ดงกลาว เปนตน

คณภาพของรายงานทางการเงนเปนเรองทผถอหนและบคคลภายนอกใหความสาคญ

คณะกรรมการจงควรมนใจวา ขอมลทแสดงในรายงานทางการเงนมความถกตอง เปนไปตาม

มาตรฐานการบญชทรบรองโดยทวไป และผานการตรวจสอบจากผสอบบญชทเปนอสระ

ประธานกรรมการและกรรมการผจดการเปนผทอยในฐานะเหมาะสมทสดในการทาหนาท

“โฆษก” ของบรษท อยางไรกด คณะกรรมการอาจแตงตงใหกรรมการทานอนหรอผบรหารทา

หนาทดงกลาวแทน โดยผทไดรบแตงตงควรทาหนาทดวยความระมดระวง นอกจากน

คณะกรรมการควรจดใหมหนวยงานหรอผรบผดชอบงานเกยวกบ “ผลงทนสมพนธ” เพอสอสาร

กบบคคลภายนอก เชน ผถอหน ผลงทนสถาบน ผลงทนทวไป นกวเคราะห และภาครฐทเกยวของ

อยางเทาเทยมและเปนธรรม

2.5.7 หมวดท 5 ความรบผดชอบของคณะกรรมการ

คณะกรรมการมบทบาทสาคญในการกากบดแลกจการเพอประโยชนสงสดของบรษท

คณะกรรมการมความรบผดชอบตอผลการปฏบตหนาทตอผถอหน และเปนอสระจากฝายจดการ

คณะกรรมการควรมภาวะผนา วสยทศน และมความเปนอสระในการตดสนใจเพอ

ประโยชนสงสดของบรษทและผถอหนโดยรวม คณะกรรมการควรจดใหมระบบแบงแยกบทบาท

หนาทความรบผดชอบระหวางคณะกรรมการและฝายจดการทชดเจน และดแลใหบรษทม

ระบบงานทใหความเชอมนไดวากจกรรมตางๆ ของบรษทไดดาเนนไปในลกษณะทถกตองตาม

กฎหมายและมจรยธรรม

คณะกรรมการควรประกอบดวยกรรมการทมคณสมบตหลากหลาย ทงในดานทกษะ

ประสบการณ ความสามารถเฉพาะดานทเปนประโยชนกบบรษท รวมทงการอทศเวลาและความ

พยายามในการปฏบตหนาท เพอเสรมสรางใหบรษทมคณะกรรมการทเขมแขง

กระบวนการสรรหาผดารงตาแหนงกรรมการบรษทเพอใหทประชมผถอหนเปนผแตงตง

ควรมความโปรงใส ปราศจากอทธพลของผถอหนทมอานาจควบคมหรอฝายจดการ และสรางความ

มนใจใหกบบคคลภายนอก เพอใหการปฏบตหนาทของคณะกรรมการมประสทธภาพและ

ประสทธผล

32

คณะกรรมการควรจดใหมคณะกรรมการชดยอยตางๆ เพอชวยศกษาและกลนกรองงาน

ตามความจาเปน โดยเฉพาะในกรณทตองอาศยความเปนกลางในการวนจฉย และควรกาหนด

นโยบาย บทบาท หนาทรบผดชอบ กระบวนการทางาน เชน การดาเนนการประชมและการรายงาน

ตอคณะกรรมการไวอยางชดเจน

กรรมการทกคนควรเขาใจเปนอยางดถงหนาทความรบผดชอบของกรรมการและลกษณะ

การดาเนนธรกจของบรษท พรอมทจะแสดงความคดเหนของตนอยางเปนอสระและปรบปรงตวเอง

ใหทนสมยอยตลอดเวลา กรรมการควรปฏบตหนาทดวยความซอสตยสจรต ระมดระวงและ

รอบคอบ โดยคานงถงประโยชนสงสดของบรษทและเปนธรรมตอผถอหนทกคน โดยไดรบขอมล

ทถกตองและครบถวน นอกจากน กรรมการทกคนควรอทศเวลาใหเพยงพอเพอปฏบตหนาทตาม

ความรบผดชอบไดอยางเตมท เปนหนาทของกรรมการทตองเขาประชมคณะกรรมการทกครง

ยกเวนกรณทมเหตผลพเศษจรงๆ

การกาหนดคาตอบแทนกรรมการเปนเรองเกยวกบผลประโยชนของกรรมการโดยตรง

กรรมการจงไมควรอนมตคาตอบแทนของตนเอง คณะกรรมการควรจดใหมกระบวนการกาหนด

คาตอบแทนทโปรงใสและขอความเหนชอบจากผถอหน ระดบและองคประกอบของคาตอบแทน

กรรมการควรเหมาะสมและเพยงพอทจะจงใจและรกษากรรมการทมคณภาพตามทตองการ แตควร

หลกเลยงการจายทเกนสมควร

2.6 งานวจยทเกยวของ

2.6.1 กลไกบรรษทภบาลชวยสรางมลคาเพมใหแกกจการจรงหรอไม

งานวจยหลายงานไดพยายามพสจนวากลไกบรรษทภบาลชวยสรางมลคาเพมใหแกกจการ

จรงหรอไม (ศลปพร ศรจนเพชร, 2552) เชน Brown & Caylor (2004) ไดจดอนดบคะแนนของการ

กากบดแลกจการของบรษทในสหรฐอเมรกาในป ค.ศ. 2002 จานวน 2,327 บรษท โดยผกกบผลการ

ดาเนนงาน 3 ดาน ซงไดแก 1) Operating Performance โดยใชตววด คอ Return on Equity, Profit

Margin และ Sales Growth 2) Firm Value โดยใช Tobin’s Q เปนตววด และ 3) Shareholder Payout

โดยใช Dividend Yield และ Stock Repurchases เปนตววด จากการวจยพบวา บรษททจดใหมการ

กากบดแลกจการทดมแนวโนมทจะมผลการดาเนนงานทง 3 ดานดตามไปดวย

33

Pham, Suchard & Zein (2007) ศกษาความสมพนธระหวางการกากบดแลกจการกบผลการ

ดาเนนงานของบรษท โดยใชกลมตวอยางเปนบรษทในประเทศออสเตรเลยจานวน 150 บรษททม

จานวนเงนทนมากทสดตงแตป ค.ศ. 1994 – 2003 เพอหาความสมพนธระหวางผลการดาเนนงาน

ของบรษทโดยดจาก Tobin’s Q และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร (EVA) กบการกากบดแลกจการ

โดยใชตวแปรในการวดผล 3 ตว คอ 1) สดสวนความเปนอสระของกรรมการและขนาดของ

คณะกรรมการ 2) จานวนผถอหนทเปนบคคลภายใน 3) จานวนผถอหนทเปนบคคลภายนอก

ผลการศกษาไมพบความสมพนธระหวางผลการดาเนนงานของบรษทและกลไกการกากบดแล

กจการ อกทง Tobin’s Q และ EVA ยงไมสามารถเชอมโยงหรอหาผลกระทบไปยงกลไกของการ

กากบดแลกจการได สาเหตของความไมสมพนธกนครงน ผวจยไดอธบายวา ในการทาวจยประเภท

น การควบคมปจจยภายในทมผลตอการกากบดแลกจการและผลการดาเนนงานของบรษทนนทาได

ยาก เนองจากมปจจยหลายตวและยากตอการควบคม และปจจยเหลานนทานายวาเกดมาจากตวแปร

สาเหตอนๆ ซงไมสามารถนามาวเคราะหไดทงหมด เชน ธรกจบางประเภทมลกษณะเฉพาะ เชน

สถาบนการเงนหรอบรษทเงนทน สงผลใหผลการวจยของความสมพนธระหวางกลไกการกากบ

ดแลกจการและผลการดาเนนงานของบรษทไมเกยวของกน กอปรกบทง Tobin’s Q และ EVA นน

ลวนแลวแตเปนตวเลขทแปรผนตามปจจยภายนอกทงสน ซงแมจะทาการปรบเพอลดปจจย

ภายนอกออกไปกไมสามารถทาไดหมด

อยางไรกตาม ยงมงานวจยบางงานทพบวากลไกบรรษทภบาลกบมลคาเพมไมม

ความสมพนธกน เชน Bhagat & Black (2003) ศกษาถงความสมพนธระหวางความเปนอสระของ

คณะกรรมการกบผลการดาเนนงานของบรษทมหาชนในประเทศสหรฐอเมรกาจานวน 934 บรษท

ระหวางป ค.ศ. 1988 – 1993 พบวาความเปนอสระของคณะกรรมการกบผลการดาเนนงานของ

กจการซงวดคาโดย Return on Assets, Ratio of Sales to Assets และ Tobin’s Q มความสมพนธกน

ในเชงลบ ซงหมายความวากจการทมความเปนอสระของคณะกรรมการทมากกวาไมไดทาใหผล

การดาเนนงานของกจการสงกวากจการอนๆ เชนเดยวกบการคนพบจากงานวจยของ Bauer,

Guenster & Otten (2003) ซงไดใช Corporate Governance Ratings เปนตววดในเรองของการกากบ

ดแลกจการของประเทศในทวปยโรป (FTSE Euro Top 300) โดยระยะเวลาทใชในการทาวจยเปน

ชวงป ค.ศ. 2000 – 2001 ผลการวจยพบวาการกากบดแลกจการมสหสมพนธเชงบวกกบ Common

Stock Return อยางไมมนยสาคญ สวนในดานของมลคาของกจการทวดคาโดย Tobin’s Q พบวา

การกากบดแลกจการของบรษทในประเทศองกฤษมสหสมพนธคอนขางนอยกบมลคาของกจการ

ในขณะทมสหสมพนธอยางมากสาหรบบรษทในกลม European Monetary Union (EMU)

34

แตเมอไดทาการขจดความแตกตางของประเทศออกไป พบวาความสมพนธนลดลงอยางม

นยสาคญ เชนเดยวกบการวดผลในเรองของ Firm Performance ทใช Return on Equity และ Net

Profit Margin เปนตววดผล ซงพบวามความสมพนธในเชงลบกบการกากบดแลกจการ

นอกจากนมงานวจยหลายงานทพสจนวากรรมการและผบรหารซงเปนกลไกสาคญ ม

ความสมพนธกบมลคาเพมกบกจการหรอไม เชน Beiner, Drobetz, Schmid & Zimmermann (2004)

ศกษาถงความสมพนธของขนาดของกรรมการกบผลการดาเนนงานของบรษทจดทะเบยน โดย

พจารณา 4 กลไก ไดแก 1) ขนาดของคณะกรรมการบรษท 2) สดสวนของกรรมการอสระใน

คณะกรรมการบรษท 3) โครงสรางการถอหน และ 4) ระดบหนสน โดยใชคา Tobin’s Q เปนตววด

มลคาของกจการ และใชขอมลจาก The Swiss Performance Index

ในป ค.ศ. 2002 การศกษาพบวาโครงสรางการถอหนทวดจากรอยละของการถอหนของผ

ถอหนใหญมความสมพนธอยางมนยสาคญกบมลคาของกจการ สาหรบตวแปรอนๆ พบวาไมม

ความสมพนธกบผลการดาเนนงานอยางมนยสาคญทางสถต

Chidambaran, Palia & Zheng (2006) ศกษาเพอพสจนวาบรษททมการกากบดแลกจการทด

จะมผลการประกอบการทดกวาบรษททมการกากบดแลกจการทไมดหรอไม โดยศกษาจากบรษทท

มผลการดาเนนการแตกตางกน โดยวดจาก Stock Return และผลกาไร ซงสามารถแบงออกไดเปน 3

ประเภท ไดแก 1) บรษททมผลการดาเนนการทดมาก 2) บรษททมผลการดาเนนการทตกตามาก

และ 3) บรษททผลการดาเนนการคอนขางคงท จากนนทาการวดประสทธภาพการกากบดแลกจการ

ของแตละบรษทจากตววด 13 ตว เชน ลกษณะของคณะกรรมการ สทธของผถอหน การถอหนโดย

นกลงทนสถาบน เปนตน เพอแปลตววดทงหมดออกมาเปนคะแนนรวมของแตละบรษท เพอหาวา

แตละบรษทมประสทธภาพการกากบดแลกจการเปนอยางไร จากการศกษาพบวา ไมวาบรษทจะม

การกากบดแลกจการทดหรอไมด กไมมผลตอผลประกอบการของบรษท โดยบรษททมการกากบ

ดแลกจการทดกสามารถมผลประกอบการทตกตาได ในขณะทบรษททมการกากบดแลกจการทไม

ดกลบสามารถทาผลประกอบการของบรษทใหดมากได ดงนน ผลการวจยนจงสรปไดวาการกากบ

ดแลกจการทดไมมผลทาใหบรษทมผลประกอบการทดขน

Lawrence & Stapledo (1999) ศกษาวาองคประกอบของคณะกรรมการมความสาคญกบผล

การดาเนนงานของกจการและการจายผลตอบแทนแกผบรหารหรอไม โดยศกษากบบรษทขนาด

ใหญในประเทศออสเตรเลยในชวงป ค.ศ. 1985 – 1995 ทงน ไดมงการวดองคประกอบของ

คณะกรรมการไปทสดสวนของกรรมการอสระในคณะกรรมการบรษท และวดผลการดาเนนงาน

ของกจการจากราคาหน

35

ผลการวจยพบวาสดสวนของกรรมการอสระในคณะกรรมการไมมผลกระทบตอมลคาหน

ของกจการและการจายคาตอบแทนแกผบรหาร โดยใหเหตผลวาอาจเปนผลมาจากกรรมการอสระ

ปฏบตงานในการตรวจสอบไมมประสทธภาพในชวงททาการศกษา เนองจากประเทศออสเตรเลย

เรมใหความสาคญในเรองของโครงสรางคณะกรรมการและสดสวนของคณะกรรมการในชวงตน

ของป ค.ศ. 1990 นอกจากน อาจเนองมาจากความเหมาะสมของสดสวนคณะกรรมการของแตละ

บรษทอาจมความแตกตางกนไป เชน บรษททมการเตบโตชาอาจตองการสดสวนของ

คณะกรรมการอสระทสงเพอควบคมคณะผบรหารในการจายคาตอบแทน เปนตน

Vafeas (1999) ทดสอบความสาคญของกจกรรมของคณะกรรมการบรษททมความสมพนธ

ตอผลการดาเนนงานของบรษท โดยใชความถในการประชมคณะกรรมการเปนตวแทนของ

กจกรรมหรอการปฏบตหนาทของคณะกรรมการ และใชผลการดาเนนงานของบรษทเปนตวชวด

ความสาคญของกจกรรมของคณะกรรมการดงกลาว การวจยครงนใชการคดเลอกกลมตวอยางซง

เปนบรษทจดทะเบยนขนาดใหญวดจากยอดขายรวม จานวน 307 บรษท ในชวงป ค.ศ. 1990 – 1994

ผลจากการทดสอบความสมพนธพบวา กจกรรมของคณะกรรมการบรษทมความสมพนธในทศทาง

ตรงกนขามกบมลคาของกจการ โดยอธบายวาความถในการประชมของคณะกรรมการเพมขน

ตอเมอมลคาของบรษทลดลง หรอเกดขนเมอบรษทมผลการดาเนนงานทย าแย ซงทาใหเกดกจกรรม

ของคณะกรรมการทเกนปกต (Abnormal Board Activity) จนบรษทกลบมามผลการดาเนนงานทด

ขนอยางชดเจนในปถดมา

กตตชย สถตยมนววฒน (2548) ศกษาถงความสมพนธระหวางกลไกควบคมตามหลกการ

กากบดแลกจการกบผลการดาเนนงานของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยท

มใชสถาบนการเงน จานวน 285 บรษท โดยใชคา Tobin’s Q แทนผลการดาเนนงานของบรษทจด

ทะเบยน สาหรบกลไกควบคมวดจากสดสวนของระดบการเปดเผยขอมลทเกยวกบการกากบดแล

กจการ สดสวนของกรรมการอสระในคณะกรรมการบรษท การควบรวมตาแหนงของประธาน

กรรมการและผบรหาร และสดสวนของกรรมการทเปนเครอญาตในคณะกรรมการบรษท และใช

ตวแปรควบคม ไดแก ความเสยงทางการเงน (หรออตราสวนหนสนรวมตอสวนของผถอหน) ขนาด

ของบรษท อตราสวนสนทรพยลงทน (หรออตราสวนของสนทรพยถาวรตอสนทรพยหมนเวยน

รวม) และอายของบรษท

36

ผลการศกษาพบวาการทกรรมการมลกษณะเปนเครอญาตกนมอทธพลทางลบตอผลการ

ดาเนนงาน สาหรบสดสวนของระดบการเปดเผยขอมลทเกยวกบการกากบดแลกจการ สดสวนของ

กรรมการอสระในคณะกรรมการบรษท และการควบรวมตาแหนงของประธานกรรมการและ

ผบรหาร ไมมอทธพลตอผลการดาเนนงานอยางมนยสาคญทางสถต ในขณะทขนาดของบรษทม

อทธพลทางบวกตอผลการดาเนนงาน แตอายของบรษทมอทธพลในทางลบกบผลการดาเนนงาน

ของบรษท

โครงสรางการถอหนเปนปจจยสาคญทมผลกระทบตอกลไกการกากบดแลกจการของ

บรษท โดยทลกษณะการกระจายตวของการถอหนแสดงใหเหนถงการกระจายอานาจการบรหาร

กจการระหวางผถอหนกบผบรหาร หรอระหวางผถอหนทมอานาจบรหารกบผถอหนรายยอย และ

ยงแสดงใหเหนถงลกษณะของปญหาความขดแยงทางผลประโยชนของการเปนตวแทนและตวการ

ดวย

การทบรษทมโครงสรางการถอหนทกระจายตวทาใหบทบาทในการบรหารงานจะตกอย

กบผบรหารทไดรบการมอบหมายใหเขามาปฏบตงาน โดยไมมผถอหนรายใหญเขามามสวนรวมใน

การบรหารงาน และเปนการเปดโอกาสใหผบรหารใชอานาจทมอยในการแสวงหาผลประโยชน

ใหกบตนเองไดงาย ปญหาการเปนตวแทนจะเปนความขดแยงทางผลประโยชนระหวางเจาของ

กจการ (หรอผถอหน) กบผบรหาร ซงปรากฏใหเหนในประเทศทตลาดทนมขนาดใหญ เชน

สหรฐอเมรกา หรอองกฤษ โดยทโครงสรางทางการเงนของบรษทในประเทศเหลานจะเนนการ

ระดมทนจากตลาดทน ซงสทธของผถอหนรายยอยจะไดรบการคมครอง โดยสงผลใหบรษทสวน

ใหญเกดการกระจายตวในการถอหน ในทางตรงกนขาม บรษททมโครงสรางการถอหนแบบ

กระจกตว ผถอหนรายใหญจะเปนผทมบทบาทสาคญในการบรหารกจการ ปญหาการเปนตวแทน

จะเกดขนระหวางผถอหนทมอานาจบรหารกบผถอหนรายยอย

สาหรบบรษทจดทะเบยนในประเทศไทย สวนใหญจะมโครงสรางการถอหนและอานาจ

ทางการบรหารเปนแบบกระจกตว เนองจากลกษณะของการดาเนนธรกจเปนแบบครอบครวมา

ตงแตเรมตน ซงมผกอตงเปนบคคลภายในครอบครวและยงคงอานาจการบรหารไวโดยการเปนผ

ถอหนรายใหญของบรษท การตดสนใจลงทนของผลงทนภายนอกมาจากความเชอมนในกลมของผ

ถอหนใหญ

37

อยางไรกตามการกระจกตวของการถอหนมขอดในดานความคลองตวในการบรหารงาน

และผถอหนรายใหญจะมความผกพนกบบรษท รวมทงมแนวโนมทจะคานงถงผลประโยชนและ

ความอยรอดของบรษทในระยะยาว การเปลยนแปลงความเปนเจาของจากการควบรวมกจการจงมก

ไมเกดขน ในขณะทบรษททมการถอหนแบบกระจายตว การบรหารงานจะไมมความยงยนเพราะ

ขาดผทเปนเจาของบรษท จงเสยงตอการเปลยนแปลงจากการควบรวมกจการทอาจเกดขนอย

ตลอดเวลา สาหรบขอเสยของโครงสรางการถอหนแบบกระจกตว คอ จะเอออานวยใหผถอหนราย

ใหญบรหารงานในลกษณะทเปนการเอาเปรยบผลงทนภายนอกได โดยคานงถงผลประโยชนของ

กลมตวเองเปนหลก

การทบรษทใหความสาคญกบสดสวนการถอหนของบคคลภายนอกทไมใชผบรหาร

รวมทงมกลไกรองรบการใชสทธตางๆ ของผถอหนอยางมประสทธภาพ ไมวาจะเปนการใชสทธใน

การออกเสยงเพอรวมตดสนใจในเรองสาคญ การตดตามตรวจสอบการดาเนนงานเพอใหมนใจวา

ผบรหารไดปฏบตหนาทอยางเปนธรรมและคานงถงประโยชนสงสดของบรษทโดยรวม กลไก

เหลานจะชวยในการผลกดนใหบรษทมการกากบดแลกจการทด

สาหรบประเทศไทย ศลปพร ศรจนเพชร (2551ก) ศกษาถงความสมพนธของกลไกการ

กากบดแลกจการของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET50) กบมลคาเพม

เชงเศรษฐศาสตรของกจการ กลไกการกากบดแลกจการทศกษาประกอบดวย 1) บทบาทความ

รบผดชอบของคณะกรรมการ และ 2) โครงสรางของผถอหน โดยบทบาทความรบผดชอบของ

คณะกรรมการศกษาจาก 1.1) สดสวนของกรรมการทเปนอสระและกรรมการทไมเปนผบรหาร

1.2) ความเปนอสระของประธานกรรมการ และ 1.3) จานวนครงการประชมของคณะกรรมการ

บรษท สวนโครงสรางของผถอหนศกษาจาก 2.1) สดสวนการกระจกตวของผถอหน และ

2.2) สดสวนการถอหนของผบรหารและกรรมการบรหาร ผลการศกษาแสดงใหเหนวากลไกดาน

การกากบดแลกจการในเรองความเปนอสระของประธานกรรมการมความสมพนธในทศทาง

เดยวกบทคาดไว และมผลอยางมนยสาคญกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรของกจการ สดสวนการ

กระจกตวของผถอหนมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบทคาดไว และมผลอยางมนยสาคญ

กบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรของกจการ

38

2.6.2 ผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานทางการเงนของบรษท

Bonna (2012) ศกษาเรอง “ผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานทาง

การเงนของบรษท” (The impact of corporate governance on corporate financial performance) โดย

การศกษานเปนการตรวจสอบผลกระทบจากการกากบดแลกจการตอมลคาบรษท (Firm Value)

ผลตอบแทนการลงทน (Investment Returns) และปญหาทางการเงน (Financial Distress) ซงเปน

การเปรยบเทยบและเปรยบตางในทฤษฎการกากบดแลกจการตางๆ สารวจรปแบบการกากบดแล

กจการของบรษทเอกชน (Private Equity Corporate Governance Model) และทฤษฎการเรยนรทาง

สงคมของอลเบรท บนดระ (Albert Bandura’s Social Learning Theory)

ผลของการศกษาระบไดวาขนาดของคณะกรรมการ (Board Size) และความเปนอสระของ

คณะกรรมการ (Board Independence) ไมไดมความสมพนธกบมลคาบรษท หากวดดวยคา

โดยประมาณของโทบนคว (Approximate Tobin’s Q) แตผลทไดชใหเหนวาโครงสรางความเปน

เจาของ (Owner Structure) ความเสยงทางการเงน (Leverage) คณะกรรมการ (Committee) และ

คาตอบแทนผบรหาร (Executive Compensation) เกยวของอยางมนยสาคญทางลบตอมลคาบรษท

เมอพจารณาความสมพนธเชงสถตระหวางกลไกการกากบดแลกจการและผลกาไรตอสวน

ผถอหน (ROE) ผลของการศกษาแสดงใหเหนวาขนาดของคณะกรรมการ และคณะกรรมการ ไมม

ความสมพนธอยางมนยสาคญกบผลกาไรตอสวนผถอหน แตอยางไรกตาม ความเปนอสระของ

คณะกรรมการ โครงสรางความเปนเจาของ ความเสยงทางการเงน และคาตอบแทนผบรหาร ยงม

ความสมพนธอยางมนยสาคญทางลบกบผลกาไรตอสวนผถอหน

เมอพจารณาความสมพนธระหวางกลไกการกากบดแลกจการและปญหาทางการเงน ซงวด

โดยการใหคะแนน Z พบวาขนาดของคณะกรรมการและคาตอบแทนผบรหารไมมความสมพนธกบ

ปญหาทางการเงน ผลการศกษาพบวาความเปนอสระของคณะกรรมการมความสมพนธอยางม

นยสาคญทางลบกบปญหาทางการเงน (หรอความเปนอสระของคณะกรรมการมความสมพนธเชง

บวกกบคะแนน Z) แตอยางไรกตามโครงสรางความเปนเจาของ ความเสยงทางการเงน และ

คณะกรรมการ มความสมพนธอยางมนยสาคญทางบวกกบปญหาทางการเงน (หรอตวแปรทงหมด

มความสมพนธเชงลบกบคะแนน Z)

ศศวมล มอาพล และศรายทธ เรองสวรรณ (2553) ศกษาเรอง “บรรษทภบาลจะชวย

ยกระดบผลการดาเนนงานของกจการไดจรงหรอ : กรณศกษาบรษทจดทะเบยนหมวดอาหารและ

เครองดมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย” ซงแมวาประเทศไทยโดยตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยจะนาเอาหลกการกากบดแลกจการขององคกรเพอความรวมมอและพฒนาเศรษฐกจ

(OECD) เขามาปรบใชเปนเกณฑการกากบดแลกจการทดของบรษทจดทะเบยน

39

แตผลการวจยกลบชใหเหนวาการนากรอบแนวคดเกยวกบการกากบดแลกจการดงกลาวมา

ปฏบตกลบไมสงเสรมผลการดาเนนงานทางการเงน โดยเฉพาะอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอ

หน (ROE) แมแตนอย เนองจากแมตวแบบการวจยจะใหผลลพธอยางมนยสาคญทางสถต แตกลบม

เครองหมายตรงกนขามกบสมมตฐานทกาหนดไว จงปฏเสธสมมตฐานของงานวจย ดวยเหต

ดงกลาว หนวยงานกากบดแลหรอหนวยงานทมหนาทเกยวกบการกาหนดนโยบายการกากบดแล

กจการทดควรพงระมดระวงการนาเอาหลกการของตางประเทศเขามาปรบใชในประเทศไทย โดย

การปรบเปลยนใหเหมาะสมกบสภาพแวดลอมทางธรกจของประเทศไทย ซงอาจจะชวยใหการ

ปฏบตตามหลกเกณฑของการกากบดแลกจการ ชวยสนบสนนผลการดาเนนงานของบรษทมากขน

อยางไรกตาม เนองดวยทกบรษทตางปฏบตตามกฎเกณฑการกากบดแลกจการทดทประกาศโดย

สานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย ตลอดจนตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยดวยดทกบรษท จงทาใหคาตวแปรอสระไมมความตางหรอความผนแปร (Variation)

ของขอมลกลมตวอยางทใชในการทดสอบ ขณะท ROE มคาทคอนขางกวาง ดงนน ผลการทดสอบ

จงไมมความแตกตางกนในกลมตวแปรอสระ หรอกลาวไดวาระดบของบรรษทภบาลไมแตกตาง

จากกน

2.6.3 ความสมพนธระหวางมลคาของบรษทกบระดบของบรรษทภบาล

ผลสบเนองจากวกฤตการณทางเศรษฐกจในป 1997 ทผานมาไดกอใหเกดความตนตวใน

การเปลยนแปลงโครงสรางและรปแบบการบรหารจดการองคการทางธรกจในประเทศไทยไปส

ระบบทมบรรษทภบาลในระดบทสงขน โดยเฉพาะอยางยงการสนบสนนใหบรษทจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยนาแนวคดเกยวกบบรรษทภบาลมาใชในการกากบดแลกจการ

มากขน โดยบรษททมบรรษทภบาลจะสรางคณคาทางดานความรบผดชอบ (Responsibility) ความ

เสมอภาค (Equity) และความโปรงใส (Transparency) เพอปกปองผมสวนไดเสยจากการ

บรหารธรกจของบรษท

ไมตร เออจตอนนตกล และ เสาวนย สชฌวฒน (2549) ศกษาวา การกากบดแลกจการทดจะ

ชวยสงเสรมและกระตนการลงทนของนกลงทนสถาบนและนกลงทนตางประเทศหรอไม โดยสราง

รปแบบความสมพนธของสดสวนการลงทนของนกลงทนในแตละบรษทกบตลาดโดยเปรยบเทยบ

และใชตวแปรชวดกาหนดระดบการกากบดแลกจการทดของแตละบรษท โดยการใชวธการ

วเคราะหถดถอยพหคณ (Multiple Regression Analysis)

40

ทงน ตวแปรกาหนดระดบการกากบดแลกจการทด คณะผวจยไดใชสดสวนของผถอหน

รายยอย การเปดเผยขอมลทางการเงนทถกตองและทนเวลาผานเวบไซตของบรษท และการจดทา

และเปดเผยคาอธบายและการวเคราะหของฝายจดการ (Management Discussion and Analysis :

MD&A) รายไตรมาส ขอพพาททางกฎหมายของผมสวนไดเสย การจดตงคณะกรรมการสรรหา

และคณะกรรมการพจารณาคาตอบแทน รวมถงสดสวนของกรรมการอสระเปนตวแทนระดบการ

กากบดแลกจการทด ผลการวจยชวานกลงทนสถาบนสนใจลงทนในบรษทหากบรษทมขอพพาท

ทางกฎหมายจานวนนอย และมการจดตงคณะกรรมการทงสองชด ขณะทนกลงทนสถาบนให

ความสาคญกบขอพพาททางกฎหมายเชนเดยวกนกบนกลงทนตางประเทศ และหากบรษทม

สดสวนนกลงทนรายยอยสงจะสงผลใหนกลงทนสถาบนลดความสนใจในการลงทนในบรษทนน

ลงไป โดยหากกลาวถงปจจยทเกยวกบการเปดเผยขอมลตางๆ ทเกยวของกบการดาเนนงานของ

บรษททมอทธพลและเกยวของกบการตดสนใจของนกลงทน โดยเฉพาะองคประกอบทางดาน

ความโปรงใสของบรรษทภบาล บรษทขนาดใหญมกจะเปดเผยขอมลมากกวาบรษทขนาดเลก

เพราะประโยชนทไดรบจากการเปดเผยขอมลอยางมคณภาพนนจะทาใหตนทนทางการเงนของ

บรษทนอยกวาโดยสมพทธเมอเปรยบเทยบกบบรษททเปดเผยขอมลทมคณภาพนอยกวา ซงจะ

สงผลใหบรษททมความโปรงใสนาไปสตนทนทางการเงนทตา

นอกจากน Limpaphayom & Connelly (2004) วจยเรอง “Corporate Governance in

Thailand” โดยวตถประสงคขอหนงเพอศกษาวาการมระบบการกากบดแลกจการทดจะสงผลให

องคกรมผลการปฏบตงานทดขนหรอไม คณะผวจยไดเปรยบเทยบความสมพนธระหวางคะแนน

การกากบดแลกจการทดและ Tobin’s Q ซงผลการคานวณคะแนนการกากบดแลกจการมาจากผล

ของแบบสอบถามของกลมตวอยางทเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

จานวน 61 บรษท ทงน Tobin’s Q เปนวธวดผลการปฏบตงานโดยการเปรยบเทยบสดสวนระหวาง

มลคาตลาด (Market Value) ของสนทรพยของบรษทกบราคาเปลยนแทน (Replacement Cost) โดย

แนวคดนไดรบการเสนอจาก Professor James T. Tobin (มนวกา ผดงสทธ, 2548)

แมผลสรปจะออกมาวาบรษททมคะแนนการกากบดแลกจการสงจะมคา Tobin’s Q สงกวา

บรษทกลมอน แตกยงมบรษททมคะแนนการกากบดแลกจการนอยแตมคา Tobin’s Q สง แตผลทาง

สถตกลบแสดงใหเหนวาการกากบดแลกจการและ Tobin’s Q ไมมความสมพนธกนอยางม

นยสาคญทางสถต อนเกดจากการทมบรษทตวอยางนอย หรอนกลงทนอาจไมไดตดตามบรษท

ตวอยาง หรอหนของบรษทตวอยางอาจมสภาพคลองนอย

41

อยางไรกตาม เมอคณะผวจยไดเปลยนกลมตวอยางและวธการคานวณคะแนนการกากบ

ดแลกจการ ผลการวจยกลบแสดงใหเหนอยางชดเจนวาคะแนนการกากบดแลกจการมความสมพนธ

ในเชงบวกกบ Tobin’s Q ซงหมายความวาบรรษทภบาลจะชวยใหองคกรสามารถสรางมลคาทาง

ธรกจเพมขนไดอยางแทจรง

ขอสรปขางตนมความสอดคลองกบการศกษาของ Miyajima (2006) ทแสดงใหเหนถง

ขอเทจจรงทวา ผลการดาเนนงานของกจการซงวดดวยผลตอบแทนจากสนทรพย (Return on

Assets) กาไรสทธ (Net Profit) และอตราการเตบโตของบรษท (Company Growth) มความสมพนธ

เชงบวกกบระดบของบรรษทภบาลของกจการอยางเปนรปธรรม แตหากพจารณาถงระดบของ

บรรษทภบาลในแตละกจการทแตกตางกนแลว ตววดระดบของการกากบดแลกจการถอเปน

องคประกอบสาคญทมผลตอความเขมขนของบรรษทภบาลในกจการนนๆ อยางยงยวด เหตดวยตว

วดดงกลาวจดเปนเครองชระดบความสาเรจของการนาบรรษทภบาลเขาไปปรบใชในกจการแตละ

แหง

ทงน ตววดทสะทอนระดบของบรรษทภบาลอยางมสาระสาคญ ประกอบดวย สดสวนการ

ถอครองหนสามญของนกลงทนสถาบนซงจะเขาไปมสวนในการกากบกจการ (Corporate Control)

ใหดาเนนงานอยางมประสทธภาพและประสทธผล (Pound, 1988) สดสวนการถอครองหนสามญ

ของผถอหนรายยอยซงสะทอนใหเหนถงการกระจายการถอครองหลกทรพยมใหกระจกตวในกลม

ใดกลมหนงมากเกนไป (กตตพงศ อรพพฒนพงศ, 2545; ศรายทธ เรองสวรรณ, ภทรพร

ปยะเครอทพย, วภาสร วมานรตน, ปณธาน ศรวฒนานกล, เมธ จรฐตกาลไชย และ นตยา

วงศภนนทวฒนา, 2552) ระดบของอตราสวนหนสนตอทนทแสดงใหเหนถงอทธพลของผใหกยมท

มตอกจการ (Perlitz & Seger, 1994; Nibler, 1995) คณะกรรมการภายนอก (Helland & Sykuta,

2005; Lee & Carlson, 2007) และจานวนกรรมการในคณะกรรมการบรษท (Mohammad, 2008;

Kajola, 2008)

2.6.4 กรอบบรรษทภบาลของ OECD

The OECD Principles of Corporate Governance ไดถกรบรองโดยคณะกรรมการ OECD

ตงแตป ค.ศ. 1999 และเปนตนแบบสากลสาหรบการยดเปนแนวทางในการพจารณาประเมนและ

จดทาขอกฎหมายเพอพฒนาความเปนบรรษทภบาลสาหรบรฐบาลในแตละประเทศ ทงในและนอก

กลมสมาชก OECD อกทงหลกการนยงเปนการชวยแนะนานกลงทนทงบคคลและสถาบน รวมไป

ถงผมสวนไดเสยตางๆ เขาไปมบทบาทในการพฒนาการดารงอยของบรรษทภบาลอกดวย หลกการ

บรรษทภบาลของ OECD ถกจาแนกไดเปน 6 หมวด ดงน (Organization for Economic

Co-operation and Development, 2004)

42

1. Ensuring the basic for an effective corporate governance framework

2. The rights of shareholders and key ownership functions

3. The equitable treatment of shareholders

4. The role of stakeholders in corporate governance

5. Disclosure and transparency

6. The responsibilities of the board

ทงน ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยไดพฒนาหลกการกากบดแลกจการทดสาหรบ

บรษทจดทะเบยนป 2549 เปนการนาขอพงปฏบตจากหลกการกากบดแลกจการทด 15 ขอทได

ประกาศใชเมอเดอนมนาคม 2545 ใหเทยบเคยงกบหลกการกากบดแลกจการขององคกรเพอความ

รวมมอและพฒนาเศรษฐกจ (Organization for Economic Co-operation and Development) ซง

ประกอบดวยหลกการและแนวทางการปฏบตทดเกยวกบการกากบดแลกจการ แตไมรวมถงเรองท

กฎหมายกาหนดใหปฏบตไวอยางชดเจนแลว โดยเนอหาแบงเปน 5 หมวด ไดแก

1. สทธของผถอหน ผถอหนมสทธในความเปนเจาของโดยควบคมบรษทผานการแตงตง

คณะกรรมการใหทาหนาทแทนตน และมสทธในการตดสนใจเกยวกบการเปลยนแปลงทสาคญของ

บรษท บรษทจงควรสงเสรมใหผถอหนไดใชสทธของตน

2. การปฏบตตอผถอหนอยางเทาเทยมกน ผถอหนทกราย ทงผถอหนทเปนผบรหารและ

ผถอหนทไมเปนผบรหาร รวมทงผถอหนตางชาต ควรไดรบการปฏบตตอผถอหนอยางเทาเทยมกน

และเปนธรรม ผถอหนสวนนอยทถกละเมดสทธควรมโอกาสไดรบการชดเชย

3. บทบาทของผมสวนไดเสย ผมสวนไดเสยควรไดรบการดแลจากบรษทตามสทธทม

ตามกฎหมายทเกยวของ คณะกรรมการควรพจารณาใหมกระบวนการสงเสรมใหเกดความรวมมอ

ระหวางบรษทกบผมสวนไดเสยในการสรางความมงคง ความมนคงทางการเงน และความยงยน

ของกจการ

4. การเปดเผยขอมลและความโปรงใส คณะกรรมการควรดแลใหบรษทเปดเผยขอมล

สาคญทเกยวของกบบรษท ทงขอมลทางการเงนและขอมลทไมใชขอมลทางการเงน อยางถกตอง

ทนเวลา โปรงใส ผานชองทางทเขาถงขอมลไดงาย มความเทาเทยมกน และนาเชอถอ

5. ความรบผดชอบของคณะกรรมการ คณะกรรมการมบทบาทสาคญในการกากบดแล

กจการเพอประโยชนสงสดของบรษท คณะกรรมการมความรบผดชอบตอการปฏบตหนาทตอผถอ

หน และเปนอสระจากฝายจดการ

43

2.6.5 ผลการดาเนนงานทางการเงน

แบบจาลองการประเมนมลคาหลกทรพย (Residual Income Model) หรอทรจกในชอวาวธ

RIM ไดมการกลาวถงในแวดวงวชาการมาเปนระยะเวลายาวนาน ในทางทฤษฎแลว แบบจาลอง

RIM ไดถกพฒนามาจากแบบจาลองการประเมนมลคาหลกทรพย (Dividend Discount Model) หรอ

DDM การพฒนาแบบจาลองเปนผลมาจากการแปรสมการทางคณตศาสตร (สมชาย สภทรกล,

2546) อยางไรกตาม ความแตกตางของแบบจาลอง RIM และแบบจาลอง DDM คอ RIM เปนวธการ

ประเมนมลคาหลกทรพยซงใชขอมลทางการบญชทรายงานไวในงบดลและงบกาไรขาดทนเปน

หลก แตในขณะเดยวกน RIM กยงคงองพนฐานหลกการทางทฤษฎของแบบจาลอง DDM และ

ความสมพนธทางบญชทเรยกวา “Clean Surplus Relation” (CSR) เชนเดยวกน และสามารถแปลง

รปทางคณตศาสตรซงเชอมโยงไปยงอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน หรอ ROE อนแสดงได

ผานสมการดงตอไปน

𝑃𝑃𝑡𝑡 = 𝐵𝐵𝑡𝑡 + �𝐴𝐴𝐴𝐴𝑡𝑡+𝑖𝑖

(1 + 𝑟𝑟𝑒𝑒)𝑖𝑖

∞

𝑖𝑖=1

= 𝐵𝐵𝑡𝑡 + �𝑁𝑁𝑁𝑁𝑡𝑡+𝑖𝑖 − (𝑟𝑟𝑒𝑒 × 𝐵𝐵𝑡𝑡−1+𝑖𝑖)


∞

𝑖𝑖=1

= 𝐵𝐵𝑡𝑡 + �( 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑡𝑡+𝑖𝑖

𝐵𝐵𝑡𝑡−1+𝑖𝑖− 𝑟𝑟𝑒𝑒) × 𝐵𝐵𝑡𝑡−1+𝑖𝑖)


∞

𝑖𝑖=1

= 𝐵𝐵𝑡𝑡 + �(𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑡𝑡+𝑖𝑖 − 𝑟𝑟𝑒𝑒) × 𝐵𝐵𝑡𝑡−1+𝑖𝑖)


∞

𝑖𝑖=1

โดยท Pt = ราคาหลกทรพย (Price) สาหรบงวดเวลา t

AEt = กาไรเกนปกต (Abnormal Earnings) สาหรบงวดเวลา t

re = คาของทนสวนของเจาของ (Cost of Equity Capital)

NIt = กาไรสทธ (Net Income) สาหรบงวดเวลา t

Bt = มลคาตามบญช (Book Value) สาหรบงวดเวลา t

ROEt = อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Return on Equity) สาหรบงวดเวลา t

44

โดยสวนใหญแลว นกลงทนมกจะประเมนผลการดาเนนงานหรอผลประกอบการของ

บรษทผานทางการวเคราะหอตราสวนทางการเงน ซงนกลงทนมกจะวเคราะหดวยการวเคราะห

DuPont Analysis เปนพนฐานสาคญในการดาเนนการวเคราะหขอมลทางการเงน ซงตวแบบ

DuPont Analysis จะอธบายเกยวกบอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Return on Equity :

ROE) ซงจะประกอบไปดวย 2 องคประกอบหลก ไดแก อตราผลตอบแทนจากสนทรพย (Return

on Assets : ROA) และความเสยงทางการเงน (Financial Leverage : LEV) ซงตวแบบการวเคราะห

DuPont Analysis สามารถอธบายไดดงน

𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑡𝑡 = 𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑡𝑡 × 𝐿𝐿𝐴𝐴𝐿𝐿𝑡𝑡

โดยท ROEt = อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Return on Equity) สาหรบงวดเวลา t

ROAt = อตราผลตอบแทนของสนทรพย (Return on Assets) สาหรบงวดเวลา t

LEVt = ความเสยงทางการเงน (Financial Leverage) สาหรบงวดเวลา t

ทงน การวเคราะหอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนซงแปลงรปมาจากกาไรเกนปกต

(Abnormal Return : AE) ของแนวคดแบบจาลอง Residual Income Model จะสามารถใหคาอธบาย

ถงอตราสวนทางการเงนทสะทอนผลประกอบการของบรษท และเชอมโยงผานไปสมลคาของ

กจการไดอยางเปนรปธรรม

45

2.7 สรปงานวจยทเกยวของ

จากการศกษางานวจยทเกยวของกบการกากบดแลกจการและผลการดาเนนงานของบรษททงในประเทศและตางประเทศทงหมด สามารถสรป

งานวจยทเกยวของไดดงน

ตารางท 2.2: สรปงานวจยทเกยวของ

ท ผวจย ป หวขอวจย ตวแปรอสระ ตวแปรตาม สรปงานวจย

1. Bauer, R., Guenster,

N., & Otten, R.

2003 Empirical Evidence on Corporate

Governance in Europe. The Effect on

Stock Returns, Firm Value and

Performance

Corporate Governance Ratings • Firm Value: Tobin’s Q

• Firm Performance: Return on

Equity, Net Profit Margin

• การกากบดแลกจการมสหสมพนธเชงบวกกบ

Common Stock Return อยางไมมนยสาคญ

• การกากบดแลกจการของบรษทในประเทศองกฤษ

มสหสมพนธคอนขางนอยกบมลคาของกจการ

• การกากบดแลกจการของบรษทในกลม European

Monetary Union (EMU) มสหสมพนธอยางมาก

กบมลคาของกจการ

• เมอไดทาการขจดความแตกตางของประเทศ

ออกไป พบวาความสมพนธนลดลงอยางม

นยสาคญ

• Firm Performance ทใช ROE และ Net Profit

Margin เปนตววดผล พบวามความสมพนธในเชง

ลบกบการกากบดแลกจการ

(ตารางมตอ)

45

46

ตารางท 2.2 (ตอ): สรปงานวจยทเกยวของ


2. Beiner, S., Drobetz,

W., Schmid, F., &

Zimmermann, H.

2004 Is Board Size an Independent

Corporate Governance Mechanism?

• ขนาดของคณะกรรมการ

• สดสวนของกรรมการอสระ

ในคณะกรรมการบรษท

• โครงสรางการถอหน

• ระดบหนสน

Tobin’s Q • โครงสรางการถอหนทวดจากรอยละของการถอ

หนของผถอหนใหญมความสมพนธอยางม

นยสาคญกบมลคาของกจการ

• ตวแปรอนๆ ไมมความสมพนธกบผลการ

ดาเนนงานอยางมนยสาคญทางสถต

3. Bhagat, S., & Black,

B. S.

2003 The Non-Correlation Between Board

Independence and Long-Term Firm

Performance

ความเปนอสระของ


• Return on Assets

• Ratio of Sales to Assets

• Tobin’s Q

กจการทมความเปนอสระของคณะกรรมการท

มากกวาไมไดทาใหผลการดาเนนงานของกจการสง

กวากจการอนๆ

4. Bonna, A. K. 2012 The impact of corporate governance

on corporate financial performance

• Board Size

• Board Independence

• Owner Structure

• Leverage

• Committee

• Executive Compensation

• Firm Value

• Investment Returns

• Financial Distress

• ขนาดของคณะกรรมการ (Board Size) และความ

เปนอสระของคณะกรรมการ (Board

Independence) ไมไดมความสมพนธกบมลคา

บรษท หากวดดวย Approximate Tobin’s Q

• โครงสรางความเปนเจาของ (Owner Structure)

ความเสยงทางการเงน (Leverage) คณะกรรมการ

(Committee) และคาตอบแทนผบรหาร (Executive

Compensation) เกยวของอยางมนยสาคญทางลบ

ตอมลคาบรษท


46

47



5. Brown , L. D., &

Caylor, M. L.

2004 Corporate Governance and Firm

Performance

• Operating Performance

• Firm Value

• Shareholder Payout

คะแนนการกากบดแลกจการ บรษททจดใหมการกากบดแลกจการทดมแนวโนมท

จะมผลการดาเนนงานทง 3 ดานดตามไปดวย

6. Chidambaran, N. K.,

Palia, D., & Zheng, Y.

2006 Does Better Corporate Governance

"Cause" Better Firm Performance?

• Stock Return

• ผลกาไร

ประสทธภาพการกากบดแล

กจการของแตละบรษท

การกากบดแลกจการทดไมมผลทาใหบรษทมผล

ประกอบการทดขน

7. Lawrence, J. J., &

Stapledon, G. P.

1999 Is Board Composition Important? A

Study of Listed Australian Companies

สดสวนของกรรมการอสระใน

คณะกรรมการบรษท

ผลการดาเนนงานของกจการ

จากราคาหน

สดสวนของกรรมการอสระในคณะกรรมการไมม

ผลกระทบตอมลคาหนของกจการและการจาย

คาตอบแทนแกผบรหาร

8. Limpaphayom, P., &

Connelly, J. T.

2004 Corporate Governance in Thailand คะแนนการกากบดแลกจการท

ด

Tobin’s Q คะแนนการกากบดแลกจการมความสมพนธในเชง

บวกกบ Tobin’s Q ซงหมายความวาบรรษทภบาลจะ

ชวยใหองคกรสามารถสรางมลคาทางธรกจเพมขน

ไดอยางแทจรง

9. Miyajima, H. 2006 The Performance Effects and

Determinants of Corporate

Governance Reform in Japan

• Return on Assets

• Net Profit

• Company Growth

ระดบของการกากบดแลกจการ ผลการดาเนนงานของกจการซงวดดวยผลตอบแทน

จากสนทรพย (Return on Assets) กาไรสทธ (Net

Profit) และอตราการเตบโตของบรษท (Company

Growth) มความสมพนธเชงบวกกบระดบของ

บรรษทภบาลของกจการอยางเปนรปธรรม

10. Vafeas, N. 1999 Board Meeting Frequency and Firm

Performance

ความถในการประชม


ผลการดาเนนงานของบรษท กจกรรมของคณะกรรมการบรษทมความสมพนธใน

ทศทางตรงกนขามกบมลคาของกจการ


47

48



11. Pham, P. K., Suchard,

J.A., & Zein, J.

2007 Corporate Governance and

Alternative Performance Measures:

Evidence from Australian Firms

• สดสวนความเปนอสระของ

กรรมการและขนาดของ


• จานวนผถอหนทเปนบคคล

ภายใน

• จานวนผถอหนทเปน

บคคลภายนอก

• Tobin’s Q

• EVA

ไมพบความสมพนธระหวางผลการดาเนนงานของ

บรษทและกลไกการกากบดแลกจการ

12. กตตชย สถตยมน

ววฒน

2548 ความสมพนธระหวางกลไกควบคม

ตามหลกการกากบดแลกจการกบผล

การดาเนนงานของบรษทจดทะเบยน

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยท

มใชสถาบนการเงน

• สดสวนของระดบการเปดเผย

ขอมลทเกยวกบการกากบ

ดแลกจการ


ในคณะกรรมการบรษท

• การควบรวมตาแหนงของ

ประธานกรรมการและ

ผบรหาร

• สดสวนของกรรมการทเปน

เครอญาตในคณะกรรมการ

บรษท

Tobin’s Q • การทกรรมการมลกษณะเปนเครอญาตกนม

อทธพลทางลบตอผลการดาเนนงาน

• สดสวนของระดบการเปดเผยขอมลทเกยวกบการ

กากบดแลกจการ สดสวนของกรรมการอสระใน

คณะกรรมการบรษท และการควบรวมตาแหนง

ของประธานกรรมการและผบรหารไมมอทธพล

ตอผลการดาเนนงานอยางมนยสาคญทางสถต

• ขนาดของบรษทมอทธพลทางบวกตอผลการ

ดาเนนงาน

• อายของบรษทมอทธพลในทางลบกบผลการ

ดาเนนงานของบรษท


48

49



13. ไมตร เออจตอนนตกล

และ เสาวนย

สชฌวฒน

2549 การกากบดแลกจการทดชวยการลงทน

หรอไม

• สดสวนของผถอหนรายยอย

• การเปดเผยขอมลทางการเงน

ทถกตองและทนเวลาผาน

เวบไซตของบรษท

• การจดทาและเปดเผย

คาอธบายและการวเคราะห

ของฝายจดการ รายไตรมาส

• ขอพพาททางกฎหมายของผม

สวนไดเสย

• การจดตงคณะกรรมการสรร

หาและคณะกรรมการ

พจารณาคาตอบแทน


สดสวนการลงทนของนกลงทน

ในแตละบรษทกบตลาด

• นกลงทนสถาบนสนใจลงทนในบรษทหากบรษท

มขอพพาททางกฎหมายจานวนนอย และมการ

จดตงคณะกรรมการทงสองชด

• นกลงทนสถาบนใหความสาคญกบขอพพาททาง

กฎหมายเชนเดยวกนกบนกลงทนตางประเทศ

• หากบรษทมสดสวนนกลงทนรายยอยสงจะสงผล

ใหนกลงทนสถาบนลดความสนใจในการลงทน

ในบรษทนนลงไป

14. ศศวมล มอาพล และ

ศรายทธ เรองสวรรณ

2553 บรรษทภบาลจะชวยยกระดบผลการ

ดาเนนงานของกจการไดจรงหรอ:

กรณศกษาบรษทจดทะเบยนหมวด

อาหารและเครองดมในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย

• % Institutional Investors

• % Free Float

• D/E Ratio

• % Outside Directors

• Board Size

ROE กรอบแนวคดเกยวกบการกากบดแลกจการไม

สงเสรมผลการดาเนนงานทางการเงน โดยเฉพาะ

อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) แมแต

นอย


49

50



15. ศลปพร ศรจนเพชร 2551 ความรบผดชอบของคณะกรรมการ

บรษท โครงสรางของผถอหน กบ

มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

• บทบาทความรบผดชอบของ


- สดสวนของกรรมการท

เปนอสระและกรรมการท

ไมเปนผบรหาร

- ความเปนอสระของ

ประธานกรรมการ

- จานวนครงการประชมของ

คณะกรรมการบรษท

• โครงสรางของผถอหน

- สดสวนการกระจกตวของ

ผถอหน

- สดสวนการถอหนของ

ผบรหารและ

กรรมการบรหาร

มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรของ

กจการ

• กลไกดานการกากบดแลกจการในเรองความเปน

อสระของประธานกรรมการมความสมพนธใน

ทศทางเดยวกบทคาดไว และมผลอยางมนยสาคญ

กบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรของกจการ

• สดสวนการกระจกตวของผถอหนมความสมพนธ

ในทศทางตรงกนขามกบทคาดไว และมผลอยางม

นยสาคญกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรของกจการ

50

51

บทท 3

วธการดาเนนการวจย

งานวจยฉบบนใชขอมลทตยภม (Secondary Data) ของบรษทจดทะเบยนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยสวนทมการเปดเผยตอสาธารณะ ซงเปนแหลงขอมลทผลงทนและ

ผถอหนโดยทวไปสามารถเขาถงได ไดแก รายงานประจาปของบรษท แบบรายงานขอมลประจาป

(แบบ 56-1) หนงสอนดประชมและรายงานการประชมผถอหน เวบไซตของบรษทจดทะเบยน และ

ขอมลเกยวกบบรษททเผยแพรผานสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย

และตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ตลอดจนระบบฐานขอมล SETSMART ของตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย โดยไดดาเนนการวจยตามลาดบ ดงน

3.1 การพฒนาสมมตฐานสแบบจาลองการวจย

3.2 ประชากรและการเลอกตวอยาง

3.3 วธการดาเนนการวจย

3.1 การพฒนาสมมตฐานสแบบจาลองการวจย

จากการทบทวนวรรณกรรมทเกยวของกบการกากบดแลกจการ (Corporate Governance)

และผลการดาเนนงานของบรษท (Firm Performance) ทงในประเทศและตางประเทศ ดง

รายละเอยดในบทท 2 นน ผวจยไดกาหนดใหตวแปรอสระ คอ ระดบการกากบดแลกจการตาม

กรอบแนวคดขององคกรเพอความรวมมอและพฒนาเศรษฐกจ (Organization for Economic Co-

operation and Development : OECD) และตวแปรตาม คอ ผลการดาเนนงานของบรษท ซงวดดวย

อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนในแตละชวงเวลาทสอดคลองกบชวงเวลาทวดระดบการ

กากบดแลกจการอยางเหมาะสม

ระดบการกากบดแลกจการจะไดรบการวดคาโดยใชตวแปรทเหมาะสม โดยการวดความ

เขมขนของระดบการกากบดแลกจการทใชกนอยางแพรหลายในงานวจยทงในประเทศและ

ตางประเทศ ประกอบดวย

• สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอย (% Free Float : %FF) ซงแสดง

ใหเหนถงการกากบดแลกจการดานการปฏบตตอผถอหนอยางเทาเทยมกน ทงน สดสวนการถอ

ครองหนสามญของผถอหนรายยอยจะถกคานวณ ณ วนสนงวดเวลาใดเวลาหนงทกาหนดไว โดย

ในงานวจยนจะคานวณในวนสนงวดของแตละไตรมาส ระหวางป พ.ศ. 2545 ถง พ.ศ. 2555

52

• อตราสวนหนสนตอทนของบรษท (D/E Ratio : DE) ซงแสดงใหเหนถงการกากบ

ดแลกจการดานบทบาทของผมสวนไดเสย โดยผใหกยมมแรงจงใจทจะเขามามบทบาทในการกากบ

และตรวจสอบการดาเนนงานของบรษท เพอรกษาผลประโยชนของตนทจะผลกดนใหบรษทจาย

ชาระหนสนตามกาหนดเวลาทระบไว ทงน อตราสวนหนสนตอทนของบรษทจะถกคานวณ ณ วน

สนงวดเวลาใดเวลาหนงทกาหนดไว โดยในงานวจยนจะคานวณในวนสนงวดของแตละไตรมาส

ระหวางป พ.ศ. 2545 ถง พ.ศ. 2555

• สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด (% Outside Directors :

%OD) ซงแสดงใหเหนถงการกากบดแลกจการดานการเปดเผยขอมลและความโปรงใส ทงน

สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการบรษททงหมดจะถกคานวณ ณ วนสนงวดเวลา

ใดเวลาหนงทกาหนดไว โดยในงานวจยนจะคานวณในวนสนงวดของแตละไตรมาส ระหวางป

พ.ศ. 2545 ถง พ.ศ. 2555

• จานวนกรรมการในคณะกรรมการบรษท (Board Size : BS) ซงแสดงใหเหนถงการ

กากบดแลกจการดานความรบผดชอบของคณะกรรมการ ซงหนาทของคณะกรรมการจะชวยใหการ

กากบดแลการบรหารจดการของบรษทเปนไปอยางมประสทธภาพ และสามารถบรรลวตถประสงค

ทกาหนดไวไดอยางเปนรปธรรม โดยยงมจานวนกรรมการมากเทาใดกหมายความวาคณะกรรมการ

ของบรษทจะยงมความรและประสบการณทหลากหลายและเตมเตมซงกนและกน จนนาไปสการ

ตดสนใจทมคณภาพในการกากบดแลกจการไดเปนอยางด ทงน จานวนกรรมการในคณะกรรมการ

บรษทจะถกคานวณ ณ วนสนงวดเวลาใดเวลาหนงทกาหนดไว โดยในงานวจยนจะคานวณในวน

สนงวดของแตละไตรมาส ระหวางป พ.ศ. 2545 ถง พ.ศ. 2555

ในขณะเดยวกน ตวแปรผลการดาเนนงานของบรษททถกกาหนดใหเปนตวแปรตามจะ

ไดรบการวดคาโดยการใช อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Return on Equity : ROE) ซง

แสดงใหเหนถงผลตอบแทนทบรษทสามารถสรางขนเพอสงมอบใหกบผเปนเจาของอยางชดเจน

ทงน อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนจะถกคานวณ ณ วนสนงวดเวลาใดเวลาหนงทกาหนด

ไว ซงสอดคลองกบการคานวณตววดของตวแปรการกากบดแลกจการอยางเหมาะสม โดยใน

งานวจยนจะคานวณในวนสนงวดของแตละไตรมาส ระหวางป พ.ศ. 2545 ถง พ.ศ. 2555

53

ผวจยไดตงสมมตฐานงานวจยในครงน คอ 1) อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนม

ความสมพนธเชงบวกกบสดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอยตอจานวนผถอหน

ทงหมด 2) อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนมความสมพนธเชงบวกกบอตราสวนหนสนตอ

ทน 3) อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนมความสมพนธเชงบวกกบสดสวนจานวนกรรมการ

อสระตอจานวนกรรมการทงหมด และ 4) อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนมความสมพนธเชง

บวกกบจานวนกรรมการของคณะกรรมการบรษท และไดพฒนาสมมตฐานงานวจยดงกลาวส

แบบจาลองการวจย ซงสามารถเขยนเปนสมการไดดงน

𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡 = 𝑎𝑎0 + 𝑏𝑏1�%𝐹𝐹𝐹𝐹𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏2�𝐷𝐷𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏3�%𝑅𝑅𝐷𝐷𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏4�𝐵𝐵𝐵𝐵𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡

โดยท ROEi,t = อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน สาหรบบรษท i ในงวดเวลา t

%FFi,t = สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอยตอจานวนผถอหนทงหมด

สาหรบบรษท i ในงวดเวลา t

DEi,t = อตราสวนหนสนตอทน สาหรบบรษท i ในงวดเวลา t

%ODi,t = สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด


BSi,t = จานวนกรรมการของคณะกรรมการบรษท สาหรบบรษท i ในงวดเวลา t

𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡 = สวนทเบยงเบนไปจากเสนถดถอย (คาคลาดเคลอน หรอ Error Term)


3.2 ประชากรและการเลอกตวอยาง

งานวจยฉบบนใชขอมลทเกยวของกบการกากบดแลกจการและผลการดาเนนงานของ

บรษท โดยครอบคลมบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงไดรบการคดเลอก

ตามหลกเกณฑของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ชวงระยะเวลาระหวางไตรมาสท 1 ป พ.ศ.

2547 ถงไตรมาสท 3 ป พ.ศ. 2555 จานวน 35 ชวงเวลา 190 บรษท รวมทงสน 6,650 ตวอยาง

3.2.1 ประชากรทใชในงานวจย

บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ระหวางไตรมาสท 1 ป พ.ศ. 2545

ถงไตรมาสท 4 ป พ.ศ. 2555 (รายชอบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย แสดง

ในภาคผนวก ก)

54

3.2.2 เกณฑในการเลอกกลมตวอยาง

ในการเลอกกลมตวอยางสาหรบใชในงานวจยน มหลกเกณฑในการพจารณา ดงน

(ขนตอนการเลอกกลมตวอยางอธบายในหวขอ 3.3.2 การเลอกกลมตวอยาง)

1. กลมตวอยางตองเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ทมขอมล

ระหวางป พ.ศ. 2545 ถง พ.ศ. 2555

2. กลมตวอยางตองไมเปนบรษททอยใน “หมวดธรกจธนาคาร” เนองจากมงบการเงนท

แตกตางจากบรษทอน

3. กลมตวอยางตองไมเปนบรษททอยใน “หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการ

ดาเนนงาน” เนองจากอาจมการกากบดแลกจการทแตกตางจากบรษทอน

4. กลมตวอยางตองมคณสมบตของขอมลครบถวน คอ มตวแปรและชวงเวลาครบตาม

แบบจาลองทใชในงานวจย

3.2.3 ขนาดของกลมตวอยาง

งานวจยนมจานวนกลมตวอยางซงเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย จานวน 190 บรษท ดงตารางท 3.1 โดยรายชอบรษททงหมดแสดงในภาคผนวก ข

ตารางท 3.1: จานวนกลมตวอยางทใชในงานวจย

กลมอตสาหกรรม หมวดธรกจ จานวนหลกทรพย

เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร ธรกจการเกษตร 10

อาหารและเครองดม 16

รวม 26

เทคโนโลย เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร 7

ชนสวนอเลกทรอนกส 6

รวม 13

ทรพยากร เหมองแร 1

พลงงานและสาธารณปโภค 8

รวม 9

ธรกจการเงน เงนทนและหลกทรพย 8

ประกนภยและประกนชวต 7

รวม 15


55

ตารางท 3.1 (ตอ): จานวนกลมตวอยางทใชในงานวจย


บรการ การแพทย 9

การทองเทยวและสนทนาการ 6

ขนสงและโลจสตกส 5

บรการเฉพาะกจ 1

พาณชย 6

สอและสงพมพ 12

รวม 39

สนคาอตสาหกรรม เหลก 3

บรรจภณฑ 9

ปโตรเคมและเคมภณฑ 8

ยานยนต 5

วสดอตสาหกรรมและเครองจกร 3

รวม 28

สนคาอปโภคบรโภค แฟชน 17

ของใชในครวเรอนและสานกงาน 7

ของใชสวนตวและเวชภณฑ 2

รวม 26

อสงหารมทรพยและกอสราง พฒนาอสงหารมทรพย 26

วสดกอสราง 8

รวม 34

รวมทงหมด 190

3.3 วธการดาเนนการวจย

การวจยผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานของบรษท กรณศกษา

บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มวธการดาเนนการวจยตามลาดบ ดงน

56

3.3.1 การเกบรวบรวมขอมล

ผวจยไดรวบรวมและจดเกบขอมลอตราสวนทางการเงน และขอมลคณะกรรมการบรษท

จดทะเบยนจากระบบฐานขอมล SET Market Analysis and Reporting Tool : SETSMART ของ

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และขอมลสดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอย

จากเวบไซตของสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย

โดยรวบรวมขอมลตงแตป พ.ศ. 2545 ซงเปนปทรฐบาลไดกาหนดใหเปนปเรมตนรณรงค

เรองการกากบดแลกจการทดโดยจดตงคณะกรรมการบรรษทภบาลแหงชาต และตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทยไดเสนอหลกการกากบดแลกจการทด 15 ขอ ใหแกบรษทจดทะเบยนเพอเปน

แนวทางปฏบตในขนเรมแรก และกาหนดใหบรษทจดทะเบยนทกบรษทตองเปดเผยการปฏบตตาม

หลกการกากบดแลกจการทด 15 ขอ ตงแตรอบระยะเวลาบญชสนสดวนท 31 ธนวาคม 2545 เปน

ตนไป จนถงป พ.ศ. 2555 เปนรายไตรมาส จานวน 44 ชวงเวลา 477 บรษท รวมทงสน 20,988

ตวอยาง

3.3.2 การเลอกกลมตวอยาง

จากขอมลทรวบรวมไดทงหมด 20,988 ตวอยาง ผวจยไดดาเนนการตดกลมบรษท

จดทะเบยนและชวงเวลาทมขอมลอยนอกเหนอเกณฑในการเลอกกลมตวอยางสาหรบงานวจยน

ตามลาดบ คอ

1. บรษททอยในหมวดธรกจธนาคาร จานวน 11 บรษท รวมทงสน 484 ตวอยาง เนองจาก

มงบการเงนทแตกตางจากบรษทอน

2. บรษททอยในหมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน จานวน 21

บรษท รวมทงสน 924 ตวอยาง เนองจากอาจมการกากบดแลกจการทแตกตางจากบรษทอน

3. ขอมลในป พ.ศ. 2545 ถง พ.ศ. 2546 จานวน 8 ชวงเวลา รวมทงสน 3,560 ตวอยาง

เนองจากสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพยไดเรมเกบขอมลสดสวน

การถอครองหนสามญของผถอหนรายยอย ตงแตป พ.ศ. 2547 จงยงไมมขอมลในชวงเวลาดงกลาว

4. ขอมลในไตรมาสท 4 ป พ.ศ. 2555 จานวน 1 ชวงเวลา รวมทงสน 445 ตวอยาง

เนองจาก ณ ขณะทศกษาวจย ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยยงไมประกาศขอมลอตราสวนทาง

การเงนของบรษทจดทะเบยน

5. ขอมลทไมสมบรณ คอ บรษททไมมขอมล ROE, % Free Float, D/E Ratio, % Outside

Directors และ Board Size ขอมลใดขอมลหนง จานวน 7 บรษท รวมทงสน 1,828 ตวอยาง

57

6. ขอมลทมชวงเวลาไมครบ คอ บรษททไมมขอมลในระหวางไตรมาสท 1 ป พ.ศ. 2547

ถงไตรมาสท 3 ป พ.ศ. 2555 ชวงระยะเวลาใดชวงระยะเวลาหนง จานวน 152 บรษท รวมทงสน

3,737 ตวอยาง

จงมกลมตวอยางทประกอบดวยขอมลบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย ชวงระยะเวลาระหวางไตรมาสท 1 ป พ.ศ. 2547 ถงไตรมาสท 3 ป พ.ศ. 2555 จานวน 35

ชวงเวลา 286 บรษท รวมทงสน 10,010 ตวอยาง

จากนนทาการทดสอบคาผดปกต (Outlier) โดยการนาขอมลมาสรางเปนแผนภาพกระจด

กระจาย (Scatter Plots) ซงพบวามขอมลทมคาแตกตางทงมากกวาและนอยกวาจากขอมลในชด

เดยวกนมากผดปกต จงดาเนนการขจดขอมลทมคาผดปกต โดยตดขอมลทอยในตาแหนงนอยกวา

เปอรเซนไทลท 1 หรอขอมลทอยในตาแหนงมากกวาเปอรเซนไทลท 99 ของแตละตวแปรออกไป

รวมทงขอมลสดสวนจานวนกรรมการอสระ (% Outside Directors) ทมคาเปนศนย ซงอาจสงผล

กระทบตอการวเคราะหทางสถตเชนเดยวกน จนในทสดเหลอกลมตวอยางทประกอบดวยขอมล

บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ชวงระยะเวลาระหวางไตรมาสท 1 ป พ.ศ.

2547 ถงไตรมาสท 3 ป พ.ศ. 2555 จานวน 35 ชวงเวลา 190 บรษท รวมทงสน 6,650 ตวอยาง

(รายละเอยดขนตอนการเลอกกลมตวอยางทใชในงานวจย แสดงในภาคผนวก ค)

3.4 วธการประมาณคาแบบกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Square Method)

แนวความคดของวธการประมาณคาสมประสทธการถดถอยดวยวธการประมาณคาแบบ

กาลงสองนอยทสด หรอ OLS (อครพงศ อนทอง, 2550) คอ การประมาณคาเสนการถดถอยท

สามารถหาได โดยการทาใหผลบวกของกาลงสองของสวนทเบยงเบนไปจากเสนถดถอย [คา

คลาดเคลอน หรอ Error Term (สวนใหญจะแทนดวยสญลกษณ ε)] ของคาสงเกตของตวแปรมคา

นอยทสด วธการประมาณคา OLS เปนวธการประมาณคาทสาคญและมกถกหยบยกมาใชบอย

ในทางเศรษฐมต วธการนมขอสมมตบางประการดงน

3.4.1 ขอสมมตพนฐานของวธการกาลงสองนอยทสด

การใชวธกาลงสองนอยทสดในการประมาณคาสมประสทธของแบบจาลอง ตองอยภายใต

ขอสมมตพนฐาน ดงตอไปน

1. รปแบบความสมพนธระหวางตวแปรตามกบตวแปรอสระ รวมถงตวคลาดเคลอน

จะตองเปนแบบเสนตรง [yᵢ = α + βxᵢ +εᵢ]

2. ตวแปรอสระตองไมใชตวแปรสม กลาวคอ มคาแนนอน (ตวแปรอสระจะตองเปน

Non-Stochastic Variable)

58

3. ตวแปรอสระตองไมมความสมพนธเชงเสนอยางสมบรณ หรอตวแปรอสระไมควรม

ความสมพนธเชงเสนกนสงมากเกนไป [Corr(Xi,Xj) ≠ 1] [ถาดจากคาสมประสทธสหสมพนธ

(Correlation Coefficients) ควรมคาไมเกน 0.8] หรอไมควรมปญหา Multicollinearity

4. ตวคลาดเคลอน (Error Term) จะตองมการกระจายแบบปกต โดยมคาเฉลยเปนศนย

และมคาความแปรปรวนคงท [εᵢ ∽ N(0,σ²)โดยท Ε(εᵢ) = 0 และ Ε(εᵢ²) = σ² หรอเปน

Homoskedasticity]

5. ตวคลาดเคลอนจะตองไมมสหสมพนธระหวางกนเอง หรอตวคลาดเคลอนจะตองม

การกระจายทเปนอสระแกกน [Cov(ε i,ε j) = Ε(ε i,ε j) = 0 สาหรบทกคาท i ≠ j] นนกคอ ไมมปญหา

Autocorrelation

6. ตวแปรอสระจะตองไมมความสมพนธกบตวคลาดเคลอน

3.4.2 รปแบบฟงกชนทใชในสมการถดถอย

ในการประมาณคาสมประสทธของตวแปรตางๆ มกจะมแบบจาลองทใชในการประมาณ

คาไดหลายๆ แบบจาลอง ขนอยกบลกษณะของขอมล และทฤษฎ หรอแนวคด ปกตโดยสวนใหญ

มกจะใชแบบจาลองหรอฟงกชนในรปแบบเสนตรง (Linear) คอ Y = α + β₁X₁ + β₂X₂ เนองจาก

เปนรปแบบทงายตอการทาความเขาใจ (Johnson, 2000)

การตดสนใจเลอกวาจะนาแบบจาลองหรอสมการไหนมาใช จะตองพจารณาจากคาสถตใน

การตดสนใจ โดยทวไปจะใชคา R², R� ², Quasi R², F–statistic และ Akaike’s Information Criterion

(AÎC) โดยแตละคามเงอนไขในการตดสนใจ เปนดงน

ตารางท 3.2: คาสถตในการตดสนใจเลอกใชสมการถดถอย

คาสถตในการตดสนใจ สตรคานวณ เงอนไข

R² 𝑅𝑅2 = 1 −𝜀𝜀′𝜀𝜀

(𝑦𝑦 − 𝑦𝑦�)′(𝑦𝑦 − 𝑦𝑦�)

คายงสงยงด เพราะแสดงวาตวแปร

อสระสามารถอธบายตวแปรตาม

ไดด (แตควรใช Quasi R² ในการ

เปรยบเทยบ)

R� ² (Adjusted R²) 𝑅𝑅�2 = 1 − (1 − 𝑅𝑅2)𝑇𝑇 − 1𝑇𝑇 − 𝑘𝑘

ควรมคาใกลเคยง R² ซงแสดงให

เหนวาการเพมตวแปรอสระไมได

สงผลตอ R²


59

ตารางท 3.2 (ตอ): คาสถตในการตดสนใจเลอกใชสมการถดถอย

คาสถตในการตดสนใจ สตรคานวณ เงอนไข

F-statistic 𝐹𝐹 =∑(𝑦𝑦� − 𝑦𝑦�)2 𝑘𝑘⁄

∑ 𝜀𝜀2 (𝑛𝑛 − 𝑘𝑘 − 1)⁄

คา F-statistic ตองมคามากพอทจะทา

ใหคา P-value ของ F-statistic < α

จงจะแสดงวาคาสมประสทธของ

ตวแปรอสระมคาแตกตางไปจากศนย

AÎC (Akaike’s

Information Criterion) 𝐴𝐴𝑁𝑁𝐴𝐴 = 2𝑙𝑙𝑇𝑇 +

2𝑘𝑘𝑇𝑇

คายงต ายงด แสดงวาคาคลาดเคลอนม

ความแปรปรวนนอย

ทมา : อครพงศ อนทอง. (2550). คมอการใชโปรแกรม EViews เบองตน: สาหรบการวเคราะหทาง

เศรษฐมต. เชยงใหม: สถาบนวจยสงคม มหาวทยาลยเชยงใหม.

3.5 ปญหาความสมพนธเชงเสนตรงระหวางตวแปรภายนอก (Multicollinearity)

ปญหาความสมพนธเชงเสนตรงระหวางตวแปรภายนอก (Multicollinearity) (อครพงศ อน

ทอง, 2550) เปนปญหาในกรณทตวแปรอสระทอยในสมการถดถอยมความสมพนธระหวางกนสง

ซงผดขอสมมตพนฐานของการประมาณคาสมประสทธดวยวธการ OLS วาตวแปรอสระแตละตว

ตองเปนอสระตอกน [Corr(Xi,Xj) ≠ 1] ถาตวแปรอสระในแบบจาลองมความสมพนธกนอยาง

สมบรณ (Perfect Multicollinearity) [Corr(Xi,Xj) = 1] จะไมสามารถประมาณคาสมประสทธของ

สมการถดถอยได และถาหากวาตวแปรอสระเปนอสระตอกน (Orthogonal) [Corr(Xi,Xj) ≠ 0] การ

ประมาณคาสมประสทธของสมการถดถอยอยางงาย (Simple regression) กเพยงพอทจะสามารถใช

อธบายความสมพนธระหวางตวแปรอสระและตวแปรตามได ไมจาเปนทจะใชแบบจาลองสมการ

ถดถอยพหคณ (Multiple Regression) แตในทางปฏบตมกพบวาตวแปรอสระทนามาใชใน

การศกษามความสมพนธกนอยบาง ความสมพนธของตวแปรอสระเหลานสามารถวดไดจากคา

สหสมพนธ (Correlation) ทมคาอยระหวาง 0 – 1 โดยถาหากตวแปรอสระมคาสหสมพนธกนสง

มาก (ไมควรมคาสหสมพนธเกน 0.80) กจะทาใหตวประมาณคาสมประสทธของสมการถดถอยม

ความแมนยาและมเสถยรภาพลดลง ดงนนปญหา Multicollinearity จงมใชเปนเรองเกยวกบการ

พจารณาวาตวแปรอสระมความสมพนธกนหรอไม แตเปนการพจารณาในเรองของขนาด (Degree)

ของความสมพนธระหวางตวแปรอสระ ซงถาขนาดความสมพนธมคานอยๆ กยงถอวาตวประมาณ

คาสมประสทธของสมการถดถอยมความแมนยาและมเสถยรภาพในระดบทนาเชอถอได

60

3.5.1 การตรวจสอบปญหา Multicollinearity

วธการตรวจสอบปญหา Multicollinearity ทนยมใชในปจจบนมอยดวยกน 2 วธ คอ 1) การ

ตรวจสอบดวย Simple Correlation Coefficients เปนการการตรวจสอบวาตวแปรอสระทนามาใชใน

การวเคราะหทงหมดมคาสหสมพนธสง (High Simple Correlation Coefficients) จนกอใหเกด

ปญหา Multicollinearity หรอไม และ 2) การตรวจสอบดวย Variance Inflation Factors (VIF) โดย

คาสถต VIF สามารถใชวดขนาดของความรนแรงของปญหา Multicollinearity ได โดยทวไปถาคา

VIF ทคานวณไดมคามากกวา 5 ขนไป กถอไดวาเกดปญหา Multicollinearity ทรนแรง

(Studenmund, 2006, p. 259) แตมนกเศรษฐมตจานวนมากใชเกณฑมากกวา 10 ขนไป (ไพฑรย

ไกรพรศกด, 2546)

3.6 ปญหาความสมพนธเชงเสนตรงระหวางคาความคลาดเคลอน (Autocorrelation)

ปญหาความสมพนธเชงเสนตรงระหวางคาความคลาดเคลอน (Autocorrelation) เปนปญหา

หนงทเกยวของกบตวคลาดเคลอน (Error/Residuals : 𝜀𝜀) เชนเดยวกบปญหา Hetroskedasticity โดย

ปญหา Autocorrelation เกดขนเนองจากการทตวคลาดเคลอนมสหสมพนธระหวางกน หรอตว

คลาดเคลอนมการกระจายทไมเปนอสระแกกน [𝐴𝐴𝐶𝐶𝐶𝐶(𝜀𝜀𝑖𝑖 , 𝜀𝜀𝑗𝑗) = Ε(𝜀𝜀𝑖𝑖 , 𝜀𝜀𝑗𝑗) ≠ 0 สาหรบทกคาท 𝑖𝑖 ≠ 𝑗𝑗]

ซงผดขอสมมตพนฐานของวธการกาลงสองนอยทสด (OLS) ทมขอสมมตพนฐานวา ตว

คลาดเคลอนตองไมมสหสมพนธระหวางกน [𝐴𝐴𝐶𝐶𝐶𝐶(𝜀𝜀𝑖𝑖 , 𝜀𝜀𝑗𝑗) = Ε(𝜀𝜀𝑖𝑖 , 𝜀𝜀𝑗𝑗) = 0 สาหรบทกคาท 𝑖𝑖 ≠ 𝑗𝑗]

ความสมพนธระหวางตวคลาดเคลอนอาจเปนความสมพนธในทศทางบวก (Positive

Autocorrelation) หรอทศทางลบ (Negative Autocorrelation) กได และตวคลาดเคลอนอาจม

ความสมพนธในชวงเวลาทแตกตางกนไดอกดวย โดยทวไปการเกดสหสมพนธของตวคลาดเคลอน

มกจะเกดขนกบขอมลอนกรมเวลา (Serial Correlation) แตในบางกรณกสามารถเกดกบขอมล

ภาคตดขวาง (Spatial Correlation) ได การทตวคลาดเคลอนมสหสมพนธระหวางกนมอยดวยกน 2

แบบ คอ

1. Impure Autocorrelation เปนกรณทความสมพนธของตวคลาดเคลอนเปนผลมาจาก

ความผดพลาดของรปแบบหรอโครงสรางของตวแบบ (Specification Error) เชน การละเลยตวแปร

ทสาคญ การใชแบบจาลอง Cobweb หรอการใช Lagged Variables

เปนตน

2. Pure Autocorrelation เกดจากตวคลาดเคลอนมความสมพนธกนเองตามธรรมชาต

61

การทตวคลาดเคลอนมสหสมพนธระหวางกน หรอเกดปญหา Autocorrelation จะทาใหตว

ประมาณคาสมประสทธของสมการถดถอยยงคงมคณสมบต Unbiased แตจะสญเสยคณสมบต

Efficiency (คาความแปรปรวนของสมประสทธจะไมมคาตาทสด) ทาใหการใช OLS ในการ

ประมาณคาสมประสทธของสมการถดถอยขาดคณสมบต BLUE ยอมสงผลทาใหคาพยากรณทเกด

จากสมการถดถอยทมปญหา Autocorrelation มคาคลาดเคลอนในการพยากรณสงกวากรณทไมม

ปญหา Autocorrelation นอกจากนคาความแปรปรวนของตวคลาดเคลอนของตวประมาณคา

สมประสทธอาจมคาตากวา (Underestimate) ทควรจะเปน จงทาใหคา t-Statistic ทคานวณไดสง

กวาความเปนจรง และนามาสขอสรปทผดพลาดได

3.6.1 การตรวจสอบปญหา Autocorrelation

การตรวจสอบปญหา Autocorrelation สามารถทาไดหลายวธ เชน การดจากคาสถต

Durbin-Watson (D.W.) การพจารณาจากกราฟของคาคลาดเคลอน การพจารณาจาก Correlogram

และ Q-statistics ของคาคลาดเคลอน และคา Breusch-Godfrey Test เปนตน

3.6.2 การแกไขกรณเกดปญหา Autocorrelation

การแกไขปญหา Autocorrelation สามารถทาไดหลายวธ เชน วธ The Cochrane-Orcutt

Iterative Method ซงวธการนจะพยายามหาคา ρ ทแทจรง เพอนามาปรบตวแปรในสมการถดถอย

โดยทาการประมาณคาหลายๆ รอบจนกวาการเปลยนแปลงของคา ρ จะมคานอยภายใตเงอนไขทาง

สถตทยอมรบได เปนตน

62

บทท 4

บทวเคราะหขอมล

จากขอมลทตยภมทเกบรวบรวมไดนามาหาคาสถตเชงพรรณนา โดยกอนการวเคราะห

ขอมลไดตรวจสอบขอมลเบองตนเพอพจารณาปญหาความสมพนธเชงเสนตรงระหวางตวแปร

ภายนอก (Multicollinearity) และปญหาความสมพนธเชงเสนตรงระหวางคาความคลาดเคลอน

(Autocorrelation) ซงจะมผลกระทบโดยตรงตอการวเคราะหการถดถอยพหคณ (Multiple

Regression Analysis) ผลการทดสอบแสดงใหเหนวา

ปญหา Multicollinearity ในตวแปรอสระทใชในการวจย แตเกดปญหา Autocorrelation ใน

ตวคลาดเคลอน จงไดทาการแกไขปญหาดงกลาวจนสามารถนาขอมลนนมาใชในการคานวณตว

แบบของสมการไดตามทขอกาหนดเบองตนกาหนดไว แลวดาเนนการวเคราะหสมการถดถอยแบบ

พหคณ และใชการวเคราะหดงกลาวในการทดสอบสมมตฐานงานวจย

สาหรบการวเคราะหขอมลผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานของ

บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ผวจยไดดาเนนการวเคราะหขอมล

ตามลาดบ ดงน

4.1 สถตเชงพรรณนา (Descriptive Statistics)

4.2 การทดสอบปญหา Multicollinearity และ Autocorrelation ในสมการถดถอย

4.3 การวเคราะหการถดถอยพหคณ (Multiple Regression Analysis)

4.4 การทดสอบสมมตฐานงานวจย

4.1 สถตเชงพรรณนา (Descriptive Statistics)

เมอนาขอมลอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน สดสวนการถอครองหนสามญของผ

ถอหนรายยอย อตราสวนหนสนตอทน สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการบรษท

ทงหมด และจานวนกรรมการในคณะกรรมการบรษท จานวน 190 บรษท 35 ชวงเวลา รวม 6,650

ตวอยาง มาวเคราะหขอมลดวยคาสถตเชงพรรณนา ไดผลการวเคราะหดงตารางท 4.1

63

ตารางท 4.1: คาสถตเชงพรรณนาทสาคญ

ROE %FF DE %OD BS

Mean 10.94359 38.93944 1.008913 23.54181 11.31143

Median 10.78500 35.96000 0.710000 23.53000 11.00000

Maximum 58.59000 92.02000 7.860000 42.86000 19.00000

Minimum -52.46000 5.520000 0.030000 5.880000 6.000000

Std. Dev. 11.41185 16.50741 1.009590 6.355911 2.412744

Skewness -0.504579 0.601720 2.274189 -0.023913 0.455208

Kurtosis 6.079302 2.859534 10.18879 3.387886 2.823619

Jarque-Bera 2909.515 406.7575 20051.52 42.32247 238.2827

Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000

Sum 72774.90 258947.3 6709.270 156553.0 75221.00

Sum Sq. Dev. 865902.2 1811816. 6777.144 268603.7 38706.03

Observations 6,650 6,650 6,650 6,650 6,650

รายละเอยดผลการวเคราะหสถตเชงพรรณนาของขอมลอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอ

หน สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอย อตราสวนหนสนตอทน สดสวนจานวน

กรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด และจานวนกรรมการในคณะกรรมการบรษท เปน

ดงตอไปน

• อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Return on Equity : ROE) มคาเฉลย

10.94359 มธยฐาน 10.78500 คาสงสด 58.59000 คาตาสด -52.46000 คาสวนเบยงเบนมาตรฐาน

11.41185 คาความเบ -0.504579 คาความโดง 6.079302 และคาการกระจายตวแบบปกต 2909.515

• สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอย (%Free Float : %FF) มคาเฉลย

38.93944 มธยฐาน 35.96000 คาสงสด 92.02000 คาตาสด 5.520000 คาสวนเบยงเบนมาตรฐาน

16.50741 คาความเบ 0.601720 คาความโดง 2.859534 และคาการกระจายตวแบบปกต 406.7575

• อตราสวนหนสนตอทนของบรษท (D/E Ratio : DE) มคาเฉลย 1.008913 มธยฐาน

0.710000 คาสงสด 7.860000 คาตาสด 0.030000 คาสวนเบยงเบนมาตรฐาน 1.009590 คาความเบ

2.274189 คาความโดง 10.18879 และคาการกระจายตวแบบปกต 20051.52

64

• สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด (% Outside Directors :

%OD) มคาเฉลย 23.54181 มธยฐาน 23.53000 คาสงสด 42.86000 คาตาสด 5.880000 คาสวน

เบยงเบนมาตรฐาน 6.355911 คาความเบ -0.023913 คาความโดง 3.387886 และคาการกระจายตว

แบบปกต 42.32247

• จานวนกรรมการในคณะกรรมการบรษท (Board Size : BS) มคาเฉลย 11.31143 มธย

ฐาน 11.00000 คาสงสด 19.00000 คาตาสด 6.000000 คาสวนเบยงเบนมาตรฐาน 2.412744 คาความ

เบ 0.455208 คาความโดง 2.823619 และคาการกระจายตวแบบปกต 238.2827

4.2 การทดสอบปญหา Multicollinearity และ Autocorrelation ในสมการถดถอย

กอนการวเคราะหการถดถอยพหคณไดตรวจสอบขอมลเบองตนเพอพจารณาปญหา

ความสมพนธเชงเสนตรงระหวางตวแปรภายนอก (Multicollinearity) และปญหาความสมพนธเชง

เสนตรงระหวางคาความคลาดเคลอน (Autocorrelation) ซงมผลกระทบโดยตรงตอการวเคราะหการ

ถดถอยพหคณ (Multiple Regression Analysis) ผลการทดสอบแสดงใหเหนวาไมเกดปญหา

Multicollinearity ในตวแปรอสระทใชในการวจย แตเกดปญหา Autocorrelation ในตวคลาดเคลอน

สาหรบรายละเอยดของการทดสอบปญหาและการแกไขปญหา จนทาใหตวแปรอสระและ/หรอตว

คลาดเคลอนดงกลาวสามารถนามาคานวณในตวแบบของสมการไดตามทขอกาหนดเบองตน

กาหนดไวได เปนดงตอไปน

4.2.1 ปญหา Multicollinearity

เมอตรวจสอบวาตวแปรอสระทนามาใชในการวเคราะหทงหมด 4 ตว มคาสหสมพนธสง

(High Simple Correlation Coefficients) จนกอใหเกดปญหา Multicollinearity ดวยวธ Simple

Correlation Coefficients แลว พบวาความสมพนธระหวางกนของตวแปรอสระอยในระดบทไมม

อทธพลตอการวเคราะหการถดถอยพหคณ กลาวคอ ไมมตวแปรอสระใดทมความสมพนธเทากบ 1

หรอมากกวา 0.80 (อครพงศ อนทอง, 2550) จงไมพบปญหา Multicollinearity ในตวแปรอสระทใช

ในสมการถดถอยน โดยผลการทดสอบเปนดงตารางท 4.2

65

ตารางท 4.2: คาสมประสทธสหสมพนธระหวางตวแปรแบบ Simple Correlation Coefficients

Correlation % Free Float D/E Ratio % Outside Directors Board Size

% Free Float 1 0.115927* 0.112909* -0.029092

D/E Ratio 0.115927* 1 0.021279 -0.063283*

% Outside Directors 0.112909* 0.021279 1 -0.211228*

Board Size -0.029092 -0.063283* -0.211228* 1

* ณ ระดบนยสาคญท 0.01

4.2.2 ปญหา Autocorrelation

เมอตรวจสอบวาตวคลาดเคลอน (Error/Residuals : 𝜀𝜀) มคาสหสมพนธระหวางกน หรอตว

คลาดเคลอนมการกระจายทไมเปนอสระแกกน [𝐴𝐴𝐶𝐶𝐶𝐶(𝜀𝜀𝑖𝑖 , 𝜀𝜀𝑗𝑗) = Ε(𝜀𝜀𝑖𝑖 , 𝜀𝜀𝑗𝑗) ≠ 0 สาหรบทกคาท 𝑖𝑖 ≠ 𝑗𝑗]

จนกอใหเกดปญหา Autocorrelation ดวยการดคาสถต Durbin-Watson (D.W.) พบวาตว

คลาดเคลอนมคาสถต Durbin-Watson เปน 0.185596 ดงตารางท 4.3 ซงมคาใกลเคยง 0 จงอาจม

ปญหา Autocorrelation (อครพงศ อนทอง, 2550) ทตวคลาดเคลอนมความสมพนธระหวางกนใน

ทศทางบวก (Positive Autocorrelation) ในสมการถดถอยนได

ตารางท 4.3: ผลการทดสอบปญหา Autocorrelation โดยการดคาสถต Durbin-Watson (D.W.)

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

Constant 0.650996 0.926945 0.702303 0.4825

% Free Float 0.028826 0.007882 3.656974 0.0003

D/E Ratio -0.605592 0.202471 -2.991008 0.0028

% Outside Directors 0.194606 0.020343 9.566300 0.0000

Board Size 0.459691 0.060713 7.571485 0.0000

R-squared 0.022031 Mean dependent var 10.94359

Adjusted R-squared 0.021442 S.D. dependent var 11.41185

S.E. of regression 11.28884 Akaike info criterion 7.686258

Sum squared resid 846825.4 Schwarz criterion 7.691373

Log likelihood -25551.81 Hannan-Quinn criter. 7.688025

F-statistic 37.42368 Durbin-Watson stat 0.185596

Prob. (F-statistic) 0.000000

* Dependent Variable: ROE

66

เพอยนยนวาสมการถดถอยนมปญหา Autocorrelation จรง จงไดนาคา D.W. ทคานวณได

ไปเปรยบเทยบกบคาวกฤตในตารางสถต Durbin-Watson โดยมเงอนไขในการพจารณาคาสถต

Durbin-Watson (ถวล นลใบ, 2551) ดงน

ตารางท 4.4: เงอนไขการพจารณาคาสถต Durbin-Watson สาหรบปญหา Autocorrelation

เงอนไข สมมตฐานหลก (H0) การตดสนใจ ผลการตดสนใจ

0 < d < dL No Positive Autocorrelation ปฏเสธ H0 มปญหา Positive

Autocorrelation

dL < d < dU No Positive Autocorrelation ไมสามารสรปได ไมสามารถสรปไดวามปญหา

Autocorrelation หรอไม

dU < d < 4-dU No Positive or Negative

Autocorrelation

ไมสามารถปฏเสธ H0 ได ไมมปญหา Autocorrelation

4-dU < d < 4-

dL

No Negative Autocorrelation ไมสามารสรปได ไมสามารถสรปไดวามปญหา

Autocorrelation หรอไม

4-dL < d < 4 No Negative Autocorrelation ปฏเสธ H0 มปญหา Negative

Autocorrelation

ทมา : ถวล นลใบ. (2551). ปญหาสหสมพนธของตวรบกวน (Autocorrelation) [เอกสารประกอบ

คาบรรยายวชาเศรษฐมต 2]. กรงเทพฯ: คณะเศรษฐศาสตร มหาวทยาลยรามคาแหง.

กลาวโดยสรป คอ ถาคา dU < D.W. < 4 – dU จะไมสามารถปฏเสธสมมตฐานหลก (H0)

แสดงวาไมมปญหา Autocorrelation ในสมการถดถอย ซงสามารถเขยนแผนภาพแสดงเงอนไขใน

การพจารณาคาสถต Durbin-Watson สาหรบปญหา Autocorrelation ไดดงภาพท 4.1

67

ภาพท 4.1: เงอนไขการพจารณาคาสถต Durbin-Watson สาหรบปญหา Autocorrelation

ปฏเสธ H0 สรปไมได ไมสามารถปฏเสธ H0 สรปไมได ปฏเสธ H0

0 dL dU 2 4 – dU 4 – dL 4

ทมา : ไพฑรย ไกรพรศกด. (2546). เศรษฐมตเบองตน. กรงเทพฯ: คณะเศรษฐศาสตร จฬาลงกรณ

มหาวทยาลย.

จากการนาคาสถต Durbin-Watson ทคานวณได คอ 0.185596 ไปเทยบกบกบคาวกฤตใน

ตารางสถต Durbin-Watson (Savin & White, 1977) โดยเปดตารางทระดบนยสาคญ 0.01 ใช n =

200 (n คอ จานวนตวอยาง ซงในงานวจยนม n = 6,650 แตไมม n จานวนดงกลาวในตาราง จงเลอก

n สงสดในตาราง คอ n = 200 แทน) และ k = 4 (k คอ จานวนตวแปรอสระ ซงในงานวจยนม k = 4)

พบวา dL = 1.633 สวน dU = 1.715 ในขณะท D.W. ทคานวณไดมคา 0.185596 < dL (1.633) ทาให

สามารถปฏเสธสมมตฐานหลกทวา “H0 : No Positive Autocorrelation” ได ซงยนยนไดวา สมการ

ถดถอยนมปญหา Autocorrelation จรง

4.3 การวเคราะหการถดถอยพหคณ (Multiple Regression Analysis)

ผวจยไดใชวธการทางสถตประเภทการวเคราะหการถดถอยพหคณ (Multiple Regression

Analysis) ในการทดสอบขอมลระดบการกากบดแลกจการและผลการดาเนนงานของบรษท โดย

สามารถเขยนเปนสมการไดดงตอไปน


โดยท ROEi,t = อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน สาหรบบรษท i ในงวดเวลา t

%FFi,t = สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอยตอจานวนผถอหนทงหมด


DEi,t = อตราสวนหนสนตอทน สาหรบบรษท i ในงวดเวลา t

%ODi,t = สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด


68

BSi,t = จานวนกรรมการของคณะกรรมการบรษท สาหรบบรษท i ในงวดเวลา t

𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡 = สวนทเบยงเบนไปจากเสนถดถอย (คาคลาดเคลอน หรอ Error Term)


กอนการวเคราะหการถดถอยพหคณดงกลาว ผวจยไดแกไขปญหาความสมพนธเชง

เสนตรงระหวางคาความคลาดเคลอน (Autocorrelation) ทพบในหวขอ 4.2.2 โดยการเพมตวแปร

สาเรจรปในโปรแกรม EViews ซงใชเปนเครองมอในการวเคราะหการถดถอยพหคณ คอ “AR(1)”

ตอทายสมการถดถอยเดม

ตวแปรดงกลาวจะแกไขปญหา Autocorrelation โดยวธ The Cochrane-Orcutt Iterative

Method ดวย Autoregressive ลาดบท 1 (First Order Autoregressive) ทพยายามหาคา ρ ทแทจรง

เพอนามาปรบตวแปรในสมการถดถอย โดยทาการประมาณคาหลายๆ รอบจนกวาการเปลยนแปลง

ของคา ρ จะมคานอยภายใตเงอนไขทางสถตทยอมรบได

การแกไขปญหาดงกลาวทาใหคาสถต D.W. มคาดขนเปน 1.539083 และเมอนาคาสถต

D.W. ทคานวณไดไปเปรยบเทยบกบคาวกฤตในตารางสถต Durbin-Watson พบวาคา D.W. ท

คานวณไดมคา 1.539083 < dL (1.633) ซงแสดงใหเหนวาสมการถดถอยนยงคงมปญหา

Autocorrelation อย จงตองทาการแกไขปญหานอกครงดวย Autoregressive ลาดบท 2 (Second

Order Autoregressive) โดยเพมตวแปรสาเรจรป “AR(2)” ตอทายสมการถดถอยเดม [ตอทายตว

แปร AR(1)]

ผลการแกไขปญหา พบวาคาสถต D.W. มคาดยงขนเปน 2.011348 และเมอนาคาสถต

D.W. ทคานวณไดไปเปรยบเทยบกบคาวกฤตในตารางสถต Durbin-Watson พบวาคา D.W. ท

คานวณไดมคา dU (1.715) < 2.011348 < 4 – dU (2.367) ทาใหไมสามารถปฏเสธสมมตฐานหลก

ทวา “H0 : No Positive or Negative Autocorrelation” ซงแสดงวาสมการถดถอยนไมมปญหา

Autocorrelation แลว ดงแสดงในภาพท 4.2

69

ภาพท 4.2: การพจารณาคา D.W. กบ H0 : No Positive or Negative Autocorrelation

ปฏเสธ H0 สรปไมได ไมสามารถปฏเสธ H0 สรปไมได ปฏเสธ H0

d = 2.011348

0 dL = 1.633 dU = 1.715 2 4 – dU = 2.285 4 – dL = 2.367 4

เมอแกไขปญหา Autocorrelation แลว ผวจยไดดาเนนการวเคราะหการถดถอยพหคณของ

แบบจาลอง ดวยตวแบบสมการทางคณตศาสตร 𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡 = 𝑎𝑎0 + 𝑏𝑏1�%𝐹𝐹𝐹𝐹𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏2�𝐷𝐷𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡� +

𝑏𝑏3�%𝑅𝑅𝐷𝐷𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏4�𝐵𝐵𝐵𝐵𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡 เพอทดสอบสมมตฐานงานวจย และยงไดยนยนผลการทดสอบดวย

ตวแบบสมการทางคณตศาสตรอก 2 ตวแบบ คอ 𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡 = 𝑎𝑎0 + 𝑏𝑏1�%𝐹𝐹𝐹𝐹𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏2�𝐷𝐷𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡 และ

𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡 = 𝑎𝑎0 + 𝑏𝑏1�%𝑅𝑅𝐷𝐷𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏2�𝐵𝐵𝐵𝐵𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡 โดยผลการวเคราะหการถดถอยพหคณของแบบจาลอง

เปนดงตารางท 4.5

70

ตารางท 4.5: ผลการวเคราะหการถดถอยพหคณ

* ณ ระดบนยสาคญท 0.01

โดยผลการวเคราะหดงกลาว แสดงใหเหนวาตวแบบนสามารถอธบายความสมพนธระหวางตวแปรอสระ ซงไดแก สดสวนการถอครองหนสามญของ

ผถอหนรายยอย (% Free Float : %FF) อตราสวนหนสนตอทน (D/E Ratio : DE) สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด (% Outside

Directors : %OD) และจานวนกรรมการในคณะกรรมการบรษท (Board Size : BS) กบตวแปรตาม ซงกคอ อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Return on

Equity : ROE) ได ณ ระดบนยสาคญท 0.01 ซงคา P-value ของการวเคราะหการถดถอยพหคณนเทากบ 0.000000 ทงน ตวแบบดงกลาวสามารถอธบายการ

เปลยนแปลงของ ROE ได 0.839455 [มคาสมประสทธการตดสนใจพหคณ (R-squared) เทากบ 0.839608 และคาสมประสทธการตดสนใจพหคณทปรบแลว

(Adjusted R-squared) เทากบ 0.839455] รายละเอยดดงตารางท 4.6

Regression Model Constant Coefficient / t-Statistic

R� ² F-statistic D.W. AÎC %FF DE %OD BS AR(1) AR(2)

1. 𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡 = 𝑎𝑎0 + 𝑏𝑏1�%𝐹𝐹𝐹𝐹𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏2�𝐷𝐷𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 8.872598 0.006882 -2.503911 0.079895 0.113243 1.143169 -0.254535 0.839455 5464.192 2.011348 5.873352

𝑏𝑏3�%𝑅𝑅𝐷𝐷𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏4�𝐵𝐵𝐵𝐵𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡 6.290136 0.514565 -6.249788* 2.608731* 1.087035 45.07405* -8.309048*

2. 𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡 = 𝑎𝑎0 + 𝑏𝑏1�%𝐹𝐹𝐹𝐹𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏2�𝐷𝐷𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡 12.06226 0.008262 -2.515995 — — 1.144599 -0.254846 0.839292 8185.915 2.011384 5.874045

8.272081 0.613923 -6.285431* — — 44.98305* -8.299890*

3. 𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡 = 𝑎𝑎0 + 𝑏𝑏3�%𝑅𝑅𝐷𝐷𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏4�𝐵𝐵𝐵𝐵𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡 6.400784 — — 0.083329 0.123497 1.141381 -0.256692 0.836471 8017.702 2.009438 5.891445

4.383146 — — 2.778544* 1.167402 43.38204* -8.184224*

70

71

ตารางท 4.6: รายละเอยดผลการวเคราะหสมการถดถอยแบบพหคณ

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

Constant 8.872598 1.410557 6.290136 0.0000

% Free Float 0.006882 0.013374 0.514565 0.6069

D/E Ratio -2.503911 0.400639 -6.249788 0.0000

% Outside Directors 0.079895 0.030626 2.608731 0.0091

Board Size 0.113243 0.104176 1.087035 0.2771

AR(1) 1.143169 0.025362 45.07405 0.0000

AR(2) -0.254535 0.030633 -8.309048 0.0000

R-squared 0.839608 Mean dependent var 10.72146

Adjusted R-squared 0.839455 S.D. dependent var 11.37899

S.E. of regression 4.559348 Akaike info criterion 5.873352

Sum squared resid 130193.1 Schwarz criterion 5.880881

Log likelihood -18405.96 Hannan-Quinn criter. 5.875961

F-statistic 5464.192 Durbin-Watson stat 2.011348

Prob. (F-statistic) 0.000000

Inverted AR Roots .84 .30

* Dependent Variable: ROE

อยางไรกตาม หากพจารณาคานยสาคญของสมประสทธของตวแปรตามกบตวแปรอสระ

แตละตว จะเหนไดวาตวแปรอตราสวนหนสนตอทน (D/E Ratio) และสดสวนจานวนกรรมการ

อสระตอจานวนกรรมการทงหมด (% Outside Directors) มความสมพนธอยางมนยสาคญทางสถต

กบอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) ขณะทตวแปรอสระอน คอ สดสวนการถอครอง

หนสามญของผถอหนรายยอย (% Free Float) และจานวนกรรมการในคณะกรรมการบรษท (Board

Size) มไดมนยสาคญทางสถต

ผลการทดสอบคาพารามเตอรในตวแบบซงพจารณาจากการทดสอบคาสมประสทธของตว

แบบ สะทอนใหเหนวาตวแปรอสระ คอ อตราสวนหนสนตอทน (D/E Ratio) แสดงนยสาคญทาง

สถต (p = 0.0000) ซงแสดงใหเหนวา ตวแปรขางตนมอทธพลตอผลการดาเนนงานของบรษท แต

เมอพจารณาคา t-Statistic พบวาเครองหมายของคาสมประสทธเปนไปในทศทางตรงกนขามกบ

สมมตฐานทกาหนดไวตงแตตน (t = -6.249788) โดยมเครองหมายเปนลบ

72

เพอยนยนการมนยสาคญของตวแปรอตราสวนหนสนตอทน (D/E Ratio) ผวจยได

วเคราะหดวยตวแบบสมการทางคณตศาสตรท 2 คอ 𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡 = 𝑎𝑎0 + 𝑏𝑏1�%𝐹𝐹𝐹𝐹𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏2�𝐷𝐷𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡

ซงมงทดสอบความสมพนธระหวางปจจยทไมเกยวของกบคณะกรรมการบรษท กบผลการ

ดาเนนงานของบรษท คอ ทดสอบความสมพนธระหวางสดสวนการถอครองหนสามญของผถอหน

รายยอย (% Free Float) และอตราสวนหนสนตอทน กบอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน

(ROE) โดยตดปจจยอนออกไป ผลลพธทไดจากการวเคราะหการถดถอยพหคณ แสดงใหเหนวาตว

แบบดงกลาวสามารถอธบายความสมพนธระหวางตวแปรอสระ ซงไดแก สดสวนการถอครองหน

สามญของผถอหนรายยอยและอตราสวนหนสนตอทน กบอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน

ได ณ ระดบนยสาคญท 0.01 ซงคา P-value ของการวเคราะหการถดถอยพหคณเทากบ 0.000000

ทงน ตวแบบดงกลาวสามารถอธบายการเปลยนแปลงของ ROE ได 0.839292 (R² = 0.839395,

Adjusted R² = 0.839292) ขณะทสดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอยกมไดม

นยสาคญทางสถตเชนเดยวกนกบตวแบบสมการท 1

นอกจากน ผลการทดสอบคาพารามเตอรในตวแบบยงสะทอนใหเหนวาตวแปรอสระ คอ

สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด (% Outside Directors) แสดงนยสาคญ

ทางสถต (p = 0.0091) ซงแสดงใหเหนวา ตวแปรขางตนมอทธพลตอผลการดาเนนงานของบรษท

และเมอพจารณาคา t-Statistic พบวาเครองหมายของคาสมประสทธเปนไปในทศทางเดยวกนกบ

สมมตฐานทกาหนดไวตงแตตน (t = 2.608731) โดยมเครองหมายเปนบวก

เพอยนยนการมนยสาคญของตวแปรสดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการ

ทงหมด (% Outside Directors) ผวจยไดวเคราะหดวยตวแบบสมการทางคณตศาสตรท 3 คอ

𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡 = 𝑎𝑎0 + 𝑏𝑏1�%𝑅𝑅𝐷𝐷𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏2�𝐵𝐵𝐵𝐵𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡 ซงมงทดสอบความสมพนธระหวางปจจยทเกยวของ

กบคณะกรรมการบรษท กบผลการดาเนนงานของบรษท คอ ทดสอบความสมพนธระหวางสดสวน

จานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด และจานวนกรรมการในคณะกรรมการบรษท

(Board Size) กบอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) โดยตดปจจยอนออกไป ผลลพธท

ไดจากการวเคราะหการถดถอยพหคณ แสดงใหเหนวาตวแบบดงกลาวสามารถอธบาย

ความสมพนธระหวางตวแปรอสระ ซงไดแก สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการ

ทงหมด กบอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนได ณ ระดบนยสาคญท 0.01 ซงคา P-value ของ

การวเคราะหการถดถอยพหคณเทากบ 0.000000 ทงน ตวแบบดงกลาวสามารถอธบายการ

เปลยนแปลงของ ROE ได 0.836471 (R² = 0. 836576, Adjusted R² = 0.836471) ขณะทจานวน

กรรมการในคณะกรรมการบรษทกมไดมนยสาคญทางสถตเชนเดยวกนกบตวแบบสมการท 1

73

4.4 การทดสอบสมมตฐานงานวจย

จากผลการวเคราะหการถดถอยพหคณ (Multiple Regression Analysis) ในหวขอ 4.3

สามารถใชเพอทดสอบสมมตฐานงานวจยได ดงตอไปน

4.4.1 สมมตฐานท 1 : ROE มความสมพนธเชงบวกกบ % Free Float

จากผลการวเคราะหการถดถอยพหคณของแบบจาลอง ดวยตวแบบสมการทางคณตศาสตร

𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡 = 𝑎𝑎0 + 𝑏𝑏1�%𝐹𝐹𝐹𝐹𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏2�𝐷𝐷𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏3�%𝑅𝑅𝐷𝐷𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏4�𝐵𝐵𝐵𝐵𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡 แสดงใหเหนวาตวแบบ

ดงกลาวสามารถอธบายความสมพนธระหวางตวแปรอสระกบตวแปรตามได ณ ระดบนยสาคญท

0.01 และเมอพจารณาคาระดบสาคญของสมประสทธของสดสวนการถอครองหนสามญของผถอ

หนรายยอย พบวามไดมนยสาคญทางสถต และสามารถยนยนผลการวเคราะหดงกลาวดวยตวแบบ

สมการทางคณตศาสตร 𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡 = 𝑎𝑎0 + 𝑏𝑏1�%𝐹𝐹𝐹𝐹𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏2�𝐷𝐷𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡 ทแสดงใหเหนวาสมประสทธ

ดงกลาวกมไดมนยสาคญทางสถตเชนเดยวกน

ดงนน จงไมอาจยอมรบสมมตฐานท 1 ทวา อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE)

ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยมความสมพนธเชงบวกกบสดสวนการ

ถอครองหนสามญของผถอหนรายยอยตอจานวนผถอหนทงหมด (% Free Float) ได

การทสดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอยไมแสดงนยสาคญทางสถต จงไม

สามารถกลาวไดวาตวแปรนสงผลตออตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนได ซงอาจเกดจาก

บรษททจดเกบขอมลมสดสวนของผถอหนรายยอยในระดบสง สงผลใหบรษทนนมความผนผวน

ของราคาหนเปนอยางมาก และลดแรงจงใจในการลงทนจากนกลงทนสถาบนและนกลงทนราย

ใหญ เพราะการถอครองหนเปนจานวนมากของผถอหนรายยอยอาจทาใหราคาหลกทรพยของ

บรษทนนขาดเสถยรภาพจากการทการซอขายหมนเวยนเปลยนมอคอนขางเรวของนกลงทนราย

ยอยได ทาใหนกลงทนสถาบนและนกลงทนรายใหญเกรงวาอาจไดรบผลกระทบจากการ

เคลอนไหวของราคาหลกทรพย ซงเมอนกลงทนสถาบนหรอนกลงทนรายใหญลงทนในระดบตา ก

สงผลกบมลคาของบรษทในทางลบเชนกน ซงสอดคลองกบงานวจยของ ศรายทธ เรองสวรรณ

และคณะ (2552) ทสรปวา ยงมสดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอยมากขน จะทาให

มลคาของบรษทลดลง

74

4.4.2 สมมตฐานท 2 : ROE มความสมพนธเชงบวกกบ D/E Ratio




0.01 และเมอพจารณาระดบนยสาคญของสมประสทธของอตราสวนหนสนตอทน พบวามคา

นยสาคญทางสถตเทากบ 0.0000 และสามารถยนยนผลการวเคราะหดงกลาวดวยตวแบบสมการทาง

คณตศาสตร 𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡 = 𝑎𝑎0 + 𝑏𝑏1�%𝐹𝐹𝐹𝐹𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏2�𝐷𝐷𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡 ทแสดงใหเหนวาสมประสทธดงกลาวม

นยสาคญทางสถตเชนเดยวกน (p = 0.0000)

แตเมอพจารณาคา t-Statistic พบวาเครองหมายของคาสมประสทธมคาตรงขามกบ

สมมตฐานทกาหนดไวตงแตตน (t = -6.249788) ซงเปนผลมาจากการทบรษทยงกอภาระหนสนสง

เทาใด บรษทกจะยงมภาระผกพนทจะตองจายมากขน (Debt Burden) รวมไปถงการผกพนกบ

เงอนไขการกอหน (Debt Covenant) ทบรษทจาเปนตองปฏบตตาม จงทาใหบรษทถกจากด

ความสามารถทจะเขาไปแสวงหาโครงการทมผลตอบแทนสงและความเสยงสงได ดวยเหตนบรษท

จงไมสามารถสรางอตราผลตอบแทนในระดบทสงตามทตองการได

ผลการวจยขางตนสอดคลองกบการศกษาของ Perlitz & Seger (1994) ทศกษาเรอง “The

Role of Universal Banks in German Corporate Governance” แลวพบวา บรษททถกควบคมจาก

ธนาคารในระดบสงจะมความสามารถในการทากาไรและการเตบโตของกจการตากวาบรษททถก

ควบคมจากธนาคารเพยงเลกนอย ดงนน หากบรษทมอตราการกอหนมากเพยงใดกเทากบบรษท

ตองยอมรบการลดลงของอตราผลตอบแทนดวยเชนเดยวกน

ถงแมวาสมประสทธของอตราสวนหนสนตอทน (D/E Ratio) จะมนยสาคญทางสถต แต

เครองหมายของคาสมประสทธมคาตรงขามกบสมมตฐานทกาหนดไว ดงนน จงไมอาจยอมรบ

สมมตฐานท 2 ทวา อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) ของบรษทจดทะเบยนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยมความสมพนธเชงบวกกบอตราสวนหนสนตอทน (D/E Ratio) ได

75

4.4.3 สมมตฐานท 3 : ROE มความสมพนธเชงบวกกบ % Outside Directors




0.01 และเมอพจารณาระดบนยสาคญของสมประสทธของสดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวน

กรรมการทงหมด พบวามคานยสาคญทางสถตเทากบ 0.0000 และสามารถยนยนผลการวเคราะห

ดงกลาวดวยตวแบบสมการทางคณตศาสตร 𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡 = 𝑎𝑎0 + 𝑏𝑏1�%𝑅𝑅𝐷𝐷𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏2�𝐵𝐵𝐵𝐵𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡 ทแสดง

ใหเหนวาสมประสทธดงกลาวมนยสาคญทางสถตเชนเดยวกน (p = 0.0055)

การทสดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมดมความสมพนธเชงบวก

กบอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนนน อาจเนองจากกรรมการจากภายนอกเปนอสระและทา

หนาทของตนเองอยางเตมท ซงเปนไปตามผลการวจยของ ศลปพร ศรจนเพชร (2551ก) ทศกษา

เรอง “ความรบผดชอบของคณะกรรมการบรษท โครงสรางของผถอหน กบมลคาเพมเชง

เศรษฐศาสตร” แลวพบวา กลไกดานการกากบดแลกจการในเรองความเปนอสระของประธานกร

รมการมความสมพนธในทศทางเดยวกบทคาดไว และมผลอยางมนยสาคญกบมลคาเพมเชง

เศรษฐศาสตรของกจการ

ดงนน จงยอมรบสมมตฐานท 3 ทวา อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) ของ

บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยมความสมพนธเชงบวกกบสดสวนจานวน

กรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด (% Outside Directors)

4.4.4 สมมตฐานท 4 : ROE มความสมพนธเชงบวกกบ Board Size



ดงกลาวสามารถอธบายความสมพนธระหวางตวแปรอสระและตวแปรตามได ณ ระดบนยสาคญท

0.01 และเมอพจารณาระดบนยสาคญของสมประสทธของจานวนกรรมการในคณะกรรมการบรษท

พบวามไดมนยสาคญทางสถต และสามารถยนยนผลการวเคราะหดงกลาวดวยตวแบบสมการทาง

คณตศาสตร 𝑅𝑅𝑅𝑅𝐴𝐴𝑖𝑖,𝑡𝑡 = 𝑎𝑎0 + 𝑏𝑏1�%𝑅𝑅𝐷𝐷𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝑏𝑏2�𝐵𝐵𝐵𝐵𝑖𝑖,𝑡𝑡� + 𝜇𝜇𝑖𝑖,𝑡𝑡 ทแสดงใหเหนวาสมประสทธดงกลาวก

มไดมนยสาคญทางสถตเชนเดยวกน

ดงนน จงไมอาจยอมรบสมมตฐานท 4 ทวา อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE)

ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยมความสมพนธเชงบวกกบจานวน

กรรมการของคณะกรรมการบรษท (Board Size) ได

76

การทจานวนกรรมการในคณะกรรมการบรษทไมแสดงนยสาคญทางสถต จงไมสามารถ

กลาวไดวาตวแปรนสงผลตออตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน เนองจากยงบรษทมจานวน

กรรมการมากเทาใด อตราผลตอบแทนทางการเงนจะยงนอยลงเทานน หรออกนยหนงวา หาก

จานวนกรรมการมมากเกนไปจะทาใหเปนการยากทจะประสานความรวมมออยางมประสทธผล

และสงผลใหการอภปรายในประเดนสาคญของการบรหารจดการทามกลางบรรดากรรมการเปนไป

ดวยความยากลาบาก ดวยเหตน การมจานวนกรรมการทไมมากเกนไปจะสงผลใหบรษทสามารถ

สรางผลการดาเนนงานไดมประสทธผลมากกวา (Mak & Kusnadi, 2005)

77

บทท 5

สรปผล อภปรายผล และขอเสนอแนะ

การวจยนไดศกษาผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานของบรษทจด

ทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยวตถประสงคในการวจยเพอศกษาความสมพนธ

ระหวางอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Return on Equity) กบสดสวนการถอครองหน

สามญของผถอหนรายยอยตอจานวนผถอหนทงหมด (% Free Float) อตราสวนหนสนตอทน (D/E

Ratio) สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด (% Outside Directors) และ

จานวนกรรมการของคณะกรรมการบรษท (Board Size)

จากการทบทวนวรรณกรรมทงในประเทศและตางประเทศ ผวจยไดตงสมมตฐานงานวจย

คอ 1) อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนมความสมพนธเชงบวกกบสดสวนการถอครองหน

สามญของผถอหนรายยอยตอจานวนผถอหนทงหมด 2) อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนม

ความสมพนธเชงบวกกบอตราสวนหนสนตอทน 3) อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนม

ความสมพนธเชงบวกกบสดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด และ 4) อตรา

ผลตอบแทนตอสวนของผถอหนมความสมพนธเชงบวกกบจานวนกรรมการของคณะกรรมการ

บรษท และไดพฒนาสมมตฐานงานวจยดงกลาวสแบบจาลองการวจย ซงสามารถเขยนเปนสมการ

ไดดงน


โดยผวจยไดจดเกบขอมลทตยภมของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทยในชวงระยะเวลาระหวางไตรมาสท 1 ป พ.ศ. 2547 ถงไตรมาสท 3 ป พ.ศ. 2555 เปนจานวน

35 ชวงเวลา 190 บรษท รวมทงสน 6,650 ตวอยาง

ขอมลทงหมดไดนามาวเคราะหโดยใชสถตเชงพรรณนา ไดแก การหาคาเฉลย คามธยฐาน

คาสงสด คาตาสด คาสวนเบยงเบนมาตรฐาน คาความเบ คาความโดง และคาการกระจายตวแบบ

ปกต โดยกอนการวเคราะหขอมลไดตรวจสอบขอมลเบองตนเพอพจารณาปญหาความสมพนธเชง

เสนตรงระหวางตวแปรภายนอก (Multicollinearity) และปญหาความสมพนธเชงเสนตรงระหวาง

คาความคลาดเคลอน (Autocorrelation) ซงจะมผลกระทบโดยตรงตอการวเคราะหการถดถอย

พหคณ

78

ผลการทดสอบแสดงใหเหนวาไมเกดปญหา Multicollinearity ในตวแปรอสระ แตเกด

ปญหา Autocorrelation ในตวคลาดเคลอน จงไดทาการแกไขปญหาดงกลาวจนสามารถนาขอมล

นนมาใชในการคานวณไดตามทขอกาหนดเบองตนกาหนดไว จากนนดาเนนการวเคราะหโดยใช

สถตเชงอนมานดวยการวเคราะหการถดถอยพหคณ (Multiple Regression Analysis) เพอทดสอบ

ความสมพนธระหวางตวแปรอสระ ไดแก สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอยตอ

จานวนผถอหนทงหมด อตราสวนหนสนตอทน สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการ

ทงหมด และจานวนกรรมการของคณะกรรมการบรษท กบตวแปรตาม คอ อตราผลตอบแทนตอ

สวนของผถอหน โดยทดสอบวามความสมพนธอยางมนยสาคญทางสถต และมทศทางตาม

สมมตฐานทกาหนดหรอไม

ผลการวจยพบวา อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนมความสมพนธเชงลบกบ

อตราสวนหนสนตอทนอยางมนยสาคญทางสถต ณ ระดบนยสาคญท 0.01 และอตราผลตอบแทน

ตอสวนของผถอหนมความสมพนธเชงบวกกบสดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการ

ทงหมดอยางมนยสาคญทางสถต ณ ระดบนยสาคญท 0.01

5.1 สรปผลการวจย

ผลการวจยพบวา อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) ของบรษทจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยมความสมพนธเชงลบกบอตราสวนหนสนตอทน (D/E Ratio)

อยางมนยสาคญทางสถต ณ ระดบนยสาคญท 0.01 และอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนม

ความสมพนธเชงบวกกบสดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด (% Outside

Directors) อยางมนยสาคญทางสถต ณ ระดบนยสาคญท 0.01 รายละเอยดดงตารางท 5.1

ตารางท 5.1: สรปผลการวจย

สมมตฐานงานวจย ผลการวจย ความหมายผลการวจย

1. อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอ

หน (ROE) มความสมพนธเชงบวก

กบสดสวนการถอครองหนสามญ

ของผถอหนรายยอยตอจานวนผถอ

หนทงหมด (% Free Float)

ไมมนยสาคญทางสถต ไมสามารถสรปได สดสวนการถอ

ครองหนสามญของผถอหนรายยอยตอ

จานวนผถอหนทงหมดทเพมขน มผล

ทาใหบรษทม ROE เพมสงขน


79

ตารางท 5.1 (ตอ): สรปผลการวจย

สมมตฐานงานวจย ผลการวจย ความหมายผลการวจย



กบอตราสวนหนสนตอทน

(D/E Ratio)

ไมเปนไปตามสมมตฐาน

เพราะถงแมสมประสทธ

ของตวแปรมนยสาคญ

ทางสถต แตม

เครองหมายเปนลบ

อตราสวนหนสนตอทนทเพมขน มผล

ทาใหบรษทม ROE ลดลง



กบสดสวนจานวนกรรมการอสระ

ตอจานวนกรรมการทงหมด

(% Outside Directors)

เปนไปตามสมมตฐาน สดสวนจานวนกรรมการอสระตอ

จานวนกรรมการทงหมดทเพมขน มผล

ทาใหบรษทม ROE เพมขน



กบจานวนกรรมการของ

คณะกรรมการบรษท (Board Size)

ไมมนยสาคญทางสถต ไมสามารถสรปไดวา จานวนกรรมการ

ของคณะกรรมการบรษททเพมขน ม

ผลทาใหบรษทม ROE เพมสงขน

5.2 อภปรายผลการวจย

จากการวจยผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานของบรษท กรณศกษา

บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย พบวามหลายปจจยทมความสมพนธกบ

อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน ซงสามารถอภปรายผลไดดงน

การทสดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอย (% Free Float) ไมสงผลตออตรา

ผลตอบแทนตอสวนของผถอหน อาจเกดจากบรษททจดเกบขอมลมสดสวนของผถอหนรายยอยใน

ระดบสง สงผลใหบรษทนนมความผนผวนของราคาหนเปนอยางมาก และลดแรงจงใจในการ

ลงทนจากนกลงทนสถาบนและนกลงทนรายใหญ เพราะการถอครองหนเปนจานวนมากของผถอ

หนรายยอยอาจทาใหราคาหลกทรพยของบรษทนนขาดเสถยรภาพจากการทการซอขายหมนเวยน

เปลยนมอคอนขางเรวของนกลงทนรายยอยได ทาใหนกลงทนสถาบนและนกลงทนรายใหญเกรง

วาอาจไดรบผลกระทบจากการเคลอนไหวของราคาหลกทรพย ซงเมอนกลงทนสถาบนหรอนก

ลงทนรายใหญลงทนในระดบตา กสงผลกบมลคาของบรษทในทางลบเชนกน ซงสอดคลองกบ

งานวจยของ ศรายทธ เรองสวรรณ และคณะ (2552) ทสรปวา ยงมสดสวนการถอครองหนสามญ

ของผถอหนรายยอยมากขน จะทาใหมลคาของบรษทลดลง

80

การทอตราสวนหนสนตอทน (D/E Ratio) สงผลตออตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน

ในทศทางตรงกนขาม อาจเปนผลมาจากการทบรษทยงกอภาระหนสนสงเทาใด บรษทกจะยงม

ภาระผกพนทจะตองจายมากขน (Debt Burden) รวมไปถงการผกพนกบเงอนไขการกอหน (Debt

Covenant) ทบรษทจาเปนตองปฏบตตาม จงทาใหบรษทถกจากดความสามารถทจะเขาไปแสวงหา

โครงการทมผลตอบแทนสงและความเสยงสงได ดวยเหตนบรษทจงไมสามารถสรางอตรา

ผลตอบแทนในระดบทสงตามทตองการได ผลการวจยขางตนสอดคลองกบการศกษาของ Perlitz &

Seger (1994) ทศกษาเรอง “The Role of Universal Banks in German Corporate Governance” แลว

พบวา บรษททถกควบคมจากธนาคารในระดบสงจะมความสามารถในการทากาไรและการเตบโต

ของกจการตากวาบรษททถกควบคมจากธนาคารเพยงเลกนอย ดงนน หากบรษทมอตราการกอหน

มากเพยงใดกเทากบบรษทตองยอมรบการลดลงของอตราผลตอบแทนดวยเชนเดยวกน

การทสดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการบรษททงหมด (% Outside

Directors) สงผลตออตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนในทศทางเดยวกน อาจเนองจาก

กรรมการจากภายนอกมความเปนอสระและทาหนาทของตนเองอยางเตมท ซงเปนไปตาม

ผลการวจยของ ศลปพร ศรจนเพชร (2551ก) ทศกษาเรอง “ความรบผดชอบของคณะกรรมการ

บรษท โครงสรางของผถอหน กบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร” แลวพบวา กลไกดานการกากบดแล

กจการในเรองความเปนอสระของประธานกรรมการมความสมพนธในทศทางเดยวกบทคาดไว

และมผลอยางมนยสาคญกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรของกจการ

การทจานวนกรรมการในคณะกรรมการบรษท (Board Size) ไมสงผลตออตราผลตอบแทน

ตอสวนของผถอหน อาจเนองมาจากยงบรษทมจานวนกรรมการมากเทาใด อตราผลตอบแทนทาง

การเงนจะยงนอยลงเทานน หรออกนยหนงวา หากจานวนกรรมการมมากเกนไปจะทาใหเปนการ

ยากทจะประสานความรวมมออยางมประสทธผล และสงผลใหการอภปรายในประเดนสาคญของ

การบรหารจดการทามกลางบรรดากรรมการเปนไปดวยความยากลาบาก ดวยเหตน การมจานวน

กรรมการทไมมากเกนไปจะสงผลใหบรษทสามารถสรางผลการดาเนนงานไดมประสทธผล

มากกวา (Mak & Kusnadi, 2005)

81

กลาวโดยสรปแลว ผลการวจยในครงนเปนไปตามสมมตฐานงานวจยทวาอตรา

ผลตอบแทนตอสวนของผถอหนของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยม

ความสมพนธเชงบวกกบสดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด ยกเวน

อตราสวนหนสนตอทนทพบวามความสมพนธเชงลบกบอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน

สาหรบสดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอยและจานวนกรรมการในคณะกรรมการ

บรษท ไมสามารถสรปไดวามความสมพนธกบอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน นอกจากนน

ยงพบวาผลการวจยในครงนสอดคลองกบผลการวจยในอดตอกดวย

5.3 ขอเสนอแนะการวจย

จากการวจยผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานของบรษท กรณศกษา

บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มขอเสนอแนะจากผลการวจย และ

ขอเสนอแนะในการวจยครงตอไป ดงน

5.3.1 ขอเสนอแนะจากผลการวจย

จากผลการวจยทพบวา อตราสวนหนสนตอทนสงผลตออตราผลตอบแทนตอสวนของผถอ

หนในทศทางตรงกนขาม และสดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการบรษททงหมด

สงผลตออตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนในทศทางเดยวกน ดงนน บรษทจงไมควรกอภาระ

หนสนในอตราทสงเกนไป เพราะเมอบรษทมภาระผกพนทจะตองจายมากขน รวมไปถงการผกพน

กบเงอนไขการกอหนทบรษทจาเปนตองปฏบตตาม จะทาใหบรษทถกจากดความสามารถทจะเขา

ไปแสวงหาโครงการทมผลตอบแทนสงและความเสยงสงได ดวยเหตนบรษทจงไมสามารถสราง

อตราผลตอบแทนในระดบทสงตามทตองการได

นอกจากน ควรสงเสรมใหบรษทมสดสวนจานวนกรรมการอสระเพมสงขน และควร

สนบสนนใหกรรมการจากภายนอกเหลานนมความเปนอสระและทาหนาทของตนเองอยางเตมท

เพอใหบรษทมผลการดาเนนงานทางการเงนทดยงขน

แมวาประเทศไทยโดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จะนาเอาหลกการบรรษทภบาล

ขององคกรเพอความรวมมอและพฒนาเศรษฐกจ (Organization for Economic Co-operation and

Development) เขามาปรบใชเปนเกณฑการกากบดแลกจการทดของบรษทจดทะเบยน แต

ผลการวจยนกลบชใหเหนวา การนากรอบแนวคดเกยวกบบรรษทภบาลดงกลาวมาปฏบตกลบไม

สงเสรมผลการดาเนนงานทางการเงนในหลายดาน

82

หนวยงานกากบดแลหรอหนวยงานทมหนาทเกยวกบการกาหนดนโยบายการกากบดแล

กจการทดควรพงระมดระวงการนาเอาหลกการของตางประเทศเขามาใชในประเทศไทย โดย

จาเปนตองปรบเปลยนใหเหมาะสมกบสภาพแวดลอมทางธรกจของประเทศไทย ซงอาจจะชวยให

บรษทมการปฏบตตามหลกเกณฑของบรรษทภบาล และชวยสนบสนนผลการดาเนนงานทาง

การเงนของบรษทใหเพมมากยงขนได

5.3.2 ขอเสนอแนะในการวจยครงตอไป

สาหรบการวจยผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานของบรษทในครง

ตอไป ผวจยมขอเสนอแนะ ดงน

1. ผทตองการวจยตอเนองอาจจะศกษาความสมพนธระหวางตวแปรอสระทางดานการ

กากบดแลกจการกบวธการวดผลการดาเนนงานทางการเงนในรปแบบอน อาท อตราการเตบโตของ

รายได หรออตราการเปลยนแปลงของกาไรสทธ เปนตน ซงจะชวยขยายองคความรทางดานการ

กากบดแลกจการนใหกวางขวางยงขนตอไป

2. ผทตองการวจยตอเนองอาจจะเปลยนกลมประชากรทใชในการวจย โดยศกษาถง

ความสมพนธระหวางตวแปรอสระทางดานการกากบดแลกจการทมผลตอผลการดาเนนงานทาง

การเงนของกลมประชากรอน เชน บรษททไมไดจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

หรอบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ เปนตน

83

บรรณานกรม

กตตชย สถตยมนววฒน. (2548). ความสมพนธระหวางกลไกควบคมตามหลกการกากบดแลกจการ

กบผลการดาเนนงานของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยทมใช

สถาบนการเงน. วทยานพนธปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยธรรมศาสตร.

กตตพงศ อรพพฒนพงศ. (2545). สทธของผถอหนรายยอยของบรษทมหาชนไทย : ทางส

บรรษทภบาล. การเงนธนาคาร, 21(247), 152-154.

คณะกรรมการบรรษทภบาลแหงชาต. (2555). สบคนจาก http://www.cgthailand.org.

ฉตรศร ปยะพมลสทธ. (2547). คาผดปกต (Outlier). วารสาร มฉก.วชาการ, 8(15), 106-110.

ชนตร ชาญชยณรงค. (2549). การกากบดแลกจการของบรษทจดทะเบยน: คมอสาหรบนกลงทน.

กรงเทพฯ: สมาคม ซเอฟเอ ไทยแลนด.

เดอนเดน นคมบรรกษ และ รจตกนก จตมนชยธรรม. (2544). การคอรปชนในภาคธรกจกบ

บรรษทภบาลในประเทศไทย. รายงานทดอารไอ, 29, 3-15.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2549). หลกการกากบดแลกจการทดสาหรบบรษทจดทะเบยน

ป 2549. กรงเทพฯ: ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2555). สบคนจาก http://www.set.or.th.

ถวล นลใบ. (2551). ปญหาสหสมพนธของตวรบกวน (Autocorrelation) [เอกสารประกอบ

คาบรรยายวชาเศรษฐมต 2]. กรงเทพฯ: คณะเศรษฐศาสตร มหาวทยาลยรามคาแหง.

ไพฑรย ไกรพรศกด. (2546). เศรษฐมตเบองตน. กรงเทพฯ: คณะเศรษฐศาสตร จฬาลงกรณ

มหาวทยาลย.

มนวกา ผดงสทธ. (2548). การประเมนผลการปฏบตงานตามแนวคด Tobin-Tobin's Q. วารสาร

บรหารธรกจ, 28(106), 13-22.

ไมตร เออจตอนนตกล และ เสาวนย สชฌวฒน. (2549). การกากบดแลกจการทดชวยการลงทน

หรอไม. วารสารวชาชพบญช, 2(4), 4-14.

ศรายทธ เรองสวรรณ, ภทรพร ปยะเครอทพย, วภาสร วมานรตน, ปณธาน ศรวฒนานกล, เมธ

จรฐตกาลไชย และ นตยา วงศภนนทวฒนา. (2552). ระดบของบรรษทภบาลมผลตอมลคา

ของบรษทหรอไม. วารสารวชาชพบญช, 5(12), 68-83.

ศศวมล มอาพล และ ศรายทธ เรองสวรรณ. (2553). บรรษทภบาลจะชวยยกระดบผลการดาเนนงาน

ของกจการไดจรงหรอ: กรณศกษาบรษทจดทะเบยนหมวดอาหารและเครองดมในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย. วารสารวชาชพบญช, 6(17), 57-71.

http://www.cgthailand.org/

http://www.set.or.th/

84

ศลปพร ศรจนเพชร. (2550). การกากบดแลกจการทดคออะไร. วารสารบรหารธรกจ, 30(113), 1-6.

ศลปพร ศรจนเพชร. (2551ก). ความรบผดชอบของคณะกรรมการบรษท โครงสรางของผถอหน

กบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร. วารสารวชาชพบญช, 4(10), 26-39.

ศลปพร ศรจนเพชร. (2551ข). ทฤษฎบรรษทภบาล. วารสารบรหารธรกจ, 31(120), 1-4.

ศลปพร ศรจนเพชร. (2552). กลไกบรรษทภบาลเพมมลคากจการจรงหรอไม. วารสารบรหารธรกจ,

32(121), 1-6.

ศนยสงเสรมการพฒนาความรตลาดทน. (2555). สบคนจาก http://www.tsi-thailand.org.

สมชาย สภทรกล. (2546). การประเมนราคาหนตาม Edwards-Bell-Ohlson (EBO) Model. วารสาร

บรหารธรกจ, 97, 31-39.

สานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย. (2555). สบคนจาก

http://www.sec.or.th.

อครพงศ อนทอง. (2550). คมอการใชโปรแกรม EViews เบองตน: สาหรบการวเคราะหทาง

เศรษฐมต. เชยงใหม: สถาบนวจยสงคม มหาวทยาลยเชยงใหม.

Bauer, R., Guenster, N., & Otten, R. (2003). Empirical evidence on corporate governance in

europe. The effect on stock returns, firm value and performance. Retrieved from SSRN:

http://ssrn.com/abstract=444543.

Beiner, S., Drobetz, W., Schmid, F., & Zimmermann, H. (2004). Is board size an independent

corporate governance mechanism?. Kyklos, 57(3), 327-356.

Bhagat, S., & Black, B. S. (2003). The non-correlation between board independence and long-

term firm performance. Retrieved from SSRN: http://ssrn.com/abstract=313026.

Bonna, A. K. (2012). The impact of corporate governance on corporate financial performance.

Doctoral dissertation, Walden University, MN.

Brown , L. D., & Caylor , M. L. (2004). Corporate governance and firm performance. Retrieved

from SSRN: http://ssrn.com/abstract=586423.

Chidambaran, N. K., Palia, D., & Zheng, Y. (2006). Does better corporate governance "cause"

better firm performance? Retrieved from SSRN: http://ssrn.com/abstract=891556.

Helland, E., & Sykuta, M. (2005). Who’s monitoring the monitor? Do outside directors protect

shareholders’ interests?. The Financial Review, 40, 155-172.

Johnson, R. R. (2000). A guide to using EViews with using econometrics: A practical guide.

CA: University of San Diego.

http://www.tsi-thailand.org/

http://www.sec.or.th/

http://ssrn.com/abstract=444543




85

Kajola, S. O. (2008). Corporate governance and firm performance: The case of Nigerian listed

firms. European Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences, 14.

Lawrence, J. J., & Stapledon, G. P. (1999). Is board composition important? A study of listed

Australian companies. Retrieved from SSRN: http://ssrn.com/abstract=193528.

Lee, S. K., & Carlson, L. R. (2007). The changing board of directors: Board independence in

S&P 500 firms. Journal of Organizational Culture, Communication and Conflict, 11(1),

31-41.

Limpaphayom, P., & Connelly, J. T. (2004). Corporate governance in Thailand. Retrieved from

SSRN: http://ssrn.com/abstract=965300.

Magdi, R., & Nadarch, R. (2002). Corporate governance: A framework for implementation.

Britain World Group Journal, 20, 123-132.

Mak, Y., & Kusnadi, Y. (2005). Size really matters: Further evidence on the negative relationship

between board size and firm value. Pacific-Basin Finance Journal, 13, 301-318.

Miyajima, H. (2006). The performance effects and determinants of corporate governance reform

in Japan. Retrieved from SSRN: http://ssrn.com/abstract=818347.

Mohammad, A. S. (2008). Impact of corporate governance on financial performance of firms:

Evidence from Pakistan. The Business Review, 11, 282-289.

Nibler, M. (1995). Bank control and corporate performance in Germany: The evidence.

Cambridge: St. John’s College.

Organization for Economic Co-operation and Development. (2004). OECD principles of

corporate governance. France: OECD publications.

Perlitz, M., & Seger, F. (1994). The role of universal banks in German corporate governance.

Business and the Contemporary World, 6(4), 46–67.

Pham, P. K., Suchard, J. A., & Zein, J. (2007). Corporate governance and alternative

performance measures: Evidence from Australian firms. Retrieved from SSRN:

http://ssrn.com/abstract=1015985.

Pound, J. (1988). Proxy contests and the efficiency of shareholder oversight. Journal of Financial

Economics, 20, 237-265.

Rasiah, R. (1999). Assessing the recovery plans of asian economies destabilized by financial

crisis. Conference paper, UNIMAS, Faculty of Economics and Business.





86

Savin, N. E., & White, K. J. (1977, November). The Durbin-Watson test for serial correlation

with extreme sample sizes or many regressors. Econometrica, 45(8), 1989-1996.

Studenmund, A. H. (2006). Using econometrics: A practical guide (5th ed.). NJ: Pearson

Education.

Vafeas, N. (1999). Board meeting frequency and firm performance. Journal of Financial

Economics, 53(1), 113-142.

Van den Berghe, L. (2002). Corporate governance in a globalising world. Dordrecht: Kluwer

Academic Publishers.

87

ภาคผนวก

ภาคผนวก ก รายชอบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยกอตงเมอป พ.ศ. 2505 โดย ณ วนท 31 ธนวาคม 2555 ม

หลกทรพยจดทะเบยนจานวน 518 หลกทรพย คดเปน 477 บรษท (ตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย, 2555) โดยจานวนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยแยกตามกลม

อตสาหกรรมและหมวดธรกจเปนดงตารางท ก.1 และรายชอบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทยเปนดงตารางท ก.2

ตารางท ก.1: จานวนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย


เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร ธรกจการเกษตร 15

อาหารและเครองดม 26

รวม 41

ทรพยากร พลงงานและสาธารณปโภค 26

เหมองแร 2

รวม 28

เทคโนโลย ชนสวนอเลกทรอนกส 11

เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร 27

รวม 38

ธรกจการเงน เงนทนและหลกทรพย 29

ธนาคาร 11

ประกนภยและประกนชวต 17

รวม 57


88

ตารางท ก.1 (ตอ): จานวนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย


บรการ การทองเทยวและสนทนาการ 13

การแพทย 14

ขนสงและโลจสตกส 16

บรการเฉพาะกจ 3

พาณชย 16

สอและสงพมพ 27

รวม 89

สนคาอตสาหกรรม กระดาษและวสดการพมพ 2

บรรจภณฑ 13

ปโตรเคมและเคมภณฑ 12

ยานยนต 19

วสดอตสาหกรรมและเครองจกร 7

เหลก 27

รวม 80

สนคาอปโภคบรโภค ของใชในครวเรอนและสานกงาน 10

ของใชสวนตวและเวชภณฑ 6

แฟชน 23

รวม 39

อสงหารมทรพยและกอสราง กองทนรวมอสงหารมทรพย 41

พฒนาอสงหารมทรพย 65

วสดกอสราง 19

รวม 125

หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน 21

รวมทงหมด 518

ทมา : ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2555). สบคนจาก http://www.set.or.th.

89

ตารางท ก.2: รายชอบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

หลกทรพย บรษท กลมอตสาหกรรม / หมวดธรกจ

A บรษท อารยา พรอพเพอรต จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

AAV บรษท เอเชย เอวเอชน จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

ABICO บรษท เอบโก โฮลดงส จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

ADVANC บรษท แอดวานซ อนโฟร เซอรวส จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

AEONTS บรษท อออน ธนสนทรพย (ไทยแลนด) จากด

(มหาชน)

ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

AFC บรษท เอเซยไฟเบอร จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

AH บรษท อาปโก ไฮเทค จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

AHC บรษท โรงพยาบาลเอกชล จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

AI บรษท เอเชยน อนซเลเตอร จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

AIT บรษท แอดวานซ อนฟอรเมชน เทคโนโลย จากด

(มหาชน)

เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

AJ บรษท เอ.เจ.พลาสท จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

AJP บรษท เอเซย จอยท พาโนรามา จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

AKR บรษท เอกรฐวศวกรรม จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

ALUCON บรษท อลคอน จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

AMANAH บรษท อะมานะฮ ลสซง จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

AMATA บรษท อมตะ คอรปอเรชน จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

AMC บรษท เอเซย เมทล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

ANAN บรษท อนนดา ดเวลลอปเมนท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

AOT บรษท ทาอากาศยานไทย จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

AP บรษท เอเชยนพรอพเพอรต ดเวลลอปเมนท จากด

(มหาชน)

อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

APCS บรษท เอเซย พรซชน จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

APRINT บรษท อมรนทรพรนตง แอนด พบลชชง จากด

(มหาชน)

บรการ / สอและสงพมพ

APURE บรษท อกรเพยว โฮลดงส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

APX บรษท เอเพกซ ดเวลลอปเมนท จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

AQUA บรษท อควา คอรเปอเรชน จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

AS บรษท เอเชยซอฟท คอรปอเรชน จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

ASCON บรษท แอสคอน คอนสตรคชน จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

ASIA บรษท เอเชยโฮเตล จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

ASIAN บรษท หองเยนเอเชยน ซฟ ด จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

ASIMAR บรษท เอเชยน มารน เซอรวสส จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

ASK บรษท เอเซยเสรมกจลสซง จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

ASP บรษทหลกทรพย เอเชย พลส จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต


90

ตารางท ก.2 (ตอ): รายชอบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย


AYUD บรษท ศรอยธยา แคปปตอล จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

BAFS บรษท บรการเชอเพลงการบนกรงเทพ จากด

(มหาชน)

ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

BANPU บรษท บานป จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

BAT-3K บรษท ไทยสโตเรจ แบตเตอร จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

BAY ธนาคารกรงศรอยธยา จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ธนาคาร

BBL ธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ธนาคาร

BCH บรษท บางกอก เชน ฮอสปทอล จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

BCP บรษท บางจากปโตรเลยม จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

BEAUTY บรษท บวต คอมมนต จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

BEC บรษท บอซ เวลด จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

BECL บรษท ทางดวนกรงเทพ จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

BFIT บรษทเงนทน กรงเทพธนาทร จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

BGH บรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

BH บรษท โรงพยาบาลบารงราษฎร จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

BIGC บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

BJC บรษท เบอรล ยคเกอร จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

BKI บรษท กรงเทพประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

BLA บรษท กรงเทพประกนชวต จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

BLAND บรษท บางกอกแลนด จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

BLISS บรษท บลส-เทล จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

BMCL บรษท รถไฟฟากรงเทพ จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

BNC บรษท บางกอกไนลอน จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

BRC บรษท บางกอกรบเบอร จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

BROCK บรษท บานรอคการเดน จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

BSBM บรษท บางสะพานบารมล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

BTC บรษท บางปะกง เทอรมนอล จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

BTNC บรษท บตคนวซต จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

BTS บรษท บทเอส กรป โฮลดงส จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

BUI บรษท บางกอกสหประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

BWG บรษท เบตเตอร เวลด กรน จากด (มหาชน) บรการ / บรการเฉพาะกจ

CAWOW บรษท แคลฟอรเนย วาว เอกซพเรยนซ จากด

(มหาชน)

บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

CCET บรษท แคล-คอมพ อเลคโทรนคส (ประเทศไทย)

จากด (มหาชน)

เทคโนโลย / ชนสวนอเลกทรอนกส

CCP บรษท ผลตภณฑคอนกรตชลบร จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง


91



CEI บรษท คอมพาสส อสต อนดสตร (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)

สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

CEN บรษท แคปปทอล เอนจเนยรง เนตเวรค จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

CENTEL บรษท โรงแรมเซนทรลพลาซา จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

CFRESH บรษท ซเฟรชอนดสตร จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

CGS บรษทหลกทรพย คนทร กรป จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

CHARAN บรษท จรญประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

CHOTI บรษท หองเยนโชตวฒนหาดใหญ จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

CI บรษท ชาญอสสระ ดเวลอปเมนท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

CIMBT ธนาคาร ซไอเอมบ ไทย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ธนาคาร

CIRKIT บรษท เซอรคทอเลคโทรนคสอนดสตรส จากด

(มหาชน)

หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

CITY บรษท ซต สตล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

CK บรษท ช.การชาง จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

CM บรษท เชยงใหมโฟรเซนฟ ดส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

CMR บรษท เชยงใหมรามธรกจการแพทย จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

CNS บรษทหลกทรพย โนมระ พฒนสน จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

CNT บรษท ครสเตยนและนลเสน (ไทย) จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

CPALL บรษท ซพ ออลล จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

CPF บรษท เจรญโภคภณฑอาหาร จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

CPH บรษท คาสเซอรพคโฮลดงส จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

CPI บรษท ชมพรอตสาหกรรมนามนปาลม จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

CPICO บรษท เซนทรลอตสาหกรรมกระดาษ จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

CPL บรษท ซ.พ.แอล.กรพ จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

CPN บรษท เซนทรลพฒนา จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

CSC บรษท ฝาจบ จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

CSL บรษท ซเอส ลอกซอนโฟ จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

CSP บรษท ซเอสพ สตลเซนเตอร จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

CSR บรษท เทพธานกรฑา จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

CTW บรษท จรงไทยไวรแอนดเคเบล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / วสดอตสาหกรรมและเครองจกร

CWT บรษท ชยวฒนา แทนเนอร กรป จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

DCC บรษท ไดนาสตเซรามค จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

DCON บรษท ดคอนโปรดกส จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

DELTA บรษท เดลตา อเลคโทรนคส (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)


DEMCO บรษท เดมโก จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค


92



D-MARK บรษท พนธสกรไทย-เดนมารค จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

DRACO บรษท ดราโก พซบ จากด (มหาชน) เทคโนโลย / ชนสวนอเลกทรอนกส

DRT บรษท ผลตภณฑตราเพชร จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

DSGT บรษท ดเอสจ อนเตอรเนชนแนล (ประเทศไทย)


สนคาอปโภคบรโภค / ของใชสวนตวและเวชภณฑ

DTAC บรษท โทเทล แอคเซส คอมมนเคชน จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

DTC บรษท ดสตธาน จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

DTCI บรษท ด.ท.ซ.อนดสตรส จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

DTM บรษท ดาตาแมท จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

EASON บรษท อซน เพนท จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

EASTW บรษท จดการและพฒนาทรพยากรนาภาคตะวนออก



ECL บรษท ตะวนออกพาณชยลสซง จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

EE บรษท อเทอเนล เอนเนอย จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

EGCO บรษท ผลตไฟฟา จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

EIC บรษท อตสาหกรรม อเลคโทรนคส จากด (มหาชน) เทคโนโลย / ชนสวนอเลกทรอนกส

EMC บรษท อเอมซ จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

EPCO บรษท โรงพมพตะวนออก จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

ERW บรษท ด เอราวณ กรป จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

ESSO บรษท เอสโซ (ประเทศไทย) จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

ESTAR บรษท อสเทอรน สตาร เรยล เอสเตท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

EVER บรษท เอเวอรแลนด จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

F&D บรษท ฟ ดแอนดดรงส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

FANCY บรษท แฟนซวด อนดสตรส จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

FE บรษท ฟารอสท ดดบ จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

FMT บรษท ฟรกาวา เมททล (ไทยแลนด) จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / วสดอตสาหกรรมและเครองจกร

FNS บรษท ฟนนซา จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

FORTH บรษท ฟอรท คอรปอเรชน จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

FSS บรษทหลกทรพย ฟนนเซย ไซรส จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

GBX บรษท โกลเบลก โฮลดง แมนเนจเมนท จากด

(มหาชน)


GC บรษท โกลบอล คอนเนคชนส จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

GEN บรษท เจนเนอรล เอนจเนยรง จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

GENCO บรษท บรหารและพฒนาเพอการอนรกษสงแวดลอม


บรการ / บรการเฉพาะกจ

GFPT บรษท จเอฟพท จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร


93



GJS บรษท จ เจ สตล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

GL บรษท กรปลส จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

GLAND บรษท แกรนด คาแนล แลนด จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

GLOBAL บรษท สยามโกลบอลเฮาส จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

GLOW บรษท โกลว พลงงาน จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

GOLD บรษท แผนดนทอง พรอพเพอรต ดเวลลอปเมนท



GRAMMY บรษท จเอมเอม แกรมม จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

GRAND บรษท แกรนด แอสเสท โฮเทลส แอนด พรอพเพอรต



GSTEEL บรษท จ สตล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

GUNKUL บรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

GYT บรษท กดเยยร(ประเทศไทย) จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

HANA บรษท ฮานา ไมโครอเลคโทรนคส จากด (มหาชน) เทคโนโลย / ชนสวนอเลกทรอนกส

HEMRAJ บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

HFT บรษท ฮวฟง รบเบอร (ไทยแลนด) จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

HMPRO บรษท โฮม โปรดกส เซนเตอร จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

HTC บรษท หาดทพย จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

ICC บรษท ไอ.ซ.ซ. อนเตอรเนชนแนล จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

IEC บรษท อนเตอรแนชนเนลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

IFEC บรษท อนเตอร ฟารอสท วศวการ จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

IFS บรษท ไอเอฟเอส แคปปตอล (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)


IHL บรษท อนเตอรไฮด จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

INET บรษท อนเทอรเนตประเทศไทย จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

INOX บรษท โพสโค-ไทยนอคซ จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

INSURE บรษท อนทรประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

INTUCH บรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

IRC บรษท อโนเว รบเบอร (ประเทศไทย) จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

IRPC บรษท ไออารพซ จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

IT บรษท ไอท ซต จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

ITD บรษท อตาเลยนไทย ดเวลอปเมนต จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

ITV บรษท ไอทว จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

IVL บรษท อนโดรามา เวนเจอรส จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

JAS บรษท จสมน อนเตอรเนชนแนล จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

JCT บรษท แจกเจยอตสาหกรรม (ไทย) จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชสวนตวและเวชภณฑ


94



JMART บรษท เจ มารท จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

JMT บรษท เจ เอม ท เนทเวอรค เซอรวสเซส จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

JTS บรษท จสมน เทเลคอม ซสเตมส จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

JUTHA บรษท จฑานาว จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

KAMART บรษท คารมารท จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

KBANK ธนาคารกสกรไทย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ธนาคาร

KBS บรษท นาตาลครบร จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

KC บรษท เค.ซ. พรอพเพอรต จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

KCAR บรษท กรงไทยคารเรนท แอนด ลส จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

KCE บรษท เคซอ อเลคโทรนคส จากด (มหาชน) เทคโนโลย / ชนสวนอเลกทรอนกส

KDH บรษท โรงพยาบาลกรงธน จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

KGI บรษทหลกทรพย เคจไอ (ประเทศไทย) จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

KK ธนาคารเกยรตนาคน จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ธนาคาร

KKC บรษท กลธรเคอรบ จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / วสดอตสาหกรรมและเครองจกร

KMC บรษท กฤษดามหานคร จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

KSL บรษท นาตาลขอนแกน จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

KTB ธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ธนาคาร

KTC บรษท บตรกรงไทย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

KTECH บรษท เค-เทค คอนสตรคชน จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

KTP บรษท เคปเปล ไทย พรอพเพอรต จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

KWC บรษท กรงเทพโสภณ จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

KWH บรษท วค แอนด ฮคลนด จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

KYE บรษท กนยงอเลคทรก จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

LALIN บรษท ลลล พรอพเพอรต จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

LANNA บรษท ลานนารซอรสเซส จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

LEE บรษท ลพฒนาผลตภณฑ จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

LH บรษท แลนดแอนดเฮาส จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

LHBANK บรษท แอล เอช ไฟแนนซเชยล กรป จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ธนาคาร

LHK บรษท โลหะกจ เมททอล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

LIVE บรษท ไลฟ อนคอรปอเรชน จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

LL บรษท ลฟวงแลนด แคปปตอล จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

LOXLEY บรษท ลอกซเลย จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

LPN บรษท แอล.พ.เอน.ดเวลลอปเมนท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

LRH บรษท ลากนา รสอรท แอนด โฮเทล จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

LST บรษท ลาสง (ประเทศไทย) จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

LTX บรษท ลคกเทคซ (ไทย) จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน


95



MAJOR บรษท เมเจอร ซนเพลกซ กรป จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

MAKRO บรษท สยามแมคโคร จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

MALEE บรษท มาลสามพราน จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

MANRIN บรษท แมนดารนโฮเตล จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

MATCH บรษท แมทชง แมกซไมซ โซลชน จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

MATI บรษท มตชน จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

MAX บรษท แมกซ เมทล คอรปอเรชน จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

MBK บรษท เอม บ เค จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

MBKET บรษทหลกทรพย เมยแบงก กมเอง (ประเทศไทย)



M-CHAI บรษท โรงพยาบาลมหาชย จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

MCOT บรษท อสมท จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

MCS บรษท เอม.ซ.เอส.สตล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

MDX บรษท เอม ด เอกซ จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

METCO บรษท มราโมโต อเลคตรอน (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)


METRO บรษท เมโทรสตาร พรอพเพอรต จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

MFC บรษทหลกทรพยจดการกองทน เอมเอฟซ จากด

(มหาชน)


MFEC บรษท เอม เอฟ อ ซ จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

MIDA บรษท ไมดา แอสเซท จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

MILL บรษท มลลคอนสตลอนดสทรส จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

MINT บรษท ไมเนอร อนเตอรเนชนแนล จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

MJD บรษท เมเจอร ดเวลลอปเมนท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

MK บรษท มนคงเคหะการ จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

ML บรษท ไมดา ลสซง จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

MLINK บรษท เอม ลงค เอเชย คอรปอเรชน จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

MME บรษท ไมดา-เมดดาลสท เอนเธอรเทนเมนท จากด

(มหาชน)


MODERN บรษท โมเดอรนฟอรมกรป จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

MPIC บรษท เอม พคเจอรส เอนเตอรเทนเมนท จากด

(มหาชน)


MSC บรษท เมโทรซสเตมสคอรปอเรชน จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

MTI บรษท เมองไทยประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

NC บรษท นวซต (กรงเทพฯ) จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

NCH บรษท เอน. ซ. เฮาสซง จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย


96



NEP บรษท เอนอพ อสงหารมทรพย และอตสาหกรรม


สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

NEW บรษท วฒนาการแพทย จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

NFC บรษท ปยเอนเอฟซ จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

NIPPON บรษท นปปอน แพค(ประเทศไทย) จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

NKI บรษท นวกจประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

NMG บรษท เนชน มลตมเดย กรป จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

NNCL บรษท นวนคร จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

NOBLE บรษท โนเบล ดเวลลอปเมนท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

N-PARK บรษท แนเชอรล พารค จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

NSI บรษท นาสนประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

NTV บรษท โรงพยาบาลนนทเวช จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

NUSA บรษท ณศาศร จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

NWR บรษท เนาวรตนพฒนาการ จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

OCC บรษท โอ ซ ซ จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชสวนตวและเวชภณฑ

OFM บรษท ออฟฟศเมท จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

OGC บรษท โอเชยนกลาส จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

OHTL บรษท โอเอชทแอล จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

OISHI บรษท โออช กรป จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

OSK บรษทหลกทรพย โอเอสเค (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)


PAE บรษท พเออ (ประเทศไทย) จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

PAF บรษท แพนเอเซยฟตแวร จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

PAP บรษท แปซฟกไพพ จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

PATKL บรษท พฒนกล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / วสดอตสาหกรรมและเครองจกร

PATO บรษท พาโตเคมอตสาหกรรม จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

PB บรษท เพรซเดนท เบเกอร จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

PDI บรษท ผาแดงอนดสทร จากด (มหาชน) ทรพยากร / เหมองแร

PE บรษท พรเมยรเอนเตอรไพรซ จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

PERM บรษท เพมสนสตลเวคส จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

PF บรษท พรอพเพอรต เพอรเฟค จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

P-FCB บรษท ประกต โฮลดงส จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

PG บรษท ประชาอาภรณ จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

PICNI บรษท ปคนค คอรปอเรชน จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

PL บรษท ภทรลสซง จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

PLE บรษท เพาเวอรไลน เอนจเนยรง จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย


97



PR บรษท เพรซเดนทไรซโปรดกส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

PM บรษท พรเมยร มารเกตตง จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

POMPUI บรษท ผลตภณฑอาหารกวางไพศาล จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

POST บรษท โพสต พบลชชง จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

PPC บรษท แพคฟ ด จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร


PRANDA บรษท แพรนดา จวเวลร จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

PREB บรษท พรบลท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

PRECHA บรษท ปรชากรป จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

PRG บรษท ปทมไรซมล แอนด แกรนาร จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

PRIN บรษท ปรญสร จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

PRO บรษท โปรเฟสชนแนล เวสต เทคโนโลย (1999) จากด

(มหาชน)


PS บรษท พฤกษา เรยลเอสเตท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

PSAAP บรษท ปองทรพย จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

PSL บรษท พรเชยส ชพปง จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

PT บรษท พรเมยร เทคโนโลย จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

PTL บรษท โพลเพลกซ (ประเทศไทย) จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

PTT บรษท ปตท. จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

PTTEP บรษท ปตท. สารวจและผลตปโตรเลยม จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

PTTGC บรษท พทท โกลบอล เคมคอล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

Q-CON บรษท ควอลตคอนสตรคชนโปรดคส จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

QH บรษท ควอลตเฮาส จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

RAM บรษท โรงพยาบาลรามคาแหง จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

RASA บรษท รสา พรอพเพอรต ดเวลลอปเมนท จากด

(มหาชน)


RATCH บรษท ผลตไฟฟาราชบรโฮลดง จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

RCI บรษท โรแยล ซรามค อตสาหกรรม จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

RCL บรษท อาร ซ แอล จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

RICH บรษท รช เอเชย สตล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

RML บรษท ไรมอน แลนด จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

ROBINS บรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

ROCK บรษท รอกเวธ จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

ROH บรษท โรงแรมรอยล ออคด (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)


ROJNA บรษท สวนอตสาหกรรมโรจนะ จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย


98



RPC บรษท ระยองเพยวรฟายเออร จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

RS บรษท อารเอส จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

S & J บรษท เอส แอนด เจ อนเตอรเนชนแนล เอนเตอร

ไพรส จากด (มหาชน)


S&P บรษท เอส แอนด พ ซนดเคท จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

SABINA บรษท ซาบนา จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

SAFARI บรษท ซาฟารเวลด จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

SAM บรษท สามชย สตล อนดสทร จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

SAMART บรษท สามารถคอรปอเรชน จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

SAMCO บรษท สมมากร จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

SAMTEL บรษท สามารถเทลคอม จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

SAT บรษท สมบรณ แอดวานซ เทคโนโลย จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

SAUCE บรษท ไทยเทพรส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

SAWANG บรษท สวางเอกซปอรต จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

SC บรษท เอสซ แอสเสท คอรปอเรชน จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

SCAN บรษท สแกนโกลบอล จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

SCB ธนาคารไทยพาณชย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ธนาคาร

SCBLIF บรษท ไทยพาณชยประกนชวต จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

SCC บรษท ปนซเมนตไทย จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

SCCC บรษท ปนซเมนตนครหลวง จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

SCG บรษท สหโคเจน (ชลบร) จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

SCP บรษท ทกษณคอนกรต จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

SCSMG บรษท ไทยพาณชยสามคคประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

SEAFCO บรษท ซฟโก จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

SECC บรษท เอส.อ.ซ. ออโตเซลส แอนด เซอรวส จากด

(มหาชน)

สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

SE-ED บรษท ซเอดยเคชน จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

SENA บรษท เสนาดเวลลอปเมนท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

SF บรษท สยามฟวเจอร ดเวลอปเมนท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

SFP บรษท อาหารสยาม จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

SGF บรษท สยามเจเนอรลแฟคตอรง จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

SGP บรษท สยามแกส แอนด ปโตรเคมคลส จากด

(มหาชน)


SHANG บรษท แชงกร-ลา โฮเตล จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

SIAM บรษท สยามสตลอนเตอรเนชนแนล จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

SIM บรษท สามารถ ไอ-โมบาย จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร


99



SINGER บรษท ซงเกอรประเทศไทย จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

SINGHA บรษท สงห พาราเทค จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

SIRI บรษท แสนสร จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

SIS บรษท เอสไอเอส ดสทรบวชน (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)


SITHAI บรษท ศรไทยซปเปอรแวร จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

SKR บรษท ศครนทร จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

SMC บรษท เอสเอมซ พาวเวอร จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

SMIT บรษท สหมตรเครองกล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

SMK บรษท สนมนคงประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

SMM บรษท สยามอนเตอรมลตมเดย จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

SMPC บรษท สหมตรถงแกส จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

SMT บรษท สตารส ไมโครอเลกทรอนกส (ประเทศไทย)



SNC บรษท เอส เอน ซ ฟอรเมอร จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / วสดอตสาหกรรมและเครองจกร

SOLAR บรษท โซลารตรอน จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

SORKON บรษท ส. ขอนแกนฟ ดส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

SPACK บรษท เอส. แพค แอนด พรนท จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

SPALI บรษท ศภาลย จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

SPC บรษท สหพฒนพบล จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

SPCG บรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

SPG บรษท สยามภณฑกรป จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

SPI บรษท สหพฒนาอนเตอรโฮลดง จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

SPORT บรษท สยามสปอรต ซนดเคท จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

SPPT บรษท ซงเกล พอยท พารท (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)


SRICHA บรษท ศรราชาคอนสตรคชน จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

SSC บรษท เสรมสข จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

SSF บรษท สรพลฟ ดส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

SSI บรษท สหวรยาสตลอนดสตร จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

SSSC บรษท ศนยบรการเหลกสยาม จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

SST บรษท ทรพยศรไทย จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

STA บรษท ศรตรงแอโกรอนดสทร จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

STANLY บรษท ไทยสแตนเลยการไฟฟา จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

STEC บรษท ซโน-ไทย เอนจเนยรงแอนดคอนสตรคชน




100



STHAI บรษท ซนไทยอตสาหกรรมถงมอยาง จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชสวนตวและเวชภณฑ

STPI บรษท เอสทพ แอนด ไอ จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

SUC บรษท สหยเนยน จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

SUN บรษท ซนวดอนดสทรส จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

SUPER บรษท ซปเปอรบลอก จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

SUSCO บรษท ซสโก จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

SVH บรษท สมตเวช จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

SVI บรษท เอสวไอ จากด (มหาชน) เทคโนโลย / ชนสวนอเลกทรอนกส

SVOA บรษท เอสวโอเอ จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

SYMC บรษท ซมโฟน คอมมนเคชน จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

SYNEX บรษท ซนเนค (ประเทศไทย) จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

SYNTEC บรษท ซนเทค คอนสตรคชน จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

TASCO บรษท ทปโกแอสฟลท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

TBSP บรษท ไทยบรตช ซเคยวรต พรนตง จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

TC บรษท ทรอปคอลแคนนง (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)

เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

TCAP บรษท ทนธนชาต จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ธนาคาร

TCB บรษท ไทยคารบอนแบลค จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

TCC บรษท ไทย แคปปตอล คอรปอเรชน จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

TCCC บรษท ไทยเซนทรลเคม จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

TCJ บรษท ท.ซ.เจ.เอเซย จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / วสดอตสาหกรรมและเครองจกร

TCMC บรษท อตสาหกรรมพรมไทย จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

TCOAT บรษท อตสาหกรรมผาเคลอบพลาสตกไทย จากด

(มหาชน)


TCP บรษท ไทยเคนเปเปอร จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / กระดาษและวสดการพมพ

TEAM บรษท ทมพรซชน จากด (มหาชน) เทคโนโลย / ชนสวนอเลกทรอนกส

TF บรษท ไทยเพรซเดนทฟดส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

TFD บรษท ไทยพฒนาโรงงานอตสาหกรรม จากด

(มหาชน)


TFI บรษท ไทยฟลมอนดสตร จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

TGCI บรษท ไทย-เยอรมน เซรามค อนดสทร จากด

(มหาชน)

อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

TGPRO บรษท ไทย-เยอรมน โปรดกส จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

TH บรษท ตงฮว คอมมนเคชนส จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

THAI บรษท การบนไทย จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

THANI บรษท ราชธานลสซง จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย


101



THCOM บรษท ไทยคม จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

THIP บรษท ทานตะวนอตสาหกรรม จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

THL บรษท ทงคาฮาเบอร จากด (มหาชน) ทรพยากร / เหมองแร

THRE บรษท ไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

TIC บรษท ไทยประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

TICON บรษท ไทคอน อนดสเทรยล คอนเนคชน จากด

(มหาชน)


TIP บรษท ทพยประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

TIPCO บรษท ทปโกฟดส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

TISCO บรษท ทสโกไฟแนนเชยลกรป จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ธนาคาร

TIW บรษท ไทยแลนดไอออนเวคส จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

TK บรษท ฐตกร จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

TKS บรษท ท.เค.เอส. เทคโนโลย จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

TKT บรษท ท.กรงไทยอตสาหกรรม จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

TLUXE บรษท ไทยลกซ เอนเตอรไพรส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

TMB ธนาคารทหารไทย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ธนาคาร

TMD บรษท อตสาหกรรมถงโลหะไทย จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

TMT บรษท คาเหลกไทย จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

TNITY บรษท ทรนต วฒนา จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

TNL บรษท ธนลกษณ จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

TNPC บรษท ไทยนามพลาสตกส จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

TOG บรษท ไทยออพตคอล กรป จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชสวนตวและเวชภณฑ

TOP บรษท ไทยออยล จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

TOPP บรษท ไทย โอ.พ.พ. จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

TPA บรษท ไทยโพลอะครลค จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

TPC บรษท ไทยพลาสตกและเคมภณฑ จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

TPCORP บรษท เทกซไทลเพรสทจ จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

TPIPL บรษท ทพไอ โพลน จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

TPOLY บรษท ไทยโพลคอนส จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

TPP บรษท ไทยบรรจภณฑและการพมพ จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

TPROP บรษท ไทย พรอพเพอรต จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

TR บรษท ไทยเรยอน จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

TRS บรษท ตรงผลตภณฑอาหารทะเล จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

TRU บรษท ไทยรงยเนยนคาร จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

TRUBB บรษท ไทยรบเบอรลาเทคซคอรปอรเรชน

(ประเทศไทย) จากด (มหาชน)

เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร


102



TRUE บรษท ทร คอรปอเรชน จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

TSC บรษท ไทยสตลเคเบล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

TSI บรษท ไทยเศรษฐกจประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

TSTE บรษท ไทยชการ เทอรมเนล จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

TSTH บรษท ทาทา สตล (ประเทศไทย) จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

TT&T บรษท ททแอนดท จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

TTA บรษท โทรเซนไทย เอเยนตซส จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

TTCL บรษท โตโย-ไทย คอรปอเรชน จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

TTI บรษท โรงงานผาไทย จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

TTL บรษท ททแอล อตสาหกรรม จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

TTTM บรษท ไทยโทเรเทกซไทลมลลส จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

TTW บรษท นาประปาไทย จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

TUCC บรษท ไทยยนคคอยลเซนเตอร จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

TUF บรษท ไทยยเนยน โฟรเซน โปรดกส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

TVI บรษท ประกนภยไทยววฒน จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

TVO บรษท นามนพชไทย จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

TWFP บรษท ไทยวาฟดโปรดกส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

TWP บรษท ไทยไวรโพรดคท จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

TWZ บรษท ทดบบลวแซด คอรปอเรชน จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

TYCN บรษท ไทยคน เวลดไวด กรป (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)

สนคาอตสาหกรรม / เหลก

TYM บรษท ไทยงวนเมทล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

UMI บรษท สหโมเสคอตสาหกรรม จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

UNIQ บรษท ยนค เอนจเนยรง แอนด คอนสตรคชน จากด

(มหาชน)


UOBKH บรษทหลกทรพย ยโอบ เคยเฮยน (ประเทศไทย)



UP บรษท ยเนยนพลาสตก จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

UPF บรษท ยเนยนไพโอเนยร จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

UPOIC บรษท สหอตสาหกรรมนามนปาลม จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

US บรษทหลกทรพย ยไนเตด จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

USC บรษท ยนเวอรแซล สตารช จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

UT บรษท ยเนยนอตสาหกรรมสงทอ จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

UTP บรษท ยไนเตด เปเปอร จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / กระดาษและวสดการพมพ

UV บรษท ยน เวนเจอร จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

UVAN บรษท ยนวานชนามนปาลม จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร


103



VARO บรษท วโรปกรณ จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / วสดอตสาหกรรมและเครองจกร

VGI บรษท ว จ ไอ โกลบอล มเดย จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

VGM บรษท วจเอม คอรปอเรชน จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

VIBHA บรษท โรงพยาบาลวภาวด จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

VIH บรษท ศรวชยเวชววฒน จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

VNG บรษท วนชย กรป จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

VNT บรษท วนไทย จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

WACOAL บรษท ไทยวาโก จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

WAVE บรษท เวฟ เอนเตอรเทนเมนท จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

WG บรษท ไวทกรป จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

WHA บรษท ดบบลวเอชเอ คอรปอเรชน จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

WIN บรษท วนโคสท อนดสเทรยล พารค จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

WORK บรษท เวรคพอยท เอนเทอรเทนเมนท จากด

(มหาชน)


WR บรษท วรเทล จากด (มหาชน) หมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน

YCI บรษท ยงไทย จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

YNP บรษท ยานภณฑ จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

ZMICO บรษทหลกทรพย ซมโก จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย


104

ภาคผนวก ข รายชอบรษทจดทะเบยนทใชในงานวจย

การวจยผลกระทบของการกากบดแลกจการตอผลการดาเนนงานของบรษท กรณศกษา

บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ใชกลมตวอยางทประกอบดวยขอมลบรษท

จดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ชวงระยะเวลาระหวางไตรมาสท 1 ป พ.ศ. 2547

ถงไตรมาสท 3 ป พ.ศ. 2555 จานวน 190 บรษท รายละเอยดดงตารางท ข.1

ตารางท ข.1: รายชอบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยทใชในงานวจย


AEONTS บรษท อออน ธนสนทรพย (ไทยแลนด) จากด

(มหาชน)


AFC บรษท เอเซยไฟเบอร จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

AH บรษท อาปโก ไฮเทค จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

AHC บรษท โรงพยาบาลเอกชล จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

AIT บรษท แอดวานซ อนฟอรเมชน เทคโนโลย จากด

(มหาชน)


ALUCON บรษท อลคอน จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

AMATA บรษท อมตะ คอรปอเรชน จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

AP บรษท เอเชยนพรอพเพอรต ดเวลลอปเมนท จากด

(มหาชน)


APRINT บรษท อมรนทรพรนตง แอนด พบลชชง จากด

(มหาชน)


ASIAN บรษท หองเยนเอเชยน ซฟ ด จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

ASIMAR บรษท เอเชยน มารน เซอรวสส จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

AYUD บรษท ศรอยธยา แคปปตอล จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

BAFS บรษท บรการเชอเพลงการบนกรงเทพ จากด

(มหาชน)


BANPU บรษท บานป จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

BAT-3K บรษท ไทยสโตเรจ แบตเตอร จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

BCP บรษท บางจากปโตรเลยม จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

BECL บรษท ทางดวนกรงเทพ จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

BGH บรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

BIGC บรษท บกซ ซเปอรเซนเตอร จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย


105

ตารางท ข.1 (ตอ): รายชอบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยทใชในงานวจย


BLAND บรษท บางกอกแลนด จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

BNC บรษท บางกอกไนลอน จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

BTNC บรษท บตคนวซต จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

BUI บรษท บางกอกสหประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

CCET บรษท แคล-คอมพ อเลคโทรนคส (ประเทศไทย)



CEI บรษท คอมพาสส อสต อนดสตร (ประเทศไทย)


สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

CENTEL บรษท โรงแรมเซนทรลพลาซา จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

CFRESH บรษท ซเฟรชอนดสตร จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

CHARAN บรษท จรญประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

CHOTI บรษท หองเยนโชตวฒนหาดใหญ จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

CK บรษท ช.การชาง จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

CM บรษท เชยงใหมโฟรเซนฟ ดส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

CMR บรษท เชยงใหมรามธรกจการแพทย จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

CNS บรษทหลกทรพย โนมระ พฒนสน จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

CPF บรษท เจรญโภคภณฑอาหาร จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

CPH บรษท คาสเซอรพคโฮลดงส จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

CPI บรษท ชมพรอตสาหกรรมนามนปาลม จากด

(มหาชน)


CPL บรษท ซ.พ.แอล.กรพ จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

CPN บรษท เซนทรลพฒนา จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

CSC บรษท ฝาจบ จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

CTW บรษท จรงไทยไวรแอนดเคเบล จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / วสดอตสาหกรรมและเครองจกร

DCC บรษท ไดนาสตเซรามค จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

DELTA บรษท เดลตา อเลคโทรนคส (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)


DRACO บรษท ดราโก พซบ จากด (มหาชน) เทคโนโลย / ชนสวนอเลกทรอนกส

DTC บรษท ดสตธาน จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

DTCI บรษท ด.ท.ซ.อนดสตรส จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

EGCO บรษท ผลตไฟฟา จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

ERW บรษท ด เอราวณ กรป จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

F&D บรษท ฟ ดแอนดดรงส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

FE บรษท ฟารอสท ดดบ จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

FMT บรษท ฟรกาวา เมททล (ไทยแลนด) จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / วสดอตสาหกรรมและเครองจกร


106



GENCO บรษท บรหารและพฒนาเพอการอนรกษสงแวดลอม



GFPT บรษท จเอฟพท จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

GOLD บรษท แผนดนทอง พรอพเพอรต ดเวลลอปเมนท



GRAMMY บรษท จเอมเอม แกรมม จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

GYT บรษท กดเยยร(ประเทศไทย) จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

HANA บรษท ฮานา ไมโครอเลคโทรนคส จากด (มหาชน) เทคโนโลย / ชนสวนอเลกทรอนกส

HEMRAJ บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

HMPRO บรษท โฮม โปรดกส เซนเตอร จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

HTC บรษท หาดทพย จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

ICC บรษท ไอ.ซ.ซ. อนเตอรเนชนแนล จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

IT บรษท ไอท ซต จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

ITD บรษท อตาเลยนไทย ดเวลอปเมนต จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

KCE บรษท เคซอ อเลคโทรนคส จากด (มหาชน) เทคโนโลย / ชนสวนอเลกทรอนกส

KDH บรษท โรงพยาบาลกรงธน จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

KGI บรษทหลกทรพย เคจไอ (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)


KTP บรษท เคปเปล ไทย พรอพเพอรต จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

KWC บรษท กรงเทพโสภณ จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

KWH บรษท วค แอนด ฮคลนด จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

KYE บรษท กนยงอเลคทรก จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

LALIN บรษท ลลล พรอพเพอรต จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

LANNA บรษท ลานนารซอรสเซส จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

LEE บรษท ลพฒนาผลตภณฑ จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

LH บรษท แลนดแอนดเฮาส จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

LPN บรษท แอล.พ.เอน.ดเวลลอปเมนท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

LRH บรษท ลากนา รสอรท แอนด โฮเทล จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

LTX บรษท ลคกเทคซ (ไทย) จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

MAJOR บรษท เมเจอร ซนเพลกซ กรป จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

MAKRO บรษท สยามแมคโคร จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

MATI บรษท มตชน จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

MBK บรษท เอม บ เค จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

MBKET บรษทหลกทรพย เมยแบงก กมเอง (ประเทศไทย)



M-CHAI บรษท โรงพยาบาลมหาชย จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย


107



METCO บรษท มราโมโต อเลคตรอน (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)


MFC บรษทหลกทรพยจดการกองทน เอมเอฟซ จากด

(มหาชน)


MFEC บรษท เอม เอฟ อ ซ จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

MIDA บรษท ไมดา แอสเซท จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

MINT บรษท ไมเนอร อนเตอรเนชนแนล จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

MK บรษท มนคงเคหะการ จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

MODERN บรษท โมเดอรนฟอรมกรป จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

MSC บรษท เมโทรซสเตมสคอรปอเรชน จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

NC บรษท นวซต (กรงเทพฯ) จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

NEP บรษท เอนอพ อสงหารมทรพย และอตสาหกรรม



NOBLE บรษท โนเบล ดเวลลอปเมนท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

NSI บรษท นาสนประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

NTV บรษท โรงพยาบาลนนทเวช จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

OCC บรษท โอ ซ ซ จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชสวนตวและเวชภณฑ

OGC บรษท โอเชยนกลาส จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

OHTL บรษท โอเอชทแอล จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

PATO บรษท พาโตเคมอตสาหกรรม จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

PB บรษท เพรซเดนท เบเกอร จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

PDI บรษท ผาแดงอนดสทร จากด (มหาชน) ทรพยากร / เหมองแร

PF บรษท พรอพเพอรต เพอรเฟค จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

P-FCB บรษท ประกต โฮลดงส จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

PG บรษท ประชาอาภรณ จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

PLE บรษท เพาเวอรไลน เอนจเนยรง จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

POST บรษท โพสต พบลชชง จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ


PRANDA บรษท แพรนดา จวเวลร จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

QH บรษท ควอลตเฮาส จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

RAM บรษท โรงพยาบาลรามคาแหง จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

RATCH บรษท ผลตไฟฟาราชบรโฮลดง จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

RCI บรษท โรแยล ซรามค อตสาหกรรม จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

RCL บรษท อาร ซ แอล จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

ROCK บรษท รอกเวธ จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

RPC บรษท ระยองเพยวรฟายเออร จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค


108



S & J บรศท เอส แอนด เจ อนเตอรเนชนแนล เอนเตอร

ไพรส จากด (มหาชน)


S&P บรษท เอส แอนด พ ซนดเคท จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

SAMCO บรษท สมมากร จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

SAMTEL บรษท สามารถเทลคอม จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

SAUCE บรษท ไทยเทพรส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

SAWANG บรษท สวางเอกซปอรต จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

SCCC บรษท ปนซเมนตนครหลวง จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

SE-ED บรษท ซเอดยเคชน จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

SF บรษท สยามฟวเจอร ดเวลอปเมนท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

SHANG บรษท แชงกร-ลา โฮเตล จากด (มหาชน) บรการ / การทองเทยวและสนทนาการ

SIM บรษท สามารถ ไอ-โมบาย จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

SIRI บรษท แสนสร จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

SITHAI บรษท ศรไทยซปเปอรแวร จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / ของใชในครวเรอนและสานกงาน

SKR บรษท ศครนทร จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

SMK บรษท สนมนคงประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

SORKON บรษท ส. ขอนแกนฟ ดส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

SPALI บรษท ศภาลย จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

SPC บรษท สหพฒนพบล จากด (มหาชน) บรการ / พาณชย

SPG บรษท สยามภณฑกรป จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

SPORT บรษท สยามสปอรต ซนดเคท จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

SSF บรษท สรพลฟ ดส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

SST บรษท ทรพยศรไทย จากด (มหาชน) บรการ / ขนสงและโลจสตกส

STA บรษท ศรตรงแอโกรอนดสทร จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

STEC บรษท ซโน-ไทย เอนจเนยรงแอนดคอนสตรคชน



SUSCO บรษท ซสโก จากด (มหาชน) ทรพยากร / พลงงานและสาธารณปโภค

SVOA บรษท เอสวโอเอ จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

SYNTEC บรษท ซนเทค คอนสตรคชน จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

TASCO บรษท ทปโกแอสฟลท จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

TBSP บรษท ไทยบรตช ซเคยวรต พรนตง จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

TC บรษท ทรอปคอลแคนนง (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)

เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

TCB บรษท ไทยคารบอนแบลค จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

TCCC บรษท ไทยเซนทรลเคม จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

TCMC บรษท อตสาหกรรมพรมไทย จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง


109



TCOAT บรษท อตสาหกรรมผาเคลอบพลาสตกไทย จากด

(มหาชน)


TF บรษท ไทยเพรซเดนทฟดส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

TFD บรษท ไทยพฒนาโรงงานอตสาหกรรม จากด

(มหาชน)


TFI บรษท ไทยฟลมอนดสตร จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

TH บรษท ตงฮว คอมมนเคชนส จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

THANI บรษท ราชธานลสซง จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

THCOM บรษท ไทยคม จากด (มหาชน) เทคโนโลย / เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

THIP บรษท ทานตะวนอตสาหกรรม จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

TIC บรษท ไทยประกนภย จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

TIPCO บรษท ทปโกฟดส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

TIW บรษท ไทยแลนดไอออนเวคส จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

TK บรษท ฐตกร จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

TKS บรษท ท.เค.เอส. เทคโนโลย จากด (มหาชน) บรการ / สอและสงพมพ

TLUXE บรษท ไทยลกซ เอนเตอรไพรส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

TMD บรษท อตสาหกรรมถงโลหะไทย จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

TNITY บรษท ทรนต วฒนา จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / เงนทนและหลกทรพย

TNL บรษท ธนลกษณ จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

TOPP บรษท ไทย โอ.พ.พ. จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

TPA บรษท ไทยโพลอะครลค จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

TPC บรษท ไทยพลาสตกและเคมภณฑ จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

TPCORP บรษท เทกซไทลเพรสทจ จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

TPIPL บรษท ทพไอ โพลน จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

TPP บรษท ไทยบรรจภณฑและการพมพ จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / บรรจภณฑ

TR บรษท ไทยเรยอน จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

TRU บรษท ไทยรงยเนยนคาร จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ยานยนต

TRUBB บรษท ไทยรบเบอรลาเทคซคอรปอรเรชน (ประเทศ

ไทย) จากด (มหาชน)


TSTH บรษท ทาทา สตล (ประเทศไทย) จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / เหลก

TTI บรษท โรงงานผาไทย จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

TTTM บรษท ไทยโทเรเทกซไทลมลลส จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

TUF บรษท ไทยยเนยน โฟรเซน โปรดกส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

TVI บรษท ประกนภยไทยววฒน จากด (มหาชน) ธรกจการเงน / ประกนภยและประกนชวต

TWFP บรษท ไทยวาฟดโปรดกส จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครองดม

TYCN บรษท ไทยคน เวลดไวด กรป (ประเทศไทย) จากด

(มหาชน)

สนคาอตสาหกรรม / เหลก


110



UP บรษท ยเนยนพลาสตก จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

UPF บรษท ยเนยนไพโอเนยร จากด (มหาชน) สนคาอปโภคบรโภค / แฟชน

UPOIC บรษท สหอตสาหกรรมนามนปาลม จากด (มหาชน) เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร / ธรกจการเกษตร

UV บรษท ยน เวนเจอร จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / พฒนาอสงหารมทรพย

VARO บรษท วโรปกรณ จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / วสดอตสาหกรรมและเครองจกร

VIBHA บรษท โรงพยาบาลวภาวด จากด (มหาชน) บรการ / การแพทย

VNG บรษท วนชย กรป จากด (มหาชน) อสงหารมทรพยและกอสราง / วสดกอสราง

VNT บรษท วนไทย จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ

WG บรษท ไวทกรป จากด (มหาชน) สนคาอตสาหกรรม / ปโตรเคมและเคมภณฑ


111

ภาคผนวก ค การเลอกกลมตวอยางทใชในงานวจย

ผวจยไดรวบรวมและจดเกบขอมลอตราสวนทางการเงนและขอมลคณะกรรมการบรษทจด

ทะเบยนจากระบบฐานขอมล SETSMART ของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และขอมล

สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอย จากเวบไซตของสานกงานคณะกรรมการกากบ

หลกทรพยและตลาดหลกทรพย โดยรวบรวมขอมลตงแตป พ.ศ. 2545 ตงแตรอบระยะเวลาบญช

สนสดวนท 31 ธนวาคม 2545 เปนตนไป จนถงป พ.ศ. 2555 เปนรายไตรมาส จานวน 44 ชวงเวลา

477 บรษท รวมทงสน 20,988 ตวอยาง

จากขอมลทรวบรวมไดทงหมด ผวจยไดตดกลมบรษทจดทะเบยนและชวงเวลาทมขอมล

อยนอกเหนอเกณฑในการเลอกกลมตวอยางสาหรบงานวจยน ตามลาดบ คอ

1. บรษททอยในหมวดธรกจธนาคาร จานวน 11 บรษท ประกอบดวย BAY, BBL,

CIMBT, KBANK, KK, KTB, LHBANK, SCB, TCAP, TISCO และ TMB รวมทงสน 484 ตวอยาง

เนองจากมงบการเงนทแตกตางจากบรษทอน

2. บรษททอยในหมวดบรษทจดทะเบยนทอยระหวางฟนฟการดาเนนงาน จานวน 21

บรษท ประกอบดวย ABICO, AJP, APX, BRC, CIRKIT, CPICO, D-MARK, DTM, ITV,

KTECH, NFC, PICNI, POMPUI, SAFARI, SGF, SMPC, SUN, TPROP, USC, VGM และ WR

รวมทงสน 924 ตวอยาง เนองจากอาจมการกากบดแลกจการทแตกตางจากบรษทอน

3. ขอมลในป พ.ศ. 2545 ถง พ.ศ. 2546 จานวน 8 ชวงเวลา รวมทงสน 3,560 ตวอยาง

เนองจากสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย ไดเรมเกบขอมลสดสวน

การถอครองหนสามญของผถอหนรายยอย ตงแตป พ.ศ. 2547 จงยงไมมขอมลในชวงเวลาดงกลาว

4. ขอมลในไตรมาสท 4 ป พ.ศ. 2555 จานวน 1 ชวงเวลา รวมทงสน 445 ตวอยาง

เนองจาก ณ ขณะทศกษาวจย ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยยงไมประกาศขอมลอตราสวนทาง

การเงนของบรษทจดทะเบยน

5. ขอมลทไมสมบรณ คอ บรษททไมมขอมลอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน

(ROE) สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอยตอจานวนผถอหนทงหมด (% Free

Float) อตราสวนหนสนตอทน (D/E Ratio) สดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวนกรรมการ

ทงหมด (% Outside Directors) และจานวนกรรมการของคณะกรรมการบรษท (Board Size) ขอมล

ใดขอมลหนง จานวน 7 บรษท ประกอบดวย ANAN, BEAUTY, JMT, OFM, SRICHA, VGI และ

WHA รวมทงสน 1,828 ตวอยาง

112

6. ขอมลทมชวงเวลาไมครบ คอ บรษททไมมขอมลในระหวางไตรมาสท 1 ป พ.ศ. 2547

ถงไตรมาสท 3 ป พ.ศ. 2555 ชวงระยะเวลาใดชวงระยะเวลาหนง จานวน 152 บรษท ประกอบดวย

A, AAV, AI, AKR, AMC, AOT, APCS, AQUA, AS, ASCON, ASIA, ASK, BCH, BLA, BLISS,

BMCL, BROCK, BSBM, BTS, BWG, CAWOW, CITY, CNT, CSL, CSP, DCON, DEMCO,

DRT, DSGT, DTAC, EASON, ECL, EE, EMC, ESSO, EVER, FORTH, FSS, GBX, GC, GJS,

GL, GLOBAL, GLOW, GRAND, GSTEEL, GUNKUL, IFEC, IFS, IHL, INOX, IVL, JMART,

JTS, JUTHA, KBS, KC, KCAR, KSL, LHK, LL, MALEE, MATCH, MAX, MCOT, MCS,

MDX, METRO, MILL, MJD, ML, MLINK, MME, MPIC, MTI, NCH, NNCL, N-PARK, NUSA,

OISHI, OSK, PAE, PAF, PAP, PATKL, PE, PERM, PL, PM, PREB, PRECHA, PRIN, PRO, PS,

PSAAP, PT, PTL, PTTGC, Q-CON, RASA, RICH, SABINA, SAM, SAT, SCAN, SCG,

SEAFCO, SECC, SENA, SGP, SIAM, SINGHA, SIS, SMC, SMIT, SMM, SMT, SNC, SOLAR,

SPACK, SPCG, SPPT, STANLY, STHAI, SUPER, SYMC, SYNEX, TCJ, TGPRO, THL, TKT,

TMT, TNPC, TOG, TOP, TPOLY, TRS, TRUE, TSC, TT&T, TTCL, TTW, TUCC, TWP, TWZ,

TYM, UNIQ, UOBKH, UTP, VIH, WORK และ YNP รวมทงสน 3,737 ตวอยาง

ดงนน จงมกลมตวอยางทประกอบดวยขอมลบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย ชวงระยะเวลาระหวางไตรมาสท 1 ป พ.ศ. 2547 ถงไตรมาสท 3 ป พ.ศ. 2555 จานวน

35 ชวงเวลา 286 บรษท รวมทงสน 10,010 ตวอยาง

จากนนทาการทดสอบคาผดปกต (Outlier) ซงเปนขอมลทมคาแยกออกจากกลมหรอผด

แผกแตกตางไปจากขอมลคาอนๆ ซงคาผดปกตมโอกาสเกดขนไดบนพนฐานของเหตผล 2 ประการ

คอ 1) การจดบนทกหรอเกบขอมลมความคลาดเคลอน หรอ 2) กลมตวอยางทเกบรวบรวมขอมลมา

มความแตกตางไปจากกลมจรง ซงการเกดคาผดปกตประการแรกนน สามารถเกดขนไดเสมอ จง

ควรมการตรวจสอบขอมลใหถกตองกอนวเคราะหสถตใดๆ กอน หากไมมการตรวจสอบความ

ถกตองของขอมลอาจทาใหผลการวเคราะหผดพลาดได (ฉตรศร ปยะพมลสทธ, 2547)

ผวจยไดทดสอบคาผดปกตโดยการนาขอมลมาสรางเปนแผนภาพกระจดกระจาย (Scatter

Plots) ระหวางตวแปรอสระแตละตว คอ สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอยตอ

จานวนผถอหนทงหมด (% Free Float) อตราสวนหนสนตอทน (D/E Ratio) สดสวนจานวน

กรรมการอสระตอจานวนกรรมการทงหมด (% Outside Directors) และจานวนกรรมการของ

คณะกรรมการบรษท (Board Size) กบตวแปรตาม คอ อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน

(ROE) ซงพบวามขอมลทมคาแตกตางทงมากกวาและนอยกวาจากขอมลในชดเดยวกนมากผดปกต

รายละเอยดดงภาพท ค.1 – ภาพท ค.4 และมสถตเชงพรรณนาทสาคญดงตารางท ค.1

113

ภาพท ค.1: แผนภาพกระจดกระจายของขอมล % Free Float กบ ROE

ภาพท ค.2: แผนภาพกระจดกระจายของขอมล D/E Ratio กบ ROE

-500

-250

0

250

500

-20 0 20 40 60 80 100 120 140

อตรา

ผลตอ

บแท

นตอ

สวน

ของผ

ถอห

น (R

OE)

สดสวนการถอครองหนสามญของผถอหนรายยอย (% Free Float)

-500

-250

0

250

500

-20 0 20 40 60 80 100 120 140

อตรา

ผลตอ

บแท

นตอ

สวน

ของผ

ถอห

น (R

OE)

อตราสวนหนสนตอทน (D/E Ratio)

114

ภาพท ค.3: แผนภาพกระจดกระจายของขอมล % Outside Directors กบ ROE

ภาพท ค.4: แผนภาพกระจดกระจายของขอมล Board Size กบ ROE

-500

-250

0

250

500

-20 0 20 40 60 80 100 120 140

อตรา

ผลตอ

บแท

นตอ

สวน

ของผ

ถอห

น (R

OE)

สดสวนจานวนกรรมการอสระ (% Outside Directors)

-500

-250

0

250

500

-5 0 5 10 15 20 25 30 35

อตรา

ผลตอ

บแท

นตอ

สวน

ของผ

ถอห

น (R

OE)

จานวนคณะกรรมการ (Board Size)

115

ตารางท ค.1: สถตเชงพรรณนาทสาคญจากการทดสอบคาผดปกต

ROE %FF DE %OD BS

Mean 9.826630 39.99715 1.232909 22.97695 11.34895

Median 10.06000 36.65525 0.760000 23.52940 11.00000

Maximum 327.3800 99.99950 120.1600 100.0000 27.00000

Minimum -463.6000 2.165600 0.010000 0.000000 1.000000

Observations 10,010 10,010 10,010 10,010 10,010

จงดาเนนการขจดขอมลทมคาผดปกตนนออกไป โดยตดขอมลทอยในตาแหนงนอยกวา

เปอรเซนไทลท 1 หรอขอมลทอยในตาแหนงมากกวาเปอรเซนไทลท 99 ของแตละตวแปรทง

ตวแปรอสระและตวแปรตามออกไป รวมทงขอมลสดสวนจานวนกรรมการอสระตอจานวน

กรรมการทงหมด (% Outside Directors) ทมคาเปนศนย ซงอาจสงผลกระทบตอการวเคราะหทาง

สถตเชนเดยวกน โดยขจดขอมลทมคาผดปกตดงกลาว จานวน 96 บรษท ประกอบดวย ADVANC,

AJ, AMANAH, APURE, ASP, BEC, BFIT, BH, BJC, BKI, BTC, CCP, CEN, CGS, CI, CPALL,

CSR, CWT, EASTW, EIC, EPCO, ESTAR, FANCY, FNS, GEN, GLAND, HFT, IEC, INET,

INSURE, INTUCH, IRC, IRPC, JAS, JCT, KAMART, KKC, KMC, KTC, LIVE, LOXLEY,

LST, MANRIN, NEW, NIPPON, NKI, NMG, NWR, PPC, PRG, PSL, PTT, PTTEP, RML,

ROBINS, ROH, ROJNA, RS, SAMART, SC, SCBLIF, SCC, SCP, SCSMG, SFP, SINGER, SPI,

SSC, SSI, SSSC, STPI, SUC, SVH, SVI, TCC, TCP, TEAM, TGCI, THAI, THRE, TICON, TIP,

TSI, TSTE, TTA, TTL, TVO, UMI, US, UT, UVAN, WACOAL, WAVE, WIN, YCI และ

ZMICO รวมทงสน 3,360 ตวอยาง

จนในทสดเหลอกลมตวอยางทมขอมลซงสามารถนามาใชในการวเคราะหทางสถตไดดวย

ความเชอมน โดยกลมตวอยางประกอบดวยขอมลบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย ชวงระยะเวลาระหวางไตรมาสท 1 ป พ.ศ. 2547 ถงไตรมาสท 3 ป พ.ศ. 2555 จานวน

35 ชวงเวลา 190 บรษท รวมทงสน 6,650 ตวอยาง ซงแผนภาพกระจดกระจายของขอมลระหวาง

ตวแปรอสระกบตวแปรตามหลงจากขจดขอมลทมคาผดปกตออกไปเปนดงภาพท ค.5 – ภาพท ค.8

และมสถตเชงพรรณนาทสาคญดงตารางท ค.2

116

ภาพท ค.5: แผนภาพกระจดกระจายของขอมล % Free Float หลงการขจดคาผดปกต

ภาพท ค.6: แผนภาพกระจดกระจายของขอมล D/E Ratio หลงการขจดคาผดปกต

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

RO

E

% Free Float

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

RO

E

D/E Ratio

117

ภาพท ค.7: แผนภาพกระจดกระจายของขอมล % Outside Directors หลงการขจดคาผดปกต

ภาพท ค.8: แผนภาพกระจดกระจายของขอมล Board Size หลงการขจดคาผดปกต

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

RO

E

% Outside Directors

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22

RO

E

Board Size

118

ตารางท ค.2: สถตเชงพรรณนาทสาคญหลงการขจดคาผดปกต

ROE %FF DE %OD BS

Mean 10.94359 38.93944 1.008913 23.54181 11.31143

Median 10.78500 35.96000 0.710000 23.53000 11.00000

Maximum 58.59000 92.02000 7.860000 42.86000 19.00000

Minimum -52.46000 5.520000 0.030000 5.880000 6.000000

Observations 6,650 6,650 6,650 6,650 6,650

กลมตวอยางบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยจานวน 190 บรษท

แยกตามกลมอตสาหกรรม เปนดงแผนภาพในภาพท ค.9

ภาพท ค.9: แผนภาพกลมตวอยางทใชในงานวจย

สนคาอตสาหกรรม อสงหารมทรพยและกอสราง บรการ

• บรรจภณฑ 9 • พฒนาอสงหารมทรพย 26 • สอและสงพมพ 12

• ปโตรเคมและเคมภณฑ 8 • วสดกอสราง 8 • การแพทย 9

• ยานยนต 5 • พาณชย 6

• วสดอตสาหกรรมและเครองจกร 3 • การทองเทยวและสนทนาการ 6

• เหลก 3 • ขนสงและโลจสตกส 5

• บรการเฉพาะกจ 1

ทรพยากร

• พลงงานและสาธารณปโภค 8

• เหมองแร 1

เทคโนโลย

• เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร 7

• ชนสวนอเลกทรอนกส 6

เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร สนคาอปโภคบรโภค ธรกจการเงน

• อาหารและเครองดม 16 • แฟชน 17 • เงนทนและหลกทรพย 8

• ธรกจการเกษตร 10 • ของใชในครวเรอนและสานกงาน 7 • ประกนภยและประกนชวต 7

• ของใชสวนตวและเวชภณฑ 2

9, 5%13, 7%

15, 8%26, 13%

26, 14%

28, 15%

34, 18%39, 20%

119

ประวตผเขยน

ชอ-นามสกล ณรงคศกด อนตะไชยวงค

อเมล [email protected]

ประวตการศกษา 2554 – ปจจบน บรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยกรงเทพ

2541 – 2545 วทยาศาสตรบณฑต (วทยาการคอมพวเตอร)

มหาวทยาลยเชยงใหม

ประสบการณทางาน 2555 – ปจจบน ธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน)

2549 – 2555 บรษท รอยเตอร ซอฟทแวร (ประเทศไทย) จากด

2548 – 2549 บรษท แอดวานซ ซสเตมส คอนซลตง จากด

2547 – 2548 บรษท คอมพวเพาเวอร จากด

2546 – 2547 ธนาคารกสกรไทย จากด (มหาชน)

mailto:[email protected]

ผลกระทบของการกํากับดูแลกิจการต่อผลการดําเนินงานของบริษัท...

Documents